AKCIE MĚSÍČNÍ STRATEGIE
Tabulka: Český trh a vybrané zahraniční tituly Český trh Akcie
Kurz (Kč), 9.5.2014
Roční cílová cena (Kč)
Investiční doporučení (datum zveřejnění)
Index PX
1004,7 bodů
1 040 b
12.5.2014
CME
ČEZ
Fortuna
Komerční banka
55,0
599,0
128,1
4 500
v revizi
549
135
4 680
Komentář
Od posledního měsíčníku jsme žádnou cílovou cenu u akcií obchodovaných na pražské burze neměnili. Z toho důvodu zůstává naše roční cílová hodnota indexu PX na 1 040 bodech.
Redukovat (25.9.2013)
Tržby CME v 1. kv. vzrostly o více než 15% r/r, přičemž tahounem byl zejména růst tržeb z JV Evropy (Rumunsko + 17%, Bulharsko + 13%) a návrat inzerentů na hlavním trhu v ČR (+cca 20% r/r, očištěno o vliv FX). Na straně nákladů (kromě jednorázových restrukturalizačních nákladů) byly patrné úsporné kroky, které společnost odstartovala v 2. pol. 2013 (pokles nákladů o 4%). CME očekává celoroční OIBDU v rozmezí 8090mil. USD a pozitivní cash flow od 2015.
Akumulovat (7.10.13)
Management ČEZ navrhnul proti loňsku nezměněnou dividendu na úrovni 40 Kč na akcii (6.7% výnos), což je také v souladu s jeho dividendovou politikou. Valná hromada ale může dividendu zvýšit a vzhledem k chuti vlády utrácet nevylučujeme dividendu až 50 Kč na akcii. To je z potenciálně dobrých zpráv prozatím vše. Výsledky za první čtvrtletí (zveřejnění zítra) budou asi velmi slabé s poklesem ve všech segmentech. Ceny elektřiny se sice lehce oživují, ale z nízkých úrovní.
Držet (24.2.14)
Mezitímní výsledky za 1.kv. byly víceméně v souladu s odhady na úrovni přijatých sázek a hrubých výher, zatímco provozní zisk mírně zaostal za odhady. Celkové přijaté sázky vzrostly meziročně o 17,4%, zatímco hrubé výhry vzrostly „jen“ o 1,8% (pokles marží z důvodu přechodu na online sázení, zejména live sázení). Poprvé v historii společnosti objem hrubých výher v online segmentu překonal objem hrubých výher v segmentu kamenných poboček. Fortuna plánuje vyplatit dividendu ve výši 0,22 EUR na akcii (dividendový výnos 4,6%).
Držet (9.12.13)
Komerční banka reportovala poměrně slabá čísla za 1Q 14 s poklesem čistého zisku o 2% r/r. Slabý byl především růst objemu úvěrů (jen +2,7% r/r), což trh nečekal. Mírně se také zvednul objem nesplácených půjček. Management následně snížil výhled čistého zisku na letošek ze stabilního na 3% pokles. Na druhou stranu ale vzhledem k vysoké úrovni kapitálu naznačil výplatu mimořádné dividendy (schválení koncem roku). U NWR čekáme po relativně dobrém čtvrtém čtvrtletí v 1Q 14 opět propad EBITDy. Ten budou táhnout nižší ceny koksovatelného uhlí a také masivní propad prodejů energetického uhlí. Na druhé čtvrtletí firma oznámila další pokles cen koksovatelného uhlí a dohoda se státem o prodloužení těžby na Paskově také nic dobrého nenaznačuje. Trh se tak bude soustředit na zprávy ohledně finanční restrukturalizace.
NWR
12,6
12
Prodat (28.1.13)
Pegas
596
640
Akumulovat (2.10.13)
Akcie Pegasu se poslední měsíc bez větších impulzů sesunuly lehce níž, my ale očekáváme letos dobré výsledky a silnou tvorbu cash flow. Čekáme mírné navýšení dividendy z 1,05 Eur na akcii na 1,1 Eur.
Redukovat (5.12.13)
Valná hromada společnosti schválila dividendu v celkové výši 880 Kč na akcii (820Kč ze zisku 2013 a 60Kč ze zrušeného rezervního fondu). Akcie se již obchoduje bez nároku na dividendu. Tržeb a zisk v roce 2014 by měly opět klesat jednociferným tempem s tím, jak klesá celý trh a tržní podíl společnosti, nicméně mateřská společnost plánuje uzavřít svoji největší továrnu v Nizozemsku, což by mohl podpořit export PM ČR.
Philip Morris CR
1
10 340
10200
12.5.2014
AKCIE - MĚSÍČNÍ STRATEGIE
Stock Spirits
Telefónica O2 CR
VIG
98,2
301,7
1 040
-
298,6
43 EUR
-
Mezitímní výsledky za 1.kv. budou negativně ovlivněny efektem předzásobení v Polsku z důvodu zvýšení daní na „tvrdý „ alkohol od začátku roku (pozitivní vliv na výsledky ve 4. kv. 2013 byl ve výši cca 5mil. EUR). V současné době konkurenční skupina Pernod Ricard plánuje prodat společnost Jan Becher - Karlovarská Becherovka, výrobce Becherovky a Stock Spirits je přirozeně jedním ze zájemců.
Držet (11.2.14)
U Telefónicy ČR se stále čeká na zveřejnění povinné nabídky odkupu od PPF. Termín už vypršel, takže to vypadá na spory s ČNB ohledně ceny. Zajímavější je, že management plánuje výplatu dividendy 18-30 Kč na akcii v závislosti na legislativních možnostech. V 1Q 14 čekáme pokles OIBDA o 15% r/r z důvodu padajících tržeb z mobilního volání.
Koupit (10.12.13)
Akcie VIG v průběhu dubna posílily o asi 5 % a výrazně tak překonaly výkonnost indexu Stoxx Europe Insurance, který víceméně stagnoval. Podpořil je nárůst vnitřní hodnoty na 48 € na akcii ke konci 2013. Pojišťovna své výsledky za 1Q zveřejní 27.5. a poslední obchodní den s nárokem na dividendu (návrh je 1,30 € na akcii) bude na pražské burze 10.6.
Vybrané zahraniční tituly Aktivum
Kurz
1M vývoj
Konsensus trhu*
Komentář
Index S&P 500
1 878,48
+3,5%
1 950
Index v půlce dubna letos podruhé spadl pod 50denní klouzavý průměr. Později ale ztráty vymazal a vrátil se do blízkosti historického maxima. Bilance výsledkové sezóny zatím vychází příznivě, když zisky meziročně rostou o zhruba 4 % a tržby o 2 %. Hodnota předstihového (fwd.) P/E je na sice nadprůměrných, ale obhajitelných 15,2.
99,1 USD
Výsledky za 1. kvartál ukázaly na pokračující růst prodejů tažený především poptávkou po SUV. Zisk meziročně vzrostl o 2,5 % navzdory zvýšeným investicím do expanze. Automobilka je dobře nastavena, aby těžila z oživených prodejů aut v Evropě, a pozitivně vnímáme i relativně nižší expozici na východní trhy například ve srovnání s VW.
36,1 USD
I když akcie poslední měsíc výrazně posílily, tak tento vývoj vnímáme spíše jako zmínění předchozích ztrát. AT&T v USA stále čelí tvrdé cenové konkurenci ze strany T-Mobile US. Vzhledem ke kompatibilitě sítí je první na ráně právě AT&T, která navíc není poslední čtvrtletí v získávání zákazníků tak úspěšná jako Verizon.
BMW
88,12 EUR
AT&T
36,44 USD
-5,1%
+3,5%
Pozn.: Cílová cena je cílem v horizontu 12 měsíců od data vydání investičního doporučení (datum vydání investičního doporučení je v závorce pod investičním doporučením); *Konsensus trhu dle agentury Bloomberg Zdroj: Česká Spořitelna, Bloomberg
2
12.5.2014
AKCIE - MĚSÍČNÍ STRATEGIE
Dění na světových trzích Petr Bártek
[email protected], tel: 224 995 227 Václav Kmínek
[email protected], tel: 224 995 289 Martin Krajhanzl
[email protected], tel: 224 995 434 Zdroj dat: Bloomberg
S&P 500 a DAX poblíž historických maxim Světové akciové indexy se během posledního měsíce vyvíjely v relativně úzkém pásmu (viz graf níže). Přitom indexy S&P 500 a DAX se obchodují v blízkosti svých historických maxim.
Graf: Srovnání regionů dle indexů MSCI za poslední měsíc
Podle aktuální bilance se zisky meziročně zvýšily o bezmála 5 % a tržby o 2,3 %. Ve srovnání s odhady sice tržby drží nepatrně negativní bilanci, ale zároveň je zisky překonaly o asi 6 %. To je patrné i z grafu výše v podobě modrých sloupců nad nulou. Při zohlednění jak zisků, tak i tržeb, odhady nejvíce překonala síťová odvětví, konkrétně výrobci a distributoři elektřiny. Hlavním důvodem byla především tvrdá a dlouhá zima, která zvýšila poptávku po elektřině, což nahrávalo výsledkům zmíněných firem. Celkově výsledky zatím ukazují na to, že se firmy dokázaly solidně poprat s nepříznivými zimními podmínkami a tím vyvolaným útlumem ekonomiky. To dává naději, že spolu se zlepšenými makrodaty, které poslední týdny z americké ekonomiky vycházejí, dojde v dalších čtvrtletích ke zvýšení meziročního tempa růstu zisků. V 2.-4. čtvrtletí je totiž konsensus nastaven už relativně vysoko, na průměrné tempo růstu okolo 10 %. Pro další vývoj budou klíčové následující faktory:
další vývoj na Ukrajině - poslední zprávy ukazují spíše na zhoršování situace, která z ekonomického pohledu může vést k eskalaci sankcí mezi "západem" a Ruskem a nutnosti finančně podržet ukrajinskou ekonomiku před možným bankrotem. Na zhoršení situace na Ukrajině z vyspělých trhů nejvíce reagují německé akcie, které mají velkou expozici na východní trhy. Naopak jako přístav bezpečí v takovém případě funguje akciový trh v USA.
zátěžové testy ECB - podle známých informací budou testy tvrdší než ty předešlé a pravděpodobně přinutí některé banky k navyšování kapitálu.
sezónnost - americké akcie historicky v období od začátku května do konce října dosahují horší výkonnosti ve srovnání se zbylým obdobím roku.
Zdroj: Bloomberg
Počáteční ztráty, které byly soustředěny především na akcie internetových a biotechnologických firem (ty patří se svou výkonností z posledních let mezi vítěze), se indexům podařilo v druhé polovině dubna smazat. Za tím stálo jak relativní uklidnění dění na Ukrajině, tak i příznivé firemní výsledky za 1Q14 v USA.
Graf: S&P 500: bilance výsledkové sezóny proti konsensu dle sektorů
Proto jsme na současných úrovních v měsíčním výhledu spíše opatrní. Nemyslíme si, že indexy s ohledem na výše uvedené faktory před sebou mají rally.
3
12.5.2014
AKCIE - MĚSÍČNÍ STRATEGIE
Český akciový trh Index pražské burzy PX se v dubnu obchodoval v relativně úzkém rozpětí okolo úrovně 1 000 bodů. Navzdory exdividendě na Komerční bance, která má v indexu zhruba pětinovou váhu, se mu podařilo měsíc uzavřít s mírně pozitivní bilancí a překonal tak výkonnost jiných regionálních indexů jako například polského WIGu a maďarského BUXu.
Objemy na pražské burze v dubnu ve srovnání s předchozím měsícem zhruba o 14 %. Opět se nejvíce obchodovalo s akciemi ČEZu, i když se jejich podíl na celkových objemech snížil na 28,6 %, následovanými již tradičně Komerční bankou a Erste Group (více viz tabulka níže).
Objemy obchodů na BCPP Duben objemy obchodů (mld. Kč)
% z celk. obchodů
objemy obchodů (mld. Kč)
13,48
100%
15,73
100%
7,12
28,6%
6,62
42,10%
Komerční banka
2,74
15,5%
4,06
25,80%
Erste Group
2,08
25,8%
2,33
14,80%
Telefónica 02 CR
0,73
8,5%
1,54
9,70%
CETV
0,16
0,6%
0,44
2,80%
Pegas
0,06
0,5%
0,17
1,10%
Graf: Vývoj indexu PX v dubnu 2014 PX Index ČEZ
Zdroj: Pražská burza
Tabulka: Výkonnost titulů v rámci PX Indexu
Index / akcie (Kč) 31.3.2014
1M
3M
1010,3
1006,5
0,38%
2,2%
2,2%
53,3
59,2
(10,0%)
(27,2%)
(27,2%)
299,8
299,0
0,3%
1,6%
1,6%
595,0
571,0
4,2%
15,1%
15,1%
670,3
676,8
(1,0%)
(4,0%)
(4,0%)
4560,0
4760,0
(4,2%)
3,1%
3,1%
16,8
27,2
(38,2%)
(62,2%)
(62,2%)
Zdroj: Pražská burza
4
% změna za
30.4.2014 CME Telefonica O2 CR ČEZ Erste Bank Komerční banka Orco Pegas Philip Morris ČR Unipetrol VIG NWR Fortuna
% z celk. obchodů
Zdroj: Bloomberg, Pražská burza
Celkově index PX v dubnu posílil o pár desetin procenta. Dařilo se především akciím pojišťovny VIG (okolo +6 %), NWR (asi +9,7 %) a ČEZu (okolo +4,2 %), kterým pomohlo zvýšení cen elektřiny v důsledku nárůstu cen emisních povolenek. Propadákem naopak byly akcie Orca, které odepsaly dvě pětiny ceny.
PX
Březen
2014
595,3
603,6
(1,4%)
0,4%
0,4%
10450,0
11390,0
(8,3%)
(1,2%)
(1,2%) (17,9%)
137,9
144,5
(4,5%)
(17,9%)
1044,0
985,0
6,0%
5,5%
5,5%
12,5
11,4
9,7%
(47,6%)
(47,6%)
131,7
132,4
(0,5%)
11,0%
11,0%
PM ČR a KB odstartovali dividendovou sezónu, následuje ČEZ a Fortuna Philipp Morris ČR a Komerční banka odstartovali dividendovou sezónu na pražské burze. Oba tituly se již obchodují bez nároku na dividendu (880Kč, respektive 230Kč na akcii), která u obou společností již byla schválena na Valných hromadách. Investoři se teď zaměří na ČEZ, kde management navzdory prohlášením minstra financí navrhuje dividendu „jen“ 40 Kč (DY 6,7%) s výplatním poměr cca 61%, tedy víceméně v rámci svého standardního poměru 50-60% čistého zisku. Fortuna již také představila návrh managementu, který počítá s dividendou ve výši 0,22 EUR na akcii (DY 4,6%).
CME: Provozní zisk za 1.kv. po vyloučení jednorázových nákladů mírně nad odhady CME zveřejnila výsledky za 1.kv. 2014. Tržby meziročně vzrostly o 15,3% na 153,1 mil. USD, mírně tak zaostaly za tržním konsensem. CME navzdory prohlášení managementu, že restrukturalizace společnosti byla dokončena na konci roku 2013, opět zaúčtovala jednorázové restrukturalizační náklady ve výši 5,4mil. USD (na tuto možnost jsme upozorňovali v našem preview, ale i tak jsme počítali jen s cca 4mil. USD). Bez této jednorázové položky by provozní zisk OIBDA byl mírně nad odhady. Pozitivní zprávou je výrazné zlepšení na trzích v JV Evropě. Tržby v Rumunsku se meziročně zvýšily o 17% a
12.5.2014
AKCIE - MĚSÍČNÍ STRATEGIE
v Bulharsku o 13% (bez vlivu FX). Na druhou stranu návrat inzerentů na českém trhu byl mírně pomalejší, než jsme očekávali, i tak ale tržby české divize meziročně vzrostly o cca pětinu (bez vlivu FX). Na straně nákladů (kromě jednorázové restrukturalizační položky) byly patrné úsporné kroky, které společnost odstartovala v 2. pololetí 2013 a celkové náklady meziročně poklesly o 4%. V rámci konferenčního hovoru, CME oznámila, že bude pokračovat v restrukturalizaci společnosti (zaúčtuje ještě dalších cca 3mil. USD restrukturalizačních nákladů do konce roku) a plánuje odprodat nejádrová aktiva (společnosti, které netvoří hlavní business společnosti, tedy TV vysílání). V této souvislosti management zmínil prodej distribuční společnosti Bontonfilm, kterou CME koupila v roce 2011 za cca 12mil. USD (prodej by měl být dokončen ve 2. kv. 2014). Mimo to, CME oznámila, že za celý rok očekává provozní zisk OIBDA v rozmezí 80-90mil. USD (vs. ztráta 46mil. USD v roce 2013) a pozitivní cash flow od roku 2015.
Fortuna: EBITDA za 1.kv.mírně pod odhady
položek (+31 % kv./kv., +10 % r/r) a o 8 % lepších výnosů z obchodování (+14 % kv./kv., -4 % r/r). Náklady rizika se mezikvartálně zvýšily o 31 % především kvůli retailovému segmentu. Naopak ve firemním se mezikvartálně mírně snížily. Poměr špatných úvěrů (NPL) se mezikvartálně zvýšil o 10 bazických bodů na 5,7 % a jejich krytí se zlepšilo z 64,2 % (v 4Q13) na 65,5 %. Čisté úrokové výnosy (-1,5 % kv./kv., +2,7 % r/r) o 1,5 % zaostaly za naším odhadem především kvůli nižšímu objemu úvěrů. Výnosy z poplatků a provizí (-4 % kv./kv., -2 % r/r) dopadly v souladu s odhady především kvůli nižším objemům úvěrů a nižším výnosům z vkladových produktů. Provozní náklady byly v souladu s našimi odhady. Consolidated, IFRS (CZK, mn) NII Net provisions Net F&C Trading result Total income Total expenses
1Q 14 1Q 13
y/y
Consensus
vs. Consensus
5 279
5 259
0,4%
5 309
-518
-470
10,1%
-477
-0,6% 8,6%
1 690
1 725
-2,0%
1 709
-1,1%
571
597
-4,4%
597
-4,4%
7 566
7 614
-0,6%
7 615
-0,6%
-3 124 -3 116
0,2%
-3 155
-1,0%
Pre-tax profit
3 843
3 929
-2,2%
3 912
-1,8%
Net profit
3 081
3 146
-2,1%
3 124
-1,4%
Source: Company data, KB poll of 13 analysts, Erste Group Research
Fortuna zveřejnila své mezitímní výsledky za 1.kv. 2014. Celkové přijaté sázky vzrostly meziročně o 17,4% na 165,8mil. EUR, 1,1% nad odhady. Hrubé výhry dosáhly 34,1mil. EUR (+1,8% r/r), 1,8% nad odhady. EBITDA meziročně poklesla o 16,9% na 9,4mil. EUR, 2,9% pod odhady trhu. Fortuna potvrdila svůj celoroční výhled, který počítá s růstem přijatých sázek o 13,8% na 645mil. EUR a růstem EBITDY o 5-10% r/r. Výsledky Fortuny tak byly víceméně v souladu s odhady na úrovni přijatých sázek a hrubých výher, zatímco provozní zisk mírně zaostal za odhady. Strukturu nákladů společnost bohužel s mezitímními výsledky neposkytuje, takže přesně nevíme, kde společnosti vzrostly náklady. Možným vysvětlením by byly vyšší než očekávané iniciačními náklady související s nedávno zahájenou spolupráci s bwin.party, která Fortuně začala dodávat data k live sázení. Opět výrazně vzrostl objem přijatých sázek v online segmentu (dvojciferným tempem na všech hlavních trzích), což mělo za následek pokračující pokles celkových marží (online sázení má výrazně nižší marže). Objem hrubých výher v online sázení poprvé v historii překonal objem hrubých výher v segmentu kamenných poboček. V současné době nevidíme důvod měnit naše odhady na tento rok, stejně tak ani cílovou cenu a doporučení.
Komerční banka: zisk za 1Q14 mírně pod odhady, vyšší rizikové náklady Čistý zisk Komerční banky se v prvním čtvrtletí meziročně snížil o 2 % (o 3,7 % mezikvartálně) a zaostal tak mírně jak za konsensem, tak i naším odhadem. Hlavní rozdíl proti našim odhadům vychází z o 6 % vyšších opravných
5
Management na následném konferenčním hovoru snížil odhad zisku pro letošní rok ze stabilního na asi 3% pokles. Odhad je založen na očekávaném poklesu výnosů o 1% (růst úrokových výnosů o 0,6% a pokles výnosů z poplatků o 3-4%) při růstu úvěrů o 3-5% (dříve KB čekala 6-7% růst). Odhad opravných položek byl mírně snížen. Banka má CET1 poměr na úrovni 16,2% (Basel III), což je nad jejím cílem 15-16%. Bude proto uvažovat o vydání alternativního kapitálu a vyplacení nadbytku prostřednictvím mimořádné dividendy (o tom se bude rozhodovat kolem konce roku). Výhled na vyšší dividendu tak v nejbližší době pravděpodobně zabrání větší korekci akcií KB.
Management ČEZ navrhuje 40 Kč dividendu Představenstvo ČEZ koncem dubna oznámilo návrh na hrubou dividendu ve výši 40 korun na akcii (6,7% hrubý výnos), stejně jako v loňském roce. To představuje 61 % z loňského konsolidovaného zisku. Valná hromada se uskuteční 27. 6. 2014. Návrh dividendy od představenstva je jen mírně nad oficiální politikou ČEZ (50-60% výplata ze zisku), ale pod výplatou, kterou si dříve představovalo ministerstvo financí (až 100%). Tento návrh tak byl pro trh mírným zklamáním. Schválení návrhu představenstva na valné hromadě není samozřejmě 100% jisté, ale věříme, že ČEZ výši návrhu alespoň rámcově s ministerstvem projednal. Pokud bude ministerstvo financí žádat vyšší dividendu, dovedeme si představit maximálně výplatu okolo 75% zisku, tedy asi 50 Kč na akcii. Tato suma by firmě ještě
12.5.2014
AKCIE - MĚSÍČNÍ STRATEGIE
nechala malý prostor z hlediska úvěrových ratingů a také by to splnilo přání managementu zachovat „predikovatelnost“ firemní finanční politiky. Stejnou úroveň dividendy by si totiž firma mohla dovolit alespoň další dva roky. Ještě rozumnější by podle nás bylo vyplatit jen letošní volné cash flow (což odpovídá 40 Kč na akcii navrhovaným managementem) a případné zvýšení dividendy nechat na příští rok v závislosti na vývoji cen elektřiny.
na titulu. Fortunu tak podvažujeme v našem portfoliu. VIG: Rozhodli jsme se vybrat část zisků, a proto snižujeme váhu titulu na stále nadprůměrných 11,5 %
Vývoj portfolia a benchmarku
Modelové portfolio ČS Výkonnost našeho portfolia za poslední měsíc nepatrně zaostala za benchmarkem. Na jednu stranu měl příznivý vliv relativní pokles v portfoliu podvážených akcií mediální CME a nárůst převážených akcií ČEZu, na druhou stranu zas negativní dopad na výkonnost měl relativní pokles akcií Fortuny. Při pohledu na delší historii ale naše portfolio benchmark překonává. Konkrétně o více než 2 % jak za poslední 3 měsíce, tak i 6 měsíců.
Výkonnost portfolia Výkonnost CS portfolio Benchmark index Relativně k benchmarku
1M -0,09% 0,00% -0,09%
3M 2,38% 0,09% 2,28%
6M -0,37% -2,83% 2,46%
Od založení -38,93% -58,14% 19,21%
Zdroj: Česká spořitelna, a.s.
Tentokrát jsme v portfoliu přistoupili k více změnám:
6
Akcie ČEZ snižujeme na benchmark. Tento titul je sázkou na vyšší dividendy a v delším horizontu na ceny povolenek CO2, ale nejbližší výsledky bude mít slabé a ceny elektřiny na burze také nedávají moc optimismu. Naší hlavní sázkou pro tento měsíc jsou akcie defenzivního Pegasu, který převažujeme na 12%. Tento titul si prošel mírnou korekcí, očekáváme ale potvrzení dobrého výhledu na letošní rok a zvýšení dividendy. Akcie Komerční banky dovažujeme na 10% benchmark. KB podle našeho očekávání zklamala již poměrně optimistické očekávání trhu. Pokud ale bude ekonomika pokračovat v oživení, budou se investoři do akcií KB vracet. Telefónica CR: rozhodli jsme se ke snížení váhy na benchmark, tzn. 10 %. Myslíme si, že aktuální cena na trhu už odráží spekulaci na nižší, než původně očekávaný, diskont povinné výkupní nabídky minoritním akcionářům vůči ceně 305,6 Kč. CME: Naše sázka na podvážení CME se vyplatila. Vybíráme část zisků a snižujeme podvážení akcií CME v našem portfoliu, nicméně i tak necháváme titul mírně podvážen. Fortuna: představila mírně horší výsledky na provozní úrovni. Navíc vyplatí i menší než očekávanou dividendu, což bude limitovat náladu
Zdroj: Česká spořitelna, a.s
V důsledku výše uvedených změn se podíl hotovosti v našem portfoliu zvýšil o více než 2 procentní body na 9,8 %. To odráží náš nadále spíše opatrný výhled na následující měsíc, když na trzích očekáváme tendenci k vybírání zisků. Nejvíce převážené v portfoliu zůstávají akcie VIG spolu s defenzivním Pegasem. Naopak podvážené vedle akcií NWR s nulovou váhou jsou akcie Unipetrolu, Philip Morris ČR, Fortuny a i přes zvýšení CME.
Složení portfolia Titul CEZ CME Komercni banka NWR Fortuna Pegas Philip Morris CR Telefonica O2 CR Unipetrol VIG Cash
Aktuální kurz 599 55 4 500 13 128 596 10 340 302 139 1 040 --
Aktuální váha 10,0% 9,5% 10,0% 0,0% 9,5% 12,0% 9,3% 10,0% 8,4% 11,5% 9,8%
Poslední změna 03-4-14 03-4-14 03-4-14 06-2-14 09-1-14 09-1-14 03-4-14 03-4-14 06-2-14 06-2-14 06-3-14
Váha v indexu 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 0,0%
Zdroj: Česká spořitelna, a.s.
Zásady konstrukce portfolia a srovnávacího benchmarku naleznete zde: Pravidla portfolia
12.5.2014
AKCIE - MĚSÍČNÍ STRATEGIE
)
Tabulka: Akcie - základní informace
Akcie - základní informace Doporučení
ČEZ
CME
Fortuna
VIG
Erste Bank
Komerční banka
NWR
Orco
Pegas nonwov. Akumulovat
akumulovat
redukovat
držet
kupovat
--
držet
prodat
--
12-měs. cílová cena (Kč)
549
v revizi
135
43 EUR
--
4,680
12
--
640
Cena (Kč) (9.5.)
599
55
128
1,040
653
4,500
12.6
17.0
595.8
Roční min (Kč)
427.9
44
88.0
893.0
501
3,481
10.0
16.0
515.0
Roční max (Kč)
604
121
136.4
1,091
802
4,875
48.3
66
620.1
322.3
7.4
6.7
133.1
280.7
171.0
3.3
1.8
5.5
Tržní kapital. (mld. Kč) Počet akcií na trhu
161,936,223 67,893,349
17,024,800
37,120,000
270,774,000 15,089,911
96,216,156
50,361,729
7,641,943
Celkový počet akcií
537,989,759 134,318,060 52,000,000
128,000,000
429,800,000 38,009,852
264,330,100 107,840,962
9,229,400
Penta Time Warner investment
WSWVV
AVS
Société Générale
67.3%
71.0%
25.3%
60.4%
63.6%
29.7%
17.2%
32.7%
29.0%
63.0%
39.7%
36.4%
46.7%
82.8%
Hlavní akcionář
MF ČR
%podíl hl. akcionáře
69.9%
49.9%
Free float (%)
30.1%
44.4%
Philip Morris CR
Telefónica CR
Unipetrol redukovat
Doporučení
redukovat
držet
12-měs. cílová cena (Kč)
10,200
298.6
161
Cena (Kč) (9.5.)
10,340
301.7
139.5
Roční min (Kč)
10,340
255.5
134.6
Roční max (Kč)
11,459
333.9
174.0
28.4
97.2
25.3
614,966
98,559,509
67,093,863
Tržní kapital. (mld. Kč) Počet akcií na trhu Celkový počet akcií
2,745,386
Telefónica O2 SA
PKN Orlen
%podíl hl. akcionáře
77.6%
69.4%
63.0%
Free float (%)
22.4%
30.6%
37.0%
CME (USD; US GAAP; konsolidováno) Tržby (mil.) OIBDA/EBITDA (mil.) EBIT (mil.) Čistý zisk (mil.) Zisk na akcii (x) Dividenda (x) Marže EBITDA (%) Marže EBIT (%) P/E EV/EBITDA
2012 772.1 125.4 (488.2) (546.4) (4.07) 0 16.2% (63.2%) n.m. 5.9
2013 691.0 (46.5) (183.1) (281.5) (2.10) 0 (6.7%) (26.5%) n.m. n.m.
2014e 777.8 134.9 76.4 9.8 .07 1 17.3% 9.8% n.m. 13.7
Philip Morris CR (Kč, IFRS, konsolid.) Tržby (mil.) EBITDA (mil.) EBIT (mil.) Čistý zisk (mil.) Zisk na akcii (x) Dividenda (x) Marže EBITDA (%) Marže EBIT (%) P/E EV/EBITDA
R. Vítek
Wood & co.
322,089,900 181,334,764
Philip Morris Int.
Hlavní akcionář
BXR Mining
2012 12,963 3,492 3,039 2,441 889 900 26.9% 23.4% 11.6 7.7
2013 12,770 3,235 2,781 2,227 811 880 25.3% 21.8% 12.7 7.2
2014e 11,594 2,589 2,132 1,726 629 620 22.3% 18.4% 16.4 8.6
Telefónica CR (Kč; IFRS; konsol.) 2012 50,647 20,919 8,344 6,776 21.0 30 41.3% 16.5% 14.3 4.5
2013 47,252 19,588 7,445 5,695 17.7 30 41.5% 15.8% 17.1 5.0
ČEZ (Kč; IFRS; konsolidováno) 2014e 46,274 17,057 6,284 4,937 15.3 30 36.9% 13.6% 19.7 5.9
Unipetrol (Kč, IFRS, konsolidováno) 2011 97,428 -2,263 -5,370 -5,914 -32.6 0.00 -2.3% -5.5% n.m. n.m.
2011 107,281 -1,207 -4,014 -3,414 -18.8 0.00 -1.1% -3.7% -7.4 n.m.
2013 99,415 1,522 -893 -1,396 -7.7 0.00 1.5% -0.9% -18.1 16.6
2012 215,095 85,509 57,931 41,429 77.0 40.0 39.8% 26.9% 7.8 5.6
2013 217,273 82,121 45,755 35,885 66.7 36.0 37.8% 21.1% 9.0 5.8
2014e 197,088 69,612 40,964 29,585 55.0 30.0 35.3% 20.8% 10.9 6.9
NWR (EUR, IFRS, konsolidováno) 2012 1,299.4 222.7 56.1 -1.4 -0.01 0.06 17.1% 4.3% n.m. 3.4
2013 850.5 -10.0 -972.6 -970.3 -3.67 0.00 -1.2% -114.4% n.m. -74.6
2014e 827.7 50.7 -79.6 -125.0 -0.47 0.00 6.1% -9.6% n.m. 16.5
Zdroj: Bloomberg, Ceska Sporitelna
7
12.5.2014
AKCIE - MĚSÍČNÍ STRATEGIE
)
Tabulka: Akcie - základní informace Erste Bank (EUR, IFRS)
Celková aktiva (mil.) Čisté provoz.výnosy (mil.) Provozní zisk (mil.) Čistý zisk (mil.) Zisk na akcii (x) Dividenda (x) Čistá úroková marže ROE P/E P/BV
2011 210 006 7 479 3 628 -719 -1,67 0,00 3,0% -5,5% n.m. 0,50
2012 213 824 7 230 3 473 484 1,12 0,40 2,8% 3,8% 22,6 0,90
Komerční banka (Kč,IFRS, kons) 2013 199 876 6 961 3 308 196 0,46 0,20 2,8% 0,5% 55,9 0,96
2012 786 836 32 664 17 309 13 954 367,1 230 3,1% 12,3% 13,3 1,89
2013 863 980 30 894 16 007 12 528 329,6 230 2,8% 15,8% 14,8 1,92
2014e 31 779 16 130 12 836 337,7 235 2,6% 12,9% 14,4 1,78
Pegas (EUR, IFRS, konsolid.) Tržby (mil.) EBITDA (mil.) EBIT (mil.) Čistý zisk (mil.) Zisk na akcii (x) Dividenda (x) Marže EBITDA (%) Marže EBIT (%) P/E EV/EBITDA
2012 187,7 38,1 26,5 20,9 2,3 1,05 20,3% 14,1% 9,7 9,2
2013 199,2 38,6 25,5 1,4 0,2 1.10 (e) 19,4% 12,8% 146,5 9,1
2014e 247,3 44,1 32,1 21,8 2,4 1,20 17,8% 13,0% 9,3 8,0
VIG (EUR, IFRS, konsolidováno) Tržby z předepsaného poj. Investiční příjmy EBT (mil.) Čistý zisk (mil.) Zisk na akcii (EUR) Dividenda (EUR) Marže čistého zisku (%) P/E P/BV
Náběry (mil.) Hrubé výhry EBITDA (mil.) EBIT (mil.) Čistý zisk (mil.) Zisk na akcii (x) Dividenda (x) Marže EBITDA (%) Marže EBIT (%) P/E EV/EBITDA
2012 2013e 9 686 9 152 1 219 1 158 587 409 407 242 3,18 1,89 1,20 1,30 3,7% 2,3% 11,4 19,2 0,95 0,96 Fortuna (EUR, IFRS, konsolid.) 2012 2013
2014e 9 706 1 144 673 477 3,73 1,40 4,4% 9,7 0,96 2014e
467,9
567,2
645,6
110,9 22,1 18,4 12,3 0,24 0,21 19,9% 16,6% 20,5 11,6
116,5 26,7 23,0 15,6 0,30 0,29 22,9% 19,7% 16,2 10,5
122,7 26,5 22,7 16,8 0,32 0,31 21,6% 18,5% 15,0 10,5
Zdroj: Bloomberg, Ceska Sporitelna
8
12.5.2014
AKCIE - MĚSÍČNÍ STRATEGIE
)
Tabulka: KALENDÁŘ OČEKÁVANÝCH UDÁLOSTÍ Květen 2014
8.5.
neobchodní den na burze
ČR
13.5.
ČEZ
Výsledky za 1Q 2014
13.5.
Stock Spirits
1Q 14 trading statement
13.5.
Stock Spirits
Řádná valná hromada
14.5.
Telefónica ČR
Výsledky za 1Q 2014
14.5.
NWR
Výsledky za 1Q 2014
15.5.
PM ČR
Mezitímní zpráva za 1Q 2014
19.5.
Telefónica ČR
Valná hromada
21.5.
Erste
Valná hromada
26.5.
PM ČR
Splatnost dividendy
26.5.
neobchodní den na burze
USA - Memorial Day; VB - Spring Bank Holiday
27.5.
VIG
Výsledky za 1Q 2014
28.5.
Pivovary Lobkowicz
Začátek obchodování po IPO
29.5.
Pegas
Výsledky za 1Q 2014
30.5.
Komerční banka
Očekávaný termín splatnosti dividendy
Zdroj: Bloomberg, Česká spořitelna
9
12.5.2014
AKCIE - MĚSÍČNÍ STRATEGIE
Ratingy k jednotlivým zahraničním akciím v Tabulkové části jsou převzaté od Erste Group Bank z reportu Global Equity Ratings, který naleznete v sekci Analýzy a prognózy na http://www.investicnicentrum.cz, či případně zde, a který obsahuje ratingy na akcie více než 140 globálně působících firem. Ratingy jsou stanoveny s ročním horizontem včetně dividend (tj. celkový výnos) a jsou založeny na top-down pohledu na trh a sektory s využitím jak fundamentálního ocenění, tak i technické analýzy. Příslušná stupnice k ratingům je následující: kupovat (potenciál růstu nad 15 %), držet (potenciál růstu mezi 0 % až 15 %) a prodávat (potenciál pro negativní vývoj, tj. méně než 0 %). Ceny jednotlivých titulů jsou aktuální ke dni, který předcházel dni, kdy byl vydaný tento měsíčník. )
Tabulka: Tabulková část - Evropa (tabulka 1)
Firmy s velkou kapitalizací (LARGE CAPS) Spotřebitelské zboží
Finanční sektor
Nezbytné spotřebitelské zboží
Zdravotnický sektor
Ropa a plyn
Telekomunikace
Síťová odvětví
Průmyslový sektor Technologický sektor
Chemický sektor
Akciový titul Adidas BMW Cie Financiere Richemont Continental Daimler Hennes & Mauritz Inditex Luxottica Group LVMH Kering Volkswagen Allianz Banco Santander BNP Paribas Commerzbank Deutsche Bank HSBC UBS UniCredit Anheuser Busch Inbev Beiersdorf Danone Diageo L'Oreal Nestle Unilever GlaxoSmithKline Fresenius Medical Care Fresenius SE Novartis Novo Nordisk Reckitt Benckiser Sanofi BP Royal Dutch Shell
Rating Kupovat Kupovat Kupovat Kupovat Držet Držet Držet Držet Kupovat Kupovat Kupovat Kupovat Prodat Prodat Prodat Prodat Prodat Prodat Prodat Držet Držet Prodat Kupovat Držet Držet Držet Držet Držet Kupovat Kupovat Držet Kupovat Držet Držet Držet
Měna EUR EUR EUR EUR EUR SEK EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD CHF EUR USD EUR EUR GBp EUR CHF EUR GBp EUR EUR USD DKK GBp EUR GBp EUR
Statoil Total Deutsche Telekom Orange Telefonica Vodafone E.ON EDF GDF Suez RWE ABB Ltd
Prodat Kupovat Držet Prodat Držet Držet Prodat Prodat Prodat Prodat Kupovat
Alstom Siemens ARM Holdings ASML Infineon Technologies AG SAP BASF Bayer Henkel
Cena Stop loss Země
1T
1M
12M
84,3
75,3
DE
17,3
PE Div. 2,2
2013-06-07
Datum
-2,8
-8,1
18,9
85,2
69,6
DE
10,4
3,3
2013-10-18
-0,9
-0,8
23,4
88,1
62,5
CH
17,8
1,4
2013-03-22
-0,8
-2,2
18,1
169,2
142,0
DE
13,5
1,8
2014-01-17
0,2
4,1
91,5
67,1
37,9
DE
11,6
3,4
2013-01-25
0,2
2,4
52,3
289,4
255,0
SE
23,3
3,6
2013-12-20
-0,6
-2,5
24,8
106,0
63,2
ES
27,0
2,2
2012-10-11
-4,8
-11,6
6,3
39,6
32,0
IT
25,9
1,9
2013-10-25
1,9
-0,4
16,0
137,5
120,0
FR
17,8
2,5
2013-08-30
2,0
6,6
5,3
151,5
128,0
FR
14,3
2,8
2013-03-22
-0,6
-0,7
-8,6
201,0
148,0
DE
8,9
2,5
2013-08-30
-0,5
-0,8
14,2
129,1
108,0
DE
9,6
4,3
2013-10-25
-0,4
-2,6
26,9
6,5
--
ES
13,1
9,3
2012-10-11
-0,8
-2,8
13,5
58,6
--
FR
11,4
3,6
2012-10-11
-0,2
-0,1
38,0
12,9
--
DE
18,4
0,0
2012-10-11
-2,6
-1,9
20,7
35,2
--
DE
9,5
2,2
2013-04-07
-1,3
-6,4
1,2
654,2
--
UK
10,9
5,0
2014-01-31
2,5
-2,9
-8,7
18,5
--
CH
15,4
2,7
2012-10-11
-0,7
-1,6
23,6
5,8 74,1 72,9
-60,2 60,0
IT BG DE
18,4
2,1
2013-02-22
-3,1
-2,0
44,1
18,9
3,0
2013-06-29
0,2
-3,0
6,9
27,9
1,2
2013-08-30
-1,8
-5,2
13,3 -2,8
51,0
--
FR
17,8
2,9
2014-02-07
1,2
-2,2
1 894,5
1 650,0
UK
17,3
2,9
2012-10-11
3,0
-4,6
-2,8
122,1
112,0
FR
22,5
2,3
2013-08-30
-0,7
-2,9
11,2
66,0
52,0
CH
18,8
3,4
2012-10-11
0,1
-3,9
3,4
28,6
26,0
NL
18,0
3,9
2013-08-30
3,2
-3,0
-3,3
1 681,0
1 360,0
UK
15,2
4,9
2013-03-19
1,0
1,2
14,7
52,7
47,0
DE
18,6
1,3
2013-06-29
-1,4
-2,0
1,2
119,0
82,0
DE
17,6
1,1
2013-03-22
-0,3
0,9
33,1
73,9
48,0
CH
15,7
3,3
2012-10-11
-0,1
-0,4
15,8
242,9
174,3
DK
23,6
2,0
2013-11-29
1,8
13,8
24,5
4 980,0 74,0
4 250,0 49,0
UK FR
19,2
2,8
2013-03-22
1,2
4,8
11,4
14,1
3,9
2012-10-11
1,1
-2,2
3,9
501,7 28,7
365,0 23,0
UK UK
10,0
4,8
2012-10-11
3,1
2,1
13,3
11,3
4,7
2013-06-21
4,1
4,5
8,6
NOK EUR EUR EUR EUR GBp EUR EUR EUR EUR CHF
160,5
--
NO
10,6
4,5
2013-05-17
1,3
3,7
12,2
45,6
38,0
FR
9,4
5,4
2013-10-25
2,6
3,3
22,5
12,3
8,3
DE
17,5
4,1
2013-05-17
1,8
-3,0
53,4
9,4
--
FR
9,7
7,4
2012-10-11
2,2
-0,5
29,4
11,4
9,7
ES
12,1
6,6
2013-05-03
0,1
-8,2
19,7
236,5
170,0
UK
14,2
5,0
2013-05-24
8,3
-0,5
47,8
14,4
--
DE
15,1
3,8
2012-11-16
3,3
5,7
14,4
28,5
--
FR
13,8
4,4
2012-11-09
2,3
11,0
100,0
18,0
--
FR
13,8
8,3
2012-10-11
3,3
5,6
27,5
30,6 22,3
-19,7
DE CH
12,8
3,3
2012-10-11
6,1
13,9
12,7
15,9
3,2
2013-10-25
-1,5
-7,9
5,0
Prodat Držet Držet Kupovat Držet Kupovat Kupovat Kupovat Kupovat
EUR EUR GBp EUR EUR EUR EUR EUR EUR
19,7
--
FR
8,1
3,9
2014-01-24
-5,8
-17,7
-40,1 26,7
Rating Držet
Měna DKK
94,9
74,9
DE
13,9
3,5
2012-10-11
-0,2
-5,1
970,0
745,0
UK
40,2
0,7
2013-06-28
4,2
-2,1
5,5
64,9
48,0
NL
20,2
1,0
2013-06-29
0,1
2,9
21,5 20,5
7,9
4,8
DE
19,7
1,6
2012-11-23
1,0
2,2
58,1
51,0
DE
16,5
1,7
2014-01-17
-0,3
-2,6
-1,7
82,2
68,9
DE
13,7
3,4
2013-11-29
-0,4
1,9
12,9
101,4
64,9
DE
15,7
2,3
2012-10-11
0,3
-1,6
42,3
81,0
56,9
DE
18,5
1,6
2013-03-21
-3,4
-5,1
22,1
1W
1M
12M
3,0
10,7
46,1
Firmy se střední kapitalizací (MID CAPS) Zdravotnický s.
Akciový titul Coloplast
Zdroj: Reuters, Erste Group Research
Cena Stop loss Země 431,0
270,0 Naposledy:
PE Div.
Datum
DK 27,1 3,2 2013-08-30 Rating zvýšen Rating snížen
Poznámka: Dividendový výnos (Div.) a PE: Konsensuální odhady pro aktuální rok. Datum: Datum poslední změny ratingu. Výkonnost: 1 týden (1W), 1 měsíc (1M) a 12 měsíců (12M) v procentech. Erste Group Research
Zdroj: Global Equity Ratings ze dne 2.5.2014 , Erste Group
10
12.5.2014
AKCIE - MĚSÍČNÍ STRATEGIE
)
Tabulka: Tabulková část - USA (tabulka 2)
Firmy s velkou kapitalizací (LARGE CAPS) Akciový titul Apple Cisco EBay EMC Facebook Google IBM Intel Microsoft Oracle Qualcomm Zdravotnický Abbott Laboratories sektor AbbVie Amgen Biogen Idec Bristol-Myers Squibb Eli Lilly Gilead Sciences Johnson & Johnson Merck & Co Pfizer Nezbytné Coca-Cola spotřebitelské Colgate-Palmolive zboží Kraft Foods McDonald's Mondelez PepsiCo Philip Morris Int. Procter & Gamble Starbucks Target Spotřebitelské Amazon.Com zboží Ford Motor General Motors Home Depot Nike Wal-Mart Walt Disney Bankovní sektor Bank of America Citigroup JPMorgan Mastercard Visa Průmyslový 3M Company sektor Caterpillar Chicago Bridge & Iron General Electric Sektor ropa a Chevron plyn Exxon Mobil Schlumberger Chemický sektor Dow Chemical DuPont Síťová odvětví Southern Co NextEra Energy Telekomunikač AT&T ní sektor Verizon Technologický sektor
Rating Prodat Držet Kupovat Kupovat Držet Kupovat Držet Kupovat Držet Kupovat Kupovat Kupovat Kupovat Kupovat Kupovat Držet Držet Kupovat Kupovat Držet Držet Držet Kupovat Držet Držet Kupovat Držet Prodat Kupovat Kupovat Prodat Držet Držet Držet Kupovat Držet Kupovat Kupovat Prodat Prodat Držet Kupovat Kupovat Kupovat Držet Kupovat Držet Kupovat Kupovat Kupovat Prodat Držet Prodat Kupovat Prodat Držet
Měna
1T
1M
12M
USD
Cena Stop loss 525,3
--
11,9
PE Div. 2,5
Datum 2013-01-25
-3,4
-4,3
17,8
USD
22,1
19,0
11,0
3,2
2014-02-21
-1,9
-3,1
6,6
USD
54,6
45,3
18,3
0,0
2013-03-21
-0,3
0,8
-0,1
USD
25,5
21,0
13,1
1,6
2013-06-21
0,4
-3,2
8,9
USD
68,6
22,4
54,7
0,0
2012-11-30
2,2
17,2
151,4
USD
1203,8
300,0
22,9
0,0
2012-10-11
0,1
3,4
51,3
USD
182,8
156,7
10,2
2,2
2013-10-18
-0,5
-3,0
-7,8
USD
24,4
21,0
13,3
3,7
2013-06-21
-1,4
-4,6
20,6
USD
38,0
29,4
13,5
2,9
2013-10-18
1,0
5,0
38,2
USD
38,1
32,0
12,3
1,3
2014-02-07
0,3
0,0
11,1
USD
75,6
51,0
14,2
1,9
2012-10-11
-0,9
0,2
16,6
USD
38,8
28,0
17,6
2,3
2012-10-10
0,0
-0,8
13,3
USD
51,0
41,6
16,5
3,3
2013-01-25
0,6
2,1
31,6
USD
123,9
79,0
15,2
2,0
2013-03-22
0,0
3,9
45,5
USD
347,1
106,0
31,0
0,0
2012-10-11
5,7
11,8
113,5
USD
54,1
44,5
30,4
2,7
2012-10-11
-0,4
-0,8
47,6
USD
58,0
42,3
20,6
3,4
2013-07-05
6,9
4,3
7,3
USD
82,6
37,0
21,9
0,0
2013-03-22
1,7
1,2
98,8
USD
91,5
81,7
15,8
3,0
2013-07-05
-1,3
-2,7
19,1
USD
56,0
32,0
16,3
3,1
2012-10-11
1,1
8,1
31,8
USD
31,5
18,0
13,9
3,3
2012-10-11
-1,5
0,7
14,8
USD
37,2
31,0
17,7
3,2
2013-02-15
-4,5
-6,9
-1,4
USD
61,6
49,9
20,7
2,4
2013-03-22
-1,8
-4,9
8,9
USD
55,1
48,0
17,3
3,9
2013-10-25
2,5
1,6
17,6
USD
96,5
81,5
16,5
3,4
2014-01-17
0,7
1,4
2,5
USD
34,3
24,8
20,2
1,7
2012-10-11
0,5
-0,4
27,9
USD
78,2
67,5
17,3
3,2
2012-10-11
0,2
-5,7
3,8
USD
79,0
--
15,5
4,8
2014-01-19
-1,8
-6,0
-15,2
USD
78,0
70,0
17,8
3,2
2013-08-30
-1,8
-2,8
1,2
USD
72,6
42,5
26,5
1,5
2013-03-22
-3,3
-1,5
36,0
USD
56,2
--
17,4
2,9
2014-02-07
0,3
-5,0
-11,3
USD
346,8
218,0
182,5
0,0
2012-10-11
-3,0
-14,8
30,4
USD
15,2
13,0
11,0
3,3
2014-02-07
-0,5
-7,6
22,4
USD
36,7
25,4
9,4
3,3
2013-07-05
2,1
-4,3
38,4
USD
77,7
62,4
20,0
2,1
2013-06-07
-0,2
-3,4
20,8
USD
76,5
65,0
23,5
1,3
2013-10-25
1,9
3,7
40,2
USD
73,1
56,0
14,2
2,6
2012-10-11
-3,5
-3,6
4,1
USD
80,1
56,3
18,0
1,2
2013-06-29
1,1
8,0
47,9
USD
16,3
--
12,1
1,0
2012-10-11
-2,5
-4,2
42,6
USD
48,3
--
9,7
0,8
2012-10-11
-2,5
-6,9
14,0
USD
57,6
34,0
9,6
2,8
2012-10-11
-0,9
-1,0
19,4
USD
75,7
48,8
24,8
0,6
2013-03-21
-2,2
-7,5
45,7
USD
223,4
135,0
24,2
0,7
2013-03-21
-1,2
-3,7
41,9
USD
131,6
97,8
17,6
2,6
2013-06-28
-0,4
-4,0
28,1
USD
97,5
79,0
16,7
2,5
2014-01-17
1,0
7,6
6,5
USD
79,2
69,8
15,2
0,3
2014-01-19
-0,3
-4,4
49,7
USD
24,9
18,5
14,7
3,5
2012-10-11
-3,1
-5,1
7,2
USD
112,7
110,0
10,0
3,7
2014-02-21
-0,7
-6,4
-2,0
USD
95,0
70,0
12,3
2,8
2012-10-11
1,0
-3,5
7,3
USD
90,1
70,0
15,8
1,8
2013-08-30
-0,4
-1,1
16,3
USD
47,0
25,0
16,2
3,1
2012-10-11
0,5
2,2
52,3
USD
64,9
44,9
15,0
2,9
2013-01-25
0,6
1,8
39,4
USD
42,4
--
15,3
4,9
2013-09-06
-0,4
1,7
-4,7
USD
92,6
64,6
17,5
3,1
2012-10-11
-0,8
3,9
27,6
USD
32,8
--
12,3
5,6
2014-02-07
-1,1
-2,3
-7,4
USD
47,3
42,0
13,5
4,5
2013-08-30
1,6
-0,9
4,8
Datum
1T
1M
12M
Firmy se střední kapitalizací (MID CAPS) Akciový titul #NENÍ_K_DISPOZICI
Rating Měna Cena Stop loss ########### #### #######
Zdroj: Reuters, Erste Group Research
Naposledy:
PE Div. n.a. n.a.
Unable t o collect dat a f or t he f ield 'AN. RS. L. PRIUC nabl E_PC e T_C to H col Gle_5D ct 'dat and a som f or e t he speci f iefldic 'Aid Nent . RS.if ie L.r (PR s)I .CE_PCT_CHG _1M ' and som e specif ic ident if ier ( s) .
Rating zvýšen
Rating snížen
Poznámka: Dividendový výnos (Div.) a PE: Konsensuální odhady pro aktuální rok. Datum: Datum poslední změny ratingu. Výkonnost: 1 týden (1W), 1 měsíc (1M) a 12 měsíců (12M) v procentech. Erste Group Research
Zdroj: Global Equity Ratings ze dne 2.5.2014 , Erste Group
11
12.5.2014
AKCIE - MĚSÍČNÍ STRATEGIE
Tabulka: Tabulková část - Asie, Jižní Amerika a Austrálie
)
3) Firmy (tabulka s velkou kapitalizací (LARGE CAPS) Japonsko
Jižní Korea
Austrálie
Taiwan Čína
Brazílie
Indie
Rusko
Akciový titul Honda Motor Nomura Toyota Motor Hyundai Motor LG Electronics Samsung Electronics BHP Billiton CSL Rio Tinto Telstra Woolworths Hon Hai (FoxConn) Taiwan Semiconductor Baidu China Construction Bank PetroChina China Mobile Tencent AmBev Banco Bradesco Petrobras Vale ICICI Bank Infosys Technologies Tata Motors Gazprom NK Rosneft Sberbank
Rating Držet Prodat Držet Prodat Prodat Držet Držet Kupovat Držet Držet Držet Držet Kupovat Prodat Prodat Prodat Prodat Držet Držet Držet Prodat Prodat Prodat Prodat Prodat Prodat Držet Prodat
měna
Stop Sektor
PE Div.
YEN
Cena 3 699
3 290
9,8
2,9
2013-04-12
YEN
714
--
Banky
15,2
1,7
2014-02-07
YEN
5 982
3 500
Automobily
11,2
2,7
KRW
228 000
--
Automobily
0,0
0,0
KRW
61 100
--
Technologie
0,0
KRW
Technologie
0,0
Automobily
Rating
1T
1M 12M
-0,4 -10,4
6,4
4,8
-9,8
34,0
2012-11-30
2,9
-5,0
25,5
2012-10-25
-1,9
-3,4
5,6
0,0
2012-10-11
-2,2 -12,2 -21,1
0,0
2014-02-07
2,2
Těžba a zpracování surovin 11,2
4,2
2013-08-09
4,3
6,2
-6,1
Zdravotnictví
1,9
2013-08-30
4,0
-0,4
22,3
Těžba a zpracování surovin 10,1
3,4
2013-11-08
2,4
11,4
2,3
Telekomunikace
16,1
5,6
2013-06-28
1,0
-0,2
16,7
27,6
Spotřebitelské výrobky17,4
4,1
2012-12-16
2,3
5,6
7,3
68,5
Technologie
9,7
2,0
2012-10-11
0,2
-0,9
10,7
20,0
15,0
Polovodiče
13,1
2,7
2012-10-11
0,0
0,0
0,0
172,7
--
Technologie
26,2
0,0
2012-10-11
3,1
0,0
94,5
5,3
--
Banky
4,5
7,7
2012-10-11
-1,5
8,1
--
Ropa a plyn
8,7
5,0
2012-10-11
3,8
0,6 -23,8
HKD
74,0
--
Telekomunikace
10,5
4,3
2014-02-07
0,1
-4,1 -13,9
HKD
580,5
177,0
Technologie
40,7
0,3
2012-10-11
5,8
11,6 113,6
USD
7,0
35,0
Potraviny a nápoje
19,7
4,7
2012-10-11
1,4
-2,2 -22,8
USD
27,3
13,0
Banky
8,2
4,1
2012-12-14
2,1
-0,1 -14,2
USD
11,4
--
Ropa a plyn
6,0
5,2
2012-10-11
-0,7
-6,6 -24,8
USD
14,7
--
Těžba surovin
7,1
5,4
2013-04-12
0,5
11,0 -20,0
USD
34,4
--
Banky
11,4
2,3
2013-08-30
2,7
-6,1 -17,6
USD
60,8
--
Softw are
11,9
2,5
2012-10-11
2,5
0,5
18,8
USD
32,8
--
Automobily
8,0
0,9
2013-03-29
1,7
6,7
20,0
USD
149,2
--
Ropa a plyn
3,0
5,4
2013-04-12
0,2
2,4
9,7
USD
6,8
5,8
Ropa a plyn
5,3
4,5
2012-10-11
-3,2
-7,0 -18,4
RUB
95,0
--
Banky
5,2
4,0
2013-06-28
-1,7
-7,0 -11,0
PE Div.
Rating
1T
1M 12M
1 330 000
1 100 000
GBp
1 970
1 620
AUD
70,4
52,0
GBp
3 601
2 870
AUD
5,25
3,98
AUD
36,3
TWD
83,7
TWD USD HKD HKD
22,0
0,5 -14,2
-4,3 -16,2
Firmy se střední kapitalizací (MID CAPS) Akciový titul 0 0
Rating
měna
0 0
Zdroj: Reuters, Erste Group Research
Cena
Stop Sektor
Unable to collect ###### data0 for the field 'AN.RS.L.PRICE_CLOSE' n.a. n.a. ######### and some ### specific ### identifier(s). #### Unable to collect ###### data0 for the field 'AN.RS.L.PRICE_CLOSE' n.a. n.a. ######### and some ### specific ### identifier(s). #### Naposledy: Rating zvýšen Rating snížen
Poznámka: Dividendový výnos (Div.) a PE: Konsensuální odhady pro aktuální rok. Datum: Datum poslední změny ratingu. Výkonnost: 1 týden (1W), 1 měsíc (1M) a 12 měsíců (12M) v procentech. #
Erste Group Research
Zdroj: Global Equity Ratings ze dne 2.5.2014 , Erste Group
12
12.5.2014
AKCIE - MĚSÍČNÍ STRATEGIE
Důležitá upozornění
aktuální dění v daném oboru nebo pokrývané společnosti. Přehled vydaných investičních doporučení za uplynulých 12 měsíců shrnuje tabulka 1.
Obecně
Tabulka 1: Přehled minulých investičních doporučení na pokrývané akcie na pražské burze
Tento dokument je považopván za doplňkový zdroj informací našich klientů a není nabídkou ani propagací nákupu či prodeje cenných papírů. Je založen na nejlepších informačních zdrojích dostupných v době tisku. Použité informační zdroje jsou všeobecně považované za spolehlivé, avšak Česká spořitelna, a.s. neručí za správnost a úplnost uvedených informací. Názory, prognózy a odhady v materiálu prezentované odrážejí naše nejlepší znalosti ke dni vydání publikace a mohou se změnit bez udání důvodu. Publikace neprošla jazykovou úpravou. Správním úřadem vykonávajícím dozor nad Českou spořitelnou, a.s. je Česká národní banka.
Poctivá prezentace doporučení Emitenti analyzovaných investičních nástrojů nebyli před rozšířením této analýzy seznámeni s jejím obsahem a analýza nebyla na základě jejich pokynů nijak upravována. Analýza je tvořena na základě standardních finančních a ekonometrických modelů. V případě akciových doporučení se jedná zejména o různé varianty metody diskontování budoucích cash flows a metodu čisté hodnoty aktiv společnosti. V případě dluhopisů a měn jsou standardními metodami uzavřené makroekonomické modely typu Clarida-Gali-Gertler nebo typu QPM ČNB. Další informace o dlouhodobější historické výkonnosti jednotlivých investičních nástrojů nebo finančních indexů naleznete na této stránce. Údaje o ceně vyjádřené v tomto materiálu jsou hrubými údaji, to znamená, že do nich není započítán případný vliv odměn za zprostředkování nebo jiných poplatků souvisejících přímo s daným obchodem.
Stupeň investičního doporučení u akciových titulů Cílové ceny pro 12-měsíční horizont akcií odrážejí férovou hodnotu akcií, při jejímž stanovení jsou brány v potaz fundamentální faktory a další informace relevantní pro cenu akcie. Všechna slovní doporučení vychází z fundamentální hodnoty cenných papírů a neodrážejí relativní výkonnost akcie vůči jiným regionálním titulům. Slovní doporučení odrážejí vztah mezi cílovou cenou a cenou akcie při určení cílové ceny, tj. vydáním příslušné podnikové analýzy. V závorkách jsou uvedeny příslušné číselné hodnoty: kupovat (cílová cena 20% nad cenou akcie), akumulovat (10% až 20% nad), držet (0% až 10% nad), redukovat (cílová cena leží v pásmu -10% až 0% vzhledem k ceně akcie při určení cílové ceny) a prodávat (pod -10%).
Rizika Minulý výkon investičních nástrojů nezaručuje srovnatelný budoucí výkon. Různé investiční nástroje a investice s sebou nesou různý stupeň investičního rizika. Hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní částky. Česká spořitelna, a.s. nepřebírá odpovědnost za případné ztráty způsobené přímo či nepřímo využitím informací v tomto dokumentu. Prognózovaná hodnota investičního nástroje nebo jeho cílová cena může být ohrožena různými typy rizik. Mezi ně patří například rizika související s nabídkou a poptávkou po daném investičním nástroji, rizika konkurence, cen vstupů či riziko tržních kolísání. Prognózovaná hodnota investičního nástroje nebo jeho cílová cena vychází z předpokladů uvedených v analýze. Jiný než očekávaný vývoj těchto předpokladů představuje rovněž klíčové riziko. Ne všechny investice jsou vhodné pro každého investora, proto by investor měl každé své investiční rozhodnutí zkonzultovat se svým investičním poradcem. V případě údajů o ceně, které jsou vyjádřeny v EUR, USD nebo jiné cizí měně, může výnos kolísat i v důsledku výkyvů měnového kurzu vůči CZK.
Aktualizace
ČEZ
Telefónica ČR
Datum
Cílová cena (Kč)
Doporučení
7.10.13
549
akumulovat
11.2.14
298,6
23.5.13
606
držet
6.11.13
305,6
držet
27.11.12
731
akumulovat
25.9.13
280
redukovat
31.8.11
902
akumulovat
12.6.13
280
redukovat
Komerční banka
Datum
Cílová cena (Kč)
Doporučení držet
Unipetrol Cílová cena (Kč)
Doporučení
Cílová cena (Kč)
Doporučení
9.12.13
4 680
držet
27.8.12
161
redukovat
19.9.13
4 700
akumulovat
17.6.11
170
redukovat
20.3.13
4 600
akumulovat
30.9.10
191
redukovat
6.2.12
4 050
držet
28.9.09
140
redukovat
Cílová cena (Kč)
Doporučení
Datum
CME Datum
Datum
NWR Cílová cena (USD)
Doporučení
Datum
25.9.13
5,0
redukovat
28.1.14
12
prodat
24.5.13
4,0
akumulovat
19.7.13
18
redukovat
18.9.12
7,7
držet
16.1.13
94
držet
11.6.12
6,1
držet
15.3.12
153
držet
Cílová cena (Kč)
Doporučení
VIG
Fortuna Cílová cena (EUR)
Doporučení
Datum
1.10.13
43
akumulovat
24.2.14
28.11.12
42
kupovat
23.11.12
29.5.12
38
kupovat
8.2.12 14.1.11
Datum
22.9.11
40
kupovat
Cílová cena (Kč)
Doporučení
Datum
2.10.13
640
akumulovat
10.4.12
550
kupovat
7.6.11
500
akumulovat
26.11.10
480
akumulovat
Pegas Datum
135
Držet
98
akumulovat
115
akumulovat
120
akumulovat
Cílová cena (Kč)
Doporučení
28.2.12
10 470
redukovat
7.1.11
9 600
12.3.10
8 600
prodat
25.6.09
7 150
akumulovat
Philip Morris CR
redukovat
Orco Datum Cílová cena (Kč) Hodnocení analytika 30.4.13 2,30 (€) 10.9.12
1,65 (€)
Doporučení držet držet
Hodnocení analytiků není přímo závislé na výsledcích obchodování finanční skupiny ČS s pokrývanými investičními nástroji. Nepřímá vazba spočívá ve vazbě hodnocení analytiků na zisku celé Finanční skupiny České spořitelny, na kterém se do jisté míry podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. 30.3.12
v revizi
v revizi
Konflikt zájmů Česká spořitelna, a.s., Erste Bank, jejich dceřiné společnosti a klienti mohou mít pozice v investičních nástrojích uvedených v doporučení, mohou obchodovat s investičními nástroji společností uvedených v doporučení nebo mohou těmto společnostem poskytovat investiční nebo bankovní služby. Odbor ekonomických a strategických analýz České spořitelny, a.s. je organizačně a fyzicky oddělen od útvarů Divize finančních trhů České spořitelny, a.s. Zájmy a z nich plynoucí případné střety zájmů Finanční skupiny České spořitelny vůči analyzovaným akciovým společnostem v České republice (společnosti obchodované v systému SPAD mimo Erste Bank) jsou uvedeny v přiložené tabulce 2. Tabulka 2
Typ střetu zájmu (1) ČS a/nebo propojená osoba má přímý či nepřímý podíl na základním kapitálu
emitenta větší než 5 % (2) emitent má přímý či nepřímý podíl na základním kapitálu ČS a/nebo propojené osoby větší než 5 % (3) ČS a/nebo propojená osoba má jiný významný finanční zájem ve vztahu k emitentovi (4) ČS a/nebo propojená osoba je tvůrcem trhu nebo osobou jinak zajišťující likviditu ve vztahu k finančním nástrojům vydaným emitentem (5) ČS a/nebo propojená osoba byla v posledních 12 měsících vedoucím manažerem nebo spoluvedoucím manažerem veřejné nabídky finančních nástrojů vydaných emitentem (6) ČS a/nebo propojená osoba má s emitentem uzavřenu jinou smlouvu o poskytování investičních služeb (7) ČS a/nebo propojená osoba má s emitentem uzavřenu dohodu týkající se tvorby a rozšiřování investičních doporučení.
Investiční doporučení, analýzy a prognózy jsou aktualizovány v rámci pravidelných publikací České spořitelny, a.s. a Erste Bank Group. Cílové ceny akcií jsou aktualizovány v podnikových analýzách pokrývaných společností, které vycházejí nepravidelně a odrážejí
13
12.5.2014
AKCIE - MĚSÍČNÍ STRATEGIE
Střet zájmu Emitent
(uveďte zde číselné označení příslušného typu střetu zájmu)
CETV
4, 5, 6
ČEZ
4, 5, 6
Fortuna
4, 5, 6
Komerční banka
4
NWR
4, 5, 6
Pegas
4
Philip Morris ČR
4
Teléfonica O2 Czech Republic
4, 5
Unipetrol
4
VIG
3, 4, 5
Poměr jednotlivých stupňů aktuálně platných investičních doporučení Erste Bank Group obsahuje tabulka 3. Tabulka obsahuje poměr u investičních doporučení na pokrývané akcie obchodované v systému XETRA BCPP. Tabulka 3
Kupovat Akumulovat Držet Redukovat Prodat
14
XETRA 11
Se vztahem k EBG (5)
10% 20% 30% 30% 10%
17% 33% 17% 17% 17%
12.5.2014
AKCIE - MĚSÍČNÍ STRATEGIE
http://www.csas.cz/analyza
1. Kontakty Odbor Ekonomické a strategické analýzy Hlavní ekonom Makro tým (USA, EMU, Technika) Makro tým (Polsko, CEE) Makro tým Makro tým (bankovní sektor ČR) Makro tým (kvantitativní analýza) Akciový tým (CEE Utilities, NWR, Pegas) Akciový tým (CEE media, Fortuna, PM ČR) Akciový tým (Market analyst, Equity Strategy) EU Office
David Navrátil Luboš Mokráš Katarzyna Rzentarzewska Jan Šedina Petr Bittner Jiří Polanský Petr Bártek Václav Kmínek Martin Krajhanzl Jan Jedlička
+420/224 995 439 +420/224 995 456 +420/224 995 232 +420/224 995 391 +420/224 995 172 +420/224 995 192 +420/224 995 227 +420/224 995 289 +420/224 995 434 +420/956 718 014
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Libor Vošický Michal Řízek Pavel Krabička Jiří Fereš Jiří Šmehlík Tomáš Picek
+420/224 995 800 +420/224 995 537 +420/224 995 411 +420/224 995 556 +420/224 995 510 +420/224 995 511
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Ondřej Čech
+420/224 995 577
[email protected]
Petr Holeček Ivan Kaspar Ondřej Čech
+420/224 995 453 +420/224 995 541 +420/224 995 577
[email protected] [email protected] [email protected]
Robert Novotný
+420/224 995 148
[email protected]
Jan Brabec Barbora Procházková Pavel Bříza Antonín Piskáček Hanna Zikmundová Jan Vrátník Petr Dědeček Stanislav Šnajdr
+420/224 995 816 +420/224 995 338 +420/224 995 176 +420/224 995 810 +420/224 995 259 +420/224 995 211 +420/224 995 225 +420/224 995 105
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Friedrich Mostböck Henning Esskuchen Guenther Artner Franz Hoerl Guenter Hohberger Maria Veronika Sutedja Vladimíra Urbánková Daniel Lion Thomas Unger Gudrun Egger Juraj Kotian
+43 501 00 119 02 +43 501 00 196 34 +43 501 00 115 23 +43 501 00 18 506 +43 501 00 173 54 +43 501 00 17 905 +43 501 00 17 343 +43 501 00 174 20 +43 501 00 173 44 +43 501 00 119 09 +43 501 00 173 57
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Úsek Financial Markets - Whosale & Trading Ředitel úseku Oddeleni Institutional Equity Sales - ředitel Oddeleni Institutional Equity Sales Oddeleni Institutional Equity Sales Oddeleni Institutional Equity Sales Odbor Corporate Treasury Sales & Structuring ředitel odboru Odbor Institutional Capital Markets Sales - ředitel odboru Odbor Institutional Asset Management Odbor Trading Oddělení Institutional Fixed Income Sales - ředitel oddělení Odbor Proprietary trading
Úsek Investiční bankovnictví Ředitel úseku Oddělní korespondenční bankovnictví Odbor Finanční instituce – ředitel odboru Odbor Primární emise – ředitel odboru Odbor Primární emise M&A Odbor Finanční poradenství Odbor Custodian služby a depozitář _
Erste Group Research Head of Group Research Head of CEE Equities Chief CEE Analyst akcie – sektor stavebnictví a ocel akcie – sektor bankovnictví akcie – sektor telekomunikace akcie – sektor farmacie akcie – sektor IT akcie – sektor pojišťovnictví Head of Major Markets & Credit Head of CEE Macro / Fixed Income Research
Brokerjet
On-line obchodování s CP - +420 224 995 768 makléři
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] www.brokerjet.cz
Máme pro vás vylepšení: naše analýzy a prognózy můžete mít nyní vždy po ruce díky mobilní aplikaci Investiční centrum pro iPhone! Stahujte zdarma v App Store nebo pomocí QR kódu.
15
12.5.2014
