BAB II TINJAUAN PUSTAKA. Latin dan Inggris. Dalam bahasa Perancis, istilah failite artinya pemogokan atau

BAB II TINJAUAN PUSTAKA

2.1 Uraian Teoretis 2.1.1 Kebangkrutan a. Pengertian Kebangkrutan Istilah “pailit” dijumpai dalam perbendaharaan bahasa Belanda, Perancis, Latin dan Inggris. Dalam bahasa Perancis, istilah “failite” artinya pemogokan atau kemacetan dalam melakukan pembayaran. Orang yang mogok atau macet atau berhenti membayar hutangnya disebut dengan Le falli. Di dalam bahasa Belanda dipergunakan istilah faillit yang mempunyai arti ganda yaitu sebagai kata benda dan kata sifat. Sedangkan dalam bahasa Inggris dipergunakan istilah to fail, dan di dalam bahasa Latin dipergunakan istilah failire. Di Negara – negara yang berbahasa Inggris, untuk pengertian pailit dan kepailitan dipergunakan istilah “bankrupt” dan “bankruptcy”. Dalam Black’s Law Dictionary pailit atau “Bankrupt” adalah “the state or conditional of a person individual, partnership, corporation, municipality who is unable to pay its debt as they are, or became due.’ The term includes a person against whom an involuntary petition has been filed, or who has filed a voluntary petition, or who has been adjuged a bankrupt. Pengertian yang diberikan dalam Black’s Law Dictionary tersebut, dapat kita lihat bahwa pengertian pailit dihubungkan dengan “ketidakmampuan untuk membayar” dari seseorang (debitur) atas hutang-hutangnya yang telah jatuh

Universitas Sumatera Utara

tempo. Ketidakmampuan untuk membayar tersebut diwujudkan dalam bentuk tidak dibayarnya utang meskipun telah ditagih dan ketidakmampuan tersebut harus disertai dengan proses pengajuan ke pengadilan baik atas permintaan debitor itu sendiri maupun atas permintaan seseorang atau lebih kreditornya. Selanjutnya

pengadilan

akan

memeriksa

dan

memutuskan

tentang

ketidakmampuan seorang debitor. Menurut R. Soekardono dalam Sunarmi (2009:21) kepailitan adalah penyitaan umum atas harta kekayaan si pailit bagi kepentingan semua penagihnya, sehingga Balai Harta Peninggalanlah yang ditugaskan dengan pemeliharaan dan pemberesan boedel dari orang yang paillit. Menurut Retnowulan dalam Rahayu (2008:23) yang dimaksud dengan kepailitan adalah eksekusi massal yang ditetapkan dengan keputusan Hakim, yang berlaku serta merta, dengan melakukn penyitaan umum atas semua harta orang yang dinyatakan pailit, baik yang ada pada waktu pernyataan pailit, maupun yang diperoleh selama kepailitan berlangsung, untuk kepentingan semua kreditur, yang dilakukan dengan pengawasan pihak yang berwajib. Kebangkrutan sebagai suatu kegagalan yang terjadi pada sebuah perusahaan didefinisikan dalam beberapa pengertian menurut Martin dalam Fakhrurozie (2007:15) yaitu : 1) Kegagalan Ekonomi (Economic Distressed) Kegagalan dalam ekonomi berarti bahwa perusahaan kehilangan uang atau pendapatan perusahaan tidak mampu menutupi biayanya sendiri, ini berarti tingkat labanya lebih kecil dari biaya modal atau nilai sekarang dari


arus kas perusahaan lebih kecil dari kewajiban. Kegagalan terjadi bila arus kas sebenarnya dari perusahaan tersebut jauh di bawah arus kas yang diharapkan. 2) Kegagalan Keuangan (Financial Distressed) Pengertian financial distressed mempunyai makna kesulitan dana baik dalam arti dana dalam pengertian kas atau dalam pengertian modal kerja. Sebagian asset liability management sangat berperan dalam pengaturan untuk menjaga agar tidak terkena financial distressed. Kebangkrutan akan cepat terjadi pada perusahaan yang berada di Negara yang sedang mengalami kesulitan ekonomi, karena kesulitan ekonomi akan memicu semakin cepatnya kebangkrutan perusahaan yang mungkin tadinya sudah sakit kemudian semakin sakit dan bangkrut. b. Sumber – sumber Informasi Prediksi Kebangkrutan Menurut Hanafi (2003:264) kebangkrutan yang terjadi sebenarnya dapat diprediksi dengan melihat beberapa indikator-indikator, yaitu : 1) Analisis aliran kas untuk saat ini atau masa mendatang. 2) Analisis strategi perusahaan, yaitu analisis yang memfokuskan pada persaingan yang dihadapi oleh perusahaan. 3) Struktur biaya relatif terhadap pesaingnya. 4) Kualitas manajemen. 5) Kemampuan manajemen dalam mengendalikan biaya. Menurut Suwarsono dalam Fakhrurozie (2007:18), ada beberapa tanda atau indikator manajerial dan operasional yang muncul ketika perusahaan akan mengalami kebangkrutan antara lain :


a) Indikator dari lingkungan bisnis Pertumbuhan ekonomi yang rendah menjadikan indikator yang cukup penting pada lemahnya peluang bisnis, apalagi jika disaat yang sama banyak perusahaan baru yang memasuki pasar. Besarnya perusahaan tertentu menjadi sebab mengecilnya perusahaan yang lain. b) Indikator internal Manajemen tidak mampu melakukan perkiraan bisnis dengan alat analisa apapun yang digunakan, sehingga manajemen kesulitan mengembangkan sikap proaktif. Lebih cenderung bersikap reaktif, dan oleh karena itu biasanya terlambat mengantisipasi perubahan. c) Indikator kombinasi Seringkali perusahaan yang sakit disebabkan oleh interaksi ancaman yang datang dari lingkungan bisnis dan kelemahan yang berasal dari lingkungan perusahaan itu sendiri. Jika disebabkan oleh keduanya, biasanya membawa akibat yang lebih kompleks dibanding yang disebabkan oleh salah satu saja. c. Faktor – faktor Penyebab Kebangkrutan Kebangkrutan yang terjadi pada perbankan di Indonesia disebabkan oleh nilai mata uang rupiah yang menurun, suku bunga tinggi, terjadinya rush, hutang membengkak, simpanan nasabah rendah dan tingginya kredit macet yang melanda hampir seluruh bank di Indonesia. Menurut Jauch dan Glueck dalam Adnan (2000:139) faktor-faktor yang menyebabkan terjadinya kebangkrutan pada perusahaan adalah :


a) Faktor Umum 1) Sektor ekonomi Faktor-faktor penyebab kebangkrutan dari sektor ekonomi adalah gejala inflasi dan deflasi dalam harga barang dan jasa, kebijakan keuangan, suku bunga dan devaluasi atau revaluasi uang dalam hubungannya dengan uang asing serta neraca pembayaran, surplus atau defisit dalam hubungannya dengan perdagangan luar negeri. 2) Sektor sosial Faktor sosial sangat berpengaruh terhadap kebangkrutan cenderung pada perubahan gaya hidup masyarakat yang mempengaruhi permintaan terhadap produk dan jasa ataupun cara perusahaan berhubungan dengan karyawan. Faktor sosial yang lain yaitu kerusuhan atau kekacauan yang terjadi di masyarakat. 3) Teknologi Penggunaan

teknologi

informasi

juga

menyebabkan

biaya

yang

ditanggung perusahaan membengkak terutama untuk pemeliharaan dan implementasi. Pembengkakan terjadi, jika penggunaan teknologi informasi tersebut kurang terencana oleh pihak manajemen, sistemnya tidak terpadu dan para manajer pengguna kurang profesional. 4) Sektor pemerintah Pengaruh dari sektor pemerintah berasal dari kebijakan pemerintah terhadap pencabutan subsidi pada perusahaan dan industri, pengenaan tarif


ekspor dan impor barang berubah, kebijakan undang-undang baru bagi perbankan atau tenaga kerja dan lain-lain. b) Faktor Eksternal Perusahaan 1) Faktor pelanggan atau nasabah Perusahaan harus bisa mengidentifikasi sifat konsumen, karena berguna untuk menghindari kehilangan konsumen, juga untuk menciptakan peluang untuk menemukan konsumen baru dan menghindari menurunnya hasil penjualan dan mencegah konsumen berpaling ke pesaing. 2) Faktor pemasok/kreditur Kekuatannya terletak pada pemberian pinjaman dan mendapatkan jangka waktu pengembalian hutang yang tergantung kepercayaan kreditor terhadap kelikuiditasan suatu bank. 3) Faktor pesaing/bank lain Faktor ini merupakan hal yang harus diperhatikan karena menyangkut perbedaan pemberian pelayanan kepada nasabah, perusahaan juga jangan melupakan pesaingnya karena jika produk pesaingnya lebih diterima oleh masyarakat perusahaan tersebut akan kehilangan nasabah dan mengurangi pendapatan yang diterima. c) Faktor Internal Perusahaan Faktor-faktor yang menyebabkan kebangkrutan secara internal menurut Harnanto dalam Adnan (2000:140) sebagai berikut :


1) Terlalu besarnya kredit yang diberikan kepada nasabah sehingga akan menyebabkan adanya penunggakan dalam pembayaran sampai akhirnya tidak dapat membayar. 2) Manajemen tidak efisien yang disebabkan karena kurang adanya kemampuan, pengalaman, ketrampilan, sikap inisiatif dari manajemen. 3) Penyalahgunaan wewenang dan kecurangan dimana sering dilakukan oleh karyawan, bahkan manajer puncak sekalipun sangat merugikan apalagi yang berhubungan dengan keuangan perusahaan. Tampubolon (2005:80-81) menyatakan perusahaan yang mengalami kegagalan disebabkan beberapa kejadian, antara lain: 1) Tingkat pengembalian yang sangat rendah (poor rate of return). 2) Jaminan aktiva terhadap hutang (technical insolvensy). 3) Bangkrut (bankrupt) 4) Manajemen yang tidak baik (poor management) 5) Kondisi ekonomi yang tidak menguntungkan yang mempengaruhi perusahaan atau industry (an economic downturn effecting the company and or industry). 6) Ekspansi yang berlebihan (over expention) 7) Bencana alam (catastrophe).

2.1.2 Laporan Keuangan Laporan keuangan adalah beberapa lembar kertas yang bertuliskan angka – angka, tetapi sangat penting juga untuk memikirkan aktiva ril dibalik angka –


angka tersebut. Sutrisno (2000:11) Laporan keuangan merupakan hasil akhir dari proses akuntansi yang meliputi dua laporan utama yakni neraca dan laporan rugilaba. Laporan keuangan disusun dengan maksud untuk menyediakan informasi keuangan suatu perusahaan kepada pihak – pihak yang berkepentingan sebagai bahan pertimbangan di dalam mengambil keputusan. Pihak – pihak yang berkepentingan tersebut antara lain manajemen, pemilik, kreditor, investor, dan pemerintah. Brigham

(2001:38)

Diantara

berbagai

laporan

yang

diterbitkan

perusahaan kepada pemegang saham, laporan tahunan (annual report) adalah laporan yang paling penting. Ada dua jenis informasi yang diberikan dalam laporan ini. Pertama, adalah bagian verbal, yang sering kali disajikan sebagai surat dari presiden direktur yang menguraikan hasil operasi perusahaan selama tahun lalu dan membahas perkembangan baru yang akan mempengaruhi operasi perusahaan di masa depan. Kedua, laporan tahunan yang menyajikan empat laporan keuangan dasar neraca, laporan laba – rugi, laporan laba ditahan, dan laporan arus kas. Laporan – laporan tersebut menyajikan angka – angka akuntansi dari operasi dan posisi keuangan perusahaan. Analisis laporan keuangan adalah seni untuk mengubah data dari laporan keuangan menjadi informasi yang berguna bagi pengambilan keputusan (Van Horne & Wachowicz, 2005:193). Laporan keuangan disusun dengan maksud untuk menyajikan laporan kemajuan perusahaan secara periodik. Manajemen perlu mengetahui bagaimana perkembangan keadaan investasi dalam perusahaan dan hasil – hasil yang dicapai selama jangka waktu yang diamati. Laporan kemajuan perusahaan tersebut pada


hakikatnya merupakan kombinasi dari fakta – fakta yang telah dicatat (recorded facts), kesepakatan – kesepakatan akuntansi (accounting conventions), dan pertimbangan – pertimbangan pribadi (personal judgements). Pertimbangan atau pendapat pribadi berkaitan dengan kompetensi dan integritas pihak – pihak yang menyusun laporan keuangan, sedang kesepakatan akuntansi akan bersumber pada prinsip – prinsip dan konsep – konsep akuntansi yang lazim diterima umum. Laporan keuangan yang baik dan akurat dapat menyediakan informasi yang berguna, antara lain dalam (Martono & Harjito, 2001:52): 1. Pengambilan keputusan investasi 2. Keputusan pemberian kredit 3. Penilaian aliran kas 4. Penilaian sumber-sumber ekonomi 5. Melakukan klaim terhadap sumber-sumber dana 6. Menganalisis perubahan-perubahan yang terjadi terhadap sumber-sumber dana 7. Menganalisis penggunaan dana

2.1.3 Analisis Rasio Keuangan Analisis rasio keuangan merupakan alat utama dalam analisis keuangan, karena analisis ini dapat digunakan untuk menjawab berbagai pertanyaan tentang keadaan keuangan perusahaan. Analisis rasio keuangan harus dilakukan secara cermat dan terstuktur. Rumusan tentang perhitungan rasio-rasio keuangan dapat kita temukan pada berbagai literature keuangan. Sebagai landasan teoritis dalam


penelitian ini, peneliti menghimpun berbagai sumber dengan maksud agar rumusan-rumusan tersebut dapat saling melengkapi sebagai kerangka acuan. Rasio keuangan adalah angka yang diperoleh dari hasil perbandingan dari satu pos laporan keuangan dengan pos lainnya yang mempunyai hubungan yang relevan dan signifikan (berarti). Rasio keuangan ini hanya menyederhanakan informasi yang menggambarkan hubungan antara pos tertentu dengan pos lainnya. Jenis-jenis rasio yang dapat digunakan untuk menilai kinerja keuangan perusahaan, antara lain (Brigham, 2001:79-91): 1. Rasio Likuiditas (Liquidity Ratio) Rasio likuiditas merupakan rasio yang menunjukkan hubungan kas dan aktiva lancar lainnya dengan kewajiban lancar. Rasio likuiditas terdiri dari: a. Rasio lancar (current ratio) b. Rasio cepat (quick ratio), Rasio-rasio likuiditas ini mencerminkan perspektif waktu yang berbeda dalam mengukur kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka pendek. 2. Rasio Aktivitas (Activity Ratio) Rasio ini mengukur seberapa efektif perusahaan mengelola aktivanya. Rasio ini terdiri dari: a. Rasio perputaran persediaan (inventory turnover ratio) b. Days sales outstanding (DSO) c. Rasio perputaran aktiva tetap (fixed assets turnover ratio) d. Rasio perputaran total aktiva (total assets turnover ratio)


3. Rasio Profitabilitas (Profitability Rasio) Rasio ini menunjukkan pengaruh gabungan dari likuiditas, aktivitas, dan utang terhadap hasil operasi. Rasio ini terdiri dari: a. Margin laba atas penjualan (profit margin on sales) b. Rasio BEP (Basic Earning Power Ratio) c. Pengembalian atas total aktiva (ROA) d. Pengembalian atas ekuitas saham biasa (ROE) Rasio profitabilitas tergantung dari informasi akuntansi yang diambil dari laporan keuangan. Oleh karena itu, profitabilitas dalam konteks analisis rasio untuk mengukur pendapatan menurut laporan laba rugi dengan nilai buku investasi. 4. Rasio Leverage Rasio ini menggambarkan hubungan antara hutang perusahaan terhadap modal maupun asset. Rasio ini dapat melihat seberapa jauh perusahaan dibiayai oleh hutang atau pihak luar dengan kemampuan perusahaan yang digambarkan oleh modal. Umar (2000:174) memberikan rumusan tentang rasio leverage sebagai berikut: a. Total debt to total assets ratio (DAR) b.Total debt to equity ratio (DER) c. Longterm debt to total assets ratio (LDAR) d. Longterm debt to equity ratio (LDER) e. Time interest earned ratio (TIE)


Rasio-rasio leverage berguna untuk menunjukkan kualitas kewajiban perusahaan serta berapa besar perbandingan antara kewajiban tersebut dengan aktiva perusahaan. Sehubungan dengan masalah yang ingin dipecahkan dalam penelitian ini, maka penulis hanya akan menggunakan atau membahas rasiorasio yang berkaitan dengan leverage yang kemudian dikaitkan dan dilihat pengaruhnya terhadap nilai resiko kebangkrutan perusahaan yang dihitung dengan menggunakan rumus Altman Z Score.

2.1.4 Rasio Leverage Syahyunan (2004:83) rasio leverage digunakan untuk mengetahui kemampuan perusahaan dalam melunasi seluruh hutang-hutangnya atau dengan kata lain rasio ini dapat pula digunakan untuk mengetahui bagaimana perusahaan mendanai kegiatan usahanya, lebih banyak menggunakan hutang atau ekuitas. Sjahrial (2009:147) Dalam manajemen keuangan, leverage adalah penggunaan aktiva dan sumber dana oleh perusahaan yang memiliki biaya tetap (beban tetap) berarti sumber dana yang berasal dari pinjaman karena memiliki bunga sebagai beban tetap dengan maksud agar meningkatkan keuntungan potensial pemegang saham. Pembiayaan dengan hutang atau leverage keuangan memiliki tiga implikasi penting (Brigham, 2001:84) : 1. Memperoleh dana melalui utang

membuat

pemegang saham dapat

mempertahankan pengendalian atas perusahaan dengan investasi yang terbatas.


2. Kreditur melihat ekuitas, atau dana yang disetor pemilik, untuk memberikan marjin pengaman, sehingga jika pemegang saham hanya memberikan sebagian kecil dari total pembiayaan, maka resiko perusahaan sebagian besar ada pada kreditur. 3. Jika perusahaan memperoleh pengembalian yang lebih besar atas investasi yang dibiayai dengan dana pinjaman dibanding pembayaran bunga, maka pengembalian atas pemilik modal akan lebih besar. Pada praktiknya dikenal tiga macam bentuk leverage dalam perusahaan yaitu Leverage Operasi (Operating Leverage), Leverage Keuangan/Pembiayaan (Financial Leverage), dan Leverage Kombinasi (Combine Leverage). Leverage Operasi adalah penggunaan aktiva yang menyebabkan perusahaan harus menanggung biaya tetap berupa penyusutan. Penggunaan leverage operasi oleh perusahaan diharapkan agar penghasilan yang diperoleh atas penggunaan aktiva tetap tersebut cukup untuk menutup biaya tetap dan biaya variabel. Ukuran kuantitatif dari sensitivitas laba operasional perusahaan atas perubahan dalam penjualan perusahaan disebut Tingkat Leverage Operasi atau Degree of Operating Leverage (DOL). Leverage Pembiayaan/Keuangan

terjadi akibat perusahaan

menggunakan sumber dana dari hutang yang menyebabkan perusahaan harus menanggung beban tetap. Atas penggunaan dana hutang perusahaan setiap tahunnya dibebani biaya bunga. Leverage pembiayaan/Keuangan mengukur pengaruh perubahan keuntungan operasi (EBIT) terhadap perubahan pendapatan bagi pemegang saham (EAT). Yang mempengaruhi pendapatan pemillik adalah besarnya EBIT yang diterima dan struktur modal yang dipunyai. Ukuran


kuantitatif untuk sensitivitas EPS perusahaan atas perubahan dalam laba operasional perusahaan disebut Tingkat Leverage Keuangan atau Degree of Financial Leverage (DFL). Leverage Kombinasi adalah pengaruh perubahan penjualan terhadap perubahan laba setelah pajak. Ukuran kuantitatif untuk Leverage Total disebut Tingkat Leverage Total atau Degree of Total Leverage (DTL) (Sutrisno, 2000:239 - 244). Penelitian ini hanya akan membahas atau menggunakan Financial Leverage. Nilai Financial Leverage dapat diketahui dengan menghitung nilainilainya dengan rumusan rasio-rasio leverage. Adapun rasio-rasio leverage yang digunakan adalah berdasarkan rumusan yang dikeluarkan oleh Umar (200:174) sebagai berikut: a. Total debt to total assets ratio (DAR) b.Total debt to equity ratio (DER) c. Longterm debt to total assets ratio (LDAR) d. Longterm debt to equity ratio (LDER) e. Time interest earned ratio (TIE) Rasio leverage digunakan untuk menjelaskan penggunaan hutang untuk membiayai sebagian daripada aktiva perusahaan. (Tampubolon, 2005:37) pembiayaan dengan hutang mempunyai pengaruh bagi perusahaan karena hutang mempunyai beban yang bersifat tetap. Kegagalan perusahaan dalam membayar bunga atas hutang dapat menyebabkan kesulitan keuangan yang dapat berakhir dengan kebangkrutan perusahaan. Tetapi, penggunaan hutang juga memberikan subsidi pajak atas bunga yang dapat menguntungkan pemegang saham. Oleh


karena itu, penggunaan hutang harus menyeimbangkan antara keuntungan dan kerugian.

2.1.5 Struktur Modal Brigham (2005:9) leverage keuangan adalah sampai sejauh mana sekuritas dengan pendapatan tetap (hutang + saham preferent) digunakan dalam struktur modal perusahaan. Struktur modal dinyatakan dalam rasio hutang dan rasio hutang jangka panjang. Rasio itu sendiri terdapat dalam rasio leverage. Masalah yang berhubungan dengan kebangkrutan kemungkinan besar akan timbul ketika sebuah perusahaan memasukkan lebih banyak hutang dalam struktur modalnya. Untuk lebih jelasnya lagi, berikut ini adalah teori tentang struktur modal: 1. Teori Modigliani dan Miller Menurut Modigliani dan Miller (MM), dengan pajak hanya saham sebuah perusahaan akan mencapai nilai maksimal Jika perusahaan sepenuhnya menggunakan 100%. MM mengembangkan teori pertukaran struktur modal. MM menunjukkan bahwa hutang adalah suatu hal yang bermanfaat karena bunga merupakan pengurangan pajak, tetapi hutang juga membawa serta biaya yang dikaitkan dengan kemungkinan atau kenyataan kebangkrutan. Menurut MM, struktur modal yang optimal adalah keseimbangan antara manfaat pajak dari hutang dan biaya yang berhubungan dengan kebangkrutan. 2. Trade-off Struktur modal menunjukkan bahwa hutang bermanfaat

bagi

perusahaan karena bunga dapat dikurangkan dalam menghitung pajak. Tetapi


hutang juga menimbulkan biaya yang berhubungan dengan kebangkrutan yang aktual dan potensial. Struktur modal yang optimal berada pada keseimbangan antara manfaat pajak dari hutang dan biaya yang berkaitan dengan kebangkrutan. Manfaat terbesar dari suatu pembiayaan dengan hutang adalah pengurangan pajak yang diperoleh dari pemerintah yang mengizinkan bahwa bunga atas hutang dapat dikurangi dalam menghitung pendapatan kena pajak. Setiap perusahaan harus menargetkan struktur modal, yaitu pada posisi keseimbangan biaya dan keuntungan marginal dari pendanaan dengan hutang sebab pada posisi itu nilai perusahaan menjadi maksimal. Semakin banyak hutang berarti memperbesar resiko yang ditanggung pemegang saham dan juga memperbesar tingkat pengembalian yang diharapkan. 3. Pecking order Pandangan alternatif yang ditujukan pada meramalkan bagaimana manajer akan mendanai anggaran modal perusahaannya. Perusahaan yang mempunyai keuntungan yang tinggi ternyata cenderung menggunakan hutang yang rendah.Teori ini menyatakan tak ada rasio tingkat leverage yang setepatnya ditentukan, hal ini dikarenakan rasio leverage yang diteliti (total hutang atas aktiva) hanya mencerminkan kumulatif pendanaan eksternal yang dibutuhkan perusahaan sepanjang waktu.


2.1.6 Metode Altman Z-Score a) Rasio – rasio Keuangan Altman Z-Score Menurut Altman, teknik penggunaan MDA (Multivariate Discriminant Analysis) mempunyai kelebihan dalam mempertimbangkan karakteristik umum dari perusahaan-perusahaan yang relevan, termasuk interaksi antar perusahaan tersebut. Di samping itu, pendekatan MDA dapat mengkombinasikan berbagai rasio menjadi suatu model prediksi yang berarti dan dapat digunakan untuk seluruh perusahaan, baik perusahaan publik, pribadi, manufaktur, ataupun perusahaan jasa dalam berbagai ukuran. Kelemahan dari model ini adalah tidak ada rentang waktu yang pasti kapan kebangkrutan akan terjadi setelah hasil Z skor diketahui lebih rendah dari standar yang ditetapkan. Model ini juga tidak dapat mutlak digunakan karena adakalanya terdapat hasil yang berbeda jika kita menggunakan obyek yang berbeda. Meskipun demikian, penggunaan metode Altman dapat digunakan oleh bank untuk melakukan tindakan-tindakan pencegahan (early warning) apabila terindikasi sudah berada pada kondisi menuju kebangkrutan. Analisis Z-Score Altman, penerapan analisis rasio keuangan masih terbatas karena dilakukan secara terpisah, artinya setiap rasio diuji secara terpisah. Untuk

mengatasi

keterbatasan

analisa

rasio

tersebut,

Altman

telah

mengkombinasikan beberapa rasio menjadi model prediksi dengan teknik statistic yaiitu analisis diskriminan yang digunakan untuk memprediksi kebangkrutan perusahaan dengan metode Altman Z-Score. Z-Score adalah skor yang ditentukan


dari hitungan standar kali nisbah-nisbah keuangan yang akan menunjukkan tingkat kemungkinan kebangkrutan perusahaan (www.perbanasinstitute.ac.id). Nilai

resiko

kebangkrutan

perusahaan

dapat

dihitung

dengan

menggunakan formula dan kriteria untuk memprediksi Corporate Failure yaitu rumus Altman Z-Score (Umar, 2000:305-307) sebagai berikut: a. Net Working Capital to Total Asset Ratio Net working capital Total Assets

=

b. Retained Earning to Total Asset Ratio Re tained earning Total Assets

=

c. Earning Before Interest And Taxes to Total Asset Ratio = d.

Market Value of Equity to Book Value of Debt Ratio

Market value of equity Book value of debt ratio

=

e. Sales to Total Asset Ratio =

Re venue Total Assets

b) Formula Altman Z-Score Dalam melakukan analisis potensi kebangkrutan atau untuk memprediksi kemungkinan kebangkrutan pada perusahaan menggunakan metode yang ditemukan Altman yang dikenal dengan Z-Score. Dengan menggunakan metode Altman

ini,

kita

akan

dapat

memprediksikan

kemungkinan

terjadinya


kebangkrutan pada Bank. Dari data laporan keuangan perusahaan akan dianalisis dengan menggunakan beberapa rasio keuangan yang dianggap dapat memprediksi kebangkrutan sebuah perusahaan. Beberapa rasio keuangan yang mendeteksi likuiditas, profitabilitas, dan aktivitas perusahaan yang akan menghasilkan rasiorasio atau angka-angka yang akan diproses lebih lanjut dengan formula Altman. Data atau hasil perhitungan kemudian akan dianalisis lebih jauh lagi dengan menggunakan

sebuah

formula

yang

ditemukan

oleh

Altman

(www.perbanasinstitute.ac.id) yaitu: Z = 0,012Y1 + 0,014Y2 + 0,033Y3 + 0,006Y4 + 0,999Y5

(1)

Dimana: 1. Y1 = Net Working Capital to Total Assets 2. Y2 = Retained Earnings to Total Assets 3. Y3 = Earning Before Interest and Tax to Total Assets 4. Y4 = Market Value of Equity to Book Value of Debt 5. Y5 = Sales to Total Assets Kondisi ini dapat dilihat dari nilai Z-Score-nya. Jika: 1. untuk nilai Z-Score lebih kecil atau sama dengan 1,81 berarti perusahaan mengalami kesulitan keuangan dan risiko tinggi. 2. untuk nilai Z-Score antara 1,81 sampai 2,67 maka perusahaan dianggap berada pada daerah abu-abu (grey area). Pada kondisi ini, perusahaan mengalami masalah keuangan yang harus ditangani dengan penanganan manajemen yang tepat. Kalau terlambat dan tidak tepat penanganannya, perusahaan dapat mengalami kebangkrutan. Jadi pada grey area ini ada


kemungkinan perusahaan bangkrut dan ada pula yang tidak tergantung bagaimana pihak manajemen perusahaan dapat segera mengambil tindakan untuk segera mengatasi masalah yang dialami oleh perusahaan. 3. Untuk nilai Z-Score lebih besar dari 2,67, memberikan penilaian bahwa perusahaan

berada

dalam keadaan

yang

sangat

sehat

sehingga

kemungkinan kebangkrutan sangat kecil terjadi. Perkembangan selanjutnya banyak peneliti yang merasa lebih cocok dengan formula berikut: Z = 1,2Y1 + 1,4Y2 + 3,3Y3 + 0,6Y4 + 1,0Y5

(2)

Karena tidak semua perusahaan go public dan tidak memiliki nilai pasar, formula untuk perusahaan yang tidak go public diubah menjadi sebagai berikut: Z = 0,717Y1 + 0,847Y2 + 3,107Y3 + 0,420Y4 + 0,998Y5

(3)

Di mana untuk variabel Y4 = book value of equity/book value of total liabilities. Berbeda dengan kriteria Z-Score dalam persamaan (1), untuk persamaan (2) dan (3) penentuan prediksi mana bank yang diprediksi akan mengalami kesulitan keuangan atau tidak menggunakan kriteria yang sama Z-Score, yaitu jika: 1. untuk nilai Z-Score lebih kecil atau sama dengan 1,81 berarti perusahaan mengalami kesulitan keuangan dan risiko tinggi. 2. untuk nilai Z-Score antara 1,81 sampai 2,99, perusahaan dianggap berada pada daerah abu-abu (grey area). Pada kondisi ini, perusahaan mengalami masalah keuangan yang harus ditangani dengan penanganan manajemen yang tepat. Jika terlambat dan tidak tepat penangannya, perusahaan dapat mengalami kebangkrutan. Jadi pada grey area ini ada kemungkinan


perusahaan bangkrut dan ada pula yang tidak tergantung bagaimana pihak manajemen perusahaan dapat segera mengambil tindakan untuk segera mengatasi masalah yang dialami oleh perusahaan. 3. untuk nilai Z-Score lebih besar dari 2,99 memberikan penilaian bahwa perusahaan

berada

dalam keadaan

yang

sangat

sehat

sehingga

kemungkinan kebangkrutan sangat kecil terjadi. Menurut Altman (1968) dalam Altman (1982:99-125) Altman Z-score adalah suatu alat yang digunakan untuk meramalkan tingkat kebangkrutan suatu perusahaan dengan menghitung nilai dari beberapa rasio lalu kemudian dimasukan dalam suatu persamaan diskriminan.

Secara matematis persamaan Altman Z-score ini bisa dirumuskan sebagai berikut: Z = 1,2(Y1) + 1,4(Y2) + 3,3(Y3) + 0,6(Y4) + 1,0(Y5) Altman Z-score ini ditemukan oleh Altman (1968), tujuan dari analisis ini adalah ramalan terhadap kebangkrutan digunakan sebagai suatu kasus yang membantu menjelaskan. Singkatnya, seperangkat rasio ekonomi dan keuangan akan diteliti dalam suatu konteks ramalan kebangkrutan dimana suatu metodologi statistik multidiskriminan digunakan. Adapun rasio-rasio tersebut yaitu:

1. Modal Kerja / Total Aktiva (Y1) Rasio ini mengukur likuiditas dengan membandingkan aktiva lancar bersih dengan total aktiva. Aktiva lancar bersih atau modal kerja didefinisikan sebagai total aktiva lancar dikurangi total kewajiban lancar. Umumnya, bila perusahaan mengalami kesulitan keuangan, modal kerja akan turun lebih cepat daripada total aktiva menyebabkan rasio ini turun.


2. Laba Ditahan / Total Aktiva (Y2) Rasio ini mengukur kemampulabaan kumulatif dari perusahaan. Pada beberapa tingkat, rasio ini juga mencerminkan umur perusahaan, karena semakin muda perusahaan, semakin sedikit waktu yang dimilikinya untuk membangun laba kumulatif. Bila perusahaan mulai merugi, tentu saja nilai dari total laba ditahan mulai turun. 3. EBT / Total Aktiva (Y3) Rasio ini mengukur kemampulabaan yaitu tingkat pengembalian dari aktiva, yang dihitung dengan membagi laba sebelum pajak (EBT) tahunan perusahaan dengan total aktiva pada neraca akhir tahun. Bila rasio ini lebih besar dari ratarata tingkat bunga yang dibayar, maka berarti perusahaan menghasilkan uang yang lebih banyak daripada bunga pinjaman. 4. Modal Sendiri / Total Hutang (Y4) Rasio ini merupakan kebalikan dari rasio hutang per modal sendiri. Nilai modal sendiri yang dimaksud adalah nilai pasar modal sendiri, yaitu jumlah saham perusahaan dikalikan dengan harga pasar per lembar sahamnya. Umumnya perusahaan yang gagal, mengakumulasikan lebih banyak hutang dibandingkan modal sendiri. 5. Penjualan/Total Aktiva (Y5) Rasio perputaran modal adalah standar rasio keuangan yang menggambarkan kemampuan peningkatan penjualan dari aktiva perusahaan yang merupakan suatu ukuran dari kemampuan manajemen dalam menghadapi kondisi yang kompetitif. Rasio akhir ini cukup penting, walaupun dalam faktanya signifikan


dari ukuran rasio ini tidak dapat dilihat semuanya tapi karena relasi yang unik diantara variabel dalam model ini, rasio penjualan/total aktiva menjadi rangking kedua dalam kontribusi keseluruhan ketepatan model diskriminan. Kriteria resiko kebangkrutan sebuah perusahaan berdasarkan Altman ZScore adalah : 1. untuk nilai Z-Score lebih kecil atau sama dengan 1,81 berarti perusahaan mengalami kesulitan keuangan dan risiko tinggi. 2. untuk nilai Z-Score antara 1,81 sampai 2,99, perusahaan dianggap berada pada daerah abu-abu (grey area). Pada kondisi ini, perusahaan mengalami masalah keuangan yang harus ditangani dengan penanganan manajemen yang tepat. Jika terlambat dan tidak tepat penangannya, perusahaan dapat mengalami kebangkrutan. Jadi pada grey area ini ada kemungkinan perusahaan bangkrut dan ada pula yang tidak tergantung bagaimana pihak manajemen perusahaan dapat segera mengambil tindakan untuk segera mengatasi masalah yang dialami oleh perusahaan. 3. untuk nilai Z-Score lebih besar dari 2,99 memberikan penilaian bahwa perusahaan

berada

dalam keadaan

yang

sangat

sehat

sehingga

kemungkinan kebangkrutan sangat kecil terjadi.

2.2 Penelitian Terdahulu Fakhrurozie (2007) melakukan penelitian dengan judul “Analisis Pengaruh kebangkrutan Bank dengan Metode Altman Z Score Terhadap Harga Saham Perusahaan Perbankan di Bursa Efek Jakarta”. Dalam penelitian ini, peneliti


melakukan penelitian populasi, dimana peneliti menjadikan seluruh perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta menjadi subyek penelitian dengan populasi sasaran 22 perusahaan. Metode penelitiannya dilakukan dengan metode Analisis Regresi Linier Sederhana. Hasil penelitiannya Dari perhitungan rasio keuangan Z-Score pada tahun 2003 sampai tahun 2005 diperoleh nilai Z-Score yang masih rendah di bawah nilai 1,20 sehingga sebagian besar perusahaan perbankan di Bursa Efek Jakarta masuk dalam kategori perusahaan yang bangkrut. Hanya pada tahun 2004 Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk yang memiliki nilai Z-Score 1,83 itupun masih dalam daerah grey area. Lubis (2007) melakukan penelitian dengan judul “Pengaruh Rasio leverage terhadap resiko kebangkrutan perusahaan-perusahaan Telekomunikasi di Bursa Efek Jakarta”.

Dalam penelitian ini, peneliti menggunakan sampel

perusahaan Telekomunikasi yang listing di Bursa Efek Jakarta sebanyak 4 perusahaan yang dilakukan secara sensus. Metode penelitiannya yang dilakukan dengan metode Analisis Regresi Linier Berganda.

Hasil penelitiannya rasio

leverage berpengaruh signifikan secara simultan terhadap resiko kebangkrutan perusahaan Telekomunikasi di Bursa Efek Jakarta dan rasio hutang merupakan rasio leverage yang paling dominan dalam mempengaruhi resiko kebangkrutan perusahaan. Hutabarat (2008) melakukan penelitian dengan judul “Pengaruh Rasio leverage terhadap resiko kebangkrutan perusahaan Logam dan sejenisnya di Bursa Efek Indonesia”. Dalam penelitian ini, dari 11 perusahaan Logam dan sejenisnya yang listing di Bursa Efek Jakarta diperoleh sampel sebanyak 9 perusahaan.


Metode penelitiannya yang dilakukan dengan metode Analisis Regresi Linier Berganda.

Hasil penelitiannya rasio leverage berpengaruh signifikan secara

simultan terhadap resiko kebangkrutan perusahaan Logam dan sejenisnya di Bursa Efek Indonesia dan rasio hutang merupakan rasio leverage yang paling dominan dalam mempengaruhi resiko kebangkrutan perusahaan. Purba (2008) melakukan penelitian dengan judul “Analisis Hubungan Rasio leverage dengan resiko kebangkrutan (Altman Z-Score) pada perusahaan Transportasi di Bursa Efek Indonesia”. Dalam penelitian ini, dari 15 perusahaan Logam dan sejenisnya yang listing di Bursa Efek Jakarta diperoleh sampel sebanyak 9 perusahaan. Metode penelitiannya yang dilakukan dengan metode Analisis Korelasi Pearson.

Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa variabel

Total Debt to Total Asset Ratio (DAR) memiliki hubungan yang negatif dan signifikan dengan resiko kebangkrutan (Altman Z-Score). Variabel Total Debt to Equity Ratio (DER), Longterm Debt to Total Asset Ratio (LDAR), dan Longterm Debt to Equity Ratio (LDER) memiliki hubungan yang negatif tetapi tidak signifikan dengan resiko kebangkrutan (Altman Z-Score). Variabel Time Interest Earned Ratio (TIE) memiliki hubungan yang positif dan signifikan dengan resiko kebangkrutan (Altman Z-Score).

2.3 Kerangka Konseptual Sutrisno (2000:261) Rasio leverage menunjukkan seberapa besar kebutuhan dana perusahaan dibelanjai dengan hutang. Apabila perusahaan tidak mempunyai leverage atau leverage factornya = 0 artinya perusahaan dalam


beroperasi sepenuhnya menggunakan modal sendiri atau tanpa menggunakan hutang. Semakin rendah leverage factor, perusahaan mempunyai resiko yang kecil bila kondisi ekonomi merosot. Utang meningkatkan ketidakpastian mengenai persentase pengembalian saham, jika perusahaan didanai seluruhnya oleh ekuitas, penurunan $50.000 dalam laba operasi mengurangi pengembalian pada saham sebesar 5 persen. Jika perusahaan menerbitkan utang, penurunan$50.000 dalam laba operasi yang sama mengurangi pengembalian pada saham sebesar 10 persen. Dengan kata lain, dampak dari leverage adalah menggandakan besaran dari peningkatan dan penurunan pada pengembalian saham perusahaan tertentu. Dana utang tidak mempengaruhi risiko operasi tetapi menambah risiko keuangan. Dengan hanya setengah ekuitas untuk menyerap jumlah risiko operasi yang sama, risiko per saham akan berlipat ganda. (Marcus, 2008:10) Angka rasio utang yang semakin besar/meningkat dari tahun ke tahun bukanlah menunjukkan kinerja keuangan perusahaan yang semakin baik/berhasil. Melainkan sebagai gambaran semakin beratnya beban hutang perusahaan. (Abdullah, 2005:51 ) Peningkatan penggunaan hutang dalam perusahaan dapat menambah serta memperbesar resiko kebangkrutan sebuah perusahaan. Semakin tinggi proporsi penggunaan modal ekuitas dalam struktur modal maka akan memperkecil resiko kebangkrutan perusahaan (Wild, 2005:211-212). Perusahaan akan semakin bangkrut jika leverage diinvestasikan secara tidak produktif.


Berdasarkan latar belakang dan perumusan masalah yang telah dikemukakan, maka model kerangka konseptual yang digunakan adalah : Rasio Leverage (X) 1. 2. 3. 4. 5.

Total Debt to Total Asset Ratio (DAR)(X1) Total Debt to Equity Ratio (DER)(X2) Longterm Debt to Total Asset Ratio(LDAR)(X3) Longterm Debt to Equity Ratio (LDER)(X4) Time Interest Earned Ratio (TIE)(X5)

Altman Z – Score (Y) 1. 2. 3. 4.

Net Working Capital to Total Asset Ratio (Y1) Retained Earning to Total Asset Ratio (Y2) EBIT to Total Asset Ratio(Y3) Market Value of Equity to Book Value of Debt Ratio(Y4) 5. Sales to Total Asset Ratio (Y5)

Sumber : Umar (2000:174), Abdullah (2005:52), Sutrisno (2000:261), Sofyan (2004:306)

diolah Gambar 2.1. Kerangka Konseptual

2.4 Hipotesis Berdasarkan permasalahan yang ada dan tujuan yang ingin dicapai maka hipotesis atau jawaban sementara yang diajukan dalam penelitian ini dapat dirumuskan sebagai berikut: 1. Terdapat hubungan yang signifikan antara variabel Total Debt to Total Asset Ratio (DAR) dengan Altman Z-Score pada industri perbankan di Bursa Efek Indonesia (BEI). 2. Terdapat hubungan yang signifikan antara variabel Total Debt to Equity Ratio (DER) dengan Altman Z-Score pada industri perbankan di Bursa Efek Indonesia (BEI). 3. Terdapat hubungan yang signifikan antara variabel Longterm Debt to Total Asset Ratio (LDAR) dengan Altman Z-Score pada industri perbankan di Bursa Efek Indonesia (BEI).


4. Terdapat hubungan yang signifikan antara variabel Longterm Debt to Equity Ratio (LDER) dengan Altman Z-Score pada industri perbankan di Bursa Efek Indonesia (BEI). 5. Terdapat hubungan yang signifikan antara variabel Time Interest Earned (TIE) dengan Altman Z-Score pada industri perbankan di Bursa Efek Indonesia (BEI).


BAB II TINJAUAN PUSTAKA. Latin dan Inggris. Dalam bahasa Perancis, istilah failite artinya pemogokan atau

Recommend Documents