David Navrátil, Mária Katarzyna Fehérová, Rzentarzewska, Martin Lobotka, MartinLuboš Lobotka, Mokráš Luboš Mokráš, Petr Bittner tel.: 224 995 177, e-mail:
[email protected]
10.10.2013 říjen 2013
u
Instrument
Úroveň z 4.10.2013
Prognóza 1 měsíc
Prognóza 6 měsíců
ČESKÁ REPUBLIKA CZK/EUR
25.6
3M Pribor
0.45
2Y
0.71
10Y
2.06
USD/EUR
1.36
3M Libor
0.24
2Y
0.46
10Y
2.81
↘ →
25.7 0.45
↗
0.75
→
2.10
↑
1.30
↗ ↑
25.3 0.45
↑
0.85
→
2.20
↗
1.30
Data z české ekonomiky potěšila – nejenom zůstaly dobré předstihové indikátory (PMI) či indikátory důvěry, zlepšila se i tvrdá data (průmyslová produkce, export). Maloobchodní tržby jsou stabilizovány, dále porostou, až když se zlepší trh práce. Ve 2H13 čekáme průměrný růst o 0,5% q/q, v roce 2014 o 1,5%. U sazeb nečekáme do konce roku žádný pohyb, v horizontu půlroku díky oživení lehký posun nahoru. Koruna posílila ke 25,50, hlavně kvůli rozhodnutí ČNB neintervenovat a kvůli dobrým datům za průmysl. Prostor pro posílení do konce roku je však velmi omezen, hrozba intervencí, ač lehce menší kvůli datům, přece jenom trvá.
USA ↑
0.25
↑
0.60
↑
3.10
↑
0.26
↑
0.75
↗
3.10
V USA nyní dominuje politika, na pořadu dne je opět nutnost zvýšit strop zadlužení a vypadá to, že tentokrát si užijeme minimálně stejné drama jako v roce 2011. S defaultem nepočítáme, ale pokud by k němu přeci jen došlo, dá se čekat vážný tržní a ekonomický otřes. Fed může i v říjnu odložit začátek konce kvantitativního uvolňování kvůli rizikům, která pro ekonomiku plynou ze současné politické situace i kvůli nedostatku čerstvých údajů. Dolar trpí politickým napětím v USA i volnější měnovou politikou Fedu. Dluhopisy jsou po mírném poklesu výnosů stabilní a měly by tak zůstat.
EUROZÓNA 3M Euribor 2Y
0.23
↑
0.15
↑
0.22
0.58
↑
0.65
↑
0.65
10Y
2.16
↗
2.25
→
2.25
PLN/EUR
4.20
4.21
↗
4.12
3M Wibor
2.68
→
2Y
3.20
→
3.20
→
3.30
10Y
4.25
→
4.31
→
4.41
Evropská ekonomika zůstává bez podstatnějších změn. Vyjasnila se politická situace v Německu, když Merkelová vyhrála volby a Itálii se podařilo odvrátit vládní krizi. Nadále platí náš hlavní scénář pomalého zotavování ekonomiky. ECB by dlouhodobě měla zůstat pasivní, v případě zpomalení ekonomiky může dále uvolnit měnovou politiku. Stejně tak by měl střednědobě bez větších změn zůstat dluhopisový trh.
POLSKO ↑
2.71
↗
2.81
Ekonomika vykazuje další známky oživení, inflace se ale stále drží nízko a centrální banka se tak může držet svého odhodlání neměnit sazby minimálně do konce roku, což i potvrdila minulý týden na svém posledním zasedání. Zlotý se příliš neposunul, nervozita na trzích (zejména díky Americe) ho drží nad 4,20. Stále platí náš názor, že se s uklidněním posune s koncem roku k 4,15. Stabilní jsou i výnosy. Kratší konec začne růst až s očekáváním měnového utahování (první hike čekáme v polovině 2014), delší s lepšícím se makrem. V nejbližší době ale čekáme pokračující stabilitu.
Poznámka: Směry ukazují rozsah změny daného indikátoru vzhledem k minulé volatilitě instrumentu. Symbol znamená posílení první měny vůči druhé měně, resp. růst výnosů dluhopisů, ↗ znamená mírné posílení. Při predikcích pracujeme s pěti intervaly (růst, mírný růst, stabilita, mírný pokles, pokles), které jsou stanoveny na základě minulé volatility (násobku směrodatné odchylky) daného ukazatele. Za předpokladu normálního rozdělení pak pro každý interval existuje 20% pravděpodobnost, že výsledek bude koncem měsíce právě v tomto intervalu.
Důležitá upozornění (tzv. „disclaimer“), včetně případného případného konfliktu konfliktu zájmů, zájmů, dle dle Vyhlášky Vyhlášky oo poctivé poctivé prezentaci prezentaci investičních investičníchdoporučení doporučení(114/2006 (114/2006Sb.) Sb.)jsou jsoukkdispozici dispozicina nawebových webovýchstránkách stránkách tvůrce tohoto tohotodokumentu dokumentu – odboru – odboru Ekonomických Ekonomických a strategických a strategických analýz České analýz spořitelny České www.investicnicentrum.cz. spořitelny www.csas.cz/analyza. Přímý odkaz Přímý na dokument odkaz nas důležitými dokument upozorněními s důležitými naleznete upozorněními na: je: www.csas.cz/analyza_upozorneni. vHistorie www.investicnicentrum.cz/analyzy sekci "Důležitá vydanýchupozornění". investičníchHistorie doporučení vydaných je k dispozici investičních v Měsíčních doporučení strategiích, je k dispozici které jsou v Měsíčních dostupné strategiích, na výše uvedené které jsou webové dostupné adrese. na výše uvedené
USA Luboš Mokráš,
[email protected], tel: 224 995 456 Ekonomiku ohrožují politické rozmíšky. Makroekonomické údaje zveřejněné za poslední měsíc vesměs potvrdily pokračující relativně mírný růst ekonomiky, v tomto směru tedy zůstává situace beze změny, nedochází k zásadnějšímu zlepšení ani zhoršení. Trh práce vypadá na základě údajů typu počtu žádostí o podporu v nezaměstnanosti poměrně stabilně. Inflace se drží stále velmi nízko (měřeno preferovaným inflačním ukazatelem Fedu, tedy jádrovým PCE indexem). Poněkud problematická je aktuálně situace na trhu s rezidenčními nemovitostmi, který citlivě zareagoval na nárůst hypotečních sazeb. Podle našeho názoru by to však měla být jen dočasná reakce, hypoteční sazby jsou z historického hlediska stále nízké a dostupnost nemovitostí je i po zhoršení stále poměrně dobrá. Situaci v USA však aktuálně komplikují vážné politické spory. Už od začátku října bylo částečně zastaveno financování vlády, nyní navíc akutně hrozí technický default, pokud nebude navýšen strop zadlužení. Podobnou situaci jsme zažili už v roce 2011, tehdy byl strop zadlužení navýšen na poslední chvíli. Předpokládáme, že tomu tak bude i tentokrát. Pokud by se to však nestalo, byla by situace mimořádně vážná. Prvním kanálem, přes který by se projevila, by byla reakce finančních trhů – ty už na rostoucí riziko začínají zřetelně reagovat nyní. Dá se očekávat, že při realizaci rizika by byl propad vážný. Reálná ekonomika je negativně ovlivňována už nyní a to jak částečným zastavením financování vlády, tak zvýšenou mírou nejistoty. Už nyní je nutné počítat s tím, že se to projeví v údajích o vývoji HDP za třetí čtvrtletí. Stejně jako u finančních trhů by byl i dopad na reálnou ekonomiku v případě defaultu dramatický a bylo by nutné počítat s hlubokou recesí, která by podstatným způsobem negativně ovlivnila celou světovou ekonomiku. EUR/USD
v září. Z komunikace některých členů FOMC by se dalo usoudit, že říjnové zasedání by mohlo přinést začátek ukončování kvantitativního uvolňování, podle nás je to však opět nejisté – může k tomu dojít, ale určitě se nedá říci, že by US: výnosová křivka (swapy)
to bylo vysoce pravděpodobné. Pokud by snad došlo k defaultu USA, měl by Fed úplně jiné starosti než konec kvantitativního uvolňování. V takové situaci by mohlo být jeho navýšení jednou z možných reakcí. Vyřešena se zdá být otázka nástupnictví po Benu Bernakovi – Bílý dům navrhne jako příštího prezidenta Fedu Janet Yellen. Ta je známa jako poměrně výrazná holubice, což opět zvyšuje šance na spíše uvolněnější měnovou politiku a tedy delší trvání kvantitativního uvolňování. Kurz dolaru je kvůli politickému napětí pod tlakem
Fed váhá se začátkem konce kvantitativního uvolňování. Zářijové zasedání FOMC překvapilo. Většina trhu očekávala, že už na tomto zasedání dojde k zahájení ukončování kvantitativního uvolňování, nestalo se tak však. Podle prohlášení a tiskovky chce Fed ještě počkat na další data, která by potvrdila zlepšování stavu na trhu práce. Míra nezaměstnanosti sice klesá poněkud rychleji, než se čekalo, ale je to do značné míry zásluhou pokračujícího poklesu míry participace pracovní síly a ne zásluhou síly ekonomiky tvořící nová pracovní místa. Fed tak může mít obavy, že se pokles míry participace zastaví a s ním se zastaví i pokles míry nezaměstnanosti na stále příliš vysokých úrovních. Situaci nyní navíc vážně komplikují dopady politických sporů. Nejenže je negativně ovlivněna ekonomika, ale navíc ani nejsou zveřejňovány klíčově důležité makroekonomické údaje. Zpožděna byla například sada údajů o vývoji na trhu práce -2-
Napětí kolem navýšení stropu zadlužení má pochopitelně negativní vliv na americkou měnu, nepomohl jí ani Fed, který ponechal v platnosti stávající úroveň nákupů amerických státních dluhopisů. Dolar se tak pohybuje lehce nad horním okrajem námi očekávaného pásma 1,25 – 1,35. Pokud by šlo vše dobře, problém se stropem zadlužení byl vyřešen, ekonomika pokračovala v růstu a Fed začal ukončovat kvantitativní uvolňování, měl by se dolar vrátit k euru zpět k 1,30. Jakákoliv odchylka od tohoto základního scénáře by však návrat přinejmenším zbrzdila, a pokud by snad došlo k defaultu měl by dolar reagovat prudkým oslabením. Z tohoto důvodu posouváme náš odhad pro nejbližší měsíce z 1,30 na slabší úrovně, střednědobě (horizont šesti měsíců) však v základním scénáři stále počítáme s návratem k této úrovni. Desetiletý výnos v reakci na výsledek zasedání FOMC klesl pod 2,7% Trh vzal do úvahy, že Fed nebude s utahováním měnové politiky nijak spěchat a vrátil výnosovou křivku na rozumnější úrovně. Pokud však nedojde k nečekaným komplikacím (může je přivodit současné politické napětí), neměly by už výnosy podstatněji klesat. Státní dluhopisy zatím na možnost nezvýšení stropu zadlužení příliš nereagují. Pokud by k této situaci došlo, čekáme paradoxní poměrně prudký pokles výnosů, klidně i zpět výrazně pod 2%. Nečekáme, že by nenavýšení stropu zadlužení vedlo přímo k defaultu amerického státního dluhu, podle našeho názoru bude vláda splácení dluhu prioritizovat. To znamená, že bude splácet dluh 10.10.2013
z daňových příjmů a bude odkládat jiné platby, které by měla činit. Vláda to patrně dá jednoznačně najevo a tím by měla udržet status amerických státních dluhopisů jako bezpečného přístavu. Tato situace však může velmi pravděpodobně negativně ovlivnit americký rating a v dlouhodobém výhledu i atraktivitu amerického státního dluhu.
šesti měsíců. S krátkodobými odchylkami je samozřejmě nutné počítat a může jít o reakce na nejrůznější ekonomické a geopolitické signály, ale nepočítáme s tím, že by nějaký z nich byl dost silný na to, aby vedl k vytvoření soustavného trendu. Výjimkou by samozřejmě byl šok typu defaultu USA, který by vedl k prudkému poklesu výnosů.
Česká republika
EMU Luboš Mokráš,
[email protected], tel: 224 995 456 Evropská ekonomika pokračuje v pomalém zotavování V evropských ekonomikách stejně jako v USA žádné podstatnější změny. Trvá slabost jihu a relativní síla severu v čele s Německem, konjunkturální indikátory se nadále pomalu ale jistě zlepšují. Minulý měsíc byla zajímavější politika než makroekonomické údaje. Merkelová potvrdila svou dominanci v Německu, což znamená, že by se zde nic nemělo měnit a Německo by tak mohlo pokračovat v relativně dobré výkonnosti. Itálie si prošla vládní krizí, ale Lettova vláda ji ustála, což je také pozitivní jak pro Itálii, tak pro celou Evropu. Na lepší časy se snad začíná blýskat i v nejhůře postiženém Řecku. Za momentální situace zůstává v platnosti pokračování našeho hlavního scénáře velmi pomalého zotavování evropských ekonomik. Oživení je stále velmi křehké, takže Evropa musí doufat, že se vyhneme šoku v podobě defaultu USA, podstatnějšího zpomalení Číny nebo prudkého růstu cen ropy kvůli eskalaci napětí na Středním východě. ECB pokračuje v signalizaci pokračování velmi uvolněné měnové politiky Na výhledu měnové politiky ECB se nic nemění: sazby dlouho (minimálně do prvního pololetí 2015) beze změny nízké, pokud by se vyhlídky v Evropě zhoršily, může dojít k dalšímu uvolnění měnové politiky. ECB nadále sleduje a sledovat bude vývoj nadbytečného objemu hotovosti ve finančním systému, a pokud by příliš klesl a vedl by k růstu sazeb peněžního trhu, může opakovat operace typu LTRO. Za předpokladu, že nedojde k nějakému nepříjemnému šoku, by ECB měla být dlouhodobě převážně pasivní. EMU: výnosová křivka (swapy)
Martin Lobotka,
[email protected] ; tel: 224 995 192 Pozitivní data z české ekonomiky, potěšil zejména průmysl Finální data za HDP potvrdila, že se ve 2Q13 ekonomika vymanila z recese, když zejména díky exportu rostla o 0,6% q/q (-1,3% r/r). Předstihové ukazatele navíc indikují, že by ekonomika díky exportu (a tedy na straně poptávky díky průmyslu) měla růst i ve 3Q13 a 4Q13, a to tempem zhruba 0,5% mezikvartálně. PMI se sice proti srpnu o něco zhoršil, když klesl z 53,9 na 53,4, stále však zůstává v pásmu expanze a tudíž konzistentní s růstem průmyslu ve 2H13. Zlepšila se dále i důvěra domácností, její úroveň je nyní dle ČSÚ nejvýše od března 2011. I měsíční data potvrdila postupné zlepšování ekonomiky. Nejpřekvapivější pozitivní zpráva dorazila z průmyslu – ten vzrostl m/m o 4,7%. I když meziroční data byla dle ČSÚ ovlivněna jiným čerpáním celozávodních dovolených v letošním a minulém roce, zlepšování je vidět na meziměsíční dynamice - 3M průměr meziměsíčních změn je 1,5% m/m, což je nejvyšší hodnota od října 2010, 6M průměr je 0,7% (nejvýše od února 2011). Na to, že průmysl zůstane i v dalších měsících zdrojem růstu ukazují nejenom předstihové indikátory, ale i objednávky – ty za červenec a srpen vzrostly meziročně o 10,6% (domácí o 6,5%, zahraniční o více než 12%). Pro 3Q13 i pro 4Q13 tak čekáme růst ekonomiky o 0,5% q/q, pro rok 2014 díky exportu a uvolněnejší fiskální politice o 1,5% r/r. Růst bude tedy táhnout průmysl. Spotřeba domácnosti zůstane stále slabá. Maloobchodní tržby se sice stabilizovaly (od května je 3M průměr lehce kladný, v srpnu pak dosáhl 0,4% r/r), což je potěšující, bylo to ale pouze díky zlepšení důvěry domácností. Nedá se tak očekávat, že se podobným tempem jako od ledna 2013 (kdy byl 3M průměr meziročních temp růstu -2,3%) budou tržby zlepšovat i nadále. Na to bude potřeba zlepšení trhu práce a mezd, což se však dá čekat ve výraznější míře až ve 2H14. Stabilita výnosů v nejbližších kvartálech
Výnos desetiletého německého dluhopisu se drží zřetelně pod 2%
Swapové i dluhopisové sazby prošly námi očekávanou korekcí. Spouštěčem bylo rozhodnutí americké centrální banky prozatím nepřistoupit k omezení tempa odkupu dluhopisů v rámci kvantitativního uvolňování. 10Y swap tak klesl zhruba o 30 b.b., 5Y swap o 40 b.b, 10Y dluhopis pak o 30 b.b. na 2,25-2,3%. V nejbližších 4 kvartálech nečekáme žádnou výraznější změnu – domácí faktory jsou celkově proti růstu výnosů (dostatek likvidity v bankovním systému, nízká nabídka CZK dluhu) a nečekáme ani výraznější pohyby na evropské křivce (i díky tomu, že by v případě jejího výrazného růstu nejspíš ECB reagovala). Stabilita kolem 2,3% u dluhopisů a kolem 2% u swapů je naším základním scénářem.
Podobně jako v USA dochází k očekávatelné stabilizaci. Trh nyní adekvátně reflektuje vyhlídky ekonomiky a měnové politiky a předpokládáme, že by se poblíž současných úrovní výnosová křivka měla pohybovat i střednědobě, tj, v horizontu -3-
10.10.2013
CZ: výnosová křivka (swapy)
Polsko Katarzyna Rzentarzewska,
[email protected], tel. 224 995 232, Petr Bittner,
[email protected], tel: 224 995 172 Ekonomika se postupně zvedá, centrální banka nemá důvod měnit přístup Data za poslední měsíc potvrzují trend postupného zlepšování. Maloobchodní tržby i průmyslová produkce solidně rostly, navíc pozitivně překvapil PMI, který místo poklesu také vzrostl. Na druhou stranu je ale růst pouze pozvolný a inflace zůstává stále pod cílem. Centrální banka tak nemá důvod cokoliv měnit na svém postoji, že cyklus uvolňování skončil a sazby nezačne zvedat dřív než v příštím roce. To potvrdilo i poslední měnové zasedání, které proběhlo minulý týden. I my se držíme našeho názoru, a sice že na hike nedojde dříve než v polovině 2014. Zlotému nervozita trhů neprospívá, do konce roku by se ale měl vrátit k 4,15.
U koruny do konce roku stabilita, pak pozvolné posílení kvůli zlepšujícímu se makru. Na korunu mělo dle očekávání největší vliv zasedání ČNB před dvěmi týdny ve čtvrtek. Na jedné straně totiž nízká inflace dávala za pravdu pro-intervenční skupině složené z guvernéra Singera a členů Lízala a Tomšíka, na druhé straně lepší data z ekonomiky a předstihové indikátory nahrávaly lidem, kteří jsou proti. Před zasedáním se objevily doporučení zahraničních bank (kupříkladu Deutsche Bank), které radily prodávat korunu v očekávání, že BR ČNB s intervencemi začne. My jsme si to nemysleli, a i když se o nich znovu hlasovalo, intervence nebyly spuštěny. Koruna posléze posílila ke 25,60. Po datech za průmyslovou produkci pak koruna posílila až na 25,50.
Zlotý se do poloviny 2Q13 držel na spíše slabších úrovních, byl nicméně poměrně stabilní a pohyboval se okolo 4,16 k euru S koncem 2Q13 však přišel zlom, náladou na trzích začaly cloumat spekulace ohledně ukončení kvantitativního uvolňování ze strany Fedu a zlotý oslabil výrazně nad 4,30, především pod tlakem výprodejů na bondových trzích. Zvýšená volatilita donutila centrální banku intervenovat za zlotý na trhu a společně se státem vlastněnou BGK se jí podařilo dostat ho krátce pod 4,30. Nervozita ohledně Fedu byla ale silnější a zlotý se ještě na nějakou dobu dokázal vrátit nad 4,30. Ke konci léta se situace na trzích uklidnila a zlotý posílil na úrovně 4,21 – 4,23. Předpokládáme, že v nejbližší době bude zlotý dále pod vlivem nálad zahraničních investorů a pude pokračovat ve fluktuaci v pásmu 4,20 – 4,23. EURPLN
EURCZK
V nejbližších týdnech a měsících zůstane nad korunou hrozba intervencí viset, to ji bude bránit posílit pod 25,50 – pokud by se tak mělo stát, čekáme minimálně verbální intervenci ČNB a vzhledem k tomu doporučujeme krátkodobý spekulativní long EURCZK. V horizontu půlroku dle nás ekonomické oživení postupně otupí intervenční apetit části BR ČNB a koruna tak začne mírně posilovat – do konce příštího roku se však vrátí jenom lehce pod 25 korun za EUR.
S blížícím se koncem roku by měly převážit domácí faktory, především lepšící se data. Zatím se potvrzuje náš odhad, že se ekonomika ve 2H13 odrazí ode dna. To by mělo vybídnout zlotý v postupném posilování s cílovou hodnotou 4,15 na konci roku. Rizikem zůstává načasování ukončování QE3 ze strany Fedu. I když tento krok je už trhem z větší části započítán, nejistota povede k vyšší volatilitě a faktický začátek ukončování může vést ke krátkodobému oslabení zlotého.
Krátký konce výnosové křivky reaguje primárně na výhled měnové politiky, dlouhý na globální faktory. Výnosová křivka se prakticky nepohnula. A minimální pohyb čekáme i v krátkodobém výhledu. Zejména kratší konec by měl být stabilní s ohledem na stabilitu v přístupu centrální banky. V delším výhledu je pak potřeba počítat s růstem v důsledku zahájení měnového utahování.
-4-
10.10.2013
Uklidnil se i delší konec, který je ovlivňován více externími faktory. PL: výnosová křivka (swapy)
-5-
Trhy zůstávají v napětí kvůli Americe. V delším časovém horizontu se pak víc uplatní domácí faktory, konkrétně lepší růst ekonomiky, vyšší inflace a očekávání růstu sazeb. To by mělo podpořit růst výnosů i na dlouhém konci křivky.
10.10.2013
Česká republika – dlouhodobá makroprognóza Reálný HDP Spotřeba domácností Investice Nominální mzdy Maloobchodní tržby Zpracovatelský průmysl CPI Podíl nezaměstnaných 15-64 Obchodní bilance Přímé zahraniční investice Státní rozpočet Repo sazba Krátkodobé úrokové sazby,PRIBOR Dlouhodobé úrokové sazby, swap CZK / USD CZK / USD CZK / EUR CZK / EUR
(meziroční růst v %) (meziroční růst v %) (meziroční růst v %) (meziroční růst v %) (meziroční růst v %) (meziroční růst v %) (mez. růst v % na konci roku) (%) (% z HDP) (mld. USD) (% z HDP) (konec roku) (3M, průměr) (10 let, průměr) (průměr) (konec roku) (průměr) (konec roku)
2009 -4.3 0.3 -10.5 6.2 -5.0 -15.0 1.0 6.2 2.3 2.9 -5.8 1.1 1.5 3.7 19.0 17.9 26.5 26.1
2010 2.3 0.9 0.7 2.2 1.3 7.0 2.3 7.0 1.4 6.1 -4.8 0.8 1.3 3.0 19.1 19.0 25.3 25.2
2011 1.8 0.5 0.4 2.5 2.0 8.6 2.4 6.7 2.4 2.3 -3.3 0.8 1.2 2.8 17.7 19.4 24.6 25.6
2012 -0.9 -2.1 -4.3 2.7 -0.9 0.3 2.4 6.8 3.8 10.6 -4.4 0.1 0.9 1.8 19.6 19.2 25.1 25.2
2013f -1.1 -0.7 -3.8 1.2 -0.9 0.4 2.0 7.7 4.1 4.2 -3.0 0.1 0.5 1.6 19.7 19.5 25.8 25.3
2014f 1.5 0.2 -1.2 2.3 2.9 3.7 1.8 7.5 3.5 4.3 -3.0 0.3 0.5 1.9 19.8 18.1 25.3 24.3
2015f 2.2 1.2 1.1 3.1 3.9 6.3 3.0 7.0 3.0 3.3 -2.7 0.5 0.6 2.4 18.9 17.5 24.6 23.6
Sazby centrálních bank
Česká republika USA Eurozóna Polsko
-6-
Klíčová sazba (%)
Nejbližší zasedání
0,05 0,0-0,25 0,5 2,5
7.11.2013 30.10.2013 7.11.2013 6.11.2013
Prognóza ČS (bp) 0 0 0 0
Očekávání trhu (bp)
Poslední změna (bp)
Nejbližší očekávaná změna (bp)
0 0 0 0
-25 / XI-12 -75 / XII-08 -25 / V-13 -25 / VII-13
+25/1Q15 +25/1H15 +25/2015 +25/2H14
10.10.2013
Kalendář makro dat
Česká republika Běžný účet PPI (meziročně) USA Michiganský index spotřebitelské důvěry Maloobchodní tržby (meziměsíčně) PPI (meziročně) Průmyslové objednávky Nezaměstnanost CPI (meziročně) Zahájené stavby domů Stavební povolení Philadelphia Fed Průmyslová produkce(meziměsíčně) Využití průmyslových kapacit Předstihové indikátory (meziměsíčně) Prodeje existujících domů Prodeje nových domů Objednávky zboží dlouh. spotřeby (meziměsíčně) Spotřebitelská důvěra Osobní příjmy Osobní výdaje Chicago PMI EU EMU: Průmyslová produkce (meziměsíčně) GE: ZEW EMU: CPI jádro (meziročně) EMU: PMI služby EMU: PMI výrobní GE: IFO EMU: M3 (meziročně) Polsko Běžný účet CPI (meziročně) Průměrná mzda (meziročně) Zaměstnanost (meziročně) Průmyslová výroba (meziročně) PPI (meziročně) Maloobchodní tržby (meziročně) Nezaměstnanost
Prognóza ČS/ERStE*
období
datum
čas zveřejnění
minulá hodnota
8/2013 9/2013
11.10 15.10
10:00 9:00
10/2013 9/2013 9/2013 8/2013 9/2013 9/2013 9/2013 9/2013 10/2013 9/2013 9/2013 9/2013 9/2013 9/2013 9/2013 10/2013 9/2013 9/2013 10/2013
11.10 15.10 15.10 15.10 15.10 17.10 17.10 17.10 17.10 18.10 18.10 18.10 21.10 24.10 25.10 29.10 31.10 31.10 31.10
15:55 14:30 14:30 16:00 14:30 14:30 14:30 14:30 16:00 15:15 15:15 16:00 16:00 16:00 14:30 15:00 13:30 13:30 14:45
75.9 0.0% 0.6% 0.3% 7.3% 1.2% 913 tis. 935 tis. 16.0 0.4% 78.0 0.6%
77.5 0.2% 1.4% -2.4% 7.3% 1.5% 891 tis. 918 tis. 22.3 0.4% 77.8% 0.7% 5,48 mil. 421 tis. 0.1% 79.7 0.4% 0.3% 55.7
8/2013 10/2013 9/2013 10/2013 10/2013 10/2013 9/2013
14.10 15.10 16.10 24.10 24.10 25.10 25.10
11:00 11:00 11:00 10:00 10:00 10:00 10:00
0.7% 51.0 1.1%
-1.5% 49.6
8/2013 9/2013 9/2013 9/2013 9/2013 9/2013 9/2013 9/2013
11.10 15.10 16.10 16.10 17.10 17.10 22.10 22.10
14:00 14:00 14:00 14:00 14:00 14:00 10:00 10:00
-197 mil. EUR 1.3% 2.6%
-178 mil. EUR 1.1% 2.0% -0.5% 2.2% -1.1% 3.4% 13.0%
4,09 mld. CZK 0.5%
6.1% -1.0% 4.2% 13.1%
52.2 51.1 107.7 2.3%
(*) pozn.: Kromě USA a EU, u těchto zemí se jedná o konsensus trhu.
-7-
10.10.2013
KONTAKTY
HTTP://WWW.INVESTICNICENTRUM.CZ
Odbor Ekonomické a strategické analýzy Ředitel odboru, Hlavní ekonom
David Navrátil
+420/224 995 439
[email protected]
Makro tým (Střední Evropa) Makro tým (ČR) Makro tým (USA, EMU)
Katarzyna Rzentarzewska Martin Lobotka Luboš Mokráš
+420/224 995 232 +420/224 995 192 +420/224 995 456
[email protected] [email protected] [email protected]
Akciový tým (CEE Real Estate, CEZ & NWR) Akciový tým (ČR, CEE Media) Akciový tým (market analyst)
Petr Bártek Václav Kmínek Martin Krajhanzl
+420/224 995 227 +420/224 995 289 +420/224 995 434
[email protected] [email protected] [email protected]
Libor Vošický Robert Novotný Tomáš Černý Alice Racková Vladimír Stehno Tomáš Picek Ondřej Čech
+420/224 995 800 +420/224 995 148 +420/224 995 205 +420/224 995 197 +420 224 995 844 +420/224 995 511 +420/224 995 577
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Petr Holeček Ivan Kaspar
+420/224 995 453 +420 224 995 541
[email protected] [email protected]
Jan Brabec Antonín Piskáček Petr Dědeček Stanislav Šnajdr Pavel Bříza Marcel Babczynski
+420/224 995 816 +420/224 995 810 +420/224 995 225 +420/224 995 105 +420/224 995 176 +420/224 995 190
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Friedrich Mostböck Henning Esskuchen Guenther Artner, CFA Franz Hoerl Guenter Hohberger Vera Sutedja Vladimíra Urbánková Daniel Lion Gerald Walek, CFA Christoph Schultes
+43 501 00 119 02 +43 501 00 196 34 +43 501 00 115 23 +43 501 00 185 06 +43 501 00 173 54 +43 501 00 119 05 +43 501 00 173 43 +43 501 00 174 20 +43 501 00 163 60 +43 501 00 163 14
[email protected] [email protected] [email protected] franz.hoerl@ erstebank.at
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Gudrun Egger Juraj Kotian On-line obchodování s CP
+43 501 00 119 09 +43 501 00 173 57 +420 224 995 777
[email protected] [email protected] www.brokerjet.cz
Úsek Finanční trhy – prodej a obchodování Ředitel úseku
Oddělní Debt Capital markets - ředitel Odbor Obchody treasury – ředitel odboru Odbor Obchody na kapitálových trzích – ředitel odboru Odbor Institucionální správa aktiv – ředitel odboru Odbor Proprietary trading
Úsek Investiční bankovnictví
Ředitel úseku Primární emise – ředitel odboru Finanční poradenství Odbor Custodian služby – ředitel odboru Odbor Finanční instituce – ředitel odboru Odbor Poradenská řešení – ředitel odboru
Erste Bank Vídeň – CEE Equity Head of Group Research Co-Head of CEE Equities Co-Head of CEE Equities akcie – sektor stavebnictví a ocel akcie – sektor bankovnictví akcie – sektor telekomunikace akcie – sektor farmacie akcie – sektor IT akcie – sektor strojírenství akcie – sektor pojišťovnictví
Erste Bank Vídeň –Macro/Fixed Income Head of Macro/ Fixed Income Research Co-Head of CEE Fixed Income Research
Brokerjet Odbor Ekonomické a strategické analýzy
-8-
10.10.2013
