Adaro Energy. Company Update Operation Results - In Line With Our Estimate. Your Trusted Professional

Company Update

Adaro Energy 2 February 2011

2010 Operation Results - In Line With Our Estimate

Kami masih merekomendasikan BUY terhadap Adaro Energy (ADRO) dalam company update kami terkait kinerja operasional 2010, dimana katalis positif yang kami pertimbangkan adalah : 1) produksi 2010 masih in-line dengan target kami, 2) mulai membaiknya cuaca di 2011, dan 3) target produksi 80 juta ton/tahun masih on-track. Kami masih mempertahankan target price untuk ADRO dalam 12mo ke depan di level IDR 2,900 dimana target price ini memberikan indikasi PE’11f 41.44x dan PE’12f 32.79x serta PBV’11f 4.81x dan PBV’12f 4.19x.

BUY Price : IDR 2,400 Target Price : IDR 2,900 Reuters/Bloomberg : ADRO.JK/ADRO.IJ Sector : Pertambangan Danny Eugene [email protected] 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100

Produksi 2010 masih in-line dengan target kami. Produksi batubara ADRO selama 2010 mencapai 42.2 juta ton, atau naik sebesar +4% dibanding produksi tahun 2009 sebesar 40.59 juta ton. Hal ini masih in-line dengan target kami sebesar 43 juta ton. Mulai membaiknya cuaca di 2011. Penurunan produksi pada 4Q10 sebesar – 15% disebabkan oleh curah hujan berada di atas rata rata normal 5 tahun terakhir sebagai dampak dari La Nina. Namun kami memproyeksikan memasuki 2Q11 curah hujan sudah kembali normal. Target produksi 80 juta ton/tahun masih on-track. Kami optimis target kenaikan produksi batubara ADRO menjadi 80 juta ton per tahun pada tahun 2014 masih on-track. Untuk tahun 2011 kami proyeksikan produksi batubara ADRO mencapai 48 juta ton, atau naik +13. Valuasi dan Rekomendasi. Dengan menggunakan metode discounted cash flow kami masih mempertahankan 12mo target price untuk ADRO di level IDR 2,900 dimana target price ini memberikan indikasi PE’11f 41.44x dan PE’12f 32.79x serta PBV’11f 4.81x dan PBV’12f 4.19x. Kami tetap merekomendasikan BUY untuk ADRO dimana dengan membandingkan harga penutupan 1 February 2011 pada IDR 2,400, masih memberikan potensi keuntungan sebesar 21%.

1,900 1,700 1,500

Company Description: Adaro Energy merupakan produsen batubara termal terbesar kedua di Indonesia, berdasarkan PKP2B generasi pertama yang berlaku hingga 2022. ADRO memiliki 3.5 miliar ton cadangan & sumberdaya batubara dengan kapasitas produksi 45 juta ton per tahun, yang akan ditingkatkan hingga 80 juta ton per tahun pada 2014. ADRO memiliki tambang terintegrasi yang berlokasi di Kecamatan Tabalong & Balangan, Kalimantan Selatan, dengan dua mining pit Tutupan & Wara. Saat ini ADRO merupakan satu satunya perusahaan tambang batubara terintegrasi mulai dari mining pit hingga ke coal port.

Stock Data 52-week Range (IDR) Mkt Cap (IDR bn) Shares O/S (mn) Shares float Beta Share Holders: Adaro Strategic Investment Garibaldi Thohir Public (<5%)

Coal Production Coal Sales Overburden Removal

1 Your Trusted Professional

Units Mt Mt Mbcm

4Q09 12.13 12.45 54.81

4Q10 10.36 11.48 60.35

% -15% -8% 10%

FY09 40.59 41.40 208.50

FY10 42.20 43.84 225.87

% 4% 6% 8%

2,900|1,700 76,766 31,985 39.66% 1.06

43.91% 7.13% 48.96%

Company Update 2 February 2011

Produksi 2010 Masih In-line Dengan Target Kami Produksi Batubara 2010. Selama tahun 2010 lalu ADRO berhasil memproduksi batubara sebanyak 42.2 juta ton, atau naik sebesar +4% dibanding produksi tahun 2009 sebesar 40.59 juta ton. Pencapain produksi sebesar 42.2 juta ton ini memang masih dibawah target awal ADRO dimana manajemen ADRO menargetkan produksi batubara sebesar 45 juta ton. Tingginya curah hujan pada 4Q10 menyebabkan produksi batubara ADRO meleset –6.22% dari target awal manajemen. Namun demikian, produksi actual batubara ini masih in-line dengan target kami dimana untuk tahun 2010 lalu kami menargetkan total produksi batubara ADRO mencapai 43 juta ton. Exhibit 1 - Produksi Batubara ADRO 2010

Coal Production 2010

mln ton

45.00

43.00 42.20

Actual

ADRO

MCI

Source : ADRO, MCI

Untuk produksi batubara 4Q10 ADRO mencatatkan kenaikan produksi +1.37% qoq dimana produksi batubara ADRO pada 4Q10 mencapai 10.36 juta ton dibanding produksi 3Q10 sebesar 10.22 juta ton. Namun jika kita bandingkan dengan produksi batubara 4Q09 yang mencapai 12.13 juta ton maka produksi batubara 4Q10 mengalami penurunan –15% yoy.



Exhibit 2 - Coal Production (Yearly)

Coal Production 80.0

80.0

64.0

mln ton

54.0 34.3

36.1

38.5

40.6

42.2

48.0

26.6

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011f 2012f 2013f 2014f 2015f Source : ADRO, MCI

Exhibit 3 - Coal Production (Quarterly)

Quarterly Coal Production 12.13 10.48 8.95

1Q09

2Q09

10.26

10.22

10.36

2Q10

3Q10

4Q10

mln ton

9.03

11.36

Source : ADRO, MCI


3Q09

4Q09

1Q10


Penjualan Batubara 2010. Selama tahun 2010 lalu ADRO berhasil menjual batubara sebanyak 43.84 juta ton, atau naik sebesar +6% dibanding penjualan tahun 2009 sebesar 41.40 juta ton. Sementara itu untuk penjualan batubara 4Q10 ADRO mencatatkan kenaikan penjualan +8.20% qoq dimana penjualan batubara ADRO pada 4Q10 mencapai 11.48 juta ton dibanding penjualan 3Q10 sebesar 10.61 juta ton. Namun jika kita bandingkan dengan volume penjualan batubara 4Q09 yang mencapai 12.45 juta ton maka penjualan batubara 4Q10 mengalami penurunan –8% yoy.

Exhibit 4 - Coal Sales Volume (Yearly)

Coal Sales 82.1

82.1

65.7

mln ton

55.4

34.7

37.6

41.1

41.4

43.8

49.2

26.3

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011f 2012f 2013f 2014f 2015f Source : ADRO, MCI

Exhibit 5 - Coal Sales Volume (Quarterly)

Quarterly Coal Sales 12.45 11.46

11.15 9.10

1Q09

2Q09

10.61

2Q10

3Q10

11.48

mln ton

8.73

10.29

Source : ADRO, MCI


3Q09

4Q09

1Q10

4Q10


Overburden Removal. Overburden removal ADRO pada 4Q10 tercatat sebanyak 60.35 mbcm, atau naik sebesar +2.53% qoq jika dibandingkan overburden removal 3Q10 yang mencapai 58.86 mbcm. Sedangkan jika dibandingkan dengan overburden removal 4Q09 yang mencapai 54.81 mbcm maka overburden removal 4Q10 mengalami kenaikan +10.11% yoy.

Exhibit 5 - Quarterly Overburden Removal

Quarterly Overburden Removal

53.90

58.20

54.81

57.80

58.86

60.35

2Q10

3Q10

4Q10

48.86

Mbcm

41.50

1Q09

2Q09

3Q09

4Q09

1Q10

Source : ADRO

Berikut summary kinerja operasional ADRO selama 4Q10 dan FY10 :

Exhibit 6 - 2010 Operational Results Coal Production Coal Sales Overburden Removal Coal Production Coal Sales Overburden Removal Source : ADRO


Units Mt Mt Mbcm Units Mt Mt Mbcm

4Q09 12.13 12.45 54.81 FY09 40.59 41.40 208.50

4Q10 10.36 11.48 60.35 FY10 42.20 43.84 225.87

% -15% -8% 10% % 4% 6% 8%


Mulai membaiknya cuaca di 2011 Penurunan produksi pada 4Q10 sebesar –15% sehingga target produksi FY10 sebesar 45 juta ton tidak tercapai sebagian besar disebabkan oleh kondisi cuaca yang kurang menguntungkan bagi ADRO. Selama tahun 2010 curah hujan berada di atas rata rata normal 5 tahun terakhir sebagai dampak dari La Nina. Curah hujan abnormal ini terutama terjadi pada 1Q10 dan 4Q10. Namun demikian, kami memproyeksikan memasuki 2Q11 curah hujan sudah kembali normal sehingga produksi batubara ADRO pada 2011 ini tidak banyak terganggu.

Exhibit 7 - Produksi Batubara ADRO 2010

Source : ADRO



Target produksi 80 juta ton/tahun masih on-track. Kami optimis target kenaikan produksi batubara ADRO menjadi 80 juta ton per tahun pada tahun 2014 masih on-track. Salah satu langkah yang dilakukan manajemen ADRO untuk mencapai target ini adalah dengan ekspansi terminal bongkar muat di Kelanis Selatan dimana perluasan ini dilakukan dengan membangun satu set barge loaders dengan kapasitas 30 juta ton per tahun. Pembangunan ini direncanakan dimulai pada tahun 2011 ini dan diproyeksikan selesai pada 2Q12. Untuk tahun 2011 kami proyeksikan produksi batubara ADRO mencapai 48 juta ton, atau naik +13.74% dibanding produksi 2010. Sementara itu, volume penjualan batubara ADRO di 2011 ini kami proyeksikan naik +12% dibanding volume penjualan 2010 ke level 49 juta ton. Exhibit 8 - Coal Production & Sales 2011

mton

Coal Production & Sales 2011 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011f 2012f 2013f 2014f 2015f Production

Sales

Source : ADRO

Valuasi & Rekomendasi Discounted Cashflow Model. Dengan menggunakan model discounted cash flow (DCF) kami memperoleh equity value untuk ADRO sebesar IDR 92.7 triliun. Dengan memperhitungkan jumlah saham yang beredar kami memutuskan untuk mempertahankan 12mo target price untuk ADRO di level IDR 2,900/saham. Target price tersebut (IDR 2,900) mengimplikasikan PE’11f 41344x dan PE’12f 32.79x serta PBV’11f 4.81x dan PBV’12f 4.19x. Adapun asumsi weighted average cost of capital (wacc) yang kami gunakan untuk ADRO adalah sebesar 12.37%. Dengan membandingkan harga penutupan ADRO pada 1 February 2011 pada level IDR 2,400 maka masih terdapat potensi keuntungan sebesar 21%. Oleh karenanya kami masih merekomendasikan BUY untuk saham ADRO.



APPENDIX 1. Lokasi Tambang ADRO

Source : ADRO



APPENDIX 2. Balanced Sheet (IDR mn) BALANCE SHEET CURRENT ASSETS Cash & cash equivalents Available-for-sale investments Trade receivables Advances & prepayments Inventories Deferred financing costs Prepaid taxes Recoverable taxes Other receivables Other current assets TOTAL CURRENT ASSETS NON-CURRENT ASSETS Restricted cash & cash equivalents Deferred exploration & development exp. Deferred financing costs Fixed assets Investments in associates Mining properties Goodwill Deferred tax assets Other receivables Deferred expenses Other non-current assets TOTAL NON-CURRENT ASSETS TOTAL ASSETS CURRENT LIABILITIES Trade payables Accrued expenses Short-term bank loan Taxes payable Royalties payable Current maturity of long-term borrowings Derivative liabilities Advances from customers Other current liabilities TOTAL CURRENT LIABILITIES NON-CURRENT LIABILITIES Long-term borrowings Senior notes Derivative liabilities Accrued stripping costs Deferred tax liabilities Amounts due to related parties Provision for employee benefits Provision for mine reclamation Provision for mine closure TOTAL NON-CURRENT LIABILITIES TOTAL LIABILITIES MINORITY INTEREST EQUITY Share capital Additional paid-in-capital Exchange difference due to fin stm Difference in value for restructuring Difference from equity changes Fair value reserve Retained earnings TOTAL EQUITY TOTAL LIABILITIES & EQUITY Shares outstanding Book value per share


2005

2006

2007

1,969,106 491,500 1,098,374 356,953 144,537 156,341 77,249 162,495 82,492 3,841 4,542,888

1,512,621 1,305,409 182,923 204,353 57,313 135,131 188,323 57,580 13,088 3,656,741

896,435 1,734,330 1,550,143 83,638 238,148 16,269 153,997 210,171 60,727 53,814 4,997,672

5,120 196,122 353,014 1,856,686 76,322 140,742 19,383 30,285 2,701 27,416 6,602,565 9,310,356 13,853,244

10,092 193,391 127,543 2,327,320 667,674 121,247 15,508 33,699 16,468 11,918 6,161,792 9,686,652 13,343,393

1,273,968 285,482 170,724 236,039 550,720 924,653 102,730 3,544,316

2009

2010f

2011f

2012f

2,415,853 1,096,081 2,331,886 567,508 304,670 36,243 286,826 709,722 18,043 89,967 7,856,799

11,274,623 2,882,459 375,346 250,450 51,195 304,782 653,329 21,160 23,515 15,836,859

5,549,703 3,440,928 634,260 2,617,329 26,845 422,971 748,321 2,557,702 64,801 16,062,859

6,979,197 4,327,243 797,633 3,291,501 14,459 640,174 1,132,597 3,216,515 81,492 20,480,811

8,032,183 4,980,116 917,976 3,788,106 7,788 809,112 1,431,483 3,701,807 93,788 23,762,358

11,236 86,828 59,728 3,558,698 4,868 118,362 1,225,532 36,823 26,128 12,590 4,550,218 9,691,011 14,688,683

11,036 97,651 144,292 5,924,184 5,593 10,470,181 9,128,419 43,824 2,243 5,370 30,578 25,863,371 33,720,170

9,484 81,010 140,710 7,415,677 4,776 9,791,657 9,091,776 37,587 4,265 51,607 26,628,549 42,465,408

19,286 76,540 76,517 7,418,990 4,776 9,241,757 7,506,309 107,435 23,287 34,508 47,241 24,556,645 40,619,504

24,253 72,317 41,213 9,227,884 4,776 8,722,740 6,197,323 162,605 29,285 43,397 59,409 24,585,201 45,066,011

27,913 68,327 22,197 10,698,336 4,776 8,232,871 5,116,604 205,515 33,703 49,944 68,372 24,528,559 48,290,917

1,389,589 85,652 345,015 86,209 614,554 1,043,264 5,896 3,570,179

1,688,173 306,127 638,722 1,020,045 583,452 880,214 1,237 5,117,970

2,601,515 265,093 876,000 1,151,214 576,500 1,153,348 51,112 39,794 7,051 6,721,627

2,168,104 302,161 188,000 2,252,058 738,044 2,191,842 127,163 28,654 7,996,026

3,615,962 528,511 1,042,050 1,306,929 1,240,080 86,380 7,819,913

4,547,363 664,645 340,958 1,577,161 1,643,568 2,040,261 108,630 10,922,586

5,233,446 764,924 426,353 1,993,365 1,891,542 2,675,434 125,019 13,110,082

9,043,591 11,661 479,361 544 29,580 9,564,737 13,109,053 438,354

8,242,353 4,273 521,593 17 33,921 8,802,157 12,372,336 584,036

5,907,352 421,522 473,922 8,765 50,195 6,861,756 11,979,726 558,403

9,009,593 157,633 596,391 3,144,306 6,339 56,657 12,970,919 19,692,546 18,379

6,096,100 7,379,848 40,505 365,980 2,933,399 4,700 90,419 27,784 18,713 16,957,448 24,953,474 67,043

5,515,471 7,379,848 237,887 2,412,284 7,119 96,532 27,725 18,484 15,695,349 23,515,262 44,519

3,475,210 7,379,848 154,627 3,651,033 8,953 121,396 26,168 17,445 14,834,680 25,757,266 10,429

799,776 7,379,848 100,507 4,614,520 10,304 139,712 24,699 16,466 13,085,832 26,195,914 (32,658)

143,628 10,898 246,770 (95,459) 305,837 13,853,244 143,628 2,129,368.93

143,628 (22,596) 310,314 (44,325) 387,021 13,343,393 143,628 2,694,606.90

2,062,478 18,696 325,119 2,946 (258,685) 2,150,554 14,688,683 20,624,780,000 104.27

2008

3,198,596 10,732,663 39,926 (191,843) 4,188 (196,426) 422,141 14,009,245 33,720,170 31,985,960,000 437.98

3,198,596 10,732,663 (214,163) (191,843) 4,188 (112,677) 4,028,127 17,444,891 42,465,408 31,985,960,000 545.39

3,198,596 10,732,663 (191,843) 4,188 3,316,120 17,059,724 40,619,505 31,985,962,000 533.35

3,198,596 10,732,663 (191,843) 4,188 5,554,712 19,298,316 45,066,011 31,985,962,000 603.34

3,198,596 10,732,663 (191,843) 4,188 8,384,056 22,127,660 48,290,916 31,985,962,000 691.79


APPENDIX 3. Profit & Loss Statement (IDR mn) PROFIT & LOSS REVENUE Cost of revenue GROSS PROFIT Operating expenses - Selling & marketing - General & administration Total operating expenses OPERATING INCOME Other income/(expenses) - Interest expenses - Interest income - Loss on disposal of fixed assets - Forex gain/(loss) - Share in net loss of associates - Gain on sales of subsidiaries - Gain on sales of available invst. - Amortisation of goodwill - Other expenses Total other income/(expenses) PROFIT BEFORE INCOME TAX Income tax expense PROFIT FROM ORDINARY ACTIVITY Extraordinary item PROFIT BEFORE PRE-ACQUISITION Pre-acquisition income PROFIT BEFORE MINORITY INTEREST Minority interest NET INCOME Shares outstanding Earnings per share


2005 7,174,651 (5,836,588) 1,338,063

2006 9,748,068 (7,787,558) 1,960,510

2007 11,592,640 (9,089,223) 2,503,417

2008 18,092,502 (13,149,270) 4,943,232

2009 26,938,020 (15,900,123) 11,037,897

2010f 26,202,074 (19,460,087) 6,741,987

(111,593) (51,969) (163,562) 1,174,501

(130,217) (89,079) (219,296) 1,741,214

(173,173) (77,725) (250,898) 2,252,519

(528,316) (203,058) (731,374) 4,211,858

(637,457) (471,993) (1,109,450) 9,928,447

(506,826) (271,616) (778,442) 5,963,545

(703,287) 150,935 (9,280) (27,615) 26,527 (10,086) (572,806) 601,695 (353,378) 248,317 248,317 3,546 251,863 (185,971) 65,892 143,628 458,768.49

(1,620,887) 512,282 78,598 181,090 (47,599) 6,581 (889,935) 851,279 (527,972) 323,307 323,307 (17) 323,290 (182,157) 141,133 143,628 982,628.74

(1,725,928) 610,722 (1,489) (167,799) (20,541) (32,027) 31,568 (1,305,494) 947,025 (656,927) 290,098 290,098 (38,048) 252,050 (163,516) 88,534 20,624,780,000 4.29

(616,310) 47,933 (3,059) (455,357) 95,203 48,798 (360,233) (44,129) (1,287,154) 2,924,704 (1,601,976) 1,322,728 (372,741) 949,987 (126,390) 823,597 63,601 887,198 31,985,960,000 27.74

(915,813) 68,185 (6,650) 100,215 (19) 37,409 (507,117) (126,276) (1,350,066) 8,578,381 (4,119,101) 4,459,280 4,459,280 (43,469) 4,415,811 (48,559) 4,367,252 31,985,960,000 136.54

(799,809) 189,689 (4,529) (111,069) (1,585,467) (26,906) (2,338,091) 3,625,454 (2,123,864) 1,501,590 1,501,590 1,501,590 (22,524) 1,479,066 31,985,962,000 46.24


APPENDIX 4. Ratio Analysis 2005 LIQUIDITY Current ratio (X) GROWTH Revenue growth (%) Operating income growth (%) Profit before income tax growth (%) Net income growth (%) EPS growth (%) PROFITABILITY Gross profit margin (%) Operating income margin (%) Net income margin (%) Return on equity (%) Return on assets (%) LEVERAGE Debt-to-equity (X) Debt-to-asset (X) VALUATION Price to earnings ratio (X) Price to book ratio (X)


0.49

2006 0.38

2007

2008

2009

2010f

2011f

2012f

0.52

0.30

0.59

0.65

0.83

0.97

35.87% 18.92% 48.25% 29.36% 41.48% 11.25% 114.19% -37.27% 114.19% -100.00%

56.07% 86.98% 208.83% 902.10% 546.16%

48.89% 135.73% 193.31% 392.25% 392.25%

-2.73% -39.93% -57.74% -66.13% -66.13%

25.76% 25.76% 51.35% 51.35% 51.35%

15.09% 15.09% 26.39% 26.39% 26.39%

18.65% 16.37% 0.92% 21.54% 0.48%

20.11% 17.86% 1.45% 36.47% 1.06%

21.59% 19.43% 0.76% 4.12% 0.60%

27.32% 23.28% 4.90% 6.33% 2.63%

40.98% 36.86% 16.21% 25.03% 10.28%

25.73% 22.76% 5.64% 8.67% 3.64%

25.73% 22.76% 6.79% 11.60% 4.97%

25.73% 22.76% 7.46% 12.79% 5.86%

31.27 0.69

22.74 0.66

3.19 0.47

0.93 0.38

0.97 0.40

0.92 0.39

0.77 0.33

0.59 0.27

0.01 0.00

0.00 0.00

675.59 27.81

104.55 6.62

21.24 5.32

62.72 5.44

41.44 4.81

32.79 4.19


APPENDIX 5. Recommendation History Price

12mo Target

2,900 2,700

2,500 2,300 2,100 1,900

1,700 1,500

Date Recommendation 12mo Target Price Stock Price 7-Jan-10 Buy IDR 2,200 IDR 1,790 23-Dec-10 Buy IDR 2,900 IDR 2,475 2-Feb-11 Buy IDR 2,900 IDR 2,400



Danny Eugene [email protected]

Head of Research Mining, Infrastructure

Ratna Lim [email protected]

Research Analyst Economics, Telecommunication, Consumer

Mino [email protected]

Research Analyst Heavy Equipment, Cement

Fajar Setiawan [email protected]

Research Analyst Infrastructure, Construction/Property

Equity Sales & Trading Tel. (6221) 7917 5571-76, 79175580 Fax.(6221) 7917 5032

Fixed Income Sales & Trading Tel. (6221) 79175559-62 Fax. (6221) 7919 3900

Fund Management Tel. (6221) 7917 5578-58 Fax.(6221) 7917 5031

Investment Banking Tel. (6221) 7917 5599 Fax. (6221) 7919 3900

Research Department Tel. (6221) 7917 5599 Fax.(6221) 7917 5032

Marketing Department Tel. 021-79175579 Fax. (6221) 7917 5037

Head Office Menara Bank Mega Lt. 2 Jl. Kapten P. Tendean. Kav 12-14A. Jakarta 12790

(021) 79175599

(021) 79193900

Cirebon Jl. Cirebon Grand Center Blok D No. 12A. Lt. 2 Cirebon, Jawa Barat

(0231) 235522 (0231) 235523

(0231) 235521

Jakarta - Roxy Komp. Niaga Roxy Mas Blok D3/12 `

(021) 63852841

(021) 63852830

Semarang Ruko Suari, Jl. Suari No. 7C Semarang 50137

(024) 3562451

(024) 3566638

(031) 5472492

(021) 2305373

(021) 2305375

Surabaya Wisma Dharmala 2nd Floor Jl. Panglima Sudirman Kav.101-103 Surabaya 6027

(031) 5461607

Jakarta - Tj. Karang Jl. Tanjung Karang No. 3-4 A Jakarta 10230 Jakarta - Sudirman Sudirman Plaza Indofood Tower Mezzanine Floor, Jl. Jend Sudirman Kav 76-78 Jakarta 12910

(021) 57936852

(021) 57936844

Surabaya - Mayjend Sungkono Jl. Mayjend Sungkono No. 52 A Surabaya

(031) 5680774 (031) 5680747

(031) 5669574

(021) 7257823

(021) 7247640

Malang Ruko Raya Dieng I, Jl. Raya Dieng I Kav. 5 Malang 65116

(0341) 557222 (0341) 557123

(0341) 557234

Jakarta - Pondok Indah Plaza 5 Pondok Indah Blok D No. 11 Jl. Margaguna Raya Pondok Indah Jakarta Selatan

Yogyakarta Jl. Raya Magelang Km. 5,6 No. 57 B Yogyakarta

(0274) 623407

(0274) 623579

Jakarta - Kelapa Gading Jl. Boulevard Barat Blok LC 6 / No 27 Jakarta

(021) 4533515 Solo Ruko Manahan Solo, Jl. Adi Sucipto, Solo, Jawa Tengah

(0271) 731681 (0271) 731683

(0271) 731685

Medan Uniplaza Building 3rd Floor East Plaza Jl. Letjen MT. Haryono No. A1 Medan

(061) 4534399

Pontianak Jl. Teuku Umar, Komp Pontianak Mall Blok B NO. 28 Pontianak

(0561) 746636 (0561) 7506660

(0561) 747009

Bandar Lampung Gedung Megalife 3rd Floor Jl. Jendral Sudirman No. 3 C Enggal Bandar Lampung

(0721) 258778

(0721) 266438

Samarinda Ruko Permata No. 8 Jl. Pahlawan, Samarinda

(0541) 733866 (0541) 204424

(0541) 733955

(0711) 354867

(0711) 354865

Banjarmasin Jl. Haryono MT No. 29B Kertak Baru Ulu, Banjarmasin

( 0511 ) 3362337 (0511) 3362338

(0511) 3352413

Palembang Gedung Megalife 3rd Floor, Jl. R Soekamto NO.28G Palembang

(0536) 3237403

(0778) 7493791

(0778) 7493792

Palangkaraya Jl. Tjilik Riwut MM 2,5 No. 101 Palangkaraya, Kalimantan Tengah

(0536) 3237401

Batam Komp Super Blok Nagoya Hill Blok B No. 3A , Nagoya - Batam

(0761) 29558

(0761) 29591

Makassar Jl. Veteran Utara Ruko Metro Square Blok C No. 4 Makassar 90141 Sulawesi Selatan

(0411) 319417 (0411) 319587 (0411) 319303

(0411) 319647

Pekanbaru Jl. Sudirman No. 255 A Pekanbaru - Riau 28111 Bandung Menara Bank Mega Lt. 3, Jl. Gatot Subroto No. 283 Bandung

(022) 87340972

(022) 87340986

Manado Kompleks Ruko Mega Mas Blok 1 C No. 48 Jl. Piere Tendean (Boulevard) Manado 95111

(0431) 879691

(0431) 879691

Bandung 2 Ruko Grand Eastern 16M, Jl. Pasir Kaliki No. 16-18. Bandung

(022) 4266060 (022) 4266069

(022) 4219997

(061) 4559475

DISCLAIMER This Document is for information only and for the use of the recipient. It is not to be reproduced or copied or made available to others. Under no circumstances is it to be considered as an offer to sell or solicitation to buy any security. Any recommendation contained in this report may not be suitable for all investors and strictly a personal view and should not be used as a sole judgment for investment. Moreover, although the information contained herein has been obtained from sources believed to be reliable, its accuracy, completeness and reliability cannot be guaranteed. All rights reserved by PT Mega Capital Indonesia.


MCI Research also available on Bloomberg, Factset & Securities.com

Adaro Energy. Company Update Operation Results - In Line With Our Estimate. Your Trusted Professional

Recommend Documents