Free cash flow to equity Vše dostupne na http://investor.google.com/earnings.html Net income Depreciation and amortization Net Capital Expenditure Working capital change Net cash provided by (used in) financing activities New LONG TERM debt 2 mil. DOLAR DIFFERECE NEW DEBT FCFE za rok 2012
i have to find the change from the previous year change in net working capital (current assets) 2012 $60,454,000,000.00 2011 $52,758,000,000.00
$10,737,000,000.00
$2,962,000,000.00 + $13,056,000,000.00 -$1,190,000,000.00 $1,229,000,000.00 + $2,000,000.00 +
Číský zisk z provozní činnosti Odpisy Investiční výdaje Změna pracovního kapitálu Výsledek financování (Net cash provided by (used in) financing activi Nové emise dluhových intrumentů (popř. nové úvěry)
$3,064,000,000.00
the previous year (total cash equivalents) current liabilities Change in working capital $48,088,000,000.00 $14,337,000,000.00 -$1,971,000,000.00 $44,626,000,000.00 $8,913,000,000.00 -$781,000,000.00 -$1,190,000,000.00 Změna pracovního kapitálu
working capital is current assets minus current liabilities d by (used in) financing activities) . nové úvěry)
acovního kapitálu
Free cash flow to equity Vše dostupne na http://investor.google.com/earnings.html Net income Depreciation and amortization Net Capital Expenditure Working capital change Net cash provided by (used in) financing activities New LONG TERM debt 2.986 BN DOLAR DIFFERECE NEW DEBT FCFE za rok 2011
i have to find the change from the previous year change in net working capital (current assets) 2011 $52,758,000,000.00 2010 $41,562,000,000.00
$9,737,000,000.00
$1,851,000,000.00 + $19,041,000,000.00 $2,628,000,000.00 $807,000,000.00 + $2,986,000,000.00 +
Číský zisk z provozní činnosti Odpisy Investiční výdaje Změna pracovního kapitálu Výsledek financování (Net cash provided by (used in) financing activities Nové emise dluhových intrumentů (popř. nové úvěry)
-$6,288,000,000.00
the previous year (total cash equivalents) current liabilities Change in working capital $44,626,000,000.00 $8,913,000,000.00 -$781,000,000.00 $34,975,000,000.00 $9,996,000,000.00 -$3,409,000,000.00 $2,628,000,000.00 Změna pracovního kapitálu
working capital is current assets minus current liabilities d by (used in) financing activities) . nové úvěry)
acovního kapitálu
Free cash flow to equity Vše dostupne na http://investor.google.com/earnings.html Net income Depreciation and amortization Net Capital Expenditure Working capital change Net cash provided by (used in) financing activities New LONG TERM debt 0 DOLAR DIFFERECE NEW DEBT FCFE za rok 2010
i have to find the change from the previous year change in net working capital (current assets) 2010 $41,562,000,000.00 2009 $29,167,000,000.00
$8,505,000,000.00
$1,396,000,000.00 + $10,680,000,000.00 -$5,344,000,000.00 $3,050,000,000.00 + $0.00 +
Číský zisk z provozní činnosti Odpisy Investiční výdaje Změna pracovního kapitálu Výsledek financování (Net cash provided by (used in) financing activities Nové emise dluhových intrumentů (popř. nové úvěry)
$7,615,000,000.00
the previous year (total cash equivalents) current liabilities $34,975,000,000.00 $9,996,000,000.00 $24,485,000,000.00 $2,747,000,000.00
-$3,409,000,000.00 $1,935,000,000.00
-$5,344,000,000.00 Změna pracovního kapitálu
working capital is current assets minus current liabilities d by (used in) financing activities) . nové úvěry)
acovního kapitálu
Free cash flow to equity Vše dostupne na http://investor.google.com/earnings.html Net income Depreciation and amortization Net Capital Expenditure Working capital change Net cash provided by (used in) financing activities New LONG TERM debt 0 DOLAR DIFFERECE NEW DEBT FCFE za rok 2009
i have to find the change from the previous year change in net working capital (current assets) 2009 $29,167,000,000.00 2008 $20,178,000,000.00
$6,520,000,000.00
$1,524,000,000.00 + $8,019,000,000.00 -$96,000,000.00 $233,400,000.00 + $0.00 +
Číský zisk z provozní činnosti Odpisy Investiční výdaje Změna pracovního kapitálu Výsledek financování (Net cash provided by (used in) financing activities Nové emise dluhových intrumentů (popř. nové úvěry)
$354,400,000.00
the previous year (total cash equivalents) current liabilities $24,485,000,000.00 $2,747,000,000.00 $15,845,000,000.00 $2,302,000,000.00
$1,935,000,000.00 $2,031,000,000.00
-$96,000,000.00 Změna pracovního kapitálu
working capital is current assets minus current liabilities d by (used in) financing activities) . nové úvěry)
acovního kapitálu
Free cash flow to equity Vše dostupne na http://investor.google.com/earnings.html Net income Depreciation and amortization Net Capital Expenditure Working capital change Net cash provided by (used in) financing activities New LONG TERM debt 0 DOLAR DIFFERECE NEW DEBT FCFE za rok 2008
i have to find the change from the previous year change in net working capital (current assets) 2008 $20,178,000,000.00 2007 $17,289,000,000.00
$4,226,900,000.00
$1,499,000,000.00 + $5,319,000,000.00 $995,000,000.00 $87,000,000.00 + $0.00 +
Číský zisk z provozní činnosti Odpisy Investiční výdaje Změna pracovního kapitálu Výsledek financování (Net cash provided by (used in) financing activities Nové emise dluhových intrumentů (popř. nové úvěry)
-$501,100,000.00
the previous year (total cash equivalents) current liabilities $15,845,000,000.00 $2,302,000,000.00 $14,218,000,000.00 $2,035,000,000.00
$2,031,000,000.00
$1,036,000,000.00 $995,000,000.00 Změna pracovního kapitálu
working capital is current assets minus current liabilities d by (used in) financing activities) . nové úvěry)
acovního kapitálu
Free cash flow to equity Vše dostupne na http://investor.google.com/earnings.html Net income Depreciation and amortization Net Capital Expenditure Working capital change Net cash provided by (used in) financing activities New LONG TERM debt 0 DOLAR DIFFERECE NEW DEBT FCFE za rok 2007
i have to find the change from the previous year change in net working capital (current assets) 2007 $17,289,000,000.00 2006 $13,039,000,000.00
$4,203,720,000.00
$967,658,000.00 + $3,681,589,000.00 $545,501,000.00 $403,100,000.00 + $0.00 +
Číský zisk z provozní činnosti Odpisy Investiční výdaje Změna pracovního kapitálu Výsledek financování (Net cash provided by (used in) financing activities Nové emise dluhových intrumentů (popř. nové úvěry)
$1,347,388,000.00
the previous year (total cash equivalents) current liabilities = $14,218,000,000.00 $2,035,000,000.00 $11,243,914,000.00 $1,304,587,000.00
$1,036,000,000.00 $490,499,000.00 $545,501,000.00 Změna pracovního kapitálu
working capital is current assets minus current liabilities d by (used in) financing activities) . nové úvěry)
acovního kapitálu
Rok Čistý zisk (Net income) Odpisy (Depreciation a Amortization) Investiční výdaje (Net Capital Expenditure) Změna pracovního kapitálu Výsledek financování (Net cash provided by financing activities) Nové emise dluhových intrumentů (popř. nové úvěry) FCFE
VOLNÝ TOK AKCIONÁŘUM FCFE = + + +
2012 $10,737,000,000.00
$2,962,000,000.00 $13,056,000,000.00
-$1,190,000,000.00 $1,229,000,000.00 $2,000,000.00 $3,064,000,000.00
Číský zisk z provozní činnosti Odpisy Investiční výdaje Změna pracovního kapitálu Výsledek financování (Net cash provided by (us Nové emise dluhových intrumentů (popř. nové
2009
2008
$9,737,000,000.00
2011
$8,505,000,000.00 $6,520,000,000.00
2010
$4,226,900,000.00
$1,851,000,000.00
$1,396,000,000.00 $1,524,000,000.00
$1,499,000,000.00
$19,041,000,000.00
$10,680,000,000.00 $8,019,000,000.00
$5,319,000,000.00
$2,628,000,000.00 $807,000,000.00 $2,986,000,000.00 -$6,288,000,000.00
-$5,344,000,000.00 $3,050,000,000.00 $0.00 $7,615,000,000.00
provozní činnosti
ovního kapitálu nancování (Net cash provided by (used in) financing activities) dluhových intrumentů (popř. nové úvěry)
-$96,000,000.00 $233,400,000.00 $0.00 $354,400,000.00
$995,000,000.00 $87,000,000.00 $0.00 -$501,100,000.00
Rok Čistý zisk (Net income) Růst čistého zisku z roku na rok v % Odpisy (Depreciation a Amortization) Růst odpisů z roku na rok v % Investiční výdaje (Net Capital Expenditure) Výsledek financování (Net cash provided by financing activities) Nové emise dluhových intrumentů (popř. nové úvěry) Pro pracovní kapitál potřebujeme Součet aktiv (current assets) Penize a její formy (total cash equivalents) Závazky (current liabilities) Pracovní kapitál( working capital) Změna pracovního kapitálu oproti předchozímu roku
ODHAD BUDOUCÍHO FCFE PRO ROK 2013 Geometrický průměr růstu za 2008-2012 čistěho zisku pro budoucí odhad Geometrický průměr růstu odpisů za 2008-2012 pro budoucí odhad Geometrický průměr růstu výdělků financování pro budoucí odhad Geometrický průměr růstu investičních výdajů financování pro budoucí odhad Odhad budoucí změny pracovního kapitálu, z geo. průmerů jednotlivých položek Geometrický průměr růstu součtu aktiv (current assets) Geometrický průměr růstu penez a jejích forem u googlu (total cash equivalents) Geometrický průměr růstu závazků (current liabilities) Pro můj odhad nebudu měnit hotnotu odhadovných nových emisí
Odhad budoucího FCFE pomocí průměrých hodnot růstu veličin minulých let Čistý zisk (Net income) Odpisy (Depreciation a Amortization) Investiční výdaje (Net Capital Expenditure) Výsledek financování (Net cash provided by financing activities) Nové emise dluhových intrumentů (zanechám stejnou hodnotu)
Pro změnu pracovní kapitálu potřebujeme odhad pracovního kapitálu 2013 Součet aktiv (current assets) Penize a její formy (total cash equivalents) Závazky (current liabilities) Pracovní kapitál( working capital) Změna pracovního kapitálu
Odhadnuté veličíny FCFE pro rok 2013 Čistý zisk (Net income) Odpisy (Depreciation a Amortization) Investiční výdaje (Net Capital Expenditure) Výsledek financování (Net cash provided by financing activities) Nové emise dluhových intrumentů (zanechám stejnou hodnotu ) Změna pracovního kapitálu Odhad FCFE pro rok 2013
2012
2011
2010
2009
10737000000 10.27%
9737000000 14.49%
8505000000 30.44%
6520000000 54.25%
2962000000 60.02%
1851000000 32.59%
1396000000 -8.40%
1524000000 1.67%
13056000000
19041000000
10680000000
8019000000
1229000000 2000000
807000000 2986000000
3050000000 0
233400000 0
60454000000 48088000000 14337000000
52758000000 44626000000 8913000000
41562000000 34975000000 9996000000
29167000000 24485000000 2747000000
-1971000000 -1190000000
-781000000 2628000000
-3409000000 -5344000000
1935000000 -96000000
0.206284742 0.250756108 0.249763443 0.288115979
0.284490905 0.275967583 0.477674485
FCFE pro 2012
Geometrická míra růstu
Odhad FCFE pro 2013
$1,229,000,000.00
0.206284742 $ $ 0.250756108 $ $ 0.288115979 $ $ 0.249763443 $
12,951,879,270.50 3,704,739,593.04 16,817,642,217.05 1,535,959,271.58
$2,000,000.00
$
2,000,000.00
$10,737,000,000.00
$2,962,000,000.00 $13,056,000,000.00
$60,454,000,000.00 $48,088,000,000.00 $14,337,000,000.00
0.284490905 $ 0.275967583 $ 0.477674485 $
-$1,971,000,000.00
v USD $12,951,879,270.50 $3,704,739,593.04 $16,817,642,217.05 $1,535,959,271.58 $2,000,000.00 -$2,920,535,071.71 $ 4,297,470,989.78
77,652,613,160.07 61,358,729,144.71 21,185,419,087.08 -$4,891,535,071.71 -$2,920,535,071.71
$4,297,470,989.78
2008
2007
4226900000 0.55%
4203720000
1499000000
967658000
2006
X 5319000000
3681589000
87000000 0
403100000 0
20178000000 15845000000 2302000000
17289000000 14218000000 2035000000
2031000000 995000000
1036000000 545501000
$13,039,000,000.00 $11,243,914,000.00 $1,304,587,000.00 $490,499,000.00
g = (RR)(ROIC) RR = the average retention rate ROIC = EBIT (1-Tax Rate)/Total Capital
Google nevyplácí divideny, takže g = ROIC = Net income - Dividends / Total Capital
EBIT = EARNINGS BEFORE INTEREST AND TAXES EBIT = Zisk před úroky a daněmí
Total capital = total stockholder equity + lo
V0 = FCFE1 / (k - g) g = RR * ROIC ROIC = Navratnost investovaného kapitalu RR= retention ratio, mira zadrženého zisku = 1 Google nevyplácí dividendu takže g = ROIC k= Ra = Rf + B * (Rm - Rf)
k=
$
4297470989 Zde použiji můj odhad FCFE pro 2013 0.016472 k-g 260,895,519,001.94 V0 329663212 Počet akcíí z výroční zprávy 10K ke 2012
$
791.40 Odhad vnitřní hodnoty akcií google pomocí FCFE
k-g = #REF!
ds / Total Capital
tal = total stockholder equity + long term debt
Všechny veličiny z výročních zpráv 10-K, zdroj: http://investor.google.com/earnings.html Rok výsledků 2012 EBIT (Earnings before interest and taxes) $13,390,000,000.00 Danová sazba za daný rok v % 19.4 Long term debt $2,988,000,000.00 Total stockholder equity $71,715,000,000.00 Total capital $74,703,000,000.00 ROIC za daný rok 14.45%
CAPM = Ra =
Capital asset pricing model Rf + B * (Rm - Rf)
Rf
bezriziková míra, 2 Year treasury yield k 1.3.2013 zdroj : http://www.bloomberg.com/markets/rates-bonds/government-bonds/us/
B
Beta = citlivost akcie na trh zdroj :http://www.macroaxis.com/invest/ratio/GOOG--Beta
Rm
historický výnos minulých 12 měsíců amerického trhu s/p 500 Zdroj:http://quicktake.morningstar.com/index/IndexCharts.aspx?Sy mbol=SPX
0.0024
1.16
0.1391
Ra = k Ra =
0.0024 + 1.16 * (0.1391 - 0.0024)
0.160972 0.160972
2011 $12,380,000,000.00
2010 $10,800,000,000.00
2009 $8,380,000,000.00
2008 $5,850,000,000.00
21 $2,986,000,000.00 $58,145,000,000.00
21.2 $0.00 $46,241,000,000.00
22.2 $0.00 $36,004,000,000.00
27.8 $0.00 $28,239,000,000.00
$61,131,000,000.00 16.00%
$46,241,000,000.00 18.40%
$36,004,000,000.00 18.11%
$28,239,000,000.00 14.96%
ROIC = g
k-g = 0.1445
0.016472
