Vládní dluh & Peněžní kreace Ing. Petr Pavelek, Ph.D. (MF ČR, VŠE a VŠFS) e-mail:
[email protected], tel: 724 211 110 11. únor 2010
Agenda Vymezení veřejného dluhu Státní dluh – vznik a struktura
Dluh, peníze a likvidita
11.2.2010 – strana 2
“Most Americans have no real understanding of the operation of the international moneylenders… The accounts of the Federal Reserve System have never been audited. It operates outside the control of Congress and… manipulates the credit of the United States.”
“If our nation can issue a dollar bond, it can issue a dollar bill. The element that makes the bond good, makes the bill good also. The difference between the bond and the bill is the bond lets money brokers collect twice the amount of the bond and an additional 20%, where as the currency pays nobody but those who contribute directly in some useful way. It is absurd to say that our country can issue USD 30 mil. in bonds and not USD 30 mil. in currency. Both are promises to pay, but one promise fattens the usurers and the other helps the people ”
11.2.2010 – strana 3
Vymezení veřejného dluhu
DLUH VLÁDNÍHO SEKTORU (Government Sector Debt) – ESA95
Nominální hodnota (face value) po provedení konsolidace
Dluhy všech subjektů zařazených do sektoru vládních institucí v národním účetnictví
Subsektory ústřední vláda, místní vlády a fondy sociálního zabezpečení
Oběživo a depozita, emitované cenné papíry jiné než účasti (bez fin. derivátů), úvěry a půjčky
Hrubý dluh
DLUH CENTRÁLNÍ VLÁDY (Central Government Debt)
Nezahrnuje místní vlády.
STÁTNÍ DLUH (State Debt)
Vymezen v zákoně č. 218/2000 Sb. jakou souhrn státních finančních pasiv (§ 36 odst. 8)
Závazky ze státem přijatých zahraničních půjček, úvěrů do bank a z vydaných dluhopisů
Přímo řízen ve zodpovědnosti ministra financí (Odbor řízení státního dluhu MF),
Tvoří přes 90% celkového dluhu vládního, resp. veřejného dluhu.
11.2.2010 – strana 4
Vymezení veřejného dluhu ESA95 versus GFS 1986 / Veřejné rozpočty
GFSM 2001 zahrnuje: ČKA s dcerami, PGRLF, Vinařský f., SŽDC, veřejné VŠ, příspěv. org.
11.2.2010 – strana 5
Vymezení veřejného dluhu
Subsektor ústředních vládních institucí
Státní rozpočet, vč. Národního fondu a privatizačních operací
Státní mimorozpočtové fondy (SFDI, SFŽP, SF bydlení, atd.)
Příspěvkové organizace kontrolované a financované ústřední vládou
Veřejné výzkumné instituce a veřejné vysoké školy
Česká konsolidační agentura (2001 až 2007)
Správa železniční dopravní cesty (od 2003), PPP Centrum (od 2004)
PGRLF, a.s., Vinařský fond
Subsektor místních vládních institucí
Kraje, obce, dobrovolné svazky obcí a příspěvkové organizace
Regionální rady regionů soudržnosti
Subsektor fondů sociálního zabezpečení
Zdravotní pojišťovny a Asociace zdravotních pojišťoven (od 2005)
Centrum mezistátních úhrad (od 2005)
11.2.2010 – strana 6
Vymezení veřejného dluhu Metodika GFS
metodika vládní finanční statistiky Mezinárodního měnového fondu GFS 1986 sleduje peněžní toky, GFS 2001 je již na akruální bázi vykazuje Ministerstvo financí GFS 1986 používána v rozpočtové dokumentaci a při fiskálních predikcích Metodika ESA95
metodika ročních národních účtů EUROSTATu – akruální princip sleduje vznik/zánik pohledávek a závazků, nikoliv realizaci plateb vykazuje Český statistický úřad relevantní pro hodnocení plnění maastrichtských kritérií vládního deficitu a dluhu
11.2.2010 – strana 7
Vymezení veřejného dluhu Veřejné rozpočty – Metodika peněžních toků
příjmy a výdaje zachyceny v okamžiku provedení platebních příkazů – CASH PRINCIP rozpočtová dokumentace a přímá vazba na rozpočtování subjektů veřejných rozpočtů Saldo státního rozpočtu (schvalované zákonem) = (Příjmy – Výdaje) Saldo státního rozpočtu (bez vlivu finančních operací) Saldo veřejných rozpočtů (bez vlivu finančních operací) Saldo pro fiskální cílení = saldo veřejných rozp. bez transformačních nákladů a Národního fondu
11.2.2010 – strana 8
Vymezení veřejného dluhu FINANČNÍ OPERACE STÁTU (čisté půjčky) Transakce způsobující pouze změny v rámci finančních aktiv/pasiv, nikoliv prvotní výdaje/příjmy. - poskytnutí/splácení návratné finanční výpomoci (vládní půjčky) - nákup a prodej (privatizace) majetkových účastí státu - úhrady za realizované záruky (vznik pohledávky) - operace s rezervními fondy a operace státních finančních aktiv (OSFA) - ON-LENDING a dluhové před-financování / použití rezervy mld. Kč
Saldo SR
Saldo SR bez finančních operací
Saldo veřejných rozpočtů
Saldo pro fiskální cílení
Saldo vládního sektoru ESA95
2008
- 20,0
- 78,7
- 39,1
- 36,8
- 77,4
2009
- 192,4
- 217,5
- 231,8
- 233,4
- 240,0
11.2.2010 – strana 9
Vymezení veřejného dluhu Dluh vládního sektoru dle základních instrumentů a subsektorů
11.2.2010 – strana 10
Státní dluh – vznik a struktura Legislativní a organizační rámec zákon 218/2000 Sb., rozpočtová pravidla – HLAVA IX Řízení státní pokladny, řízení státního dluhu a státní finanční aktiva a pasiva zákon 190/2004 Sb., o dluhopisech zákony o státních dluhopisových programech zákony o státním rozpočtu Pravidla ČNB pro prodej státních dluhopisů a státních pokladničních poukázek Strategie financování a řízení státního dluhu Zásady spolupráce a hodnocení aktivity primárních dealerů českých státních dluhopisů (Finanční zpravodaj MF, 15.12.2006, č. 11-12, str. 383-397) ODBOR ŘÍZENÍ STÁTNÍHO DLUHU A FINANČNÍHO MAJETKU MF ČR
11.2.2010 – strana 11
Státní dluh – vznik a struktura Zákon o státním rozpočtu – výchozí rámec pro změny státního dluhu
Zdroj: Zákon č. 487/2009 Sb., o státním rozpočtu ČR na rok 2010.
11.2.2010 – strana 12
Státní dluh – vznik a struktura Kapitola 396 – Státní dluh
Zdroj: Zákon č. 487/2009 Sb., o státním rozpočtu ČR na rok 2010.
11.2.2010 – strana 13
Státní dluh – vznik a struktura Kapitola 397 – Operace státních finančních aktiv
Zdroj: Zákon č. 487/2009 Sb., o státním rozpočtu ČR na rok 2010.
11.2.2010 – strana 14
Státní dluh – vznik a struktura Výpůjční potřeba vlády = zdroje vzniku státního dluhu
Zdroj: Strategie financování a řízení státního dluhu na rok 2010.
Čistá výpůjční potřeba = Hrubá výpůjční potřeba – Splátky, zpětné odkupy a výměny dluhu Změna státního dluhu = Čistá výpůjční potřeba + čistý vliv přecenění dluhu
11.2.2010 – strana 15
Státní dluh – vznik a struktura Státní dluh – základní struktura dle instrumentu k 31/01/2010
as of 31 January 2010 CZK
Total debt Internal debt T-bills T-bonds Short-term loans
External debt
11.2.2010 – strana 16
%
1 184 880 779 156,95
100,00
933 844 770 000,00
78,81
88 931 000 000,00
7,51
844 913 770 000,00
71,31
0,00
0,00
251 036 009 156,95
21,19
Státní dluh – vznik a struktura Měnová struktura zahraničního státního dluhu k 31/01/2010
Percent of
Value in CZK
TOTAL
foreign debt
251 036 009 156,95
100,00%
CZK
58 206 015 147,29
58 206 015 147,29
23,19%
EUR
6 262 490 000,00
177 372 184 200,00
70,66%
CHF
500 000 000,00
8 944 500 000,00
3,56%
JPY
30 000 000 000,00
6 238 500 000,00
2,49%
14 631 552,00
274 809 809,66
0,11%
USD
Podíl cizoměnového státní dluh k 31/01/2010 =
9,6% po zohlednění zajišť. operací
11.2.2010 – strana 17
Státní dluh – vznik a struktura Struktura státního dluhu dle držitelů k 31/12/2009 v Kč
sektor
Dluhopisy celkem 11000Nefinanční podniky 11001Nefinanční podniky veřejné 11002Nefinanční podniky soukromé národní 11003Nefinanční podniky soukromé pod zahraniční kontrolou
12000Finanční instituce 12100Centrální banka 12200Ostatní měnově finanční instituce 12201Ostatní měnově finanční instituce veřejné 12202Ostatní měnově finanční instituce soukromé národní 12203Ostatní měnově finanční instituce soukromé pod zahraniční kontrolou
12300Ostatní finanční zprostředkovatelé
1)
12301Ostatní finanční zprostředkovatelé veřejní 12302Ostatní finanční zprostředkovatelé soukromí národní 12303Ostatní finanční zprostředkovatelé soukromí pod zahraniční kontrolou
12400Pomocné finanční instituce 12401Pomocné finanční instituce veřejné 12402Pomocné finanční instituce soukromé národní 12403Pomocné finanční instituce soukromé pod zahraniční kontrolou
1 119 768 771 100
100,00
12 250 730 000
1,09
10 040 550 000
0,90
1 955 780 000
0,17
254 400 000
0,02
779 938 258 500
69,65
46 030 000 000
4,11
404 583 198 500
36,13
15 855 030 000
1,42
540 000 000
0,05
388 188 168 500
34,67
27 699 690 000
2,47
72 000 000
0,01
5 413 100 000
0,48
22 214 590 000
1,98
10 072 380 000
0,90
0
0,00
9 959 900 000
0,89
112 480 000
0,01
291 552 990 000
26,04
12501Pojišťovací společnosti a penzijní fondy veřejné
6 263 220 000
0,56
12502Pojišťovací společnosti a penzijní fondy soukromé národní
1 441 740 000
0,13
283 848 030 000
25,35
26 205 750 000
2,34
25 146 000 000
2,25
13130Místní vládní instituce
836 550 000
0,07
13140Fondy sociálního zabezpečení
223 200 000
0,02
12 167 650 000
1,09
12500Pojišťovací společnosti a penzijní fondy
12503Pojišťovací společnosti a penzijní fondy soukromé pod zahraniční kontrolou
13000Vládní instituce 13110Ústřední vládní instituce
14000Domácnosti 15000Neziskové instituce sloužící domácnostem 20000Nerezidenti 1)
v%
mimo pojišťovacích společností a penzijních fondů
11.2.2010 – strana 18
1 106 430 000
0,10
288 099 952 600
25,73
Státní dluh – vznik a struktura Miliardy
Vývoj státního dluhu ČR 1993 – 2009, výhled 2010 – 2012 2 000,00 1 800,00 1 600,00 1 400,00
Státní dluh ČR
1 200,00 1 000,00 800,00 600,00 400,00 200,00 0,00 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Státní dluh k 31/01/2010 =
1 184 880 779 157 Kč 11.2.2010 – strana 19
Státní dluh, peníze a likvidita BANKOVNÍ LIKVIDITA = vztah mezi centrální bankou a obchodními bankami LIKVIDITA STÁTU = vztah mezi centrální bankou a centrální vládou PENÍZE = vztah mezi obchodními bankami a nebankovními subjekty vztah mezi centrální bankou a neb. subjekty – OBĚŽIVO Peníze vznikají úvěrovou kreací = DLUH STÁTU a NE-BANK (1) Stát emisí dluhu získává likviditu, nikoliv peníze!!! (2) Obchodní banka nakupuje dluh od státu za likviditu, nikoliv za peníze!!! (3) Ne-banka nakupuje dluh od státu za peníze (vzniklé dluhem)!!! (4) Centrální banka nákupem dluhu od státu likviditu tvoří!!! (5) Prodej st. dluhu obchodní bance vede nakonec k růstu peněz stejně jako v případě monetizace dluhu centrální bankou nebo poskytnutí úvěru ne-bance!!! (6) Reverzní repo operace centrální banky = nepřímá monetizace!
11.2.2010 – strana 20
Státní dluh, peníze a likvidita Konsolidovaná rozvaha FEDu (2006) – mld. USD
Rozvaha České národní banky (01/2010) – mld. Kč AKTIVA Pohledávky vůči zahraničí
PASIVA 744,3
Peníze v oběhu Závazky vůči zahraničí, vč. MMF
381,8
Pohledávky vůči MMF
48,1
Pohledávky vůči státu
0,0
Závazky vůči tuzemským bankám
Ostatní
14,1
Závazky vůči státu
97,7
Ostatní
29,3
Zisk/Ztráta CELKEM
11.2.2010 – strana 21
806,5
CELKEM
46,1 401,6
- 150,0 806,5
Státní dluh, peníze a likvidita Bankovní peníze versus oběživo (bezúročný dluh státu/centrální banky) 3 000 000 M3
2 500 000
Oběživo 2 000 000 1 500 000 1 000 000 500 000
1.9.2009
1.5.2009
1.1.2009
1.9.2008
1.5.2008
1.1.2008
1.9.2007
1.5.2007
1.1.2007
1.9.2006
1.5.2006
1.1.2006
1.9.2005
1.5.2005
1.1.2005
1.9.2004
1.5.2004
1.1.2004
1.9.2003
1.5.2003
1.1.2003
1.9.2002
1.5.2002
1.1.2002
0
1,2 bn. Kč státního dluhu versus 3 bn. Kč peněz Peníze vznikají úvěrovou kreací, tj. zadlužováním NE-BANK a státu Státní dluh je úročen více než peníze
11.2.2010 – strana 22
Státní dluh, peníze a likvidita Přímá monetizace státního dluhu centrální bankou (nákup dluhu od státu) 1. krok: M se nemění, růst L státu, L bank se nemění 2. krok: růst M, pokles L státu, růst L bank
Nákup státního dluhu centrální bankou od obchodní banky M se nemění, růst L bank
Nákup státního dluhu centrální bankou od ne-banky růst M, růst L bank
Nákup dluhu od státu obchodní bankou 1. krok: M se nemění, růst L státu, pokles L bank 2. krok: růst M, pokles L státu na původní úroveň, růst L bank na původní úroveň
Nákup dluhu od státu ne-bankou 1. krok: pokles M, růst L státu, pokles L bank 2. krok: růst M na původní úroveň, pokles L státu a růst L bank na původní úroveň
11.2.2010 – strana 23
