A CIB Befektetési Alapkezelő ő Zrt. beszámolója a CIB Nyugdíjpénztár számára a 2010-es, a 2011 Q1-es teljesítményről és a 2011-es várakozásokról
1
Tartalom • Teljesítmény-bemutatás – a portfoliók teljesítménye
• Globális kilátások – Kötvénypiac – Részvénypiacok – Nyersanyagok
2
CIB Nyugdíjpénztár teljesítmény 2009.12.31-2010.12.31. Teljes portfolió
10.00%
1.0%
5.00%
0.5%
0.00%
0.0%
-5.00%
-0.5%
-10.00%
-1.0%
Idıszak: 2009.12.31. - 2010.12.31.
Nominális különbözet (jobb skála)
Benchmark Nominális
2010.12.16.
2010.12.30.
2010.11.18.
2010.12.02.
2010.11.04.
2010.10.21.
2010.09.23
2010.10.07.
2010.09.09
2010.08.26
2010.07.29
2010.08.12.
2010.07.15.
2010.07.01.
2010.06.03
2010.06.17.
2010.05.20
2010.05.06
2010.04.22
2010.04.08
2010.03.25
2010.03.11.
2010.02.25
2010.02.11.
0.0000% 1.00 0.38 2.07%
8.12% 8.12% 5.71% -0.03% 1.4087% -0.0218 -0.0003% 1.01 0.36 2.02%
2010.01.14.
8.15% 8.15% 5.47%
2010.01.28.
Nominális Hozam Évesített Hozam Szórás Relatív hozam Követési hiba Információ hányados Alfa Béta Sharpe ráta Treynor ráta
CIB NYP FED.ALAP
2009.12.31.
Benchmark
CIB NYP FED.ALAP
Forrás: ÁKK, Bloomberg, CIB Alapkezelı
CIB Nyugdíjpénztár
2009.12.31 – 2010.12.31
Portfolió hozama
Benchmark hozama
8,12%
8,15%
3
Benchmark indexek teljesítménye 2010-ben Benchmark indexek teljesítménye 2010
Benchmark indexek teljesítménye 2010
25.0%
17.6%
CETOP20 Index (HUF)
20.0%
MSCI World Index (USD) CETOP20 Index (HUF) MAX Composite Index
DBLCDBCT Index (USD) MSCI GEM (USD)
15.0%
MSCI GEM (USD)
16.4% 10.0% 5.0%
11.9%
DBLCDBCT Index (USD)
0.0%
9.6%
MSCI World Index (USD)
-5.0% -10.0%
6.5%
5%
10%
15%
20%
25%
2. 10 31 .01 . 10 14 .0 1.2 10 8 .02 . 10 11 .02 . 10 25 .03 . 10 11 .0 3.2 10 5 .04 . 10 08 .04 . 10 22 .05 . 10 06 .0 5. 10 20 .06 . 10 03 .06 . 10 17 .07 . 10 01 .0 7.1 10 5 .07 . 10 29 .08 . 10 12 .08 . 10 26 .0 9.0 10 9 .09 . 10 23 .10 . 10 07 .10 . 10 21 .11 . 10 04 .11 .18 10 .12 . 10 02 .12 . 10 16 .12 . 30
0%
-15.0%
09 .1
MAX Composite Index
Forrás: Bloomberg
Forrás: Bloomberg
4
20% 18% 15% 13% 10% 8% 5% 3% 0% -3% -5% -8% -10% -13% -15% -18% -20% teljesítmény (jobb tengely)
CIB Zártkörő Alap
Benchmark -2.5%
-3.0% 20 09 20 .12 10 .3 20 .01 1 10 .1 20 .01 5 10 .2 20 .02 9 10 .1 20 .02 2 10 .2 20 .03 6 10 .1 20 .03 2 10 .2 20 .04 9 10 .1 20 .04 3 1 0 .2 20 .05 7 10 .1 20 .05 1 10 .2 20 .06 6 10 .0 20 .06 9 10 .2 20 .07 3 10 .0 20 .07 7 10 .2 20 .08 1 10 .0 20 .08 4 10 .1 20 .09 8 10 .0 20 .09 2 10 .1 20 .09 6 1 0 .3 20 .10 0 1 0 .1 20 .10 4 10 .2 20 .11 8 10 .1 .1 2 1. 26
20 09 20 .12 10 .3 20 .01 1 10 .1 20 .01 5 10 .2 2 0 .0 2 9 1 0 .1 2 0 .0 2 2 1 0 .2 20 .03 6 1 0 .1 20 .03 2 1 0 .2 20 .04 9 10 .1 20 .04 3 10 .2 20 .05 7 10 .1 20 .05 1 10 .2 20 .06 6 10 .0 20 .06 9 10 .2 2 0 .0 7 3 1 0 .0 2 0 .0 7 7 1 0 .2 20 .08 1 1 0 .0 20 .08 4 10 .1 20 .09 8 10 .0 20 .09 2 10 .1 20 .09 6 10 .3 20 .10 0 10 .1 20 .10 4 10 .2 20 .11 8 1 0 .1 .1 2 1. 26
CIB Zártkörű Alapok teljesítménye 2010-ben CIB Zártkörő Értékpapír Alap (2010) CIB Zártkörő 2 Értékpapír Alap (2010)
3.0% 15%
2.5% 13% teljesítmény (jobb tengely)
2.0% 10% CIB Zártkörő 2 Alap Benchmark
1.5% 8%
1.0% 5%
0.5%
0.0%
3%
0%
-0.5% -3%
-1.0% -5%
-1.5% -8%
-2.0% -10%
4.0% 3.5%
3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0%
-1.5% -2.0% -2.5%
-13%
-15%
-3.0% -3.5% -4.0%
- A CIB Zártkörű Alap 284, a CIB Zártkörű 2 Alap 379 bázisponttal teljesített felül a benchmarkját 2010-ben.
5
A kötvényportfolió és benchmark duration alakulása 2010-ben CIB Nyugdíjpénztár duration-e 4.0
CIB Nypt. duratione Benchmark duratione 3.5
3.0
2.5
2011.01.06.
2010.12.06.
2010.11.06.
2010.10.06.
2010.09.06
2010.08.06
2010.07.06
2010.06.06
2010.05.06
2010.04.06
2010.03.06
2010.02.06
2010.01.06.
2.0
Forrás: CIB Alapkezelı
6
CIB Nyugdíjpénztár benchmark változása 2010 - 2011 CIB Nyugdíjpénztár Benchmark (2009.12.31-tő ől) MAXComposite CETOP20 MSCI World MSCI GEM DBLCI
80% 4% 7% 5% 4%
CIB Nyugdíjpénztár Benchmark (2010.12.31-tő ől) MAX RMAX CETOP20 MSCI World MSCI GEM DBLCI
45% 30% 7% 5% 8% 5%
7
CIB Nyugdíjpénztár teljesítmény 2010.12.31-2011.05.20. Teljes portfolió
7.50%
Idıszak: 2010.12.31. - 2011.05.20.
5.00%
1.0% 0.5%
Benchmark
2.50%
CIB NYP FED.ALAP
0.00% -2.50%
-0.5%
Nominális különbözet (jobb skála)
CIB NYP FED.ALAP
Forrás: ÁKK, Bloomberg, CIB Alapkezelı
CIB Nyugdíjpénztár
2010.12.31 – 2011.05.20
Portfolió hozama
Benchmark hozama
4,49%
4,42%
8
2011.05.20.
2011.05.13.
2011.05.06.
2011.04.29.
2011.04.15.
2011.04.22.
2011.04.01.
Benchmark Nominális
2011.04.08.
2011.03.25.
2011.03.11.
2011.03.18.
2011.03.04.
2011.02.18.
2011.02.25.
2011.02.11.
2011.01.28.
2011.02.04.
-7.50%
2011.01.21.
-5.00% 2011.01.14.
0.0000% 1.00 1.59 5.20%
4.49% 11.71% 3.57% 0.07% 1.4346% 0.0479 0.0015% 1.04 1.51 5.19%
2011.01.07.
4.42% 11.53% 3.27%
2010.12.31.
Nominális Hozam Évesített Hozam Szórás Relatív hozam Követési hiba Információ hányados Alfa Béta Sharpe ráta Treynor ráta
0.0%
-1.0%
Benchmark indexek teljesítménye 2011-ben Benchmark indexek teljesítménye 2011
Benchmark indexek teljesítménye (2011)
20.0%
7.0%
MAX Index
MAX Index DBLCDBCT Index (USD) RMAX Index
10.0%
6.4%
DBLCDBCT Index (USD)
MSCI World Index (USD) MSCI GEM (USD) CETOP20 Index (HUF)
15.0%
5.0%
4.4%
MSCI World Index (USD)
0.0% -5.0%
2.2%
RMAX Index
-10.0%
0.9%
CETOP20 Index (HUF)
11
20
11
. 02
. 04 . 02 20 . 11 11 .0 20 2. 18 11 .0 2 0 2. 2 5 11 .0 20 3. 04 11 .0 2 0 3. 1 1 11 .0 20 3. 18 11 .0 20 3. 25 11 .0 20 4. 01 11 .0 20 4. 08 11 .0 20 4. 15 11 .0 20 4. 22 11 .0 20 4. 29 11 .0 20 5. 06 11 .0 2 0 5 . 13 11 . 05 . 20
. 28
. 21
. 14
. 01
. 01
. 01 20
8%
11
7%
20
6%
11
5%
11
4%
20
3%
20
. 01
. 12
2%
11
1%
10
0%
20
-1%
20
-2%
. 07
-20.0%
-0.9%
. 31
MSCI GEM (USD)
-15.0%
Forrás: Bloomberg
Forrás: Bloomberg
9
CIB Zártkörű Alapok teljesítménye 2011-ben CIB Zártkörő Értékpapír Alap (2011)
CIB Zártkörő 2 Értékpapír Alap (2011)
3.0%
5.0%
teljesítmény (jobb tengely) 7.5%
2.0% 1.5%
2.5%
1.0%
4.0% 3.5%
10.0%
2.5%
3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5%
CIB Zártkörő 2 Alap Benchmark
5.0% 2.5%
0.5% 0.0%
0.0%
-0.5%
0.0% -2.5%
-1.0% CIB Zártkörő Alap Benchmark
20 11 .0 1. 26 20 11 .0 2. 09 20 11 .0 2. 23 20 11 .0 3. 09 20 11 .0 3. 25 20 11 .0 4. 08 20 11 .0 4. 22 20 11 .0 5. 09
01 .1 4 20 11 .
1
-2.0%
-5.0% -7.5%
-3.0% -3.5% -4.0%
-2.5% -3.0%
-5.0% 20 10 .1 2. 3
-1.5%
-10.0% 20 10 .1 2. 31 20 11 .0 1. 14 20 11 .0 1. 26 20 11 .0 2. 09 20 11 .0 2. 23 20 11 .0 3. 09 20 11 .0 3. 25 20 11 .0 4. 08 20 11 .0 4. 22 20 11 .0 5. 09
teljesítmény (jobb tengely)
-2.5%
- A CIB Zártkörű Alap 86, a CIB Zártkörű 2 Alap 135 bázisponttal teljesített felül a benchmarkját 2011.05.20-ig.
10
A kötvényportfolió és benchmark duration alakulása CIB Nyugdíjpénztár duration-e 4.0
CIB Nypt. duratione Benchmark duratione
3.5
3.0
2.5
2011.04.30.
2011.03.31.
2011.02.28.
2011.01.31.
2010.12.31.
2.0
Forrás: CIB Alapkezelı
CIB Nyugdíjpénztár
Időpont
Benchmark duration
Portfolió duration
Eltérés
2011. 05. 20.
2,5101
2,7425
9,26%
11
Kötvénypiac
12
Magyar kötvénypiac JP Morgan Emerging Market Bond Spread Index (EMBI) JPEIGLSP Index 890 840 790 740 690 640 590 540 490 440 390 340 290 240 190 11.03.
10.12.
10.09.
10.06.
10.03.
09.12.
09.09.
09.06.
09.03.
08.12.
08.09.
08.06.
08.03.
07.12.
07.09.
07.06.
07.03.
06.12.
140
Forrás: Bloomberg
A globális kockázatvállalási kedv a 2008 végi - 2009. I. negyedévi mélypontot követően sokat javult (ld EMBI spread). Az európai adósságválság 2010. II. negyedévétől kissé megremegtette a befektetők kezét, átmenetileg a kockázatos eszközöktől való elfordulásra ösztönözte a befektetőket. A jobb fundamentumokkal rendelkező országokkal szemben azóta ismét nagyobb bizalom kezd kialakulni.
Magyar GDP (éves volumenváltozás) 6 5 4 3 2 1
-2 -3 -4 -5
10.12.
10.09.
10.06.
10.03.
09.12.
09.09.
09.06.
09.03.
08.12.
08.09.
08.06.
08.03.
07.12.
07.09.
07.06.
07.03.
06.12.
06.09.
06.06.
06.03.
05.12.
05.09.
05.06.
05.03.
04.12.
0 -1
Magyarországon a fundamentumok lassan javuló pályán vannak. A GDP felívelő pályán mozog, a 3%-os költségvetési hiány cél idén teljesülni fog, az infláció egyenlőre visszafogott, a fizetési mérleg kifejezetten kedvező képet mutat.
-6 -7 -8 -9
Forrás: Bloomberg
13
Magyar kötvénypiac MNB alapkamat alakulása (%)
HBBrate Index
Az MNB a tavalyi év közepétől 5,25 százalékról 3 lépésben 6 százalékra emelte irányadó kamatát. A mostani kedvező külső és belső környezet következtében ez a 6 százalékos kamatszint tartós maradhat, egy jó ideig nem kell tovább emelnie az MNB-nek.
14.00
12.00
10.00
8.00
6.00
11.04.
11.01.
10.10.
10.07.
10.04.
10.01.
09.10.
09.07.
09.04.
09.01.
08.10.
08.07.
08.04.
08.01.
07.10.
07.07.
07.04.
07.01.
06.10.
06.07.
06.04.
06.01.
05.10.
05.07.
05.04.
05.01.
04.10.
04.07.
04.04.
04.01.
03.10.
03.07.
03.04.
03.01.
4.00
Forrás: Bloomberg
10 éves állampapír hozam (%)
A hosszú hozamok az év első felében nagyon jól teljesítettek. A 10 éves hozamszint az év eleji 7,93-ról 7 százalék környékére jött le. Az év második felében ez a tendencia megfordulhat, a hosszú hozamok emelkedésnek indulhatnak az amerikai és az európai 10 éves hozamok emelkedése következtében.
13.00 12.50 12.00 11.50 11.00 10.50 10.00 9.50 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 11.03.
10.12.
10.09.
10.06.
10.03.
09.12.
09.09.
09.06.
09.03.
08.12.
08.09.
08.06.
08.03.
07.12.
07.09.
07.06.
07.03.
06.12.
6.00
Forrás: Bloomberg
14
Kötvénypiac: várakozások és stratégia •
Az új kormány kommunikációjában éles fordulat állt be a tavalyi év közepén, a fiskális szigor hangsúlyozása került előtérbe, az EU-val folytatott tárgyalások eredményeképp. Az egyszeri kiigazítások után (bankadó, egyéb válságadók, nyugdíjpénztári befizetések visszatartása és a II. pillér szanálása) a hosszútávú költségvetési pálya csak jelentős kiadáscsökkentő lépésekkel valósítható meg, de úgy tűnik a kormány készen áll ezeknek a lépéseknek a megtételére. A külkereskedelmi és fizetési mérleg kedvező állása a forint erősödésének irányába hat és a nemzetközi befektetői hangulat is pozitívra fordult, ami jelentősen csökkenti a magyar eszközöktől elvárt prémiumot. Várakozásaink szerint a második félévben a fejlett piacokon történő hozamemelkedés már éreztetni fogja hatását és a további rally lehetősége megszűnik a magyar állampapírpiacon.
•
A következő félévben 6 százalékos jegybanki alapkamatot valószínűsítünk.
•
Várakozásunk az idei évre (évesített hozamok): Hozamvárakozás RMAX
2011 6.25
Hozamvárakozás MAXC
2011 7
Hozamvárakozás MAX
2011 7.5
15
Nyersanyagpiac
16
Nyersanyagpiac Alapvetı nyersanyagok hozamai - 2011 YTD Cukor
DBLCDBCT Index ipari és nemes fémek teljesítménye - 2011 70.00%
-30.23% -12.68%
Cink Réz
-6.08%
Földgáz
-3.97%
Arany Ezüst Alumínium Cink Réz DBLCDBCT
60.00% 50.00%
-0.97%
Szójabab Alumínium
1.17%
Búza
1.54%
40.00% 30.00%
6.16% 20.00% 10.00%
Forrás: Bloomberg
0
3
.2
6
11 .05 20
20
11 .05
.1
9
.0
.2
11 .05
11 .0 4 20
4. 11 .0
20
11 .04 20
20
5
22
8
.1
1 20
11 .04
.0
5
.0
.2
11 .04
11 .0 3 20
11 .0 3 20
11 .03 20
20
1
. 18
4
.1
5 20
11 .03
.0
8
.2
.1
11 .02 20
8
. 11 11 .0 2
11 .0 2 20
20
40%
. 04
30%
11 .0 2
20%
20
10%
.2
0%
11 .01
-10%
20
-20%
20
-30%
1
-20.00%
20.75%
-40%
4
Kukorica
-10.00%
.2
19.67%
.1
Gázolaj
0.00%
11 .01
18.62%
20
14.73%
. 07
Főtıolaj Brent nyersolaj
11 .0 1
13.50%
20
Ezüst
. 31
8.88%
11 .0 1
6.36%
Könnyő olaj
10 .1 2
DBLCDBCT
20
Arany
Forrás: Bloomberg
Az egyes nyersanyagok idén vegyes teljesítményt mutattak. A legrosszabbul a cukor teljesített a vártnál jobb brazil termés adatok miatt, míg a legjobb hozamot a kukorica nyújtotta. A Deutsche Bank nyersanyag indexe az olajár emelkedésének köszönhetően több mint 6%-ot ért el idén. Május elején az olaj jelentős korrekciót szenvedett el, ami a korábbi magas szintekről lefelé húzta az indexet.
17
Nyersanyagpiac - várakozások A nyersanyagok általános idei jó teljesítménye miatt az év hátralévő részére semleges pozíció javasolt a nyersanyagpiaci befektetések területén.
DBLCOY Diversified index szektorsúlyok 10.000%
Mezıgazdasági termékek 12.500%
Energia
A piac jelenleg rengeteg negatív hírt és kilátást árazott be a nyersanyag árakba, ami a hangulat változásával egy esetleges korrekció kockázatát is magában hordozza.
55.000%
Nemesfémek
Ipari fémek 22.500%
Forrás: CIB Alapkezelı, Deutsche Bank
A 2011-re szóló hozamvárakozásunk 10-15%.
18
Részvénypiacok
19
20
0
-20
-80
- Makro és geopolitikai kockázatok hatása a további növekedésre? 19 92 . 1 9 12 .0 93 1 .1 1 9 2 .0 94 1 .1 1 9 2 .0 95 1 .1 19 2. 0 96 1 .1 19 2. 0 97 1 .1 19 2. 0 98 1 .1 19 2. 0 99 1 . 2 0 1 2. 0 00 1 .1 2 0 2 .0 01 1 .1 2 0 2 .0 02 1 .1 2 0 2 .0 03 1 .1 2 0 2. 0 04 1 .1 20 2. 0 05 1 .1 20 2. 0 06 1 .1 20 2. 0 07 1 .1 2 0 2. 0 08 1 .1 2 0 2 .0 09 1 .1 2 0 2 .0 10 1 .1 2 0 2 .0 11 1 .1 20 2. 0 12 1 .1 2. 01
40
90 .0 19 1.0 91 4 .0 1 9 1 .0 92 4 .0 19 1.0 93 4 .0 1 19 . 94 04 .0 1 9 1 .0 95 4 .0 1 9 1 .0 96 4 .0 1 9 1 .0 97 4 .0 1 9 1 .0 98 4 .0 1 19 . 99 04 .0 1 20 . 00 04 .0 2 0 1 .0 01 4 .0 20 1. 0 02 4 .0 1 20 . 03 04 .0 1 20 . 04 04 .0 2 0 1 .0 05 4 .0 2 0 1 .0 06 4 .0 2 0 1 .0 07 4 . 01 20 . 0 8 04 .0 2 0 1 .0 09 4 .0 2 0 1 .0 10 4 .0 20 1. 0 11 4 .0 1 .0 4
Elırejelzı indikátorok
19
20 00 20 .0 1. 00 31 . 20 0 7. 01 31 20 .0 1. 01 31 . 20 07. 02 31 . 20 0 1. 02 31 2 0 .0 7 . 03 31 20 .01. 03 31 20 .0 7. 04 31 20 .0 1. 04 31 20 .0 7. 05 31 20 .0 1. 05 31 . 20 0 7. 06 31 20 .0 1. 06 31 2 0 .0 7 . 07 31 2 0 .0 1 . 07 31 . 20 07. 08 31 2 0 .0 1 . 08 31 20 .07. 09 31 20 .01. 09 31 20 .0 7. 10 31 20 .01. 10 31 . 20 0 7. 11 31 .0 1. 31
Részvénypiaci kilátások – stabil növekedés
100 75
S&P500 EPS és USA GDP növekedés 120 6
80 70
100 5
60 65
80 4
60 3
40 2
20 1
60
55
50
0
ZEW Eurozone Expectation 45
-40 ZEW Germany Expectation 40
-40
-60 ISM Non-manufacturing PMI (rhs) 35
-60 -3
30
-80 -4
Forrás: Bloomberg
- S&P500 Index 1300 pont felett, továbbra is javuló kockázatkerülési mutatók
- A részvénypiaci elemzők a V-alakú felpattanásban hisznek, a befektetők óvatosabbak -20 US GDP y/y (%)
1800
1600
0
-1
S&P EPS 12M -2
Forrás: Bloomberg,
S&P500 Index és befektetıi várakozások S&P500 Index BULL/BEAR ratio 9
1400
8
7
1200 6
1000 5
800 4
600 3
400 2
200 1
0 0
Forrás: Bloomberg
20
Részvénypiaci kilátások – makro problémák javulnak USA munkanélküliségi adatok
Amerikai háztartások ingatlanvagyona és jelzáloghitele mrd USD 14,000 Household Mortgage Debt 12,000
180%
US Household's Equity in Real Estate
160%
Debt/Equity 10,000
140% 8,000
120%
6,000
100% 80%
4,000 60% 2,000
20% 1983
1986
1989
1992
1995
1998
2001
2004
2007
2010
Forrás: Bloomberg
200 300 400 500 ADP nonfarm employement chng m/m (lhs) 600
NFP nonfarm payrolls chng m/m (lhs) Initial jobless claims 4 week mov.avg. (rhs)
700
01 . 20 02 .0 01 2 .0 20 8 .0 02 2 .0 20 2.0 02 2 .0 2 0 8. 0 03 2 .0 2 0 2 .0 03 2 .0 20 8 .0 2 04 .0 2 0 2. 0 04 2 .0 20 8.0 05 2 .0 20 2.0 05 2 .0 2 0 8. 0 06 2 .0 2 0 2. 0 06 2 .0 20 8.0 2 07 .0 20 2.0 07 2 .0 2 0 8. 0 08 2 . 20 02.0 08 2 .0 20 8 .0 09 2 .0 20 2.0 09 2 .0 2 0 8. 0 10 2 .0 2 0 2 .0 10 2 .0 20 8 .0 2 11 .0 2. 02
40%
100
20
0 1980
0
500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 -900
200%
Forrás: Bloomberg
- A főbb makro problémák lassan oldódnak
A pénzügyi szektor veszteségleírásai és a tıkebevonás mértéke mrd USD
450
• munkanélküliség: javul
400
Veszteségleírás Tıkebevonás
350
• pénzügyi szektor tőkehelyzete: megfelelő - A makro helyzet stabilizálódott, a jövőkép pozitív
300 250 200 150 100 50 0 20 11 Q 1 20 10 Q 4 20 10 Q 3 20 10 Q 2 20 10 Q 1 20 09 Q 4 20 09 Q 3 20 09 Q 2 20 09 Q 1 20 08 Q 4 20 08 Q 3 20 08 Q 2 20 08 Q 1 20 07 Q 4 20 07 Q 3 el ız ıl eg
• lakáspiac: továbbra is az egyik legnagyobb probléma
Forrás: Bloomberg
21
Részvénypiaci kilátások – geopolitikai kockázatok Japán földrengás hatása
Az olajár és a finomítói marginok alakulása (USD)
1000
100 TOPIX Index MSCI World Financials Index
40 95
950
90 900
850
170 Brent CRKS Spread
Brent Price (jobb skála) 150
35
130
30
110
85
25
80
20
75
15
70
10
65
5
10
0
-10
90 70
750
.0 1 .0 4
20 11
20
11
.0 3
1
.0 1
.0 1
2 .0 1 .0
.0 1
11 20
20 1
1 .1 2 .0 1 10 20
20 10
.1
0 .0 0 .1
20 1
1 .0
1
1
1
9.0
20
10 .0
1
08 .0
7 .0
10 .
.0
20 10
20
1
.0 1 .0 6
10 20
.0 1
.0 5 .0
10 20
20
10 .
04
.0 1
1
03
2 .0
0. 20 1
.0
10 20
60
20 10
.0 1
.0 1
700
Forrás: Bloomberg
- Japán: földrengés és nukleáris válság - 2011-es GDP előrejelzés +1.4%-ról cca. 2%-ra módosul - Előzetes becslések szerint 300 mrd. USD anyagi kár - Észak-Afrika és Közel-Kelet: politikai feszültségek, felkelések, új kormányok
50 30
20 04 . 2 0 06. 0 4 03 . 20 10 . 05 03 . 20 0 2. 05 0 3 . 20 06 . 05 0 3 . 2 0 1 0. 06 03 .0 20 2 06 .03 . 2 0 0 6. 06 03 . 20 1 0. 07 0 3 . 2 0 02 0 7 .0 3 . 2 0 06 0 7 .03 . 20 10 . 08 03 .0 20 2. 08 0 3 . 20 0 6. 08 0 3 . 20 1 0. 09 0 3 2 0 .02 0 9 .0 3 . 2 0 0 6. 0 9 03 . 20 10 . 10 03 2 0 .0 2 1 0 .0 3 . 20 06 . 10 03 . 2 0 1 0. 11 03 .0 2. 03
800
Forrás: Bloomberg
Közel-Keleti országok kapacitás kihasználtsága és kitermelésben való részesedése 120%
120% Capacity used% 92.5% 83.3%
82.8%
80%
90.8%
94.7%
90.0%
91.1%
78.3%
100%
80%
60%
60%
40%
40% 21.9%
20%
20%
0%
0% OPEC
- Olaj kitermelési gondok – OPEC beavatkozás
103.4%
OPEC capacity% 100%
MENA
Saudi Arabia
Iran
Kuwait
UAE
Iraq
Libya
Algeria
Forrás: Bloomberg
22
Qatar
Részvénypiaci kilátások – EMU problémák Fejlett országok államadóssága és költségvetési hiánya
Fıbb EMU országok 5 éves CDS-ei 25% 1400
140%
Debt%GDP Def %GDP rhs
120%
Németország
1200
20%
Olaszország 1000
100% 15.40%
14.40%
15%
80%
Portugália
800
Írország 600
9.30%
msg 7.50%
7.32% 40%
Spanyolország
11.40%
11.10% 60%
Görögország
10%
8.60%
400
5.30% 3.50%
1.13%
0
d er la n
A
an y m
itz
Forrás: Bloomberg
Sw
G er
US
li a str a Au
U K
e
ria Au st
an c Fr
Ja pa n
ly Ita
Sp ain
d lan Ire
rtu ga l Po
ec e
0%
20 09 . 20 09 . 09 0 1 .1 20 0 . 09 01 . 2 0 11 . 09 01 .1 20 2 .0 10 1 .0 20 1 . 10 01 2 0 .02 1 0 .0 1 .0 20 3 .0 10 1 .0 20 4. 0 10 1 . 2 0 05. 1 0 01 . 2 0 06 . 1 0 01 .0 2 0 7. 1 0 01 .0 2 0 8. 1 0 01 . 2 0 09 . 1 0 01 .1 2 0 0. 1 0 01 . 20 1 1. 10 01 .1 2 0 2. 11 01 .0 2 0 1.0 11 1 2 0 .0 2 1 1 . 01 .0 2 0 3. 11 01 .0 4. 01
0.39% 0% G re
200
5%
3.00%
20%
Forrás: Bloomberg
MSCI EMU EPS elırejelzések alakulása
- EMU országok finanszírozási nehézségei
30
- Görög,ír, portugál vs. spanyol, olasz kockázatok
25
- Görög államkötvények részleges kifizetése?
20
- Az elemzők növekvő EPS-eket várnak
15
- EMU 10-es P/E ráta, a befektetők óvatosak, már beárazták a kockázatokat
2004
2005
2006
2007
2010
2011
2012
2013
2008
2009
10
23
11
. 01
.01
. 01
Forrás: Datastream
20
10
. 01 20
10 20
. 07
. 01
. 01 .07
. 01 09
. 01 20
20
09
.07
. 01
08 20
08 20
.01
. 01
. 01 .07
. 01 07 20
20
07
.07
. 01
. 01
. 01 06 20
20
06
. 07
.01
.01
. 01 05
.01 20
05 20
04 20
20
04
. 01
.0 7. 0
1
. 01
5
Fejlett részvénypiacok MSCI World EPS elırejelzések alakulása
Fejlett országok értékeltsége
35 World UK
19
30
S&P 500 Németo.
EMU
17
15
25 13
11
20
9
15
7
2005 2011
2006 2012
2007 2013
2008
2009
20 05 20 .01 05 20 .04 05 20 .07 05 20 .10 06 2 0 .0 1 06 20 .04 06 20 .07 06 20 .10 07 2 0 .0 1 07 20 .04 07 20 .07 07 2 0 .1 0 08 20 .01 08 2 0 .0 4 08 20 .07 08 20 .10 09 20 .01 09 2 0 .0 4 09 20 .07 09 20 .10 10 20 .01 10 2 0 .0 4 10 20 .07 10 20 .10 11 2 0 .0 1 11 .04
10
Forrás: Datastream
- Az eredmény előrejelzések stabilizálódtak - V alakú fellendülés - Az elemzői EPS becslések optimisták, dinamikus növekedés várható - A makro és geopolitikai kockázatok miatt azonban a befektetők óvatosak - Az értékeltségek jelentősen elmaradnak a hosszú távú átlagoktól
5
20 06 .0 20 1 06 .0 20 4 06 .0 20 7 06 .1 20 0 07 .0 20 1 07 .0 20 4 07 .0 20 7 07 .1 20 0 08 .0 20 1 08 .0 20 4 08 .0 20 7 08 .1 20 0 09 .0 20 1 09 .0 20 4 09 .0 20 7 09 .1 20 0 10 .0 20 1 10 .0 20 4 10 .0 20 7 10 .1 20 0 11 .0 20 1 11 .0 4
2004 2010
Forrás: Datastream
Egyes piacok értékeltsége Region
Avergare P/E
W orld S&P 500 EMU Japán UK Németo. MSCI Emerging Mkts EMEA LATAM ASIA Brazília Hong Kong Kelet-Európa Magyarország CEE Lengyelország Csehország Russia Forrás: Datastream
14.7 15.0 12.7 18.4 14.1 13.0 10.8 9.9 10.1 11.6 8.1 15.9 9.1 9.9 11.3 12.4 12.8 8.4
P/E
Discount
12.1 12.9 10.2 12.4 9.8 10.4 10.8 9.0 11.2 11.4 10.2 15.6 7.6 9.8 10.6 10.9 10.9 6.9
-18% -14% -20% -33% -30% -20% 0% -10% 11% -1% 26% -2% -17% 0% -6% -12% -15% -18%
Discount MSCI World
Discount MSCI GEM
-11% -26% -7% -6% -16% 29% -37% -19% -12% -10% -10% -43%
-17% 4% 6% -5% 45% -29% -9% -1% 1% 1% -36%
24
Feltörekvő részvénypiacok MSCI GEM EPS elırejelzések alakulása
Fejlıdı országok értékeltsége 18
130 120 110
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
16 14
100
12
90
10
80 8
70
MSCI Emerging Mkts LATAM Kelet-Európa
6
60
1 08 .0 20 4 08 .0 20 7 08 .1 20 0 09 .0 20 1 09 .0 20 4 09 .0 20 7 09 .1 20 0 10 .0 20 1 10 .0 20 4 10 .0 20 7 10 .1 20 0 11 .0 20 1 11 .0 4
0
20
.0 08
20
07
.1
7
20
07
.0
.0 07
20
20
1
4
10
.0
06 .
07
06
20
20
.0 7
1
.0 20
.0 06
06 20
04
20
20
20
04
.0
1 .1
.0 03
03 20
5
1 20
20
02
.1
.0
.1 01
02 20
Forrás: Datastream
5
0
2 0 .1 1 05 . 20 05 05 2 0 .1 1 06 . 20 05 06 2 0 .1 1 07 . 2 0 05 07 . 20 11 08 . 20 05 08 . 20 11 09 . 2 0 05 09 .1 20 1 10 . 2 0 05 10 .1 1
30 5
2
1
40
4
4
50
20
EMEA ASIA CEE
Forrás: Datastream
- A feltörekvő piacokon az EPS várakozások folyamatosan felfelé módosulnak – az elkövetkező években 15%-os eredménynövekedés várható – V alakú fellendülés - A befektetők beárazták a dinamikus növekedést, a GEM, CEE piacok az átlagos értékeltségükön forognak - A Kelet-Európai és EMEA régiók esetében jelentős a P/E diszkont - A feltörekvő piacok kockázatkerülést mutató indexei tovább javultak
25
Részvénypiaci összefoglalás - Az első negyedév jó részvénypiaci teljesítményt hozott. - A makro és geopolitikai kockázatok csak kisebb korrekciókat okoztak, a pozitív részvénypiaci hangulat nem tört meg. - Az EPS várakozások tekintetében a konszenzus erőteljes V-alakú fellendülést tükröz a fejlett és fejlődő piacokon egyaránt 15% körüli eredménynövekedés várható a következő években. - A befektetők óvatosan kezelik az előrejelzett dinamikus eredménybővülési ütemet – beárazták a kockázatokat. - A fejlett országok a fiskális/monetáris szigorítás korszakát fogják élni – ennek ütemezése és mértéke kérdéses. - Jelenleg még tart a rendkívüli likviditás bőség, a részvénypiacoktól 10-15% közötti teljesítményt várunk 2011-ban. - Stratégia: a piacok jelenlegi árazását fairnek véljük. A világgazdaságban fennálló kockázatok fényében indokoltak a jelenlegi értékeltségi szintek.
26
KÖSZÖNJÜK A FIGYELMET!
27
