2016. Tržní komentář Proč je ropa tak levná? Vývoj na fi nančních trzích ve zkratce. Eurozóna: Fiskální politika zatěžuje bankovní sektor

2

/2016

Tržní komentář Proč je ropa tak levná? Vývoj na finančních trzích ve zkratce. Eurozóna: Fiskální politika zatěžuje bankovní sektor. Novinky z Raiffeisenbank Raiffeisenbank se stala partnerem Kláry Spilkové. Pod hlavičkou Raiffeisenbank Česko je země zaslíbená – interview s Karlem Seveldou, generálním ředitelem RBI. Index Exportu: Český vývoz si drží slušné tempo. Komentář partnera Nalezení hodnoty v amerických akciích(Fidelity Funds America Fund). Benefit měsíce Hotel Mandarin Oriental Prague. Perlové týdny v klenotnictvích HALADA. Tip měsíce Parkování na letišti se slevou 20 %.

EDITORIAL

JAN REMR Ředitel prodeje a distribuce – Premium Banking Raiffeisenbank a.s.

VÁŽENÍ KLIENTI, vítám Vás u druhého vydání pravidelného newsletteru pro klienty programu Premium Banking, dříve Citigold. I tentokrát pro Vás máme připravené komentáře, novinky a informace, které - jak doufám - oceníte a přispějí tak k Vaší spokojenosti se službami poskytovanými Raiffeisenbank. V Tržním komentáři se kolega Pavel Brezmen zamýšlí nad důvody rekordně nízkých cen ropy a ekonomickým dopadem tohoto fenoménu. Ve zkratce nás také jako obvykle seznámí s přehledem nejvýkonnějších korunových investičních fondů od začátku roku. Navíc jsme pro Vás v této rubrice připravili komentář analytiků Raiffeisen Bank International a Raiffeisenbank na téma vlivu fiskální politiky Eurozóny na bankovní sektor. V dalších rubrikách Vám přinášíme zprávu o strategickém partnerství Raiffeisenbank a nejlepší české golfistky Kláry Spilkové. Dále si nenechte ujít velice zajímavý rozhovor s generálním ředitelem Raiffeisen Bank International Karlem Seveldou, který blíže objasňuje záměry nákupu české retailové pobočky Citibank a přibližuje některé další strategické kroky v regionu. Jeho optimistický výhled vám doporučuji k přečtení. V rubrice Pod hlavičkou Raiffeisenbank jsme si pro Vás připravili výhled týkající se českého exportu v příštích několika měsících.

2

Rubrika Komentář partnera tentokrát patří investiční společnosti Fidelity. Angel Agudo se s námi podělí o rady, jak nalézt hodnotu v amerických akciích. Na měsíc květen si pro Vás partneři programu VIP PREMIUM RB CLUB připravili výjimečnou nabídku, kterou Vám přinášíme v rubrice Benefit měsíce. V Hotelu Mandarin Oriental Prague si můžete dokonale odpočinout a nechat zrelaxovat všechny svoje smysly. Nenechte si ujít ani unikátní příležitost navštívit rozšířenou nabídku perlových šperků v rámci tradičních perlových týdnů rodinného klenotnictví HALADA. Nezapomeňte, že se svou zlatou debetní kartou CitiCard získáte u těchto partnerů zajímavou slevu či jiný milý benefit. Na závěr Vám v poslední rubrice Tip měsíce přinášíme voucher na parkování na Letišti Václava Havla v Praze se slevou 20 %, která Vám s blížícím se časem dovolených jistě přijde vhod. Dámy a pánové, přeji Vám příjemné čtení newsletteru a mnoho pozitivních zážitků ve světě Premium Banking.

TRŽNÍ KOMENTÁŘ RAIFFEISENBANK

PROČ JE ROPA TAK LEVNÁ? Jedním z velkých (nejen) investičních témat posledních dvou let je bezesporu cena ropy. Pokles ceny ropy na více než desetiletá minima počátkem letošního roku (kolem 30 USD/ barel) dodal odvahu řadě analytiků, kteří se trumfují v tom, kdo předpoví nižší cenu. Jsme také zásobováni někdy až konspiračními teoriemi o důvodech takového poklesu. Nabízí se tedy otázka, proč je ropa tak levná a kdy bude opět zdražovat. Na tuto otázku se zde pokusím odpovědět. První důvod, který nás napadne, pokud se budeme držet jednoduchých vzorců a zkusíme hledat racionální odpověď, je převis nabídky

nad poptávkou. Faktem je, že od roku 2011 se produkce ropy v USA téměř zdvojnásobila. A současně i produkce ropy v rámci sdružení OPEC letos dosahuje hodnot podobných jako v roce 2008. A ani zpomalování růstu v Číně rozhodně poptávkovou stranu této rovnice nezvyšuje. Přetlak nabídkové strany se tak v posledních dvou letech promítá do rekordních zásob ropy. Další nejistota v oblasti nabídky pak souvisí s očekávaným vstupem íránské ropy na světové trhy, čemuž doposud bránila mezinárodní embarga. A vzhledem k obrovskému množství nevyužitých kapacit v Íránu panuje obava z dalšího navýšení převisu nabídky. Pokud tedy nedojde

k alespoň částečnému poklesu na straně nabídky, nemůžeme v nejbližší době očekávat výraznější růst cen ropy. Druhý důvod může nastínit graf eurodolaru (viz obr.). Na grafu si můžeme všimnout, že cena ropy během posledních pěti let kopíruje pohyb měnového páru s až přehnanou pečlivostí. Tato korelace je částečně i odpovědí na otázku, proč benzín přes výrazný propad cen ropy na mezinárodních trzích nijak výrazně nezlevnil. Daně nechme tentokrát stranou a jednu z příčin hledejme v silném dolaru. Ropa je obchodována v dolarech a dolar poslední roky významně posiloval. Kdy tedy dojde k růstu ceny ropy? Až se stabilizuje nabídková strana a dolar začne citelněji oslabovat. O to první se již producenti pokoušejí, toho druhého se letos pravděpodobně ještě nedočkáme.

PAVEL BREZMEN Investiční analytik Raiffeisenbank a.s.

zdroj: Bloomberg 11.4.2016 – graf ukazuje 5letý vývoj měnového páru EUR/USD a americké ropy WTI

VÝVOJ NA FINANČNÍCH TRZÍCH VE ZKRATCE REGION

INDEX

VÝNOS INDEXU OD ZAČÁTKU ROKU

KORUNOVÉ INVESTIČNÍ FONDY S NEJVYŠŠÍ VÝKONNOSTÍ

VÝNOS FONDU OD ZAČÁTKU ROKU

Akcie USA

S&P 500

0,18 %

Pioneer Funds – U.S. Pioneer Fund (CZK)

0,66 %

Akcie Evropa

Euro Stoxx 50

-10,18 %

Parvest Equity Best Selection Euro (CZK) H

-8,78 %

Akcie ČR

PX

-4,61 %

NN (L) International Czech Equity

-0,29 %

Akcie Asie

MSCI EM Asia

-0,59 %

Templeton Asian Growth Fund (CZK)

1,76 %

Akcie Svět

MSCI World

-1,84 %

FF – Global Dividend Fund A-ACC-CZK(Hedged)

-1,33 %

Přehled není investičním doporučením k nákupu nebo prodeji podílových listů. Přehled uvádí pouze výkonnost vybraných podílových fondů denominovaných v Kč od začátku roku 2016. Zdroj dat: Bloomberg 11. 4. 2016, data k 8. 4. 2016

3

TRŽNÍ KOMENTÁŘ RAIFFEISENBANK

EUROZÓNA: FISKÁLNÍ POLITIKA ZATĚŽUJE BANKOVNÍ SEKTOR • Silný růst ve střední a jihovýchodní Evropě • Rusko zůstává nestabilní • Růst české ekonomiky naráží na mantinely trhu práce „Aktivity trhu opět ovlivňuje strach z vývoje globální ekonomiky. Obavy z recese v eurozóně však nesdílíme. Spotřebitelská poptávka poroste, i když jen zvolna. Do konce roku 2016 by se měla míra inflace vyhoupnout nad 1 %. Evropská centrální banka (ECB) přesto dále neochvějně zaplavuje trhy penězi, což primárně prospívá pouze finančním aktivům, a nikoli reálné ekonomice. Namísto podpory růstu skrze strukturální opatření se program ECB na nákup aktiv v kombinaci s negativní depozitní sazbou stává stále větší a bezprostřední zátěží pro celý evropský bankovní sektor. Následkem toho se klasické bankovní služby jako například správa klientských vkladů nebo úvěrování firem a domácností dostávají pod tlak,“ říká hlavní ekonom Raiffeisen Bank International AG (RBI) Peter Brezinschek v nedávno zveřejněné „Strategii pro střední a východní Evropu pro druhé čtvrtletí roku 2016“. Silný růst v regionu střední a jihovýchodní Evropy (CE/SEE) pokračuje a pro rok 2016 se očekává, že průměrný růst reálného HDP mírně přesáhne 3 procenta. Spotřeba domácností hraje klíčovou roli a je podporována pozitivním vývojem na trhu práce a rostoucí kupní silou. V rámci regionu se vedoucí role ujímá Polsko (3,8 %), Slovensko (3,5 %) a také Rumunsko (4,0 %). Za zmínku jistě stojí i Chorvatsko (1,5 %) a Srbsko (2,5 %) – obě země překonaly dlouhá léta recese. V posledních měsících však opět vzrostla politická nejistota v regionu. Polská vláda je Evropskou komisí vnímána kriticky a také volby na Slovensku a v Chorvatsku zatřásly místním politickým prostředím.

roku 2015 jsme přitom očekávali scénář nulového růstu v obou těchto zemích. Předpověď růstu HDP na Ukrajině zůstává na úrovni 1,5 %. Napětí mezi Ruskem a Tureckem, stejně jako ruské působení na Středním východě a na Ukrajině představuje riziko pro jeho politickou stabilitu. V případě, že nebudou dále klesat ceny surovin, obzvláště pak ropy, měla by recese v Rusku ve druhé polovině roku odeznít, nicméně Rusko musí nejprve snížit své rozpočtové deficity,“ uvádí Brezinschek. Hlavní ekonomka Raiffeisenbank Helena Horská dodává: „Růst české ekonomiky letos zpomalí ke 2 %. Loňský růst o 4,3 % byl v mnoha ohledech výjimečný a neopakovatelný. Tempo růstu české ekonomiky se přesto udrží nad desetiletým průměrem, což je pro tzv. staré evropské země zatím nedosažitelný cíl. Sousední země však porostou rychleji než česká ekonomika, která začíná narážet na konkrétní mantinely růstu. Příkladem je nedostatek zaměstnanců technických profesí na trhu práce. Inflace, která se má po celý zbytek roku pohybovat pod 2 %, nedovolí České národní bance opustit kurzový závazek na úrovni 27 korun za euro ani letos. ČNB bude nucena dál intervenovat.“

Situace v oblasti východní Evropy je nadále nestabilní. „V případě Ruska i Běloruska jsme snížili odhady HDP pro rok 2016 na -2,0 %. Na konci 1 Střední a východní Evropa (CEE) se skládá ze střední Evropy (CE), kam patří Česká republika, Polsko, Slovensko, Slovinsko a Maďarsko, dále jihovýchodní Evropy (SEE) s Albánií, Bosnou a Hercegovinou, Bulharskem, Chorvatskem, Rumunskem a Srbskem, a také východní Evropy (EE) s Běloruskem, Ruskem a Ukrajinou.

4

HELENA HORSKÁ hlavní ekonomka Raiffeisenbank a.s.

NOVINKY Z RAIFFEISENBANK

RAIFFEISENBANK SE STALA PARTNEREM KLÁRY SPILKOVÉ Raiffeisenbank se pro letošní golfovou sezónu stala partnerem nejlepší české golfistky Kláry Spilkové, která bude Českou republiku reprezentovat nejen na prestižních golfových turnajích po celém světě, ale také na Letních olympijských hrách v brazilském Rio de Janeiru.

své klienty a obchodní partnery golfové turnaje, které se v průběhu let již staly tradicí a jsou mezi hráči velmi oblíbené. Banka je rovněž partnerem několika významných golfových hřišť v České republice.

„Jsem velmi rád, že se Raiffeisenbank jako tradiční podporovatel golfu v České republice stala partnerem Kláry Spilkové pro rok 2016. Jde o další krok a logické vyústění naší snahy o vzestup a popularizaci tohoto ušlechtilého sportu, jemuž u nás tato mladá a talentovaná sportovkyně v dámské kategorii dlouhodobě kraluje,“ říká Igor Vida, generální ředitel Raiffeisenbank, a dodává: „Kromě velkých a prestižních turnajů bude letos Klára Spilková reprezentovat Českou republiku i na olympiádě v Riu. Takovou jedinečnou kombinaci zdravého a atraktivního sportu a mladého nadějného talentu s nepřehlédnutelným potenciálem je zajisté dobré podporovat a dále rozvíjet.” Raiffeisenbank se zaměřuje především na náročnější a movitější klientelu, která má zájem o vysokou kvalitu služeb, aktivní správu svých financí a profesionální poradenství. Tito klienti většinou vyznávají aktivnější způsob života, k němuž sport a zdravý pohyb rozhodně patří. Golf je tedy jasnou volbou pro strategický směr sponzoringu, kterým se banka vydala. Tento sport navíc plně koresponduje s novou strategií značky banky. „Pokud bychom se podívali na segmentaci hráčů a fanoušků golfu, pak téměř 70% podíl tvoří vysokoškolsky vzdělaní lidé, dále převládají muži nad ženami v poměru 64 % ku 36 %, jsou to rovněž lidé s vyššími a středními příjmy a nejvíce jich je ve věku od 25 do 54 let. Právě na tuto cílovou skupinu se chceme zaměřovat a díky sponzoringu golfu být nejen na greenech ještě více a výrazněji vidět,“ říká marketingová ředitelka Raiffeisenbank Hana Kovářová. Nejedná se přitom o úplně nový směr – Raiffeisenbank je totiž partnerem českého golfu již více než pět let. Je dlouholetým partnerem České golfové federace, letos se stala generálním partnerem D+D Real Czech Masters, Czech Challenge a Slovak Challenge, dlouhodobě pořádá pro

TISKOVÁ OPRAVA Vážení klienti, v minulém čísle Premium Banking newsletteru jsme omylem uvedli nesprávnou emailovou adresu, na které si můžete v rámci využívání salonku Raiffeisenbank Lounge rezervovat parkovací místo na Letišti Václava Havla Praha. Správná adresa je [email protected] Za případné komplikace se omlouváme.

5

POD HLAVIČKOU RAIFFEISENBANK

ČESKO JE ZEMĚ ZASLÍBENÁ V pondělí 11. dubna 2016 byl v magazínu Index Lidových novin na str. 44 – 49 publikován rozhovor redaktora Vojtěcha Wolfa s generálním ředitelem Raiffeisen Bank International Karlem Seveldou. Přepis rozhovoru Vám přinášíme na stránkách našeho magazínu. Proč jste koupili v Česku retailový byznys americké Citi? Česká republika je jednou z nejstabilnějších a nejvyspělejších ekonomik v Evropě, a to včetně politického prostředí. Přestože jde o plně rozvinutou ekonomiku, tak tu vidíme stále obří potenciál. Raiffeisenbank tu začínala nejprve jako korporátní banka a s retailovým bankovnictvím přišla relativně pozdě. Retailové portfolio Citi bylo ideálním doplněním k našemu portfoliu. Na druhou stranu retailového Zuna se zbavujete. Souvisí to nějak s úrokovými sazbami? V dnešním prostředí nízkých úrokových sazeb skutečně nelze moc vydělat na byznysu, který je čistě postavený na úrokových výnosech. Primárním důvodem, proč jsme se rozhodli Zuno prodat, však je, že prakticky všechny naše banky v zemích, kde působíme, se rozhodly nabídnout své vlastní online a digitální bankovnictví. Naše rozhodnutí prodat Zuno ovlivnila i regulace v některých zemích. Proč jste se tedy rozhodli kupovat retailovou část Citi právě nyní, když se úplně nezdá, že by byl retailový sektor zdrojem velkých zisků? Stále můžeme v retailovém bankovnictví generovat zisk. Samozřejmě pokud banka nabídne jen jeden produkt, například jen úvěrové služby nebo vklady, tak nic vydělat nemůže. Pokud ale přidá dodatečné služby, jako je správa aktiv, leasing, transakční služby, a nabídne celý balík služeb, tak peníze vydělat může. Myslíte, že v současných podmínkách je vhodný čas na expanzi? Myslím, že ano. Citi se prodávala teď a my museli využít příležitost, protože jinak by ji využil někdo jiný. Prostředí nízkých sazeb samozřejmě není pro banky ideální. Na druhou stranu v jiné době a při vyšších sazbách by byla vyšší i cena kupovaného aktiva. Našli jste už kupce pro Raiffeisen Polbank, kterou prodáváte v Polsku? Situace v Polsku je komplikovaná. Polbank jsme koupili od skupiny EFG v roce 2010 společně s portfoliem hypoték, které jsou denominované ve švýcarských francích. Stále probíhají diskuse, zda budou banky nuceny konvertovat

6

tyto hypoteční úvěry do lokální měny při respektování původních kurzů a sazeb a tím i nuceny přijmout značné ztráty. Potenciální kupci proto čekají a sledují, co se bude dít dál. Totéž se dnes děje i v Chorvatsku… A zvažují to i v Rumunsku a nezapomínejme na Maďarsko. Vždycky se toto téma objeví před volbami. Skoro se tak děsím každých voleb, protože politici mají tendenci rozdávat dárky voličům na náš účet. Například v Chorvatsku vyjde vynucená konverze hypoték denominovaných ve švýcarských francích celý bankovní systém na jednu miliard eur. Konkrétně nás to stálo asi 86 milionů eur. Tuto částku však budeme chtít nazpět. Jde totiž o určitou formu vyvlastnění. Klienty jsme informovali o možných rizicích. Tamní vláda nás však donutila k transformaci úvěrů, a to ne do lokální měny v kunách, ale na eura. Co nastane příště? Budeme zase muset zaplatit za konverzi hypoték z eur na kuny? Hlavně to ale poškozuje samotnou zemi v podobě nejistého investičního klimatu. Vraťme se však k situaci v Polsku. V Polsku máme tedy problém s hypotékami. Dále tam zavedli bankovní daň ve výši 0,44 procenta hodnoty celkových aktiv bez započtení vládních dluhopisů. Týká se to ale jen velkých bank s aktivy vyššími než miliarda eur. Dalším faktorem, který ovlivňuje prodej Polbank, je, že po nás tamní regulátor požaduje úpis akcií banky na burze předtím, než ji prodáme. Nebylo však to, že jste banku mohli koupit, podmíněno právě tím, že v případě prodeje ji prodáte přes burzu? Ano, ale to bylo za jiných okolností, než jaká je situace dnes. Nyní panuje nejistota ohledně hypotečního portfolia ve švýcarských francích. Nehledě na to, že orgány dohledu po nás chtějí, abychom si toto portfolio ponechali i v případě prodeje banky. Rovněž bankovní daň snižuje hodnotu banky, protože její budoucí zisky budou nižší. Máme ale několik polských i zahraničních zájemců, kteří hledají synergie, chtějí vytvořit na polském trhu větší banku a kompenzovat si tak uvalenou bankovní daň. Věřím proto, že Polbank prodáme. Budeme na to ale potřebovat více času. Proč ji vlastně chcete prodat, když jste

v minulosti Polsko označili za nejrychleji rostoucí trh z hlediska úvěrování? To bylo před nástupem současné vlády. Banku bychom ale stejně prodali. Na tamním trhu jsme osmou či devátou největší bankou, což není úplně dobrá pozice, dobré je být v první pětce. Mohli jsme tedy buďto nějakou jinou banku koupit, nebo prodat tu, kterou tam máme. A jelikož naše kapitálová přiměřenost před rokem nebyla uspokojivá, rozhodli jsme se pro druhou možnost. Je možné, že se stáhnete ještě z nějaké jiné země? Během první poloviny roku bychom měli dokončit prodej banky ve Slovinsku. Sem jsme přišli už pozdě a na trhu jsme byli až přibližně na třináctém místě. Nemáme ale v úmyslu odejít z žádné další země. Chcete být v první pětce všude, kde působíte? Ano, je to minimálně můj osobní cíl. Zvažovali jste někdy odejít z Ruska? Například z geopolitických příčin? Ne, v Rusku zůstáváme. Sice jsme zde až na jedenáctém místě a máme jen jedno procento trhu, ale stále zde patříme mezi systémově významné banky. V Rusku jsou jen tři důležité zahraniční banky: RBI, Société Générale a UniCredit Bank. Působí tam sice například i Citi nebo Deutsche Bank, ty jsou ale mnohem menší než my a jde jen o „niche“ hráče. My v Rusku fungujeme jako univerzální banka. Zvažovali jste však, že se stáhnete z Ukrajiny… Tam jsme stále, ale přibrali jsme partnera v podobě Evropské banky pro obnovu a rozvoj, která má třicetiprocentní podíl. Zvažovali jsme, že odejdeme za vlády prezidenta Viktora Janukovyče. Dohodli jsme se na prodeji banky, pak ale přišel Majdan a poté už nikdo neměl o banku zájem, protože začal konflikt mezi Ukrajinci a Rusy. Mimoto by naši ruští partneři, kteří měli zájem, nejspíše ani nedostali licenci. Museli jsme si banku ponechat, ale prošla dramatickou proměnou. Obrovsky jsme snížili expozici a počet zaměstnanců klesl z 13  tisíc na dnešních 9  600 lidí. Bilanční sumu jsme snížili z 3,3 miliardy na dvě miliardy eur. Důvod, proč jsme ji chtěli v minulosti prodat, bylo i politické prostředí. Nikdy jsme neviděli

POD HLAVIČKOU RAIFFEISENBANK

zemi, která by byla tak zkorumpovaná jako „stará“ Ukrajina. Takže dnešní vláda je pro byznys lepší? Politická situace je z hlediska byznysu lepší. Od ideální situace je to ale stále dost daleko. Pořád panuje nejistota a jde o velmi volatilní prostředí. Ještě hodně toho musí být na Ukrajině dosaženo. Pojďme k dalším tématům, kterými žije trh. Jak by podle vás ovlivnil evropský bankovní trh brexit? Rozhodně by se nám nelíbil. Jediné země, které dělají rozumnou bankovní politiku, jsou Velká Británie a Česko. Jsou to jediné státy, které své banky příliš nevykořisťují. Očividně i pro Británii je finanční sektor velmi důležitý. Vliv Británie je dokonce takový, že občas brání Evropské unii, aby ještě více zvyšovala svůj tlak na banky. Dokážete si představit, že by se evropské finanční centrum přesunulo z Londýna například do Frankfurtu? Nic takového by se nestalo. Londýnská City by i v případě brexitu byla dál finančním centrem Evropy. Vytvořit finanční centrum trvá několik desítek let. Nejde jen o banky. Je třeba vytvořit i patřičnou infrastrukturu například v podobě napojených právních služeb. To nelze udělat ze dne na den. Doufám však, že Britové z Evropské unie neodejdou. Jak se díváte na to, že Evropská centrální banka snížila své sazby ještě více do záporu? Není to vůbec zdravé. Je chyba si myslet, že pouze prostřednictvím nástrojů monetární politiky lze léčit ekonomiku. To je prostě špatně. Tím, že se trh zaplaví penězi, se nová pracovní místa nevytvoří. Naopak tak vznikne prostor pro nové krize či se nafouknou realitní bubliny. Je třeba vytvářet optimistický a pozitivní výhled do budoucna. Investovat do výzkumu a inovací. Takhle se tvoří pracovní místa. V korporátním podnikání jsem strávil 38 let a nikdy jsem neviděl zákazníka, který by řekl, že investuje či nakupuje nové vybavení jen proto, že jsou levné peníze. Investují, když je pozitivní výhled a oni věří, že budou moci něco vydělat. Co by se muselo stát, aby RBI sama přišla s negativními sazbami například na půjčkách či vkladech? U toho nejsme. I v obchodních smlouvách s našimi klienty máme stanovenou spodní hranici. Rozhodně nechceme klientům za půjčky platit.

Evropská centrální banka ale svým jednáním říká, že peníze dnes mají jen mizivou hodnotu. Nemyslíte, že to budete muset reflektovat? Nechceme zavádět záporné sazby u vkladů našich klientů. Ve spoustě zemí nám to mimochodem neumožňuje ani tamní legislativa – a ani to dělat nechceme. Jde to proti veškerým našim principům. Vzít si od klienta peníze a ještě po něm chtít, aby za to platil na úrocích? To je naprosto nepřirozená situace, které se chceme za každou cenu vyhnout. Už stačí to, že musíme platit za to, že si ukládáme „přes noc“ u centrální banky. Minulý týden jsem potkal bývalého prezidenta Bundesbank Axela Webera, který to popsal jako naprosto perverzní situaci. Já to vidím podobně. Měla by tedy Česká národní banka udržet nervy na uzdě a nevstupovat do vod negativních sazeb? Ničemu by to nepomohlo. Pomáhá to hlavně vládám a jejich rozpočtům. Například Německo si u desetiletých dluhopisů půjčuje zadarmo a v Česku to samé dnes platí u pětiletých dluhopisů. Negativní sazby ale nepomáhají ekonomice. Jen narušují rovnováhu. Vnímáte to tak, že dnešní centrální banky jsou více napojené na vlády a jsou méně apolitické než v minulosti? Občas se to tak zdá. To by ale byl nebezpečný vývoj.

přesahující 25 tisíc eur a každý úvěr v selhání přesahující částku 100 eur. Dokážete si představit, jak velkou administrativní zátěž to na nás klade? Když jsem do banky přišel v roce 1998, tak jsme měli na risk management asi 60 až 70 lidí. Dnes jich máme tři stovky, reportují, modelují a analyzují data. Oproti tomu všemu musíme být ale schopni generovat kapitál a investovat do nových technologií, protože to po nás žádají zákazníci. Podle Igora Vidy, který nastoupil do čela české Raiffeisenbank loni na jaře, je jeho úkolem zvýšit během dvou let ziskovost ze současných asi dvou miliard na tři. Je to udržitelný zisk? Myslím, že máme v Česku co dohánět. Teď jsme vzadu, ale běžíme rychleji než ostatní. Takže ano, je to udržitelné a dosažitelné. Česká Raiffeisenbank, jako další bankovní dcery v Česku, se zdá být kasičkou na peníze pro mateřskou skupinu. Jak dlouho mohou české dcery hrát tuto roli? Ziskovost místních bank je dána boomem místní ekonomiky. Česká republika přitom dělá velmi chytrou hospodářskou politiku. V Evropě existuje jen pár takto liberálních států. V takovém prostředí ekonomika vzkvétá. Například v Praze dnes máte plnou zaměstnanost. Ziskovost je jen důsledkem. Bude to platit tak dlouho, dokud budou lidé volit vládu, která bude nakloněná podnikání. Jinak Česko není naší nejziskovější zemí. Chceme však, aby do budoucna patřilo mezi nejziskovější státy skupiny.

Co si myslíte o dnešní záplavě regulací, když banky musí držet stále více kapitálu a méně riskovat? Text: Vojtěch Wolf Jsme v situaci, kdy na jedné straně vlády snížily naši ziskovost prostřednictvím různých bankovních daní, příspěvků do rozličných fondů a vytvářením další bankovní zátěže, a na druhé jsou tu Evropská komise a Evropská centrální banka ve KARL Frankfurtu. Ty přichází s pravidly a regulacemi, které nás stojí obrovské peníze. Absolvoval Například od 1. ledna vídeňskou Eko2018 budeme muset nomickou univerzido Frankfurtu tu, kde posléze získal hlásit každou i doktorský titul. Začínal půjčku v Creditanstalt-Bankverein, kde

SEVELDA

zastával mnoho manažerských pozic, naposledy byl ředitelem divize korporátního bankovnictví. V letech 1983–1985 působil jako tajemník rakouského ministra průmyslu a obchodu. V roce 1998 nastoupil do Raiffeisen Zentralbank Österreich AG (RZB) na pozici člena představenstva s odpovědností za korporátní byznys. Od roku 2010 působil jako náměstek generálního ředitele Raiffeisen Bank International AG (RBI). Skupinu RBI od června 2013 vede z pozice generálního ředitele.

7

POD HLAVIČKOU RAIFFEISENBANK

INDEX EXPORTU: ČESKÝ VÝVOZ SI DRŽÍ SLUŠNÉ TEMPO Předstihový Index Exportu ukazuje, že by si měl vývoz z České republiky v nadcházejících měsících udržet solidní tempo růstu. Tento vývoj je plně v souladu s očekávaným dobrým výkonem německé ekonomiky v první polovině roku a se zklidněním světových finančních trhů. Na přelomu roku byla přitom výkonnost českého vývozu nepříznivě ovlivněna technickými odstávkami v sektorech chemie a energetiky. Evergreenem v podpoře českého vývozu zůstává stabilní a uměle oslabená hodnota české koruny při nízké ceně dovážených surovin. „Bez zahraniční poptávky by se však českému exportu nedařilo. Naštěstí tato poptávka mírně roste, což dokazují objednávky ze zahraničí, kterých přibylo o něco málo více než v loňském roce,“ říká hlavní ekonomka Raiffeisenbank Helena Horská. Jednou za čtvrtletí je pravidelné měsíční měření Indexu Exportu rozšířeno o průzkum mezi exportéry, který realizuje Raiffeisenbank ve spolupráci s Asociací exportérů. „Výsledky tohoto průzkumu z poloviny března jsou povzbudivé. Čeští exportéři jsou nyní optimističtější než v listopadu loňského roku,“ uvádí Helena Horská. Současná úroveň exportu je vývozci hodnocena nepatrně lépe než ve čtvrtém čtvrtletí roku 2015 (aktuálně 51 bodů oproti 50 bodům v 4Q 2015) a pro následující tři měsíce se očekává další zlepšení. V březnu 2016 hodnota Indexu Exportu vzrostla na 59,5 bodu z listopadových 55 bodů na škále od nuly do sta.

„Exportéři si chválí příznivý vývoj domácí ekonomiky a mírný růst poptávky v Evropě. Zájem o české výrobky v Asii je dle respondentů průzkumu také stabilní. Vývoz do Ruska nadále klesá a objevují se obavy, že tento pokles bude dál pokračovat. Podíl Ruska na českém vývozu klesl z 3 % na méně než 2 % v průběhu necelých dvou let. Na druhou stranu někteří exportéři znovuobjevují trhy bývalého socialistického bloku, konkrétně Rumunsko a Bulharsko. Velká očekávání v současné době vzbuzuje i Írán,“ doplňuje Václav Štětina, ředitel firemního bankovnictví Raiffeisenbank. Zastavení propadu světových cen surovin zatím nezměnilo situaci v některých oborech navázaných na těžbu a dobývání. Tam i nadále bojují se silným tlakem na obchodní marže. „Je třeba zdůraznit, že průmysl již několik měsíců pracuje na hranici svých možností, kdy mu chybí nejen kvalifikovaní odborníci, ale i dělníci téměř všech profesí, což se ve velmi krátké době projeví jako výrazný omezující faktor,“ varuje místopředseda

Asociace exportérů Otto Daněk a dodává: „Nezaměstnanost v průmyslových regionech se pohybuje od 2,7 % do 3,8 %, což je hluboko pod úrovní populace, která by chtěla pracovat. Na trhu práce je sto tisíc volných pracovních míst.“ Jaroslav Struhala, finanční ředitel společnosti 2 JCP, k výše uvedenému doplňuje: „Přes pokles v segmentu Oil & Gas díky našim inovacím nepociťujeme pokles vývozu. Získali jsme například zakázku na chladiče spalovacího vzduchu vlastní konstrukce pro největšího amerického výrobce elektrické energie Duke Energy a v souladu s vývojem Indexu Exportu očekáváme další zakázky. Limituje nás spíše nedostatek zaměstnanců. Přivítali bychom proto, aby vláda více podporovala flexibilitu pracovních sil právě i s ohledem na vývoj Indexu Exportu. Ten jasně ukazuje, že zájem o vývoz do zahraničí může v budoucnu ještě stoupat.“

INDEX EXPORTU v letech 2008–2016 30 20 10 0 -10 -20 -30

05/08

05/09

05/10

05/11

05/12

05/13

05/14

05/15

05/16

Zdroj: Výpočet Raiffeisenbank a.s. ve spolupráci s Asociací exportérů, březen 2016

O Indexu Exportu Index Exportu je unikátní nástroj umožňující predikci vývoje výkonnosti českého exportu v několikaměsíčním předstihu na základě řady statistických dat a vybraných předstihových indikátorů. Jeho nová podoba vznikla jako výsledek prohloubení spolupráce mezi Raiffeisenbank a Asociací exportérů. Do indexu jsou zahrnuty následující parametry: index nákupních manažerů Eurozóny PMI, reálný efektivní kurs koruny vůči euru očištěný o inflaci v průmyslu, německé

8

průmyslové zakázky a české zakázky ze zahraničí V rámci sestavování indexu jsou rovněž jednou za čtvrtletí dotazováni čeští exportéři na jejich očekávání ohledně budoucího vývoje exportu. Základní informace o Asociaci exportérů Asociace exportérů vznikla v roce 2002 s cílem zachovat a zvyšovat konkurenceschopnost tuzemských firem, zejména těch exportních. Zástupci asociace sledují tendence a vývoj

legislativy Evropské unie a upozorňují na možná rizika pro Českou republiku. Členové asociace posilují komunikaci s vládou při přípravě proexportních opatření a upevňují i vztahy se zástupci České národní banky. Asociace exportérů spolupracuje rovněž se špičkovými analytiky na tvorbě ukazatelů, které vyjadřují vliv tuzemských exportních společností na ekonomiku České republiky.

KOMENTÁŘ PARTNERA

NALEZENÍ HODNOTY V AMERICKÝCH AKCIÍCH Jaký je Váš makroekonomický výhled? V podstatě si myslím, že je férové říct, že americká ekonomika si v současnosti vede dobře. Spotřeba domácností, což je klíčový pilíř ekonomiky, je podporována oživením realitního trhu, nízkou nezaměstnaností a nízkými cenami pohonných hmot. Ale i když momentální situace vypadá příznivě, z pozice investorů se vždy více zajímáme o budoucnost, a v tomto směru vidím některé možné problematické oblasti. Zejména na příjmy amerických společností jako celku lze nahlížet ze dvou hledisek: z hlediska nezohledňujícího GAAP (obecně platné účetní zásady) a z hlediska zohledňujícího GAAP; velmi obecně řečeno, první uvedené hledisko je to, na co se společnosti stále více soustředí při komunikaci s investory, ale druhé hledisko obvykle přináší mnohem realističtější pohled. Zde se obávám, že výsledky přesnějšího měření amerických příjmů na bázi GAAP začínají ukazovat pokles, a toto obvykle signalizuje koncové fáze ekonomických cyklů. Problematická je rovněž udržitelnost růstu příjmů vzhledem ke skutečnosti, že marže ziskovosti se pohybují v oblasti 40letých maxim. Navíc, i když je nízká míra nezaměstnanosti obecně prospěšná, má rovněž tendenci snižovat stagnaci trhu práce a vytvářet tlaky na zvyšování mezd – a opět se objevují určité počáteční příznaky tohoto jevu, což není dobré pro korporátní marže ziskovosti. Jaká jsou Vaše klíčová zjištění ohledně tohoto trhu? V několika posledních letech jsme byli svědky odchylky mezi styly růstu a hodnoty, přičemž růst výrazně dominoval nad hodnotou. Naštěstí náš fond toto bezpečně zvládl, i navzdory hodnotovému zkreslení. Zadruhé, jelikož má méně a méně akcií pozitivní vliv na celkovou výkonnost trhu, mohli jsme rovněž pozorovat pokles v celé šíři trhu. Pro ilustraci, společnosti Facebook, Amazon, Netflix a Google (společně označované jako akcie „FANG“) se podílely více než 50 % na obratu S&P 500 v roce 2015. V průběhu roku došlo k významnému posílení filiálek těchto „módních“ společností; nicméně je třeba mít na paměti, že jakýkoliv případný pokles nebo změna v náladě se může projevit výrazným snížením hodnoty těchto akcií. Nikdy nejdu s davem

a snažím se vyhýbat akciím s krátkodobým pozitivním 3 růstem zisků. V ostatních US non-farm payrolls growth (% y/y) odvětvích měl pokračující 2 růst posilování amerického 1 dolaru nežádoucí dopad na převedené zisky 0 amerických společností -1 s velkými zámořskými pobočkami, což mělo za -2 následek výrazný pokles -3 jejich výkonu v porovnání s Americkým společnostmi, -4 které jsou více zaměřené -5 na domácí trh. V důsledku 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 Zdroj: US Bureau of Labour Statistics, leden 2016 toho jsme mohli pozorovat výraznou úpravu ratingu mezi domácími a spíše mezinárodně orientovanými americkými společnostmi. 170 V minulosti zcela jistě Domestic-Focused US Companies 160 přispěla k lepší výkonnosti International US Companies fondu jeho větší orientace 150 na příjmy z domácích 140 trhů, avšak podle mého názoru neustále se 130 zvětšující diskonty valuace 120 velkých zahraničních zdrojů příjmu začínají být 110 v některých případech 100 přehnané. V souladu 13 14 15 16 s tím jsem v posledních Zdroj: Factset, Datastream, 31. ledna 2016. Přepočítáno na leden 2013. Poznámka: Americké společnosti zaměřené na domácí trh jsou několika měsících posílil definovány jako společnosti, které vytvářejí více než 75 % svých příjmů v USA. Americké společnosti zaměřené na mezinárodní trhy jsou definovány jako společnosti, které vytvářejí více než 25 % svých příjmů mimo USA. orientaci fondu na zisky ze společností s mezinárodní představovaly větší problém nadměrné dodávky. působností. Je velmi důležité zmínit, že se nejedná Dlouhotrvající období vysokých cen ropy vybízelo o měnovou transakci, ale jako vždy v případě tohoto k investicím do zdrojů s vyššími cenami dodávek, fondu to je pohled odvozený z ocenění společnosti a to včetně americké břidlicové ropy. Nicméně a poměru rizika a odměny. současné nízké ceny ropy by měly omezit budoucí dodávky a umožnit trhu provedení korekcí koncem Jaký je Váš názor na rozvrat globálního roku 2016. komoditního trhu? % y/y

FIDELITY FUNDS AMERICA FUND

Slabé ceny globálních komodit byly bezesporu jedním z důležitých tržních faktorů. Pokles je částečně cyklický a byl dále posílen zpomalením růstu čínské ekonomiky. Zatímco zpomalení růstu čínské ekonomiky bylo na straně poptávky klíčovou příčinou poklesu cen průmyslových komodit, například železné rudy a mědi, v případě ropy

ANGEL AGUDO Angel

Právní upozornění Agudo Tento článek není propagačním sdělením, ale odborným komentářem. Tento článek má pouze informační charakter, nejedná je manažer se o nabídku ke koupi cenných papírů, jeho text není právně závazný a nesmí být použit za účelem prodeje investic nebo upisování cenných papírů v zemích, kde je to zakázáno příslušnými orgány nebo právními předpisy, a proto by si investoři fondů Fidelity měli sami získat informace o případných registračních či ohlašovacích povinnostech ve vztahu k zamýšleným investicím Funds America v rámci své jurisdikce. Za ztrátu, která by mohla čtenáři případně vzniknout použitím informací uvedených v tomto Fund a Fidelity Amedokumentu, nenese Fidelity Funds America Fund, žádnou zodpovědnost. S investováním jsou spojena některá rizika. Minulé výnosy nejsou zárukou výnosů budoucích. Hodnota investice může kolísat a není zaručena rican Special Situations návratnost investované částky. Upozorňujeme také na možné kolísání výnosů z důvodů výkyvů měnového Fund. Angel začal pracokurzu. Všechny důležité informace a dokumenty týkající se zmiňovaných fondů, včetně souvisejících rizik, vat ve Fidelity v roce 2005 jako jsou k dispozici na www.fidelity.cz. Raiffeisenbank a.s. není autorem tohoto článku a nenese žádnou odpovědnost za jeho obsah a ani analytik zabývající se několika průse k jeho obsahu nevyjadřuje, není-li výslovně uvedeno jinak. Názory v tomto článku nemusí myslovými odvětvími a v roce 2009 nutně odrážet názory Raiffeisenbank a.s. Informace uvedené v tomto článku Raiffeisenbank se stal asistentem manažera portfolia. a.s. nikterak neověřovala z hlediska jejich správnosti, přesnosti anebo úplnosti. Nástroje diskutované v tomto článku (pokud je to relevantní) nemusí být nutně zastoupeny V roce 2010 byl jmenován do funkce mav nabídce Raiffeisenbank a.s. nebo mohou být nabízeny pouze pro určité klienty.

nažera portfolia pro fond FF Global Industrials Fund a v roce 2011 se přesunul do fondu US Value Pilot Fund. Angel má titul MBA z IMD Business School a MSc Mechanical Engineering (ICAI).

9

BENEFIT MĚSÍCE

JEDINEČNOST Jedinečnost zážitku, prostředí, chutí, vůní a klenotů. Tak je každá perla unikátní, stejné jsou i chvíle klidu a harmonie. Hotel Mandarin Oriental, Prague Vaše oáza harmonie pro všechny smysly. Hotel Mandarin Oriental, Prague, umístěný v budově bývalého dominikánského kláštera ze 14. století, se nachází v samém historickém středu malebné Malé Strany. Přiléhá k budově Českého muzea hudby a od Karlova mostu je vzdálen jen pár minut. Kombinuje tak v sobě kouzlo génia loci s orientálním šarmem, tak typickým pro hotely této skupiny. Hotel disponuje 99 pokoji včetně dvaceti exkluzivních apartmánů, které se řadí k nejprostornějším a nejluxusnějším ve městě. Jako oáza klidu v samém srdci Prahy fungují pro mezinárodní i lokální klientelu hotelové lázně, umístěné v bývalé renesanční kapli s moderním designem a jedinečnými rysy, jako jsou původní základy gotického kostela. Lázně nabízí exkluzivní výběr značkových procedur, jejichž cílem je zbavit hosta napětí, dát mu možnost odpočinout si a nabýt nových sil. Rezervovat si můžete celodenní i půldenní programy, kromě toho také komplexní péči o ruce, nohy a nehty a program péče o krásu. K dispozici je také samostatné fitness centrum s otevírací dobou 6.00 až 23 hodin a nejmodernějšími stroji na kardiovaskulární cvičení i posilování. V dubnu roku 2015 otevřel hotel zcela novou restauraci a bar Spices. S novým interiérem, kde se nenuceně mísí zajímavé moderní prvky s působivou architekturou a nádherným klenutým stropem, představil šéfkuchař Jiří Štift nový koncept kuchyně, zaměřený na původní regionální asijské speciality a originální koktejly. Součástí prostor je také vyhřívaná a krytá venkovní terasa, která nabízí jedinečný zážitek z jídla a příjemný intimní prostor zejména v letních měsících. Vyzkoušejte následující benefity připravené speciálně pro Vás: V hotelu lahev sektu na pokoji při příjezdu při rezervaci pokoje. V hotelových lázních 30 minut navíc při rezervaci jakékoli 90minutové procedury. V restauraci a baru Spices 2 značkové asijské koktejly zdarma, při konzumaci nad 3 000 Kč.

10

BENEFIT MĚSÍCE

Perlové týdny v klenotnictvích HALADA v Praze a Brně Přijměte pozvání do zářivého světa perel. Perly nejrůznějších druhů, barev, tvarů a velikostí, od sladkovodních přes mořské perly Akoya až po exotické tmavé tahitské perly nebo elegantní a vzácné perly jižních moří. Mimořádná příležitost vybírat z rozšířené nabídky perel se zákazníkům rodinného klenotnictví HALADA nabízí tradičně vždy jedenkrát ročně, v rámci květnových perlových týdnů. K vidění budou okouzlující perlové šperky a perlové šňůry v nejrůznějších cenových relacích, od velmi dostupných až po exkluzivní kusy, včetně skutečných rarit. Letošní perlové týdny se uskuteční v klenotnictví HALADA v Praze Na Příkopě 16 od pondělí 9. 5. do neděle 15. 5. 2016. Do brněnské prodejny HALADA na České 23 se přesunou následující týden od pondělí 16. 5. do soboty 21. 5. 2016. Rodinné klenotnictví HALADA pořádá Perlový týden společně s rodinnou firmou Schoeffel, která se již 4. generaci, od roku 1921, věnuje obchodu s perlami prvotřídní kvality a patří k nejvýznamnějším perlovým společnostem. Perly Schoeffel se vyznačují jedinečnou krásou, kterou podtrhuje přírodní barevnost a vysoký lesk. Navštivte klenotnictví HALADA a využijte slevu 5 % z maloobchodní ceny. Navíc je pro Vás připraveno 1x ročně čištění šperků zakoupených v klenotnictvích HALADA zdarma.

PARKOVÁNÍ NA LETIŠTI

TIP MĚSÍCE

SE SLEVOU 20 %

Využijte speciální slevy 20 % na dlouhodobé parkování (jeden a více dní) přímo na Letišti Václava Havla Praha. Na www.aeroparking.cz stačí zadat promo kód RBPREMIUM. Slevu lze využít až do 30. 6. 2016 Slevu nelze kombinovat s žádnými jinými slevami ani věrnostními programy. Platí pouze pro objednávky provedené online.

11

K DISPOZICI JSOU VÁM TYTO POBOČKY A PREMIUM BANKING CENTRA PRAHA

PARDUBICE

OSTRAVA

Pobočka Bucharova Explora Business Centre, budova Jupiter Bucharova 2641/14, Praha 5, Stodůlky, 158 02 Otevírací doba: po–pá 9.00–17.00 Pokladna: po–pá 9.00–17.00 Bankomat: 24 hodin denně Telefon: +420 233 062 220

Regionální Premium Banking Centrum Pardubice Administrativní centrum Pardubice K Vinici 1256, Pardubice, 530 02 Otevírací doba: Osobní schůzku s bankéřem si prosím sjednejte na níže uvedeném telefonním čísle. Telefon: +420 233 063 490 Premium Banking Centrum neposkytuje pokladní služby.

Pobočka Ostrava Nádražní 11, Ostrava, 700 39 Otevírací doba: po–pá 9.00–17.00 Pokladna: po–pá 9.00–17.00 Bankomat: 24 hodin denně Telefon: +420 595 130 401

Premium Banking Centrum Příkopy Na Příkopě 1047/17, Praha 1, 110 00 Otevírací doba: po–pá 8.30 - 17.00 Telefon: +420 233 063 280 Premium Banking Centrum neposkytuje pokladní služby. Pobočka Revoluční Revoluční 6, Praha 1, 110 00 Otevírací doba: po–pá 9.00–17.00 Pokladna: po–pá 9.00–17.00 Bankomat: 24 hodin denně Telefon: +420 233 063 291 Pobočka Vinohradská Vinohradská 1215/32, Praha 2, 120 00 Otevírací doba: po–pá 9.00–17.00 Pokladna: po–pá 9.00–17.00 Bankomat: 24 hodin denně Telefon: +420 233 063 206

VIP zákaznická linka 233 062 323 Internetové stránky www.premiumbanking.cz

PLZEŇ Regionální Premium Banking Centrum Plzeň Avalon Business Center Poděbradova 2842/1, Plzeň – Jižní Předměstí, 301 17 Otevírací doba: Osobní schůzku s bankéřem si prosím sjednejte na níže uvedeném telefonním čísle. Telefon: +420 233 063 445 Premium Banking Centrum neposkytuje pokladní služby.

BRNO Pobočka Brno Brno Business Park, Budova C Londýnské nám. 881/6, Brno-Štýřice, 639 00 Otevírací doba: po–pá 9.00–17.00 Pokladna: po–pá 9.00–17.00 Bankomat: po–pá 7.00–20.00 Telefon: +420 233 062 434

LIBEREC Regionální Premium Banking Centrum Liberec Moskevská 658/41, Liberec 4, 460 02 Otevírací doba: Osobní schůzku s bankéřem si prosím sjednejte na níže uvedeném telefonním čísle. Telefon: +420 607 228 177 Premium Banking Centrum neposkytuje pokladní služby.

Důležité upozornění Investiční nástroje nejsou bankovním vkladem, nejsou pojištěny veřejnoprávními institucemi ani Fondem pojištění vkladů jako pohledávka z bankovního vkladu, ani nejsou závazkem či jakýmkoliv způsobem pojištěny či zaručeny Raiffeisenbank a.s. nebo jakýmkoliv subjektem ovládaným Raiffeisenbank a.s. S obchodováním s investičními nástroji jsou spojena investiční rizika, a to včetně případné ztráty investovaných prostředků. Historický nebo předpokládaný výnos nebo výkonnost investičního nástroje nejsou zárukou budoucího vývoje ani spolehlivým ukazatelem budoucích výnosů. Cena investičního nástroje může klesnout, jakož i stoupnout. Návratnost prostředků vložených do investičního nástroje není zaručena a předpokládané či možné výnosy z investičních nástrojů nejsou zaručené. Investiční nastroj denominovaný v jiné než lokální měně může být dále předmětem rizika fluktuace měnových kurzů, která může způsobit ztrátu investovaných prostředků. Nejedná se o úplný výčet rizik, další informace lze získat u investičního bankéře nebo na www.rb.cz. Citibank Europe plc převedla své vlastnické právo k segmentu retailového bankovnictví v ČR na Raiffeisenbank a.s., která je úvěrovou institucí se sídlem Hvězdova 1716/2b, Praha 4, 140 78, oprávněnou k výkonu bankovní činnosti na základě bankovní licence s jednacím číslem 2003/4974/520 udělené Českou národní bankou. Ochranné známky „Citi“, „Citibank“, „Citigroup“, „Citicorp“, Arc Design, Blue Wave a veškeré další podobné ochranné známky a ochranné známky od nich odvozené či jiné ochranné známky, jež Citigroup a osoby s ní propojené vlastní či užívají, jsou dočasně užívány Raiffeisenbank a.s. na základě licence udělené Raiffeisenbank a.s. ze strany Citigroup Inc. a společností s ní propojených. Raiffeisenbank a.s., Hvězdova 1716/2b, P. O. BOX 64, 140 78 Praha 4, zapsaná v OR vedeném Městským soudem v Praze, oddíl B, vložka 2051, IČ: 49240901, e-mail: [email protected], www.rb.cz, infolinka 800 900 900.

12