Zlato - long Návrat k úspěšné strategii vypisování put opcí Boris Tomčiak, vedoucí oddělení Asset management
[email protected]
24.5.2013
Colosseum, a.s. Londýnská 59, 120 00 Praha 2, Czech Republic Tel.: +420 2460 888 88, Fax: +420 2460 888 89
[email protected], www.colosseum.cz
Shrnutí V polovině dubna nastal na trhu se zlatem prudký výprodej. Za dva dny se cena snížila o extrémních 13 procent. Příčinou byly podle našeho názoru spekulace, že americká centrální banka omezí program nákupů státních dluhopisů. Cena opcí následně výrazně vzrostla, což nás přimělo opět uvažovat o strategii vypisování put opcí. V minulém roce jsme strategii úspěšně využili dvakrát. Při vypisování put opcií se předpokládá, že cena výrazněji nepoklesne. Zajímavou vlastností strategie je skutečnost, že dosáhne cíleného profitu, když bude cena zlata růst, stagnovat a dokonce i mírně klesat. Jediným scénářem, kdy může dojít ke ztrátě, je výrazný a zároveň velmi rychlý propad ceny zlata, což je varianta, která sice není zcela nemožná, ale je málo pravděpodobná díky důvodům uvedeným dále v analýze. Centrální banky v současnosti stále ve velkém tisknou levné peníze. V posledních měsících je aktivní zejména Japonská centrální banka. Monetární autority zároveň nakupují zlato do svých trezorů. Díky poklesu ceny se obnovila poptávka po tomto kovu ze strany domácností. Americká mincovna vyprodala v dubnu celou zásobu nejmenších zlatých mincí. Těžebním firmám se podle údajů agentury Bloomberg nedaří zvyšovat zisk, proto uvažují o redukci kapitálových výdajů na vyhledávání a rozvoj ložisek. Po provedení fundamentální analýzy globálního trhu jsme dospěli k názoru, že cena zlata obchodovaného v Chicagu by v nejbližší době neměla výrazně propadnout. V časovém horizontu 3 až 6 měsíců očekáváme pohyb v obchodním pásmu 1200 USD až 1600 USD za trojskou unci. Investoři mohou při tomto očekávání využit strategie vypisování put opcí. Při současných cenách opcí tak investor vhodnou strategií může získat výnos po odečtení poplatků cca 19 % p.a. i v případě, že cena zlata neporoste nebo dokonce poklesne o maximálně 17 %. Očekávaná výkonnost není spolehlivým ukazatelem budoucí výkonnosti. Při větším poklesu by investor utrpěl ztrátu. Ohledně vhodné opční strategie zkontaktujte pracovníky společnosti Colosseum. Graf č. 1: Dlouhodobý cenový vývoj zlata v USD/oz (upraveno o rolování, zdroj: Commodity Systems Inc)
ZLATO LONG - 24.5.2013
2
www.colosseum.cz
Hlavní důvody limitující prudký propad ceny zlata : 1. Centrální banky pokračují v uvolněné měnové politice Úrokové sazby nejvýznamnějších centrálních bank na světě jsou nadále na historických minimech. Taktéž pokračují rozsáhlé programy kvantitativního uvolňování. Americký Fed nakupuje za 85 miliard dolarů měsíčně státní dluhopisy. Evropská centrální banka poskytuje neomezenou likviditu komerčním bankám v regionu, srazila hlavní úrokovou míru na rekordní minimum 0,5 % a naznačila, že je ochotna přistoupit k nákupu cenných papírů zajištěných aktivy. V polovině dubna Japonská centrální banka (Bank of Japan – BOJ) ohlásila kvantitativní a kvalitativní uvolňování. Jejím cílem je dosáhnout v nejbližších dvou letech inflaci ve výši 2 procenta, což by byl obrovský posun oproti posledním 15 letům, kdy v zemi převládala deflace. BOJ plánuje mimo jiné zvýšit měnovou bázi ze současných 140 bilionů jenů na 270 bilionů jenů na konci roku 2014. Hlavním nástrojem budou nákupy státních dluhopisů. Jejich objem v rozvaze chce zvýšit ze současných 89 bilionů na 190 bilionů jenů, což odpovídá 17 procentům HDP. Taktéž bude nakupovat ETF a nemovitostní fondy. Aby si investoři dokázali představit rozsah japonského kvantitativného uvolňování, tak je vhodné ho srovnat s americkým. Nákupy dluhopisů v Japonsku jsou vzhledem k velikosti HDP 3,5krát rozsáhlejší než byl prvý program kvantitativního uvolňování v USA.
2. Pokles ceny zlata přilákal na trh domácnosti Mincovna Spojených států amerických (U.S. Mint) vyprodala ve třetím dubnovém týdnu zásoby nejmenší mince American Eagle, která váží desetinu unce. Celkové prodeje mincí American Eagle se v dubnu ztrojnásobily oproti březnu. Většina distributorů značně zvedla dodací dobu a marže na investiční zlato a mince. Výjimkou nebyla na konci dubna ani marže 20 procent a šestitýdenní čekací doba. Společnost Chow Sang Sang Holdings International uvedla, že v posledních dvou dubnových týdnech se prodeje zlatých klenotů v jejich hongkongských pobočkách zdvojnásobily oproti stejnému období předchozího roku. Australská státní mincovna uvedla, že poptávka po jejich produktech se v dubnu zvýšila na pětileté maximum.
ZLATO LONG - 24.5.2013
3
www.colosseum.cz
Graf č. 2: Prodeje zlatých mincí v USA v uncích (Zdroj: U.S.Mint, Bloomberg) 250 000
200 000
150 000
100 000
50 000
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
0
3. Centrální banky nakupují zlato Centrální banky jsou si vědomy zvětšujících se rizik na finančních trzích v souvislosti s dluhovou krizí v Evropě, a proto minulý rok nakoupily podle údajů World Gold Council 535 tun zlata, což je nejvíce za posledních 48 let. V této oblasti jsou aktivní zejména rozvíjející se země. Ty se snaží diverzifikovat své devizové rezervy mimo americký dolar, který má nadále největší zastoupení v oficiálních rezervách. Čínská centrální banka, která má největší devizové rezervy na světě, má jenom 1,7 procenta rezerv ve zlatu. Naopak USA, Německo a Itálie drží ve zlatu více než 70 procent svých devizových rezerv. Rusko nakoupilo minulý rok 75 tun, Brazílie přidala do trezorů 34 tun, Filipíny zvýšil zastoupení zlata v rezervách o 34 tun a Jižní Korea nakoupila 30 tun. Graf č. 3: Množství zlata v držení centrálních bank v tunách (Zdroj: Mezinárodní měnový fond) 28 500 28 000 27 500 27 000 26 500 26 000
ZLATO LONG - 24.5.2013
4
12/2012
09/2012
06/2012
03/2012
12/2011
09/2011
06/2011
03/2011
12/2010
09/2010
06/2010
03/2010
12/2009
09/2009
06/2009
03/2009
12/2008
25 500
www.colosseum.cz
ZLATO LONG - 24.5.2013
5
www.colosseum.cz
4. Celosvětová nabídka zlata mírně klesá Podle WGC se nabídka zlata snížila v minulém roce o 1,4 procenta na 4453 tuny. Těžební produkce stagnuje a kvůli nižší ceně poklesl zájem o recyklaci starého kovu. Náklady na získávání zlata nadále rostou. Společnost Barrick Gold, která je největším producentem zlata na světě, uvedla, že její přímé náklady by se letos měly zvýšit na 1000 až 1100 USD za unci z loňských 945 USD za unci. Goldcorp, druhý největší producent zlata na světě, zaznamenal v minulém roce nárůst přímých nákladů z 251 na 565 dolarů za unci. Prudce zdražuje produkce v Jižní Africe, a to zejména kvůli mzdovým požadavkům odborářů. Národní unie horníků v dubnu uvedla, že se bude snažit o dosažení výrazného zvýšení mezd. Inspirací je růst platů o 11 až 22 procent ve společnosti Lonmin, která se zaměřuje na těžbu platiny.
5. Globální poptávka po zlatě dlouhodobě roste Podle údajů World Gold Council se v minulém roce spotřebovalo na celém světě zlato v hodnotě 236 miliard amerických dolarů, což je historické maximum a o 2 procenta více oproti předchozímu roku. S postupným snižováním ceny roste zájem domácností o nákup šperků. V posledním kvartálu 2012 se globální spotřeba v klenotnictví zvýšila meziročně o 11 procent na 525 tun. V nominálním vyjádření byl v této oblasti dosažen nový čtvrtletní rekord 29 miliard USD.
Graf č. 4: Globální poptávka po zlatě v tunách a miliardách USD (Zdroj: World Gold Council) 5000
250
4500 4000
200
3500 3000
150
2500 2000
100
1500 1000
50
500
tuny
ZLATO LONG - 24.5.2013
2012E
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
0
2003
0
miliardy USD (PO)
6
www.colosseum.cz
Možná rizika 1.
Inflace ve světě je nízká. Ceny komodit poklesly, což mělo za následek zpomalení tempa růstu spotřebitelských cen. V některých zemích, jako je kupříkladu Japonsko, dokonce hrozí deflace. Zlato není vhodná investice do deflačního prostředí.
2.
Americká centrální banka uvažuje o omezení programu kvantitativního uvolňování. Analytici očekávají, že už koncem letošního roku začne s pomalým stahováním nadměrné likvidity z oběhu. Menší objem peněz v oběhu by mohl vyvolat propad cen drahých kovů.
Závěr Faktory, které by v časovém horizontu 3 až 6 měsíců neměly dovolit prudký pokles ceny zlata : 1.
Centrální banky používají v posledních dvou letech velmi uvolněnou monetární politiku. V současnosti je aktivní zejména Japonská centrální banka, ale i ECB uvažuje o rozšíření nákupů cenných papírů.
2.
Nízké ceny jsou pro domácnosti lákadlem, aby kupovaly zlaté mince. V dubnu nastalo zněkolikanásobení prodejů v USA, Austrálii a asijských rozvíjejících se státech.
3.
Centrální banky nakoupily minulý rok nejvíce zlata za posledních 48 letech. Podle našeho názoru budou v této aktivitě pokračovat i letos. Důvodem by měla být snaha o diverzifikaci devizových rezerv.
4.
Celosvětová nabídka zlata v minulém roce mírně poklesla. Na konci roku se kvůli poklesu ceny snížil zájem o recyklaci starého zlata. Těžební společnosti zápasí s rostoucími náklady na získávání tohoto kovu.
5.
Globální poptávka po zlatě dlouhodobě roste. V nominálním vyjádření byl v loňském roce nakoupen rekordní objem tohoto kovu.
Specifikace kontraktu
Opce na futures na zlato (Gold), (COMEX, Chicago)
Měsíc dodání srpen 2013 (případně další měsíce při dlouhodobé investici)
Objem kontraktu 100 oz
Kurz v USD za oz
ZLATO LONG - 24.5.2013
7
www.colosseum.cz
Hodnota bodu: 1 bod = 100 USD (pohyb kurzu o 1 bod znamená zisk/ztrátu 100 USD)
Margin 4313 USD/kontrakt
ZLATO LONG - 24.5.2013
8
www.colosseum.cz
UPOZORNĚNÍ TATO ZPRÁVA JE POUZE INFORMATIVNÍ A NENÍ MYŠLENA JAKO NÁVRH NEBO NABÍDKA KE KOUPI ČI PRODEJI JAKÉKOLIV KOMODITY, FUTURES KONTRAKTU, OPCE NEBO JINÉHO INVESTIČNÍHO NÁSTROJE. FAKTA A INFORMACE ZDE OBSAŽENÉ JSOU ZÍSKÁNY ZE ZDROJŮ, KTERÉ COLOSSEUM, A.S. („SPOLEČNOST“) POVAŽUJE ZA VĚROHODNÉ, S TÍM, ŽE ZA PŘESNOST A SPOLEHLIVOST INFORMACÍ OBSAŽENÝCH V TĚCHTO ZDROJÍCH ODPOVÍDÁ JEJICH ZDROJ. SPOLEČNOST NEODPOVÍDÁ ZA TYPOGRAFICKÉ CHYBY V TÉTO ZPRÁVĚ. VEŠKERÉ NÁZORY A ODHADY V TÉTO ZPRÁVĚ VYJADŘUJÍ NÁZOR SPOLEČNOSTI K DATU TÉTO ZPRÁVY A VYHRAZUJE SI PRÁVO NA JEJICH ZMĚNU BEZ PŘEDCHOZÍHO UPOZORNĚNÍ. SPOLEČNOST, JEJÍ POBOČKY, PŘEDSTAVITELÉ A/NEBO ZAMĚSTNANCI MOHOU, ALE NEMUSÍ KDYKOLIV DRŽET KRÁTKÉ A/NEBO DLOUHÉ POZICE V JAKÉKOLIV KOMODITĚ, FUTURES KONTRAKTU, OPCI NEBO JINÉM INVESTIČNÍM NÁSTROJI ZMIŇOVANÉM V TÉTO ZPRÁVĚ. PŘÍKAZY UVEDENÉ V TOMTO DOKUMENTU MOHOU BÝT POUZE ILUSTRATIVNÍ A SPOLEČNOST JE MŮŽE, ALE NEMUSÍ PROVÁDĚT NA TRHU. VEŠKERÉ NÁZORY V TÉTO ZPRÁVĚ JSOU NÁZORY ODDĚLENÍ ASSET MANAGEMENT SPOLEČNOSTI. OSTATNÍ POSKYTOVATELÉ INVESTIČNÍCH SLUŽEB NEBO JINÉ PUBLIKACE MOHOU VYJADŘOVAT ROZDÍLNÝ NEBO PROTICHŮDNÝ NÁZOR. NÁZORY V TÉTO ZPRÁVĚ MOHOU BÝT ZALOŽENY NA RŮZNÝCH ANALYTICKÝCH METODÁCH NEBO DISCIPLÍNÁCH. NAPŘÍKLAD FUNDAMENTÁLNÍ A TECHNICKÁ ANALÝZA OBVYKLE POUŽÍVAJÍ RŮZNÉ METODY A ODLIŠNÉ ČASOVÉ OBDOBÍ, PROTO MOHOU ČINIT RŮZNÉ ZÁVĚRY OHLEDNĚ VÝVOJE STEJNÉ KOMODITY, TERMÍNOVÉHO KONTRAKTU NEBO JINÉHO INVESTIČNÍHO NÁSTROJE. SKUTEČNOSTI, KTERÉ V BUDOUCNU NASTANOU, SE MOHOU OD INFORMACÍ UVEDENÝCH V TÉTO ZPRÁVĚ VÝZNAMNĚ LIŠIT A MOHOU TAK VÝZNAMNĚ OVLIVNIT ANALÝZU OBSAŽENOU V TÉTO ZPRÁVĚ, PŘIČEMŽ INTERVAL BUDOUCÍCH ZMĚN NENÍ MOŽNÉ PŘEDEM STANOVIT. INVESTIČNÍ STRATEGIE POPISOVANÉ V TÉTO ZPRÁVĚ JSOU RISKANTNÍ A NEJSOU VHODNÉ PRO KAŽDÉHO INVESTORA. POKUD PLNĚ NEPOROZUMÍTE PODMÍNKÁM A RIZIKŮM POPISOVANÝCH OBCHODŮ, VČETNĚ ROZSAHU POTENCIÁLNÍHO RIZIKA ZTRÁTY, KTERÉ MŮŽE DOSÁHNOUT A V URČITÝCH PŘÍPADECH I PŘESÁHNOUT HODNOTU PŮVODNÍ INVESTICE, MĚLI BYSTE SE TAKOVÝCH OBCHODŮ ZDRŽET. VÝSLEDKY INVESTIC MINULÉHO OBDOBÍ NEJSOU ZÁRUKOU VÝNOSŮ BUDOUCÍCH. ANALÝZA OBSAŽENA V TÉTO ZPRÁVĚ JE POUZE UKÁZKOVÁ A MOHOU, ALE NEMUSÍ BÝT NA JEJÍM ZÁKLADĚ PROVÁDĚNY OBCHODY V RÁMCI SLUŽBY ASISTENT. V ŽÁDNÉM PŘÍPADĚ SE NEJEDNÁ O KOMPLETNÍ PŘEHLED VŠECH OBCHODŮ, KTERÉ PROBÍHAJÍ V RÁMCI SLUŽBY ASISTENT. VYUŽIJETE-LI INVESTIČNÍCH DOPORUČENÍ SPOLEČNOSTI, ČINÍTE TAK VÝHRADNĚ NA ZÁKLADĚ VLASTNÍHO ROZHODNUTÍ. INVESTIČNÍ DOPORUČENÍ POSKYTNUTÉ SPOLEČNOSTÍ SE V BUDOUCNU MŮŽE UKÁZAT JAKO NESPRÁVNÉ, INVESTICE UČINĚNÉ NA JEHO ZÁKLADĚ MOHOU BÝT ZTRÁTOVÉ. SPOLEČNOST MŮŽE V ZÁVISLOSTI NA DALŠÍM VÝVOJI KDYKOLIV SVÉ DOPORUČENÍ V BUDOUCNU ODVOLAT NEBO ZMĚNIT, A TO I NA OPAČNÉ. SPOLEČNOST VÁM POSKYTUJE POUZE INVESTIČNÍ DOPORUČENÍ, SAMOTNÁ INVESTIČNÍ ROZHODNUTÍ JSOU VŽDY NA VÁS A NESETE ZA NĚ PLNOU ODPOVĚDNOST. TATO ANALÝZA NENÍ INVESTIČNÍ SLUŽBOU VE SMYSLU UST. § 4 ODST. 2 PÍSM. E) ZÁKONA O PODNIKÁNÍ NA KAPITÁLOVÉM TRHU – INVESTIČNÍ PORADENSTVÍ TÝKAJÍCÍ SE INVESTIČNÍCH NÁSTROJŮ. POPLATKY SOUVISEJÍCÍ S OBCHODOVÁNÍM NEGATIVNÍM ZPŮSOBEM OVLIVŇUJÍ VÝSLEDEK INVESTOVÁNÍ. POPLATKY JSOU UPLATŇOVÁNY, I KDYŽ JE VÝSLEDKEM OBCHODU ZTRÁTA. SPOLEČNOST COLOSSEUM, A.S. („SPOLEČNOST“) JE LICENCOVANÝM OBCHODNÍKEM S CENNÝMI PAPÍRY, KTERÝ PODLÉHÁ DOHLEDU ČESKÉ NÁRODNÍ BANKY. NENÍ-LI V TÉTO ZPRÁVĚ UVEDENO JINAK, NEMÁ SPOLEČNOST VÝZNAMNÝ FINANČNÍ PODÍL NA ZÁKLADNÍM KAPITÁLU ŽÁDNÉHO EMITENTA FINANČNÍCH NÁSTROJŮ NEBO NA INVESTIČNÍCH STRATEGIÍCH UVEDENÝCH V TÉTO ZPRÁVĚ A ANI S ŽÁDNÝM EMITENTEM FINANČNÍCH NÁSTROJŮ NEMÁ UZAVŘENOU DOHODU O TVORBĚ A ŠÍŘENÍ INVESTIČNÍCH DOPORUČENÍ. EMITENTI FINANČNÍCH NÁSTROJŮ UVEDENÍ VE ZPRÁVĚ NEJSOU SPOLEČNOSTÍ INFORMOVÁNI O INVESTIČNÍCH DOPORUČENÍCH PŘED JEJICH VYDÁNÍM. SPOLEČNOST UPLATŇUJE V RÁMCI JEJÍHO PROVOZU PRAVIDLA PRO ZJIŠŤOVÁNÍ A ŘÍZENÍ STŘETU ZÁJMŮ, KTERÉ BRÁNÍ VZNIKU STŘETU ZÁJMŮ VE VZTAHU K INVESTIČNÍM DOPORUČENÍM: http://www.colosseum.cz/userfiles/file/mifid/pravidla_pro_pripad_stretu_zajmu_mifid.pdf).
ZLATO LONG - 24.5.2013
9
www.colosseum.cz
ODMĚNA ZAMĚSTNANCŮ ODDĚLENÍ ASSET MANAGEMENT SPOLEČNOSTI, KTEŘÍ VYPRACOVALI TUTO ZPRÁVU, NENÍ ZÁVISLÁ ANI JINAK NESOUVISÍ S VYDÁNÍM INVESTIČNÍCH DOPORUČENÍ URČITÉHO TYPU NEBO TRENDU. VÍCE INFORMACÍ ZÍSKÁTE NA WWW.COLOSSEUM.CZ. © 2013 COLOSSEUM, A.S. VŠECHNA PRÁVA VYHRAZENA. JAKÉKOLIV NEAUTORIZOVANÉ POUŽITÍ, DUPLIKACE NEBO ŠÍRENÍ TOHOTO MATERIÁLU JE ZAKÁZÁNO.
Colosseum, a. s. Londýnská 59, 120 00 Praha 2 Tel.: +420 2460 888 88, Fax: +420 2460 888 89
[email protected], www.colosseum.cz
ZLATO LONG - 24.5.2013
10
www.colosseum.cz
