Finanční deriváty. Deriváty a zajišťovací účetnictví Petr Lichnovský 30. září 2008

Deriváty a zajišť ovací účetnictví Petr Lichnovský 30. zář í 2008







Finanční deriváty      

Legislativa Definice finančních derivátů Základy oceňování derivátů Základní typy derivátů Principy vykazování Účtování derivátů

Deriváty a zajišť ovací účetnictví PricewaterhouseCoopers

Page 2 30. zář í 2008

1




Page 3 30. zář í 2008

Finanč ní deriváty

Legislativa upravující účtování derivátů Podnikatelé • •

Vyhláška č. 500/2002 Sb. ve znění vyhlášky č. 397/2005 Sb. - §52, § 53 Český účetní standard pro podnikatele č.9 - Odst.3 Postupy účtování - Pro postupy účtování neupravené v §52 a §53 vyhlášky se př iměř eněpoužijí postupy účtování podle vyhlášky č. 501/2002 Sb., kterou se provádějí některá ustanovení zákona č. 563/1991 Sb., o účetnictví, ve znění pozdějších př edpisů, pro účetní jednotky, které jsou bankami a jinými finančními institucemi, ve znění pozdějších př edpisů, a Českých účetních standardůpro finanční instituce.

Finanční instituce •

Český účetní standard pro finanční instituce č. 110 (ČÚS 110)

IFRS •

IAS 39


Page 4 30. zář í 2008

2




Page 5 30. zář í 2008


Finanční derivát - definice Finanč ní derivát = finanční nástroj nebo jiná smlouva , •

jeho hodnota se mění v závislosti na změněúrokové míry, ceny finančního nástroje, ceny komodity, měnového kurzu, cenového nebo úrokového indexu, úvěrového ratingu či úvěrového indexu nebo jiné proměnné (tzv. „podkladová proměnná“).

•

nevyž aduje žádnou počáteční investici nebo vyžaduje počáteční investici niž ší nežjaká by byla požadována u ostatních typůsmluv, u kterých by bylo možné očekávat podobnou reakci na změny tržních podm ínek; a který bude vypoř ádán v budoucnosti, př ičem ždoba od sjednání do vypoř ádání je delší nežu obvyklé (tzv. spotové) operace.

• •

Ref. IAS 39.9, ČÚS 110.1


Page 6 30. zář í 2008

3


Za deriváty se nepovažují (dle ČÚS 110): • •

• •

•

repo obchody, smlouvy o nákupu, nájmu (pronájmu) nebo prodeji dlouhodobého hmotného a nehmotného majetku, zásob s výjimkou komodit, se kterými se obchoduje nebo může obchodovat na sekundárním trhu, jako jsou např . zemědělské produkty, nerostné produkty (včetněropy), drahé kovy a energie, kdy jedna ze smluvních stran je oprávněna finančněse vypoř ádat. Výjimka se nevztahuje na smlouvy o komoditách uzavř ené za účelem koupě, prodeje nebo užívání komodity, u nichžse očekává, ž e budou vypoř ádány dodáním komodity - např . emisní povolenky smlouvy o nákupu nebo prodeji vlastních akcií, které budou vypoř ádány dodáním vlastních akcií, smlouvy, které vyž adují úhradu v souvislosti s klimatickými, geologickými nebo jinými fyzikálními faktory, pokud jsou považovány za pojistky. Splatná částka v př ípadech pojistek vychází z výše ztráty vzniklé v účetní jednotce, ČÚS 110.2, rozdílný pohled dle IFRS.


Page 7 30. zář í 2008


Základní druhy finančních derivátů FINANČNÍ DERIVÁTY NEPODMÍNĚNÉ neboli PEVNÉ KONTRAKTY Forwardy

Futures

Swapy

PODMÍNĚNÉ neboli OPČNÍ KONTRAKTY Opce Burzovn í

- úrokové (FRA) - měnové - akciové - dluhopisové

- úrokové - měnové - na akc. index

- úrokové - měnové - credit default

- na akcie - na akciový index - na měnu - na dluhopisy - na úrokovou sazbu

OTC

Jiné opční instrumenty

- exotické - opce

-Quanto swapy -Swapce

VZÁJEMNÁ KOMBINACE FINANČNÍCH DERIVÁTŮ Deriváty a zajišť ovací účetnictví PricewaterhouseCoopers

Page 8 30. zář í 2008

4




Page 9 30. zář í 2008

Arbitrage

Arbitrage Valuation methodology for derivatives is based on no arbitrage condition. Arbitrage is a trading strategy - that begins with no money - has zero probability of losing money - has positive probability of making money Although real markets sometimes exhibit arbitrage opportunities, they are fleeting as someone soon discovers it and makes a trade. Any sensible mathematical model must exclude arbitrage. Deriváty a zajišť ovací účetnictví PricewaterhouseCoopers

Page 10 30. zář í 2008

5

Arbitrage

Valuation of derivatives Replicating portfolio •

• •

Main principle is to find a portfolio using simple instruments (e.g. Loans, Deposits, Fx-Spots), which has exactly the same payoff as derivatives concluded Cost of setting up the portfolio is the price of the derivative The portfolio can be set up as - Static – it is not changing during passage of time (“hedge and forget” strategy), suitable for term derivatives - Dynamic – the initial portfolio set-up is adjusted during life of derivative, suitable for option derivatives

Key principle • •

time value of money 1 USD today has greater value than 1 USD in three months – opportunity costs in the form of interest


Page 11 30. zář í 2008

Arbitrage

Assumptions Following assumptions underlie a valuation theory: • Market participants are not subject to transaction costs when they trade; • Market participants are subject to the same tax rate on all net trading profits; • Market participants can borrow money at the same rate of interest as they can lend money; and • Market participants exploit arbitrage opportunities as they occur. Note that it is not required that these assumptions be true for all market participants, only that they should be approximately true for a few key market participants (such as large investment banks). Deriváty a zajišť ovací účetnictví PricewaterhouseCoopers

Page 12 30. zář í 2008

6

Measuring interest rates

Measuring interest rates Interest can be quoted in different ways: • Simple • Compound – frequency - Monthly, Quarterly, Semi-Annually, Annually - Continuous Relationship between interest rate types • Interest earned for a specified period must be the same or terminal value of investments in all cases must be the same (i.e. no arbitrage opportunities)


Page 13 30. zář í 2008


Measuring interest rates (continued) Compounding frequency Annually Semiannually Quarterly Monthly Daily Continuos

M 1 2 4 12 365 ∞

Value of 100$ at the end of year one when interest is 10% per year 110,000 110,250 110,381 110,471 110,516 110,517

Compounding frequency Annually Semiannually Quarterly Monthly Daily Continuos

M 1 2 4 12 365 ∞

Interest rate to reach 110$ at the end of year one for different types of compounding frequency 10,000% 9,762% 9,645% 9,569% 9,532% 9,531%


Page 14 30. zář í 2008

7


Measuring interest rates – day count convention Market is using different day count convention to measure time between two days (as usual the first day is included and last day of period is excluded) Let’s denote two days D 1(d1 , m 1 , y1 ) D2 (d2, m2 , y2 ) (d ... day number, m … month number, y … year number) Typical day count convention: Actual/365 D D1  Time fraction =  2   365  Actual/360 D D1  Time fraction =  2   360  30/360 max(30 D1 , 0) min( D2 ,30) 360( y 2 y1 ) 30(m2 m1 1)  Time fraction =   360  


Page 15 30. zář í 2008


Measuring interest rates – date rolling In case that starting or ending date of interest period is a holiday or week-end usually rolling date convention applies. Common date rolling conventions are: No date adjustment Following business day • The payment date is rolled to the next business day. Modified following business day • The payment date is rolled to the next business day, unless doing so would cause the payment to be in the next calendar month, in which case the payment date is rolled to the previous business day. Many institutions have month-end accounting procedures that necessitate this. Deriváty a zajišť ovací účetnictví PricewaterhouseCoopers

Page 16 30. zář í 2008

8


Measuring interest rates – Examples Nominal value:

100 000 000 USD

Interest rate - simple interest

10%

Start date:

30.3.2007 Friday

End date: Convention - no date adjustment

30.9.2007 Sunday Days in period

Time in period

Interest earned

Act/365

184

0,5041

5 041 096 USD

Act/360

184

0,5111

5 111 111 USD

30/360

180

0,5000

5 000 000 USD

Convention - m odified follow ing bus. date Days in period

Time in period

Interest earned

Act/365

182

0,4986

4 986 301 USD

Act/360

182

0,5056

5 055 556 USD

30/360

178

0,4944

4 944 444 USD

Convention - follow ing business date

Days in period

Time in period

Interest earned

Act/365

185

0,5068

5 068 493 USD

Act/360

185

0,5139

5 138 889 USD

30/360

181

0,5028

5 027 778 USD

Maxim um difference in earned interest Deriváty a zajišť ovací účetnictví PricewaterhouseCoopers

194 444 USD Page 17 30. zář í 2008

Yield curve

Types of interest rates Treasury rates • Are rates applicable to borrowing by a government in its own currency (e.g. U.S. treasury rates are those at which US government can borrow in USD). Those rates are often termed risk-free rates. Libor rates • Large international banks actively trade with each other 1,2,3,6,9,12 month deposits denominated in all of the world’s major currencies. The bid rate (which are willing to pay for deposits) is known as LIBID and offer rate (which are willing to pay for loan) is known as LIBOR.


Page 18 30. zář í 2008

9

Yield curve

Types of interest rates (continued) Libor is widely used as a reference rate. Libor rates are usually higher than treasury rates (unless the banks have better credit rating than government) because they are not risk free rates (there is a chance, albeit small, that the bank will default). Libor rates are regarded as opportunity costs of banks and are used usually for valuation purposes for derivatives concluded on interbank derivative market with maturity up to one year (although not necessarily technically correct as the rates should reflect premium for counterparty credit risk – required by IAS 39) www.bba.org.uk. In case that Libor quotes do not exist than local interbank mark et rates are used for valuation of derivatives with maturity up to one year. Deriváty a zajišť ovací účetnictví PricewaterhouseCoopers

Page 19 30. zář í 2008

Yield curve

Zero coupon yield curve N-year zero coupon rates • Are those rates for interest earned on an investment that starts today and last for n years. All interest and principal is realized at the end of n years. • Example: Assume that five year Treasury zero rate with continuous compounding is quoted as 5% p.a. This means that 100 mio USD would grow to 100 * e0,05 * 5 = 128,402 mio USD after 5 years. • Practical issue: not many rates which are directly observably at market are zero coupon rates, also the number of traded securities is limited and many of them are illiquid.


Page 20 30. zář í 2008

10

Yield curve

Zero coupon yield curve (continued) N-year zero coupon rates (continued) • Therefore, typically a zero-coupon yield curve is extracted from money market rates (quotes up to 1 year) and swap rates (above one year). This is AAA curve (for lower credit rating categories the curve is adjusted for credit spread). • Alternatively traded government bonds are used for extraction of risk-free zero coupon rates, but this requires a whole set of bonds with different maturities to be actively traded.


Page 21 30. zář í 2008

Yield curve

Zero coupon yield curve (continued) Zero coupon bonds A T-maturity zero-coupon bond (pure discount bond) is a contract that guarantees its holder the payment of one unit currency at time T with no intermediate payments. The contract value at time t < T is denoted P(t,T). Clearly P(T,T) = 1 for all T.

Interest rate for given maturity Simple

Formula

is

P  1 isT 

im

 im  P  1   m

1 mT

M-Compounded

Continuously compounded ic Deriváty a zajišť ovací účetnictví PricewaterhouseCoopers

P e ic T Page 22 30. zář í 2008

11

Yield curve

Forward interest rates Are the rates implied by current zero coupon rates for a specified period of time in the future. They can be used for locking an interest rate for future period. Year 1 2

Zero rate cont. compounded 8,00% 9,00%

Terminal value of investment 100 USD 108,33 119,72

9% * 2 8% *1 10%  2 1

Interest rate to borrow for 1 year starting in 1 year’s time implied from zero rates Hedging borrowing rate

Hedging lending rate

Invest Borrow

Borrow Invest

100,00 USD for 1 year 100,00 USD for 2 years

Cash flows Year 1 2

10,00%

100,00 USD for 1 year 100,00 USD for 2 years

Year 108,33 -119,72

1 2

The same CFs as borrowing 108,33 USD for 10% in one year.

-108,33 119,72

The same CFs as lending 108,33 USD for 10% in one year.


Page 23 30. zář í 2008

Yield curve

Forward interest rates (continued) Let’s denote: f (T 1, T2) a forward rate lasting between period T 1 and period T2. i (Tn) a zero coupon rate for maturity Tn Formulas: Type of interest rate Simple

M-Compounded

Continuously compounded


Formula i T i T P(T ) P(T2) f (T1, T2 )  2 2 1 1  1 (1i1T1 )  T2 T1 P (T2 ) T2 T1     (1 i 2 / m)T2 P (T1)  m( T2 T1 ) f (T1, T2 ) m(T2T1 ) 1m 1 T1     (1 i1 / m) P(T2 )     P(T1 )  i2T2 i1T1 f (T1, T2 )  ln  / (T2 T1) T2 T1 P(T2)  Page 24 30. zář í 2008

12

Yield curve

Zero coupon yield curve Valuation of fixed coupon bonds Any bond can be regarded as portfolio of zero coupon bonds. Most bonds pay a regular coupon and the owner is entitled to principal of bond at maturity. A theoretical price can be calculated as the present value of all cash flows that the owner of the bond will receive using appropriate zero rates. B ... price of bond P(T) ... price of zero coupon bond for given maturity Tm

... time till maturity of m th cash flow (T0 time when first coupon which has to be paid started to accrue)

im n c N

... continuosly compounded interest rate for maturity m th cash flow ... total number of cash flows ... coupon rate ... principal amount n

n

n

m 1

m 1

m 1

B = CFm P(Tm ) CFm eim Tm N c (Tm Tm 1 ) e i mT m N ei nT n Deriváty a zajišť ovací účetnictví PricewaterhouseCoopers

Page 25 30. zář í 2008

Yield curve

Zero coupon yield curve (continued) Valuation of fixed coupon bonds In case that a principal amount of bond is amortized during a life B=

n

n

n

m 1

m1

m1

CFm P(Tm ) CFm eim Tm ( N m 1 c (Tm Tm1) ( N m1 N m ) ) eim Tm

Valuation of floating coupon bonds In case of floating rate bonds a rate depends on predefined index (e.g. Libor or Euribor). As we can fix any floating interest rate for any period in advance it means that value of floating bond can be expressed as portfolio of cash flows which are calculated using forward rates. Deriváty a zajišť ovací účetnictví PricewaterhouseCoopers

Page 26 30. zář í 2008

13

Yield curve

Zero coupon yield curve (continued) Valuation of floating coupon bonds (continued) B ... price of bond P(T) ... price of zero coupon bond for given maturity th

Tm

... time till maturity of m cash flow(T0 time when first coupon which has to be paid started to accrue)

im

... continuos ly compounded interest rate for maturity m th cash flow

n

... total number of cash flows

s

... spread over index

N

... principal amount

fm

... forward rate lasting between Tm-1 and Tm with simple compounding for m {2, n}

f1

... a floating rate which has fixed in the past and which is applicable for nearest payment n

B=

CF m 1

m

n

P( Tm ) CFm e m1

im Tm

n

(f m +s)(Tm Tm-1) N e

-i m Tm

+Ne

-i n Tn

m1

If a spread rate s is equal zero than it can be shown

B N(1+(f1 )(T1 -T0 )) e 1

-i T1

If a floating rate is reset today and spread is equal zero B = N


Page 27 30. zář í 2008

Yield curve

Zero coupon yield curve (continued) Valuation of floating coupon bonds (continued) In case that a principal amount of bond is amortized during a life n

n

n

m 1

m 1

m 1

B = CFm P (Tm ) CFm e im Tm ((f m +s)(Tm Tm-1) N m 1 (N m1 N m ))e -i m Tm


Page 28 30. zář í 2008

14

Yield curve

Zero coupon yield curve (continued) Interpolation on yield curve • Quotes are readily available only for certain maturities e.g. for USD -

Libor quotes : O/N, 1 W, 2 W, 1M, 2M, 3M, 4M, 5M, 6M, 7M, 8M, 9M, 10M, 11M, 12M IRS quotes: 1Y, 2Y, 3Y, 4Y, 5Y, 6Y, 7Y, 8Y, 9Y, 10Y, 12Y, 15Y, 20Y, 25Y, 30Y

• For those maturities for which quotes are missing an interpolation method is used for calculation of missing quotes e.g. : - Linear interpolation from spot rates – generally we have quotes for two maturities - maturity of first rate … T1 i (T T ) i2 (Ti T1 ) - maturity of second rate … T2 ii  1 2 i - first rate … i1 (T2 T1 ) - second rate … i2 - maturity of interpolated rate… Ti - Log linear from discount factors – linear interpolation from continuously compounded rates Deriváty a zajišť ovací účetnictví PricewaterhouseCoopers

Page 29 30. zář í 2008

Yield curve

Zero coupon yield curve (continued) Interpolation on yield curve (continued) - Interpolation is needed when we use for estimation of zero coupon yield curve piecewise linear model Maturity Time 0,25 0,50

4

Months

Maturity in months Interest rate Weight 3 3,00% 2/3 6 3,30% 1/3

Lineary interpolated rate:


3,100%

Discount factor Log/ -Time 0,99256 0,02989 0,98377 0,03273 Log lineary interpolated rate:

Weight 2/3 1/3 3,099%

Page 30 30. zář í 2008

15

Yield curve

Zero coupon yield curve (continued) There are a number of methods of calculation of zero-coupon yield curve e.g.: Polynomial and piecewise polynomial models • Piecewise linear model - bootstrapping • Cubic splines model Parsimonious models • Nelson and Siegel • Svensson (extended Nelson and Siegel model) There is not any “correct” method for calculation of yield curve Each method offers trade-off among: • goodness of fit (flexibility); • smoothness; • stability of results (robustness to changes in the data); and • numerical stability and time of computation. Deriváty a zajišť ovací účetnictví PricewaterhouseCoopers

Page 31 30. zář í 2008

Yield curve

Piecewise linear model - bootstrapping Time till maturity Bond principal (in years) 100,00 USD 0,25 100,00 USD 0,50 100,00 USD 1,00 100,00 USD 1,50 100,00 USD 2,00

4e e

 0,10469*0,5

i1,5 *1,5

Annual coupon 0 0 0 8% 12%

4e

 0,10536*1,0

Bond dirty price 97,50 USD 94,90 USD 90,00 USD 96,00 USD 101,60 USD

104e

Zero rates ( cont. compounding) Formula 10,127% ln(97,5/100)/-0,25 10,469% ln(94,9/100)/-0,50 10,536% ln(90,0/100)/-1,00

i1,5 *1,5

96

0,85196

i1,5 10, 681% Time 0,50 1,00 1,50

Coupon/ Principal 4,00 USD 4,00 USD 104,00 USD


Zero rates 10,469% 10,536% 10,681%

Discount Factor 0,94900 0,90000 0,85196 SUM

NPV 3,796 3,600 88,604 96,000 Page 32 30. zář í 2008

16

Yield curve

Piecewise linear model - bootstrapping (continued) 6 e 0,10469*0,5 6 e0,10536*1,0  6e 0,10681*1,5 106e i2 *2,0 101, 6 i2 10,808%

Zero rates ( cont. compounding) 11,000% 10,800% 10,600% 10,400% 10,200% 10,000% 0,00

Time 0,50 1,00 1,50 2,00

Coupon/ Principal Zero rates 6 10,469% 6 10,536% 6 10,681% 106 10,808%

0,50

1,00

Discount Factor 0,94900 0,90000 0,85196 0,80561 SUM


1,50

2,00

NPV 5,694 5,400 5,112 85,394 101,600 Page 33 30. zář í 2008

Yield curve

Piecewise linear model - bootstrapping (continued) Calculation from Swap rates • Exactly the same procedure as for bonds only Bond dirty price is always equal to par (nominal value) Advantages • Flexibility – ability to fit exactly prices of all instruments Disadvantages • Non smooth zero coupon yield curve • Possibility of negative forward rates • Necessity to interpolate for rates which are not directly observable


Page 34 30. zář í 2008

17




Page 35 30. zář í 2008


Pevné kontrakty Forwardy – pevněsjednané kontrakty na budoucí prodej či nákup určitého finanč ního instrumentu prováděné na mimoburzovních trzích. Př íklady forwardu • Měnový – Nákup či prodej cizí měny v budoucnosti • Úrokový – FRA (Forward Rate Agreement) - využ ívají banky

Futures kontrakty – shodné s forwardy, ale jedná se o standardizované burzovní obchody co do objemu a splatnosti. Deriváty a zajišť ovací účetnictví PricewaterhouseCoopers

Page 36 30. zář í 2008

18


Měnový forward / swap Měnový forward (pevný kontrakt) je dohoda o budoucí výměně př edem stanoveného množ ství dvou různých měn, př ič emždoba mezi sjednáním a vypoř ádáním dohody je delší nežu spotové operace. Spotová operace je obvykle definována jako: T + 2 (T = den sjednání výměny); měnový forward je obvykle definovaný jako: T + 3+ Měnový swap (pevný kontrakt) je dohoda, která se skládá souč asně ze: • Spotové výměny nebo měnového forwardu („1. noha“) • Měnového forwardu („2. noha“) => zpětná výměna měn ze spotové výměny či prvního měnového forwardu


Page 37 30. zář í 2008


Využití Fx-Forwardu •

spekulace na vývoj měnových kurzů

•

zajišť ování měnové expozice klienta - Společ nost chce zajistit př íjem z faktury s př edpokládanou splatností 2 měsíce. - Uzavř e forward s mateř skou společ ností, kde prodává USD 1 000 000 za 17 000 000 Kčs datumem vypoř ádání za dva měsíce.


Page 38 30. zář í 2008

19


Grafické znázornění př íkladu


Page 39 30. zář í 2008


Pevné kontrakty Swapy - pevněsjednané kontrakty mezi dvěma subjekty na výměnu plateb poč ítaných na základědané nominální hodnoty ve specifikovaných časových intervalech po stanovenou dobu platnosti této dohody. Př íklady swapu • Měnový – Spotová výměna dvou měn a zároveňsjednaná jejich budoucí zpětná výměna • Úrokový – Interest rate swap – dochází ke směněúrokových sazeb za př edem daných podmínek (větš inou fixní sazba za pohyblivou) Deriváty a zajišť ovací účetnictví PricewaterhouseCoopers

Page 40 30. zář í 2008

20


Využití Fx-Swapů •

Slouž í k financování krátkých pozic v jedné měněpomocí finančních prostř edkůdenominovaných v jiné měně – Společ nost má úvěr 90 mio CZK splatný za 2 dny a má 3 mio EUR na bankovním účtu, dále ví, ž e za měsíc bude potř ebovat 3 mio EUR a obdrží 91 mio CZK – použ ije FX-Swap

•

Slouž í k posunutí splatnosti Fx-forwardů – Společ nost zajistila př íjem z faktury s př edpokládanou splatností 2 měsíce, kdyžuzavř ela forward s mateř skou společností, kde prodává USD 1 000 000 za 17 000 000 Kčs datumem vypoř ádání za dva měsíce. – O měsíc později společ nost zjistí, ž e odběratel zaplatí vystavenou fakturu o měsíc později proti původnímu plánovanému termínu.


Page 41 30. zář í 2008


Grafické znázornění př íkladu po změněpodmínek


Page 42 30. zář í 2008

21


Grafické znázornění př íkladu po uzavř ení Swapu


Page 43 30. zář í 2008


Př ecenění měnových forwardů Pro ocenění měnového forwardu je tř eba nalézt replikační portfolio, které má shodnou výplatní funkci jako měnový forward. To lze dosáhnout kombinací dlouhé a krátké pozice v jednotlivých měnách spojených pomocí spotové operace.

FV=N L P L (T)S L -N SP S (T)SS

Vzorec:

L

N

S

FV= N Le-rf T SL -NSe-rf T SS ... nominální hodnota kontraktu

P(T) ... cena zero-coupon dluhopisu v cizí mě něpro splatnost forwardu rf ... spojitěúroč ená úroková sazba pro danou splatnost S ... spotový měnový kurz (kotovaný v jednotkách domácí mě ny za jednotku zahranič ní mě ny Superscripts ... L ... dlouhá pozice (klient kupuje danou mě nu) nebo S... krátká pozice (klient prodává danou měnu) Deriváty a zajišť ovací účetnictví PricewaterhouseCoopers

Page 44 30. zář í 2008

22


Pro opční struktury nelze většinou aplikovat zajišť ovací IFRS •

pákové struktury, kdy nominál prodané opce je větší nežnominál nakoupené opce

•

v př ípadě, kdy součásti prodané opce je i digitální opce

•

v př ípadě, kdy existuje bariéra na straněnakoupené opce, která není př ítomna na straněprodané opce

•

reference: IAS 39.74, 39.88, 39.AG94, 39.F.1.8, 39.F.1.3, 39.F.1.14, 39.B6

CAS •

analogicky s IFRS, pouze v př ípaděoddělení pákové struktury lze použít pro zajištění část, která neobsahuje páku CUS 110.18, 110.19 po splnění ostatních podmínek


Page 45 30. zář í 2008


Single currency interest rate swap (SC IRS) •

SC IRS = Úrokový swap v jedné měně(Single Currency Interest Rate Swap)

•

SC IRS (pevný kontrakt) je dohoda o výměněsérie peněž ních tokůpř edstavujících př ijaté a placené úrokové platby ve stejné měně.

•

Úrokové platby jsou prováděny během života SC IRS v př edem stanovených dnech. Př ijaté a placené úrokové platby z jednoho SC IRS jsou vž dy odvozeny od fixní a pohyblivé úrokové sazby.

•

U SC IRS neprobíhá výměna jistiny, během ž ivota SC IRS vš ak můž e docházet k technické amortizaci jistiny.


Page 46 30. zář í 2008

23


Single currency interest rate swap (SC IRS) (pokračování) Rozdíl mezi takzvanou hrubou (HC) a čistou cenou (ČC) IRS: HC = ČC + naběhlé časové rozlišení

• Hrubá cena IRS = současná hodnota všech budoucích peněžních tokůz IRS k okamžiku př ecenění • Čistá cena IRS = současná hodnota všech budoucích peněžních tokůz IRS k okamžiku př ecenění bez naběhlého časového rozlišení nejbliž ších úrokových plateb Deriváty a zajišť ovací účetnictví PricewaterhouseCoopers

Page 47 30. zář í 2008


Single currency interest rate swap (SC IRS) (pokračování) Ocenění • Výplatní funkce úrokového swapu. Lze replikovat za pomoc í krátké a dlouhé pozice v dluhopisu denominovaném v dané mě ně . • Př edpokládejme, ž e máme pozici v úrokovém swapu, kde platíme fixní úrok a dostáváme pohyblivý úrok

Vzorec:

FV=BLfloat -BSfixed

B fixed (B float ) ... reálná hodnota dluhopisu, který nese fixní (pohyblivý) úrok

Alternativně • Na úrokový swap můž e nahlíž eno jako na portfolio FRA Dále • Mě nově -úrokový swap (CC IRS) lze ocenit jako pozice ve 2 dluhopisech den ominovaných v rozdílných mě nách Deriváty a zajišť ovací účetnictví PricewaterhouseCoopers

Page 48 30. zář í 2008

24


Využití Spekulace na vývoj úrokových sazeb Zajištění – Př eklopení pohyblivěúroč eného úvěru na fixněúroč ený úvěr – Př eklopení fixněúročeného úvěru na pohyblivěúroč ený úvěr


Page 49 30. zář í 2008


Př íklad IRS Základní údaje: • • •

•

Nominální hodnota 100 mio CZK Délka trvání : 3 roky Společ nost dostává: - Float – 1Y Pribor - Platby jsou na roční b ázi k 31.12 - Fixace k 31.12 Společ nost platí: • Fix – 5 % • Platby jsou na roční bázi k 31.12.

Společnost má př ijatý úvěr, kdy nominální hodnota úvěru je 100 mio CZK, a platí ročněk 31.12. pohyblivou sazbu 1Y – Pribor + 1%, která se fixuje k 31.12. Deriváty a zajišť ovací účetnictví PricewaterhouseCoopers

Page 50 30. zář í 2008

25


Grafické znázornění úrokového swapu


Page 51 30. zář í 2008




Page 52 30. zář í 2008

26


Principy vykazování derivátůk obchodování dle CAS Výkaz ziskůa ztrát •

Ostatní finanč ní výnosy a Ostatní finanční náklady

•

Výnosy z př ecenění cenných papírůa derivátů, Náklady z př ecenění cenných papírůa derivátů

Rozvaha •

Jiné pohledávky – v rámci Krátkodobých pohledávek

•

Jiné závazky – v rámci Krátkodobých závazků


Page 53 30. zář í 2008


Principy vykazování derivátůk obchodování dle IFRS Výkaz ziskůa ztrát •

Ostatní provozní náklady/ výnosy - nejčastěji

Rozvaha •

Ostatní pohledávky – v rámci Krátkodobých pohledávek

•

Ostatní závazky – v rámci Krátkodobých závazků


Page 54 30. zář í 2008

27




Page 55 30. zář í 2008

Účetní zachycení finančních derivátů  Zásady účetního zachycení dle CAS a IFRS  Zajišť ovací účetnictví


Page 56 30. zář í 2008

28

Úč etní zachycení finanč ních derivátů

Účetní zachycení – základní zásady Účetní zachycení – základní zásady ČÚS: • Zachycení finančního nástroje v rozvaze v okamžiku, kdy se Společ nost stane jednou ze stran smluvního vztahu • Prvotní ocenění je v poř izovací ceně(včetnětransakčních nákladů) – viz vyhláška 500/2002. Účtování derivátůk obchodování: • na podrozvahových účtech – jmenovitá hodnota podkladového nástroje (př ecenění dle aktuálního spotového kurzu souvztaž něs pomocným úč tem podrozvahy) • na rozvaze – změny reálné hodnoty (účty 373, 376, 377) souvztažněs P/L (účty 567 a 667) Deriváty a zajišť ovací účetnictví PricewaterhouseCoopers

Page 57 30. zář í 2008


Účetní zachycení – základní zásady (pokračování) Účetní zachycení – základní zásady IFRS: Zachycení finančního nástroje v rozvaze v okamž iku, kdy se Společnost stane jednou ze stran smluvního vztahu Prvotní ocenění je v reálné hodnotě(s vyloučením transakčních nákladů. Ty jsou do prvotního př ecenění započítány pouze v př ípadě, že se nejedná o finanční aktiva / závazky, které jsou zař azeny do portfolia FVPL) – viz IAS 39. Účtování derivátůk obchodování: totož né úč etní zachycení s ČÚS


Page 58 30. zář í 2008

29


Př íklad na účtování derivátůk obchodování IRS


Page 59 30. zář í 2008


Př íklad na účtování derivátůk obchodování IRS (pokračování)


Page 60 30. zář í 2008

30


Př íklad na účtování derivátůk obchodování IRS (pokračování)


Page 61 30. zář í 2008


Účetní zachycení – zajišť ovací účetnictví Ekonomické zajiš tění x Zajiš ť ovací úč etnictví Možnost, nikoli povinnost Typy zajištění: - Zajištění očekávaných peněž ních toků(Cash flow hedging; CF hedging) - Zajištění reálné hodnoty rozvahového aktiva nebo závazku (Fair value hedging; FV hedging) - Zajištění č isté investice v cizí měně(účtování shodné s účtováním o CF hedgingu)


Page 62 30. zář í 2008

31


Účetní zachycení – základní zásady (pokračování)

Deriváty

Ocenění

Zachycení změn hodnoty

K obchodování

Reálná hodnota

Výsledovka

Zajiš ť ovací – ZRH

Reálná hodnota

Výsledovka

Zajiš ť ovací – ZPT

Reálná hodnota

Vlastní kapitál


Page 63 30. zář í 2008


Účetní zachycení – zajišť ovací účetnictví (pokračování) Podmínky zajiš ť ovacího účetnictví CAS: •

Existence strategie zajištění

•

Formální dokumentace zajiš ť ovacího vztahu od počátku zajiš tění (identifikace zajiš ť ovacího nástroje, zajiš ť ované položky, zajiš ť ovaných rizik, způsob měř ení efektivity)

•

Efektivita zajiš tění (80 – 125%)

•

V př ípadězajiš tění peněžních tokůmusí být očekávaná transakce, která je př edmětem zajištění vysoce pravděpodobná a musí př edstavovat riziko, ž e v peněžních tocích dojde ke změnám, které ovlivní zisk nebo ztrátu


Page 64 30. zář í 2008

32


Podmínky zajišť ovacího účetnictví IFRS Formální dokumentace Oč ekávání, ž e zajištění bude vysoce efektivní

• Risk management

Existence strategie zajištění

• • • • •

strategie a cíle Typ zajiš ť ovacího vztahu Definice zajiš ť ovaného rizika Definice zajiš ť ovaného nástroje Definice zajiš ť ovacího nástroje Metoda výpočtu efektivity zajiš tění •Prospektivní •Retrospektivní

Spolehlivá metoda měř ení efektivity U zajiš tění peněž ních tok ůmusí být očekávaná transakce vysoce pravděpodobná a musí př edstavovat riziko, které v konečném důsledku budou mít vliv na zisk nebo ztrátu


Page 65 30. zář í 2008


Zajišť ovací instrumenty Mohou být:

Nemohou být

Deriváty (včetněvložených) CAS a IFRS



Upsané opce CAS a IFRS

x

Nederivátové nástroje pro měnové riziko CAS a IFRS



Nederivátové nástroje pro jiné nežměnové riziko CAS a IFRS

x



Části derivátu (s výjimkou vnitř ní hodnoty opce a oddělení časové x hodnoty forwardů) IFRS

Proporce (Procento) z derivátu CAS a IFRS


Page 66 30. zář í 2008

33


Př íklad obsahu zajišť ovací strategie Rozhodnutí společnosti zajistit se proti riziku (např . měnovému), vč etněrozhodnutí aplikace • Rozdě lení pravomocí mezi jednotlivé útvary týkající se zpracování obchodů •

– – – – – – –

Identifikace expozice vůči riziku Jaká část expozice vůči riziku se bude zajišť ovat Pravomoc uzavírat obchody – kontrola 4 očí Konfirmační proces Vypoř ádání obchodů Účtování – samostatná směrnice Vedení a př íprava zajišť ovací dokumentace

Typy povolených obchodů, jenžspolečnost smí uzavř ít pro zajiš tění • Protistrany se kterými společ nost smí uzavř ít obchody •


Page 67 30. zář í 2008


Zajišť ovací dokumentace Zajišť ovací dokumentace musí být vytvoř ena př ed počátkem zajišť ovacího vztahu. Nálež itosti: Definice zajišť ovaného rizika – p ř íklad: Forward • Společnost se zajiš ť uje proti změněpeněžních toků(př íjmů) z cizoměnových trž eb z titulu zm ěn forwardových měnových kurzůpro oč ekávan é splatnosti transakcí (časová hodnota se nevyděluje ze zajištěn í) Nakoupená put opce: • Společnost se zajiš ť uje proti poklesu peněžních toků(př íjmů) z cizoměnových tržeb pod uplatňovací kurz opce z titulu změn forwardových měnových kurzůpro očekávané splatnosti transakcí (časová hodnota se nevyděluje ze zaji š t ění) Vnitř ní hodnota put opce: • Společnost se zajiš ť uje proti poklesu peněžních toků(př íjmů) z cizoměnových tržeb pod uplatňovací kurz opce z titulu změn spotových měnových kurzůpro očekávané splatnosti transakcí (č asová hodnota opce se vyděluje ze zajištění a je klasifikována jako derivát k obchodování) Úrokový swap (př eklopení do fixněúroč eného ú věru) • Společnost se zajiš ť uje proti variabilitěpeněž n ích toků(nákladů) z úvěru úročeného pohyblivou sazbou způsobených změnami v této pohyblivé sazbě(např . 6M - Pribor) Po č átek zajišť ovacího vztahu: 19.5.2007 • Pokud nedochází k definici zajišť ovacího vztahu k datu obchodu deriv átu dochází k neefektivitě zajištění. Velmi č asto je vypadne z pásma 80% - 125%. Deriváty a zajišť ovací účetnictví PricewaterhouseCoopers

Page 68 30. zář í 2008

34


Zajišť ovací dokumentace (pokračování) Identifikace zajiš ť ované polož ky v př ípadězajiš tění měnového rizika – př íklad: • Př íjem z vysoce pravdě podobných tr ž eb, který se uskuteč ní ve specifikovaném období. (Vž dy se zajiš ť uje prvních X Eur, které společ nost dostane ve specifikovaném období za pomocí dvou zajiš ť ovacích instrumentů) • Jedná se o zajiš tě ní peněž ních toků • Zajiš těná č ástka: 10 000 000 • Mě na: EUR • Datum od: 31.3.2007 Datum do: 30.4.2007 • (Období by nemě lo př esahovat 1 mě síc => vede k neefektivitě , nutnost použ ití slož itějš ích metod prospektivního testování např . senzitivita) • Změ na č asování včetnědů vodůzmě ny – kdyžse zajiš ť ují peně ž ní toky z konkrétní zakázky • Př íjem z vysoce pravdě podobných tr ž eb dle kontraktu XY, který se uskute č ní ve specifikovaném období. (Vž dy se zajiš ť uje prvních X Eur, které společ nost dostane vyfakturováním zakázky dle kontraktu XY ve specifikovaném období za pomocí dvou zajiš ť ovacích instrumentů • Společnost by měla být schopna identifikovat dopř edu, zda peněž ní toky které obdrž í jsou zajiš těným nástrojem (Nelze zajistit poslední 1 mio EUR, které společ nost obdrž í v daném mě síci) Deriváty a zajišť ovací účetnictví PricewaterhouseCoopers

Page 69 30. zář í 2008


Zajišť ovací dokumentace (pokračování) Nálež itosti: Identifikace zajišť ovacího instrumentu v př ípadězajiš tění měnového rizika– př íklad: • Externí reference: 812312 , 812313 • Interní reference:200720, 200721 • Typ obchodu: Forward • Zajištěná č ástka: 6 000 000, 4 000 000 • Prodej měna : EUR, Nákup měna:CZK • Zajišť ovací kurz: 28,3 • Datum obchodu: 19.5.2007 • Datum splatnosti: 12.4.2008, 22.4.2008 • Změna načasování – v př ípadech, kdy se používají Fx-Swapy pro změnu splatnosti pů vodních derivátů, je nutné je př idat do zajiš ť ovací dokumentace s popisem základních charakteristik obchodů , nutnost mít tento postup zmíněný ve strategii • V př ípadě, ž e společnost používá část zajiš ť ovacího nástroje nebo procento z nominální hodnoty je toto nutno zdůraznit v dokumentaci, např . Procento derivátu použ itého pro zajiš tění: 100% Nutnost jednoznač né identifikace zajišť ovacích instrumentůa jednoznač né př iř azení zajiš ť ovacího instrumentu k zajiš ť ované polož ce na poč átku zajiš ť ovacího vztahu Deriváty a zajišť ovací účetnictví PricewaterhouseCoopers

Page 70 30. zář í 2008

35


Zajišť ovací dokumentace (pokračování) Identifikace zajišť ované položky v př ípadězajištění úrokového rizika – př íklad: - Úrokové náklady(platby) placené z př ijatého úvěru od Lehman brothers č345211 - Jedná se o zajištění peněžních toků - Nominální částka úvěru: 50 000 000 - Zajištěná nominální částka: 40 000 000 (80%) - Měna : CZK - Úroky jsou placené vždy pololetnědle úv ěrové smlouvy k 31.3 a 30.9. - Výše úrokové sazby je stanovena jako 6M Pribor + 1,5% - Datum splatnosti: 30.9.2010 - Společnost se zajišť uje proti variabilitěpeněžních toků(nákladů) z úvěru úročeného pohyblivou sazbou 6M Pribor způsobených změnami v této pohyblivé sazbě. Společnost se zajišť uje pouze proti změnězákladní sazby (6M Pribor) a ne zm ěněkreditní marže. (Kreditní př irážka je vyloučena ze zajištění) Deriváty a zajišť ovací účetnictví PricewaterhouseCoopers

Page 71 30. zář í 2008


Zajišť ovací dokumentace (pokračování) Náležitosti: Identifikace zajišť ovacího instrumentu v př ípadězajištění úrokového rizika– př íklad: - Externí reference: 6352 - Interní reference:23 - Typ obchodu: IRS (platíme fixní sazbu, dostáváme pohyblivou sazbu) - Nominální částka: 40 000 000 - Měna:CZK - Fixní úroková sazba: 5% - Datum obchodu: 31.3.2007 - Datum splatnosti: 30.9.2010 - Úroky jsou placeny pololetněvždy k 31.3 a 30.9. - Procento nominální částky derivátu použitého pro zajištění: 100% - Nutnost jednoznačné identifikace zajišť ovacích instrumentůa jednoznačné př iř azení zajišť ovacího instrumentu k zajišť ované položce na počátku zajišť ovacího vztahu Deriváty a zajišť ovací účetnictví PricewaterhouseCoopers

Page 72 30. zář í 2008

36

Př íklady metod pro měř ení efektivity zajištění Definice prospektivního testování – př íklady: • Společnost př edpokládá, ž e zajiš ť ě ní bude vysoce efektivní (80%-125%) protož e výš e zajiš ť ěné č ástky, mě na a odhadované datum př ijetí CF jsou shodné nebo velmi bl ízké, Proto je př edpokládána efektivita bl ízká 100%. V př ípadězměny č asování peně ž ních toků společ nost použ ije Fx-Swapy pro změnu splatnosti původního zajiš ť ovacího nástroje. • Společnost použ ívá pro urč ení, zda bude zajiš ť ovací vztah prospektivněefektivní metodu sensitivity, kdy pro př edem stanové úrokové scénař e (10 scénář ů ) poč ítá efektivitu zajiš tě ní pomocí dolar offset metody (porovnání nekumulativn ích změn). Pokud bude v osmi z deseti scénář ůzajiš tě ní efektivní, pak společ nost považ uje zajiš tě ní za prospektivněefektivní a pokrač uje v zajiš ť ovacím vztahu • Společnost použ ívá pro urč ení, zda bude zajiš ť ovací vztah prospektivněefektivní metodu Monte Carlo, kdy simuluje náhodné budoucí vývoj měnového kurzu (1000 simulací) poč ítá efektivitu zajiš tění za pomocí dollar offset metody (porovnání nekumulativních změ n). Pokud bude v 80% náhodněsimulovaných scénář ůzajiš tě ní efektivní, pak společ nost považ uje zajiš tění za prospektivněefektivní a pokrač uje v zajiš ť ovacím vztahu.


Page 73 30. zář í 2008

Př íklady metod pro měř ení efektivity zajištění (pokračování) Definice retrospektivního testování – př íklady: Dollar offset metoda • Nejč astě ji se použ ívá dollar offset metoda – zejména pro zajiš tě ní trž eb denominovaných v cizí mě ně • Př i retrospektivním testování dochází k porovnání změ ny kumulativní/ (nekumulativní) reálné hodnoty (peně ž ních toků) zajiš ť ovacího instrumentu ku kumulativní/ (nekumulativní) změně reálné hodnoty (peněž ních toků ) zajiš ť ovacího instrumentu • Zajiš tění je efektivní pokud tento pomě r je mezi 80% -125% Regresní analýza • Př i retrospektivním testování společ nost mě ř í statistickou závislost mezi nezávislou proměnnou (nekumulativní změ na č isté souč asné hodnoty zajiš ť ované polož ky) a závisle proměnnou (nekumulativní změ na č isté souč asné hodnoty zajiš ť ovacího derivátu). Y = a X + b+e • Zajiš tění je efektivní pokud je sklon mezi <-0,8; -1,25>; R^2 > 0,96; Model musí být statisticky validní (F-statistika musí být signifikantní) Deriváty a zajišť ovací účetnictví PricewaterhouseCoopers

Page 74 30. zář í 2008

37

Př íklady metod pro měř ení efektivity zajištění (pokračování) A) Porovnání změn peně ž ních toků- Použ ije se tzv. benchmark metoda, kdy se př iř adí cizomě novému peně ž nímu toku forwardová sazba k datu zahájení zajiš ť ovacího vztahu a porovnávají se změny peně ž ních tocích (technicky méněkomplikovaná, nevhodná pro př íliš velké rozdíly v př íchodu jednotlivých peně ž ních toků Efektivita= a x ( F2* – F1* ) / b x ( F4* – F3* ) a ….nominální hodnota zajiš ť ovacího nástroje b ….objem zajiš ť ovaných peněž ních toků F2…forwardový kurz k datu měř ení efektivity pro den splatnosti zajiš ť ovacího nástroje F1…forwardový kurz k datu poč átku zajiš tě ní pro den splatnosti zajišť ovacího nástroje F4…forwardový kurz k datu měř ení efektivity pro den, kdy se očekává uskuteč nění peně ž ních toků F3…forwardový kurz k datu poč átku zajiš tě ní, kdy se oč ekává uskuteč ně ní peně ž ních toků * V př ípaděvelkých rozdílův č asování je nutné “sladit” hodnoty peně ž ních tokůk datu testování efektivity/ k datu poč átku zajiš tění Deriváty a zajišť ovací účetnictví PricewaterhouseCoopers

Page 75 30. zář í 2008

Př íklady metod pro měř ení efektivity zajištění (pokračování) B) Porovnání změn reálných hodnot - Použ ije se tzv. metoda hypotetického derivátu, kdy se př iř adí cizomě novému peněž nímu toku druhý peně ž ní tok za pomocí forwardové sazba k datu zahájení zajišť ovacího vztahu a vytvoř í se hypotetický derivát. Dochází k porovnávání kumulativních změ n reálných hodnot derivátu (zajiš ť ovací instrument ) ke kumulativním změ nám reálné hodnoty hypotetického derivátu (zajiš ť ovaný nástroj) (technicky více komplikovaná metoda, ale preferovaná) Nutnost umět spoč ítat reálnou hodnotu derivátu, problém v př ípaděpř echodu zajiště ní reálné hodnoty(dle interpretace PWC nutnost změ nit metodu pro IFRS) Efektivita= ( F2 – F1 ) / ( F4 – F3 ) F2 … reálná hodnota k datu měř ení efektivity zajiš ť ovacího nástroje F1 … reálná hodnota k datu počátku zajiš tě ní zajiš ť ovacího nástroje F4 … reálná hodnota hypotetick ého derivátu k datu mě ř ení efektivity F3 … reálná hodnota hypotetick ého derivátu k datu poč átku zajiš tě ní Např . pro př ípad zajiš tění úrokového swapu má hypotetický derivát (zajiš těná polož ka) podobu úrokového swapu, který m á shodné charakteristiky jako zajiš těná polož ka. V př ípadězajiš tě ní peněž ních tokůu př ijat ého úvě ru má hypotetický derivát pohyblivou č ást shodnou s úvěrem, fixní č ást má shodné charakteristiky shodné s úvěrem (poč et plateb za rok, konvence atd.) avšak nese fixní úrok. Deriváty a zajišť ovací účetnictví PricewaterhouseCoopers

Page 76 30. zář í 2008

38

Př íklady metod pro měř ení efektivity zajištění (pokračování) Př íklad: • Př ijatý úvě r: - úroková sazba -6M Pribor + 2% - konvence pro výpoč et úrok ů- Act/365, Modified following date rolling konvence - Pololetní platby vž dy k 31.1 a 31.7 - Zajiš tě ní je na 3 roky • Trž ní swapová sazba k poč átku zajiš tě ní: 4,15%, ro č ní, Act/360 • př epoč teno na konvenci, poletní, Act/365 = 4,05% • Hypotetický derivát: - platí pro fixní i pohyblivou č ást: • Pololetní platby vž dy k 31.1 a 31.7 • konvence pro výpoč et úroků- Act/365, Modified following date rolling konvence • Splatnost 3 roky - Pohyblivá č ást • úroková sazba -6M Pribor - Fixní č ást - úroková sazba -4,05% Deriváty a zajišť ovací účetnictví PricewaterhouseCoopers

Page 77 30. zář í 2008

Př íklad srovnání obou metod Datum

Uzavř ení obchodu 1.1.2007

Počátek zajiš tě ní 28.2.2007

Datum testování 31.8.2007

31.12.2007 1,00

31.12.2007 0,84

31.12.2007 0,33

4,00% 5,00% 27,495 27,234

4,50% 5,20% 28,300 28,142

4,80% 5,20% 27,725 27,690

-1 000 000 27 233 857 0

27 689 720 -448 775

455 863

-875 286

-27 689 720 -445 293

-452 326

Splatnost: Čas Úroková sazba: CZK: EUR: Spot kurz: Forw ardový kurz: Forw ard: Prodej EUR: Nákup CZK: Reálná hodnota: Peněž ní tok: Trž by EUR: Hypotetický derivát: Peněž ní př ítok: Peněž ní odtok: Reálná hodnota hypotetického derivátu: Změ na reálné hodnoty derivátu: Změ na reálné hodnoty hypotetického derivátu: Efektivita: Deriváty a zajišť ovací účetnictví PricewaterhouseCoopers

Efektivita 2:

1 000 000

1 000 000 -28 142 046 0

426 511 -445 293 -95,78%

Page 78 30. zář í 2008

-99,22%

39

Nekonzistence metod měř ení efektivity IFRS • v př ípadě, že jedna metoda ukazuje, že zajištění je neefektivní

a druhá metoda, že zajištění je efektivní, pak rozhoduje metoda, která byla zvolena společností pro testování efektivity CAS • není explicitněupraveno, best practise - IFRS


Page 79 30. zář í 2008


Kdy je nezbytné testovat efektivitu zajištění U zajištění se očekává, že bude během období, na něž je poř ízeno, vysoce účinné př i dosahování kompenzačních změn reálné hodnoty nebo peněžních tokůpř iř aditelných k zajišť ovanému riziku

Na počátku zajiš tění

Prospektivní test

X

K rozvahovému dni

X

a

Retrospektivní test Deriváty a zajišť ovací účetnictví PricewaterhouseCoopers

X Page 80 30. zář í 2008

40


Př íklady metod pro měř ení efektivity zajištění Zajištěný nástroj

Srovnání kritických charakteristik (Critical terms comparison) (pouze pro prospektivní testování) Dollar offset

Zajišťovací derivát 10 000

Nominální hodnoty Měna

10 000 USD

USD

Očekávaný datum splatnosti

Říjen 2008

Říjen 2008

Reálné hodnoty (peně ž ních toků ) zajiš ť ovaného nástroje Reálné hodnoty (peně ž ních toků ) zajiš ť ovacího derivátu

Z měn a re áln é h od n o ty za jiš tě n íh o n ás tro je

y = -0.95x - 0.3120

Regresní analýza


Změna reálné hodnoty zaji š ť ovacího derivátu

Page 81 30. zář í 2008


Př íklady metod pro měř ení efektivity zajištění (pokračování) Sensitivita - (pouze pro prospektivní testování) • pro př edem stanové sc énář e (např . 10 sc énář ů ) poč ítá efektivitu zajiš tě ní pomocí dolar offset metody (porovnání nekumulativních nebo kumulativních změ n reálných hodnot nebo peněž ních toků ). Pokud bude v 80 a více % zajiš tě ní efektivní, pak společ nost považ uje zajiš tění za prospektivněefektivní a pokrač uje v zajiš ť ovacím vztahu. • Scénář e mají shodnou pravděpodobnost uskuteč nění (odliš nost od Monte Carla) • Minimální poč et scénář ůje 5 • Tyto scénář e jsou definovány na poč átku zajiš tě ní a nem ě ní se. • Použ ívá se vě tš inou tehdy, kdyžnení mož né tvrdit, ž e zajiš tění je prospektivněefektivní protož e hlavní charakteristiky na zajiš těné polož ce a zajiš ť ovacím instrumentu jsou rozdílné(např . splatnost, nač asování peně ž ních toků, rozdílné konvence) • Praktické zkuš enosti: - Větš inou více je lépe (např . i 80 scénář ů ) - Je vhodnější provádět výpoč ty na bázi nekumulovaných změ n reálných hodnot


Page 82 30. zář í 2008

41


Př íklady metod pro měř ení efektivity zajištění (pokračování) Sensitivita – př íklad: Mějme zajišť ovací vztah mezi úrokovým swapem a př ijatým úvěrem a testujme prospektivní efektivitu pomocí sensitivity Možné posuny výnosové kř ivky

1. Definice možných scénář ůpro výnosovou kř ivku

7,00% 6,00% 5,00% 4,00% 3,00%

Bez posunu

2,00%

Posun 1

1,00%

Posun 2

Posun 3 0,00% 2.7.2007 13.11.2008 28.3.2010 10.8.2011 22.12.2012 6.5.2014 Posun 4 Deriváty a zajišť ovací účetnictví PricewaterhouseCoopers

Page 83 30. zář í 2008


Př íklady metod pro měř ení efektivity zajištění (pokračování) 2. Výpočet efektivit pro jednotlivé scénář e

Scenar: Bez posunu Posun 1 Posun 2 Posun 3 Posun 4

Zmena realne hodnoty Zmena realne hodnoty zajistovaneho nastroje zajistovaciho nastroje (hypotetický derivát) Efektivita Efektivni -970.398 1.247.045 -77,82% Ne -220.130 337.296 -65,26% Ne 330.556 -318.276 -103,86% Ano -2.092.384 2.618.417 -79,91% Ne 547.425 -555.890 -98,48% Ano

Celkove efektivni:


Ne

Page 84 30. zář í 2008

42


Př íklady metod pro měř ení efektivity zajištění (pokračování) Regresní analýza • lze kombinovat pro prospektivní testování se sensitivitou nebo Monte Carlem • Obvykle se použ ívá pro retrospektivní testování • Nejméněsensitivní na neefektivitu • Definuje se regresní model: Y = a X + b + e - Y … je změ na reálné hodnoty zajiš ť ovacího instrumentu (změ na můž e být kumulativní nebo nekumulativn í, cožje vhodně jš í) - X … je zm ě na reálné hodnoty zajiš ť ovaného instrumentu = hypotetického derivátu (změ na můž e být kumulativní nebo nekumulativní, cožje vhodně jš í) - a … je sklon regresní př ímky - b … je průseč ík regresní př ímky s osou Y - e … je náhodná chyba, která by mě la být normálněrozlož ení s konstantní volatilitou v č ase a stř ední hodnotou rovnou 0


Page 85 30. zář í 2008


Př íklady metod pro měř ení efektivity zajištění (pokračování) Regresní analýza • Minimální počet pozorování je 12, optimální počet pozorování je 30 • Vhodná pro banky, kde je měř ena reálná hodnota na denní bázi. Je možné použít v př ípadě, že se dochází k výpočtu efektivity na týdenní, 14-denní bázi (minimum je měsíční interval př eceňování) • Neefektivita se stanovuje pomocí dollar offset metody • Zajišť ovací vztah je efektivní - sklon mezi <-0,8; -1,25>; - Vysoká korelace mezi proměnnými R^2 > 0,96 - Model musí být statisticky validní (F-statistika musí být signifikantní) • V Excelu se používá funkce „linest“


Page 86 30. zář í 2008

43


Př íklady metod pro měř ení efektivity zajištění (pokračování) Regresní analýza - př íklad Datum vypoctu realne hodnoty Realna hodnota zajistovaciho instumentu Realna hodnota zajistovane polozky Datum vypoctu realne hodnoty Realna hodnota zajistovaciho instumentu Realna hodnota zajistovane polozky Datum vypoctu realne hodnoty Realna hodnota zajistovaciho instumentu Realna hodnota zajistovane polozky

1.10.2004 0 0

30.9.2005 -5.036.693 5.673.265

31.8.2006 -3.084.201 3.529.507

31.10.2004 -1.689.417

30.11.2004

31.12.2004

-2.402.397

-2.923.338

31.1.2005 -4.128.468

28.2.2005 -4.396.202

31.3.2005 -4.168.183

1.842.180

2.658.341

3.265.845

4.520.478

4.772.960

4.554.939

31.10.2005

30.11.2005

31.12.2005

31.1.2006

28.2.2006

31.3.2006

-3.908.559

-4.019.858

-3.658.576 4.114.579

30.9.2006 -2.819.946 3.263.882

4.400.287

4.553.529

31.10.2006

30.11.2006

-2.862.878

-3.048.687

3.324.660

3.544.936


-4.216.035 4.685.802

31.12.2006 -2.975.989 3.460.308

-4.196.445 4.683.899

31.1.2007 -2.843.675 3.309.675

-3.413.771 3.843.515

28.2.2007 -2.999.685 3.473.734 Page 87 30. zář í 2008


Př íklady metod pro měř ení efektivity zajištění (pokračování) Regresní analýza - př íklad

A Error R^2 B Error F Degrees of freedom Significance F Deriváty a zajišť ovací účetnictví PricewaterhouseCoopers

-91,06% 0,008 99,74% 93.736 33.122 12.044 32 0% Page 88 30. zář í 2008

44

Zajištění peněžních toků Zajiš tě ní peně ž ních tokůje zajiš tě ní změ n peněž ních toků , které jsou dů sledkem konkrétního rizika souvisejícího s aktivem, závazkem nebo oč ekávanou transakcí, a které budou mít vliv na zisk nebo ztrátu. Zajiš tě nými polo ž kami můž e být: - Vysoce pravděpodobné budoucí peněž ní toky a oč ekávané transakce - Pevné př ísliby z titulu měnového rizika Typickým př íkladem je př eklopení proměnlivěúroč eného úvě ru do fixněúroč eného úvěru pomocí IRS nebo zajiš tě ní budoucích trž eb č i nákladůz titulu mě nového rizika O zajištění peněž ních tokůse konkrétněúčtuje takto: (a) samostatná slož ka vlastního kapitálu, která souvisí se zajiště nou polož kou, se upraví na niž š í ze dvou dále uvedených hodnot (v absolutních č ástkách): (i) kumulovaný zisk nebo ztráta plynoucí ze zajiš ť ovacího nástroje na poč átku zajiš ť ovacího vztahu; a (ii) kumulovanou změ nu re álné hodnoty (souč asnou hodnotu) př edpokládaných budoucích peně ž ních tokůsouvisejících se zajiště nou polož kou od zač átku zajiš tění; (b) jakýkoli zbývající zisk nebo ztráta plynoucí ze zajiš ť ovacího nástroje nebo jeho slož ky (př ipadající na neúč innou č ást zajiš tění) se zaúč tuje do výnosůnebo do nákladů; Deriváty a zajišť ovací účetnictví PricewaterhouseCoopers

Page 89 30. zář í 2008

Zajištění peněžních toků(pokračování) Jestliže zajištění očekávané transakce následněvyústí v zaúčtování finančního aktiva nebo finanční ho zá vazku, související zisky nebo ztráty zaúčtované př ímo do vlastního kapitálu se musí př eř adit do výnosůnebo do nákladůve stejné m období nebo stejných období ch, ve kterých poř ízené aktivum nebo př ijatý závazek ovlivnily zisk nebo ztrátu (např . v období , kdy se účtuje o úrokových př íjmech nebo úrokových ná kladech). Avšak jestliže účetní jednotka očeká vá, že ztráta (celá nebo její část) zaúčtovaná př ímo do vlastního kapitálu nebude v jednom nebo více budoucích období ch nahrazena, musí čá stku, u které nepř edpokládá navrácení, zaúčtovat do náklad ů. Jestliže zajištění očekávané transakce následněvyústí v zaúčtování nefinančního aktiva nebo nefinančního závazku nebo pokud se z očekávané transakce u nefinančního aktiva nebo nefinančního závazku stane z ávazný př íslib, u kterého se použijí zásady účtová ní o zajištění reálné hodnoty, potom účetní musí postupovat podle níže uvedených bodů(a) nebo (b): (a) Př evede související zisky a ztrá ty, které byly za účtovány př í mo do vlastního kapitálu, do výnosů nebo do ná kladůza stejné (stejná) období, během kter ého (kterých) poř ízené aktivum nebo př ijatý zá vazek ovlivnil zisk nebo ztrá tu (např . období, kdy se ú č tuje o odpisových nákladech nebo nákladech na prodej). Avšak jestliže účetní jednotka očekává, že ztráta (celá nebo její č á st) zaúčtovaná p ř ímo do vlastního kapitálu nebude v jednom nebo v íce budoucích obdobích nahrazena, musí částku, u které nepř edpoklá dá navrácení, zaúčtovat do nákladů. (b) Vyř adí související zisky a ztráty, které byly zaú č tová ny př ímo do vlastního kapitálu, a zahrne je do poř izovací ceny nebo jiné účetní hodnoty aktiva nebo závazku. Deriváty a zajišť ovací účetnictví PricewaterhouseCoopers

Page 90 30. zář í 2008

45

Zajištění peněžních toků(pokračování) Za jakékoli z následujících okolnost í účetní jednotka p ř estane úč tovat o zajiš tění definovaném v odstavcích (a) Uplyne splatnost zajišť ovacího nástroje nebo je tento zajišť ovací nástroj prodán, ukonč en nebo uplatněn. V tomto př ípadězůstane kumulovaný zisk nebo ztráta ze zajišť ovacího nástroje, který byl původněv době účinnosti zajištění zaúč tován př ímo do vlastního kapitálu, vyčleněn ve vlastním kapitálu, dokud nedojde k realizaci oč ekávané transakce. Jakmile k transakci dojde, postupuje se dle př edchozího slidu . (b) Zaji š tění jižnesplňuje kritéria pro úč tov ání o zajiš tění. V tomto př ípadězů stane kumulovaný zisk nebo ztráta ze zajišť ovacího nástroje, který byl původněv doběúč innosti zajiš tění zaúčtován př ímo do vlastního kapitálu, vyčleněn ve vlastním kapitálu, dokud nedojde k realizaci oč ekávan é transakce. Jakmile k transakci dojde, postupuje se dle př edchozího slidu. (c) Jižse nepř edpokládá, že se oč ekávan á transakce uskuteční. V takov ém př ípaděje nutné jakýkoli související kumulovaný zisk nebo ztr átu plynoucí ze zajišť ovacího nástroje, který je od doby účinnosti zajištění účtován př ímo ve vlastn ím kapitálu, zaúč tovat do výnosůnebo do nákladů . U očekávané transakce, která ji žnení vysoce pravděpodobná, se m ů že nadále př edpokládat, ž e se uskuteč ní. (d) Účetní jednotka zruší zajišť ovací vztah. U zajiště ní očekávané transakce zů stane kumulovaný zisk nebo ztráta ze zajiš ť ovacího nástroje, který byl pů vodn ěv doběúčinnosti zajištění zaúč tován př ímo do vlastního kapitálu, vyčleněn ve vlastním kapitálu, dokud nedojde k realizaci oč ekávan é transakce, resp. do doby, kdy se jižjejí uskuteč nění př estane neočekávat. Jakmile k transakci dojde, platí ustanoven í odstavcůdle př edchozího slidu. Pokud se transakce př estane očekávat, kumulovaný zisk nebo ztráta zaúčtované př ímo ve vlastním kapitálu se musí zaúčtovat do výnosůnebo do nákladů.


Page 91 30. zář í 2008

Zajištění cizoměnových tržeb – praktické rady Definice vysoce pravděpodobných budoucích peněž ních tokůa oč ekávaných transakcí • Mož nost navázání na plán prodeje v cizích měnách • Mož nost navázání na databázi kontraktů • Nutnost pravidelného backtestingu Budget vs. Actual neboli srovnání, že společ nost utržila dostateč né množství peněžních prostř edků Není možné zajiš ť ovat čistou měnovou pozici • Alternativněse zajiš ť uje v př ípadě, ž e př íjmy(výdaje) př evyšují výdaje(př íjmy) % př íjmů(%výdajů) • např .: Př íjmy 1 000 EUR Výdaje 800 EUR = č istá měnová pozice 200 EUR • Zajiš ť uji 20% z p ř íjmůdenominovaných v EUR Ideální př ípadějde o hedging tzv. jedna ku jedné – jeden peněž ní tok, jeden derivát (nepraktické)


Page 92 30. zář í 2008

46

Zajištění cizoměnových tržeb – praktické rady Př i zaúč tování faktury může dojít (ale nemusí) k tzv. zlomení zajištění peněžních toků na zajištění reálné hodnoty (dojde k zaúčtování faktury), záleží na tzv. definici zajiš ť ovacího vztahu (možnost zajistit budoucí transakci – splátku faktury) Vykázání změny reálné hodnoty zajišť ovacího instrumentu: • Změna reálné hodnoty efektivní č ásti zajišť ovacího derivátu se v okamž iku zaúč tování faktury vykážou dle CAS a IFRS - Tam kde jdou tržby (Best practise) - Alternativněkursové rozdíly (CAS), ostatní provozní náklady/výnosy (IFRS) - Kursové rozdíly se mapují v IFRS do ostatních provozních nákladů/výnosů • Změna reálné hodnoty efektivní č ásti zajišť ovacího derivátu se od okamžiku zaúč tování faktury úč tuje do kursových rozdílů • Nutnost znát reálnou hodnotu zajišť ovacího instrumentu k datu zaúčtová ní tržby


Page 93 30. zář í 2008

Praktické př íklady Dle Excelu


Page 94 30. zář í 2008

47

Prostor pro Vaš e dotazy

© 2007 PricewaterhouseCoopers. All rights reserved. “ PricewaterhouseCoopers” refers to the network of member firms of PricewaterhouseCoopers International Limited, each of which is a separate and independent legal entity. *connectedthinking is a trademark of PricewaterhouseCoopers LLP (US).







© 2008 PricewaterhouseCoopers. All rights reserved. “ PricewaterhouseCoopers” refers to the network of member firms of PricewaterhouseCoopers International Limited, each of which is a separate and independent legal entity. *connectedthinking is a trademark of Pricewaterhou seCoopers LLP (US).







48

Finanční deriváty. Deriváty a zajišťovací účetnictví Petr Lichnovský 30. září 2008

Recommend Documents