TÝDENNÍ PŘEHLED říjen 2013

TÝDENNÍ PŘEHLED 7. - 11. říjen 2013

PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10letý SD 4.70/22

Zavírací hodnota 963 25.53 18.85 0.56% 2.42%

Týden (%) 0.1 0.2 0.1 -1bb 15bb

3 měsíce (%) 8.8 1.6 5.1 -3bb 36bb

Začátek roku (%) -7.3 -1.6 0.8 -11bb 62bb

Roční min 853 24.76 18.75 0.56% 1.45%

Roční max 1,066 26.16 20.32 0.89% 2.50%

Index PX

PRAŽSKÁ BURZA CME CEZ Erste Fortuna KB NWR Orco Pegas PMCR TEF TMR Unipetrol VIG

Zavírací cena 107 483 616 105 4,300 28 61 592 10,750 303 1,197 172 977

Týden (%) 4.0 -0.1 0.8 -0.2 1.8 -2.1 -1.0 1.7 -1.2 -5.7 -1.5 0.0 0.7

mil. CZK mil. EUR

Akcie 3,851 151

Dluhopisy 9,988 391

Zdroj: Bloomberg BCCP, J&T Banka

PŘEHLED Telefónica CR - Dle zdrojů Bloombergu je TEF CR údajně na prodej - Akcie se obchoduje bez nároku na dividendu ČEZ -Testy v nové paroplynové elektrárně Počerady - O distribuční licenci v Bulharsku stále nerozhodnuto Erste Group - ČS údajně jedná o koupi české pobočky LBBW CME - Nova údajně zmírňuje obchodní strategii PMČR - Evropský parlament přijal mírnější návrh regulace tabáku NWR - Věřitelé souhlasí s prodejem OKK JOJ Media House - Prodej 20% podílu v BigBoardu CPI - Začlenění aktiv Endurance Fundu Makro - Inflace zpomalila na 3,5leté minimum díky cenám potravin

WWW.JTBANK.CZ

Rok (%) -2.3 -2.4 2.3 -32bb n.a.

WWW.ATLANTIK.CZ

mil. Kč

Index (-) 1,000

1,500 950 1,000

900 500

850

0 13/9

20/9

27/9

4/10

11/10

VÝHLED NA TENTO TÝDEN Pro nadcházející týden se investoři zaměří na situaci v USA kolem schvalování rozpočtu a dluhového stropu. Vzhledem k tomu, že postoje jednotlivých stran se přes uplynulý víkend nijak nesblížily, může být situace vyhrocena až do posledního dne. Dohodu, a to i jen částečnou s odložením stropu o šest týdnů, bychom vnímali jako pozitivní signál pro trhy. Navíc by tato nejistota dále tlačila na Fed, kde z dosavadních dat spíše klesá očekávání, že by mělo do konce roku dojít k utažení QE. Celkově jsme tedy pozitivní s tím, že očekáváme dohodu před 17.10. Toto datum je považováno za hranici dosažení dluhového stropu, i když fakticky k tomu může dojít až později. Kromě výše popsané události budou investoři sledovat započatou výsledkovou sezónu, která bude příští týden jako tradičně patřit bankám a technologiím. Z bank to bude Citigroup (úterý), Bank of America (středa), Goldman Sachs (čtvrtek) a Morgan Stanley (pátek). Z technologií Intel a Yahoo (úterý), eBay (středa) a Google (čtvrtek). Nechtěli bychom opomenout ani General Electric v pátek. Z domácích zpráv připomeneme, že v úterý 15.10. je poslední den obchodování Pegas Nonwovens s nárokem na hrubou dividendu 1,05 EUR/akcii. Vzhledem k defenzivnosti titulu bychom neočekávali větší posun níže ani po dividendě. Ve čtvrtek pak bude poslední den s nárokem na mimořádnou dividendu 26 EUR/akcie u Tatry Mountain Resorts. Makroekonomická data z Číny během víkendu byla spíše slabší, a to kvůli exportu, kde byl růst záporný při kladném očekávání. V pátek by pak měla Čína zveřejnit HDP za 3Q13 (oček. +7,8 po +7,5 % r/r) a průmyslovou produkci (oček. 10,2 po +10,4 % r/r). V Německu a EU budeme sledovat indexy ZEW, které by měly být mírně lepší v současné situaci a neutrální, co se výhledu týče. Data z USA budou ovlivněna ne/dohodou ohledně rozpočtu a otevření federálních úřadů. V případě očekávané dohody by byl pátek plný zameškaných dat.

S T R A NA |1

AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA ZPRÁVY Z TRHU Uplynulý týden byl ve znamení jednání amerických zákonodárců nad rozpočtem a dluhovým stropem. Dle očekávání průběžné výroky významně ovlivňovaly volatilitu trhu. Ke konci týdne se objevilo vstřícné gesto prezidenta Obamy vzhledem k jednání s republikány, což trh pozitivně podpořilo. Zápis ze zasedání Fedu v průběhu týdne tak spíše zanikl. Vyznačoval se sice významnou debatou nad nutností utahování současného expanzivního monetárního programu, ale hlasování bylo zcela jednoznačné (9:1) pro zachování současného QE. Domácí index PX uzavřel na 963 bodech, což představovalo 0,1% t/t růst. U CME se dle denního tisku začal projevovat tlak na zmírnění dosavadní striktní cenové politiky televize Nova. Důvodem má být prozatím nižší návrat inzerentů, než jaké byly dřívější plány. Zprávu jsme prozatím hodnotili neutrálně až mírně nepříznivě vzhledem k našemu spíše zdrženlivějšímu postoji vůči úspěšnosti dosavadní strategie. Akcie zakončila týden na 107 Kč (+4 % t/t), což byl největší nárůst z titulů obchodovaných na BCPP. Naopak nejvyšší pokles, pomineme-li dopad dividendy u Telefoniky, zaznamenaly akcie NWR (-2,1 % na 28,3 Kč). Na titulu se žádné významné zprávy v průběhu týdne neobjevily. Index PX (Česká republika) ATX (Rakousko) WIG 20 (Polsko) BUX (Maďarsko) Euro Stoxx50 (Eurozóna) Dow Jones (USA) S&P500 (USA) Nasdaq (USA)

Zavírací cena 963 2,512 2,490 18,638 2,974 15,237 1,703 3,792

Týden (%) 0.1 -0.6 4.0 0.6 1.6 1.1 0.8 -0.4

3 měsíce (%) 8.8 10.1 9.2 -2.9 10.9 -1.4 1.7 6.0

Začátek roku (%) -7.3 4.6 -3.6 2.6 13.2 17.8 21.4 28.1

Rok (%) -2.3 16.3 4.0 -2.7 19.6 14.3 18.9 24.3

Roční min 853 2,136 2,177 17,616 2,427 12,542 1,353 2,837

Roční max 1,066 2,550 2,628 19,744 2,974 15,677 1,726 3,818

MIMOŘÁDNÁ ZPRÁVA Telefonica Agentura Bloomberg přinesla prozatím nepotvrzenou zprávu o údajné snaze společnosti CR Telefonica SA prodat svůj 69% podíl v dceřiné společnosti Telefonica CR. Údajně se jedná o pokročilá jednání bez bližší identifikace zdroje. Jen připomeneme, že již na začátku roku se obdobná spekulace objevila na scéně, kdy domácí Telefonica SA měla mimo jiné i domácí TEF CR na listině potenciálních aktiv k prodeji. Do dnešní doby došlo k prodeji aktiv v Irsku. Naopak došlo k posílení pozic v Itálii (zvýšení podílu v Telecom Italia) a Německu (koupě dceřiné společnosti KPN). Nepotvrzení snahy mateřské společnosti by bylo trhem vnímáno nepříznivě. Zároveň připomeneme, že se již delší dobu spekuluje nad možností, že by do některého z domácích mobilních operátorů vstoupila finanční skupina PPF. Ta měla dříve eminentní zájem o aukci nových kmitočtů pro mobilní operátory. Potvrzený zájem ze strany PPF by mohl být vnímán trhem pozitivně. Zde se však domníváme, že by mohl být zádrhel na potenciální shodě na ceně. V případě, že by se daná zpráva potvrdila, pak bude samozřejmě záležet na kupní ceně, která bude vypovídat o atraktivnosti daného aktiva. Pro minoritního akcionáře pak bude zajímavé, jaká bude nabídnuta cena v případě odkupu. Zde by záviselo na tom, jak moc velkou snahou nového zájemce by bylo získat 100% podíl. Ze zákonných podmínek, pokud se budeme řídit českým právem, pak pravidla hovoří o výběru nejvyšší z tří možností. První je 80 % z kupní ceny, která je teď neznámá, druhou je šestiměsíční vážný průměr, který je zhruba 290 Kč, a do třetice odhad soudního znalce (průměrná cílová cena dle dat Bloombergu je 292,5 Kč). Celkově z těchto podmínek vyplývá, že cena kolem 290 Kč by měla být potenciální spodní hranicí. Celkově jsou zprávy o převzetí trhem většinou vnímány pozitivně, a proto následuje i po této zprávě pozitivní reakce akcie. Na druhou stranu pro minoritní akcionáře by bylo nejzajímavější, kdyby případný nový kupec pokud k transakci dojde, měl zájem o dosažení 100% vlastnictví.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |2

AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA

ZPRÁVY ZE SPOLEČNOSTÍ ČEZ

ČEZ oznámil, že provádí dílčí testy v nové paroplynové elektrárně Počerady a plánuje ji na konci roku uvést do zkušebního provozu. Nicméně vzhledem k situaci na energetickém trhu se očekává, že přednost dostanou levnější zdroje a nová paroplynová elektrárna v Počeradech bude využívána v omezené míře hlavně ve špičkách. Mluvčí ČEZu uvedla, že bulharský energetický regulátor stále nerozhodl o tom, zda odebere ČEZu licenci na distribuci elektřiny. Informace o tom kdy k rozhodnutí o případné ztrátě licence, nejsou k dispozici. Celý případ začal asi v polovině února a podle našeho názoru byl celý problém spíše politického rázu. Ztrátu distribuční licence v Bulharsku neočekáváme.

Erste

Česká spořitelna údajně vyjednává o koupi české pobočky LBBW. Nabídnutá částka by se měla pohybovat okolo 1,3 mld. Kč. Zástupci bank informaci nekomentují. Jednání jsou údajně zatím v úvodní fázi a k dosažení dohody je ještě daleko. LBBW se soustředí především na movitější klientelu a Česká spořitelna by tak mohla tímto způsobem posílit své privátní bankovnictví. Vzhledem k velikosti případné transakce považujeme informaci pro akcie Erste za neutrální.

CME

Podle informací Hospodářských novin se vedení TV Nova rozhodlo částečně změnit obchodní strategii, kterou vyhlásilo na začátku roku. Hlavním cílem by již nemělo být dosažení co nejvyšších cen, ale prodej co největšího reklamního prostoru. Nova podle HN nyní nabízí např. delší smlouvy, které umožňují inzerentům podržet si současné smluvní podmínky na dlouhé období, pokud inzerent v letošním roce na Nově může utratit již jen málo peněz. Podle informací listu spadly Nově v období od ledna do srpna tržby z reklamy v ceníkových cenách o 49 % na 3,15 mld. Kč. Skutečný propad bude mírně nižší, jelikož v loňském roce Nova poskytovala k ceníkovým cenám slevy, zatímco v současnosti je již nenabízí. Přesto odhadujeme, že pokles bude okolo 40 % r/r, což by odpovídalo vykázaným poklesům za první polovinu roku. Čísla by tak naznačovala, že dynamika poklesu se ani v červenci a srpnu nezměnila. HN také uvádějí, že v září se na Novu vrátila jako inzerent firma Ferrero; podle citovaných zástupců mediálních agentur je ale otázkou, kolik může v této fázi firma na Nově proinvestovat ve zbytku roku, pokud se pravděpodobně zavázala k útratám již na konkurenčních stanicích. Celkově hodnotíme zprávy mírně negativně, jelikož podle nás naznačují, že návrat inzerentů na TV Nova ani během 3. kvartálu nebyl takový, jaký televize očekávala.

PM ČR

Evropský parlament (EP) schválil upravený návrh nové tabákové směrnice, která dále reguluje tabákové výrobky. Jedná se především o velikost odstrašující reklamy na obalech cigaret, zákaz tzv. „slim“ cigaret, zákaz ochucených cigaret a omezení distribuce elektronických cigaret. Upravená směrnice schválená EP zmenšuje odstrašující nápis oproti předchozímu návrhu na 65 % z 75 %, nezakazuje „slim“ cigarety, odsunuje zákaz ochucených cigaret a mírní omezení v distribuci elektronických cigaret. Jen připomeneme, že schvalování EP je jen prvním z dlouhého procesu konečné implementace do národní legislativy. Během tohoto procesu může konečná forma doznat mnoha změn, nebo může být zcela zrušena. Prozatím hodnotíme zprávu neutrálně.

NWR

Věřitelé revolvingového úvěru (RCF, 100 mil. EUR), který NWR nyní nečerpá, souhlasí s prodejem Koksovny OKK společnosti Metalimex. Finanční kovenanty RCF nebudou pro zbytek platnosti (do 7. února 2014) testovány. Uvedlo NWR v tiskovém prohlášení. Prodej OKK byl oznámen 27. září a souhlas věřitelů RCF byl jednou z podmínek transakce. Dalšími dvěma nutnými podmínkami prodeje OKK je souhlas akcionářů a souhlas regulátora. Termín pro splnění je 13. prosince. Očekáváme, že i tyto podmínky NWR splní. Pokrok v prodeji OKK je očekávanou skutečností, zprávu hodnotíme jako mírně pozitivní.

Telefonica

Od minulého čtvrtka (10.10.) se Telefonica CR obchoduje bez nároku na hrubou dividendu 30 Kč/akcii.

DLUHOPISY JOJ Media House, BigBoard

Provozovatel venkovní reklamy BigBoard oznámil, že hlavní akcionář JOJ Media House prodal 20% podíl ve společnosti do rukou české firmy Touzimsky Media. JOJ Media House tak nyní drží v BigBoardu 60 % a p. Richard Fuxa a Touzimsky Media shodně po 20 %. Žádné další informace týkající se transakce nebyly zveřejněny. Zprávu vnímáme pro dluhopisy obou společností jako neutrální.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |3

AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA CPI

Majitel skupiny CPI Radovan Vítek pro server Insider uvedl, že k 1. říjnu CPI začlenila aktiva z Endurance Fundu, který původně patřil do skupiny Orco. Začlenění aktiv Endurance Fundu do CPI bylo očekávané a zprávu považujeme za neutrální.

TRH V ČÍSLECH Objem trhu

(mil. Kč) 3,851.3

Změna (%) 14.2

(mil. EUR) 150.8

Změna (%) 16.6

(mil. USD) 204.3

Změna (%) 19.5

Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.

CME CEZ Erste Fortuna KB NWR Orco Pegas PMCR TEF TMR Unipetrol VIG

Zavírací cena 107 482.9 616 105 4,300 28 61 592 10,750 303 1,197 172 977

Týden (%) 4.0 -0.1 0.8 -0.2 1.8 -2.1 -1.0 1.7 -1.2 -5.7 -1.5 0.0 0.7

3 měsíce (%) rel. (%)* 57.5 44.8 0.6 -7.5 15.4 6.1 10.3 1.4 18.5 8.9 31.0 20.5 6.5 -2.1 9.6 0.7 -4.2 -11.9 18.6 9.0 0.6 -7.5 -0.9 -8.9 -2.9 -10.7

Rok (%) -19.4 -33.5 34.2 20.8 3.5 -66.9 0.3 22.8 -5.3 -25.4 n.a. 0.3 17.8

rel. (%)* -17.5 -31.9 37.3 23.6 5.9 -66.1 2.6 25.7 -3.1 -23.6 n.a. 2.6 20.5

Roční historie min max 53 135 421 737 448 692 81 119 3,400 4,374 17 104 50 80 436 611 10,287 11,900 251 410 1,085 1,300 165 178 817 1,095

Týdenní objem mil. Kč rel. (%) 46,007 75 1,405,691 64 413,110 10 5,485 -99 459,591 -21 21,586 -41 3,345 -31 32,068 64 49,266 21 1,395,030 286 978 -98 11,735 -71 7,727 -52

Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.

CME CEZ Fortuna NWR Orco Pegas PMCR TEF TMR Unipetrol

Ceny/Zisk 2012 2013e -0.7 -3.6 6.5 6.8 17.4 15.4 -234.9 -2.7 -77.9 n.a. 10.2 12.1 12.1 12.8 13.2 13.8 30.9 n.a. -9.1 n.a.

Cena/ Tržby 2012 2013e 0.5 0.5 1.1 1.2 2.1 2 0.2 0.3 4 n.a. 1.1 1 2.4 2.4 1.9 1.9 7.2 n.a. 0.3 n.a.

Cena/ Zisk KB Erste VIG

2012 11.7 26.8 11

2013e 12.5 10.5 10.4

EV/ EBITDA 2012 2013e 11.5 12.6 5.5 5.6 9.3 8.6 1.3 25.9 35 n.a. 5.6 5.3 8.5 9 4.8 4.9 22.5 n.a. -25.8 n.a. Cena/ Účetní hodnota 2012 2013e 1.7 1.7 0.9 0.8 0.9 0.9

EV/ Tržby 2012 2013e 1.9 2 2.1 2.1 2.1 2 0.2 0.3 4 n.a. 1.1 1 2.4 2.4 1.9 1.9 7.2 n.a. 0.3 n.a.

Cílová cena 3 USD (60 Kč) 744 Kč 116 Kč 33 Kč 638 Kč 9 610 Kč Revize Revize

Cílová cena 4 325 Kč 19 EUR (490 Kč) 46,0 EUR (1 180 Kč)

Dlouhod. doporuč. Držet Koupit Koupit Držet Nehodnoceno Koupit Prodat Držet Nehodnoceno Revize

Dlouhodobá doporučení Držet Držet Koupit

Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Revize Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální

Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |4

AKCIOVÝ TRH – BRATISLAVSKÁ BURZA KOMENTÁŘ K TRHU Slovenský akciový index SAX klesol počas 41. obchodného týždňa o 1,65 percenta na 194,32 bodu, čo predstavuje najnižšiu týždennú zatváraciu hodnotu od začiatku septembra. Podpísalo sa pod to oslabenie akcií VÚB Banky a Slovnaftu. Najväčšie straty si z indexu bratislavskej burzy pripísala VÚB Banka, keď strácala už štvrtý týždeň v rade. Klesla o 3,95 percenta na 73,00 EUR, čo predstavuje dvojmesačné minimum. Nedarilo sa ani energetickému koncernu Slovnaft, ktorý oslabil o 1,8 percenta na 30,00 EUR. Emisia TMR, prevádzkovateľa lyžiarskych stredísk vo Vysokých a Nízkych Tatrách či aquaparku Tatralandia, v priebehu týždňa len stagnovala po solídnom raste v predchádzajúcich týždňoch. V závere týždňa sa však posunula o dva centy nahor na 46,58 EUR, čo je rekordná zatváracia úroveň na medzitýždennej báze. Investori tak ďalej stávkujú zlepšovanie sa hospodárskych čísel firmy. Akcie OTP Banky (0,4 EUR), Best Hotel Properties (12,07 EUR) a SES Tlmače (3,70 EUR) ostali nezmenené. Biotika klesla o 3,26 percenta na 30,00 EUR.

VUB SES Tlmace OTP Biotika Slovnaft BHP TMR

Zavírací hodnota 73.0 3.7 0.40 30.0 30.0 12.1 46.6

SAX Index

194.3

Týden (%) -3.9 0.0 0.0 -3.3 -1.8 0.0 0.0

3 měsíce (%) 12.3 -14.0 -77.8 3.3 9.1 1.4 2.6

Rok (%) 25.6 -7.7 -80.0 20.0 -4.8 2.1 6.9

Roční min 52.0 3.3 0.40 20.7 24.0 11.6 43.5

Roční max 79.9 4.6 2.03 32.7 32.0 12.1 46.7

-1.6

-0.7

2.1

179

202

SAX

BHP – Best Hotel Properties EUR 12.2

EUR 47.0

200

12.1

46.5

195

12.0

46.0

190

11.9

45.5

45.0

11.8 13/09

20/09

WWW.JTBANK.CZ

27/09

4/10

11/10

387

TMR – Tatry Mountain Resorts

Index (-) 205

185

Týdenní objem tis EUR 5 2 0 3 4 374 0

13/09

WWW.ATLANTIK.CZ

20/09

27/09

4/10

11/10

13/09

20/09

27/09

4/10

11/10

S T R A NA |5

EKONOMIKA - ČR Inflace – září

Inflace v září nečekaně zpomalila na 1,0 % z 1,3 % v srpnu, přitom se očekávalo zpomalení pouze o 1 desetinu. Meziměsíčně ceny v průměru klesly o 0,4 %. Hlavním faktorem zpomalení meziroční inflace a současně klíčovým rozdílem vůči projekci se stal výraznější pokles cen potravin (-0,8 % m/m), které klesly především ze sezónních důvodů, protože největší pokles cen zaznamenala zelenina (-6 % m/m, z toho brambory -13 %) a ovoce (-5 % m/m). Vedle toho podle očekávání klesly ceny rekreací a dovolených (-3,2 % m/m) s koncem letní sezóny. Naopak ze sezónních důvodů vzrostly ceny obuvi a oděvů (+1,9 % m/m) a také ceny v rámci školství (+1,1 % m/m), kde se začátkem školního roku dochází pravidelně k úpravě řady ceníků a poplatků. Celková inflace zpomalila na nejnižší úroveň od března 2010. Velká část posledního poklesu jde na vrub cen potravin, tedy k změně poptávkových inflačních tlaků nedošlo, pouze se více projevila normální kolísavost cen potravin. Přesto nelze vyloučit, že v rámci bankovní rady ČNB se oživí diskuze o devizových intervencích, a to i přesto, že poslední zpomalení inflace je dáno faktory mimo kontrolu centrální banky, jako jsou ceny potraviny, mobilních tarifů a zemního plynu.

Reálný HDP Průmyslová výroba Spotřebitelská inflace Obchodní bilance Běžný účet Nezaměstnanost

WWW.JTBANK.CZ

%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %

WWW.ATLANTIK.CZ

Poslední hodnota -2.2 -5.3 1.4 28.8 -2.5 7.5

Období

2011

2012

2013e

1Q/13 06/13 07/13 05/13 2012 07/13

1.8 7.0 1.9 191.1 -2.7 6.7

-1.2 -1.2 3.3 310.3 -2.5 6.8

-0.8 1.0 1.5 350.0 -0.5 7.6

S T R A NA |6

DEVIZOVÝ TRH CZK/EUR

Koruna k euru se celý týden obchodovala v úzkém pásmu 25,5-25,6 CZK/EUR. Ve středu koruna sice oslabila z půlročního maxima 25,50 CZK/EUR na 25,62 CZK/EUR, když zveřejněná nižší inflace za září vyvolala obavy, že mohou opět vzrůst hlasy pro devizové intervence v bankovní radě ČNB. Ovšem do konce týdne tento vliv odezněl a koruna se vrátila zpět k úrovni 25,5 CZK/EUR. Ostatní měny v regionu celý týden stagnovaly. Žádné výraznější obchodování neočekáváme, spíše stabilizaci v pásmu 25,5-25,7 CZK/EUR. Výraznější posílení přes 25,5 zatím nečekáme. Změnu může přinést ČNB, buď slovním komentářem členů bankovní rady, nebo až řádným zasedáním na začátku listopadu. Za celý rok očekáváme průměrný kurz koruny 25,7 CZK/EUR.

CZK/USD

Koruna k dolaru celý týden kolísala kolem 18,8 CZK/USD, ve středu pouze krátce oslabila přes 18,9 CZK/USD. Kurz koruny k euru, ale i eura k dolaru postrádal jakékoliv výraznější výkyvy, proto byl kurz koruny k dolaru také stabilní. Koruna může během týdne dál kolísat kolem 18,8 CZK/USD a vyčkávat na jednání v USA. Případná dohoda může přinést rychlé posílení dolaru. Nadále ovšem žádný trvalejší střednědobý ani dlouhodobý trend nečekáme, ale spíše pokračování výraznější volatility v širokém pásmu 18-21 CZK/USD.

USD/EUR

Eurodolarový trh se poslední dva vyčkává, jak se podaří vyřešit rozpočtu a dluhovém stropu v protože federální úřady v USA ekonomiky.

týdny drží v úzkém pásmu 1,35-1,36 USD/EUR. Trh zablokovanou politickou situaci kolem jednání o USA. Klid obchodování zvyšuje absence impulzu, jsou uzavřeny a nezveřejňují pravidelná data z

Impulzem může být jednání o fiskálních otázkách v USA, kdy do čtvrtka se musí najít řešení vzhledem k naplnění dluhového stropu. Přijetí dohody může přinést rychlé posílení dolaru. Dlouhodobě nadále žádný jasný trend nečekáme, spíše oscilaci v pásmu 1,20-1,40 USD/EUR v závislosti na vyhrocení problému v eurozóně či USA.

Koruna

EUR/USD

EUR 25.0

USD 18.5

1.38

EUR USD

1.36

25.4

19.0 1.34

25.8

19.5 1.32

26.2 13/09

Směnné kurzy CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP USD/EUR

WWW.JTBANK.CZ

20/09

27/09

20.0 11/10

4/10

Zavírací hodnota 25.53 18.85 30.07 1.354

Týden (%) 0.2 0.1 0.5 0.1

3 měsíce (%) 1.6 5.1 0.0 -3.3

WWW.ATLANTIK.CZ

1.30 13/09

Začátek roku (%) -1.6 0.8 2.1 -2.4

Rok (%) -2.4 2.3 2.8 -4.5

20/09

Roční min 24.8 18.8 29.1 1.27

27/09

Roční max 26.2 20.3 31.9 1.36

4/10

11/10

Forward 1 měsíc 25.5 18.8 30.1 1.35

Forward 6 měsíců 25.5 18.8 30.0 1.36

S T R A NA |7

PENĚŽNÍ A DLUHOPISOVÝ TRH PRIBOR

Fixing (%) 0.22 0.45 0.56 0.73

2T 3M 6M 1 rok

Týden (bb) 0 0 -1 0

3 měsíce (bb) -1 -1 -3 -2

Začátek roku (bb) -5 -5 -11 -14

Rok (bb) -22 -26 -32 -36

Výnosová křivka peněžního trhu

Roční min 0.21 0.45 0.56 0.73

Roční max 0.45 0.71 0.89 1.09

3měsíční FRA n.a. 0.43 0.43 n.a.

Výnosová křivka dluhopisového trhu

1.00

3.0 0.75

2.0

0.50

1.0

0.25 9/10/2013

9/10/2013 10/11/2013

10/11/2013

0.00 1W

2W

1M

3M

6M

9M

0.0

1Y

0 b ps .

0 .0

bps. 0

-1 .0

-5

-2 .0

-10

-3 .0

-15

2

5

7

10

roky / years

12

15

-20

-4 .0

-25 -5 .0

-30 -35

Objem dluhopisového trhu

(mil. Kč) 9,987.7

změna (%) 2.9

(mil. EUR) 390.7

změna (%) 3.9

(mil. USD) 528.9

změna (%) 6.7

Týden (bb) -5.9 0.3 -6.0 -0.6 15.3

Durace

Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu.

Označení

Splatnost

Cena

SD SD SD SD SD

31-Mar-14 1-Sep-15 11-Apr-17 29-Sep-21 12-Sep-22

101.26 105.93 111.14 112.36 118.07

2.75/14 3.40/15 4.00/17 3.85/21 4.70/22

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Týden (bb) -3 -5 16 2 -140

Objem (mil. Kč) #NUM! 145 339 213 228

VDS (%) -0.02 1.20 0.75 2.14 2.42

#NUM! 2.7 3.3 7.1 7.6

S T R A NA |8

KOMODITY KOMENTÁŘ K TRHU Komoditní trhy minulý týden zaznamenaly velmi klidné obchodování a široké komoditní indexy zůstaly beze změny, stejně tak všechny sektorové indexy kromě drahých kovů (-3 % t/t). Rozpočtová krize v USA se na komoditních trzích neodrazila, jedinou výjimkou bylo zlato. Na konci týdne se začaly objevovat náznaky o možné dohodě, na což vedle akcií růstem reagovalo zlato (-3 % t/t) razantním propadem a po měsíci stagnace kolem 1330 USD/oz. propadlo v pátek poprvé od července na 1270 USD. Zavírací hodnota 111.3 102.0 1,272 37.4 80.8 1,882 7,200 692.3 433.25 1,267

ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elektřina Úhlí Hliník Měď Pšenice Kukuřice Sója

Týden (%) 1.7 -1.8 -2.9 -2.3 -1.5 2.0 -0.8 0.8 -2.3 -2.2

Ropa a zlato

3 měsíce (%) 3.3 -2.8 -1.1 -0.8 -5.9 2.5 2.9 1.9 -22.7 -20.9

Začátek roku (%) 0.6 12.4 -23.2 -17.6 -15.0 -8.8 -8.7 -11.1 -37.6 -11.0

Rok (%) -3.8 10.8 -28.0 -21.3 -16.3 -6.7 -12.6 -21.9 -44.0 -18.2

Roční min 97.7 84.4 1,201 36.3 82.0 1,765 6,670 627 439 1,184

Měď a kukuřice USD/oz. 1450

USD/bbl 120

USD/t 8000

Roční max 118.9 110.5 1,767 47.5 102.6 2,168 8,305 903 773 1,613

Uhlí a elektřina US cent/bu 550

USD/t 90

EUR/MW 40

Měď Kukuřice

115

39

1400 7500

500

86 38

110

1350

105

1300

7000

Ropa - Brent

1250 20/09

WWW.JTBANK.CZ

37 82 Uhlí 1Y ARA Elektřina - Lipsko

Zlato

100 13/09

450

27/09

4/10

11/10

6500

400 13/09

WWW.ATLANTIK.CZ

20/09

27/09

4/10

11/10

36

78 13/09

35 20/09

27/09

4/10

11/10

S T R A NA |9

KALENDÁŘ Datum

Čas

Země

Indikátor

Období

J&T (oček.)

Trh (oček.)

Předchozí

14/10/13 15/10/13 15/10/13

11:00 0:00 0:00

Eurozóna USA USA

Průmyslová výroba Změna počtu pracovních míst (bez zemědělství) Maloobchodní tržby

08/13 09/13 09/13

-

15/10/13

0:00

USA

Obchodní bilance

08/13

-

15/10/13 15/10/13 15/10/13 15/10/13 15/10/13

0:00 9:00 10:30 14:00 11:00

USA Maďarsko Británie Polsko ČR

09/13 08/13f 09/13 09/13 -

-

-2.1% r/r 169,000 0.2% m/m -39.1 mld. USD 7.3% 0.9% r/r 2.7% r/r 1.1% r/r -

15/10/13

-

ČR

07/04

-

-

15/10/13 15/10/13 15/10/13 15/10/13 15/10/13 15/10/13 16/10/13 16/10/13 16/10/13

11:00 11:00 14:30

Eurozóna Eurozóna USA

09/13f 09/13 09/13

-

USD 0.20 USD 1.04 USD 0.53 USD 0.54 USD 1.32 USD 0.33 1.1% r/r 0.5% m/m -

16/10/13

-

ČR

07/04

-

-

1.05 Kč

16/10/13 16/10/13 16/10/13 16/10/13 16/10/13 16/10/13 16/10/13 16/10/13 16/10/13 17/10/13 17/10/13 17/10/13 17/10/13 17/10/13 17/10/13

14:00 14:30 14:30 14:30 14:30 14:30

Polsko USA USA USA USA USA

09/13 09/13 09/13 09/13 09/13 09/13

-

USD 0.52 USD 1.22 USD 0.20 USD 0.58 USD 0.63 USD 3.96 USD 1.17 USD 0.76 USD 0.52 7.0% r/r 1.2% y/y 0.2% m/m 1.8% r/r 910,000 935,000

USD 1.78 USD 4.60 USD 1.28 USD 2.51 USD 2.01 USD 15.11 USD 4.38 USD 2.97 USD 1.87 2.2% r/r 1.5% y/y 0.1% m/m 1.8% r/r 891,000 918,000

17/10/13

-

ČR

-

-

-

-

17/10/13 17/10/13 17/10/13 17/10/13 17/10/13 17/10/13 17/10/13 17/10/13 17/10/13 17/10/13 18/10/13 18/10/13

15:15 15:15

USA USA

09/13 09/13

-

USD 0.02 USD 1.19 USD 1.78 USD 2.47 USD 10.39 USD 1.43 USD 1.53 USD 0.74 GBP 0.14 SEK 1.12 0.4% m/m 78.0%

USD -0.57 USD 4.62 USD 7.68 USD 16.92 USD 34.09 USD 5.18 USD 5.26 USD 2.43 GBP 0.61 SEK 4.58 0.4% m/m 77.8%

18/10/13

-

ČR

07/04

-

18/10/13 18/10/13 18/10/13 18/10/13 18/10/13

-

-

Nezaměstnanost Průmyslová výroba CPI CPI TMR: Mimořádná valná hromada Pegas Nonwovens: Poslední den obchodování s právem na dividendu (1.05 EUR nebo 26.8 Kč) Charles Schwab Corporation Citigroup Coca-Cola Intel Johnson & Johnson Yahoo! CPI CPI CPI Pegas Nonwovens: Obchodování bez nároku na dividendu (1.05 EUR nebo 26.8 Kč) Abbott Laboratories American Express Bank Of America Bank Of New York eBay IBM PepsiCo US Bancorp Xilinx Průmyslová výroba CPI CPI bez potravin a energií (m/m) CPI bez potravin a energií (r/r) Zahájené nové stavby domů Stavební povolení TMR: Poslední den obchodování správem na výplatu snížení vlastního jmění (26 EUR nebo 664 Kč) AMD Baxter International Capital One Financial Goldman Sachs Google Philip Morris International UnitedHealth Group Verizon Communications British Sky Broadcasting TeliaSonera AB Průmyslová výroba Využití průmyslových kapacit Pegas Nonwovens: Rozhodný den pro dividendu (1.05 EUR nebo 26.8 Kč) Baker Hughes General Electric Honeywell International Morgan Stanley Schlumberger

-2.5% r/r 180,000 0.0% m/m -39.5 mld. USD 7.3% 2.6% r/r 1.1% r/r -

-

-

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

USD USD USD USD USD

1.05 Kč USD USD USD USD USD USD

0.65 4.37 2.03 1.84 5.26 1.02 0.1% m/m 1.5% r/r

-

1.05 Kč

0.78 0.35 1.24 0.40 1.24

USD USD USD USD USD

2.55 1.54 5.19 1.86 4.36

S T R A N A | 10

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

S T R A N A | 11

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

628 131 606 554 669 633 661

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Jiří Minařík

Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh

+420 221 710 155 +420 221 710 285

[email protected] [email protected]

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK, eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662


PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Zuzana Milerská

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 615


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Petr Holinský

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 429


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Nemovitosti, média Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s.

J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky

221 221 221 221 221 221 221

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710 710 710

710 710 710 710 710

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Brno:

Pobřežní 14

Dvořákovo nábrežie 8

Pobřežní 14

Trnitá 500/7

186 00 Praha 8

811 02 Bratislava

186 00 Praha 8

602 00 Brno

Tel.: +420.221.710.111

Tel.: +421.259.418.111

Tel.: +420 221 710 676

Tel.: +420 545 220 542

Fax: +420 221 710 626

[email protected]

Česká republika

Česká republika

Zelená linka: 800 484 484 Česká republika

Slovenská republika

www.jtbank.cz

www.jt-bank.sk

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

www.atlantik.cz

S T R A N A | 12

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

S T R A N A | 13

TÝDENNÍ PŘEHLED říjen 2013

Recommend Documents