Analisten denken dat komend jaar de vraag naar staal in Europa en de VS met

GOUDEN-TIPS E-MAGAZINE BELEGGERS BELANGEN nr. 45 | 8 november 2013 | €5,95

DSM laat een krachtige winststijging zien in het derde kwartaal MACINTOSH zet in op een sterkere link tussen winkels en internetverkoop LUFTHANSA handhaaft zijn doelen ondanks de crisis in de luchtvaart AB INBEV leunt erg sterk op topmerken

DE UITGEVERIJ VOORBIJ NANCY MCKINSTRY VORMT WOLTERS KLUWER OM TOT LEVERANCIER VAN DIGITALE INFORMATIE

8 november 2013

BELEGGERS BELANGEN

GOED VOOR UW PORTEFEUILLE

Een bondig en actueel overzicht van de beste tips van Beleggers Belangen. Dat is wat het gouden-tips E-magazine om de twee weken voor de particuliere belegger biedt. Inclusief de resultaten van onze eerdere tips en een overzicht van onze voorbeeldportefeuilles. Johan Brinkman, hoofdredacteur Beleggers Belangen

01 ArcelorMittal tip: Berend Izaks

Aantrekkende staalmarkt De internationale staalmarkt lijkt het dieptepunt te zijn gepasseerd. 's Werelds grootste producent, ArcelorMittal, heeft bovendien een flinke sanering doorgevoerd.

A

nalisten denken dat komend jaar de vraag naar staal in Europa en de VS met 2 tot 3% zal toenemen. De Chinese groei zwakt wel af. Zorgelijk blijft de grote overcapaciteit. Westerse fabrikanten snijden in de productie en China trapt op de rem, maar er komt in opkomende landen nieuwe capaciteit bij. Ook AM saneert: fabrieken gaan tijdelijk of definitief dicht, productie wordt verplaatst naar efficiëntere lokaties en fabrieken en deelnemingen worden verkocht. Het concern wil in 2015 $3 mrd op de kosten hebben bespaard. Een forse verlaging van de schulden heeft de balans versterkt en zorgt voor lagere rentelasten. Dit jaar verliest AM wellicht nog €0,30 per aandeel. In 2014 en 2015 kan het hard gaan: een betere vraag en dus bezetting, iets hogere prijzen, belangrijk lagere kosten en rentelasten. Een winst van €0,70 respectievelijk €1,20 moet kunnen. Bij ons koopadvies speelt mee dat ook 'de markt' gelooft in betere tijden. <

Koers trekt weer aan

ArcelorMittal

12

10

dec

feb

apr

jun

koopadvies 5 november 2013

aug

okt

Beurs: Euronext Amsterdam Fondscode: LU032313406 Jaaromzet 2012: €65,5 mrd 2005 Nettowinst 2012: €-3,0 mrd Koers 5-11: €12,02 Hoogste koers 12 mnd*: €13,76 Laagste koers 12 mnd*: €8,35 Beurswaarde: €19,9 mrd Koers-winstverhouding: Dividendrendement: *intraday

TIPS VAN DE WEEK 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10

ArcelorMittal Value8 Technip Yara International Gesco Essentra Intuit Cinemark Holdings Tenet Healthcare Whiting Petroleum

Met bovenstaande fondsen kunt u in onze visie het komende jaar een positief rendement behalen. We hebben de fondsen gerangschikt van 'eenvoudig' (één ster) tot 'ingewikkeld' (vijf sterren). De belangrijkste les: beleg alleen met instrumenten die u begrijpt.

TIPS TERUGBLIK Van de eerdere tips staan er 69 op winst en 30 op verlies.

TIPS 25 oktoberin % EADS (k) Movado (k) Close Brothers (k) Wyndham (k) Dow Chemical (k) EVS (k) Helvetia (k) SKF (k) Amer Sports (k) Atlas Copco (k)

+7,38 +5,08 +2,00 +1,87 +0,34 +0,33 +0,13 -0,84 -0,87 -4,64

TIPS 11 oktoberin % Kimberly Clark (k) BIC (k) Bayer (k) Solvay (k) Kellogg (k) Centrica (k) Deutsche Börse (k) Swedish Match (k) Viscofan (k) Teva (h)

+12,82 +8,46 +6,27 +4,84 +4,37 -0,35 -4,75 -5,35 -5,97 -9,45

TIPS 27 SEPTEMBERin % Dürr (k) VF Corp. (k) St. Jude Medical (k) Air Lease (k) Volkswagen (k) Hes Beheer (k) Allianz (k) Benchmark Electronics (k) Sirius XM (k) Michelin (k)

+20,16 +11,16 +10,25 +9.81 +9,37 +8,25 +4,76 -0,08 -4,85 -8,44

BELEGGERS BELANGEN


GOUDEN-TIPS E-MAGAZINE

8 november 2013

TIPS 13 SEPTEMBERin % Nu Skin (k) Flowserve (k) BYD (k) Acomo (k) Corio (k) Adidas (k) Österreichische Post (k) KPN (h) Dover Corp. (k) Silver Wheaton (k)

+27,64 +13,96 +11,99 +7,26 +6,06 +4,85 +4,42 +3,06 +1,25 -11,17

02 Value8 tip: Peter Schutte

skipiste de beurs op getruct De investeringsmaatschappij van de mediagenieke topman Peter Paul de Vries timmert aan de weg in de vrijetijdssector, de financiële dienstverlening en het vastgoed.

V

alue8 speelt een grote rol bij de recente beursgang van SnowWorld, dat indoorskipistes in Landgraaf en Zoetermeer uitbaat. Voor de beursgang is gebruikgemaakt van de lege beurshuls Fornix, die grotendeels in handen is van Value8. Fornix is een voormalige biotechbedrijf, waarvan de laatste activiteiten in april 2011 werden verkocht. SnowWorld maakt nu gebruik van de beursnotering van Fornix. Value8 is verheugd over de beursgang. Het ziet vrijetijdsbesteding als een belangrijke groeisector en denkt dat SnowWorld (jaaromzet ruim €25 mln, ebitda €8,5 mln) uitstekende uitbreidingsmogelijkheden heeft. Niet alleen door de bestaande locaties in Nederland uit te bouwen, maar ook door nieuwe pistes te openen in Parijs en Barcelona. De investeringsmaatschappij roerde de afgelopen tijd verder de trom met de overname van twee financiële dienstverleners: BK Group en ECM, en het verwerven van een meerderheidsbelang in vastgoedbedrijf 1NOMij. Bij de laatste cijferpresentatie deed Value8 geen concrete winstvoorspelling, maar liet het wel weten vast te houden aan zijn langetermijndoelstelling. Die is om in 2017 een verdubbeling van de waarde te realiseren in vergelijking met vijf jaar eerder. De koers van Value8 is de laatste tijd enigszins teruggelopen, wat een mooi instapmoment biedt. <

hoog niveau in 2013

Value8

27,50

25,00

22,50

dec

feb

apr

jun


aug

okt

Beurs: Euronext Amsterdam Fondscode: NL0009082486 Jaaromzet 2012: €97,9 mln 2005 Nettowinst 2012: €1,6 mln Koers 5-11: €27,45 Hoogste koers 12 mnd*: €29,00 Laagste koers 12 mnd*: €20,01 Beurswaarde: €37,6 mln Koers-winstverhouding: 12,2 Dividendrendement: *intraday

Tips 30 augustusin % TMG (k) Aalberts (k) HAL (k) Illinois Tool Works (k) Jazz Pharmaceuticals (k) TAKKT (k) TKH (k) Colruyt (k) Fugro (k)

+35,71 +16,36 +10,68 +10,61 +9,73 +9,54 +8,73 +1,00 -0,44

Tips 16 augustusin % Pandora (k) Arcadis (k) Total (k) Nucor (k) Lindsay (k) HSBC (k) Agco (k) Delta Lloyd (k) Air Liquide (k) Kinder Morgan (k)

+23,03 +19,91 +10,51 +10,20 +1,61 +1,39 -0,22 -0,67 -2,26 -5,92

BELEGGERS BELANGEN



8 november 2013

Tips 2 augustusin % Manpower (k) Schlumberger (k) Applied Materials (k) Novartis (k) SBM Offshore (k) Huntington (k) SPDR Div. Aristocrats (k) Johnson&Johnson (k) JPMorgan Chase (k) Millennial Media (h)

+19,82 +12,08 +8,14 +6,42 +5,53 +2,62 +2,24 -1,24 -6,93 -32,28

03 Technip tip: Jeroen Boogaard

Meeliften op schaliegas Het Franse Technip kan de komende jaren volop profiteren van de ontwikkeling van olievelden op zee. Daarnaast pikt het bedrijf een flink graantje mee van de Amerikaanse schaliegasrevolutie.

T

echnip is wereldwijd een van de grootste producenten van infrastructuur voor de olie- en gasindustrie, van raffinaderijen tot drijvende productie- en opslagfaciliteiten. De divisie Subsea levert ongeveer de helft van de omzet en is marktleider bij de bouw van pijpleidingen. Op het gebied van drijvende LNG-productiefaciliteiten heeft Technip een veelbelovende voorsprong. De nabije toekomst ziet er voor de Fransen rooskleurig uit. Olie- en gasmaatschappijen zien zich gedwongen om uit te wijken naar diepzee offshore-velden, omdat de productie uit makkelijk winbare olievelden afneemt en de vraag naar energie alleen maar blijft stijgen. Analisten als Barclays en Douglas-Westwoord voorzien voor de komende jaren enorme investeringen in de zogeheten subsea-industrie. Een andere ontwikkeling die Technip in de kaart speelt is de schaliegasrevolutie in de VS. Liberale wetgeving op het gebied van (proef)boringen heeft de laatste jaren gezorgd voor een wildgroei aan schaliegasinstallaties. Technip ontwerpt de nieuwe ethyleenfabriek van chemiereus Dow Chemical in Texas en een van de eerste Amerikaanse LNG-exportterminals in Louisiana. Technip heeft sterke marktposities en een brede mix van activiteiten. De k/w is redelijk en het opwaarts potentieel evident. <

Instapmoment is goed

Technip

90

80

dec

feb

apr

jun


aug

okt

Beurs: Fondscode: Jaaromzet 2012: 2005 Nettowinst 2012: Koers 5-11: Hoogste koers 12 mnd*: Laagste koers 12 mnd*: Beurswaarde: Koers-winstverhouding: Dividendrendement:

Euronext Parijs FR0000131708 €8,2 mrd €543 mln €77,23 €92,49 €74,74 €8,7 mrd 13,2 2,17 *intraday

Tips 16 juli 2013in % First Trust Internet Index (k) DSM (k) CA Inc. (k) Arkema (k) ETFS Short Corn (v) Burger King (k) GS glob. strat. inc. (k) ProShares 20+ yr. treas. (k) PS DWA EM ETF (k) ETFS WTI Crude oil (k)

+10,02 +8,54 +6,03 +5,72 +5,64 +2,95 -0,89 -1,01 -1,79 -11,80

Tips 2 juli 2013in % Brunel (k) Gamestop (k) Activision-Blizzard (k) Bpost (k) Elia (k) Palladium (k) African Minerals (k) Samsonite (k) Lyxor ETF short bund (k) Vapor Corp (k)

+39,68 +30,35 +11,58 +7,68 +6,83 +4,20 +2,05 +0,59 -2,43 -25,65

Tips 18 juni 2013in % Wendel (k) Ahold (k) US Smallcap dividend (k) Colgate Palmolive (k) General Mills (k) Docdata (k) Intel (k) Natural gas Fund (k) Sabanci (k) Potash (h) k = kopen

h = houden

+21,84 +17,07 +10,80 +10,10 +2,62 +2,12 -4,35 -17,55 -19,16 -20,23

v = verkopen

Volg Johan brinkman op twitter: twitter.com/ johanbrinkman

BELEGGERS BELANGEN



8 november 2013

AEX, AMX en AScX 5 november 2012 = 100 125 120

2005

115 110 105 100 95 dec

■ AMX

feb

apr

■ AEX

jun

aug

okt

■ AScX

Stijgers zoals Brunel en Unit4 maken van de AMX de winnaar dit jaar.

04 Yara International tip: Christian Slagter

Minder hinder van overheid

Shanghai en Tokyo 5 november 2012 = 100 170

Het Noorse Yara International behoort tot de grootste kunstmestproducenten ter wereld. Yara scoort goed in opkomende markten en heeft in eigen land het politieke tij mee.

160

2005

150 140 130 120 110

D

e derdekwartaalcijfers van Yara stelden ietwat teleur, met een nettowinst van NOK1,57 mrd. Maar het concern wist de cijfers meteen naar de achtergrond te verdringen met de mededeling dat het in gesprek is met de Duitse chemiereus BASF over de bouw van een grote ammoniafabriek voor de Amerikaanse golfkust. Bovendien waren de resultaten buiten Europa van Yara wel op peil. In september rondde Yara de overname van Bunges' kunstmestdivisie in Brazilië af, een grote stap in het verwezenlijken van zijn groeiambities voor deze regio. De overname kostte de Noren $750 mln. Ook de recente Noorse verkiezingen, waar de conservatieven de macht overnamen van de sociaal-democraten, lijken goed uit te pakken voor Yara. De nieuwe rechtse minderheidscoalitie heeft zich gebonden aan belastingverlagingen en investeringen in infrastructuur. Daarnaast wil de conservatieve partij van de nieuwe premier Erna Solberg op termijn de overheidsbelangen in Noorse ondernemingen afbouwen. Het belang in Yara moet wat de regeringspartij betreft terug van 36 naar 34%. Een verkleining van het overheidsbelang biedt naar onze mening kansen voor Yara om zijn concurrentiepositie te verstevigen. Daarnaast is met name de uitbreiding van de activiteiten in Brazilië veelbelovend. <

Na dip door cijfers weer hoger

300

275

250

dec

feb

apr

jun


aug

okt

dec

feb

apr

■ Shangai

jun

aug

okt

■ Tokyo

De Chinese beurs was niet de beste bstemming in Azië voor beleggers.

10 jaars rente VS en Duitsland 5 november 2012 = 100 3,0

2005

2,5 2,0 1,5

dec

feb

■ VS

apr

jun

aug

okt

■ Duitsland

De ECB heeft de rente met 0,25% verlaagd, terwijl de rente al laag was.

Yara International Beurs: Fondscode: Jaaromzet 2012: 2005 Nettowinst 2012: Koers 5-11: Hoogste koers 12 mnd*: Laagste koers 12 mnd*: Beurswaarde: Koers-winstverhouding: Dividendrendement:

100

Oslo NO00010208051 NOK84 mrd NOK10,7 mrd NOK263,90 NOK300,90 NOK231,00 NOK73,6 mrd 10,6 4,92 *intraday

Brent Crude oil (in $ per Barrel) 5 november 2012 = 100 115 110 105 100

dec

feb

apr

jun

aug

okt

Het risico op een prijsexplosie van olie door Syrië is vrijwel verdwenen.

2005

BELEGGERS BELANGEN



8 november 2013

AEX GROOTSTE STIJGERS PostNL Imtech KPN DSM Akzo Nobel GROOTSTE DALERS Gemalto Heineken SBM Offshore Air France-KLM TNT Express

05 Gesco Tip: Jeroen Boogaard

Verborgen MKB-kampioenen De Duitse houdstermaatschappij Gesco opereert in het kloppend hart van de Duitse industrie: het midden- en kleinbedrijf. Dat blijkt vrijwel een garantie voor langdurig succes.

V

ia Gesco kunnen beleggers participeren in zeventien kleine en middelgrote niet-genoteerde Duitse industriële ondernemingen. Deze ‘verborgen kampioenen’, zoals de onderneming ze noemt, zijn hoofdzakelijk actief met de productie van (onderdelen voor) machines. Stuk voor stuk gaat het om nichebedrijven met innovatieve technologieën die in hun markt veelal een leidende positie innemen. Vaak zijn het familiebedrijven met opvolgingsproblemen, waarbij Gesco nieuwe managers aanstelt, die normaliter ook een substantieel belang nemen. Het businessmodel heeft zich bewezen: sinds de beursgang in 1998 is de koers verdrievoudigd. Inclusief de dividenduitkering van €2,50 per aandeel heeft het fonds het afgelopen jaar een rendement opgeleverd van 14,3%, terwijl winstherstel vooralsnog uitblijft door de zwakke Europese economie. De bedrijven in de portefeuille van Gesco zijn hoofdzakelijk actief op cyclische afzetmarkten. In het huidige boekjaar (tot maart 2014) zal de winst per aandeel naar verwachting verder teruglopen, met 11,6% tot 2%. Maar bij een economisch herstel kan de winst weer fors stijgen, mede dankzij het huidige hoge investeringsniveau. Bovendien gaan de bedrijven die Gesco vorig jaar heeft overgenomen vanaf 2014 bijdragen aan de winst. Daarmee blijft Gesco een interessante langetermijnbelegging. <

Koers rond jaargemiddelde

Gesco

80

70

dec

feb

apr

jun


aug

okt


Xetra DE000A1K0201 €415,4 mln €24,6 mln €75,19 €83,45 €64,71 €250 mln 11,9 3,33 *intraday

% +18,41 +13,60 +6,49 +5,37 +4,07 % -6,83 -4,79 -3,61 -3,22 -2,96

AMX GROOTSTE STIJGERS Arcadis USG People Brunel OCI Ten Cate GROOTSTE DALERS BAM ASMI TomTom Corbion Heijmans

% +20,57 +17,33 +14,22 +11,48 +7,79 % -6,28 -3,89 -3,54 -3,42 -2,94

STOXX50 GROOTSTE STIJGERS EADS Volkswagen Sanofi Münchener Rück Bayer GROOTSTE DAlERS BBVA Orange Deutsche Bank L'Oreal Essilor

% +10,42 +7,76 +4,31 +2,92 +2,57 % -9,36 -8,45 -5,99 -4,33 -4,24

DOW JONES GROOTSTE STIJGERS Boeing Microsoft Exxon Mobil McDonalds Home Depot GROOTSTE DAlERS Caterpillar JPMorgan Chase Merck Verizon Chevron

% +9,05 +5,94 +4,56 +2,41 +2,39 % -5,74 -3,11 -2,39 -2,03 -1,82

BELEGGERS BELANGEN



8 november 2013

column tekst: Berend Izaks

Probleem opgelost

06 Essentra tip: Berend Izaks

Sigaret met minder schade Voor het Engelse Essentra moeten beleggers een hoge prijs betalen, maar daar staat een hoge groei tegenover. Het bedrijf profiteert van trends bij het rookgedrag.

E

ssentra maakt kunststof- en metalen producten als afsluiters, tapes en beschermings- en verpakkingsmateriaal. Maar Essentra is ook maker van sigarettenfilters. Het bedrijf heeft ruim 700 varianten en belevert meer dan 300 klanten, waaronder de grote sigarettenfabrikanten. Er wordt minder gerookt, maar de toepassing van filters groeit want rokers willen minder schadelijke sigaretten en sigaretten met een bijzonder smaakje. De verkoop van filters groeit hard: Essentra haalde er vorig jaar £233 mln omzet mee (+12%) en £28,9 mln bedrijfsresultaat (+18%) . In het eerste halfjaar steeg de omzet van Essentra met 18%, de nettowinst met 29% en de winst per aandeel met 21%. In het derde kwartaal is de groepsomzet met 24% en die van filters met 15% toegenomen. Binnen de groep maken filters 34% van de omzet en 25% van de bedrijfswinst uit. De omzet van Essentra is zonder serieuze hapering in vijf jaar gestegen van £432 mln naar £663 mln, de bedrijfswinst van £57 mln naar £105 mln en de winst per aandeel van 16 naar 32 pence. In het eerste halfjaar was de winst per aandeel 19,4 (16) pence. Het bedrijf kan dit jaar groeien naar een omzet van £800 mln en een nettowinst per aandeel van 38 pence. Essentra levert nog geen onderdelen voor de e-sigaret, maar als dat gebeurt ligt een omzet van enkele honderden miljoenen in het verschiet. <

Essentra

Verdere groei in het verschiet

800

700

600

dec

feb

apr

jun


aug

okt


Londen GB00B0744359 GBP663,4 mln GBP53,5 mln GBp790 GBp839 GBp539 GBP1,8 mrd 20,9 1,91 *intraday

H

et is een bijzondere introductie, dus hier nomaals Twitter. Een roadshow van anderhalve week moest beleggers paaien en critici en enthousiastelingen scherpten hun messen. Op de hoogstaande site Seeking Alpha maakt Anthony Catanach ('een knorrige oude boekhouder') gehakt van Twitter. In de verstrekte informatie geen woord over strategie en of businessmodel. Onder klanten verstaat Twitter niet gebruikers, maar adverteerders. Catanach heeft twijfels over hoe Twitter de inkomsten bepaalt. Slechts in de kleine lettertjes staat iets over oplopende kosten. Wellicht is er sprake van overwaardering van activa. 'Hoe kun je dan inschatten wanneer het uit de verliezen komt?' Catanach schat dat bij gelijkblijvende kosten Twitter $639 mln omzet nodig heeft om quitte te spelen, 'maar de kosten blijven niet gelijk'. Daarmee heeft hij het bij het rechte eind. In het derde kwartaal verdubbelde de omzet tot $168 mln, maar het verlies verdrievoudigde tot $64 mln. 'Denk je dat je alle ellende rond sociale-mediabedrijven gehad hebt, komt Twitter langs', besluit Catanach, die vreest dat wegens tijdgebrek van de beurswaakhonden de antwoorden op de vragen niet voor de beursgang gegeven zullen worden. Catanach blijft overigens twitteren. Met zoveel vragen, kennelijk een wankel fundament en nog geen uitgiftekoers is het waanzin om een koopadvies te geven. Effectenbank SunTrust Robinson Humphrey deed het toch: 'ons koersdoel is $50.' Wie moet je vertrouwen, Catanach of Sun Trust? Een rondgang langs tien brokers en banken leert dat Nederlandse beleggers via hen niet op Twitter kunnen inschrijven. Zij lossen het probleem dus voor u op. < [email protected]

BELEGGERS BELANGEN



8 november 2013

Ma

Di

Wo

Do

Vr

Agenda KWARTAALCIJFERS

07 Intuit tip: Jeroen Boogaard

Kansen hangen in de lucht Intuit levert boekhoudsoftware aan het MKB, consumenten en accountants in met name de VS en Canada. Op de thuismarkt heeft het een leidende positie (60%) in belastingaangiftes voor particulieren.

I

n het softwareaanbod is een duidelijke verschuiving waar te nemen van de desktop naar het internet, waar de produkten als een dienst kunnen worden afgenomen. Deze zogenoemde cloud-toepassingen genereren nu al circa $1,5 mrd aan omzet (36% van het totaal) en groeien hard. De onderneming ziet een enorm groeipotentieel op de thuismarkt, maar ook vooral daarbuiten, en wil het aantal klanten verdubbelen van 5 miljoen nu naar 10 miljoen in 2018. Daarbij bieden de online producten voor het MKB de beste kansen; de belastingaangiftepakketten voor particulieren laten slechts een bescheiden groei zien. De resultaten zijn seizoensgevoelig en lopen per kwartaal sterk uiteen. In het per eind juli afgesloten boekjaar 2013 steeg de operationele winst met 8% tot $1,47 mrd, bij een 10% hogere omzet van $4,17 mrd. Voor het lopende boekjaar verwacht Intuit een omzettoename van 6-8% en een operationele winstgroei van 7-10%. Dat valt wat tegen. Om beleggers gerust te stellen heeft het bedrijf echter ambitieuze doelen voor de middellange termijn geformuleerd: een jaarlijkse omzetgroei van 8-12%, een operationele winstgroei die daar bovenuit zal komen en (geholpen door de inkoop van eigen aandelen) een toename van de winst per aandeel met circa 15%. Gegeven deze groeivooruitzichten is het aandeel voor het lopende boekjaar niet te duur. <

Koers flink opgelopen

Intuit

70

65

60

dec

feb

apr

jun


aug

okt


Nasdaq INTU $4,4 mrd $858 mln $71,76 $72,63 $55,54 $20,3 mrd 20,2 *intraday

(deze week getipte aandelen in het blauw) 7 nov ArcelorMittal Cinemark Holdings 8 nov Air Lease Corp Wendel TMG Acomo Allianz Fugro 12 nov Gesco Pandora Deutsche Post 13 nov Batenburg Cisco Eon GDF Suez Oranjewoud SBM Offshore 14 nov Airbus (EADS) Ahold Apllied Materials BAM Centrica EVS HAL Jazz Pharmaceutical Osterreichische Post Vivendi Wal-Mart 15 nov Boskalis Elia 21 nov Intuit

EX-DIVIDEND 13 nov Royal Dutch Shell €0,33 (k) 19 nov Microsoft $0,28 (k) 22 nov Johnson & Johnson $0,66 (k)

BELEGGERS BELANGEN



8 november 2013

Ma

Di

Wo

Do

Vr

macro cijfers 11 nov Industriële productie Italië

08 Cinemark Holdings

(vorig: -0,3%)

12 nov Consum. prijsindex Duitsland

(vorig: -0,2%)

tip: Freek Tewes

13 nov Industr. productie eurozone

beeldbepalend in Brazilië

(vorig: +1,0%)

(vorig: -0,7% jaar op jaar)

(vorig: €3,4 mrd)

(vorig: -$38,8 mrd)

(vorig: +0,7% kw. op kw.)



(vorig: -0,1% kw. op kw.)

(vorig: +0,2%)

vorig: +0,6%)

(vorig: 78,3%)

(vorig: +0,5%)

(vorig: +0,5%)

13 nov Detailhandel Nederland

Cinemark Holdings is de meest innovatieve speler in de filmindustrie De exposure richting opkomende landen maakt het aandeel aantrekkelijk en is een belangrijke aanjager van winstgroei.

14 nov Handelsbalans VS 14 nov Bbp Duitsland

C

inemark Holdings heeft 500 bioscopen en 5800 schermen in de VS en LatijnsAmerika, en trekt jaarlijks gemiddeld 263,7 miljoen bezoekers. In 2010 introduceerde Cinemark zijn NextGen-concept met schermen die van muur tot muur en van grond tot plafond reiken. Dit concept omvat de nieuwste technologie, superieure faciliteiten en extra opties zoals de aanwezigheid van party rooms om bezoekers te trekken. De onderneming mikt vooral op de groeiende middenklasse in opkomende landen. Het aantal schermen in Latijns-Amerika zal in elk van de komende vijf jaren met 100 tot 125 groeien, wat neerkomt op 7-8% groei. Daarvan zal de helft in winkelcentra in Brazilië worden gerealiseerd, die een sterke groei doormaken. Cinemark heeft geen last gehad van de economische afkoeling in Brazilië. Daarbij is het goed ingedekt tegen een zwakkere Braziliaanse real, ook doordat de kosten bijna geheel in de lokale valuta worden gemaakt. De laatste vijf jaar is de wpa van Cinemark met gemiddeld 11,6% per jaar gegroeid. Voor de komende vijf jaar gaat de markt uit van een groei van gemiddeld 15% per jaar. De omzet groeide de laatste vijf jaar met gemiddeld 8% per jaar en dividendgroei was gemiddeld 22%. Met een payout van zo’n 75% en een dividendrendement van 3% zijn de aandelen aantrekkelijk. <

Iets terug na piek op $33,45

Cinemark Holdings

32,50

30,00

27,50

dec

13 nov Handelsbalans Nederland

feb

apr

jun


aug

okt


New York CNK US $2,5 mrd $171 mln $32,52 $33,45 $24,25 $3,8 mrd 18,9 3,08 *intraday

14 nov Bbp Frankrijk 14 nov Bbp eurozone

14 nov Bbp Nederland

15 nov Importprijsindex VS

15 nov Industriële productie VS 15 nov Bezettingsgraad VS 15 nov Groothandelsvoorraden VS 15 nov Consum. prijsindex eurozone

BELEGGERS BELANGEN



8 november 2013

column tekst: Peter Schutte

Beleggen in illiquiditeit 09 Tenet Healthcare

B

tip: Christian Slagter

Consolidatie door Obama Obamacare, het nieuwe zorgstelsel in de Verenigde Staten, is na veel vijven en zessen dan toch ingevoerd. Een bedrijf dat profijt kan trekken van de nieuwe situatie is Tenet Healthcare.

T

enet Healthcare levert diensten voor de gezondheidszorg en bezit diverse ziekenhuizen en poliklinische faciliteiten. Begin oktober rondde Tenet de overname van Vanguard Health Systems af, waarmee het nu een kleine tachtig ziekenhuizen en ruim 150 poliklinische faciliteiten in bezit heeft. De acquisitie ter waarde van $1,8 mrd werd eind juni al aangekondigd. Cruciaal voor de hele gezondheidssector in de VS is de invoering van de Affordable Care Act, beter bekend als Obamacare. De langverwachte zorgwet ging op 1 oktober in en behelst een drastische hervorming van de gezondheidszorg. Het nieuwe systeem houdt onder meer in dat alle Amerikanen verplicht zijn om een zorgverzekering te hebben, iets wat Tenet in de kaart kan spelen. Miljoenen Amerikanen die tot dusver onverzekerd waren, krijgen nu toegang tot medische zorg. De koers van Tenet steeg sinds begin dit jaar van $33,39 tot een voorlopig hoogtepunt op 14 mei van $49,25, maar is sindsdien wat gedaald. Daarmee is een redelijk aankoopmoment ontstaan. Ondanks dat in Republikeinse kring nog steeds verzet bestaat tegen Obamacare, zijn de langetermijnverwachtingen van Tenet goed. Gezien de voortdurende consolidatie sluiten wij een nieuwe overname of fusie door het bedrijf niet uit. <

Koerspiek rond Obamacare

Tenet Healthcare

40

30

dec

feb

apr

jun


aug

okt


New York THC US $9,1 mrd $209 mln $44,00 $49,48 $24,36 $4,4 mrd 23,4 *intraday

eleggingsspecialisten van Kempen breken een lans voor illiquide beleggingen. Beleggers willen altijd graag snel kunnen cashen zonder al te grote prijsconcessies, maar, zo stellen de specialisten, liquiditeit berust op een flink aantal marktomstandigheden en blijkt vaak juist het laagst te zijn wanneer de behoefte eraan het grootst is. Daarbij hebben illiquide beleggingen volgens de Kempen-analisten meerdere voordelen. Het bekendste is de illiquiditeitspremie die kan worden opgestreken als effecten gedurende langere tijd in bezit blijven. Daarbij moet echter worden aangetekend dat deze premie in de praktijk lastig te berekenen is, en bovendien niet altijd volledig bij de belegger terechtkomt. Wel kunnen illiquide beleggingen toegang geven tot kasstromen die anders niet beschikbaar zouden zijn, en als zodanig kunnen ze voor risicodiversificatie van de totale beleggingsportefeuille zorgen. Naast een mogelijk extra rendement en diversificatiemogelijkheden, noemen de specialisten nog een derde voordeel van illiquide beleggingen. Beleggingsrendementen, zo leggen zij uit, worden gedreven door fundamentele zaken als waardering en economische cyclus, maar ook door marktsentiment. Waardering bepaalt vooral het rendement op langere termijn, sentiment het rendement op kortere termijn. Beleggers hebben de neiging om, geleid door hun gevoel, door te schieten in hun beleggingsbeslissingen. Bijsturing gebeurt dan veelal met liquide beleggingen, want illiquide beleggingen zijn minder vatbaar voor de waan van de dag. Een goede portefeuillemanager neemt zowel liquide als illiquide beleggingen op. Een portefeuille moet zorgen voor vermogensgroei, maar de samenstelling mag geen belemmering zijn voor de lopende uitgaven. < [email protected]

BELEGGERS BELANGEN



8 november 2013

10

column tekst: Michiel Pekelharing

Trends in ETF-land 10 Whiting Petroleum tip: Michiel Pekelharing

Geen last van lokale onrust Het Amerikaanse Whiting Petroleum heeft duidelijk geen last van de zwakke productiegroei waar de oliereuzen mee kampen. Het bedrijf weet zijn productie zelfs flink op te voeren.

W

hiting Petroleum is alleen actief in de VS, zodat de olieproductie niet verstoord wordt door lokale onrust zoals bij Shell in Nigeria. In het derde kwartaal haalde het concern 12% meer olie uit de grond dan een jaar eerder. Dat gebeurt voornamelijk bij schalievelden in het midden van de VS. Dankzij nieuwe olievondsten en een betere analyse van bestaande velden laten de bewezen voorraden een gestage stijging zien van 239 miljoen olievaten in 2008 tot bijna 400 miljoen nu. De zogenoemde reservevervangingsratio ligt al vier jaar op rij boven de 200%. Een groot voordeel van Whiting is dat de voorraden bijna volledig uit olie en voor slechts 10% uit aardgas bestaan, waarvan de prijs in de VS flink onder druk staat. Bij verschillende branchegenoten is dat aardgaspercentage 40% of meer. In financieel opzicht vertaalt de productiegroei zich in een snelle winststijging. In het derde kwartaal is de winst ruimschoots verdubbeld, tot iets meer dan $200 mln ($1,71 per aandeel). Om investeringen in nieuwe boorinstallaties te financieren heeft Whiting afgelopen zomer enkele velden verkocht. Hierdoor kan de winstgroei ook de komende jaren in dubbele cijfers worden geschreven, zolang de olieprijs niet onverwacht hard onderuit gaat. De indrukwekkende productie- en winstgroei rechtvaardigen de relatief hoge waardering en maken het bedrijf bovendien tot een potentiële overnameprooi voor de grote oliereuzen. <

Enorme opmars laatste weken

Whiting Petroleum

60

50

dec

feb

apr

jun


aug

okt


New York WLL US $2,1 mrd $414 mln $66,80 $70,57 $40,19 $7,9 mrd 15,8 *intraday

P

rofessionele beleggers kiezen er vaak voor om hun visie voor de komende maanden – de zogenoemde tactische allocatie – in te vullen via ETF’s en indexfondsen. Deze producten hebben relatief lage kosten. Bovendien loont het niet de moeite om een goede fondsbeheerder te zoeken als het fonds waarschijnlijk voor minder dan een jaar in de portefeuille wordt opgenomen. Hierdoor bieden de stromen op de ETF-markt een goed beeld van hoe grote beleggers zich positioneren. Momenteel tekenen zich twee duidelijke trends af in het ETP Landshape-rapport dat BlackRock begin oktober publiceerde. Allereerst lijken beleggers dit jaar een uitgesproken voorkeur te hebben voor aandelen uit ontwikkelde markten, zoals Europa, de Verenigde Staten en Japan. Sinds eind 2012 hebben beleggers per saldo $173,0 mrd geïnvesteerd in Exchange Traded Products zoals ETF’s die het koersverloop van aandelenindices in deze regio’s volgen. Aan producten voor opkomende markten werd juist $6,9 mrd onttrokken. Op de obligatiemarkt komt de instroom in producten met een korte looptijd dit jaar op $32,7 mrd, terwijl beleggers dit jaar $7,2 mrd weghaalden uit ETP’s van obligatie-indices met een lange looptijd. Dat heeft alles te maken met het beleid van de Fed. De vrees voor tapering zorgt ervoor dat beleggers hun geld liever niet beleggen in opkomende markten, die het hardst geraakt zullen worden als de kapitaalstromen veranderen. Van kortlopende leningen daalt de koers relatief minder snel in tijden van een oplopende rente. In september was er overigens juist weer een instroom bij aandelen uit opkomende markten en in langlopende obligaties. Institutionele beleggers lijken voorzichtig wat verder te kijken dan de onvermijdelijke tapering. < [email protected]

BELEGGERS BELANGEN



8 november 2013

11

01 offensieve portefeuille

portefeuilles

overzicht offensieve portefeuille

De redactie van Beleggers Belangen houdt een Nederlandse, een defensieve en offensieve, een dividend- en een pensioenportefeuille bij. Een overzicht van de stand van zaken.

Aandelen

huidige koers huidige waarde

Aalberts Allianz Apache Barrick Gold BHP Billiton BIC Casino-Guichard Caterpillar Chevron CSX Deere & Co Dollar Tree DSM DuPont EMC Experian Fugro General Electric Heineken Home Depot Lyondell Basell M&T Bank Newmont mining Potash PVH Corp Republic Services Rio Tinto SBM Offshore Schneider Electric Swedish Match Teva Pharmaceutical Vinci Wabco Weir Group Hedgefondsen Deutsche Bank Hedge Fund Index ETF Opkomende markten Fidelity Em. Europe ME and Africa fund Carmignac Emergents Vanguard MSCI Emerging Markets ETF Small- en Midcaps Delta Lloyd Eur. Deelnemingen Fonds Templeton Eur. Small-Midcap Grondstoffen SPDR Gold trust Blackrock World Mining Fund Blackrock World Energy Fund DWS Invest Global Agribusiness ETFs/Beleggingsfondsen overig iShares Stoxx Europe 600 Telecom Semiconductor ETF Cash Cash TR: Total Return

+7,09% (2 nov 2010 – 5 nov 2013) TR

YTD

€22,13 €123,35 €66,17 €13,57 €23,45 €92,01 €84,00 €62,40 €87,94 €19,65 €60,73 €43,43 €57,28 €44,77 €17,48 €15,04 €45,96 €19,62 €50,28 €56,91 €55,16 €82,73 €20,31 €23,99 €92,69 €25,34 €39,65 €15,35 €61,68 €23,88 €27,45 €47,37 €65,25 €26,05

€23.209,13 €13.568,50 €8.337,95 €9.758,20 €10.576,68 €11.777,28 €16.464,00 €9.609,99 €11.168,72 €12.199,61 €10.506,64 €14.289,48 €16.038,40 €18.624,10 €8.987,08 €24.793,08 €8.962,20 €12.789,25 €8.849,28 €14.397,84 €18.314,35 €10.920,46 €8.041,13 €7.964,16 €13.346,92 €16.724,18 €11.696,02 €14.877,90 €15.728,40 €7.593,09 €10.622,46 €17.195,31 €16.770,16 €10.496,85

69,74% 45,22% -15,91% -1,01% 7,67% 18,10% 31,19% -2,60% 15,94% 24,66% 8,39% 42,89% 66,33% 43,81% -9,73% 87,55% -4,32% 29,60% -9,76% 48,06% 95,61% 10,89% -17,74% -19,39% 25,56% 26,47% -9,35% 9,19% 66,45% -21,36% -20,32% 35,80% 68,09% 6,28%

40,92% 22,64% 11,79% -1,01% 7,67% 18,10% 20,75% -2,60% 10,11% 33,49% -5,89% 41,32% 29,36% 34,33% -8,40% 27,74% 7,36% 23,33% -9,76% 23,69% 31,02% 10,89% -17,74% -19,39% 25,56% 15,73% -5,92% 48,78% 17,26% -3,03% -1,84% 34,88% 32,10% 6,28%

€10,96

€49.813,20

-0,27%

4,68%

€15,37 €711,57 €30,65

€29.156,89 €53.367,75 €44.409,18

16,88% 3,69% -6,86%

5,20% -5,84% -9,04%

€28,86 €30,09

€37.027,38 €51.514,08

17,80% 49,70%

29,57% 30,32%

€93,96 €35,53 €18,23 €96,87

€9.960,18 €6.359,16 €10.849,50 €8.330,55

-0,45% -36,32% 8,77% 7,17%

-23,46% -21,76% 13,19% -1,68%

€30 €30

€11.975,85 €11.893,00

24,98% 18,82%

32,45% 18,82%

-

€301.094,62

2,80%

1,18%

YTD: Year to date

De portefeuille met Nederlandse aandelen heeft het vanaf de start op 1 juli van dit jaar uitmuntend gedaan. In iets meer dan vier maanden werd een totaalrendement behaald van 21,6%. Inclusief de liquiditeit staat het rendement op 18,4%. Daar konden de Amsterdamse indices niet aan tippen. De AEX leverde sinds 1 juli een totaalrendement van 11,3% op, de AMX van 16,9% en de AScX van 13,2%. Grote winsten werden behaald door TMG en Brunel, met ruim 40%. De winstontwikkeling van de meeste bedrijven in de portefeuille is naar wens. Value8 is de enige verliezer, met bijna 2%. Wij blijven echter geloven in de investeringsmaatschappij. Docdata en Corio verdwijnen wel uit de portefeuille. Het rendement van de offensieve portefeuille bedraagt dit jaar 5,4%. De AEX rendeert beter, en dat heeft zoals bekend alles te maken met onze posities in opkomende markten en grondstoffen, waarbij overigens in eerstgenoemde de laatste tijd wat meer muziek zit. Onze aandelen blijven het goed doen (12,5%). Uitschieters zijn SBM Offshore (48,8%) en Aalberts (40,9%). De dikste minnen zijn ook hier grondstofgerelateerd: Potash (-19,4%) en Newmont Mining (-17,7%). Small/midcaps (30,0%) en ETF's/beleggingsfondsen (25,4%) blijven goed renderen. Door de stijgingen op de aandelenbeurzen loopt het rendement op de defensieve portefeuille verder op. Het totaalrendement sinds de start van de portefeuille steeg van 12,7% vorige week tot 13,2% deze week. Het aandelensegment presteert uiteraard het best, met een totaalrendement van 20,1%, en heeft in de Powershares RAFI EM ETF (-11,4%) de enige dissonant. Daar tegenover staan toppers als Arseus (+137,4%), Roche (+106,7%) en Acomo (net geen +100%). Het obligatiesegment heeft het verlies van eerder dit jaar vrijwel volledig weggewerkt en staat op een totaalrendement van ruim 9%. <

BELEGGERS BELANGEN



overzicht defensieve portefeuille Aandelen Acomo Arcadis Arseus Coca Cola Henderson Asian Div Loews Microsoft Novartis RAFI EM Roche Royal Dutch Schlumberger Walmart Zurich Obligaties DB Global Inflation Linked ETF Templeton Global Bond JPMorgan Income Opportunity Fund Beleggingsfondsen Standard Life Global Absolute Return Cash Carmignac Court Terme Spaarrekening

+13,19% (9 nov 2010 - 5 nov 2013)

huidige koers Huidige waarde TR €16,70 €22.538,25 99,38% €24,01 €18.339,82 55,56% €23,24 €28.097,16 137,38% €29,33 €16.188,28 39,89% €13,37 €43.002,58 14,67% €35,73 €15.755,38 27,30% €27,20 €17.464,46 48,47% €57,17 €17.207,42 51,08% €15,55 €31.093,62 -11,40% €203,95 €23.862,02 106,71% €24,82 €12.980,86 15,14% €68,59 €16.051,12 32,71% €57,48 €18.048,76 53,12% €202,73 €17.928,24 39,48%

overzicht pensioenportefeuille

YTD 25,29% 37,09% 52,84% 9,01% 4,60% 16,16% 36,99% 24,09% -9,43% 37,71% -1,46% 31,98% 13,25% 13,44%

€196,27 €15,62 €134,62

€56.525,76 €54.142,59 €83.195,16

12,87% 16,63% 15,64%

-3,96% -1,69% 3,47%

€11,31

€52.263,51

4,53%

3,57%

- -

€52.629,92 €534.628,46

1,60% 2,37%

0,17% 0,63%

+11,55% (1 jul 2011 - 22 okt 2013)

Aandelen huidige koers HUIDIGE waarde GEWICHT Tr Delta Lloyd Europees Deelnemingen Fonds €28,85 €55.371,29 4,96% 10,76% Edmond de Rothschild Europe Value & Yield €101,43 €61.669,44 5,53% 23,41% Robeco Conservative Equities €132,09 €62.214,39 5,58% 24,43% Quality USA Equity €137,65 €65.659,18 5,89% 31,37% Yacktman Fund €17,77 €73.012,51 6,55% 46,04% Comgest Magellan €16,82 €26.912,00 2,41% 5,26% RAFI Emerging Markets €15,54 €23.223,11 2,08% -7,12% Skagen Kon-Tiki €75,26 €26.642,20 2,39% 6,61% Lyxor ETF Stoxx Europe 600 Healthcare €60,79 €33.288,63 2,98% 33,14% iShares Nasdaq Biotechnology €148,65 €50.287,59 4,51% 101,28% Obligaties ABN Amro 3,625% juni 2020 €1.123,98 €31.488,06 2,82% 24,44% iShares Markit iBoxx Euro Corporate Bond €128,29 €53.700,98 4,81% 7,58% db x-tracker iBoxx Global Inflation-linked €195,70 €54.796,00 4,91% 9,70% JPMorgan Income Opportunity Fund €134,62 €52.905,66 4,74% 5,90% GRONDSTOFFEN SPRD Gold TrustGLD €94,04 €47.113,52 4,22% -5,73% Cash Spaarrekening €397.195,25 35,61% Portefeuille €1.115.479,80

overzicht portefeuille NL Aandelen Aalberts Arcadis Brunel Corio Docdata DSM SBM Offshore TKH Group TMG Value8 Cash

huidige koers €22,13 €24,01 €45,90 €32,19 €14,95 €57,28 €15,35 €23,55 €10,15 €27,45 -

+14,38% (1 jul 2013 - 22 okt 2013) huidige waarde huidig gewicht €1.283,25 11,80% €1.152,24 10,59% €1.422,90 13,08% €1.062,27 9,77% €1.031,55 9,48% €1.145,60 10,53% €1.181,95 10,87% €1.083,07 9,96% €526,26 4,84% €988,20 9,08% €560,73 -

TR 28,86% 16,28% 41,97% 5,32% 3,39% 15,42% 18,76% 9,00% 44,91% -1,61% 0,27%

8 november 2013

12

column tekst: Jeroen Boogaard

Goedkope groeiparel

H

et Damrak behoort tot de goedkoopste beurzen in de wereld en Nederlandse ondernemingen zijn vrij eenvoudig over te nemen. Een ideaal jachtterrein voor private equity-partijen. Die hebben nu Unit4 in het vizier, een van de weinige overgebleven pareltjes op de beurs. Indicatieve biedingen bedragen maximaal €35 per aandeel. Dat komt neer op een bescheiden overnamepremie van 20%. Voor beleggers die kort op de bal spelen is het doorgaans verstandig om bij overnamenieuws snel te verkopen. Een overname kan immers altijd afketsen, waardoor de koers weer zal zakken. Maar de aandeelhouders van Unit4 doen er goed aan om zich niet te snel te laten verleiden. Net als andere softwarefabrikanten maakt Unit4 namelijk een ingrijpende transitie door van een licentiemodel naar cloudabonnementen. Deze ontwikkeling gaat erg snel: Unit4 laat zelfs de hoogste groeipercentages in de markt voor cloudsoftware zien. Keerzijde is dat deze omzetverschuiving op korte termijn de winstmarge drukt, alsook de investeringen in − het nog verliesgevende − FinancialForce. com. Bij de beoordeling van het bod moeten de aandeelhouders er derhalve rekening mee houden dat de winstmarge binnen enkele jaren fors hoger ligt. Volgens ING kan de winst per aandeel in 2015 al uitkomen op €2,80. Een mogelijk bod van €35, dat het nauwelijks met schulden beladen Unit4 waardeert op circa €1 mrd, is dan wel erg karig. Als we de hoge waarderingen van andere cloudbedrijven als Workday, Netsuite en Salesforce (waarvoor 20 tot 30 keer de omzet wordt betaald) loslaten op FinancialForce, dan is deze deelneming alleen al ruim €300 mln waard. Bij biedingen van minder dan €40 is het voor de aandeelhouders aantrekkelijker om te blijven deelnemen in het groeiverhaal van Unit4. < [email protected]

Analisten denken dat komend jaar de vraag naar staal in Europa en de VS met

Recommend Documents