1
Finanční analýza
Hlavním úkolem finanční analýzy, jako nástroj řízení společnosti, je komplexní posouzení současné finanční a ekonomické situace společnosti za pomoci specifických postupů a metod. Finanční analýza poukazuje nejen na silné stránky podniku, ale zároveň pomáhá odhalit případné poruchy ve finančním hospodaření. Zdrojem informací pro její sestavení jsou účetní výkazy, které umožňují nastínit budoucí vývojové trendy. Výsledky a poznatky slouží především pro tvorbu koncepce rozvoje, volbu strategie a její realizaci pro plánování samotné finanční situace, tj. pro plánování peněžních příjmů a výdajů (peněžních toků) v různých časových horizontech. Základem finanční analýzy jsou tzv. poměrové finanční ukazatele. Máme-li zhodnotit situaci podniku, musíme komplexně posoudit vybrané poměrové ukazatele. Dále je možné využívat určité soustavy ukazatelů, jako je např. Rychlý test, Index IN, Altmanův test.
1.1
Poměrové ukazatele
Ukazatele rentability - hodnotí efektivnost hospodaření podniku a jeho schopnost vytvářet zisk, vyjadřuje do jaké míry je podnik schopen zhodnocovat vložený kapitál.
[%]
[%]
ROA…………..rentabilita úhrnného vloženého kapitálu, ROE…………...rentabilita vlastního kapitálu.
Ukazatele aktivity - slouží k hodnocení podniku z hlediska jeho schopnosti efektivně hospodařit se svými aktivy. Vyjadřují jak se určitý druh majetku v podniku obrací za určitý časový interval. [ dny ]
[ dny ]
Doba obratu krátkodobých závazků z obchodního styku = průměrné závazky z obchodního styku/ průměrné denní tržby
[dny]
Obratový cyklus peněz (OCP) = Doba obratu zásob + Doba obratu pohledávek (inkasa) – doba obratu krátkodobých závazků z obchodního styku
[dny]
Kapitálová potřeba na oběžný majetek (KP) = obratový cyklus peněz x jednodenní náklady (materiálové a mzdové)
Ukazatele likvidity - likvidita představuje schopnost podniku přeměnit svá aktiva na peněžní prostředky, které firma potřebuje k úhradě svých momentálně splatných závazků.
Ukazatele likvidity lze také vyjádřit v procentech. V tomto případě každý z výše uvedených ukazatelů je nutné vynásobit 100.
Ukazatele zadluženosti - jsou konstruovány jako poměr mezi cizími a vlastními zdroji. Zkoumají do jaké míry je majetek podniku financován z cizích zdrojů.
Ukazatel úrokové krytí bývá také označován, jako zadluženost 4.
1.2
Altmanův model
a) Pro firmy obchodovatelné na finančních trzích Z = 1,2 * x1 + 1,4 * x2 + 3,3 * x3 + 0,6 * x4 + 1,0 * x5
b) Pro firmy neobchodovatelné na finančních trzích Z = 0,717 * x1 + 0,847 * x2 + 3,107 * x3 + 0,420 * x4 + 0,998 * x5 c) Upravený Z scóre model po mladé trhy, které mají svá specifika a zvláštnosti, bývá označován jako EM model. Z" = 6,56 * x1 + 3,26 * x2 + 6,72 * x3 + 1,05 * x4 + 3,25 d) Modifikace Altmanova modelu na podmínky české ekonomiky má následující tvar. ZMOD = 1,2 * x1 + 1,4 * x2 + 3,3 * x3 + 0,6 * x4 + 1,0 * x5 – 1,0 * x6
x1 – x5 = jednotlivé poměrové ukazatele: čistý pracovní kapitál x1 = ————————— , aktiva celkem oběžná aktiva – krátkodobé závazky x1 = ——————————————— , aktiva celkem
čitatel:
oběžná aktiva + pohledávky za upsaný vlastní kapitál + dohadné účty aktivní + příjmy příštích období - odložený daňový závazek (pohledávka) - krátkodobé závazky - běžné bankovní úvěry - krátkodobé finanční výpomoci - výdaje příštích období - dohadné účty pasivní - rezervy
(R)
jmenovatel: aktiva celkem (R).
nerozdělený zisk z minulých let x2 = ——————————————, aktiva celkem
čitatel:
nerozdělený zisk z minulých let (R), představuje: HV po zdanění – vyplacené dividendy na prioritní akcie + HV minulých let + fondy ze zisku vytvořené v minulých letech
jmenovatel: aktiva celkem (R). zisk před úroky a zdaněním (EBIT) x3 = —————————————— , aktiva celkem čitatel:
provozní výsledek hospodaření + finanční výsledek hospodaření + nákladové úroky + mimořádné výnosy
jmenovatel: aktiva celkem (R).
(V),
tržní hodnota vlastního kapitálu x4 = ——————————————, cizí zdroje čitatel:
(pro podniky, jejichž akcie jsou obchodovatelné na burze cenných papírů),
tržní cena akcie * počet vydaných akcií
jmenovatel: odložený daňový závazek (pohledávka) + dlouhodobé závazky + krátkodobé závazky + bankovní úvěry a výpomoci + výdaje příštích období + dohadné účty pasivní + rezervy
vlastní kapitál x4 = ——————— , cizí zdroje čitatel:
(R).
(pro ostatní firmy),
vlastní kapitál (R),
jmenovatel: odložený daňový závazek (pohledávka) + dlouhodobé závazky + krátkodobé závazky + bankovní úvěry a výpomoci + výdaje příštích období + dohadné účty pasivní + rezervy
(R).
tržby x5 = ———————, aktiva celkem čitatel:
tržby z prodeje zboží + tržby z prodeje vlastních výrobků a služeb + tržby z prodeje dlouhodobého majetku a materiálu + tržby z prodeje cenných papírů a podílů
(V),
jmenovatel: aktiva celkem (R).
1.3
Rychlý test
Autorem Rychlého testu je prof. Jiří Vysušil. Test vychází ze sedmi podílových ukazatelů, které tvoří systém včasného varování.
1)
,
2)
,
3)
,
4)
,
5)
,
6)
,
7) Tuto metodu včasného varování lze vyhodnotit dvěma způsoby: a) Pomocí stavových norem podílových ukazatelů Vypočtené hodnoty jednotlivých poměrových ukazatelů se porovnají s doporučenými hodnotami a uveden se zda Ukazatel
Doporučená hodnota
Vypočtená Hodnocení hodnota L, H
Rentabilita výkonu min. 2,5% Rentabilita aktiv min. 5% Produktivita aktiv min. 250% Zadluženost max. 50-60% Vybavenost vlastním kapitálem min. 40-50% Podíl oběžných aktiv cca 50% Podíl dlouhodobého majetku cca 50% Pozn: L = skutečná hodnota je lepší než doporučená hodnota H = skutečná hodnota je horší než doporučená hodnota Převažuje-li více ukazatelů s hodnocením „L“, dá se konstatovat, že podnik vykazuje dobrou finanční situaci. V případě převažujícího hodnocení „H“ je tomu naopak. Nevýhodou tohoto hodnocení je, že doporučené hodnoty se mohou lišit v jednotlivých podnicích podle oboru a odvětví podnikání. Z tohoto důvodu lze toto hodnocení považovat za velice orientační.
b) Pomocí norem růstu poměrových ukazatelů Tato metoda včasného varování posuzuje vývoj dílčích výstupních poměrových ukazatelů v časové řadě. Autor doporučuje tzv. růstové normy (doporučené hodnoty) u každého ukazatele a to za jeden rok. Je-li doporučení hodnota růstu kladná, měla by být skutečná hodnota růstu minimálně stejná nebo vyšší. Je-li doporučení hodnota růstu záporná, měla by být skutečná hodnota růstu v procentech za období jednoho roku maximálně ve stejné výši nebo nižší. Platí zde zásada, že: - produktivita má zásadně růst (pokles je vždy nepříznivý) - rentabilita má zásadně rovněž růst, ale rychleji nebo alespoň stejně jako produktivita.
Ukazatel Rentabilita výkonu Rentabilita aktiv Produktivita aktiv Zadluženost Vybavenost vlastním kapitálem Podíl oběžných aktiv Podíl dlouhodobého majetku
1.4
Doporučená hodnota 1,9 % 5,3 % 0,4 % - 1,1 % 0,4 % -0.6 % 0,3 %
Skutečná hodnota
Vývojový trend má stoupat má stoupat má stoupat má klesat má stoupat má klesat má stoupat
Indexy důvěryhodnosti „IN“
Indexy IN jsou souhrnné metodiky odvozené na základě matematicko-statistických postupů. Některé jsou bankrotní (signalizují ohrožení podniku možným bankrotem podobně jako Altmanova analýza). Jiné jsou bonitní a vypovídají o tvorbě hodnoty podniku (podobně jako ukazatel EVA – ekonomická přidaná hodnota).
a) Index IN 95 (bankrotní index) IN95 = V1 * A + V2 * B + V3 * C + V4 * D + V5 * E – V6 * F V1, V2, V3, V4, V5, V6……………….váhy stanovené pro jednotlivé ukazatele podle oboru podnikání (OKEČ), A, B, C, D, E, F……………………označení jednotlivých poměrových ukazatelů. Interpretace výsledku: IN 95 > 2 finanční zdraví podniku je dobré 1 < IN 95 < 2 jedná se o tzv. šedou zónu
IN 95 < 1 špatné finanční zdraví podniku
b) Index IN 99 (bonitní index)
IN99 = - 0,017 *A + 4,573 * C + 0,481 * D + 0,015*E Interpretace výsledku: IN 99 > 2,07 podnik tvoří novou hodnotu 0,684 < IN 99 < 2,07 nelze hodnotit IN 99 < 0,684 podnik netvoří hodnotu, případně ji snižuje
c) Index IN 01 (spojení bonitního a bankrotního modelu) IN01 = 0,13 * A + 0,04 * B + 3,92 * C + 0,21 * D + 0,09 * E Interpretace výsledku: IN 01 > 1,77 podnik tvoří novou hodnotu a je finančně zdravý 0,75 < IN 01 < 1,77 nelze hodnotit, tzv. šedá zóna IN 01 < 0,75 podnik netvoří hodnotu, případně ji snižuje a ocitá se ve finanční tísni
d) Index IN 05 (spojení bonitního a bankrotního modelu, jedná se o aktualizaci IN 01) IN05 = 0,13 * A + 0,04 * B + 3,97 * C + 0,21 * D + 0,09 * E
Interpretace výsledku: IN 05 > 1,6 podnik tvoří novou hodnotu a je finančně zdravý 0,9 < IN 05 < 1,6 nelze hodnotit, tzv. šedá zóna IN 05 < 0,9 podnik netvoří hodnotu, případně ji snižuje a ocitá se ve finanční tísni
Výpočet dílčích poměrových ukazatelů:
aktiva celkem A = ———————, celkové cizí zdroje čitatel:
aktiva celkem (R),
jmenovatel:
dlouhodobé závazky + krátkodobé závazky + bankovní úvěry a výpomoci + výdaje příštích období + dohadné účty pasivní + rezervy
(R).
zisk před úroky a zdaněním (EBIT) B = ————————————————, nákladové úroky čitatel:
provozní výsledek hospodaření + finanční výsledek hospodaření + nákladové úroky + mimořádné výnosy
(V),
jmenovatel: nákladové úroky (V). zisk před úroky a zdaněním (EBIT) C = ————————————————, aktiva celkem čitatel:
provozní výsledek hospodaření + finanční výsledek hospodaření + nákladové úroky + mimořádné výnosy
(V),
jmenovatel: aktiva celkem (R).
tržby D = ———————, aktiva celkem čitatel:
tržby z prodeje zboží + tržby z prodeje vlastních výrobků a služeb + tržby z prodeje dlouhodobého majetku a materiálu + tržby z prodeje cenných papírů a podílů
(V),
jmenovatel: aktiva celkem (R).
oběžná aktiva E = —————————————————————————————— krátkodobé závazky a krátkodobé bankovní úvěry a krátkodobé rezervy čitatel:
oběžná aktiva (R),
jmenovatel: + odložený daňový závazek + krátkodobé závazky + běžné bankovní úvěry + rezervy + krátkodobé finanční výpomoci
(R),
závazky po lhůtě splatnosti F = ————————————, Tržby
čitatel: jmenovatel:
1.5
závazky po lhůtě splatnosti (příloha účetní závěrky), tržby z prodeje zboží + tržby z prodeje vlastních výrobků a služeb + tržby z prodeje dlouhodobého majetku a materiálu + tržby z prodeje cenných papírů a podílů
(V).
Vzorový příklad
Rozvaha firmy ALFA za období 4 let v tis. Kč Položky KZ 2000 --Dlouhodobý nehmotný majetek --Oprávky k dl. nehmot. maj. 279 610 Dlouhodobý hmotný majetek -67 298 Oprávky k dl. hmot. maj. 50 221 Finanční investice 199 244 Zásoby 5 982 Odběratelé 272 Směnky k inkasu 189 Ostatní dlouhodobé pohledávky 210 Peníze 824 Účty v bankách 73 Cenné papíry krátkodobé Aktiva celkem 469 327
KZ 2001 ----280 220 -70 122 43 975 242 355 12 166 273 227 203 2 314 93 511 704
KZ 2002 49 --291 572 -70 870 59 607 299 446 9 121 347 1 504 202 5 763 815 597 556
KZ 2003 86 -5 339 953 -74 682 28 107 243 448 7 606 361 5 298 196 4 356 500 555 224
Položky Základní kapitál Rezervní fond Nerozdělený zisk HV běžného období (čistý zisk) Dlouhodobé závazky Krátkodobé závazky
KZ 2001 274 126 17 162 13 555 30 171 91 834 58 740
KZ 2002 283 274 18 900 18 987 42 259 79 042 102 963
KZ 2003 301 802 19 830 19 752 28 560 66 530 94 513
KZ 2000 214 136 12 560 17 331 32 187 105 078 50 312
33 405 18 726 597 556
17 842 6 395 555 224
Zjednodušený výkaz zisku a ztráty firmy ALFA za období 4 let v tis. Kč Položky KZ 2000 KZ 2001 KZ 2002 855 294 903 468 1 150 701 Tržby z prodeje zboží -735 586 -769 793 -986 894 Náklady na prodané zboží -53 730 -56 757 -68 052 Provozní náklady 2 800 3 828 314 Finanční a mimořádné výnosy -13 979 -33 495 -27 487 Finanční a mimořádné náklady -5 281 -3 525 -7 336 Úroky 49 518 43 726 61 246 HV před zdaněním 35 31 31 Sazba daně z příjmů v %
KZ 2003 975 280 -793 724 -78 762 516 -58 574 -3 344 41 392 31
Dlouhodobé úvěry Krátkodobé úvěry Pasiva celkem
17 580 20 143 469 327
19 524 6 592 511 704
Úkol: Proveďte finanční analýzu na základě vybraných ukazatelů a zhodnoťte finanční situaci v období let 2000 – 2003. Jako vzorový příklad bude proveden rozbor poměrových ukazatelů v roce 2003.
Ukazatele rentability (2003) ,
.
Výnosnost celkového kapitálu v podniku představuje 5,35%. , .
Výnosnost vlastního kapitálu v podniku je 7,79%. Tento ukazatel je významný pro akcionáře nebo zájemce o koupi akcií podniku. Procento by se mělo rovnat alespoň výši úroků vkladů u bank. Ukazatele aktivity (2003)
102 963 + 94 513 Průměrné krátkodobé závazky z obchodního styku =
= 98 738 Kč 2
98 738 Doba obratu krátkodobých závazků z obchodního styku =
= 36,95 dne 975 280/365
Obratový cyklus peněz = 101,6 + 4,4 – 36,95 = 69,05 dnů U ukazatelů doby obratu zásob a doby obratu pohledávek by měla být vykazována klesající tendence, tzn. zkracování doby vázání peněžních prostředků v zásobách, pohledávkách. Hodnota ukazatele doba obratu krátkodobých závazků z obchodního styku by měla být vyšší než hodnota doby obratu pohledávek. V případě, že by hodnota doby obratu krátkodobých závazků z obchodního styku byla nižší než doba obratu pohledávek, znamená to, že firma musí svým dodavatelů za dodávky materiálu hradit dříve, než dostane zaplaceno od svých odběratelů. V takovémto případě by firma musela navyšovat své pohotové peněžní prostředky, např. navýšením úvěrového rámce u kontokorentního úvěru.
Ukazatele likvidity (2003)
,(optimum 20% - 50%).
, (optimum 100% - 120%). , (optimum 200% - 250%).
Ukazatele zadluženosti (2003) ,
1.6
když
je
do
60%
je
to
dobré.
Příklady
1) Zadání pro příklady k procvičování představuje vzorový příklad, samostatně řešte poměrové ukazatele pro roky 2001 a 2002, u některých ukazatelů i pro rok 2000. Další příklad, který můžete využít jako vzorový, je uveden v příloze B, nebo můžete využít účetní výkazy v kapitole Cash Flow. Ukazatel ROA ROE Doba obratu zásob Doba obratu pohledávek Likvidita 1.st. Likvidita 2.st. Likvidita 3.st. Zadluženost1 Zadluženost2 Zadluženost4
2000 X X X X 1,96% 10,44% 293,51% 44,4% 26,13% 10,37
2001 6,65% 9,87% 89,20 dne 3,75 dne 4,41% 23,03% 394,34% 33,23% 21,7% 13,4
2002 8,85% 12,10% 85,90 dne 3,65 dne 5,84% 13,32% 260,09% 30,94% 18,80% 9,34
2) Tržby za rok 2010 činily 10 mil. Kč, průměrná výše zásob za rok 2010 byla 1,39 mil. Kč, průměrná hodnota krátkodobých pohledávek za rok 2010 činila 1,11 mil. Kč a doba obratu krátkodobých závazků z obchodního styku za rok 2010 byla 30 dnů. Mzdové a materiálové náklady za rok 2010 činily 8 mil. Kč.
Vypočítejte dobu obratového cyklu peněz a kapitálovou potřebu na oběžný majetek. Při výpočtech vycházejte z toho, že rok má 365 dnů. (DOZ = 50,74 dne, DOP = 40,52 dne, OCP = 61,26 dne, KP = 1 342 685,04 Kč) 3) Podnik má začít vyrábět nový výrobek. Na výrobu 1 kusu potřebuje 2 000Kč (materiál a mzdy), každý den bude vyrábět 30 kusů. Předpokládané roční tržby jsou 27 mil. Kč, průměrná zásoba je 4,5 mil.Kč, průměrná výše pohledávek je 1,5 mil. Kč, dodavatelské faktury podnik platí v průměru za 15 dní. Vypočítejte obratový cyklus peněz a vypočítejte kapitálovou potřebu na oběžný majetek. Při výpočtech vycházejte z toho, že rok má 365 dnů. (DOZ = 60,83 dnů, DOP = 20,20 dne, OCP = 66,11 dnů; KP = 3 966 600,- Kč)
„Čas a peníze jsou nejtěžším břemenem člověka. Běda tomu, kdo jich má více, než jich může a umí užít.“ Samuel Johnson
