Česká republika Finanční trhy
Ekonomický a strategický výzkum
31. srpna 2012
Ekonomický výzkum
Týdenní zpráva Závěr letních prázdnin byl klidný, příští týden bude na události zajímavější Zprávy a události Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568
[email protected]
Anne-Francoise Blüher +420 222 008 524
[email protected]
Jiří Škop, Ph.D. +420 222 008 569
[email protected]
Miroslav Frayer +420 222 008 567
Kurz koruny vůči euru se tento týden pohyboval v pásmu 24,70-24,95 CZK/EUR. Oproti hodnotám z minulého týdne se tedy kurz příliš nezměnil. Ministerstvo financí prodalo 4,8 mld. CZK mld. dluhopisů, výnosy v aukci opět poklesly na historická minima. Příští týden se dočkáme série makroekonomických dat z české ekonomiky. Pro kurz koruny vůči euru bude také důležité zasedání ECB, na kterém naši kolegové z SG očekávají další snížení sazeb.
[email protected]
Marek Dřímal +420 222 008 598
[email protected]
Minulý vývoj na finančních trzích CZK/USD CZK/EUR
31.Aug.2012 15:52 19.747 24.887
týdenní změna -0.5% 0.1%
měsíční změna -4.1% -1.7%
změna od 01.08.12 -4.1% -1.7%
změna od 01.01.12 0.5% -2.3%
Czech PX
953
0.7%
6.9%
6.9%
4.6%
3M PRIBOR CZK FRA 3X6 CZK FRA 6X9 CZK FRA 9X12
0.94 0.65 0.52 0.52
-2.0 -5.9 1.3 3.0
-10.0 -24.6 -29.9 -27.9
-10.0 -24.6 -29.9 -27.9
-23.0 -42.0 -48.7 -46.9
CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y
0.85 1.04 1.60 75.0
3.0 4.0 4.0 1.0
-25.0 -21.0 -8.0 17.0
-25.0 -21.0 -8.0 17.0
-49.0 -63.0 -57.0 -8.0
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden
EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
1 měsíc
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Česká republika Koruna oproti minulému týdnu prakticky beze změn Koruna se tento týden pohybovala ve svém novém pásmu zhruba 24,70-24,95 CZK/EUR.
Obchodování na trhu koruny s eurem bylo tento týden klidné díky nízké prázdninové aktivitě na globálních trzích i pondělnímu svátku v Londýně, který zavřel tamní burzy. Česká měna se pohybovala ve svém novém pásmu zhruba 24,7024,95 CZK/EUR a v pátek se vrátila na svou úroveň ze závěru minulého týdne kolem 24,85 CZK/EUR.
CZK/EUR 25.10 25.00 24.90 24.80 24.70
23.08
Příští týden by měly na korunu působit protichůdné faktory – horší data z domácí ekonomiky a naopak pravděpodobné snížení sazeb ECB.
24.08
27.08
29.08
30.08
24.60 31.08
Příští týden by měly na korunu působit Zdroj: Bloomberg protichůdné faktory. Budou zveřejněny další indikátory z domácí ekonomiky, které by měly dále potvrdit její nepříliš dobrou kondici (dočkáme se mimo jiné i struktury HDP za Q2 12) s tlakem na oslabení koruny. Na druhou stranu by podle našich kolegů z SG měla ECB na svém čtvrtečním zasedání přistoupit ke snížení své klíčové sazby o 25 bb. Příznivější úrokový diferenciál by naopak měl korunu podpořit. Otázkou zůstává, jak se ECB vyjádří k možnosti odkupu dluhopisů zemí postižených dluhovou krizí – buď může program odkupu představit už příští týden, nebo počkat na rozhodnutí německého ústavního soudu (12. září) ohledně souladu evropského záchranného fondu ESM s německou ústavou (Mario Draghi podmínil odkupy ze strany ECB právě fungováním ESM). Dalším faktorem s potenciálem zahýbat s korunou je schůze sněmovny, která začne 4. září. Vláda se na ní pokusí protlačit například zvýšení DPH o 1 pb, vyšší daně z příjmu pro vysokopříjmové skupiny obyvatel, ale i církevní restituce. Pro schválení těchto zákonů potřebuje vláda 101 poslanců.
Ministerstvo financí prodalo 4,8 mld. CZK mld. dluhopisů, výnosy v aukci opět poklesly na historická minima.
Ministerstvo financí prodalo ve středu v konkurenčním kole aukce 2,3 mld. CZK dluhopisu s fixním kuponem 3,85 % a splatností v roce 2021 a 2,5 mld. CZK pětiletého dluhopisu s variabilním kuponem. Poptávka dosáhla 10,6 mld. CZK, tedy zhruba stejně jako v minulé aukci před dvěma týdny; zaostává však za úrovněmi, které jsme viděli v předchozích týdnech a měsících. Projevuje se zřejmě jednak obecně nižší letní aktivita na trzích, jednak nízké výnosy na českých dluhopisech, které mohou odrazovat zahraniční investory. Průměrný výnos na devítiletém dluhopisu s fixním kuponem dosáhl v aukci historického minima 2,14 %. Podle současných plánů může mít ministerstvo ke konci tohoto čtvrtletí zajištěno až 90 % letošních výpůjčních potřeb.
Příští týden se dočkáme série dat z domácí ekonomiky Příští týden budou zveřejněny maloobchodní tržby za červenec, …
Červencové maloobchodní tržby by si měly v meziročním vyjádření polepšit o 1,0 %, (v červnu -1,0 %). Na meziměsíční bázi ovšem očekáváme pokles o 1,7 % (SA, WDA) především kvůli propadu tržeb v automobilovém sektoru (registrace nových aut ale byly ovlivněny i problémy s registrem vozidel).
… červencová průmyslová produkce, …
Průmysl by měl v červenci vykázat meziroční růst o 2,5 % (po poklesu o 2,2 % y/y v červnu), důvodem bude nicméně pouze vyšší počet pracovních dní a sezónní faktory. Po očištění by meziroční dynamika měla opět poklesnout do červených čísel (vliv nižších továrních objednávek v Německu, menšího počtu registrací nových aut v EMU a celkového zpomalení ekonomické aktivity).
… červencová bilance zahraničního obchodu, …
Bilance zahraničního obchodu by měla v červenci zaznament mírné meziměsíční zhoršení o 1,9 mld. CZK na přebytek ve výši 24,6 mld. CZK (SA). Zhoršení by mělo nastat v komoditní bilanci, jelikož vzrostly ceny ropy v korunovém vyjádření. Celková bilance bez sezónního očištění by měla uzavřít v přebytku 21,0 mld. CZK, což znamená meziroční zlepšení o 8,5 mld. CZK. 31. srpna 2012
2
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum … finální data o HDP za druhé čtvrtletí včetně struktury, …
7. září budou zveřejněna finální data o HDP za druhé čtvrtletí včetně struktury. Dle předběžného odhadu ČSÚ hrubý domácí produkt poklesl o 0,2 % q/q (-1,2 % y/y), což bylo v souladu s tržním očekáváním, nicméně výrazně pod naší prognózou i prognózou ČNB. Z poptávkové strany očekáváme vysoký růst fixních investic o 4,9 % q/q (v Q1 12 -8,6 % q/q) a relativně slušný růst spotřeby domácností (+0,7 % q/q po -2,3 % v Q1). Negativně by k dynamice HDP měla přispívat spotřeba vlády a čisté exporty.
… reálná průměrná mzda za Q2 12, …
Reálná průměrná mzda podle našeho odhadu poklesla v Q2 12 o 1,1 % y/y; nominálně vzrostla o 2,3 % y/y. Na pokles meziročního růstu mezd ukazují měsíční údaje. Mzdy v průmyslu ve druhém čtvrtletí rostly o 3,4 % y/y, v prvním čtvrtletí to bylo o 3,9 %. Ve stavebnictví dokonce mzdy poklesly o 0,9 %, kdežto v prvním čtvrtletí ještě rostly o 4,0 % y/y. První čtvrtletí bylo ovlivněno několika jednorázovými faktory, zejména bonusy v automobilovém sektoru (svoji roli hrálo i propouštění nízkopříjmových zaměstnanců a využívání dovolených místo nemocenské v případě nemoci). Dynamika nominálních mezd se tak ve druhém čtvrtletí vrací na úroveň, která odpovídá současné pozici ekonomiky v rámci cyklu.
… a ministerstvo financí bude v aukci opět prodávat dluhopisy.
Ministerstvo financí bude v aukci prodávat dluhopis s variabilním kuponem se splatností v roce 2023 a šestiletý dluhopis s fixním kuponem 4,6 % v celkovém indikovaném objemu 4-6 mld. CZK.
31. srpna 2012
3
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
FXSeer (aktualizováno 31. srpna 2012) Diskreční obchodování Tržní cena
EURPLN
EURHUF
EURCZK
RUBBASK
USDZAR
USDTRY
USDBRL
4.20
280.99
24.75
35.70
8.38
1.81
2.04
Týdenní předpověď Síla signálu
1.00
1.00
0.70
0.78
0.67
0.56
0.65
Přesvědčení
Slabé
Slabé
Slabé
Slabé
Slabé
Slabé
Slabé
Průměrná úspěšnost
0.52
0.56
0.51
0.47
0.51
0.58
0.50
Rovnovážná hodnota
4.16
284.67
25.03
34.70
8.32
1.79
2.04
Zdroj: SG Cross-Asset Quantitative Strategy Síla signálu: pravděpodobnost, že na trhu dojde k pohybu předpokládaným směrem podle modelu. Přesvědčení: měří přesnost předpovědi. „Silné“ přesvědčení ukazuje, že jsou přítomny signály, které v minulosti ukázaly na správný vývoj ve více než 55 % případů. „Polosilné“ přesvědčení odpovídá úspěšnosti 50 % - 55 %. „Slabé“ přesvědčení odpovídá úspěšnosti menší než 50 %. Průměrná úspěšnost: ukazuje na průměrnou úspěšnost modelu. Rovnovážná hodnota: hodnota, kam by se kurz měl dlouhodobě vracet; je založena na regresi dat za dva roky.
Systematické obchodování EURPLN EURHUF EURCZK RUBBASK USDZAR USDTRY USDBRL Obchodní pozice
Krátká
Krátká
Dlouhá
Krátká
Krátká
Krátká
Celkem
Krátká
Síla signálu
0.87
0.73
1.00
1.00
1.00
1.00
1.00
Roční výnos
-2.6%
4.9%
6.9%
9.8%
0.0%
6.3%
-11.9%
2.4%
Průměrný roční výnos
8.7%
12.4%
4.6%
8.3%
6.5%
13.9%
6.7%
8.6%
Roční volatilita
8.5%
9.1%
9.0%
8.5%
8.5%
8.9%
8.1%
3.7%
Sharpeho poměr
1.02
1.36
0.52
0.98
0.76
1.57
0.82
2.35
Zdroj: SG Cross-Asset Quantitative Strategy Síla signálu: založena na signálech předpovědi, které model vyhodnotil za posledních pět pracovních dní. Určuje velikost obchodní pozice.
Analytici SG Cross-asset quantitative strategy Julien Turc (Head)
Dobromir Tzotchev (FX)
+33 1 42 13 40 90
+44 20 76 76 72 41
+33 1 42 13 73 76
[email protected]
[email protected]
[email protected]
31. srpna 2012
Lorenzo Ravagli (FX)
4
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK 26.4
USD/CZK EUR/CZK
21.5
FWRD
25.9
20.3
25.4
19.1
24.9
17.9
24.4
16.7
23.9 Jun-11
Nov-11
Apr-12
Sep-12
15.5 Jun-11
Feb-13
USD/CZK
FWRD
Nov-11
Apr-12
Sep-12
Feb-13
Zdroj: Bloomberg
CZK 3M Pribor a FRA
CZK 3M Pribor a FRA versus EUR Actual
-1W
Actual
-1M
1.05
70
0.93
61
0.81
52
0.69
43
0.57
34
0.45
-1W
-1M
25 Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Zdroj: Bloomberg
CZK 2Y a 10Y IRS
CZK 2-10Y IRS Spread
3.50
120 10Y 10Y FRWD
2-10Y FWRD
2.90
104
2.30
88
1.70
72
1.10
56
0.50 Jul-11
Jan-12
Jul-12
Jan-13
2-10Y
2Y 2Y FWRD
Jul-13
40 Jul-11
Jan-12
Jul-12
Jan-13
Jul-13
Zdroj: Bloomberg
31. srpna 2012
5
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR
CZK 10Y IRS Spread versus EUR
Spread versus EMU 2Y
70
20
Spread versus EMU 2Y FWRD 0
50
30
-20
10
-40
-10
-60
-30 Jul-11
Jan-12
Jul-12
Jan-13
Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD
-80 Jul-11
Jul-13
Jan-12
Jul-12
Jan-13
Jul-13
Zdroj: Bloomberg
KB index globální averze k riziku – RPI 3.00 2.50
Risk averse
2.00 1.50 1.00 0.50 0.00
Risk loving
-0.50 -1.00 -1.50 -2.00 Mar-11
May-11
Jul-11
Sep-11
Nov-11
Jan-12
Mar-12
May-12
Jul-12
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg
31. srpna 2012
6
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR
16.08
USD/EUR
17.08
20.08
22.08
23.08
25.10
1.260
25.00
1.252
24.90
1.244
24.80
1.236
24.70
1.228
24.60 24.08
16.08
17.08
20.08
22.08
23.08
1.220 24.08
Zdroj: Bloomberg
HUF/EUR
16.08
PLN/EUR
17.08
20.08
22.08
23.08
280
4.14
279
4.11
278
4.09
276
4.06
275
4.04
274 24.08
16.08
17.08
20.08
22.08
23.08
4.01 24.08
Zdroj: Bloomberg
GBP/EUR
16.08
CHF/EUR
17.08
20.08
22.08
23.08
0.795
1.2015
0.792
1.2013
0.789
1.2011
0.786
1.2009
0.783
1.2007
0.780 24.08
16.08
17.08
20.08
22.08
23.08
1.2005 24.08
Zdroj: Bloomberg
31. srpna 2012
7
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky 2Y
03.07
Americké Treasuries 5Y
13.07
2.00
10Y
24.07
03.08
14.08
2Y
5Y
2.50
10Y
1.50
2.00
1.00
1.50
0.50
1.00
0.00
0.50
-0.50 24.08
03.07
13.07
24.07
03.08
14.08
0.00 24.08
Zdroj: Bloomberg
České benchmarky
Výnosy CZK IRS 2Y
03.07
13.07
5Y
24.07
3.50
10Y
03.08
14.08
2Y
5Y
10Y
2.20
2.80
1.90
2.10
1.60
1.40
1.30
0.70
1.00
0.00 24.08
03.07
13.07
24.07
03.08
14.08
0.70 24.08
Zdroj: Bloomberg
Polské benchmarky
Maďarské benchmarky 2Y
03.07
13.07
5Y
24.07
5.50
10Y
03.08
14.08
3Y
5Y
9.00
10Y
5.10
8.50
4.70
8.00
4.30
7.50
3.90
7.00
3.50 24.08
03.07
13.07
24.07
03.08
14.08
6.50 24.08
Zdroj: Bloomberg
31. srpna 2012
8
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 29. 6. 2012) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Září 2012
Prosinec 2012
Březen 2013
Červen 2013
EURUSD
1,23
1,21
1,19
1,18
USDJPY
82
83
84
86
GBPUSD
1,57
1,57
1,57
1,57
USDCHF
0,98
0,99
1,01
1,02
USDCAD
1,00
0,98
0,97
0,96
AUDUSD
0,98
0,95
0,93
0,96
NZDUSD
0,79
0,78
0,78
0,78
USDNOK
6,06
6,12
6,22
6,23
USDSEK
7,15
7,27
7,31
7,29
EURJPY
101
100
100
101
EURGBP
0,78
0,77
0,76
0,75
EURCHF
1,20
1,20
1,20
1,20
EURCAD
1,22
1,19
1,13
1,11
EURAUD
1,26
1,27
1,28
1,30
EURNZD
1,62
1,57
1,53
1,49
EURNOK
7,45
7,40
7,40
7,35
EURSEK
8,80
8,80
8,70
8,60
DXY Index
83,3
84,2
85,0
85,6
Zdroj: SG
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Září 2012
Prosinec 2012
Březen 2013
Červen 2013
USA
0,25
0,25
0,25
0,25
Japonsko
0,10
0,10
0,10
0,10
Eurozóna
0,50
0,50
0,50
0,50
Velká Británie
0,50
0,50
0,50
0,50
Austrálie
3,50
3,50
3,50
3,50
Švýcarsko
0,00
0,00
0,25
0,25
Norsko
1,50
1,50
1,50
1,50
Švédsko
1,25
1,25
1,25
1,25
Zdroj: SG
Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Září 2012
Prosinec 2012
Březen 2013
Červen 2013
USA
2,00
2,25
2,25
2,25
Eurozóna
2,00
2,10
2,25
2,25
Japonsko
1,20
1,30
1,40
1,40
Velká Británie
2,00
2,00
2,10
2,10
Zdroj: SG
31. srpna 2012
9
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 31. 8. 2012) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Září 2012
Prosinec 2012
Březen 2013
Červen 2013
EUR/PLN
4,00
3,90
3,90
3,90
EUR/HUF
295
285
280
275
EUR/CZK
25,00
25,00
24,70
24,60
EUR/RON
4,55
4,44
4,35
4,35
EUR/RSD
117
115
113
111
EUR/RUB
39,00
39,80
38,35
39,85
EUR/TRY
2,20
2,00
1,90
1,90
USD/CZK
20,33
20,66
20,76
20,85
USD/RUB
31,70
32,90
32,25
33,75
USD/TRY
1,80
1,65
1,60
1,60
USD/ZAR
8,50
8,00
7,75
7,50
USD/ILS
3,95
3,80
3,75
3,70
USD/BRL
2,10
1,95
1,85
1,75
USD/MXN
13,95
13,35
12,75
12,50
USD/CLP
525
505
480
470
USD/COP
1825
1775
1750
1750
USD/CNY
6,35
6,35
6,30
6,28
USD/HKD
7,76
7,76
7,76
7,76
USD/INR
58,00
55,00
53,00
52,00
USD/IDR
9550
9300
9000
8700
USD/MYR
3,18
3,10
3,05
3,00
USD/PHP
42,50
42,00
42,00
42,00
USD/SGD
1,28
1,26
1,23
1,21
USD/KRW
1190
1140
1100
1050
USD/TWD
30,00
29,50
29,25
29,00
USD/THB
31,95
31,25
30,75
30,00
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Září 2012
Prosinec 2012
Březen 2013
Červen 2013
Polsko
5,00
5,00
5,00
5,00
Maďarsko
6,75
6,25
5,75
5,50
Česká republika
0,25
0,25
0,25
0,25
Rumunsko
5,25
5,25
5,25
5,25
Rusko 1D repo
5,50
5,75
5,75
5,75
Turecko
5,75
5,25
4,75
4,75
Jižní Afrika
4,50
4,00
4,00
4,00
Izrael
2,00
1,75
1,75
1,75
Brazílie
7,50
7,00
7,00
7,00
Mexiko
4,25
4,00
4,00
4,00
Chile
5,00
4,75
4,50
4,25
Čína
6,00
6,00
6,00
6,00
Jižní Korea
3,00
2,75
2,75
2,75
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
31. srpna 2012
10
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Týdenní kalendář světových a regionálních makroekonomických dat During the week 16:25
Euro area Germany Hungary
China Russia UK
ECB's Draghi Speaks on Panel in Jackson Hole, Wyom Import Price Index (% MoM) Import Price Index (% YoY) Economic Sentiment Business Confidence Consumer Confidence Leading Index Current Account, USD Nat'wide House prices s.a. (% MoM) Nat'wide House prices n.s.a. (% YoY)
Monday 03-Sep-2012 (GMT) 1:30 6:00 7:00 7:00 7:30 7:30 7:30 7:30 7:30 8:00 8:00 8:00 10:00 13:30 14:30 16:00 16:00 16:00 16:15 21:00(-1D)
China Japan Spain Sweden
Germany
USA Euro area USA Euro area France USA South Korea
Industrial Profits y.t.d. (% YoY) Machine Tool Orders (% YoY) Mortgages on Houses (% YoY) Mortgages-capital loaned (% YoY) Retail Sales n.s.a. (% YoY) Retail Sales s.a. (% MoM) PPI (% YoY) PPI (% MoM) Household Lending (% YoY) IFO - Expectations IFO - Current Assessment IFO - Business Climate Fed's Evans Speaks in Hong Kong ECB Announces Bond Purchases Dallas Fed Manf. Activity ECB's Asmussen Speaks in Hamburg Total Jobseekers, k Jobseekers - Net Change, k Fed's Pianalto Speaks on economy in Newark, Ohio Consumer Confidence
Tuesday 04-Sep-2012 (GMT) 5:00 6:00 6:00 6:45 7:00 7:00 7:00 7:30 8:00 8:00 9:15 11:00 12:00 13:00 13:00 13:00 13:00 13:00 13:30 14:00 14:00
Japan Germany Switzerland France Hungary Spain Sweden Euro area Euro area Euro area Hungary USA
Euro area USA
Small Business Confidence GfK Consumer Confidence Survey UBS Consumption Indicator INSEE Survey of Industrial Investments Unemployment Rate (%) GDP (Constant) s.a. (% YoY) GDP (Constant) s.a. (% QoQ) Trade Balance, SEK bn M3 s.a. (% YoY) M3 s.a. 3 mth ave., (% YoY) ECB Announces Allotment in 7-Day Main Refinancing ECB Announces Allotment in 7-Day Term Deposits Base Rate Announcement, % S&P/Case-Shiller US HPI S&P/CaseShiller Home Price Index S&P/Case-Shiller US HPI (% YoY) S&P/CS Composite-20 (% YoY) S&P/CS 20 City (% MoM) s.a. ECB Calls for Bids in 3-Month Tender Richmond Fed Manufact. Index Consumer Confidence
31. srpna 2012
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Jul Jul Aug Aug Aug Jul 2Q A Aug Aug
na -1.50% 1.30% -23.2 -13.3 -51.4 99.28 39263M -0.70% -2.60%
na na na na na na na na na na
na 0.90% 1.40% na na na na na 0.10% -2.20%
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Jul Jul Jun Jun Jul Jul Jul Jul Jul Aug Aug Aug
Aug
-2.20% -6.80% -30.50% -32.40% 0.90% -0.40% 0.40% 0.20% 4.50% 95.6 111.6 103.3 na na -13.2 na 2945.8k 23.7 na 100
na na na na na na na na 4.5 97.2 113.2 105.1 na na -8.9 na 2975 29 na na
na na na na na 0.00% na na na 95 110.9 102.7 na na -7 na na 15 na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Aug Sep Jul
46.6 5.9 1.6 na 10.90% -1.00% -0.40% 9.3B 3.20% 3.00% na na 7.00% 123.33 138.96 -1.92% -0.66% 0.91% na -17 65.9
na na na na na -1 -0.4 na 3.3 3 na na na na 141.7 na 0.2 0.8 na -10 64
na 5.8 na na 10.90% -1.00% -0.40% na 3.20% 3.10% na na 7.00% na na na -0.30% 0.30% na -12 65.5
Aug Jul Jul
Jul 2Q F 2Q F Jul Jul Jul
28.Aug 2Q Jun 2Q Jun Jun Aug Aug
14
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum Wednesday 05-Sep-2012 (GMT) Euro area Russia 6:45 6:45 6:45 7:00 7:00 7:00 7:00 7:00 8:00 8:00 9:00 9:00 9:15 11:00 12:00 12:00 12:00 12:00 12:30 12:30 12:30 12:30 14:00 14:00 18:00 23:00(-1D) 23:00(-1D)
France
Euro area Sweden
Switzerland Italy Euro area Italy Euro area USA Germany
USA
USA USA South Korea
Period
Chancellor Merkel and Prime Minister Monti to meet Weekly CPI y.t.d, (%) Weekly CPI (% WoW) INSEE Own-Company Production Outlook INSEE Production Outlook Indicator INSEE Business Confidence Indicator ECB Calls for Bids in 7-Day Dollar Tender Economic Tendency Survey Manufacturing Confidence s.a. Consumer Confidence KOF Swiss Leading Indicator Retail Sales s.a. (% MoM) Retail Sales (% YoY) ECB Announces Allotment in 7-Day Dollar Tender Consumer Confidence Ind. s.a. ECB Announces Allotment in 3-Month Tender MBA Mortgage Applications CPI - EU Harmonised (% YoY) Consumer Price Index (% MoM) CPI - EU Harmonised (% MoM) Consumer Price Index (% YoY) Core PCE (% QoQ) GDP Price Index (% QoQ) Personal Consumption (% QoQ) GDP (Annualized) (% QoQ) Pending Home Sales (% MoM) Pending Home Sales (% YoY) Fed's Beige Book Current Account, USD mln Goods Balance, USD mln
31. srpna 2012
27.Aug 27.Aug Aug Aug Aug Aug Aug Aug Aug Jun Jun Aug 24.Aug Aug P Aug P Aug P Aug P 2Q S 2Q S 2Q S 2Q S Jul Jul Jul Jul
Previous
SG Forecast
Consensus
na 4.70% 0.10% -8 -45 90 na 96.1 -2 5.6 1.43 -0.20% -2.00% na 86.5 na -7.40% 1.90% 0.40% 0.40% 1.70% 1.80% 1.60% 1.50% 1.50% -1.40% 8.40% na $5835.8M $5011M
na na na na na 91 na 96 -3 5.7 1.54 na na na na na na 2.1 0.2 0.2 1.9 1.8 1.6 1.5 1.7 5.5 15.8 na na na
na na na na na 89 na 96 -3 5.6 1.35 na na na na na na 2.10% 0.20% 0.20% 1.90% 1.80% 1.60% 1.60% 1.70% 1.00% 9.90% na na na
14
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum Thursday 06-Sep-2012 (GMT) Germany
7:00 7:00 7:30 7:30 7:55 7:55 8:00 8:00 8:00 8:00 8:30 8:30 8:30 8:30 8:30 8:30 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 10:00 10:00 10:00 10:00 12:30 12:30 12:30 12:30 12:30 12:30 12:30 12:30 15:00 18:00 21:00(-1D) 21:00(-1D) 23:50(-1D) 23:50(-1D) 23:50(-1D) 23:50(-1D)
Russia USA Spain Sweden Germany Italy Poland UK
Euro area
Italy Portugal Portugal
USA
USA Euro area South Korea Japan
Retail Sales (% MoM) Retail Sales (% YoY) Gold & Forex Reserve, USD bn ICSC Chain Store Sales (% YoY) CPI (EU Harmonised) (% YoY) Consumer Price Index (% YoY) Current Account, SEK bn Wages - Non-Manual Workers (% YoY) Unemployment Change (000's), k Unemployment Rate (%) s.a. Hourly Wages (% YoY) Hourly Wages (% MoM) GDP s.a. (% QoQ) GDP (% YoY) Net Consumer Credit, GBP bn Net Lending Sec. on Dwellings, GBP bn Mortgage Approvals, k M4 Money Supply (% MoM) M4 Money Supply (% YoY) M4 Ex IOFCs 3M Annualised EC Services Confidence EC Business Climate Indicator EC Consumer Confidence EC Economic Confidence EC Indust. Confidence Business Confidence Consumer Confidence Economic Climate Indicator Industrial Production (% YoY) Industrial Production (% MoM) Retail Sales (% MoM) Retail Sales (% YoY) Continuing Claims, k PCE Core (% YoY) PCE Core (% MoM) PCE Deflator (% YoY) PCE Deflator (% MoM) Personal Spending (% MoM) Personal Income (% MoM) Initial Jobless Claims, k Kansas City Fed Manf. Activity ECB's Asmussen Speaks in Potsdam Business Survey- Manufacturing Business Survey- Non-Manufacturing Retail Trade (% YoY) Retail Trade s.a. (% MoM) Loans & Discounts Corp (% YoY) Large Retailers' Sales
31. srpna 2012
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Jul Jul 24.Aug Aug Aug P Aug P 2Q Jun Aug Aug Jul Jul 2Q 2Q Jul Jul Jul Jul Jul Jul Aug Aug Aug F Aug Aug Aug Aug Aug Jul Jul Jul Jul 18.Aug Jul Jul Jul Jul Jul Jul 25.Aug Aug
-0.10% 2.90% 507.9B 1.90% 2.20% 2.20% 69.5B 2.70% 7K 6.80% 1.50% 0.20% 0.80% 3.50% 0.6B -0.4B 44.2K -1.60% -5.20% 2.90% -8.5 -1.27 -20.3 87.9 -15 87.1 -50.4 -4.4 -4.40% -0.90% 0.30% -5.20% 3317K 1.80% 0.20% 1.50% 0.10% 0.00% 0.50% 372K 5 na 70 69 0.20% -1.20% 0.12% -2.60%
na na na na 2.2 2.1 na na 5 6.8 na na na 2.9 0.7 na 48.5 na na na na na na 89 na na na na na na na na 3325 1.7 0.1 1.4 0.1 0.3 0.3 377 na na na na na na na na
0.20% 0.10% na na 2.80% na na na 6K 6.80% na na 0.50% 2.90% 0.3B na 46.0K na na na -9 -1.3 -24.6 87.5 -15.5 na na na na na na na na 1.70% 0.10% 1.50% 0.10% 0.50% 0.30% 370K na na na na -0.10% -0.50% na -3.20%
Sep Sep Jul Jul Jul Jul
14
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum Friday 07-Sep-2012 (GMT) Greece Russia Spain
01:00(+1D) 1:35 4:00 5:00 5:00 5:00 7:00 7:00 7:00 7:00 7:00 8:00 8:00 8:00 8:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 10:00 10:00 10:00 12:00 13:45 13:55 14:00 14:00 15:55 17:10 18:30 23:00(-1D) 23:00(-1D) 23:00(-1D) 23:01(-1D) 23:15(-1D) 23:30(-1D) 23:30(-1D) 23:30(-1D) 23:30(-1D) 23:30(-1D) 23:30(-1D) 23:30(-1D) 23:30(-1D) 23:30(-1D) 23:50(-1D) 23:50(-1D)
USA China China Japan
Hungary
Spain Czech Republic Euro area Italy Euro area Italy
Euro area Italy Poland USA
USA South Korea
UK Japan
Retail Sales (% YoY) Money Supply Narrow Def, RUB trn Current Account, EUR bn Budget Balance y.t.d, EUR bn NAPM-Milwaukee PMI Manufacturing MNI August Business Sentiment Indicator Vehicle Production (% YoY) Housing Starts (% YoY) Annualized Housing Starts, mln Construction Orders (% YoY) Producer Prices (% YoY) Producer Prices (% MoM) Trade Balance, EUR mln Adjusted Real Retail Sales (% YoY) Retail Sales (Real) (% YoY) Money Supply (% YoY) WTO Dispute Settlement Body Meets Unemployment Rate s.a (%) Unemployment Rate (%), s.a. Unemployment Rate (%) CPI Estimate (% YoY) CPI (NIC incl. tobacco) (% MoM) CPI (NIC incl. tobacco) (% YoY) CPI - EU Harmonized (% MoM) CPI - EU Harmonized (% YoY) ECB's Nowotny on Panel in Alpbach, Austria PPI (% YoY) PPI (% MoM) NBP Inflation Expectations Chicago Purchasing Manager U. of Michigan Confidence Fed's Bernanke Speaks in Jackson Hole Factory Orders s.a. (% MoM) BoE's Haldane on Financial Stability in Jackson Ho BoE's Posen Discusses Monetary Policy in Jackson H IMF's Lagarde Speaks at Jackson Hole Industrial Production (% YoY) Industrial Production (% MoM) Cyclical Leading Index Change M GfK Consumer Confidence Survey Markit/JMMA PMI Manufacturing Tokyo CPI (% YoY) Tokyo CPI Ex-Fresh Food (% YoY) Natl CPI Ex Food, Energy (% YoY) Tokyo CPI Ex Food, Energy (% YoY) Natl CPI Ex-Fresh Food (% YoY) Jobless Rate (%) Natl CPI (% YoY) Job-To-Applicant Ratio Overall Hhold Spending (% YoY) Industrial Production (% MoM) Industrial Production (% YoY)
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Jun 27.Aug Jun Jul Aug Aug
-9.20% 7.23T -0.8B -43.10B 46.7 50.1 na 20.30% -0.20% 0.837M 4.60% 6.90% -1.60% 761.7M -5.20% -4.30% 6.50% na 9.80% 10.80% 11.20% 2.40% 0.10% 3.10% -1.70% 3.60% na 2.20% -0.10% 3.50% 53.7 73.6 na -0.50% na na na 1.60% -0.40% 0.5 -29 47.9 -0.80% -0.60% -0.60% -1.00% -0.20% 4.30% -0.20% 0.82 1.60% 0.40% -1.50%
na na na na 50.5 49.7 na na na na na na na na na na na na na na na 2.5 0.2 3.1 0.1 3.4 na na na 4 54 na na 2.7 na na na na na na -29 na -0.6 na na -1 -0.6 4.3 -0.1 0.83 na 3.5 2.6
na na na na na 49.8 na na -10.30% 0.857M na 6.70% na na na na na na na na 11.30% 2.50% na na na na na na na na 53.5 73.6 na 1.00% na na na 0.40% na na -28 na -0.70% -0.60% -0.60% -1.00% -0.30% 4.30% -0.30% 0.83 1.20% 1.70% 1.80%
Jul Jul Jul Jul Jul Jul Jun F Jul Jul Jul 2Q Jul P Jul Aug Aug P Aug P Aug P Aug P Jul Jul Aug Aug Aug F Jul
Jul Jul Jul Aug Aug Aug Aug Jul Aug Jul Jul Jul Jul Jul Jul P Jul P
Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, Bloomberg, Reuters
31. srpna 2012
14
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568
[email protected]
Ekonomové Anne-Françoise Blüher (420) 222 008 524
Jiří Škop, Ph.D. (420) 222 008 569
Akcioví analytici Miroslav Adamkovič, CFA (420) 222 008 523
Josef Němý, CFA (420) 222 008 560
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Ekonom junior Marek Dřímal (420) 222 008 598
Miroslav Frayer (420) 222 008 567
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Jaroslaw Janecki (48) 225 284 162
Head of Research of Rosbank Vladimir Kolychev (74) 957 255 637
Chief Economist of BRD-GSG Florian Libocor (40) 213 016 869
SG Srbsko - stratég Sanja RAJKOVIC-TREBALJEVAC (381) 11 22 21 244
Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Carmen Lipara (40) 213 014 370
Ekonom Monica Croitoru (40) 213 016 858
Akciový analytik Laura Simion, CFA (40) 213 014 461
Analytik junior Razvan Panturu (40) 213 014 337
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
48 225 284 162
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813
[email protected]
Eurozóna James Nixon (44) 20 7676 7385
Michel Martinez (33) 1 42 13 34 21
Severní Amerika Brian Jones (1) 21 22 78 69 55
Aneta Markowska (1) 212 278 66 53
Asie a Tichomoří Klaus Baader (852) 2166 4095
Wei Yao (852) 2166 5437
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Velká Británie Brian Hilliard (44) 20 7676 7165
[email protected]
Skandinávie/Švýcarsko Anatoli Annekov (44) 20 7762 4676
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Kiyoko Katahira (81) 3 5549 5190
[email protected]
SG CROSS ASSET RESEARCH – FIXED INCOME & FOREX GROUPS Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79
[email protected]
Head of Fixed Income Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707
[email protected]
Ciaran O'Hagan (33) 1 42 13 58 60
Adam Kurpiel (33) 1 42 13 63 42
Alberto Brondolo (44) 20 7676 7510
Takuma Sugawara (81) 3 5549 5432
Julian Wiseman (44) 20 7676 7342
Fidelio Tata (New York) (1) 212 278 6213
Patrick Gouraud (44) 20 7676 7850
Wee-Khoon Chong (Hong Kong) (852) 2166 5462
Sébastien Galy (44) 20 76767623
Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 32 88
Gaëlle Blanchard (44) 20 7676 7439
Esther Law (44) 20 7676 7396
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Head of Foreign Exchange Kit Juckes (44) 20 7676 7972
[email protected]
Lauren Rosborough (44) 20 7676 7878
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) 20 7676 7622
[email protected]
Economists of Emerging Markets Strategy Guillaume Salomon (44) 20 7676 7514
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz.
