Lecture Presentation Software to accompany
Investment Analysis and Portfolio Management Seventh Edition by Frank K. Reilly & Keith C. Brown
Chapter 19
Part 5: ANALYSIS OF BOND 17 Fundamental Obligasi
18 Anlisis Obligasi Konsep Nilai, Harga Obligasi,
19 Portofolio Obligasi 2 Bandi, 2009
Chptr 20
MM UNS
Chapter 19: BOND PORTFOLIO & MANAGEMENT STRATEGIES 17: Fundamental Obligasi
Strategi Pasif
19: Cipta & Kelola Manajemen Obligasi
18: Anlisis & Penilaian Obligasi
Strategi Aktif
Matched funding
3 Bandi, 2009
Chptr 20
MM UNS
Chapter 20 - Bond Portfolio Management Strategies Questions to be answered: 1. What are the four major bond portfolio management strategies? 2. What are the two specific passive portfolio management strategies available? 3. What are the five alternative strategies available within the active management category? 4. What is meant by care-plus bond management and what are some plus strategies? 5. What is meant by matched-funding techniques, and what are the four specific strategies available in this category? 6. What are the major contingent procedure strategies that are also referred to as structured active management strategies? 7. What are the implications of capital market theory for those involved in bond portfolio management? 8. What is the evidence on the efficient market hypothesis as it relates to bond markets? 9. What are the implications of efficient market studies for bond portfolio managers? 4 Bandi, 2009
Chptr 20
MM UNS
Alternative Bond Portfolio Strategies
1. Strategi portofolio pasif 2. Strategi portofolio Aktif 3. Strategi manajemen Inti-Plus (Core-plus) 4. Teknik pendanaan-pas (Matched-funding) 5. Prosedur Kontijen (Manajemen Aktif Terstruktur) 5 Bandi, 2009
Chptr 20
MM UNS
Passive Portfolio Strategies • Beli dan Pegang (Buy and hold) – Manajer memilih portofolio obliasi berdasarkan pd tujuan dan konstrain klien dg intensitas memegang obligasi tsb s/d jatuh tempo (to maturity)
• Pembuatan indeks (Indexing) – Tujuannya adl mengkonstruksi suatu portofolio obligasi yg akan saama dg kinerja indeks obligasi spesifikasian 6 Bandi, 2009
Chptr 20
MM UNS
Active Management Strategies • Antisipasi Suku-Bunga (Interest-rate anticipation) – Strategi berisiko yg mengandalkan pd ramalan ketidakpastian – Strategi bertahap alternatif jt tempo (Ladder strategy staggers maturities) – Strategi Barbell memecah dana antara sekuritas durasi jk pendek dan durasi jk panjang • Analisis Penilaian – Manajer portofolio berusaha memilih obligasi berdasarkan pd nilai intrinsiknya • Analisis Kredit – Melibatkan analisis detail atas penerbit obligasi unt tentukan perubahan ekspektasian dlm risiko tak tertagihnya (default risk) 7 Bandi, 2009
Chptr 20
MM UNS
Active Management Strategies • Analisis pecahan tgkt hasil (Yield spread) – Mengasumsikan ada hubungan normal antara tingkat hasil untk obligasi dlm sektor alternatif
• Swaps Obligasi – Melibatkan penglikuidasian posisi sekarang dan membeli scr simultan suatu terbitan berbeda dlm tempatnya dg atribut yg sama tetapi yang memiliki suatu kesempatan untk return improvisasian (improved return) 8 Bandi, 2009
Chptr 20
MM UNS
Bond Swaps • Pure Yield Pickup Swap • Swap substitusi • Swap Pajak
• Strategi Swap dan efisiensi-pasar – Swap obligasi dg sifatnya yg menunjukkan (by their nature suggest) inefficiensi pasar 9 Bandi, 2009
Chptr 20
MM UNS
A Global Fixed-Income Investment Strategy Faktor yg dipertimbangkan – Perekonomian lokal dlm tiap negara termasuk efek permintaan domestik dan internasional – Dampak permintaan total dan kebijakan moneter domestik atas inflasi dan suku bunga – Efek perekonomian, inflasi, dan suku bunga atas nilai tukar (exchange rates) di antara beberapa negara 10 Bandi, 2009
Chptr 20
MM UNS
Core-Plus Bond Portfolio Management • Hal ini melibatkan pemilikan bagian (inti) signifikan dr portofolio yg dikelola scr pasif dlm sektor yg diakui scr luas, seperti sektor agregat U.S atau Sektor pemerintah/Swasta U.S. • Portofolio yg ada (rest of the portfolio) akan dikelola scr aktif dlm satu atau beberapa sektor “plus” tambahan, dimana hal itu dirasakan ada probabilitas lbh tinggi atas pencapaian tingkat return abnornal positif disebabkan oleh inefisiensi potensial 11 Bandi, 2009
Chptr 20
MM UNS
Matched-Funding Techniques • Portofolio Dedikasian (Dedicated Portfolios) Dedikasi merujuk pd teknik manajemen portofolio obligasi yg digunakan unt menservis sejumlah kewajiban yg disepakati (prescribed set of liabilities) – Portofolio Dedikasian Mencapai-Kas bersih (Pure Cash-Matched Dedicated Portfolios) • Strategi paling konservatif – Dedikasi dengan Reinvestasi • Arus kas tdk harus memenuhi (match) aliran kewajiban 12 Bandi, 2009
Chptr 20
MM UNS
Matched-Funding Techniques • Strategi imunisasi – Manajer portofolio (stlah konsultasi klien) bisa memutuskan bhw strategi optimal adlh unt melindungi portofolio dr perubahan suku bunga – Teknik imunisasi berusaha unt menderivasi tingkat return spesifikasian slm horison investasi tertentu yg mengabaikan apa yg terjadi pd tingkat bunga pasar
13 Bandi, 2009
Chptr 20
MM UNS
Immunization Strategies • Komponen Risiko Tingkat Bunga – Risiko Harga – Risiko Reinvestasai kupon
14 Bandi, 2009
Chptr 20
MM UNS
Classical Immunization
• Imunisasi yg bukan strategi sederhana maupun pasif • Portofolio imunisasian memerlukan penyeimbangan sering (frequent rebalancing) sebab durasi modifikasian portofolio selalu akan sama dengan horison waktu yg tersisa (kecuali dlm kasus obligasi kupon-Nol)
15 Bandi, 2009
Chptr 20
MM UNS
Classical Immunization • Karakteristik Durasi – Durasi menurun lbh lambat daripada durasi s/d jatuh tempo (term to maturity), yang mengasumsikan tdk ada perubahan dlm suku bunga pasar – Durasi berubah sesuai perubahan dlm suku bunga pasar – Ada perubahan tdk selalu paralel tentang kurve tkt penghasilan obligasi (yield curve) – Obligasi dg durasi spesifik mungkin tdk tersisa pd suatu harga yg dpt diterima 16 Bandi, 2009
Chptr 20
MM UNS
Matched-Funding Techniques • Pencapaian horison waktu (Horizon matching) – Kombinasi dedikasi pencapaian kas (cashmatching) dan imunisasi – Keputusan penting adlh panjangnya periode horison
17 Bandi, 2009
Chptr 20
MM UNS
Contingent Procedures • Suatu bentu dr manajemen aktif terstruktur – Mengkonstrain manajer jk mungkin tidak sukses • Imunisasi kontingen – Durasi portofolio hrs dipelihara pd nilai horison – Pecahan proteksian (cushion spread) adl return potensial di bawah pasar sekarang – Margin aman (safety margin) – Titik inti (trigger point) 18 Bandi, 2009
Chptr 20
MM UNS
Implications of Capital Market Theory and the EMH on Bond Portfolio Management
• Obligasi dan Teori Portofolio Total • Obligasi dan Teori Pasar Modal • Prilaku Harga Obligasi dlm Kerangka CAPM • Efisiensi Pasar-Obligasi 19 Bandi, 2009
Chptr 20
MM UNS
The Internet Investments Online www.ryanlabs.com www.bondbasics.com www.cms-info.com www.cboe.com/education/strategy/interestrate.htm www.finpipe.com www.prusec.com/ladder.htm www.deanwitter.com/tfi/milp.html 20 Bandi, 2009
Chptr 20
MM UNS
End of Chapter 19 – Bond Portfolio Management Strategies
21 Bandi, 2009
Chptr 20
MM UNS
Future topics Chapter 20 • An Introduction to Derivative Markets and Securities
22 Bandi, 2009
Chptr 20
MM UNS
