2013 investiční. Petr Zahradník: . magazin. Sázím na budoucnost Evropy, zajímavé je i Řecko. Jak připravit děti na vstup do finančního života

I vydává agentura Impax media, spol. s r. o., I časopis je distribuován rovněž elektronicky na 135 000 uživatelů I cena 49 Kč vč. DPH I  vychází 11x ročně I předplatné objednávejte na www.investicnimagazin.cz I

6

Moderní časopis pro všechny, kteří chtějí úspěšně investovat ve spolupráci s www.Investičníweb.cz

Impax media, spol. s r. o.

/2013

investiční . magazin

první skutečně investiční časopis v ČR

Jak připravit děti na vstup do finančního života Investiční léto plné pohody a bouří aneb Co nás čeká a (ne)mine

Petr Zahradník:

Sázím na budoucnost Evropy, zajímavé je i Řecko Energetické akcie na pražské burze očima makléřů a analytiků

é atn te l p j d Pře dnáve ní e ič obj nvest .cz na i azín ma

g

ISSN 1804-9753

ISSN 1804-9753, MK ČR E 20308 9 771804 975009

15.7.

The Loop Jazz Club – Hybernia, 21.00

Brecker Brothers Band Reunion )'0'4ž.0+2#460'4

*.#80ª2#460'Ą+

*.#80ª/'&+ž.0ª2#460'Ą+

2#460'Ą+

editorial & obsah .. investiční magazin

FOTOEDITORIAL Česko pod vodou: Ekonomika to ale zvládne _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 3

Vážené čtenářky, vážení čtenáři,

AKTUÁLNĚ

DOPORUČUJEME

Na léto si klidně naplánujte přestavbu chalupy, velké věci se na trhu začnou dít až s příchodem podzimu _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ Jaké jsou krátkodobé a dlouhodobé scénáře vývoje amerických akcií? _ Ekonomika: Léto plné pohody a bouří aneb co nás čeká a (ne)mine _ _ Anketa: Energetické akcie na pražské burze očima makléřů a analytiků _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _

4 6 7 8

Informace o značcce Investiční firma roku

®

str. 13 ROZHOVOR Hlavní ekonom Conseq Finance Petr Zahradník _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 10

INVESTIČNÍ VZDĚLÁVÁNÍ Investujte jako milionáři, i když nejde o miliony _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 14 Slavné výroky o penězích a trzích. To by se dalo tesat... _ _ _ _ _ _ _ 15

AKCIE & DLUHOPISY Na zdraví! Tři akciové tipy pro ty, kdo se rádi napijí _ _ _ _ _ _ _ _ _ 16 Dluhopisy s vysokým výnosem (high yield): Investice pro ty, kdo hledají zajímavé zhodnocení _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 18

FINANČNÍ PORADENSTVÍ & SPOŘENÍ Tucet rad, jak děti připravit na vstup do finančního života, aniž byste utratili jedinou korunu _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ Nový trend ve finančním poradenství? Najměte si poradce _ _ _ _ _ Jak a proč by Evropa měla zrušit pojištění vkladů _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ Kypr změnil pravidla hry _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ Vklad v bance není bez rizika. Politici lžou_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _

20 22 23 24 25

ALTERNATIVY & DRAHÉ KOVY Česká zemědělská půda jako investice budoucnosti _ _ _ _ _ _ _ _ _ 26 Jak investovat do zlata a zůstat v klidu při poklesu ceny? _ _ _ _ _ _ 27

TRENDY Vítězové velké recese 7. díl: Špatní proroci americké ekonomiky _ _ 28 Tiger Woods je jako americká ekonomika _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 29

nejen v Česku jsou ekonomové, kteří svoji popularitu stavějí na extrémně vyhraněných, někdy až populistických názorech. V Investičním magazínu se snažíme dávat prostor většinou těm, kteří mají své názory dlouhodobě pevné a kvalitně podložené. Jedním z nich je ekonom Petr Zámečník, který nám v profilovém rozhovoru představil své vize budoucnosti Evropské unie a eurozóny. S příchodem léta se na trhy vrátila nervozita. Investoři mají strach, co se stane, až vychladnou tiskařské stroje centrálních bank. Na Petr Novotný, šéfred aktor okurkovou sezónu to nejspíš nevypadá, ale důvod k nějaké velké panice také není na místě. Pro letní měsíce vám proto rádi naservírujeme zajímavé investiční strategie. Na kurzové vyhlídky mezi drobnými investory v posledních týdnech nejdiskutovanějších akcií na pražské burze (ČEZ, NWR a Unipetrol) jsme se zeptali předních českých investičních odborníků. Komu je pražská burza malá, jistě ocení zajímavá investiční doporučení k nákupu akcií výrobců alkoholických nápojů. Neotřesitelná mantra, že jsou depozita v bance bezpečná, po kyperských událostech padla. „Novým pořádkům“ se věnujeme v rámci rozšířené rubriky o spoření, ve které také nabídneme nekonvenční názor na účelnost pojištění bankovních vkladů. Alternativou k papírovým investicím mohou být pro investory reálná aktiva. V rámci pravidelného bloku alternativních investic v nich tentokrát představujeme perspektivy investic do české půdy. Závěr červnového vydání Investičního magazínu patří introvertům a marihuaně (str. 32). Přeji Vám příjemné čtení! 

ZAMĚSTNÁNÍ Čím kratší jméno, tím vyšší plat _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 31

Mediální partneři:

partneři:

Vydává Impax media, spol. s r. o. (www.impax.cz) Veškeré informace v Investičním magave spolupráci s Investičníweb.cz, tel./fax 241 483 141, zínu jsou určeny výhradně ke studijním účelům a neslouží v žádném případě jae-mail: [email protected], ko konkrétní investiční či obchodní dowww.investicnimagazin.cz, Šéfredaktor: Petr Novotný, MBA, Obchodní ředitel: Mgr. Ondřej Pohan, poručení. S ohledem na rizika investováArt director: Ondřej Kafka, PR koordinátorka: Lenka Jiroušková, Marketingová specialistka: ní do finančních a dalších investičních Bc. Martina Šrámková, Adresa redakce: Michelská 12a, 140 00 Praha 4. Grafická úprava a zpracování: produktů by měl čtenář před každým jejich nákupem konzultovat své investičImpax media, spol. s r. o.; redakce využívá fotografický servis Shutterstock.com. ní záměry s finančním, investičním neINVESTIČNÍ magazín Tisk: Moraviapress, a. s. Přetisk povolen jen se souhlasem redakce. Inzerce: tel. 241 483 141, bo bankovním I 6/2013poradcem. I www.investicnimagazin.cz I 1 733 330 565, [email protected], media kit ke stažení na www.impax.cz.

.

fotoeditorial .

V prvních červnových dnech 2013 zasáhly povodně, kromě Pardubického, všechny kraje v Čechách. Krizová situace nastala především v Praze, kde byly přerušeny linky metra a místo nich jezdila náhradní doprava. Z hlavního města se povodňová vlna přesunula do severních Čech. Labe postupně kulminovalo v Litoměřicích, Ústí nad Labem a Děčíně. Povodně si zatím vyžádaly nejméně jedenáct obětí, řada lidí se ale nadále pohřešuje. Evakuováno bylo od počátku povodní přes 19 tisíc lidí.

2 I INVESTIČNÍ magazín I 6/2013 I www.investicnimagazin.cz

fotoeditorial .

ČESKO POD VODOU: EKONOMIKA TO ALE ZVLÁDNE

Š

kody z letošních jarních záplav by měly podle hlavního ekonoma Ery Poštovní spořitelny Jana Bureše dosáhnout 10 až 20 miliard korun. Dopad na státní rozpočet by tak podle předchozích zkušeností měl být v řádech miliard korun, což není nic, s čím by si státní kasa neporadila.

Ekonom upozornil, že jeho výpočet se opírá o zkušenosti a vývoj situace během povodní v roce 2002, kdy byly škody vyčísleny na více než 70 miliard korun. V úvahu je ovšem nutné, podle něj, vzít i fakt, že od roku 2002 se například výrazně zlepšila protipovodňová opatření. „Nemyslím si, že by povodně měly ohrozit nynější hledání dna ekonomického výkonu. Naopak například stavebnictví by to mohlo pomoci,“ uvedl. Nejvíce bude negativně, podle Bureše, zasažen v ekonomice finanční sektor stejně jako v roce 2002. Důvodem jsou především ztráty pojišťoven. Ty v současnosti odhadují škody způsobené záplavami v řádech miliard korun. I v případě, že by kvůli nákladům na odstraňování škod překročila vláda naplánovaný schodek rozpočtu 100 miliard korun, nic zásadního by se podle něj nestalo a trhy by to negativně nevnímaly. „ČR si na finančních trzích stále půjčuje levněji než například vláda USA,“ uvedl. Zároveň ale upozornil, že vláda má v současnosti docela velký finanční polštář, který vznikl i právě díky nadhodnoceným nákladům na splácení státního dluhu. 

Zdroj: Era Poštovní spořitelna

INVESTIČNÍ magazín I 6/2013 I www.investicnimagazin.cz I 3

aktuálně .

Na léto si klidně naplánujte přestavbu chalupy, velké věci se na trhu začnou dít až s příchodem podzimu Kalendář bude v první polovině léta poměrně chudý na významnější události, které by mohly zahýbat s trhy. Konec léta a podzim by ale měly být naopak pestré – konference Fedu, německé volby a boj o dluhový strop USA budou poutat pozornost investorů, až se vrátí z dovolených. Autor: redakce

Které události mají potenciál ovlivnit investiční prostředí? 





Každoroční konference Fedu v Jackson Hole (22. – 24. srpna) Mohly by být prozrazeny další zamýšlené kroky Fedu v programu nákupu dluhopisů. Řešení dluhového stropu a ukončení provizorního financování vládních programů (říjen) Mohlo by vést k dalšímu zvyšování daní a výdajovým škrtům v USA. Německé volby (22. září) Volby mohou mít důsledky pro ekonomický růst a stabilitu v Evropě.

JAKOU INVESTIČNÍ STRATEGII NA LÉTO ZVOLIT? AMERICKÉ AKCIE BY MĚLY DOSTAT VÍCE PROSTORU V PORTFOLIÍCH Mírný globální ekonomický růst a silný dolar nahrávají americkým akciím oproti těm evropským. Mimo Spojené státy mluví agresivní stimul a zlepšující se makrodata v prospěch japonských akcií. Možná stabilizace evropské fiskální politiky po německých volbách spolu s případný-

mi signály, že se Evropa začíná vzpamatovávat z recese, by měly zkraje podzimu vylepšit výhled evropských akcií. Před bojem o dluhový strop se tedy může vyplatit expozici v amerických akciích omezit.

BEZPEČNÉ DLUHOPISY Fed na léto plánuje dvě zasedání (19. června a 31. července), ale není pravděpodobné, že by oznámil větší změnu v kurzu monetární politiky do konce srpna. Během posledních třech let byly proslovy Bernankeho v Jackson Hole investory ostře sledovány. Bernanke, jehož mandát má končit v lednu 2014, ale překvapivě oznámil, že letos na sympózium v Jackson Hole nedorazí. Signalizuje to snad, že se chystá změna v politice kvantitativního uvolňování? Výnosy amerických státních dluhopisů vzrostly minulý týden na více než roční maxima. Přizpůsobují se tím náznakům chystaného zpomalení nákupu bondů. Je jen otázkou času, kdy nastane, jednou k omezení QE a jeho postupnému ukončení dojít musí. Nemělo by to být ale dříve než ke konci léta, což zanechává ještě nějaký čas na spekulaci s vysoce kvalitními bondy, než je vyměníte za jiné investice, méně citlivé na změny sazeb.

HOTOVOST A ZAJIŠTĚNÍ U rekordního býčího akciového trhu hrozí již velké riziko 5 až 10% korekce (již přes 190 dní se obchoduje bez 5% a většího pullbacku). Schovejte část

4 I INVESTIČNÍ magazín I 6/2013 I www.investicnimagazin.cz

svého portfolia do hotovosti (nebo zvolte jiný hedging). Jakmile akciový trh zkoriguje, nakupte za ni akcie. Hedging (zajištění) je po téměř 25% rally od poloviny listopadu 2012 extrémně důležitý. Vždy se může přihodit něco neočekávaného, událost, která rozkolísá světové trhy a vyvolá reakci politiků i investorů. Pokud k ní ovšem nedojde, do konce léta můžete relativně klidně spát. 

SLOVNÍČEK INVESTORA QE Kvantitativní uvolňování – Centrální banka nakupuje velké objemy státních dluhopisů nebo hypotečních cenných papírů a snaží se touto nekonvenční měnovou politikou o snížení dlouhodobých úrokových sazeb, aby ekonomika rostla rychleji.

FED Federální rezervní systém je centrální bankovní systém Spojených států amerických.

HEDGING Zajištění investice proti nepříznivému vývoji na trzích.

PULLBACK Pokles kurzu investice.

aktuálně .

Americké akcie: Nakupujte v pondělí, prodávejte v úterý. Vyděláte! zdroj: JAG Capital Management

Autor: redakce

Graf neošidíte. Úterý v posledních 10 letech jednoznačně překonává všechny ostatní obchodní dny, pokud jde o výkonnost amerických akcií měřenou indexem S&P 500, více na grafu z analytické dílny JAG Capital Management. Výkonnost S&P 500 v jednotlivých dnech týdne: Po

Příběh izraelského hospodářského zázraku „Ekonomický zázrak Izraele je v mnoha směrech nesmírně zajímavý a následováníhodný. Držíte v rukou inspirativní knihu o inspirativní zemi. Tolik osobní, ekonomické a politické odvahy – až zdravé drzosti, tváří v tvář neznámému – budete hledat jen stěží. Přeji si, aby podobná kniha mohla být jednou napsána o České republice.“ TOMÁŠ SEDLÁČEK

ekonom, makroekonomický stratég ČSOB

Vydáno s podporou

Út

St

Čt

Pá

Investujte na Floridě do zábavního parku DVW Consulting, LLC ve spolupráci s Lighthouse Capital Investment Company & Peter Jaensch Imigration Law Firm, P.A. nabízí poradenství a zprostředkování zajímavé investice na Floridě. Nabízíme možnost investovat do projektu Florida Tracks, Trails & Entertainment, rodinného zábavního parku! A zároveň získat zelenou kartu do USA! Více informací na www.floridatracksandtrails.com x Minimální investice $500,000 + x 12% roční zhodnocení x Investor za každých $500,000 získá 1% dividendu ze zisku projektu x Po prvním roce provozu je hrubý zisk projektu plánován na $5,000 000 x Po 5ti letech možnost vyplacení celé investice zpět x Možnost získat EB-5 vízum/zelenou kartu do USA

www.startupnation.cz

www.lighthousecapitalcompany.com INVESTIČNÍ magazín I 6/2013 I www.investicnimagazin.cz I 5

inzerce

Kontakt: David V. Veselý, e-mail: [email protected] Tel: 001 1 239 297 0180 (konzultace i v českém jazyce)

aktuálně www.mayzus.cz

.

Jaké jsou krátkodobé a dlouhodobé scénáře vývoje amerických akcií? Během první poloviny roku 2013 americké akciové trhy získaly silný ekonomický stimul od amerického Federálního rezervního systému (FED). Nákup akcií a dluhopisů vytvořil likviditu, která byla většinou směřována na akciové trhy. Autor: Arne Treholt, viceprezident, MAYZUS Investment Company

Americká ekonomika stále není dostatečně silná, ale zdá se, že její model založený na centrální bance je kopírován i jinými západními ekonomikami, zeměmi BRICS a zeměmi rozvíjejícího se světa. Strategie FED je samozřejmě udržet nízké úrokové sazby a likviditu, a to tak dlouho, jak jen bude potřeba ke stimulaci růstu.

Z

přílivu likvidity těžily především americké akciové trhy, což se odrazilo v nových rekordních hodnotách indexů Dow Jones, S&P 500 a Nasdaq. Nová likvidita rovněž pozvedla globální akciové trhy.

V posledních několika letech převzal FED roli hnacího motoru ekonomiky, doposud vyhrazeného pro národní vlády. Předseda FED, Ben Bernanke záměrně používá monetární politiku jako hlavní nástroj pro vytváření hospodářského růstu a nastavuje tak americkou ekonomickou agendu, stejně jako ministr financí, nebo dokonce samotný prezident Barack Obama. Ovšem zůstává otázkou, jak dlouho bude tato politika pokračovat.

Snadnější přístup k finančním prostředkům podporuje výdaje společností, vyšší zaměstnanost a vyšší spotřebitelské výdaje. Také vede ke snížení vládních výdajů na sociálních dávkách. Obecně platí, že nízká úroková politika pomáhá akciovým trhům prosperovat, jak jsme měli možnost vidět v USA v průběhu posledního půl roku. Je pravděpodobné, že tento vývoj bude pokračovat i v roce 2013, možná i se stejnými dramatickými skoky směrem nahoru jako v první polovině roku 2013. Pravděpodobnou předpovědí je, že americké akciové trhy budou pokračovat v krátkodobé perspektivě v růstu. Také je pravděpodobná určitá korekce, jak budou investoři vybírat své zisky nebo reagovat na aktuální zprávy. To však neznamená, že oživení na akciovém trhu je u konce. Dobrou krátkodobou strategií v případě, že trhy porostou příliš rychle, by mohlo být omezení nákupů a čekání na pokles cen.

6 I INVESTIČNÍ magazín I 6/2013 I www.investicnimagazin.cz

V dlouhodobém horizontu je americký trh s širokou škálou společností a největší likviditou na světě nejlepším místem pro investory, kteří si užívají adrenalinové nákupy a prodeje akcií. Vynikající dlouhodobá strategie pro pokročilé trhy jako je USA, je trend zaměřit se na společnosti z odvětví, které budou v budoucnosti významně růst. Kdo bude další Amazon, Microsoft nebo Yahoo? Za co budou spotřebitelé utrácet v nejbližší budoucnosti a v následujících letech? Je téměř jisté, že peníze na reklamu se nakonec přesunou z televizních médií na internet. Internet stream službami budou Google a Netflix. Díky novým technologiím se připojení k internetu významně zrychlí. Již brzy bude k dispozici 4G a super rychlé širokopásmové připojení. Apple, Google, Sony a Samsung se zároveň chystají představit iWatches a revoluční Googleglass. Existuje dobrý důvod domnívat se, že vzhledem ke své velikosti, trhu a inovační schopnosti, USA bude pravděpodobně lídrem na trhu v dlouhodobém horizontu. Investoři zde mají možnost vydělat velké peníze, pokud rychle zareagují na zajímavé trendy. 

aktuálně .

Ekonomika: Léto plné pohody a bouří aneb co nás čeká a (ne)mine Autor: Roman Chlupatý

P

roblémy za námi, problémy před námi. Experti čekají léto v oku hurikánu, tedy relativní klid před návratem bouře. Tu mohou odstartovat zářijové německé volby, do nich se evropští lídři budou snažit udržet klid. Horké hlavy a ulice na jižní periferii eurozóny jim ale plány mohou překazit. Stejně tak může prázdninovou pohodou nabourat hašteření amerických politiků nebo probíhající – a zadrhávající se – transformace čínské ekonomiky.

nemovitostí. Oblastí, kterou v následujících měsících bude dobré sledovat, je také šedá ekonomika včetně bankovnictví.

NICK BEECROFT (C-VIEW): EVROPSKÉ NAPĚTÍ A NĚMECKÁ KARTA

ANDRUS ALBER (TRIGON CAPITAL): ZNOVUZROZENÍ POBALTŠTÍ TYGŘI A KLATBA ROZVÍJEJÍCÍCH SE TRHŮ

ROB CARNELL (ING): GLOBÁLNÍ ÚNAVA A ČÍNSKÉ TÁPÁNÍ

Léto by v Evropě mohlo být docela napínavé. Kvůli úsporným opatřením se můžeme dočkat bouří v ulicích a já se modlím, aby nedošlo k tragickým násilnostem. Mám na mysli Španělsko, možná Řecko, Itálie se to asi netýká. To je scénář, který by byl pro trhy krajně znepokojující. Investoři by začali přemýšlet o tom, zda třeba španělská nebo řecká vláda udrží kurz, zda bude pokračovat v bolestivých a potřebných reformách. Léto bude takové unavené, v útlumu, a to kvůli Spojeným státům. Příčiny nebudou nijak překvapivé, půjde o výdajové škrty a zvýšení daní. Dopady těchto kroků by ale měly být přechodné. Evropa bude už tradičně zaostávat, pokračování recese je pravděpodobné. Dobrou zprávou však je, že Evropané pochopili, jak škodlivá je slepá honba za co nejnižšími deficity. Snaha o jejich snížení za každou cenu v rámci úsporných programů byla v důsledku škodlivá. Než se Amerika zvedne, bude Čína nejspíše hlásit z pohledu trhu nepřesvědčivá čísla, i když se její růst bude blížit 8 %. Zdá se, že má problémy s přechodem z ekonomiky, jíž pohání export, na ekonomiku opírající se o domácí spotřebu. S tím, jak postupně vývozy zpomalují a růst HDP se snižuje, mizí možnosti povzbuzení růstu. Vzhledem k tomu, že předchozí pokusy nastartovat ekonomiku nafoukly ceny – zejména bydlení –, musí napříště každý další pokus zohledňovat inflaci a ceny

Nejpravděpodobnější ale podle mě je, že dojde na jisté ústupky a trochu se upraví rychlost i drastičnost, s jakými se šetří, aby byl před volbami v Německu klid. V posledním čtvrtletí roku se pak přitlačí na pilu. Příštích šest měsíců tedy nejspíše budeme šlapat vodu, i když se už objevují ústupky v oblasti úsporných opatření. Brusel Španělsku, Itálii a Portugalsku dovolil některých cílů dosáhnout později, než se původně odsouhlasilo. I proto do zářijových německých voleb bude klid. Merkelová je vyhraje a začnou se dít věci – za rok touto dobou už bude na stole německý souhlas s eurobondy. Bude obalen silnou rétorikou a podmínkami, za jakých bude jednotlivým zemím umožněno se tohoto programu zúčastnit, ale eurobondy budou na světě. To bude rázný krok směrem k fiskální unii, budeme také blíže bankovní unii, a to vše by mohlo eurozónu opravdu uklidnit.

Zatímco Řecko, Itálie a Francie mají problém se zvyšováním konkurenceschopnosti a exportu, Estonci v posledních letech hlásí rekordy. Co se vývozu na hlavu týče, zaostávají jen o 5 až 6 procentních bodů za Finy, kteří jsou mezi vývozci špička. Tvrdá ozdravná kúra, kterou si pobaltské země prošly, se tedy vyplácí. Estonsko má poměr dluhu k HDP 10 %, což je nejméně v celé Evropské unii. I proto si myslím, že úsporná opatření byla pro region jedinou možnou cestou z krize. K tomu je ale potřeba dodat, že místní vlády nebyly zvyklé řešit problémy dluhem. Navíc tam lidé byli mnohem ochotnější akceptovat to, co tento způsob léčby znamenal, a i proto nenastaly žádné protesty a podobně. Lotyšsko by se mělo letos dočkat pozitivního růstu a od roku 2014 by mohlo používat euro. Pobaltské ekonomiky jsou natěsno propojeny, takže dobrá zpráva z jedné povzbudí všechny. Zda přijetí eura v Lotyšsku ostatním pomůže, ale zůstává otázkou. O všem rozhodnou investoři, respektive jejich pohled na to, jak stabilní situace je a bude. Mnozí si stále pamatují, jak před pár lety byla země v hluboké recesi, nebyla schopna si půjčovat na trzích a musela jít s prosíkem za Mezinárodním měnovým fondem. To, že je teď schopna splnit podmínky pro přijetí eura, by mělo zvýšit důvěru trhů jak v Lotyšsko samotné, tak v celý region. V krátkodobém horizontu nicméně o všem rozhodne dění v EU a v eurozóně, Pobaltí totiž investoři řadí mezi rozvíjející se trhy, které doplácejí na každý nárůst nervozity na trhu. 

INVESTIČNÍ magazín I 6/2013 I www.investicnimagazin.cz I 7

aktuálně .

Anketa: Energetické akcie na pražské burze očima makléřů a analytiků Autor: redakce

Energetické společnosti, jejichž akcie jsou obchodované na pražské burze, mají výsledkovou sezónu za sebou. Svůj výhled na akcie NWR, ČEZ a Unipetrolu nám prozradili čeští makléři a analytici. RADIM KRAMULE Makléř, Česká spořitelna ČEZ: Držet. Ceny elektřiny a povolenek vyklesaly hodně nízko a nákladově (co se výroby elektřiny týče) již prostor pro velký pokles nevidím. ČEZ stále získává hodně volných peněžních prostředků a staví se rozumně k expanzi Temelína. Navíc během měsíce bude rozhodný den pro dividendu ve výši 40 Kč na akcii. Unipetrol: Prodat. Společnost zůstává dlouhodobě nadhodnocena, cena se příliš nemění, firma nevyplácí dividendu. Hrozí další zavírání rafinérských kapacit a přesun části výroby z Unipetrolu do mateřské PKN Orlen. Čistě spekulativně lze držet, pokud by český stát jakkoli vstoupil do společnosti. NWR: Prodat. Cena akcie klesla hodně nízko. Spekulativní nákupy mohou vyvolat větší volatilitu a krátkodobé výkyvy nahoru i dolů. Nicméně dokud se nezlepší trh s uhlím (v následujících kvartálech to neočekávám), NWR bude dále spalovat hotovost a řešit svůj dluh. Existuje vysoké riziko emise nových akcií, proto bych s nákupy NWR raději počkal.

JOSEF NĚMÝ Analytik, Komerční banka ČEZ: Doporučuji koupit, protože čekáme zotavení cen elektřiny. Letošní zisk firmy by měl překonat současnou předpověď managementu.

Unipetrol: Prodat. Ocenění je příliš vysoké a ziskovost firmy mizivá. NWR: Momentálně mám doporučení i cílovou cenu v revizi. Další pohyb ceny akcií bude záviset především na vývoji cen koksovatelného uhlí a na tom, zda se firmě podaří výrazně snížit provozní náklady.

MAREK HATLAPATKA Hlavní investiční stratég, Cyrrus ČEZ: Situace se v poslední době poněkud uklidnila, a to jak z pohledu cen elektřiny na trhu, tak z pohledu zpráv týkajících se samotné společnosti. Valuace ČEZ je nyní v souladu s oceněním celého sektoru a blížící se dividenda by měla být pro příští týdny stabilizačním prvkem. Doporučuji držet. NWR: Společnost se v posledních měsících ocitla ve složité situaci. Rychle „spaluje“ hotovostní polštář, a i když přistoupila k razantním opatřením, bez pomoci trhu (cen koksovatelného uhlí na mezinárodních trzích) bude nadále hrozit riziko ředění kapitálu či dalších mimořádných opatření. Titul v příštích měsících může přinést značné zisky, ale rizika jsou stále extrémně vysoká. Doporučuji koupit jen těm největším spekulantům. Unipetrol: V nadsázce říkáme, že akcie Unipetrolu po dobrých zprávách rostou na 170 Kč a po špatných klesají na 170 Kč. Jinými slovy, akcie je podle nás naprosto nezajímavá a odtržená od fundamentu. Držet ji v portfoliu nedoporučuji.

8 I INVESTIČNÍ magazín I 6/2013 I www.investicnimagazin.cz

MICHAL VALENTÍK Hlavní investiční stratég, ČP Invest ČEZ: Krátkodobě koupit. Současná cena je na úrovni minim z roku 2006 a 2008, což je z technického hlediska úroveň podpory. Dále se blíží rozhodný den pro výplatu dividendy, výnos je při současné ceně velice zajímavý. Dlouhodobě je ČEZ ale nejistá investice z důvodu možné dostavby JE Temelín. Nikdo není schopen určit, jaká bude cena elektřiny za rok, natož za deset let. Trh s elektřinou je v Evropě enormně pokřivený, a proto je dostavba Temelína předem ztrátový projekt, který zaplatí akcionáři, v důsledku tedy i čeští daňoví poplatníci. NWR: Dlouhodobě zatím vyčkávat. Společnost není schopna za současných cen uhlí generovat pozitivní cash flow, proto management oznámil opatření, která mají udržet firmu nad vodou. Není důvod kupovat akcie NWR, v její neprospěch hovoří vysoké náklady na těžbu a nízké ceny uhlí. Když sázet na uhelné firmy, doporučuji vybírat alespoň v jiných regionech. Unipetrol: Dva roky se cena akcií pohybuje okolo 170 korun. Nejsou tedy zajímavé pro krátkodobé hráče, objemy obchodů jsou mizivé. Růstový potenciál je omezený, a proto ani dlouhodobí investoři nemají důvod nakupovat akcie Unipetrolu.

ALEŠ JANDEJSEK Makléř, Brokerjet ČS ČEZ je vlajkovou lodí pražské burzy se zajímavým potenciálem v podobě růstu

aktuálně .

tržní ceny a výše vyplácené dividendy. Přestože je zde řada rizik (nízká cena emisních povolenek a s tím korelovaná nízká cena elektřiny nebo situace v Albánii a v Bulharsku), považuji akcie ČEZ za atraktivní k nákupu pro střednědobé a dlouhodobé investory. Akcie NWR se obchodují na historických minimech. Současná tržní cena dává prostor zejména pro spekulativní nákupy s vidinou značného výnosu za cenu vysokého rizika. Riziko spočívá v nízkých cenách uhlí a s tím souvisejícím slabším hospodařením NWR. Akcie Unipetrolu zažívají minimální denní změny kurzu a ani v nejbližší budoucnosti neočekávám zvýšení volatility, popřípadě výraznější růst ceny. Z těchto důvodů bych akcie Unipetrolu nedržel. Zájemcům, kteří chtějí investovat do petrochemického průmyslu v rámci regionu, bych doporučil PKN Orlen, případně MOL.

LUBOMÍR NOWAK Makléř, Cyrrus Pro dlouhodobé investory nejsou momentálně energetické tituly z pražské burzy dobrou volbou. Doporučuji počkat si na potvrzení obratu trendu celého sektoru (zejména cen elektřiny). ČEZ: Spekulace na dividendu a povolenky. Z dlouhodobého hlediska bych akcii nyní nekupoval, konzervativní investoři by se zatím ČEZ měli vyhnout. Blížící se dividenda (exdate 20. června) a určitá šance, že Evropská komise bude v červnu jednat o novém systému vydávání povolenek, ale nabízejí spekulantům šanci si na růst ceny akcií krátkodobě vsadit. Unipetrol: Za poslední dva roky neudělala akcie téměř žádný pohyb, investoři nemají možnost realizovat žádný zisk. Fundamentálně společnost nemá potenciál a pro investory nenabízí dostatečnou záruku, že jejich investice nebude zmařena. NWR: Akcie je vhodná pouze pro odvážné spekulanty. Vzhledem k prudkému propadu ceny v posledních měsících by se dala čekat částečná korekce nahoru, osobně ale tuto spekulaci nedoporučuji. Pro investory, kteří akcii dlouhodobě drží, asi nezbývá nic jiného, než věřit v lepší časy. Fundamentálně je firma ve špatném stavu. Pokud významně neseškrtá náklady, bude muset emitovat nové akcie, čímž dojde k dalšímu poklesu ceny.

ROMAN KODĚRA Makléř, Patria Direct ČEZ: Akcie energetické společnosti nadále tvoří velkou část objemů na BCPP, ale v porovnání s ostatními trhy se tyto objemy stále snižují. Investoři i proto zvažují, zda svá eura

či dolary přeměnit do českých korun. ČEZ se nabízí nadále jako dividendová investice, ale v jejím přímém protipólu je cena silové elektřiny, která se po dlouhodobém poklesu stabilizovala nad 38 EUR/MWh. Tato cena je klíčová pro další dlouhodobou ziskovost firmy a možného odhadu vývoje dividendy. Z tohoto důvodu bych doporučil v případě růstu akcií ČEZ před dividendou na úroveň 600 Kč akcie spíše prodat. Unipetrol: Akcie petrochemického koncernu jsou dlouhodobě na BCPP obchodovány na úrovni 172 Kč. Tržní cena podle mě neodráží fundament, akcionáři ani nezískají dividendu. Z tohoto pohledu se může mylně zdát, že na akciích Unipetrolu nelze prodělat, ale investované peníze se na straně druhé vůbec nezhodnocují. Proto bych je z portfolia vyřadil a začal sledovat až v případě změny minoritního nebo majoritního akcionáře. NWR: Aktuálně nedoporučuji dokupovat. Akcie po zveřejnění výsledků za první čtvrtletí klesly na historická minima. Jako největší hrozbu vnímám snižování hotovosti v důsledku kvartálních ztrát a tím způsobené nervozity na straně věřitelů, kterým společnost dluží 850 milionů eur.

Unipetrol: Doporučuji se investici vyhnout. Odhadovaná vnitřní hodnota akcií je vzhledem k účetním ztrátám níže než kurz, který je dlouho bez velkých změn. Nelze tedy čekat kapitálový výnos. Pokud vím, nejsou známy jiné informace, které by mohly kurz těchto akcií vychýlit (třeba akvizice nebo divestice), ale i tak lze pochybovat, zda by se likvidita zvýšila a zda by akcie opustila svých oblíbených 170 korun. NWR: Zatím se investicím do této firmy spíše vyhnout. Po prvním kvartálu se letošní rok jeví opět jako převážně ztrátový. Nepříjemné je záporné cash flow, chybí investiční příběh. Do titulu se asi mohou pouštět jen investoři milující riziko a spekulující na výraznější a rychlejší obrat ve vývoji cen uhlí směrem k růstu a poptávky po něm. (pozn. výše uvedený pohled se nemusí krýt s oficiálním doporučením v analýzách BH Securities, je mým aktuálním názorem. Současně nejde o pokyn nebo doporučení k nákupu nebo prodeji cenných papírů.) 

Celkově stále neodezněla napjatá situace v uhelném a energetickém sektoru, kde se o propad cen uhlí, ropy i elektřiny postaral břidlicový plyn, který výrazně srazil ceny zemního plynu v USA. Zatímco plyn do Evropy z velké části dodává ruský Gazprom a jeho cena je odvozena od cen kontraktů na ropu, cena uhlí se odvozuje od standardního spotového trhu. Samotná společnost se bude snažit čelit nepříznivé situaci úspornými opatřeními. Jejich výsledek se ale nemusí projevit tak rychle, protože jedním ze způsobů, jak získat hotovost, bude záměr prodat stávající zásoby a koksárnu. Přes současný pokles titul naplňuje negativní náhled na tituly z BCPP, kdy denní objemy obchodů v rozpětí 5 až 20 milionů korun nedávají příležitost investorům nakoupit nebo prodat bez přímého dopadu na vývoj tržní ceny v několika procentech.

PETR HLINOMAZ Analytik, BH Securities ČEZ: Spíše akumulovat. Na konci roku se na základě indikací samotné firmy všeobecně kalkuluje s mimořádným příspěvkem z prodeje Chvaletic (kolem 2 miliard korun do čistého zisku), což by mohlo čistý zisk posunout k loňským úrovním a zachovat dividendu 40 Kč. Titul je ale citlivý na nejistoty v energetice a nezdá se, že by se mohl rychle osvobodit z tlaku, pod kterým se nachází. Asi bude muset být více zřetelné, že čistý zisk bude skutečně blízko tomu loňskému. Střídavými poklesy tato akcie nahrává spíše k akumulaci. Samotný čistý zisk v roce 2013 má již jen menší váhu, pro cenu akcií na trhu budou důležitější spíše impulzy spojené s vývojem cen elektřiny, systémem emisních povolenek a podobně.

zdroj: Investičníweb.cz

inzerce

INVESTIČNÍ magazín I 6/2013 I www.investicnimagazin.cz I 9

rozhovor .

„Na Evropě najdu více vad než její apriorní kritici“,

říká „eurohujer“ Petr Zahradník AH PETR Z

K RADNÍ

e Financ Con se q m y o d n a r o ické v n í ek  hla e ko n o m á ro d n í N n le  č á v rop sk vlády u pro e v a t du s a ř Ú ia při Ú sobil v  pů n í stu d d o r á a mezin lády don u r s ké v Š E , L on lucemb ž s ké V a r sity p r e a ia Univ d o va l n  stu olumb C k r a o y Y sit é New Univer pražsk a n í š e d ná  př ě sity zahrad Univer ráci na p i ř p laxuje  re

10 I INVESTIČNÍ magazín I 6/2013 I www.investicnimagazin.cz

rozhovor .

Společná budoucnost, nebo temno – to jsou jediné dvě volby současné Evropy. Proto má smysl zapojit se do debaty o dalším směřování celého projektu. Ta ale v Česku podle hlavního ekonoma Conseq Finance Petra Zahradníka neprobíhá, namísto toho je nám servírováno dryáčnické povykování. V sousedství je přitom podle něj možné sledovat řadu úspěšných hospodářských příběhů. Na společnou evropskou budoucnost tedy jako investor sází. Na začátku krize byla Evropa často vzývána jako zachránce, ochranný val, a to i v tradičně euroskeptickém Česku. Nyní je v módě ji kritizovat. Nakolik je současný přístup oprávněný? Minimálně obsah – a možná i forma – kritiky Evropy z České republiky je mimo mísu. Připadá mi to jako furiantský a nepoučený protest proti něčemu, co v podobě, jaká je u nás občas líčena kritiky, v podstatě neexistuje. Na druhou stranu, určitě v současnosti není mimo mísu objektivní debata o smyslu evropské integrace. Taková, jaká je vedena v Německu, na Slovensku nebo v samotných bruselských institucích, čímž nemám na mysli jen oficiální instituce Evropské unie. O čem konkrétně má smysl diskutovat? Co je z vašeho pohledu legitimní a relevantní kritika? Legitimní je například diskutovat o tom, jak v Evropě oživit ekonomickou aktivitu. Zaměřit se na to, že Evropa v posledních dvou, třech letech přijala neskutečné množství nejrůznějších paktů, unií, strategií a konceptů, které spolu buď ne úplně dobře komunikují, nebo se obsahově dublují či multiplikují. Takže by možná mělo smysl v rámci stávající ekonomické debaty v Evropě dát těmto opatřením nějaký řád. Čím to, že podobná témata, alespoň co se širší, celospolečenské diskuze týče, nejsou v Česku příliš diskutována, a namísto toho tu probíhá ideologií poháněná zákopová válka? Na to velké evropské téma se v Česku, bohužel, vede debata v úzkých, zasvěcených kruzích. Její obsah a forma se přitom výrazně liší od reflexí, jež lze najít v českých médiích, která se k Evropě staví a priori negativně. Proto je 60 % obyvatel Česka proti Evropské unii a více než 80 % neuvažuje o tom, že by u nás mohlo být v nějaké představitelné budoucnosti zavedeno euro. Mám pocit, že je

to důsledek nekompetentní a dryáčnické diskuze, která je na téma Evropy vedena. Autentická diskuze, která odráží hlavní proud a podstatná témata, se do širšího českého povědomí nedostává. Veřejnost pak reaguje na slepé signály, ne na skutečné evropské problémy. I proto se v Česku nezpochybňují jednotlivé kroky Evropy, ale myšlenka unie jako taková. Přitom hlavní evropský proud se nyní ptá, zda se nevrátit o krok, dva zpět, ne na začátek. Udělat dva kroky zpět, pootočit se a vydat se jiným směrem – takový názor může někdo mít dobře vyargumentovaný. Z mého pohledu ale není úplně správný. Evropa totiž podle mě v současnosti zkrátka nemá na vybranou. Ti, kteří říkají, ať se vrátíme o dva kroky zpět a vydáme se jinou cestou, by proto měli říci, zda ta jiná cesta neznamená návrat k politice národních států, a tudíž ke ztrátě nejen koordinace hospodářských politik, ale i ke ztrátě jakéhosi obecného přesvědčení, že by si měla být Evropa vnitřně blízká, jakkoli není homogenní.

Na poslední pomyslné křižovatce, o níž má smysl debatovat, tedy bylo možné vykročit cestou fragmentace a porážky v globalizovaném světě zítřka, nebo cestou sbližování? Přesně tak. Po roce 2009 se Evropa vydala cestou, která je založena na daleko větší semknutosti; na tom, že je eurozóna v roce 2013 kvalitativně jiný mechanismus než na svém počátku v roce 1999. To potvrzují vstupní předpoklady a kritéria i požadavek udržitelnosti, jehož neplnění je trestáno. Existuje tu také sdílení a koordinace hospodářských politik. A v neposlední řadě je tu nyní sdílen daleko větší objem financí, a to podle klíče ekonomické síly. Největší a nejvýkonnější země tak vykazují vůči systému daleko větší solidaritu než slabší a menší. Já na tomto systému neshledávám principiálně nic špatného, nerozvinutá nebo nedokončená je jeho podoba. Jak by tedy měl ten evropský systém, jeho podloží, vypadat dokončený? Vnímám to jako čtyřúhelník, jehož jednou součástí je strukturální politika, druhou fiskální politika, třetí měnová politika a koordinace hospodářských politik a čtvrtou finanční trhy. Pokud bude každá z těchto součástí upravena jedním plánem, v němž bude vše transparentně definováno, a zároveň budou identifikovány vazby vůči zbývajícím součástem čtyřúhelníku, půjde o velice účinný nástroj. Díky němu by Evropa mohla odolávat dalším ri-

Jinými slovy, Británií opakovaně prosazovaný – a v Česku oblíbený – model Evropy založené na silných státech, které si do značné míry podrží své pravomoci, odmítáte? Evropa ztrácí náskok v oblasti akumulovaného bohatství a přestává udávat směr ekonomického vývoje. Fragmentace mi v této situaci připadá přímo vražedná. Je to jako pobídka teritoriím, která jsou dynamická, shromažďují ohromné intelektuální kapacity a kde často působí režimy, které ten dynamický vývoj ještě akcelerují (nezabývají se příliš lidskoprávními nebo sociálně-kohezními záležitostmi). Navíc jsou tyto země většinou velké, schopné již jakýmsi množstevním vlivem Evropu převálcovat. Dezintegrace malého kontinentu na úroveň národních států s absolutními pravomocemi mi proto připadá zhoubná. INVESTIČNÍ magazín I 6/2013 I www.investicnimagazin.cz I 11

rozhovor

„

.

EVROPA ZTRÁCÍ NÁSKOK V OBLASTI AKUMULOVANÉHO BOHATSTVÍ A PŘESTÁVÁ UDÁVAT SMĚR EKONOMICKÉHO VÝVOJE.

zikům a mohla by růst její konkurenceschopnost. Tento čtyřúhelník tedy nevnímám jako nástroj řešení stávající krize, ale jako prevenci a řešení příštích krizí a problémů. Jednou otázkou je podoba celoevropského rámce, druhou rychlost, s jakou se k němu blížíme. Podle mnoha expertů se totiž k cíli příliš spěchalo, na což nyní doplácíme. Souhlasím s tím, že jsme byli v posledních dvaceti letech svědky příliš ambiciózních plánů. Krok číslo n+1 se činil v době, kdy jsme krok n ještě zcela nedošlápli. Předbíhal se přirozený integrační vývoj. Dovedu si představit, že časový harmonogram – tempo, s jakým se tvoří onen čtyřúhelník – nebude tak uspěchaný, jak se nyní zdá, že je. Je potřeba, aby ten grunt, který představuje jednotný vnitřní trh, byl skutečně pevný, opřený o jasné základy. Ty přitom nesmí nikdo zpochybňovat. Pokud by se to stalo, jakékoli konstrukce nad ním pozbývají smyslu. Lze předpokládat, že než realita dohoní konstrukce stvořené na papíře, než se podaří základy skutečně vybudovat, bude Evropa v krizi, nebo přinejmenším náchylná ke krizi? Domnívám se, že ano. Nebo tu budeme mít minimálně problémy, o nichž jsme se bavili na začátku. Bude tu prostě existovat pnutí mezi realitou a tím, co je za realitu považováno. Realitě je ovšem

možné vyjít vstříc. Například po vstupu deseti nových zemí střední a východní Evropy do EU to měly všechny stejně daleko do eurozóny. Slovinsko vstoupilo v roce 2007, Slovensko v roce 2009, Česká republika do měnové unie nevstoupila. Už tehdy se totiž držela vyčkávací strategie a říkala: „Ano, až splníme vstupní kritéria, budeme o tom uvažovat.“ Naopak Slovinsko se Slovenskem realitě vyšly vstříc. Jak velký dopad má tento odlišný přístup na ekonomiku a na stabilitu jednotlivých zemí? Opatření, o nichž tu mluvíme, budou vždy sekundární, pomocná. Ekonomický cyklus se nedá v žádném případě ošálit, nelze mu zabránit. Povodně v ČR, ale i na Slovensku, v Rakousku, v Německu a dalších zemích ukazují, že jakákoli protipovodňová opatření jsou toliko korekcí jakéhosi toku nebo cyklu. Za měsíc nebo dva nebude po velké vodě ani slechu, protipovodňová opatření se někam uklidí a vrátí se běžný cyklus. V zásadě taktéž přirozený je cyklus ekonomický, ačkoli je v něm daleko větší lidský příspěvek. Celá ta série evropských opatření jej může jen modifikovat. Vždy bude záležet na schopnostech jednotlivých členských států a na jejich zodpovědnosti při řešení domácích úkolů. Od toho státy žádné koordinační ani stabilizační opatření neosvobodí. Pokud to podcení, bude to krátkozraké.

12 I INVESTIČNÍ magazín I 6/2013 I www.investicnimagazin.cz

Vraťme se k tomu, že se realita od zamýšlené podoby stabilního evropského podloží – onoho čtyřúhelníku – liší. Co to znamená pro reálnou ekonomiku, jak se bude vyvíjet? V evropské sedmadvacítce (od 1. července osmadvacítce, po vstupu Chorvatska do EU – pozn. aut.) je minimálně sedm, osm příkladů, na které stabilizační opatření – nebo zesílená koordinace – už začínají pozitivně působit. Tyto země jsou přitom na to vnitřně připraveny. V tuto chvíli tak existují dva scénáře: buď se k nim ostatní přidají, budou je následovat, a nebo půjdou maďarskou cestou, která je ještě více destruktivní než naše švejkovsko-furiantská apatie nebo ignorace. V případě Maďarska jde totiž, dle mého názoru, o naprosto cílený destruktivní proces, který může do soukolí evropských zemí zanést významný nepořádek. Jak rychle se dozvíme, podle kterého z obou scénářů se v Evropě hraje? Realita se potřebuje potkat s oním myšlenkovým rámcem, takže tomu dejme nějaký čas. Do čtyř, pěti let bychom měli zjistit, zda se to povedlo. Přitom je zde už nyní poměrně dost příkladů, možná třetina členských zemí, kde realita a onen rámec souhlasí, kde to zkrátka sedí. A když se podíváme na výčet těchto států, zjistíme, že to jsou vcelku pozitivní příklady: Německo, Polsko, Švédsko, Rakousko, Slovensko, Pobaltí, pomalu se k nim opět

rozhovor .

začíná řadit Irsko – to nejsou ekonomické rychlokvašky. Proto mohou ostatní inspirovat. Pokud to tak bude, počet zemí, kde realita a konstrukce evropské hospodářské politiky půjdou ruku v ruce, poroste. A co ostatní? Kde jsou na tom tak, že mají potenciál vykročit podobným směrem? Je tu skupina stagnujících zemí, vesměs bohatých, z nichž se řada k té první skupině může přidat. Jde o Finsko, Lucembursko a další. Nizozemsko je v současné době, bohužel, ještě o patro níže, ale je to minimálně v podnikatelské sféře zdravá ekonomika, i když jsou tam nyní v segmentu domácností značná rizika. A nezapomeňme na Francii. Názory na ni se různí, ale Francii lze cokoli, jen ne podceňovat. Stručně řečeno, v Evropu – respektive v budoucnost evropského projektu – věříte. Jak na tento příběh jako investor sázíte? Jak na dospívání Evropské unie vydělat? Moje portfolio zatím není tak široké, abych Evropu mohl hrát tak detailně, jak bych chtěl. Ale obecně vzato, jde o dvojí přístup: U těch úspěšných zemí je dobré zaměřit se na možnosti, které jsou zjevně

progresivní a stále relativně laciné. V takovém případě totiž existuje jistota nějakého růstu. Sem by patřily například tituly z oblasti široké škály zpracovatelského průmyslu v Německu. Asi by nešlo o žádné velké experimenty, zřejmě tradiční německý průmysl – koš automobilového, elektrotechnického a strojírenského odvětví – spojený po konsolidaci i s bankovním sektorem. To je ostatně segment, který mám poslední dva, tři roky možnost testovat i pro sebe, a vychází to velice příznivě. K tomu, předpokládám, radíte investorům vsadit i na trochu toho euro-rizika. Přesně tak. Jde téměř o všechno, co se týká řecké ekonomiky. Možná s výjimkou turistického sektoru, ten asi letos bude šlapat. Jde hlavně o oživení řeckého zpracovatelského průmyslu, i když toto není tak úplně zadání pro finanční investory, jde spíše o výzvu pro investory do reálného, fyzického kapitálu. V zemi totiž musí proběhnout reálná obnova. Totéž si, myslím, platí – i když ne v tak drastických konturách, protože tam nějaká báze existuje – pro Portugalsko, svým způsobem i Španělsko. U něj si přitom myslím, že je produkční základna vcelku silná, ale je tam tradičně paralyzován trh práce. Proč,

to nevím. I v čase prosperity bylo Španělsko za posledních pětadvacet, třicet let zemí s nejvyšší nezaměstnaností v Evropské unii, respektive Evropském společenství. Dovolte mi na závěr osobní otázku. Na pomyslné škále postihující náklonnost k Evropské unii patříte v Česku k jejím velkým sympatizantům, někdy zvaným eurohujeři. Jak to vnímáte? Tato nálepka mě nepobuřuje. Na druhou stranu, vzhledem k tomu, že se tímto tématem zabývám už dlouho – a snažím se být objektivní –, našel bych možná na společné Evropě třikrát více nedostatků, než identifikují a hlásají do světa její kritici. Nejsem jejím obdivovatelem za každou cenu, ale věřím, že smysl, koncept a vize jsou správné. Současně věřím, že je to – při postupném odstraňování nedostatků – jediná šance, jak může Evropa přežít. Zbytek světa se v porovnání s dobou, kdy myšlenka společné Evropy vznikla, daleko více zmobilizoval. Je silnější, chytřejší, strategičtější – a je ohromný. Riskovat v přístupu k němu je nebezpečné.  Autor: Roman Chlupatý Foto: Jaroslav Matyáš

INVESTIČNÍ FIRMA ROKU

®

Rozhovor s Ondřejem Kafkou, zástupcem vydavatele Investičního magazínu, spolumajitelem společnosti Impax media, spol. s r. o. ném kalendářním roce určitá kritéria kvality, která ji předurčují k tomu, aby byla úspěšná a poskytovala dobré služby svým klientům. Nejde tedy o soutěž, ale o jakýsi filtr, kterým projdou pouze silné a spolehlivé společnosti. Je to v nejlepším slova smyslu marketingový nástroj, kterým společnost upozorňuje na kvalitu svých služeb.

Ondřej Kafka, spolumajitel společností Impax, spol. s r. o. a Impax media, spol. s r. o.

Autor: redakce Ondřeji, Investiční magazín přichází s projektem „Investiční firma roku“. Co si máme pod tímto pojmem představit? Soutěž o nejlepší investiční společnost? Já si myslím, že různých soutěží už je na českém trhu dost. Investiční firma roku je především značka. Značka, která koncovému spotřebiteli říká, že tato konkrétní investiční společnost splňuje v da-

Kdo rozhoduje o tom, která společnost uspěje? V přísném slova smyslu o tom rozhoduje excelová tabulka. Odborníci působící na Masarykově univerzitě v Brně pro nás zpracovali hodnotící kritéria, která pokrývají nejdůležitější oblasti působení investičních společností, např. důvěryhodnost, zkušenost se správou klientských portfolií, tržní pokrytí, transparentnost apod. Tato kritéria jsou k dispozici na vyžádání široké veřejnosti a záleží pouze na tom, která z nich a v jakém počtu ta či ona společnost splňuje. Buď jimi projde, nebo ne.

logický krok v našem byznysu. Když jsme před dvěma lety vstoupili do tohoto segmentu s cílem vzdělávat širokou veřejnost prostřednictvím Investičního magazínu v oblasti investování, nečekali jsme, že náš projekt vzbudí takový zájem. Dnes si uvědomujeme, že bychom měli být schopni nabídnout našim čtenářům a široké investorské obci i jisté rozlišovací kritérium pro lepší orientaci na trhu. Chceme, aby Investiční firma roku byla v budoucnu spojována jen s nejdynamičtějšími a nejúspěšnějšími investičními společnostmi na trhu. 

Co vás k zavedení značky IFR vedlo a co si od ní slibujete? Zavedení značky Investiční firma roku je pouze INVESTIČNÍ magazín I 6/2013 I www.investicnimagazin.cz I 13

investiční vzdělávání pro začátečníky

.

Investujte jako milionáři, i když nejde o miliony Martin Graham z Oracle Capital Group má jako předseda finančněporadenské společnosti, která přibližně čtyřiceti evropským rodinám pomáhá se správou několikamiliardového majetku, s bohatými investory nemalé zkušenosti. Nyní se o své postřehy rozhodl podělit a přišel s pěti pravidly, která jsou podle něj klíčem k investičnímu úspěchu, a to bez ohledu na objem investovaných peněz. „Naši klienti jsou jistě výbornými podnikateli, kteří mnohdy začínali od nuly a nyní disponují majetkem v hodnotě desítek či stovek milionů dolarů. Zároveň si ale uvědomují, že jejich podnikatelské úspěchy nemusejí nutně znamenat, že jsou i dokonalými správci svého bohatství,“ říká Graham. „Naše společnost jim pomáhá plnit jejich dva základní požadavky. Zaprvé chtějí, abychom jim ukázali cestu, jak peníze, které během své podnikatelské kariéry vydělali, ochránit před znehodnocením; a zadruhé požadují, aby se jejich majetek dále zhodnocoval.“ Dobrou zprávou pro drobné individuální investory je, že podle Grahama bohatí lidé nedisponují žádnými nadpřirozenými investičními schopnostmi, které by je pasovaly do role neporazitelných býků. „Investiční principy bohatých lidí nejsou složité. Dokonce by se dalo říci, že jednodušší už ani být nemohou,“ říká Graham. „Nevidím proto jediný důvod, proč by se jimi nemohli řídit i drobní investoři.“

INVESTUJTE POUZE PENÍZE, KTERÉ MŮŽETE POSTRÁDAT Na burzu byste měli jít vždy jen s penězi, jimiž disponujete nad rámec svých běžných potřeb. Za žádných okolností byste neměli investovat ani peníze, které spoříte například na nové bydlení. „Máte-li volné finance, které nebudete během následujících pěti let potřebovat, můžete na burze zkusit investovat. V opačném případě na akcie ani nepomýšlejte,“ radí Graham.

NEINVESTUJTE DO BYZNYSU, JEMUŽ NEROZUMÍTE I sama investorská legenda Warren Buffett razí zásadu, že by investor nikdy neměl vkládat peníze do společností či odvětví, jimž nerozumí. Individuální investoři mají v tomto ohledu ve srovnání s profesionálními analytiky či správci velkých podílových fondů velkou konkurenční výhodu. Mnohdy totiž dokáží i na základě prostých veřejně dostupných informací mnohem lépe zanalyzovat situaci a využít příležitosti, kterých si manažeři fondů nemusejí všimnout. Navíc se nemusejí hnát za výnosem vyšším, než jaký nabízí celý trh, nepotřebují porazit konkurenci, jako to má někde vzadu v hlavě uloženo většina správců fondů.

NEBOJTE SE S PORTFOLIEM AKTIVNĚ PRACOVAT Ani zodpovědná diverzifikace portfolia nemusí vždy znamenat výhru. Může se stát, že s několika tituly či komoditami šlápnete vedle, ale zjistíte to až v okamžiku, kdy přijdete o část peněz. Ředění ztrátových pozic samozřejmě může pomoci, nikdy byste tak ale neměli činit v situaci, kdy je evidentní, že nakonec stejně proděláte. Pokud vaše investice zaznamená ztrátu 10 % a reálně hrozí, že během pár týdnů či měsíců přijdete ještě o dalších 20 %, pozici prodejte. Pravidelné rebalancování

portfolia i za cenu dílčích ztrát je z dlouhodobého pohledu jedním ze základních stavebních kamenů úspěšného investování.

JDĚTE PROTI PROUDU Současný trh je doslova zamořen nepřeberným množstvím akciových analýz a nákupních doporučení. Ne všechna jsou úspěšná, ani zdaleka. Mnohdy se proto vyplatí vsadit na vlastní zkušenosti a vydat se proti proudu. Dokonalým příkladem z poslední doby jsou akcie Applu. Ještě v polovině září 2012 mezi analytiky doslova hořela bitva o nejvyšší cílovou cenu – a podívejte se, jaká je současná cena akcií. Oproti zářijovým maximům se akcie Applu obchodují o 35 % níže a mnozí investoři začínají připouštět, že má firma možná to nejlepší za sebou. „Jít proti trhu vyžaduje značnou dávku odvahy, za jistých okolností se to ale může vyplatit,“ říká Graham.

INVESTUJTE PRO SEBE I PRO SVÉ DĚTI Snahou číslo jedna všech bohatých lidí je za každou cenu ochránit majetek. „Velká část našich klientů chce zajistit, aby jejich bohatství dobře sloužilo i jejich dětem, vnoučatům a pravnoučatům,“ vysvětluje Graham. Investování by lidé měli vnímat především jako způsob, jak zajistit sebe i své nejbližší pro případ pracovních či osobních neúspěchů. „Nikdy nevíte, kdy se vaše firma dostane do problémů nebo kdy přijdete o práci.“ Spíše než na krátkodobé spekulace by se tak investoři bez rozdílu výše investovaného kapitálu měli zaměřit na dlouhodobý horizont v řádu jednotek až desítek let.  Zdroj: Oracle Capital Group

Prostor pro všechny, kteří ve světě finančního poradenství něco znamenají... • Největší online komunita finančních poradců • Léta praktických poradenských zkušeností na jednom místě • Odborná diskusní fóra, která stojí za pozornost

14 I INVESTIČNÍ magazín I 6/2013 I www.investicnimagazin.cz

Registrujte se ještě dnes!

inzerce

Autor: Tomáš Beránek

investiční vzdělávání pro začátečníky

.

Slavné výroky o penězích a trzích. To by se dalo tesat... Autor: redakce

Barry Ritholtz, známý stratég a ekonomický blogger, vytvořil na Twitteru profil, na němž postuje výroky známých osobností o investování, penězích a podobně. Zajímavé čtení nejen na letní plovárnu. CHARLES DOW:

„Znát hodnoty znamená pochopit trh.“ Charles Dow v roce 1896 zavedl dodnes populární a sledovaný index Dow Jones Industrial Average. Jeho slova by tak neměla nikdy zapadnout.

HUMPHREY B. NEILL:

JOHN TEMPLETON:

„Býčí trhy se rodí z pesimismu, rostou ze skepticismu, dospívají optimismem a umírají kvůli euforii.“ Průkopník v oblasti podílových fondů se kdysi distancoval od Wall Street a investoval především v Japonsku a v Evropě. Do té doby nevídaný odklon od New Yorku z něj udělal boháče a ukázal světu možnosti globálních investičních portfolií.

BENJAMIN GRAHAM: ALEXANDER HAMILTON:

„Lidé z Wall Street se nic neučí a všechno zapomínají.“ Benjamin Graham je praotec hodnotového investování. Za svou inspiraci jej označuje i Warren Buffett.

„Státní dluh, pokud neporoste, pro nás bude státním požehnáním.“ „Muž z desetidolarovky“ byl prvním ministrem financí USA a je považován za jednoho z tvůrců monetární politiky USA.

„Nepleťte si mozek s býčím trhem.“ Autor řady knih o finanční teorii a investiční analytik byl často přezdíván „The Vermont Ruminator“ (volně přeloženo „Hloubal z Vermontu“).

PETER LYNCH:

„V investování jste dobří, když se trefíte šestkrát z deseti. Devětkrát z deseti se zkrátka trefovat nemůžete.“ Investorská ikona druhé poloviny 20. století se těší postavení „moudrého starého muže“ Wall Street díky svým knihám a precizním vyjádřením k dění na trzích.

GEORGE SOROS:

WOODY ALLEN:

„Peníze jsou lepší než chudoba - už jenom z ekonomických důvodů.“ Oscarový režisér nemá žádné finanční vzdělání. Ale už jen počet krásných žen, které mu podlehly, signalizuje, že „ten chlap ví, o čem mluví“.

ARCHIBALD MACLEISH:

„Kontrarián je každý, kdo se na chvíli vzdálí od stáda a používá vlastní mozek.“ Absolvent Yale, básník a bývalý knihovník amerického Kongresu je jedním z největších moderních myslitelů americké historie a předchůdce postmoderního uvažování.

„Nejde o to, jak moc máte pravdu, nebo se mýlíte, ale o to, kolik tou pravdou vyděláte, případně proděláte v případě omylu.“ Rodák z Maďarska šéfuje svému Soros Fund Management, patří k nejlepším spekulantům historie. O jeho sázce proti libře se dodnes přednáší na univerzitách. 

INVESTIČNÍ magazín I 6/2013 I www.investicnimagazin.cz I 15

akcie .

Na zdraví! Tři akciové tipy pro ty, kdo se rádi napijí Autor: redakce

Po úspěšném začátku roku sílí obavy akciových investorů z možné korekce. Kam se ukrýt? Zlato zažilo největší propady za poslední roky, blue chips bojují s udržením tržeb a ani sezónnost nemluví v prospěch pokračování akciové rally. Řešením může být přesun peněz do méně rizikových sektorů. Jako jeden z nejatraktivnějších se jeví sektor rychloobrátkového spotřebního zboží. Akciím z tohoto sektoru se v posledních dvou měsících daří lépe než indexu S&P 500. V současnosti nejzajímavějším segmentem v rámci tohoto sektoru – vzhledem k profitabilitě a dlouhodobému růstu – jsou firmy zabývající se výrobou alkoholických nápojů, a to hned z několika důvodů:

Do kterých akcií ze sektoru výroby alkoholických nápojů nyní investovat? ANHEUSER-BUSCH INBEV

výdajům na akvizice vyplácí firma stále slušnou dividendu a každým rokem ji navyšuje. Fundamenty zůstávají silné. Firma se může pochlubit dvojciferným růstem tržeb v loňském roce (například prodeje Johnnie Walker v Číně stouply o 60 %).

BEAM

Jde o jednu z největších a nejzavedenějších světových značek piv. Tržní kapitalizací předčí Amazon. com či BP. Firmě plynou tržby 40 miliard USD ročně z více než 130 zemí, podle některých ukazatelů je firma největším výrobcem piva na světě. Navíc chystá koupi Grupo Modelo, pivovaru působícího na mladých trzích. Kvůli možným komplikacím s úřady na ochranu hospodářské soutěže bude ale možná muset prodat veškeré americké operace Modelo, což dokazuje, jak agresivně Anheuser-Busch InBev postupuje v expanzi na rychle rostoucí trhy a co je za tím účelem ochoten obětovat. Tržní podíl Modela v Mexiku je 60 %.

Beam je mnohem menší společností a spekulativnější sázkou než dvě předchozí, ale to neznamená, že by neměl investorům co nabídnout. Kromě silné pilotní značky Jim Beam má i velký potenciál. Vlastní značky Courvoisier (koňak), Sauza (tequila) nebo Maker‘s Mark (whisky). Není jen zavedenou značkou v USA, zažívá velký boom i v zahraničí, zejména v Indii, kde se roční růst v posledních pěti letech pohyboval okolo 25 %. 

DIAGEO

POPTÁVKA V horších ekonomických časech se výrobcům alkoholu zpravidla daří velice dobře. Lidé si sice nemohou pořídit drahou dovolenou, ale nějak se bavit musejí. Řešením je vyrazit si na skleničku s partou přátel.

ZNAČKA Zavedenou značku – obzvláště u tvrdšího alkoholu – lze jen těžko „sesadit z trůnu“, hlavně díky loajalitě zákazníků a probíhající konsolidaci vlivem fúzí a akvizic.

MLADÉ TRHY Rostoucí střední třída v Latinské Americe a Asii má stále větší chuť na západní produkty. Prodeje piva a whiskey zažívají v těchto regionech silný růst (například prodeje irské whiskey vzrostly díky poptávce mladých trhů v loňském roce o 22,5 %).

Čím je Anheuser-Busch InBev pro pivaře, to je Diageo pro vyznavače tvrdšího alkoholu. Zastřešuje značky jako Smirnoff, Johnnie Walker, Baileys Irish Cream nebo Guinness. Tržby za uplynulý fiskální rok dosáhly 17 miliard USD a svou tržní kapitalizací může konkurovat například mediálnímu gigantu News Corp nebo automobilce Honda. Firma v roce 2011 koupila tureckou likérku Mey Icki za více než 2 miliardy USD. V roce 2012 provedla další akvizici, tentokrát většinového podílu v indické United Spirits. Kdo ví, co chystá letos. Navzdory

16 I INVESTIČNÍ magazín I 6/2013 I www.investicnimagazin.cz

SLOVNÍČEK INVESTORA BLUE CHIPS Nejlikvidnější a největší akcie, kterou jsou většinou zastoupeny v hlavních burzovních indexech

RALLY Růstová fáze na trzích.

xxxxxxx .

INVESTIČNÍ magazín I 6/2013 I www.investicnimagazin.cz I 17

dluhopisy .

Dluhopisy s vysokým výnosem (high yield): Investice pro ty, kdo hledají zajímavé zhodnocení

od konce dinými veŊejnď y dluhopisy, kterým

Autor: Roman Dvořák, analytik Pioneer Investments

Dluhopisy s vysokým výnosem představují zajímavou investiční příležitost teprve od konce 70. let, kdy se an Dvořák poprvé objevily na trhu. Ještě před rokem 1977 byly jedinými veřejně obchodovatelnými dluhopisy s vysokým výnosem pouze takzvaní «padlí andělé», tedy dluhopisy, kterým byl snížen rating z investičního na spekulativní stupeň. ZROZENY Z KRIZE Situaci změnila až krize v americké ekonomice na přelomu 70. a 80. let, která připravila půdu pro úspěšné uvedení dluhopisů s vysokým výnosem na trh. K jejich rozmachu přispěly zejména dva ekonomické faktory – vysoká inflace a neochota bank půjčovat. V době vysoké inflace byly bankovní úvěry příliš nákladné, a proto firmy hledaly levnější zdroje financování. Navíc během krize banky ze strachu z nesolventních dlužníků výrazně omezovaly půjčky. Úvěr tehdy dostaly jen ty největší a nejbonitnější společnosti, ale paradoxně nikoli ty nejvíce inovativní, s nejvyšší návratností kapitálu a s nejrychlejším tempem růstu (Glenn Yago, Junk Joris Luyendijk Bonds, www.econlib.org).

Grafskumulativních od roku 1990 do bŊezna 2013 Trh těmito „junkvýkonností bondy“, jak se jim také říká, měl tedy obrovský potenciál růstu, protože jen asi 6 % z 11 tisíc amerických firem dosáhlo na investiční rating. Mnoha firmám, které od bank nedostaly úvěr, nebo si jej prostě nemohly dovolit, proto nezbývalo než začít jako zdroj financování využívat dluhopisy s vysokým výnosem. Jejich věřiteli se staly především finanční instituce, ale také podílové fondy. Robert Taggart Jr. v roce 1985 napočítal čtyřicet amerických fondů, které do těchto dluhopisů investovaly (Robert A. Taggart, The Growth of the „Junk“ Bond Market and Its Role in Financing Takeovers, www.nber.org/chapters/ c5819).

PŘÍNOS PRO INVESTORY I CELOU EKONOMIKU Dluhopisy s vysokým výnosem nebyly výhodné jen pro investory, kterým ve srovnání s bonitnějšími papíry přinášely vyšší výnos očištěný o riziko, ale i pro celou ekonomiku. Společnosti, které emisí těchto dluhopisů získaly potřebnou hotovost, vytvořily během následujících desetiletí několik milionů pracovních míst. Glenn Yago uvádí, že tyto „junk bondy“ pomáhaly financovat restrukturalizaci mnoha průmyslových firem, mezi něž patřila například automobilka Chrysler.

Jak moc byly tyto dluhopisy pro investory výhodné, dokládají následující čísla. S průměrným výnosem 14,5 % p.a. a mírou bankrotu 2,2 % p.a. to v 80. letech byla velmi výdělečná investice. Také v dalších dekádách dosahovaly tyto dluhopisy vysoké výkonnosti. Dluhopisy s průměrnou roční výkonností ve výši 10,4 % p.a. překonaly i rychle rostoucí akcie rozvíjejících se trhů (9,4 % p.a.), globální akcie (6,6 % p.a.), americké státní dluhopisy (6,6 % p.a.), zlato (5,9 % p.a.) i komodity (4,2 % p.a.). VÝKONNOST JEDNOTLIVÝCH INVESTIC:

Tabulka výkonnosti v kalendáŊních letech 1991 59.91 46.19 18.97 15.32 -6.13 -8.56

2002 32.07 25.57 11.50 4.13 -6.00 -19.54

1992 18.01 11.40 7.23 4.42 -4.66 -5.73

2003 56.28 33.76 32.42 20.72 19.89 2.36

1993 74.84 24.63 23.13 17.68 10.66 -12.33

2004 25.95 17.28 15.25 13.17 4.65 3.48

2005 34.54 25.55 17.77 10.02 3.59 2.65

1994 5.58 5.29 -2.17 -3.38 -6.16 -7.32

2006 32.55 23.20 20.65 13.69 3.48 -15.09

1995 21.32 20.54 20.33 18.34 0.98 -5.21

2007 39.82 32.67 31.92 9.57 8.66 3.18

1996 33.92 17.84 14.00 6.03 2.77 -4.55

1997 16.23 12.84 9.59 -11.59 -14.07 -21.44

2008 12.39 4.32 -26.89 -40.33 -46.49 -53.18

Legenda tabulky (Zdroj Morningstar): Barclays Global High Yield TR USD – dluhopisy s vysokým výnosem MSCI World GR USD - globální akcie Barclays US Government TR USD – vládní dluhopisy London Fix Gold PM PR USD – zlato MSCI EM GR USD - akcie rozvíjejících se trhĤ S&P GSCI TR – komodity

Zdroj: Pioneer Investments

18 I INVESTIČNÍ magazín I 6/2013 I www.investicnimagazin.cz

2009 79.02 59.40 30.79 25.04 13.48 -2.20

1998 24.80 9.85 -0.83 -4.82 -25.34 -35.75

2010 29.24 19.20 14.82 12.34 9.03 5.52

1999 66.41 40.92 25.34 10.43 0.85 -2.23

2000 49.74 13.24 1.04 -5.44 -12.92 -30.61

2011 9.02 8.93 3.12 -1.18 -5.02 -18.17

2001 7.23 2.26 0.75 -2.37 -16.52 -31.93

2012 19.60 18.63 16.54 8.26 2.02 0.08

dluhopisy .

Podle dat dostupných od roku 1991 si dluhopisy s vysokým výnosem (v tabulce označeny žlutě) v jednotlivých kalendářních letech vedly v porovnání s ostatními investicemi velmi dobře a měly, podobně jako vládní dluhopisy, nejvíce kladných výkonností za všech 22 kalendářních let. Zápor-

lita vzroste v době, kdy se ekonomice nedaří. Poklesy přesto nikdy v minulosti nebyly tak vysoké jako u akcií a komodit.

Prvenství patřilo akciím z rozvíjejících se trhů, které byly ve většině případů nejvýkonnější, hrozily u nich ale také největší ztráty.

VÝKONNOST JEDNOTLIVÝCH INVESTIC V KONKRÉTNÍCH LETECH:

BILIONOVÝ, ATRAKTIVNÍ A GLOBÁLNÍ TRH

Zdroj: Pioneer Investments

Graf kumulativních výkonností od roku 1990 do bŊezna 2013 1000

800

600

400

200

0 1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

Barclays Global High Yield TR USD (NX) FC 955.64%

MSCI World GR USD (NX) FC 359.95%

Barclays US Government TR USD (NX) FC 348.65%

London Fix Gold PM PR USD (NX) FC 253.94%

MSCI EM GR USD (NX) FC 729.95%

S&P GSCI TR (NX) FC 148.68%

né roky zaznamenaly pouze tři, přičemž ve dvou případech byl pokles jen mírný (nepřesahoval 7 %), pouze v roce 2008 dosáhl dvouciferných hodnot (byl však nižší než pokles u akcií a komodit). V klidných dobách mají tyto dluhopisy podobně nízkou volatilitu jako státní dluhopisy, jejich riziko a volati-

V letech 1992 a 2012 dosáhly dluhopisy s vysokým výnosem nejvyšší výkonnosti ze všech investic porovnávaných v tabulce, ve většině kalendářních let však nepatřily k těm úplně nejvýkonnějším.

Trh dluhopisů s vysokým výnosem, který měl na svém počátku velikost několik miliard dolarů, se časem rozrostl na současný více než bilion dolarů (data z března 2012, Fidelity). Na rozdíl od svého počátku jej už nyní netvoří jen americké, ale také evropské a asijské společnosti, jejichž podíl v posledních letech narostl na zhruba 20 %. Jak vyplývá z průzkumu agentury Fitch, dluhopisy s vysokým výnosem jsou v současné době nejoblíbenější dluhopisovou investicí mezi institucionálními investory. Jejich atraktivitu přirozeně zvyšují nízké výnosy ostatních dluhopisových investic, tedy zejména státních a firemních dluhopisů investičního stupně. Druhým důvodem je dobrá finanční kondice firem a jejich stabilní a nízká míra insolvence, která má podle očekávání ratingových agentur zůstat na podobných úrovních po celý rok 2013. Nejen tyto agentury, ale i řada investičních společností měla na dluhopisy s vysokým výnosem v letošním roce pozitivní výhled. S ohledem na dosažené výkonnosti se jejich předpoklad zatím naplňuje. 

Tabulka výkonnosti v kalendáŊních letech

22. ROČNÍK MEZINÁRODNÍ SPECIALIZOVANÉ VÝSTAVY HODIN, HODINEK, ZLATÝCH A STŘÍBRNÝCH ŠPERKŮ

19. - 21. 9. 2013 B ORNÝ D O Ý N I JED VELETRH CE UBLI P E R É K V ČES Šárka Marková

hvězda muzikálu DĚTI RÁJE tvář veletrhu HODINY A KLENOTY 2013 ©Karel Kouba

INVESTIČNÍ magazín I 6/2013 I www.investicnimagazin.cz I 19

finanční poradenství .

Tucet rad, jak děti připravit na vstup do finančního života, aniž byste utratili jedinou korunu Autor: redakce

Jak se říká, starého psa novým kouskům nenaučíš. Týká se to i financí. Pokud své potomky naučíte rozumně zacházet s financemi již v dětství, v dospělosti vám za to poděkují.

NAUČTE JE OCENIT DOBŘE ODVEDENOU PRÁCI Je samozřejmě dobré podporovat děti v jejich úsilí a nových zájmech. Ale nezapomeňte je naučit dotahovat věci do konce. Jejich budoucí zaměstnanec vám za to bude vděčný.

NAUČTE JE SDÍLET VĚCI S OSTATNÍMI Děti si snadno zvyknou na větu „to je moje“. Pokud je naučíte sdílet věci s ostatními, vyplatí se to. Nebude pro ně problém sdílet byt se spolubydlícím nebo si koupit sekačku na trávu napůl se sousedem.

NAUČTE JE PŘIJMOUT „NE“ JAKO ODPOVĚĎ NAUČTE JE ŠETŘIT ČÁST PŘÍJMŮ Když dá babička svému vnoučeti 400 Kč k narozeninám, neznamená to, že dítě musí utratit celou sumu. Naveďte své ratolesti k tomu, aby si dalo 100 Kč stranou. Pokud si zvyknou šetřit už teď, nemusí se v budoucnu topit v dluzích.

Setkají se s tím, když si řeknou o zvýšení platu nebo budou žádat o půjčku. Pokud budou reagovat jako malé děti, celou situaci jen zhorší.

NAUČTE JE TRPĚLIVOSTI Když slyšíme žádost čtyřletého dítěte, že „chce něco hned“, většinou se nad tím pousmějeme. Ale když je jim 24 let, vtipné už to není. Nedostatek trpělivosti pravděpodobně způsobí, že budou nakupovat nepotřebné věci, a za věci, které ve skutečnosti potřebují, budou utrácet příliš. Všichni bychom si přáli, aby se hodnota našich investic přes noc zdvojnásobila, ale pokud jsme se v dětství naučili trpělivosti, víme, že je to nemožné. Navíc o to spíše nenaletíme podvodníkům.

20 I INVESTIČNÍ magazín I 6/2013 I www.investicnimagazin.cz

finanční poradenství .

NAUČTE JE NAKUPOVAT Z DRUHÉ RUKY Když jsou děti malé, snadno si zvyknou na oblečení a hračky z druhé ruky. Přijmou to jako přirozenou součást života. A když vyrostou, nebude pro ně problém nakoupit pár věcí v second handu nebo si pořídit ojeté auto.

NAUČTE JE VAŘIT Potraviny mohou udělat pořádnou díru do rozpočtu, zvláště pokud se vaši potomci budou stravovat v sítích rychlého občerstvení a restauracích. V dnešní době máme v kuchyni k dispozici všelijaké vymoženosti, pár jednoduchých jídel tedy zvládne připravit každý.

NAUČTE JE ŠTĚDROSTI VŮČI TĚM MÉNĚ ŠŤASTNÝM Nejen proto, že je to dobrá věc, ale také proto, že jim to pomůže, když se samy dostanou do problémů. Je snazší čelit finanční tísni, když víte, že nejste jediní a že na tom nejste nejhůře.

NAUČTE JE ZABAVIT SE Děti si mohou skvěle vyhrát, když zapojí svoji tvořivost. Pokud se naučí převzít zodpovědnost za svoji zábavu, nebudou v dospělosti potřebovat luxusní dovolené a přehršel kanálů kabelové televize.

NAUČTE JE PROHRÁVAT S GRÁCIÍ Až vyrostou, vždy bude někdo, kdo bude mít větší dům nebo hezčí auto. Pocit, že musejí být vždy nejlepší, může způsobit velký finanční stres.

NAUČTE JE CHÁPAT N V VÝZNAM ÚROKŮ Z ÚROKŮ P k d to Pokud t vezmou za správný konec, peníze jim budou vydělávat další peníze a mohou si přijít na pěknou sumu. Pokud jim naopak porostou dluhy, úroky z úroků jim pěkně zavaří.

NAUČTE JE ZAMÝŠLET SE NAD PROBLÉMY DO HLOUBKY Schopnost problém zanalyzovat, zvážit alternativní řešení a vybrat si to, které povede k cíli, je k nezaplacení. Váš potomek narazí v životě na nespočet problémů. Pokud bude vědět, jak má reagovat, bude jeho cesta životem mnohem jednodušší.

INVESTIČNÍ magazín I 6/2013 I www.investicnimagazin.cz I 21 IN

finanční poradenství www.occamconsult.eu

.

Nový trend ve finančním poradenství? NAJMĚTE SI PORADCE Placené poradenství je dnes uzákoněno ve Velké Británii a Nizozemsku, Německo schválilo honorářové poradenství pro investice od 1. července 2013. Nejde tedy o žádné sci-fi, ale trend, říká Ing. Petr Slad z Occam Consult. Na našem trhu působí velké množství velkých i malých finančně poradenských společností. Čím jste zajímaví? Proč by si měl klient vybrat zrovna Vás? Mluvíme-li o privátním poradenství, tak je důležité zdůraznit, že nevyděláváme na klientovi, ale s klientem. Díky placenému honorářovému poradenství nenabízíme předražená řešení nebo produkty se vstupním poplatkem. Tento přístup je maximálně férový vůči klientovi. Výsledná odměna je závislá na tom, kolik klientovi ušetříme nebo jaký bude mít zisk. S klientem uzavíráme smluvní vztah, ve kterém jsou jasně definována práva a povinnosti obou stran. Naše služby jsou založeny na komplexním dlouhodobém poradenství, jehož významnou součástí je investiční poradenství. Klientům aktivně doporučujeme změny v jejich portfoliích. Na takový klientský servis ale musíte mít vytvořeny odpovídající podmínky. Pro standardní finanční produkty využíváme služeb „produktového velkoobchodu“ a máme nabídku srovnatelnou cenově i množstevně s velkými firmami na trhu. V investicích spolupracujeme na českém trhu s firmami Conseq a ČP Invest. Většinu prostředků však mají naši klienti uloženu v zahraničí v rámci EU. Hledali jsme spolupráci s někým, kde by naši klienti měli bezpečně uloženy peníze a změny mohly být realizovány online. Po dlouhodobém testování brokerů a bank máme již cca dva roky k dispozici nezávislé bankovní zázemí s investiční platformou, kde naleznete vše – od švýcarských nemovitostí přes norské dluhopisy, různé podílové fondy, investiční certfikáty, akcie, ETF a další burzovní produkty až po hedgeové fondy a archivní víno. Našim cílem je, aby klientské investice byly rozloženy po celém světě, u různých partnerů, v různých aktivech.

Po posledních událostech na Kypru se to zdá být cesta správným směrem… Náš partner se věnuje pouze správě aktiv, neobchoduje na kapitálových trzích, nepůjčuje podnikatelské úvěry. Již dnes splňuje podmínky BASEL III. Klientský účet je pojištěný na standardních 100 000 EURO a k tomu dále na 5,1 mil. EURO v rámci mezibankovního pojištění vkladů. Díky této spolupráci máme přístup ke kompletním analýzám Morgan Stanley. Klienti s námi mohou pravidelně měsíčně spořit, nebo si naopak nechat vyplácet rentu. Pro větší dynamičtější klienty od objemu aktiv 1 mil. Kč používáme ještě platformu diskontního brokera na obchodování s akciemi a ETF. Celkově u nás mají podmínky, srovnatelné s Private banking klasických bank.

Ing. Petr Slad 







U nás stále není zvykem, aby se za finanční poradenství platilo. Jaké jsou pro klienta výhody, pokud si Vás najme, oproti „bezplatnému“ poradci? Poradenství zdarma neexistuje, vždy je zaplaceno v produktu. U provizního finančního poradce nebo bankovního poradce nikdy nemáte jistotu, zda Vám nevybírá produkt dle provize nebo potřeby splnit měsíční plán. Provizní poradce Vám bude těžko poskytovat pravidelný servis nebo něco měnit na produktech, pokud nic nového neprodá. Nebude za svou práci zaplacený a dlouhodobě ji nemůže vykonávat. Můžete říci pro představu, z čeho se odvíjí Váš honorář a na kolik Vaše služby přijdou? Platby za služby jsou různě vysoké podle toho, jaký rozsah si klient objedná. Průměrná návratnost honoráře u nás je 6 – 12 měsíců, pak již klient vydělává. V investičních službách si účtujeme kvartálně poplatek ze zisku 20 % Na jaké klienty míříte? Pro koho jsou Vaše služby vhodné? Honorářové služby se vyplatí těm, kteří o svých financích přemýšlí, chtějí se radit s profesionály a mít pravidelný servis. Není pro klienty, kteří chtějí nakupovat produkty. Základní honorářové finanční poradenství je vhodné již pro ty, kteří jsou schopni si spořit v řádech tisícikorun měsíčně. Investiční poradenství s využitím většiny našich možností začíná na částce přibližně 500 000,-Kč. Není to ale pevná hranice, protože záleží i na tom,

22 I INVESTIČNÍ magazín I 6/2013 I www.investicnimagazin.cz

Jednatel společnosti OCCAM CONSULT s.r.o., zabývající se honorářovým finančním poradenstvím (založena 9. 9. 2009) 14 let praxe v oboru, od roku 2004 působil v Sophia finance, kde se spolupodílel na rozvoji služeb, placených klientem, se specializací na investice Má dlouholeté zkušenosti s obchodováním na burzách, se specializací na investiční certifikáty a akcie Pečuje o statisícová až mnohamilionová klientská portfolia.

kolik je klient schopen pravidelně spořit, kdy může použít do investic další zdroje atd. Jedná se o individuální záležitost. Plné využití všech možností začíná na 1 – 2 milionech korun. Umíme obsloužit i velmi bonitní klientelu v řádech desítek až stovek milionů korun. Jaké investiční produkty nejčastěji pro své klienty nakupujete a proč? Máte ve svém portfoliu i nějakou „specialitu“? V námi vytvářených portfoliích najdete nejlepší světové podílové fondy, které střednědobě a dlouhodobě výrazně překonávají své benchmarky, máme jich vybraných přibližně 20. Dále Investiční certifikáty, se kterými máme dlouhodobé zkušenosti a jsou ideální do našeho typu portfolií. Investujeme také do akcií, a tím diverzifikujeme dynamická portfolia. ETF pak doplňují akcie v portfoliu. Naší specialitou jsou alternativní investice, které mají stabilní výnos i v době krizí. Investovat můžeme i do archivních francouzských a italských vín, prostřednictvím jednoho švýcarského fondu. Průměrný výnos od roku 2007 je okolo 10 % p. a. Naši větší investoři, vč. institucionálních, aktuálně investují do vodní elektrárny s garancí německé vlády a výnosem v prvních 10 letech ve výši 7 – 8 % p.a.s možností prodeje podílů po uplynutí této doby s bonusem 100 – 120 %. Celkem tedy investice přinese za 10 let výnos 190 – 200 % absolutně. Pokud více než 75 % podílníků nebude s prodejem po 10 letech souhlasit, pokračuje se dále s výnosem minimálně 10 % p. a., protože v této době bude splacen investiční úvěr. Minimální objem investice je ale ve výši 15 000 euro. Množství alternativních investic chceme postupně zvyšovat až na 20 – 25 % v dynamičtějších portfoliích 

spoření .

Jak a proč by Evropa měla zrušit pojištění vkladů Autor: redakce

Když se řekne „pojištění bankovních vkladů“, většinu lidí napadne nedávné zdanění nepojištěných kyperských vkladů nad 100 tisíc eur. Pár jedinců si možná ještě vzpomene, že je to tak trochu český vynález, ale zřejmě nikoho nenapadne otázka, zda v dnešní době pojištění vkladů nepřináší více škody než užitku. Část ekonomů bez zdráhání říká, že jde o přežitek.

ozdravit, zrušení všudypřítomné jistoty, že se s penězi v bance nemůže nic stát.

P

Jednou z možností, jak by podle části ekonomů mohlo ke zrušení pojištění bankovních vkladů dojít, je plynulý proces snižování limitu maximální výše pojištěných vkladů (nyní 100 tisíc eur), který by měl jak samotným bankám, tak jejich klientům poskytnout dostatek času na případné reakce:

rvní pokusy o zavedení pojištění bankovních vkladů se mezi bankami státu New York objevily již v roce 1829. Na celostátní úrovni byl tento systém poprvé zaveden o necelé století později, v roce 1924, v Československu. Jindy průkopnická Amerika se tak v roce 1933 stala až druhou zemí na světě, která k celostátnímu pojištění bankovních vkladů přistoupila. Tehdejší snahou politiků bylo po Velké hospodářské krizi obnovit důvěru lidí v bankovní sektor a podpořit zvýšení objemu bankovních půjček. Od té doby se však mnohé změnilo, a tak se nabízí otázka, zda není ten správný čas na nová zásadní rozhodnutí.

TERČEM KRITIKY INVESTIČNÍ BANKY Mnozí ekonomové zastávají názor, že za současnými problémy části evropského bankovního sektoru stojí právě systém pojištění vkladů. Jsou to zejména investiční banky, jež kvůli jejich riskantnímu obchodování a takřka úplné absenci regulace soustavně kritizují. „Investiční banky nabyly dojmu, že si díky pojištění vkladů svých klientů mohou dovolit úplně vše,“ shodují se ekonomové. Podle jejich názoru je proto prakticky jedinou možností, jak evropský bankovní sektor

1.

2.

3.

Do 31. prosince 2014 by vlády všech členských států eurozóny byly zodpovědné za pojištění bankovních vkladů do výše 100 tisíc eur. Počínaje 1. lednem 2015 by každý rok došlo ke snížení limitu maximální výše pojištěných bankovních vkladů o částku 10 tisíc eur, a to až do roku 2023. Od 1. ledna 2024 by povinnému pojištění nepodléhaly žádné bankovní vklady v Evropě.

Přistoupíme-li na možnost tohoto postupného snižování maximální výše pojištěných vkladů, rýsuje se několik možných scénářů. Nejpravděpodobnější je, že by ani po 1. lednu 2015 k ničemu jako celoevropskému „runu na banky“ nedošlo. Průměrný bankovní střadatel by si totiž nejdříve vypočítal, v jakém roce začne být část jeho bankovního vkladu v ohrožení, a až poté by se zřejmě dále rozmýšlel, co se svými penězi nad aktuální limit pojištění udělá.

KONEC BANKOVNÍ AROGANCE? Mnohem zajímavější by při postupném snižování hranice pro pojištění vkladů bylo chování bank. Ve všech evropských zemích se banky dělí na ty lepší a horší, přičemž vedení každého konkrétního finančního ústavu ví, do které skupiny spadá, či ke které má blíž. Kdyby tedy k postupnému omezování pojištění bankovních vkladů skutečně došlo, ocitly by se takzvaně horší banky před zásadní otázkou: Budeme pokračovat po cestě nejistoty s rizikem, že postupně přijdeme o všechny klienty, nebo se pokusíme situaci vyřešit, banku ozdravit a klientům nabídnout jistotu, že o své peníze nepřijdou ani po zrušení povinného pojištění vkladů? Jinými slovy, Evropa by bankám dala jasně najevo, že časy, kdy mohlo pár vyvolených traderů s penězi statisíců klientů neomezeně riskovat, jsou pryč. Zároveň by však banky získaly dostatečnou časovou rezervu na to, aby zásadní transformaci svého obchodního modelu mohly realizovat, aniž by přišly o klienty. Návrh na zrušení pojištění bankovních vkladů se na první pohled může zdát jako zcela nehorázný a namířený jen a pouze proti drobným střadatelům. Zkusme se ale na věc podívat z jiného úhlu: Nevedl by právě růst zájmu klientů o bezpečí jejich peněz k celkovému ozdravení bankovního sektoru a definitivnímu konci riskantních obchodů s astronomickými ztrátami bank? 

INVESTIČNÍ magazín I 6/2013 I www.investicnimagazin.cz I 23

spoření www.saxobank.cz

.

Kypr změnil pravidla hry Autor: Saxo Bank

K

rize eurozóny zažila na jaře nečekaný obrat po kontroverzním zdanění vkladů na Kypru v rámci záchranného balíčku v objemu 10 miliard eur. Nehledě na plány omezit ztráty pouze na vklady převyšující 100 tisíc eur a opakovaná tvrzení o tom, že Kypr je jen izolovaným případem, Pandořina skříňka byla otevřena. Hrozí, že vklady budou na záchranu používány i do budoucna.

:ù#(2!.!Û +9025 Kypr je pátou zemí eurozóny, která od vypuknutí finanční krize v roce 2008 požádala o pomoc Troiku. Obrovské ztráty dvou největších bank, Bank of Cyprus a Laiki Bank, přinutily kyperskou vládu vyhledat pomoc při jejich rekapitalizaci. V březnu země odsouhlasila záchranný balíček ve výši 20 mld. EUR, ale součástí dohody bylo i zdanění vkladů v kyperských bankách. To u vkladatelů vyvolalo paniku.

IRSKO 2008

ŘECKO 2010

PORTUGALSKO 2011

ŠPANĚLSKO 2012

ŘECKO 2012

KYPR 2013

ÛLKDÛ %52

ÛLKDÛ %52

ÛLKDÛ %52

ÛLKDÛ %52

ÛLKDÛ %52

ÛLKD %52

Způsob záchrany Kypru svědčí o výrazném posunu, pokud jde o to, jak chtějí evropští politici do budoucna restrukturalizovat krachující banky. „Existuje-li v bance nějaké riziko, měli bychom se nejprve zeptat: ’Dobře, co s tím jako banka budete dělat? Co můžete udělat pro vlastní rekapitalizaci?’ Pokud to banka nezvládne, obrátíme se na akcionáře a držitele dluhopisů. Požádáme je, aby k rekapitalizaci banky přispěli. A bude-li to nutné, obrátíme se na vlastníky nepojištěných vkladů: ’Co můžete pro záchranu svých bank udělat vy sami?‘„ (Jeroen Dijsselbloem, nizozemský ministr financí a předseda Euroskupiny). 

+90%23+ĒÛ"!.+/6.ĄÛ3%+4/2

0/(,%$Û.!Û%52/:ĉ.5 Podíl Kypru na HDP eurozóny je zanedbatelný, přesto je však jeho bankovní sektor považován za hrozbu celému regionu.

Kypru se možná podařilo zajistit záchranu svých bank. Dějiny ovšem ukazují, že podobný krok zpravidla nevede k oživení růstu ani obnovení důvěryhodnosti trhu.

NÁKLADY NA FINANCOVÁNÍ ROZPĚTÍ PRO 10LETÝ STÁTNÍ DLUHOPIS OPROTI NĚMECKÉMU BUNDU

11

 ÛLKDÛ%52Û

ÛLKD %52

ÛLKD %52

HDP EUROZÓNY

HDP KYPRU

ZÁCHRANNÝ BALÍČEK

ÛLKDÛ%52

ŘECKO HDP 193,7 mld. EUR ZÁCHRANA 130 mld. EUR

BANKOVNÍ SEKTOR 10 6

-7

-6

KYPR HDP 17,5 mld. EUR ZÁCHRANA 10 mld. EUR

5

6JKADXÛMAÛ+XOQT 



BANK OF CYPRUS

REZIDENTI 37,3 mld. EUR

 

OSTATNÍ

PŮVODEM Z ŘECKA 17,3 mld. EUR

KYPERSKÝ TRH S DEPOZITY



PORTUGALSKO HDP 171 mld. EUR ZÁCHRANA 85 mld. EUR

ŠPANĚLSKO HDP 1.048,5 mld. EUR ZÁCHRANA 100 mld. EUR

4

VKLADY CELKEM

 ÛLKDÛ %52

IRSKO HDP 178,9 mld. EUR ZÁCHRANA 85 mld. EUR

3 ITÁLIE HDP 1.580 mld. EUR

LAIKI BANK





HELLENIC BANK

NEREZIDENTI 33,8 mld. EUR

2

Konečná dohoda oznámená dne 25. března omezí ztráty pouze na vklady přesahující 100 000 EUR. Mnohé ze zdaněných vkladů patří bohatým ruským investorům.

FINSKO HDP 189 mld. EUR

Útok na vklady způsobil v celé Evropě paniku, neboť investoři se obávají, že brzy dojde i na ně. „Pro eurozónu by to mohlo znamenat začátek konce. V důsledku tohoto kroku by mohlo dojít k masivním tokům kapitálu a jeho devalvaci v řádu stovek miliard,» uvedl Lars Seier Christensen, spoluzakladatel a generální ředitel Saxo Bank. 24 I INVESTIČNÍ magazín I 6/2013 I www.investicnimagazin.cz

FRANCIE HDP 1.997 mld. EUR

BELGIE HDP 370 mld. EUR

1

RAKOUSKO HDP 301 mld. EUR

NIZOZEMSKO HDP 602 mld. EUR 0 -4

HDP

-3

ZÁCHRANA

-2

-1

REÁLNÝ HDP % (2012)

0

NĚMECKO HDP 2.593 mld. EUR

1

spoření .

Vklad v bance není bez rizika. Politici lžou Autor: redakce

Stejně jako v případě Lehman Brothers nebude Kypr v budoucnu považován za příčinu krize, ale spíše za další symptom vleklých problémů, které dusí západní ekonomiky. Je v každém případě hodně nebezpečným precedentem. Jde o krizi, která musela nevyhnutelně nastat, když vezmete v úvahu neudržitelný boom úvěrů. Lucemburský premiér (dříve šéf Ecofinu) Jean-Claude Juncker má k současnému světu podvodů dva postřehy: „Všichni víme, co máme dělat, jen nevíme, jak dosáhnout toho, abychom po tom, co to uděláme, byli opět zvoleni.“  „Když jde do tuhého, musíme lhát.“ Vláda se chová jako elita, co slouží jen sama sobě, 

nedá se jí důvěřovat a funguje podle rozvrhu určeného (a omezeného) volebním cyklem.

KYPR PŘIPOMNĚL ŘADU NEPŘÍJEMNÝCH PRAVD: 1. Depozita v bankách nejsou bezrizikovou formou spoření Martin Wolf z Financial Times připomíná, že „banka není trezor“. Banky dávají slib navracet peníze střadatelům na vyžádání a v plné výši, který nemusí být vždy dodržen bez asistence solventního státu. 2. Dluhy se musejí platit Když se státy stanou insolventními, nepůjde to bez toho, aby dluhy nakonec nemusel někdo zaplatit. Insolvence není problémem, který by šel trvale a bezbolestně odkládat. Kypr hraje velkou roli ne kvůli velikosti své ekonomiky, nebo protože je (zatím) členem eurozóny, ale kvůli nešťastnému způsobu, jakým se řeší jeho krize, který zcela zpochybňuje jednu nedotknutelnou „jistotu“ moderního bankovnictví. Pokud je garance vkladů takto křehká a politici ji mohou snadno smést ze stolu, je důvěra v banky (potažmo papírové měny) velice narušena.

„Klíčové je dívat se na věci v dlouhodobém horizontu, protože občané eurozóny, stejně jako před nimi lidé ze Sovětského svazu nebo amerických kolonií, nakonec odmítnou obětovat politická práva potřebná k podpoře systému,“ napsal Russel Napier, stratég z CLSA a historik finančních trhů. „Do učebnic dějepisu se vepíše, že Bruselem nařízená sekvestrace na Kypru byla bodem zvratu, kdy občané eurozóny pochopili, že socio-politická oběť potřebná pro udržení společné měny je už příliš velká.“ Rozhodnutí mají své důsledky. Kypr možná nyní působí jako bouře ve sklenici vody. Stejně jako Russel Napier bychom ale možná měli mít strach, že to může být začátek něčeho mnohem zlověstnějšího. „Pokud jste ještě nepřemýšleli nad nedotknutelností, stabilitou, schopnosti uchovávat hodnotu a skutečným bezpečím papírových měn, které držíme v rámci bankovního systému, je teď ten pravý čas začít.“  inzerce

INVESTIČNÍ magazín I 6/2013 I www.investicnimagazin.cz I 25

alternativy .

Česká zemědělská půda jako investice budoucnosti Autor: Petr Vomastek, Český půdní fond

Nejen světoznámý investor Jim Rogers vnímá půdu jako dlouhodobou růstovou investici, která poráží inflaci a na rozdíl od dluhopisů a akcií nevykazuje známky spekulativní bubliny. Co mluví ve prospěch růstu ceny půdy v Česku? A jaká rizika s touto alternativní investicí jsou spojena?

Zemědělská půda se v posledních letech těší velké oblibě investorů. Důvodem je především skutečnost, že zatímco v Německu stojí 1 metr čtvereční půdy kolem 1 eura, v ČR se stále dá pořídit za 4 až 8 korun. Po roce 2000 začaly nakupovat zemědělskou půdu zahraniční subjekty, zatímco čeští investoři se zaměřili na nákupy půdy od Pozemkového fondu s výhodnými bezúročnými splátkami rozvrženými do 30 let. V letech 2005 až 2008 pak trh s půdou akceleroval, když se do nákupu půdy vrhlo mnoho malých i velkých investorů a pod jejich tlakem i většina zemědělců. Díky těmto faktorům vzrostla cena půdy za posledních 10 let zhruba 2-3násobně. Krize zastavila růst cen, neboť investorů ubylo a mnoho majitelů se rozhodlo své pozemky odprodat. V roce 2012 se trh s půdou opět rozhýbal a na základě vysoké aktivity lze usuzovat na další postupný růst cen směrem k západoevropským, především německým úrovním.

mědělských komoditách a růst produktivity vedou i k dlouhodobému růstu nájemného, a tedy i ceny půdy. Musíme zároveň upozornit na nereálná očekávání spjatá s přepočtem německých cen na české za současného měnového kurzu. Vzhledem k tomu, že při konvergenci české ekonomiky k německé bude docházet k posilování koruny zhruba na úroveň parity kupní síly, kterou odhadujeme na 15 až 20 EUR/CZK, lze za „cílovou“ hodnotu pro zemědělskou půdu považovat opět zhruba 15 korun za metr čtvereční. Této hodnoty by mohlo být dosaženo v horizontu deseti let.

RIZIKA SPOJENÁ S INVESTICÍ DO PŮDY Investování do zemědělské půdy je obecně považováno za bezpečné a konzervativní. Přesto zde hrozí řada rizik, která mají společný jmenovatel – nákup půdy za vysokou cenu.

FUNDAMENT INVESTICE DO PŮDY 

Proč, kdy a na jakou úroveň by měla cena půdy vzrůst? Nejedná se jen o spekulaci? Čím je podložena hodnota půdy? Fundamentem půdy je zemědělská výroba. Při současné efektivitě a dotacích činí tržní nájemné zhruba 3 000 Kč za hektar ročně. Pokud budeme předpokládat kapitalizaci 2 % (běžnou v západní Evropě), dostaneme se na cenu 15 korun na metr čtvereční.





Kapitalizace ve výši 2 % se může zdát nízká, avšak na rozdíl od rezidenčních a komerčních nemovitostí se půda neopotřebovává, nájem je stabilní a o půdu není potřeba se starat. Dále je výhodou, že půda na rozdíl od dluhopisů odolává inflaci. Konečně, růst poptávky po ze-

26 I INVESTIČNÍ magazín I 6/2013 I www.investicnimagazin.cz

Prvním rizikem je jednoduše neznalost kupujícího, který nakoupí půdu za ceny inzerované na realitních serverech, které jsou v 90 % předražené. Druhým problémem je vztah s nájemcem, tedy zemědělskou společností (obvykle bývalým „JZD“) nebo soukromým farmářem. V některých případech jsou nájemní smlouvy velmi dlouhodobé s nízkým nájemným. Třetím nebezpečím je míra rozptýlenosti nebo scelení pozemků. Většina zemědělských pozemků je historicky extrémně rozptýlena, což zvýhodňuje původní „JZD“ oproti vlastníkům a má zásadní vliv na hodnotu pozemku. 

drahé kovy komerční prezentace

.

Jak investovat do zlata a zůstat v klidu při poklesu ceny? Pokud chcete dlouhodobě investovat do zlata – dívejte se na investiční zlato jako na pojištění. JAKÝ JE VÁŠ ÚHEL POHLEDU NA INVESTIČNÍ ZLATO? Možností, jak nahlížet na investice do zlata je víc, ale pokusím se popsat svůj pohled na investice do fyzického zlata, díky němuž vnímám vývoj ceny zlata na burze (nahoru a hlavně dolů) s velkou rezervou a nadhledem. V čem tkví můj pohled? Ve zkratce, nemám velká očekávání a předem počítám i s možnou ztrátou. Ptáte se, proč s takto neoptimistickým pohledem vůbec do zlata investuji? Čtěte dál, pokusím se Vám vše objasnit.

ZLATÉ SPOŘENÍ? NE – ZLATÉ POJIŠTĚNÍ! Asi jste již slyšeli slovní spojení „zlaté spoření“. Jde o „buzzword“, který má za cíl ke zlatu přilákat širší veřejnost. Ve své podstatě ale jde ve zlatém spoření buď o nákup zlata na splátky (kupuji větší slitek v pravidelných splátkách přepočítaných na aktuální cenu zlata) nebo o pravidelný nákup malých slitků. Pojmenovat tento produkt pravým jménem ale není dost „sexy“ – zlaté spoření zní líp. Slovo spoření totiž lidé dobře znají a mají ho spojené s garancí zhodnocení. A protože zlato v minulých letech vykazovalo nepřetržitý růst, i z úst průměrného obchodníka je „zlaté spoření“ téměř neodolatelný produkt. Problém je, že u investice do zlata žádná garance zisku není. Jeho cenu určuje nabídka a poptávka. Nelze říct, jestli je současná cena adekvátní, zda je zlato nadhodnocené nebo ještě zdaleka nenaplnilo svůj potenciál. Víme jen to, že v konkrétní chvíli je někdo ochotný za jistou cenu prodat a jiný zase koupit. Další den může být vše jinak. I přesto, že historie ukazuje, že zlato si svou hodnotu uchovává už celá staletí, a současnost pak, že ekonomický systém založený na půjčkách a dluzích lze zachraňovat jen nekonečným tištěním a znehodnocováním papírových peněz (což zvyšuje cenu zlata), nedívám se na zlato jako na spoření s garancí návratnosti, ale jako na pojištění.

PROČ ZROVNA ZLATÉ POJIŠTĚNÍ? Investice do zlata a pojištění mají některé shodné znaky. Položme si otázku: Kdy ocením, že vlastním zlato? Odpověď je zřejmá: V případě nějaké hospodářské katastrofy, při velkém znehodnocení měny, při uvalení vysokých daní na jiné investiční instrumenty, které na rozdíl od zlata nelze před státem snadno skrýt. Příkladem budiž nemovitosti, o které lidé přicházejí při znárodnění majetku, mimořádných situacích, ale i válečných konfliktech. A podobně jako zlato funguje pojištění. Stane-li se problém, pak je tu pojistka, která vám ho pomůže překlenout. Co ale, když pojistná událost nikdy nenastane? V první řadě si asi oddechnete, málokdo se pojišťuje a doufá, že se pojistka naplní. Ve druhé řadě pak ale přijdete o peníze, které jste za pojistku v průběhu času platili. Samozřejmě se to samé může do jisté míry stát i při investici do „zlatého pojištění“. Pokud zlato ztratí v přepočtu na papírové peníze část své nákupní ceny, vy při prodeji dostanete méně než jste zaplatili. Rozdíl nákupní a prodejní ceny je analogie k součtu plateb pojistky.

Pokud se na investiční zlato budete dívat jako na pojištění a budete kromě zhodnocení počítat i s poklesem hodnoty investice jako s poplatkem za pojištění, může vás pak jedině příjemně a pozitivně překvapit případné (a stále poměrně pravděpodobné) zhodnocení vaší investice. V každém případě, jakýkoliv vývoj ceny na burze budete vnímat bez stresu a emocí. Vyhnete se nutkání dělat rychlá a zbrklá rozhodnutí v důsledku i krátkodobého nepříznivého vývoje ceny. Ušetříte čas při hledání nejvhodnější doby, kdy dokola nakupovat a prodávat, abyste vaši investici zhodnocovali a dost možná ušetříte i peníze, protože kromě ceny burzy budete muset překonávat i marži prodejce, což je ten, kdo z takové strategie bude těžit vždy, z nákupu i prodeje, bez ohledu na cenu zlata na burze.

REKAPITULACE – TŘI RADY PRO INVESTICI DO ZLATA Berte fyzické zlato jako pojištění. Nepočítejte automaticky se zhodnocením, naopak. Zapomeňte na grafy vývoje ceny z minulých období, nic to neříká

o budoucnosti. Chcete-li investovat do zlata jen pro rychlý zisk, investujte do něj virtuálně na burze. S využitím páky můžete obchodovat s násobkem vašich skutečných prostředků a vydělat i na menších změnách ceny, na druhou stranu při špatném odhadu můžete stejně rychle i o svou investici přijít. Držte se obecných doporučení pro investice do komodit. Investujte pouze volné finanční prostředky, na kterých nejste existenčně závislí. A nemějte v komoditách více než doporučených 15 % svých investic. Cenu na burze neovlivníte. Kdykoliv nakoupíte, je téměř stejně pravděpodobné, že za hodinu od nákupu bude cena zlata vyšší, jako že klesne. Ovlivnit ale můžete od koho a za jakých podmínek si zlato koupíte. I kdyby hned druhý den po nákupu cena zlata klesla, je příjemnější vědět, že jste nakoupili s nejnižší marží za zprostředkování, než třeba za dvoj nebo trojnásobnou. A tedy, že do černých čísel se dostanete dvakrát nebo třikrát dřív.  Lukáš Zeman, ředitel Zlaťák.cz s.r.o. Tel.: 602 286 909 www.zlatak.cz

z c . k a ší marže t a l Z zí nejniž ového

í n nab , dle ce če v ČR ovnáva o.info r sr trib S o t . Zla www

INVESTIČNÍ magazín I 6/2013 I www.investicnimagazin.cz I 27

trendy .

Vítězové velké recese 7. díl: Špatní proroci americké ekonomiky Autor: redakce

Upadá Amerika? Kdo ví. Spojené státy udělaly chyby, které přispěly k Velké recesi, to nikdo nepopírá. Rozhodně bychom však neměli na cyklických událostech uplynulého desetiletí stavět svá čísla a malovat čerta na zeď. Jisté však je, že ti, kteří katastrofu predikují, se v současnosti těší velké popularitě. Jednoduchý návod na ekonomické „vědátorství“: identifikujte trend, který právě začal, predikujte, že bude pokračovat, a potom upozorňujte na úspěch svých předpovědí. Dejte hlavně pozor na to, ať se chytnete skutečného trendu, ne cyklické změny, po níž se vše vrátí do normálu. Pokud uděláte tuto chybu, ztratí ve vás obecenstvo důvěru a budete muset doufat, že se na fiasko hodně rychle zapomene. Tak je to i s dnešními medvědy a ostatními skeptiky, které by šlo s trochou nadsázky označit za jeden z nejbohatších obnovitelných zdrojů. Hojné zásoby vyvěrají na povrch obzvláště v dobách zdlouhavých recesí. Recese jsou cyklickou záležitostí. Některé jsou mělké, jiné hlubší, ale vždy se dříve či později trend obrátí. Jednoduchá logika, která však neodrazuje pesi-

misty od výroků, že Velká recese je důkazem toho, že Amerika zažívá úpadek.

káže odhadnout, v jaké části svého životního cyklu se nalézají USA.

„MYSLITELÉ“ ZPRAVA I ZLEVA ZAPLAVUJÍ SVĚT PREDIKCEMI O SMUTNÉM KONCI AMERIKY

NENÍ POKLES JAKO POKLES

Například v roce 2008 ruský prezident Dmitrij Medvěděv řekl, že krize poukazuje na to, že je světová nadvláda Spojených států u konce. Přidal se k němu s podobným výrokem také německý ministr financí, pozadu nezůstali ani čínští lídři. Dokonce i historici z Harvardu v roce 2010 napsali, že Amerika kráčí ve šlépějích Řecka a dolaru hrozí nevyhnutelný pád. James Mann ve své knize The Obamians konstatuje, že státy, které krize nepostihla tak vážně, jako jsou Čína nebo Německo, nově nabyly dojmu jakési nadřazenosti nad americkým ekonomickým systémem. Přitom žalostná situace celé evropské měnové unie a zpomalování Číny žádné výhodě oproti USA nenasvědčuje. Namísto kolapsu dolar posiloval, což naznačuje, že investoři navzdory dysfunkční politice Spojené státy stále hodnotí jako relativně bezpečný přístav.

PROČ SE TOLIK „VĚDCŮ“ MÝLÍ? Úpadek je zavádějící metaforou, na základě níž předpokládáme, že životní cyklus neplatí jen pro jednotlivce, ale i pro státy. O životních cyklech říší a států toho však víme pramálo. Římské říši trvalo tři sta let, než byl její úpadek završen. Když Británie ztratila v 18. století americké kolonie, skeptici zvěstovali, že její vliv klesne na úroveň Sardinie. Naproti tomu zajistila průmyslová revoluce Británii nejúspěšnější století. Nikdo z nás nyní nedo-

28 I INVESTIČNÍ magazín I 6/2013 I www.investicnimagazin.cz

Navíc termín „úpadek“ neodlišuje dva zcela rozdílné procesy: absolutní a relativní pokles. Absolutní úpadek postihl starý Řím – agrární ekonomika s malou produktivitou nakonec podlehla krvelačným barbarům. Byla to primitivní kultura, která způsobila její rozklad, ne úspěšnější konkurenční impérium. Zatímco problémy USA jsou nepopiratelné, americká ekonomika zůstává vysoce produktivní. Vévodí žebříčku ve světovém výzkumu a vývoji, univerzitním vzdělání, počtu Nobelových cen a indikátorech podnikatelského prostředí. Podle údajů Světového ekonomického fóra jsou USA sedmou nejkonkurenceschopnější ekonomikou po Švýcarsku, Singapuru, Finsku, Švédsku, Nizozemsku a Německu. Čína obsadila až devětadvacátou příčku. To je jen stěží obrázek absolutního ekonomického poklesu USA na úkor raketově rostoucí Číny. Relativní pokles naznačuje rozdíl mezi zemí vévodící žebříčku a těmi ostatními. Zužování mezery nemusí nutně znamenat, že ostatní lídra každou chvílí překonají. V rozdělení ekonomických sil světových velmocí bude rozhodovat zejména to, zda se Čína vyrovná s často podceňovanými riziky svého politického a ekonomického systému. Díky své obrovské populaci a vysokému tempu růstu téměř jistě předběhne USA během dekády, co se výše HDP týče. Velikost HDP je ale jen jedním z mnoha indikátorů ekonomické vyspělosti. Velkou roli hraje také struktura ekonomiky a ukazatele jako například příjmy na obyvatele. V této oblasti se Čína nevyrovná Spojeným státům ani v následujících dekádách, pokud vůbec někdy. 

trendy .

Tiger Woods je jako americká ekonomika Autor: redakce

Redaktor WSJ Matthew Futterman nedávno nabídl zábavné přirovnání kariéry Tigera Woodse a vývoje amerického akciového indexu Dow Jones Industrial Average, který je v současnosti na svých historických maximech. Tiger Woods je také opět na vrcholu. Přitom ještě v roce 2009 byli Dow i Tiger na dně. Oběma se ale i tak podařilo znovu dostat do kondice. I kdyby byl vztah mezi Tigerovou kariérou a indexem Dow čistě náhodný, Woodsův comeback je důležitou zprávou pro ty, kteří se zajímají o americkou ekonomiku. Tiger se svým sponzorem Nike nedávno přišel s novou reklamou, která pohoršila média. Lidé byli rozčilení, protože v ní zaznělo, že když vyhráváte, nikoho už nezajímá vaše minulost. Zpráva je to 100% pravdivá, což je asi také důvod, proč všechny rozzlobila. Hlavní je, že má přesah ze sportu do ekonomiky. Na konferenci The Atlantic v roce 2012 Larry Summers řekl: „Jedním z nejdůležitějších určujících faktorů pro úspěch je míra růstu ekonomiky během příštího desetiletí (nehledě na to, zda má zdravé vládní finance, rostoucí mzdy pro rodiny ze střední třídy, zda bojuje proti chudobě, nebo si naopak udržuje pozici světové velmoci). Pokud se USA nepodaří dosáhnout udržitelného ekonomického růstu do té míry, aby se mohlo více Američanů vrátit do práce, Spojené státy neuspějí v ni-

čem (včetně stabilizace veřejných financí). Politika se musí zaměřovat na zajištění adekvátní úrovně a růstu poptávky. Klíčovou otázkou pak je, jak toho docílit (podporou vývozu, daňovými reformami nebo výdaji na potřebnou infrastrukturu).“

RŮST JE JEDINOU CESTOU, JAK DOSTAT DEFICIT POD KONTROLU. NIC JINÉHO NEFUNGUJE

Tiger Woods na začátku roku 2010, kdy byl v nejhorší fázi kariéry, natočil jiný reklamní spot, v němž mu hlasy jeho zesnulého otce našeptávají, aby si vzal ponaučení z jeho selhání. Je to stejné, jako když jsme si z prodělané finanční krize chtěli vzít lekci (méně úvěrů, méně nezodpovědného konzumu a tak dále). Nyní jsme ale zpět v období výher, takže jsou všechny diskuze o stabilizaci hlavních fundamentálních problémů zapomenuty. 

Takže jsme u Tigerova reklamního sloganu znovu: „Vítězství řeší vše.“ INVESTIČNÍ magazín I 6/2013 I www.investicnimagazin.cz I 29

zaměstnání .

Jste introverti a hledáte práci? 9 způsobů, jak zazáříte při pracovním pohovoru Autor: redakce

Hledáte zaměstnání a zoufáte si, že vám při pohovorech chybí schopnost se otevřít a rozpovídat? Nebojte se, extrovertní jedinci to možná mají při navazování kontaktů a pohovorech jednodušší, ale není potřeba se do ničeho nutit. Uvědomte si své silné stránky a naučte se s nimi pracovat. Uvidíte, že to potenciální zaměstnavatelé náležitě ocení. 1

POTKÁVEJTE SE S LIDMI INDIVIDUÁLNĚ

Myšlenka navazování kontaktů ve velkých skupinách je pro introverta nepříjemná, někdy až děsivá. To ale neznamená, že nemůžete rozšiřovat okruh známých, jen je potřeba setkávat se s každým zvlášť. A protože introverti mají skvělou schopnost naslouchat, jsou vyhledávanými společníky. Občas se jim však stane, že nevědí, na co se mají ptát a přemýšlejí, na jaké téma zavést rozhovor. Pokud je to potřeba, sepište si pár otázek. Pak si budete jistější v kramflecích a nebudete bloudit ve svých myšlenkách.

2

NEBUĎTE ZA STYDLÍNA

Introverti se nevyžívají ve zdvořilostní konverzaci, a mohou proto působit plaše nebo nepřátelsky. Pokud je to váš případ, vytvořte si okruh otázek, které se do zdvořilostní konverzace hodí. Zbavíte se tak strachu z nejistoty. Pro budování vztahů je to velice důležité, zvláště při prvním setkání. A malinko si

svůj nový kontakt předem proklepnout na sociálních sítích není na škodu.

3

PODĚLTE SE O SVÉ NÁPADY

Introverti jsou kreativní jedinci, kteří vynikají v tvorbě, rozvíjení a předávaní nových nápadů. Jen na to potřebují čas. Při pohovoru však většinou není dost času na obšírné zpracování nápadů a odpovědí. Nebojte se si o něj říct a klidně vysvětlete, že ho potřebujete pro kvalitní zformulování odpovědi.

4

NEZAPLŇUJTE SI HARMONOGRAM DO POSLEDNÍ MINUTY

Pokud je to možné, nechte si během dne čas na dobití baterek. Naplánujte si schůzku nebo pohovor tak, abyste pak měli chvilku pro sebe, která vám umožní nabrat síly. Zeptejte se, kolik času si máte na pohovor vyhradit. To vám pomůže odhadnout, kolik času budete potřebovat na regeneraci.

5

PŘEMÝŠLEJTE ZA POCHODU

Čas od času přijde nečekaná otázka nebo situace. Čím více praxe a zkušeností při pohovorech nasbíráte, tím lépe se vám bude formulovat odpověď. Můžete si s někým vyzkoušet pohovor „nanečisto“ a připravit si modelové odpovědi.

6

UVĚDOMTE SI, ŽE TELEFON JE VÁŠ PŘÍTEL

Introverti raději komunikují pomocí sms a e-mailů, volání se spíše vyhýbají. Ale i z toho lze těžit. Přece jen telefon nabízí určitou ochrannou stěnu. Nikdo nezjistí, že jste si předem udělali poznámky, z nichž během telefonování čerpáte. Nezapomeňte se při mluvení usmívat a přidat do hlasu větší nadšení, než to děláte normálně při osobních setkáních. Budete působit zaujatě. Pokud je telefonát nečekaný, požádejte o pár vteřin času, abyste si mohli materiály připravit.

7

NADŠENÍ JE ZÁKLAD

Pokud introverty něco opravdu zajímá, dokáží o tom hovořit s velkým sebevědomím. Při navazování kontaktů a při pohovorech využijte příležitos-

30 I INVESTIČNÍ magazín I 6/2013 I www.investicnimagazin.cz

tí, kdy o svých zájmech můžete debatovat. Nebo ještě lépe, snažte se k těmto tématům konverzaci dovést. Nepochybně pak budete mít šanci vyzdvihnout své úspěchy.

8

K POCHOPENÍ JE POTŘEBA PRŮZKUM

Introverti dokáží rozpoznat potřeby zaměstnavatele a odhadnout, jaký výkon se od nich očekává. Je tedy důležité zjistit si o dané společnosti co nejvíce informací, které během pohovoru můžete zužitkovat ve formě chytře kladených otázek. Pohovor není monolog, ale oboustranná výměna informací. Využijte své schopnosti nalézat odpovědi a kreativní řešení.

9

POVZNESTE SE NAD SVÉ UTKVĚLÉ PŘEDSTAVY

Lisa Petrilli, autorka knihy o introvertech „The Introvert‘s Guide to Success In Business and Leadership“, popisuje svoji zkušenost z jedné konference: Ověřila si, že jen minimum lidí se v navazování nových kontaktů vyžívá. Navrhuje překonat utkvělé představy o tom, že o seznámení s vámi nikdo nestojí. Na vlastní kůži si vyzkoušela, že pokud seznámení iniciovala, byla téměř pokaždé vřele přijata. Odhoďte předsudky, dodejte si odvahy a nechte se příjemně překvapit. 

zaměstnání .

Čím kratší jméno, tím vyšší plat Autor: Tomáš Beránek

Podle nedávného výzkumu americké pracovní agentury The Ladders má osm z deseti šéfů úspěšných amerických firem na vizitce uvedené pětipísmenné či kratší křestní jméno. K tomu jsou navíc platy šéfů s krátkými jmény ve srovnání s jejich kolegy s několikaslabičnými jmény údajně až o 10 % vyšší. Jak je to možné?

Z

a vším prý stojí staleté stereotypy. „Chcete-li v práci povýšit do manažerských pater, nebo alespoň dosáhnout vyšších příjmů ve své dosavadní pozici, zkraťte si jméno,“ doporučuje Amanda Augustinová, jedna z autorek studie. Výzkum, který srovnával 24 párů rozdílně dlouhých křestních jmen, přišel se závěrem, že vás každé písmeno navíc může ročně připravit v přepočtu až o 70 tisíc Kč.

BILL, NEBO WILLIAM? Podle Augustinové se například ctižádostivým mužům se jménem Christopher jednoznačně vyplatí jméno zkrátit na Chris. „Čím kratší a přátelštější křestní jméno člověk má, tím větší jsou jeho šance na lepší práci,“ říká. Ze všech 24 párů jmen (například Steve a Stephen, Bill a William nebo Sara a Sarah) vyšla v neuvěřitelných 23 případech ze souboje vítězně kratší varianta. Výjimkou bylo jméno Lawrence, jehož nositelé porazili své protivníky se jménem Larry. Ačkoli se výzkum může jevit jako absurdní, Amanda Augustinová upozorňuje, že jeho výsledky jsou nezpochybnitelné. „Výzkum je založen na údajích 6 milionů účastníků, z nichž 3,4 % zastávají nejvyšší manažerské posty. Statistická odchylka je zcela zanedbatelná.“

Jsem Bill a chci vyšší plat.

Autoři výzkumu zejména začínajícím podnikatelům zcela seriózně doporučují, aby se ze všeho nejdříve zamysleli nad možnou variantou či kratší podobou svého jména a tu pro své podnikání používali. „Opravdu si neděláme legraci, když svým klientům říkáme, že nejúspěšnější manažeři a majitelé firem jsou nositelé jmen Bob, Bill, Marc nebo Cindy.“ A jaká je situace v České republice? Můžete si sami udělat malý test a říci si, zda byste raději spolupracovali s Radovanem, Miroslavem, Magdalenou a Ivanou, nebo Radkem, Mirkem, Magdou a Ivou.

POZŮSTATKY RASISMU A XENOFOBIE Profesor John L. Cotton z Marquette University se snaží kouzlo krátkých jmen vysvětlit. „Šéf velké firmy, který má krátké a přátelsky znějící jméno, na své obchodní partnery skutečně může působit ve srovnání s lidmi s odosobnělými jmény mnohem důvěryhodněji,“ říká. „Stejné je to i v případě přezdívek. Ty mnohdy podnikatelé užívají, aby jimi zakryli své skutečné, například nelibozvučné jméno.“ Zároveň však Cotton upozorňuje, že mu závěry

výzkumu agentury The Ladders přijdou „až příliš zvláštní“. „K teorii, že vám krátké křestní jméno automaticky zajistí vyšší příjem, se stavím poměrně skepticky. Podle mého názoru je důležitější spíše původ jména.“ Profesor Cotton vysvětluje, že zejména neobvyklá a výstřední jména jsou často velkým handicapem svých nositelů. „Například afroamericky znějící jména působí podle jednoho z mých výzkumů na velkou část lidí velmi negativně,“ říká. „Ve srovnání s obvyklými bělošskými americkými jmény jako John nebo Susan jsou Tyronnové nebo Jamalové jednoznačně vnímáni jako méně důvěryhodní.“ Kromě jiného tak upozorňuje na fakt, že lze ve spojení s křestními jmény v jistých kruzích americké společnosti stále narazit i na pozůstatky rasismu a xenofobie. Opět se tak na závěr nabízí české srovnání – předsudky podnikatelů o partnerech, kteří se jmenují Sergej, Nguyen nebo Dežo, budou nepochybně v průměru jiné, než když na vizitce uvidí Jana, Petru, ale třeba i zmíněné Johna s Chrisem 

INVESTIČNÍ magazín I 6/2013 I www.investicnimagazin.cz I 31

investiční bulvár .

Jak marihuana ovlivňuje tělo a mysl Autor: redakce

Marihuana dokáže vyvolat skvělé pocity a ve srovnání s jinými drogami je vnímána jako menší zlo. I když se zelený list využívá při léčbě některých nemocí, kouření marihuany může negativně působit na tělo i psychiku. MARIHUANA DĚLÁ DOBŘE Když látka THC přítomná v marihuaně zasáhne mozkové buňky, v mozku se začne uvolňovat dopamin. Ten je součástí mozkového systému odměn, ve kterém se vytváří pocit uspokojení při provádění určitých činností, například při jídle nebo při sexu. Po požití drogy je tento systém silněji stimulován a vzbuzuje euforické pocity.

ALE NENÍ TO ZADARMO Při nadměrném užívání drog, jako je například kokain, je systém odměn stimulován příliš. Tělo si na danou látku zvykne, takže normální činnosti pak nepřinášejí dostatečný pocit uspokojení. To vede k apatii, čímž se zvyšuje pravděpodobnost vzniku závislosti.

BLOKUJE ZÁPIS VZPOMÍNEK Aktivní součást marihuany mění způsob, jakým jsou v mozku zpracovávány informace a jak se vytvářejí vzpomínky. Studie na zvířatech prokázaly, že to platí zejména v době, kdy se mozek vyvíjí. Blokování tvorby vzpomínek může negativně ovlivnit kognitivní funkce v dospělosti, alespoň podle testů provedených na krysách. Také se může urychlit ztráta mozkových buněk, i když na druhé straně bylo prokázáno, že marihuana zpomaluje průběh Alzheimerovy nemoci.

THC OVLIVŇUJE ROVNOVÁHU THC způsobuje zmatek v oblastech mozku zvaných mozeček a bazální ganglia. Ty ovlivňují rovnováhu, držení těla, koordinaci a reakční čas. Když jsou tyto části mozku narušeny, uživatel se

stává neohrabaným a má problémy s chůzí a řečí. Samozřejmě se také zhoršují jeho řidičské schopnosti.

UŽÍVÁNÍ KONOPÍ ZVYŠUJE RIZIKO VZNIKU DEPRESE Ačkoli neexistují přesvědčivé důkazy o tom, že marihuana způsobuje depresi (stejně tak je pravděpodobné, že depresivní jedinci kouří marihuanu), nedávná, v Nizozemsku provedená, studie odhalila, že užívání konopí zvyšuje riziko vzniku deprese u jedinců, kteří jsou z genetického hlediska k psychickým poruchám náchylnější.

ÚZKOST, STRACH, NEDŮVĚRA NEBO PANIKA JSOU NEJČASTĚJŠÍMI VEDLEJŠÍMI ÚČINKY Jeden z nejčastěji popisovaných nežádoucích účinků je intenzivní úzkost. Tu prožívá po požití marihuany 20 až 30 % občasných uživatelů.

KUŘÁKY MARIHUANY MŮŽE POSTIHNOUT PSYCHÓZA Uživatele marihuany, kteří požívají velké množství této drogy, může postihnout psychóza, která se projevuje halucinacemi, bludy a ztrátou identity.

OKRÁDÁ O SPÁNEK Existuje pět fází spánku. Čím blíže k ránu, tím se spánek stává hlubším. První čtyři fáze jsou označovány jako REM spánek. Látka THC přítomná v marihuaně tyto fáze narušuje a zhoršuje kvalitu spánku v momentech, které jsou nejdůležitější pro pocit odpočinku a dostatek energie po probuzení.

VDECHOVÁNÍ MARIHUANY ZVYŠUJE SRDEČNÍ FREKVENCI Po několika minutách vdechování marihuany se srdeční frekvence zvyšuje o 20 až 50 úderů za minutu (normální frekvence se pohybuje mezi 70 až 80 údery za minutu). V některých případech, zejména při kombinovaném užití s další drogou, se může dokonce zdvojnásobit. Srdeční frekvence se většinou poměrně rychle vrací k normálu, trvá to asi 20 minut.

SUCHO V PUSE Sucho v puse nebo žízeň jsou další nepříjemné efekty kouření marihuany. Pocit, že vám někdo do pusy nastrkal hrst vatových tampónů, není pouze důsledkem vdechování kouře. Ukázalo se, že pokud příslušné receptory zaznamenají přítomnost konopí, omezují produkci slin.

VZBUZUJE HLAD AKUSTICKÉ A OPTICKÉ HALUCINACE Kromě psychózy může marihuana vyvolat akustické a optické halucinace. Akustická halucinace se může projevit například opakováním jednoho zvuku pořád dokola, dokud ho nenahradí zvuk jiný nebo účinek THC neodezní.

Zaujalo vás nějaké téma v IM 6/2013 a potřebujete více informací? Kontaktujte svého finančního poradce.

Marihuana vzbuzuje silný pocit hladu. Zvyšuje chuť a požitek z jídla. Má se za to, že je to v důsledku působení THC na příslušné receptory v mozku. Zajímavé je, že někteří vědci si myslí, že podobně na tyto receptory působí mléko, které hraje důležitou roli pro přežití lidí v dětství. THC prý působí podobně na dospělé. 

Kniha Jak nás podvádějí

Dušan Šídlo

JA K

Unikátní kniha Dušana Šídla o praktikách finančních institucí

nás

PODVÁDĚJÍ aneb

Pravda o finančním trhu a penzijní

reformě

V čem je tato kniha jiná?  Nic neskrývá, a to ani názvy finančních institucí, které se dopouštějí neférových praktik  Nejde o teorii, je plná praktických případů, které klienty finančních institucí stojí nemalé peníze  Obsahuje přehlednou encyklopedii finančních podvodů  Nejen kritizuje, ale i radí a přináší pozitivní informace  Zahrnuje nejlepší rady k dosažení finanční svobody od světových autorů knižních bestsellerů  Čtenářům ušetří peníze, poctivým finančním poradcům pomůže k úspěchu  Je bez reklamy finančních institucí objednávejte na http://www.produktovelisty.cz/ objednavka-knihy-jak-nas-podvadeji.html

Předplaťte si Investiční magazín Chcete mít jistotu, že příště obdržíte Investiční magazín až do schránky? Objednejte si roční klouzavé předplatné Investičního magazínu (12 čísel x 49 Kč)

Objednávejte online na investicnimagazin.cz

PŘEDPLATNÉ „STANDARD“ 12 čísel po 1 ks: 599 Kč za rok

PŘEDPLATNÉ „PORADCE 2“ 12 čísel po 10 ks: 3600 Kč za rok

PŘEDPLATNÉ „PORADCE 1“ 12 čísel po 5 ks: 2400 Kč za rok

PŘEDPLATNÉ „PORADCE 3“ 12 čísel po 15 ks: 4500 Kč za rok



 .

OBJEDNÁVÁM TÍMTO ZÁVAZNĚ ROČNÍ PŘEDPLATNÉ INVESTIČNÍHO MAGAZÍNU: spol. s r. o., Impax media, vydává agentura investovat na 135 000 uživatelů kteří chtějí úspěšně rovněž elektronicky z pro všechny, ticnimagazin.c je distribuován Moderní časopis na: www.inves níweb.cz časopis objednávejte s www.Investič předplatné ve spolupráci 12x ročně DPH vychází cena 49 Kč vč.

I

I

Impax media,

I

12

spol. s r. o.

I

Moderní časopis

/2012

pro všechny,

kteří chtějí

investovat

a potřebují

informace

I vydává Impax, spol. s r.

I

Moderní časopis pro všechny, kteří chtějí úspěšně investovat ve spolupráci s www.Investičníweb vydává agentura Impax media, spol. s r. o., .cz tištěný náklad cena 49 Kč vč. DPH 50 000 ks elektronická vychází 12x ročně distribuce 135 000 předplatné objednávejte uživatelů na: www.investicnim

.

I 

I

agazin.cz

I

I

Impax media, spol.

výhl/2011 ed

s r. o.

/2012

pis v ČR investiční časopis

magazin

Jak postavit a sprav portfolio s dvěm ovat dividendové a sty tisíci korun?

magazin „Horký prachy“

první pr p rvvn ní skut skutečně investiční

IČ/DIČ

SPOLEČNOST /volitelně

né plat ejte Předdnáv iční je st ob

Vaši objednávku, prosím, vyplňte nejlépe na www.investicnimagazin.cz. Odesláním objednávky souhlasíte se zpracováním Vašich osobních údajů v souladu s ustanovením zákona č. 101/2000 Sb., o ochraně osobních údajů. Objednávka platí pro území ČR.

(fakturační)

ADRESA (doručovací) /volitelně

E-MAIL /volitelně předplatné „standard“ (11 čísel, 599 Kč)

Volejte kdykoliv: 733 330 565

Tucet věcí, na se dá ušetřit

kterých

Martin Novák: pod Muž, který má ČEZ palcem peníze

Bohatí d českých Výhle přemýš rtů lejí jinak: ních expe finanč 21 důkazů na rok 2013

Seriál: Vítězové velké recese

Jak poznat vynikající investimůže Co ci? dělat investor, ál: když Speci ČNB přemýšlí AFRIKA o vrtulníku?

IM: Staňte se traderem! jednoduchý manuál.

Karolína Topolová:

ma

investicni_10s_20

lí o vrtulníku?

975009 9 771804

12/13/2012

3:51:13 PM

investicni.indd

Exkluzivně pro IM: Staňte

12.indd A1

A1

A1

Rekordní ceny Sázka na zl : ato na devět způs obů INVESTIČNÍ

magazín

I červenec 2011

ISSN 1804–9753

I www.investicnimagazin

.cz I 1

01

9 771804 975009

se traderem!

Stáhněte si zdarma jednoduchý manuál. www.financnik.cz/go/za klady investicni_10s_2012.indd

NOVÝ S PI

ČASO

Města, Co může dělat kde lidé šílí investor, když po luxusn ím bydlení ČNB přemýš

Královna z Áček

Stáhněte si zdarmago/zaklady www.financnik.cz/

investiční časopis

é platn Před návejte objed estiční .cz na inv gazín

ISSN 1804-9753

Exkluzivně pro

první skutečně

časopis pis v ČR

Petr Novotn ý uvádí nový TV pořad o investování

z inve ín.c na agaz m

Penzijní reforma: Článek pro řů 5 milionů čtená

ADRESA

I

I

I

I 

magazin první skutečně

OBJEDNÁVÁM TYP PŘEDPLATNÉHO:

o., ve spoluprác i s www.Inves tičníweb.cz

n. í in 11estičn.1 investičin í vestičv n. í I 

JMÉNO A PŘÍJMENÍ

ISSN 1804-9753

8/9/2011

12:17:19

PM

9 771804 975009

11/16/2012 1:51:20 PM

------- . ------- . 2013

/zaškrtněte

DATUM A PODPIS

v ČR