Česká republika Finanční trhy
Ekonomický a strategický výzkum
11. února 2011
Ekonomický výzkum
Týdenní zpráva Inflace brzké zvyšování úrokových sazeb nepodpořila Zprávy a události Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568
[email protected]
Anne-Françoise Blüher +420 222 008 524
[email protected]
Jiří Škop +420 222 008 569
[email protected]
Miroslav Frayer +420 222 008 567
[email protected]
Viktor Zeisel +420 222 008 525
[email protected]
Spotřebitelské ceny v lednu vzrostly pouze o 0,7 % m/m (trh +1,2 %), meziroční inflace tak decelerovala z 2,3 % na 1,7 %. Míra nezaměstnanosti se v lednu zvýšila na 9,7 % z prosincových 9,6 %. Trh se však obával výraznějšího zvýšení až na 9,8 %. Průmyslová výroba v prosinci vzrostla o 12,7 % y/y, což bylo nepatrně méně, než s čím počítal trh (+13,5 %). Stavební výroba v prosinci klesla o 14,6 % y/y. Maloobchodní tržby zklamaly v prosinci poklesem o 0,2 % y/y, když oslovení analytici čekali zvýšení o 3,0 %. Zahraniční obchod za prosinec skončil s přebytkem 1 mld. CZK, což bylo prakticky v souladu s očekáváním. Běžný účet skončil v překvapivě nízkém deficitu ve výši 0,7 mld. CZK, což výrazně předčilo očekávání trhu. Prezident V. Klaus jmenoval dva členy bankovní rady ČNB. P. Řežábek pokračuje ve svém druhém funkčním období, místo R. Holmana nastupuje L. Lízal.
Minulý vývoj na finančních trzích CZK/USD CZK/EUR
11.Feb.2011 14:17 17.929 24.254
týdenní změna 1.4% 1.0%
měsíční změna -4.8% -0.8%
změna od 01.02.11 1.6% 0.3%
změna od 01.01.11 -4.3% -3.2%
Czech PX
1,237
-1.4%
0.6%
0.0%
1.0%
3M PRIBOR CZK FRA 3X6 CZK FRA 6X9 CZK FRA 9X12
1.21 1.43 1.68 1.98
-1.0 -1.0 -1.0 1.0
2.0 8.0 11.0 19.0
1.0 5.0 6.0 9.0
-1.0 13.0 19.0 28.0
CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y
2.30 3.00 3.45 115.0
5.0 11.0 10.0 5.0
17.0 34.0 30.0 13.0
12.0 16.0 15.0 3.0
26.0 40.0 30.0 4.0
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden
EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
1 měsíc
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Česká republika Tendence v české ekonomice se příliš nemění, v jádru zůstávají stejné Během týdne byla zveřejněna celá řada nových makroekonomických indikátorů. Čísla víceméně potvrdila již delší dobu přetrvávající obrázek české ekonomiky. Té se nedaří příliš na úrovni spotřebitelské poptávky, naopak ji táhnou průmysl a na něj navázaný export. Spotřebitelská poptávka kvůli slabému trhu práce zůstává stále velmi slabá.
CZK/EUR 24.30
24.20
24.10
24.00
Míra nezaměstnanosti se na začátku roku 23.90 03.02 04.02 07.02 09.02 10.02 11.02 dostala na úroveň 9,7 %, což je sice méně, než s čím počítal konsensus, nicméně si Zdroj: Bloomberg musíme uvědomit, že drtivá většina nezaměstnaných se na úřady práce přihlásila ještě na konci minulého roku, aby využila pro ně výhodnějších podmínek pro vyplácení sociálních podpor. Situace na trhu práce zůstává stále velmi nepříznivá, o čemž svědčí i tvorba nových pracovních míst. Pohled na poměr počtu uchazečů na jedno volné pracovní místo špatný stav jen dokresluje, když ten za leden prakticky vyrovnal nejhorší údaj v historii, který jsme zaznamenali v loňském prosinci. S tím do velké míry souvisí i nečekaný pokles maloobchodních tržeb. Navíc struktura ukazuje, že nedávný pozitivní trend byl opravdu jen důsledkem prodejů v automobilovém sektoru, jiné segmenty ale zůstávají slabé a celkově poptávka domácností nízká. Trh práce
Maloobchodní tržby (y/y, v %)
Míra nezaměstnanosti (%)
25
Maloobchod
5M klouzavý průměr
12%
45
8.8 7.6
65
8%
85
4%
105
6.4
125
5.2 4 Jan-99
16%
Volná pracovní místa (tis.)
10
145 165 Jan-01
Jan-03
Jan-05
Jan-07
Jan-09
Jan-11
0% -4% -8% Jan-99
Jan-01
Jan-03
Jan-05
Jan-07
Jan-09
Zdroj: MPSV, ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Běžný účet
(v mld. CZK)
Běžný účet
Průmyslová aktivita těží ze zvýšené poptávky ze zahraničí. Přestože prosincové údaje
12M kumulativně
50
0
-50
-100
-150
-200 Jan-04
Jan-06
Jan-08
Jan-10
Zdroj: ČNB, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
zaostaly nepatrně za očekáváním, stále český průmysl zaznamenává dvouciferný meziroční růst (+12,7 %). S tím souvisí i vysoká exportní aktivita našich podniků. Zahraniční obchod vykázal přebytek ve výši 1 mld. CZK. I pohled na platební bilanci je příznivý. Běžný účet vykázal v prosinci pouze nepatrný deficit na úrovni 0,7 mld. CZK. Za celý rok jsme ale oproti roku 2009 zaznamenali zhoršení. Odhadujeme schodek běžného účtu v relaci k HDP na úrovni -2,5 % po -1,0 % v roce 2009, a to zejména vlivem zhoršení bilancí výnosů a služeb. Nicméně očekávání jsou poměrně pozitivní a letos by se měl deficit nepatrně snížit. To svědčí o tom, že Česká republika nemá problémy s vnější nerovnováhou. Navíc finanční účet s loňským přebytkem okolo 130 mld. CZK s přehledem pokryl deficit běžného účtu ve výši téměř 93 mld. CZK. To je určitě příznivým faktorem pro českou korunu. Ekonomika operuje v prostředí, kde nejsou patrné prakticky žádné poptávkové inflační tlaky. Velkým překvapením skončila lednová inflace, která vzrostla pouze o 0,7 % m/m, což vedlo ke snížení meziroční růstové dynamiky na 1,7 % z prosincových 2,3 %. Přitom růst obstarávají ceny potravin, pohonných hmot, v lednu se k tomu přidaly regulované ceny a
11. února 2011
2
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum změna daní, což jsou položky, které centrální banka svojí měnovou politikou nemůže ovlivnit. Korigovaná inflace (očištěná o výše uvedené ceny) za posledních devět měsíců prakticky stagnuje, v meziročním srovnání se nachází v záporných hodnotách, což ukazuje na absenci tlaků na ceny ze strany spotřebitelů. Míra inflace
Průmyslová výroba CPI Inflace y/y Měnověpolitická inflace y/y Inflační cíl
8.0%
Česká průmyslová výroba (y/y, sa, wda) 20%
Německé objednávky (y/y, sa, wda, pr. osa)
40%
15%
30%
6.0%
10%
20%
5.0%
5%
10%
4.0%
0%
0%
3.0%
-5%
-10%
2.0%
-10%
-20%
1.0%
-15%
-30%
0.0%
-20%
-40%
7.0%
-1.0% Jan.07
Jan.08
Jan.09
Jan.10
Jan.11
-25% Jan.02
Jan.12
-50% Jan.04
Jan.06
Jan.08
Jan.10
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Koruna zkorigovala zpevnění z předchozího týdne a vrátila se k hranici 24,30 CZK/EUR.
Nejvýraznější reakci trhů na makroekonomická čísla si vysloužila inflace. Trhy předtím výrazně reagovaly na výsledek zasedání centrální banky, která pouze těsným hlasováním 4:3 ponechala úrokové sazby beze změny. Sazby na mezibankovním trhu reagovaly růstem a koruna zpevnila až ke hranici 24,00 CZK/EUR v očekávání, že úrokové sazby ČNB půjdou brzy nahoru. Nicméně inflační data tyto domněnky vůbec nepodpořila, a tak trhy zkorigovaly. Koruna se vrátila na dosah úrovni 24,30 za euro, kde prakticky setrvala po celou druhou polovinu týdne. U tržních sazeb byla reakce pouze dočasná, zásluhu na tom měly především jejich protějšky v zahraniční, které během týdne dále rostly.
Tržní očekávání na zvyšování sazeb ČNB se nám zdají být nepřiměřená.
Přes všechno výše uvedené se nám zdá, že současné tržní očekávání ohledně zvyšování úrokových sazeb je nepřiměřené. Trhy nyní kalkulují s více jak třemi zvýšeními sazeb o 25 bb. Naše prognóza počítá s prvním zpřísněním měnové politiky až ke konci letošního roku. Po změně obsazení bankovní rady, kdy odcházejícího Roberta Holmana, který byl jedním ze tří, kdo zvedli ruku pro zvýšení sazeb, nahradí Lubomír Lízal, se zdá, že by centrální banka mohla působit více jako holubice, a tím oddálit případné první zvýšení sazeb. Celkově se nám tak jeví naše strategie na prodej sazeb na krátkém konci swapové křivky stále jako atraktivní.
HDP zakončí únorovou sérii makrodat HDP (y/y)
PPI a kurz CZK/EUR
10.0%
domácnosti
vláda
fixní kapitál
zásoby
čisté vývozy
ostaní
PPI y/y
8.0%
10%
6.0%
8%
4.0%
6%
2.0%
4%
0.0%
11% 5% -1%
2%
-2.0%
-7%
0%
-4.0%
-2%
-6.0%
-13%
-4%
-8.0% -10.0% Mar.04
czk/eur y/y (+14M)
12%
Mar.05
Mar.06
Mar.07
Mar.08
Mar.09
Mar.10
-6% Jan.00
-19% Jan.02
Jan.04
Jan.06
Jan.08
Jan.10
Jan.12
Zdroj: ČSÚ, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, KB
Ucelený obrázek o tom, jak se české hospodářství vyvíjelo v posledním kvartále loňského roku, v příštím týdnu nabídne první odhad růstu HDP. Ekonomika si patrně vedla i v posledním čtvrtletí roku 2010 velmi dobře, když by si měla mezikvartálně polepšit o 0,8 % a meziročně o 3,2 % y/y (náš odhad odpovídá i tržnímu konsensu). Pozitivní příspěvek do 11. února 2011
3
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum mezikvartální dynamiky očekáváme od fixních investic a zejména od čistého exportu. Mírným růstem by mohla skončit i spotřeba domácností, ostatní složky by měly přispívat negativně. Nejhůře by měly z pohledu příspěvků dopadnout zásoby. Na podrobné údaje si však budeme muset počkat až na březen, kdy bude zveřejněna detailní struktura růstu. Společně s HDP budou zveřejněny ceny průmyslových výrobců. Za leden by se měly zvýšit o výrazných 1,2 % m/m. Růst cen lze očekávat v potravinářském průmyslu (na sezónně očištěné bázi) a též u položek citlivých na změnu cen ropy v korunovém vyjádření. V lednu se pak přidává zvýšení cen v odvětvích elektřiny, plynu a vody (očekáváme příspěvek do meziměsíčního růstu průmyslových cen ve výši 0,7 pb). Meziročně by se měly ceny výrobců zvýšit o 4,3 % (v předchozím měsíci +3,6 % y/y).
Miroslav Frayer
11. února 2011
4
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Technická analýza (aktualizováno 11. 2. 2011) EUR/CZK: krátkodobá korekce z 23,94 EUR/CZK – Fibonacciho pásmo na 24,67 nebo i rezistence na 24,49/50 by měly zamezit dalšímu růstu kurzu a donutit jej k návratu dolů k podpoře 23,70/94.
29.64 TÝDENNÍ GRAF
EUR/CZK obnovil růst ze spodního konce střednědobého klesajícího kanálu procházející 23,91 (-0,026/týden). Střednědobý klesající kanál
Tento pohyb nahoru je zřejmě konsolidací předchozího poklesu z 25,41 z konce prosince. Očekáváme, že Fibonaccio pásmo na 24,67 nebo i rezistence na 24,49/50 (*) by měly zamezit dalšímu růstu a donutit kurz k poklesu k podpoře na 23,70/94.
25.41 24.67 24.49/50
(*) Krátkodobé Fibonacciho pásmo a pullback úroveň
23.94
Psáno 10. února v 9:15.
23.70 22.89
rd
nd
st
st
nd
rd
3 support
2 support
1 support
Last
1 resistance
2 resistance
3 resistance
23.70
23.94
24.12
24.25
24.49/50
24.67
24.84
EUR/USD: pokles z 1,3745 vyžaduje potvrzení EUR/USD – Pokles pod podporu na 1,3455/80 je potřebný k tomu, aby se potvrdilo, že kurz je na cestě k lednovému minimu na 1,2860 s mezikroky na 1,3360 a 1,3245.
1.4285
DENNÍ GRAF
EUR/USD vymazal většinu svého nedávného růstu z 1,3510, což naznačuje, že konsolidace poklesu z 1,3865 je již za námi.
1.3865 1.3745
Doporučujeme ještě opatrnost, dokud nebude proražena podpora na 1,3455/80 (*), což je nutné k tomu, aby se potvrdil pokles kurzu k 1,2860 s mezikroky na 1,3360 a 1,3245.
1.3455/80
(*) Pullback úroveň a Fibonacciho pásmo Psáno v 6:00 GMT. 1.2860
rd
nd
st
st
nd
rd
3 support
2 support
1 support
Last
1 resistance
2 resistance
3 resistance
1.3245
1.3360
1.3455/80
1.3570
1.3625
1.3745
1.3865
Zdroj: Hugues Naka, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 335 35,
[email protected] Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).
11. února 2011
5
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK
USD/CZK 23.0
26.5 EUR/CZK
FWRD
25.9
USD/CZK
22.0
FWRD
21.0 20.0
25.3
19.0 18.0
24.7
17.0 16.0
24.1
15.0 23.5 Dec-09
May-10
Oct-10
Mar-11
Aug-11
14.0 Dec-09
May-10
Oct-10
Mar-11
Aug-11
Zdroj: Bloomberg
CZK 3M Pribor a FRA 2.10
CZK 3M Pribor a FRA versus EUR Actual
-1W
-1M
Actual
60
2.00
-1W
-1M
1.90 1.80 1.70
40
1.60 1.50 1.40
20
1.30 1.20 1.10 1.00
0 Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Zdroj: Bloomberg
CZK 2Y a 10Y IRS 4.30
10Y 10Y FRWD
CZK 2-10Y IRS Spread 2Y 2Y FWRD
150
2-10Y FWRD 130
3.80
110
3.30
90
2.80 2.30
70
1.80
50
1.30 Dec-09
2-10Y
Jun-10
Dec-10
Jun-11
Dec-11
30 Dec-09
Jun-10
Dec-10
Jun-11
Dec-11
Zdroj: Bloomberg
11. února 2011
6
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR
CZK 10Y IRS Spread versus EUR 30
100
Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD
Spread versus EMU 2Y
90
Spread versus EMU 2Y FWRD
20
80 70
10
60 0
50 40
-10
30 20
-20
10 0 Dec-09
Jun-10
Dec-10
Jun-11
Dec-11
-30 Dec-09
Jun-10
Dec-10
Jun-11
Dec-11
Zdroj: Bloomberg
KB index globální averze k riziku – RPI 2.50
2.00
Risk averse
1.50
1.00
0.50
Risk loving
0.00
-0.50
-1.00 Aug-09
Oct-09
Dec-09
Feb-10
Apr-10
Jun-10
Aug-10
Oct-10
Dec-10
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg, poslední aktualizace 10.12.2010
11. února 2011
7
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR
USD/EUR 1.390
24.30
1.380
24.20
1.370 24.10 1.360 24.00 1.350
03/02
06/02
08/02
09/02
23.90 11/02
04/02
07/02
08/02
10/02
1.340 11/02
Zdroj: Reuters
HUF/EUR
PLN/EUR 274
3.96
273
3.94
272
3.92
271 3.90 270 3.88
269
3.86
268
31/01
02/02
04/02
08/02
10/02
267 11/02
01/02
03/02
07/02
08/02
09/02
3.84 11/02
Zdroj: Reuters
GBP/EUR
CHF/EUR 0.860
1.320 1.315
0.854
1.310 1.305
0.848
1.300 0.842
1.295 1.290
0.836 1.285
02/02
04/02
07/02
08/02
10/02
0.830 11/02
02/02
04/02
07/02
08/02
10/02
1.280 11/02
Zdroj: Reuters
11. února 2011
8
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky 2Y
14/10
08/11
Americké Treasuries 5Y
4.50
10Y
02/12
24/12
18/01
2Y
5Y
4.50
10Y
3.60
3.60
2.70
2.70
1.80
1.80
0.90
0.90
0.00 11/02
14/10
08/11
02/12
24/12
18/01
0.00 11/02
Zdroj: Reuters
České benchmarky
Výnosy CZK IRS 2Y
5Y
5.00
10Y
2Y
5Y
10Y 3.40
4.10 3.00 3.20 2.60 2.30
2.20
1.40
08/11
24/11
07/12
21/12
10/01
25/01
0.50 11/02
1.80
15/12
25/12
02/01
09/01
19/01
31/01
1.40 11/02
Zdroj: Reuters
Polské benchmarky
Maďarské benchmarky
Z technických důvodů není k dispozici
Z technických důvodů není k dispozici
Zdroj: Reuters
11. února 2011
9
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro země G10 Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2011
Červen 2011
Září 2011
Prosinec 2011
EURUSD
1,25
1,30
1,35
1,41
USDJPY
83
82
80
78
GBPUSD
1,56
1,60
1,65
1,70
USDCHF
1,00
0,98
0,96
0,92
USDCAD
0,98
0,97
0,94
0,95
AUDUSD
0,98
1,00
1,03
1,07
NZDUSD
0,75
0,77
0,79
0,81
USDNOK
6,08
5,77
5,56
5,25
USDSEK
7,00
6,62
6,22
5,82
EURJPY
104
107
108
110
EURGBP
0,80
0,81
0,82
0,83
EURCHF
1,25
1,28
1,30
1,30
EURCAD
1,23
1,26
1,27
1,34
EURAUD
1,28
1,30
1,31
1,32
EURNZD
1,67
1,69
1,71
1,74
EURNOK
7,60
7,50
7,50
7,40
EURSEK
8,75
8,60
8,40
8,20
Zdroj: SG
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2011
Červen 2011
Září 2011
Prosinec 2011
USA
0,25
0,25
0,25
0,25
Japonsko
0,10
0,10
0,10
0,10
Eurozóna
1,00
1,00
1,00
1,00
Velká Británie
0,50
0,50
1,00
1,50
Norsko
2,25
2,75
3,00
3,50
Švédsko
1,50
2,00
2,25
2,75
Švýcarsko
0,25
0,50
0,75
1,00
Austrálie
4,75
4,75
5,00
5,50
Nový Zéland
3,00
3,00
3,00
3,50
Kanada
1,25
1,50
2,00
2,25
Zdroj: SG
Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Březen 2011
Červen 2011
Září 2011
Prosinec 2011
USA
2,75
3,00
3,50
3,70
Eurozóna
2,50
2,75
3,10
3,20
Japonsko
1,05
1,25
1,35
1,45
Velká Británie
3,20
3,50
4,00
4,20
Zdroj: SG
11. února 2011
10
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2011
Červen 2011
Září 2011
Prosinec 2011
EUR/PLN
3,93
3,85
3,75
3,70
EUR/HUF
275
275
268
265
EUR/CZK
24,60
24,50
24,20
23,90
EUR/RON
4,25
4,25
4,20
4,15
EUR/RUB
39,52
39,80
39,93
40,18
EUR/TRY
2,02
2,01
1,99
2,04
USD/RUB
30,40
29,71
29,15
28,49
USD/TRY
1,55
1,50
1,45
1,45
USD/ZAR
7,05
7,00
6,85
6,65
USD/ILS
3,60
3,58
3,53
3,50
USD/EGP
5,90
5,85
5,80
5,75
USD/BRL
1,68
1,70
1,75
1,80
USD/MXN
12,30
12,20
11,75
11,50
USD/CLP
490
480
470
465
USD/ARS
4,05
4,10
4,10
4,20
USD/COP
1850
1875
1825
1750
USD/CNY
6,45
6,40
6,35
6,25
USD/HKD
7,78
7,76
7,75
7,75
USD/INR
44,50
43,50
42,50
42,00
USD/IDR
9050
8900
8800
8750
USD/MYR
3,10
3,08
3,05
3,00
USD/PHP
44,25
43,00
42,00
42,00
USD/KRW
1100
1050
1000
950
USD/TWD
29,25
29,00
28,75
28,50
USD/THB
30,50
29,50
28,75
28,50
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2011
Červen 2011
Září 2011
Prosinec 2011
Polsko
4,00
4,00
4,25
4,25
Maďarsko
6,25
6,25
6,25
6,25
Česká republika
0,75
0,75
0,75
1,00
Rumunsko
6,25
6,00
5,75
5,50
Rusko
3,25
3,75
4,00
4,00
Turecko
6,00
6,50
7,00
7,50
Jižní Afrika
5,50
5,50
5,50
6,00
Izrael
2,50
2,75
3,00
3,50
Brazílie
11,75
12,25
12,25
12,25
Mexiko
4,50
4,50
4,50
5,00
Čína
6,06
6,06
6,31
6,50
Indonésie
6,75
7,00
7,25
7,50
Malajsie
3,00
3,25
3,50
3,50
Filipíny
4,50
4,50
5,00
5,00
Jižní Korea
2,50
2,75
3,00
3,25
Tchaj-wan
1,75
1,88
2,00
2,00
Indie
6,50
6,75
7,00
7,00
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
11. února 2011
11
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Ekonomický kalendář – střední a východní Evropa During the week
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
DEC FEB FEB FEB JAN JAN JAN JAN JAN JAN JAN JAN JAN JAN JAN 4Q A
-2321.3 -6.3 0.5 -25.8 na na 6.30% 1.00% 16.70% 3.30% 1.30% 19.00% 3.40% 7.20% 10.10% na
na na na na na na na na na na na na na na na na
na na na na na na 6.00% 1.00% 18.20% 3.50% 1.50% -24.60% 2.90% 7.50% 10.50% 4.80%
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
JAN JAN JAN JAN
8.00% 0.50% 2.50% 782254
na na na na
na na -0.60% 777000
Tuesday 15-Feb-2011 (GMT)
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 12:00 13:00 13:00 16:30 16:30
DEC 4Q P JAN JAN 4Q P DEC DEC F JAN JAN DEC F 4Q P 4Q P NOV Feb.15 JAN JAN JAN JAN
4.30% 1.00% 1.00% 3.60% 2.80% 0.80% 6.00% 0.40% 4.70% -11.80% 1.70% -2.50% 11.20% 6.25% 0.40% 3.10% 2.70% 0.40%
na 0.80% 1.20% 4.30% 3.20% na na na na na na na na na 1.00% 3.50% na na
na 0.80% 1.10% 4.30% 3.20% na na 1.10% 4.40% na 2.10% na na na 0.70% 3.40% na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Feb.14 Feb.14 JAN JAN JAN DEC DEC JAN JAN JAN JAN
na na 3.50% 0.20% 91 0.00% 7.80% 5.40% 9.10% 2.40% 0.00%
na na na na na na na 7.20% -10.00% 2.60% 1.20%
na na na na na na na 5.20% -11.50% 2.50% 1.00%
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Feb.11
na
na
na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Feb.14 DEC Apr.23 JAN JAN JAN JAN
na -1.20% na 6.10% 1.10% 11.50% -4.10%
na na na 6.90% 1.20% 11.70% -5.20%
na 1.00% na 6.30% 0.60% 9.90% -5.30%
Egypt Hungary
Poland Russia
Foreign Trade Balance Economic Sentiment Business Confidence Consumer Confidence Budget Perf. (Year to date) Budget Level (Year to date) Industrial Production (YoY) Producer Prices (MoM) Producer Prices (YoY) Disposable Income Real Wages (YoY) Retail Sales (Real) (MoM) Retail Sales (Real) (YoY) Unemployment Rate (%) Investment In Productive Capac GDP YoY
Monday 14-Feb-2011 (GMT) 8:00 8:00 13:00 13:00
Romania Poland
Czech Republic
Hungary
Romania Turkey Poland Israel
Consumer Prices (YoY) Consumer Prices (MoM) Money Supply - M3 (MoM) Money Supply - M3 (Level)
Import Price Index (YoY) GDP SA QoQ PPI (Industrial) (MoM) PPI (Industrial) (YoY) GDP SA YoY Export Price Index (YoY) Industrial Output (YoY) Consumer Prices (MoM) Consumer Prices (YoY) Industrial Output (MoM) GDP (YoY) GDP (Total) Unemployment Rate Benchmark Repo Rate CPI (MoM) CPI (YoY) Consumer Prices (YoY) Consumer Prices (MoM)
Wednesday 16-Feb-2011 (GMT) Russia 8:00 8:00 8:00 11:00 11:00 13:00 13:00 13:00 13:00
South Africa Turkey South Africa Poland
Weekly CPI Year-to-Date Weekly CPI (WoW) CPI (all items) (YoY) CPI (all items) (MoM) Consumer Confidence Retail Sales MoM Retail Sales Constant (YoY) Avg Gross Wages (YoY) Avg Gross Wages (MoM) Employment (YoY) Employment (MoM)
Thursday 17-Feb-2011 (GMT) Russia
Gold & Forex Reserve USD
Friday 18-Feb-2011 (GMT) 8:00 10:00 13:00 13:00 13:00 13:00
Russia Hungary Poland
Money Supply Narrow Def.RUB Avg Gross Wages (YoY) Central/Eastern European ZEW Indicator for Februar Producer Prices (YoY) Producer Prices (MoM) Sold Industrial Output (YoY) Sold Industrial Output (MoM)
Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg
11. února 2011
12
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568
[email protected]
Ekonomové Anne-Françoise Blüher (420) 222 008 524
Jiří Škop, Ph.D. (420) 222 008 569
Miroslav Frayer (420) 222 008 567
Ekonom junior Viktor Zeisel (420) 222 008 525
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Akcioví analytici Miroslav Adamkovič (420) 222 008 523
Josef Němý (420) 222 008 560
[email protected]
[email protected]
SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Jaroslaw Janecki (48) 225 284 162
Head of Research of Rosbank Vladimir Kolychev (74) 957 255 637
Chief Economist of BRD-GSG Florian Libocor (40) 213 016 850
48 225 284 162
[email protected]
[email protected]
Analytici BRD-GSG Carmen Lipara (40) 213 014 370
Monica Nania (40) 213 016 858
[email protected]
[email protected]
Akcioví analytici BRD-GSG Florin Hantila, CFA (40) 213 014 472
Laura Simion, CFA (40) 213 014 472
[email protected]
[email protected]
Dana Munteanu (40) 213 014 982
[email protected]
SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813
[email protected]
Eurozóna Klaus Baader (44) 20 7676 7609
James Nixon (44) 20 7676 7385
Vladimir Pillonca (44)20 7676 7863
Michel Martinez
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Velká Británie Brian Hilliard (44) 20 7676 7165
Tematický výzkum Véronique Riches-Flores (33) 1 42 13 84 04
Severní Amerika Brian Jones (1) 21 22 78 69 55
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Severní Amerika Stephen Gallagher (1) 212 278 44 96
Aneta Markowska (1) 212 278 66 53
Alejandro Cuadrado (1) 212 278 73 13
Rudy Narvas
[email protected]
[email protected]
Asie a Tichomoří Glenn Maguire (85) 2 21 66 54 38
Takuji Okubo (81) 3 5549 5560
Wei Yao (852) 21 66 45 37
Joseph Lau (852) 21 66 54 41
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(212) 278 7662
SG CROSS ASSET RESEARCH – FIXED INCOME & FOREX GROUPS Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79
[email protected]
Head of Fixed Income Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707
[email protected]
Ciaran O'Hagan (33) 1 42 13 58 60
Adam Kurpiel (33) 1 42 13 63 42
Aro Razafindrakola (33) 1 42 13 64 93
Jose Sarafana (33) 1 42 13 56 59
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Mark Capleton (44) 20 7676 7956
Patrick Gouraud (44) 20 7676 7850
David Mendez-Vives (33) 1 42 13 31 03
Christian Carrillo (Asia-Pacific) (81) 3 5549 5626
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Fidelio Tata (New York) (1) 212 278 6213
Wee-Khoon Chong (Hong Kong) (852) 2166 5462
[email protected]
[email protected]
Head of Foreign Exchange Kit Juckes (44) 20 7676 7972
[email protected]
David Deddouche (33) 1 42 13 56 22
Cliff Tan (852 2166 5461
Peter Frank (44) 20 7676 7458
Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 32 88
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) 20 7676 7622
Economists of Emerging Markets Strategy Gaëlle Blanchard (44) 20 7676 7439
Esther Law (44) 20 7676 7396
Nalini Cundapen
Technical analysis Hugues Naka (33) 1 42 13 51 10
Fabien Manac’h (33) 1 42 13 88 35
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(44) 20 76 76 7491
[email protected]
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz.
