Doporučení dívat se na menší podniky a trhy
Zurück 06.10.2009 ■ ‘Riziko vládlo’ – v prvním až třetím čtvrtletí 2009 vítězily společnosti s vysokou finanční pákou nebo cyklické sektory, nově rozvíjející se trhy či rizikové trhy. Tituly, které v roce 2008 dominovaly svou výkoností (utility, telekom) mají nyní jednoznačně slabší výkonnost než zbytek trhu. ■ Dva kroky vpřed, jeden vzad – v nadcházejícím čtvrtletí spíše opatrný optimismus na trzích, které musí čas od času čelit krátkodobě slabé výkonnosti ■ Investoři se soustředí na trhy a sektory, které zaostávají za současným výkonem (trhy zemí jižní a východní Evropy a Rakouska , sektor pojišťovnictví a finanční sektor) Vývoj reálné ekonomiky signalizuje, že situace sice není růžová, ale není zase až tak špatná, jak se původně očekávalo. Analytici Erste Group vidí v reálné ekonomice pohyb, který se podobá pohybu zaznamenanému na finančních trzích, na nichž panika vedla k silným výprodejům. Na akciových trzích analytici očekávají rovněž období stabilizace, až jejich motorem nebude korekce přehnané averze k riziku a dojde k první vlně zlepšujícího se pohledu na fundamenty. Po celé druhé a třetí čtvrtletí roku 2009 jednoznačně „vládlo riziko“. Čím byly tituly více zadlužené a cykličtější, a čím byly regionální trhy rizikovější a rozvojovější, tím lépe. Ze spektra pravidelně oceňovaných titulů Erste Group byl zdaleka nejvýkonějším sektor nemovitostí s 218,0%, následovaly základní suroviny (101,0%) a průmyslové zboží (80,0%). Vedoucí sektory roku 2008 - utility a telekomunikace - mají doposud jednoznačně nejslabší výkonnost. Z regionálního hlediska byly v letošním roce doposud nejžhavějšími akciovými trhy rozvíjející se trhy Latinské Ameriky (+75,9%) a trhy střední a východní Evropy (+67,4%). Na „comebacku“ střední a východní Evropy mají největší podíl Rusko a Turecko. Region zemí střední a východní Evropy vzrostl od počátku roku o 34,1% (v poměru k NTX) a předstihl tak vývoj etablovaných západních akciových trhů.
Výhled „V nadcházejícím čtvrtletí očekáváme na trzích spíše opatrný optimismus s občasnou slabou výkonností – trhy se patrně budou vyvájet v rytmu „dva kroky vpřed a jeden vzad“. Celkově se vyplatí podívat se na menší podniky a trhy, které by mohly profitovat z rostoucího přílivu pěněžních prostředků na akciové trhy,” předvídá Henning Esskuchen, vedoucí analytik akciových trhů regionu zemí střední a východní Evropy a autor reportu. Analytici Erste Group tvrdí, že klesající averze k riziku doprovázená dalším poklesem diskontních sazeb by měla posílit ty sektory a tituly, které jsou ještě stále hluboko pod svou původní cenovou hladinou. Dalším pozitivním faktorem by bylo trvalé zlepšení podnikových fundamentů. Z tohoto hlediska a z hlediska revize ziskovosti (EPS) se zdá, že se cyklický sektor a finanční sektor stanou favority se silným trendem k zotavení, který bude silnější až spíše v roce 2011 Alokace jednotlivých zemí: Kurzový potenciál na základě implicitního hodnocení jednotlivých zemí
■ Rumunsko čelí různým ekonomickým těžkostem a patrně nebude patřit mezi první země, které se rychle zotaví. Trhy v Rumunsku byly výrazně zasaženy předcházející vlnou averze k riziku a objemy obchodů měly extrémně nízkou úroveň. Se zlepšujícími se vyhlídkami na stabilizaci/zotavení světového hospodářství by rumunské tituly měly konečně zase nalézt půdu pod nohama.
■ Rakousko se uprostřed veškerého vývoje regionu zemí střední a východní Evropy jeví rovněž jako atraktivní. Zatímco cyklické tituly již většinu svého vzestupného potenciálu realizovaly, sektor financí (včetně pojišťovnictví a defenzivních titulů) přispívá k uvedenému teoretickému vývoji. ■ Chorvatsko se nachází patrně v podobné situaci jako Rumunsko, ale zdá se, že ve srovnání s Rumunskem se peněžní toky na tento trh vrátily trochu dříve. Další pozitivní impulz dodalo trhu překonání dosavadní blokády vstupu Chorvatska do EU. ■ Rusko a Turecko byly celkem vyhledávaným cílem, než začaly rozvíjející se trhy v Evropě slavit svůj comeback. Nicméně jim stále ještě zbyl zajímavý potenciál. ■ Polsko a Česká republika byly od dob zotavení regionu zemí střední a východní Evropy klasickými favority. Nyní jim zbývá již jen mírný vzestupný potenciál. Podobně jako v Rakousku, kde cyklické tituly příliš rychle předběhly defenzivní sektor a sektor financí, a zanechaly větší vzestupný potenciál posledně jmenovanému. Sektor nemovitostí přispívá k pozitivnímu výhledu. ■ Maďarsko, jako jeden z trhů regionu, které byly nedávno zachráněny mezinárodním balíkem pomoci, se velmi rychle zotavilo. Nezbývá zde moc vzestupného potenciálu, dokud se mu výrazně nezlepší fundamenty. Navrhovaná alokace jednotlivých zemí
Alokace sektoru Kurzový potenciál na základě implicitního hodnocení jednotlivých sektorů
Sektor technologií má největší vzestupný potenciál. Analytici Erste Group nicméně upozorňují na otazníky týkající se vzestupného potenciálu kandidátů, kteří permanentně procházejí restrukturalizací, jako např. titulu Sygnity. Jejich pozitivní hodnocení titulu Asseco Poland bylo nicméně zcela potvrzeno. Jak již bylo výše zmíněno, vykazují sektory financí a nemovitostí nejsilnější vývoj. Banky a pojišťovny mají stále ještě potenciál k zotavení, protože byly nejprominentnějšími oběťmi krize v regionu i mimo něj. Analytici Erste Group poukazují na stále zřejmá rizika tohoto sektoru, zároveň však veškeré ukazatele svědčící o lepšící se ziskovosti firem mohou být považována za spouštěcí impuls. Spíše slabší výhled vývoje průmyslového a chemického sektoru a sektoru základních surovin potvrzuje náš odhad, že tyto sektory od počátku eufórie z nadcházející stabilizace/zotavení hospodářské situace nadprůměrně profitovaly. Zurück © 2012 Erste Group Bank AG
