A monetáris politika megújítása Palotai Dániel
Sopron, IX. Soproni Pénzügyi Napok 2015. október 1.
A válság előtt: Egy cél – egy eszköz* PÉNZÜGYI FELÜGYELET
JEGYBANK
szabályozás
kamatpolitika
Árstabilitás
Fenntartható növekedés
Pénzügyi stabilitás
• A jegybankok sikeresek voltak az árstabilitás elérésében, de… • közben a pénzügyi stabilitást veszélyeztető kockázatok épültek fel • A növekedés nem volt fenntartható * A szemléltető ábrák Olivier Blanchard: Monetary policy in the Wake of the Crisis című prezentációja alapján készültek
Magyar Nemzeti Bank
2
A válság után: Több cél – több eszköz* PÉNZÜGYI FELÜGYELET
JEGYBANK
Árstabilitás
Fenntartható növekedés
Pénzügyi stabilitás
• Megőrizve az árstabilitás prioritását, a jegybankok egyre nagyobb figyelmet fordítanak a növekedési szempontokra • Egyre erősebbé válik a makroprudenciális szabályozás * A szemléltető ábrák Olivier Blanchard: Monetary policy in the Wake of the Crisis című prezentációja alapján készültek
Magyar Nemzeti Bank
3
Az inflációs célkövetés rendszere • A monetáris politika célja: • A társadalom jólétének növelése • A jóléthez a monetáris politika leginkább az árstabilitás fenntartásával tud hozzájárulni
„(1) Az MNB elsődleges célja az árstabilitás elérése és fenntartása. (2) Az MNB elsődleges céljának veszélyeztetése nélkül támogatja a pénzügyi közvetítőrendszer stabilitásának fenntartását, ellenállóképességének növelését, a gazdasági növekedéshez való fenntartható hozzájárulásának biztosítását és a rendelkezésére álló eszközökkel a Kormány gazdaságpolitikáját.” 2013. évi CXXXIX. Törvény a Magyar Nemzeti Bankról
Magyar Nemzeti Bank
4
Transzmissziós mechanizmus Hogyan hat a jegybanki alapkamat? Belső késés: a gazdaságot érő sokk és a gazdaságpolitikai válasz között eltelt idő.
Banki és pénzpiaci hozamok Eszközárak Makrokereslet
Jegybanki alapkamat
Infláció
Árfolyam Importárak
Várakozások
Külső késés: a gazdaságpolitikai döntés és annak hatásának megjelenése között eltelt idő. Magyar Nemzeti Bank
5
Mi történt a válságban?
• Jelentős szerkezeti változások, erőteljes sokkok
• Monetáris lazítás • Zero lower bound • Nemkonvencionális eszközök • Előretekintő iránymutatás Pénzpiaci stabilizáció Reálgazdasági hatás elmaradt korábbitól
Magyar Nemzeti Bank
6
MNB eszköztárának kibővülése ELSŐDLEGES CÉL RUGALMASABBÁ VÁLT JEGYBANKI CÉLRENDSZER Árstabilitás (3 %)
Tolerancia sáv (3 ± 1%)
Irányadó ráta
ELSŐDLEGES ESZKÖZ
Magyar Nemzeti Bank
Pénzügyi stabilitás támogatása
NHP és NHP+
Önfinanszírozás
Gazdasági növekedés támogatása
Devizahiteles kérdés rendezése
Monetáris transzmisszió erősítése
Megerősített mikro- és makropruedenciális felelősség
JEGYBANKI ESZKÖZTÁR KIBŐVÜLÉSE
Az irányadó ráta: a válság előtt és után 2012. aug. 2013. márc.
Magyar Nemzeti Bank
8
Forrás: MNB
Inflációs célkövetés Magyarországon • Magyarországon 2001 óta az inflációs célkövetés keretrendszere működik • Inflációs cél: 2007 óta 3 % • 2015: esedékes célfelülvizsgálat inflációs célkövetés keretrendszerének rugalmasabbá tétele • Inflációs cél: 3 % ± 1 százalékpont toleranciasáv
Magyar Nemzeti Bank
9
Miért 3 százalék? Inflációs célok IT jegybankoknál
Magyar Nemzeti Bank
10
Forrás: MNB
Miért toleranciasáv? Inflációs célok IT jegybankoknál
Magyar Nemzeti Bank
11
Forrás: MNB
Az ex ante sáv nyújtotta rugalmasság ex post vs. ex ante sáv
Magyar Nemzeti Bank
12
Az ex ante sáv nyújtotta rugalmasság A pontcél elvétésének „lehetősége”
Magyar Nemzeti Bank
13
Az inflációs alapfolyamat mutatók továbbra is mérsékelt inflációs nyomást jeleznek
Magyar Nemzeti Bank
14
Forrás: MNB
Az inflációs várakozások stabilizálódtak A háztartások inflációs várakozása 2013 második felétől az inflációs cél közelében
Magyar Nemzeti Bank
15
Forrás: MNB
Az alapkamat 565 bázisponttal csökkent Az Monetáris Tanács előretekintő iránymutatásával összhangban a piaci kamatvárakozásokba beépült a tartós tartás
Magyar Nemzeti Bank
16
Forrás: MNB
2015. szeptemberi inflációs előrejelzés Makrogazdaság, inflációs folyamatok
Magyar Nemzeti Bank
17
Forrás: MNB
2015. szeptemberi növekedési előrejelzés Makrogazdaság, növekedés A GDP előrejelzés legyezőábrája
Magyar Nemzeti Bank
A GDP-növekedés alakulása
18
Forrás: MNB
Az NHP megállította a kkv-hitelállomány csökkenését Az NHP hozzájárulása a teljes vállalati és KKV-szektor hitelállományának növekedési üteméhez
Magyar Nemzeti Bank
19
Forrás: MNB
Az NHP jelentősen javította a kkv-szektor hitelezési feltételeit NHP első szakasz
NHP második szakasz
A hitelkiváltások csökkentették a vállalkozások kamatterheit
A gazdasági növekedést leginkább segítő beruházási hitelek a fókuszban
Jelentősen csökkent a kkv szektor devizaárfolyam-kitettsége
Minden második beruházási hitel 10 millió Ft alatti
Élénkítette a bankok közötti versenyt
Mikrovállalkozások nagyobb arányú részesedése
Érdemi az új beruházási hitelek volumene is
Finanszírozási lehetőségek kiszélesítése (lízing, faktoring)
A két szakaszban együttvéve több mint 26000 vállalkozás jutott finanszírozáshoz 1700 Mrd Ft összegben, a korábbi hitelállománynál egyenletesebb regionális eloszlással GDP hatás 2013/2014-ben: az alapkamat csökkentése miatti 1%-on túl további 1% Magyar Nemzeti Bank
20
A növekedést leginkább elősegítő beruházási hitelek aránya kiemelkedő a második szakaszban
A 2015. szeptember 29-i adatok alapján. Magyar Nemzeti Bank
21
Forrás: MNB
Az MNB két úton is erősítette a kockázatosabb vállalkozások hitelezésének lehetőségét • A közepes kockázatú, de még hitelképes vállalkozások a szigorú hitelezési feltételek miatt csak korlátozottan jutnak hitelhez, de a magas hitelkamatok miatt sokuk egyáltalán nem vesz fel beruházási hitelt. • Ezen vállalatok hitelhez jutási lehetőségeinek javításával tartós hitelezési fordulat érhető el, amely érdemben támogathatja a gazdasági növekedést.
Az NHP+ elindítása (melyben az MNB a hitelezési veszteség felét átvállalja a hitelintézetektől) Magyar Nemzeti Bank
Az NHP-ban a garanciadíj felszámíthatóvá vált a 2,5 %-os marzson felül 22
A devizahiteles problémakör rendezése • A forintosítás csökkenti a sérülékenységet és véget vethet a háztartások mérlegkiigazításának • A forintosításnak köszönhetően a lakossági devizahitelek aránya 5 százalék alá csökkent Vállalati és lakossági hitelállomány
Mrd Ft
Mrd Ft
18 000
18 000
16 000
16 000
14 000
14 000
12 000
12 000
10 000
10 000
8 000
8 000
6 000
6 000
4 000
4 000
2 000
2 000
Háztartási (FX)
Magyar Nemzeti Bank
Háztartási (HUF)
23
Vállalati (HUF)
2015 Q2
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
0 2004
0
Vállalati (FX)
Forrás: MNB
A bankok elsősorban külső adósság törlesztésére használták fel az MNB által nyújtott devizalikviditást A bankrendszer deviza külső adóssága és a külfölddel szembeni nettó FX-swap pozíciójaMrd EUR Mrd EUR
Külföldiek nettó swap állománya
aug.
júl.
jún.
máj.
ápr.
0
márc.
0
febr.
2
2015. jan.
2
dec.
4
nov.
4
okt.
6
szept.
6
aug.
8
júl.
8
jún.
10
máj.
10
ápr.
12
márc.
12
febr.
14
2014. jan.
14
Külföldi devizaforrások állománya
• Az MNB 9,1 milliárd euro devizalikviditást biztosított, amiből augusztusig 2,5 milliárd eurót használtak fel a bankok • 2016 első negyedévéig további 3,7 milliárd euro lejárat várható Magyar Nemzeti Bank
24
Forrás: MNB
Az Önfinanszírozási program két fázisa A belföldi finanszírozás növekvő aránya egészségesebb adósságszerkezethez vezet • Az Önfinanszírozási program első szakasza 2014 nyarán vette kezdetét • A program két eszközzel terelte a bankokat az állampapír-piac felé: • Jegybanki irányadó eszköz betétesítése • Jegybanki kamatcsere-eszköz (IRS) bevezetése
• Az Önfinanszírozási program második szakaszát 2015. június 2-án jelentette be az MNB • A program három eszközzel tereli a bankokat az állampapír-piac felé: • Jegybanki irányadó eszköz futamidejének hosszabbítása • Kéthetes betéti eszköz fokozatos korlátozása • Jegybanki IRS keretének bővítése és 10 éves futamidő bevezetése Magyar Nemzeti Bank
25
Az Önfinanszírozási program sikeres • A kamatcsere eszköz segít a bankoknak a kamatkockázat kezelésében • Feltételhez kötött igénybevétel: a bankoknak növelniük kell az elfogadható értékpapírok mennyiségét (főként állampapír), legalább a kamatcsere tenderen igénybe vett mennyiséggel • Augusztus végéig 950 milliárd forint kelt el a 3, 5 és 10 éves tendereken • 2014 eleje óta a bankrendszer mintegy 1700 milliárd forinttal növelte állampapír-állományát, megtörve a korábbi évek csökkenő trendjét A deviza államadósság aránya közelíti a válság előtti szintet, miközben az alacsonyabb sérülékenység a monetáris politika mozgásterét is növeli. Magyar Nemzeti Bank
26
Az Önfinanszírozási program eredménye Az Önfinanszírozási program növelte a bankok állampapír keresletét A bankszektor állampapír-állománya és részesedése a teljes állományból Mrd HUF
Százalék
A bankszektor állampapír-állománya A bankszektor részaránya a központi költségvetés bruttó adósságának finanszírozásában (jobb skála)
Magyar Nemzeti Bank
27
Forrás: MNB, ÁKK
1000 milliárdos igénybevételi korlát a 2 hetes eszközre és 100%-os LCR bevezetése • A sterilizációs eszközök állománya csökken az ÁKK növekvő forint kibocsátásainak és a devizahiteles forintosításának következtében • A csökkenő sterilizációs állományt részben állampapírok vásárlásával helyettesíthetik • A 100 százalékos likviditásfedezeti ráta (LCR) bevezetése 2016 áprilisától szintén a növekvő állampapír-piaci kereslet irányába hat 2016 vége
3 hónapos betét 2 hetes betét 1000 milliárd forint
2 hetes betét 5000 milliárd forint
Állampapírok 1000-1500 milliárd forint A sterilizációs állomány csökkenése más okokból Magyar Nemzeti Bank
28
Sterilizációs állomány
Megerősített mikro- és makroprudenciális felelősségkör 2013. október 1.
2014. január 1.
Új jegybanktörvény (2013. évi CXXXIX. tv): • Megvalósul a szervezeti integráció • Feladatkör bővülés: makroprudenciális felügyelet, szanálás
MNB • Monetáris politika • Pénzügyi stabilitás • Pénz-/fizetési forgalom
PSZÁF • Mikroprudenciális felügyelet • Fogyasztóvédelem Magyar Nemzeti Bank
MNB
Új hitelintézeti törvény (2013. évi CCXXXVII. tv): • Feladatkörében és eszközrendszerében megújult jegybank (megerősített mikro- és makroprudenciális eszköztár)
MNB
• Monetáris politika • Pénzügyi stabilitás • Pénz-/fizetési forgalom
• Mikroprudenciális felügyelet • Fogyasztó-védelem • Makroprudenciális felügyelet • Szanálási hatóság
29
• Monetáris politika • Pénzügyi stabilitás • Pénz-/fizetési forgalom • Mikroprudenciális felügyelet • Makroprudenciális felügyelet • Szanálási hatóság • Fogyasztóvédelem
Eszközkezelő – MARK Zrt. 2015 III-IV
Az első tesztportfoliók vizsgálatának megkezdése Európai Uniós tárgyalások lezárása, az árazás elfogadása (várhatóan 2015 év végéig) Az első vásárlások megkezdése
2016 I-III
A vásárlások befejezése Eszközvásárlás folyamata
A potenciális portfólió 700-800 Mrd forint lehet, amely három részből tevődik össze: • nemteljesítő projekthitelek (NPL) • restrukturált projekthitelek • visszavett ingatlanok
Átlátható árazás Regisztráció Adatszoba felállítása
MARK rendelkezésre álló hitelkeret: 300 Mrd Ft
Átvilágítás Értékelés Kötelező vételi ajánlat,tárgyalások
A MARK jelentősen tudja csökkenteni a nemteljesítő vállalati hitelállományt.
Szerződéses megegyezés Magyar Nemzeti Bank
30
Köszönöm a figyelmet!
