Het éne aandeel dat Jim Rogers NU koopt

Het éne aandeel dat Jim Rogers NU koopt

1

Iedereen  heeft  wel  al  eens  van  hem  gehoord:  de  legendarische  belegger Jim  Rogers,  maar  weinigen   weten  waar  hij  nu  écht  voor  staat.  Het  is duidelijk  dat  Jim  Rogers   uit  het  echte  juiste  beleggershout  gesneden  is. Want  dat  is  iets  wat  we  zullen  aantonen  in dit  rapport: dat het echt de  moeite  loont  om  grondig  je  huiswerk  te  doen,  en  om langetermijntrends  te  identificeren  die   op  lange  termijn  het  verschil maken  in  je  beleggingsportefeuille.  Laten  we  eerlijk  zijn:  als  je  één aandeel  in  portefeuille hebt dat  100%  stijgt,  maar het  weegt maar  2%  in je portefeuille,  dan  gaat  de  rest  van  je  koopkracht  er  niet  spectaculair  op vooruit. Jim  Rogers  doet  het helemaal  anders:  hij  is  de man  van  de  ‘big  picture’.  En dat  geeft hij ook aan  middels zijn  ondertussen wereldberoemde  citaat:  “ik ben  de  slechtste  market timer  ter  wereld”.  Dat  is natuurlijk  een  boutade,  maar het  geeft  wel  aan  waar  hij voor  staat.  Rogers  wil   zich  in de  media  nooit  laten vastpinnen  op  een  bepaald instap­  of  uitstapmoment:  hij heeft  zijn  huiswerk  gemaakt en weet dat de tijd in zijn voordeel speelt. Maar  wie  is  deze  beroemde  Amerikaanse  belegger  eigenlijk?  Hij  werd geboren  in  de  staat  Alabama,  in  de   Verenigde  Staten,  in  1942.  Dat geld verdienen  (of  willen  verdienen) er al  van  jongs  af aan  inzat, blijkt wel uit het feit  dat  hij  zijn  eerste  baantje  krijg  op  vijfjarige  leeftijd,  toen  hij  tijdens baseballgames  de  flessen  ging  oppikken.  Jim  Rogers  bleek  al  snel  over een  bovengemiddelde  intelligentie  te  beschikken  en  kreeg  een  beurs  om naar  Yale  te  vertrekken.  Toen  hij  daar  was  afgestudeerd,  ging  hij  naar Balliol College in Oxford.

2

Daar leerde  hij  meedoen met de  slimste  en  beste  studenten, en zorgde  hij er  onder  andere  voor  dat  zijn  team  een  befaamde  roeiwedstrijd  won.  Hij ging  even  naar  het  leger  en  kort  daarna  trok hij naar New York,  naar  Wall Street.  Hij kwam daar naar eigen zeggen  aan  met een paar honderd dollar in  de  achterzak  en  met  bijna  geen  kennis  van  aandelen,  obligaties, grondstoffen  of  valuta’s.  Hij was  gewoon  een jonkie dat wel zou zien hoe hij het er van af zou brengen. Maar  toen  kwam  hij  de  befaamde  George  Soros tegen,  die toentertijd al een  enorme  reputatie  had  opgebouwd  als  hedgefondsbeheerder.  Maar Rogers  zag  het  nog  groter  en begon  als een gek  de  financiële markten te bestuderen.   Zijn  kennis  nam  in  sneltreintempo  toe,  en  Soros  geraakte danig onder de indruk van de jonge kerel die een tijdje ervoor nog niets wist van de financiële markten. Samen  richtten  ze  het  Quantum  Fund  op,  een  van  de  allereerste wereldwijde  ‘global  macro’  hedgefondsen.  Ze  konden  zowel  ‘long’  als ‘short’  gaan  en  deden  dat  over  de hele  wereld. Rogers  werkte  gemiddeld 14  à  16  uur  per  dag  en  bestudeerde  zowel  aandelen,  obligaties, grondstoffen  als  valuta’s.  Hij  focuste  zich  niet  zodanig  op  de  individuele posities,  maar  probeerde  verbanden  te  zien  tussen  geopolitieke evenementen en de invloed ervan op de verschillende activaklassen. Zo  ontdekte  hij  dat  onrust  in  het  Midden­Oosten  en  de  afzetting  van  een sjeik  belangrijke  gevolgen  kon  hebben  op  de  olieprijs,  en  dat  een staatsgreep  in  Chili  de  koperprijs  zowel  neerwaarts  als  opwaarts  kon beïnvloeden. De  komende tien jaar werkten ze keihard, en in die periode steeg het fonds met  4.200%  terwijl  de  S&P  500  index  minder  dan  50%  in  waarde  steeg. Rogers  had  genoeg  geld  verdiend  met  belegger,  en  naar   verluidt  was de relatie  met  George Soros  ook  wat  verzuurd. Dat hoefde geen  probleem  te zijn,  want  Rogers  was  ‘binnen’  op  de  leeftijd  van  37  jaar,  en  besloot  toen met pensioen te gaan. Hij  bleef  echter  niet  bij  de  pakken  zitten,  en   bleef  zijn  eigen beleggingsportefeuille  beheren  met  heel  veel  succes.  De  rendementen 3

waren  enorm.  Hij  werd  ook   professor  in  de  financiën   aan  de  Columbia University Graduate School of Business en werd een veelgevraagde gast  in de  media  en  op  allerhande  evenementen.  Rogers,  zoals  we  al  eerder zeiden,  had  een  belangrijke  nieuwigheid  geïntroduceerd   in  het beleggingsbeheer  van  de  portefeuille:  hij  had  een  blik  op  de  hele wereld. Hedgefondsen  waren  toen  immers  nog  heel  ‘lokaal’  georiënteerd,  en  wat Rogers en Soros samen deden, was echt ongezien. Maar  Rogers  had  nog  veel  meer  dromen  dan  enkel  geld  beleggen.  Zijn grote  droom  was  om  de  wereld  te reizen  met  een motorfiets.  Dat  deed hij voor  de  eerste  keer  in  de vroege jaren  negentig,  en de reis  van  meer dan 160.000  kilometer  over  zes  continenten   werd  het  onderwerp  van  Rogers’ eerste  boek,  Investment  Biker,  dat  in  1994  verscheen.  Ook in  1999­2001 ging hij weer rond de wereld. Eind  jaren  negentig  was  Rogers  weer  eens  aan  het  studeren  gegaan  en had  hij  gezien  dat  de grondstoffen in  historisch opzicht nooit  zo  goedkoop waren  geweest.  Ze  waren  immers  al  verschillende  jaren  enorm gedeprimeerd  en heel wat grondstoffen noteerden een  heel eind onder de marginale  productiekost.  Rogers  is  intrinsiek  een  valuebelegger  en  wil nooit  meer  betalen  voor  een  belegging  dan  ze  waard  is.  Integendeel,  hij zoekt  de  kneusjes  eruit  die  op  een  bepaald  moment  laag  gewaardeerd staan,  maar  die  wel  potentieel  hebben  om  op  lange  termijn  aanzienlijk  te herstellen.  Grondstoffen  konden  ook  profiteren  van  de  enorme  groei  van China  en  India, die  Rogers had  zien aankomen  nog  voor  iedereen er over sprak. Rogers  is  immers  geen  ‘desktop  analist’ die de grote  trends in  de wereld voorspelt  en  gadeslaat  vanuit  zijn  luie  zetel.  Hij  reist  zelf  actief  de  wereld rond,  en  vindt  vaak  beleggingsopportuniteiten  in  de  vreemdste  landen. Zo was hij op een bepaald moment overtuigd  van het potentieel van Angola, en hoewel  de   beurs  moeilijk  toegankelijk  was  voor  buitenlandse  beleggers, kocht  hij  meteen  een  grote  positie  in  verschillende  bedrijven.  Nogmaals deed  Rogers  van  zich  spreken,  want  de  beurs  steeg de  daarop  volgende jaren met honderden procenten. Een  tweede  groot  thema  in  de  beleggingsvisie  van  Jim  Rogers  is  dat de 4

westerse  geïndustrialiseerde  wereld,  met  de  Verenigde  Staten  en  Japan op  kop,  terminaal  ziek  is  en  een  uitweg  moet  vinden  uit  het schuldenprobleem. Op dat gebied is Rogers redelijk ‘bearish’ aangezien hij verwacht  dat  er  de  komende  jaren  heel  wat  onrust  zal  zijn  op  de valutamarkten.  Hij  verwacht  ook  heel  wat  inflatie  de  komende  jaren, aangezien  de  schuldenberg  zo  groot  is  dat  de  overheden  geen  andere keuze zullen  hebben dan de  valuta’s steeds meer  te ontwaarden. Het hoeft geen  betoog  dat  spaarders  op  een  rekening  of  in  obligaties  dan  de  klos zijn.  Daarom  hamert  Rogers  zo  vaak  op  beleggingen  in reële  activa  zoals grondstoffen, vastgoed en zilver. Alles wat de overheid niet met één druk op de knop kan bijdrukken, als het ware. Rogers  is  ook  een  man  die  zegt  wat  hij  doet, en doet wat hij zegt.  Als de geïndustrialiseerde  wereld  ziek  is,  dan  kiest  Rogers  radicaal  voor  het gezonde  alternatief.  En dat is  voor hem Azië. Daarom zette hij enkele jaren geleden  zijn  prachtige  huis  in  New  York  te  koop,  en verhuisde  hij  naar  de andere  kant  van  de  wereld,  naar  het   spannende  en  broeiend  hete Singapore.  Daar  woont  hij  vandaag  met  zijn  veel  jongere  vrouw  en schattige  dochters.  Rogers  werd  vader  op  late leeftijd,  naar  eigen zeggen omdat  hij  nooit  kinderen wilde,  maar dan besefte  dat  hij  al die  tijd heel wat had  gemist  en  vandaag  houdt  hij  zich   daar  vooral  mee  bezig.  “De negentiende  eeuw  was  de  eeuw  van  het  VK,  de  twintigste  eeuw  was  de eeuw  van  de  VS,  en  de  eenentwintigste  eeuw  wordt  de  eeuw  van  Azië,” zegt hij vaak. Maar  Rogers  kijkt verder  dan zijn neus  lang is, en  belegt  heus niet enkel in Azië. Vandaag belegt  hij  in een  markt  die jarenlang gedeprimeerd was, en werd  geteisterd  door  inhalige  presidenten,  wanbeheer,  een   veel  te  grote afhankelijkheid  van  olie  en  gas,  en  belabberd  deugdelijk  bestuur. Bovendien is  het  een  markt  die helemaal niet zo sexy is als de opkomende tijgers in Zuidoost­Azië. We hebben het hier over Rusland. Rusland: een gehate markt, maar het tij keert Rusland is  nu  niet precies  een  land  waar  je  als doorsnee belegger meteen naar  gaat  kijken.  Het  is  een land dat  dictatoriaal geleid  wordt  door  Poetin, die  zijn  partners  en bedrijfsleiders (vooral  in de sector  van  olie  en gas) zijn 5

ijzeren  wil  oplegt.  Verder  doet  het  land  denken  aan  troosteloze sovjettoestanden,  drankmisbruik  en  desolate  landschappen.  Wil je  daar  in beleggen?  Als  je  niet  verder  kijkt  dan  je  neus  lang  is,  dan  loop  je  in  een wijde  boog  om  dit  soort  markten  heen.  De  kunst  is  natuurlijk  om diepgravende  analyse  te  doen,   en  dan  kom  je  tot  de  conclusie  dat  er  in Rusland  positieve  omwentelingen  zijn.  Jim  Rogers  heeft  zijn  huiswerk gemaakt!  Het  gekke  is  dat  hij  al vele  decennia  heel  erg  negatief  was over Rusland.  Namelijk  vanaf  zijn  eerste  bezoek  aan  het  land  in  1966  tot  nu. Maar  Rogers  zou Rogers  niet  zijn  als hij niet eerst keek naar de landen die het  meest gehaat zijn.  “Ik  denk niet  dat er  veel  mensen  zijn  die iets  leuks te  zeggen  hebben  over  Rusland  of  Poetin,”  aldus  de  topbelegger.  Maar het zijn net in die landen waar de kansen liggen. Het  is  al  jaren  een  gegeven:  de  Russische  MICEC­index,  waarvan  u hieronder  een  grafiek  op  vijf  jaar  vindt, doet het  al  jaren  veel  minder  goed dan  de  brede  MSCI  Emerging  Markets  index.  Op  dit  moment  noteert  de index  aan  een  prospectieve  koers­winstverhouding  van  zowat  5,5x,  wat voor  Rusland zelfs een  laag cijfer  is  en enkel  door markten als Pakistan en Griekenland  wordt  evenaren.  Rusland  doet  het  al  jaren  veel  minder  goed dan  andere   groeilanden  en  sinds  de  uitbraak  van  de  financiële  crisis  in 2007­2008   vragen  beleggers  een  (overdreven)  discount  voor  Russische aandelen.  Daardoor  is  Rusland  een  enorm  depressieve  en  gehate  markt geworden.  Gazprom,  een  van  de  grootste  componenten  in  de  Russische aandelenindex,  zag  bovendien  voor  de  eerste  keer  sinds  2009  zijn marktkapitalisatie  onder  de  100  miljard  USD  duiken.   De  door  de  staat gerunde  olie­  en gasgigant  zag  ongeveer een  derde  van  zijn  marktwaarde in  rook  opgaan  het  afgelopen   jaar  nadat  de  capex de  hoogte  inschoot  en de dividenden  en  winsten  voor  beleggers de  dieperik  ingingen. Aangezien Gazprom  een  belangrijke  kaskoe  is  voor  de  overheid  en  een  belangrijke weging  heeft  in  de  MICEX­index,  is  de  volledige  markt  hierdoor  mee onderuitgegaan. Van  de  21  groeilanden  die  nu  door  Bloomberg  worden  opgevolgd,  is Rusland  de   goedkoopste  markt.  We  noteren  nu  zelfs  een  heel  stuk onder de boekwaarde (0,7x). Voor een markt in zijn geheel is dat werkelijk een vrij uitzonderlijke situatie en vaak het signaal voor een bodem.

6

We  spreken  hier  voor  alle  duidelijkheid  over  een  markt  die  70% goedkoper is dan de Amerikaanse!

Hoe  kan  je  nu  op  een  veilige  en  vooral  gespreide  manier beleggen in  de Russische  markt om  een graantje mee te  pikken  van  het  potentieel? Want dat  is  er  echt  wel  op  langere  termijn.  De  beste  beleggingen  worden  niet gedaan  wanneer  het  economisch  rozengeur  en  maneschijn  is in  een land, maar  wanneer  het  sentiment  negatief  is.  En  bovendien  is  een  lage waardering  het  ideale  uitgangspunt  voor  een  outperformance  op  lange termijn. We  stellen  u  de  Market  Vectors  Russia  Index  ETF  (USD)  voor,  die noteert op de  Amerikaanse markt onder het tickersymbool RSX. Dit is een bijzonder  liquide  ETF  die  u  zonder  problemen  kunt  kopen  bij  elke  (online) broker aan lage kosten. De beheerskosten bedragen 0,50% per jaar, en de totale  kostenratio  bedraagt  0,62%  op  jaarbasis.  De  ETF  belegt  op  een gediversifieerde manier in de Russische markt. Voor particuliere beleggers is  er  helemaal  geen  probleem  inzake  diversificatie,  want  van  de  ETF worden elke dag gemiddeld 3,85 miljoen stukken verhandeld op de beurs.

Top 10 posities Market Vectors Russia ETF 7

Naam positie

Gewicht ETF

Sberbank Of Russia ADR

7,88%

OAO Gazprom ADR

7,80%

OAO Lukoil ADR

6,91%

OAO Novatek GDR

6,22%

OJSC Magnit GDR

5,91%

MMC Norilsk Nickel JSC ADR

5,66%

OJSC Rosneft Oil Company GDR

5,06%

Mobile Telesystems OJSC ADR

4,57%

Yandex NV

4,52%

OAO Tatneft ADR

4,45%

Data per 31/12/2013

Hoe zit het trouwens met de fundamentals van de onderliggende posities in  de  ETF?  Uit alles blijkt dat  we hier  te maken hebben  met een  bijzonder goedkope  beursmarkt.  We  spreken  hier  immers  over  0,64x  de koers/boekwaarde,  0,35x  de  koers/omzet  en  2,36x  de  koers/cashflow.  Op globaal  marktniveau  zijn  dit  bijzonder  lage  waarderingsparameters.  En bovendien  word  je  dan  ook  nog  eens  betaald  om  te  wachten   op beterschap, aangezien de ETF een dividend uitbetaalt van 2,83%. De  Russische  markt  is  geenszins  vrij  van  problemen,  maar  het goede nieuws is dat dit ruimschoots in de koersen  verrekend zit. Het komt  immers  niet vaak  voor dat je  een markt  vindt die zo  goedkoop gewaardeerd is.  Dat zet  een buffer onder de koersen. Samen met het feit  dat  Jim  Rogers  verwacht  dat  er  positieve verandering  zit aan  te 8

komen,  zorgt  dat  ervoor  dat  de  Russische  markt  een  plaatsje verdient  in  een  gediversifieerde  (emerging  market) beleggingsportefeuille.

9