Halfjaarverslag 2006

HALFJAARVERSLAG 2006 BNG FONDSEN

Halfjaarverslag 2006 BNG Fido Kapitaalmarktselect BNG Fido Geldmarktselect

1

HALFJAARVERSLAG 2006 BNG FONDSEN

■ BNG Fido Kapitaalmarktselect ■ BNG Fido Geldmarktselect (fondsen voor gemene rekening) Raad van Toezicht B. Vliegenthart J.A. Boogaard J. Noorland Bezoekadres: Koninginnegracht 2 2514 AA Den Haag Tel.: 070 – 3750750 Fax: 070 – 3750929

Postadres: Postbus 30305 2500 GH Den Haag

Beheerder BNG Capital Management B.V. Bezoekadres: Koninginnegracht 2 2514 AA Den Haag

Postadres: Postbus 16450 2500 BL Den Haag

Website: www.bcmnet.nl

Bewaarder Stichting ITS Bewaarder BNG Fondsen adres: Storkstraat 10 3833 LB Leusden

Postadres: Storkstraat 10 3833 LB Leusden

Accountant Deloitte Accountants B.V. Orlyplein 10 1043 DP Amsterdam

De in dit verslag opgenomen beleggingsinstellingen staan onder prudentieel toezicht van De Nederlandsche Bank N.V. en onder gedragstoezicht van de Stichting Autoriteit Financiële Markten en zijn in het bezit van een vergunning op grond van de Wet toezicht beleggingsinstellingen. Het prospectus en de (half)jaarverslagen van de beleggingsinstellingen zijn kosteloos verkrijgbaar op bovengenoemd adres. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. De behaalde resultaten van elke belegging worden beïnvloed door gemaakte (transactie)kosten. De beleggingsinstellingen zijn bedoeld voor belegging op middellange tot lange termijn. Beleggen bij wie en in welke vorm dan ook brengt financiële risico’s mee. Door te beleggen in deze beleggingsinstellingen kunt u vermogenswinst behalen maar het is ook mogelijk dat u verlies lijdt. Deze publicatie bevat een beschrijving op hoofdlijnen van de genoemde beleggingsinstellingen. De hierin opgenomen informatie is bedoeld om een goede indruk te geven, maar biedt onvoldoende basis voor een eventuele beleggingsbeslissing. U wordt geadviseerd om het prospectus te lezen en een beleggingsadviseur te raadplegen alvorens een beleggingsbeslissing te nemen.

2

HALFJAARVERSLAG 2006 BNG FIDO KAPITAALMARKTSELECT

INHOUDSOPGAVE BNG Fido Kapitaalmarktselect

4

Verslag van de Beheerder Beleggingen Balans Winst- en verliesrekening Kasstroomoverzicht Toelichting op de balans en de winsten verliesrekening Overige gegevens Belangen van Beheerder en Bewaarder Grote belegger

5 8 10 11 12 13 21 21 21

BNG Fido Geldmarktselect

22

Verslag van de Beheerder Beleggingen Balans Winst- en verliesrekening Kasstroomoverzicht Toelichting op de balans en de winsten verliesrekening Overige gegevens Belangen van Beheerder en Bewaarder Grote belegger

23 26 30 31 32 33 39 39 39

3



4


Verslag beheerder

van

de

Het BNG Fido Kapitaalmarktselect (BNGKMS) bestaat sinds 1 oktober 2004. Het fonds heeft zes tranches: de Relatief Rendement Tranches I, II en III (RRT-1, -2, -3) en Absoluut Rendement Tranches A, B en C (ARTA, -B, -C). Het fonds kromp in marktwaarde van circa € 198 miljoen per 31 december 2005 naar circa € 165 miljoen per 30 juni 2006. Het grootste deel van de afname werd veroorzaakt door inname van participaties. Van de totale daling in fondsvermogen kwam het grootste deel op conto van ART-C, dat in waarde afnam van circa € 18,5 miljoen naar circa € 0,6 miljoen, en RRT-1, dat afnam van ruim € 103 miljoen naar ruim € 90 miljoen. De performances zijn gemeten op de handelsdagen van het fonds (elke tweede werkdag van de nieuwe maand).

RRT-1 RRT-2 RRT-3

2006 H2 fonds benchmark 0.04% 0.49% -2.23% -1.91% -5.49% -5.53%

ART-A ART-B ART-C

0.33% -0.36% -0.93%

Over de periode gold over het algemeen voor alle tranches dat hoe hoger het genomen risico, des te lager de performances. Onder invloed van stijgende renteniveaus behaalden obligatieportefeuilles met rentetypische looptijden langer dan ongeveer 1,5 jaar in absolute termen veelal negatieve rendementen (met stijgende renteniveaus dalen obligatiekoersen).

Voor de Relatieve Tranches loonde het om gedurende de verslagperiode minder risico te nemen dan de benchmark. Van de Relatieve Tranches behaalde alleen RRT-3 een outperformance ten opzichte van zijn benchmark. De outperformance van RRT-3 was het resultaat van een onderweging in de durationpositie ten opzichte van de benchmark. De underperformances van RRT-1 en RRT-2 waren te wijten aan een belegging in de Egalisatie Tranche van het BNG Fido Geldmarktselect. De koers van de achtergestelde lening vertoonde een disagio als gevolg van de gestegen renteniveaus. Bij de Absoluut Rendement Tranches heeft alleen ART-A een positief rendement in absolute termen over het eerste half jaar behaald. De lage rendementen werden veroorzaakt door gestegen Europese renteniveaus. De rendementsverliezen van ART-B en ART-C over het moeilijke eerste halfjaar zijn beperkt gebleven (ten opzichte van andere obligatieportefeuilles) doordat het beleid voornamelijk defensief was. De gemiddelde Value-at-Risk (VaR) van de drie tranches bedroeg minder dan de helft van de toegestane VaR-limieten. Over de verslagperiode bedroeg de gemiddelde VaR voor ART-A minder dan 1,00% (maximum 3%), voor ARTB circa 2,00% (maximum 5%) en voor ART-C circa 3,00% (maximum 7%). Marktomstandigheden

Gedurende de eerste helft van 2006 stegen de kapitaalmarktrentes in de EMU-landen. Zo steeg de 5-jaars swaprente gedurende de periode met circa 80 basispunten. De stijging van de kapitaalmarktrentes was een reactie op het verwachte verkrappende beleid van de Europese Centrale Bank (ECB).

5


De ECB verhoogde gedurende die periode ook de refi-rente met 50 basispunten van 2,25% (vanaf december 2005) naar 2,75% (per 15 juni 2006). Ook in de VS ging de Federal Reserve Board (Fed) door met zijn verkrappende aanpak. Net als in het EMU-gebied was het beleid gericht op het voorkomen van het oplopen van inflatie. Gedurende de eerste helft van 2006 werd de rente verhoogd met 100 basispunten van 4,25% per december 2005 naar 5,25% per juni 2006. De renteopslagen boven staatsleningen voor obligaties uitgegeven door financiële instellingen zijn in de eerste helft van 2006 gestegen. Zo stegen de renteopslagen voor financiële instellingen met een “AA” en “A” rating met ongeveer 17 basispunten. De aandelenmarkten waren in het eerste kwartaal van 2006 positief gestemd. Die stemming sloeg in het tweede kwartaal om onder invloed van de angst voor inflatie en renteverhogingen door de centrale banken. Vooral in de periode van begin mei tot begin juni daalden de aandelenkoersen flink. De Dow Jones Euro Stoxx index behaalde over het eerste halfjaar uiteindelijk een rendement van 1,96% (over het eerste kwartaal bedroeg de performance 7,68%). Economische omgeving

In de eerste helft van 2006 nam de groei van het Bruto Nationaal Product (BNP) in het EMU-gebied iets toe. Per 30 juni 2006 noteerde de jaar-op-jaar groei 2,4%, terwijl ultimo 2005 de groei nog 1,7% bedroeg. Indicatoren die iets over toekomstige groei kunnen zeggen wezen veelal in een positieve richting. De industriële productie en consumentenbestedingen wezen weliswaar voorzichtig omhoog,

maar het producentenen het consumentenvertrouwen vertoonden een krachtige opwaartse trend. Het producentenvertrouwen in de EMU stond zelfs op het hoogste niveau sinds 2000. De stijging van de economische groei leidde tot een toename van de inflatie. De producentenprijsinflatie bedroeg 6% op jaarbasis en de consumentenprijsinflatie 2,5%. De kerninflatie (exclusief voedsel- en energieprijzen) bleef echter beperkt tot 1,3% op jaarbasis. In het eerste kwartaal was de jaar-opjaar groei van het Amerikaanse BNP 3,7% en in het tweede kwartaal 3,5%. Gedurende de verslagperiode wezen de meeste groei-indicatoren nog omhoog. De industriële productie en de detailhandelsverkopen stegen en de werkloosheid daalde. De inflatie nam als gevolg van de sterke economische groei ook toe. Vooruitzichten

Nu de Amerikaanse centrale bank heeft aangegeven dat ze haar rentebeleid laat afhangen van economische data zal het rentebeeld voor het komend jaar sterk bepaald gaan worden door inflatieverwachtingen. In de VS lijkt het groeitempo wat af te nemen. Daarom denken wij dat de Fed voorlopig aan het einde van haar monetaire verkrappingscyclus is gekomen. De ECB heeft nog genoeg redenen om door te gaan met renteverhogingen (te hoge inflatie, gunstige groeivooruitzichten, laag niveau van de officiële rente). In de geldmarkt is een verdere verhoging van de officiële rente van 3,25% aan het einde van het jaar ingeprijsd. Toch kan de EMUrente niet los gezien worden van de ontwikkelingen in de VS.

6


We denken niet dat de ECB de rente (veel) meer zal verhogen dan ingeprijsd door de financiële markten. Veel ruimte voor renteverlagingen is er echter ook niet. Dit betekent dat de rentes op obligaties met een korte looptijd (tussen 1 en 5 jaar) naar verwachting zijwaarts zullen bewegen. Indien het scenario zich zal voordoen dat de Amerikaanse economie afzwakt en de Amerikaanse rente gaat dalen, zullen langer lopende Europese obligaties hiervan profiteren. Daartegenover staat dat geldmarktrentes nog wat door zullen stijgen. Al met al blijven we voorzichtig op de korte termijn, maar zijn we alert om rentegevoeligheid toe te voegen aan de obligatieportefeuilles. De renteopslagen voor obligaties uitgegeven door financiële instellingen zijn opgelopen, maar zijn in historisch perspectief nog steeds laag. In 2006 kunnen die opslagen nog wat verder oplopen, maar omdat fundamenteel gezien financiële instellingen gezond zijn en de vraag naar extra rendement hoog zal blijven, denken wij dat de renteopslagen relatief laag zullen blijven. Ondanks de dip in het tweede kwartaal 2006 blijven wij op de langere termijn optimistischer ten aanzien van de vooruitzichten op Europese aandelen. Indien de wereldwijde centrale banken de inflatie weten te beteugelen zonder de groei te veel af te remmen zal de wereldeconomie verder groeien en aandelenkoersen daarvan profiteren.

7


BELEGGINGEN Omschrijving

Marktwaarde

Opgelopen interest

x € 1.000

x € 1.000

% van de beleggingen per 30-06-2006 %

Obligaties

IL 3,000% 4,000% 3,500% 4,250% 4,750% 3,000% 2,500% 4,000% 2,000% 2,500% 5,375% 4,250% 5,000% 4,000% FLTG 5,000%

Staat en semi-staat FRANCE (GOVT OF) JUL 25 09 FRANCE (GOVT OF) OCT 25 09 OAT FRANCE (GOVT OF) APR 25 15 OAT FRANCE (GOVT OF) APR 25 19 OAT ITALY (REP OF) FEB 01 13 DUTCH GOVT JUL 15 07 DUTCH GOVT JAN 15 08 DUTCH GOVT JAN 15 37 GERMANY (FED REP) JUN 15 07 GERMANY (FED REP) SEP 22 06 GERMANY (FED REP) JAN 04 10 GERMANY (FED REP) JUL 04 14 BELGIUM (KINGDOM OF) SEP 28 11 AUSTRIA (REP OF) JUL 15 09 REPUBLIC OF HUNGARY NOV 02 12 DUTCH GOVT JUL 15 12

Financiële dienstverlening FLTG CRED AGRICOLE (CNCA) OCT 10 12 FLTG CREDIT AGRICOLE OKT 28 09 DEXIA CREDIT LOCAL DE FRANCE SEP 02 11 FLTG LANDESBANK BERLIN JAN 07 11 FLTG ABN AMRO BANK JAN 23 08 6,250% ABN AMRO BANK NV NOV 29 06 FLTG ABN AMRO BANK NV SEP 16 11 FLTG F. VAN LANSCHOT MAY 09 2009 FLTG ING BANK NV JAN 15 07 FLTG ING BANK NV OKT 20 10 FLTG NIB CAPITAL BANK JAN 20 12 3,500% RABOBANK NEDERLAND MAR 23 12 FLTG SNS BANK NEDERLAND JUL 30 09 5,750% VAN LANSCHOT BANK MAR 01 07 6,750% ACHMEA HYPOTHEEKBK OCT 25 06 FLTG DEUTSCHE BANK AG OCT 18 10 3,500% DRESDNER BANK AG DEC 29 06 5,750% EUROHYPO AG JAN 19 07 FLTG HYPO REAL INT JAN 21 2008 FLTG LANDSBANKI ISLANDS MAR 10 09 FLTG DEN NORSKE BANK JAN 22 08

Totaal

77,242 53 8,270 5,380 141 4,471 13,748 9,357 151 8,889 5,795 1,473 81 6,107 8,770 992 3,564

1,728 1 223 35 1 84 396 108 3 7 112 36 3 218 334 5 162

50.3 5.4 3.4 0.1 2.9 9.0 6.0 0.1 5.7 3.8 1.0 0.1 4.0 5.8 0.6 2.4

50,806 101 998 9,852 100 110 376 2,402 4,000 2,502 999 208 2,722 13,021 2,347 1,325 2,716 1,000 2,736 100 188 3,003

426 2 5 42 1 1 14 3 17 15 5 1 27 68 44 60 16 18 69 1 0 17

32.4 0.1 0.6 6.3 0.1 0.1 0.2 1.5 2.6 1.6 0.6 0.1 1.7 8.3 1.5 0.9 1.7 0.6 1.8 0.1 0.1 1.9

128,048

2,154

82.9

8


BELEGGINGEN (VERVOLG) Omschrijving

Marktwaarde

Opgelopen interest

x € 1.000

x € 1.000


Derivaten

2,579% 3,594% 3MEURIB 3MEURIB

Interest Rate Swaps FIXED LEG 10FEB07 FIXED NOTIONAL LEG 22JUL09 FLOATING LEG FLOATING NOTIONAL LEG

Swaptions PAYER SWAPTION BNP 4,200 MAY 29 08

Totaal

(351) 35,822 19,827 -36,000 -20,000

786 361 674 -146 -103

155

0

(196)

786

0.3 23.0 13.0 (23.0) (12.8)

0.1

0.4

Beleggingsfondsen in vastrentende waarden 3,059% BNG FIDO GMSELECT ET MEI09 48M 2,829% BNG FIDO GMSELECT VLT 2JUL06 1M BNG FIDO KM. SELECT REND.TRANCHE 1

8,288 7,157 9,529

24,974

Liquiditeiten Totaal

0 0 0

-

1,347 154,173

5.3 4.6 6.1

15.9

0.9 2,940

100

9


BALANS voor winstbestemming 30-06-2006

31-12-2005

x € 1.000

x € 1.000

128,048

159,714

Activa Beleggingen

(1)

Obligaties Derivaten

(195)

Beleggingsfondsen in vastrentende waarden Totaal Beleggingen Liquiditeiten

267

24,973

33,476

152,826

193,457

1,347

1,914

154,173

195,371

Te vorderen interest

2,940

2,373

Overige vorderingen en overlopende activa

7,957

31

10,897

2,404

Vorderingen

Overige activa Immateriële activa

(2) (2a)

TOTAAL

47

54

165,117

197,829

85,151

97,128

38,344

40,178

Passiva Fondsvermogen

(3)

Relatief Rendement Tranche I Relatief Rendement Tranche II Relatief Rendement Tranche III Absoluut Rendement Tranche A

(3a) (3b) (3c) (3d)

500

500

34,322

34,322

Absoluut Rendement Tranche B

(3e)

(69)

Absoluut Rendement Tranche C

(3f)

672

18,116 672

Wettelijke reserve

(3g)

47

54

Algemene reserve

(3h)

(47)

(54)

Onverdeelde winst

(3i)

6,061

6,805

164,981

197,721

Kortlopende schulden Bank

-

-

Overige schulden en overlopende passiva

136

108

165,117

197,829

TOTAAL

(*) Nummers verwijzen naar de toelichting op de balans en verlies en winstrekening

10


WINST- EN VERLIESREKENING 01-01-2006

01-10-2004

t/m

t/m

30-06-2006

31-12-2005

x € 1.000

x € 1.000

1,793

5,003

Baten Opbrengsten uit beleggingen Interestresultaat obligaties

(4)

Interestresultaat deposito's

(5)

Interestresultaat interest rate swaps Interest op liquiditeiten

(6)

91

(7)

Dividend

5 10

-

967 60 262

1,894

6,297

Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Obligaties

(234)

944

Interest Rate Swaps

-

Beleggingsfondsen in vastrentende waarden

171

576

Futures

160

(387)

Opties

(34)

(8) 89

561 1,660

Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Obligaties Interest rate swaps Beleggingsfondsen in vastrentende waarden Swaptions

(2,016)

50

(548)

43

119

(61)

94

(46)

(2,351)

(14)

(369)

(1,120)

Lasten Kosten (8) Afschrijving immateriële activa

(7)

(18)

(376)

(1,138)

(744)

6,805

Resultaat Netto winst


11


KASSTROOMOVERZICHT 01-01-2006

01-10-2004

t/m

t/m

30-06-2006

31-12-2005

x € 1.000

x € 1.000

Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Nettowinst Gerealiseerde en ongerealiseerde koersverschillen Gerealiseerde waardeveranderingen futures

(744) 2,262 160

Afschrijving immateriële activa Interestresultaat beleggingen Meegekochte/-verkochte interest

6,805 (1,646) -

7 (1,884)

18 (5,975)

(771)

(2,151)

Aankopen van beleggingen

(116,389)

(838,972)

Verkopen van beleggingen

154,598

647,161

2,088

5,753

Ontvangen coupons Mutatie overige vorderingen en overlopende activa Mutatie overige schulden en overlopende passiva

(7,926) 28

(103) 108

31,429

(189,002)

3,732

296,391

(35,728)

(95,281)

Kasstroom uit financieringsactiviteiten Ontvangsten bij uitgifte participaties Betaald bij inname participaties Uitkering aan deelnemers

Toename (afname) liquiditeiten

-

(10,194)

(31,996)

190,916

(567)

1,914

Liquiditeiten begin boekjaar

1,914

-

Liquiditeiten eind boekjaar

1,347

1,914

Mutatie liquiditeiten

(567)

1,914

12


TOELICHTING OP DE BALANS EN DE WINST- EN VERLIESREKENING ■ Algemeen BNG Fido Kapitaalmarktselect (“het Fonds”) is een fiscaal transparant fonds voor gemene rekening dat voor rekening en risico van de participanten het vermogen belegt in vastrentende waarden uitgegeven door in EMUlidstaten gevestigde (semi-) overheidsinstellingen respectievelijk eersteklas debiteuren uit de financiële sector luidend in euro of de nationale valuta van de EMU-landen. Het boekjaar is gelijk aan het kalenderjaar. Op 30 juli 2004 is aan het fonds een vergunning verleend als bedoeld in artikel 5 lid 1 van de Wet toezicht beleggingsinstellingen, zodat artikel 401 lid 2 Burgerlijk Wetboek Boek 2 titel 9 voor het fonds van toepassing is. BNG Fido Kapitaalmarktselect heeft een (semi-) ‘open-end’ karakter in die zin dat, onder de in het prospectus genoemde voorwaarden, uitgifte respectievelijk vervreemding van participaties aan het fonds op een handelsdag mogelijk is. Naar aanleiding van verzoeken van participanten is besloten om de mogelijkheid te bieden vaker een handelsdag in te stellen en Participanten zowel in nieuwe als in reeds gevormde Tranches te kunnen laten deelnemen. In beginsel kunnen dagelijks nieuwe Tranches worden ingesteld en/of Participaties in bestaande Tranches worden uitgegeven. Participaties zijn onder voorwaarden tussentijds royeerbaar. Mocht royement van participaties, gezien de omstandigheden op de markten waarop activa en passiva van het fonds worden verhandeld of gezien het belang van de overige participanten in het fonds naar het oordeel van de Beheerder bezwaarlijk zijn, dan heeft hij de bevoegdheid het royement van de betreffende participaties op te schorten. Indien en zodra opschorting van het royement naar het oordeel van de Beheerder geen doel meer dient, zal uitbetaling aan de participant plaatsvinden. In het geval van opschorting ontvangt de participant die om royement had verzocht een betaling gebaseerd op de voorwaarden van de Tranche ter zake waarvan royement van participaties en uitbetaling werden opgeschort, gebaseerd op de intrinsieke waarde op het moment waarop royement en uitbetaling uiteindelijk plaatsvinden. Het Fonds kent een zogenaamde modulaire structuur. Dit houdt in dat het vermogen van het Fonds intern is onderverdeeld in verschillende Tranches. De Participanten in een Tranche zijn in economische zin gerechtigd tot het gemeenschappelijke vermogen van de desbetreffende Tranche. Iedere Participatie in een Tranche geeft recht op een pro rata parte aandeel in het vermogen van die Tranche.

■ Grondslagen voor de opstelling van de jaarrekening Grondslagen voor de waardering van activa en passiva Algemeen De jaarrekening is opgesteld volgens de bepalingen van Titel 9 Boek 2 BW. De waardering van activa en passiva en de bepaling van het resultaat vinden plaats op basis van historische kosten. Tenzij bij de desbetreffende grondslag voor de specifieke balanspost anders wordt vermeld, worden de activa en passiva opgenomen tegen nominale waarde. Baten en lasten worden toegerekend aan het jaar waarop ze betrekking hebben. Winsten worden slechts opgenomen voor zover zij op balansdatum zijn gerealiseerd. Verplichtingen en mogelijke verliezen die hun oorsprong vinden voor het einde van het verslagjaar, worden in acht genomen indien zij voor het opmaken van de jaarrekening bekend zijn geworden.

13


(1) Beleggingen Beleggingen worden gewaardeerd tegen reële waarde, welke op balansdatum is gelijkgesteld aan de laatst gedane officiële beurskoers van de belegging. De Beheerder heeft de bevoegdheid om een andere invulling aan de marktwaarde te geven dan de laatst gedane beurskoers, indien dit in het belang van de participanten is. Dit kan zich bijvoorbeeld voordoen indien de markten sterk fluctueren. Transactiekosten bij aankoop van beleggingen worden verwerkt als onderdeel van de kostprijs van de belegging. Transactiekosten bij verkoop van beleggingen worden in mindering gebracht op de verkoopopbrengst. Gerealiseerde en ongerealiseerde waardeverschillen op beleggingen worden verantwoord in de winst en verliesrekening. (2) Overige activa De onder de immateriële activa opgenomen kosten ter zake van de oprichting worden gewaardeerd tegen kostprijs onder aftrek van afschrijvingen. Deze kosten worden over een periode van vijf jaar door middel van de lineaire methode afgeschreven. Ter hoogte van het geactiveerde bedrag wordt een wettelijke reserve aangehouden.

14


■ Grondslagen voor de resultaatbepaling Algemeen De baten en lasten worden toegerekend aan het verslagjaar waarop zij betrekking hebben. (4) Interestresultaat obligaties Het interestresultaat obligaties bestaat uit ontvangen couponrente en opgelopen interest aan het eind van het boekjaar. (5) Interestresultaat deposito’s Het interestresultaat deposito’s is de resultante van ontvangen coupons en het verschil tussen de opgelopen interest aan het eind en begin van het boekjaar. (6) Interestresultaat interest rate swaps Het interestresultaat op interest rate swaps bestaat uit ontvangen couponrente en opgelopen interest aan het eind van het boekjaar. (7) Interest op liquiditeiten Dit betreft interestinkomsten behaald op liquide middelen gedurende de periode. (8) Kasstroomoverzicht Het kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de directe methode, tenzij anders aangegeven.

■ Toelichting op de balans (1) Beleggingen Deze betreffen beleggingen in obligaties, afgeleide instrumenten (‘derivaten’), zoals opties, interest rate swaps en futures en beleggingsfondsen in vastrentende waarden. Het verloop van de beleggingen was als volgt:

Stand begin

Obligaties

Deposito's

Derivaten

Bel.fondsen

Totaal

x € 1.000

x € 1.000

x € 1.000

x € 1.000

x € 1.000

159,714

-

267

33,476

Aankopen

46,179

-

-

70,210

116,389

Verkopen

(75,595)

-

-

(79,003)

(154,598)

Gerealiseerde en ongerealiseerde koersverschillen

(2,250) 128,048

-

(462)

290

(195)

24,973

(2) Overige activa (2a) Immateriële activa Deze betreffen oprichtingskosten. Het verloop van de immateriële activa was als volgt: 30-06-2006 x € 1.000 Stand begin Geactiveerde oprichtingskosten

54 -

Afschrijvingen

(7)

Stand eind

47

Cumulatieve afschrijvingen

25

193,457

(2,422) 152,826

15


(3) Fondsvermogen De mutaties in het vermogen van de verschillende Tranches gedurende de periode zijn als volgt: (3a) Relatief Rendement Tranche I Het participatiekapitaal betreft het saldo van de uitgegeven en ingenomen participaties tegen de op het moment van uitgifte en inname geldende intrinsieke waarde. Per 30 juni 2006 bedraagt het gestort participatiekapitaal € 90,196,498.01 verdeeld in 8,961.45 participaties. Het verloop van het participatiekapitaal was als volgt: 01-01-2006 t/m 30-06-2006 Aantal

Totaal x € 1.000

Stand begin Uitgifte Inname

10,216 358 (1,613)

Dividend Stand eind

97,128 3,732 (15,709) -

8,961

85,151

De intrinsieke waarde per participatie per 30 juni 2006 bedroeg € 9,797.56. (3b) Relatief Rendement Tranche II Het participatiekapitaal betreft het saldo van de uitgegeven en ingenomen participaties tegen de op het moment van uitgifte en inname geldende intrinsieke waarde. Per 30 juni 2006 bedraagt het gestort participatiekapitaal € 41,573,683.16 verdeeld in 4,145.50 participaties. Het verloop van het participatiekapitaal was als volgt: 01-01-2006 t/m 30-06-2006 Aantal

Totaal x € 1.000

Stand begin Uitgifte Inname

4,337 (191)

Dividend Stand eind

40,178 (1,834) -

4,146

De intrinsieke waarde per participatie per 30 juni 2006 bedroeg € 9,682.76.

38,344

16


(3c) Relatief Rendement Tranche III Het participatiekapitaal betreft het saldo van de uitgegeven en ingenomen participaties tegen de op het moment van uitgifte en inname geldende intrinsieke waarde. Per 30 juni 2006 bedraagt het gestort participatiekapitaal € 499,750.00 verdeeld in 49.98 participaties. Het verloop van het participatiekapitaal was als volgt: 01-01-2006 t/m 30-06-2006 Aantal

Totaal x € 1.000

Stand begin

50

500

Uitgifte

-

-

Inname

-

-

Stand eind

50

500

De intrinsieke waarde per participatie per 30 juni 2006 bedroeg € 10,652.54. (3d) Absoluut Rendement Tranche A Het participatiekapitaal betreft het saldo van de uitgegeven en ingenomen participaties tegen de op het moment van uitgifte en inname geldende intrinsieke waarde. Per 30 juni 2006 bedraagt het gestort participatiekapitaal € 34,521,489.26 verdeeld in 3,429.53 participaties. Het verloop van het participatiekapitaal was als volgt: 01-01-2006 t/m 30-06-2006 Aantal

Totaal x € 1.000

3,430

34,322

Uitgifte

Stand begin

-

-

Inname

-

-

3,430

34,322

Stand eind


17


(3e) Absoluut Rendement Tranche B Het participatiekapitaal betreft het saldo van de uitgegeven en ingenomen participaties tegen de op het moment van uitgifte en inname geldende intrinsieke waarde. Per 30 juni 2006 bedraagt het gestort participatiekapitaal € 592,293.99 verdeeld in 51.19 participaties. Het verloop van het participatiekapitaal was als volgt: 01-01-2006 t/m 30-06-2006 Aantal

Totaal x € 1.000

1,871

18,116

Uitgifte

Stand begin

-

-

Inname

(1,820)

(18,185)

Dividend Stand eind

51

(69)

De intrinsieke waarde per participatie per 30 juni 2006 bedroeg € 10,000.54. (3f) Absoluut Rendement Tranche C Het participatiekapitaal betreft het saldo van de uitgegeven en ingenomen participaties tegen de op het moment van uitgifte en inname geldende intrinsieke waarde. Per 30 juni 2006 bedraagt het gestort participatiekapitaal € 701,248.57 verdeeld in 69.31 participaties. Het verloop van het participatiekapitaal was als volgt: 01-01-2006 t/m 30-06-2006 Aantal

Totaal x € 1.000

Stand begin

69

Uitgifte

-

Inname

-

Dividend Stand eind

672 -

69


672

18


(3g) Wettelijke reserve Ter hoogte van de immateriële activa wordt een wettelijke reserve aangehouden. De toevoegingen en de onttrekkingen aan de wettelijke reserve komen ten laste respectievelijk ten gunste van de algemene reserve. Het verloop van de wettelijke reserve was als volgt: 01-01-2006 t/m 30-06-2006 Totaal x € 1.000 Stand begin Onttrekking algemene reserve

54 -

Dotatie algemene reserve

(7)

Stand eind

47

De wettelijke reserve wordt pro rata parte toegerekend aan de participanten van de absoluut rendement tranches. (3h) Algemene reserve Het verloop van de algemene reserve was als volgt: 01-01-2006 t/m 30-06-2006 Totaal x € 1.000 Stand begin

(54)

Dotatie wettelijke reserve

-

Onttrekking wettelijke reserve Stand eind

7 (47)

De algemene reserve wordt pro rata parte toegerekend aan de participanten van de absoluut rendement tranches. (3i) Onverdeelde winst Het verloop van de onverdeelde winst was als volgt: 01-01-2006 t/m 30-06-2006 Totaal x € 1.000 Stand begin Resultaat boekjaar Stand eind

6,805 (744) 6,061

19


■ Toelichting op de winsten verliesrekening (8) Kosten Deze post betreft: - de kosten ten gunste van bestuur en gelieerde partijen: de vergoeding aan de Beheerder. Aan het eind van iedere maand is een beheervergoeding verschuldigd voor de door de Beheerder, Bewaarder en de depotbank verrichte activiteiten van 0,025% (exclusief BTW) berekend over het fondsvermogen aan het begin van die maand. - alle overige kosten, betrekking hebbend op het toezicht door toezichthouders, alsmede de overige kosten die verband houden met de beleggingen, gesaldeerd met de ontvangen kostenopslag en -afslag bij uitgegeven en ingenomen participaties BNG Fido Kapitaalmarktselect. De kosten zijn als volgt te specificeren: 01-01-2006

01-10-2004

t/m

t/m

30-06-2006

31-12-2005

x € 1.000

x € 1.000

268

866

Kosten t.g.v. bestuur en gelieerde partijen: Beheervergoeding Vergoedingen Raad van Toezicht

6

15

274

881

Overige kosten: 49

132

Accountant

Administratie

9

30

De Nederlandsche Bank inzake Wtb

4

5

Drukwerk

7

13

Bankkosten

16

39

Overig

10

20

95

239

369

1,120

Totaal

De Total Expense Ratio (TER) over de periode tot en met 30 juni 2006 is 0,42% (2005: 0,51%), waarvan 0,31% (2005: 0,40%) ten gunste van het bestuur en gelieerde partijen. De TER over het boekjaar wordt berekend als: TK / GFV, waarbij TK = Totale Kosten en GFV = Gemiddeld Fonds Vermogen. De gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling is de som van de intrinsieke waarden gedeeld door het aantal waarnemingen. Hierbij wordt de som van de intrinsieke waarden gebaseerd op de cijfers per 30 juni, 30 september en 31 december van het voorafgaande boekjaar en 31 maart en 30 juni van het onderhavige boekjaar. De waarnemingen worden als gewogen gemiddelde beschouwd, waarbij de bedoelde tijstippen worden gewogen in de verhouding 1:1:0,5:1:1. Onder totale kosten worden begrepen de kosten ten gunste van bestuur en gelieerde partijen, de overige kosten, de kosten van vreemd vermogen, alsmede de afschrijving immateriële activa. Ontvangen kostenopslag en -afslag bij uitgegeven en ingenomen participaties worden buiten beschouwing gelaten. Voor de goede orde zij vermeld dat de transactiekosten onderdeel vormen van de kostprijs respectievelijk de verkoopprijs. De omloopfactor over de periode tot en met 30 juni 2006 is 220,41 (2005: 445,72). De omloopsnelheid van de activa wordt berekend als: [(Totaal 1 – Totaal 2)] / GFV x 100. Totaal 1: totaal bedrag aan effectentransacties (aankopen + verkopen) van de beleggingsinstelling. Totaal 2: totaal bedrag aan transacties van deelnemingsrechten van de beleggingsinstelling (uitgifte + inkopen). Het fonds heeft geen personeel in dienst.

20

HALFJAARVERSLAG 2006 BNG FIDO GELDMARKTSELECT

OVERIGE GEGEVENS ■ Belangen van Beheerder en Bewaarder De leden van de Directie van de Beheerder en van de Bewaarder hadden in de eerste helft van het boekjaar geen belangen als bedoeld in artikel 21 lid 2 van het Besluit toezicht beleggingsinstellingen (Btb).

■ Grote belegger Per 30 juni 2006 is er geen belegger met een belang groter dan 25% in het BNG Fido Kapitaalmarktselect. Grote belegger in de zin van het Besluit toezicht beleggingsinstellingen is de nv Bank Nederlandse Gemeenten in haar hoedanigheid van aandeelhouder van de Beheerder.

■ Accountant Op het halfjaarverslag 2006 van BNG Fido Kapitaalmarktselect is geen accountantscontrole toegepast.

Den Haag, 31 augustus 2006 De Beheerder BNG Capital Management B.V.

21



22


Verslag beheerder

van

de

Op alle in de verslagperiode afgegeven prognoserendementen zijn – conform de Richtlijn voor Reclames van beleggingsinstellingen, artikel 9, sub B – door de accountant plausibiliteitsverklaringen afgegeven. Voor alle in de verslagperiode geëxpireerde tranches geldt dat de prognoserendementen zijn behaald en uitgekeerd. Gedurende de eerste helft van 2006 liepen de geldmarkttarieven en kapitaalmarktrentes op. Dit marktscenario is het meest ongunstig voor het fonds. Bestaande beleggingen staan in dit scenario onder koersdruk terwijl doorgerolde en nieuwe verplichtingen oplopen. Omdat wij dit scenario verwachtten, werden de opslagen boven euribor op de afgegeven Vaste Looptijd Tranches (VLT’s) verlaagd van gemiddeld 10 basispunten per 3 januari naar ongeveer 5 basispunten per 4 juli. De opslagverlaging diende twee doelen: ten eerste zou hierdoor de toename van de verplichtingen worden geremd en ten tweede was het de bedoeling de groei van het fonds te beperken door afname van de vraag. Ondanks de lagere opslagen groeiden de VLT’s van circa € 585,5 miljoen per 3 januari naar circa € 803,2 miljoen per 4 juli. Het totale fondsvermogen groeide in dezelfde periode van € 643,5 miljoen naar € 878,1 miljoen. Vanwege de groei van het fonds en het negatieve klimaat voor vastrentende beleggingen zijn de buffers in de vorm van Egalisatie Tranches II (ET2’s) verhoogd van € 58,0 miljoen naar € 74,8 miljoen.

Vanwege de verwachte rentestijgingen hadden wij het risico van de beleggingen laag gehouden. De Valueat-Risk (VaR)1 van de vastrentende waarden bedroeg gemiddeld ongeveer 1,00%. Ondanks het negatieve klimaat voor vastrentende waarden behaalde de beleggingsportefeuille over de eerste helft van 2006 in absolute marktwaardetermen een licht positieve performance. Deze licht positieve performance was echter niet voldoende om de stijging van de verplichtingen bij te houden. Marktomstandigheden

Gedurende de eerste helft van 2006 stegen de kapitaalmarktrentes in de EMU-landen. Zo steeg de 5-jaars swaprente gedurende de periode met circa 80 basispunten. De stijging van de kapitaalmarktrentes was een reactie op het verwachte verkrappende beleid van de Europese Centrale Bank (ECB). De ECB verhoogde gedurende die periode ook de refi-rente met 50 basispunten van 2,25% (vanaf december 2005) naar 2,75% (per 15 juni 2006). Ook in de VS ging de Federal Reserve Board (Fed) door met zijn verkrappende aanpak. Net als in het EMU-gebied was het beleid gericht op het voorkomen van het oplopen van inflatie. Gedurende de eerste helft van 2006 werd de rente verhoogd met 100 basispunten van 4,25% per december 2005 naar 5,25% per juni 2006. De renteopslagen boven staatsleningen voor obligaties uitgegeven door financiële instellingen zijn in de eerste helft van 2006 gestegen.

1

De Value-at-Risk is hier het maximaal mogelijke verlies met een tijdshorizon van 1 jaar, berekend met een statistische betrouwbaarheid van 95%.

23


Zo stegen de renteopslagen voor financiële instellingen met een “AA” en “A” rating met ongeveer 17 basispunten. De aandelenmarkten waren in het eerste kwartaal van 2006 positief gestemd. Die stemming sloeg in het tweede kwartaal om onder invloed van de angst voor inflatie en renteverhogingen door de centrale banken. Vooral in de periode van begin mei tot begin juni daalden de aandelenkoersen flink. De Dow Jones Euro Stoxx index behaalde over het eerste halfjaar uiteindelijk een rendement van 1,96% (over het eerste kwartaal bedroeg de performance 7,68%). Economische omgeving

In de eerste helft van 2006 nam de groei van het Bruto Nationaal Product (BNP) in het EMU-gebied iets toe. Per 30 juni 2006 noteerde de jaar-op-jaar groei 2,4%, terwijl ultimo 2005 de groei nog 1,7% bedroeg. Indicatoren die iets over toekomstige groei kunnen zeggen wezen veelal in een positieve richting. De industriële productie en consumentenbestedingen wezen weliswaar voorzichtig omhoog, maar het producentenen het consumentenvertrouwen vertoonden een krachtige opwaartse trend. Het producentenvertrouwen in de EMU stond zelfs op het hoogste niveau sinds 2000. De stijging van de economische groei leidde tot een toename van de inflatie. De producentenprijsinflatie bedroeg 6% op jaarbasis en de consumentenprijsinflatie 2,5%. De kerninflatie (exclusief voedsel- en energieprijzen) bleef echter beperkt tot 1,3% op jaarbasis. In het eerste kwartaal was de jaar-opjaar groei van het Amerikaanse BNP 3,7% en in het tweede kwartaal 3,5%.

Gedurende de verslagperiode wezen de meeste groei-indicatoren nog omhoog. De industriële productie en de detailhandelsverkopen stegen en de werkloosheid daalde. De inflatie nam als gevolg van de sterke economische groei ook toe. Vooruitzichten

Nu de Amerikaanse centrale bank heeft aangegeven da ze haar rentebeleid laat afhangen van economische data zal het rentebeeld voor het komend jaar sterk bepaald gaan worden door inflatieverwachtingen. In de VS lijkt het groeitempo wat af te nemen. Daarom denken wij dat de Fed voorlopig aan het einde van haar monetaire verkrappingscyclus is gekomen. De ECB heeft nog genoeg redenen om door te gaan met renteverhogingen (te hoge inflatie, gunstige groeivooruitzichten, laag niveau van de officiële rente). In de geldmarkt is een verdere verhoging van de officiële rente van 3,25% aan het einde van het jaar ingeprijsd. Toch kan de EMUrente niet los gezien worden van de ontwikkelingen in de VS. We denken niet dat de ECB de rente (veel) meer zal verhogen dan ingeprijsd door de financiële markten. Veel ruimte voor renteverlagingen is er echter ook niet. Dit betekent dat de rentes op obligaties met een korte looptijd (tussen 1 en 5 jaar) naar verwachting zijwaarts zullen bewegen. Indien het scenario zich zal voordoen dat de Amerikaanse economie afzwakt en de Amerikaanse rente gaat dalen, zullen langer lopende Europese obligaties hiervan profiteren. Daartegenover staat dat geldmarktrentes nog wat door zullen stijgen.

24


Al met al blijven we voorzichtig op de korte termijn, maar zijn we alert om rentegevoeligheid toe te voegen aan de obligatieportefeuilles. De renteopslagen voor obligaties uitgegeven door financiële instellingen zijn opgelopen, maar zijn in historisch perspectief nog steeds laag. In 2006 kunnen die opslagen nog wat verder oplopen, maar omdat fundamenteel gezien financiële instellingen gezond zijn en de vraag naar extra rendement hoog zal blijven, denken wij dat de renteopslagen relatief laag zullen blijven. Ondanks de dip in het tweede kwartaal 2006 blijven wij op de langere termijn optimistischer ten aanzien van de vooruitzichten op Europese aandelen. Indien de wereldwijde centrale banken de inflatie weten te beteugelen zonder de groei te veel af te remmen zal de wereldeconomie verder groeien en aandelenkoersen daarvan profiteren.

25


BELEGGINGEN Omschrijving

Marktwaarde

Opgelopen interest

x € 1.000

x € 1.000


Obligaties

IL3,000% 4,650% 6,300% 5,750% 7,500% FLTG FLTG 5,500%

4,750% FLTG IL1,450% FLTG FLTG FLTG FLTG FLTG FLTG FLTG FLTG 5,000% FLTG

FLTG FLTG 5,625% FLTG FLTG 5,500% FLTG FLTG 3,875% FLTG FLTG FLTG 5,625% FLTG FLTG FLTG FLTG 4,625% FLTG FLTG FLTG FLTG FLTG

Staat en semi-staat FRANCE (GOVT OF) JUL 25 09 HELLENIC REPUBLIC APR 19 07 HELLENIC REPUBLIC JAN 29 2009 DUTCH GOVT FEB 15 07 BELGIUM (KINGDOM OF) JUL 29 08 FHB LAND CREDIT AUG 06 12 REPUBLIC OF HUNGARY NOV 02 12 AUSTRIA (REP OF) OCT 20 07

101,025 5,884 9,291 5,307 10,149 1,668 5,000 7,344 56,382

2,881 154 84 132 213 107 58 35 2,098

11.8 0.7 1.1 0.6 1.2 0.2 0.6 0.8 6.6

Financiële dienstverlening BK ARBEIT & WIRT FEB 01 07 AUCHAN SA SEP 30 2010 BANQUE AIG OCT 04 12 BANQUE FED CRED MUTU DEC 10 07 BANQUE FED CRED MUTU MAR 03 11 BANQUE FED CRED MUTU JUL 12 13 BNP PARIBAS MAY 11 09 CAISSE CENT CREDIT JAN 27 10 CAIXA GERAL DEPO PAR JUL 02 10 CRED AGRICOLE (CNCA) OCT 10 12 CREDIT AGRICOLE OKT 28 09 CREDIT LYONNAIS NOV 15 12 CSSE NAT EPARG FEB 04 09 DEXIA CREDIT LOCAL DE FRANCE SEP 02 11 DEXIA CREDIT LOCAL DE FRANCE MAR 16 16 HSBC FRANCE DEC 13 10 NATEXIS BQE POPULA FEB 09 09 PARIBAS S.A AUG 07 08 RCI BANQUE RENAULT OCT 06 2010 ABBEY NATL TRSY SV MAY 14 08 BARCLAYS FIX-2-FLOAT 00 MAR 12 13 BRADFORD & BINGLEY JAN 28 09 BRADFORD & BINGLEY NOV 24 09 BRADFORD & BINGLEY MAY 04 2011 BRITANNIA BLDG MAY 18 16 EGG BANKING PRUFIN JUL 06 07 LANDESBANK BERLIN JAN 07 11 LLOYDS TSB BANK PERPETUAL SU NORTHERN ROCK JUL 13 09 ROYAL BANK SCOTLAND 27-Jun-08 SHAMPO BANK PLC MAR 10 08 YORKSHIRE BLD SOC SEP 26 07 ALLIANZ FIN II BV NOV 29 07 COVENTRY BLDNG SOC MAY 11 10 ALLIANCE&LEICESTER SEP 14 09 ALLIANCE&LEICESTER JUN 20 12 NATIONWIDE BUILDING OCT 02 07 BRITANNIA BS JAN 20 10

763,242 1,007 7,001 32,201 5,002 2,705 5,992 1,616 5,003 5,009 1,008 6,986 2,033 6,002 24,573 18,384 9,496 11,003 5,174 4,993 10,015 525 7,507 5,015 3,004 2,996 10,027 5,008 27,336 2,503 12,502 10,003 5,005 5,065 4,994 8,004 1,997 5,006 5,005

7,157 19 0 342 8 6 0 7 26 36 23 33 62 28 104 231 14 47 252 35 39 8 39 16 18 11 77 34 1,416 16 3 15 1 135 21 11 2 36 29

88.2 0.1 0.8 3.7 0.6 0.3 0.7 0.2 0.6 0.6 0.1 0.8 0.2 0.7 2.8 2.1 1.1 1.3 0.6 0.6 1.1 0.1 0.9 0.6 0.3 0.3 1.1 0.6 3.3 0.3 1.4 1.1 0.6 0.6 0.6 0.9 0.2 0.6 0.6

26



FLTG FLTG FLTG FLTG 6,450% FLTG 2,626% FLTG FLTG FLTG FLTG FLTG FLTG FLTG FLTG FLTG 4,750% 6,375% FLTG FLTG 4,125% FLTG FLTG FLTG 5,375% FLTG 6,000% 5,375% FLTG FLTG FLTG 6,000% FLTG FLTG FLTG 2,625% 4,625% 3,625% FLTG FLTG 5,875% FLTG FLTG FLTG FLTG 4,625% FLTG 5,000% 2,750% FLTG FLTG FLTG

AIB AUG 13 07 AIB OKT 29 09 AIB MAY 10 10 BANK OF IRELAND DEC 19 13 BK OF IRELAND FEB 10 10 DEPFA BANK PLC DEC 15 15 Leaseplan Finance SEP 23 08 BANCHE POPOLARI UNIT MAR 3 10 BANCO POP VERONA MAR 10 10 BCA INTESA DEC 06 06 CREAGRO MAR 31 11 FINDOMESTIC SPA JUN 11 08 MEDIOBANCA SPA JUL 04 07 MONTE DEI PASCHI OCT 02 06 SANPAOLO IMI FEB 20 18 UNICREDITO ITALIAN FEB 18 15 ABN AMRO BANK NV APR 15 07 ABN AMRO BANK NV APR 25 07 ABN AMRO BANK NV SEP 28 09 ABN AMRO BANK NV JAN 21 10 ABN AMRO BOUWFONDS SEP 30 07 ACHMEA HYPOTHEEKBANK DEC 14 10 F. VAN LANSCHOT MAY 09 2009 FORTIS BANK JUN 20 08 FORTIS FINANCE NV FEB 28 08 FRIESLAND BANK NV MAY 27 11 ING BANK MAY 30 07 ING BANK MAR 10 08 ING BANK NV JAN 15 07 ING BANK NV JUN 28 07 ING BANK NV OKT 20 10 LANSCHOT BANKIERS NOV 28 07 NIB CAPITAL BANK APR 20 10 NIB CAPITAL BANK JAN 20 12 NIB CAPITAL BK NV FEB 12 08 RABOBANK NEDERLAND DEC 29 06 RABOBANK NEDERLAND SEP 15 08 RABOBANK NEDERLAND JAN 21 09 RABOBANK NEDERLAND OCT 05 09 RABOBANK NEDERLAND JUL 28 15 SNS BANK NV OCT 15 07 SNS BANK NV OKT 06 11 VAN LANSCHOT AUG 11 2010 VAN LANSCHOT BANKIER MAY 11 12 VAN LANSCHOT BANKIER FEB 17 16 AEGON NV APR 16 08 BAYER HYPO VEREINBNK OKT 20 2008 BAYER LANDESBANK MAR 28 07 BERLIN HANN HYPOBANK AUG 03 10 DEKA BANK AUG 14 15 DEUTSCHE APO ARZ DAA APR 29 08 DEUTSCHE APO ARZ DAA OCT 25 10

Marktwaarde

Opgelopen interest

x € 1.000

x € 1.000

4,900 2,501 5,002 6,025 1,724 4,481 4,870 4,997 998 4,604 5,013 5,010 2,503 2,501 9,921 1,993 1,224 1,891 4,014 9,503 1,711 12,477 3,000 7,000 5,130 5,030 927 3,952 5,003 3,301 9,992 10,298 2,490 2,481 2,499 9,972 13,843 4,935 500 2,600 3,866 2,007 7,520 2,502 3,980 11,051 4,116 3,035 2,866 5,031 4,509 4,999

18 13 21 6 40 6 101 11 2 10 0 7 18 19 34 7 12 21 1 53 52 17 13 6 90 14 5 63 30 1 51 353 14 14 10 132 498 79 3 13 157 14 33 11 16 104 28 39 75 19 24 26


0.6 0.3 0.6 0.7 0.2 0.5 0.6 0.6 0.1 0.5 0.6 0.6 0.3 0.3 1.1 0.2 0.1 0.2 0.5 1.1 0.2 1.4 0.3 0.8 0.6 0.6 0.1 0.5 0.6 0.4 1.1 1.2 0.3 0.3 0.3 1.1 1.6 0.6 0.1 0.3 0.5 0.2 0.9 0.3 0.5 1.3 0.5 0.3 0.3 0.6 0.5 0.6

27



FLTG 6,000% FLTG FLTG 4,000% FLTG FLTG 3,875% FLTG FLTG FLTG FLTG FLTG FLTG FLTG 4,250% 4,250% FLTG FLTG FLTG 5,500% FLTG FLTG FLTG FLTG FLTG FLTG FLTG FLTG FLTG FLTG FLTG FLTG 5,250% FLTG FLTG FLTG FLTG FLTG FLTG FLTG FLTG FLTG 5,250%

DEUTSCHE BANK SEP 20 16 DRESDNER BANK AG MAR 26 07 DRESDNER BANK AG NOV 30 09 DRESDNER BANK AG AUG 01 12 DRESDNER FINANCE BV JAN 19 07 EUROHYPO JAN 26 09 EUROHYPO AG JUL 23 2007 HSH NORDBANK AG SEP 12 08 HYPO REAL INT JAN 21 2008 IKB DEUTSCHE INDUSTR FEB 04 08 IKB DEUTSCHE INDUSTR NOV 12 08 KAUPTHING BANK JAN 17 07 KAUPTHING BANK MAY 21 09 KAUPTHING BANK MAY 25 10 LANDESBANK SACHSEN JUN 02 15 LBK BADEN-WURT DEC 19 06 LBK SCHLES-HOL GIR SEP 26 07 WEST IB SEP 23 14 WURTTEMBERG HYP.BANK JAN 23 2008 WURTTEMBERG HYP.BANK MAY 11 2009 HYPOBANK ESSEN AG FEB 20 07 EUROHYPO AG MAR 14 08 DANSKE BANK MAR 16 10 DANSKE BANK SEP 09 13 FIH ERHVERVSBANK SEP 22 06 FIH ERHVERVSBANK OKT 10 07 FINANCE FOR DANISH MAR 07 08 OKO BANK MAR 18 08 SKANDINAV ENSKIL SEB OCT 06 14 SVENSKA HANDELSBANKE MAR 16 2015 AUSTRIA CRED ANSTALT NOV 30 11 ERSTE BK MAR 28 08 ERSTE BK SEP 07 15 KOMMUNALKREDIT AUS MAY 29 07 RAIFF ZENTRALBANK FEB 02 10 HANSAPANK LTD OCT 19 09 DNB NOR ASA JAN 25 10 DNB NORBANK ASA SEP 27 10 DNB NORBANK ASA MAR 01 16 DNB NORBANK ASA MAR 08 16 ISLANDSBANKI FBA DEC 14 07 LANDSBANKI ISLANDS MAY 27 08 LANDSBANKI ISLANDS MAR 10 09 ROYAL BK OF SCOTLAND 50 JUL 22 08

Marktwaarde

Opgelopen interest

x € 1.000

x € 1.000

9,029 2,253 5,009 5,008 1,003 12,021 5,005 5,007 7,002 6,001 2,004 2,493 2,464 4,891 4,998 1,134 5,038 4,529 3,006 9,978 10,137 3,005 6,996 3,000 4,998 4,983 4,982 7,497 6,010 6,100 4,997 3,957 7,089 1,016 6,000 5,024 4,991 4,987 10,000 1,499 9,951 4,954 4,942 5,251

864,267

8 35 13 25 18 65 27 154 39 28 8 14 8 15 12 25 161 3 17 41 196 4 8 6 3 32 10 6 44 7 13 1 15 5 28 30 26 1 111 3 14 14 8 252

10,038


1.0 0.3 0.6 0.6 0.1 1.4 0.6 0.6 0.8 0.7 0.2 0.3 0.3 0.6 0.6 0.1 0.6 0.5 0.3 1.1 1.2 0.3 0.8 0.3 0.6 0.6 0.6 0.8 0.7 0.7 0.6 0.4 0.8 0.1 0.7 0.6 0.6 0.6 1.1 0.2 1.1 0.6 0.6 0.6

98.9

28



Marktwaarde

Opgelopen interest

x € 1.000

x € 1.000


Derivaten

2,713% 2,713% 2,713% 2,713% 2,713% 2,713% 2,713% 2,736% 2,736% 3MEURIB 3MEURIB 3MEURIB 3MEURIB 3MEURIB 3MEURIB 3MEURIB 3MEURIB 3MEURIB

Interest Rate Swaps FIXED LEG 07OCT06 FIXED LEG 07OCT06 FIXED LEG 07OCT06 FIXED LEG 07OCT06 FIXED LEG 07OCT06 FIXED LEG 07OCT06 FIXED LEG 07OCT06 FIXED LEG 04FEB08 FIXED LEG 04FEB08 FLOATING LEG FLOATING LEG FLOATING LEG FLOATING LEG FLOATING LEG FLOATING LEG FLOATING LEG FLOATING LEG FLOATING LEG

(876) 8,989 4,994 4,994 4,994 4,994 4,994 4,994 29,548 24,623 -9,000 -5,000 -5,000 -5,000 -5,000 -5,000 -5,000 -25,000 -30,000

(876)

Liquiditeiten Totaal

868 178 99 99 99 99 99 99 328 274 -59 -33 -33 -33 -33 -33 -33 -113 -136

1.0 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 3.4 2.8 (1.0) (0.6) (0.6) (0.6) (0.6) (0.6) (0.6) (2.8) (3.4)

868

(0.0)

9,533 872,924

1.1 10,906

100

29


BALANS voor winstbestemming 30-06-2006

31-12-2005

x € 1.000

x € 1.000

864,267

637,821

Activa Beleggingen

(1)

Obligaties Derivaten

(876)

Totaal Beleggingen

863,391

Liquiditeiten

(329) 637,492

9,533

938

872,924

638,430

10,906

5,196

Vorderingen Te vorderen interest Overige vorderingen en overlopende activa

Overige activa

28

57

10,934

5,253

(2)

Immateriële activa

(2a)

TOTAAL

539

569

884,397

644,252

79,110

55,749

1,000

1,000

Passiva Fondsvermogen

(3)

Egalisatie Tranche II Egalisatie Tranche I Wettelijke reserve Algemene reserve Onverdeelde winst

(3a) (3b)

(3c) (3d) (3e)

Kortlopende schulden Bank Vaste Looptijden Tranches

539

569

(539)

(569)

(5,298)

1,900

74,812

58,649

(4)

(4a)

Overige schulden en overlopende passiva

TOTAAL


803,099

585,341

6,486

262

809,585

585,603

884,397

644,252

30


WINST- EN VERLIESREKENING 01-01-2006

01-09-2004

t/m

t/m

30-06-2006

31-12-2005

x € 1.000

x € 1.000

17,556

14,387

Baten Opbrengsten uit beleggingen Interestresultaat obligaties

(4)

Interestresultaat deposito's

(5)

Interestresultaat interest rate swaps Interest op liquiditeiten

(6)

(7)

40

(4,697)

(1,887)

75

249

12,934

12,789

Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Obligaties

(174)

875

(174)

875

Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Obligaties Interest rate swaps

(7,698)

(369)

(547)

(331)

(8,245)

(700)

Lasten Kosten (8) Interestkosten Vaste Looptijden Tranches Afschrijving immateriële activa

(1,394)

(1,732)

(10,235)

(9,135)

(84)

(197)

(11,713)

(11,064)

(7,198)

1,900

Resultaat Netto winst


31


KASSTROOMOVERZICHT 01-01-2006

01-09-2004

t/m

t/m

30-06-2006

31-12-2005

x € 1.000

x € 1.000

Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Nettowinst Gerealiseerde en ongerealiseerde koersverschillen Afschrijving immateriële activa Interestresultaat beleggingen Meegekochte/-verkochte interest

(7,198) 8,419 84 (12,859)

1,900 (175) 197 (12,540)

(2,931)

(4,498)

(274,535)

(982,550)

Verkopen van beleggingen

40,217

345,233

Ontvangen coupons

10,080

11,842

Aankopen van beleggingen

Mutatie overige vorderingen en overlopende activa Mutatie overige schulden en overlopende passiva

(25)

(823)

223,982

585,603

(14,766)

(55,811)

Kasstroom uit financieringsactiviteiten Ontvangsten bij uitgifte participaties

30,000

72,809

Betaald bij inname participaties

(6,639)

(16,060)

23,361

56,749

8,595

938

Toename (afname) liquiditeiten Liquiditeiten begin boekjaar

938

-

Liquiditeiten eind boekjaar

9,533

938

Mutatie liquiditeiten

8,595

938

32


TOELICHTING OP DE BALANS EN DE WINST- EN VERLIESREKENING ■ Algemeen BNG Fido Geldmarktselect is een fiscaal transparant fonds voor gemene rekening dat voor rekening en risico van de participanten het vermogen belegt in vastrentende waarden uitgegeven door in EMU-lidstaten gevestigde (semi-) overheidsinstellingen respectievelijk eersteklas debiteuren uit de financiële sector luidend in euro of de nationale valuta van de EMU-landen. Het boekjaar is gelijk aan het kalenderjaar. Op 30 juli 2004 is aan het fonds een vergunning verleend als bedoeld in artikel 5 lid 1 van de Wet toezicht beleggingsinstellingen, zodat artikel 401 lid 2 Burgerlijk Wetboek Boek 2 titel 9 voor het fonds van toepassing is. BNG Fido Geldmarktselect heeft een (semi-) ‘open-end’ karakter in die zin dat, onder de in het prospectus genoemde voorwaarden, uitgifte respectievelijk vervreemding van participaties aan het fonds op een handelsdag mogelijk is. Naar aanleiding van verzoeken van participanten is besloten om de mogelijkheid te bieden vaker een handelsdag in te stellen en Participanten zowel in nieuwe als in reeds gevormde Tranches te kunnen laten deelnemen. In beginsel kunnen dagelijks nieuwe Tranches worden ingesteld en/of Participaties in bestaande Tranches worden uitgegeven. Participaties in Egalisatie Tranches zijn onder voorwaarden tussentijds royeerbaar. Mocht royement van participaties, gezien de omstandigheden op de markten waarop activa en passiva van het fonds worden verhandeld of gezien het belang van de overige participanten in het fonds naar het oordeel van de Beheerder bezwaarlijk zijn, dan heeft hij de bevoegdheid het royement van de betreffende participaties op te schorten, zo nodig tot het einde van de looptijd van de betreffende Tranche. Indien en zodra opschorting van het royement naar het oordeel van de Beheerder geen doel meer dient, zal uitbetaling aan de participant plaatsvinden. In het geval van opschorting ontvangt de participant die om royement had verzocht een betaling die gelijk is aan de a) de inleg vermeerderd met het prognoserendement naar rato van de deelgenomen periode danwel b) de contante waarde van de participaties tegen de op dat moment geldende marktomstandigheden onder de voorwaarden van de Tranche indien deze lager is.

■ Grondslagen voor de opstelling van de jaarrekening Grondslagen voor de waardering van activa en passiva Algemeen De jaarrekening is opgesteld volgens de bepalingen van Titel 9 Boek 2 BW. De waardering van activa en passiva en de bepaling van het resultaat vinden plaats op basis van historische kosten. Tenzij bij de desbetreffende grondslag voor de specifieke balanspost anders wordt vermeld, worden de activa en passiva opgenomen tegen nominale waarde. Baten en lasten worden toegerekend aan het jaar waarop ze betrekking hebben. Winsten worden slechts opgenomen voor zover zij op balansdatum zijn gerealiseerd. Verplichtingen en mogelijke verliezen die hun oorsprong vinden voor het einde van het verslagjaar, worden in acht genomen indien zij voor het opmaken van de jaarrekening bekend zijn geworden. (1) Beleggingen Beleggingen worden gewaardeerd tegen reële waarde, welke op balansdatum is gelijkgesteld aan de laatst gedane officiële beurskoers van de belegging. De Beheerder heeft de bevoegdheid om een andere invulling aan de marktwaarde te geven dan de laatst gedane beurskoers, indien dit in het belang van de participanten is. Dit kan zich bijvoorbeeld voordoen indien de markten sterk fluctueren. Gerealiseerde en ongerealiseerde waardeverschillen op beleggingen worden verantwoord in de winst en verliesrekening.

33


(2) Overige activa De onder de immateriële activa opgenomen kosten ter zake van de oprichting worden gewaardeerd tegen kostprijs onder aftrek van afschrijvingen. Deze kosten worden over een periode van vijf jaar door middel van de lineaire methode afgeschreven. Ter hoogte van het geactiveerde bedrag wordt een wettelijke reserve aangehouden. De onder immateriële activa opgenomen post geactiveerde aankoopkosten worden als volgt bepaald: indien en voor zover de totale aanschafwaarde (reële waarde inclusief transactiekosten) hoger is dan de reële waarde aan het einde van de transactiedag worden deze kosten in overeenstemming met RJ 615.310 geactiveerd en afgeschreven over de geschatte gemiddelde looptijd van de belegging. De geschatte totale gemiddelde looptijd van de beleggingen bedraagt 37.91 maanden. (4) Kortlopende schulden De onder de kortlopende schulden opgenomen Vaste Looptijden Tranches worden gewaardeerd tegen de marktwaarde, welke gelijk is aan de kostprijs inclusief de opgelopen rente op balansdatum. De opgelopen rente wordt verantwoord als Interestkosten Vaste Looptijden Tranches.

■

Grondslagen voor de resultaatbepaling

Algemeen De baten en lasten worden toegerekend aan het verslagjaar waarop zij betrekking hebben. (4) Interestresultaat obligaties Het interestresultaat obligaties bestaat uit ontvangen couponrente en opgelopen interest aan het eind van het boekjaar. (5) Interestresultaat deposito’s Het interestresultaat deposito’s is de resultante van ontvangen coupons en het verschil tussen de opgelopen interest aan het eind en begin van het boekjaar. (6) Interestresultaat interest rate swaps Het interestresultaat op interest rate swaps bestaat uit ontvangen couponrente en opgelopen interest aan het eind van het boekjaar. (7) Interest op liquiditeiten Dit betreft interestinkomsten behaald op liquide middelen gedurende de periode. (8) Kasstroomoverzicht Het kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de directe methode, tenzij anders aangegeven.

■ Toelichting op de balans (1) Beleggingen Deze betreffen beleggingen in obligaties, afgeleide instrumenten (‘derivaten’), zoals opties, interest rate swaps en futures en beleggingsfondsen in vastrentende waarden. Het verloop van de beleggingen was als volgt:

Obligaties

Deposito's

Derivaten

Totaal

x € 1.000

x € 1.000

x € 1.000

x € 1.000

Stand begin

637,821

-

Aankopen

274,535

-

-

274,535

Verkopen

(40,217)

-

-

(40,217)

Gerealiseerde en ongerealiseerde koersverschillen Stand eind

(7,872) 864,267

(329)

(547) -

(876)

637,492

(8,419) 863,391

34


(2) Overige activa (2a) Immateriële activa Deze betreffen oprichtingskosten en geactiveerde aankoopkosten. Het verloop van de immateriële activa was als volgt: 2005 x € 1.000 Stand begin

569

Geactiveerde oprichtingskosten

-

Geactiveerde aankoopkosten

54

Afschrijvingen

(84)

Stand eind

539

Cumulatieve afschrijvingen

281

(3) Fondsvermogen (3a) Egalisatie Tranche II Het participatiekapitaal betreft het saldo van de uitgegeven en ingenomen participaties tegen de op het moment van uitgifte en inname geldende intrinsieke waarde. Per 30 juni 2006 bedraagt het gestort participatiekapitaal € 79,110,502.68 verdeeld in 7,911.21 participaties. Het verloop van het participatiekapitaal was als volgt: 01-01-2006 t/m 30-06-2006 Aantal

Totaal x € 1.000

Stand begin

5,592

55,749

Uitgifte

3,000

30,000

Inname Stand eind

(681) 7,911


(6,639) 79,110

35


(3b) Egalisatie Tranche I Het participatiekapitaal betreft het saldo van de uitgegeven en ingenomen participaties tegen de op het moment van uitgifte en inname geldende intrinsieke waarde. Per 30 juni 2006 bedraagt het gestort participatiekapitaal € 1,000,000.00 verdeeld in 115.50 participaties. Het verloop van het participatiekapitaal was als volgt: 01-01-2006 t/m 30-06-2006 Aantal

Totaal x € 1.000

Stand begin

116

Uitgifte

-

1,000 -

Inname

-

-

Stand eind

116

1,000

De intrinsieke waarde per participatie per 30 juni 2006 was nihil. (3c) Wettelijke reserve Ter hoogte van de immateriële activa wordt een wettelijke reserve aangehouden. De toevoegingen en de onttrekkingen aan de wettelijke reserve komen ten laste respectievelijk ten gunste van de algemene reserve. Het verloop van de wettelijke reserve was als volgt: 01-01-2006 t/m 30-06-2006 x € 1.000 Stand begin Onttrekking algemene reserve

569 54

Dotatie algemene reserve

(84)

Stand eind

539

De wettelijke reserve wordt pro rata parte toegerekend aan de participanten van Egalisatie Tranche I en II (3d) Algemene reserve Het verloop van de algemene reserve was als volgt: 01-01-2006 t/m 30-06-2006 x € 1.000 Stand begin Dotatie wettelijke reserve Onttrekking wettelijke reserve Stand eind

(569) (54) 84 (539)

De algemene reserve wordt pro rata parte toegerekend aan de participanten van Egalisatie Tranche I en II

36


(3e) Onverdeelde winst Het verloop van de onverdeelde winst was als volgt: 01-01-2006 t/m 30-06-2006 x € 1.000 Stand begin

1,900

Resultaat boekjaar

(7,198)

Stand eind

(5,298)

De verdeling van het resultaat over Egalisatie Tranche I en II was als volgt:

Opgerente waarde

Gestort participatiekapitaal

Aandeel resultaat

x € 1.000

x € 1.000

Egalisatie Tranche II

74,812

79,110

(4,298)

Egalisatie Tranche I

-

1,000

(1,000)

74,812

80,110

(5,298)

Totaal

x € 1.000

(4) Kortlopende schulden (4a) Vaste Looptijden Tranches Het participatiekapitaal betreft het saldo van de uitgegeven en ingenomen participaties tegen de op het moment van uitgifte en inname geldende intrinsieke waarde. Per 30 juni 2006 bedraagt het gestort participatiekapitaal € 783,729,314.22 verdeeld in 79,856.66 participaties. De marktwaarde van de Vaste Looptijden Tranches bedraagt, inclusief de opgelopen interest per balansdatum, € 803,098,854.69. Het verloop van de Vaste Looptijden Tranches was als volgt: 01-01-2006 t/m 30-06-2006 Aantal

Totaal x € 1.000

Stand begin

58,321

585,341

Uitgifte

246,046

2,460,512

Inname

(224,510)

(2,252,989)

Opgelopen rente Stand eind

10,235 79,857

803,099

De intrinsieke waarde per participatie is afhankelijk van de met de participant gesloten overeenkomst.

37


■ Toelichting op de winsten verliesrekening (8) Kosten Deze post betreft: - de kosten van bestuur en gelieerde partijen: de vergoeding aan de Beheerder. Aan het eind van iedere maand is een beheervergoeding verschuldigd voor de door de Beheerder, Bewaarder en de depotbank verrichte activiteiten van 0,025% (exclusief BTW) berekend over het fondsvermogen aan het begin van die maand. - alle overige kosten, betrekking hebbend op het toezicht door toezichthouders, alsmede de overige kosten die verband houden met de beleggingen, gesaldeerd met de ontvangen kostenopslag en -afslag bij uitgegeven en ingenomen participaties BNG Fido Geldmarktselect. De kosten zijn als volgt te specificeren: 01-01-2006

01-09-2004

t/m

t/m

30-06-2006

31-12-2005

x € 1.000

x € 1.000

1,215

1,355

5

12

1,220

1,367

Administratie

69

161

Accountant

20

54

Kosten t.g.v. bestuur en gelieerde partijen: Beheervergoeding Vergoedingen Raad van Toezicht

Overige kosten:

De Nederlandsche Bank inzake Wtb

4

16

Drukwerk

7

14

Bankkosten

48

67

Overig

26

53

174

365

1,394

1,732

Totaal

De Total Expense Ratio (TER) over de periode tot en met 30 juni 2006 is 0,41% (2005: 0,48%), waarvan 0,31% (2005: 0,35%) ten gunste van het bestuur en gelieerde partijen. De TER over het boekjaar wordt berekend als: TK / GFV, waarbij TK = Totale Kosten en GFV = Gemiddeld Fonds Vermogen. De gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling is de som van de intrinsieke waarden gedeeld door het aantal waarnemingen. Hierbij wordt de som van de intrinsieke waarden gebaseerd op de cijfers per 30 juni, 30 september en 31 december van het voorafgaande boekjaar en 31 maart en 30 juni van het onderhavige boekjaar. De waarnemingen worden als gewogen gemiddelde beschouwd, waarbij de bedoelde tijstippen worden gewogen in de verhouding 1:1:0,5:1:1. Onder totale kosten worden begrepen de kosten ten gunste van bestuur en gelieerde partijen, de overige kosten, de kosten van vreemd vermogen, alsmede de afschrijving immateriële activa. Voor de goede orde zij vermeld dat transactiekosten bij aankoop worden geactiveerd en afgeschreven over de vermoedelijke looptijd van de belegging indien en voor zover de verantwoorde waarde inclusief aankoopkosten hoger is dan de reële waarde en bij verkoop onderdeel vormen van de verkoopprijs. De omloopfactor over 2006 is 1,169.52 (2005: 1,264.66). De omloopsnelheid van de activa wordt berekend als: [(Totaal 1 – Totaal 2)] / GFV x 100. Totaal 1: totaal bedrag aan effectentransacties (aankopen + verkopen) van de beleggingsinstelling. Totaal 2: totaal bedrag aan transacties van deelnemingsrechten van de beleggingsinstelling (uitgifte + inkopen). Het fonds heeft geen personeel in dienst.

38

JAARVERSLAG 2003 BNG FONDSEN

OVERIGE GEGEVENS ■ Belangen van Beheerder en Bewaarder De leden van de Directie van de Beheerder en van de Bewaarder hadden in de eerste helft van het boekjaar geen belangen als bedoeld in artikel 21 lid 2 van het Besluit toezicht beleggingsinstellingen (Btb).

■ Grote belegger Per 30 juni 2006 is er geen belegger met een belang groter dan 25% in het BNG Fido Geldmarktselect. Grote belegger in de zin van het Besluit toezicht beleggingsinstellingen is de nv Bank Nederlandse Gemeenten in haar hoedanigheid van aandeelhouder van de Beheerder.

■ Gebeurtenissen na balansdatum Na 30 juni 2006 zal de in de prospectus gewijzigde waarderingsgrondslag van de Egalisatie Tranches worden geëffectueerd. Dit betekent dat de Egalisatie Tranches in overeenstemming met de Vaste Looptijd Tranches eveneens op marktwaarde zullen worden gewaardeerd. De waarderingsgrondslag van de Egalisatie Tranches zal als volgt worden gewijzigd: De waarde Vaste Looptijd Tranche, de waarde Egalisatie Tranche I respectievelijk de waarde Egalisatie Tranche II worden bepaald door het door de participanten in de desbetreffende Tranche ingelegde vermogen op een handelsdag te verhogen dan wel te verlagen met de aan de desbetreffende Tranche gealloceerde rendementen door het fonds behaald op de betreffende handelsdag. Voor de berekening van de waarde Egalisatie Tranche II wordt hierbij uitgegaan van de contante waarde van de participatie(s) tegen de op dat moment geldende marktomstandigheden onder de voorwaarden van de desbetreffende Tranche gemaximeerd tot de inleg vermeerderd met het prognoserendement naar rato van de deelgenomen periode. Voor de berekening van de waarde Egalisatie Tranche I wordt hierbij uitgegaan van de contante waarde van de participatie(s) tegen de op dat moment geldende marktomstandigheden

■ Accountant Op het halfjaarverslag 2006 van BNG Fido Geldmarktselect is geen accountantscontrole toegepast. Den Haag, 31 augustus 2006 De Beheerder BNG Capital Management B.V.

39

Halfjaarverslag 2006

Recommend Documents