EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 27. dubna 2015
Výhled pro finanční trhy
Týdenní zpráva
http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forec http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html
FOMC se zřejmě ponese v holubičím duchu Zprávy a události Jan Vejmělek (420) 222 008 568
Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby v USA překvapily za březen silným vzestupem o 4,0 % m/m, když tržní konsensus počítal s růstem pouze o 0,6 % m/m. Nicméně po očištění o
[email protected]
objednávky v sektoru dopravy byl dokonce zaznamenán pokles o 0,2 % m/m, když trh naopak počítal se vzestupem o 0,3 % m/m. Podnikatelská důvěra v Německu dle indexu Ifo vzrostla za duben na 108,6 bodu z březnových 107,9 bodu a lehce tak překonala tržní očekávání ve výši 108,4 bodu. Zatímco index současných podmínek se vylepšil z březnových 112,1 bodu na dubnových 113,9 bodu, složka očekávání naopak nepatrně poklesla na 103,5 bodu ze 103,9 bodu zaznamenaných před měsícem. Celková důvěra v českou ekonomiku se v dubnu ve srovnání s březnem nezměnila. Zatímco indikátor důvěry podnikatelů zaznamenal během dubna nepatrné zlepšení o 0,3 bodu, důvěra
Očekávané trendy 1 týden
1 měsíc
CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y
spotřebitelů o 1,3 bodu klesla. Míra nezaměstnanosti v Polsku klesla v souladu s očekáváním z únorových 12,0 % na březnových 11,7 %.
CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB
Kalendář pondělních ekonomických událostí Country Germany Euro area
US
Euro area France
BST Period Previous SG frcst Import Price Index (% MoM) 07:00 Mar 1.4 Import Price Index (% YoY) 07:00 Mar -3 EU's Hill, SSM's Nouy Speak at Conference in Brussels (8:00) ECB's Coeure, Constancio, Nouy speak in Brussels (9:30) SSM's Nouy, SSB's Koenig on Panel at Conference in Brussels (10:00) EU-Ukraine Summit in Kiev (10:00) German Chancellor Merkel and Polish PM Kopacz Meet on Economy (10:30) EU's Katainen, EIB's Hoyer Speak in Luxembourg (12:30) ECB's Constancio Speaks at Conference in Brussels (13:00) Markit US Composite PMI 14:45 Apr P 59.2 Markit US Services PMI 14:45 Apr P 59.2 Dallas Fed Manf. Activity 15:30 Apr -17.4 EU's Katainen Debates the Future of Europe in Luxembourg (16:30) EU's Arias Canete Speaks at EU Parliament Panel in Strasbourg (17:00) Total Jobseekers 17:00 Mar 3494.4 Jobseekers Net Change 17:00 Mar 12.8 Trade Balance Weekly 19:00 25. Apr -240
Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Cons 0.4 -2
58.8 -12.0
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
Euro proti dolaru druhý týden v řadě se ziskem Rate decision
Série ne příliš povzbudivých amerických data pokračovala i v minulém týdnu, což
No change. Fed funds target to remain in 0%-0.25% range. IOER to remain at 0.25%.
znamenalo, že dolar druhý týden v řadě proti společné evropské měně ztratil. Dolar
FOMC Checklist
1.095 1.088
ztrácel zejména v závěru týdne, kdy kurz vystoupal z kotací pod 1,07 USD/EUR ve
Rate guidance No change.
1.081 1.074
čtvrtek ráno až téměř k 1,09 USD/EUR v průběhu páteční seance. Horší výsledek ve
SOMA portfolio No change. Maintain the current reinvestment policy. Economic assessment Little change. Growth remains moderate after the recent slowdown.
Rate expectations
srovnání s očekáváném totiž přenesla jak čtvrteční týdenní statistika uchazečů o podporu v nezaměstnanosti v USA a prodeje nových domů, tak i páteční report
1.067
17.04.
20.04.
21.04.
22.04.
1.060 27.04.
23.04.
Zdroj: Bloomberg
objednávek zboží dlouhodobé spotřeby.
Fed funds rate SG forecast FOMC median projection (as of Mar) Rate path implied by the market (as of Apr 23)
8.0
USD/EUR
7.0
Výkonnost americké ekonomiky během prvního čtvrtletí zřejmě zaostala za evropským hospodářstvím. Tento týden budou zveřejněny první odhady HDP za Q1 15. Pro Spojené státy odhadujeme mezičtvrtletní anualizovaný růst ve výši 1,1 %. Fed zůstane i nadále opatrný
6.0 5.0 4.0
v hodnocení podmínek, po středečním jednání FOMC očekáváme spíše holubičí výstup. ISM index by měl zaznamenat pouze mírné zlepšení na 53,0 bodu, když podpořit by ho mělo
3.0 2.0 1.0
v podstatě pouze lepší počasí. Naopak proti tomu bude stát silný dolar.
0.0 00
02
04
06
08
10
12
14
16
18
Source: Bloomberg, SG Cross Asset Research /Economics
Struktura růstu amerického HDP 6
Americký ISM index 45
% net c o n t r ib .
In d e x
In d e x
65
25
60
4
15
2
70
35
55
5 50
0
-5 45
-1 5
-2
-4
-2 5
40
-3 5
35
-4 5
-6 2011 2012 C o n s u m p t io n R e s id e n t i a l in v e s t m e n t N e t e x p o r ts GDP
2013
2014 2015 N o n - r e s id e n t ia l i n v e s t m e n t In v e n t o r y C h a n g e G o v e rn m e n t
Zdroj: Haver Analytics, SG Cross Asset Research/Economics
30 08
09
10
11
12
13
14
15
E m p ire / P h ill y A vg N a t io n a l M a n u fa c t u rin g IS M ( rh s )
Zdroj: Haver Analytics, SG Cross Asset Research/Economics
Evropská data, která budou tento týden zveřejněna, by měla potvrdit, že solidní růst z počátku roku pokračuje, inflace by se měla vrátit do kladných čísel. Španělský HDP by měl za Q1 15 zaznamenat mezičtvrtletní růst o 0,7 %, francouzská spotřeba domácností by za stejné období měla vykázat vzestup dokonce o 1,5 %. V Německu by měly pokračovat pozitivní trendy na trhu práce, kde předpokládáme za duben další snížení nezaměstnaných, tentokráte o 12 tisíc. Nicméně indikátor ekonomického klimatu Evropské komise za duben by již měl poukázat za zpomalování růstového momenta z prvního čtvrtletí. Kvůli vyšším cenám potravin a pohonných hmot by měla dubnová inflace skončit v kladném teritoriu ve výši 0,1 % y/y po březnových -0,1 %.
27. dubna 2015
2
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
Německý trh práce
Inflace v eurozóně
Evropská peněžní zásoba
Důvěra v eurozóně
5.0 60
2.0 1.5
14%
%yoy
12%
4.0
10%
55
1.0
3.0
8%
0.5 50
0.0 -0.5
45
-1.5
Employment, % yoy (rhs)
-2.0 2007
2009
2011
2013
4% 2%
1.0
0%
-1.0
Composite PMI Employment
40 2005
6%
2.0
2015
Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics
-2%
0.0
-4%
HICP Core -1.0 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013
Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics
00 M3
03 06 Loans toprivate sector
09 12 15 ECB'sreference value (4.5%)
Zdroj: European Central Bank, SG Cross Asset Research/Economics
Sources: SG Cross Asset Research
Euro tak má šanci své zisky i v tomto týdnu dále rozšířit. Rizikem tohoto scénáře ovšem zůstává dluhová situace v Řecku, kde v minulém týdnu k žádnému zásadnímu pokroku nedošlo.
Kurz koruny se v závěru týdne přiblížil hladině 27,50 CZK/EUR Zatímco vývoj české měny byl v minulém
PLN/EUR 4.050
4.032
4.014
3.996
3.978
20. 04.
21.04.
22.04.
23.04.
3.960 27. 04.
týdnu celkem umírněný, okolní regionální měny byly mnohem volatilnější. Během
HUF/EUR 304.0
27.55
první poloviny týdne měla česká koruna tendenci spíše testovat silnější úrovně u
27.50 27.45
27,35 CZK/EUR, v závěru týdne se kurz vrátil ke 27,50 CZK/EUR. Po podobné trajektorii se
27.40
pohybovaly i sousední regionální měny, ovšem s mnohem výraznější amplitudou. Během první poloviny týdne posilovaly na mnohaměsíční maxima, aby ve druhé
Zdroj: Bloomberg
CZK/EUR
polovině týdne korigovaly.
své
dosavadní
27.35
17.04.
20.04.
21.04.
22.04.
23.04.
27.30 27.04.
Zdroj: Bloomberg
zisky
302.4
300.8
299.2
297.6
296.0 20.04. 21.04. 22. 04. 23.04. 27. 04.
Zdroj: Bloomberg
Zveřejněná data zdůraznila, že se středoevropský region nachází ve vzestupné fázi svého cyklu. To potvrdila silná data polských maloobchodních tržeb, stavební produkce či průmyslové výroby. Důsledkem je viditelné zlepšování na trhu práce v podobě klesající míry nezaměstnanosti. Nicméně ze zveřejněného záznamu z posledního jednání polské centrální banky vyplývá, že dosavadní posílení polské měny představuje silný protiinflační faktor. Maďarská centrální banka pak podruhé v obnoveném cyklu uvolňování měnových podmínek rozhodla o snížení úrokových sazeb. Dubnové
výsledky
konjunkturálního
průzkumu potvrdily solidní úroveň důvěry v českou ekonomiku. Ta se jako celek v dubnu proti březnu nezměnila. Indikátor důvěry podnikatelů se v porovnání s březnem velmi mírně zvýšil o 0,3 bodu. Mezi podnikateli se důvěra zvýšila ve stavebnictví
Český konjunkturální průzkum 40
50
20
40
0
30
-20
20
-40
10
a v obchodě, ve vybraných odvětvích služeb se zvýšila mírně a v průmyslu se mírně
-60 Jan-08
snížila. Indikátor důvěry spotřebitelů se snížil o 1,3 bodu. Ve srovnání s hodnotami v
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ
27. dubna 2015
3
0 Jan-10 Průmysl Spotřebitelé
Jan-12 Jan-14 Stavebnictví Celkem
Obchod Služby (pr.o.)
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
dubnu 2014 jsou souhrnný indikátor důvěry, indikátor důvěry podnikatelů a indikátor důvěry spotřebitelů vyšší a potvrzují tak pokračující růst českého hospodářství. Ekonomický kalendář tohoto týdne bude v podstatě prázdný. Díky pátečnímu svátku bude tento týden zkrácený, což se podepíše na aktivitě obchodníků na trhu. Lze tedy i nadále očekávat, že kurzový vývoj bude řízen spíše technickými faktory a klientskými objednávkami. Pokud se nic zásadního nepřihodí, měl by se kurz držet v pásmu, kde se drží poslední měsíc, tedy mezi 27,30 až 27,60 CZK/EUR.
27. dubna 2015
4
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Technická analýza
EUR/CZK: 27.25/27.00, a key support. (17. dubna 2015) EUR/CZK: weekly chart
EUR/CZK: daily chart
Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898
[email protected]
EUR/CZK has tested the support level of 27.25/27.00, the 76.4% retracement from lows formed in March and more importantly the multiyear channel limit on weekly chart. With weekly stochastic at support, only a definite break below 27.25/27.00 will give way to a deeper correction. A rebound looks more plausible towards 27.65/27.80, the 38.2% retracement from January highs.
EUR/USD: only a corrective rebound. (24. dubna 2015) EUR/USD: Hourly chart. EUR/USD has achieved our advocated target of 1.05/1.04, multiyear channel limit. Monthly indicator is hovering close to a graphical floor suggesting 1.05/1.04 as a key level; a break below will confirm correction of a larger degree and lead to a fall towards parity and even 0.98/0.96. 1.1090/1.1125 should cap short term upside.
Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).
27. dubna 2015
5
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 24.04.15
denní změna
měsíční změna
výnos od 31.03.15
výnos od 31.12.14
1.085 1.517 0.716 119.040 129.190 0.956 1.037 25.311 27.446 3.722 4.039 279.770 303.660
0.3% 0.7% -0.5% -0.6% -0.3% 0.1% 0.4% 0.0% 0.1% 0.6% 0.9% 0.9% 1.2%
-0.6% 2.0% -2.6% -0.5% -1.1% -0.2% -0.8% 0.8% 0.1% -0.8% -1.4% 1.9% 1.3%
1.2% 2.2% -1.0% -0.8% 0.4% -1.8% -0.6% -1.5% -0.5% -2.0% -0.9% -0.1% 1.1%
-10.3% -2.7% -7.8% -0.7% -10.9% -3.9% -13.8% 10.5% -1.0% 5.2% -5.7% 7.0% -4.0%
poslední závěr 24.04.15
denní změna (bb)
měsíční změna
spread vůči EUR
denní změna spreadu
-0.26 -0.10 0.16 0.50 1.31 1.91 -0.06 0.04 0.40 2.07 2.65 3.25 1.64 2.09 2.46
0.2 0.0 -1.0 0.0 0.0 0.0 4.2 0.2 -1.2 3.9 4.0 6.1 -0.7 -2.6 -2.6
-4.0 -4.3 -8.0 -5.3 -4.6 3.5 -3.6 0.5 -0.9 2.7 17.3 7.2 2.0 15.2 18.4
77 142 175 20 14 24 233 275 309 190 219 230
-0.2 0.0 1.0 4.0 0.2 -0.2 3.7 4.0 7.1 -0.9 -2.6 -1.6
poslední závěr 24.04.15
denní změna (bb)
měsíční změna
spread vůči EUR
denní změna spreadu
0.07 0.21 0.50 0.78 1.49 2.01 0.31 0.41 0.60 1.74 2.14 2.79 1.70 1.96 2.23
-0.1 -0.4 -1.7 -2.7 -3.9 -2.6 1.0 1.0 1.5 1.0 4.5 5.3 -0.2 -2.5 -3.0
-2.8 -6.7 -8.0 -5.2 -3.1 2.9 2.5 1.5 -3.0 -9.7 0.0 3.0 7.3 12.3 15.9
71 128 150 24 19 9 167 193 228 163 175 173
-3 -4 -1 1 1 3 1 5 7 0 -2 -1
hlavní sazba centrální banky
jednodenní sazba
3M mezibankovní sazba (offer)
2Y Swap
10Y Swap
0.05 0.25 0.50 0.10 -0.75 0.05 1.80 1.50 2.00 8.25
-0.12 0.13 0.45 0.04 -0.63 0.04 1.95 0.80 1.80 14.17
0.06 0.28 0.57 0.17 -0.81 0.31 1.71 1.55 1.25 14.39
0.07 0.77 0.97 0.14 -0.71 0.31 1.72 1.69 2.25 11.60
0.49 1.98 1.75 0.51 0.11 0.59 2.73 2.23 3.71 10.09
poslední závěr 24.04.15
denní změna
měsíční změna
výnos od 31.03.15
výnos od 31.12.14
16.1 16.6 137.7 57.7
0.0 -0.5 0.7 #VALUE!
-0.9 -0.2 7.1 -1.7
-0.4 -0.5 1.1 -1.4
-1.0 3.1 137.7 -9.1
EUR/USD GBP/USD GBP/EUR JPY/USD JPY/EUR CHF/USD CHF/EUR CZK/USD CZK/EUR PLN/USD PLN/EUR HUF/USD HUF/EUR
Světové dluhopisové trhy EU 2Y EU 5Y EU 10Y US 2Y US 5Y US 10Y CZ 2Y CZ 5Y CZ 10Y HU 3Y HU 5Y HU 10Y PL 2Y PL 5Y PL 10Y
Světové trhy IRS EUR 2Y EUR 5Y EUR 10Y USD 2Y USD 5Y USD 10Y CZK 2Y CZK 5Y CZK 10Y HUF 2Y HUF 5Y HUF 10Y PLN 2Y PLN 5Y PLN 10Y
Přehled sazeb EUR USD GBP JPY CHF CZK HUF PLN RON RUB
5Y CDS spready USA Germany Hungary Poland
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
27. dubna 2015
6
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 24.04.15
denní změna
měsíční změna
výnos od 31.03.15
výnos od 31.12.14
18 080 2 118 5 092 3 714 5 201 11 811 7 071 1 049 2 519 22 420 7 562 1 038 85 551 20 020 28 061 4 394
0.1% 0.2% 0.7% 0.4% 0.4% 0.7% 0.2% 0.7% -0.1% 1.7% 0.4% 0.9% 2.1% -0.8% 0.8% -0.5%
0.4% 1.3% 1.9% -0.5% 2.2% -1.6% 0.7% 0.1% 4.4% 14.8% 8.1% 17.9% 4.3% 1.6% 15.0% 19.0%
1.7% 2.4% 3.9% 0.4% 3.3% -1.3% 4.4% 1.5% 5.1% 13.9% 6.9% 17.8% 5.8% 4.2% 12.7% 17.2%
1.4% 2.9% 7.5% 18.0% 21.7% 20.5% 7.7% 10.8% 8.8% 34.8% 6.8% 31.2% -0.2% 14.7% 18.9% 35.8%
poslední závěr 24.04.15
denní změna
týdenní změna
měsíční změna
roční změna
70 658 693 5 437 0 726 10 480 179 584 220 148 1 034
0.9% -0.2% 0.0% 0.2% 0.0% 1.5% 0.0% -0.6% 0.0% -0.1% 0.0% -1.0%
-0.6% 1.2% 5.2% 0.8% -10.0% 1.7% -7.0% -1.6% 5.2% 1.3% 6.3% -7.2%
3.4% 5.6% 12.3% 0.7% -22.9% 3.9% -6.3% -3.5% 5.2% 8.1% 16.4% -8.0%
31.1% 13.7% 4.9% 19.1% -93.7% 21.1% -0.2% 8.1% -26.4% 5.3% 3.9%
poslední závěr 24.04.15
maximum za posledních 52 týdnů
minimum za posledních 52 týdnů
objem obchodů (v ks)
poměr objemu obchodů vzhledem k 6M průměru
47 288 452 4 412 0 590 9 670 155 524 175 112 934
7 867 219 323 110 735 21 947 12479 873 21 002 2 191 988 0 176 822 85 250 29 416
12% 55% 50% 47% 569% 302% 177% 0% 78% 447% 403%
denní změna
měsíční změna
výnos od 31.03.15
výnos od 31.12.14
0.0% -1.8% 0.0% 0.0% 1.5% 2.5% 1.7% 0.2% 0.5% 0.5%
19.6% 17.9% -1.2% -7.3% -2.3% 1.8% 11.6% 4.0% 3.5% -0.2%
19.3% 16.7% -0.4% -5.5% -0.6% 2.1% 13.4% 5.8% 5.5% 0.0%
14.1% 4.3% -0.5% 0.2% -5.3% -1.6% 11.1% -2.6% 0.3% -3.6%
US Dow Jones US S&P 500 US Nasdaq Euro STOXX 50 French CAC 40 German DAX UK FTSE 100 Czech PX Polish WIG20 Hungarian BUX Romanian BET Russian RTS Turkish ISE 100 Japanese Nikkei 225 Hong Kong Hang Seng Chinese Shanghai
PX CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A CEZ AS ERSTE GROUP BANK AG KOMERCNI BANKA AS NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH PEGAS NONWOVENS SA PHILIP MORRIS CR AS PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 O2 CZECH REPUBLIC AS UNIPETROL AS VIENNA INSURANCE GROUP AG
PX CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A CEZ AS ERSTE GROUP BANK AG KOMERCNI BANKA AS NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH PEGAS NONWOVENS SA PHILIP MORRIS CR AS PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 O2 CZECH REPUBLIC AS UNIPETROL AS VIENNA INSURANCE GROUP AG
70 658 693 5 437 0 726 10 480 179 584 220 148 1 034
74 672 722 5 775 4 730 11 373 188 610 322 159 1 175
Komodity poslední závěr 24.04.15
Oil Brent Oil WTI Gold Silver Copper Aluminium Lead REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity Index Carbon Emission Future $/OZ Electricity 1Y Fwrd Price/Germany
63.6 55.6 1 179.4 15.7 6 031.0 1 822.5 2 064.0 224.1 7.3 32.2
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
27. dubna 2015
7
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK
USD/CZK
28.5
EUR/CZK
28.2
25.4
28.0
23.8
27.7
22.2
27.5
20.6
27.2 Feb-14
Jul-14
Dec-14
USD/CZK
27.0
FWRD
May-15
Oct-15
19.0 Feb-14
Jul-14
FWRD
Dec-14
May-15
Oct-15
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
CZK 3M Pribor a FRA 0.35
CZK 3M Pribor a FRA versus EUR
Actual
-1W
-1M
32
0.31
29
0.27
25
0.23
22
0.19
18
0.15
Actual
-1W
-1M
15 Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
CZK 2Y a 10Y IRS 2.00
CZK 2-10Y IRS Spread 140
10Y
2Y
10Y FRWD
2Y FWRD
1.60
116
1.20
92
0.80
68
0.40
44
0.00 Mar-14
Sep-14
Mar-15
Sep-15
20 Mar-14
Mar-16
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
27. dubna 2015
8
2-10Y
Sep-14
Mar-15
2-10Y FWRD
Sep-15
Mar-16
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR 40
CZK 10Y IRS Spread versus EUR 25
Spread versu s EMU 2Y
Spread versu s EMU 10Y Spread versu s EMU 10Y FWRD
Spread versu s EMU 2Y FWRD
32
17
24
9
16
1
8
-7
0 Mar-14
Sep-14
Mar-15
Sep-15
-15 Mar-14
Mar-16
Sep-14
Mar-15
Sep-15
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
KB index globální averze k riziku – RPI
Risk averse
1.00
0.50
0.00
-0.50
Risk loving
-1.00
-1.50
-2.00 Oct-13
Dec-13
Feb-14
Apr-14
Jun-14
Aug-14
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
27. dubna 2015
9
Oct-14
Dec-14
Feb-15
Mar-16
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR
16.04.
USD/EUR
20.04.
21.04.
22.04.
23.04.
27.55
1.095
27.50
1.088
27.45
1.081
27.40
1.074
27.35
1.067
27.30 27.04.
16.04.
20.04.
21.04.
22.04.
23.04.
1.060 27.04.
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
PLN/EUR
16.04.
HUF/EUR
20.04.
21.04.
22.04.
23.04.
4.050
304
4.032
303
4.014
301
3.996
300
3.978
298
3.960 27.04.
16.04.
20.04.
21.04.
22.04.
23.04.
297 27.04.
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
GBP/EUR
16.04.
CHF/EUR
20.04.
21.04.
22.04.
23.04.
0.725
1.0450
0.722
1.0400
0.719
1.0350
0.716
1.0300
0.713
1.0250
0.710 27.04.
16.04.
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
27. dubna 2015
10
20.04.
21.04.
22.04.
23.04.
1.0200 27.04.
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky
Americké Treasuries 2Y
06.03.
16.03.
5Y
27.03.
0.50
10Y
06.04.
17.04.
2Y
5Y
2.50
10Y
0.34
2.00
0.18
1.50
0.02
1.00
-0.14
0.50
-0.30 27.04.
06.03.
16.03.
27.03.
06.04.
17.04.
0.00 27.04.
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
České benchmarky
Výnosy CZK IRS 2Y
06.03.
16.03.
5Y
27.03.
0.80
10Y
06.04.
17.04.
2Y
5Y
10Y
1.00
0.60
0.84
0.40
0.68
0.20
0.52
0.00
0.36
-0.20 27.04.
04.03.
15.03.
26.03.
06.04.
16.04.
0.20 27.04.
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Polské benchmarky
Maďarské benchmarky 2Y
06.03.
16.03.
5Y
27.03.
2.60
10Y
06.04.
17.04.
3Y
5Y
3.80
10Y
2.36
3.40
2.12
3.00
1.88
2.60
1.64
2.20
1.40 27.04.
06.03.
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
27. dubna 2015
11
16.03.
27.03.
06.04.
17.04.
1.80 27.04.
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 13. 3. 2015) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Červen 2015
Září 2015
Prosinec 2015
EURUSD
1,07
1,03
1,03
Březen 2016
1,00
USDJPY
122,0
124,0
126,0
127,0
GBPUSD
1,49
1,45
1,47
1,45
USDCHF
0,98
1,05
1,08
1,14
USDCAD
1,30
1,29
1,27
1,25
AUDUSD
0,76
0,73
0,72
0,70
NZDUSD
0,74
0,72
0,71
0,70
USDNOK
7,94
8,06
7,91
8,00
USDSEK
8,41
8,64
8,54
8,75
EURJPY*
130,5
127,7
129,8
127,0
EURGBP
0,72
0,71
0,70
0,69
EURCHF
1,05
1,08
1,11
1,14
EURCAD
1,39
1,33
1,31
1,25
EURAUD
1,41
1,41
1,43
1,43
EURNZD
1,44
1,42
1,44
1,43
EURNOK
8,50
8,30
8,15
8,00
EURSEK*
9,00
8,90
8,80
8,75
DXY Index
99,0
102,0
101,9
104,0
Zdroj: SG *aktualizováno 19.3.2015
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Červen 2015
Září 2015
Prosinec 2015
Březen 2016
USA
0,38
0,38
0,63
0,88
Japonsko
0,07
0,07
0,07
0,07
Eurozóna
0,05
0,05
0,05
0,05
Velká Británie
0,50
0,50
0,50
0,75
Austrálie
2,00
2,00
2,00
2,00
-0,75
-0,75
-0,75
-0,75
Švýcarsko Zdroj: SG
Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Červen 2015
Září 2015
Prosinec 2015
Březen 2015
USA
2,20
2,35
2,55
2,65
Eurozóna
0,10
0,25
0,40
0,50
Japonsko
0,35
0,40
0,45
0,50
Velká Británie
1,90
2,00
2,25
2,40
Zdroj: SG
27. dubna 2015
12
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 19. 3. 2015) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Červen 2015
Září 2015
Prosinec 2015
Březen 2016
EUR/CZK
27,50
27,40
27,30
27,30
EUR/PLN
4,18
4,10
4,10
4,05
EUR/HUF
313
310
308
308
EUR/RON
4,50
4,45
4,43
4,42
EUR/RSD
123,0
122,0
120,0
121,0
EUR/RUB
76,61
67,26
67,36
63,00
EUR/TRY
2,89
2,52
2,42
2,35
USD/CZK
25,70
26,60
26,50
27,30
USD/RUB
71,60
65,30
65,40
63,00
USD/TRY
2,70
2,45
2,35
2,35
USD/ZAR
12,55
12,10
11,70
11,60
USD/ILS
4,20
4,10
4,10
3,90
USD/BRL
3,25
3,20
3,25
3,32
USD/MXN
15,80
15,20
14,60
14,20
USD/CLP
660
650
640
640
USD/CNY
6,27
6,25
6,21
6,19
USD/HKD
7,75
7,75
7,75
7,75
USD/INR
61,0
60,5
60,0
59,0
USD/IDR
13100
13400
13600
13800
USD/KRW
1080
1070
1050
1030
USD/TWD
31,90
32,10
32,20
32,30
USD/THB
33,00
32,20
32,70
32,20
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Červen 2015
Září 2015
Prosinec 2015
Březen 2016
Česká republika
0,05
0,05
0,05
0,05
Polsko
1,50
1,50
1,50
1,50
Maďarsko
1,50
1,50
1,50
1,50
Rumunsko
2,00
2,00
2,00
2,00
13,00
12,00
11,00
9,00
Turecko
6,50
6,00
6,00
6,00
Jižní Afrika
5,75
5,75
5,75
5,75
Izrael
0,10
0,10
0,10
0,10
Brazílie
13,75
13,75
13,75
13,75
Mexiko
3,00
3,00
3,00
3,25
Chile
3,00
3,00
3,00
3,00
Čína
2,25
2,25
2,25
2,25
Jižní Korea
1,50
1,50
1,50
1,50
Rusko
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
27. dubna 2015
13
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní kalendář světových makroekonomických dat G5 M onday 27 April
Tuesday 28 April
Wednesday 29 April
Thursday 30 April
Friday 01 M ay
Euro area Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Euro area
Unit
Prev
Cons
0.1
0
0.7
0.6
0.5
0.5
3.2
3.1
M3 Money Sup p ly YoY % 4.7 Mar 4
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
CPI Estim ate YoY % 4.3
Ap r
4.1
CPI Core YoY % Ap r A 0.6
Business Clim ate Indicator 0.11 Ap r 0.23
0.2
Retail Sales MoM %
-2.9
Retail Sales YoY %
Mar
- 4.41
-2.9
Consum er Confidenc e - 4.6 -4.6
Mar
Ap r F
-4.6
Ec onom ic Confidence 103.9
102.8
--
Germany
Industrial Confidenc e Ap r
-0.1 3.6
Unem p loym ent Change (000' s) - 12 -14K -15K
Ap r 103.9
Services Confidence 5 .75 6
Ap r Germany
6
Unem p loym ent Rate % Ap r France
6.4
6.4
6.4
Consum er sp ending MoM %
CPI MoM % Ap r P
Mar
0.5
0.9
-0.1
0.3
0.4
0.4
CPI YoY % Ap r P
0.1
- 1.1
Consum er sp ending YoY % 1.3 Mar 3 Unem p loym ent Rate % 12.3 Mar P 12.7
CPI EU Harm onized YoY % 0.3 Ap r P 0.1
CPI EU Harm onized MoM % 0.7 Ap r P 2.1
0.2
Italy Consum er Confidenc e Index 108 Ap r 110.9 110.5 Business Confidenc e 103.7
CPI EU Harm onized YoY % 0.2 Ap r P 0 Spain
103.8
sp eak at Joint Conference of the EC and ECB in Brussels
12.6 0.5 0
0.7
0.7
0.8
2.4
2.5
GDP YoY % 1Q P
ECBSp eak: Nouy and Constanc io
12.6
GDP QoQ % 1Q P
102
12.6
Italy
CPI EU Harm onized MoM % 0.6 Ap r P 0.5 -0.1
Ap r
Unit
Euro area
M3 3-m onth average % 4.1 Mar 3.8
Ap r
SG
2
CPI EU Harm onised MoM % 1 Ap r P 2
0.7
CPI EU Harm onised YoY % - 0.4 Ap r P -0.8
-0.7
CPI MoM % Ap r P 0.6
1.3
0.9
During the w eek:
Pub lication of the m onetary
CPI YoY %
OECD Econo mic Outlo ok published
develop m ents in the euro area
Ap r P
-0.7
- 0.2
-0.6
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
2500
GfK Consum er Confidenc e 4 Ap r 4
United Kingdom Unit
Prev
SG
Cons
CBI Trends Total Orders Ap r
0
CBI Trends Selling Pric es Ap r 4 15
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
CBI Rep orted Sales
4
Mar
Ap r
2
GDP QoQ % 1Q A 0.6
CBI Business Op tim ism Ap r
Unit
BBA Loans for House Purchase 37305
37800
SG
1800
4
Mortgage Ap p rovals K 63 Mar 61.8
1Q A
0.8
0.5
0.5
2.6
2.6
Mar
0.5
Markit UK PMI Manufacturing SA 5 4.1 54.6 Ap r 54.4
GDP YoY % 19
Net Consum er Credit, Bn 0.8 Mar 0.7
62.4
M4 Ex IOFCs 3M Annualised, % 3
Index of Servic es MoM % Feb -0.2
5
2.2
Index of Servic es 3M/ 3M % Feb
0.8
Unit
Prev
0.7
United States Unit
Prev
SG
Cons
SG
Cons
Unit
Prev
SG
S&P/CS 20 City MoM SA 1.2 Feb 0.87
GDP Annualized QoQ % 1.1 1Q A 2.2
S&P/CS Com p osite-20 YoY 5 .3 Feb 4.56
Personal Consum p tion % 2 1Q A 4.4
Consum er Confidenc e Index Ap r
Cons
1Q A
0.1
Core PCE QoQ % 1Q A 1.1
0.7
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Wards Dom estic Vehicle Sales Mn 13.5 Ap r 13.35 13.48
1.8
Personal Inc om e MoM % 0.3 Mar 0.4
0.2
Wards Total Vehicle Sales Mn 17 Ap r 17.05 16.9
0.5
Mar
Personal Sp ending MoM % 0.7 0.1
0.5
1
GDP Price Index %
101.3
Unit
Em p loym ent Cost Index QoQ % 0.6 1Q 0.6 0.6
Real Personal Spending MoM %
Construc tion Sp ending MoM % 1 -0.1 0.4
Mar
0.5
0.4
ISM Manufacturing Index 53 Ap r 51.5
Pending Hom e Sales MoM % -3 Mar 3.1 1.1
PCE Deflator MoM % 0.2 Mar 0.2
0.2
University of Mich. Sentim ent 96 Ap r F 95.9 96
FOMC Rate Decision (Upp er Bo und)
PCE Deflator YoY % 0.4 Mar 0.3
0.4
29-Ap r
0.25
1
0.25
1
0.25
FOMC Rate Decision (Lower Bo und)
29-Ap r
0
0
0
Mar
-0.1
52
PCE Core MoM % Mar
0.1
PCE Core YoY % Mar 1.4
0.2
0.2
1.4
1.4
Initial Job less Claim s K 291 25-Ap r 295
290
FOMC Meeting
FOMC Meeting
Continuing Claim s K 2283 18-Ap r 2325
Ap ril 28-29
Ap ril 28-29
Chicag o Purchasing Manage rs Ind ex
Ap r
46.3
5 2.0
50.0
Unit
Prev
SG
Cons
Japan Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Industrial Production YoY % - 3.7 Mar P -2
Unit
Prev
SG
Cons
Job less Rate, % -3.4
Industrial Production MoM % - 2.8 Mar P -3.1 -2.3
Mar
3.5
3.5
Job -To-Ap p licant Ratio 1.15 Mar 1.15
3.5 1.15
Ho usehold Sp end ing Yo Y %
-2.9
3.5
-11.8
Natl CPI YoY % Mar 2.2
2.4
2.2
Mar
Natl CPI Ex Food, Energy YoY % 2.3 Mar 2 2 Tokyo CPI YoY % Ap r 2.3
0.7
0.7
Tokyo CPI Ex Food, Energy YoY % 0.1 Ap r 1.7 0.2
China Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
Manufacturing PMI Ap r 50.1
Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg
27. dubna 2015
14
SG
Cons
50
50
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Other Countries Monday 27 April
Tuesday 28 April
Wednesday 29 April
Thursday 30 April
Friday 01 May
Europe Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
1 week REPO rate 30-Apr 14
13
13
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Russia
LatAm Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Asia Pacific Prev
SG
South Korea
South Korea
Industrial Production SA MoM % - 0.7 Mar 2.6 0.6
CPI MoM % Apr 0
0.2
0.1
Industrial Production YoY % - 0.3 Mar -4.7 -1.6
CPI YoY % Apr 0.4
0.4
0.4
Taiwan
CPI Core YoY % Apr 2.1
2.2
GDP YoY % 1Q P 3.35
Exports YoY % Apr -4.3
-8.5
-7
- 15
-15
7,000
7,528
3.4
3.5
Imp orts YoY % Apr
-15.3
Trade Balance, $M Apr Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
27. dubna 2015
15
8381
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568
[email protected]
Ekonomové Jiří Škop, Ph.D. (420) 222 008 569
Marek Dřímal (420) 222 008 598
Viktor Zeisel (420) 222 008 523
Jana Steckerová (420) 222 008 524
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Akcioví analytici Josef Němý, CFA (420) 222 008 560
Miroslav Frayer (420) 222 008 567
[email protected]
[email protected]
SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Jaroslaw Janecki (48) 225 284 162
Head of Research of Rosbank Evgeny Koshelev (7) 495 725 5637
Chief Economist of BRD-GSG Florian Libocor (40) 213 016 869
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Carmen Lipara (40) 213 014 370
Economist Simona Tamas (40) 213 014 472
Akciový analytik Laura Simion, CFA (40) 213 014 370
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813
[email protected]
Eurozóna Anatoli Annenkov (44) 20 7762 4676
Michel Martinez (33) 1 4213 3421
Yacine Rouimi (33) 1 42 13 84 04
Souheir Asba (44) 20 7676 7954
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Severní Amerika Brian Jones (1) 212 278 69 55
Aneta Markowska (1) 212 278 66 53
Velká Británie Brian Hilliard (44) 20 7676 7165
Latinská Amerika Dev Ashish (91) 80 2802 4381
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Asie a Tichomoří Klaus Baader (852) 2166 4095
Čína Wei Yao (852) 2166 5437
Japonsko Takuji Aida (81) 3 5549 5187
Kiyoko Katahira (81) 3 5549 5190
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Korea Suktae Oh (82) 2195 7430
Indie Kunal Kumar Kundu (91) 80 6716 8266
Inflace Hervé Amourda (91) 80 2808 6779
Shivangi Shah (91) 80 3087 8603
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SG CROSS ASSET RESEARCH – FIXED INCOME & FOREX GROUPS Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79
[email protected]
Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707
[email protected]
Fixed income Ciaran O'Hagan (33) 1 42 13 58 60
Adam Kurpiel (33) 1 42 13 63 42
Jean-David Cirotteau (33) 1 42 13 72 52
Takuma Sugawara (81) 3 5549 5432
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Mary-Beth Fisher (1) 212 278 5241
Jorge Garayo (44) 20 7676 7404
Patrick Gouraud (1) 212 278 7671
Bruno Braizinha (1) 212 278 5296
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Shakeeb Hulikatti (91) 80 2802 4380
Marc-Henri Thoumin (44) 20 7676 7770
[email protected]
[email protected]
Foreign Exchange Sébastien Galy (1) 212 278 7644
Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 32 88
Alvin T. Tan (44) 20 7676 7971
Stephanie Aymes (44) 20 7762 5898
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Régis Chatellier (44) 20 7676 7354
Eamon Aghdasi (1) 212 278 7939
Amit Agrawal (91) 80 6758 4096
Phoenix Kalen (44) 20 7676 7305
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) 20 7676 7622
[email protected]
27. dubna 2015
16
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz
27. dubna 2015
17
