Finanční analýza společnosti Granitol, a.s.
Marta Doubková
Seminární práce 2008
OBSAH 1
2
ZÁKLADNÍ INFORMACE O SPOLEČNOSTI GRANITOL, A.S. ..................... 3 1.1
POPIS ÚČETNÍ JEDNOTKY ........................................................................................ 3
1.2
HISTORIE A SOUČASNOST SPOLEČNOSTI .................................................................. 4
1.3
INVESTIČNÍ AKTIVITY ............................................................................................. 5
1.4
VÝROBNÍ PROGRAM ............................................................................................... 5
1.5
CERTIFIKÁTY A ATESTY .......................................................................................... 6
1.6
STRUKTURA A VÝVOJ ZAMĚSTNANCŮ ..................................................................... 6
FINANČNÍ ANALÝZA PODNIKU.......................................................................... 7
2.1 ROZDÍLOVÉ UKAZATELE ......................................................................................... 7 2.1.1 Analýza ČPK .................................................................................................. 7 2.2 POMĚROVÉ UKAZATELE .......................................................................................... 7 2.2.1 Analýza zadluženosti, majetkové a finanční struktury ................................... 7 2.2.2 Analýza likvidity .......................................................................................... 14 2.2.3 Analýza rentability ....................................................................................... 15 2.2.4 Analýza aktivity ........................................................................................... 16 3 EVA............................................................................................................................ 17 3.1
VYUŽITÍ MODELU INFA PRO STANOVENÍ NÁKLADŮ NA VLASTNÍ KAPITÁL............ 17
3.2
VÝPOČET UKAZATELE EVA (ÚČETNÍ MODEL) ...................................................... 19
3.3 VÝPOČET UKAZATELE EVA (EKONOMICKÝ MODEL)............................................. 20 3.3.1 Leasing ......................................................................................................... 20 3.3.2 Oceňovací rozdíl u DHM ............................................................................. 21 3.3.3 Krátkodobý finanční majetek ....................................................................... 21 3.3.4 Nepotřebná operativní aktiva ....................................................................... 22 3.3.5 Nedokončený DHM a DNM ........................................................................ 22 3.3.6 Zásoby .......................................................................................................... 22 3.3.7 Údaje nutné k výpočtu nákladů na vlastní kapitál pomocí CAPM .............. 22 3.3.8 Údaje nutné k výpočtu nákladů na cizí kapitál............................................. 23 3.3.9 Vymezení NOA ............................................................................................ 24 3.3.10 Vymezení C .................................................................................................. 25 3.3.11 Vymezení WACC ........................................................................................ 25 3.3.12 Vymezení NOPAT ....................................................................................... 25 3.3.13 EVA (ekonomický model – výsledek) ......................................................... 26 3.4 BONUSOVÝ SYSTÉM ZALOŽENÝ NA EVA .............................................................. 26
UTB ve Zlíně, Fakulta managementu a ekonomiky
1
3
ZÁKLADNÍ INFORMACE O SPOLEČNOSTI GRANITOL, A.S.
Posláním společnosti Granitol, a.s. je vyvíjení, vyrábění a dodávání obalů z plastů na trhu. Mezi vize společnosti patří udržení si postavení největšího výrobce a dodavatele fólií z PE v České republice a zároveň i rozšíření působnosti podnikání v rámci zemí Evropské unie.
1.1 Popis účetní jednotky Akciová společnost byla založena jednorázově dle ustanovení § 25 zákona č.104/1990 Sb. rozhodnutím ministerstva průmyslu ČR č. 555/1990 ze dne 27. prosince 1990, a to na základě plánu a přijatých stanov. Identifikační údaje Obchodní firma
Granitol akciová společnost
Sídlo
Moravský Beroun, Partyzánská 464, PSČ 793 05
IČ
00012114
Právní forma
Akciová společnost
Základní kapitál: Kč 296 473 000,Druh akcie
Forma
Podoba
na jméno listinná
Nominální hodnota (Kč)
Počet (ks)
Základní kapitál (tis. Kč)
10 000 000
29
290 000
1 000 000
6
6 000
100 000
4
400
10 000
7
70
1 000
3
3
UTB ve Zlíně, Fakulta managementu a ekonomiky
4
1.2 Historie a současnost společnosti Více než 110-ti letá tradice výroba obalových materiálů v Moravském Berouně je pro zákazníka zárukou dlouhodobé solidnosti a zodpovědného přístupu k podnikání jak po stránce jakosti produktů, tak i po stránce ochrany životního prostředí. Enviromentální politika akciové společnosti Granitol, a.s. odráží zájem vrcholového vedení integrovat principy ochrany životního prostředí do celkového systému řízení podniku. Jejím cílem je vytvářet všeobecné povědomí a vlivu veškeré činnosti akciové společnosti na životní prostředí nejenom v regionu a nutnosti snižování negativních účinků výrobní technologie a výrobků na stav životního prostředí. Rok
Historie
1985
je založena Moravská mechanická tkalcovna, zakladatel Moritz Hansel zahájena výroba koženky na bázi nitrocelulózových nátěrů
1908
zahájena výroba nepromokavých prostěradel pro zdravotnictví
1910
z rodinné textilní továrny vzniká a.s. Granitol zahájena výroba voskovaných pláten a umělé kůže zahájena výroba umělé semišové kůže a rolet
1929
zahájena výroba podlahových krytin, koženek, svařované galanterie a termosů
1958
zahájena výroba hadic a trubic k vysavačům
1960
zahájena výroba kašírovaných výrobků (PVC na papíře a textilu)
1964
zahájena výroba PE folií z LDPE
1967
samostatný podnik Granitol
1969
zahájena výroba folie z HDPE – Mikroten
1976
privatizace
19901995
majoritní vlastník Granitol Union
1995
nový majoritní vlastník firma SLOVINTEGRA, a.s.
2004
SLOVINTEGRA, a.s. se stává 100% vlastníkem
2006
zahájen rozsáhlý investiční program zahájena výroba technologicky náročných folií pro výrobu hygienických potřeb
UTB ve Zlíně, Fakulta managementu a ekonomiky
5
1.3 Investiční aktivity V roce 2007 bylo proinvestováno 52,5 mil. Kč. K hlavním investičním akcím patří obnova a rozšíření výrobního zařízení. Ze stavebních prací proběhla rekonstrukce vstupních prostor firmy. Dále proběhly i další, menší investiční akce, týkající se modernizací výrobních zařízení. mil. Kč
Rok
Investice
2007
Linka na výrobu koextrudovaných fólií 23,3 Linka na výrobu koextrudovaných fólií 37,6 Tiskací a skládací stroj
2,1
1.4 Výrobní program Výrobek
Popis
GRANOTEN
vyfukované fólie z LDPE a směsí LDPE, LLDPE a HDPE
teplem smrštitelné fólie, polohadice pro skupinové balení a jednotlivé balení
teplem smrštitelné paletizační fólie, polohadice, hadice a paletizační pytle
obalové fólie pro strojní balení a výrobu obalů, vč. koextrudovaných fólií
široké fólie pro zemědělství a zakrývání
odnosné tašky s vyseknutým průhmatem nebo páskovým uchem s možností osmibarevného potisku včetně barevné autotypie, sáčky
FLEXOTEN
paletizační fólie samosmrštitelné pro přepravní balení, tzv. stretch hood
MIKROTEN
vyfukované fólie z HDPE
fólie, polohadice a hadice v rolích pro balení a výrobu obalů
blokované a volné sáčky
odnosné tašky typu „košilka“ rolované nebo blokované
obalové přířezy volné, případně blokované nebo v aplikačních krabicích
HYGITEN
fólie z PE určené pro výrobu a balení hygienických potřeb
PERFOTEN
perforované fólie z HDPE pro strojní balení potravin do varných sáčků a pro jiné použití
GRANOFLEX
pásky z PP pro vázací automaty i ruční strojky
SEPATEN
vyfukované fólie z LDPE pro stavební účely s izolačními, dilatačními, ochrannými a výstražnými funkcemi
FLEXOGRAFICKÝ OSMIBAREVNÝ POTISK VČETNĚ BAREVNÉ AUTOTYPIE
potisk fólií z LDPE, LLDPE, HDPE a směsí polymerů pro strojní balení a pro výrobu tašek, sáčků a přířezů
UTB ve Zlíně, Fakulta managementu a ekonomiky
6
1.5 Certifikáty a atesty Certifikát TÜV: EN ISO 9001/ČSN EN ISO 9001 Systém zaručující kvalitu v oboru: Návrh, výroba prodej PE folií a svařovaných výrobků z nichž včetně potisku, PP vázacích pásků, nákup a prodej PE, PP folií Certifikát HACCP Systém kritických bodů (HACCP): Výroba, skladování a distribuce polyethylenových širokých hadic používaných pro balení potravin. Certifikát ISO: ISO 9001:2001 Systém zaručující kvalitu v oboru: Návrh, výroba a prodej PE folií a svařovaných výrobků z nich včetně potisku, PP vázacích pásků, nákup a prodej PE, PP folií
1.6 Struktura a vývoj zaměstnanců Zaměstnanci představují největší vnitřní hodnotu firmy. Dlouhodobý a efektivní rozvoj společnosti je podmíněn vytvářením podmínek pro týmovou práci a tvůrčí atmosféru, ve které si zaměstnanci uvědomují svoji aktivní roli v systému řízení podniku a řešení konkrétních úkolů na pracovišti. Průměrný počet zaměstnanců v roce 2007 činil 378. Počet zaměstnanců pro jiné aktivity než je hlavní činnost podniku (výroba zboží z plastů a setů) je nevýznamný. Ukazatel
Jednotka
2005
2006
2007
Průměrný počet zaměstnanců
osob
388
384
378
z toho: řídící management
osob
4
4
4
12
12
11
vedoucí ních složek
organizač- osob
UTB ve Zlíně, Fakulta managementu a ekonomiky
2
7
FINANČNÍ ANALÝZA PODNIKU
2.1 Rozdílové ukazatele 2.1.1 Analýza ČPK Tabulka 1 ČPK GRANITOL ČPK ČPK/OA ODVĚTVÍ ČPK ČPK/OA
2005 194 116 54,70% 2005 10 181 28,85%
2006 241 226 63,89% 2006 15 579 39,34%
2007 279 505 72,73% 2007
Tabulka vývoje ČPK vykazuje takové výsledky, které můžeme z pohledu firmy Granitol, a. s. zhodnotit ve všech letech jako pozitivní, protože indikují neustálý kladný růst. Závazky jsou nižší než krátkodobý majetek, z kterého se závazky hradí, a proto by tedy firma Granitol a. s. neměla mít problém krýt i neočekávané závazky. Ukazatel podílu pracovního kapitálu na oběžných aktivech charakterizuje krátkodobou finanční stabilitu podniku. Hodnoty tohoto ukazatele by měly dosahovat 30-50%, což firma Granitol, a. s. splňuje. Vysoké hodnoty tohoto ukazatele můžeme dát do souvislosti s vysokou likvidou, která poukazuje na to, že firma uplatňuje konzervativní strategii financování, která sice snižuje riziko, ale je dražší. U odvětví můžeme výsledky ČPK rovněž hodnotit pozitivně. Na rozdíl od firmy Granitol, a.s. jsou ovšem několikanásobně nižší, což se projevuje i v ukazateli ČPK/OA, jehož hodnoty se v roce 2005 dokonce pohybují pod doporučenou hranicí.
2.2 Poměrové ukazatele 2.2.1 Analýza zadluženosti, majetkové a finanční struktury Tabulka 2 Procentuální rozbor položek majetkové struktury – Granitol, a. s. (v tis. Kč) AKTIVA CELKEM Dlouhodobý majetek DNM
2005 480 847 120 659 855
100,00% 25,09% 0,18%
2006 549 691 100,00% 168 309 30,62% 1 599 0,29%
2007 573 367 100,00% 168 309 29,35% 1 240 0,22%
Software Nedokončený DNM DHM Pozemky Stavby SaSMV Nedokončený DHM Poskyt.zálohy na DHM Oběžná aktiva Zásoby Materiál NV a polotovary Výrobky Zboží Dlouhodobé pohledávky Dohadné účty aktivní Krátkodobé pohledávky Pohled. z obch. vztahů Stát - daňové pohledávky Ostatní poskytnuté zálohy Dohadné účty pasivní Jiné pohledávky Finanční majetek Peníze Účty v bankách Časové rozlišení Náklady příštích období Příjmy příštích období
0 855 119 804 1 927 58 558 58 523 336 460 354 883 98 104 52 669 12 174 32 833 428 167 167 225 782 195 521 6 574 267 23 416 4 30 830 692 30 138 5 305 5 125 180
0,00% 0,18% 24,92% 0,40% 12,18% 12,17% 0,07% 0,10% 73,80% 20,40% 10,95% 2,53% 6,83% 0,09% 0,03% 0,03% 46,96% 40,66% 1,37% 0,06% 4,87% 0,00% 6,41% 0,14% 6,27% 1,10% 1,07% 0,04%
1 224 375 166 710 889 86 422 50 623 6 727 22 049 377 573 129 765 71 036 16 500 41 948 281 167 167 226 641 205 780 16 550 2 376 1 206 729 21 000 229 20 771 3 809 3 559 250
0,22% 0,07% 30,33% 0,16% 15,72% 9,21% 1,22% 4,01% 68,69% 23,61% 12,92% 3,00% 7,63% 0,05% 0,03% 0,03% 41,23% 37,44% 3,01% 0,43% 0,22% 0,13% 3,82% 0,04% 3,78% 0,69% 0,65% 0,05%
1 185 55 185 587 889 86 021 96 356 2 121 200 384 289 145 893 89 117 16 582 39 841 353 0 0 228 803 208 910 16 937 2 284 672 0 9 593 402 9 191 2 251 2 251 0
0,21% 0,01% 32,37% 0,16% 15,00% 16,81% 0,37% 0,03% 67,02% 25,44% 15,54% 2,89% 6,95% 0,06% 0,00% 0,00% 39,91% 36,44% 2,95% 0,40% 0,12% 0,00% 1,67% 0,07% 1,60% 0,39% 0,39% 0,00%
Tabulka 3 Procentuální rozbor položek finanční struktury – Granitol, a. s. (v tis. Kč) PASIVA CELKEM Vlastní kapitál Základní kapitál Základní kapitál Kapitálové fondy Ostatní kapitálové fondy Rezervní fondy, nědělitelný fond a ostatní fondy ze zisku Zákonný rezervní fond/ Nedělitelný fond Statutární a ostatní fondy VH minulých let Nerozdělený zisk min. let Neuhrazená ztráta min. let VH běžného účetního období Cizí zdroje Rezervy Rezerva na daň z příjmů
2005 480 847 100,00% 293 754 61,09% 296 473 61,66% 296 473 61,66% 0 0,00% 0 0,00% 7 174 7 120 54 -53 887 0 -53 887 43 994 186 962 17 100 17 100
1,49% 1,48% 0,01% -11,21% 0,00% -11,21% 9,15% 38,88% 3,56% 3,56%
2006 549 691 100,00% 340 628 61,97% 296 473 53,93% 296 473 53,93% 0 0,00% 0 0,00% 9 471 9 320 151 -13 093 0 -13 093 47 777 204 645 16 796 16 796
1,72% 1,70% 0,03% -2,38% 0,00% -2,38% 8,69% 37,23% 3,06% 3,06%
2007 573 367 100,00% 371 059 64,72% 296 473 51,71% 296 473 51,71% 0 0,00% 0 0,00% 11 711 11 709 2 11 296 11 296 0 51 579 196 236 21 501 17 788
2,04% 2,04% 0,00% 1,97% 1,97% 0,00% 9,00% 34,23% 3,75% 3,10%
Ostatní rezervy Dlouhodobé závazky Odložený daňový závazek Krátkodobé závazky Závazky z obchodních vztahů Závazky ke společníkům, čl. družstva a k účastníkům sdružení Závazky k zaměstnancům Závazky ze soc. zab. a zdr. poj. Stát - daňové záv. a dotace Krátkodobé přijaté zálohy Dohadné účety pasivní Bankovní úvěry a výpomoci Bankovní úvěry dlouhodobé Krátkodobé bankovní úvěry Časové rozlišení Výdaje příštích období Výnosy příštích období
0 4 867 4 867 61 492 32 210
0,00% 1,01% 1,01% 12,79% 6,70%
0 5 580 5 580 50 753 33 337
0,00% 1,02% 1,02% 9,23% 6,06%
3 713 5 894 5 894 61 938 43 016
0,65% 1,03% 1,03% 10,80% 7,50%
295
0,06%
291
0,05%
33
0,01%
9 998
2,08%
10 332
1,88%
9 998
1,74%
2 894 3 981 10 050 2 064 103 503 4 228 99 275 131 43 88
0,60% 0,83% 2,09% 0,43% 21,53% 0,88% 20,65% 0,03% 0,01% 0,02%
2 748 627 1 734 1 684 131 516 45 922 85 594 4 418 4 418 0
0,50% 0,11% 0,32% 0,31% 23,93% 8,35% 15,57% 0,80% 0,80% 0,00%
2 774 3 005 1 260 1 852 106 903 64 057 42 846 6 072 3 949 2 123
Tabulka 4 Procentuální rozbor majetkové struktury - odvětví (v mil. Kč) AKTIVA CELKEM DM DNM DFM OA Zásoby Pohledávky - pohledávky po lhůtě splatnosti - pohledávky v podnicích s rozhodujícím vlivem Finanční majetek Ostatní aktiva
2005 93 341 100,00% 56 845 60,90% 37 003 39,64% 19 843 21,26% 35 287 37,80% 11 436 12,25% 18 104 19,40% 3 106 3,33%
2006 106 738 100,00% 65 908 61,75% 39 672 37,17% 26 236 24,58% 39 602 37,10% 13 074 12,25% 21 972 20,58% 3 859 3,62%
20 711
22,19%
26 467
24,80%
5 748 1 208
6,16% 1,29%
4 556 1 228
4,27% 1,15%
Tabulka 5 Procentuální rozbor finanční struktury - odvětví (v mil. Kč) PASIVA Vlastní kapitál Základní kapitál Výsledek hospodaření Nerozdělený zisk + fondy Cizí zdroje Rezervy Dlouhodobé závazky - dluhopisy+směnky - ostatní dlouhodobé závazky
2005 93 341 100,00% 51 421 55,09% 15 864 17,00% 6 416 6,87% 29 141 31,22% 41 226 44,17% 1 171 1,25% 3 577 3,83% 6 0,01% 3 571 3,83%
2006 106 738 100,00% 59 315 55,57% 16 524 15,48% 5 558 5,21% 37 233 34,88% 46 430 43,50% 1 038 0,97% 4 530 4,24% 6 0,01% 4 524 4,24%
0,48% 0,52% 0,22% 0,32% 18,64% 11,17% 7,47% 1,06% 0,69% 0,37%
Krátkodobé závazky Bankovní úvěry - dlouhodobé bankovní úvěry - běžné bankovní úvěry + výpomoci Ostatní pasíva
16 337 20 142 11 373
17,50% 21,58% 12,18%
15 912 24 950 16 839
14,91% 23,37% 15,78%
8 769 693
9,39% 0,74%
8 111 993
7,60% 0,93%
Tabulka 6 Vývojové trendy položek majetkové struktury – Granitol, a. s. (v tis. Kč) AKTIVA CELKEM Dlouhodobý majetek DNM Software Nedokončený DNM DHM Pozemky Stavby SaSMV Nedokončený DHM Poskyt.zálohy na DHM Oběžná aktiva Zásoby Materiál NV a polotovary Výrobky Zboží Dlouhodobé pohledávky Dohadné účty aktivní Krátkodobé pohledávky Pohled. z obch. vztahů Stát - daňové pohledávky Ostatní poskytnuté zálohy Dohadné účty pasivní Jiné pohledávky Finanční majetek Peníze Účty v bankách Časové rozlišení Náklady příštích období Příjmy příštích období
2005 480 847 120 659 855 0 855 119 804 1 927 58 558 58 523 336 460 354 883 98 104 52 669 12 174 32 833 428
2006 549 691 168 309 1 599 1 224 375 166 710 889 86 422 50 623 6 727 22 049 377 573 129 765 71 036 16 500 41 948 281
06/05 14,32% 39,49% 87,02% x -56,14% 39,15% -53,87% 47,58% -13,50% 1902,08% 4693,26% 6,39% 32,27% 34,87% 35,53% 27,76% -34,35%
2007 573 367 168 309 1 240 1 185 55 185 587 889 86 021 96 356 2 121 200 384 289 145 893 89 117 16 582 39 841 353
167
167
0,00%
0
167 225 782 195 521 6 574 267 23 416
167 226 641 205 780 16 550 2 376 1 206
0,00% 0,38% 5,25% 151,75% 789,89% -94,85%
0 228 803 208 910 16 937 2 284 672
729 18125,00% 21 000 -31,88% 229 -66,91% 20 771 -31,08% 3 809 -28,20% 3 559 -30,56%
0 9 593 402 9 191 2 251 2 251
4 30 830 692 30 138 5 305 5 125 180
250
38,89%
0
07/06 4,31% 0,00% -22,45% -3,19% -85,33% 11,32% 0,00% -0,46% 90,34% -68,47% -99,09% 1,78% 12,43% 25,45% 0,50% -5,02% 25,62% 100,00% 100,00% 0,95% 1,52% 2,34% -3,87% -44,28% 100,00% -54,32% 75,55% -55,75% -40,90% -36,75% 100,00%
07/05 19,24% 39,49% 45,03% x -93,57% 54,91% -53,87% 46,90% 64,65% 531,25% -56,52% 8,29% 48,71% 69,20% 36,21% 21,34% -17,52% 100,00% 100,00% 1,34% 6,85% 157,64% 755,43% -97,13% 100,00% -68,88% -41,91% -69,50% -57,57% -56,08% 100,00%
Tabulka 7 Vývojové trendy položek finanční struktury – Granitol, a. s. (v tis. Kč) PASIVA CELKEM Vlastní kapitál Základní kapitál Základní kapitál Kapitálové fondy Ostatní kapitálové fondy
2005 480 847 293 754 296 473 296 473 0 0
2006 549 691 340 628 296 473 296 473 0 0
06/05 14,32% 15,96% 0,00% 0,00% x x
2007 573 367 371 059 296 473 296 473 0 0
07/06 4,31% 8,93% 0,00% 0,00% x x
07/05 19,24% 26,32% 0,00% 0,00% x x
7 174
9 471
32,02%
11 711
23,65%
63,24%
7 120
9 320
30,90%
11 709
25,63%
64,45%
54
151
179,63%
2
VH minulých let Nerozdělený zisk min. let
-53 887
-13 093
-75,70%
11 296
0
0
x
11 296
Neuhrazená ztráta min. let VH běžného účetního období Cizí zdroje Rezervy Rezerva na daň z příjmů Ostatní rezervy Dlouhodobé závazky Odložený daňový závazek Krátkodobé závazky Závazky z obchodních vztahů
-53 887
-13 093
-75,70%
0
43 994 186 962 17 100 17 100 0 4 867 4 867 61 492 32 210
47 777 204 645 16 796 16 796 0 5 580 5 580 50 753 33 337
8,60% 9,46% -1,78% -1,78% x 14,65% 14,65% -17,46% 3,50%
51 579 196 236 21 501 17 788 3 713 5 894 5 894 61 938 43 016
295
291
-1,36%
33
-88,66%
-88,81%
9 998
10 332
3,34%
9 998
-3,23%
0,00%
2 894
2 748
-5,04%
2 774
0,95%
-4,15%
Rezervní fondy, nedělitelný fond a ostatní fondy ze zisku Zákonný rezervní fond/ Nedělitelný fond Statutární a ostatní fondy
Závazky ke společníkům, čl. družstva a k účastníkům sdružení Závazky k zaměstnancům Závazky ze soc. zab. a zdr. poj. Stát - daňové záv. a dotace Krátkodobé přijaté zálohy Dohadné účty pasivní Bankovní úvěry a výpomoci Bankovní úvěry dlouhodobé Krátkodobé bankovní úvěry Časové rozlišení Výdaje příštích období Výnosy příštích období
3 981 10 050 2 064 103 503 4 228 99 275 131 43 88
627 -84,25% 1 734 -82,75% 1 684 -18,41% 131 516 27,06% 45 922 986,14% 85 594 -13,78% 4 418 3272,52% 4 418 10174,42% 0 -100,00%
-98,68% -96,30% -120,96% 186,28% x x -100,00% 100,00% 7,96% 17,24% -4,11% 4,96% 28,01% 25,74% 5,91% 4,02% x x 5,63% 21,10% 5,63% 21,10% 22,04% 0,73% 29,03% 33,55%
3 005 379,27% -24,52% 1 260 -27,34% -87,46% 1 852 9,98% -10,27% 106 903 -18,71% 3,28% 64 057 39,49% 1415,07% 42 846 -49,94% -56,84% 6 072 37,44% 4535,11% 3 949 -10,62% 9083,72% 2 123 x 2312,50%
Tabulka 8 Vývojové trendy položek majetkové struktury - odvětví (v mil. Kč) AKTIVA CELKEM DM DNM DFM OA Zásoby Pohledávky - pohledávky po lhůtě splatnosti - pohledávky v podnicích srozhodujícím vlivem Finanční majetek Ostatní aktiva
2005 93 341 56 845 37 003 19 843 35 287 11 436 18 104
2006 106 738 65 908 39 672 26 236 39 602 13 074 21 972
06/05 14,35% 15,94% 7,21% 32,22% 12,23% 14,32% 21,37%
3 106
3 859
24,24%
20 711
26 467
27,79%
5 748 1 208
4 556 1 228
-20,74% 1,66%
Tabulka 9 Vývojové trendy položek finanční struktury - odvětví (v mil. Kč) PASIVA Vlastní kapitál Základní kapitál Výsledek hospodaření Nerozdělený zisk + fondy Cizí zdroje Rezervy Dlouhodobé závazky - dluhopisy+směnky - ostatní dlouhodobé závazky Krátkodobé závazky Bankovní úvěry - dlouhodobé bankovní úvěry - běžné bankovní úvěry + výpomoci Ostatní pasíva
2005 93 341 51 421 15 864 6 416 29 141 41 226 1 171 3 577 6 3 571 16 337 20 142 11 373
2006 106 738 59 315 16 524 5 558 37 233 46 430 1 038 4 530 6 4 524 15 912 24 950 16 839
06/05 14,35% 15,35% 4,16% -13,37% 27,77% 12,62% -11,36% 26,64% 0,00% 26,69% -2,60% 23,87% 48,06%
8 769 693
8 111 993
-7,50% 43,29%
Majetková a finanční struktura Podíl dlouhodobého majetku na celkových aktivech se ve všech analyzovaných letech pohybuje na stálé úrovni 30 %. Podíl oběžného majetku je o víc jako polovinu vyšší a v jednotlivých letech dochází k jeho mírnému poklesu. Při srovnání majetkové struktury společnosti Granitol, a. s. s odvětvím zjišťujeme, že se poměry dlouhodobého a oběžného majetku značně liší. Zatímco v odvětví se podíl dlouhodobého majetku na celkových aktivech pohyboval na 60,90 %, u analyzované firmy byl
25,09 %. Tato charakteristika se projevila i na podílu oběžného majetku – hodnoty v odvětví byly o polovinu nižší než u firmy Granitol, a. s. Meziroční změny nám ukazují vliv dlouhodobého a oběžného majetku na bilanční sumu aktiv. Během let došlo u firmy Granitol k 19,24 % nárůstu dlouhodobého majetku a k 8,29 % nárůstu oběžných aktiv. Pokud se zaměříme na pasivní stránku rozvahy, může konstatovat, že základní kapitál společnosti Granitol, a. s. se během sledovaných let 2005 – 2007 neměnil. Z uvedené tabulky rovněž v roce 2005 vidíme rozpor mezi výší základního a vlastního kapitálu. Vlastní kapitál sice v jednotlivých letech absolutně roste, ovšem jeho hodnota byla díky zápornému výsledku hospodaření z roku 2004 pod hranicí základního kapitálu. V letech 2005, 2006 a 2007 však již firma dosahovala zisku a tak se jí podařilo v roce 2006 tento nedostatek odstranit. Pokud se podíváme na využívání cizích zdrojů firmy Granitol, a. s. vidíme, že se jejich podíl na celkových pasivech postupně snižuje. Z cizích zdrojů využívá firma Granitol, a. s. především krátkodobé závazky a krátkodobé bankovní úvěry, jejichž podíl se však v roce 2007 snížil ve prospěch bankovních úvěrů dlouhodobých, čímž se přibližují i nastalému trendu v odvětví. Vývojová struktura vlastních a cizích zdrojů nám dále ukazuje, že společnost Granitol, a. s. rostoucím tempem upřednostňuje vlastní zdroje před využíváním zdrojů cizích. Tuto skutečnost můžeme doložit meziroční změnou, kde se využívání vlastních zdrojů zvýšilo o 26,32 % , zatímco využívání zdrojů cizích jen o 4,96 %. Tabulka 10 Ukazatele zadluženosti GRANITOL Celková zadluženost Míra zadluženosti DCZ/CZ DCZ/DK Krytí DA VK Krytí DA DZ Úrokové krytí ODVĚTVÍ Celková zadluženost Míra zadluženosti DCZ/CZ DCZ/DK
2005 38,88% 63,65% 4,86% 3,00% 2,43 2,51 16,10 2005 44,17% 80,17% 36,26% 22,52%
2006 37,23% 60,08% 25,17% 13,13% 2,02 2,33 20,33 2006 43,50% 78,28% 46,02% 26,48%
2007 34,23% 52,89% 35,65% 15,86% 2,20 2,62 13,84 2007
Krytí DA VK Krytí DA DZ Úrokové krytí
0,90 1,17 12,18
0,90 1,22 9,71
Z ukazatele celkové zadluženosti lze vyčíst, že firma Granitol, a. s. vykazuje malou zadluženost, která v průběhu let neustále klesá. Klesající trend se projevuje i v odvětví, jehož hodnoty jsou ale na rozdíl od analyzované firmy vyšší. Můžeme tedy říci, že firma Granitol, a. s. využívá v porovnáním s odvětvím daleko méně dlouhodobých cizích zdrojů. Rovněž i ukazatel míry zadluženosti firmy Granitol, a. s. i odvětví potvrzuje klesající trend zadlužení. Během analyzovaných let byl u firmy Granitol, a. s. i v odvětví splňován požadavek na krytí dlouhodobých aktiv dlouhodobým kapitálem. Rovněž z hlediska úrokového krytí můžeme firmu hodnotit pozitivně. Pokles hodnoty tohoto ukazatele v roce 2007 byl způsoben růstem nákladů, které nastaly v souvislosti se zvýšením hodnoty dlouhodobého bankovního úvěru. Během analyzovaných let neměla firma problémy s vytvářením potřebných zisků pro krytí potenciálních úroků z půjček, což znamená, že má dostatečně vysokou kapacitu k přijmutí dalších bankových úvěrů. Rovněž v odvětví lze situaci hodnotit jako dobrou, i když hodnoty nedosahuj výsledků firmy Granitol, a. s.. 2.2.2 Analýza likvidity Tabulka 11 Ukazatele likvidity GRANITOL Běžná likvidita Pohotová likvidita Hotovostní likvidita ODVĚTVÍ Běžná likvidita Pohotová likvidita Hotovostní likvidita
2005 2,21 1,60 0,19 2005 1,41 0,95 0,23
2006 2,77 1,82 0,15 2006 1,65 1,10 0,19
2007 3,67 2,28 0,09 2007
Ukazatel běžné likvidity se vyjma roku 2005 nachází nad doporučenými hodnotami stanovenými MPO, v roce 2007 dosti výrazně. Bylo to způsobeno nárůstem oběžných aktiv a v roce 2007 poklesem krátkodobých cizích zdrojů díky splacení krátkodobého bankovního úvěru. Rovněž i ukazatel pohotové likvidity vykazuje u firmy Granitol, a. s. ve všech letech vysoké hodnoty, což poukazuje na neefektivní využívání majetku. Ukazatel hotovostní
likvidity se u firmy Granitol a. s. nachází hluboce pod doporučenými hodnotami a to především v roce 2007. U odvětví se hodnoty všech ukazatelů likvidity nacházejí mezi rozpětím hodnot doporučených MPO. I přestože ukazatele likvidity analyzované firmy nemůžeme hodnotit příliš kladně, může firma si tento stav, díky vysokému ČPK a dobrému obratu aktiv, dovolit. 2.2.3 Analýza rentability Tabulka 12 Ukazatele rentability GRANITOL Rentabilita vlastního kapitálu Rentabilita celkového kapitálu Rentabilita tržeb Rentabilita úplatného kapitálu ODVĚTVÍ Rentabilita vlastního kapitálu Rentabilita celkového kapitálu Rentabilita tržeb Rentabilita úplatného kapitálu
2005 14,98% 13,32% 4,08% 16,13% 2005 12,48% 10,31% 5,29% 13,45%
2006 14,03% 12,49% 4,21% 14,55% 2006 9,37% 7,99% 4,25% 10,13%
2007 13,90% 13,14% 4,15% 15,77% 2007
Ukazatelé rentability poukazují na trvalou ziskovost firmy Granitol, a.s.. I když hodnota ukazatele v letech klesá, stále je vyšší než v odvětví. Rentabilita celkového kapitálu se během analyzovaných let výrazně nemění. Rentabilita tržeb se rovněž projevuje vyrovnanými hodnotami. Firma dosahuje přibližně 4 haléřů zisku na 1 Kč tržeb. Granitol, a. s. rovněž efektivně využívá cizí úročený kapitál. Dokáže jej zhodnotit více než kolik činí úroky. V odvětví se ziskovost rok od roku snižuje a zároveň jsou tyto hodnoty nižší než u analyzované společnosti. Tabulka 13 Multiplikátor vlastního kapitálu GRANITOL Multiplikátor VK ODVĚTVÍ Multiplikátor VK
2005 1,54 2005 1,67
2006 1,53 2006 1,61
2007 1,43 2007
Multiplikátor VK nám ukazuje, i přes jeho klesající hodnotu, že by zvyšování podílu cizích zdrojů v kapitálové struktuře mělo pozitivní vliv na rentabilitu vlastního kapitálu akcionářů. 2.2.4 Analýza aktivity Tabulka 14 Ukazatele aktivity GRANITOL Obrat aktiv Doba obratu zásob Doba obratu pohledávek Doba obratu závazků ODVĚTVÍ Obrat aktiv Doba obratu zásob Doba obratu pohledávek Doba obratu závazků
2005 2,24 32,78 75,45 20,55 2005 1,30 33,94 53,73 48,49
2006 2,07 41,14 71,85 16,09 2006 1,22 36,03 60,55 43,85
2007 2,17 42,21 66,20 17,92 2007
Z ukazatele obratu aktiv lze vyčíst, že firma Granitol, a. s. svůj majetek využívá efektivně oproti odvětví téměř 2x více. Doba obratu zásob se neustále zvyšuje a v letech 2006 a 2007 je vyšší než u odvětví. Ukazatel doby obratu pohledávek je vysoký, ale v letech se postupně snižuje. V odvětví můžeme pozorovat opačnou tendenci. Pokud srovnáme ukazatel doby obratu pohledávek s dobou obratu závazků vidíme, že rozdíl mezi nimi je v rámci analyzované firmy téměř trojnásobný. Tzn. že z hlediska DOP firma neefektivně úvěruje odběratele a prodlužuje si tak peněžní cyklus a z DO závazků firma platí své závazky dříve, než dostane za své pohledávky zaplaceno. Společnost by tedy měla srovnat DOP s dobou obratu závazků, aby skutečnost, že hradí své závazky dříve než inkasuje pohledávky, neohrožovala jeho likviditu.
3
EVA
3.1 Využití modelu INFA pro stanovení nákladů na vlastní kapitál
Obrázek 1 Struktura re 2005
Obrázek 2 Struktura re 2006
3.2 Výpočet ukazatele EVA (účetní model) Tabulka 15 Ukazatel EVA
V letech 2005 i 2006 je hodnota EVA kladná, což znamená, že firma svou činností zvyšovala hodnotu vložených prostředků vlastníků.
Rentabilita vlastního kapitálu se
v jednotlivých letech nacházela vysoko nad hranicí bezrizikové úrokové sazby. Negativně může hodnotit pouze klesající trend tohoto ukazatele v roce 2006.
3.3 Výpočet ukazatele EVA (ekonomický model) 3.3.1 Leasing Firma si od firmy pořídila formou fin. leasingu k 1.1.2005 novou linku. Pořizovací cena je 52mil. Kč. Délka trvání smlouvy je 4 roky. Skutečné využití linky je plánováno rovněž na 4 roky. Akontace činila 2 mil. Kč. Další splátky jsou naplánovány vždy k 31.12. a to ve výši 15 mil. Kč. K 31.12.2008 odkoupí firma pronajatou linku za 1 mil. Kč. 1.1.2005
2 000 000
31.12.2005 31.12.2006 31.12.2007 31.12.2008
NPV10% NPV10%
15 000 000 15 000 000 15 000 000 15 000 000 1 000 000
2000000
15000000 1 0,1
15000000 2 1 0,1
15000000 3 1 0,1
15000000 1000000 52000000 4 1 0,1
15000000 2 1 0,05
15000000 3 1 0,05
15000000 1000000 52000000 4 1 0,05
1769004,85 15000000 1 0,05
NPV5%
2000000
NPV5%
4011960,04
4011960,04 * (10 5) 4011960,04 1769004,85 8,47%
IRR
5
IRR
Rok 2005 2006 2007 2008
Rok 2005 2006 2007 2008
Závazek PS 50 000 000 39 234 987 27 558 181 14 892 351
Úrok 4 234 987 3 323 193 2 334 171 1 107 649
Leasing 15 000 000 15 000 000 15 000 000 16 000 000
PS k 1.1. Odpis Ks k 31.12. 52 000 000 13 000 000 39 000 000 39 000 000 13 000 000 26 000 000 26 000 000 13 000 000 13 000 000 13 000 000 13 000 000 0
Úmor závazku 10 765 013 11 676 807 12 665 829 14 892 351
Závazek KS 39 234 987 27 558 181 14 892 351 0
Rok 2005 2006 2007 2008
Náklady Odpis Úrok 13 000 000 4 234 987 17 234 987 13 000 000 3 323 193 16 323 193 13 000 000 2 334 171 15 334 171 13 000 000 1 107 649
Neuhrazená ztráta min. let
Ztráta B.O. 17 234 987 16 323 193 15 334 171 14 107 649
3.3.2 Oceňovací rozdíl u DHM (v tis. Kč) Oceňovací rozdíl Dodatečné odpisy
2005 1500 367
2006 20500 2200
3.3.3 Krátkodobý finanční majetek Požadovaná hotovostní likvidita 0,09. Krátkodobý finanční majetek, který převyšuje požadovanou hodnotu likvidity, tvoří strategickou rezervu. 2005 30 830 692 30 138
Finanční majetek Peníze Účty v bankách
2006 21 000 229 20 771
Krátkodobé závazky Závazky z obchodních vztahů Závazky ke společníkům, čl. družstva a k účastníkům sdružení Závazky k zaměstnancům Závazky ze soc. zab. a zdr. poj. Stát - daňové záv. a dotace Krátkodobé přijaté zálohy Dohadné účty pasivní Výnosy příštích období Krátkodobé bankovní úvěry
2005 : KFM 61492 99275 KFM 14469
0,09
Strategická rezerva 2005: 30 830 – 14 469 = 16 361
2005 61 492 32 210 295 9 998 2 894 3 981 10 050 2 064 88 99 275
2006 50 753 33 337 291 10 332 2 748 627 1 734 1 684 0 85 594
2006 : KFM 50753 85594 KFM 12271
0,09
Strategická rezerva 2006: 21 000 – 12271 = 8 729 3.3.4 Nepotřebná operativní aktiva Tvoří část samostatných movitých věcí: 2005: 40 000 tis. Kč 2006: 61 500 tis. Kč 3.3.5 Nedokončený DHM a DNM Dlouhodobý majetek DNM Software Nedokončený DNM DHM Pozemky Stavby SaSMV Nedokončený DHM Poskyt.zálohy na DHM
120 659 855 0 855 119 804 1 927 58 558 58 523 336 460
168 309 1 599 1 224 375 166 710 889 86 422 50 623 6 727 22 049
3.3.6 Zásoby Společnosti uvádí existenci nadbytečných zásob v roce 2006 ve výši 8 500 tis. Kč.
(v tis. Kč) Dlouhodobé neúročené závazky
2005 1500
2006 2000
3.3.7 Údaje nutné k výpočtu nákladů na vlastní kapitál pomocí CAPM 2005
2006
rf (www.mpo.cz)
3,53 %
3,77 %
Β
0,85
0,88
Riziková prémie
5,7 %
5,5 %
2005 : re r f
* VKT
rf
re
0,0353 0,85 * 0,057 0,0353
re
5,37%
2006 : re r f
* VKT
rf
re
0,0377 0,88 * 0,055 0,0377
re
5,29%
3.3.8 Údaje nutné k výpočtu nákladů na cizí kapitál Rok 2005 2006
Závazek PS 50 000 000 39 234 987
Úrok 4 234 987 3 323 193
Leasing 15 000 000 15 000 000
Úmor závazku 10 765 013 11 676 807
Závazek KS 39 234 987 27 558 181
Úrok BÚ rok 2005
3980 103503
3,85%
Nck rok 2005
39235 103503 * 8,47% * 3,85% 39235 103503 103503 39235
5,12 * 1 0,28
3,69%
Úrok BÚ rok 2006
3379 131516
2,57%
Nck rok 2006
27558 131516 * 8,47% * 2,57% 27558 131516 131516 27558
3,59 * 1 0,24
2,73%
3.3.9 Vymezení NOA
3.3.10 Vymezení C
3.3.11 Vymezení WACC
3.3.12 Vymezení NOPAT
3.3.13 EVA (ekonomický model – výsledek)
3.4 Bonusový systém založený na EVA
