19. decembra 2016 MUCHOVÁ Katarína
Týždenný prehľad: Prinášame Vám prehľad najzaujímavejších ekonomických správ na Slovensku v kontexte diania v Eurozóne.
Najbližší Týždenný prehľad vyjde v Novom roku. Prajeme Vám pokojné a radostné vianočné sviatky!
PRVÉ ZVÝŠENIE SADZIEB V USA V TOMTO ROKU Fed zvýšil sadzby v decembri
Americká centrálna banka, Fed, zvýšila na svojom decembrovom zasadnutí sadzby o 25 bázických bodov, v súlade s očakávaniami. Stalo sa tak prvý raz v tomto roku a podobne ako vlani jediné zvýšenie sadzieb prišlo až na konci roka, v decembri. Kľúčová úroková sadzba Fed-u sa teraz nachádza v pásme 0,5-0,75 %.
Budúci rok by mohli byť 3 zvýšenia
Vzhľadom na vývoj v domácej ekonomike – pokračovanie zlepšenia na trhu práce, ako aj výhľadu inflácie do budúcnosti sa očakávalo utiahnutie menovej politiky v USA. Skôr bol pre trhy miernym prekvapením viac jastrabí pohľad na odhadované zvyšovanie sadzieb v budúcom roku. Zatiaľ čo trh rátal skôr s dvoma zvýšeniami v roku 2017, Fed si ich nalinkoval tri, čím by sa kľúčová sadzba dostala do pásma 1,25-1,5 %.
Trh práce a proinflačné tlaky z novej administratívy
Aj keď z minulého roku nemá Fed zrovna najlepší záznam presnosti, keďže pôvodne v decembri 2015 očakával v roku 2016 až štyri zvýšenia sadzieb, tri zvýšenia v budúcom roku nie sú nerealistické. Trh práce a výhľad inflácie podporujú uťahovanie menovej politiky a pravdepodobná politika Donalda Trumpa, vrátane sľúbeného zníženia daní a fiškálneho stimulu, bude tiež vytvárať inflačné tlaky.
Dolár je silnejší
Aj keď rastúce ceny ropy a prípadné obchodné bariéry sú taktiež proinflačné, na druhej strane by mohli spomaliť ekonomický rast. Rizikom zostáva aj samotný americký dolár, ktorý je silný. Po zasadnutí Fed-u dolár reagoval posilnením z 1,06 na 1,05 oproti euru. Momentálne je dolár ešte o niečo silnejší a kurz sa nachádza na úrovni 1,04. Výnosy na 10-ročných amerických dlhopisoch sa zvýšili z 2,5 % na 2,6 %.
DEFLÁCIA NA SLOVENSKU JE OPÄŤ MIERNEJŠIA V novembri bola inflácia -0,2 % r/r
Spotrebiteľské ceny v novembri medziročne klesli o 0,2 %, o niečo miernejšie ako sme očakávali. Od rekordnej deflácie v júli (-0,9 % r/r) sa pokles spotrebiteľských cien postupne zjemňuje. Ceny energií a v doprave naďalej ťahali medziročný index smerom nadol, avšak menej ako v prechádzajúcich mesiacoch. Oproti októbru sa spotrebiteľské ceny zvýšili o 0,1 % hlavne pre nárast cien potravín a nealkoholických nápojov. Jadrová inflácia sa v novembri medziročne zvýšila na 0,4 %. Očakávame, že ku koncu roka by sa inflácia mohla nachádzať tesne nad nulou. Celkový priemer spotrebiteľskej inflácie v tomto roku očakávame na úrovni -0,6 %.
Ceny v priemysle klesli miernejšie
Ceny slovenských priemyselných výrobcov v novembri medziročne klesli o 2,6 %, podľa našich očakávaní, čím pokračovali v miernejších medziročných poklesoch. Oproti októbru sa ceny priemyselných producentov zvýšili o 0,5 % m/m.
Bližšie k Vám.
19. decembra 2016 MUCHOVÁ Katarína
Priaznivý výhľad Nemecký ekonomický sentiment inštitútu ZEW, ktorý zachytáva očakávania Nemecka a eurozóny ekonómov a investorov, sa v decembri nezmenil a ostal na úrovni 13,8. Index naďalej zaostáva za dlhodobým priemerom 24 bodov. Aj keď neprišlo ku zmene indexu očakávaní, hodnotenie terajšej situácie sa zlepšilo, takže celkovo to je pomerne dobrá správa. Hodnotenie terajšej ekonomickej situácie sa zlepšilo o 4,7 bodu na 63,5 bodu. Avšak isté riziká prameniace z talianskeho bankového sektora či nadchádzajúcich volieb v Európe ostávajú, aj keď sú momentálne skôr v úzadí. Nemecký ukazovateľ sentimentu podnikateľského prostredia Ifo sa v decembri zvýšil zo 110,4 na 111 bodov. Spoločnosti hodnotili svoju terajšiu situáciu optimistickejšie, dokonca najviac od februára 2012. Ďalší predstihový indikátor pre Nemecko, index nákupných manažérov PMI, potvrdzuje dobrý hospodársky výkon Nemecka. V decembri podľa rýchleho odhadu dosiahol nemecký PMI hodnotu 54,8, čo je síce mierne pod novembrovou úrovňou, ale hodnota PMI nad 50 stále naznačuje expanziu. Pre Eurozónu priniesol rýchly odhad PMI za december tiež pomerne dobré správy, keď index ostal na úrovni 53,9 bodu. Celkovo by nemecký rast ako aj rast Eurozóny mali aj naďalej pokračovať dobrým tempom, minimálne ako v 3Q16. S&P zlepšila výhľad Agentúra Standard&Poor’s zvýšila výhľad Chorvátska na stabilný, pričom juhoeurópskym ponechala hodnotenie na úrovni BB. S&P v prípade Slovinska (A) a Srbska krajinám (HR, SI, RS) (BB-) ponechala hodnotenia nezmenené, ale zlepšila výhľad na pozitívny. Dôvodmi boli lepšie hodnotenia hospodárskeho rastu a fiškálnej situácie týchto ekonomík.
FINANČNÉ TRHY Fed zvýšil sadzby a dolár posilnil
Po decembrovom zasadnutí amerického Fed-u, na ktorom prišlo ku prvému a jedinému zvýšeniu sadzieb v USA v tomto roku, dolár posilnil. Momentálne je dolár ešte o niečo silnejší a kurz sa nachádza na úrovni 1,04 (USD/EUR). Americká centrálna banka zvýšila na svojom decembrovom zasadnutí sadzby o 25 bázických bodov, v súlade s očakávaniami. Stalo sa tak prvý raz v tomto roku a podobne ako vlani jediné zvýšenie sadzieb prišlo až na konci roka. Kľúčová úroková sadzba Fed-u sa teraz nachádza v pásme 0,5-0,75 %.
Možné 3 zvýšenia v roku 2017 (USA)
Vzhľadom na vývoj v domácej ekonomike – pokračovanie zlepšenia na trhu práce, ako aj výhľadu inflácie do budúcnosti sa očakávalo utiahnutie menovej politiky v USA. Skôr bol pre trhy miernym prekvapením viac jastrabí pohľad na odhadované zvyšovanie sadzieb v budúcom roku. Zatiaľ čo trh rátal skôr s dvoma zvýšeniami v roku 2017, Fed si ich nalinkoval tri, čím by sa kľúčová sadzba dostala do pásma 1,25-1,5 %. Aj keď z minulého roku nemá Fed zrovna najlepší záznam presnosti, keďže pôvodne v decembri 2015 očakával v roku 2016 až štyri zvýšenia sadzieb, tri zvýšenia v budúcom roku nie sú nerealistické. Trh práce a výhľad inflácie podporujú uťahovanie menovej politiky a pravdepodobná politika Donalda Trumpa, vrátane sľúbeného zníženia daní a fiškálneho stimulu, bude tiež vytvárať inflačné tlaky. Aj keď rastúce ceny ropy a prípadné obchodné bariéry sú taktiež proinflačné, na druhej strane by mohli spomaliť ekonomický rast. Rizikom zostáva aj samotný americký dolár, ktorý je silný. Výnosy na 10-ročných amerických dlhopisoch sa zvýšili z 2,5 % na 2,6 %.
ECB upravila a predĺžila QE v decembri
ECB podľa očakávaní ponechala v decembri sadzby nezmenené. správou z decembra je však rozhodnutie ECB upraviť kvantitatívneho uvoľňovania. Podľa vyjadrení Draghiho boli na možnosti – predĺženie nákupu aktív (QE) v plnej miere EUR 80mld.
Dôležitou program stole dve mesačne,
Bližšie k Vám.
19. decembra 2016 MUCHOVÁ Katarína
alebo v menšom množstvo. Práve tú druhú možnosť si Rada guvernérov vybrala a preto od apríla 2017 do decembra 2017, v prípade potreby aj dlhšie, bude QE prebiehať v priemernom mesačnom objeme EUR 60 mld. Aj keď to pripomína pozvoľné uvoľňovanie a znižovanie nákupov, tzv. tapering, Draghi sa tomuto termínu rázne vyhýbal a označil zníženie za technickú zmenu, pretože o taperingu, ktorý by mal obsahovať aj formu ukončenia QE, vraj ECB ešte nediskutovala. Napriek takémuto utiahnutiu programu QE však celková politika ECB ostáva voľná, v snahe pozdvihnúť infláciu bližšie k cieľu (blízko, ale tesne pod 2 % v strednodobom horizonte). ECB tiež priniesla zmenu niektorých technických parametrov QE, ktoré nadobudnú účinnosť od januára - nákupy rozšírila o dlhopisy so splatnosťou 1 rok (z pôvodných min.2 rokov) a umožnila nákupy štátnych dlhopisov s výnosom nižším ako depozitná sadzba ECB (-0,4 %) ale presný rozmer posunu neuviedla. Presným špecifikáciám sa budú venovať relevantné komisie. V podstate bolo kvantitatívne uvoľňovanie predĺžené vo výraznom objeme a až do konca roka 2017, čo znamená, že kľúčové úroky ECB sa nebudú zvyšovať pred začiatkom roku 2019.
Výnosy DE10 aj SK10 Výnosy 10-ročných nemeckých dlhopisov za posledný týždeň klesli klesli a momentálne sa nachádzajú na úrovni 0,27 %. Podobne ako v prípade nemeckých Bundov, aj výnosy na slovenských 10-ročných štátnych dlhopisoch sa znížili a momentálne sa nachádzajú na úrovni 1,05 %. Výnosy sú stále vyššie ako na začiatku novembra, k čomu prispeli vyhliadky zhoršenej fiškálnej situácie USA a rizika vyššej inflácie, ovplyvňujúce menovú politiku USA, ako aj nedávne zmeny QE v prípade ECB. Zmena parametrov kvantitatívneho uvoľňovania ECB bude viesť skôr ku strmšej výnosovej krivke (vyššie výnosy na dlhopisoch dlhších splatností). Čo sa týka pokračovania QE v Európe, od apríla 2017 bude prebiehať minimálne do decembra 2017 v menšom objeme, EUR 60mld. mesačne.
Bližšie k Vám.
19. decembra 2016 MUCHOVÁ Katarína
GRAFY
20.6.16 20.12.15
20.6.15
20.12.14
20.6.14
20.12.13
-0.5
EURIBOR 3M
20.6.16
0.0
2.5 2.0 1.5 1.0
0.0 1
3
5
7
9
EUR
USD
Zlato (USD/unca, pravá os)
20.6.16
20.12.15
20.6.15
20.12.14
20.6.14
20.12.13
20.12.12
140 120 100 80 60 40 20 20.6.12
20.12.11
20.6.16
20.12.15
STOXX 600 (pravá os)
11 13 15 17 19 21 23 25 27 29
-0.5
20.6.13
20.6.16
20.12.15
20.6.15
0.5
20.6.15
20.12.14
20.6.14
20.12.13
20.6.13
20.12.12
20.6.12
20.12.11
20.12.15
20.6.16
20.12.15
0.5
Výnosová krivka (zero krivka)
20.12.14
20.6.14
20.12.13
20.6.13
20.12.12
20.6.12
1.0
Slovak 10Y German 10Y Skok je vzhľadom na zmenu benchmarkového dlhopisu na SLOVGB 1 ⅜ 01/21/27 (mierne dlhší ako 10-ročný). Akciové trhy Komodity 2200 450 2000 2000 400 1800 1800 350 1600 1600 300 1400 1400 250 1200 1200 1000 200 1000
S&P 500
3.8
1.5
EURRON (pravá os)
Výnosy vládnych dlhopisov 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 20.12.11
20.6.15
20.12.14
20.6.14
20.12.13
20.6.13
20.12.12
20.6.12
20.12.11
260
4.0
20.6.15
280
4.2
20.12.14
300
4.4
Peňažný trh 2.0
20.6.14
320
4.6
EURPLN (pravá os)
20.12.13
4.7 4.6 4.5 4.4 4.3 4.2 4.1 4.0
EURCZK
20.12.11
Maďarský forint a rumunský leu 340
EURHUF
20.12.11
20.6.16
20.12.15
20.6.15
20.12.14
20.6.14
20.12.13
20.6.13
20.12.12
20.6.12
20.12.11
1.0
20.6.13
1.1
20.6.13
1.2
20.12.12
1.3
20.12.12
1.4
20.6.12
Česká koruna a poľský zloty 29 28 27 26 25 24 23
20.6.12
Americký dolár voči euru 1.5
Brent (USD/barel)
Bližšie k Vám.
19. decembra 2016 MUCHOVÁ Katarína Zdroj: Reuters, SLSP
KONTAKTY Analýzy trhu Katarína Muchová
Analytička, Analýzy trhu (+421 2) 4862 24762
Mária Valachyová
Vedúca oddelenia Analýzy trhu (+421 2) 4862 4185
[email protected]
[email protected]
V prípade otázok alebo ak si želáte dostávať naše publikácie, môžete napísať aj na
[email protected] Internetová stránka Slovenskej sporiteľne je http://www.slsp.sk, kde nájdete aj archív (Finančné a investičné príležitosti, Analýzy a predikcie).
Treasury Sales Ľubomír Hladík Šimon František Kaliský Róbert Šlesarová Andrea Smida Miroslav
Vedúci oddelenia (+421 2) 4862 5622 Senior Dealer Sales (+421 2) 4862 5628 Senior Dealer Sales (+421 2) 4862 5623 Senior Dealer Sales (+421 2) 4862 5627 Senior Dealer Sales (+421 2) 4862 5626
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Pre kotácie v reálnom čase (devízový, peňažný trh, akcie a ďalšie) navštívte aj online data centrum Erste Group na http://produkte.erstegroup.com/CorporateClients/en/MarketsAndTrends/Overview/index.phtml Tento materiál slúži ako doplnkový zdroj pre klientov Slovenskej sporiteľne, a.s. Je založený na najlepších informačných zdrojoch dostupných v čase publikovania. Hoci použité informačné zdroje sú všeobecne považované za spoľahlivé, Slovenská sporiteľňa, a.s., neručí za správnosť a úplnosť uvedených informácií. Tento dokument nie je ponukou a ani propagáciou nákupu či predaja určitého aktíva. „Predpovede nie sú spoľahlivým indikátorom budúcej výkonnosti aktíva alebo finančného nástroja“.
Bližšie k Vám.
