RANNÍ PŘEHLED 15. dubna 2015
KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza
Index PX: 1,053 bodů (-0.5% d/d); objem: 877 mil. Kč
Praha zakončila obchodní seanci mírně v červeném teritoriu (-0,49 %), přičemž hlavní příčinou byl vývoj na akciích rakouských finančních institucí. Úplné výsledky hospodaření pojišťovny VIG za rok 2014 investory zklamaly a titul uzavřel slabší o téměř tři procenta. Akcie tak s velkou pravděpodobností dokončily období hledání nového obchodního pásma a úrovně směrem k 1200 Kč vytvořily silnou hladinu odporu. Stejně tak Erste Group ukončila nedávnou rally, a i když přišly ráno pozitivní zprávy z Maďarska, titul opět reagoval zcela opačně. Na druhou stranu je dobré poznamenat, že už si žádal určitou korekci předchozích zisků. Komerční banka pokračovala v čilém obchodování i poslední den s nárokem na dividendu (hrubá CZK 310), těsně před závěrem dne se utrhla (+0,64 %) a kupci konečně zvítězili. ČEZ nadále fluktuuje kolem lokálních maxim na hladině 650 Kč, stejně tak akcie O2 ČR mírně nad 200 Kč.
USA
Dow Jones: 18,037 (+0.3%); S&P500: 2,096 (+0.2%); Nasdaq: 4,977 (-0.2%)
Akcie na Wall Street uzavřely úterní obchodování i přes slabší výsledek maloobchodních tržeb se smíšenými čísly. Hlavní index S&P 500 nakonec přidal 3 body, když růst v energetickém sektoru podpořen cenou ropy (WTI +3,5 %; 53,71 USD) převážil nad výprodeji technologických titulů. Černé zlato si připsalo solidní zisky poté, co americká agentura EIA odhaduje v květnu první pokles těžby moderní metodou frakování od začátku sledování v roce 2013. Smíšeně dopadly také výsledky bankovních domů, lepší čísla díky ziskům z obchodování prezentovala JPMorgan (+1,5 %; 63 USD), hůře dopadla Wells Fargo (-0,7 %; 54,2 USD). Po zavření trhu reportoval solidní čísla a výhled výrobce chipů Intel, akcie společnosti v poobchodní fázi přidaly 2 % (32,15 USD). Zlato nedokázalo překonat úroveň 1 200 USD ani přes oslabující dolar.
KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Koruna k euru byla i v úterý relativně klidná a obchodovala se kolem úrovně 27,35 CZK/EUR. Také ostatní měny v regionu zůstaly bez výraznější změny. Dolar k euru se dopoledne držel kolem úrovně 1,05 USD/EUR, ovšem odpoledne dolar prudce propadl na 1,07 USD/EUR v reakci na slabší výsledky maloobchodních tržeb v USA, které dál snížilo spekulace, že Fed bude spěchat se zvyšování sazeb. Koruna k dolaru odpoledne skokově posílila skoro o 30 haléřů na 25,6 CZK/USD.
AKCIOVÉ TRHY Index
země závěr
Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD
USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS
d/d (%) 0.3 0.2 -0.2 -1.2 -0.9 -0.5 -0.7 -1.1 -0.3 1.1
18,037 2,096 4,977 3,785 12,228 1,053 2,628 21,975 2,435 1,016
t/t (%) 0.9 0.9 1.4 0.4 0.9 0.2 1.8 7.4 0.6 4.6
ytd (%) 0.3 0.7 4.2 20.7 24.7 11.3 21.7 32.1 5.1 28.4
PX Index (-) 1075
mil. CZK 2000
1050
1500
1025
1000
1000
500
975
0 13/3
20/3
27/3
7/4
14/4
FOREX Parita
závěr
CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*
27.33 25.65 1.07 0.721 1.036 119.4 50.95
*USD/100 RUB
d/d (%) 0.1 0.9 -0.8 -0.1 -0.2 0.6 2.5
t/t (%) 0.2 -1.3 1.5 1.3 0.8 0.7 7.4
ytd (%) 1.4 -12.6 12.3 7.7 13.8 0.1 9.6
KORUNA USD 24.0
EUR 27.2
24.5 27.6 25.0
KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI Čína: HDP za 1Q +7 % r/r, oček. 7 % Čína: Maloobch. tržby (březen) +10,2 % r/r, oček. 10,9 % Čína: Prům. výroba (březen) +5,6 % r/r, oček. 7 % 13:00 – Bank of America: výsledky za 1Q/15 13:30 – Delta Air Lines: výsledky za 1Q/15 13:45 – Eurozóna: rozhodnutí ECB 14:30 – USA: Index průmyslu regionu New York (duben) 14:30 – USA: Průmyslová výroba (březen) po trhu – Netflix: výsledky za 1Q/15
PŘEHLED ČR Komerční banka bez nároku na dividendu Erste Group: Vláda vyčlenila na nákup podílu 15 mld. HUF O2 CR: Slovenská dceřiná společnost vyplatí 31 mil. EUR jako dividendu NWR: Ceny a objemy za 1Q15 Slovak Telekom: Časový rozpis IPO TMR kupuje polský zábavní park
ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Immofinanz: Ruský investor nechce fúzi s CA Immo Barrick: Zambie se vrátí k dani ze zisku Alibaba přesouvá aktiva do Ali Health
25.5 28.0 EUR USD
26.0
28.4
26.5 17/03
24/03
31/03
07/04
14/04
DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y
výnos (%) 0.41 0.14 1.90 2.30 3.26
-1 -2 -3 -3 -3
sazba (%) 0.31 0.28 0.01 0.57 -0.80 1.55 1.84
0 0 0 0 0 0 0
d/d bb bb bb bb bb
t/t -4 bb -5 bb 1 bb 1 bb -2 bb
ytd -33 -40 -29 -22 -34
bb bb bb bb bb
PENĚŽNÍ TRH 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M
d/d
t/t
ytd
bb bb bb bb bb bb bb
0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 1 bb 0 bb -2 bb
-3 bb 2 bb -5 bb 1 bb -74 bb -41 bb -26 bb
d/d (%) 0.8 -0.5 0.1 0.5 -0.8 -1.0
t/t (%) -1.2 -1.3 0.2 2.0 -2.0 -5.5
ytd (%) 0.9 -0.6 -3.0 -14.3 -6.0 -17.4
KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice
58.4 1,193 31.9 56.6 5,945 4.97
Zdroj: Bloomberg, J&T Banka
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |1
RANNÍ PŘEHLED 15. dubna 2015
ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH Erste neutrální/pozitivní zpráva Doporučení: V revizi Cílová cena: V revizi
Maďarská vláda vyčlenila ve státním rozpočtu 15 mld. HUF na nákup 15% podílu v lokální pobočce Erste. To by odpovídalo ocenění Maďarské pobočky Erste na úrovní násobku P/BV 1,5. Nicméně cena ještě nebyla stanovena a může se od zmíněné částky lišit. Maďarský parlament schválil zákon umožňující kompenzaci klientů zkrachovalé makléřské společnosti Quaestor. Do fondu, z kterého budou klienti kompenzovány budou jednotlivé banky přispívat podle svého podílu na fondu pojištění investorů. To je pro Erste výrazně příznivější varianta než původní návrh, který počítal s podíly podle registrovaného kapitálu.
KB neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 6 080 Kč
NWR negativní zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: V revizi
Akcie Komerční banky se dnes poprvé obchodují bez nároku na dividendu ve výši 310 Kč na akcii (5,6% hrubý dividendový výnos). Výplatní termín dividendy je stanoven na 25. května.
Společnost NWR včera oznámila provozní data za 1Q15. Realizovaná cena za koksovatelné uhlí dosáhla 90 EUR/t. Jen připomínáme, že společnost dohodla celoroční kontrakt na 74 % produkce za 93 EUR/t. Tedy realizované spotové ceny byly pravděpodobně výrazně nižší, což by odpovídalo současným světovým tržním cenám. Cena teplárenského uhlí dosáhla 56 EUR/t, což je naopak lepší výsledek než roční kontrakt (52 EUR/t). Zklamáním byly pro nás objemy, kdy NWR vyprodukovalo 1,778 mt uhlí (meziročně o pětinu méně) a prodeje byly 1,565 mt (-18 % r/r). Zveřejněné objemy mohou naznačovat obtížnost dosáhnutí celoročních cílů (těžba 7,5-8,0 mt).
O2 CR neutrální zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: V revizi
O2 Slovakia 100% dceřiná společnost O2 CR vyplatí 31 mil. EUR (přibližně 852 mil. Kč) jako dividendu ze zisku roku 2014. Dané prostředky dále vylepší finanční pozici mateřské společnosti. Informaci vnímáme jako neutrální.
Slovak Telekom
Minulý týden oznámené IPO slovenského telekomunikačního operátora Slovak Telekom již dostává konkrétnější obrysy. Dle zdrojů obeznámených s transakcí by měla být otevřena objednávková kniha od 22.4. do 6.5. s počátkem obchodování 13.5. Hlavní burzou bude Slovensko s GDR vydanými v Londýně. Zdroje rovněž uvádí, že by se titul měl obchodovat i na BCPP. Tuto skutečnost bychom samozřejmě uvítali a vnímali bychom ji jako taktický krok ke zvýšení atraktivnosti pro investorskou komunitu.
TMR
Společnost Tatra Mountain Resorts včera oznámila koupi 75% podílu ve Slezském zábavním parku u polského města Chorzów nedaleko Katowic. TMR zaplatí za podíl majiteli WPKiW 30 mil. EUR a získává manažerskou kontrolu. TMR se dále zavázala proinvestovat do rozvoje parku dalších 30 mil. EUR v příštích 5 letech. Po naplnění tohoto plánu bude moci získat zbylých 25 %. Zábavní park je v současnosti největší v Polsku a TMR jej začne provozovat od 1. května.
neutrální zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno
ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa
Immofinanz
( =)
USA
Barrick Gold
( +)
Asie, Rusko, Brazílie Alibaba
WWW.JTBANK.CZ
( =)
EuroStoxx50 (Eurozóna)
DAX (Německo)
FTSE100 (Velká Británie)
3,785 (-1.2%)
12,228 (-0.9%)
7,075 (+0.2%)
Dmitrij Mintz, syn ruského miliardáře Borise Mintze, jehož firma O1 Group získala podíly v CA Immo i Immofinanz, nechce podle svých slov fúzi obou firem. Podle Mintze by fúze v současné chvíli nedávala smysl. Immofinanz podle něj potřebuje zreorganizovat, aby neměla příliš mnoho různých aktiv v mnoha zemích, což škodí valuaci. Rovněž řekl, že protinabídka Immofinanz na koupi akcií v CA Immo by nikam nevedla, protože v CA Immo má O1 Group „zlaté akcie“, tj. firmu přes ně ovládá. Dow Jones
S&P500
Nasdaq
18,037 (+0.3%)
2,096 (+0.2%)
4,977 (-0.2%)
Zambijská vláda podle jednoho z ministrů souhlasí se zrušením daně z obratu a měla by se vrátit k dani z příjmu, údajně se sazbou 30 %. Rozhodnutí předchozí vlády uvalit na doly daň z obratu nereflektující zisk způsobilo, že Barrick se rozhodl zastavit svůj důl na měď Lumwana. Změnu postoje hodnotíme jako pozitivní. Hang-Seng (Hong Kong)
MICEX (Rusko)
BOVESPA (Brazílie)
n.a.
1,647 (-1.8%)
53,982 (-0.5%)
Alibaba včera oznámila, že aktiva skupiny spojená se zdravotní péčí vloží do firmy Ali Health, která jí zaplatí v nových akciích a dluhopisech. Objem aktiv činí cca 2,5 mld. USD.
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |2
RANNÍ PŘEHLED 15. dubna 2015
PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG
70 653 656 98 5,535 0 205 705 11,170 182 77 555 140 1,131
d/d (%) 3.2 0.3 -1.1 4.7 0.6 -3.1 -0.7 0.4 -0.3 -0.5 1.7 0.0 0.4 -2.9
PX Index
1,053
-0.5
závěr
t/t (%) 2.5 3.4 0.2 -2.2 0.0 -6.1 1.1 1.1 -0.2 -0.5 0.6 0.0 4.5 -3.5 0.2
denní min max 68 70 647 653 653 656 93 99 5,493 5,547 0 0 205 207 697 705 11,170 11,200 182 184 76 77 0 0 138 141 1,128 1,163 -
-
mil CZK 7 224 203 11 344 1 24 2 14 0 1 0 28 18
mil USD 0.3 8.6 7.8 0.4 13.2 0.0 0.9 0.1 0.5 0.0 0.1 0.0 1.1 0.7
877
34
doporučení
cílová cena
Prodat Koupit V revizi V revizi Koupit Prodat Prodat Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi Koupit
2.0 USD (40 Kč) 661 Kč V revizi V revizi 6 080 Kč V revizi V revizi 638 Kč 10 420 Kč 215 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi 45,0 EUR (1 250 Kč)
15-8-2014 2-5-2014 1-8-2014 9-3-2015 24-2-2015 2-9-2014 11-2-2015 8-10-2013 20-8-2014 28-5-2014 23-10-2013 4-3-2011 5-6-2014
-
-
-
datum vydání
Zdroj: BCCP, J&T Banka
VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis DAIREWA 5,8%/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021
Nominál 3 000 000 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000
Měna CZK EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR
Splatnost 25.5.2015 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021
Cena nákup 98.95 95.35 101.00 100.00 101.00 101.00 98.00 102.00 101.00 98.00 99.00 100.00 104.50 99.00 99.00
Cena prodej 100.95 97.35 103.00 102.00 103.00 104.00 100.00 104.00 103.00 100.00 100.00 103.00 106.50 100.00 100.00
Roční výnos do splatnosti -3.14 % 4.02 % 2.83 % 4.72 % 3.38 % 3.65 % 5.20 % 5.34 % 4.69 % 6.29 % 4.50 % 5.73 % 5.08 % 7.50 % 5.99 %
Zdroj: J&T Banka
KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 15/4/15 15/4/15 15/4/15 15/4/15 15/4/15 15/4/15 15/4/15 15/4/15 15/4/15 15/4/15 15/4/15 15/4/15 16/4/15 16/4/15 16/4/15 16/4/15 16/4/15 16/4/15 16/4/15 16/4/15 16/4/15
Čas 4:00 4:00 8:00 14:00 15:15 15:15 14:30 14:30 -
WWW.JTBANK.CZ
Země Čína Čína Německo Polsko USA USA Polsko USA USA -
Indikátor Maloobchodní tržby Průmyslová výroba CPI CPI Průmyslová výroba Využití průmyslových kapacit NBP - úrokové sazby Bank Of America Charles Schwab Corporation Delta Air Lines US Bancorp PetroBras Zahájené nové stavby domů Stavební povolení American Express Citigroup Goldman Sachs Philip Morris International Schlumberger UnitedHealth Group AMD
WWW.ATLANTIK.CZ
Období 03/15 03/15 03/15f 03/15 03/15 03/15 03/15 03/15 -
J&T (oček.) -
Trh (oček.) 10.9% r/r 7.0% r/r 0.3% r/r -1.3% r/r -0.3% m/m 78.6% 1.50% USD 0.29 USD 0.23 USD 0.48 USD 0.76 BRL 0.78 1,040,000 1,085,000 USD 1.37 USD 1.40 USD 4.26 USD 1.02 USD 0.92 USD 1.35 USD -0.06
Předchozí 0.3% r/r -1.6% r/r 0.1% m/m 78.9% 1.50% USD 1.44 USD 0.95 USD 3.36 USD 2.14 Error 2015 897,000 1,092,000 USD 5.06 USD 5.17 USD 18.03 USD 5.23 USD 5.62 USD 5.56 USD -0.17
S T R A NA |3
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
Forex
Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
CAGR
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
CAPEX
investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
CEE CIS
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)
NI
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)
P/BV
Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
P/E
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
EV
hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
S T R A NA |4
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)
+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420
OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Marek Pavlíček Taťána Marešová
Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 221 710 155 +420 221 710 335 +420 221 710 300
[email protected] [email protected] [email protected]
OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 684
[email protected] [email protected]
SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 498
[email protected] [email protected]
PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity
+420 +420 +420 +420 +420
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz
WWW.JTBANK.CZ
221 221 221 221 221 221 221
221 221 221 221 221
710 710 710 710 710 710 710
710 710 710 710 710
628 131 606 554 669 633 661
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
607 614 657 658 619
ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk
WWW.ATLANTIK.CZ
Praha:
Brno:
Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626
[email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz
S T R A NA |5
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ
J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A NA |6
