KDT | Financiele analyse – P06.01 – 1
Ratioanalyse – beursratio’s
BEURSRATIO’ S
KDT | Financiele analyse – P06.01 – 2
Ratioanalyse – beursratio’s
BEURSRATIO’ S marktwaardering van het aandeel is het aandeel duur? goedkoop? koopwaardig? wie stelt belang in deze ratio’s ? - institutionele beleggers - private belegger
1
KDT | Financiele analyse – P05.01 – 3
Ratioanalyse - rentabiliteit
BEURSRATIO’ S winst per aandeel (EPS – earnings per share) prijs/winst verhouding (P/E – price/earnings ratio) dividend per aandeel (DPS – dividend per share) pay-out ratio dividend-cover market to book - ratio
KDT | Financiele analyse – P06.01 – 4
Ratioanalyse – beursratio’s
enkele begrippen marktkapitalisatie :
geeft indicatie over grootte van de onderneming def. : aantal aandelen x beurskoers aantal aandelen Æ in toelichting terug te vinden
eigen vermogen :
beter : Totaal Actief – Vreemd Vermogen laat zien dat er eventueel moet gecorrigeerd worden op 1. vaste activa 2. voorraden 3. schulden
waarde aandeel :
pariwaarde, nominale waarde, fractiewaarde def. : kapitaal / aantal aandelen def boekwaarde, book value, asset value def. : EV / aantal aandelen beurswaarde intrinsieke waarde boekwaarde ≠ intrinsieke waarde ≠ marktwaarde
2
KDT | Financiele analyse – P06.01 – 5
Ratioanalyse – beursratio’s
Pariwaarde (nominale waarde, fractiewaarde)
Aantal aandelen : 32.000.000 Beurskoers : 22,5€
pari-waarde =
2,5€ (80.000.000 / 32.000.000) in miljoen €
ACTIEF
PASSIEF
VASTE ACTIVA oprichtingskosten imm. vaste activa
480
40
materiele vaste activa
400
financiele vaste activa
40
vordering > 1jaar
PERMANENT VERMOGEN
560
EIGEN VERMOGEN kapitaal
-
360 80
uitgiftepremies
-
reserves
270
overgedragen result.
-
10
kapitaalsubsidies VLOTTENDE ACTIVA voorraden vorderingen <= 1 jaar
320 128
VREEMD VERM. LANG voorzieningen
160
schulden > 1 jaar
geldbeleggingen
-
liquide middelen
20
overlopende rekeningen
12
TOTAAL ACTIEF
-
VREEMD VERM. KORT schulden <= 1 jaar
200 200 240 240
overlopende rekeningen 800
TOTAAL PASSIEF
800
Marktkapitalisatie
Boekwaarde van het aandeel
aantal aandelen : 32.000.000 marktwaarde van het aandeel : 22,50
aantal aandelen : eigen vermogen :
marktkapitalisatie =
boekwaarde =
720.000.000
KDT | Financiele analyse – P06.01 – 6
32.000.000 360.000.000 11,25 (360/32)
Ratioanalyse – beursratio’s
winst per aandeel (EPS, earnings per share) definitie :
winst of verlies van het boekjaar na belastingen (EAT) aantal aandelen
interpretatie: indicator van economische prestaties van een bedrijf economische = bedrijfs + financiële + (belastingsminimalisatie) het absolute bedrag heeft geen betekenis omdat het aantal aandelen geen betekenis heeft. gevolg : EPS 5€ is niet beter dan EPS 3€ dus: nooit te gebruiken om bedrijven onderling te vergelijken wel om de opeenvolgende jaren van 1 bedrijf te vergelijken - opgelet bij aandelensplitsing of samenvoeging !! vorige jaren worden herrekend met zelfde noemer - opgelet bij aandelenopties en converteerbare schulden!! men berekent EPS zonder en met uitoefening = volledig verwaterde winst per aandeel
3
KDT | Financiele analyse – P06.01 – 7
Ratioanalyse – beursratio’s
winst per aandeel (EPS, earnings per share)
kapitaal : EAT :
15.000.000€ 300.000€
aantal aandelen : pari-waarde :
1.500.000€ 10€
150.000 100€
EPS :
3/15 = 0.2€
3/1,5 = 2€
KDT | Financiele analyse – P06.01 – 8
Ratioanalyse – beursratio’s
winst per aandeel (EPS, earnings per share)
kapitaal : EAT :
15.000.000€ 300.000€
aantal aandelen : pari-waarde : EPS :
voor splitsing
na splitsing
15.000€ 1.000€
150.000 100€
300/15 =20€ 20€
3/1,5 = 2€
4
KDT | Financiele analyse – P06.01 – 9
Ratioanalyse – beursratio’s
prijs/winst verhouding - price to earnings ratio (PE-ratio)
definitie :
marktprijs van het aandeel winst per aandeel
=
beurskoers EPS
interpretatie : geeft aan hoeveel maal de belegger bereid is de winst van het boekjaar per aandeel te betalen voor 1 aandeel. vb. winst per aandeel : 3€
beurskoers : 48€
PE-ratio : 48/3 = 16
De waarde van een aandeel is functie van de winstverwachting. Indien hogere winsten per aandeel verwacht worden is de belegger bereid een hogere prijs te betalen. Daardoor stijgt de PE-ratio. opmerking :
een gemiddelde beurskoers geniet de voorkeur om de volatiliteit op te vangen
KDT | Financiele analyse – P06.01 – 10
Ratioanalyse – beursratio’s
prijs/winst verhouding - price to earnings ratio (PE-ratio) De waarde van een aandeel is functie van de winstverwachting. Indien hogere winsten per aandeel verwacht worden is de belegger bereid een hogere prijs te betalen. betalen Daardoor stijgt de PE-ratio. PE-ratio
indien :
P : marktprijs van het aandeel W : winst per andeel die constant verondersteld wordt r : rendement door belegger geëist
P
=
W ------(1+r)
+
W ------(1+r)²
+
…
+
W -------(1+r)∞
gevolg : P = W / r of prijs/winst verhouding P/W = 1/r of P = winst per aandeel x prijs/winst verhouding
5
KDT | Financiele analyse – P06.01 – 11
P
W
1+r
(1+r)^p
W/(1+r)^p
prijs/winst
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30
5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5
1,07 1,14 1,23 1,31 1,40 1,50 1 61 1,61 1,72 1,84 1,97 2,10 2,25 2,41 2,58 2,76 2,95 3,16 3,38 3,62 3,87 4,14 4,43 4,74 5,07 5,43 5,81 6,21 6,65 7,11 7,61
4,67 4,37 4,08 3,81 3,56 3,33 3 11 3,11 2,91 2,72 2,54 2,38 2,22 2,07 1,94 1,81 1,69 1,58 1,48 1,38 1,29 1,21 1,13 1,05 0,99 0,92 0,86 0,80 0,75 0,70 0,66
4,67 9,04 13,12 16,94 20,50 23,83 26 95 26,95 29,86 32,58 35,12 37,49 39,71 41,79 43,73 45,54 47,23 48,82 50,30 51,68 52,97 54,18 55,31 56,36 57,35 58,27 59,13 59,93 60,69 61,39 62,05
0,93 1,81 2,62 3,39 4,10 4,77 5 39 5,39 5,97 6,52 7,02 7,50 7,94 8,36 8,75 9,11 9,45 9,76 10,06 10,34 10,59 10,84 11,06 11,27 11,47 11,65 11,83 11,99 12,14 12,28 12,41
5 70
14
60
12
50
10
40
8
30
6
20
4
10
2
0
0 1
3
5
7
9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 Tijd
KDT | Financiele analyse – P06.01 – 12
Ratioanalyse – beursratio’s – PE-ratio
P
W
1+r
(1+r)^p
W/(1+r)^p
prijs/winst
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30
5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5
1,10 1,21 1,33 1,46 1,61 1,77 1 95 1,95 2,14 2,36 2,59 2,85 3,14 3,45 3,80 4,18 4,59 5,05 5,56 6,12 6,73 7,40 8,14 8,95 9,85 10,83 11,92 13,11 14,42 15,86 17,45
4,55 4,13 3,76 3,42 3,10 2,82 2 57 2,57 2,33 2,12 1,93 1,75 1,59 1,45 1,32 1,20 1,09 0,99 0,90 0,82 0,74 0,68 0,61 0,56 0,51 0,46 0,42 0,38 0,35 0,32 0,29
4,55 8,68 12,43 15,85 18,95 21,78 24 34 24,34 26,67 28,80 30,72 32,48 34,07 35,52 36,83 38,03 39,12 40,11 41,01 41,82 42,57 43,24 43,86 44,42 44,92 45,39 45,80 46,19 46,53 46,85 47,13
0,91 1,74 2,49 3,17 3,79 4,36 4 87 4,87 5,33 5,76 6,14 6,50 6,81 7,10 7,37 7,61 7,82 8,02 8,20 8,36 8,51 8,65 8,77 8,88 8,98 9,08 9,16 9,24 9,31 9,37 9,43
5 50
10
45
9
40
8
35
7
30
6
25
5
20
4
15
3
10
2
prijs/win nst verhouding
winst per aandeel (W) =
Prijs
rendement r 0,1
prijs/winst verhouding
winst per aandeel (W) =
Prijs
rendement r 0,07
Ratioanalyse – beursratio’s – PE-ratio
1
5
0
0 1
3
5
7
9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 Tijd
6
KDT | Financiele analyse – P06.01 – 13
W
1+r
(1+r)^p
W/(1+r)^p
prijs/winst
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5
1,07 1,14 1,23 1,31 1,40 1,50 1 61 1,61 1,72 1,84 1,97 2,10 2,25
4,67 4,37 4,08 3,81 3,56 3,33 3 11 3,11 2,91 2,72 2,54 2,38 2,22
4,67 9,04 13,12 16,94 20,50 23,83 26 95 26,95 29,86 32,58 35,12 37,49 39,71
0,93 1,81 2,62 3,39 4,10 4,77 5 39 5,39 5,97 6,52 7,02 7,50 7,94
5 70
14
60
12
50
10
40
8
30
6
20
4
10
2
0
prijs/winst verhouding
winst per aandeel (W) =
P
Prijs
rendement r 0,07
Ratioanalyse – beursratio’s – PE-ratio
0 1
3
5
7
9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 Tijd
P
W
1+r
(1+r)^p
W/(1+r)^p
prijs/winst
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5
1,10 1,21 1,33 1,46 1,61 1,77 1,95 2,14 2,36 2,59 2,85 3,14
4,55 4,13 3,76 3,42 3,10 2,82 2,57 2,33 2,12 1,93 1,75 1,59
4,55 8,68 12,43 15,85 18,95 21,78 24,34 26,67 28,80 30,72 32,48 34,07
0,91 1,74 2,49 3,17 3,79 4,36 4,87 5,33 5,76 6,14 6,50 6,81
50
10
45
9
40
8
35
7
30
6
25
5
20
4
15
3
10
2
5
prijs/winst verhouding g
winst per aandeel (W) =
Prijs
rendement r 0,1
1
0
0 1
3
5
7
9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 Tijd
KDT | Financiele analyse – P06.01 – 14
Ratioanalyse – beursratio’s
dividend per aandeel (DPS) definitie :
uitgekeerde dividenden aantal aandelen
interpretatie: de totale return voor de aandeelhouder bestaat uit (1) het dividend (2) de koerswinst van het aandeel Æ DPS moet dus gerelativeerd worden ! het dividendbeleid weerspiegelt de economische prestaties NIET! Dividenden kunnen uitgekeerd worden uit vroeger aangelegde reserves. Toch is het voor sommige beleggers (vb. pensioenfondsen) niet zonder belang om regelmatige inkomstenstromen te hebben. Deze investeerders stellen veel belang in het absolute ‘dividend per aandeel’ én in een continue, stabiele dividenduitkering. Ondernemingen houden hun dividenduitkering stabiel om grote beleggers niet af te schrikken (= verkoop aandeel = koersval)
7
KDT | Financiele analyse – P06.01 – 15
Ratioanalyse – beursratio’s
pay-out ratio definitie :
interpretatie :
dividend per aandeel winst per aandeel
=
DPS EPS
legt een link tussen de winst van de onderneming en het bedrag uitgekeerd als dividend - snelgroeiende kleine ondernemingen Æ hebben behoefte aan cash gevolg : lage pay-out ratio - stabiele, lage groei-ondernemingen (blue chips) worden gekenmerkt door een hoge pay-out ratio lage pay-out ratio : Æ kan wijzen op een groeistrategie. De onderneming wil financiële middelen reserveren om toekomstige groei te financieren. Æ kan ook wijzen op een stabiele dividendstroom. In geval van tegenvallende resultaten beschikt de onderneming over voldoende buffer om de dividendpolitiek te handhaven.
KDT | Financiele analyse – P06.01 – 16
Ratioanalyse – beursratio’s
dividend cover definitie :
interpretatie :
winst per aandeel dividend per aandeel
=
EPS DPS
de inverse van de pay-out ratio legt een link tussen de winst van de onderneming en het bedrag uitgekeerd als dividend in hoeverre is het uitgekeerde dividend gdekt door de winst van het boekjaar?
8
KDT | Financiele analyse – P06.01 – 17
Ratioanalyse – beursratio’s
market to book ratio gekapitalis. beurswaarde over boekhoudk. waarde eigen vermogen definitie :
marktkapitalisatie eigen vermogen
interpretatie : geeft aan een ultiem oordeel (waardering) van de markt over de onderneming Voor een individueel aandeel : koers aandeel / boekwaarde aandeel
KDT | Financiele analyse – P06.01 – 18
Market to book ratio
Ratioanalyse – beursratio’s – market to book
92
93
94
95
96
97
BARCO
1.38
1.91
3.20
3.04
3.46
4.77
BEKAERT
1.44
1.77
1.78
1.62
1.48
1.66
BETONS ET MATERIAUX
1.56
1.56
2.06
2.31
2.48
CAMPINE
0.73
0.72
0.90
0.97
1.20
1.19
CIMENTERIES CBR CEMENTBEDRIJVEN
0.38
0.46
0.39
0.37
1.66
2.17
CFE - AANNEMING
0.89
0.79
1.02
0.83
0.90
1.07
CORONA-LOTUS
3.62
3.41
3.67
2.82
2.68
3.09
DECEUNINCK PLASTICS INDUSTRIES
3.42
3.86
4.69
4.10
0.87
1.98
D'lETEREN
0.73
0.55
0.50
0.53
5.45
6.30
ELECTRABEL
1.52
1.84
1.69
1.81
0.17
2.22
ENGRAIS ROSIER
0.89
0.84
1.01
0.95
1.08
1.79
FR. COLRUYT
4.80
5.27
5.52
6.14
12.06
9.86
DELHAIZE
3.53
3.00
3.28
3.00
3.26
3.83
FABRIQUE DE FER DE CHARLEROI
0.36
0.35
0.49
0.41
0.39
0.45
FORD MOTOR COMPANY (BELGIUM)
3.37
4.20
2.69
1.52
1.27
1.71
PAPETERIES CATALA
1.33
0.87
0.88
0.90
0.87
0.82
PETROFINA
1.53
1.33
1.79
1.47
1.46
1.79
PICANOL
0.79
0.96
1.25
1.19
1.27
1.46
QUICK RESTAURANTS
6.39
1.51
1.65
1.63
1.64
1.18
RECTICEL
0.49
0.58
0.90
0.60
0.56
1.18
SOLVAY
0.72
0.72
0.92
0.92
1.06
0.12
.
1.40
1.61
1.67
0.78
1.96
TERBEKE
0.90
0.89
1.24
1.50
1.27
1.48
TESSENDERLO CHEMIE
0.53
0.51
0.82
0.77
1.15
1.60
TRACTEBEL
2.22
2.34
2.72
2.50
3.75
1.89
U.C.B.
2.02
1.87
1.93
1.48
4.89
5.69
UNIE VAN REDDING- EN SLEEPDIENST
1.93
2.14
2.73
2.80
2.64
2.85
UNION MINIERE
1.78
2.14
2.83
1.56
1.67
1.54
WALIBI
1.20
1.23
1.37
1.11
0.93
0.84
gewogen gemiddelde
1.32
1.40
1.58
1.47
1.49
1.78
SPECTOR PHOTO GROUP
9
