Bayan Resources. Company Update. On Growth Story, Yet Hike Overdone. Your Trusted Professional

Company Update

Bayan Resources 31 January 2011

On Growth Story, Yet Hike Overdone

Kami merekomendasikan SELL terhadap Bayan Resources (BYAN) dalam company update kami, dimana katalis negatif yang kami pertimbangkan adalah : valuasi saat ini kurang menarik. Meski demikian kami melihat dua katalis positif yaitu, 1) pertumbuhan produksi dan 2) prospek industri batubara. Target price kami untuk BYAN dalam 12mo ke depan sebesar IDR 13,850 dimana target price ini memberikan indikasi PE’11f 175.54x dan PE’12f 125.67x serta PBV’11f 14.52x dan PBV’12f 9.83x.

SELL Price : IDR 17,800 Target Price : IDR 13,850 Reuters/Bloomberg : BYAN.JK/BYAN.IJ Sector : Pertambangan Danny Eugene [email protected] 18,000 16,000 14,000

Valuasi Saat Ini Kurang Menarik. Kami melihat harga saham BYAN saat ini IDR 17,800 sudah mengalami overvalued sebesar 22% jika dibandingkan dengan valuasi kami untuk 12mo target price pada level IDR 13,850. Selain itu, PER & PBV BYAN dibanding peers nya seperti ADRO, PTBA dan ITMG, masih lebih tinggi. Pertumbuhan Produksi. Produksi batubara 2011 kami proyeksikan naik +15% ke level 13.9 juta ton. Pada 2015 kami proyeksikan produksi batubara BYAN mencapai 23.5 juta ton, naik +18.4% CAGR jika dibandingkan produksi 2005. Prospek Industry Batubara. Demand batubara tumbuh sebesar CAGR +1.9% antara tahun 2007 hingga 2030 sementara supply hanya naik CAGR +1.8%. Harga rata rata batubara international pada tahun 2011 kami proyeksikan mencapai USD 115/mton, naik +16.20%. Pada 2015 mendatang proyeksi kami atas harga batubara international dapat mencapai level USD 126/mton, naik dengan CAGR +4.95% dari harga 2010. Valuasi dan Rekomendasi. Dengan menggunakan metode discounted cash flow kami menetapkan 12mo target price untuk BYAN sebesar IDR 13,850 dari dimana target price ini memberikan indikasi PE’11f 175.54x dan PE’12f 125.67x serta PBV’11f 14.52x dan PBV’12f 9.83x. Kami merekomendasikan SELL untuk BYAN dimana harga penutupan pada 28 January 2011 sebesar IDR 17,800 sudah memberikan indikasi overvalued sebesar 22%.

Revenue (IDR mn) Profit before income tax (IDR mn) Net income (IDR mn) EPS (IDR) BV (IDR) Revenue growth (%) EPS growth (%) Current ratio (X) Debt-to-equity (X) ROE (%) P/E (X) P/BV (X) Source : BYAN, MCI

1 Your Trusted Professional

2007 3,439,492 367,765 252,740 75.82 64.11 14.81% 108.88% 0.66 6.65 118.26% 182.66 216.02

2008 4,876,938 98,803 20,710 6.21 597.75 41.79% -91.81% 0.58 1.29 1.04% 2,229.20 23.17

2009 7,752,866 191,346 136,287 40.89 724.54 58.97% 558.07% 0.86 0.97 5.64% 338.75 19.12

2010f 2011f 2012f 8,697,936 10,021,549 11,913,692 320,811 457,594 629,107 179,190 263,002 367,372 53.76 78.90 110.21 566.86 954.14 1,408.86 12.19% 15.22% 18.88% 31.48% 46.77% 39.68% 0.76 0.77 0.80 1.53 0.67 0.29 9.48% 8.27% 7.82% 257.64 175.54 125.67 24.43 14.52 9.83

12,000 10,000

8,000 6,000 4,000

Company Description: Bayan Resources (BYAN) merupakan holding company yang melalui 8 anak perusahaan bergerak di bidang penambangan batubara. BYAN memiliki 5 konsensi berdasarkan PKP2B & 3 konsesi KP yang terletak di Kalimantan Timur & Kalimantan selatan dengan total luas konsesi 81 ribu ha. BYAN memiliki cadangan terbukti & terduga sebesar 516 juta ton dengan kapasitas produksi saat ini sebesar 12 juta ton/tahun yang akan ditingkatkan hingga 23.5 juta ton/tahun pada 2014. Sebanyak 75% produksi batubara BYAN merupakan jenis bituminous dengan kalori 5,800-6,300 kcal/kg & 25% sisanya merupakan batubara jenis sub-bituminous dengan kalori <5,800 kcal/ kg.

Stock Data 52-week Range (IDR) Mkt Cap (IDR bn) Shares O/S (mn) Shares float Beta (x) 1Yr total return

20,000|5,500 59,333 3,333 18.5% 0.85 217%

Share Holders: Low Tuck Kwong Korea Electric Power Corp. Enel Investment Holding BV Engki Wibowo Public (<5%)

51.62% 20.00% 10.00% 5.96% 12.42%

Company Update 31 January 2011

Valuasi Saat Ini Kurang Menarik. Overvalued 22%. Meski secara pertumbuhan produksi, yang akan kami bahas pada bagian berikutnya, saham BYAN masih menarik, namun kami melihat saat ini harga saham BYAN sudah mengalami overvalued sebesar 22%. Pada akhir perdagangan 28 January 2011 lalu BYAN ditutup pada level IDR 17,800, sementara itu berdasarkan valuasi kami dengan menggunakan DCF model, 12mo target price hanya sebesar IDR 13,850, dimana target price ini memberikan indikasi PE’11f 175.54x dan PE’12f 125.67x serta PBV’11f 14.52x dan PBV’12f 9.83x. Selain itu, dengan menggunakan model relative valuation, dimana kami membandingkan price to earnings ratio (PER) dan price to book value ratio (PBV) BYAN dengan peers nya yang masuk dalam coverage kami seperti ADRO, PTBA dan ITMG, masih terlihat valuation BYAN lebih tinggi. Price to earnings ratio (PER) BYAN untuk 2011 sebesar 175.54x jauh lebih tinggi dibanding peers nya dimana PER ITMG sebesar 19.72x, PTBA 28.89x dan ADRO 41.44x. Demikian pula untuk tahun 2012, PER BYAN sebesar 125.67x masih jauh lebih tinggi dibanding peers nya dimana PER ITMG sebesar 19.41x, PTBA 25.33x dan ADRO 32.79x.

Exhibit 1 - Price to Earnings Ratio

Price to Earnings Ratio 175.54 125.67

19.72

28.89

41.44

32.79 19.41 25.33

2011f

2012f ITMG

Source : BYAN, Bloomberg, MCI


PTBA

ADRO

BYAN


Demikian pula jika kita menggunakan metode price to book value ratio terlihat valuasi BYAN masih lebih tinggi dibanding peers nya. Price to book value ratio (PBV) BYAN untuk 2011 sebesar 14.52x jauh lebih tinggi dibanding peers nya dimana PBV ADRO sebesar 4.81x, ITMG 9.42x dan PTBA 10.05x. Sementara itu untuk tahun 2012, PBV BYAN sebesar 9.83x juga masih lebih tinggi dibanding peers nya, meski perbedaannya tidak sebesar PBV 2011. Pada 2012 PBV ADRO sebesar 4.19x, ITMG 9.16x dan PTBA 8.84x.

Exhibit 2 - Price to Book Value Ratio

Price to Book Value Ratio 14.52

9.42

10.05

9.16

4.81

4.19

2011f

2012f ADRO

Source : BYAN, Bloomberg, MCI


8.84

ITMG

PTBA

BYAN

9.83


Pertumbuhan Produksi. Produksi Tumbuh +18% CAGR antara 2005-2015. Produksi batubara BYAN dimulai pada tahun 2005 melalui proyek tambang Gunungbayan Blok II (GBP II) sebesar 4.3 juta ton. Memasuki tahun 2007 tiga (3) proyek tambang BYAN lainnya, yaitu Wahana (WBM), Perkasa (PIK) dan Firman/Teguh (TSA/FKP) mulai berproduksi dimana tambahan dari ketiga proyek tambang ini membuat produksi batubara BYAN naik dari 4.3 juta ton pada 2005 menjadi 4.7 juta ton pada 2007. Pada 2008 lalu, kembali BYAN memperoleh tambahan produksi batubara dari dua (2) tambang baru, yaitu Gunungbayan Blok I (GBP I) dan FTB, sehingga total produksi batubara BYAN kembali naik menjadi 5.9 juta ton pada akhir 2008. Manajemen BYAN memproyeksikan keenam (6) proyek tambang yang dimiliki tersebut akan mampu berproduksi pada kapasitas maksimal pada tahun 2014, atau paling lambat 2015, mendatang, dimana produksi batubara yang ditargetkan mencapai 23.5 juta ton. Jika kita bandingkan produksi awal pada tahun 2005 sebesar 4.3 juta ton dengan target produksi pada 2015 sebesar 23.5 juta ton, maka dalam rentang 10 tahun (2005-2015) maka produksi total batubara BYAN tumbuh +18.4% CAGR.

Exhibit 3 - Produksi Batubara

Coal Production 25

Juta ton

20 15 10 5 -

2005 2006 2007 2008 2009 2010f 2011f 2012f 2013f 2014f 2015f GBP II

GBP II

WBM

PIK

TSA/FKP

FTB

Source : BYAN, MCI

Untuk tahun 2011 ini kami proyeksikan produksi batubara BYAN dapat mencapai 13.9 juta ton, atau naik +15% dibanding produksi batubara 2010 yang kami perkirakan mencapai 12 juta ton. Sementara itu pada tahun 2012 mendatang kami proyeksikan produksi batubara BYAN akan kembali tumbuh +17% menjadi 16.3 juta ton.



Penjualan Batubara dan Average Selling Price. Penjualan batubara BYAN pada tahun 2011 ini kami proyeksikan mampu mencapai 15 juta ton, atau naik +15.4% dibanding penjualan batubara 2010 yang kami perkirakan mencapai 13 juta ton. Sementara itu, penjualan batubara pada 2012 juga kami proyeksikan kembali tumbuh +13% menjadi 17 juta ton. Dengan mulai beroperasi secara penuh semua proyek tambang BYAN, maka penjualan batubara pada 2015 kami proyeksikan dapat mencapai level 25 juta ton, atau naik +20% CAGR bila dibanding dengan penjualan batubara 2005. Sementara itu average selling price (ASP) BYAN untuk tahun 2011 ini kami perkirakan sebesar USD 74.78/mton, atau turun –0.9% dibanding ASP 2010 yang mencapai USD 75.42/mton. ASP BYAN kami perkirakan mulai pulih memasuki tahun 2012 dimana ASP BYAN kami proyeksikan mencapai USD 75.46/mton.

Exhibit 4 - Penjualan Batubara

Coal Sales 25

25

21 Juta ton

17 15 12

4

5

13

7 5

2005 2006 2007 2008 2009 2010f 2011f 2012f 2013f 2014f 2015f Source : BYAN, MCI



Exhibit 5 - Average Selling Price

BYAN Average Selling Price 80.82 80.56 71.51

77.61 75.42 74.78 75.46 76.16 76.88

64.51

42.52

2005

2006

2007

2008

2009 2010f 2011f 2012f 2013f 2014f 2015f

Source : BYAN, MCI

Total Revenue dan Earnings Per Share. Total Revenue BYAN pada 2011 ini kami proyeksikan naik +15% menjadi IDR 10 triliun dari IDR 8.7 triliun pada 2010 berdasarkan proyeksi kami. Sementara itu Revenue pada 2012 kami perkirakan mencapai IDR 11.9 triliun, atau tumbuh +19% dibanding 2011. Pada 2015 saat BYAN mencapai kapasitas penuh dari semua proyek tambang mereka, total Revenue kami proyeksikan mencapai IDR 17.7 triliun, atau tumbuh +26.6% CAGR dibanding 2005 dimana total Revenue hanya sebesar IDR 1.67 triliun. Sementara itu, Earnings per Share (EPS) BYAN pada 2011 ini kami proyeksikan naik +46% menjadi IDR 79/saham dari IDR 54/saham pada 2010 berdasarkan proyeksi kami. Sementara itu EPS pada 2012 kami perkirakan mencapai IDR 110/saham, atau tumbuh +39% dibanding 2011. Pada 2015 saat BYAN mencapai kapasitas penuh dari semua proyek tambang mereka, EPS kami proyeksikan mencapai 189/saham, atau tumbuh +23% CAGR dibanding 2005 dimana adjusted EPS hanya sebesar IDR 24/saham.



Exhibit 6 - Total Revenue

Total Revenue 17.53 17.69 14.36 11.91

IDR tn

10.02 7.75

8.70

4.88 3.00

3.44

1.67

2005 2006 2007 2008 2009 2010f 2011f 2012f 2013f 2014f 2015f Source : BYAN, MCI

Exhibit 7 - Earnings per Share

Earning Per Share 184

189

146

110 79

76

24

41

36

54

6 2005

2006

Source : BYAN, MCI


2007

2008

2009 2010f 2011f 2012f 2013f 2014f 2015f


Tentang Bayan Resources (BYAN). BYAN dan Anak Perusahaan. Bayan Resources (BYAN) merupakan perusahaan holding penambangan batubara melalui delapan (8) anak perusahaan yang dimiliki baik secara langsung maupun tidak langsung, dimana kedelapan anak perusahaan ini mengoperasikan enam (6) proyek penambangan yang terdiri dari delapan (8) konsesi area penambangan. Lima (5) dari delapan konsesi tersebut berupa PKP2B dan tiga (3) berupa KP. Luas konsesi penambangan batubara yang dimiliki BYAN sebesar 81 hektar yang sebagian besar ada di wilayah Kalimantan Timur dan satu di Kalimantan Selatan. Sebanyak 75% produksi batubara BYAN merupakan jenis bituminous dengan kalori 5,800-6,300 kcal/kg & 25% sisanya merupakan batubara jenis sub-bituminous dengan kalori <5,800 kcal/kg.

Exhibit 8 - Wilayah Tambang BYAN

Source : BYAN



Exhibit 9 - Struktur Anak Perusahaan BYAN

Source : BYAN

Exhibit 10 - Kepemilikan Anak Perusahaan Nama Perusahaan 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21

Jenis Usaha Kepemilikan Langsung Dermaga Perkasapratama (DPP) Jasa bongkar muat batubara Indonesia Pratama (IP) Jasa kontraktor pertambangan Perkasa Inakakerta (PIK) Pertambangan batubara Wahana Baratama Mining (WBM) Pertambangan batubara Bayan Energy (BE) Perdagangan Firman Ketaun Perkasa (FKP) Pertambangan batubara Teguh Sinar Abadi (TSA) Pertambangan batubara Metalindo Prosestama (MP) Perdagangan Kaltim OTR Tyres (KOTR) Industri vulkanisir ban Fajar Sakti Prima (FSP) Pertambangan batubara Bara Tabang (BT) Pertambangan batubara Brian Anjat Sentosa (BAS) Pertambangan batubara Muji Lines (Muji) Pelayaran Kepemilikan Tidak Langsung (melalui MP) Gunungbayan Pratamacoal (GBP) Pertambangan batubara Kepemilikan Tidak Langsung (melalui BE) Dermaga Perkasapratama (DPP) Jasa bongkar muat batubara Wahana Baratama Mining (WBM) Pertambangan batubara Perkasa Inakakerta (PIK) Pertambangan batubara Firman Ketaun Perkasa (FKP) Pertambangan batubara Teguh Sinar Abadi (TSA) Pertambangan batubara Indonesia Pratama (IP) Jasa kontraktor pertambangan Muji Lines (Muji) Pelayaran

Source : BYAN


% Kepemilikan 62% 75% 75% 75% 99% 75% 75% 95% 90% 90% 90% 90% 75% 97% 25% 25% 25% 25% 25% 25% 25%


Proyek Tambang BYAN. Bayan Resources (BYAN) saat ini mengoperasikan enam (6) proyek penambangan yang terdiri dari delapan (8) konsesi area penambangan. Keenam proyek tambang tersebut adalah Proyek Gunungbayan Blok I & Blok II, Proyek Wahana, Proyek Perkasa, Proyek Teguh/Firman dan Proyek FTB. Lima (5) dari delapan konsesi tersebut berupa PKP2B dan tiga (3) berupa KP. Berdasarkan Laporan Keuangan per 30 September 2010, jumlah cadangan terbukti dan terduga (proven and probable reserves) sebesar 516 juta ton.

Exhibit 11 - Proyek Tambang BYAN

1 2 3 4 5 6

Perusahaan Pemilik Proyek Konsesi Gunungbayan Blok I Gunungbayan Pratamacoal (GBP) Gunungbayan Blok II Gunungbayan Pratamacoal (GBP) Wahana Wahana Baratama Mining (WBM) Perkasa Perkasa Inakakerta (PIK) Firman/Teguh Firman Ketaun Perkasa (FKP) Teguh Sinar Abadi (TSA) FTB Fajar Sakti Prima (FSP) Bara Tabang (BT) Brian Anjat Sentosa (BAS)

Source : BYAN


Tipe Konsesi PKP2B generasi 2 PKP2B generasi 2 PKP2B generasi 3 PKP2B generasi 3 PKP2B generasi 3 PKP2B generasi 3 KP KP KP

Tanggal Diterbitkan Konsesi 15-Aug-94 15-Aug-94 20-Nov-97 1-Nov-97 13-Oct-99 13-Oct-99 21-Jul-05 10-Aug-05 7-Apr-08 1-Aug-06

Tanggal Berakhir Konsesi 11-Jul-29 11-Jul-29 25-Oct-27 29-Mar-37 23-Apr-38 23-Apr-38 1-Aug-25 1-Aug-15 6-Apr-28 1-Aug-09

Lokasi Kalori Konsesi Batubara Kalimantan Timur 6,970 Kalimantan Timur 7,044 Kalimantan Selatan 6,428 Kalimantan Timur 4,680 Kalimantan Timur 5,970 Kalimantan Timur 5,970 Kalimantan Timur 4,217 Kalimantan Timur Kalimantan Timur


Prospek Industri Batubara Demand & Supply Batubara Global. Tingginya permintaan batubara dari China dan India membuat demand batubara tumbuh sebesar CAGR +1.9% antara tahun 2007 hingga 2030. Berdasarkan research yang dikeluarkan oleh International Energy Agency, permintaan batubara naik dari sebesar 4,548 Mtce pada 2007 menjadi 6,981 Mtce di 2015. China sendiri pada 2030 diproyeksikan menjadi pengguna batubara terbesar di dunia, yang diikuti oleh India dan Amerika Serikat. Sementara itu, supply batubara pada periode yang sama diproyeksikan hanya naik CAGR +1.8%. China selain menjadi pengguna batubara tersbesar, juga diproyeksikan menjadi produsen batubara terkemuka.

Exhibit 12 - Global Coal Demand-Supply

Global Coal Demand-Supply 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 -

1980

2000 Demand

2007

2015

2030

Supply

Source : IEA, MCI

Global Coal Price. Harga rata rata batubara international pada tahun 2011 kami proyeksikan mencapai USD 115/mton, naik +16.20% dibanding harga rata rata batubara international 2010 sebesar USD 98.97/mton. Pada 2015 mendatang proyeksi kami atas harga batubara international dapat mencapai level USD 126/mton, naik dengan CAGR +4.95% dari harga 2010. Dalam 5 tahun terakhir (2005-2010) harga batubara telah naik CAGR +15.73% dari USD 47.67/ mton (2005) hingga USD 98.97/mton (2010). Dalam 5 tahun ke depan, kami proyeksikan harga rata rata batubara akan naik dengan CAGR +4.95% dari USD 98.97/mton (2010) menjadi USD 126/mton (2015).



Exhibit 13 - International Coal Price

Newcastle Coal 129.02 115

117

120

123

126

USD/mtonne

98.97

66.91

71.71

47.67 48.97

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Source : IEA, MCI

Valuasi & Rekomendasi Discounted Cashflow Model. Dengan menggunakan model discounted cash flow (DCF) kami memperoleh equity value untuk BYAN sebesar IDR 46.1 triliun. Dengan memperhitungkan jumlah saham yang beredar kami menghitung 12mo target price untuk BYAN sebesar IDR 13,850/ saham. Target price tersebut (IDR 13,850) mengimplikasikan PE’11f 175.54x dan PE’12f 125.67x serta PBV’11f 14.52x dan PBV’12f 9.83x. Adapun asumsi weighted average cost of capital (wacc) yang kami gunakan untuk BYAN adalah sebesar 16.16% dan asumsi kurs IDR/USD = 9,035. Dengan membandingkan harga penutupan BYAN pada 28 January 2011 pada level IDR 17,800 maka harga BYAN saat ini sudah mengalami overvalued sebesar 22%. Oleh karenanya kami merekomendasikan SELL untuk saham BYAN.



APPENDIX 1. Balanced Sheet (IDR mn) BALANCE SHEET CURRENT ASSETS Cash & cash equivalents Trade receivables Other receivables Derivative receivables Inventories Prepaid taxes Advances & prepayements Deferred mobilisation costs Deferred financing costs TOTAL CURRENT ASSETS NON-CURRENT ASSETS Other receivables Restricted cash Prepaid taxes Loan to related party Investment in associate Fixed assets Deferred exploration expenditures Deferred tax assets Deferred stripping cost Deferred mobilisation costs Deferred financing costs Other non-current assets TOTAL NON-CURRENT ASSETS TOTAL ASSETS CURRENT LIABILITIES Trade payables Taxes payable Accrued expenses Current maturities of long-term loans Current maturities of finance leases Current maturities of derivative liabilities Other payables TOTAL CURRENT LIABILITIES NON-CURRENT LIABILITIES Long-term loans Investment in associate Finance leases Provision for employee benefits Derivative liabilities Deferred tax liabilities Provision for decommissioning TOTAL NON-CURRENT LIABILITIES TOTAL LIABILITIES MINORITY INTERESTS EQUTIY Share capital Additional paid in capital Donated capital Exchange difference from financial stmt Difference in value from restructuring Retained earnings Fair value hedging reserve Difference in value from transaction TOTAL EQUITY TOTAL LIABILITIES & EQUITY Share outstanding Book value per share


2005

2008

2009

2010f

2011f

2012f

2013f

2014f

2015f

38,584 44,570 2,578 186,857 15,809 12,665 301,063

2006 50,329 134,884 11,051 271,330 144,461 36,701 648,756

2007 291,444 401,161 20,256 135,193 53,125 50,980 952,159

1,531,696 275,117 186,684 596,605 40,407 78,777 18,622 11,060 2,738,968

900,013 561,184 13,014 27,989 724,126 11,543 48,995 14,362 14,043 2,315,269

965,086 551,663 27,832 795,717 97,651 99,371 24,662 14,889 2,576,871

1,111,948 635,613 32,067 916,806 139,286 114,493 28,415 10,933 2,989,562

1,321,892 755,621 38,122 1,089,906 191,493 136,111 33,780 6,978 3,573,902

1,592,936 910,555 45,938 1,313,382 251,937 164,019 40,707 3,487 4,322,962

1,944,758 1,111,664 56,084 1,603,461 315,899 200,245 49,697 2,325 5,284,133

1,963,265 1,122,243 56,618 1,618,720 324,003 202,150 50,170 1,162 5,338,333

33,914 102,632 782,822 63,341 53,509 182,126 6,991 1,225,335 1,526,398

18,540 34,404 7,607 1,139,429 136,891 39,347 223,065 8,980 1,608,263 2,257,019

4,725 46,157 22,613 1,091,370 233,352 58,732 428,127 500 1,885,576 2,837,735

21,861 186,831 373,389 309,776 4,476 1,923,058 276,100 189,669 569,957 85,446 36,254 31,410 4,008,227 6,747,195

60,327 257,281 930,462 372,246 1,962,032 263,961 336,078 521,007 70,206 32,114 59,740 4,865,454 7,180,723

43,112 209,616 614,365 485,051 1,879,399 421,155 287,537 855,842 115,578 40,198 46,375 4,998,227 7,575,098

49,672 241,515 876,309 558,864 1,810,775 485,244 410,132 986,080 133,166 29,519 53,432 5,634,708 8,624,270

59,051 287,114 1,204,762 664,382 1,753,785 576,862 563,856 1,172,260 158,309 18,839 63,520 6,522,739 10,096,641

71,159 345,985 1,585,043 800,609 1,706,457 695,143 741,836 1,412,623 190,769 9,416 76,544 7,635,582 11,958,545

86,875 422,400 1,987,455 977,434 1,667,152 848,674 930,174 1,724,620 232,902 6,277 93,450 8,977,414 14,261,548

87,702 426,420 2,038,443 986,736 1,634,512 856,751 954,038 1,741,032 235,119 3,139 94,340 9,058,230 14,396,563

213,883 19,947 167,420 230,870 12,244 359,767 1,004,131

305,707 59,444 199,743 436,936 13,644 1,091 86,944 1,103,509

431,715 109,082 296,364 353,715 13,587 205,183 22,519 1,432,165

1,103,867 360,018 530,329 2,576,757 15,143 91,588 19,649 4,697,351

1,356,469 192,362 633,082 397,250 5,194 58,285 45,277 2,687,919

1,316,606 348,287 771,363 768,577 33,660 114,368 47,596 3,400,457

1,516,961 496,785 888,745 768,577 38,782 131,772 54,839 3,896,461

1,803,374 682,987 1,056,547 678,227 46,105 156,651 65,192 4,489,085

2,173,142 898,571 1,273,184 225,875 55,558 188,771 78,560 4,893,662

2,653,111 1,126,701 1,554,384 225,875 67,829 230,464 95,911 5,954,275

2,678,359 1,155,607 1,569,176 225,875 68,474 232,657 96,823 6,026,972

708,915 8,281 4,978 1,697 723,871 1,728,002 86

1,199,037 13,273 6,625 3,323 6,139 1,541 1,229,938 2,333,447 167

1,067,398 10,669 8,882 70,434 30,513 1,400 1,189,296 2,621,461 2,559

1,378 4,250 9,431 11,316 6,201 4,420 36,996 4,734,347 20,358

1,942,093 1,480 543 13,814 6,261 23,027 31,562 2,018,780 4,706,699 58,892

2,124,430 1,480 4,094 19,984 53,743 23,999 6,182 2,233,913 5,634,369 51,190

1,355,852 1,480 4,718 23,026 61,921 34,231 7,123 1,488,351 5,384,812 58,979

677,625 1,480 5,608 27,373 73,612 47,062 8,468 841,228 5,330,313 70,115

451,750 1,480 6,758 32,986 88,706 61,917 10,204 653,801 5,547,463 84,492

225,875 1,480 8,251 40,271 108,298 77,636 12,458 474,269 6,428,544 103,153

1,480 8,329 40,654 109,328 79,628 12,577 251,996 6,278,969 104,134

10,000 10,000 300,000 333,333 333,333 333,333 333,333 333,333 333,333 333,333 333,333 1,763,137 1,763,137 1,763,137 1,763,137 1,763,137 1,763,137 1,763,137 1,763,137 457 457 457 457 457 457 457 457 457 (16,829) 21,693 1,285 (49,333) 167,528 15,722 18,115 21,535 25,950 31,682 31,983 (165,193) (125,746) (77,690) (82,260) (82,260) (332,060) (382,592) (454,828) (548,087) (669,139) (675,507) (29,668) 21,872 236,982 141,262 277,549 215,355 1,570,625 3,178,323 4,927,428 6,484,799 6,776,515 (4,414) (226,423) (93,210) (23,716) (68,554) (78,986) (93,899) (113,152) (138,143) (139,458) (20,896) (20,896) (20,896) (37,851) (43,611) (51,845) (62,476) (76,274) (77,000) (201,690) (76,595) 213,715 1,992,490 2,415,132 1,889,539 3,180,478 4,696,213 6,326,590 7,729,851 8,013,460 1,526,398 2,257,019 2,837,735 6,747,195 7,180,723 7,575,098 8,624,270 10,096,641 11,958,545 14,261,547 14,396,563 3,333,333,500 3,333,333,500 3,333,333,500 3,333,333,500 3,333,333,500 3,333,333,500 3,333,333,500 3,333,333,500 3,333,333,500 3,333,333,500 3,333,333,500 (61) (23) 64 598 725 567 954 1,409 1,898 2,319 2,404


APPENDIX 2. Profit & Loss Statement (IDR mn) INCOME STATEMENTS REVENUE Cost of revenue GROSS PROFIT Operating expenses - Selling expenses - General & administration expenses Total operating expenses OPERATING INCOME Other income/(expenses) - Gain on sale of fixed assets - Loss on foreign exchange - Interest income from bank - Interest income from loan - Interest expenses - Bank charges - Others Total other income/(expenses) Share of associate's loss PROFIT BEFORE INCOME TAX Income tax expense Income before minority interest Minority interests in net income NET INCOME Share outstandings Earnings per share

2005 1,671,225 (1,363,792) 307,433

2006 2,995,812 (2,319,619) 676,193

2007 3,439,492 (2,484,473) 955,019

2008 4,876,938 (3,937,482) 939,456

2009 7,752,866 (6,613,911) 1,138,955

2010f 8,697,936 (6,911,602) 1,786,334

2011f 10,021,549 (7,963,379) 2,058,170

2012f 11,913,692 (9,466,924) 2,446,768

2013f 14,356,504 (11,408,045) 2,948,459

2014f 17,527,336 (13,927,669) 3,599,667

2015f 17,694,133 (14,060,210) 3,633,923

(2,712) (63,125) (65,837) 241,596

(389,342) (64,846) (454,188) 222,005

(451,402) (93,108) (544,510) 410,509

(522,685) (215,618) (738,303) 201,153

(556,596) (217,337) (773,933) 365,022

(957,143) (276,129) (1,233,272) 553,062

(1,102,797) (318,149) (1,420,945) 637,225

(1,311,013) (378,218) (1,689,231) 757,537

(1,579,826) (455,768) (2,035,594) 912,865

(1,928,752) (556,431) (2,485,184) 1,114,483

(1,947,107) (561,726) (2,508,833) 1,125,089

554 4,197 87,915 108,588 323 (28,057) 74,388 (47,567) (79,389) (77,392) (55,750) (64,234) (76,362) (92,020) (112,344) (113,413) 759 2,098 3,049 28,214 25,394 22,864 26,343 31,317 37,738 46,073 46,511 5,700 31,424 24,936 28,731 34,155 41,158 50,249 50,727 (86,482) (119,486) (118,694) (141,699) (118,788) (205,011) (150,546) (96,082) (48,019) (32,013) (16,006) (214) (5,934) (1,295) (7,624) (4,197) (5,507) (4,044) (2,581) (1,290) (860) (430) (4,616) 7,884 33,848 (14,873) (24,484) (13,782) (15,879) (18,878) (22,748) (27,772) (28,037) (118,056) (36,853) (42,744) (101,083) (167,720) (232,251) (179,630) (128,430) (85,181) (76,667) (60,648) (1,267) (5,956) 123,540 185,152 367,765 98,803 191,346 320,811 457,594 629,107 827,684 1,037,816 1,064,442 (41,866) (64,072) (112,889) (60,306) (35,146) (114,590) (163,447) (224,709) (295,639) (370,696) (380,206) 81,674 121,080 254,876 38,497 156,200 206,221 294,147 404,397 532,045 667,120 684,236 (34) (81) (2,136) (17,787) (19,913) (27,032) (31,145) (37,026) (44,617) (54,472) (54,990) 81,640 120,999 252,740 20,710 136,287 179,190 263,002 367,372 487,427 612,649 629,246 3,333,333,500 3,333,333,500 3,333,333,500 3,333,333,500 3,333,333,500 3,333,333,500 3,333,333,500 3,333,333,500 3,333,333,500 3,333,333,500 3,333,333,500 24 36 76 6 41 54 79 110 146 184 189



APPENDIX 3. Ratio Analysis 2006 LIQUIDITY Current ratio (X) GROWTH Revenue growth (%) Operating income growth (%) Profit before income tax growth (%) Net income growth (%) EPS growth (%) PROFITABILITY Gross profit margin (%) Operating income margin (%) Net income margin (%) Return on equity (%) Return on assets (%) LEVERAGE Debt-to-equity (X) Debt-to-asset (X) VALUATION Price to earnings ratio (X) Price to book ratio (X)


2007

2008

2009

2010f

2011f

2012f

0.59

0.66

0.58

0.86

0.76

0.77

0.80

79.26% -8.11% 49.87% 48.21% 48.21%

14.81% 84.91% 98.63% 108.88% 108.88%

41.79% -51.00% -73.13% -91.81% -91.81%

58.97% 81.46% 93.66% 558.07% 558.07%

12.19% 51.51% 67.66% 31.48% 31.48%

15.22% 15.22% 42.64% 46.77% 46.77%

18.88% 18.88% 37.48% 39.68% 39.68%

22.57% 7.41% 4.04% -157.97% 5.36%

27.77% 11.94% 7.35% 118.26% 8.91%

19.26% 4.12% 0.42% 1.04% 0.31%

14.69% 4.71% 1.76% 5.64% 1.90%

20.54% 6.36% 2.06% 9.48% 2.37%

20.54% 6.36% 2.62% 8.27% 3.05%

20.54% 6.36% 3.08% 7.82% 3.64%

(21.36) 0.72

6.65 0.50

1.29 0.38

0.97 0.33

1.53 0.38

0.67 0.25

0.29 0.13

381.55 (602.74)

182.66 216.02

2,229.20 23.17

338.75 19.12

257.64 24.43

175.54 14.52

125.67 9.83


Danny Eugene [email protected]

Head of Research Mining, Infrastructure

Ratna Lim [email protected]

Research Analyst Economics, Telecommunication, Consumer

Mino [email protected]

Research Analyst Heavy Equipment, Cement

Fajar Setiawan [email protected]

Research Analyst Infrastructure, Construction/Property

Equity Sales & Trading Tel. (6221) 7917 5571-76, 79175580 Fax.(6221) 7917 5032

Fixed Income Sales & Trading Tel. (6221) 79175559-62 Fax. (6221) 7919 3900

Fund Management Tel. (6221) 7917 5578-58 Fax.(6221) 7917 5031

Investment Banking Tel. (6221) 7917 5599 Fax. (6221) 7919 3900

Research Department Tel. (6221) 7917 5599 Fax.(6221) 7917 5032

Marketing Department Tel. 021-79175579 Fax. (6221) 7917 5037

Head Office Menara Bank Mega Lt. 2 Jl. Kapten P. Tendean. Kav 12-14A. Jakarta 12790

(021) 79175599

(021) 79193900

Cirebon Jl. Cirebon Grand Center Blok D No. 12A. Lt. 2 Cirebon, Jawa Barat

(0231) 235522 (0231) 235523

(0231) 235521

Jakarta - Roxy Komp. Niaga Roxy Mas Blok D3/12 `

(021) 63852841

(021) 63852830

Semarang Ruko Suari, Jl. Suari No. 7C Semarang 50137

(024) 3562451

(024) 3566638

(031) 5472492

(021) 2305373

(021) 2305375

Surabaya Wisma Dharmala 2nd Floor Jl. Panglima Sudirman Kav.101-103 Surabaya 6027

(031) 5461607

Jakarta - Tj. Karang Jl. Tanjung Karang No. 3-4 A Jakarta 10230 Jakarta - Sudirman Sudirman Plaza Indofood Tower Mezzanine Floor, Jl. Jend Sudirman Kav 76-78 Jakarta 12910

(021) 57936852

(021) 57936844

Surabaya - Mayjend Sungkono Jl. Mayjend Sungkono No. 52 A Surabaya

(031) 5680774 (031) 5680747

(031) 5669574

(021) 7257823

(021) 7247640

Malang Ruko Raya Dieng I, Jl. Raya Dieng I Kav. 5 Malang 65116

(0341) 557222 (0341) 557123

(0341) 557234

Jakarta - Pondok Indah Plaza 5 Pondok Indah Blok D No. 11 Jl. Margaguna Raya Pondok Indah Jakarta Selatan

Yogyakarta Jl. Raya Magelang Km. 5,6 No. 57 B Yogyakarta

(0274) 623407

(0274) 623579

Jakarta - Kelapa Gading Jl. Boulevard Barat Blok LC 6 / No 27 Jakarta

(021) 4533515 Solo Ruko Manahan Solo, Jl. Adi Sucipto, Solo, Jawa Tengah

(0271) 731681 (0271) 731683

(0271) 731685

Medan Uniplaza Building 3rd Floor East Plaza Jl. Letjen MT. Haryono No. A1 Medan

(061) 4534399

Pontianak Jl. Teuku Umar, Komp Pontianak Mall Blok B NO. 28 Pontianak

(0561) 746636 (0561) 7506660

(0561) 747009

Bandar Lampung Gedung Megalife 3rd Floor Jl. Jendral Sudirman No. 3 C Enggal Bandar Lampung

(0721) 258778

(0721) 266438

Samarinda Ruko Permata No. 8 Jl. Pahlawan, Samarinda

(0541) 733866 (0541) 204424

(0541) 733955

(0711) 354867

(0711) 354865

Banjarmasin Jl. Haryono MT No. 29B Kertak Baru Ulu, Banjarmasin

( 0511 ) 3362337 (0511) 3362338

(0511) 3352413

Palembang Gedung Megalife 3rd Floor, Jl. R Soekamto NO.28G Palembang

(0536) 3237403

(0778) 7493791

(0778) 7493792

Palangkaraya Jl. Tjilik Riwut MM 2,5 No. 101 Palangkaraya, Kalimantan Tengah

(0536) 3237401

Batam Komp Super Blok Nagoya Hill Blok B No. 3A , Nagoya - Batam

(0761) 29558

(0761) 29591

Makassar Jl. Veteran Utara Ruko Metro Square Blok C No. 4 Makassar 90141 Sulawesi Selatan

(0411) 319417 (0411) 319587 (0411) 319303

(0411) 319647

Pekanbaru Jl. Sudirman No. 255 A Pekanbaru - Riau 28111 Bandung Menara Bank Mega Lt. 3, Jl. Gatot Subroto No. 283 Bandung

(022) 87340972

(022) 87340986

Manado Kompleks Ruko Mega Mas Blok 1 C No. 48 Jl. Piere Tendean (Boulevard) Manado 95111

(0431) 879691

(0431) 879691

Bandung 2 Ruko Grand Eastern 16M, Jl. Pasir Kaliki No. 16-18. Bandung

(022) 4266060 (022) 4266069

(022) 4219997

(061) 4559475

DISCLAIMER This Document is for information only and for the use of the recipient. It is not to be reproduced or copied or made available to others. Under no circumstances is it to be considered as an offer to sell or solicitation to buy any security. Any recommendation contained in this report may not be suitable for all investors and strictly a personal view and should not be used as a sole judgment for investment. Moreover, although the information contained herein has been obtained from sources believed to be reliable, its accuracy, completeness and reliability cannot be guaranteed. All rights reserved by PT Mega Capital Indonesia.


MCI Research also available on Bloomberg, Factset & Securities.com

Bayan Resources. Company Update. On Growth Story, Yet Hike Overdone. Your Trusted Professional

Recommend Documents