Vizsga: 2010. december 14. Vállalatfinanszírozás vizsga
név: …………………………. Neptun kód: ………………
1. Egy vállalat ez évi osztalékfizetése 200 mFt volt. A kibocsátott részvényeinek darabszáma 1 millió darab. Az osztalékok hosszú távú növekedési rátája 10%, a részvények névértéke 1000 Ft, a vállalat bétája 2,0, a piac várható hozama jövőre 20% lesz, míg a kockázatmentes hozam értéke 6%. A vállalat mérlegfőösszege 2000 mFt, míg saját tőkéje 1400 mFt. Mekkora lesz egy részvény belső értéke a Gordon-modell alapján és mekkora a saját tőke értéke? (5 pont) 2. Egy vállalat tőkeszerkezete a következő: A vállalat 300 millió forint egyenként 10 ezer forint névértékű törzsrészvényt bocsátott ki, és 200 millió forint 10 ezer forint névértékű 10%al kamatozó elsőbbségi részvényt. A törzsrészvények bruttó árfolyama 350%, ami 10% felhalmozott osztalékot tartalmaz. Az osztalék mértéke a névérték 50%-a, az osztalékok növekedési rátája 5%. Az elsőbbségi részvények árfolyama 90%, a rá eső osztalékot tegnap fizették ki. Új törzs- és elsőbbségi részvények kibocsátási költsége részvényenként 200 forint lenne. A vállalat 300 mFt hitelt vett fel. Új hitelt 11%-os kamatlábon és 1,5%-os kezelési költség mellett tudna felvenni. A vállalat fix 10%-os kamatlábon 200 millió forint névértékben bocsátott ki kötvényt. Jelenleg a kötvény bruttó árfolyama 120%, felhalmozott kamat 5%, a kibocsátás tranzakciós költsége jelenleg 4%. A társasági adó kulcsa 16%. Számolja ki mekkora a WACC! (10 pont) 3. Sanofi Magyarország WACC-ának kiszámítása a feladat. Saját tőkéje 400 millió forint, hitelállománya 200 millió forint, a hitel THM-je 10%. A vállalat adózott eredménye a tavalyi évben 60 millió forint. A Richter és az Egis P/E átlagos mutatója 10. A módosító tényező +20%. Kockázatmentes hozam (5 éves lejáratú állampapír) 10%. A piac kockázati prémiuma 5%. A gyógyszeripari cégek átlagos bétája 0,8. Az egyedi kockázati felár 4%. (5 pont) 4. Egy cég árbevétele 3000 meuró. Árbevétel növekedési üteme 10%. A fedezeti ráta 30%. Az évente fizetendő adó mértéke legyen 200 meuró. Forgótőke arány 30%. A tárgyi eszköz beruházás 200 meuró. A vállalat WACC-a 20%. A várható infláció 3%. Mekkora a vállalati szabad cash flow értéke és a vállalat értéke? (5 pont) Összesen 40 pont+ 20 pont szóbeli 0 - 30 elégtelen; 31 - 37 elégséges; 38 - 45 közepes; 46 53 jó; 54 - 60 jeles
Vizsga: 2010. december 17. Vállalatfinanszírozás vizsga
név: …………………………. Neptun kód: ………………
1. Készítse el a mellékelt mérlegbeszámolójú vállalat cash-flow kimutatását és számolja ki a táblázatban szereplő pénzügyi mutatószámokat a 2009-es évre. (20 pont) Módosított pénzáram kimutatás Üzemi eredmény Amortizáció Üzleti tevékenység megtermelt pénzárama Készletváltozás Követelésváltozás Rövid távú befektetések Nem kamatozó rövid lejáratú köt. Céltartalék változása Pénzáram a forgótőkéből Pénzáram az alaptevékenységből Pénzügyi műveletek eredménye Befektetésekből származó jövedelem Adófizetés Egyéb eredményt módosító tételek I. Pénzáram a működésből II. Befektetési tevékenység Finanszírozás elôtti pénzáram Tőkeemelés Kisebbségi részesedés változása Osztalékfizetés Hosszú lejáratú kötelezettség vált. Nem kamatozó hosszú lejáratú kötelezettség vált. Rövid lejáratú hitel változása Finanszírozás pénzárama Teljes pénzáram Pénzkészlet állományváltozása
Tőkearányos eredmény (ROE) Árrés mutató Eszközök forgási sebessége Tőkeáttételi mutató Eszközarányos eredmény EBITDA hányad Likviditási mutató Likviditási gyorsráta Készpénzhányad Kamatfedezet 2. A 2013/I jelű államkötvényt 2008. július 23-án bocsátották ki fix 13%-os kamat mellett. A kötvény 2013. július 24-én jár le és félévente fizet kamatot, július 24-én és január 24-én. Mekkora a kötvény belső értéke 2010. december 17-én, ha a befektető által elvárt hozam 9%? (5 pont) 3. November 18-án kibocsátottak egy hat hónapos lejáratú 1 millió forint névértékű váltót, melyet egy vállalat számos forgatás után bankjának benyújt leszámítolásra december 18-án. A bank 10%-os diszkontlábat alkalmaz. A vállalat folyószámlahitelének kamatlába 10,5%-os, melyen jóval 1 millió forint feletti ki nem használt keret van. Mennyit fizetne a bank a váltóért, ha egyéb díjakat nem számolna fel? Mekkora hitelkamatlábnak felel meg a diszkontláb? Mekkora a váltónak az a maximális futamideje, aminél rövidebb futamidő esetén érdemesebb a váltót leszámítolni és ennél hosszabb futamidő esetén, gazdaságosabb folyószámlahitelt felvenni? (3 pont) 4. Milyen mérlegalapú vállalatértékelési módszereket ismer? (Név, és értékelési elv) – 8 pont
5. Milyen hiányosságai vannak a d mutató képzésének? (4 pont)
Összesen 40 pont+ 20 pont szóbeli 0 - 30 elégtelen; 31 - 37 elégséges; 38 - 45 közepes; 46 53 jó; 54 - 60 jeles
Eni Eredménykimutatás Árbevétel Egyéb bevételek Aktivált saját teljesitmény ELÁBÉ Igénybevett anyagjellegű szolgáltatás Egyéb anyagjellegű ráfordítás Anyagjellegű ráforditás Személyi jellegű ráforditás Értékcsökkenés Egyéb ráforditások Üzemi tevékenység eredménye Nettó kamatkiadás Árfolyamnyereség Egyéb Pénzügyi műveletek eredménye Befektetésekből származó jövedelem Adózás előtti eredmény XIII. Adófizetési kötelezettség Adózott eredmény Kisebbségi részesedés Eni-re jutó adózott eredmény Fizetett osztalék, részesedés Mérleg szerinti eredmény Mérleg Eszközök Befektetett eszközök Immateriális javak Tárgyi eszközök Befektetett pénzügyi eszközök B. Forgóeszközök Készletek Követelések Rövid távú befektetések Pénzeszközök Források Saját tőke Kisebbségi részesedések Céltartalékok Kötelezettségek Hosszú lejáratú kötelezettségek Kamatozó hosszú lejáratú kötelezettségek Nem kamatozó hosszú lejáratú kötelezettségek Rövid lejáratú kötelezettségek Kamatozó rövid lejáratú kötelezettségek Nem kamatozó rövid lejáratú kötelezettségek
millió euró 2008 2009 67 923 79 908 1 958 801 0 35 879 41 303 0 12428 13 710 48 307 55 013 9 679 11 365 3 713 5 183 503 974 7 679
8 174
-1494 318 6 503 911 5 592 734 4 858 3 443 1 415
-1 266 -75 -287 -1 628 403 6 949 1 719 5 230 753 4 477 3 400 1 077
Eni millió euró 2008 2009 171 425 167 208 122 280 115 184 38202 39 409 66791 73 228 10191 9 643 49 145 52 024 3 947 4 209 22 729 19 749 16 037 15 125 9 049 10 324 167 208 171 425 44436 46073 4074 3978 10453 11263 42772 40697 19022 25223 14478 21255 4544 3968 23750 15474 5837 3408 17913 12066
Vizsga: 2011. január 8. Vállalatfinanszírozás vizsga (nappali+levelező)
név: …………………………. Neptun kód: ………………
1. Készítse el a mellékelt mérlegbeszámolójú vállalat cash-flow kimutatását a 2009-es évre. (10 pont) Módosított pénzáram kimutatás Üzemi eredmény Amortizáció Üzleti tevékenység megtermelt pénzárama Készletváltozás Követelésváltozás Rövid távú befektetések Nem kamatozó rövid lejáratú köt. Céltartalék változása Pénzáram a forgótőkéből Pénzáram az alaptevékenységből Pénzügyi műveletek eredménye Befektetésekből származó jövedelem Adófizetés Egyéb eredményt módosító tételek I. Pénzáram a működésből II. Befektetési tevékenység Finanszírozás elôtti pénzáram Tőkeemelés Kisebbségi részesedés változása Osztalékfizetés Hosszú lejáratú kötelezettség vált. Nem kamatozó hosszú lejáratú kötelezettség vált. Rövid lejáratú hitel változása Finanszírozás pénzárama Teljes pénzáram Pénzkészlet állományváltozása
Végezze el a benchmarkelemzést az ENI és a SUEZ példáján és határozza meg 5 tanult piaci ráta alapján az ENI korrigált értékét. A d mutatót az alábbi indikátorok alapján készítse el a tanult módon (20 pont): Jövedelmezőségi mutatók Tőkearányos eredmény Árbevételarányos eredmény EBITDA/Árbevétel Likviditási mutatók Likviditási ráta Likviditási gyorsráta Kamatfedezet Kockázati mutatók Tőkeáttétel Operatív pénzáram/hitelek
4. Mi a pénzáram-kimutatás kapcsolata a vállalati életgörbével? Mutassa be, hogy az életgörbe egyes szakaszaiban mi a legjellemzőbb pénzbevétel és pénzkiadás! – 8 pont
5. Mit jelent az EBITDA? Mi a közgazdasági jelentése? (2 pont)
Összesen 40 pont+ 20 pont szóbeli 0 - 30 elégtelen; 31 - 37 elégséges; 38 - 45 közepes; 46 53 jó; 54 - 60 jeles
Eni
Eredménykimutatás Árbevétel Egyéb bevételek Aktivált saját teljesitmény ELÁBÉ Igénybevett anyagjellegű szolgáltatás Egyéb anyagjellegű ráfordítás Anyagjellegű ráforditás Személyi jellegű ráforditás Értékcsökkenés Egyéb ráforditások Üzemi tevékenység eredménye Nettó kamatkiadás Árfolyamnyereség Egyéb Pénzügyi műveletek eredménye Befektetésekből származó jövedelem Adózás előtti eredmény XIII. Adófizetési kötelezettség Adózott eredmény Kisebbségi részesedés Eni-re jutó adózott eredmény Fizetett osztalék, részesedés Mérleg szerinti eredmény Mérleg Eszközök Befektetett eszközök Immateriális javak Tárgyi eszközök Befektetett pénzügyi eszközök B. Forgóeszközök Készletek Követelések Rövid távú befektetések Pénzeszközök Források Saját tőke Kisebbségi részesedések Céltartalékok Kötelezettségek Hosszú lejáratú kötelezettségek Kamatozó hosszú lejáratú kötelezettségek Nem kamatozó hosszú lejáratú kötelezettségek Rövid lejáratú kötelezettségek Kamatozó rövid lejáratú kötelezettségek Nem kamatozó rövid lejáratú kötelezettségek Részvényár (euró/db) Kibocsátott részvény (mdb)
GDF Suez
millió euró millió euró 2008 2009 2009 108 082 83 227 79 908 728 1 118 801 0 0 0 55 423 43 423 41 303 2 354 1 899 0 18 573 13 029 13 710 76 350 58 351 55 013 4 004 4 181 11 365 8 422 8 762 5 183 1 517 996 974 18 517 12 055 8 174 -824 -673 -1 266 -221 -110 -75 405 232 -287 -640 -551 -1 628 1 373 569 403 19 250 12 073 6 949 9 692 6 756 1 719 9 558 5 317 5 230 733 950 753 8 825 4 367 4 477 7 513 4 516 3 400 2 045 801 1 077 Eni GDF Suez millió euró millió euró 2008 2009 2009 101 735 102 011 171 425 74 461 79 726 122 280 7 697 8 057 39 409 60 451 64 913 73 228 6 313 6 756 9 643 27 274 22 285 49 145 6 082 5 495 3 947 16 444 14 916 19 749 2 809 266 15 125 1 939 1 608 10 324 101 735 102 011 171 425 44 436 46 073 60 285 4 074 3 978 5 242 10 453 11 263 12 790 42 772 40 697 93 108 19 022 25 223 49 203 14 478 21 255 32 155 4 544 23 750 5 837 17 913 22 4000
3 968 15 474 3 408 12 066 16 4000
17 048 43 905 10 117 33 788 13 2261
Vizsga: 2011. január 3. Vállalatfinanszírozás vizsga
név: …………………………. Neptun kód: ………………
1. Készítse el a mellékelt mérlegbeszámolójú vállalat cash-flow kimutatását és számolja ki a táblázatban szereplő pénzügyi mutatószámokat a 2009-es évre. (20 pont) Módosított pénzáram kimutatás Üzemi eredmény Amortizáció Üzleti tevékenység megtermelt pénzárama Készletváltozás Követelésváltozás Rövid távú befektetések Nem kamatozó rövid lejáratú köt. Céltartalék változása Pénzáram a forgótőkéből Pénzáram az alaptevékenységből Pénzügyi műveletek eredménye Befektetésekből származó jövedelem Adófizetés Egyéb eredményt módosító tételek I. Pénzáram a működésből II. Befektetési tevékenység Finanszírozás elôtti pénzáram Tőkeemelés Kisebbségi részesedés változása Osztalékfizetés Hosszú lejáratú kötelezettség vált. Nem kamatozó hosszú lejáratú kötelezettség vált. Rövid lejáratú hitel változása Finanszírozás pénzárama Teljes pénzáram Pénzkészlet állományváltozása
Tőkearányos eredmény (ROE) Árrés mutató Eszközök forgási sebessége Tőkeáttételi mutató Eszközarányos eredmény EBITDA hányad Likviditási mutató Likviditási gyorsráta Készpénzhányad Kamatfedezet 2. A 2013/I jelű államkötvényt bocsátották ki fix 10%-os kamat mellett. A kötvény 2013. október 24-én jár le és évente fizet kamatot. Mekkora a kötvény belső értéke 2011. január 3án, ha a befektető által elvárt hozam 7%? (5 pont) 3. November 18-án kibocsátottak egy hat hónapos lejáratú 1 millió forint névértékű váltót, melyet egy vállalat számos forgatás után bankjának benyújt leszámítolásra január 3-án. A bank 9%-os diszkontlábat alkalmaz. A vállalat folyószámlahitelének kamatlába 9,5%-os, melyen jóval 1 millió forint feletti ki nem használt keret van. Mennyit fizetne a bank a váltóért, ha egyéb díjakat nem számolna fel? Mekkora hitelkamatlábnak felel meg a diszkontláb? Mekkora a váltónak az a maximális futamideje, aminél rövidebb futamidő esetén érdemesebb a váltót leszámítolni és ennél hosszabb futamidő esetén, gazdaságosabb folyószámlahitelt felvenni? (3 pont) 4. Milyen piaci rátákat ismer és azokat milyen cégek értékelésénél lehet alkalmazni? – 8 pont
5. Milyen szempontok szerint kell kiválasztani a benchmark vállalatot? (4 pont)
Összesen 40 pont+ 20 pont szóbeli 0 - 30 elégtelen; 31 - 37 elégséges; 38 - 45 közepes; 46 53 jó; 54 - 60 jeles
Eni Eredménykimutatás Árbevétel Egyéb bevételek Aktivált saját teljesitmény ELÁBÉ Igénybevett anyagjellegű szolgáltatás Egyéb anyagjellegű ráfordítás Anyagjellegű ráforditás Személyi jellegű ráforditás Értékcsökkenés Egyéb ráforditások Üzemi tevékenység eredménye Nettó kamatkiadás Árfolyamnyereség Egyéb Pénzügyi műveletek eredménye Befektetésekből származó jövedelem Adózás előtti eredmény XIII. Adófizetési kötelezettség Adózott eredmény Kisebbségi részesedés Eni-re jutó adózott eredmény Fizetett osztalék, részesedés Mérleg szerinti eredmény Mérleg Eszközök Befektetett eszközök Immateriális javak Tárgyi eszközök Befektetett pénzügyi eszközök B. Forgóeszközök Készletek Követelések Rövid távú befektetések Pénzeszközök Források Saját tőke Kisebbségi részesedések Céltartalékok Kötelezettségek Hosszú lejáratú kötelezettségek Kamatozó hosszú lejáratú kötelezettségek Nem kamatozó hosszú lejáratú kötelezettségek Rövid lejáratú kötelezettségek Kamatozó rövid lejáratú kötelezettségek Nem kamatozó rövid lejáratú kötelezettségek
millió euró 2008 2009 67 923 79 908 1 958 801 0 35 879 41 303 0 12428 13 710 48 307 55 013 9 679 11 365 3 713 5 183 503 974 7 679
8 174
-1494 318 6 503 911 5 592 734 4 858 3 443 1 415
-1 266 -75 -287 -1 628 403 6 949 1 719 5 230 753 4 477 3 400 1 077
Eni millió euró 2008 2009 171 425 167 208 122 280 115 184 38202 39 409 66791 73 228 10191 9 643 49 145 52 024 3 947 4 209 22 729 19 749 16 037 15 125 9 049 10 324 167 208 171 425 44436 46073 4074 3978 10453 11263 42772 40697 19022 25223 14478 21255 4544 3968 23750 15474 5837 3408 17913 12066
Vizsga: 2011. január 17. Vállalatfinanszírozás vizsga (nappali+levelező)
név: …………………………. Neptun kód: ………………
1. Készítse el a mellékelt mérlegbeszámolójú vállalat cash-flow kimutatását a 2009-es évre. (10 pont) Módosított pénzáram kimutatás Üzemi eredmény Amortizáció Üzleti tevékenység megtermelt pénzárama Készletváltozás Követelésváltozás Rövid távú befektetések Nem kamatozó rövid lejáratú köt. Céltartalék változása Pénzáram a forgótőkéből Pénzáram az alaptevékenységből Pénzügyi műveletek eredménye Befektetésekből származó jövedelem Adófizetés Egyéb eredményt módosító tételek I. Pénzáram a működésből II. Befektetési tevékenység Finanszírozás elôtti pénzáram Tőkeemelés Kisebbségi részesedés változása Osztalékfizetés Hosszú lejáratú kötelezettség vált. Nem kamatozó hosszú lejáratú kötelezettség vált. Rövid lejáratú hitel változása Finanszírozás pénzárama
Teljes pénzáram Pénzkészlet állományváltozása
Végezze el a benchmarkelemzést az ENI és a SUEZ példáján és határozza meg 5 tanult piaci ráta alapján az ENI korrigált értékét. A d mutatót az alábbi indikátorok alapján készítse el a tanult módon (20 pont): Jövedelmezőségi mutatók Tőkearányos eredmény Árbevételarányos eredmény EBITDA/Árbevétel Likviditási mutatók Likviditási ráta Likviditási gyorsráta Kamatfedezet Kockázati mutatók Tőkeáttétel Operatív pénzáram/hitelek
4. Mi a pénzáram-kimutatás kapcsolata a vállalati életgörbével? Mutassa be, hogy az életgörbe egyes szakaszaiban mi a legjellemzőbb pénzbevétel és pénzkiadás! – 8 pont
5. Mit jelent az EBITDA? Mi a közgazdasági jelentése? (2 pont)
Összesen 40 pont+ 20 pont szóbeli 0 - 30 elégtelen; 31 - 37 elégséges; 38 - 45 közepes; 46 - 53 jó; 54 - 60 jeles
Eni
Eredménykimutatás Árbevétel Egyéb bevételek Aktivált saját teljesitmény ELÁBÉ Igénybevett anyagjellegű szolgáltatás Egyéb anyagjellegű ráfordítás Anyagjellegű ráforditás Személyi jellegű ráforditás Értékcsökkenés Egyéb ráforditások Üzemi tevékenység eredménye Nettó kamatkiadás Árfolyamnyereség Egyéb Pénzügyi műveletek eredménye Befektetésekből származó jövedelem Adózás előtti eredmény XIII. Adófizetési kötelezettség Adózott eredmény Kisebbségi részesedés Eni-re jutó adózott eredmény Fizetett osztalék, részesedés Mérleg szerinti eredmény Mérleg Eszközök Befektetett eszközök Immateriális javak Tárgyi eszközök Befektetett pénzügyi eszközök B. Forgóeszközök Készletek Követelések Rövid távú befektetések Pénzeszközök Források Saját tőke Kisebbségi részesedések Céltartalékok Kötelezettségek Hosszú lejáratú kötelezettségek Kamatozó hosszú lejáratú kötelezettségek Nem kamatozó hosszú lejáratú kötelezettségek Rövid lejáratú kötelezettségek Kamatozó rövid lejáratú kötelezettségek Nem kamatozó rövid lejáratú kötelezettségek Részvényár (euró/db) Kibocsátott részvény (mdb)
GDF Suez
millió euró millió euró 2008 2009 2009 108 082 83 227 79 908 728 1 118 801 0 0 0 55 423 43 423 41 303 2 354 1 899 0 18 573 13 029 13 710 76 350 58 351 55 013 4 004 4 181 11 365 8 422 8 762 5 183 1 517 996 974 18 517 12 055 8 174 -824 -673 -1 266 -221 -110 -75 405 232 -287 -640 -551 -1 628 1 373 569 403 19 250 12 073 6 949 9 692 6 756 1 719 9 558 5 317 5 230 733 950 753 8 825 4 367 4 477 7 513 4 516 3 400 2 045 801 1 077 Eni GDF Suez millió euró millió euró 2008 2009 2009 101 735 102 011 171 425 74 461 79 726 122 280 7 697 8 057 39 409 60 451 64 913 73 228 6 313 6 756 9 643 27 274 22 285 49 145 6 082 5 495 3 947 16 444 14 916 19 749 2 809 266 15 125 1 939 1 608 10 324 101 735 102 011 171 425 44 436 46 073 60 285 4 074 3 978 5 242 10 453 11 263 12 790 42 772 40 697 93 108 19 022 25 223 49 203 14 478 21 255 32 155 4 544 23 750 5 837 17 913 22 4000
3 968 15 474 3 408 12 066 16 4000
17 048 43 905 10 117 33 788 13 2261
