A CIB Befektetési Alapkezelő ő Zrt. beszámolója a CIB Nyugdíjpénztár számára a 2010. első negyedévi teljesítményről és várakozásokról
1
Tartalom • Teljesítmény-bemutatás – a portfolió teljesítménye
• Globális kilátások – Kötvénypiac – Részvénypiacok – Nyersanyagok
2
CIB Önkéntes Nyugdíjpénztár 2009.12.31-2010.05.21. Teljes portfolió
10.00%
1.0%
5.00%
0.5%
0.00%
0.0%
Idıszak: 2009.12.31. - 2010.05.21.
Benchmark Nominális
CIB Önkéntes Nyugdíjpénztár – Fedezeti Portfólió Benchmark hozama
2009.12.31 – 2010.03.31
4,78%
5,48%
2009.12.31 – 2010.05.21
2,42%
2,97%
-1.0%
CIB NYP FED.ALAP
Forrás: ÁKK, Bloomberg, CIB Alapkezelı
Portfolió hozama
2010.05.20
2010.05.13.
2010.05.06
2010.04.29
2010.04.22
2010.04.08
2010.04.15.
2010.03.25
2010.04.01.
2010.03.11.
Nominális különbözet (jobb skála)
2010.03.18.
2010.03.04
2010.02.25
2010.02.11.
2010.02.18.
2010.02.04
2010.01.21.
-0.5%
2010.01.28.
0.0000% 1.00 0.27 1.60%
2.42% 6.27% -5.00% 6.01% -0.54% -10.00% 1.5312% -0.3557 -0.0087% 0.95 0.03 0.20%
2010.01.14.
2.97% 7.68% 5.92%
2010.01.07.
Nominális Hozam Évesített Hozam Szórás Relatív hozam Követési hiba Információ hányados Alfa Béta Sharpe ráta Treynor ráta
CIB NYP FED.ALAP
2009.12.31.
Benchmark
3
Benchmark indexek teljesítménye 2010-ben Benchmark indexek teljesítménye (2009.12.31. - 2010.05.21.)
Benchmark indexek teljesítménye (2009.12.31. - 2010.05.21.) 25.0%
5.4%
MAX Composite Index
MSCI World Index (USD) MSCI GEM (USD) CETOP20 Index (HUF)
20.0%
MAX Composite Index DBLCDBCT Index (USD)
15.0%
3.7%
CETOP20 Index (HUF)
10.0% 5.0%
-8.1%
MSCI World Index (USD)
0.0% -5.0%
-10.4%
MSCI GEM (USD)
-10.0%
-12.9%
Forrás: Bloomberg
Forrás: Bloomberg
CIB Nyugdíjpénztár Benchmark (2009.12.31-tő ől) MAXComposite CETOP20 MSCI World MSCI GEM DBLCI
80% 4% 7% 5% 4% 4
. 20
. 13
.05
.05 10
10
. 29
. 06 .05
10
.04 10
10
.04
. 22
. 15
. 08
.04 10
10
.04
. 01
. 25
.04 10
10
.03
. 18
. 11
.03 10
. 04
.03 10
10
.03
. 25
. 18
.02
.02 10
10
. 04
. 11 .02
10
. 28
.02 10
. 07
. 21 .01
.01 10
15%
10
10%
.01
5%
10
0%
.12
-5%
.01
-10%
10
-15%
09
-20%
. 14
-15.0%
. 31
DBLCDBCT Index (USD)
2. 31
-10%
13%
10% CIB Feltörekvı Alap teljesítménye (2010) 5%
8% 4%
5%
5% 3%
3% 1%
0% 0%
-1%
-3%
-4%
-5%
.1 20 9 10 .0 3. 0 20 2 10 .0 3. 11 20 10 .0 3. 23 20 10 .0 4. 01 20 10 .0 4. 13 20 10 .0 4. 22 20 10 .0 5. 03 20 10 .0 5. 12 20 10 .0 5. 21
-10%
-2.0%
10
CIB Zártkörő Értékpapír Alap (2010)
02
Teljesítmény (jobb tengely) Feltörekvı Benchmark
-8%
20 10 .
-3%
-1.5%
1
Benchmark -5%
2.
-15% -1.0%
10 .0
-1.5%
-3%
20
teljesítmény (jobb tengely) -0.5%
1
-8%
-1.0%
0%
.2
-5% 0.0%
02 .0
-3% 3%
10 .
-5%
CIB Zártkörő Alap
8%
20
3% 0.5%
12
10%
01
-13% 1.0%
5%
20 10 .
-8%
1
5% 1.0%
1.
0%
2. 3
1.5%
10 .0
13%
20
8%
20 09 . 20 12. 10 31 .0 20 1. 10 08 . 20 01. 10 15 . 20 01. 10 22 . 20 01. 10 29 . 20 02. 10 05 . 20 02. 10 12 . 20 02. 10 19 . 20 02. 10 26 . 20 03. 10 05 . 20 03. 10 12 . 20 03. 10 22 . 20 03. 10 29 . 20 04. 10 06 . 20 04. 10 13 .0 20 4. 10 20 . 20 04. 10 27 . 20 05. 10 04 . 20 05. 10 11 .0 5. 18
-10% 2.0%
09 .1
20 09 . 20 12. 10 3 1 . 20 01. 10 08 .0 20 1. 10 15 . 20 01. 10 22 . 20 01. 10 29 .0 20 2. 10 05 . 20 02. 10 12 . 20 02. 10 19 . 20 02. 10 26 . 20 03. 10 05 . 20 03. 10 12 .0 20 3. 10 22 . 20 03. 10 29 . 20 04. 10 06 .0 20 4. 10 13 . 20 04. 10 20 . 20 04. 10 27 .0 20 5. 10 04 . 20 05. 10 11 .0 5. 18
15%
20
20 10 .0 1. 12 20 10 .0 1. 21 20 10 .0 2. 01 20 10 .0 2. 10 20 10 .0 2. 19 20 10 .0 3. 02 20 10 .0 3. 11 20 10 .0 3. 23 20 10 .0 4. 01 20 10 .0 4. 13 20 10 .0 4. 22 20 10 .0 5. 03 20 10 .0 5. 12 20 10 .0 5. 21
20 09 .1
CIB Alapok teljesítménye 2010-ben CIB Zártkörő 2 Értékpapír Alap (2010)
10% teljesítmény (jobb tengely) 2.5%
CIB Zártkörő 2 Alap
Benchmark
10% 8%
2.0%
1.5%
0.5%
0.0%
-0.5%
-2.0%
-2.5%
15% CIB Nyersanyag Alap teljesítménye (2010)
Teljesítmény (jobb tengely) Nyersanyag Alap Benchmark 2.0%
3%
0.8%
-3%
0%
-5%
-0.5%
-10%
-8% -1.8%
-13%
-15% -3.0%
5
A kötvényportfolió és benchmark duration alakulása CIB Nypt. duration-e 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5
Forrás: CIB Alapkezelı
CIB Nyugdíjpénztár
2010.04.30
2010.03.31.
2010.02.28
2010.01.31.
2009.12.31.
2009.11.30.
2009.10.31.
2009.09.30
2009.08.31
2009.07.31
2009.06.30
2009.05.31
2009.04.30
2009.03.31
2009.02.28
2009.01.31.
2008.12.31.
0.0
CIB Nypt. duratione Benchmark duratione
Időpont
Benchmark duration
Portfolió duration
2009. 05. 21.
3,4530
3,4086
6
Kötvénypiac
7
Magyar kötvénypiac Magyar-, lengyel görög CDS felárak
A globális kockázatvállalási kedv a 2009. első negyedévi mélypontot követően sokat javult, ami a magyar kötvény- és pénzpiacon is éreztette hatását. A görög sokk pár napra ugyan 100 pontokkal emelte a CDS felárakat, de a CDS piac megnyugodni látszik.
1200
1000
800
600
400
200
5Y CDS HU
Source: Bloomberg
05. 2010
04. 2010
03. 2010
02. 2010
01. 2010
12. 2009
11. 2009
10. 2009
09. 2009
0
5Y CDS PO
5Y CDS GR
EMU gazdasági várakozások és USA beszerzési menedzser index
Forrás: Bloomberg
Alacsonyabb állampapírpiaci és bankközi hozamok várhatók az év második felében az év elejéhez képest, a világgazdaság folytatódó V alakú felívelésének köszönhetően.
2010.03.01
2009.09.01
2009.03.01
2008.09.01
2008.03.01
2007.09.01
2007.03.01
2006.09.01
2006.03.01
2005.09.01
2005.03.01
2004.09.01
2004.03.01
2003.09.01
2003.03.01
2002.09.01
2002.03.01
2001.09.01
2001.03.01
70 65 60 55 50 45 40 35 30 2000.09.01
120 110 100 90 80 70 60 50 40
EMU gazdasági várakozások (bal oldali skála) USA beszerzési menedzser index (jobb oldali skála)
8
Magyar kötvénypiac MNB alapkamat alakulása (%)
HBBrate Index
14.00
12.00
10.00
8.00
6.00
2010. jan.
Forrás: Bloomberg
2010. ápr.
2009. júl.
2009. okt.
2009. jan.
2009. ápr.
2008. júl.
2008. okt.
2008. jan.
2008. ápr.
2007. júl.
2007. okt.
2007. jan.
2007. ápr.
2006. júl.
2006. okt.
2006. jan.
2006. ápr.
2005. júl.
2005. okt.
2005. jan.
2005. ápr.
2004. júl.
2004. okt.
2004. jan.
2004. ápr.
2003. júl.
2003. okt.
2003. jan.
2003. ápr.
4.00
A kedvező globális fundamentális környezetet kihasználva az MNB kis lépésekben folyamatosan csökkentette az alapkamatot. A jelenlegi 5,25 százalékos irányadó ráta a következő hónapokban akár 5 százalékra, esetleg az alá is csökkenhet. A referenciahozamok ezzel párhuzamosan (az átmeneti megingás ellenére) minden futamidőn csökkentek.
A GDP növekedés összehasonlítása Lengyel GDP
Cseh GDP
Eurózóna GDP
Magyar GDP
Forrás: Bloomberg
2010. jún.
2009. dec.
2010. márc.
2009. jún.
2009. szept.
2009. márc.
2008. dec.
2008. szept.
2008. jún.
2008. márc.
2007. dec.
2007. jún.
2007. szept.
2007. márc.
2006. dec.
2006. jún.
2006. szept.
2005. dec.
2006. márc.
2005. szept.
2005. jún.
2005. márc.
Szlovák GDP
2004. dec.
15 14 13 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 -8 -9
Magyarország egyensúlyi mutatói ugyan látványosan javultak, ennek azonban komoly reálgazdasági ára volt. A gazdaságpolitika prociklikusan (a ciklust felerősítve) pont akkor szorított meg, amikor a globális környezet miatt amúgy is visszaesett volna a gazdaság. Ennek köszönhetően a legrosszabb a növekedési teljesítményünk a régióban.
9
Magyar kötvénypiac Állampapírpiaci-indexek negyedéves hozamai
A MAX index a tavalyi IV. negyedéves megtorpanás után ismét a legjobban teljesítő index volt az I. negyedévben. (2009-es teljesítménye 14,24% volt.)
16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2%
2008. I.
2008. II.
2008. III.
2008. IV.
2009. I.
2009. II.
2009. III.
2009. IV.
2010. I.
-4% -6% -8%
MAX index
-10%
MAX COMP index
RMAX index
ZMAX index
-12% Forrás: ÁKK
A különbözı eszközosztályok éves visszatekintı hozamai Magyarországon 2010 I. né. végén
A magyar kötvények, a magyar részvények mellett továbbra is jó teljesítményt értek el.
Deviza (HUF/USD)
Deviza (HUF/EUR)
Ingatlan (BIX)
Részvény (BUX)
Kötvény (MAX Comp)
DB Commodity Index (USD)
-20% -10% Forrás: Bloomberg
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
110%
120%
10
Kötvénypiac: várakozások és stratégia •
Az elmúlt egy évben a magyar kötvénypiacból kiárazódott az a kockázati prémium, amely tavaly tavasszal került bele. A jegybanknak jelenleg van még egy kis mozgástere tovább lazítani a monetáris kondíciókon, enyhítve így a fiskális megszorítások reálgazdaságot fojtogató hatását. A globális környezet is támogató, mivel várhatóan a fejlett régióban (FED, ECB) csak 2010. vége, 2011. eleje felé kezdődik meg a kamatok emelése. Várakozásunk szerint 2010 III. negyedév végére 5 százalékos jegybanki alapkamat is kialakulhat.
•
Jelenleg normál (emelkedő) a hozamgörbe a hazai piacon. A görög sokk után bízunk a kedvező globális befektetői hangulat folytatódásában, a magyar makro-folyamatok további javulásában, ezért a következő hónapokban a hozamok további csökkenésére számítunk. Az év második felében azonban a fejlett piaci hozamemelkedéssel párhuzamosan komolyabb korrekció is bekövetkezhet a magyar állampapírpiacon.
•
Elsősorban az amerikai hitelezési-, munkaerőpiaci- és lakossági fogyasztási helyzet az, ami jelenleg legjobban befolyásolja a piacok hangulatát fundamentális oldalon középtávon.
•
Rövidtávon az EURUSD árfolyam hirtelen gyengülése és a vészjóslóan emelkedő LIBOR-OIS spread borzolja a befektetők kedélyállapotát.
11
Nyersanyagpiac
12
Nyersanyagpiac Comdty A kıolaj árindex alakulása (NewCL1York-i árutızsde) 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 2009. szept.
2009. júl.
2009. aug.
2009. jún.
2009. ápr.
2009. máj.
2009. márc.
2009. jan.
2009. febr.
2008. dec.
2008. okt.
2008. nov.
2008. szept.
2008. júl.
2008. aug.
2008. jún.
2008. ápr.
2008. máj.
2008. márc.
2008. jan.
2008. febr.
2007. dec.
2007. okt.
2007. nov.
2007. szept.
2007. júl.
2007. aug.
2007. jún.
2007. ápr.
Forrás: Bloomberg
2007. máj.
2007. márc.
2007. jan.
2007. febr.
30
A kőolaj és az ipari fémek ára 2009. első félévében erősen emelkedett, ami sok piaci szereplőt meglepett. A május-szeptemberi hónapokban aztán az olajár stabilizálódott, és a 60-75 dolláros sávban mozgott. Az irány nélküli, sávos mozgás valószínűleg azt a bizonytalanságot tükrözte, amit a befektetők éreztek a globális gazdasági növekedéssel kapcsolatban.
13
Nyersanyagpiac - várakozások A nyersanyag indexek csalódást okoztak 2010. I. negyedévében. Az első negyedévben az ismertebb benchmark indexek közül egyik sem tudott pozitív teljesítményt felmutatni.
Nyersanyag indexek nominális hozamai 2010. I. névben (USD) 0.0% CRB
DJ-AIG
S&P GSCI
DBLCI
DBLCI Diversified
RICI
-2.0%
A kőolaj, alumínium és arany ára alig változott az év elejéhez képest, és mozgásuk egy sávon belül maradt. Az elmúlt időszak egyértelmű vesztesei az agrárpiaci termékek voltak. Az üzleti ciklus még mindig támogatja a kockázatosabb termékek árazását. Ezért a második negyedév talán a nyersanyagok árának mérsékelt emelkedését hozhatja. De inkább az év második felére várható igazán kedvező környezet az áremelkedéshez.
-4.0%
-6.0% Forrás: Bloomberg
Hozamvárakozás DB Commodity Index
2010 10.0%
14
2010.04.01-étől a referencia hozam számítása során a DBLCI index DIVERSIFIED típusát használjuk
•
Az USA törvényi változásai miatt a nyersanyagpiaci befektetők egy határidős kontraktuson belül csak korlátozott kitettséget szerezhetnek. A 6 termékes Deutsche Bank Liquid Commodities Optimum Yield index a valóságban már nem követhető, ezért át kellett állni a szélesebb bázisú, 14 elemes Diversified indexre.
15
Részvénypiacok
16
Részvénypiacok 2010 Q1 – tartós növekedési pálya? 450
Veszteségleírás
400
Tıkebevonás
350 300 250 200 150 100 50
ız ıl eg el
07 Q 3 20
1
07 Q 4 20
20 08 Q
Q
2
3 20 08
Q 20 08
08 Q 4 20
2 09 Q
09 Q 1 20
3 20
Q
4 20 09
Q
1
0 20 09
- A piacokat az optimista elemzői/befektetői jövőkép felfelé mozdítja, a likviditásbőség lassan tűnik el a rendszerből
mrd USD
500
Q
- A likviditást fokozó intézkedések kifuttatása folyamatban van, de jól ütemezetten, az igényekkel összehangoltan történik
A pénzügyi szektor veszteségleírásai és a tıkebevonás mértéke
20 10
- Az idei év első negyedévére is optimista részvénypiaci hangulat volt jellemző
Forrás: Bloomberg
- A globális kockázatkerülési mutatók visszatértek a Lehman-csőd előtti szintekre ( a VIX Index 20 pont alatt tartózkodik, az amerikai nagybankok CDS-ei esnek, az S&P500 Index közelíti az 1200 pontot) - Az előrejelző makro indikátorok folyamatosan javulnak, a makro trendek azonban nem tudják ezt az ütemet követni (ISM, IFO / munkanélküliség, lakáspiac)
S&P 500 eredmények 2010 Q1-ben Szektor All Securities > Oil & Gas > Basic Materials > Industrials > Consumer Goods > Health Care > Consumer Services > Telecommunications > Utilities > Financials > Technology Forrás: Bloomberg
Jelentett 461 36 26 67 44 47 62 9 37 80 53
/ / / / / / / / / / / /
Összesen 496 36 26 71 54 47 74 9 37 81 61
Növekedés Meglepetés 53.8% 14.7% 63.6% 9.4% 304.1% 14.8% 16.1% 13.7% 90.3% 10.0% 17.7% 9.0% 27.3% 8.9% 1.5% -1.1% 5.7% 5.9% 148.2% 44.6% 71.3% 9.2%
17
A pénzügyi szektor 2010-ben - Az amerikai lakáspiacról hosszú idő után pozitív jelek érkeztek (a lakásárak stabilizálódtak, az értékesítés emelkedik)
USA lakáspiaci problémák 25%
12
20%
10 8
15%
6 10%
- Az ingatlanhoz kapcsolódó hitelek értéke még mindig 60%-kal haladja meg a fedezetül szolgáló ingatlanok értékét
4
5%
2
0%
0 -2
-5% -10%
S&P USA Financial sector EPS (y/y) (rhs)
-4 -6
-15%
Mortgage delinquencies Mortgage foreclosures
-20%
Case Shiller Home Price Index (y/y)
-10
-8
-25%
-12
19 90 . 19 0 3 91 . 19 03 92 . 19 03 93 . 19 0 3 94 . 19 03 95 .0 19 3 96 . 19 0 3 97 .0 19 3 98 .0 19 3 99 . 20 0 3 00 .0 20 3 01 .0 20 3 02 . 20 0 3 03 . 20 03 04 .0 20 3 05 . 20 03 06 . 20 03 07 .0 20 3 08 . 20 03 09 . 20 03 10 .0 3
- A banki mérlegek eszközoldalára a késedelembe esett jelzáloghitelek (10%), fogyasztási hitelek (5%) továbbra is nyomást gyakorolnak
Forrás: Bloomberg
Amerikai háztartások ingatlanvagyona és jelzáloghitele
- Az amerikai lakosság eladósodottsága még mindig historikus magasságokban
mrd USD 200%
14,000 Household Mortgage Debt 12,000
- Összességében a korábbi problémák még mindig fennállnak, de jelentősen javuló tendenciák figyelhetők meg
180%
US Household's Equity in Real Estate
160%
Debt/Equity
10,000
140% 8,000
120%
6,000
100% 80%
4,000
- A kérdés már nem a bankok csődkockázata, hanem ismét a jövőben várható eredmények nagysága
60% 2,000 0 1980
40% 20% 1983
1986
1989
1992
1995
1998
2001
2004
2007
Forrás: Bloomberg
18
Az EMU problémák megtörik-e a szárnyalást? Az S&P500 Index és a VIX Index alakulása 1500 1400
40
900
30
800
20
700
10
600
0
08 20
20
08
.0
2. 29 .0
.1 20
07 20
Forrás: Bloomberg
Fıbb EMU országok 5 éves CDS-ei (EUR) 1000 900
- Görögország 110 mrd. EUR kölcsön, 3 éves deficit csökkentési terv
.0 8. 31 20 08 .1 0. 31 20 08 .1 2. 31 20 09 .0 2. 28 20 09 .0 4. 30 20 09 .0 6. 30 20 09 .0 8. 31 20 09 .1 0. 31 20 09 .1 2. 31 20 10 .0 2. 28 20 10 .0 4. 30
50
1000
.0 6. 30
1100
4. 30
60
2. 31
- Az EMU/IMF csomag:
70
1200
08
- A problémák terjedésétől való félelem pánikot okozott a tőzsdéken
80
1300
20
- Az EMU/IMF csomag késése azonban negatívan hatott
- 750 mrd. EUR kölcsönnyújtás és garanciavállalás a finanszírozási gondokkal küzdő EMU államoknak
90 S&P500 Index (bal skála) VIX Index (jobb skála)
08
- Görögország adósság problémája önmagában még kezelhető lenne
Görögország
Németország
Spanyolország
Portugália
Olaszország
800 700 600 500
- ECB - kötvény vásárlások
400 300 200
- ECB - bankok likviditásának növelése
100
- Portugália, Spanyolország, Olaszország?
20 09 .0 20 9. 09 01 .0 20 9.1 09 5 .0 2 0 9 .2 09 9 .1 20 0 .1 09 3 .1 2 0 0. 2 09 7 .1 20 1 .1 09 0 .1 2 0 1.2 09 4 .1 20 2 .0 09 8 .1 2 0 2.2 10 2 .0 20 1 .0 10 5 .0 20 1.1 10 9 .0 20 2 .0 10 2 .0 20 2.1 10 6 .0 20 3. 1 0 02 .0 20 3.1 10 6 .0 2 0 3 .3 10 0 .0 20 4.1 10 3 .0 2 0 4 .2 10 7 .0 20 5.1 10 1 .0 5. 25
0
Forrás: Bloomberg
- Az EMU időt nyert a problémák kezeléséhez 19
Fejlett részvénypiacok 2010-ben Fejlett országok értékeltsége
MSCI World EPS elırejelzések alakulása 35
25 World
USA
EMU
UK
Németo.
23 30
21 19 17
25
15 13
20
11 9 15 7 2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
.04
.0 1
10
10 20
20
.07
.10 09
20
.0 4 09
09
20
20
20
09
.0
.1
1
0
.0 7 08
08 20
08 20
20
1
.04
.1 0
.0 08
20
.0 7
07
07 20
20
.01
.04 07
20
.10
07
06 20
06 20
20
.07
4
.0 1
.0 06
06 20
05 20
20
.1 0
7
.0 4
.0 05
20
.0 1 05
05 20
20
Forrás: Datastream
20 02 2 0 .0 1 02 2 0 .0 5 02 2 0 .0 9 03 20 .01 03 . 20 05 03 2 0 .0 9 04 2 0 .0 1 04 . 20 05 04 2 0 .0 9 05 2 0 .0 1 05 . 20 05 05 . 20 09 06 2 0 .0 1 06 2 0 .0 5 06 2 0 .0 9 07 2 0 .0 1 07 . 20 05 07 20 .09 08 20 .01 08 . 20 05 08 . 20 09 09 2 0 .0 1 09 2 0 .0 5 09 2 0 .0 9 10 20 .01 10 .0 5
5 10
Forrás: Datastream
- A fejlett részvénypiacok eredmény előrejelzései stabilizálódtak – a konszenzus V-alakú fellendülést tükröz (2011-re elérjük a 2007-es EPS szinteket, dinamikus növekedés) - Az S&P500 Index esetében a Q1-es eredmények pozitív meglepetést hoztak, kérdés, hogy a szárnyalás megtörik-e - Az elemzői EPS becslések optimisták, a befektetők azonban beárazták ezeket az előrejelzéseket - Az értékeltségek ismét a hosszú távú átlagok alatt (MSCI World 12x P/E) 20
Feltörekvő részvénypiacok 2010-ben MSCI GEM EPS elırejelzések alakulása
Fejlıdı országok értékeltsége 18
120
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
16
110
14 100
12 90
10 80
8 70
6 60
4 50
GEM LATAM Kelet Európa
EMEA ASIA CEE
2 40
20 09 .1 1
20 09 .0 5
20 08 .1 1
7. 11
20 08 .0 5
20 0
20 07 .0 5
20 06 .1 1
20 06 .0 5
20 05 .1 1
20 05 .0 5
20 04 .1 1
20 04 .0 5
20 03 .1 1
20 03 .0 5
20 02 .1 1
20 02 .0 5
20 01 .1 1
20 02 20 .01 02 20 .05 02 20 .09 03 20 .01 03 . 20 05 03 .0 20 9 04 20 .01 04 . 20 05 04 .0 20 9 05 20 .01 05 20 .05 05 20 .09 06 20 .01 06 . 20 05 06 . 20 09 07 20 .01 07 . 20 05 07 20 .09 08 20 .01 08 . 20 05 08 20 .09 09 20 .01 09 20 .05 09 20 .09 10 20 .01 10 .0 5
0 30
Forrás: Datastream Forrás: Datastream
- A feltörekvő piacokon az EPS várakozások jelentősen felfelé módosultak (2010!-re meghaladjuk a 2007-es szinteket) – szintén V-alakú visszapattanás - Az értékeltségi diszkont mindössze 10% az MSCI EM és CEE estében, a várt dinamikus növekedésnek köszönhetően - A Kelet-Európai és EMEA régiók jelentősebb diszkonttal forognak - A feltörekvő piacok kockázatkerülést mutató indexei javultak
21
Részvénypiaci összefoglalás - Az elmúlt egy év részvénypiaci emelkedését javuló kilátások, javuló makro adatok, fiskális és monetáris akciók támasztották alá. - A pénzügyi szektorban a mérlegek eszköz oldalára nehezedő nyomás csökkent, a hangsúly jövőbeli nyereségekre helyeződik nem a csődveszélyre.
ismét a
- Az EPS várakozások tekintetében a konszenzus erőteljes V-alakú fellendülést tükröz a fejlett és fejlődő piacokon egyaránt. - A piacok jelenlegi árazási szintjéből az látszik, hogy a befektetők ennek nagy valószínűséget tulajdonítanak, beárazták a 2010-es, 2011-es várható eredményeket. - Kockázati tényezők, melyek veszélyeztetik a V-alakú fellendülést - az eredmények fedezik-e a banki hitelportfóliók romlásából adódó veszteségeket – ismét előtérbe kerül-e a tőkebevonás kérdése, ha igen milyen formában? - elérjük-e az első félévben a céltartalékolási csúcsokat és javuló tendencia lesz innentől kezdve? - a fiskális és monetáris lazítások, mikor és milyen ütemben fordulnak vissza? - veszélyezteti-e Görögország finanszírozási problémája az EMU jövőjét, változik-e a rendszer? - a már beárazott 20% feletti EPS bővülés a fejlett és fejlődő piacokon valóban megvalósul-e? - Stratégia: a piacok jelenlegi árazását megfelelőnek véljük, a jelenlegi esést korrekciónak tekintjük
22
KÖSZÖNJÜK A FIGYELMET!
23
