Indofood Sukses Makmur IPO OBLIGASI

Mei 2014

Indofood Sukses Makmur IPO OBLIGASI

Sebastian Tobing ([email protected]) Joshua Tjeuw ([email protected])

INDONESIA - RISET DEBT

Pengenalan merek yang kuat

Sektor: Konsumer Informasi Obligasi Nama Emisi

Nilai Emisi Jatuh Tempo Peringkat Agen Pemeringkat Pencatatan Tanggal Efektif Masa Penawaran Penjatahan Distribusi Obligasi Tgl Pencatatan

Obligasi Indofood Sukses Makmur VII Tahun 2014 Rp2.0 tr Tahun 2019 idAA+ Pefindo Bursa Efek Indonesia 6 Juni 2014 10-11 Juni 2014 12 Juni 2014 13 Juni 2014 16 Juni 2014

Penjamin Pelaksana Emisi PT Trimegah Securities Tbk PT BCA Sekuritas PT DBS Vickers Securities Indonesia PT Indo Premier Securities PT Mandiri Sekuritas

Tujuan Penggunaan Dana 1) Melunasi Utang Pokok Obligasi Indofood V sebesar Rp. 1,61 tr 2) Membayar sebagian utang bank jangka pendek.

Kepemilikan Saham CAB Holdings

50,07%

Masyarakat

49,91%

Lain-lain

0,02%

PT Trimegah Securities Tbk - www.trimegah.com

Indofood adalah salah satu perusahaan konsumen terbesar di Indonesia dengan 43,2% dari laba usaha secara langsung berkaitan dengan konsumsi pangan Indonesia. Kami memperkirakan perusahaan mencatat pertumbuhan arus kas yang sehat dengan EBITDA CAGR sebesar 15,8% pada tahun 2014-17. Kami juga memperkirakan perusahaan untuk mencatat arus kas bebas sebesar Rp1,8-3,2tr di 2014-19, berarti bahwa kas internal harus lebih dari cukup untuk melunasi obligasi jatuh tempo pada 2019. Diversifikasi ke pasar minuman non-alkohol Grup Produk Konsumen Bermerek (CBP) menargetkan pasar minuman non-alkohol yang mempunyai potensi pertumbuhan besar di Indonesia. Bertumbuh sebesar 11,5% pada tahun 2009-12, Grup CBP menargetkan Divisi Minuman untuk menghasilkan penjualan sebesar Rp5tr pada 2017, naik dari Rp219mr pada tahun 2013. Saat ini kontribusi penjualan Divisi Mi Instan kepada total penualan Grup CBP ada di 67,8%. Angka ini diperkirakan akan turun menjadi 55% setara dengan kenaikan kontribusi dari Divisi Minuman yang diperkirakan akan terus meningkat. Konsumsi produk tepung terus meningkat Indonesia menghabiskan USD13,6 per kapita untuk konsumsi produk tepung. Di negara sekitar Indonesia, hanya Vietnam yang konsumi produk tepung lebih rendah dengan USD10,5 dan Singapura tertinggi dengan USD88,3. Dengan penghasilan yang meningkat, konsumsi produk tepung diperkirakan akan meningkat. Grup Bogasari, dengan pangsa pasar 51,0% (Sumber: APTINDO atau Asosiasi Produsen tepung Terigu Indonesia) diperkirakan akan terus memenuhi kebutuhan pasar yang terus berkembang. Positive outlook untuk Grup Agribisnis Penjualan Grup Agribisnis mencetak penurunan di 2013 terutama karena turunnya harga jual rata-rata untuk produk kelapa sawit dan karet. Hal ini diperkirakan akan berubah di 2014 karena banyak indikator positif seperti: El Nino, cuaca kering di Indonesia dan Malaysia dan kebutuhan kelapa sawit untuk biofuel. Indikator-indikator positif ini diperkirakan akan menaikan harga jual untuk produk kelapa sawit yang akan menaikan penjualan Grup Agribisnis. Neraca yang kuat dengan metrik yang lebih dari cukup Indofood memiliki 7,2x EBITDA interest coverage, -7,6x arus kas bebas interest coverage, dan 6.2x arus kas operasi interest coverage pada tahun 2013. Hutang bersih terhadap EBITDA berada pada 0,56x. Penerimaan dari penerbitan obligasi ini akan digunakan untuk melunasi utang pokok Obligasi Indofood Sukses Makmur V Tahun 2009 dan sisanya akan digunakan untuk pembayaran utang bank jangka pendek Perusahaan.

PENAWARAN UMUM

1

Halaman ini sengaja dikosongkan

DAFTAR ISI

RINGKASAN

1

KONSUMER INDUSTRI

4

KEUANGAN

8

RISIKO

13

PENGURUSAN DAN PENGAWASAN

15

DATA KEUANGAN

19

Trimegah securities has been appointed as one of joint lead underwriters in connection with the proposed public offer of up to Rp2 trillion Indofood Bond VII This document is being furnished to you solely for your information and may not be reproduced or redistributed to any other person. In particullar, neither this document nor any copy hereof may be taken or transmitted into the united states or distributed, directly or indirectly, into the united states or to u.S. Person (within the meaning of regulations under The United States Securities Act of 1933). The distribution of this document in other jurisdictions may be restricted by law and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restriction. By accepting this report you agree to be bound by the foregoing limitations. This document does not constitute an offer or invitation to subscribe for or purchase any securities, and neither this document nor anything contained herein shall form the basis of or be relied upon in connection with any contract or commitment whatsoever.


PENAWARAN UMUM

3

Konsumer Industri Salah satu perusahaan konsumen terbesar di Indonesia dengan model bisnis yang terintegrasi Indofood dimulai pada tahun 1990 dan telah tumbuh menjadi salah satu perusahaan konsumen terbesar di Indonesia dengan model bisnis yang terdiversifikasi. Bisnis mi instan adalah yang terbesar di Indonesia dengan pangsa pasar 72% (Sumber: Euromonitor) dan begitu juga bisnis tepung dengan pangsa pasar 51% (APTINDO). Indofood juga memiliki perkebunan kelapa sawit terbesar dengan luas total 177.099 ha yang sudah matang bersama dengan fasilitas hilir dengan produk akhir yang sebagian besar dijual sebagai minyak goreng. Indofood juga memiliki kehadiran yang kuat di makanan ringan (Chitato chip), penyedap makanan dan dairy. Dalam beberapa tahun terakhir, Indofood telah memperluas lebih lanjut ke dalam perkebunan gula dan minuman non-alkohol (Indofood memiliki kemitraan dengan Asahi). FIGURE 1. PENDAPATAN DAN LABA OPERASI 2014F DAN 2019F

Distribusi

Pendapatan 2019F

Pendapatan 2014F CMFC 5%

Distribusi

CMFC 9%

ICBP 42%

ICBP 43%

Indoagri 20%

Indoagri 19%

Bogasari 25%

Bogasari 23%

Laba operasi 2019F

Laba operasi 2014F

CMFC 12%

Distribusi

Distribusi

CMFC 18% ICBP 38%

ICBP 41%

Indoagri 25%

Indoagri 25%

Bogasari 19%

Bogasari 17%

Sumber: Riset TRIM

Indofood memiliki merek populer yang paling diingat oleh konsumen Indonesia seperti Indomie yang adalah merek mi instan yang paling populer, Indomilk sebagai merek kedua yang paling populer, merek tepung Indofood mendominasi posisi puncak di pikiran sebagai produk tepung dan bahkan dalam bisnis minyak goreng yang kompetitif, Bimoli adalah merek yang paling populer. Beberapa merek tersebut telah ditetapkan dalam waktu yang lama, yaitu Indomie yang diperkenalkan pada tahun 1984. Kami pikir kekuatan merek yang kuat Indofood dapat dimanfaatkan untuk produk makanan lainnya, berpotensi lebih rendah dari biaya pemasaran biasa dalam mempromosikan produk-produk baru. Nilai merek ini tidak tercermin dalam aset Indofood. Indofood juga melakukan upaya untuk meningkatkan brand awareness melalui iklan dan promosi, yang biayanya telah stabil di 2-3% dari total pendapatan.

4

PENAWARAN UMUM


FIGURE 2: MEREK POPULER DI BAWAH INDOFOOD Mie Instan

Dairy

Tepung

Minyak Goreng

Indomie

75,9%

Ultra Milk

36,4%

Segitiga Biru (Bogasari)

70,3% Bimoli (Indofood)

46,1%

Mi Sedaap

14,4%

Indomilk

18,0%

Cakra Kembar (Bogasari)

11,3% Tropical

12,2%

15,8%

Supermi

2,8%

Frisian Flag

Sarimi

2,2%

Milo

9,1%

Kompas

5,9%

Filma

11,5%

Kunci Biru (Bogasari)

5,7%

Sania

9,8%

Bear Brand

5,6%

Sunco

5,9%

Milkuat

4,6%

Avena

3,6%

Bear Brand

5,6%

Sunco

5,9%

Kunci Mas

2,5%

Source: Riset TRIM, Perusahaan

Grup Produk Konsumen Bermerek (CBP) – inovasi dan produk baru Grup CBP memberikan kontribusi sebesar 43,2% kepada total laba usaha Indofood. Marjin laba usaha Grup CBP sendiri dapat dirincikan menjadi 13,6% mi instan, 8,7% makanan ringan, 7,7% dairy, -22,5% minuman non-alkohol dan 2,8% lain-lain. Grup CBP juga berpotensi mendapatkan keuntungan dari pertumbuhan industri minuman non-alkohol. Ini bisa dicapai melalui kemitraan dengan Asahi yang dibentuk pada tahun 2013. Kemitraan ini telah memperkenalkan produk green tea yang disebut “Ichi Ocha”, yang mengklaim teknologi Jepang membuat produk green tea ini lebih baik dari pesaingnya (ada lebih dari 15 produk green tea di pasar).

FIGURE 3. PENGELUARAN MAKANAN DAN MINUMAN NON-ALKOHOL DI INDONESIA Pengeluaran

Pertumbuhan 25%

1600 23%

1400

22%

1505 20%

1369

1200 1221 1000

1085 14%

800

15%

1003 13%

820 600

12% 10%

721

10%

8% 400 5% 200 0%

0 2006'

2007'

2008'

2009'

2010'

2011'

2012'

Sumber: Euromonitor


PENAWARAN UMUM

5

FIGURE 4. PERTUMBUHAN: PDB VS INDEX HARGA MAKANAN & MINUMAN NON-ALKOHOL PDB USDjt (kiri)

Index Harga Makanan & Minuman Non-Alkohol (kanan)

16%

35% 15%

32%

14%

30%

12%

25%

10% 9%

18%

8%

20%

19% 8% 7%

15%

6%

6%

10%

4% 5%

2%

4%

5% 0%

Jul/12

Jul/11

Jul/10

Jul/09

Jun/08

0%

Sumber: Euromonitor

Pasar makanan dan minuman non-alkohol di Indonesia tumbuh sebesar 11,5% CAGR pada 2009-12, lebih lambat dari CAGR 14,6% pada tahun 2006-09. Kecuali di tahun 2012, pertumbuhan harga untuk makanan dan minuman non-alkohol di Indonesia bergerak lebih lambat dibandingkan dengan pertumbuhan PDB. Grup Bogasari – terus mendominasi industri tepung terigu di Indonesia Grup Bogasari memiliki pangsa pasar 51% (APTINDO) di pasar tepung terigu di Indonesia pada tahun 2012. Dominasi Grup Bogasari tetap konsisten walaupun banyak pendatang baru di industry tepung terigu, yang bisa dilihat dari jumlah pabrik gandum dari 11 pada tahun 2009 manjadi 21 pada tahun 2013. Kapasitas penggilingan gandum Grup Bogasari pada saat ini mencapai 7,7jt ton dan ini merupakan kapasitas yang terbesar di Indonesia. Sebagian besar tepung terigu di Indonesia digunakan untuk membuat mie (55%) diikuti oleh biscuit & roti (41%) dan terakhir, rumah tangga (4%). Kami percaya permintaan tepung terigu akan mengalami pertumbuhan yang kuat, terutama dari industri roti. Konsumsi produk roti per kapita Indonesia lebih rendah dari sebagian besar negara-negara lain di kawasan Asia (lihat bagian di bawah).

FIGURE 5. KONSUMSI TEPUNG NASIONAL Industri rumah tangga 4%

Industri usaha kecil menengah 63%

Rumah tangga 4%

Industri besar modern 33% Biskuit & roti 41%

Mie 55%

Sumber: APTINDO

6

PENAWARAN UMUM


FIGURE 6. KONSUMSI ROTI PER KAPITA $100,00 $88,30

$90,00 $80,00 $70,00 $60,00

$54,28

$50,00 $40,00 $29,80 $30,00 $18,63 $20,00

$10,50

$13,58

$10,00 $Vi et nam

Indonesia

China

Malaysi a

Thailand

Si ngapore

Sumber: Euromonitor

Grup Agribisnis – positive outlook Grup Agribisnis memiliki 177.099 ha perkebunan kelapa sawit, 16.996 ha karet dan 2.686 ha perkebunan lainnya yang sudah matang. Grup Agribisnis memiliki lisensi untuk sekitar 490.000 ha lahan tanaman. Sebagian besar umur perkebunan kelapa sawit ada pada siklus 7-20 tahun, menyatakan adanya potensi kenaikan dalam penghasilan (kurva hasil perkebunan kelapa sawit biasanya merata setelah 14 tahun). Profitabilitas Agribisnis sangat sensitif terhadap harga komoditas terutama harga produk kelapa sawit. Patokan harga kelapa sawit (Malaysia) turun sebesar 17% di FY2013 (rata-rata harian) ke RM2,411/ton tetapi telah kembali pulih sebesar 11% menjadi RM2,686/ton pada tahun 2014 (rata-rata harian YTD per 24 April). Kami memperkirakan harga minyak kelapa sawit untuk FY2014 menjadi RM2,800/ton. Ada potensi kenaikan harga minyak kelapa sawit jika program konversi biodiesel berhasil dan dampak El Nino lebih kuat dari yang diperkirakan. Kami memperkirakan harga minyak kelapa sawit akan stabil di RM2,600/ton dari 2015 dan seterusnya. Sejak 2009, penanaman perkebunan baru mengalami perlambatan setelah pemerintah mengeluarkan larangan yang lebih ketat pada lahan yang ditunjuk untuk kehutanan. Ini berarti bahwa pertumbuhan pasokan dari 2015 dan seterusnya mungkin akan lebih rendah karena perusahaan kelapa sawit biasanya membuahkan hasil dalam empat tahun dan mulai melambat di tahun kesepuluh. Kami memperkirakan Indofood agribisnis EBITDA CAGR sebesar 16,6% pada tahun 2014-17.


PENAWARAN UMUM

7

Keuangan Kami memperkirakan pendapatan Indofood tumbuh 13,4% CAGR pada 2014-2019 didorong oleh pertumbuhan 13,4% CAGR dalam Grup CBP, 11,3% CAGR di Grup Bogasari, 13,1% CAGR di Grup Agribisnis, 24,9% CAGR di Grup Budi Daya & Pengolahan Sayuran (China Minzhong), dan 12,7% CAGR di Grup Distribusi. Untuk Grup CBP, kami memperkirakan Divisi Mi Instan untuk mencatat pertumbuhan pendapatan yang stabil di 11,6% CAGR pada 2014-19, didorong oleh 3,0% pertumbuhan volume (dibandingkan dengan 5 tahun terakir CAGR 3,6%) dan 6,0% kenaikan harga tahunan (dibandingkan dengan harga rata-rata yang meningkat 6,2% dalam lima tahun terakhir dan tingkat inflasi yang diperkirakan stabil di 6,0% untuk lima tahun ke depan). Divisi selain mi instan diperkirakan akan mencatat pertumbuhan yang lebih kuat dengan CAGR pendapatan sebesar 19,7% pada tahun 2014-19. Pendapatan per Grup.

FIGURE 7: PENDAPATAN PER GRUP

ICBP

2011

2012

2013

2014E

2015E

2016E

2017E

2018E

2019E

19.880

21.618

24.648

28.306

31.853

35.951

40.708

46.257

52.763

Bogasari

11.716

12.563

14.914

16.810

18.710

20.824

23.177

25.796

28.711

Indoagri

10.964

12.088

11.514

13.007

14.715

16.648

18.825

21.287

24.071

3.208

3.933

4.548

4.940

5.549

6.241

7.030

7.934

8.971

Distribusi CMFC Total

-

-

2.108

3.487

5.222

7.342

8.271

9.334

10.555

45.768

50.202

57.732

66.551

76.048

87.006

98.011

110.608

125.071

Sumber: Riset TRIM

FIGURE 8. PENDAPATAN CAGR 14-19 PER GRUP 30,0% 24,8% 25,0%

20,0%

15,0%

13,3%

13,1%

12,7%

Agribisnis

Distribusi

11,3% 10,0%

5,0%

0,0% ICBP

Bogasari

CMFC

Sumber: Riset TRIM

8

PENAWARAN UMUM


Diversifikasi Grup CBP mengarah ke pertumbuhan non-mi instan FIGURE 9: PERKIRAAAN PENDAPATAN ICBP Pendapatan (Rpm) Mi instan

2014E

2015E

2016E

2017E

2018E

2019E

18.562,7

20.266,8

22.127,3

24.158,5

26.376,3

28.797,6

Dairy

5.276,1

5.977,8

6.772,9

7.673,7

8.694,3

9.850,6

Makanan ringan

2.176,5

2.810,6

3.629,3

4.686,7

6.052,0

7.815,0

Penyedap makanan

1.201,5

1.513,8

1.907,4

2.403,4

3.028,2

3.815,6

651,5

758,7

883,4

1.028,7

1.197,8

1.394,8

Nutrisi & makanan khusus Minuman

Volume

437,9

525,4

630,5

756,6

908,0

1.089,6

28.306,2

31.853,1

35.950,8

40.707,5

46.256,5

52.763,2

2014E

2015E

2016E

2017E

2018E

2019E

Mi instan (milyar pak)

13,2

13,6

14,0

14,4

14,8

15,3

349,2

359,6

370,4

381,5

393,0

404,8

Makanan ringan (ribu ton)

31,5

37,8

45,4

54,5

65,3

78,4

Penyedap makanan (ribu ton)

83,2

87,4

91,8

96,4

101,2

106,2

Nutrisi & makanan khusus (ribu ton)

18,6

20,4

22,5

24,7

27,2

29,9

2014E

2015E

2016E

2017E

2018E

2019E

Pendapatan (Rptr)

18,6

20,3

22,1

24,2

26,4

28,8

Vol (juta pak)

13,2

13,6

14,0

14,4

14,8

15,3

Mi Instan % to ICBP

66%

64%

62%

59%

57%

55%

Dairy (juta kg)

Kontribusi mi instan

Sumber: Riset TRIM

Divisi Mi Instan memberikan kontribusi pendapatan tersbesar dengan 68% Grup CBP dibandingkan dengan divisi lainnya. Tetapi kami memperkirakan kontribusinya akan turun menjadi 55% pada 2019. Penurunan ini disebabkan oleh percepatan pertumbuhan Grup CBP pada bisnis non-mi. Mitra kerja bersama untuk akuisisi PepsiCo dan merek air minum CLUB kemasan ditujukan untuk mempercepat pertumbuhan bisnis non-mi, di mana pasar Indonesia diperkirakan akan tumbuh sebesar 16% CAGR 14-17E. Grup CBP menargetkan segmen minuman untuk menghasilkan Rp5tr dalam penjualan pada 2017, naik dari Rp219mr pada tahun 2013. Bogasari diperkirakan akan tetap menjadi pemain utama dalam bisnis tepung terigu FIGURE 10: PENDAPATAN BOGASARI 2014E

2015E

2016E

2017E

2018E

2019E

16,8

18,7

20,8

23,2

25,8

28,7

3,0

3,2

3,3

3,5

3,7

3,9

5.567

5.901

6.255

6.630

7.028

7.449

Pendapatan (Rp tr) Vol (juta ton) ASP (Rp/kg) Sumber: TRIM Riset

Dari 2014 - 2019, Divisi Bogasari diperkirakan akan tumbuh sebesar 11,3% CAGR. Hal ini didukung oleh pertumbuhan volume 5% dan pertumbuhan harga jual rata-rata 6% CAGR pada periode yang sama. Kedua pertumbuhan itu lebih rendah dari pertumbuhan 8,8% dan 10% di tahun 2013, tapi kami memperkirakan pertumbuhan di masa depan untuk tetap stabil. Konsumsi terigu impor saat ini sebesar 14%, dengan sisanya dipenuhi oleh produsen terigu lokal. Bogasari saat ini mendominasi pasar di pangsa pasar sebesar 51% (APTINDO). Marjin kotor perusahaan diproyeksikan tetap stabil pada kisaran 25,3-27,8%. Penurunan harga gandum disebabkan


PENAWARAN UMUM

9

FIGURE 11. EKPEKTASI MARJIN Marjin Laba Usaha(%)

Marjin Kotor (%)

Marjin EBITDA (%)

30,0%

15,0%

13,9%

14,3%

14,6%

15,1%

15,0%

15,1%

15,1%

2019F

16,4%

2014F

17,5%

2013

20,0%

2018F

25,0%

10,0% 5,0%

2017F

2016F

2015F

2012

2011

0,0%

Sumber: Riset TRIM

oleh kelebihan produksi, terumata di Kanada dan Amerika Serikat. Indonesia mengimpor 26% kebutuhan gandum dari negara-negara tersebut. Walaupun harga gandum saat ini mengalami penurunan, kami perkirakan penurunan ini hanya sementara. Cuaca yang kering dan El Nino dapat membuath hasil produksi gandum untuk turun. Marjin laba usaha diperkirakan akan tetap stabil pada kisaran 10,9-11,9% untuk periode 2014-2017. Kenaikan beban gaji telah terlihat di marjin laba usaha yang menurun di 2013 dari rata-rata 13,5% menjadi 10,5%. Kami memperkirakan marjin usaha bertahap menjadi lebih efisien seiring dengan peningkatan efisiensi. Arus kas bebas yang kuat Arus kas dari operasi secara historis positif, karena kemampuan INDF untuk menghasilkan uang melalui operasinya. EBITDA Interest Coverage diperkirakan berada di 5,7x sedangkan arus kas dari operasi Beban Bunga diperkirakan berada di 7,0x pada tahun 2014.

FIGURE 12: RASIO HUTANG 2011 Debt-to-Equity (x)

2012

2013

2014E

2015E

2016E

2017E

2018E

2019E

0,59

0,54

0,98

0,83

0,68

0,49

0,30

0,21

0,16

-0,08

-0,09

0,26

0,41

0,35

0,25

0,16

0,08

0,02

EBITDA Int. Coverage (x)

9,10

8,83

7,19

5,8

7,02

8,86

12,10

17,42

22,59

CF from Op. To Int. Exp. (x)

5,64

7,94

6,21

7,0

8,46

10,60

14,58

20,89

26,98

Current Ratio

1,94

2,05

1,67

1,49

1,34

1,24

1,29

1,31

1,53

Net Debt-to-Equity (x)

Sumber: Riset TRIM

Arus kas bebas pada tahun 2013 adalah negatif karena berbagai ekspansi, terutama akuisisi China Minzhong. Arus kas bebas diperkirakan akan menjadi Rp4,3tr pada 2019. Pada perkiraan kami, belanja modal menaik sebesar 10% per tahun untuk keperluan maintenance. FCF Interest Coverage diperkirakan akan meningkat menjadi -1,9x pada tahun 2014 dan terus meningkat menjadi 5,0x pada 2019 karena pengurangan utang.

10

PENAWARAN UMUM


FIGURE 13: ARUS KAS 2011

2012

2013

2014E

2015E

2016E

2017E

2018E

2019E

EBIT*(1 - Tax)

5.043

5.065

4.567

5.342

6.483

7.716

8.757

9.950

11.323

(+) Depreciation & Amortisation

1.302

1.489

1.934

2.547

2.764

3.142

3.412

3.849

4.191

1.536

(4.057)

(1.378)

(1.589)

(1.882)

(1.993)

(2.334)

(2.740)

(5.215) (10.930)

(9.632)

(5.806)

(6.386)

(7.025)

(7.728)

(8.500)

(-) Change in Net Working Capital

(1.557)

(-) Capital Expenditure

(3.011)

FCF

1.777

2.875

(8.485)

(3.120)

1.852

2.590

3.151

3.737

4.273

2,0

3,1

(7,6)

(1,9)

1,1

1,7

2,5

3,8

5,0

FCF to Int. Coverage (x) Sumber: Riset TRIM, Perusahaan

Modal belanja mencapai titik tertinggi pada tahun 2013 karena akuisisi, khususnya yang berkaitan dengan China Minzhong Food Corporation Limited. Untuk periode 2014-2019, kami proyeksikan ekspansi menjadi lebih stabil dibanding pada 2013. Kami menggunakan pedoman perusahaan sebesar Rp9,6tr di tahun 2014 dan rata-rata dari tahun sebelumnya dengan kenaikan 10% per tahun untuk modal belanja. Modal belanja dipertahankan pada kisaran rata-rata 8.3% dari penjualan untuk 2014-2019, konsisten dengan tahun-tahun sebelumnya. FIGURE 14. MODAL BELANJA SEBAGAI % DARI PENJUALAN Pendapatan (%)

Modal Belanja 12.000

20,0% 18,9%

18,0%

10.000

16,0% 14,0%

8.000

12,0% 10,4%

6.000 4.000

10,0% 7,5%

6,6%

8,0%

7,2%

7,0%

6,8%

6,6%

6,4%6,0% 4,0%

2.000

2,0%

2019E

2018E

2017E

2016E

2015E

2014E

2013

2012

0,0%

2011

-

Sumber: Riset TRIM

Jadwal pembayaran utang FIGURE 15: JADWAL PEMBAYARAN UTANG

(Rpjt ekuivalen)

2015E

2016E

2017E

2018E

2019E

2020E

Pinjaman Bank: IDR

931,752

834,752

764,395

574,990

519,578

503,990

USD

642,941

1,210,774

854,246

639,923

76,181

-

SGD

-

770,239

770,239

770,239

770,239

770,239

-

274,501

JPY Pinjaman Sindikasi Obligasi

-

-

-

-

228,544

457,087

457,087

228,544

2,000,000

2,000,000

Sumber: Riset TRIM, Perusahaan


PENAWARAN UMUM

11

Penerimaan dari penerbitan obligasi ini akan digunakan untuk melunasi utang pokok Obligasi Indofood Sukses Makmur V Tahun 2009 dan sisanya akan digunakan untuk pembayaran utang bank jangka pendek Perseroan. Dengan penerbitan obligasi, kewajiban jumlah obligasi menjadi Rp4,0tr. Karena penerbitan Obligasi VII, DER untuk 2014E adalah 0,83x, dan jika obligasi tersebut dibiayai ulang sedangkan pinjaman bank yang dilunasi, DER untuk 2019E adalah 0,15x. Sejarah penerbitan obligasi selama ini positif Indofood telah menerbitkan 6 obligasi dengan jumlah senilai Rp9,11tr dalam sepuluh tahun terakhir dan tidak pernah gagal bayar saat obligasi tersebut jatuh tempo. Sejauh pengetahuan kami, perusahaan tidak pernah gagal bayar dalam pinjaman bank. Obligasi yang beredar, Indofood Obligasi V akan jatuh tempo pada 18 Juni 2014 dan Obligasi Indofood VI akan jatuh tempo pada 31 Mei 2017. Kami perkirakan Indofood untuk melunasi obligasi tersebut pada saat jatuh tempo, kemungkinan melalui pembiayaan dengan menerbitkan obligasi baru. FIGURE 16: SEJARAH OBLIGASI INDOFOOD

Nilai (Rpmr)

Tanggal Emisi

Tanggal Jatuh Tempo

Saldo per 31-Des-13

Indofood Bond I

1.000

12-Jul-00

12-Jul-05

Repaid

Indofood Bond II

1.500

10-Jun-03

10-Jun-08

Repaid

Indofood Bond III

1.000

13-Jul-04

13-Jul-09

Repaid

Indofood Bond IV

2.000

15-May-07

15-May-02

Repaid

Indofood Bond V

1.610

18-Jun-09

18-Jun-14

1.610

Indofood Bond VI

2.000

31-May-12

31-May-17

2.000

Sumber: Perusahaan

Pembatasan Obligasi Sebelum obligasi dilunasi, INDF dibatasi oleh beberapa ketentuan. Beberapa diantara ketentuan tersebut adalah: • Dilarang untuk membayar dividen lebih dari 50% dari laba satu tahun sebelumnya. Sejauh ini pembayaran dividen maksimum adalah 50% dan kami tidak memperkirakan perjanjian ini akan dilanggar. • Dilarang menjual/menyewa/transfer/melepaskan, dalam satu tahun anggaran melalui satu atau beberapa transaksi, aset tetap dengan nilai total USD50jt kecuali aset tersebut tidak produktif lagi dan tidak akan mengganggu operasional Indofood. • Menjaga setidaknya EBITDA rasio Interest Coverage 2x. Pada tahun 2013 rasionya adalah 7,2x dan kami tidak perkirakan ambang batas ini akan dilewati.

12

PENAWARAN UMUM


Risiko Biaya produksi tergantung pada harga bahan baku di pasar internasional dan fluktuasi Rupiah terhadap mata uang asing Biaya produksi untuk Indofood dipengaruhi oleh harga gandum karena itu adalah salah satu bahan baku signifikan untuk Grup CBP dan Bogasari. Karena Indonesia tidak dapat menanam gandum sendiri, semua kebutuhan gandum harus diimpor. Sumber impor gandum terbesar adalah dari Australia (70%), Kanada (15%) dan Amerika Serikat (11%). Harga gandum di 1Q14 ada pada tren penurunan karena produksi gandum yang berlebihan, terutama di Kanada dan Amerika Serikat. Namun pasokan gandum tidak bisa diperkirakan tetap tinggi, terutama karena harganya dipengaruhi oleh pasokan dan permintaan gandum internasional. Harga minyak kelapa sawit mempengaruhi Grup Agribisnis secara signifikan. Penurunan harga minyak kelapa sawit akan menurunkan profitabilitas Grup Agribisnis, seperti yang terjadi pada tahun 2013. Kebutuhan gandum yang harus diimpor dan harga minyak kelapa sawit yang mengikuti pasar internasional membuat fluktuasi Rupiah sangat penting untuk menentukan biaya produksi dan harga jual produk-produk Indofood. Peraturan baru mungkin memiliki dampak negatif pada prospek bisnis dan keuangan Indofood Peraturan baru dapat mempengaruhi kegiatan operasional Grup. Pada tahun 2014, kuota tepung terigu impor akan dilaksanakan membatasi tepung terigu impor 441.000 ton dari Mei hingga Desember 2014. Peraturan tersebut malah akan meningkatkan produsen lokal, membuat persaingan yang ketat dan berpotensi mengurangi pangsa pasar Bogasari. Kompetisi yang ketat dari pesaing yang ada dan/atau dari pendatang baru Sebagian besar produk Indofood menghadapi persainganan dari perusahaan-perusahaan lokal maupun internasional. Tidak ada kepastian bahwa pesaing tidak akan mengoptimalkan upaya dalam bersaing untuk pangsa pasar, atau bahwa akan ada pesaing domestik dan asing tambahan yang masuk ke pasar dimana Indofood beroperasi. Meningkatnya kompetisi dapat mempengaruhi kemampuan Indofood untuk mempertahankan atau meningkatkan pendapatan. Dampak cuaca Beberapa kegiatan usaha dan operasi Indofood tergantung pada kondisi iklim dan cuaca. Selain itu ada produksi musiman yang juga dipengaruhi oleh kondisi iklim dan cuaca. Risiko yang terkait dengan kondisi iklim dan cuaca telah meningkat akibat efek rumah kaca yang berdampak buruk pada suhu global dan meningkatkan bencana alam. Perubahan iklim dan cuaca ekstrim dapat memiliki dampak negatif pada produktivitas Indofood dan kondisi ini dapat menyebabkan penurunan produksi. Perubahan hukum perburuhan, sengketa perburuhan, dan kenaikan upah minimum berdampak negatif terhadap operasional dan biaya perusahaan Karyawan merupakan salah satu aset penting bagi perusahaan, oleh karena itu Indofood selalu mematuhi aturan dan peraturan di bidang ketenagakerjaan, termasuk upah minimum dan mempertimbangkan kesejahteraan karyawan. Meskipun telah menciptakan hubungan yang baik antara Indofood dengan karyawannya, tidak ada kepastian bahwa tidak akan ada pemogokan buruh di kemudian hari yang dapat mempengaruhi kegiatan usaha dan operasional Indofood Group. Perubahan outlook ekonomi Indonesia Operasi Indofood dipengaruhi oleh kebijakan ekonomi pemerintah serta perubahan dalam kebijakan, aturan dan peraturan di negara ini. Kondisi ini dapat berdampak negatif Indofood. Sebagai perusahaan yang bergerak dalam pengolahan makanan terpadu dan perkebunan di Indonesia, kegiatan usaha Perseroan sangat dipengaruhi oleh perubahan dalam keamanan ekonomi, sosial, politik, dan keamanan di Indonesia, termasuk dampak dari kenaikan harga BBM. Sejak tahun 2002 telah terjadi beberapa insiden terorisme di Indonesia. Belum ada kepastian bahwa terorisme itu tidak akan terjadi lagi di masa depan, yang jika itu terjadi, dapat mempengaruhi stabilitas negara. Hal-hal ini dapat berdampak negatif terhadap kegiatan usaha Indofood Group.


PENAWARAN UMUM

13

Latar belakang perusahaan PT Indofood Sukses Makmur (INDF), didirikan awalnya sebagai PT Panganjaya Intikusuma pada tahun 1990, berganti nama dan menjadi public pada tahun 1994. Ruang lingkup kegiatan Perseroan antara lain terdiri dari mendirikan dan menjalankan industri makanan olahan, bumbu penyedap, minuman ringan, kemasan, minyak goreng, penggilingan biji gandum dan tekstil pembuatan karung terigu. Saat ini, Grup Indofood merupakan salah satu produsen makanan olahan terbesar di Indonesia yang produk-produk utamanya, antara lain mi instan, tepung terigu, minyak goreng, margarin & shortening, minuman non-alkohol, dan produk sayuran segar maupun sayuran olahan. Kegiatan usaha Grup Indofood terdiri dari lima kelompok usaha strategis yaitu: Grup CBP, Grup Bogasari, Grup Agribisnis, Grup Distribusi, dan Grup Budidaya & Pengolahan Sayuran. FIGURE 17: INDOFOOD DAN ANAK PERUSAHAAN

Sumber: Perusahaan

14

PENAWARAN UMUM


Pengurusan dan Pengawasan Dewan Komisaris Komisaris Utama: Manuel Velez Pangilinan Menjabat sebagai Komisaris Utama Perseroan sejak tahun 1999. Beliau juga menjabat sebagai Managing Director dan Chief Executive Officer di First Pacific Company Limited; Chairman Philippine Long Distance Telephone Company (PLDT), dan Manila Electric Company (Meralco). Beliau memperoleh gelar Bachelor of Arts dari Ateneo de Manila University, Fillipina dan gelar Master of Business Administration dari Wharton School, University of Pennsylvania, Amerika Serikat pada tahun.

Komisaris: Benny Setiawan Santoso Diangkat menjadi Komisaris Perseroan sejak tahun 2004. Beliau juga menjabat sebagai Ketua Komite Nominasi dan Remunerasi Perseroan, Komisaris Utama PT ICBP, PT Nippon Indosari Corpindo Tbk, dan PT Indoritel Makmur Internasional Tbk, Komisaris PT Fast Food Indonesia Tbk, Direktur PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk, Non-Executive Director First Company Limited dan anggota Dewan Penasihat PLDT di Filipina. Beliau menyelesaikan pendidikannya di Ngee Ann College, Singapura pada tahun 1981.

Komisaris: Edward Anthony Tortorici Menjabat sebagai Komisaris Perseroan sejak tahun 2001. Beliau telah menjabat berbagai posisi senior dan eksekutif, diantaranya sebagai Corporate Vice President di Crocker Bank, serta sebagai Managing Director di Olivetti Corporation of America dan Fairchild Semiconductor Corporation. Beliau memperoleh gelar Bachelor of Science dari New York University, Amerika Serikat dan Master of Science dari Fairfield University, Amerika Serikat.

Komisaris: Robert Charles Nicholson Diangkat sebagai Komisaris Perseroan sejak tahun 2004. Beliau juga menjabat sebagai Executive Director First Pacific Company Limited serta Executive Chairman Forum Energy Plc., Direktur pada Metro Pacific Investments Corporation, Philex Mining Corporation dan Philex Petroleum Corporation, yang merupakan entitas anak maupun asosiasi dari First Pacific Company Limited. Beliau adalah lulusan dari University of Kent dan memenuhi kualifikasi sebagai solicitor di Inggris, Wales dan Hong Kong.

Komisaris: Graham Leigh Pickles Bapak Graham Leigh Pickles diangkat sebagai Komisaris Perseroan sejak tahun 2005. Beliau diangkat sebagai Chairman Asia Pacific Brands India Limited pada tahun 2005.


PENAWARAN UMUM

15

Komisaris Independen Komisaris Independen: Utomo Josodirdjo Bapak Utomo Josodirdjo diangkat sebagai Komisaris Independen Perseroan sejak tahun 2004. Beliau merupakan pendiri SGV Utomo (sekarang dikenal sebagai Prasetio, Sarwoko & Sandjaja), perusahaan akuntan, pajak dan konsultan bisnis di Indonesia di mana beliau menjabat sebagai Managing Partner selama 20 tahun. Beliau telah mengikuti program Advanced Management Program (AMP) yang diselenggarakan oleh Harvard Business School di Boston, Amerika Serikat pada tahun 1971. Beliau merupakan salah satu pendiri President University di Jakarta.

Komisaris Independen: Torstein Stephansen Bapak Torstein Stephansen menjabat sebagai Komisaris Independen Perseroan sejak tahun 2000. Sebelumnya beliau menjabat sebagai Director pada Department of Investments East Asia and Pacific untuk IFC, World Bank Group dan telah menjabat sebagai direktur di berbagai perusahaan lainnya.

Komisaris Independen: Hans Kartikahadi Bapak Hans Kartikahadi diangkat sebagai Komisaris Independen Perseroan sejak tahun 2013. Beliau duduk sebagai Ketua Komite Audit Perseroan sejak 2013. Beliau adalah Doktorandus ekonomi jurusan akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Indonesia, peneliti bidang akuntansi, sistem informasi dan manajemen di Bremer Auschuss foer Wirtschaftforschung, Bremen, Jerman dan visiting scholar di University of Illinois at Urbana-Champaign, Amerika Serikat.

Direksi Direktur Utama: Anthoni Salim Bapak Anthoni Salim diangkat menjadi Direktur Utama dan Chief Executive Officer Perseroan pada tahun 2004. Beliau duduk sebagai anggota Komite Nominasi dan Remunerasi Perseroan. Saat ini beliau juga menjabat sebagai Direktur Utama PT ICBP, Chairman dari First Pacific Company Limited dan President dan Chief Executive Officer Grup Salim, serta. Beliau memperoleh gelar Bachelor of Arts di bidang bisnis dari Ewell County Technical College di London, Inggris pada tahun 1971.

16

PENAWARAN UMUM


Direktur: Franciscus Welirang Bapak Franciscus Welirang diangkat menjadi Direktur Perseroan pada tahun 1995. Beliau bertanggung jawab memimpin Grup Bogasari. Saat ini beliau juga menjabat sebagai Wakil Direktur Utama PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk sejak Mei 2011, Komisaris Utama PT LSIP, Komisaris PT ICBP, PT SIMP dan PT Unggul Indah Cahaya Tbk., Ketua Umum Asosiasi Produsen Tepung Terigu Indonesia, Ketua Komite Tetap Ketahanan Pangan Kadin Indonesia dan anggota Dewan Penasihat Asosiasi Perhimpunan Ahli Teknologi Pangan Indonesia. Beliau meraih gelar Diploma dalam bidang chemical engineering dari South Bank Polytechnic di London, Inggris pada tahun 1973. Direktur: Tjhie Tje Fie (Thomas Tjhie) Bapak Thomas Tjhie diangkat menjadi Direktur Perseroan pada tahun 2004. Beliau juga menjadi anggota Komite Nominasi dan Remunerasi Perseroan. Selain itu, beliau menjabat sebagai Direktur PT ICBP, Direktur Utama PT IASB dan Wakil Direktur Utama PT AIBM, Wakil Komisaris Utama PT TSP dan PT TMP, Komisaris Utama PT IFL, Non-Executive Director IFAR Ltd, Komisaris Utama PT SIMP, dan Direktur PT LSIP. Bapak Thomas Tjhie meraih gelar Sarjana dalam bidang Akuntansi dari Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Perbanas, Jakarta pada tahun 1991.

Direktur: Darmawan Sarsito (Kevin Sietho) Bapak Kevin Sietho diangkat menjadi Direktur Perseroan pada tahun 2004. Beliau bertanggung jawab memimpin International Operations. Beliau meraih gelar Bachelor of Science dari University of California, Berkeley, California, Amerika Serikat pada tahun 1984, dan gelar Master of Business Administration dari San Francisco State University, California, Amerika Serikat pada tahun 1986.

Direktur: Taufik Wiraatmadja Bapak Taufik Wiraatmadja diangkat menjadi Direktur Perseroan pada tahun 2004. Saat ini beliau menjabat sebagai Direktur PT ICBP dan mengepalai Divisi Mi Instan, Komisaris Utama PT SRC, Direktur Utama PT IDLK dan Direktur IFIS Bhd. Beliau meraih gelar Sarjana dalam bidang teknologi pertanian dari Institut Pertanian Bogor pada tahun 1981 dan memperolah gelar Master of Business Administration dari GS Fame Institute of Business, Jakarta pada tahun 1988.

Direktur: Moleonoto (Paulus Moleonoto) Bapak Paulus Moleonoto diangkat menjadi Direktur Perseroan pada tahun 2009. Beliau bertangung jawab memimpin Grup Agribisnis. Saat ini beliau juga menjabat sebagai Komisaris PT ICBP, Executive Director, Head of Finance & Corporate Services IFAR Ltd, Wakil Direktur Utama PT SIMP dan Direktur PT LSIP. Beliau memperoleh gelar Sarjana dalam bidang akuntansi dari Universitas Tarumanegara pada tahun 1987, gelar Sarjana dalam bidang manajemen dari Universitas Indonesia pada tahun 1990 dan gelar Magister Sains dalam bidang kebijakan bisnis dan administrasi dari Universitas Indonesia pada tahun 2001. Beliau merupakan akuntan terdaftar di Indonesia.


PENAWARAN UMUM

17

Direktur: Axton Salim Bapak Axton Salim diangkat menjadi Direktur Perseroan pada tahun 2009. Beliau juga menjabat sebagai Direktur PT ICBP dan mengepalai Divisi Dairy. Selain itu, beliau duduk sebagai Komisaris PT SIMP, PT LSIP dan PT NICI, Wakil Direktur Utama I PT IDLK, Direktur PP Ltd. dan PT IASB, Komisaris Utama PT TSP serta Non-Executive Director IFAR Ltd. Beliau meraih gelar Bachelor of Science dalam bidang business administration dari University of Colorado, Amerika Serikat pada tahun 2002.

Direktur: Werianty Setiawan Ibu Werianty Setiawan diangkat menjadi Direktur Perseroan pada tahun 2009. Beliau menjabat sebagai Corporate Secretary dan Kepala Divisi Investor Relations. Saat ini beliau juga menjabat sebagai Direktur PT ICBP, serta menjadi Komisaris PT IFL, PT SRC, PT NICI, PT IDLK dan PT LSIP. Beliau meraih gelar Bachelor of Science dalam bidang akuntansi dari San Francisco State University, California, Amerika Serikat pada tahun 1983.

Direktur: Joseph Bataona Bapak Joseph Bataona diangkat menjadi Direktur Perseroan pada tahun 2013. Beliau juga menjabat sebagai Kepala Divisi Corporate Human Resources. Beliau meraih gelar Sarjana dalam bidang manajemen sumber daya manusia dari Universitas Atma Jaya, Jakarta pada tahun 1979.

18

PENAWARAN UMUM


Data Keuangan


PENAWARAN UMUM

19

20

PENAWARAN UMUM


4.118

Kewajiban Lancar Lainnya

53.716

Total Kewajiban dan Ekuitas

6.967 19.388

Total Ekuitas

Ekuitas Lainnya

11.020

1.400

Saldo Laba

Modal Saham

9.445

Total Kewajiban Tidak Lancar 12.213

3.770

Kewajiban Tidak Lancar Lainnya

Hak Minoritas

5.675

Hutang Pinjaman

12.670

Hutang Usaha

Total Kewajiban Lancar

3.008 2.701

Kewajiban Jangka Panjang Yang Jatuh Tempo

2.843

53.716

Total Aktiva

Hutang Jangka Pendek

29.107

Total Aktiva Tidak Lancar

1.217

12.942

Aktiva Tetap Bersih

Aktiva Tidak Lancar Lainnya

24.609

Total Akita Lancar

675

6.547

Persediaan

Aktiva Lancar Lainnya

575 3.756

-

Deposito berjangka

Piutang

13.055

Kas dan setara kas

Investasi

2011

ASET

Neraca

59.389

21.206

4.483

15.323

1.400

12.934

12.444

4.090

8.354

12.805

6.048

3.643

500

2.614

59.389

33.153

1.788

15.805

26.236

910

7.786

3.641

553

-

13.346

2012

78.093

23.649

2.036

20.213

1.400

14.725

20.248

4.924

15.324

19.471

6.692

4.851

3.303

4.626

78.093

45.628

4.557

23.028

32.464

1.587

8.161

4.959

693

3.398

13.666

2013

84.056

27.597

2.233

23.964

1.400

15.786

21.540

5.391

16.149

19.133

7.447

4.906

1.803

4.976

84.056

55.522

5.099

30.661

28.534

1.846

9.211

5.001

806

4.123

7.548

2014F

91.301

32.704

2.400

28.904

1.400

17.000

19.391

5.780

13.611

22.206

8.131

5.572

3.273

5.229

91.301

61.467

5.599

34.236

29.834

2.111

10.461

5.718

921

4.714

5.908

2015F

99.745

40.116

2.571

36.145

1.400

18.389

15.729

6.177

9.551

25.511

8.869

6.336

4.846

5.459

99.745

68.079

6.146

38.136

31.667

2.416

11.895

6.546

1.055

5.397

4.357

2016F

106.568

48.861

2.700

44.760

1.400

19.956

13.383

6.468

6.915

24.369

9.502

7.094

2.214

5.560

106.568

75.114

6.631

42.398

31.454

2.724

13.318

7.379

1.189

6.083

761

2017F

118.334

59.215

2.826

54.989

1.400

21.724

10.294

6.745

3.549

27.101

10.172

7.956

3.366

5.607

118.334

82.922

7.153

47.058

35.412

3.076

14.937

8.333

1.343

6.870

854

2018F

132.973

71.297

2.944

66.952

1.400

23.726

10.999

6.999

4.000

26.951

10.877

8.941

1.549

5.585

132.973

91.751

7.714

52.158

41.222

3.480

16.785

9.429

1.519

7.774

2.234

2019F


PENAWARAN UMUM

21

(1.461)

(1.814) 3.077

Pajak Pendapatan

Hak Minoritas

Laba Bersih

6.347

Laba sebelom pajak

129 (377)

Lain-lain

Pendapatan Non-operasional

(54)

(882)

Keuntungan (rugi) kurs

Beban Bunga

430

8.027

EBITDA

Pendapatan Bunga

6.725

(5.940)

Biaya Operasional

Laba Usaha

12.664

(33.104)

45.768

2011

Laba Kotor

COGS

Pendapatan

Laporan Rugi Laba

3.261

(1.518)

(1.531)

6.317

(436)

98

(144)

(934)

544

8.242

6.753

(6.838)

13.591

(36.610)

50.202

2012

2.504

(913)

(1.252)

4.667

(1.422)

802

(1.568)

(1.116)

460

8.023

6.089

(8.241)

14.330

(43.402)

57.732

2013

3.298

(1.062)

(1.453)

5.812

(1.311)

417

(526)

(1.667)

465

9.670

7.123

(9.878)

17.001

(50.139)

67.140

2014F

4.833

(1.214)

(2.016)

8.063

(581)

477

311

(1.626)

257

11.408

8.644

(11.178)

19.822

(56.945)

76.767

2015F

5.751

(1.390)

(2.380)

9.520

(768)

546

-

(1.515)

201

13.431

10.288

(12.844)

23.132

(64.751)

87.883

2016F

6.828

(1.566)

(2.798)

11.192

(483)

616

-

(1.247)

148

15.087

11.676

(14.895)

26.570

(72.493)

99.064

2017F

7.986

(1.769)

(3.251)

13.006

(261)

695

-

(982)

26

17.116

13.267

(17.297)

30.565

(81.306)

111.871

2018F

9.293

(2.001)

(3.765)

15.059

(38)

787

-

(854)

29

19.288

15.097

(20.121)

35.218

(91.369)

126.587

2019F

22

PENAWARAN UMUM


(1.168)

Pembayaran Dividen

10.446

13.055

Kas Akhir Tahun

2.609

739

Kas Awal Tahun

Kenaikan (Penurunan) Kas

Arus Kas Aktivitas Pembiayaan

2.946

(1.040)

Kenaikan (Penurunan) Hutang

Lain-lain

(3.106)

Arus Kas Aktivitas Investasi

Penyesuaian 4.976

(1.493)

Perubahan Modal Kerja

Arus Kas Aktivitas Operasi

1.302

(1.557)

Depresiasi & Amortisasi

6.725

2011

EBIT

Arus Kas

13.346

13.055

291

(2.035)

(441)

(1.537)

(58)

(5.093)

7.419

(2.359)

1.536

1.489

6.753

2012

13.666

13.346

320

7.793

(2.367)

(1.624)

11.785

(14.402)

6.929

2.962

(4.057)

1.934

6.089

2013

7.548

13.644

(6.097)

(4.152)

(4.080)

(1.247)

1.175

(13.682)

11.737

3.445

(1.378)

2.547

7.123

2014F

5.908

9.164

(3.256)

(6.566)

(2.638)

(1.643)

(2.285)

(10.447)

13.757

3.939

(1.589)

2.764

8.644

2015F

4.357

5.720

(1.362)

(5.710)

527

(2.407)

(3.829)

(11.710)

16.058

4.509

(1.882)

3.142

10.288

2016F

761

2.395

(1.633)

(6.775)

(1.374)

(2.864)

(2.537)

(13.035)

18.177

5.083

(1.993)

3.412

11.676

2017F

854

906

(52)

(6.050)

670

(3.401)

(3.318)

(14.524)

20.522

5.740

(2.334)

3.849

13.267

2018F

2.234

(724)

2.959

(3.883)

(335)

(3.978)

429

(16.201)

23.043

6.495

(2.740)

4.191

15.097

2019F

Halaman ini sengaja dikosongkan

PT Trimegah Securities Tbk Gedung Artha Graha 18th Floor Jl. Jend. Sudirman Kav. 52-53 Jakarta 12190, Indonesia t. +62-21 2924 9088 f. +62-21 2924 9150 www.trimegah.com

DISCLAIMER: This report has been prepared by PT Trimegah Securities Tbk on behalf of itself and its affiliated companies and is provided for information purposes only. Under no circumstances is it to be used or considered as an offer to sell, or a solicitation of any offer to buy. This report has been produced independently and the forecasts, opinions and expectations contained herein are entirely those of Trimegah Securities. While all reasonable care has been taken to ensure that information contained herein is not untrue or misleading at the time of publication, Trimegah Securities makes no representation as to its accuracy or completeness and it should not be relied upon as such. This report is provided solely for the information of clients of Trimegah Securities who are expected to make their own investment decisions without reliance on this report. Neither Trimegah Securities nor any officer or employee of Trimegah Securities accept any liability whatsoever for any direct or consequential loss arising from any use of this report or its contents. Trimegah Securities and/or persons connected with it may have acted upon or used the information herein contained, or the research or analysis on which it is based, before publication. Trimegah Securities may in future participate in an offering of the company’s equity securities.

Indofood Sukses Makmur IPO OBLIGASI

Recommend Documents