Beursproducten op Futures

Beursproducten op Futures

Inhoud Wat is een future?

05

Beursproducten op futures

06

Waar kan ik de koersen van futures terugvinden?

14

Meer informatie?

14

Disclaimer 15

3 | 

Beursproducten op futures Commerzbank heeft beursproducten (zoals Turbo’s of Factors) op verschillende onderliggende activa klassen. Verschillende van deze onderliggende waarden zijn futures, denk hierbij aan grondstoffen, volatiliteit, obligaties en sommige indices. De waardeontwikkeling van deze beursproducten zijn daardoor afgeleid van een future op deze onderliggende waarde. De prijs van dit contract is verschillend van de spotprijs en de prijsbewegingen kunnen anders zijn dan deze van de onderliggende waarde van de future. In deze documentatie wordt toegelicht wat een future precies is, hoe onze beursproducten op futures werken, met welke factoren u best rekening houdt en hoe de prijs wordt bepaald van beursproducten op deze contracten. Er wordt extra aandacht besteed aan futures op obligaties en volatiliteit.

Wat is een future? futures  | 4

Wat is een future?

Een future, ook wel een termijncontract genoemd, is een overeenkomst, om op een bepaalde datum een hoeveelheid van een onderliggende waarde te kopen (Long positie) of te verkopen (Short positie) tegen een vooraf bepaalde prijs. Futures worden verhandeld op een beurs.

Enerzijds zijn er futures op grondstoffen, zoals olie, koper of koffie, en anderzijds op financiële instrumenten, zoals indices, obligaties of valuta. De prijs van een future wordt bepaald op een beurs, dit wil zeggen dat de markt door middel van vraag en aanbod de prijs van het contract bepaalt. Met futures op grondstoffen dient rekening te worden gehouden met de financieringskosten, opslag-, verzekering- en administratieve kosten, maar ook met de marktverwachtingen die verwerkt zijn in de prijsvorming van het contract. Daarnaast is het belangrijk te weten dat futures op aandelen of obligaties geen dividenden of interesten uitbetalen, en dat dit mee wordt opgenomen in de prijsvorming van het contract.

5  |  Beursproducten op futures

Beursproducten op futures

Commerzbank heeft verschillende beursproducten waarbij de prijs wordt afgeleid van een termijncontract. Denk hierbij aan Turbo’s of Factors op grondstoffen, volatiliteit, obligaties en sommige indices.

Een investeerder die belegt in een beursproduct met een future als onderliggende waarden, moet vertrouwd zijn met de karakteristieken van deze contracten. Zo kunnen de fluctuaties van futures koersen afwijken van deze van de spotprijs en zijn er ook over tijd koerswijzigingen van deze futures, die los staan van de prijsontwikkelingen van de onderliggende waarde. Daarnaast is het zo dat futures worden doorgerold wanneer het beursproduct geen afloopdatum heeft. Een ander aandachtspunt is de valuta waarin de onderliggende future is genoteerd. De beursproducten van Commerzbank noteren in euro, waardoor valutakoersschommelingen een invloed hebben op de prijsbepaling van het beursproduct. Een belangrijk gegeven zijn de handelstijden van de futures. Zo noteert de AEX future van 8:00 tot 22:00 uur, terwijl de onderliggende index noteert van 9:00 tot 17:35 uur. Producten met een stop loss-niveau, zoals Turbo’s, die hun prijs baseren op een future, kunnen hun stop loss-niveau bereiken tijdens de handelsuren van de future. Ook het aanpassingsmechanisme van een Factor kan geactiveerd worden tijdens de handelstijden van de onderliggende future.

Beursproducten op futures  |  6

Backwardation en Contango Voor afgeleide producten met een future als onderliggende waarde, spelen de concepten ‘backwardation’ en ‘contango’ een belangrijke rol bij de prijsfluctuaties van deze producten. Futureprijzen kennen namelijk ook hun eigen prijsontwikkelingen, losstaand van bewegingen in de spotprijs. Backwardation Backwardation is een scenario waarbij de prijzen van futures met een langere looptijd lager liggen dan de prijzen van futures met een kortere looptijd. Dit kan voorkomen als gevolg van schaarste of een hoge vraag naar onmiddellijke levering. Omdat op de afloopdatum de prijs van een future gelijk moet zijn aan de spotprijs, zal onder dit scenario, onder een gelijkblijvende spotprijs, de prijs van de future met een bepaalde afloopdatum stijgen over tijd.

Illustratie 1: Future curve in backwardation Prijs

Looptijd Future curve in backwardation

Contango Beschrijft het scenario waarbij de prijzen van futures met een langere looptijd hoger liggen dan die van contracten met een kortere looptijd, waardoor de prijs van een future, onder een onveranderde spotprijs, de neiging heeft om te dalen. Dit kan onder andere worden veroorzaakt door opslag- en verzekeringskosten of een lagere vraag naar onmiddellijke levering. Beleggers die in beursproducten investeren waarvan de prijs gebaseerd

7  |  Beursproducten op futures

is op een future, moeten dus op deze future curve letten, aangezien onder een gelijkblijvende spotprijs, de prijs van een future over tijd kan veranderen. Ook de future curve zelf kan veranderen over tijd.

Illustratie 2: Future curve in contango Prijs

Looptijd Future curve in contango

Onderstaande grafiek illustreert de prijsevolutie van een future onder een contango- en backwardation scenario. Naarmate een future de afloopdatum nadert, zal het prijsverschil met de spot prijs kleiner worden. Op de afloopdatum zal het prijsverschil geëlimineerd worden, zoals wordt gedicteerd door de future prijstheorie.

Illustratie 3: Future prijsevolutie onder backwardation & contango

Looptijd Evolutie spotprijs Evolutie futureprijs in Backwardation

Evolutie futureprijs in Contango

Beursproducten op futures  |  8

Doorrollen futures Om een fysieke levering van de onderliggende waarde onder de future te voorkomen, moet vóór de afloopdatum van het contract de positie worden doorgerold. Dit wil zeggen dat de open positie wordt afgesloten, en een nieuwe positie wordt geopend in een future met een afloopdatum verder in te toekomst. Het doorrollen van een future heeft geen negatieve impact op de waarde van het beursproduct. Bij een Turbo wordt het financieringsniveau en het stop loss-niveau aangepast, waardoor de impact van het doorrollen geneutraliseerd wordt. Factors baseren hun performance op de intraday prestatie van de (nieuwe) onderliggende waarde, waardoor het doorrollen van een future geen invloed heeft op de prijsvorming van de Factor. Er is geen vaste dag waarop het doorrollen van een future plaatsvindt, deze wordt door Commerzbank bepaald, en is ongeveer 1 à 2 weken voor het aflopen van het contract.

9  |  Beursproducten op futures

Rekenvoorbeeld 1: doorrollen Future Turbo Long – contango scenario Een Turbo Long op de Brent olie future met een financieringsniveau van 50 dollar en een onderliggende future prijs van 60 dollar, waarbij 1 euro = 1,25 dollar. Om een fysieke levering van de olievaten te vermijden, wordt de positie doorgerold naar de volgende liquide future met een koers van 62 dollar. Het verschil tussen beide contracten is 2 dollar.

Onderliggende waarde

Financieringsniveau

Stop loss-niveau

Intrinsieke waarde Turbo*

Oud future contract

60 dollar

50 dollar

51 dollar

8 euro

Nieuw future contract

62 dollar

52 dollar

53 dollar

8 euro

*De ratio van de Turbo is 1

Het financieringsniveau van de Turbo Long wordt naar boven aangepast met 2 dollar, zodat de waarde van de Turbo behouden wordt. Er is in dit voorbeeld sprake van een contango scenario omdat de prijs van de nieuwe future, met een einddatum verder in de toekomst, een hogere prijs heeft dan de huidige future. Rekenvoorbeeld 2: doorrollen Future Turbo Short – backwardation scenario Een Turbo Short op de koper future met een financieringsniveau van 300 dollar en een onderliggende future prijs van 260 dollar, waarbij 1 euro = 1,25 dollar. Om een fysieke levering te vermijden, wordt de positie doorgerold naar de volgende liquide future met een koers van 250 dollar. Het verschil tussen beide futures is 10 dollar.

Onderliggende waarde

Financieringsniveau

Stop loss- niveau

Intrinsieke waarde Turbo*

Oud future contract

260 dollar

300 dollar

295 dollar

32 euro

Nieuw future contract

250 dollar

290 dollar

285 dollar

32 euro

*De ratio van de Turbo is 1

Het financieringsniveau van de Turbo Short wordt naar beneden aangepast met 10 dollar, zodat de waarde van de Turbo behouden wordt. Er is in dit voorbeeld sprake van een backwardation scenario omdat de prijs van de nieuwe future, met een einddatum verder in de toekomst, een lagere prijs heeft dan de huidige future.

Beursproducten op futures  | 

De prijsbepaling van beursproducten op futures Er zijn verschillende factoren die de prijsbepaling van een beursproduct gebaseerd op een future bepalen. Onderstaande tabel geeft een overzicht weer van de verschillende mogelijke scenario’s, en de impact op een Long versus Short positie in een beursproduct gebaseerd op een future. Long positie

Short positie

De spot prijs stijgt

Stijgt

Daalt

De spot prijs daalt

Daalt

Stijgt

De euro stijgt

Daalt

Stijgt

De euro stijgt

Stijgt

Daalt

Contango

Daalt

Stijgt

Backwardation

Stijgt

Daalt

Beursproducten op obligatie futures Beleggers die een visie hebben op de wijziging van de rentevoeten, kunnen met de beursproducten van Commerzbank op obligatie futures inspelen op een dergelijk scenario. Obligatie koersen stijgen immers wanneer de interestvoeten dalen en, vice versa, nemen in waarde af wanneer de interestvoeten toenemen. Zo kan met een Long Turbo op obligatie futures ingespeeld worden op een daling van de interestvoeten, en met een Turbo Short op obligatie futures kan er geprofiteerd worden van een stijging van de interestvoeten. Futures op obligaties volgen de evolutie van de onderliggende obligatie. Elke future op een obligatie heeft contractspecificaties over de resterende termijn van de obligaties, de coupon en de valuta. Deze specificaties zijn terug te vinden op de website van de beurs waar deze futures noteren.

10

11  |  Beursproducten op futures

Beursproducten op de VIX CBOE Volatility Index Futures Met Turbo’s of Factors kan een belegger versneld in de VIX CBOE Volatility Index Futures investeren. De “VIX Index” is de benchmark voor de volatiliteit van de Amerikaanse S&P 500. Deze index wordt ook wel eens de “angstmeter” genoemd, omdat deze indicator sterk stijgt bij onzekere (onverwachte) gebeurtenissen op de beurs. De VIX wordt berekend door de Chicago Board Option Exchange (CBOE). De waarde van de index wordt gebaseerd op de impliciete (of verwachte) volatiliteit uit kortlopende opties op de S&P 500 index. Bij onzekere gebeurtenissen kopen beleggers put opties, waardoor de impliciete volatiliteit stijgt, en de VIX index dus in waarde zal toenemen. Voor beleggers kan het aantrekkelijk zijn om te beleggen in de VIX index. Turbo’s en Factors op de VIX CBOE Volatility index kunnen daarom interessante beursproducten zijn om op korte termijn te anticiperen op koersbewegingen van de VIX index. Het is belangrijk dat er extra aandacht besteed wordt aan de (steile) future curve van de VIX index. Onderstaande grafiek illustreet een overzicht van de VIX CBOE Futures over verschillende afloopdata. De VIX index bedraagt in dit voorbeeld 12,11; de Futures op de VIX index hebben een hogere waarde.

Illustratie 4: VIX Futures Term Structure Prijs (in dollar) 20 19 18

16,82

17

17,46

18,09

18,35

16,18

16 15

17,25

15,35 14,25

14 13 12 11 10 Jul

Aug

VIX Index VIX Future

Sep

Okt

Nov

Afloopdatum future

Dez

Jan

Feb

Beursproducten op futures  | 

In dit voorbeeld is het dus mogelijk dat de VIX gedurende een bepaalde periode niet beweegt, maar de VIX future wel in waarde daalt over deze periode (zie eerder). Hierdoor zal een beursproduct met een Long positie in waarde dalen, en een beursproduct met een Short positie in waarde toenemen. Rekenvoorbeeld 3: Doorrollen Future Turbo Long op VIX CBOE Future July Een Turbo Long op de VIX CBOE Future July met een financieringsniveau van 10 dollar en een onderliggende future prijs van 14,25 dollar, waarbij 1 euro = 1,25 dollar. Voordat de VIX CBOE Future July afloopt, wordt de positie doorgerold naar de volgende liquide future met een koers van 15,35 dollar. Het verschil tussen beide contracten is 1,10 dollar. Onderliggende waarde

Financieringsniveau

Stop loss- niveau

Intrinsieke waarde Turbo *

Oud future contract

14,25 dollar

10 dollar

10,50 dollar

3,4 euro

Nieuw future contract

15,35 dollar

11,10 dollar

11,65 dollar

3,4 euro

*De ratio van de Turbo is 1

Het financieringsniveau van de Turbo Long wordt naar boven aangepast met 1,10 dollar, zodat de waarde van de Turbo behouden wordt.

12

13  |  Waar kan ik de koersen terugvinden van futures?

Waar kan ik de koersen van futures terugvinden? Indien u een beursproduct volgt waarvan de prijs is afgeleid van een future, is het belangrijk om de prijsbewegingen van het product te vergelijken met de juiste onderliggende waarde. Kijk daarom altijd naar de juiste future prijs, de juiste onderliggende waarde, de juiste afloopdatum, genoteerd in de juiste onderliggende valuta.

Op de website van Commerzbank Beursproducten vindt u in het marktoverzicht elke beursdag van 8:00 tot 22:00 real-time indicatieve koersen terug van de onderliggende waarden van onze beursproducten. Op de volgende websites vindt u (vertraagde) koersen terug van future contracten met verschillende afloopdata: www.theice.com en www.eurexchange.com. Op deze websites zijn ook de contractspecificaties van de verschillende futures terug te vinden.

Meer informatie? Meer informatie over de beursproducten van Commerzbank vindt u in de Academy sectie op de website www.beurs.commerzbank.com Voordat u investeert in de voorgestelde producten is het aan te raden om de brochure, het basisprospectus met eventuele supplementen en de definitieve voorwaarden aandachtig door te lezen. Voor meer informatie kunt u ons contacteren op het gratis telefoonnummer 0800 265 9000 (NL) of 0800 300 88 (BE) of kunt u een mail sturen naar [email protected]

Disclaimer  |  14

Disclaimer De producten beschreven in dit document zijn bestemd voor ervaren beleggers die beschikken over de kennis en ervaring die nodig is om de informatie die op deze producten van toepassing is te begrijpen. Alle beursproducten zijn uitgegeven in het kader van het basisprospectus dat is gecontroleerd door het BAFin en de definitieve voorwaarden zijn beschikbaar bij Commerzbank of op www.beurs.commerzbank. com. Commerzbank AG vestigt de aandacht van het publiek op de risicofactoren beschreven in het basisprospectus. Dit overzicht is uitgegeven uitsluitend vanuit informatief oogpunt en dient in geen geval als een financieel, fiscaal, juridisch of ander advies te worden beschouwd. De informatie, grafieken, cijfers, meningen of commentaren die in dit overzicht wordt weergegeven zijn gegeven op indicatieve titel en kunnen naderhand worden aangepast. De inhoud van dit overzicht alleen kan niet dienen als basis voor een beslissing om te investeren. Dit document vormt op geen enkele wijze een aanbod, aanleiding of uitnodiging tot de aankoop dan wel verkoop van één van de genoemde beursproducten van Commerzbank AG. Dit overzicht heeft geen enkele contractuele waarde. Commerzbank AG kan niet verantwoordelijk worden gehouden voor enig verlies of schade, direct of indirect geleden door het raadplegen of gebruik van dit informatie overzicht. Indien u een beursproduct wenst te verkrijgen, of aanvullende informatie over deze producten wenst te ontvangen, neemt u dan contact op met uw financieel adviseur. © Commerzbank 2015. Alle rechten voorbehouden.

Commerzbank AG Beursproducten 23 Rue de la Paix 75002 Paris Tel. 0800 265 9000 www.beurs.commerzbank.com Commerzbank Aktiengeschellschaft is een vennootschap naar Duits recht, gevestigd in Frankfurt am Main en staat onder toezicht van Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) en de Europese Centrale Bank (ECB).

Scan de QR code en test de Commerzbank App! Voor alle Smartphones en Tablets.