DEXIA LONG SHORT CREDIT

DEXIA LONG SHORT CREDIT

JAARVERSLAG per 30 december 2012

Boekjaar 2012 Gemeenschappelijk Beleggingsfonds (GBF) naar Frans recht Beheersmaatschappij: Dexia Asset Management - 40, rue de Washington - 75008 PARIS Bewaarder: RBC Investor Services Bank France - 105, rue Réaumur - 75002 PARIS

CLASSIFICATIE Gespreid beleggingsfonds. ICB VAN ICB’S Minder dan 10% van het nettoactief. BEHEERSDOELSTELLING Het GBF stelt zich ten doel over de minimaal aanbevolen beleggingsduur een absoluut rendement te behalen dat het beter doet dan respectievelijk de EONIA-rente voor het recht van deelneming « C » in EUR, en de TOIS-index voor het recht van deelneming « C » in CHF, waarbij gestreefd wordt naar een op jaarbasis berekende volatiliteit van minder dan 5% in marktconforme omstandigheden. BENCHMARK Aangezien de beschikbare referentie-indexen niet representatief zijn voor de beheerswijze van het GBF, is geen enkele benchmark aangewezen om gebruikt te worden als waarderingsmaatstaf voor de prestaties en resultaten van het GBF. Niettemin is het over een minimale beleggingshorizon van drie jaar mogelijk de prestaties en resultaten van het compartiment a posteriori te vergelijken met respectievelijk de gekapitaliseerde EONIA-rente voor het recht van deelneming « C » in EUR, en de TOIS-index voor het recht van deelneming « C » in CHF. De EONIA(Euro OverNight Index Average)-rente is de referentierentevoet van de geldmarkt in de eurozone. De TOIS(Swiss Franc Tom/Next Index Swaps)-index is het gemiddelde van de daggeldtarieven in Zwitserland. Deze index wordt berekend door COSMOREX AG en stelt de risicoloze rentevoet van Zwitserland voor. BELEGGINGSSTRATEGIE Het beheer van het GBF beoogt over de aanbevolen beleggingsduur de hoofddoelstelling te verwezenlijken door arbitragestrategieën en richtinggevende strategieën (aan de buy-side en sell-side) toe te passen op bedrijfskredieten of corporate credits (met name industrieel en financieel schuldpapier) via obligaties en kredietderivaten. Het fonds mag ook beleggen in converteerbare obligaties waarvan de delta bij het innemen van de positie niet meer bedraagt dan 15% alsook in afgeleide producten (derivaten) met het doel een converteerbare of kredietpositie af te dekken of te hedgen. Er wordt voornamelijk belegd in Europa, Noord-Amerika en accessoir in Japan. (De delta geeft de mate van gevoeligheid van de converteerbare lening voor het onderliggende aandeel weer; wanneer het aandeel bijvoorbeeld een waardeverandering van 10% ondergaat, zal de obligatie met 1,50% in waarde veranderen). De toegepaste strategie bestaat erin de kredietrisico's (aan de buy-side en sell-side) actief te selecteren en daarbij procedures voor risicobeheersing toe te passen met het doel de nagestreefde volatiliteitsdoelstellingen te verwezenlijken. Het beleggingsproces is gebaseerd op de samenstelling van een breed gespreide portefeuille die wordt opgebouwd naargelang van « beleggingskansen » als basisbouwstenen van de portefeuille. Deze « beleggingskansen » worden in kaart gebracht op basis van analyses die worden uitgevoerd door de voor het GBF verantwoordelijke beheerders en analisten en die kunnen resulteren in: • hetzij een kredietpositie aan de buy-side (kooppositie of « longpositie »), hetzij een kredietpositie aan de sellside (verkooppositie of « shortpositie »), • hetzij een arbitragepositie tussen twee emittenten, tussen een emittent en een index, tussen een emittent en een pool emittenten, • hetzij een arbitragepositie tussen een emittent en zijn kredietderivaat. Al deze posities kunnen in de portefeuille worden opgebouwd op basis van balansinstrumenten of buitenbalansinstrumenten. De « beleggingskansen » worden in kaart gebracht op basis van zowel fundamentele als kwantitatieve analyses. Bij DEXIA LONG SHORT CREDIT 2 Boekjaar 2012

_

de fundamentele analyses onderzoeken de beheerders onder meer: de ervaring en trackrecord van het huidige management, de ontplooide bedrijfsstrategie en de concurrentiepositie van de onderneming, de zichtbaarheid van winsten, de absolute en relatieve waardebepaling van de onderneming, zijnde het opwaartse of stijgingspotentieel dan wel het neerwaartse of dalingspotentieel van de kredietmarge enz. (deze opsomming is niet volledig). Om zijn analyse te volbrengen, beschikt de beheerder over de documentatie van de ondernemingen (jaarverslag, roadshows, « one on one » enz.), verslagen van ratingbureaus, analyses van externe brokers, van de pers (deze opsomming is niet volledig). De fundamentele analyse wordt aangevuld door een kwantitatieve analyse. Die kwantitatieve analyse berust onder meer op interne waarderingsmodellen van de intrinsieke kredietkwaliteit van een emissie en het afwijkingsrisico van de credit spread. Deze analyse maakt het mogelijk de timing te optimaliseren voor het opbouwen en afwikkelen van posities. Naargelang van de onderkende beleggingsmogelijkheid worden de « beleggingskansen » ingedeeld in twee afzonderlijke segmenten binnen de portefeuille: « arbitrage » en « bias ». De marktomstandigheden bepalen welk kapitaal aan elk segment wordt toegekend. De totale nettokredietblootstelling (credit exposure) van het fonds varieert tussen -50% en +50% afhankelijk van de op de markten opgespoorde beleggingskansen. De brutorisicoblootstelling (gross exposure) van het fonds blijft beperkt tot hoogstens 200%. De minimumrating of kredietwaardigheidsbeoordeling van een emittent of een emissie waarin het fonds een positieve kredietrisicoblootstelling heeft, moet minstens gelijk zijn aan Caa1 (Moody’s) en/of CCC+ (Standard & Poor’s). Voor de in CHF luidende rechten van deelneming « C » wordt het risico stelselmatig en integraal afgedekt tegen de euro.

Gebruikte instrumenten: Aandelen: nihil. Obligaties, schuldinstrumenten en geldmarktinstrumenten: van 0 tot 100%. De portefeuille mag worden belegd in kortlopend schuldpapier (met een looptijd van hoogstens drie maanden) van particuliere emittenten (corporate credits en effecten van financiële instellingen) en in overheidspapier. Er wordt voornamelijk belegd in Europa, Noord-Amerika en accessoir in Japan. Dit portefeuillesegment maakt 0 tot 100% uit van het nettoactief van het GBF. Als onderdeel van haar strategie mag de portefeuille voor 0 tot 20% worden belegd in converteerbare obligaties waarvan de delta bij het innemen van de positie kleiner is dan 15%. Het fonds belegt in obligaties van particuliere emittenten die behoren tot de categorie van zeer goede kwaliteit (High Grade) en met hoog rendement (High Yield) en die een minimumrating hebben van CCC+ (Standard & Poor's) / Caa1 (Moody’s). Voor beleggingen in verhandelbare schuldinstrumenten of in geldmarktinstrumenten moet de emittent of emissie een minimumrating hebben gekregen van minstens A2/P2. Aandelen of rechten van deelneming in icb's: van 0 tot 10%. Het GBF mag maximaal 10% van zijn actief beleggen in: - rechten van deelneming of aandelen in gecoördineerde icb's naar Frans recht of gecoördineerde Europese icbe's, alle classificaties dooreengenomen, - rechten van deelneming of aandelen in andere niet-gecoördineerde Franse of buitenlandse icb's die voldoen aan de vier criteria van het Franse wetboek van het geld- en financiewezen (Code Monétaire et Financier). De icb's worden beheerd door een maatschappij van de groep Dexia Asset Management of door een externe beheersmaatschappij. Er mag in deze activacategorie worden belegd met als doel de portefeuille breder te spreiden en de beleggingsprestaties te optimaliseren. Afgeleide financiële instrumenten (derivaten): beperkt door de VaR van het GBF. DEXIA LONG SHORT CREDIT Boekjaar 2012

_

3

Het GBF mag transacties uitvoeren op financiële termijninstrumenten die zowel op Franse en buitenlandse gereglementeerde markten worden verhandeld als buiten de beurs (over-the-counter), dat wil zeggen op OTC- of onderhandse markten. In dit verband mag het beheersteam om de beheersdoelstelling te realiseren posities innemen teneinde: - risicoposities in de portefeuille op te bouwen en/of af te dekken door middel van kredietderivaten, derivaten op kredietindexen en derivaten op kredietvolatiliteit; - risicoposities in de portefeuille af te dekken op de rentemarkt, valuta- en deviezenmarkt (wisselmarkt), aandelen- en volatiliteitsmarkt. In dat verband kan het fonds als partij worden betrokken bij overeenkomsten op grond waarvan financiële zekerheden kunnen worden toegekend. Deze verbintenissen worden aangegaan met inachtneming van de reglementaire bepalingen die van toepassing zijn op fondsen (inzonderheid de bepalingen in het Franse wetboek van het geld- en financiewezen (Code Monétaire et Financier) alsook elke in de plaats daarvan gestelde wet- of regelgeving) en kunnen aanleiding geven tot overdracht van het zekerheidsrecht in volle eigendom. Deze overdrachten hebben plaats in het kader van een contractuele zekerheidstelling die wezenlijk deel uitmaakt van een ISDA(International Swaps and Derivatives Association)-contract of een andere ter plaatse geldende raamovereenkomst of master agreement. In de onderstaande tabel worden de voorwaarden nader toegelicht waaronder het GBF mag beleggen in derivaten en effecten met daarin besloten derivaten (verankerde derivaten of embedded derivatives). Deposito’s: van 0 tot 100%. Teneinde de liquiditeiten te beheren, behoudt de beheerder zich het recht voor gebruik te maken van deposito's in contanten (cash deposits) ten belope van maximaal 100% van het actief. Kasgeldleningen (cash loans): van 0 tot 10%. Uitzonderlijkerwijs, indien een groot aantal rechten van deelneming in het GBF wordt teruggekocht, behoudt de fondsbeheerder zich het recht voor een beroep te doen op kasgeldleningen (cash loans) ten belope van maximaal 10%. Effectenfinancierings- en repotransacties: Het GBF mag effectenfinancierings- of repotransacties (cessie-retrocessietransacties en opgenomen/verstrekte effectenleningen) uitvoeren teneinde de portefeuille efficiënt te beheren. Deze transacties blijven onderworpen aan de begrenzingen van het totale risico dat verbonden is aan financiële contracten. De mate van risicoblootstelling (exposure ratio) van de icb wordt bepaald volgens de probabilistische berekeningsmethode die berust op de absolute VaR (Value-at-Risk – risicowaarde). De absolute VaR komt overeen met het verliesrisico in 99% van de gevallen over een tijdspanne van twintig werkdagen in marktconforme omstandigheden. Het niveau van de VaR voor een zekerheidsgraad van 99% is kleiner dan 20%. RISICOPROFIEL Uw vermogen wordt hoofdzakelijk belegd in de door de beheersmaatschappij geselecteerde financiële instrumenten. Deze instrumenten zijn onderhevig aan de ontwikkelingen van en onvoorziene omstandigheden op de markten. Hier volgen de belangrijkste soorten risico's waaraan het GBF kan worden blootgesteld: Kredietrisico: Het belangrijkste risico dat het fonds loopt is het risico dat de geselecteerde emittenten in gebreke blijven hun verplichtingen na te komen: faillissements-, wanbetalings- en herstructureringsrisico. Daardoor kan de intrinsieke waarde (netto-inventariswaarde) van het fonds fors afnemen. Gezien de uitstaande posities van het GBF op de kredietmarkt is dit risico rechtstreeks gebonden aan het algemene verloop van en de onvoorziene omstandigheden op de kredietmarkten alsook aan de onderliggende prestaties en resultaten van de individuele en bedrijfstakspecifieke componenten. Er bestaat eveneens een « high-yield risk » (risico op hoogrenderende waarden) doordat het fonds ertoe gebracht wordt te beleggen in high-yield bonds (hoogrenderende obligaties) waarvan de minimumrating gelijk is aan CCC+ (Standard & Poor’s) / Caa1 (Moody’s). Deze effecten lopen een hoog risico van in gebreke blijven van de emittent (default risk). Risico verbonden aan het beheer op discretionaire basis: Het fonds streeft naar prestaties en resultaten door prognoses te maken over de ontwikkeling van de in portefeuille aangehouden kredietposities via richtinggevende en/of arbitragestrategieën. De kans bestaat deze verwachtingen DEXIA LONG SHORT CREDIT Boekjaar 2012

_

4

verkeerd blijken te zijn, wat kan leiden tot tegenvallende prestaties (counterperformance) zodat het resultaat lager uitvalt dan de beheersdoelstelling. Arbitrage is een techniek die beoogt te profiteren van vastgestelde (of verwachte) koersverschillen (spreads) tussen markten en/of bedrijfstakken en/of effecten en/of valuta's en/of instrumenten. Als deze arbitrages zich in ongunstige zin ontwikkelen (hausse van verkoop- of shortposities en/of baisse van koop- of longposities), kan dat de intrinsieke waarde (netto-inventariswaarde) van de icb doen afnemen. De long exposure plus de absolute waarde van de short exposure is beperkt tot 200% van het nettoactief. Renterisico: Het GBF kan voor 100% blootgesteld zijn aan het renterisico via obligaties en geldmarktinstrumenten. Het renterisico is het gevaar dat de rentetarieven stijgen, waardoor de koers van obligaties en geldmarktinstrumenten kan dalen, wat op zijn beurt de intrinsieke waarde (netto-inventariswaarde) van de icb kan doen afnemen. Risico gebonden aan het bezit van converteerbare obligaties: De waarde van obligaties hangt af van velerlei factoren: rentestand, koersverloop van de onderliggende aandelen, koersontwikkeling van het in de converteerbare obligatie besloten (embedded) derivaat. Deze verschillende factoren kunnen de intrinsieke waarde (netto-inventariswaarde) van de icb doen afnemen. Tegenpartijrisico: Dit risico is een maat voor de verliezen die het GBF lijdt als gevolg van verbintenissen aangegaan met een tegenpartij die in gebreke blijft haar verplichtingen na te komen. Met als doel zijn strategie te ontplooien mag het GBF meer in het bijzonder een beroep doen op kredietverzuimswaps (Credit Default Swaps), kredietindexen en opties op kredietindexen, alsook op valutaswaps (Foreign Exchange Swaps) en renteswaps (Interest Rate Swaps). Indien de tegenpartij van deze transacties in gebreke blijft en haar contractuele verplichtingen niet nakomt, kan dat de intrinsieke waarde (netto-inventariswaarde) doen afnemen. Aandelenrisico (equity risk): Het fonds mag risicoposities opbouwen op de aandelenmarkt, zij het dan niet met het doel rendement op die markten te boeken. Bij de opbouw van deze risicoposities worden strategieën toegepast om kredietrisico's af te dekken en/of door restrisico's te nemen op converteerbare obligaties. Bij een tijdelijk neergaande tendens op de aandelenmarkt kan de intrinsieke waarde (netto-inventariswaarde) afnemen. Wisselkoers- of valutarisico: Het GBF koopt en verkoopt effecten die luiden in andere valuta’s dan die van het GBF. Ook al worden de activa waarin het GBF belegt stelselmatig afgedekt (gehedged), de tussen twee afdekkingsperioden gerealiseerde meerwaarden of vermogenswinsten kunnen nadelig worden beïnvloed door de ontwikkelingen op valuta- of deviezenmarkt (wisselmarkt), waardoor de intrinsieke waarde (netto-inventariswaarde) van uw fonds kan afnemen. Het betreft hier een restrisico. Voor de in CHF luidende rechten van deelneming « C » wordt het risico stelselmatig en integraal afgedekt tegen de euro. Risico van vermogensverlies/waardedaling: De belegger wordt erop gewezen dat zijn vermogen niet waardevast is en dat bijgevolg de kans bestaat dat hij het ingelegde bedrag niet volledig terugkrijgt. WIJZIGINGEN

Wijzigingen in het vorige semester 01/02/2012: - Actualisering van deel B - Gelijkschakeling met de nieuwe Europese voorschriften (VaR, ratio enz.) - Wijziging van het reglement gelet op het "modelreglement" van de Franse beurstoezichthouder (AMF - Autorité des Marchés Financiers) 30/04/2012: - Actualisering van de kosten – deel B - Invoering van een clausule over FATCA in het deel "Inschrijvers op wie dit van toepassing is/standaardbeleggersprofiel" - Precisering van de markten voor de of in aanmerking komende activa in Vbis, titel II van het Reglement 30/06/2012: Omzetting in document met essentiële beleggersinformatie (KIID – Key Investor Information Document) Wijzigingen tijdens het lopende semester DEXIA LONG SHORT CREDIT Boekjaar 2012

_

5

16/11/2012: Uitgifte van een nieuw recht van deelneming in CHF dat stelselmatig wordt afgedekt tegen het valutarisico in het GBF zoals vermeld hierboven alsook in het prospectus Verwachte wijzigingen 20/02/2013: - Deling door 10 van het recht van deelneming « C-cap » van het GBF Dexia Long Short Crédit - De nominale waarde van het recht van deelneming « C » in CHF bedraagt voortaan 1.000 CHF in plaats van 10.000 CHF.

BEHEERSVERSLAG Financiële en economische achtergrond Begin 2012 herstelt de activiteit zich verder in de Verenigde Staten. Terwijl het bbp in het vierde kwartaal van 2011 met 4,1% op jaarbasis was gegroeid, zorgt de aanhoudende verbetering van hun inkomens (en een lichte daling van hun spaarrente) ervoor dat de gezinnen de schok van de benzineprijsstijging in het eerste kwartaal kunnen opvangen. Begin maart kondigt het Bureau of Labor Statistics (BLS) voor de derde maand op rij aan dat er meer dan 200.000 jobs waren gecreëerd en dat de werkloosheid 8,3% bedraagt, een daling met 0,8 punten in zes maanden. Door die verschillende elementen kan de consumptie 2,4% stijgen over het eerste kwartaal en stijgen de bedrijfsinvesteringen in uitrustingsgoederen met 5,4%. Globaal blijft de beurs stijgen (+12% in het eerste kwartaal) en wordt de rente op 10 jaar voorlopig naar 2,4% geduwd. In april vertoont de Amerikaanse economie echter de eerste tekenen van een vertraging: het aantal nieuwe banen ligt bijna de helft lager dan in de drie maanden daarvoor en de Brent-olieprijs blijft rond 120 dollar per vat schommelen doordat de spanningen met Iran weer oplopen. De cijfers van de maand mei benadrukken die tendens: het aantal nieuwe banen bedroeg nog maar +68.000 en de ISM-indicator van de dienstensector viel terug tot 53,5 tegenover gemiddeld 56,7 in het eerste kwartaal. Deze vertraging van de Amerikaanse activiteit, gecombineerd met de verslechterende situatie in de eurozone en een « luchtzak » in China, zal de beurs iets meer dan 6% doen dalen in mei en leidt tot een daling met 34 basispunten van de Amerikaanse rente op 10 jaar, die zakte tot 1,58% eind mei. Terwijl het rendement op 10 jaar en de S&P500 onder de grens van respectievelijk 1,5% en 1300 punten zakken door tegenvallende werkgelegenheidscijfers en cijfers van het ondernemersvertrouwen in de productiesector begin juni, stelt de publicatie van de licht gestegen ISM-cijfers voor de diensten enkele dagen later de beleggers berust en wordt de tendens omgebogen. Als reactie op de conjunctuurvertraging en ondanks de daling met 25 dollar van de olieprijs in het tweede kwartaal, vertraagt de consumptie, met een stijging van 1,5% op jaarbasis. De indexen van augustus wijzen op een gestokte economie in het derde kwartaal: de ISM-productie-index staat onder de 50-puntengrens, net als zijn belangrijkste componenten. De bestellingen van kapitaalgoederen dalen met 5,6% in vergelijking met het tweede kwartaal, een daling die we echter moeten relativeren, gezien de onderinvestering van de voorbije jaren en de goede financiële gezondheid van de ondernemingen. In deze a priori weinig gunstige omgeving wist de beurs van begin juni tot eind augustus toch met 10% te groeien. Dat rendement is het resultaat van het feit dat de markten verwachten dat de Federal Reserve een derde kwantitatief versoepelingsplan zal doorvoeren, dat uiteindelijk werd aangekondigd in september. De Fed engageert zich om 40 miljard dollar per maand aan geëffectiseerde hypothecaire schuldvorderingen (MBS) te kopen zolang de « vooruitzichten op de arbeidsmarkt niet aanzienlijk verbeterden ». Ook al blijft de vertraging van de wereldeconomie op de Amerikaanse export wegen, in het vierde kwartaal blijft de component « exportbestellingen » onder druk (gemiddeld 48,8) en steken er tekenen van herstel de kop op. De ISM-productie- en -dienstenindexen staan boven de grens van 50 punten en de bestellingen van kapitaalgoederen stijgen met 4,2% in vergelijking met het derde kwartaal. Bovendien lijken de overschotten op de woonhuizenmarkt, na verscheidene jaren van correctie, uiteindelijk verdwenen: hoewel hij in verhouding nog steeds relatief zwak is, zet de bouwsector zijn herstel voort en zijn de prijzen bijna gestabiliseerd. Het einde van 2012 werd ook gekenmerkt door het akkoord dat het Congres bereikte en waardoor de Amerikaanse economie de fiscale klif kon ontwijken. De invoering van de automatische uitgavenverminderingen waartoe in het compromis over de verhoging van het schuldplafond in de zomer van 2011 werd beslist, werd echter uitgesteld tot maart. Doordat de markt vertrouwen had in een positieve afloop van de kwestie rond de « fiscale klif », won de beurs 5,4% tussen midden november en eind december, om het jaar af te sluiten op 1426 punten, zijnde een vooruitgang van 13,4% over het jaar 2012. Het begin van het jaar 2012 werd in de eurozone gekenmerkt door de twee herfinancieringsoperaties van de banken op 3 jaar voor iets meer dan 1000 miljard euro (in december 2011 en in februari 2012). Dit initiatief zal de banken de nodige liquiditeit verschaffen zodat ze staatspapier kunnen aanhouden of zelfs bijkopen. Dankzij die maatregel duiken de eerste tekenen van stabilisering van de markten op; het einde van de verslechtering van de conjunctuurindicatoren dat in januari 2012 wordt vastgesteld, wordt in februari en maart bevestigd. De beurs stijgt met 9,4% over het kwartaal en de Spaanse en Italiaanse rentevoeten op 10 jaar versoepelen en duiken midden maart onder de 5%-grens. Het onderzoek dat de ECB in april 2012 publiceert, geeft aan dat de kredietsituatie niet DEXIA LONG SHORT CREDIT 6 Boekjaar 2012

_

meer is verslechterd. Net als in de Verenigde Staten wordt in het tweede kwartaal een conjuncturele verslechtering echter steeds duidelijker. Begin mei dalen de indexen van aankoopdirecteuren, zowel in de industriesector als bij de diensten, heel duidelijk onder de 50-puntengrens tot respectievelijk 45,9 en 46,9; de index van het economisch vertrouwen van de Commissie geeft aan dat de ommekeer nu alle eurolanden treft. In die context versterkt het feit dat Griekenland er niet in slaagt een nieuwe regering te vormen na de verkiezingen van 6 mei de nervositeit op de markten. Tegelijk doet bankgroep Bankia in Spanje een beroep op de overheid om haar eigen vermogen te versterken. Eind mei hebben de beurzen bijna 15% verloren in vergelijking met begin april en valt de Duitse rente op 10 jaar terug tot 1,15%, terwijl de Spaanse en Italiaanse rentevoeten respectievelijk 6,53% en 5,92% stijgen. Maar in plaats van af te nemen, steeg de spanning begin juni nog verder: de Spaanse en Italiaanse rentevoeten blijven klimmen en de beurzen dalen. De toekenning door de Europese regeringen van 100 miljard euro steun aan Spanje om zijn banken te herkapitaliseren en vorming van een coalitieregering in Griekenland (na nieuwe verkiezingen) zullen de markten wat ademruimte geven: de Duitse 10-jaarsrente en de beurzen stegen opnieuw. Die verschillende periodes zorgden ervoor dat de groei zich 0,6% lager bevindt dan aan het einde van het derde kwartaal 2011. In het derde kwartaal lopen het beursrendement en de economische prestaties sterk uit elkaar. De macroeconomische indicatoren gaan steeds meer in het rood, terwijl de beurs 16% wint tussen begin juni en eind augustus. Dat verschil wordt enerzijds verklaard door het feit dat men opnieuw Amerikaanse monetaire beleidslijnen verwacht en anderzijds door de opeenvolgende aankondigingen van Mario Draghi over de maatregelen die de ECB zal nemen om de eenheid in de eurozone te bewaren en de rentestijging (in bepaalde perifere landen) in te dijken. Op 26 juli doet Mario Draghi een eerste aankondiging. Begin augustus legt de gouverneur van de ECB uit dat ze een onbeperkt bedrag aan staatsobligaties zal kopen (op het korte deel van de curve, rechtstreeks gekoppeld aan het monetaire beleid) als een land expliciet een beroep doet op het Europese Stabiliteitsmechanisme (ESM). Door die vooruitgang kan men de spanningen op de Europese markten lenigen. De validatie van het ESM – zelfs onder voorwaarden – door het Duitse Grondwettelijke Hof en de uitwerking van het obligatieaankoopprogramma door de ECB hebben duidelijk de kans op een rampscenario in de eurozone verkleind. De impact van dat programma reikt verder dan de staatsobligatiemarkt alleen, zoals blijkt uit de daling van de risicopremies van de banken. De banken trekken immers voordeel uit de kortstondige windstilte: het feit dat het aantal hulpaanvragen van de Italiaanse en Spaanse banken bij de ECB is gedaald – zelfs al blijft het hoog – en dat de uitholling van de bankdeposito's in Spanje is gestopt, is geruststellend. De economische achteruitgang heeft zich echter allesbehalve beperkt tot de perifere economieën, maar palmt nu ook de « kern » van de eurozone in. Duitsland en vooral Frankrijk zagen hun activiteit gevaarlijk afbuigen: de groei in het derde kwartaal daalde met 0,1% na -0,2% in het tweede, en de samengestelde PMI van Frankrijk in het vierde kwartaal staat op amper 44,9 en die van Duitsland op slechts 48,7. Bovendien verwacht men in Frankrijk voor volgend jaar een aanzienlijke budgettaire beperking. En hoewel de regeringen van de eurozone in het geval van Spanje, Portugal en Griekenland tot een akkoord zijn gekomen om de doelstellingen inzake begrotingstekort naar beneden te herzien, deden die aanpassingen zich nogal laat voor, nadat duidelijk was dat die doelstellingen toch niet haalbaar waren. Zolang de activiteit blijft krimpen, zal de crisis echter geen halt kunnen worden toegeroepen. De recentste indicatoren blijven wat dat betreft weinig geruststellend: de verslechtering van de arbeidsmarkt weegt op de consumptie en de productie-investeringen krimpen. Enkel de export van de eurozone naar de rest van de wereld blijft op een redelijk goed peil. Maar de beurs wil erin blijven geloven. De MSCI EMU steeg nogmaals met 7,9% tussen begin september en eind december tot 151,6, goed voor een stijging van 15,4% op jaarbasis.

Beleggingsstrategie

Als UCITS IV-fonds met een absoluut rendement en een middelgrote volatiliteit benut Dexia Long Short Credit de beleggingskansen die zich aandienen op de markt van bedrijfskredieten (corporate credits).

Het GBF beoogt over de minimaal aanbevolen beleggingsduur een absoluut rendement te behalen dat het beter doet dan de EONIA (Euro OverNight Index Average)-rente, en streeft daarbij naar een op jaarbasis berekende volatiliteitsdoelstelling van minder dan 5% in marktconforme omstandigheden.

Het fonds wil het gestelde streefdoel bereiken door arbitragestrategieën en richtinggevende strategieën toe te passen (zowel aan de buy-side als aan de sell-side) op bedrijfsobligaties en kredietderivaten. Het fonds maakt bovendien gebruik van:

een breed beleggingsuniversum met onder meer obligaties van particuliere emittenten die behoren tot de categorie van zeer goede kwaliteit (High Grade) en met hoog rendement (High Yield) en die een minimumrating hebben van CCC+ (Standard & Poor's) / Caa1 (Moody’s),

een geografische spreiding met landen zoals Europa, Noord-Amerika en Japan.

Door gelijktijdig richtinggevende strategieën en arbitragestrategieën toe te passen, streeft het fonds naar een lage correlatie met traditionele activacategorieën (aandelen, staatsobligaties).

Het fonds doet een beroep op de knowhow en deskundigheid van een team bestaande uit zeven analisten en beheerders die zich specifiek toeleggen op het beheer van bedrijfsobligaties. Het fonds steunt op een stevig onderbouwd beleggingsproces waarbij kwantitatief onderzoek, fundamentele analyse en juridische deskundigheid als inhouse ontwikkelde vakgebieden nauw samengaan.

DEXIA LONG SHORT CREDIT Boekjaar 2012

_

7

Eerste kwartaal 2012

Rendement eerste kwartaal: 1,69%

Gelet op de onzekerheid over het vermogen van de landen van de eurozone om zichzelf te financieren tegen houdbare rentevoeten en over de herkapitaliseringsbehoeften van de financiële instellingen, kondigde de Europese Centrale Bank op 21 december 2011 het LTRO-programma aan (een lening op 3 jaar tegen 1%) zonder beperking qua bedrag. De ECB kende 1019 miljard euro toe (489 miljard in december en 530 miljard in februari). De Fed kondigde dan weer aan haar rente drie jaar lang te zullen handhaven. Doordat de centrale banken lage rentevoeten garanderen en de liquiditeit van het wereldwijde financiële systeem waarborgen, leven de waarderingen van de risicoactiva fluks op. Hoogrentend krediet wordt ook geschraagd door beduidend verbeterend macro-economisch nieuws uit de Verenigde Staten. Gezien de huidige situatie blijven wij waakzaam ingesteld en uiterst selectief te werk gaan, want de versnippering blijft groot. In deze samenhang is het fonds goed gepositioneerd, want zijn profiel is gericht op een mix van Investment Grade/High Yield-beleggingskansen, gekoppeld aan een dynamisch beheer van de nettokredietblootstelling. De strategie blijft gebaseerd op de combinatie van fundamentele analyse, selectieve stockpicking en het streven naar relative value. Bovendien is de portefeuille gedeeltelijk afgedekt tegen het extreme kredietrisico op de markt. Tweede kwartaal 2012

Rendement tweede kwartaal: 0,32%

Een Europese crisis waar maar geen einde aan komt, met beleggers die zich zorgen maken over de verslechtering van de eurozone en een sterk vertragende wereldwijde economische groei. In deze context, waarin men moet betalen om te beleggen in "risicoloze" activa, waarin de reële rentabiliteit van een belegging in bedrijfskrediet van goede kwaliteit (Investment Grade corporate credit) maar net verzekerd is, waarin het rendement van een belegging in aandelen bijzonder onzeker is, biedt de kredietmarkt interessante beleggingskansen. Wij blijven waakzaam ingesteld en uiterst selectief te werk gaan, want de versnippering blijft groot. In deze samenhang is het fonds goed gepositioneerd, want zijn profiel is gericht op een mix van Investment Grade/High Yield-beleggingskansen, gekoppeld aan een dynamisch beheer van de nettokredietblootstelling. De strategie blijft gebaseerd op de combinatie van fundamentele analyse, selectieve stock-picking en het streven naar relative value. Bovendien is de portefeuille gedeeltelijk afgedekt tegen het extreme kredietrisico op de markt.

Derde kwartaal 2012

Rendement derde kwartaal: 0,86%

Sinds eind juni werden talloze beslissingen genomen om de Europese crisis een halt toe te roepen: totstandbrenging van een bankenunie onder het toezicht van de ECB en invoering van het stabiliteitspact en het Europees Stabiliteitsmechanisme (ESM). Verder waren er de verklaringen van de ECB, die bevestigde dat « de ECB bereid was binnen de perken van haar mandaat al het mogelijke te doen om de euro veilig te stellen » en dat « de euro onomkeerbaar is ». Om « te garanderen dat het monetaire beleid in alle landen van de eurozone wordt toegepast » heeft de ECB beslist om een nieuw obligatieopkoopprogramma op de secundaire markt te lanceren. Over het geheel genomen blijft de economische groei echter futloos. De winstgroei in de Verenigde Staten is zwak en in China verliest de groei aan kracht. Europa zinkt verder weg in de recessie (de ECB stelt haar groeiprognoses voor 2012 bij van -0,10% naar -0,40%). De Europese ondernemingen zien hun marges verder achteruitgaan. Ze kunnen de stijging van de landbouw- en energieprijzen niet doorrekenen, maar genieten uitzonderlijke financieringsvoorwaarden. Wij blijven waakzaam ingesteld en uiterst selectief te werk gaan, want de versnippering blijft groot. In deze samenhang is het fonds goed gepositioneerd, want zijn profiel is gericht op een mix van Investment Grade/High Yield-beleggingskansen, gekoppeld aan een dynamisch beheer van de nettokredietblootstelling. De strategie blijft gebaseerd op de combinatie van fundamentele analyse, selectieve stock-picking en het streven naar relative value. Bovendien is de portefeuille gedeeltelijk afgedekt tegen het extreme kredietrisico op de markt.

Vierde kwartaal 2012

Rendement vierde kwartaal: 1,06%

In het laatste kwartaal speelden twee belangrijke factoren een rol in Europa. Enerzijds is er de vermindering van het systeemrisico, met de invoering van het stabiliteitspact, het Europees Stabiliteitsmechanisme (ESM), het plan voor een bankenunie en de maatregelen van de Europese Centrale Bank (LTRO en OMT). Anderzijds is er de verslechterende situatie van de ondernemingen, met een stokkende groei, de verslechtering van de « drift », maar niettemin een binnen de perken gehouden wanbetalingsratio dankzij de liquiditeitsvoorwaarden en de basisrente in de buurt van nul. In de Verenigde Staten bleef de grootste uitdaging met de herverkiezing van Barack Obama de fiscale klif, evenals de kwestie rond de verhoging van het schuldplafond. Wij blijven waakzaam ingesteld en uiterst selectief te werk gaan, want de versnippering zal naar verwachting groot blijven. In deze samenhang is het fonds goed gepositioneerd, want zijn profiel is gericht op een mix van Investment Grade/High Yield-beleggingskansen, gekoppeld aan een dynamisch beheer van de nettokredietblootstelling. De strategie blijft gebaseerd op de combinatie van fundamentele analyse, selectieve stock-picking en het streven naar relative value. Bovendien is de portefeuille gedeeltelijk afgedekt tegen het extreme kredietrisico op de markt.


_

8

Kredietderivaten Kredietderivaten werden gebruikt voor verschillende portefeuillestrategieën: richtinggevende strategie, relative valueof afdekkingsstrategie. Het afgelopen jaar hebben kredietderivaten het algemeen beschouwd mogelijk gemaakt het risicoprofiel van de portefeuille terug te dringen. De portefeuille werd door geen enkele kredietgebeurtenis (credit event) getroffen. De belangrijkste tegenpartijen van icb's voor kredietderivatencontracten zijn JP Morgan, BNP Paribas en Société Générale.

De mate van risicoblootstelling (exposure ratio) van de icb wordt bepaald volgens de probabilistische berekeningsmethode die berust op de absolute VaR (Value-at-Risk – risicowaarde). Tijdens het boekjaar bereikte deze ratio een maximumniveau van -0,91%, een gemiddelde van -0,56% en een minimumniveau van -0,30%.

Het rendement over het boekjaar komt uit op 4,02%. In het verleden behaalde resultaten en rendementen zijn geen garantie voor de toekomst.


_

9

GEBRUIK VAN STEMRECHTEN Stemrecht: aangezien geen enkel stemrecht aan de rechten van deelneming in een GBF is verbonden, worden alle beslissingen door de beheersmaatschappij genomen. SELECTIE- EN BEOORDELINGSPROCEDURE VAN TUSSENPERSONEN EN TEGENPARTIJEN Dexia Asset Management Luxembourg, financieel beheerder door machtiging, beschikt over een geformaliseerde selectie- en beoordelingsprocedure voor financiële tussenpersonen en tegenpartijen. Overeenkomstig het selectiebeleid dat kan worden geraadpleegd op de website www.dexia-am.com, selecteert de financieel beheerder door machtiging de tussenpersonen aan wie orders ter uitvoering worden doorgegeven, meer in het bijzonder op basis van hun orderuitvoeringsbeleid. Bij de orderuitvoering wordt met name rekening gehouden met de volgende factoren: prijs, kosten, snelheid, waarschijnlijkheid van uitvoering en afwikkeling, omvang en aard van de order. Met toepassing van de selectie- en beoordelingsprocedure van de financiële tussenpersonen en tegenpartijen en op verzoek van de beheerder wordt elke aanvraag van een nieuwe financiële tussenpersoon aanvaard of afgewezen door het brokercomité (« Broker Review Board ») van de financieel beheerder door machtiging. De lijst met erkende brokers en tegenpartijen wordt periodiek onderworpen aan een « Broker Review » om die te toetsen aan diverse criteria en waar nodig wijzigingen aan te brengen. « Verslag over de bemiddelingskosten » Wij verwijzen naar het verslag dat de beheersmaatschappij heeft opgesteld overeenkomstig artikel 314-82 van het algemeen reglement van de Franse beurstoezichthouder (AMF – Autorité des Marchés Financiers). Dit verslag kan geraadpleegd worden op de website van de beheersmaatschappij: www.dexia-am.com. CRITERIA INZAKE MILIEU, MAATSCHAPPIJ EN GOED BESTUUR (ESG) De icb houdt niet gelijktijdig rekening met criteria inzake milieu, maatschappij en goed bestuur (ESG Environmental, Social & Governance).


_

10

JAARREKENING OVER HET BOEKJAAR AFGESLOTEN PER 30 DECEMBER 2012 ACTIVA Boekjaar 2012

Boekjaar 2011

NETTOACTIVA

-

-

DEPOSITO'S

-

-

-

-

117 660 451,00 -

18 783 980,67

50 659 848,19 93 225 735,49 -

5 000 055,83 7 062 616,00 -

11 071 354,40 -

-

-

-

-

-

30 042 911,88 -

46 007 553,88 -

187 334,88 676 268,77

304 308,66

-

-

40 712 266,40 785 149,52

6 259 612,40 18 500,00

27 631 835,96

925 778,47

372 653 156,49

84 362 405,91

FINANCIËLE INSTRUMENTEN Aandelen en daarmee gelijkgestelde waarden Verhandeld op een gereglementeerde of daarmee gelijkgestelde markt Niet verhandeld op een gereglementeerde of daarmee gelijkgestelde markt Obligaties en daarmee gelijkgestelde waarden Verhandeld op een gereglementeerde of daarmee gelijkgestelde markt Niet verhandeld op een gereglementeerde of daarmee gelijkgestelde markt Schuldinstrumenten Verhandeld op een gereglementeerde of daarmee gelijkgestelde markt Verhandelbare schuldinstrumenten (TCN's) Overige schuldinstrumenten Niet verhandeld op een gereglementeerde of daarmee gelijkgestelde markt Instellingen voor collectieve belegging Europese gecoördineerde icbe’s en Franse icb’s met algemeen doel Icb’s voorbehouden aan bepaalde beleggers – fondsen voor investering in risicokapitaal (FCPR) – gemeenschappelijke interventiefondsen op de termijnmarkten (FCIMT) Beursgenoteerde beleggingsfondsen en gemeenschappelijke fondsen voor beleggingen in schuldvorderingen (FCC) Niet-beursgenoteerde beleggingsfondsen en gemeenschappelijke fondsen voor beleggingen in schuldvorderingen (FCC) Effectenfinancieringstransacties Vorderingen uit effectenrepo’s Vorderingen uit verstrekte effectenleningen Opgenomen effectenleningen Effectenrepo's Overige effectenfinancieringstransacties Financiële termijninstrumenten Transacties op een gereglementeerde of daarmee gelijkgestelde markt Overige transacties Overige financiële instrumenten VORDERINGEN Valutatermijntransacties Overige FINANCIËLE REKENINGEN Liquiditeiten TOTAAL DER ACTIVA


_

11

PASSIVA Boekjaar 2012

Boekjaar 2011

EIGEN VERMOGEN Kapitaal Overgedragen saldo Resultaat TOTAAL VAN HET EIGEN VERMOGEN

327 201 712,33

76 239 497,59

-

-

1 164 796,50

1 052 770,11

328 366 508,83

77 292 267,70

-

-

-

-

94 706,86

-

1 797 257,97

451 201,40

40 324 332,22 2 070 350,61

6 514 068,87 104 867,94

-

-

372 653 156,49

84 362 405,91

(= bedrag dat het nettoactief vertegenwoordigt) FINANCIËLE INSTRUMENTEN Verkooptransacties op financiële instrumenten Effectenfinancieringstransacties Schulden uit effectenrepo's Schulden uit opgenomen effectenleningen Overige effectenfinancieringstransacties Financiële termijninstrumenten Transacties op een gereglementeerde of daarmee gelijkgestelde markt Overige transacties SCHULDEN Valutatermijntransacties Overige FINANCIËLE REKENINGEN Lopende bancaire kredietverleningen Opgenomen leningen TOTAAL DER PASSIVA


_

12

Boekjaar 2012 AFDEKKINGSTRANSACTIES - Verplichtingen op gereglementeerde of daarmee gelijkgestelde markten Furtur EURO BOBL 07/03/2013 Put Fut-Euro-Bobl-Mar13 22/02/2013 126.5 Put Fut-Euro-Bobl-Mar13 25/01/2013 126.0 - Verplichtingen op OTC-markten Credit Default Swap - Eur-~757~ 588635 2,000,000.00 Eur 20/06/2012 20/12/2018 Heidelbergement Credit Default Swap Heidelbergement Fi 5% 20/12/2014 Credit Default Swap - Eur-~757~ 588631 2,000,000.00 Eur 20/06/2012 20/12/2014 Heidelbergement Credit Default Swap Fiat Ind 5% 20/03/2015 Credit Default Swap - Eur-~757~ 588603 2,000,000.00 Eur 20/03/2012 20/03/2014 FCE BK Credit Default Swap Santander Intl 3% 20/09/2014 Credit Default Swap Fiat Us 5% 20/09/2014 Credit Default Swap Santander Intl 3% 20/03/2016 Credit Default Swap - Eur-~757~ 588583 1,000,000.00 Eur 20/12/2011 20/03/2014 FCE BK Credit Default Swap Degussa 1% 20/12/2013 Credit Default Swap - Eur-~757~ 588567 1,000,000.00 Eur 20/09/2011 20/12/2016 Cap Gemini Credit Default Swap Edison 1% 20/03/2015 Credit Default Swap Edison 1% 20/03/2015 Credit Default Swap Edison 1% 20/09/2014 Credit Default Swap - Eur-~757~ 588613 1,000,000.00 Eur 20/03/2012 20/09/2012 Thyssen Credit Default Swap Telefonica 1% 20/03/2014 Credit Default Swap Thyssen 1% 20/06/2014 Credit Default Swap Degussa 1% 20/12/2013 Credit Default Swap - Eur-~757~ 588676 500,000.00 Eur 21/12/2012 20/03/2015 Edison Credit Default Swap Edison 1% 20/09/2014 Credit Default Swap - Eur-~757~ 588593 2,000,000.00 Eur 20/12/2011 20/06/2017 Rexam Credit Default Swap - Eur-~757~ 588600 1,000,000.00 Eur 20/03/2012 20/09/2015 Fresenius Credit Default Swap - Eur-~757~ 1 500,000.00 Eur 21/09/2009 20/12/2013 Degussa Credit Default Swap Thyssen 1% 20/06/2014 Credit Default Swap - Eur-~757~ 588633 1,000,000.00 Eur 20/06/2012 20/12/2014 Arcelor Credit Default Swap Thyssen 1% 20/06/2014 Credit Default Swap Daimler Fna 1% 20/09/2017 Credit Default Swap Renault 1% 20/03/2015 Credit Default Swap - Eur-~757~ 588675 1,500,000.00 Eur 21/12/2012 20/03/2015 Renault Credit Default Swap - Eur-~757~ 588570 1,000,000.00 Eur 20/09/2011 20/12/2016 Wolters Credit Default Swap Enel 1% 20/03/2016 Credit Default Swap Accor 1% 20/06/2017 Credit Default Swap Accor 1% 20/06/2017 Credit Default Swap - Eur-~757~ 588651 3,000,000.00 Eur 20/09/2012 20/03/2015 Fiat industrial Credit Default Swap Accor 1% 20/06/2017 Credit Default Swap - Eur-~757~ 588626 1,250,000.00 Eur 20/06/2012 20/09/2017 Smicroelect Credit Default Swap Gas Natural 1% 20/03/2012 Res 1883243 Credit Default Swap Renault 1% 20/09/2017 Credit Default Swap 5% Echostar Dish Dbs C 6.625% Us27876gay44 Credit Default Swap - Usd -~757~ 588650 10,000,000.00 Usd 20/09/2012 20/03/2014 TRW Automotive Credit Default Swap Royal Carib 1% 20/03/2014 DEXIA LONG SHORT CREDIT Boekjaar 2012

_

13

2 428 580,00 3 498 114,38 895 133,93

Boekjaar 2011

-

2 000 000,00 2 000 000,00 2 000 000,00 2 000 000,00 2 000 000,00 3 000 000,00 1 500 000,00 2 500 000,00 1 000 000,00 3 500 000,00

-

1 000 000,00 1 000 000,00 1 000 000,00 1 000 000,00 1 000 000,00 2 000 000,00 3 000 000,00 1 000 000,00 500 000,00 500 000,00

-

2 000 000,00 1 000 000,00 500 000,00 1 000 000,00 1 000 000,00 500 000,00 1 000 000,00 1 000 000,00

-

1 500 000,00 1 000 000,00 1 000 000,00 1 000 000,00 1 300 000,00 3 000 000,00 1 500 000,00 1 250 000,00 1 000 000,00 3 500 000,00

-

1 134 558,66 7 563 724,38 3 781 862,19

-

Credit Default Swap Boston Scientific 1% Us101137ab33 Credit Default Swap - Usd -~757~ 82 500,000.00 Usd 21/09/2010 20/09/2014 Edison Credit Default Swap Macys 1% 20/09/2015 Resid 1701718 Credit Default Swap - EUR 21/09/2009 20/12/2013 Credit Default Swap - EUR 20/09/2011 20/03/2014 Credit Default Swap - EUR 20/12/2011 20/03/2014 Credit Default Swap 5% ITV PLC 5.375% Credit Default Swap - EUR-~ 20/09/2011 20/06/2014 Credit Default Swap - USD 21/09/2010 20/09/2014 Credit Default Swap 1% MACYS RETA 7.45% Credit Default Swap BOSTON SCIENTIFIC 1% Credit Default Swap 5% ECHOSTAR DISH DBS C 6.625% Credit Default Swap - EUR- 20/12/2010 20/03/2016 Credit Default Swap - EUR 20/09/2011 20/12/2016 Credit Default Swap - EUR 20/09/2011 20/12/2016 Credit Default Swap - EUR 20/09/2011 20/12/2016 Credit Default Swap - EUR 20/09/2011 20/12/2016 Credit Default Swap - EUR 20/09/2011 20/12/2016 Credit Default Swap ITRAXX EURO EUROPE S15 5YR1- EUR 22/09/2011 20/12/2016 Credit Default Swap – EUR- 20/09/2011 20/06/2018 Credit Default Swap - EUR 20/09/2011 20/12/2021 - Overige verplichtingen OVERIGE TRANSACTIES - Verplichtingen op gereglementeerde of daarmee gelijkgestelde markten Call Cboe Spx Volatilit* 20/03/2013 20.0 Call Cboe Spx Volatilit* 20/03/2013 30.0 Heidelbergement - Verplichtingen op OTC-markten Credit Default Swap Itraxx 1% 20/12/2022 Credit Default Swap Itraxx 5% 20/06/2017 Resid 1887650 Credit Default Swap Itraxx 1% 20/12/2017 Credit Default Swap - Eur-~757~ 89 1,000,000.00 Eur 20/12/2010 20/03/2016 BRITISH TELECOM Credit Default Swap Volkswagen Int 1% 20/09/2017 Credit Default Swap - Eur-~757~ 588569 1,250,000.00 Eur 20/09/2011 20/12/2016 EDF Credit Default Swap - Eur-~757~ 588588 1,000,000.00 Eur 20/12/2011 20/06/2017 Veolia Credit Default Swap Volvo 1% 20/09/2017 Credit Default Swap Valeo 1% 20/09/2017 Credit Default Swap Itraxx 1% 20/12/2017 Credit Default Swap Casino 1% 20/12/2017 Credit Default Swap - Usd -~757~ 588612 1,000,000.00 Usd 20/03/2012 20/06/2015 DISH DBS Corp Credit Default Swap Omnicom 1% Us681919as54 Credit Default Swap France Telecom 1% 20/12/2017 ITRAXX EURO CROSS SER7 5YR - Overige verplichtingen


_

14

Boekjaar 2012 1 134 558,66 378 186,22 378 186,22 -

Boekjaar 2011 500 000,00 1 000 000,00 500 000,00 1 000 000,00 500 000,00 387 161,72 774 323,43 1 161 485,15 1 161 485,15 1 000 000,00 750 000,00 1 000 000,00 1 250 000,00 1 000 000,00 3 500 000,00 1 000 000,00 1 000 000,00 2 000 000,00 -

302 473,22 112 909,52

-

2 000 000,00 2 000 000,00 4 000 000,00

-

1 000 000,00 1 000 000,00

-

1 250 000,00 1 000 000,00 1 000 000,00 1 000 000,00 3 500 000,00 3 000 000,00 756 372,44 2 269 117,31 3 000 000,00 370 000,00

-

RESULTATENREKENING (en euro) Boekjaar 2012

Boekjaar 2011

FINANCIËLE OPBRENGSTEN Opbrengsten uit deposito's en financiële rekeningen Opbrengsten uit aandelen en daarmee gelijkgestelde waarden Opbrengsten uit obligaties en daarmee gelijkgestelde waarden Opbrengsten uit schuldinstrumenten Opbrengsten uit effectenfinancierings- en repotransacties Opbrengsten uit financiële termijninstrumenten Overige financiële opbrengsten

55,56 4 843 879,23 65 795,05 37 551,55 91 319,49 -

73,27 1 326 587,44 42 783,84 213 374,22 44 709,39 -

TOTAAL I

5 038 600,88

1 627 528,16

Kosten van effectenfinancierings- en repotransacties Kosten van financiële termijninstrumenten Kosten van financiële schulden Overige financiële kosten

-1 036 191,62 -117,38 -

-401 547,46 -242,13 -

TOTAAL II

-1 036 309,00

-401 789,59

4 002 291,88

1 225 738,57

-3 270 670,27

-507 771,52

NETTORESULTAAT VAN HET BOEKJAAR (L. 214-9) (I - II + III IV)

731 621,61

717 967,05

Regularisatie van de inkomsten van het boekjaar (V) Vooruitbetalingen voor het boekjaar (VI)

433 174,89 -

334 803,06 -

1 164 796,50

1 052 770,11

FINANCIËLE KOSTEN

RESULTAAT UIT FINANCIËLE TRANSACTIES (I - II) Overige opbrengsten (III) Beheerskosten en toevoeging aan afschrijvingen (IV)

RESULTAAT (I - II + III - IV +/- V - VI)


_

15

BIJLAGE 1. BOEKHOUDREGELS EN VERSLAGGEVINGSMETHODEN DEXIA LONG SHORT CREDIT voldoet aan de boekhoudregels en grondslagen voor financiële verslaggeving die zijn voorgeschreven in het gewijzigde reglement van het Franse Comité voor financiële verslaglegging (CRC) nr. 2003-02 betreffende het rekeningstelsel van icb's.

Waarderingsmethode Over het algemeen valt op te merken dat in geval van uitzonderlijke marktomstandigheden de verkoopprijzen van bepaalde financiële instrumenten kunnen verschillen van de hieronder beschreven waarderingsprijzen. Financiële instrumenten: Icb's worden gewaardeerd tegen de laatst gekende intrinsieke waarde (netto-inventariswaarde). Verhandelbare schuldinstrumenten (TCN's – Titres de Créance Négociables) worden gewaardeerd tegen de laatste generieke slotkoers zoals die werd berekend door Bloomberg. Effecten die niet het voorwerp van transacties van betekenis uitmaken, worden gewaardeerd door een actuariële methode toe te passen, waarbij de het rentetarief gelijk is aan dat van de emissies van soortgelijke effecten en waaraan in voorkomend geval een verschil wordt toegerekend dat representatief is voor de intrinsieke eigenschappen van de emittent van het effect. TCN's met een resterende looptijd van ten hoogste drie maanden mogen volgens de lineaire methode worden gewaardeerd voor zover die niet aan een specifiek risico zijn blootgesteld. Klassieke obligaties worden gewaardeerd tegen de laatste generieke slotkoers die werd berekend door Bloomberg. De overige obligaties (met name converteerbare en hoogrentende of high yield-obligaties) worden gewaardeerd volgens de koers van een index (bijvoorbeeld Merrill Lynch). Indien geen koers in de index is opgenomen, komt de berekende koers overeen met het prijsgemiddelde van de marktdeelnemers. Effectenfinancierings- en repotransacties: Effectenrepo's en omgekeerde effectenrepo's alsook opgenomen en verstrekte effectenleningen worden gewaardeerd tegen de kostprijs vermeerderd met de rente. Financiële termijninstrumenten met vaste looptijd en onder voorwaarden: Verhandelbare termijncontracten (futures) op georganiseerde markten worden gewaardeerd tegen de laatste slotkoers op de verschillende beursmarkten. Opties op georganiseerde markten worden gewaardeerd tegen de laatste slotkoers op de verschillende beursmarkten. Wissel- en valutakoersen worden gewaardeerd tegen de koers van WM Company zoals die op Reuters wordt gepubliceerd. Kredietderivaten worden berekend op basis van modellen die door de beheersmaatschappij zijn ontwikkeld met gebruikmaking van de op Bloomberg beschikbare marktgegevens (obligatiekoers, rendementscurve of yield curve e.d.). De verkregen prijzen worden vergeleken met die van de tegenpartijen. Activaruiltransacties (asset swaps) worden berekend op basis van modellen die door de beheersmaatschappij zijn ontwikkeld met gebruikmaking van de marktkoers van de onderliggende obligatie en de op Bloomberg beschikbare marktgegevens (rendementscurve of yield curve e.d.).

Ruiltransacties of swaps worden berekend in de systemen met de op Bloomberg beschikbare marktgegevens (rendementscurve of yield curve enz.). Buiten de beurs (over-the-counter) verhandelde beleggingsproducten (OTC-instrumenten) worden berekend op basis van door de beheersmaatschappij ontwikkelde modellen met gebruikmaking van de op Bloomberg beschikbare marktgegevens (volatiliteit, rendementscurve of yield curve e.d.). De op basis van deze modellen verkregen prijzen worden vergeleken met die van de tegenpartijen. DEXIA LONG SHORT CREDIT Boekjaar 2012

_

16

Activaruiltransacties (asset swaps) op converteerbare obligaties (ascots) worden berekend op basis van modellen die door de beheersmaatschappij zijn ontwikkeld met gebruikmaking van de marktkoers van de onderliggende obligatie en de op Bloomberg beschikbare marktgegevens (rendementscurve of yield curve e.d.). De verkregen prijzen worden vergeleken met die van de tegenpartijen. Financiële instrumenten waarvan de koers niet op de waarderingsdag werd bepaald of waarvan de koers werd gecorrigeerd, worden gewaardeerd tegen de verwachte verhandelingswaarde onder de verantwoordelijkheid van de beheersmaatschappij. Deze waarderingen en de daarmee samenhangende verantwoordingsstaten worden meegedeeld aan de commissaris-revisor ter gelegenheid van diens boekenonderzoek. Buitenbalansposten Het obligo buiten de balansstelling met betrekking tot rente- en valutaswapcontracten komt overeen met de nominale contractwaarde. Buitenbalansverplichtingen op de Franse en buitenlandse termijnmarkten worden berekend volgens de van kracht zijnde regelgeving: vaste termijntransactie: hoeveelheid maal nominale waarde maal dagkoers op valutakoers van de dag; voorwaardelijke termijntransactie: hoeveelheid maal delta maal quotiteit maal verrekeningskoers van de onderliggende waarde per valuta. Het obligo buiten de balansstelling met betrekking tot kredietverzuimswaps (Credit Default Swaps) komt overeen met de nominale contractwaarde. Toelichting bij de berekeningsmethode van het totale risico: De door de beheersmaatschappij gekozen methode om het totale risico van de icb te waarderen is de berekening van de absolute VaR (Value-at-Risk – risicowaarde). Boekingsmethode De rapporteringsvaluta van DEXIA LONG SHORT CREDIT is de euro (EUR). De aan- en verkopen van effecten worden exclusief kosten geboekt. De opbrengsten worden geboekt volgens het beginsel van de periodetoerekening (opgebouwde couponrente). Werkings- en beheerskosten: Deze kosten omvatten alle kosten die de icb rechtstreeks in rekening worden gebracht, met uitzondering van de transactiekosten. De transactiekosten zijn inclusief bemiddelingskosten (courtage/makelaarsprovisie enz.) en omzetprovisies (mutatieprovisies) die in voorkomend geval kunnen worden aangerekend, met name door de bewaarder en de beheersmaatschappij. De werkings- en beheerskosten kunnen worden vermeerderd met: - outperformance-vergoedingen. Deze prestatieafhankelijke vergoedingen zijn bedoeld als beloning voor de beheersmaatschappij in het geval de icb haar doelstellingen heeft overtroffen. Bijgevolg worden deze vergoedingen in rekening gebracht aan de icb; - omzetprovisies (mutatieprovisies) die de icb in rekening worden gebracht; - een gedeelte van de baten en opbrengsten uit effectenfinancierings- en repotransacties. Kosten die de icb in rekening worden gebracht Beheerskosten en externe beheerskosten buiten de portefeuillebeheersmaatschappij (CAC, bewaarder, distributie, advocaten) Maximale indirecte kosten (provisies en beheerskosten) Outperformance-vergoeding

Door de bewaarder aangerekende omzetprovisie

Berekeningsgrondslag

Tarief

Nettoactief

Recht van deelneming « C » in EUR: 0,80% Maximumtarief Recht van deelneming « C » in CHF: 0,80% Maximumtarief

Nettoactief Nettoactief

Per transactie

Niet-significant** Recht van deelneming « C » in EUR: 20% van de betere performance dan de EONIA-rente* Recht van deelneming « C » in CHF: 20% van de betere performance dan de TOIS-index Maximaal 80 EUR per transactie***

*Aangezien de beheersmaatschappij niet heeft geopteerd voor de btw, worden deze kosten zonder btw in rekening gebracht en is het all-inbedrag gelijk aan het bedrag exclusief belastingen. DEXIA LONG SHORT CREDIT Boekjaar 2012

_

17

Outperformance-vergoeding: 20% van de outperformance van het GBF zoals hierna gedefinieerd. Bij elke waardering van het fonds wordt een referentieactief bepaald uitgaande van een theoretische belegging, respectievelijk tegen de EONIA-rente voor de rechten van deelneming « C » in EUR en de TOIS-index voor de rechten van deelneming « C » in CHF, van alle inschrijvingen die tijdens de periode werden ontvangen (met dien verstande dat het boekhoudkundig nettoactief per einde van het vorige boekjaar met een inschrijving bij het begin van de periode wordt gelijkgesteld). In geval van terugkoop worden het laatst berekende referentieactief en het cumulatieve totaal van alle daarvoor ontvangen inschrijvingen op voorhand verminderd pro rata, dat wil zeggen naar evenredigheid van het aantal teruggekochte rechten van deelneming. Gelijkerwijs wordt een evenredig aandeel of quotum van de voorziening voor variabele beheerskosten op het obligo, zoals dit boekhoudkundig werd vastgesteld bij de laatste waardering, naar evenredigheid van het aantal teruggekochte rechten van deelneming, definitief toegewezen aan een specifieke derdenrekening. Dit quotum van de variabele beheerskosten komt vanaf de terugkoop toe aan de beheerder. Van outperformance is sprake indien het obligo, dat te verstaan is als het boekhoudkundig nettoactief na aftrek van variabele beheerskosten op terugkopen, maar exclusief voorziening voor variabele beheerskosten overeenstemmend met de nog in omloop zijnde rechten van deelneming, bij de waardering van het fonds meer bedraagt dan het referentieactief. In het omgekeerde geval is sprake van underperformance. Alvorens de intrinsieke waarde (netto-inventariswaarde) te berekenen, wordt de voorziening voor variabele beheerskosten op het obligo aangepast tot 20% van het bedrag van deze nieuwe outperformance door toevoeging aan of terugneming van voorziening. De voorziening voor variabele beheerskosten over het obligo komt alleen aan de beheerder toe ten belope van het bestaande bedrag per ultimo van het boekjaar. Het boekjaar geldt als referentieperiode. De eerste inhouding van de variabele beheerskosten voor de rechten van deelneming « C » in CHF zal plaatsvinden in december 2013 en bijgevolg betrekking hebben op een periode van meer dan twaalf maanden. De inschrijvers mogen te allen tijde bij de beheerder nadere informatie opvragen over de berekeningsvoorwaarden van de variabele beheerskosten. Het totaalbedrag van de variabele beheerskosten wordt in het jaarverslag van het GBF vermeld.


_

18

2. ONTWIKKELING VAN HET NETTOACTIEF (in euro) Boekjaar 2012 Nettoactief, stand primo boekjaar

Boekjaar 2011

77 292 267,70

31 229 857,73

Inschrijvingen

+

283 826 333,32

66 226 915,99

Terugkopen Gerealiseerde meerwaarden op deposito’s en financiële instrumenten Gerealiseerde minderwaarden op deposito’s en financiële instrumenten Gerealiseerde meerwaarden op financiële termijninstrumenten Gerealiseerde minderwaarden op financiële termijninstrumenten Transactiekosten

-

40 027 361,00

20 909 427,42

+

5 517 127,77

982 108,61

-

672 207,15

851 703,96

+

2 905 345,93

2 593 213,02

-

3 518 858,39

2 347 175,38

79 656,66

44 554,92

+/-

+1 058 314,38

-249 821,28

Waarderingsverschil boekjaar N

+/-

+2 813 549,83

+496 428,05

Waarderingsverschil boekjaar N-1

+/-

-496 428,05

-123 127,98

Waarderingsverschil boekjaar N

+/-

-1 107 636,64

-391 729,65

Waarderingsverschil boekjaar N-1

+/-

+391 729,65

-36 682,16

Omrekeningsverschillen

-

Variaties in het waarderingsverschil van de deposito's en financiële instrumenten:

Variaties in het waarderingsverschil van de financiële termijninstrumenten:

Uitkering van het vorige boekjaar

-

Nettoresultaat van het boekjaar vóór overlopende rekening Vooruitbetaling(en) tijdens het boekjaar

+/-

Overige bestanddelen*

+/-

NETTOACTIEF, STAND ULTIMO BOEKJAAR

-

-

+731 621,61

+ 717 967,05

-

-

-267 633,47

-

328 366 508,83

77 292 267,70

*Dit bedrag stemt overeen met gerealiseerde meerwaarden die per vergissing werden gehandhaafd ten opzichte van de waarderingsverschillen in de vorige boekjaren. Deze regularisatie heeft geen enkele invloed op het nettoactief, maar maakt het mogelijk het waarderingsverschil recht te zetten overeenkomstig de portefeuille per 30 december 2012.


_

19

3. AANVULLENDE INFORMATIE 3.1 Financiële instrumenten: verdeling naar juridische of economische aard van het instrument Verdeling van de actiefposten Stand per 30/12/2012 Obligaties en daarmee gelijkgestelde waarden verhandeld op een gereglementeerde markt . Franse klassieke obligaties..................................................................................... . Buitenlandse klassieke obligaties ........................................................................... . Buitenlandse converteerbare obligaties.................................................................. Schuldinstrumenten . Franse depositocertificaten ..................................................................................... . Buitenlandse depositocertificaten . Italiaans schatkistpapier .......................................................................................... Overige schuldinstrumenten . Franse EMTN's ....................................................................................................... . Buitenlandse EMTN's ..............................................................................................

9 178 741,97 81 518 678,69 26 963 030,34 27 619 327,26 17 045 526,44 5 994 994,49 21 569 924,65 71 655 810,84

Verdeling van de passiefposten Nihil Verdeling van de buitenbalansposten Rentevoeten Afdekkingstransacties (hedges) - Verplichtingen op gereglementeerde of daarmee gelijkgestelde markten Verplichtingen uit OTC-transacties Overige transacties - Verplichtingen op gereglementeerde of daarmee gelijkgestelde markten Verplichtingen uit OTC-transacties

Aandelen

Vreemde valuta’s (deviezen)

Andere

6 821 828,31

71 921 076,33

-

415 382,74

-

27 145 489,75

3.2 Verdeling van de actief-, passief- en buitenbalansposten naar soort rentevoet Vaste rentevoet

Variabele rentevoet

Herzienbare rentevoet

Andere

ACTIEFPOSTEN Deposito's Obligaties en daarmee gelijkgestelde waarden Schuldinstrumenten Effectenfinancieringstransact ies Financiële rekeningen

-

-

-

-

116 410 389,61 134 158 048,12

8 552 598,44

1 250 061,39 1 174 937,12

-

30 042 911,88 27 631 835,96

-

-

-

-

-

-

-

6 821 828,31 -

-

-

-

PASSIEFPOSTEN Effectenfinancieringstransact ies Financiële rekeningen BUITENBALANSPOSTEN Afdekkingstransacties (hedges) Overige transacties


_

20

3.3 Verdeling van de actief-, passief- en buitenbalansposten naar resterende looptijd

Minder dan 3 maanden

3 maanden tot 1 jaar

1 jaar tot 3 jaar

3 jaar tot 5 jaar

Meer dan 5 jaar

ACTIEFPOSTEN Deposito's Obligaties en daarmee gelijkgestelde waarden Schuldinstrumenten Effectenfinancieringstransacti es Financiële rekeningen

1 250 061,39

22 795 713,74

43 300 633,34

16 086 783,57

34 227 258,96

23 024 751,81

40 772 716,14

38 826 601,24

28 360 716,74

12 900 797,75

30 042 911,88 27 631 835,96

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

6 821 828,31

-

-

-

-

-

-

PASSIEFPOSTEN Effectenfinancieringstransacti es Financiële rekeningen BUITENBALANSPOSTEN Afdekkingstransacties (hedges) Overige transacties

3.4 Verdeling van de actief-, passief- en buitenbalansposten naar noterings- of waarderingsvaluta

ACTIEFPOSTEN Aandelen en daarmee gelijkgestelde waarden Obligaties en daarmee gelijkgestelde waarden Rechten van deelneming in icb's Schuldinstrumenten Effectenfinancieringstr ansacties Vorderingen

CHF

CZK

JPY

USD

-

-

-

-

-

-

625 584,50

-

-

29 837 413,53

-

-

-

-

-

3 011 299,00

-

-

-

-

-

-

-

-

-

73 714,23

-

-

-

3 810 008,44

-

14 626,47

1,64

4,38

119 598,65

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

3 023 2378,09

598 657,83

-

-

32 914 261,15

-

-

-

-

-

-

14 371 076,32

-

-

-

-

3 440 875,49

Financiële rekeningen PASSIEFPOSTEN Verkooptransacties op financiële instrumenten Effectenfinancieringstr ansacties Schulden

GBP

Financiële rekeningen BUITENBALANSPOS TEN Afdekkingstransacties (hedges) Overige transacties

3.5 Vorderingen en schulden: verdeling naar soort Vorderingen: Verhandelingsprovisie termijnmarkt DEXIA LONG SHORT CREDIT Boekjaar 2012

_

EUR

21

1 230,29

Te innen coupons - CHF Valutatermijnaankoop USD Zakelijke zekerheid (collateral) BNP Paribas Vaste termijnmarkt Te innen dividendcoupons Tegenwaarde in EUR valutatermijnverkopen USD Tegenwaarde in EUR termijnverkopen CHF Tegenwaarde in EUR termijnverkopen GBP - TOTAAL VORDERINGEN

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

73 714,23 3 810 008,44 610 000,00 30 830,00 69 375,00 33 282 659,21 3 016 012,96 603 585,79

EUR

41 497 415,92

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

32 914 261,15 1 610 387,30 3 023 278,09 3 788 135,15 220 000,00 598 657,83 218 850,79 21 112,52

EUR

42 394 682,83

Schulden: Valutatermijnverkoop USD Toevoeging variabele beheerskosten Valutatermijnverkopen CHF Tegenwaarde in EUR termijnaankopen USD Zakelijke zekerheid (collateral) Morgan Stanley Valutatermijnverkoop GBP Toevoeging aan beheerskosten AC Toevoeging variabele beheerskosten aankopen - TOTAAL SCHULDEN 3.6 Eigen vermogen Aantal

Bedrag in euro

Uitgiften - rechten van deelneming « C »

25 854,89

283 826 333,32

- totaal

25 854,89

283 826 333,32

Terugkopen - rechten van deelneming « C »

3 642,678

40 027 361,00

- totaal

3 642,678

40 027 361,00

Bedrag van de vast door het fonds verworven inschrijvingsprovisies

EUR

0,00

Bedrag van de vast door het fonds verworven terugkoopprovisies

EUR

0,00

3.7 Beheerskosten In bedragen: Vaste beheerskosten

EUR

1 536 147,76

Retrocessie van beheerskosten

EUR

-

Variabele beheerskosten

EUR

1 734 522,51

Uitgedrukt als all-inpercentage van het gemiddelde nettoactief: Vaste beheerskosten

0,80%

Retrocessie van beheerskosten


_

-

22

3.8 Ontvangen en toegezegde verbintenissen EUR EUR

- Collateral ontvangen van Morgan Stanley - Collateral gestort door BNP Paribas

220 000,00 610 000,00

3.9 Overige informatie Beurswaarde van de effecten die het voorwerp uitmaken van een effectenfinancieringstransactie - Transacties met recht van wederinkoop - Repo’s: - op aandelen - op obligaties - op verhandelbare schuldinstrumenten (TCN's)

EUR

-

EUR EUR EUR

29 925 370,00 -

- Als onderpand ontvangen effecten die niet in de effectenportefeuille zijn EUR ingeschreven - In onderpand gegeven effecten die niet in de effectenportefeuille zijn EUR ingeschreven

-

Beurswaarde van de tot onderpand strekkende effecten

-

Bezit door het GBF van rechten van deelneming of aandelen in icb’s die worden verhandeld of beheerd door een entiteit van de groep DEXIA ASSET MANAGEMENT In bezit gehouden aantal

Aangehouden icb DEXIA MM EURO AAA - Z CAP

10 280,00

Totaal

In bezit gehouden obligo

% van het nettoactief

11 071 354,40

3,37%

11 071 354,40

3,37%

Bezit van effecten uitgegeven door een entiteit van de groep DEXIA ASSET MANAGEMENT Nihil Bezit van afgeleide financiële instrumenten (derivaten) geëmitteerd door een entiteit van de groep DEXIA ASSET MANAGEMENT Nihil

3.10 Tabel met resultaatverwerking Vooruitbetalingen Nihil


_

23

Resultaatverwerking (in EUR) – Klasse DEXIA LONG SHORT CREDIT Boekjaar 2012

Boekjaar 2011

TE BESTEMMEN RESULTAAT Overgedragen saldo Resultaat

1 164 796,50

1 052 770,11

TOTAAL

1 164 796,50

1 052 770,11

Uitkering Overgedragen saldo van het boekjaar Kapitalisatie

1 164 796,50

1 052 770,11

TOTAAL

1 164 796,50

1 052 770,11

-

-

-

-

RESULTAATBESTEMMING

Aantal rechten van deelneming « D » Uitkering per effect Fiscaal verrekenbare tegoeden Totaalbedrag van de fiscaal verrekenbare tegoeden Afkomstig van het lopende boekjaar Afkomstig van het boekjaar N-1 Afkomstig van het boekjaar N-2 Afkomstig van het boekjaar N-3 Afkomstig van het boekjaar N-4

3.11 Tabel met resultaten en andere kenmerken van het fonds tijdens de afgelopen drie boekjaren

Nettoactief (in miljoen euro) Aantal effecten Netto-inventariswaarde per effect Uitkering per effect Fiscaal verrekenbaar tegoed per effect (A) Kapitalisatie per effect


_

30/12/2012 328,37 29 414,254

31/12/2011 77,29 7 202,042

31/12/2010 31,23 2 965,073

11 163,51

10 731,99

10 532,57

-

-

-

-

-

-

39,59

146,17

135,79

24

26

27

DEXIA LONG SHORT CREDIT

VERSLAG VAN DE COMMISSARIS-REVISOR OVER DE JAARREKENING Boekjaar afgesloten per 30 december 2012

28

VERSLAG VAN DE COMMISSARIS-REVISOR OVER DE JAARREKENING Boekjaar afgesloten per 30 december 2012

DEXIA LONG SHORT CREDIT GEMEENSCHAPPELIJK BELEGGINGSFONDS (GBF) Beheerst door het Franse wetboek van het geld- en financiewezen (Code Monétaire et Financier) Beheersmaatschappij DEXIA ASSET MANAGEMENT WASHINGTON PLAZA - 40, rue Washington 75008 PARIS CEDEX 08

Geachte dames, geachte heren, In uitvoering van de opdracht die ons is toevertrouwd door het bestuursorgaan van de beheersmaatschappij brengen wij u hierbij verslag uit over het boekjaar afgesloten op 30 december 2012. Deze opdracht behelst met name: - de controle van de jaarrekening van het gemeenschappelijke beleggingsfonds DEXIA LONG SHORT CREDIT, zoals die bij voorliggend verslag is gevoegd, - de verantwoording van onze bevindingen, - de specifieke controles en informatie die bij wet zijn voorgeschreven. De jaarrekening werd opgesteld onder de verantwoordelijkheid van de beheersmaatschappij. Op ons rust de taak om op basis van onze controle een accountantsverklaring af te leggen bij deze jaarrekening. 1. ACCOUNTANTSVERKLARING BIJ DE JAARREKENING Wij hebben onze controle uitgevoerd in overeenstemming met de in Frankrijk geldende beroepsnormen; deze normen vereisen dat de nodige zorgvuldigheid wordt betracht teneinde met een redelijke mate van zekerheid te kunnen stellen dat de jaarrekening geen onregelmatigheden van betekenis bevat. Een controleopdracht (accountantsonderzoek) bestaat uit het nazicht, steekproefsgewijs of op basis van andere selectiemethoden, van de bewijsstukken die de cijfers en gegevens in deze jaarrekening kunnen rechtvaardigen. Een controle omvat eveneens een beoordeling van de toegepaste grondslagen voor financiële verslaggeving en de belangrijke ramingen die zijn gebruikt, naast een beoordeling van de algemene indeling en presentatie van de rekeningen. Wij zijn van mening dat de door ons ingezamelde gegevens een voldoende basis vormen om met zaakkennis een accountantsverklaring af te leggen. Naar onze mening is de jaarrekening juist en regelmatig opgesteld in overeenstemming met de Franse regels en grondslagen voor financiële verslaggeving, en geeft deze een getrouw beeld van het resultaat van de transacties van het afgelopen boekjaar en van de financiële situatie en het vermogen van het gemeenschappelijk beleggingsfonds aan het einde van dit boekjaar.

Vennootschap voor accountancy – bedrijfsrevisoraat ingeschreven op de ledenlijst van de orde van accountants en bedrijfsrevisoren van Parijs – Ile de France·– Strasbourg – Alsace – Lille – Nord Pas de Calais – Lorraine – Lyon – Rhône Alpes – Provence – Côte d’Azur – Corse – Pays de Loire – Rouen – Normandie – Toulouse – Midi Pyrénées. Vennootschap voor accountancy - bedrijfsrevisoraat, lid van de "Compagnie régionale de Versailles". Kantoren: Grenoble, Lille, Lyon, Marseille, Metz, Nantes, Neuilly-sur-Seine, Poitiers, Rennes, Rouen, Sophia Antipolis, Strasbourg, Toulouse. Naamloze vennootschap met een kapitaal van 2.510.460 EUR. RCS Nanterre B 672 006 483 – APE-code 6920 Z – BTW-nr. FR 76 672 006 483 Siret 672 006 483 00362 – Maatschappelijke zetel: 63, rue de Villiers 92208 Neuilly-sur-Seine Cedex.

29

DEXIA LONG SHORT CREDIT Pagina 2

2. VERANTWOORDING VAN DE BEVINDINGEN Overeenkomstig het bepaalde in artikel L.823-9 van het Franse wetboek van koophandel betreffende de verantwoording van onze bevindingen brengen wij te uwer kennis dat de door ons uitgevoerde controle- en toetsingswerkzaamheden inzonderheid betrekking hadden op de geschiktheid van de toegepaste grondslagen voor financiële verslaggeving alsook op de redelijkheid van de belangrijke schattingen die zijn gebruikt. De aldus uitgevoerde toetsingswerkzaamheden kaderen in onze controle van de jaarrekening als geheel genomen, en hebben bijgedragen aan de totstandkoming van ons oordeel dat in het eerste deel van dit verslag is uitgebracht.

3. CONTROLES EN SPECIFIEKE INFORMATIE In overeenstemming met de in Frankrijk van kracht zijnde beroepsnormen zijn wij eveneens overgegaan tot de specifieke controlewerkzaamheden die bij wet zijn voorgeschreven. Wij hebben niets aan te merken op de echtheid, getrouwheid en overeenstemming met de jaarrekening van de informatie die is opgenomen in het jaarverslag en in de documenten bestemd voor de houders van rechten van deelneming over de financiële positie toestand en de jaarrekening.

Neuilly-sur-Seine, 19 april 2013 Commissaris-revisor PricewaterhouseCoopers Audit Marie-Christine Jetil

30

DEXIA LONG SHORT CREDIT

Recommend Documents