3. októbra 2016 MUCHOVÁ Katarína
Týždenný prehľad: Prinášame Vám prehľad najzaujímavejších ekonomických správ na Slovensku v kontexte diania v Eurozóne.
MINISTERSTVO FINANCIÍ ZVÝŠILO ODHAD PRÍJMOV NA ROKY 2016-19 Zvýšenie odhadu daňových príjmov Lepšia ziskovosť a efektívnosť výberu Vyššie príjmy aj v ďalších rokoch
Nová legislatíva
Ministerstvo financií zverejnilo novú daňovú prognózu na obdobie 2016 – 19. Oproti júnovej prognóze zvýšilo ministerstvo odhad daňových a odvodových príjmov na tento rok o EUR 397 mil., čo predstavuje skoro 0,5 % HDP. Dôvodom je hlavne očakávaný vyšší výber korporátnej dane, vďaka dobrému rastu ziskovosti. Taktiež pokračuje dobrý vývoj na trhu práce a úspešnosť výberu DPH zaznamenala ďalšie zlepšenie. Výber DPH bol práve v druhom kvartáli tohto roka najlepší od krízy. V nasledujúcich rokoch prognózy boli zvýšené odhadované príjmy o EUR 558 mil. v roku 2017 až EUR 649 mil. v roku 2018. V rokoch 2017-19 by vyšším príjmom mali napomáhať okrem efektívnejšieho výberu (korporátna daň, DPH, odvody) aj nové legislatívne opatrenia, ktoré vláda schválila v auguste a septembri. K týmto zmenám patrí napríklad zníženie korporátnej dane z 22 % na 21 %, zvýšenie sadzby spotrebnej dane na tabakové výrobky, pokračovanie bankového odvodu, zvýšenie špeciálneho odvodu pre regulované odvetvia, daň z dividend či zvýšenie paušálnych výdavkov pre živnostníkov.
Vplyv makra negatívny
Na druhej strane, vplyv makroekonomického vývoja by mal byť podľa novej prognózy v rokoch 2016 – 19 negatívny. Aj keď rast miezd a zamestnanosti budú aj naďalej pozitívne prispievať k rastu príjmov, slabší rast a cenový vývoj by mali pôsobiť negatívne. Brexit si vyžiadal miernu revíziu rastu smerom nadol v najbližších rokoch.
Prognóza je realistická
Novú prognózu ministerstva považujeme za realistickú. V priloženej tabuľke je zhrnutie hlavných položiek zmeny daňovej prognózy od júna tohto roka.
Vplyv na prognózu (v mil. Eur) Zmena makroekonomických predpokladov Zmena odhadu EDS/level Aktualizácia legislatívy Jednorazové/iné vplyvy Celková zmena prognózy Zmena ako % HDP
2016
2017
2018
2019
33
-59
-146
-239
354 -22 31
389 114 114
430 239 126
482 227 125
397
558
649
595
0,49
0,66
0,73
0,63
Pozn.: Súčet môže byť mierne odlišný pre zaokrúhľovanie. Zdroj: Ministerstvo financií SR
Bližšie k Vám.
3. októbra 2016 MUCHOVÁ Katarína
ZAČIATOK BREXITU UŽ MÁ DÁTUM - DO KONCA MARCA 2017 Článok 50 do konca marca 2017
Britská premiérka Theresa May na kongrese svojej Konzervatívnej strany vyhlásila, že Článok 50 Lisabonskej zmluvy, ktorým sa oficiálne začína procedúra odchodu členského štátu z EÚ, bude aktivovaný do konca marca 2017. Zároveň sa verbálne priklonila k potenciálne tzv. tvrdšej verzii Brexitu, keď zdôraznila, že jej prioritou pri vyjednávaniach bude obmedzenie migrácie do Kontrola migrácie ako Veľkej Británie a vymanenie sa z jurisdikcie Európskeho Súdneho dvoru. veľký sporný bod Zástupcovia EÚ pritom pravidelne zdôrazňujú nerozdeliteľnosť štyroch základných slobôd EÚ – voľný pohyb ľudí, tovaru, služieb a kapitálu. Práve voľný pohyb osôb ostáva kameňom úrazu v otázke Brexitu a ak by obe strany neustúpili, plný voľný prístup na jednotný trh EÚ by pre Britániu musel byť vylúčený. Zatiaľ je to však otvorená otázka a rokovania môžu priniesť určitý kompromis. Zaujímavé napríklad je, že v nedávnom prieskume z júla sa 66 % opýtaných britských voličov vyjadrilo, že udržanie prístupu na jednotný trh EÚ je dôležitejšie ako obmedzenie migrácie do Británie, ak by krajina nemohla dosiahnuť oba ciele naraz. Zlepšenie ekonomického sentimentu na SK
Slovenský ekonomický sentiment sa v septembri oproti predchádzajúcemu mesiacu zlepšil o 3,9 bodu na 104,6. Trojmesačný priemer ekonomickej dôvery vzrástol o 2,1 bodu na 103 a naznačuje slušné pokračovanie rastu slovenskej ekonomiky. K medzimesačnému zlepšeniu ukazovateľa ekonomickej dôvery prispelo zlepšenie sentimentu vo všetkých sektoroch okrem stavebníctva. Výrazne sa zlepšila najmä dôvera v priemysle a maloobchode (o 5 bodov každá). Podobne spotrebiteľská dôvera vzrástla o 4 body pre lepšie očakávania hospodárskeho vývoja, trhu práce aj možností úspor.
Ceny priemyselných Ceny slovenských priemyselných výrobcov v auguste medziročne klesli výrobcov klesli o 4,8 %, blízko očakávaní. Oproti júlu sa ceny priemyselných producentov znížili o 0,5 % m/m.
Rýchly odhad EA inflácie na 0,4 % r/r
Rýchly odhad inflácie v Eurozóne za september priniesol mierne zlepšenie, keďže medziročný rast harmonizovaných spotrebiteľských cien dosiahol 0,4 %, viac ako v predchádzajúcom mesiaci (0,2 % r/r). Aj naďalej ťahali ceny energií infláciu smerom nadol, avšak už miernejšie ako predtým (v septembri klesli o 3 % r/r, zatiaľ čo v auguste to bol pokles o 5,6 %). Ceny služieb medziročne vzrástli o 1,2% a tempo rastu potravín, alkoholických nápojov a tabaku dosiahlo 0,7 % (slabšie ako v auguste). Tempo rastu jadrovej inflácie ostalo na úrovni 0,8 %. Naďalej inflácia výrazne zaostáva za cieľom ECB, ktorým je medziročná inflácia blízko ale tesne pod 2 % v strednodobom horizonte. ECB preto pokračuje vo svojej uvoľnenej menovej politike v snahe priviesť infláciu bližšie k svojmu cieľu a podporiť rast ekonomík eurozóny.
ČNB sadzby nemenila, kurzový záväzok vidí cca. do polovice 2017
Česká národná banka ponechala sadzby nezmenené a zdôraznila pokračovanie kurzového záväzku. ČNB upresnila vo svojej komunikácii, že k opusteniu kurzového záväzku nepríde skôr ako v druhom kvartáli 2017. ČNB pritom vidí ako pravdepodobné, že kurzový záväzok potrvá približne do polovice roka 2017. Presné načasovanie ale ostáva otázne a politika ECB naň môže mať taktiež vplyv.
Bližšie k Vám.
3. októbra 2016 MUCHOVÁ Katarína
FINANČNÉ TRHY Fed pravdepodobne zvýši sadzby v decembri
Kurz amerického dolára oproti euru sa momentálne nachádza na úrovni 1,12 USD/EUR. Na septembrovom zasadnutí amerického Fed-u neprišlo ku zmene menovej politiky a zmiernili sa očakávania FOMC na počet zvýšení budúci rok (2, predtým bol odhad 3). Okrem dobrej pozície amerického trhu práce a síce ešte miernej, ale pomaly sa zvyšujúcej miere inflácie, sa Fed pozerá aj na externé riziká. Ďalším faktorom sú novembrové prezidentské voľby v USA. Je pravdepodobné, že Fed počká so zmenou svojej menovej politiky až na obdobie po voľbách, aby takto nepriamo nezasahoval do prebiehajúcich kampaní. Z tohto pohľadu sa preto javí ako veľmi pravdepodobná voľba december, keď bude tiež k dispozícii viac údajov o prípadných dopadoch Brexitu a viac informácií z vývoja v domácej ekonomike.
ECB si posvieti na QE V prípade ECB ostáva menová politika nezmenená. Prezident Draghi začiatkom septembra zriadil tzv. technickú komisiu, ktorá sa má pozrieť na technické aspekty kvantitatívneho uvoľňovania (QE) a ich prípadnú úpravu. Konkrétnejší ale prezident ECB nebol. Je pravdepodobné, že táto komisia sa pozrie na dĺžku trvania QE a interné limity (33 % na emisiu a emitenta, ako aj dolný limit výnosu v podobe depozitnej sadzby ECB), keďže už pomerne čoskoro narazí ECB na limit pri nákupe nemeckých či holandských štátnych dlhopisov.
Výnosy DE10 a SK11 Výnosy 10-ročných nemeckých dlhopisov ostali v negatívnom pásme, ostávajú nízke pričom momentálne sa nachádzajú na úrovni -0,097 %. Naďalej na nízke výnosy vplýva menová politika ECB, hlavne pokračujúce kvantitatívne uvoľňovanie. Vzhľadom na zmenu benchmarkového dlhopisu na SLOVGB 1 ⅜ 01/21/27 je slovenský benchmark skoro 11-ročný. Momentálne sa výnosy slovenských 11ročných splatností nachádzajú na úrovni 0,34 %.
Bližšie k Vám.
3. októbra 2016 MUCHOVÁ Katarína
GRAFY
EURCZK
4.4.16
4.10.15
4.4.15
4.10.14
4.4.16
4.10.15
4.4.15
EURIBOR 3M 2.5 2.0 1.5 1.0
0.0 1
3
5
7
9
EUR
USD
Zlato (USD/unca, pravá os)
4.4.16
4.10.15
4.4.15
4.10.14
4.4.14
4.10.13
4.10.12
140 120 100 80 60 40 20 4.4.12
4.10.11
4.4.16
4.10.15
STOXX 600 (pravá os)
11 13 15 17 19 21 23 25 27 29
-0.5
4.4.13
4.4.16
4.10.15
4.4.15
0.5
4.4.15
4.10.14
4.4.14
4.10.13
4.4.13
4.10.12
4.4.12
4.10.11
4.10.14
4.4.16
4.10.15
-0.5
Výnosová krivka (zero krivka)
4.10.14
4.4.14
4.10.13
4.4.13
4.10.12
4.4.12
0.0
Slovak 10Y German 10Y Skok je vzhľadom na zmenu benchmarkového dlhopisu na SLOVGB 1 ⅜ 01/21/27 (11-ročný). Akciové trhy Komodity 2200 450 2000 2000 400 1800 1800 350 1600 1600 300 1400 1400 250 1200 1200 1000 200 1000
S&P 500
3.8
0.5
EURRON (pravá os)
Výnosy vládnych dlhopisov 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 4.10.11
4.4.15
4.10.14
4.4.14
4.10.13
4.4.13
4.10.12
4.4.12
4.10.11
260
4.0
1.0
4.10.13
280
4.2
EURPLN (pravá os)
4.4.13
300
4.4
1.5
4.10.12
320
4.4.12
4.7 4.6 4.5 4.4 4.3 4.2 4.1 4.0
4.6
Peňažný trh 2.0
4.10.11
Maďarský forint a rumunský leu 340
EURHUF
4.10.11
4.4.16
4.10.15
4.4.15
4.10.14
4.4.14
4.10.13
4.4.13
4.10.12
4.4.12
4.10.11
1.0
4.4.14
1.1
4.4.14
1.2
4.10.13
1.3
4.10.12
1.4
4.4.13
Česká koruna a poľský zloty 29 28 27 26 25 24 23 4.4.12
Americký dolár voči euru 1.5
Brent (USD/barel)
Zdroj: Reuters, SLSP
Bližšie k Vám.
3. októbra 2016 MUCHOVÁ Katarína
KONTAKTY Analýzy trhu Katarína Muchová
Analytička, Analýzy trhu (+421 2) 4862 24762
Mária Valachyová
Vedúca oddelenia Analýzy trhu (+421 2) 4862 4185
[email protected]
[email protected]
V prípade otázok alebo ak si želáte dostávať naše publikácie, môžete napísať aj na
[email protected] Internetová stránka Slovenskej sporiteľne je http://www.slsp.sk, kde nájdete aj archív (Finančné a investičné príležitosti, Analýzy a predikcie).
Treasury Sales Ľubomír Hladík Šimon František Kaliský Róbert Šlesarová Andrea Smida Miroslav
Vedúci oddelenia (+421 2) 4862 5622 Senior Dealer Sales (+421 2) 4862 5628 Senior Dealer Sales (+421 2) 4862 5623 Senior Dealer Sales (+421 2) 4862 5627 Senior Dealer Sales (+421 2) 4862 5626
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Pre kotácie v reálnom čase (devízový, peňažný trh, akcie a ďalšie) navštívte aj online data centrum Erste Group na http://produkte.erstegroup.com/CorporateClients/en/MarketsAndTrends/Overview/index.phtml Tento materiál slúži ako doplnkový zdroj pre klientov Slovenskej sporiteľne, a.s. Je založený na najlepších informačných zdrojoch dostupných v čase publikovania. Hoci použité informačné zdroje sú všeobecne považované za spoľahlivé, Slovenská sporiteľňa, a.s., neručí za správnosť a úplnosť uvedených informácií. Tento dokument nie je ponukou a ani propagáciou nákupu či predaja určitého aktíva. „Predpovede nie sú spoľahlivým indikátorom budúcej výkonnosti aktíva alebo finančného nástroja“.
Bližšie k Vám.
