EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 1. června 2015 http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forec
Výhled pro finanční trhy
http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html
Týdenní zpráva Americký trh práce by měl v tomto týdnu podpořit dolar Zprávy a události
Marek Dřímal (420) 222 008 598
Dynamika amerického HDP za Q1 15 byla revidována na -0,7 % q/q (anualizovaně). Trh čekal revizi na ještě výraznější pokles o 0,9 % q/q.
[email protected]
Dynamika měnové zásoby (M3) v eurozóně v dubnu dosáhla 5,3 % y/y (trh +4,9 %). Revize českého HDP v Q1 15 ukázala na ještě vyšší růst (+3,1 % q/q) než podle původního odhadu (+2,8 %). Meziročně si tak ekonomika polepšila o 4,2 %. Kalendář pondělních ekonomických událostí Country Hungary
Očekávané trendy 1 týden
1 měsíc
CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB
Trade Balance Manufacturing PMI Poland HSBC Poland Manufacturing PMI Spain Markit Spain Manufacturing PMI Czech Republic HSBC Czech Republic Manufacturing PMI Italy Markit/ADACI Italy Manufacturing PMI France Markit France Manufacturing PMI Germany Markit/BME Germany Manufacturing PMI Euro area Markit Eurozone Manufacturing PMI Czech Republic Budget Balance Germany CPI (% MoM) CPI (% YoY) CPI EU Harmonized (% MoM) CPI EU Harmonized (% YoY) US Personal Income Personal Spending PCE Core (% MoM) PCE Core (% YoY) ISM Manufacturing
BST 08:00 08:00 08:00 08:15 08:30 08:45 08:50 08:55 09:00 13:00 13:00 13:00 13:00 13:00 13:30 13:30 13:30 13:30 15:00
Period Mar F May May May May May May F May F May F May May P May P May P May P Apr Apr Apr Apr May
Previous 929 51 54 54.2 54.7 53.8 49.3 51.4 52.3 -0.4R 0 0.5 -0.1 0.3 0 0.4 0.1 1.3 51.5
SG frcst
Cons
53.3 54.4 54.7 52.7 49.6 51.4 51.9
53.5 54.4 54.8 53.1 49.3 51.4 52.3
0 0.7 0.1 0.6 0.4 0.1 0.2 1.4 52.4
0 0.7 0 0.6 0.3 0.2 0.2 1.4 52
Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Euro pokračovalo v poklesu především kvůli Řecku Euro pokračovalo minulý týden v oslabování na trhu s dolarem. Společná evropská měna si v celotýdenním hodnocení
USD/EUR 1. 125
odepsala zhruba půl procenta, když se kurz ustálil pevně pod 1,10 USD/EUR. Ve středu
1. 116 1. 107
se přitom euro propadlo dokonce na měsíční minimum 1,083 USD/EUR
1. 098 1. 089
především kvůli nervozitě spojené s Řeckem. Kalendář makroekonomických dat
nebyl
nikterak
nabitý.
Pozornost
22.05.
25.05.
Zdroj: Bloomberg
26.05.
27.05.
29.05.
1. 080 01.06.
investorů se zaměřila především na revizi amerického HDP, který se podle zpřesněných údajů v Q1 15 snížil o 0,7 % q/q anualizovaně (původní odhad ukazoval na růst o 0,2 %).
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Tento týden bude z fundamentálního pohledu mnohem zajímavější. Bude pokračovat vyjednávání skupiny věřitelů s Řeckem. Athény totiž musí během června splatit přes miliardu eur v rámci půjčky od MMF a především 3,5 mld. EUR Evropské centrální bance v polovině července. Řecko proto potřebuje dosáhnout s věřiteli dohody, aby obdrželo další finanční pomoc. Tato problematika bude určitě v centru pozornosti i ve středu, kdy zasedá ECB. Ekonomové SG nečekají žádnou změnu měnové politiky. Kvantitativní uvolňování je v plném proudu, ECB ho navíc v červnu zrychlí, aby mohla polevit v letních měsících, kdy je na trzích nízká likvidita. Dotazy novinářů na tiskové konferenci po zasedání se ale zcela jistě zaměří na postoj ECB k Řecku. Prezident ECB Mario Draghi nejspíš zdůrazní nutnost dosažení politického kompromisu a závazek ECB financovat řecké banky, dokud Řecko splácí půjčky a dluhopisy. US – Nová pracovní místa
V USA dnes budou zveřejněny indikátory osobní spotřeby a deflátoru jádrových cen 250
400
300 200
350
0
400 450
-200
Non-farm payroll gains (LHS)
pracovních míst. SG očekává hodnotu 227 tis., což je prakticky v souladu s očekáváním trhu i
550
dubnovým údajem. Průměrná mzda by měla podle SG vzrůst o 0,3 % m/m (+2,3 % y/y) díky
600
Inverted Jobless Claims (RHS) 650
-800 09
10
11
12
13
14
meziroční růst zvýšit o jednu desetinu procentního bodu na 1,4 % y/y. Hlavní událost týdne ale přijde až v pátek. Ve Spojených státech se totiž dočkáme dubnové statistiky nových
500 -400
-600
osobní spotřeby (nejsledovanější indikátor inflace americkou centrální bankou) za duben. Jádrové ceny podle SG i konsenzu vzrostly v dubnu o 0,2 % m/m, což by mělo jejich
postupujícímu zlepšování trhu práce (konsenzus je ohledně mezd mírně pesimističtější).
15
Pokud se očekávání SG vyplní, mohla by americká data dále prospět dolaru na trhu s eurem, protože se tím zvýší pravděpodobnost zvýšení sazeb Fedu už v září. Zároveň
Zdroj: Haver Analytics, SG Cross Asset Research/Economics
jednání o Řecku jsou daleko od udržitelného řešení, což pro euro není dobrou zprávou.
Překvapivá revize HDP podpořila korunu PLN/EUR 4.160 4.144 4.128 4.112
4.096 4.080 25.05. 26.05. 27.05. 29.05. 01.06.
Zdroj: Bloomberg
HUF/EUR 310.0 309.2 308.4 307.6
Uplynulý týden začal pro korunu příznivě, když se její kurz proti euru dostal až pod 27,35 CZK/EUR díky růstu důvěry v českou
CZK/EUR 27.50
ekonomiku. V dalších dnech však koruna
27.46
oslabovala, když se během čtvrtka přehoupla dokonce přes úroveň 27,45
27.42 27.38
CZK/EUR. Za tím stály zřejmě jen klientské objednávky, protože nových zpráv z ekonomiky jsme se nedočkali (a hlasování o důvěře vládě vliv na trh nemělo, protože bylo dopředu odsouzeno k neúspěchu).
27.34
22.05.
25.05.
26.05.
27.05.
29.05.
27.30 01.06.
Zdroj: Bloomberg
Překvapivá páteční revize HDP za Q1 15 ale korunu opět podpořila. Kurz se nakonec posunul až k 27,38 CZK/EUR. Oproti předchozímu týdnu si tak česká měna polepšila o mírných 0,1 %. Ostatním regionálním měnám se nedařilo. Forint během týdne oslabil o 0,5 % na 309 HUF/EUR kvůli pokračujícímu růstu nervozity spojené se situací Řecka (středeční snížení měnověpolitické sazby centrální bankou trhy očekávaly). Zlotý zaznamenal podobné ztráty, když mu přitížil i výsledek voleb v Polsku a obava trhů ze zhoršení fiskální situace státu a zvýšené politické nejistoty.
306.8 306.0 22.05. 25.05. 26.05. 27.05. 29.05. 01.06.
Zdroj: Bloomberg
1. června 2015
2
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Už první odhad českého HDP v Q1 15 nás velmi překvapil, když podle ČSÚ vzrostl o 2,8 % q/q (náš odhad, nejvyšší na trhu, byl
Mezikvartální vývoj hrubého domácího produktu a hrubé přidané hodnoty 4. 0% HDP (q/q)
+1,2 % q/q). Zpřesněné údaje ale ukázaly na ještě výraznější růst o 3,1 % q/q. Za tímto údajem stojí do velké míry daně z produktů na nabídkové straně HDP a problematické sezónní očištění této položky. Pohled na hrubou přidanou hodnotu (HPH), která je lepším ukazatelem kondice ekonomiky, i tak ukazuje na velmi slušný růst. HPH vzrostla o 1,6 % q/q, když jí táhl
HPH (q/q)
3. 0% 2. 0% 1. 0% 0. 0% -1.0% 1Q 10
1Q 11
1Q 12
1Q 13
1Q 14
1Q 15
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ
především průmysl a stavebnictví. Na poptávkové straně HDP si polepšila spotřeba domácností (+0,9 % q/q), vládní spotřeba ale poklesem o 3,9 % q/q téměř vykompenzovala solidní růst z Q4 14. Fixní investice vzrostly jen o 0,2 % q/q, naopak příspěvek tvorby zásob vysvětluje pozitivní překvapení na straně poptávky. Vliv daní z produktů na HDP bude velmi pravděpodobně kompenzován v Q2 15, kdy můžeme očekávat mezičtvrtletní pokles celkového produktu. HPH by ale měla pokračovat v růstu, což je v rámci ekonomického oživení daleko podstatnější faktor. Za celý rok by si mohlo české hospodářství polepšit o velmi slušných 3,5 %. Maloobchod březen y/y m/m (SWDA)
hist 6,3 -0,1
Zdroj: KB, ČSÚ, Bloomberg
KB 6,7 -0,4
6.5. Trh 6,7 #N/A
Dobrý vstup ekonomiky do Q2 15 by měly naznačit dubnové maloobchodní tržby zveřejněné v pátek. Ty by podle našich odhadů měly vzrůst o 1,1 % m/m (SWDA, bez prodejů automobilů). Jejich meziroční růst by tak měl dosáhnout 7,0 % a potvrzovat silnou domácí poptávku spotřebitelů. Důvěra domácností v ekonomiku sice v posledních měsících klesá, ale je stále meziročně vyšší. Poptávku navíc podporuje prudce se zlepšující trh práce, když nezaměstnanost v dubnu poklesla na více než dvouleté minimum 6,7 %. Jen dynamika mezd mírně zaostává. V Q1 15 ale nominální mzdy podle našich odhadů vzrostly o solidních 0,8 % q/q. Kvůli vysoké srovnávací základně jejich reálný meziroční růst dosáhl pravděpodobně „jen“ 1,3 % (i údajů o mzdách se dočkáme v pátek). Spotřebitelská důvěra v posledních měsících klesá, maloobchod ale na solidních úrovních
PMI by měl v dubnu stagnovat na 54,7 bodu
Maloobchodní t ržby bez aut (y/y, swda) Spotřebitelská důvěra (ČSÚ,SA,pravá osa) 20% 6%
Česká průmyslová výroba (y/y, sa, wda) PMI I ndex (SA, pravá osa) PMI index - složka výstupu (SA, pravá osa)
1
65
10% 3%
-8
0%
-17
55 0% 45
-3%
-26
-10%
-6% Jan-08
-35
-20% Jan-08
Jan-10
Jan-12
Jan-14
Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
75
35 25 Jan-10
Jan-12
Jan-14
Zdroj: Reuters, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Už v pondělí bude zveřejněn květnový průmyslový indikátor PMI, u kterého očekáváme stagnaci na 54,7 bodu. To je sice nejmenší hodnota od ledna, ale navzdory tomu je stále konzistentní s pokračujícím růstem průmyslu. Ministerstvo financí (také v pondělí) odhalí vývoj plnění státního rozpočtu za leden-květen, u kterého budeme sledovat především výběr nepřímých daní (které by měly postupně dohánět meziroční poklesy v prvních měsících
1. června 2015
3
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
roku) a zároveň tok evropských peněz, které by v letošním roce měly ekonomiku výrazně podporovat. Kurz koruny vůči euru by mohl díky dobrým údajům z ekonomiky setrvat ve spodní polovině současného pásma 27,30-27,50 CZK/EUR. Prolomení tohoto pásma oběma směry ale v současné době neočekáváme. Proti případnému posílení by se určitě ozvala ČNB, naopak oslabení koruny by odporovalo příznivým fundamentům v české ekonomice.
1. června 2015
4
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Technická analýza EUR/CZK: Hovering close to key level of 27.25/27.00. (29. května 2015) EUR/CZK: weekly chart
EUR/CZK: daily chart
Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898
[email protected]
EUR/CZK is testing a multiyear upward channel support at 27.25/27.00 which is also the 50% retracement of up move since October 2013 lows. The support is underlined by weekly stochastic which hovers close to a horizontal floor. The pair looks poised for a rebound towards April highs of 27.65/27.80, a break above which will mean a re-test of 28.00. Only a break below 27.25/27.00 will lead to a deeper correction.
EUR/USD: rebound should be limited. (29. května 2015) EUR/USD: weekly chart EUR/USD almost achieved our initial target for the correction at 1.08 and is showing a rebound. Currently it is testing an immediate resistance at 1.10/1.1060, a short term channel resistance and the 38.2% retracement of the recent down move. Upside appears to be capped and only a sustained move above the aforementioned level will indicate further recovery. A break below 1.08 will mean a retest of previous lows near 1.05/1.04 which is also the multiyear channel limit.
Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).
1. června 2015
5
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 29.05.15
denní změna
měsíční změna
výnos od 31.05.15
výnos od 3 1.12.14
1.097 1.527 0.719 124.110 136.190 0.942 1.034 24.970 27.405 3.746 4.111 281.620 309.040
0.4% -0.2% 0.6% 0.2% 0.6% -0.3% 0.1% -0.6% -0.2% -1.2% -0.8% -0.5% -0.1%
-1.5% -1.2% -0.3% 4.5% 2.9% 0.4% -1.1% 1.4% -0.1% 3.8% 2.3% 3.9% 2.3%
0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
-9.3% -2.0% -7.5% 3.6% -6.1% -5.2% -14.0% 9.0% -1.2% 5.8% -4.0% 7.7% -2.3%
poslední závěr 29.05.15
denní změna (bb)
měsíční změna
spread vůči EUR
denní změna spreadu
-0.23 0.00 0.49 0.61 1.49 2.12 0.02 0.18 0.77 2.20 2.78 3.40 1.77 2.45 2.93
0.3 -2.7 -4.3 0.0 0.0 0.0 0.4 1.5 0.7 1.3 -1.7 0.5 1.4 -2.8 -1.3
1.2 3.4 20.2 4.8 6.3 8.3 10.5 14.5 32.9 4.0 -5.0 5.0 10.0 22.7 32.6
83 149 163 25 18 28 242 278 291 199 246 245
-0.3 2.7 4.3 0.1 4.2 5.0 1.0 1.0 4.8 1.1 -0.1 3.0
poslední závěr 29.05.15
denní změna (bb)
měsíční změna
spread vůči EUR
denní změna spreadu
0.10 0.35 0.85 0.85 1.63 2.20 0.42 0.65 1.00 1.64 2.22 3.00 1.88 2.29 2.68
-0.2 -2.3 -3.7 -1.3 -2.1 -2.3 0.0 -0.2 -0.3 -3.7 -7.0 -8.5 1.0 -3.0 -5.0
2.2 8.4 24.4 3.5 3.1 5.5 7.5 14.0 29.7 -12.8 -1.0 8.0 11.5 18.8 31.9
75 128 135 32 30 15 154 187 215 177 194 183
-1 0 1 0 2 3 -4 -5 -5 1 -1 -1
hlavní sazba centrální banky
jednodenní sazba
3M mezibankovní sazba (offer)
2Y Swap
10 Y Swap
0.05 0.25 0.50 0.10 -0.75 0.05 1.65 1.50 1.75 8.25
-0.12 0.15 0.45 0.01 -0.63 0.04 0.45 1.35 0.45 13.25
0.06 0.28 0.57 0.17 -0.79 0.31 1.54 1.58 1.03 13.41
0.07 0.85 0.98 0.14 -0.72 0.42 1.67 1.87 2.20 11.45
0.85 2.22 1.88 0.60 0.24 1.00 3.07 2.68 3.76 10.04
poslední závěr 29.05.15
denní změna
měsíční změna
výnos od 31.05.15
výnos od 3 1.12.14
16.7 17.1 138.9 65.3
-0.3 0.3 1.9 -0.4
0.5 0.4 1.7 7.5
0.0 0.0 0.0 0.0
-0.5 3.6 -40.8 -1.6
EUR/USD GBP/USD GBP/EUR JPY/USD JPY/EUR CHF/USD CHF/EUR CZK/USD CZK/EUR PLN/USD PLN/EUR HUF/USD HUF/EUR
Světové dluhopisové trhy EU 2Y EU 5Y EU 10Y US 2Y US 5Y US 10Y CZ 2Y CZ 5Y CZ 10Y HU 3Y HU 5Y HU 10Y PL 2Y PL 5Y PL 10Y
Světové trhy IRS EUR 2Y EUR 5Y EUR 10Y USD 2Y USD 5Y USD 10Y CZK 2Y CZK 5Y CZK 10Y HUF 2Y HUF 5Y HUF 10Y PLN 2Y PLN 5Y PLN 10Y
Přehled sazeb EUR USD GBP JPY CHF CZK HUF PLN RON RUB
5Y CDS spready USA Germany Hungary Poland
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
1. června 2015
6
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 29.05.15
denní změna
měsíční změna
výnos od 31.05.15
výnos od 3 1.12.14
18 011 2 107 5 070 3 571 5 008 11 414 6 984 1 022 2 438 22 379 7 507 969 82 981 20 563 27 424 4 612
-0.6% -0.6% -0.5% -2.2% -2.5% -2.3% -0.8% -0.4% -0.1% -0.3% 1.1% -2.2% -0.7% 0.1% -0.1% -0.2%
-0.1% 0.0% 0.9% -1.3% -0.6% -0.2% 0.5% -0.3% -3.3% 0.3% 0.3% -6.1% -3.5% 2.5% -3.4% 3.0%
0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
1.1% 2.4% 7.1% 13.5% 17.2% 16.4% 6.4% 7.9% 5.3% 34.5% 6.0% 22.5% -3.2% 17.8% 16.2% 42.6%
poslední závěr 29.05.15
denní změna
týdenní změna
měsíční změna
roční změna
58 622 727 5 360 0 800 10 860 179 589 178 163 960
-2.5% -1.2% -2.2% 2.0% 0.0% 2.3% -0.1% -0.6% 0.0% 0.0% -0.6% -0.5%
-4.2% -3.4% -1.4% 3.6% -7.7% 1.3% 1.0% -0.1% -0.5% 268.6% -0.9% -3.3%
-13.5% -2.2% 4.9% -1.7% -14.3% 9.9% 4.2% -0.7% 0.9% 218.1% 6.1% -1.7%
-1.0% 5.4% 3.9% 15.4% -93.1% 34.4% 6.0% 7.1% 118.6% 16.9% -11.1%
poslední závěr 29.05.15
maximum za posledních 52 týdnů
minimum za posledních 52 týdnů
objem obchodů (v ks)
poměr objemu obchodů vzhledem k 6M průměru
58 622 727 5 360 0 800 10 860 179 589 178 163 960
74 672 744 5 775 4 810 11 373 188 610 186 170 1 175
47 564 452 4 412 0 593 9 670 155 524 48 112 934
20 691 356 937 37 146 71 302 4249 400 17 331 524 151 0 46 675 1 818 38 694
39% 87% 19% 161% 177% 228% 49% 0% 13% 3% 341%
poslední závěr 29.05.15
denní změna
měsíční změna
výnos od 31.05.15
výnos od 3 1.12.14
0.0% 4.5% 0.0% 0.0% -1.4% -2.1% -2.0% 1.0% 1.7% 0.5%
0.4% 2.9% -1.2% 1.1% -2.6% -7.6% -6.6% -1.8% -1.9% -1.6%
0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
14.6% 13.2% 0.5% 6.7% -5.7% -6.1% 5.0% -2.9% 0.7% -5.4%
US Dow Jones US S&P 500 US Nasdaq Euro STOXX 50 French CAC 40 German DAX UK FTSE 100 Czech PX Polish WIG20 Hungarian BUX Romanian BET Russian RTS Turkish ISE 100 Japanese Nikkei 225 Hong Kong Hang Seng Chinese Shanghai
PX CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A CEZ AS ERSTE GROUP BANK AG KOMERCNI BANKA AS NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH PEGAS NONWOVENS SA PHILIP MORRIS CR AS PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 O2 CZECH REPUBLIC AS UNIPETROL AS VIENNA INSURANCE GROUP AG
PX
CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A CEZ AS ERSTE GROUP BANK AG KOMERCNI BANKA AS NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH PEGAS NONWOVENS SA PHILIP MORRIS CR AS PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 O2 CZECH REPUBLIC AS UNIPETROL AS VIENNA INSURANCE GROUP AG
Komodity Oil Brent Oil WTI Gold Silver Copper Aluminium Lead REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity Index Carbon Emission Future $/OZ Electricity 1Y Fwrd Price/Germany
63.9 60.3 1 190.6 16.7 6 005.3 1 740.0 1 950.0 223.2 7.4 31.6
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
1. června 2015
7
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK
USD/CZK
28.5
EUR/CZK
27.0
FWRD
28.2
25.4
28.0
23.8
27.7
22.2
27.5
20.6
27.2 Mar-14
Aug -14
Jan-15
Jun-15
Nov-15
19.0 Mar-14
USD/CZK
Aug -14
Jan-15
FWRD
Jun-15
Nov-15
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
CZK 3M Pribor a FRA 0.36
CZK 3M Pribor a FRA versus EUR
Actual
-1W
-1M
34
0.32
31
0.28
27
0.24
24
0.20
20
0.16
Actual
-1W
-1M
17 Prib or 3 M
FRA 3X 6
FRA 6X 9
FRA 9X 12
Prib or 3 M
FRA 3X 6
FRA 6X 9
FRA 9X 12
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
CZK 2Y a 10Y IRS 2.00
CZK 2-10Y IRS Spread 10Y 10Y FRWD
140
2Y 2Y FWRD
1.60
116
1.20
92
0.80
68
0.40
44
0.00 Apr -14
Oct-14
Apr -15
Oct-15
20 Apr -14
Apr -16
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
1. června 2015
8
2-10Y
Oct-14
Apr -15
2-10Y FWRD
Oct-15
Apr -16
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR 40
CZK 10Y IRS Spread versus EUR 25
Spread versus EMU 2Y
Spread versus EMU 10Y
Spread versus EMU 2Y FWRD
32
17
24
9
16
1
8
-7
0 Apr -14
Oct-14
Apr -15
Oct-15
-15 Apr -14
Apr -16
Oct-14
Apr -15
Oct-15
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
KB index globální averze k riziku – RPI
Risk av erse
1.00
0.50
0.00
-0.50
Risk lov ing
-1.00
-1.50
-2.00 Dec-13
Feb-14
Apr-14
Jun-14
Aug-14
Oct-14
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
1. června 2015
9
Dec-14
Feb-15
Apr-15
Apr -16
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR
22.05.
USD/EUR
25.05.
26.05.
27.05.
29.05.
27.50
1.130
27.46
1.118
27.42
1.106
27.38
1.094
27.34
1.082
27.30 01.06.
22.05.
25.05.
26.05.
27.05.
29.05.
1.070 01.06.
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
PLN/EUR
22.05.
HUF/EUR
25.05.
26.05.
27.05.
29.05.
4.170
310
4.150
309
4.130
308
4.110
307
4.090
306
4.070 01.06.
22.05.
25.05.
26.05.
27.05.
29.05.
305 01.06.
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
GBP/EUR
22.05.
CHF/EUR
25.05.
26.05.
27.05.
29.05.
0.730
1.0500
0.724
1.0450
0.718
1.0400
0.712
1.0350
0.706
1.0300
0.700 01.06.
22.05.
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
1. června 2015
10
25.05.
26.05.
27.05.
29.05.
1.0250 01.06.
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky
Americké Treasuries 2Y
10.04.
20.04.
5Y
01.05.
0.80
10Y
11.05.
22.05.
2Y
5Y
10Y
2.50
0.58
2.00
0.36
1.50
0.14
1.00
-0.08
0.50
-0.30 01.06.
10.04.
20.04.
01.05.
2Y
5Y
11.05.
22.05.
0.00 01.06.
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
České benchmarky
Výnosy CZK IRS 2Y
10.04.
20.04.
5Y
01.05.
0.90
10Y
11.05.
22.05.
1.10
10Y
0.68
0.92
0.46
0.74
0.24
0.56
0.02
0.38
-0.20 01.06.
08.04.
19.04.
30.04.
11.05.
21.05.
0.20 01.06.
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Polské benchmarky
Maďarské benchmarky 2Y
10.04.
20.04.
5Y
01.05.
3.10
10Y
11.05.
22.05.
3Y
5Y
4.00
10Y
2.76
3.56
2.42
3.12
2.08
2.68
1.74
2.24
1.40 01.06.
10.04.
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
1. června 2015
11
20.04.
01.05.
11.05.
22.05.
1.80 01.06.
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 13. 3. 2015) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Červen 2015
Září 2015
Prosinec 2015
EURUSD
1,07
1,03
1,03
Březen 2016
1,00
USDJPY
122,0
124,0
126,0
127,0
GBPUSD
1,49
1,45
1,47
1,45
USDCHF
0,98
1,05
1,08
1,14
USDCAD
1,30
1,29
1,27
1,25
AUDUSD
0,76
0,73
0,72
0,70
NZDUSD
0,74
0,72
0,71
0,70
USDNOK
7,94
8,06
7,91
8,00
USDSEK
8,41
8,64
8,54
8,75
EURJPY*
130,5
127,7
129,8
127,0
EURGBP
0,72
0,71
0,70
0,69
EURCHF
1,05
1,08
1,11
1,14
EURCAD
1,39
1,33
1,31
1,25
EURAUD
1,41
1,41
1,43
1,43
EURNZD
1,44
1,42
1,44
1,43
EURNOK
8,50
8,30
8,15
8,00
EURSEK*
9,00
8,90
8,80
8,75
DXY Index
99,0
102,0
101,9
104,0
Zdroj: SG *aktualizováno 19.3.2015
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Červen 2015
Září 2015
Prosinec 2015
Březen 2016
USA
0,38
0,38
0,63
0,88
Japonsko
0,07
0,07
0,07
0,07
Eurozóna
0,05
0,05
0,05
0,05
Velká Británie
0,50
0,50
0,50
0,75
Austrálie
2,00
2,00
2,00
2,00
-0,75
-0,75
-0,75
-0,75
Švýcarsko Zdroj: SG
Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Červen 2015
Září 2015
Prosinec 2015
Březen 2015
USA
2,20
2,35
2,55
2,65
Eurozóna
0,10
0,25
0,40
0,50
Japonsko
0,35
0,40
0,45
0,50
Velká Británie
1,90
2,00
2,25
2,40
Zdroj: SG
1. června 2015
12
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 19. 3. 2015) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Červen 2015
Září 2015
Prosinec 2015
Březen 2016
EUR/CZK
27,50
27,40
27,30
27,30
EUR/PLN
4,18
4,10
4,10
4,05
EUR/HUF
313
310
308
308
EUR/RON
4,50
4,45
4,43
4,42
EUR/RSD
123,0
122,0
120,0
121,0
EUR/RUB*
54.89
56,65
61,80
63,00
EUR/TRY
2,89
2,52
2,42
2,35
USD/CZK
25,70
26,60
26,50
27,30
USD/RUB*
51,30
55,00
60,00
63,00
USD/TRY
2,70
2,45
2,35
2,35
USD/ZAR
12,55
12,10
11,70
11,60
USD/ILS
4,20
4,10
4,10
3,90
USD/BRL
3,25
3,20
3,25
3,32
USD/MXN
15,80
15,20
14,60
14,20
USD/CLP
660
650
640
640
USD/CNY*
6,23
6,22
6,21
6,19
USD/HKD
7,75
7,75
7,75
7,75
USD/INR
61,0
60,5
60,0
59,0
USD/IDR
13100
13400
13600
13800
USD/KRW
1080
1070
1050
1030
USD/TWD
31,90
32,10
32,20
32,30
USD/THB
33,00
32,20
32,70
32,20
Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka * aktualizováno 15.5.2015
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Červen 2015
Září 2015
Prosinec 2015
Březen 2016
Česká republika
0,05
0,05
0,05
0,05
Polsko
1,50
1,50
1,50
1,50
Maďarsko*
1,50
1,30
1,30
1,30
Rumunsko
1,75
1,75
1,75
1,75
13,00
12,00
11,00
9,00
Turecko*
7,50
7,00
7,00
7,00
Jižní Afrika
5,75
5,75
5,75
5,75
Izrael
0,10
0,10
0,10
0,10
Brazílie
13,75
13,75
13,75
13,75
Mexiko
3,00
3,00
3,00
3,25
Chile
3,00
3,00
3,00
3,00
Čína
2,25
2,25
2,25
2,25
Jižní Korea
1,50
1,50
1,50
1,50
Rusko
Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka * aktualizováno 15.5.2015
1. června 2015
13
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Týdenní kalendář světových makroekonomických dat G5 M onday 01 June
Tuesday 02 June
Wednesday 03 June
Thursday 04 June
Friday 05 June
Euro area Unit
Prev
SG
Cons
Euro area
Prev
SG
52.3
5 1.9
EUSpeak : Thyssen
52.3
Germany
CPI Estim ate (% YoY) 0.2 May 0
Markit/BME Germ any Manufacturing PMI
CPI Core (% YoY)
May F
Cons
Euro area
Markit Eurozone Manufacturing PMI
May F
Unit
51.4
5 1.4
51.4
May A
0.6
0.7
0.1
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Prev
SG
Euro area
Euro area
May F
Markit Eurozone Servic es PMI 5 3.4 53.3 53.3
Gross Fix Cap (% QoQ) 0.5 0 1Q 0.4
Markit Eurozone Com p osite PMI 5 3.4 May F 53.4 53.4
1Q
Household Cons (% QoQ) 0.6 1Q 0.4 GDP SA (% QoQ)
Germany
ECB Main Refinanc ing Rate (% ) 0.05 3-Jun 0.05 0.05
May
Unem p loym ent Change (000' s) - 11 -8 -10
3-Jun
Unem p loym ent Rate (% ) 6.4 May 6.4
ECB Marginal Lending Facility (% ) 0.3 3-Jun 0.3 0.3
Germany
CPI EU Harm onized (% YoY) 0.6 May P 0.3 0.6
Germany
Fac tory Orders (% MoM) 0.2 Ap r 0.9
France
May F
Markit Germ any Servic es PMI 53 52.90 52.90
Ap r
Markit France Manufac turing PMI 49.6 49.3 49.3
May F
Total Job seekers (in ' 000) 35 07 Ap r 3509.8
France
0
0
0
0.5
0.7
0.7
May P CPI (% YoY) May P
CPI EU Harm onized (% MoM) 0.1 0 May P -0.1
6.4
1Q P
ECB Dep osit Fac ility Rate (% ) - 0.2 -0.2 -0.2
0.4
0.4
0.4
1
1
GDP SA (% YoY) 1Q P
1
0.5
Fac tory Orders WDA (% YoY) - 0.8 1.9 -0.8
Markit/BME Germany Composite PMI
May F
3510
Job seekers Net Change (% ) -3 Ap r 15.4
Cons
Govt Exp end (% QoQ) 0.4 0.2
OECD Econom ic Outlook 0.7
CPI (% MoM)
Unit
52.8
5 2.9
Trade Balance (in m n Euro) - 3700 Ap r -4575 -3950
Markit France Servic es PMI 5 1.6 May F 51.6
0
France
52.8
51.6
OPEC Meet in Vienna
Markit France Com p osite PMI 5 1.2 51 51
Italy
May F
Markit/ADACI Italy Manufacturing PMI
May
53.8
5 2.7
Italy
53.1
Spain
Markit/ ADACI Italy Servic es PMI 5 1.9 May 53.1 52.6
Markit Sp ain Manufacturing PMI 5 4.4 May 54.2 54.4
Markit/ ADACI Italy Com p osite PMI 5 2.9 May 53.9 Unem p loym ent Rate 12.7 Ap r P 13 Unem p loym ent Rate Quarterly 12.8 1Q 13 Spain Markit Sp ain Servic es PMI 5 8.8 May 60.3
ECB Sp eak:Liikanen
Bank of Italy Speak: Governor Visco
60 ECB Sp eak:Knot
ECM Monetary Policy Meeting
Opec meet in Vienna
Juncke r,Me rke l,Ho lland e me e t b usine ss le ad e rs
United Kingdom Unit
Prev
SG
Cons
Markit UK PMI Manufacturing SA 5 2.8 May 51.9 52.8
Unit
Prev
SG
Cons
Net Consum er Credit (in b n) 1 Ap r 1.2
1
Mortgage Ap p rovals (in ' 000) 65 .9 Ap r 61.3 62.8
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Markit/ CIPS UK Servic es PMI 5 8.5 May 59.5 59.1
BOE Asset Purc hase Target (in b n) 375 Jun 375 375
Markit/ CIPS UK Com p osite PMI
Bank of England Bank Rate (% ) 0.5 Jun 0.5 0.5
May
58.4
57.5
Unit
Prev
SG
Cons
BoE/GfK Inflation Next 12 Mths (% ) May 1.9
M4 Ex IOFCs 3M Annualised (% ) Ap r
2.5
Markit/ CIPS UK Construc tion PMI 54 May 54.2 55
United States Unit
Prev
SG
Personal Inc om e (% ) 0.4 0
Ap r
Personal Sp ending (% ) 0.1 Ap r 0.4
Cons
Unit
0.3
May
0.3
0.2
0
PCE Deflator (% MoM) 0.1 0.2
Ap r
PCE Deflator (% YoY) 0.2 Ap r 0.3
SG
Cons
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
ADP Em p loym ent Change (in ' 000) 208 169 200
Nonfarm Productivity (% ) - 2.8 1Q F -1.9
Wards Total Vehic le Sales (in m n) 16.9 May 16.46 17
Trade Balanc e (in b n) - 41 Ap r $51.40
Unit Lab or Costs (% ) 5 .9 1Q F 5
Fac tory Orders (in % )
ISM Non-Manf. Com p osite 5 6.7 May 57.8
Ap r
12.88
2.1
13.1
0
-0.1
Fac tory Orders Ex Trans (in % ) 0.1
Unit May
Wards Domestic Vehicle Sales (in mn)
Inflation Adjusted Personal Sp ending (% )
Ap r
Prev
Ap r
$44.20 57
U.S. Fed Releases Beige Book
-0.1
Cons
Unit
-2.9
May
0.1
Jun
5.9
1.3
May
49.8
123
1
5 5.4
Average Hourly Earnings (% MoM) 0.3 0.1 0.2
0.2
0.2
May
1.4
1.4
May
Average Hourly Earnings (% YoY) 2.3 2.2 2.2
Average Weekly Hours All Em p loyees
May
34.5
34.5
34.5
Underem p loym ent Rate (% ) 5 2.4
52
May
43
May
ISM Prices Paid May
--
Unem p loym ent Rate (% ) 5 .3 May 5.4
ISM Manufacturing 51.5
May
Change in Manufact. Payrolls (in ' 000)
Construc tion Sp ending (% MoM) 0.7 Ap r -0.6 0.7 May
223
Continuing Claim s (in ' 000) 2211 2222
PCE Core (% YoY) Ap r
Cons
Change in Private Payrolls (in ' 000) 222 May 213 221
23-May
49.7
SG 227
Initial Job less Claim s (in ' 000) 278 30-May 282
IBD/ TIPP Econom ic Op tim ism 0.2
223
Two- Month Payroll Net Revision (in '000)
PCE Core (% MoM) Ap r
Prev
Change in Nonfarm Payrolls (in ' 000)
10.8
Change in Household Employment
40.5
192
Lab or Force Particip ation Rate (% ) May FedSp eak: Rosengren, Fisc her
FedSp eak:Evans
FedSp eak:Tarullo
62.8
FedSp eak:Dudley
Japan Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
BOJSp eak:Shirai
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
BOJSp eak:Kuroda Interview BOJ board member Harada
China Unit
Prev
SG
Cons
5 0.3
50.3
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Manufacturing PMI May
50.1
Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg
1. června 2015
14
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Other Countries Monday 01 June
Tuesday 02 June
Wednesday 03 June
Thursday 04 June
Friday 05 June
Europe Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Poland
Unit
Prev
SG
Cons
Czech republic
Base Rate (% ) 3-Jun 1.5
1.5
Retail Sales (% YoY) 7 Apr 8.8
1.5
7.3
Retail Sales Ex Auto (% YoY) Apr
5.9
4.9
4.8
Unit
Prev
SG
Cons
LatAm Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
Brazil
Brazil
Industrial Production (% MoM) 0.2 Ap r -0.8 -1.3
Selic Rate (% ) 3-Jun 13.25
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Mexico 13.75
Chile
13.75
Overnight Rate (% ) 4-Jun 3
Cons
Unit
3
3
SG
Cons
Econom ic Activity (% YoY) 2 Apr 1.6
Industrial Production (% YoY) - 4.6 Ap r -3.5 -8.2
Asia Pacific Unit
Prev
SG
Cons
South Korea -8 -17.8
SG
Cons
-10.7
May
0.1
- 18
-16.7
May
6200
CPI Core (% YoY) May 2
0.4
0.2
0.5
0.4
1Q
0.5
0.6
1Q
2.5
2
2
Australia
Australia BoP Current Account Balance (in b nAUD)
Building Approvals (% YoY) 21.7 Apr 23.6 20.5
Net Exports of GDP (% ) 0.1 1Q 0.7
0
RBA Cash Rate Target (% ) 2 2-Jun 2
2
-9.6
SG
0.6
GDP (% YoY)
Building Approvals (% MoM) -1 Apr 2.8 -1.5
1Q
Prev
GDP SA (% QoQ) 0.3
CPI (% YoY)
Trade Balance (in $mn) 5500 May 8498
Unit Australia
CPI (% MoM) -15
Im ports (% YoY) May
Prev
South Korea
Exports (% YoY) May
Unit
- 14
-10.8
India RBI Repurchase Rate (% ) 7.5 2-Jun 7.5
7.25
Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
1. června 2015
15
2
Prev
Unit
Prev
Australia
Taiwan
Trade Balance (in m n AUD) -2100 -2100 Ap r -1322
CPI (% YoY)
Retail Sales (% MoM) 0.3 Ap r 0.3
Core CPI (% YoY) 0.3
May May
-0.8 0.68
SG
- 0.8 0.5
Cons
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568
[email protected]
Ekonomové Jiří Škop, Ph.D. (420) 222 008 569
Marek Dřímal (420) 222 008 598
Viktor Zeisel (420) 222 008 523
Jana Steckerová (420) 222 008 524
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Akcioví analytici Josef Němý, CFA (420) 222 008 560
Miroslav Frayer (420) 222 008 567
[email protected]
[email protected]
SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Jaroslaw Janecki (48) 225 284 162
Head of Research of Rosbank Evgeny Koshelev (7) 495 725 5637
Chief Economist of BRD-GSG Florian Libocor (40) 213 016 869
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Carmen Lipara (40) 213 014 370
Economist Simona Tamas (40) 213 014 472
Akciový analytik Laura Simion, CFA (40) 213 014 370
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813
[email protected]
Eurozóna Anatoli Annenkov (44) 20 7762 4676
Michel Martinez (33) 1 4213 3421
Yacine Rouimi (33) 1 42 13 84 04
Souheir Asba (44) 20 7676 7954
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Severní Amerika Brian Jones (1) 212 278 69 55
Aneta Markowska (1) 212 278 66 53
Velká Británie Brian Hilliard (44) 20 7676 7165
Latinská Amerika Dev Ashish (91) 80 2802 4381
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Asie a Tichomoří Klaus Baader (852) 2166 4095
Čína Wei Yao (852) 2166 5437
Japonsko Takuji Aida (81) 3 5549 5187
Kiyoko Katahira (81) 3 5549 5190
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Korea Suktae Oh (82) 2195 7430
Indie Kunal Kumar Kundu (91) 80 6716 8266
Inflace Hervé Amourda (91) 80 2808 6779
Shivangi Shah (91) 80 3087 8603
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SG CROSS ASSET RESEARCH – FIXED INCOME & FOREX GROUPS Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79
[email protected]
Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707
[email protected]
Fixed income Ciaran O'Hagan (33) 1 42 13 58 60
Adam Kurpiel (33) 1 42 13 63 42
Jean-David Cirotteau (33) 1 42 13 72 52
Takuma Sugawara (81) 3 5549 5432
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Mary-Beth Fisher (1) 212 278 5241
Jorge Garayo (44) 20 7676 7404
Patrick Gouraud (1) 212 278 7671
Bruno Braizinha (1) 212 278 5296
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Shakeeb Hulikatti (91) 80 2802 4380
Marc-Henri Thoumin (44) 20 7676 7770
[email protected]
[email protected]
Foreign Exchange Sébastien Galy (1) 212 278 7644
Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 32 88
Alvin T. Tan (44) 20 7676 7971
Stephanie Aymes (44) 20 7762 5898
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Régis Chatellier (44) 20 7676 7354
Eamon Aghdasi (1) 212 278 7939
Amit Agrawal (91) 80 6758 4096
Phoenix Kalen (44) 20 7676 7305
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) 20 7676 7622
[email protected]
1. června 2015
16
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz
1. června 2015
17
