BAB III METODOLOGI PENELITIAN
Penelitian ini merupakan studi peristiwa (event study) yang menguji kandungan informasi dari suatu informasi publik yang diumumkan. Tujuan dari pengujian ini adalah untuk melihat reaksi pasar yang timbul atas pengumuman merjer dan akuisisi, yang diukur dalam volume perdagangan saham dan harga saham.
1.Periode Penelitian Batasan waktu untuk periode penelitian ini adalah 11 hari yaitu 5 hari sebelum tanggal pengumuman merjer dan akuisisi dan 5 hari setelah tanggal pengumuman merjer dan akuisisi. Pemilihan periode penelitian ini dipilih untuk menghindari adanya faktor – faktor yang mungkin akan mengganggu hasil penelitian ini. Hari H dalam penelitian ini adalah tanggal pengumuman merjer dan akuisisi. Penelitian ini difokuskan pada perusahaan target yang melakukan merjer dan akuisisi selama tahun 1998 sampai pertengahan tahun 2004.
2.Penentuan Sampel Populasi dalam penelitian ini adalah semua perusahaan publik yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta. Untuk keperluan analisis dalam studi ini, maka diambil sampel (purposive sampling) dengan kriteria sebagai berikut:
19
20
1. Sampel adalah perusahaan publik yang melakukan merjer dan akuisisi selama tahun 1998 sampai pertengahan tahun 2004 sebagai perusahaan target. 2. Saham perusahaan adalah saham biasa yang aktif diperdagangkan selama periode penelitian.
3.Pengumpulan Data Data yang dikumpulkan dalam penelitian ini adalah data sekunder berupa daftar perusahaan sampel yang melakukan merjer dan akuisisi selama periode penelitian, tanggal listing perusahaan sampel, tanggal pengumuman merjer dan akuisisi, volume perdagangan saham harian dan harga saham harian selama periode penelitian (periode window). Data ini diperoleh dari berbagai sumber, baik database maupun publikasi, yaitu: 1. Pusat Data Pasar Modal - STIE IBII 2. Bursa Efek Jakarta - Monthly Report 3. Harian Bisnis Indonesia
21
DAFTAR AKUISISI & MERGER PERUSAHAAN GO PUBLIC DI INDONESIA PADA TAHUN 1998 - 2004 Listing
No. Perusahaan Pengakuisisi
D M 1
Alumindo Light Metal Industry Tbk PT
2
2
Aneka Kimia Raya Tbk PT
21 9
1
Perusahaan Target
Y 1997
Acq/ Merger %
Maspion Stainless Steel Indonesia PT
1994 Arjuna Utama Kimia PT
D M
Sektor
Keterangan
Y
70,0 2
3
1998 Metal
Akuisisi saham MSSI senilai Rp 76,41 miliar untuk 70% saham. Akuisisi ini merupakan akuisisi internal.
35,0 5
3
1998 Chemical
Akuisisi saham AUK senilai Rp 38 juta untuk 35 % saham. Akuisisi ini merupakan akuisisi Eskternal.
Basic
100,0 27 3
Akuisisi saham PK senilai Rp 18,6 miliar untuk 100 % saham dan Mamuang PT senilai Rp 18,6 pada 1998 Plantation tanggal yang sama untuk 100% saham. Akuisisi ini merupakan akuisisi Eskternal untuk PK dan internal untuk Mamuang PT.
15 11 1989 Lintas Adhikrida PT
90,0 4
5
Textile, Akuisisi saham LA senilai Rp 9 miliar untuk 90% 1998 Clothing saham. Akuisisi ini merupakan akuisisi internal. & Leather
31 7
99,0 8
5
1998
12 1997
Pasang Kayu PT & Mamuang PT
3
Astra Agro Lestari Tbk PT
9
4
Astra Graphia Tbk PT
5
Bhuwanatala Indah Permai Tbk PT
6
Daya Guna Samudera Tbk PT 24 10 1996 Djarma Aru PT
100,0 26 1
1998 Baverage
7
Dharmindo Adhiduta Tbk PT 30 6
97,4 22 6
1998 Metal
1989 BIP Lokakencana PT
1992 Jaindo Metal Industries PT
8
Lippo E-Net Tbk PT
23 10 1989 Bank Lippo Tbk PT
9
Timah (Persero) Tbk PT
19 10 1995 Asuransi Jiwa Tugu Mandiri PT 20,0 7
Real Estate Food -
Akuisisi internal senilai Rp.61,3 miliar untuk 100% & Fishery saham Djarma Aru PT. Basic
61,8 13 12 1998 Finance
1
Akusisi BIP Lokakencana PT senilai Rp 518,730 miliar dibiayai dengan Right Issue III, Total Aktiva Target Rp.593,447 miliar.
1998 Finance
Akuisisi internal senilai Rp.12,2 miliar untuk 97,4% saham JMI. Akuisisi internal senilai Rp.264,7 miliar untuk 61,8% saham Bank Lippo pada tahun yang sama diambil alih oleh pemerintah melalui BPPN tahun 2004 dijual ke Swissasiaglobal sebuah perusahaan dari Swiss. Akuisis internal senilai Rp. 2 miliar untuk 20% saham AJTM.
22
DAFTAR AKUISISI & MERGER PERUSAHAAN GO PUBLIC DI INDONESIA PADA TAHUN 1998 - 2004 Listing
No. Perusahaan Pengakuisisi
D M 10 Wahana Jaya Perkasa Tbk PT 23 6 11
Panca Overseas Finance Tbk 28 4 PT
Pudjiadi & Sons Estates 12 Limited PT 13 Global Financindo Tbk PT
14 Bumi Resources Tbk PT
Y 1994 Wismakarya Prasetya PT 1995
16 4
7
1990
Acq/ Merger %
Salomon Smith Barney Indonesia PT
Juwara Warga Hotel 5 1990 Corporation PT
1
3
Perusahaan Target
Asuransi Eka Lloyd Jaya PT
1990 Gallo Oil (Jersey) Ltd.
D M
Sektor
Electric & Akuisisi internal senilai Rp. 175 miliar untuk
100,0 31 8
1998 Water
15,0 6
1998 Trade
3
Keterangan
Y kepemilikan saham 100% saham WP. Akuisisi internal 15 % saham SSBI senilai Rp 1,65 Miliar.
51,0 27 12 1999 Tourism
Akuisisi 51% saham PT Jawara Warga Hotel Corporation senilai Rp.40,48 miliar. Total Aktiva target saat akuisisi Rp.76,906. Didanai kas perusahaan dan pinjaman dari bank.
95,2 23 4
1999 Finance
Akuisisi 95,52% saham PT Asuransi Eka Lloyd Jaya senilai Rp 14,33 Miliar.
2000 Mining
Akuisisi Gallo Oil (Jersey) Ltd. Senilai Rp.9,3 triliun perusahaan yang didirikan di Jersey yang secara tidak langsung sahamnya dipegang keluarga Bakrie. Total aktiva target pada 31 Agustus 1999 US$ 37,042 juta. Didanai lewat Right Issue III
100,0 17 2
15
Tirta Mahakam Plywood Industry PT
13 12 1999 Karya Makmur Bahagia PT
Akuisisi 55% saham PT Karya Makmur Bahagia 55,0 21 12 2000 Plantation senilai Rp. 6,187 miliar. Total Aktiva target saat akuisisi Rp.22,96 miliar.
16
Dharma Samudera Fishing Ind. PT
24
100,0 19
3 2000 Tirta Artamina PT
Duta Bank, Rama Bank, Tiara Asia Bank, Tamara Bank, Nusa Nasional Bank, Pos Nusantara Bank Danamon Indonesia Tbk 17 24 10 1989 PT Bank, Risjad Salim International Bank dan Jaya Bank International.
4
12 2000
7
Akusisi 100% saham PT Tirta Artamina senilai Food Sing$.7.729.380,00 dibayar tunai 51% dan sisanya Beverage lewat penerbitan surat utang.
2000 Finance
Bank Danamon bertindak sebagai Existing bank dengan menerima penggabungan dari 8 bank yang berada di bawah pengendalian BPPN.
23
DAFTAR AKUISISI & MERGER PERUSAHAAN GO PUBLIC DI INDONESIA PADA TAHUN 1998 - 2004 Listing
No. Perusahaan Pengakuisisi
D M
Perusahaan Target
Y
3 11 1989 GT Utama Garments PT dan Sangga Label Industry PT
18
Acq/ Merger %
D M 25 6
Sektor
2000 Textile
Great River International PT 5 12 1989 Indo Codeco Cement PT, Indocement Investama PT
19 Indocement Tunggal Prakarsa PT
20 Surya Intrindo Makmur PT
28
21 Surya Toto Indonesia PT
22 Bumi Resources Tbk PT Agis Tbk PT
3
7 26
23 Bank Bali Tbk, PT - Bank 24 Permata
25
1990 Arutmin Indonesia PT 1 1995 Artha Graha Wahana PT, Mahameru Antarnusa Niaga PT
14 11 1990 Bank Bali, Bank Patriot, Bank Universal, Bank Prima Ekspress, Bank Media
Hanjaya Mandala Sampoerna 15 8 Tbk PT
1990 Alfa Mitramat Utama PT
Merger PT GT Utama Garments dan PT Sangga Label Industry ke dalam PT Great River International Tbk.
Non 16 10 2000 metalic mineral
Merger PT Indo Kodeco Cement dan PT Indocement Investama ke dalam PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk.
Metal Product
Akusisi 52% Saham PT Anglo Sama Persada Motor senilai Rp 29 miliar yang dilakukan dalam dua tahap tahap pertama tgl 28 Juni 2001 30% dan tahap kedua 12% pada 3 Des 2001 senilai Rp 29 miliar. Total Aktiva Target Rp.146,387 miliar.
3 2000 Anglo Sama Permata Motor PT 52,0 22 6
30 10 1990 Surya Pertiwi Paramita PT
Keterangan
Y
99,0 6
2001
Akuisisi Surya Pertiwi Paramita PT 99% senilai Rp. Wood, 10,89 miliar dengan total aktiva target pada saat 10 2001 Furniture akuisisi Rp. 22,88 miliar. Didanai lewat kas perusahaan
24 8
2001
Akuisisi eksternal dari BHP Exploration Inc. perusahaan USA senilai US$ 148,5 juta untuk 80% saham perusahaan target. Merger PT Artha Graha Wahana dan PT Mahameru Antarnusa Niaga ke PT Artha Citra Gallery yang merupakan anak perusahaan PT AGIS Tbk.
30 9
2002
Merger ke Bank Bali dengan nama baru Bank Permata sesuai dengan skema BPPN
80,0 19 10 2001 Mining Trade
100,0 16 5
2002 Retail
Akusisi Saham Alfa Mitramart Utama melalui PT Sumber Alfaria Trijaya senilai Rp.99,662 miliar. Total aktiva target sebesar nilai akuisisi.
24
DAFTAR AKUISISI & MERGER PERUSAHAAN GO PUBLIC DI INDONESIA PADA TAHUN 1998 - 2004 Listing
No. Perusahaan Pengakuisisi
D M 26 Jasuindo Tiga Perkasa Tbk PT 16 4
27
Hanson Industri Utama Tbk PT
28
Bhakti Capital Indonesia Tbk 8 PT
Perusahaan Target
Y
Acq/ Merger %
D M
2002 Djakarta Computer Supplies PT 99,0 4
31 10 1990 Cakrawira Bumimandala PT
Sektor
12 2003 Trade
70,0 28 5
Keterangan
Y Akuisisi eksternal senilai Rp. 3,9 miliar atas 99% saham DCS. Didanai dari sisa dana penawaran umum.
2003 Industrial
Akuisisi internal senilai Rp. 70 miliar atas 77% saham CB melalui anak perusahaan Hanson Industri Utama Tbk PT.
Real -
Estate
6
Bhakti Asset Management PT & 99,9 30 9 2001 Citra International Finance and 95,0 Investment Corporation PT
2003 Finance
Akuisisi internal masing-masing senilai Rp. 2,29 miliar untuk BAM dan Rp 35 miliar untuk CIFIC untuk 99,9% dan 95% saham masing-masing target.
7
1990 Kaltim Prima Coal PT
100,0 9
7
2003 Mining
Akuisisi Internal melalui anak perusahaan Sangatta Holding Ltd & Kalimantan Coal Ltd untuk 100% saham KPC senilai US$ 500 Juta.
1997 Bank Century
100,0 6
12 2204 Mining
29 Bumi Resources Tbk PT
3
30 Bank Century Tbk., PT
25 6
Sources: PDBI Dari Berbagai Sumber
Tabel 3.1
Merger
25
4. Pengujian Hipotesis Pertama Pengujian hipotesis pertama dilakukan melalui tahapan berikut: 1. Mengumpulkan volume perdagangan saham harian untuk semua sampel penelitian. 2. Menghitung rasio volume p4.erdagangan saham relatif untuk setiap saham, yang diukur dalam Trading Volume Activity (TVA), yang oleh Foster (1986) dinyatakan sebagai berikut: TVA i,t =
Jumlah saham perusahaan i yang diperdagangkan pada hari t ____________________________________________________________________________ Jumlah saham perusahaan i yang beredar pada hari t
3. Menghitung rata – rata volume perdagangan relatif untuk sampel secara keseluruhan, dengan cara: n
Σ TVAi
i=1
xTVA = ________________ n Secara matematis, hipotesis pertama dapat dinyatakan sebagai berikut: Ho ≡ Volume t+ = Volume tH1 ≡ Volume t+ ≠ Volume tdimana volume t+ merupakan rata – rata volume perdagangan saham selama 5 hari setelah periode pengumuman merjer dan akuisisi sedangkan volume t- merupakan rata – rata volume perdagangan saham selama 5 hari sebelum periode pengumuman. 4. Menentukan tingkat signifikansi α sebesar 5% 5. Melakukan t-Test: Paired Two Sampel for Means, dengan tujuan menentukan apakah volume perdagangan saham bereaksi signifikan terhadap tanggal pengumuman merjer
26 dan akuisisi. Jika rata – rata volume perdagangan saham relatif pada periode 5 hari setelah tanggal pengumuman merjer dan akuisisi lebih banyak daripada rata – rata volume perdagangan saham relatif pada periode 5 hari sebelum tanggal pengumuman merjer dan akuisisi dan nilai p lebih kecil daripada α maka hipotesis alternatif dapat diterima.
5. Pengujian Hipotesis Kedua Pengujian hipotesis kedua dilakukan dengan tahapan berikut: 1. Mengumpulkan harga saham harian untuk semua sampel penelitian. 2. Menghitung rata – rata harga saham harian selama batasan waktu penelitian yaitu 5 hari sebelum tanggal pengumuman merjer dan akuisisi dan 5 hari setelah tanggal pengumuman merjer dan akuisisi. Secara matematis, hipotesis kedua dapat dinyatakan sebagai berikut: Ho ≡ Harga t+ = Harga tH2 ≡ Hargat+ ≠ Harga tdimana harga
t+
merupakan rata – rata harga saham selama 5 hari setelah periode
pengumuman merjer dan akuisisi sedangkan hargat- merupakan rata – rata harga saham selama 5 hari sebelum periode pengumuman. 3. Menentukan tingkat signifikansi α sebesar 5% 4. Melakukan t-Test: Paired Two Sampel for Means, dengan tujuan menentukan apakah harga saham bereaksi signifikan terhadap pengumuman merjer dan akuisisi. Jika rata – rata harga saham pada periode 5 hari setelah tanggal pengumuman merjer dan akuisisi berbeda secara signifikan dibandingkan dengan rata – rata harga saham pada
27 periode 5 hari sebelum tanggal pengumuman merjer dan akuisisi dan nilai p lebih kecil daripada α maka hipotesis alternatif dapat diterima.