DAFTAR ISI Kata Pengantar
i
Daftar Isi
tl
Daftar Tabel
Vi
Daftar Gambar
vii i
P E N D A H U L U AN
BAB I
1 . 1 PeranPemerintah DalamPerekonomian
1
Perkembangan APBNdan Defisit1990- 2OO9 1 . 3 Perkembangan SuratUtangNegara 1 .3 .1 P e rke mbangan SUNSebelum Tahun2002
5
L2
L .3 .2 P e rke mbangan SUNSetelah Tahun2002
14 15 L7
1.3.3 ProfilObligasilSurat UtangNegara 22 1 .3 .3 .1 Sur atUtangDalamNeger i 22 1.3.3.1.1 pr ofil Suku Bunga Surat 25 UtangNegara 1.3.3.1.2 profil Jatuh Tempo Surat 26 Utang Negara I.3.3.2
S u r a t U t a n gL u a rN e g e r i
L . 4 P e r m a s a l a h a nT,u j u a nd a n K e l u a r a n
39
L.4.L Permasalahan
39
L.4.2 Tujuan
40
1.4.3 Keluaran
40
1 . 5 Metodologi
BAB II
26
40
1 . 5 . 1 P e n d e k a t a nM e t o d o l o g i
40
1.5.2 AnalisisData/Informasi
42
1 . 5 . 3 M e t o d o l o gAi n a l i s i sS u s t a i n a b i l i t aFsi s k a l
43
1 . 5 . 3 . 1 P e n d e k a t a nK u a n t i t a t i f
43
1 . 5 . 3 . 2 P e n d e k a t a nK u a l i t a t i f
44
KERANGKATEORITIS OBLIGASI PEMERINTAH
2.r
Teori Penawarandan PermintaanObligasipemerintah
45
2 .L .L Ove rvi e w Obligasi bitan 2 .L .2 Me ka n i s mpener e Sur atUtangNegar a
46
p em er intah 2 .L .3 Ob l i g a si
47
2.I.4
45
Perkembangan Obligasipemerintahdi Beberapa 5 0 Negara
2 . L . 5 P e r k e m b a n g ao n b l i g a s ip e m e r i n t a hd i I n d o n e s i a s z 2 . 1 . 6 K e b i j a k a nO b l i g a s p i emerintah S+ 2 . 2 ResikoFiskaldan Ekonomi 55
BAB III
2 . 2 . L N e t P r e s e n tV a l u e
55
2.2.2
65
FiscalSustainaibilitydan FiscalStance
KEBIJAKAN OBLIGASI PEMERINTAH DI NEGARA
BEBERAPA
3 . 1 Kebijakanobligasi pemerintahdi Amerika Serikat
LO7
3.L.2
108
Karakteristik
3.1.3 Penggunaan O b l i g a s pi e m e r i n t a hD a e r a h
109
3 . L . 4 P e n e r b i t a nO b l i g a s D i aerah
109
3 . 1 . 5 P a s a rS e k u n d e r
110
3 . 1 . 6 P e l a k uP a s a rO b l i g a s D i aerah
111
3.L.7 Harga
111
3.1.8
Keterbukaanpada pasar perdana
3 . 1 . 9 K e t e r b u k a a np a d a p a s a rS e k u n d e r
3 . 2 KebijakanObligasipemerintahJepang 3 . 3 KebijakanObligasipemerintahKorea 3 . 4 PerkembanganObligasiDi Thailand BAB IV
Lo7
3 . 1 . 1 G a m b a r a nU m u m
111 LLz 113 LZO LZB
OBLIGASI PEMERINTAH DI INDONESIA
4 . L PasarObligasi:Institusi/ Kelembagaanpasar Obligasi 134 PerdaganganObligasiDi pasarSekunder 4 . 2 Kondisidan PolapermintaanObligasi 4.LJ
136 L37
4.2.1 Proses Penawaran : Tahapan pelaksanaan 4.2.2
l e l a n go b l i g a s i
r37
Kharakteristik.Inyesfor/buyer,s
139
nl
4 .2 .2 .I DalamNeger :i Per bankan; Asur ansi 139 4 .2 .2 .2 LuarNeger i L4L yang Mempengaruhi 4.2.3 Faktor-Faktor Permintaan TerhadapObligasiPemerintah 4 .3 Me ka n i sme Mo n i tor ing dan Evaluasi 4 .3 .L P e n d a fta r an
L45 151
4 .3 .2 P e l a p o ra n
r54 155
4 .3 .3 P e me l i h ar aan Dokumen
156
4.4 Efektifitasdan EfisiensiPenerbitan ObligasiTerhadap Perekonomian
L57
4 .5 P e ra n a nOb l i g a siDalamAPBNdalamKerangka Fiscal Sustainability
158
Box 1 Windfall profit harga minyak vs Obligasi pemerintah dalam Kerangka Fiscal Sustainabilityt
L64
Box 2 PemerintahDaerahdan ObligasiPemerintah
166
BAB V
ANALISA KEBIJAKAN OBLIGASI PEMERINTAH
5 . 1 OptimalisasiObligasiPemerintah
169
5 . 2 AnalisaResikoPenerbitanObligasi
L7L
5.2.L
Resiko Fiskal : Fiscal Sustainability dan Fiscal Stance
Box 3 KrisisMini Hutang DomestikBrazil,Tahun 2002 5.2.2
L7L L7S
Resiko Ekonomi Akibat Penerbitan Obligasi LB4 Pemerintah : Crowding In/Out Effect dalam Perekonomian
5 . 3 A n a l i s aS e n s i t i v i t a sS U N
BAB VI
191
5 . 3 . 1 R e s i k oP e r u b a h a nB u n g a
191
5 . 3 . 2 B e b a nB u n g aK a r e n aP e r u b a h a nK u r s
196
5 . 3 . 3 I n t e r a k s iA n t a r V a r i a b e l
200
KERANGKA KEBIJAKAN OBLIGASI PEMERINTAH KE DEPAN 6 . 1 K e r a n g k aK e b i j a k a nU m u m
200
6,2 KerangkaKebijakanSpesifik
202
lv
Box4 Beberapa Inisiatif Strategis Oleh Malaysia Untuk 204 Me n g e mb a n g kan PasarObligasi BAB VII
KESIMPULANDAN SARAN
7 .L K e si mp u l a n
205
7.2 Saran-saran
207
Daftar Pustaka LAMPIRAN- LAMPIRAN
208 2rL
Daftar Tabel T a b e l1 . 1 T a b e l1 . 2 T a b e l1 . 3 Tabel 1.4 T a b e l2 . 1
PosisiTotalStokUtangper 31 Agustus2008 PosisiNominalSUNpadaAkhir2002
L4 16
PosisiOutstanding SUN(per 4 September2008) Kepemilikan SUNyang DapatDiperdagangkan
2B 3B
PersentaseObligasipemerintah(publik), Lembaga Keuangan,dan perusahaandi Beberapa Negara
50
(September 2000) T a b e l2 . 2
Perkembangan Obligasidi BeberapaNegara( 1 9 e 0 - s l 2004)
Tabel 2.3
Determinan dari SurplusAnggarandi AS R a n g ku ma nH a sil EstimasiKesinambungan Rasio
Tabel2.4
7L 72
Tabel 2.5
Keseimbangan PrimerterhadappDB Fiscalsector statistic and Natural Debt Limits (in percentof GDP)
7s
Tabel 2.6
MekanismeCorporateGovernance
87
Tabel2.7
RatingObligasi
90
Tabel 2.8
YieldTreasuryBond dan Obligasi perusahaan
T a b e l2 . 9
92 N i l a i O b l i g a s i" N o m i n a l R p 1 . 0 0 0 . 0 0 0 , B u n g a 5o/o' 105 PembayaranBungaTiap TengahTahun
T a b e l3 . 1
PerkembanganpasarObligasidi Jepang
T a b e l3 . 2
ReformasiPasarKeuanganDi Jepang Nilai Obligasiyang Beredarpada Akhir Tahun (Trilyun
Tabel 3.3
LL4 116 L22
Won) Tabel 3.4
Nifai obligasi yang Beredar pada Akhir Tahun (dalam
t23
PersentaseTerhadapTotal Obligasi) Tabel 3.5 T a b e l3 . 6
Kecenderungan Transaksidi pasar Sekunder CorporateBond Markets BeberapaNegara
125
Tabel 3.7
KomposisiObligasipemerintah
130
T a b e l4 . 1
Rata-Rata PerdaganganHarian Obligasi Negara di PasarSekunder
L37
T a b e l5 . 1
PDBdan Total Utang pemerintah
177
L24
vt
T a be l5 .2 T a b e l5 .3 Tabel5.4 Tabel5.5 T a b e l5 .6
ProdukDomestikBruto Indonesia CountryRiskRating ParameterInput DalamNDL N D Ld a n p e ru bahan AsumsiInputyangDigunakan pinjaman Perubahan Bank dan Obligasipemerintah Domestik (Lgg4-2004, daram persentase terhadap
179 181 183 184 189
PDB) Tabel 5.7 Tabel 5.8
Obligasi Terekspos Terhadap perubahan Tingkat Bunga
193
Simulasi Dampak Kenaikan Bunga Terhadap Beban Bunga
195
Tabel 5.9
ObligasiYangTerekposTerhadapperubahan Kurs 196 T a b e f5 . 1 0 Dampak Depresiasi RupiahTerhadap Beban Bunga lg7 T a b e l5 . 1 1 Sensitivitas Anarisis dengan Indikator depresiasi lgg RupiahterhadapUSD
vtl
Daftar Gambar Gamba1 r . 1 GrafikPersentase TotalStok UtangTerhadappDB G a m b a r1 .2 GrafikProfilJatuhTempoSUN
37
G a m b a r1 .3 ProporsiSBN
37
G a m b a r1 .4 Pendekatan Metodologi
4L
G a m b a 2r . 1 RagamPilihanInvestasi
48
s
G a m b a r2 .2 ProsesDisintermesiasi dan Intermediasi 49 G a m b a r2 .3 Perkembangan KurvaImbal Hasil 53 G a m b a r2 .4 PemegangSaham Mayoritasversus pemegang 84 SahamMinoritas G a m b a r3 .1 Perkembangan ObligasiPemerintah Jepang G a m b a3r . 2 GrafikPerkembangan PasarObligasidan Saham G a m ba r3 .3 EmpatYieldCurve
129
G a m ba r3 .4 GrafikDistribusiKepemilikan Obligasi
132
115 131
vilt
