Prinášame Vám prehľad najzaujímavejších ekonomických správ na Slovensku v kontexte diania v Eurozóne

14. novembra 2016 MUCHOVÁ Katarína

Týždenný prehľad: Prinášame Vám prehľad najzaujímavejších ekonomických správ na Slovensku v kontexte diania v Eurozóne.

DEFLÁCIA SA ZMIERNILA AJ V OKTÓBRI Inflácia -0,3 % r/r v októbri

Spotrebiteľské ceny v októbri medziročne klesli o 0,3 %, miernejšie ako sme my aj konsenzus trhu očakávali (-0,4 %). Od rekordnej deflácie v júli (-0,9 % r/r) sa pokles spotrebiteľských cien postupne zjemňuje.

Miernejšie deflačné tlaky

Ceny potravín a nealkoholických nápojov, ako aj ceny energií naďalej ťahali medziročný index smerom nadol, avšak ostatné položky prispievali k medziročnej inflácii mierne pozitívne. Cena ropy sa stabilizovala na o niečo vyššej úrovni, čo prispelo k síce malému, ale predsa len pozitívnemu medziročnému príspevku cien v doprave k celkovej inflácii.

Medzimesačná inflácia 0,2 %

Oproti septembru sa spotrebiteľské ceny zvýšili o 0,2 % hlavne pre nárast cien v odboroch odevov a obuvi, zdravia, služieb aj dopravy. Jadrová inflácia sa v októbri medziročne zvýšila na 0,3 %.

Návrat k pozitívnym hodnotám inflácie ešte chvíľku potrvá

Aj keď október priniesol dobré správy o zjemnení deflácie, návrat inflácie do pozitívnych hodnôt ešte potrvá. Očakávame len postupné zmierňovanie deflácie v najbližších mesiacoch, pričom ku koncu roka by sa inflácia mohla nachádzať v okolí 0. Celkový priemer spotrebiteľskej inflácie v tomto roku očakávame na úrovni -0,6 %, čo by predstavovalo mierne prehĺbenie deflácie oproti vlaňajšku (-0,3 %).

Medziročný vývoj indexu spotrebiteľských cien na Slovensku (v %) 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2

Zdroj: Štatistický úrad, SLSP

Bližšie k Vám.

For the exclusive use of Roman DELIKAT - Erste Group

14. novembra 2016 MUCHOVÁ Katarína

DONALD TRUMP PREZIDENTOM – AKO TO ZOBRALI TRHY Víťazstvo Republikánov

V amerických prezidentských voľbách zvíťazil kandidát Republikánov, Donald Trump. Zároveň si Republikáni udržali väčšinu v Kongrese - v Snemovni reprezentantov aj v Senáte. Ázijské trhy, ktoré boli v čase vyhlasovania výsledkov Reakcia trhov otvorené, zareagovali najprv negatívne, ale v nasledujúcich dňoch prišlo vo zmiešaná väčšine prípadov ku korekcii. Európske trhy tiež reagovali prvotným prepadom, ale vzápätí sa hneď korigovali a zaznamenali nárast. V prípade amerických akciových trhov prišlo priamo ku nárastu, ťahanému najmä finančným sektorom a priemyslom. Trump totiž plánuje veľké investície do domácej infraštruktúry a chce zmierniť reguláciu finančného sektora (Dodd-Frank Act), čo trhy uvítali. Na druhej strane, s infraštruktúrnym stimulom ekonomiky a potenciálnym zavedením protekcionistických opatrení v otázke zahraničného obchodu (hlavne tarify na mexický a čínsky tovar) prichádzajú aj inflačné tlaky. Fiškálny deficit a dlh USA sa môžu výrazne zhoršiť vzhľadom na Trumpov ekonomický program, ktorý obsahuje znižovanie daní (pre osoby ako aj Nárast výnosov na korporácie) a už vyššie spomínané infraštruktúrne výdavky bez dostatočných štátnych dlhopisoch opatrení na zabezpečenie fiškálnych príjmov. Práve pre vyhliadky zhoršenej fiškálnej situácie USA a rizika vyššej inflácie sa výnosy na amerických dlhopisoch (Treasuries) rázne zvýšili, pričom vyššie výnosy zaznamenali aj Dolár silnejší európske dlhopisy. Americký dolár posilnil, keďže vzhľadom na nastávajúce inflačné riziká z Trumpových návrhov by Fed mohol ráznejšie pokračovať s uťahovaním menovej politiky. Okrem toho, Trump sa vyjadril ako zástanca zvyšovania sadzieb v USA a bude môcť nominovať niekoľko ľudí do rady Fed-u (FOMC), vrátane dvoch momentálne stále neobsadených pozícií guvernérov, ako aj pozíciu predsedu a podpredsedu FOMC v roku 2018. Donald Trump sa Neistota ohľadom oficiálne stane americkým prezidentom 20.januára, v deň inaugurácie. Stále je reálne zavedených ťažké odhadnúť koľko zo svojich plánových politík a v akej miere bude schopný politík presadiť, preto je momentálne neistota často spomínaná v súvislosti s výsledkom tohtoročných volieb. Je možné, že Trump výrazne zmierni svoju rétoriku vo viacerých otázkach, ako už naznačil vo svojom prvom oficiálnom príhovore hneď po vyhlásení výsledkov. Celkovo však predstavuje do istej miery nepredvídateľného politika, ktorý napriek republikánskej väčšine nemá plnú podporu Kongresu. Nová prognóza EK čaká pokračovanie dobrého rastu aj pokles miery nezamestnanosti

Európska komisia (EK) zverejnila Jesennú hospodársku prognózu. Pre Slovensko prognózuje EK rast 3,4 % v tomto roku a potom mierne spomalenie na 3,1 % v roku 2017. Domáci aj zahraničný dopyt by mali ťahať ekonomický rast tento rok. Podľa EK by sa situácia na slovenskom trhu práce mala aj naďalej zlepšovať. Miera nezamestnanosti by mohla dosiahnuť 9,7 % v tomto roku a 8,7 % v roku 2017. Inflácia by mala ostať na nízkych úrovniach, podobne ako aj v celej eurozóne. EK očakáva miernejšie znižovanie fiškálneho deficitu (na 2,2 % HDP tento rok a 1,5 % HDP v roku 2017), čo je v súlade s našimi očakávaniami, ale predstavuje to mierne pomalšie tempo ako je prognózované v rozpočte na nasledujúce roky. Konsolidácia verejných financií by mala byť hlavne vďaka lepším príjmom. V tabuľke nižšie je porovnanie prognóz rastu HDP, miery nezamestnanosti a inflácie Európskej komisie s našimi očakávaniami.

Reálny rast HDP (%) 2016 2017

Miera Inflácia (%) nezamestnanosti (%) 2016 2017 2016 2017

SLSP

3,3

3,1

-0,6

0,7

10

9,3

EK

3,4

3,2

-0,5

0,8

9,7

8,7

Zdroj: European Economic Forecast, Autumn (11/2016), SLSP

Bližšie k Vám.

For the exclusive use of Roman DELIKAT - Erste Group

14. novembra 2016 MUCHOVÁ Katarína Miernejšia dynamika Saldo zahraničného obchodu v septembri prekonalo očakávania, keď zahraničného skončilo na úrovni EUR 456,6 mil. Po slabom júli, ktorý bol ovplyvnený letnými obchodu odstávkami automobiliek, a následnej korekcii v auguste sa dynamika zahraničného obchodu vrátila na miernejšie úrovne. Miera rastu vývozov vzrástla o 2 % medziročne zatiaľ čo dovozy nečakane zaznamenali medziročný pokles o 2,4 %. Očakávame, že dynamika zahraničného obchodu bude pokračovať dobrým tempom a celkovo by čistý zahraničný obchod (očistený o dovoz) mal pomáhať rastu ekonomiky.

Rast priemyslu sa Priemyselná produkcia sa v septembri medziročne zvýšila o 3,9 %, iba vrátil na jednocifernú mierne pomalšie ako sme očakávali. Tempo rastu síce zaostalo za ráznym úroveň po lete augustovým rastom, avšak ten bol korekciou júlového prepadu priemyselnej výroby spôsobeného načasovaním letných odstávok automobiliek. K septembrovému rastu priemyslu prispela najviac výroba áut (medziročne vzrástla o 4,8 %) a po nej výroba kovov (medziročne vyššia o 7,6 %). Očakávame, že rast priemyslu bude pokračovať dobrým tempom, a celkovo by v tomto roku mohol byť na priemernej úrovni 4 %. Naďalej pretrvávajú isté riziká z pohľadu stavu našich hlavných obchodných partnerov, najmä Eurozóny, či neistota spôsobená rozhodnutím o Brexite. NBP ponechala menovú politiku nezmenenú

Poľská národná banka ponechala podľa očakávaní svoju hlavnú sadzbu nezmenenú, na úrovni 1,5 %. NBP očakáva stabilitu sadzieb v najbližšom období, so zmierňovaním deflácie a slušným ekonomickým rastom, aj keď mierne nižším ako pôvodne prognózovali (tesne pod 3 %).

OČAKÁVANÉ UDALOSTI

Rýchly odhad HDP a zamestnanosti

V utorok 15. novembra bude publikovaný rýchly odhad rastu HDP a zamestnanosti za tretí štvrťrok 2016. Očakávame, že rast ekonomiky pokračoval dobrým tempom, podporený domácim aj zahraničným dopytom. V medziročnom porovnaní by rast HDP mohol dosiahnuť 3,2 %. Z vlaňajška je báza pomerne vysoká najmä pre silný príspevok verejných investícií súvisiacich s čerpaním EÚ fondov. Do istej miery by však výpadok verejných investícií mohli kompenzovať súkromné investície.

Harmonizovaná inflácia

V stredu 16. novembra bude zverejnená harmonizovaná inflácia za október. Očakávame, že v októbri by harmonizovaná inflácia mohla byť na úrovni -0,3 % medziročne (ako aj v prípade spotrebiteľských cien CPI).

Bližšie k Vám.

For the exclusive use of Roman DELIKAT - Erste Group

14. novembra 2016 MUCHOVÁ Katarína

FINANČNÉ TRHY Dolár v reakcii na voľby posilnil

Americký dolár za posledný týždeň posilnil a momentálne sa nachádza na úrovni 1,07 USD/EUR. Prispel k tomu výsledok amerických prezidentských volieb a jeho pravdepodobné dopady. Dolár posilnil, keďže vzhľadom na nastávajúce inflačné riziká z Trumpových návrhov by Fed mohol ráznejšie pokračovať s uťahovaním menovej politiky. Okrem toho, Donald Trump sa vyjadril ako zástanca zvyšovania sadzieb v USA a bude môcť nominovať niekoľko ľudí do rady Fed-u (FOMC), vrátane dvoch momentálne stále neobsadených pozícií guvernérov ako aj pozíciu predsedu a podpredsedu FOMC v roku 2018. Stále je však ťažké odhadnúť koľko zo svojich plánových politík a v akej miere bude schopný Trump presadiť, preto pretrváva značná miera neistoty. Je možné, že Trump výrazne zmierni svoju rétoriku vo viacerých otázkach, ako už naznačil vo svojom prvom oficiálnom príhovore hneď po vyhlásení výsledkov. Celkovo však predstavuje do istej miery nepredvídateľného politika, ktorý napriek republikánskej väčšine nemá plnú podporu Kongresu. Vzhľadom na vývoj na americkom trhu práce a inflačné Naďalej očakávame očakávania spolu s pravdepodobnou politikou Trumpa naďalej očakávame zvýšenie v decembri zvýšenie sadzieb v USA už v decembri. ECB by sa v decembri mala vyjadriť ku QE

Menová politika ECB je aj naďalej uvoľnená. ECB podľa vlastných vyjadrení môže prípadné zmeny v programe QE oznámiť v decembri, keď bude mať k dispozícii nové makroekonomické projekcie. Je pravdepodobné, že nová technická komisia odporučí zmenu v QE programe, keďže už pomerne čoskoro narazí ECB na limit pri nákupe nemeckých či holandských štátnych dlhopisov. Čo sa týka pokračovania QE či jeho pozvoľného uvoľňovania, tzv. tapering, po marci 2017, prezident Draghi povedal len, že o týchto možnostiach Rada guvernérov nediskutovala. Draghi ale povedal, že náhle ukončenie QE vidí ako nepravdepodobné. My si myslíme, že ECB by mohla oznámiť predĺženie programu QE v plnej miere poza marec 2017 o niekoľko mesiacov a potom zaviesť tapering. Celkovo by v eurozóne malo aj naďalej pretrvať prostredie nízkych sadzieb minimálne do konca roka 2017.

Výnosy DE10 a SK10 vzrástli

Výnosy 10-ročných nemeckých dlhopisov za posledný týždeň rázne vzrástli a momentálne sa nachádzajú na úrovni 0,35 %, čo je najvyššia úroveň od januára 2016. Prispel k tomu vývoj v USA. Fiškálny deficit a dlh USA sa môžu výrazne zhoršiť vzhľadom na Trumpov ekonomický program, ktorý obsahuje znižovanie daní ako aj veľké infraštruktúrne výdavky bez dostatočných opatrení na zvýšenie fiškálnych príjmov. Práve pre vyhliadky zhoršenej fiškálnej situácie USA a rizika vyššej inflácie sa výnosy na amerických dlhopisoch (Treasuries) rázne zvýšili, pričom vyššie výnosy zaznamenali aj európske dlhopisy. Okrem toho, americký dolár posilnil, keďže vzhľadom na nastávajúce inflačné riziká z Trumpových návrhov by Fed mohol ráznejšie uťahovať menovú politiku. Čo sa týka pokračovania QE v Európe či jeho pozvoľného uvoľňovania, tzv. tapering, po marci 2017, myslíme si, že ECB by mohla oznámiť predĺženie programu QE v plnej miere poza marec 2017 o niekoľko mesiacov a potom zaviesť tapering. Vzhľadom na zmenu benchmarkového dlhopisu na SLOVGB 1 ⅜ 01/21/27 je slovenský benchmark mierne dlhší ako 10-ročný. Podobne ako v prípade nemeckých Bundov, aj výnosy na SK10 dlhopisoch výrazne vzrástli. Momentálne sa výnosy slovenských SK10 splatností nachádzajú na úrovni 0,94%.

Bližšie k Vám.

For the exclusive use of Roman DELIKAT - Erste Group

14. novembra 2016 MUCHOVÁ Katarína

GRAFY

15.5.16 15.11.15

15.5.15

15.11.14

15.5.14

15.11.13

-0.5

EURIBOR 3M

15.5.16

0.0

2.5 2.0 1.5 1.0

0.0 1

3

5

7

9

EUR

USD

Zlato (USD/unca, pravá os)

Brent (USD/barel)

Zdroj: Reuters, SLSP

Bližšie k Vám.

For the exclusive use of Roman DELIKAT - Erste Group

15.5.16

15.11.15

15.5.15

15.11.14

15.5.14

15.11.13

15.11.12

140 120 100 80 60 40 20 15.5.12

15.11.11

15.5.16

15.11.15

STOXX 600 (pravá os)

11 13 15 17 19 21 23 25 27 29

-0.5

15.5.13

15.5.16

15.11.15

15.5.15

0.5

15.5.15

15.11.14

15.5.14

15.11.13

15.5.13

15.11.12

15.5.12

15.11.11

15.11.15

15.5.16

15.11.15

0.5

Výnosová krivka (zero krivka)

15.11.14

15.5.14

15.11.13

15.5.13

15.11.12

15.5.12

1.0

Slovak 10Y German 10Y Skok je vzhľadom na zmenu benchmarkového dlhopisu na SLOVGB 1 ⅜ 01/21/27 (mierne dlhší ako 10-ročný). Akciové trhy Komodity 2200 450 2000 2000 400 1800 1800 350 1600 1600 300 1400 1400 250 1200 1200 1000 200 1000

S&P 500

3.8

1.5

EURRON (pravá os)

Výnosy vládnych dlhopisov 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 15.11.11

15.5.15

15.11.14

15.5.14

15.11.13

15.5.13

15.11.12

15.5.12

15.11.11

260

4.0

15.5.15

280

4.2

15.11.14

300

4.4

Peňažný trh 2.0

15.5.14

320

4.6

EURPLN (pravá os)

15.11.13

4.7 4.6 4.5 4.4 4.3 4.2 4.1 4.0

EURCZK

15.11.11

Maďarský forint a rumunský leu 340

EURHUF

15.11.11

15.5.16

15.11.15

15.5.15

15.11.14

15.5.14

15.11.13

15.5.13

15.11.12

15.5.12

15.11.11

1.0

15.5.13

1.1

15.5.13

1.2

15.11.12

1.3

15.11.12

1.4

15.5.12

Česká koruna a poľský zloty 29 28 27 26 25 24 23

15.5.12

Americký dolár voči euru 1.5

14. novembra 2016 MUCHOVÁ Katarína

KONTAKTY Analýzy trhu Katarína Muchová

Analytička, Analýzy trhu (+421 2) 4862 24762

Mária Valachyová

Vedúca oddelenia Analýzy trhu (+421 2) 4862 4185 [email protected]

[email protected]

V prípade otázok alebo ak si želáte dostávať naše publikácie, môžete napísať aj na [email protected] Internetová stránka Slovenskej sporiteľne je http://www.slsp.sk, kde nájdete aj archív (Finančné a investičné príležitosti, Analýzy a predikcie).

Treasury Sales Ľubomír Hladík Šimon František Kaliský Róbert Šlesarová Andrea Smida Miroslav

Vedúci oddelenia (+421 2) 4862 5622 Senior Dealer Sales (+421 2) 4862 5628 Senior Dealer Sales (+421 2) 4862 5623 Senior Dealer Sales (+421 2) 4862 5627 Senior Dealer Sales (+421 2) 4862 5626

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

Pre kotácie v reálnom čase (devízový, peňažný trh, akcie a ďalšie) navštívte aj online data centrum Erste Group na http://produkte.erstegroup.com/CorporateClients/en/MarketsAndTrends/Overview/index.phtml Tento materiál slúži ako doplnkový zdroj pre klientov Slovenskej sporiteľne, a.s. Je založený na najlepších informačných zdrojoch dostupných v čase publikovania. Hoci použité informačné zdroje sú všeobecne považované za spoľahlivé, Slovenská sporiteľňa, a.s., neručí za správnosť a úplnosť uvedených informácií. Tento dokument nie je ponukou a ani propagáciou nákupu či predaja určitého aktíva. „Predpovede nie sú spoľahlivým indikátorom budúcej výkonnosti aktíva alebo finančného nástroja“.

Bližšie k Vám.

For the exclusive use of Roman DELIKAT - Erste Group