Finance Avenue What should a balanced fund balance?
Mieke Hofman 22 Oktober 2011 Gegevens op 31/09/11, tenzij anders vermeld. 1
Inhoudstafel
1. Waarom beleggen? 2. Onzekerheden managen en zoeken naar opportuniteiten ! 3. Invesco Balanced Risk Allocation Fund : IBRA
2
2
1. Waarom Beleggen?
3
De toekomst verandert continu ! We zullen voor ons eigen pensioen moeten zorgen! Appeltje voor de dorst voor barre tijden!
4
We hebben al veel meegemaakt in 2011
5
5
Political Protests Grip the Middle East
6
6
Greek Austerity Measures Approved Amid Ongoing Protest
7
7
Gold Skyrockets as Global Uncertainty Mounts
8
8
Food Hits All-Time Highs
9
9
Magnitude 9.0 Earthquake Hits Japan
10
10
Markets Fall Sharply After S&P Downgrades U.S. Credit Rating
11
11
Inhoudstafel 1. Waarom beleggen ? 2. Onzekerheden managen en zoeken naar opportuniteiten ! 3. Invesco Balanced Risk Allocation Fund : IBRA
12
2. We moeten zo goed mogelijk de onzekerheden managen en zoeken naar opportuniteiten
13
13
Een tijd van onzekerheid!
14
14
Een wereld van onzekerheid : Hoe zal het nieuwe ‘normaal’ eruit zien?
Deflationary
Favourable
Inflationary
High inflation
Growing out of high debt Belt tightening Debt trap Bron: John Greenwood, Chief Economist, Invesco, Juni 2010
15
Default/ restructuring
Een wereld van onzekerheid : een kijk op volatiliteit
Volatility index* Lehman Brothers
90 80
Asian Contagion, Long-Term Capital
Index value
70 60
September 11, WorldCom, Iraq
50 40
Subprime, Bear Sterns, Fannie Mae & Freddie Mac
Euro Contagion
30 20 10
* Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index (VIX) Source: Bloomberg. As at June 30, 2011. 16
Jan-11
Jan-10
Jan-09
Jan-08
Jan-07
Jan-06
Jan-05
Jan-04
Jan-03
Jan-02
Jan-01
Jan-00
Jan-99
Jan-98
Jan-97
Jan-96
Jan-95
Jan-94
Jan-93
Jan-92
Jan-91
Jan-90
0
Een wereld van onzekerheid : historische kijk op volatiliteit!
Vraag: Hoeveel dagen heeft de S&P 500 Index meer dan +/- 2% bewogen per dag?
17
Een wereld van onzekerheid : historische kijk op volatiliteit! Antwoord
June 2003– June 2007
1007 Trading days
6 days (0.6% of the time)
Bron: Bloomberg, 30/06/2011. 18
June 2007– June 2011
1009 Trading days
166 days (16% of the time)
Een wereld van onzekerheid :
Heeft deze verhoogde volatiliteit een invloed op u en uw beleggingen?
19
Een wereld van onzekerheid : het belang van de economische omgeving ! Period
Y-O-Y CPI vs. 5-Yr average
Equities1
Bonds2
Commodities3
Non-inflationary July 1995 - June 1998
3 years
30%
10%
-7%
June 2006 - May 2007
1 year
23%
8%
2%
1 year
-7%
16%
-29%
6-months
-4%
21%
11%
1 year
5%
-8%
19%
6-months
8%
-5%
11%
Recessionary April 1981 - April 1982 March 2010 - August 2010 Inflationary January 1987 - December 1987 July 1999 - December 1999
Equities are represented by the S&P 500 Index (US$) Bonds are represented by the Citigroup 30-Year Treasury Benchmark (US$). 3 Commodities is represented by the S&P GSCI Gold Index (US$). Returns greater than one year are annualized. Up arrows indicates that the average year over year change over the period in question is greater than its 5 year average. Down arrows indicate that the average year over year change over the period in question is smaller than its 5 year average. Equal indicates that the year over year change over the period in question is equal to its 5 year average Time frames were selected to demonstrate each of the economic environments. Using different time periods would have yielded different returns. Source: Bloomberg 1 2
20
Conclusie marktomgeving 1. Volatiliteit is enorm toegenomen ! 2. Beleggingen dienen aangepast te worden aan de economische omstandigheden
21
Inhoudstafel 1. Waarom beleggen? 2. Onzekerheden managen en zoeken naar opportuniteiten ! 3. Invesco Balanced Risk Allocation Fund : IBRA
22
Invesco Balanced-Risk Allocation Fund Verschillende economische scenario’s geven aanleiding tot een voorkeur in bepaalde asset classes Inflatoire groei
Niet-inflatoire groei
• Grondstoffen
• Aandelen uit ontwikkelde landen
• Direct vastgoed • Infrastructuur
Inflatie-afdekking
Groei-assets
• TIPS
• Aandelen opkomende markten • Private Equity • High Yield
Deflatie-afdekking
Recessie • Langlopende staatsobligaties (afgedekt) Bron: analyse van Invesco. Uitsluitend bedoeld ter illustratie.
23
Invesco Balanced-Risk Allocation Fund Asset-weging vs. risicobijdrage 100%
Klassieke 60/40
Weging %
Voorbeeld
80%
Asset-weging
Risicobijdrage
Vastrentende effecten
60%
Vastrentende effecten
Wegingen bepalen risico-allocatie
40% Equities
Aandelen
20% 0%
Risico = 10%
Asset-weging
Risicobijdrage
160% 140% Vastrentendee waarden
Invesco Balanced-Risk Allocation Fund
Commodities
Grondstoffen
Aandelen
Vastrentende effecten
Risico allocatie bepaalt weging
Weight %
120% 100% 80% 60% 40% 20% 0%
Vastrentendee waarden Grondstoffen Grondstoffen Aandelen
Aandelen
Portefeuillerisico Portefeuillerisico met leverage = 8% zonder leverage = 5,5% Bronnen: analyse van Invesco en DataStream. Uitsluitend bedoeld ter illustratie. Grondstoffen worden vertegenwoordigd door de S&P Goudman Sachs Commodity Index. Vastrentende waarden worden vertegenwoordigd door de Barclays Treasury Index. Aandelen worden vertegenwoordigd door de S&P 500 Index.
24
Invesco Balanced-Risk Allocation Fund Strategische Asset Allocation1 Aandelen met uitgebalanceerd risico Hang Seng Index Tokyo Stock Price Index
S&P 500
Russell 2000 Index
EuroStoxx FTSE 100 Index 50® Index
1/3 totale risico van de portefeuille
Vastrentende effecten met uitgebalanceerd risico Japanese US Gov't Treasuries Bonds Canadian Gov't Bonds Australian Gov't Bonds
Grondstoffen met uitgebalanceerd risico
Div. Agriculture
Crude Oil
UK Gilts German Bunds
1/3 totale risico van de portefeuille
Gold
Copper
1/3 totale risico van de portefeuille
Strategische asset-allocatie 1Kan
worden geïmplementeerd met fysieke effecten, derivaten of financieel gerelateerde instrumenten. Bron: Invesco. Uitsluitend bedoeld ter illustratie. Hoewel alles hiervoor in het werk wordt gesteld, kan niet worden gegarandeerd dat de gestelde doelen bereikt worden.
25
Invesco Balanced-Risk Allocation Fund Portefeuille Samenstelling
Aandelen
NoordAmerika
S&P 500
Europa
FTSE 100
Russell EuroStoxx 2000
Vastrentende waarden
NoordAmerika
Azië
Topix
Europa
Amerik. Treasuries Britse Gilts
Hang Seng
Canadese staatsobligaties
Duitse Bunds
Azië
Japanse staatsobligaties
Grondstoffen Edele Industriële Energie meta- Landbouw metalen len
Ruwe Australische olie staatsobligaties
Koper
Goud
Gevarieerde landbouw
• De blootstelling aan aandelen, obligaties en grondstoffen worden bereikt via futures en andere afgeleide producten (ETCs/ETFs) • Cash wordt belegd in korte termijn instruments zoals Duits schatkistpapier, overnight deposito en monetaire fondsen.
Source: Invesco analysis. As of 31/08/11.
26
Invesco Balanced-Risk Allocation Fund Van de strategische alloctie naar de tactische allocatie
• Streefwaarde afwijking van 2% ten opzichte van de strategische allocatie
Risiconiveau
Strategisch
10%
Strategisch 8,0%
8%
Risk (%)
22%
11%
6% 4% 2%
50%
Equities
Bonds
Tactische marge
10%
40%
Strategic
Tactische marge
8%
20% 10%
6% 4% 2%
Equities
Bonds
Commodities
0%
Asset classes zijn onderhevig aan veranderingen en zijn geen aanbevelingen om te kopen/verkopen. Bron: analyse van Invesco. Bovenstaande cijfers vertegenwoordigen geen specifieke periode of feitelijk resultaat van de portefeuille. Uitsluitend bedoeld ter illustratie.
27
8,0%
33% strategische allocatie
30%
0%
0%
Commodities
Tactical
6 – 10
0%
Risk (%)
• Afhankelijk van de tactische indicatoren kan de portefeuille binnen de vooraf bepaalde risicomarges gepositioneerd worden
33%
Risk (%)
• Actieve posities maken het mogelijk dat de assetwegingen afwijken van de strategische allocatie op lange termijn en worden maandelijks bijgesteld
Samenstelling van risico
Risk (%)
• Strategische allocatie wordt berekend door schattingen van de volatiliteit en correlatie en maandelijks opnieuw ingesteld
Invesco Balanced Risk Allocation Fund Voordelen • Een simpele, vernieuwde aanpak die start vanuit het risicio niveau afhankelijk van verschillende economische uitkomsten. Eén enkel compartiment dat belegt in aandelen, grondstoffen en obligaties. Het gebruik van grondstoffen draagt bij aan een betere diversificatie. Een model voor tactische assetallocatie wordt toegepast om de rendementskansen te verbeteren. Risico’s • De waarde van de beleggingen en de inkomsten hieruit kunnen zowel dalen als stijgen (dit kan gedeeltelijk het gevolg zijn van wisselkoersschommelingen in beleggingen die onder invloed staan van de koers van vreemde valuta’s) en mogelijk krijgen beleggers het volledige belegde bedrag niet terug. • Het compartiment zal ruim gebruik maken van financiële derivaten voor beleggingsdoeleinden. Dit betekent dat de netto-inventariswaarde van het compartiment op bepaalde momenten zeer volatiel kan zijn.
28
Invesco Balanced-Risk Allocation Fund Performance op 31 Augustus 2011
29
¹ Exclusief instapkosten en beurstaks
Invesco Balanced-Risk Allocation Fund Performance op 31 Augustus 2011
¹ Exclusief instapkosten en beurstaks
30
Invesco Balanced-Risk Allocation Fund Kerngegevens
Naam van het compartiment: Invesco Balanced-Risk Allocation Fund Beheerder van het compartiment: Scott E. Wolle, Atlanta Startdatum: 1 september 2009 Domiciliëring: Compartiment van de BEVEK naar Luxemburgs recht Invesco Funds Valuta: EUR Aandelentype: Accumulation & distribution Instapkosten: (A) max 5.25% Beheerkosten: (A) 1,25% Minimum belegging: (A) USD 1,500 Referentie-index: 60% MSCI World & 40% JP Morgan Europe Government Bond ISIN codes: (A dist) LU0482498176, (A acc) LU0432616737, (A $-hgd acc) LU0482498762
*Base currency hedged.
31
Conclusie - Eén enkel compartiment dat toegang verschaft tot aandelen, obligaties en grondstoffen; - Profiteert van strikt risicobeheer; - Streeft naar stabiel rendement in verschillende economische omgevingen. - Ontdek een compartiment dat zoekt naar een portefeuille met een relatief laag risiconiveau en u toch een wereldwijde spreiding bezorgt over de verschillende asset classes heen. Invesco Balanced Risk Allocation Fund De juiste techniek voor een goede balans
32
Vraag en Antwoord
33
Belangrijke informatie Gegevens op 31/09/11, tenzij anders vermeld.
Dit document geeft de marktvisie van Invesco weer op basis van de huidige marktomstandigheden. Het bovenvermelde compartiment is een compartiment van Invesco Funds, een BEVEK naar Luxemburgs recht. Dit compartiment heeft de ICBE status en is verkrijgbaar in België. Dit compartiment blijft onderhevig aan marktschommelingen: de toekomstige opbrengst en het behalen van de doelstelling van de beheerders kan dus niet worden gegarandeerd. De rendementscijfers houden geen rekening met mogelijke fusies van instellingen voor collectieve belegging of compartimenten van beleggingsvennootschappen. De aanbevelingen vormen geen verbintenis namens Invesco. Dit document heeft enkel tot doel informatie te verschaffen en bevat echter geen contractuele verbintenis noch een voorstel om
te investeren. Een dergelijk aanbod kan slechts worden gedaan op basis van de verkoopprospectus en de bijbehorende bijlagen, alsmede van de Belgische bijlage,
de vereenvoudigde prospectus, de tarieflijsten en het laatste jaarverslag. Deze documenten zijn verkrijgbaar bij onze verdelers (AXA Bank Belgium, Citibank Belgium, Deutsche Bank, SG Private Banking, Van Lanschot Bankiers België,
Leleux Associated Brokers, Fortuneo (voorheen Cortal Consors NV), BKCP, Binck Bank NV) en op het Invesco Asset Management S.A. Belgian Branch (France) kantoor, Louizalaan 326 bus 31 1050 Brussel, België - Tel: +32 2 641 01 70 -
Fax: +32 2 641 01 75. De financiële tussenpersoon voor alle BEVEKs naar Luxemburgs recht is RBC DEXIA INVESTOR SERVICES BELGIUM S.A., Place
Rogier 11, B-1210, Brussel. Bron: Morningstar. Rendementen worden jaarlijks berekend volgens een actuariële formule rekening houdend met de beheerskost
en commissie (excl instapkosten en T.O.B.), bid to bid, herbelegde inkomsten.
De netto inventariswaarden van de ICBE worden gepubliceerd in‚ De Tijd en‚ L’Echo. Leveringstaks: niet van toepassing. Het compartiment hoeft de samenstelling van
de referentie-index niet te volgen aangezien deze index in het beleggingsbeleid
niet wordt vermeld. Het compartiment is mogelijk onderworpen aan 15% roerende voorheffing involge de wet van 27 december 2005. Indien de investeerders er niet zeker van zijn dat dit voor hen het geschikte product is, dienen zij een financieel adviseur te raadplegen. De Totale Kostenratio (“TER”) en alle overige kosten, provisies en uitgaven, alsmede de belastingen die via het compartiment worden betaald, worden vermeld in het vereenvoudigde prospectus en het tarievenoverzicht. Eventuele verdere kosten inclusief belastingen in verband met de transacties met betrekking tot het compartiment zijn rechtstreeks voor rekening van de cliënt.
De huidige grondslagen voor de fiscale aanslag en aftrek kunnen onderhevig zijn
aan wijzigingen. Afhankelijk van de individuele omstandigheden kunnen deze wijzigingen van invloed zijn op de opbrengst van de belegging. De netto-inventariswaarden worden gepubliceerd op www.beama.be. Invesco Asset Management S.A. Belgian Branch (France), Louizalaan 326 B31, 1050 Brussel
is verantwoordelijk voor de uitgave van deze brochure. Risico-indicator: Deze risico-indicator is berekend volgens de “BEAMA” methode.
Bron: Invesco (op 30/09/11).
34
Bijlagen
Management of Base Investment
• Daily determination of an approved list of issuers • Partnering with Invesco Fixed Income • The approved list is used for all Invesco money market funds (e.g. Invesco Euro Reserve Fund) • Use of short term debt instruments, e.g. German Bills, deposits, money market funds
36
Invesco Balanced-Risk Allocation Fund Active Positioning and Risk Allocation as of 31 August 2011 Equities
Fixed Income
Commodities
Euroland
Australian Gov’t
Hong Kong
Canadian Gov’t
Copper
Japan
German Bunds
Gold
UK
Japanese Gov’t
WTI Crude
US Large Cap
UK Gov’t
Diversified Agriculture
US Small Cap
US Treasuries
Complex
Target Risk
Target Risk Weight
Asset Class Weight
Equities
1.4
16.7
24.1
Fixed Income
3.9
45.4
128.3
Commodities
3.2
37.9
31.4
8.5%
100.0%
183.8%
Total
Overweight position.
Neutral position. ●
Underweight position.
Source: Invesco analysis.
37
Explanatory notes: The indicators (overweight, underweight, neutral) are in relation to the strategic allocation for the fund. The total target (levered) portfolio risk from the strategic allocation is 8% (approx. 2.7% from each asset class or one third of 8%, in accordance with the equal risk contribution concept). The 8 % target portfolio risk from the strategic allocation is expanded to a range of 6% - 10% for the active positioning to reflect over- and underweight positions. Target risk weights are derived from the target risk from each asset class. Asset class weights represent the month-end asset class exposure. Risk is measured as standard deviation. Can be implemented with physical securities, derivatives or financially linked instruments.
Invesco Balanced-Risk Allocation Fund Active Positioning since Fund Inception Equities
Tactical Allocation
20,0%
10,0%
0,0%
-10,0%
Commodities
Tactical Allocation
5,0% 2,5% 0,0% -2,5%
Fixed Income
Tactical Allocation
-5,0% 35,0% 20,0% 5,0% -10,0%
1
1 /1 08
/1
1
1
Fixed Income 31.18 7.53 -9.65
Sources: Invesco analysis. The tactical weights represent the over-/underweight of the various asset class exposures vs. the strategic allocation as of month end. Time period represented: 09/09 – 08/11. Weightings are subject to change over time.
38
07
/1 06
/1
1 /1
Commodities 5.64 1.97 -4.10
05
1
1
0
1
04
/1 03
/1 02
/1 01
/1
0
Equities 11.33 3.96 -5.98
12
/1
0
0
0
0
0
11
/1 10
/1 09
/1 08
/1 07
/1
0
Total Tactical Allocation % Maximum Average Minimum
06
/1
0
0
0
9
9
0
05
/1 04
/1 03
/1 02
/1 01
/0 12
9 /0
/0 11
10
09
/0
9
-25,0%
Invesco Balanced-Risk Allocation Fund Historical Risk Contribution as of 31 August 2011
Equities
100%
Fixed Income
Commodities
Risk Contribution (%)
75%
66%
50%
33%
25%
Maximum (%)
Average (%)
Equities
16.73
49.85
34.89
Fixed Income
18.72
49.77
34.69
Commodities
22.00
39.46
30.42
08 /1 1
07 /1 1
06 /1 1
05 /1 1
04 /1 1
03 /1 1
02 /1 1
01 /1 1
12 /1 0
11 /1 0
10 /1 0
09 /1 0
08 /1 0
07 /1 0
06 /1 0
Minimum (%)
Source: Invesco analysis. Data as of 31/08/11.
39
05 /1 0
04 /1 0
03 /1 0
02 /1 0
01 /1 0
12 /0 9
11 /0 9
10 /0 9
09 /0 9
0%
Invesco Balanced-Risk Allocation Fund
Historical Notional Exposure from 31 September 2009 through 31 August 2011
Total Notional Exposure (%)
190% 180% 170% 160% 150%
06/10
09/10
12/10
03/11
06/11
Stocks
Bonds
Commodities
06/11
03/10
04/11
12/09
02/11
140% 09/09
% Asset Class Weights of Notional Exposure
100% 75% 50% 25%
Source: Invesco analysis. Data as of 31/08/11.
40
08/11
07/11
05/11
03/11
01/11
12/10
11/10
10/10
09/10
08/10
07/10
06/10
05/10
04/10
03/10
02/10
01/10
12/09
11/09
10/09
09/09
0%
Invesco Balanced-Risk Allocation Fund Making Use of the Diversification Benefit
Cmdty
Bonds
Equities
S&P 500 S&P 500 TSX (Canada) Europe ex-UK Topix US 10-Year Canada 10-Year German 10-Year JGB Energy Precious Metals Agriculture Industrial Metals
1.00 0.78 0.76 0.45 0.00 0.11 -0.08 0.00 0.05 -0.06 0.19 0.21
Equities TSX Europe ex(Canada) UK 0.78 1.00 0.69 0.47 -0.08 0.08 -0.11 -0.02 0.22 0.17 0.23 0.32
0.76 0.69 1.00 0.51 -0.16 -0.01 -0.06 -0.04 0.00 -0.08 0.15 0.18
Topix
US 10Year
0.45 0.47 0.51 1.00 -0.09 0.01 -0.07 -0.02 0.13 0.08 0.13 0.13
0.00 -0.08 -0.16 -0.09 1.00 0.76 0.69 0.34 -0.09 0.03 0.01 -0.21
Gov't Bonds Canada German 10-Year 10-Year 0.11 0.08 -0.01 0.01 0.76 1.00 0.58 0.38 -0.01 -0.02 0.01 -0.20
-0.08 -0.11 -0.06 -0.07 0.69 0.58 1.00 0.42 -0.14 0.01 -0.09 -0.15
JGB
Energy
0.00 -0.02 -0.04 -0.02 0.34 0.38 0.42 1.00 -0.11 -0.03 0.07 -0.04
0.05 0.22 0.00 0.13 -0.09 -0.01 -0.14 -0.11 1.00 0.18 0.09 0.16
Commodities Precious Agriculture Metals -0.06 0.17 -0.08 0.08 0.03 -0.02 0.01 -0.03 0.18 1.00 0.21 0.19
• Low correlation between each of the asset classes • Equal distribution of risk is making full use of diversification benefit • Commodities are particularly interesting because of a low correlation among commodity complexes
Sources: DataStream and Invesco analysis. Period covered: 12/85 – 12/10.
41
0.19 0.23 0.15 0.13 0.01 0.01 -0.09 0.07 0.09 0.21 1.00 0.23
Industrial Metals 0.21 0.32 0.18 0.13 -0.21 -0.20 -0.15 -0.04 0.16 0.19 0.23 1.00
Invesco Balanced-Risk Allocation Fund Commodity Excess Returns 20
Average Annualized Excess Return (%)
16
Gasoline
12
C opper
8
Silver
4 Gold
0
Wheat
-8
Soybeans
Soy Meal
Aluminum Heating Oil WTI C rude Oil
Backwardation
Live C attle Brent
Soybean Oil
-4
Gasoil
C offee C otton
C orn
-12 Natural Gas
-16
Contango
-20 -20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
Average Annualized Term Structure (%) Sources: Invesco analysis and DataStream. Time period represented: 10/90 – 12/10. For illustrative purposes only. Explanatory notes: Backwardation refers to a status where prices of futures contracts with a longer maturity are lower than the spot price of the commodity. Contango refers to a status where prices of futures contracts with a longer maturity are higher than the spot price of the commodity.
42
