BEFEKTETİI HÍRLEVÉL NEMZETKÖZI KÖRKÉP. Ennyi nem elég? TOP FINANCE & CONSULTING KFT HÉT. Továbbra is hiányozhat az igazi áttörés TARTALOM

TOP FINANCE & CONSULTING KFT.

2011. 49. HÉT

BEFEKTETİI HÍRLEVÉL NEMZETKÖZI KÖRKÉP Továbbra is hiányozhat az igazi áttörés

Ennyi nem elég? Ahogy az Európai Unió vezetı politikusainak csütörtök-pénteki csúcstalálkozója egyre közelebb került, fokozatosan háttérbe szorult minden egyéb hír és adatközlés. A piacokat jelenleg szinte kizárólag az uniós hírek mozgatják, minden ugyanabba az irányba mozog, a korrelációnál talán csak a volatilitás, azaz a kiszámíthatatlanság nagyobb. Voltak persze egyéb fontos információk is (hírlevelünkkel bevártuk az uniós csúcsot, így a szokásosnál hosszabb idıszakot kell most összefoglalnunk), de mind erısen kötıdik az európai adósságválsághoz. Még múlt hét szerdán történt, hogy a világ nagy jegybankjai újabb összehangolt lépéseket jelentettek be a globális pénzügyi rendszerbe egyre inkább fokozódó feszültség enyhítése érdekében. Az újabb intézkedések célja a hitelezési aktivitás élénkítése, ezen keresztül pedig a növekedési kilátások javítása. Ezt a bejelentést nem sokkal elızte meg a kínai jegybank rég nem látott lépése, hiszen a korábbi sorozatos emeléseket követıen elsı ízben döntöttek a kötelezı tartalékráta csökkentésérıl. Mindez arra utal, hogy már a kínai döntéshozók is a növekedés lassulásától tartanak. Az új olasz kormány drasztikus megszorító intézkedéseket jelentett be, amivel ki is érdemelt néhány bíztató szót a Fitch-tıl, az S&P viszont bejelentette, hogy amennyiben nem születik megfelelı megállapodás az uniós csúcson, akkor gyakorlatilag az eurózóna valamennyi tagállamát egykét fokozattal leminısítheti. A Bank of Endgland a várakozásoknak megfelelıen nem változtatott sem a jegybanki alapkamaton, sem a

likviditási intézkedések feltételein, ahogy az Európai Központi Bank 25 bázispontos kamatcsökkentése sem okozott már meglepetést. Az EKB elnöke egy sor likviditásfokozó intézkedést is bejelentett, de kiderült az is, hogy elkövette elnöki megbízatásának elsı jelentısebb kommunikációs bakiját is. Néhány nappal korábban ugyanis az Európai Parlamentben olyan kijelentést tett, amit úgy lehetett értelmezni, hogy bizonyos feltételek teljesülése esetén jelentısebb segítséget is nyújthat majd az EKB a bajbajutott európai országoknak. A kamatdöntést követı sajtótájékoztatón viszont ismét elvetette ezt a lehetıséget, méghozzá az uniós alapszerzıdés tiltó rendelkezésére hivatkozva. Így jutottunk el tehát a sorsdöntı megbeszélésig, ahol fontos megállapodások születtek ugyan, de erısen kérdéses, hogy mindez megfelelı lesz a fokozott piaci várakozások kielégítésére. Nagy-Britannia ellenállásán az alapszerzıdés módosítása már biztosan elbukott, kilenc országban – köztük hazánkban is – pedig parlamenti felhatalmazást kér a kormány a megállapodások aláírásához. A legnagyobb kérdés az elkövetkezı napokra vonatkozóan, hogy az S&P hogyan reagál a történtekre, egy újabb leminısítési sorozat ugyanis ismét könnyen megboríthatja a piacokat. Itthon sem unatkozhattunk, az adatok alapján tovább romlottak a növekedési kilátások, így máris át kell szabni a még el sem fogadott jövı évi költségvetést. Az 1,5%-os GDP növekedés helyett valószínőleg 0,5%-os bıvülés, 268 forintos euró árfolyam helyett egy ennél magasabb érték, ezek lehetnek az új kiinduló adatok. Az eredmény pedig, más néven persze, de alighanem újabb megszorítás lesz.

TARTALOM Nemzetközi körkép .........................1 Itthon történt ....................................5 Adatdömping .....................................7 Technikai elemzések........................9

Jelen kiadvány a Top Finance & Consulting Kft. tulajdonát képezi, részben vagy egészben történı felhasználása a tulajdonos írásbeli engedélye nélkül tilos! A kiadványban megjelent információk nem minısülnek befektetési ajánlatnak, illetve tanácsadásnak, azt mindenki saját felelısségére használhatja fel, az ebbıl eredı károkért felelısséget nem vállalunk.

Top Finance & Consulting Pénzügyi Tanácsadó Kft. 6721 Szeged, Lechner tér 15. Tel./Fax: +36 - 62 - 401 - 130 E-mail: [email protected] 8000 Székesfehérvár, Távirda u. 2. 1. em. Tel.: +36 - 70 - 360 - 2990 RO-300119 Timișoara, Str. Andrei Saguna, Nr. 3. Tel.: +40 - 356 - 447 – 109

www.topfinance.hu TOP FINANCE & CONSULTING KFT. www.topfinance.hu

1. OLDAL

BEFEKTETİI HÍRLEVÉL

2011. 49. HÉT

Szeretné jövedelmezıbbé tenni megtakarításait, befektetéseit? Amennyiben a fenti kérdésre a válasz: „Igen!”, szeretettel várjuk legközelebbi kétnapos „Bevezetés a pénz világába” címő szakmai képzésünkön, ahol munkatársaink mellett, ügyfeleink számára is betekintést nyújtunk a pénz- és tıkepiacok mőködésébe. A képzés mindig szombat-vasárnap kerül megrendezésre, a tananyag

Hírek, tények, háttér röviden

Heti krónika Monetáris lazítás Kínában A növekedési kilátások romlása miatt 50 bázisponttal, 20%-ra csökkentette a legnagyobb kereskedelmi bankok számára elıírt kötelezı tartalékrátát a kínai jegybank. Ez három éve az elsı kamatcsökkentési lépés az ázsiai országban. Az ingatlanpiaci lufi kialakulásának megelızése érdekében 2009 nyarától kezdıdıen két éven át szinte folyamatosan emelte a tartalékrátát a jegybank.

növekedési kilátások javulását várják a jegybankok” – olvasható a közös közleményben. A közösen meghozott intézkedések értelmében a kereskedelmi bankok a jelenleginél olcsóbban juthatnak dollárhoz (jelenleg elsısorban az európai bankok szenvednek „dollárínségben”). Ezen felül az EKB, valamint az angol, japán és svájci jegybank továbbra is tart három hónapos tendereket (ez az intézkedés visszavonásig érvényes marad), illetve arról is megállapodás született, hogy szükség esetén (kétoldalú jegybanki megállapodások révén) más devizákra is kiterjesztik a likviditásbıvítést. A hírre a részvénypiacok hatalmas, 3-5%-os emelkedéssel, a dollár jelentıs gyengüléssel reagált. A hangulat javulása a forint árfolyamára is kedvezı hatással volt, az EURHUF jegyzése a 312-es szintrıl néhány óra alatt a 303-as értékig zuhant.

Ismét öntik a pénzt a piacokra a nagy központi bankok

Újabb megszorító csomagot mutattak be Olaszországban

„A dolláralapú likviditási problémák enyhítése érdekében a Fed, az Európai Központi Bank, a kanadai, a svájci, az angol és a japán jegybank ismét közös lépésre szánta el magát. A bejelentést az indokolhatta, hogy az európai adósságválság miatt egyre nagyobb a feszültség a globális pénzügyi rendszerben” – tudósított a múlt hét szerdai összehangolt jegybanki lépésrıl a Portfolio.hu. „A likviditási problémák enyhítése érdekében az akcióban részt vevı jegybankok még több pénzt pumpálnak a globális pénzügyi rendszerbe. A lépéstıl a hitelezési aktivitás élénkülését, és a

Bemutatta az új olasz kormány a 2012-2014 közötti idıszakra vonatkozó megszorító intézkedéseket. A csomagtól mintegy 20 milliárd eurónyi költségvetési egyenlegjavító hatást vár a kabinet, ami ugyanakkor tartalmaz a gazdasági növekedés élénkítését is célzó intézkedéseket is, összesen mintegy 10 milliárd euró értékben.

2. OLDAL

Olaszországban ismét bevezetik (és a korábbihoz képest megemelik) a Berlusconi-kormány által eltörölt ingatlanadót, megadóztatják a luxuscikkeket, és szükség esetén ÁFA-emelésre is sor kerülhet. A

megértéséhez semmilyen pénzügyi elıképzettség nem szükséges, az alapoktól kezdve építettük fel a annak tematikát. Részletes információkért keresse honlapunkat, pénzügyi tanácsadóját, vagy érdeklıdjön irodáinkban. A legközelebbi idıpont igény szerint hamarosan meghirdetésre kerül.

nyugdíjkorhatárt fokozatosan 66 évre emelik, valamint bevezetik a járulékfizetés alapú nyugdíjszámítást (eddig az utolsó munkabér alapján történt a számítás). A szakszervezetek hevesen tiltakoztak a intézkedések ellen.

azonnal tervezett

Bíztató üzenetet kaptak az olaszok a Fitch-tıl „Az olasz kormányfı által körvonalazott takarékossági intézkedéscsomag rövid távon enyhíti az olasz adósosztályzatra nehezedı nyomást, mivel erısíti azoknak az erıfeszítéseknek a hitelességét, amelyek 2013-ig a költségvetés kiegyensúlyozását célozzák” – közölte a Fitch Ratings az MTI tudósítása szerint. Hosszú ideje ez az elsı biztató jelzés a hitelminısítık részérıl az EU periféria országai kapcsán. A Fitch ugyanakkor fenntartja a negatív kilátást Olaszország adósságának "A+" besorolásán, mivel továbbra is jelentıs szerkezeti reformokra van szükség a gazdasági növekedés serkentése érdekében, illetve a jövı évi jelentıs hitellejáratok miatt az országnak bizonyítania kell, hogy továbbra is képes a kötvénypiaci forrásbevonásra.

Egész Európát leminısíthetik Az S&P az eurózóna tagállamait arról értesítette, hogy adósbesorolásukat leminısítést valószínősítı felülvizsgálat alá veszi. A hitelminısítı hétfın késı este jelentette be, hogy – a messze legrosszabb besorolású Görögország és a már felülvizsgálat alatt álló Ciprus

TOP FINANCE & CONSULTING KFT. www.topfinance.hu

2011. 49. HÉT kivételével – valamennyi eurózóna tagállamot negatív figyelılistára tette. A besorolások rontását a hétvégi uniós csúcson megszületı intézkedésektıl tette függıvé az S&P, amennyiben ezeket nem találja megfelelınek az intézmény, akkor Németország, Hollandia, Finnország, Belgium és Luxemburg egy, a többi euróövezeti tagország akár kettı fokozatú leminısítéssel is szembesülhet.

BEFEKTETİI HÍRLEVÉL ülésén a lengyel jegybank.

Draghi ismertette az gazdasági prognózisait is:

Változatlan szinten, 4,5%-on tartotta az irányadó kamatot szerdai

EKB

- az infláció idén 2,6-2,8, jövıre 1,5-2,5 százalék lehet (a szeptemberi prognózis 2011-re 2,5-2,7, 2012-re 1,2-2,2 százalék volt);

A várakozásoknak megfelelıen sem az irányadó kamaton (0,5%), sem a likviditási problémák enyhítését célzó jegybanki tenderek feltételein nem változtatott csütörtöki kamatdöntı ülésén a Bank of England.

Kommunikációs bakit vétett az új EKB elnök

Kamatdöntések Európában

lyok is.

25 bázisponttal, 1,25%-ról 1,0%ra csökkentette az irányadó kamatot az Európai központ Bank. A kamatdöntı ülés így az elemzık jelentıs többsége által prognosztizáltnak megfelelı eredménnyel zárult. A döntést követı jegybankelnöki sajtótájékoztatón kiderült, hogy a döntés nem volt egyhangú, a lépés idızítésében ugyanis nem értettek egyet a jegybankárok. Mario Draghi új likviditásfokozó intézkedéseket is bejelentett: - két hosszú távú (36 hónapos) refinanszírozási programot hirdetnek meg az irányadó rátának megfelelı kamattal; - bıvítik a likviditásnyújtás fedezeteként elfogadható eszközök körét; - 2012. január 18-tól 1%-ra csökken a kötelezı tartalékráta; és - változnak az elszámolási szabá-

- a GDP az idén 1,5-1,7, jövıre (-0,4)-1,0 százalékkal nıhet (szeptemberben 2011-re 1,4-1,8, 2012re 0,4-2,2 százalékos növekedés volt a jegybanki prognózis). Arra az újságírói kérdésre, hogy miért nem ad több segítséget az EKB a problémás országoknak, Draghi azt válaszolta, hogy az uniós alapszerzıdés ezt nem teszi lehetıvé. Az elmúlt napok optimizmusát éppen az főtötte, hogy az EKB új elnöke a múlt héten az Európai Parlamentben azt mondta, hogy ha sikerül megalkotni a túlzott hiányok kialakulásának megakadályozására szolgáló „költségvetési csomagot”, azt „egyéb elemek követhetik”. Ezt több elemzı is úgy értékelte, hogy az EKB „végsı hitelezıként” történı szerepvállalását jelenti, azaz jelentıs állampapír-vásárlásokba kezdhet a jegybank. „Csütörtökön azonban az EKB elnöke világossá tette, hogy valójában az euróövezeti pénzügyi stabilitási eszköz (EFSF) megerısítésére, illetve az EFSF felváltására kidolgozandó mechanizmus, az ESM létrehozásának elırehozatalára gondolt” – idézi a Portfolio.hu a Capital Economics vezetı londoni elemzıjét. A kamatdöntést, majd az újabb likviditásfokozó intézkedések bejelentését pozitívan fogadták a piacok, a leginkább várt válságkezelı lépés lehetıségének határozott elutasítása azonban éles fordulatot eredményezett, az euró gyengülni kezdett, a részvénypiacok pedig világszerte mínuszba fordultak csütörtökön.

Ismét elmaradt az áttörés az uniós csúcson A csütörtök-pénteki uniós csúcstalálkozón fontos megállapodások

További hírek, információk, elemzések: www.tozsdeanalizis.hu TOP FINANCE & CONSULTING KFT. www.topfinance.hu

3. OLDAL


2011. 49. HÉT

születtek ugyan, igazi áttörésrıl azonban nem beszélhetünk. A megegyezés legfontosabb pontjai: - mivel Nagy-Britannia (és az elsı hírek szerint Magyarország is) mereven elzárkózott a szigorú költségvetési felügyeletet jelentı német-francia javaslattól, ezért az alapszerzıdés módosítása nélkül, kormányközi egyezmény keretében valósítják meg az uniós tagállamok a közösen elfogadott intézkedéseket; - valószínőleg az egyes országok alkotmányába kerül beépítésre az adósságkorlát, melynek teljesítésének ellenırzése az Európai Bíróság feladata lenne; - a túlköltekezést jelentıs és automatikus szankciókkal büntetnék, ami alól csak a tagállamok minısített többségő döntése adhat felmentést; - a mentıcsomagban részesülı államok költségvetését nagyon szigorúan ellenırizheti majd az Európai Bizottság és az Európai Tanács; - az ESM elnevezéső, a válság kezelésére létrehozandó intézményt igyekeznek 2013 helyett már 2012 júliusára mőködıképessé tenni; - a jelenlegi válságkezelı intézmény, az EFSF az elızıpont ellenére 2013 közepéig megmarad (eredetileg az EFSF helyébe lépett volna az ESM); - az EU tagállamai tíz napon belül 200 milliárd eurót adnak kölcsön az IMF-nek, hogy azt a válság kezelésére fordíthassa (az EU azt reméli, hogy Európán kívüli

Tisztelt Ügyfelünk! Az Önnel készült pénzügyi elemzés alapján bizonyára emlékszik, cégünk alapelve, hogy ügyfeleinket minden szinten kiszolgáljuk, támogassuk. A jelen gazdasági környezethez alkalmazkodva, kifejezetten ügyfeleink igényeit figyelembe véve hoztuk létre Optimális Háztartás Tanácsadói Programunkat. országok tesznek);

további

felajánlásokat

- a német kormány végül elfogadta, hogy kimondják, a jövıben soha nem kerül arra sor, hogy a magánbefektetıket is bevonják a válságkezelésbe (a görög kötvények esetében két részletben, összesen 50 százalékot írattak le a magánszférával az adósságból); - eldılt, hogy az ESM ügyeirıl nem egyhangú szavazással, hanem 85 százalékos többséggel dönthetnek majd az eurózóna tagállamai (azaz nem fordulhat elı, hogy egy-egy kisebb tagállam „megfúrja” a döntéseket, mint ahogy azzal elıbb Finnország, majd Szlovákia is próbálkozott a közelmúltban). Az elsı hírek szerint NagyBritannia és Magyarország elutasította a megállapodást, míg Svédország és Csehország jelezte, hogy csak saját parlamentjének jóváhagyásával csatlakozik. Késıbb kiderült, hogy csak a britek a biztos kimaradók, kilenc országban – köztük Magyarországon is – a parlament dönthet a kérdésrıl. Véleményünk szerint a megállapodás a helyes irányba tett fontos lépésnek tekinthetı, de a jelenlegi bizalmi válság megoldásához igazából nem kerültünk közelebb, inkább a jövıbeli hasonló válságok kialakulásának esélyét csökkentik az intézkedések. Egye-

A program keretein belül pénzügyi, gazdasági és szociológiai szakemberek mutatják be azokat a lehetıségeket, melyekkel havi szinten jelentısen csökkentheti kiadásait, illetve beszélnek arról, hogyan lehet tudatosabban gazdálkodni a háztartásban. Ha jobbá, könnyebbé akarja tenni az életet, akkor ott a helye! Kérjük a Programmal kapcsolatos bıvebb információkért, keresse Tanácsadóját, vagy az alábbi email címen jelezze érdeklıdését: [email protected] dül az IMF-nek felajánlott 200 milliárd eurós kölcsön az, ami gyors érdemi segítséget jelenthet, kérdés, hogy ez elegendı lesz-e a piacok megnyugtatására. (Ehhez kapcsolódik az alábbiakban ismertetett kínai bejelentés is egy új alap felállításáról, ami akár szintén részt vehet az európai adósságok finanszírozásában.)

Kína mégis segít az eurózóna megmentésében? Jelentısen javította pénteken a déli órákban a nemzetközi befektetıi hangulatot, hogy a Reuters értesülései szerint Kína a devizatartalékainak kezelésére egy olyan új eszközt hozna létre, amely két különálló alapban összesen 300 milliárd dollárt kezelne. „A hírügynökségnek név nélkül nyilatkozó forrás szerint az új eszköz két különálló alapot kezelne, az egyik az Egyesült Államokra, a másik Európára fókuszálna befektetéseivel” – írta a Portfolio.hu. „Az új eszköz célja, hogy az eddigieknél sokkal agresszívebb befektetéseket eszközöljön magasabb hozamokért – árulta el egy másik, ugyancsak neve elhallgatását kérı forrás” – tudósított a gazdasági hírportál.

További hírek, információk, elemzések: www.tozsdeanalizis.hu 4. OLDAL


2011. 49. HÉT


ITTHON TÖRTÉNT Növekedési terv már van, …

… növekedés talán lesz A héten több olyan adat jelent meg, melybıl a jövı évi gazdasági növekedési kilátásokra utaló információk is leszőrhetık. A kilátások egyáltalán nem bíztatóak, a kormány ezért várhatóan csökkenteni fogja a költségvetési számításoknál alkalmazott prognózist, valamint egy új növekedési tervet is bemutatott a Nemzetgazdasági Minisztérium. A többit majd meglátjuk.

Borús feldolgozóipari kilátások Tovább romlott a hangulat a hazai feldolgozóiparban a múlt hét csütörtökön közzétett beszerzési menedzser index szerint. A mutató értéke 48,2 pontról 47,8 pontra csökkent, ami 2009 augusztusa óta nem látott mélypontot jelent.

Csökkent a devizatartalék Nyolc hónapos mélypontra csökkent ugyan, de továbbra is magas, 35,8 milliárd euró körüli szinten álltak november végén Magyarország nemzetközi tartalékai. Az 1,1 milliárd eurós havi csökkenés hátterében egy 2 milliárd

Tisztelt Ügyfelünk! Az Önnel készült pénzügyi elemzés alapján bizonyára emlékszik, cégünk alapelve, hogy ügyfeleinket minden szinten kiszolgáljuk, támogassuk. A jelen gazdasági környezethez alkalmazkodva, kifejezetten ügyfeleink igényeit figyelembe véve hoztuk létre Optimális Háztartás Tanácsadói Programunkat.

A program keretein belül pénzügyi, gazdasági és szociológiai szakemberek mutatják be azokat a lehetıségeket, melyekkel havi szinten jelentısen csökkentheti kiadásait, illetve beszélnek arról, hogyan lehet tudatosabban gazdálkodni a háztartásban. Ha jobbá, könnyebbé akarja tenni az életet, akkor ott a helye! Kérjük a Programmal kapcsolatos bıvebb információkért, keresse Tanácsadóját, vagy az alábbi email címen jelezze érdeklıdését: [email protected]

eurós uniós hiteltörlesztés áll, melynek hatását több kisebb tétel mérsékelte – derült ki az MNB közleményébıl.

A trendet vizsgálva viszont megállapítható, hogy az év folyamán gyakorlatilag stagnálást mutatott eddig a szektor.

Lendületvesztés az iparban

Lassul az export növekedése

Októberben 0,9%-kal csökkent az elızı hónaphoz képest az ipari termelés volumene a szezonálisan és munkanaptényezıvel is kiigazított adatok szerint. Az elızı év azonos idıszakához képest – munkanaphatással kiigazítva – 3,0%-kal nıtt termelés. Az elızetes adatok alapján 497 millió eurós többlet halmozódott fel októberben a külkereskedelmi egyenlegben, így az idén óriási történelmi rekord születhet, 7 milliárd euró feletti többlettel. Az export lendülete ugyanakkor érezhetıen alábbhagyott: éves


5. OLDAL

BEFEKTETİI HÍRLEVÉL szinten ugyan még 5,3%-os növekedést mutat a kivitel, de a szezonálisan kiigazított adatok az utóbbi hónapokban már csak minimális növekedést mutatnak. Az import éves szinten 4%-kal bıvült, így az export-import olló stabilan pozitív értéket mutat.

2011. 49. HÉT háztartások fogyasztása ugyan stagnált, de a beruházások jelentısen visszaestek), így továbbra is csak az export tartja magát, ez azonban hosszabb távon nem fenntartható növekedési modell, ami a jövı évi növekedési kilátásokat is erısen beárnyékolja.

Az 5 éves értékpapírokból meghirdetett 12 milliárd forintos tétel 2,28-szoros lefedettség és 8,7%-os átlaghozam mellett kelt el. Utóbbi 2 bázisponttal magasabb, mint a két héttel ezelıtti kibocsátás eredménye. A 10 éves kötvényekbıl a meghirdetett 8 milliárd forintnyi tétel kibocsátására került sor, 2,1szeres lefedettség és 8,78%-os átlaghozam mellett. Utóbbi pontosan megegyezik a két hete tartott aukció eredményével.

Csak a bizonytalanság biztos

Romló növekedési kilátások Az elızetesen közölt adatoknak megfelelıen 2011 harmadik negyedévében 1,4%-kal nıtt a hazai GDP az elızı év azonos idıszakához képest, míg az elızı negyedévhez képest – szezonálisan kiigazítva – 0,5%-os volt a gazdasági növekedés.

Kisebb megnyugvás Terv feletti kibocsátás és minimális hozamemelkedés jellemezte a múlt csütörtöki kötvényaukciókat, míg a diszkontkincstárjegy kibocsátások vegyes eredményekkel zárultak. A 3 éves hátralévı futamidejő kötvényekbıl a 4,73-szoros lefedettség hatására 15-rıl 18 milliárd forintra emelte az ÁKK az elfogadott ajánlatok mennyiségét. Az átlaghozam a legutóbbi, két héttel ezelıtti kibocsátáshoz képest 6 bázisponttal magasabb, 8,44% lett.

Hiába teljesített azonban az elızı negyedévekhez képest jól a hazai gazdaság, ez kizárólag a mezıgazdaságnak volt köszönhetı, az ipar, az építıipar és a szolgáltató szektor az elızı negyedévhez képest egyaránt visszaesést szenvedett el. A felhasználási oldalon a belföldi felhasználás tovább csökkent (a

Intenzív vételi érdeklıdést jelentı 3,31-szeres lefedettség mellett kelt el a keddi aukcióra meghirdetett 40 milliárd forintnyi 3 hónapos diszkontkincstárjegy. Az aukciós átlaghozam 7,03% lett, ami 29 bázispontos csökkenést jelent az egy hete megtartott legutóbbi aukció eredményéhez képest. A csütörtöki 12 hónapos diszkontkincstárjegy aukción a kissé visszafogott vételi érdeklıdés (1,93-szoros lefedettség) hatására az eredetileg meghirdetett 40 milliárd helyett csak 30 milliárd forintnyi vételi ajánlatot fogadott el az Államadósság Kezelı Központ. Az átlaghozam 7,29% lett, ami 22 bázisponttal haladja meg a két héttel ezelıtti hasonló futamidejő kibocsátás eredményét.



2011. 49. HÉT


ADATDÖMPING Túlzott lehet a pesszimizmus?

Pozitív meglepetések Érdekesen alakultak az elmúlt napok makrogazdasági adatközlései, ugyanis egyre gyakrabban hallani olyan elemzıi véleményeket, hogy lassulhat a gazdasági növekedés az Egyesült Államokban (Európa kapcsán már legtöbbször recessziós várakozásokról beszélhetünk), az adatok között viszont több volt a pozitív meglepetés, mint a negatív. Ráadásul az eddigi „fekete bárányokról”, azaz a munkaerı- és az ingatlanpiacról is érkeztek a vártnál kedvezıbb adatok.

Európa Novemberben a várakozásoknak megfelelıen 3%-on stagnált a 12 havi fogyasztói árindex (infláció) az eurózónában. Ez ugyan lényegesen magasabb az Európai Központi Bank által kívánatosnak tartott 2% körüli értéknél, az utóbbi idıben az EKB kommunikációja mégsem utal az inflációs veszély fokozódására, mivel a jegybanki szakértık arra számítanak, hogy a gyenge növekedési kilátások miatt az inflációs nyomás is mérséklıdni fog.

Tisztelt Ügyfelünk! Az Önnel készült pénzügyi elemzés alapján bizonyára emlékszik, cégünk alapelve, hogy ügyfeleinket minden szinten kiszolgáljuk, támogassuk. A jelen gazdasági környezethez alkalmazkodva, kifejezetten ügyfeleink igényeit figyelembe véve hoztuk létre Optimális Háztartás Tanácsadói Programunkat.

A program keretein belül pénzügyi, gazdasági és szociológiai szakemberek mutatják be azokat a lehetıségeket, melyekkel havi szinten jelentısen csökkentheti kiadásait, illetve beszélnek arról, hogyan lehet tudatosabban gazdálkodni a háztartásban. Ha jobbá, könnyebbé akarja tenni az életet, akkor ott a helye! Kérjük a Programmal kapcsolatos bıvebb információkért, keresse Tanácsadóját, vagy az alábbi email címen jelezze érdeklıdését: [email protected]

Továbbra is dinamikusan bıvül a lengyel gazdaság, a GDP a harmadik negyedévben – a 4,1%-os elemzıi várakozást kissé felülmúlva – 4,2%-kal nıtt az elızı év azonos idıszakához képest. Az elızı negyedévben 4,3%-os volt az éves gazdasági növekedés Lengyelországban.

növekedésre módosították.

Egyesült Államok

A függıben lévı lakásértékesítések száma egyetlen hónap alatt 10,4%-kal nıtt, ami hatalmas pozitív meglepetést jelent az elemzık által várt 1,4%-os növekedéshez képest. (Az adat azokat a tranzakciókat veszi számításba, melyeknél a szerzıdést már megkötötték, de a tényleges adásvételre még nem került sor.)

A várt stagnálás helyett 58,4 pontról 62,6 pontra emelkedett a chicagói beszerzési menedzser index értéke. A friss adat hét hónapos csúcsot jelent, és arra utal, hogy a növekedés lassulásával kapcsolatos félelmek ellenére javul a hangulat az amerikai feldolgozóiparban.

Novemberben a várt 120-130 ezer fı helyett 206 ezer fıvel nıtt az Egyesült Államokban a magánszektorban a foglalkoztatottak száma az ADP szerdán közzétett felmérése alapján. Kedvezı fejlemény volt az is, hogy az októberi adatot 110-rıl 130 ezer, a szeptemberit 91-rıl 116 ezer fıs


7. OLDAL


2011. 49. HÉT

Két hete ismét 400 ezer fölé emelkedett az egy hét alatt elsı alkalommal munkanélküli segélyt kérık száma. A 402 ezres adat negatív meglepetést jelent az elemzık által várt 390 ezer fıhöz képest. A tartósan munkanélküli segélybıl élık száma folytatta hetek óta tartó növekedését, ezúttal 35 ezer fıvel 3,740 millióra emelkedett.

Javultak az amerikai feldolgozóipar kilátásai az ISM intézet legfrissebb felmérése alapján. A szektor beszerzési menedzser indexe a várt 51,0-51,5 pont helyett 52,7 pontra emelkedett az elızı havi 50,8 pontról.

Novemberben 120 ezer fıvel nıtt a mezıgazdaságon kívül foglalkoztatottak száma az Egyesült Államokban. Az adat nagyjából megfelelt az elemzıi várakozásoknak, pozitív meglepetést jelentett viszont, hogy a munkaügyi tárca a szeptemberi adatot 158-ról 210 ezres, az októberit 80-ról 100 ezres növekedésre módosította.

Nagy meglepetést okozott ugyan-

akkor a munkanélküliségi ráta értéke, mivel a várt stagnálás helyett 9,0%-ról 8,6%-ra esett a mutató. Az elemzık arra számítottak, hogy a foglalkoztatottak számának bıvülése nem lesz elegendı a munkanélküliség csökkenéséhez, arra azonban nem, hogy egyetlen hónap alatt 315 ezren lépnek ki a munkaerıpiacról, márpedig novemberben ez történt. A részletek ismeretében az adat már egyáltalán nem mondható pozitív meglepetésnek, ami a piaci reakciókban is jól megmutatkozott. Az adatközlést követıen ugyanis hirtelen emelkedni kezdtek a részvénypiacok, majd rövid idın belül az adatközlést megelızı szintek alá süllyedtek.

Tovább romlott a hangulat az amerikai szolgáltató szektorban, pedig az elemzık kisebb javulásra számítottak. Az ISM intézet legfrissebb felmérése szerint a szektor beszerzési menedzser indexe az elızı havi 52,9 pontról 52,0 pontra, 22 havi mélypontra süllyedt, míg az elemzık 53,5 pont körüli értéket vártak.

növekedésrıl 0,1%-os visszaesésre módosította a kereskedelmi tárca.

Múlt héten a várt kb. 395 ezer fınél kevesebben, 381 ezren kértek elsı alkalommal munkanélküli segélyt az Egyesült Államokban, ami február óta nem látott alacsony értéket jelent. Az elızı heti adatot ugyan kissé felfelé módosították (402-rıl 404 ezer fıre), az adatsor nagyobb kilengéseit kisimító négyhetes mozgóátlag azonban így is tovább csökkent, 392,25 ezer fıs év eleje óta nem látott mélypontra. A kedvezı adatok kapcsán fontos azt is kiemelni, hogy a javulásban szezonális hatások is szerepet játszhattak, a karácsonyi szezon közeledtével ugyanis jellemzıen növekszik a munkaerı iránti kereslet.

Tovább emelkedett a Michigani Egyetem fogyasztói bizalmi indexének értéke. Az elızı havi 64,1 pontról 67,7 pontra emelkedett a hangulatindex, míg az elemzık 6566 pont közötti értékre számítottak.

Az új ipari megrendelések volumene októberben 0,4%-kal csökkent, ami ugyancsak kisebb negatív meglepetést jelent a -0,2%os elemzıi konszenzushoz képest. További kedvezıtlen fejlemény, hogy a szeptemberi adatot 0,3%-os



2011. 49. HÉT


TECHNIKAI ELEMZÉSEK S&P 500 Index Az összehangolt jegybanki beavatkozás átlendítette az 50 napos mozgóátlagon, az emelkedést azonban – immár harmadszor – megállította a 200 napos. Az 1220 jelenleg megerısített támasz, míg a 200 napos átlag (1260 fölött valamivel) erıs ellenállást képez. Elıbbi elesését 1150nél, míg utóbbiét 1300-nál követheti újabb megtorpanás. A következı napokban az uniós csúcsot követı értékelések befolyásolhatják elsısorban a piacokat.

NASDAQ Composite Index A jegybankok akciójának szigetforduló lett az eredménye (a lefelé nyitva hagyott rést felfelé is átugrotta az árfolyam), ami erıs fordulós alakzatnak minısül. Jelenleg ez az index is az 50 és a 200 napos mozgóátlagok közé beszorulva várja, hogy hogyan értékelik a befektetık az elmúlt napok eseményeit. A négy darab lokális csúcsra illeszkedı ereszkedı, valamint az októberi és novemberi mélypontok által definiált emelkedı trendvonal egyikének áttörése jelenthet igazi iránymutatást.

DAX Index A 200 napos mozgóátlag itt még egy kicsit messze van, ha sikerülne áttörni a háromszög felsı szárát és a néhány nappal ezelıtt elért lokális csúcsot, akkor viszont ez jelentheti a következı, igen fontos ellenállást, mivel jelenleg pontosan egybeesik az év eleji („fukushimai”) mélyponttal is. Negatív fordulat esetén fontos támasz lehet a 5750 pont körüli szint, valamint a háromszög alsó szárát jelentı emelkedı trendvonal.

Nikkei 225 Index Változás igazából nem történt a legutóbb leírtakhoz képest: „A japán részvénypiacon is kialakult egy kisebb korrekció, de továbbra is ez mondható a legkilátástalanabb helyzetben lévı fejlett részvénypiacnak. 9000 pont fölött kezdene „felkelni a nap” Japánban, addig jó esetben is csak oldalazásra, rosszabb esetben újabb mélypontok elérésére számíthatunk.”


9. OLDAL


2011. 49. HÉT

Shanghai Composite Index A kínai részvénypiac nem tudott eltávolodni az október mélyponttól, ismét a fontos támaszt teszteli a Shanghai Composite index. Ha ezt a szintet letöri, akkor komoly tér nyílhat meg lefelé, míg a 2450-es szint, de különösen a csökkenı trend esetleges áttörése esetén a 200 napos mozgóátlag is elérhetı lehet, ami jelenleg 2650 környékén található.

Sensex Index „Az egyik leginkább lefelé tartó részvénypiac jelenleg az indiai. Egy erısebb korrekció során akár a 17 000 pontot is elérheti, de az igazi fordulathoz a 200 napos mozgóátlagot kéne legyıznie, ami jelenleg felülrıl közelíti a 17 500 pontos szintet, azaz borzasztóan messze van a jelenlegi árfolyamtól.” – írtuk legutóbb, azóta az akkor említett 17 000 pontot már el is érte, sıt elsıre le is fordult róla az index. Minden más változatlan.

BUX Index Szeptember óta emelkedı mélypontokat láthatunk, emelkedı tetıpontok híján azonban emelkedı trendrıl még nem beszélhetünk, csak egy háromszög kialakulásáról. A trend április óta erısen lefelé mutat, az alakzatból pedig a trendirányú kitörés tőnik valószínőbbnek, amit könnyen követhet a szeptemberi mélypont tesztelése is. Ha a beszőkülés mégis egy pozitív fordulat elıjele lenne, és felfelé valósulna meg a kitörés, akkor 19 000-19 500 pont környéke lehet „elsı körben” elérhetı.

Arany „Egy szimmetrikus háromszög rajzolódott ki az arany árfolyamgrafikonján, az innen történı kitörés jelölheti ki a középtávú irányt. Kemény ellenállás lehet a történelmi csúcs, míg erıs támasz a 200 napos mozgóátlag és a hosszútávú emelkedı trend.” – írtuk legutóbb, azóta pedig nem történt változás.

10. OLDAL


2011. 49. HÉT


EURUSD A meredek lejtmenetbıl ugyan kioldalazott a kurzus, de az euró gyengülı trendje továbbra is megkérdıjelezhetetlen, a következı fontos támasz 1,3150-nél található. Felfelé továbbra is az 50 napos mozgóátlagot érdemes figyelni, mely jelenleg 1,36-nál jár, és ez lehet a következı fontos ellenállási szint, az ezt követı ellenállás pedig 1,3850 környékén található. Ha az 1,3150 elesne, akkor viszont csak 1,29-nél találunk erısebb támaszt.

EURCHF A svájci jegybank kvázi árfolyamfixálása a világ legunalmasabb devizapárjává tette az EURCHF keresztet. Továbbra sem történt semmi említésre méltó, és nem is várható ilyesmi.

EURHUF A javuló nemzetközi hangulat „néhány pillanatra” 300 alá segítette az EURHUFot, ezzel a meredek emelkedı trend meg is tört. A 295-ös szint nagyon erıs támasz lehet, akárcsak a nyári mélypontok által definiált emelkedı trendvonal, mely lassan ugyancsak 290 fölé ér. Ez utóbbi elérése jelenti jelenleg rövid távon a legoptimistább forgatókönyvet, míg a nemzetközi hangulat ismételt elromlása esetén a 310-es szint jelenthet védvonalat, aminek eleste a történelmi csúcs ismételt tesztelését eredményezheti, azaz sajnos továbbra is lıtávon belül van ez utóbbi is.

USDHUF Csak ismételni tudjuk a legutóbb leírtakat: „Megtört ugyan az emelkedés lendülete, de a trend továbbra is a forint gyengülése irányába mutat. Ebben változást csak a 215-ös szint áttörése hozhat, addig legfeljebb további lendületvesztésrıl beszélhetünk.”


11. OLDAL

BEFEKTETİI HÍRLEVÉL NEMZETKÖZI KÖRKÉP. Ennyi nem elég? TOP FINANCE & CONSULTING KFT HÉT. Továbbra is hiányozhat az igazi áttörés TARTALOM

Recommend Documents