0!

13-dec-12 TGB Investments +31 (0) 20 527 6000

#NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME?

Top Picks US

Per datum

Performance

01-sep-12 01-sep-12 01-nov-12 01-sep-12 01-sep-12 29-nov-12 01-sep-12 01-sep-12 29-nov-12 29-nov-12

8,8% 5,9% -0,2% 3,4% 5,2% 2,5% -15,6% 0,9% 0,2% 3,5%

US Top Picks S&P 100 Index DJIA Index

01-sep-12 01-sep-12 01-sep-12

0,7% 1,3% 2,0%

Verwijderd:

Caterpillar Exelon Intel

Dow Jones Industrials Average Index

#DIV/0!

#DIV/0!

#DIV/0!

Recommended US

Bank of New York Mellon Berkshire Hathaway Costco Wholesale Cisco Systems General Electric Johnson & Johnson National Oilwell Varco Oracle Qualcomm Starbucks

Recente wijzigingen US Top Picks Toegevoegd: Johnson & Johnson Qualcomm Starbucks

#DIV/0!

Per datum 29-nov-12 29-nov-12 29-nov-12 29-nov-12 29-nov-12 29-nov-12 13-dec-12 29-nov-12 13-dec-12 29-nov-12

Abbott Laboratories Caterpillar Chevron Exelon Google Intel Medtronic Microsoft United Parcel Services United Technologies

Toegevoegd:

Medtronic United Parcel Services

13-dec-12 13-dec-12

29-nov-12 29-nov-12 29-nov-12

Verwijderd:

3M American Electric Power

13-dec-12 13-dec-12

700

13000

650

12000

600

11000

550

10000

500

S&P 100 Index

450 dec

mrt

jun

sep

1,4% 2,0% 2,2% -0,2% 0,8% 5,8% 0,9% 1,1% -0,5% 1,6%

29-nov-12 29-nov-12 29-nov-12

14000

9000

Performance

dec mrt Data: Bloomberg

Leest u alstublieft de disclaimer op de laatste pagina en op www.gilissen.nl

jun

sep

Weekly US Abbott Laboratories Koers Fair value

Recommended

12-dec-12

$66,01 $72,00

$104,3 Gezondheidszorg www.abbott.com

Marktkapitalisatie (in mrd) Sector

Koersgrafiek 12 maanden 80

Kerncijfers (in USD) 2010 2011 2012 E Koers Boekjaar ultimo 47,91 56,23 WPA 2,98 3,03 5,07 4,17 4,66 5,07 WPA-gecorrigeerd Dividend 1,76 1,92 2,04 Koers/Winst-verhouding 11,5 12,1 13,0 Dividendrendement 3,7% 3,4% 3,1% Bronnen: Bloomberg (consensusverwachting) & Morningstar

70 60 50 40 dec

mrt

jun

INVESTMENT CASE ● Abbott produceert geneesmiddelen, medische apparatuur en gezonde voeding. ● Het concern wordt gesplitst in een farmaceutische- en een gezondheidszorgdivisie, om extra waarde te creëren voor de aandeelhouders. ● De ontwikkeling van medicijnen tegen Hepatitis C, zorgt voor een goed gevulde pijplijn. ● Agressieve kostenbesparingen stimuleren de winstgevendheid. ● Humira, een middel tegen immunologische ziekten, zal in 2017 patent verliezen. ● Abbott heeft moeite met het ontwikkelen van nieuwe zogenoemde "blockbuster" medicijnen.

sep

Bank of New York Mellon Corp. Koers Fair value

12-dec-12

$24,53 $35,00

Marktkapitalisatie (in mrd) $28,67 Sector Financieel Internet http://www.bnymellon.com

Koersgrafiek 12 maanden 27 25 21 19 17 15 dec

mrt

jun

sep

12-dec-12

Marktkapitalisatie (in mrd) $222,57 Sector Financieel Internet www.berkshirehathaway.com

100 90 80 70 60 dec

mrt

jun

sep

5,63 5,63 2,31 11,7 3,5%

2010

2011

2012 E

2013 E

2014 E

30,20 2,06 2,29 0,36 13,2x 1,2%

19,91 2,03 2,20 0,48 9,1x 2,4%

2,13 2,13 0,52 11,5x 2,1%

2,36 2,36 0,58 10,4x 2,4%

2,68 2,68 0,65 9,2x 2,6%

Top Pick $89,32 $110,00

Koersgrafiek 12 maanden

5,26 5,26 2,17 12,6 3,3%

INVESTMENT CASE ● Bank of New York Mellon bewaart effecten en beheert de administratie daarvan. ● Daarnaast biedt de bank uitgebreide backoffice diensten. ● De hoge overstapkosten maken het voor klanten onaantrekkelijk om over te stappen ● De mondiale consolidatie van de bewaarbanken speelt het bedrijf gunstig in de kaart vanwege haar wereldwijde netwerk. ● De asset management activiteiten van Mellon en de trust activiteiten van Bank of New York vullen elkaar goed aan. ● De bank kan zich goedkoop financieren door de deposito’s die klanten aanhouden. ● De omzet en winst zijn sterk afhankelijk van het sentiment op de financiële markten.

Berkshire Hathaway Inc. CI B Koers Fair value

2014 E

Recommended

Kerncijfers (in USD) Koers Boekjaar ultimo WPA WPA-gecorrigeerd Dividend Koers/Winst-verhouding Dividendrendement Bronnen: Bloomberg & Morningstar

23

2013 E

INVESTMENT CASE ● Berkshire Hathaway is de investeringsmaatschappij van Warren Buffet en Charlie Munger, die zich op verschillende activiteiten richt. ● Sinds 1965 realiseerde het concern een groei van gemiddeld 20% per jaar. ● Alle bedrijfsonderdelen worden decentraal gemanaged, waardoor het bestuur zich kan blijven richten op de allocatie van het vermogen en de selectie van investeringen ● De voornaamste bronnen van omzet zijn de auto- en herverzekeringsactiviteiten. ● Aangezien Buffet en Munger beiden in de tachtig zijn, zijn er zorgen over de continuïteit van de investeringsmaatschappij. ● De grote omvang beperkt het concern in het aantal potentiele nieuwe investeringen Kerncijfers (in USD) Koers Boekjaar ultimo WPA WPA-gecorrigeerd Dividend Koers/Winst-verhouding Dividendrendement Bronnen: Bloomberg & Morningstar

2010

2011

2012 E

2013 E

2014 E

80,11 5,28 4,52 0,00 17,7x 0,0%

76,30 4,14 4,35 0,00 17,5x 0,0%

5,17 5,17 0,00 17,3x 0,0%

5,57 5,57 0,00 16,0x 0,0%

5,97 5,97 0,00 15,0x 0,0%


Caterpillar Inc.

Recommended

Koers Fair value

12-dec-12

$87,95 $106,00

Marktkapitalisatie (in mrd) Sector Internet

$57,51 Industrieel www.cat.com

Koersgrafiek 12 maanden 120 110


100 90 80 70 60 dec

mrt

jun

INVESTMENT CASE ● Caterpillar is de grootste leverancier van zware agrarische- en bouwmachines en heeft een dominante positie in de VS en een groot aandeel in de opkomende markten. ● Het bedrijft heeft een uitstekende reputatie als het gaat om kwaliteit en service en investeert fors in onderzoek en ontwikkeling naar nieuwe en bestaande technologieën. ● Caterpillar profiteert van aanhoudende vraag in de thuismarkt. ● Een uitgebreide dealernetwerk en schaalvoordelen dragen bij aan het concurrentievoordeel. ● De verkopen in China en Latijns-Amerika staan onder druk door de verslechtering van de economische groeicijfers.

sep

2010

2011

2012 E

2013 E

2014 E

93,66 4,28 4,29 1,74 21,8x 1,9%

90,60 7,64 7,40 1,82 12,2x 2,0%

9,11 9,11 1,96 9,7x 2,2%

8,68 8,68 2,06 10,1x 2,3%

9,90 9,90 2,17 8,9x 2,5%

Costco Wholesale Corp. Koers Fair value

Top Pick

12-dec-12


$97,72 $109,00

$42,26 Consumenten basis www.costco.com


Kerncijfers (in USD) 2010 Koers Boekjaar ultimo 72,21 WPA 2,97 2,93 WPA-gecorrigeerd Dividend 0,77 Koers/Winst-verhouding 24,6x Dividendrendement 1,1% Bronnen: Bloomberg & Morningstar

90 80 70 60 50 dec

mrt

jun

INVESTMENT CASE ● Costco is een groothandel met 439 warenhuizen in de VS, 82 in Canada, 32 in Mexico, 22 in Japan, 9 in Taiwan, 8 in Korea en 3 in Australië. ● Om producten af te kunnen nemen dienen klanten in het bezit te zijn van een abonnement, dit zorgt voor een stabiele inkomensstroom en een loyaal klantenbestand. ● De afgelopen tien jaar is de winst per aandeel jaarlijks met gemiddeld 10% toegenomen ● Doordat Costco opbrengsten genereert middels haar klantenkaart, kan de groothandel producten onder de kostprijs aanbieden om marktaandeel te winnen. ● De stijgende voedselprijzen en dreigende daling van het besteedbare inkomen vormen een gevaar voor de winstgevendheid.

sep

2011

2012 E

2013 E

2014 E

83,32 3,35 3,30 0,89 25,2x 1,1%

4,50 4,50 3,92 21,7x 4,0%

5,02 5,02 1,26 19,5x 1,3%

5,53 5,53 1,37 17,7x 1,4%

Cisco Systems Inc. Koers Fair value

Top Pick 12-dec-12


$19,73 $24,00

$104,8 Informatie technologie www.cisco.com

Koersgrafiek 12 maanden

INVESTMENT CASE ● Cisco Systems is ’s werelds grootste producent van netwerkapparatuur en software. ● Cisco profiteert van significante schaalvoordelen en een loyaal klantenbestand. ● Door een hernieuwde focus op de kernactiviteiten heeft het IT-concern zijn concurrentievoordeel kunnen behouden. ● Door de hoge cashflow zal de grote kaspositie de komende jaren verder toenemen, waardoor het rendement op de investering onder druk kan komen te staan. ● De hoge kasstromen zullen waarschijnlijk aangewend worden om het dividend te verhogen of eigen aandelen in te kopen.

22 20 18 16 14 12 10 dec

mrt

jun

sep


2010

2011

2012 E

2013 E

2014 E

20,23 1,36 1,45 0,00 14,0x 0,0%

18,08 1,17 1,34 0,12 13,5x 0,7%

1,96 1,96 0,50 10,1x 2,5%

2,10 2,10 0,57 9,4x 2,9%

2,25 2,25 0,61 8,8x 3,1%


Chevron Corp.

Recommended

Koers Fair value

12-dec-12


$108,08 $125,00

$211,53 Energie www.chevron.com


Kerncijfers (in USD) Koers Boekjaar ultimo WPA WPA-gecorrigeerd Dividend Koers/Winst-verhouding Dividendrendement Bronnen: FactSet & Morningstar

110 100 90 80 70 dec

mrt

jun

INVESTMENT CASE ● Chevron is een geïntegreerde olie- & gasmaatschappij, die zich wereldwijd richt op de exploratie, productie en raffinage van olie en gas. ● De groei zal waarschijnlijk tot 1% afnemen in 2014, maar daarna zal de groei weer aantrekken voornamelijk als gevolg van de investeringen in LNG projecten in Australië ● Morningstar denkt dat Chevron $125 per aandeel waard is, dat is ongeveer vier keer de geraamde winst voor belasting, rente, depreciatie en amortisatie van $59 mrd in 2013. ● Met de acquisitie van Atlas Energy kan Chevron profiteren van de sterk aantrekkende Amerikaanse schaliegasmarkt. ● Dalende olie- en gasprijzen kunnen de marges van Chevron onder druk zetten.

sep

2010

2011

2012 E

2013 E

2014 E

91,25 9,53 9,35 2,84 9,8x 3,1%

106,40 13,54 13,28 3,09 8,0x 2,9%

12,28 12,28 3,51 8,8x 3,3%

12,13 12,13 3,74 8,9x 3,5%

12,29 12,29 3,96 8,8x 3,7%

Exelon Corp.

Recommended

Koers Fair value

12-dec-12


$29,90 $42,00

$25,54 Nut www.exeloncorp.com



35 30 25 20 dec

mrt

jun

INVESTMENT CASE ● Exelon is marktleider in Amerikaanse kernenergie. ● Exelon's kracht is het produceren van goedkope elektriciteit. ● De strengere regulering omtrent broeikasgassen biedt kansen voor het bedrijf ● Exelon profiteert van stijgende kolenprijzen en de industriële vraag naar elektriciteit. ● Met de overname van Constellation neemt Exelon de verkoop van stroom aan particulieren in eigen handen. Deze markt wordt gekenmerkt door hoge volatiliteit. ● De opkomst van wind- en zonne-energie kan de winstmarges van Exelon, die de meeste stroom via kernenergie opwerkt, onder druk zetten. ● Het aandeel biedt een aantrekkelijk dividendrendement van ruim 5%.

sep

2010

2011

2012 E

2013 E

2014 E

41,64 3,88 4,06 2,10 10,3x 5,0%

43,37 3,76 4,16 2,10 10,4x 4,8%

2,86 2,86 2,10 10,5x 7,0%

2,54 2,54 1,91 11,8x 6,4%

2,41 2,41 1,85 12,4x 6,2%

General Electric Co. Koers Fair value

Top Pick

12-dec-12

$21,78 $25,00


$228,39 Industrieel www.ge.com

Koersgrafiek 12 maanden 25 20 15 10 dec

mrt

jun

sep

INVESTMENT CASE ● General Electric (GE) wil marktleider zijn in alle activiteiten waar zij zich op richt, waaronder apparatuur voor de gezondheidszorg en transport van energie. ● Het unieke en brede assortiment van producten en de uitstekende ondersteunende dienstverlening dragen allen bij aan het concurrentievoordeel van het bedrijf. ● De sterke focus op R&D heeft geleid tot veel nieuwe producten en technologieën. ● GE Capital, de financieringstak, kwakkelt maar herstelt langzaam. ● Het resultaat is sterk afhankelijk van de groei van de opkomende markten. ● De financieringskosten zullen toenemen door de verschuiving van korte naar lange termijn leningen. Kerncijfers (in USD) Koers Boekjaar ultimo WPA WPA-gecorrigeerd Dividend Koers/Winst-verhouding Dividendrendement Bronnen: Bloomberg & Morningstar

2010

2011

2012 E

2013 E

2014 E

18,29 1,06 1,15 0,46 15,9x 2,5%

17,91 1,24 1,37 0,61 13,1x 3,4%

1,51 1,51 0,69 14,5x 3,2%

1,69 1,69 0,79 12,9x 3,6%

1,88 1,88 0,88 11,6x 4,1%


Google Inc.

Recommended

Koers Fair value

12-dec-12


$697,56 $780,00

$229,21 Informatie technologie www.google.com



600 500 400 300 dec

mrt

jun

INVESTMENT CASE ● Google beheert een zoekmachine op internet, die omzet genereert wanneer gebruikers op gerelateerde advertenties van hun zoekopdracht klikken. ● Google voert meer dan 60% van de zoekopdrachten op internet uit, dit is ruim vijf keer het niveau van de nummer twee zoekmachine op internet. ● Er is nog steeds een grote discrepantie tussen de tijd die online wordt besteed en het aantal dollars dat aan online advertentie-inkomsten wordt besteed. ● Via het Android-platform kan het concurrentievoordeel uit worden gebreid naar de smartphone en tabletmarkt. ● 80% van de omzet is afkomstig van de zoekmachine op internet, weinig diversificatie.

sep

2010

2011

2012 E

2013 E

2014 E

593,97 26,69 26,31 0,00 22,6x 0,0%

645,90 30,17 29,76 0,00 21,7x 0,0%

39,90 39,90 0,00 17,5x 0,0%

46,53 46,53 0,00 15,0x 0,0%

55,18 55,18 0,00 12,6x 0,0%

Intel Corp.

Recommended

Koers Fair value

12-dec-12


$20,67 $27,00

$102,85 Informatie technologie www.intel.com



25 20 15 10 dec

mrt

jun

INVESTMENT CASE ● Intel is de grootste chipproducent ter wereld met een marktaandeel van ongeveer 80%. ● Het bedrijf behoudt al jaren zijn technologische voorsprong door hoge R&D uitgaven. ● Het bedrijf profiteert van een goede reputatie en sterke merknaam. ● Cloud computing is lucratief voor Intel door de grote vraag naar servers en infrastructuur die hiervoor nodig is. ● De vraag naar Pc's daalt door de toenemende vraag naar tablets. ● Intels Atom processors worden verwacht marktaandeel te winnen van concurrent ARM in de snel groeiende smartphone- en tabletmarkt. ● Het dividendrendement van Intel is ongeveer 4%.

sep

2010

2011

2012 E

2013 E

2014 E

21,03 2,06 2,05 0,63 10,3x 3,0%

24,25 2,46 2,53 0,78 9,6x 3,2%

2,18 2,18 0,87 9,5x 4,2%

2,00 2,00 0,91 10,4x 4,4%

2,16 2,16 0,94 9,6x 4,6%

Johnson & Johnson Koers Fair value

Top Pick

12-dec-12


$70,96 $77,00

$196,65 Gezondheidszorg www.jnj.com

Koersgrafiek 12 maanden 110 90 70 50 30 dec

mrt

jun

sep

INVESTMENT CASE ● De omzet zal licht verder stijgen vanaf de huidige $ 65 miljard. ● De marge zal eveneens licht stijgen, geholpen door de overname van Crucell. ● De winst per aandeel zal beperkt verder stijgen in 2012, geholpen door de gezonde bedrijfsmix in medicijnen, medische apparaten en consumentenproducten. ● De geplande overname van Synthes zorgt voor een gezonde dosis synergievoordelen op de langere termijn. ● De voornaamste risico's blijven prijsdruk, een mogelijke tegenvallende pijplijn en valutaire tegenwind. ● Het koersdoel is gebaseerd op een DCF analyse en biedt opwaarts potentieel. Kerncijfers (in USD) Koers Boekjaar ultimo WPA WPA-gecorrigeerd Dividend Koers/Winst-verhouding Dividendrendement Bronnen: FactSet & Morningstar

2010

2011

2012 E

2013 E

2014 E

61,85 4,85 4,76 2,11 13,0x 3,4%

65,58 3,54 5,00 2,25 13,1x 3,4%

5,10 5,10 2,35 13,9x 3,3%

5,49 5,49 2,49 12,9x 3,5%

5,86 5,86 2,63 12,1x 3,7%


Medtronic Inc.

Recommended

Koers Fair value

12-dec-12


$42,63 $46,00

$43,11 Gezondheidsozorg www.medtronic.com



40 30 20 dec

mrt

jun

INVESTMENT CASE ● Medtronic richt zich op het ontwikkelen van producten tegen chronische ziektes en hartziektes, met een marktaandeel van bijna 50% in hartapparatuur. ● De onderneming heeft al jaren een hoge bruto marge van circa 75% dankzij sterke interne innovatie en via de aankoop van interessante complementaire activiteiten ● De omzet is naar verwachting in 2012 met 4,4% gestegen ten opzichte van 2011, terwijl concurrenten in het algemeen een krimp van 3,6% zullen laten zien. ● De grootste uitdaging blijft om innovatief te blijven op het gebied van medische ● apparatuur. ● Medtronic zal de komende jaren naar verwachting 2,3% dividend uitbetalen.

sep

2010

2011

2012 E

2013 E

2014 E

37,09 2,87 3,37 0,90 11,0x 2,4%

38,25 3,43 3,38 0,97 11,3x 2,5%

3,65 3,65 1,05 11,7x 2,5%

3,85 3,85 1,12 11,1x 2,6%

4,14 4,14 1,23 10,3x 2,9%

Microsoft Corp.

Recommended

Koers Fair value

12-dec-12


$27,24 $35,00

$229,26 Informatie technologie www.microsoft.com



30 25 20 dec

mrt

jun

INVESTMENT CASE ● Microsoft ontwikkelt onder meer systemen voor Windows Pc's, Office software en servers, de Xbox en de Bing zoekmachine op internet. ● Windows PC en Office zijn samen goed voor ongeveer 60% van de omzet. ● De markt onderwaardeert de uitbreidingsmogelijkheden van Microsoft om de Office producten middels een cloud aan te bieden. ● Door de samenwerking met Nokia kan het Windows telefoonplatform aandeel winnen. ● De vraag naar PC daalt, alleen in de opkomende markten wordt groei gerealiseerd, maar de marges staan daar onder druk omdat klanten prijsgevoeliger zijn.

sep

2010

2011

2012 E

2013 E

2014 E

27,91 2,73 2,64 0,64 10,6x 2,3%

25,96 2,02 2,73 0,80 9,5x 3,1%

2,89 2,89 0,90 9,4x 3,3%

3,22 3,22 0,94 8,5x 3,5%

3,57 3,57 0,99 7,6x 3,6%

National Oilwell Varco Inc. Koers Fair value

12-dec-12


$28,38 Energie www.nov.com


mrt

jun

Top Pick $66,48 $105,00

sep

INVESTMENT CASE ● National Oilwell Varco is wereldwijd marktleider als leverancier van onderdelen en diensten voor boorplatformen in de olie- en gasindustrie. ● Door de dominante positie kan het bedrijf profiteren van schaalvoordelen. ● Olie- en gasmaatschappijen zullen de komende jaren waarschijnlijk meer investeren in nieuwe productiefaciliteiten. ● Het concern kan onder meer profiteren van nieuwe olievelden in Brazilië en de Golf van Mexico en de toenemende schaliegas activiteiten. ● Het bedrijf is kwetsbaar voor lage grondstofprijzen en een afkoelende economie. ● Over heel 2012 is $5 mrd vrijgemaakt voor acquisities. Kerncijfers (in USD) Koers Boekjaar ultimo WPA WPA-gecorrigeerd Dividend Koers/Winst-verhouding Dividendrendement Bronnen: Bloomberg & Morningstar

2010

2011

2012 E

2013 E

2014 E

67,25 3,99 4,09 0,41 16,4x 0,6%

67,99 4,73 4,77 0,45 14,3x 0,7%

5,86 5,86 0,47 11,3x 0,7%

6,59 6,59 0,49 10,1x 0,7%

7,47 7,47 0,52 8,9x 0,8%


Oracle Corp.

Top Pick

Koers Fair value

12-dec-12


$31,94 $39,00

$153,92 Informatie technologie www.oracle.com



30 25 20 15 dec

mrt

jun

INVESTMENT CASE ● Oracle levert complete IT oplossingen, waaronder databanken, diensten en hardware. ● Oracle heeft schaalvoordelen door een groot marktaandeel en hoge overstapkosten die zorgen voor een loyaal klantenbestand. ● De nieuwe producten verkopen goed en tonen duidelijk hun meerwaarde. ● Oracle boekt goede resultaten bij het inlijven en integreren van nieuwe acquisities ● Het voornaamste risico is de toenemende concurrentie in softwareapplicaties op het gebied van open-source databases en cloud computing. ● Oracle stelt jaarlijks $12 mrd aan vrije kasstromen beschikbaar voor onderzoek en ontwikkeling, danwel voor acquisities en dividenduitkeringen.

sep

2010

2011

2012 E

2013 E

2014 E

31,30 1,69 1,76 0,21 17,8x 0,7%

25,65 1,99 2,31 0,24 11,1x 0,9%

2,66 2,66 0,23 12,0x 0,7%

2,92 2,92 0,22 11,0x 0,7%

3,20 3,20 0,23 10,0x 0,7%

Qualcomm Inc.

Top Pick

Koers Fair value

12-dec-12

$63,49 $70,00

$108,19 Informatie technologie www.qualcomm.com




60 40 20 dec

mrt

jun

INVESTMENT CASE ● Qualcomm heeft Intel ingehaald als grootste chipfabrikant voor smartphones en tablets ● Via de chipactiviteiten profiteert het bedrijf al jaren van de overgang naar smartphones ● De Qualcomm chips zitten ook in de populaire iPhone en iPad toestellen en dus profiteert Qualcomm van de vraagexplosie naar deze apparaten. ● De chips liggen ook ten grondslag in apparatuur die op Windows draait, zoals Nokia. ● Omdat het bedrijf royalty's ontvangt voor alle 3G-toestellen profiteert het bedrijf nog jaren van de ontwikkelingen richting 3G en 4G. ● Met haar ijzersterke balans kan de onderneming de komende jaren blijven investeren in vooroplopende chiptechnologie.

sep

2010

2011

2012 E

2013 E

2014 E

49,49 1,98 2,19 0,72 22,6x 1,5%

54,70 2,57 2,83 0,81 19,3x 1,5%

4,30 4,30 0,95 14,8x 1,5%

4,76 4,76 1,00 13,3x 1,6%

5,08 5,08 1,18 12,5x 1,9%

Starbucks Corp. Koers Fair value

Top Pick 12-dec-12

$53,60 $57,00

Marktkapitalisatie (in mrd) $39,86 Sector Consumenten discretionair Internet www.starbucks.com

Koersgrafiek 12 maanden 70 60 50 40 30 20 dec

mrt

jun

sep

INVESTMENT CASE ● Starbucks verkoopt onder meer koffie, thee, koude dranken, voedingsmiddelen en accessoires middels een wereldwijde keten, met ruim 18.000 vestigingen. ● Daarnaast verkoopt Starbucks verpakte koffie, ijs en likeuren door middel van samenwerkingsverbanden aan supermarkten en groothandels. ● Veel groeipotentieel in opkomende markten zoals China, India en Brazilië. ● Ondanks de focus op groei, blijft de dividend-payout ratio naar verwachting 35%. ● Starbucks heeft een sterke merknaam, waardoor marges in tact blijven. ● Klanten kunnen makkelijk overstappen naar snel-service ketens als McDonalds ● Agressieve aanpak om nieuwe ketens te openen, kan tot verwatering van het merk leiden Kerncijfers (in USD) Koers Boekjaar ultimo WPA WPA-gecorrigeerd Dividend Koers/Winst-verhouding Dividendrendement Bronnen: FactSet & Morningstar

2010

2011

2012 E

2013 E

2014 E

32,13 1,27 1,28 0,36 25,1x 1,1%

46,01 1,66 1,52 0,56 30,3x 1,2%

2,16 2,16 0,85 24,9x 1,6%

2,62 2,62 1,02 20,5x 1,9%

3,15 3,15 1,28 17,0x 2,4%


United Parcel Services Inc. Koers Fair value

12-dec-12

Recommended $73,43 $80,00

$70,38 Industrieel www.ups.com




75 70 65 60 dec

mrt

jun

INVESTMENT CASE ● UPS bezorgt wereldwijd gemiddeld bijna 16 mln pakketten per dag. ● 60% van de omzet wordt gegenereert met het bezorgen van pakketen in de VS, 23% met de internationale bezorging en 17% uit de overige activiteiten, zoals logistieke dienstverlening en winkelverkopen. ● De winst op het eigen vermogen zal naar verwachting in 2012 rond de 60% liggen. ● Mondiale verslechtering van de economie zal een negatief effect hebben ● De bruto winstmarge ligt op ruim 11%. ● Dat DHL zich heeft teruggetrokken uit de Amerikaanse markt, bevestigt de hoge toetredingsbarrieres van de markt die UPS en FedEx domineren.

sep

2010

2011

2012 E

2013 E

2014 E

72,58 3,36 3,56 1,88 20,4x 2,6%

73,19 3,88 4,35 2,08 16,8x 2,8%

4,58 4,58 2,27 16,0x 3,1%

5,13 5,13 2,42 14,3x 3,3%

5,79 5,79 2,59 12,7x 3,5%

United Technologies Corp. Koers Fair value

04-dec-12


$73,5 Industrieel www.utc.com


mrt

Recommended $80,14 $88,00

jun

sep

INVESTMENT CASE ● United Technologies is een industrieel conglomeraat dat onder meer liften (Otis), airconditioners (Carrier), motoren (Pratt & Whitney) en helikopters (Sikorsky) produceert. ● Met de ontwikkeling van een nieuwe motor voor narrow-body vliegtuigen, heeft United Technologies weer voet aan de grond van de commerciële luchtvaartindustrie gekregen. ● Door de blootstelling van 20% aan opkomende markten, kan de dalende groei in de ontwikkelde markten gecompenseerd worden. ● Pratt is de enige leverancier voor de motoren van het joint striker F-35 programma. ● Bezuinigingsmaatregelen van klanten/overheden zullen een negatief effect hebben ● De omzet en bruto marge kunnen verder herstellen van de daling sinds de top in 2008. Kerncijfers (in USD) 2010 2011 2012 E Koers Boekjaar ultimo 78,72 73,09 WPA 4,82 5,58 5,32 4,74 5,49 5,32 WPA-gecorrigeerd Dividend 1,70 1,87 2,01 Koers/Winst-verhouding 16,6 13,3 15,1 Dividendrendement 2,2% 2,6% 2,5% Bronnen: Bloomberg (consensusverwachting) & Morningstar


2013 E

2014 E

6,15 6,15 2,21 13,0 2,8%

7,14 7,14 2,40 11,2 3,0%

Disclaimer Algemeen Dit onderzoeksrapport is samengesteld door Theodoor Gilissen Bankiers N.V. (hierna: Theodoor Gilissen) in samenwerking met Morningstar Holland B.V. (Morningstar). De in deze publicatie vermelde gegevens zijn ontleend aan betrouwbaar geachte bronnen en publiekelijk bekende informatie. Voor de juistheid en volledigheid van de genoemde feiten, gegevens, meningen, verwachtingen en uitkomsten daarvan kan Morningstar noch Theodoor Gilissen instaan. Moningstar noch Theodoor Gilissen geeft enige garantie of verklaring omtrent genoemde juistheid en volledigheid, noch uitdrukkelijk noch stilzwijgend. Theodoor Gilissen aanvaardt geen aansprakelijkheid voor schade die het gevolg is van de onjuistheid en/of onvolledigheid van bedoelde informatie. Dit rapport dient niet te worden opgevat als een aanbod om waardepapieren te verkopen, noch als een uitnodiging tot aankoop ervan. De adviezen en aanbevelingen in dit rapport zijn generiek van aard en houden derhalve geen rekening met de specifieke beleggingsdoelstellingen, de persoonlijke financiële situatie en persoonlijke behoeftes van de ontvanger. De ontvanger mag de adviezen en aanbevelingen uit het rapport dan ook niet aanmerken als een persoonlijk advies: de ontvanger moet zijn of haar eigen adviseur raadplegen om te overleggen of het waardepapier dat in dit rapport aan bod komt, voor hem of haar een passende investering is en of de adviezen en aanbevelingen in het rapport overeenstemmen met zijn of haar doelrisicoprofiel. Indien u (mede) belegt met geleend geld, betekent dit dat u het risico loopt dat u uw inleg verliest of zelfs een schuld overhoudt. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Opinies, feiten en meningen in dit rapport kunnen zonder nadere aankondiging worden gewijzigd. De verspreiding van dit rapport in andere jurisdicties dan in Nederland is mogelijk aan restricties onderhevig en de ontvanger van dit rapport dient zichzelf te informeren over eventuele restricties. Theodoor Gilissen verbiedt nadrukkelijk het herverspreiden van dit rapport via internet of op een andere manier en aanvaardt geen enkele aansprakelijkheid voor de acties van derde partijen op dit gebied. De ontvanger van dit rapport is gebonden aan de restricties zoals vermeld staan in deze disclaimer. Theodoor Gilissen Bankiers N.V., haar directie en haar medewerkers aanvaarden geen enkele aansprakelijkheid voor schade die voortvloeit uit of verband houdt met het gebruik (of juist de onmogelijkheid van gebruik), het vertrouwen op of (het nalaten van) acties ondernomen naar aanleiding van de informatie in de aanbieding. Voor verdere informatie verwijzen wij u graag naar onze website: www.gilissen.nl.

Informatieverstrekking Eventueel in dit rapport genoemde analisten van Theodoor Gilissen verklaren dat (i) opinies, visies en aanbevelingen die in dit rapport gedaan worden, zijn of haar persoonlijke visie weerspiegelen, (ii) de gebruikte informatie in dit rapport is ontleend aan bronnen die betrouwbaar worden geacht en (iii) geen enkel deel van zijn of haar vergoeding was, is of zal gerelateerd zijn aan specifieke opinies, visies en aanbevelingen die gedaan zijn in dit rapport. Theodoor Gilissen streeft ernaar publicaties te schrijven op basis van nieuws, ontwikkelingen en visies gerelateerd aan specifieke bedrijven, sectoren of markten. De AFM (Autoriteit Financiële Markten) is de toezichthouder op de handelswijze en de informatieverstrekking van alle partijen op de financiële markten in Nederland.

Adviseringmethodiek Fair values zijn gebaseerd op (i) financiële prognoses van de analisten van Morningstar, (ii) prognoses van bronnen die betrouwbaar geacht worden en (iii) waarderingsmodellen die gebruikt worden door Morningstar. Bij de waardering maken analisten gebruik van verdisconteerde kasstroommodellen (DCF) en vergelijking van gelijkwaardige bedrijven (Peer Group analysis). De adviezen van Theodoor Gilissen zijn gebaseerd op de research van Morningstar, en gebaseerd op de verwachting van de 12 maands koersperformance vanaf het moment van publicatie van dit rapport.


0!

Recommend Documents