TÝDENNÍ PŘEHLED 15. - 19. únor 2016
Zavírací hodnota 871 27.03 24.28 0.36% 0.37%
Týden (%) 3.0 0.1 -1.0 0bb -10bb
CME CEZ Erste Fortuna Kofola KB NWR O2 CR Pegas PMCR PLG Stock TMR Unipetrol VIG
Zavírací cena 56 375 664 98 460 4,799 0.1 244 730 13,298 215 52 632 165 576
Týden (%) 3.5 0.8 5.1 3.5 -1.1 0.6 0.0 1.7 3.3 4.3 3.6 18.5 0.0 6.8 2.9
mil. CZK mil. EUR
Akcie 2,706 100
Dluhopisy 3,726 138
PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10letý SD 4.70/22
3 měsíce (%) -12.3 0.1 4.6 -1bb -9bb
Začátek roku (%) -8.9 0.0 1.8 -1bb -13bb
Rok (%) -13.5 1.3 -0.8 -4bb -27bb
Roční min 846 27.02 23.26 0.36% 0.34%
Roční max 1,058 27.58 26.01 0.40% 1.24%
Index PX
PRAŽSKÁ BURZA
Zdroj: Bloomberg BCCP, J&T Banka
PŘEHLED CME - Výsledky pod očekáváním, ale nižší úroky z dluhu - TCS dále přikupovalo akcie Erste Group - Projekce výsledků za 4Q15; doporučení zvýšeno na „držet“ NWR - Projekce výsledků za 4Q15 - Stávková pohotovost ČEZ - Investice do začínajících společností PM ČR - Odložení zahájení prodeje cigaret s odstrašujícím obrázkem Stock Spirits - Investor Pavel Krúpa nakupuje akcie společnosti Makro - Růst HDP ve 4Q zvolnil tempo
mil. Kč 1 500
Index (-) 950
900
1 000
850
500
800
0 22/1
29/1
5/2
12/2
19/2
VÝHLED NA TENTO TÝDEN Aktuální týden bude relativně chudý na významnější události. Investory potěšil relativně smířlivý výstup z víkendového jednání představitelů EU o požadavcích Velké Británie. Nadále se bude sledovat vývoj na ropě. Vysoká volatilita na zmíněné komoditě nadále vládne dění na finančních trzích a jinak tomu nebude ani v nadcházejícím týdnu. Na domácím trhu se vrátíme k výsledkové sezóně. Již v pondělí ráno zveřejnila horší než očekávané výsledky CME, ale překvapila příznivou informací o refinancování dluhu. NWR zveřejní svá čísla ve středu. Odhadujeme, že provozní zisk EBITDA za 4Q15 poklesne o 17,5 % r/r na 5,5 mil. EUR. Sledovaný ukazatel hotovosti by měl vzrůst díky některým jednorázovým krokům na 90 mil. EUR z předchozích 57 mil. EUR. I přes vizuálně relativně slušná čísla se nadále jedná o společnost krok od bankrotu. V pátek zveřejní svá čísla za 4Q15 Erste Group. Zde odhadujeme 273 % r/r růst čistého zisku na 157 mil. EUR díky absenci jednorázových vlivů z konce roku 2014. Investory by mohl zajímat návrh dividendy, kde projektujeme 40-50 euro centů na akcii. Z makroekonomického výhledu v USA se zaměříme na úterní index spotřebitelské důvěry (oček. 97,5 po 98,1 bodu), čtvrteční objednávky zboží dlouhodobé spotřeby (oček. +2,5 po -5,0 % m/m) a páteční druhý odhad HDP za 4Q15 (oček. +0,5 po +0,7 % q/q). V Německu se zaměříme na úterní indexy IFO, které by všechny měly vykázat mírný pokles.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
STRANA|1
AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA ZPRÁVY Z TRHU Ceny ropy byly opět hlavním faktorem pro obchodování v uplynulém týdnu. Snahy některých zemí těžících ropu (Rusko a vybrané země OPECu) o zmražení těžby na lednových úrovních přinesly pozitivní impulz, nicméně liknavý přístup Iránu, který nadále plánuje navyšovat těžbu, posunul cenu zpět pod hladinu 30 USD/bbl (WTI). Zápis z posledního zasedání Fedu nic výrazného nepřinesl. Fed nadále vnímá rizika plynoucí z nízké inflace, silného dolaru, ropy a vlivu vývoje ekonomik v rozvojových zemích (Čína). Celkově pozitivní vliv dražší ropy znamenal posilování na akciových trzích. Ani domácí index PX nebyl výjimkou a přidal 3,0 % t/t na 871 bodů. Nejvíce klesající akcií uplynulého týdne byla Kofola (-1,1 %; 460 Kč). Na titulu se neobjevila žádná kurzotvorná informace. Spíše technické obchodování se pro uplynulý týden posunulo na spodní okraj rozpětí pozorovaného již v minulých týdnech. Naopak nejvíce rostoucí akcií byl Stock Spirits (+18,5 %; 51,9 Kč). V domácím tisku se objevila informace o tom, že investor Pavol Krúpa údajně hodlá navýšit svůj podíl ve společnosti a zajímá se i o dluh společnosti. Svůj podíl navyšoval i ředitel společnosti Eurocash (jeden z největších klientů Stocku) Luis Amaral, který je s 9,7% podílem největším akcionářem. Zavírací cena 871 2,125 1,841 23,172 2,871 16,392 1,918 4,504
Index PX (Česká republika) ATX (Rakousko) WIG 20 (Polsko) BUX (Maďarsko) Euro Stoxx50 (Eurozóna) Dow Jones (USA) S&P500 (USA) Nasdaq (USA)
Týden (%) 3.0 4.5 4.3 2.1 4.2 2.6 2.8 3.8
3 měsíce (%) -12.3 -14.4 -8.9 0.2 -16.8 -8.0 -8.2 -11.8
Začátek roku (%) -8.9 -11.4 -1.0 -3.1 -12.7 -6.9 -7.1 -11.1
Rok (%) -13.5 -12.4 -21.6 28.2 -17.7 -8.9 -8.6 -8.5
Roční min 846 1,957 1,675 17,809 2,680 15,660 1,829 4,267
Roční max 1,058 2,681 2,549 24,330 3,829 18,312 2,131 5,219
OZNÁMENÉ VÝSLEDKY HOSPODAŘENÍ CME
CME vykázala za 4Q15 tržby 195,6 mil. USD (-10 % r/r), což zaostalo za očekáváním trhu 200,5 mil. USD i naším 201,9 mil. USD. Důvodem meziročního poklesu je oslabení evropských měn vůči dolaru, nicméně oproti očekávání byl pomalejší růst i v lokálních měnách. Pro nás byly zklamáním tržby na všech hlavních trzích (ČR, Rumunsko, Bulharsko). CME uvedla, že v loňském roce vzrostly tel. reklamní trhy v jejích zemích o 6 % r/r a stejně tak v lokálních měnách vzrostly tržby CME z reklamy – to dokumentuje, že tržby CME se odvíjely dle vývoje trhu a společnost již nezískávala tržní podíl. EBITDA 56,2 mil. USD rovněž zaostala za očekáváním trhu 58,1 mil. (naše 58,3 mil.), kde důvodem byly jak nižší tržby, tak zřejmě i vyšší investice do programů (CME klesala ve 4Q sledovanost). Kvůli horšímu provoznímu zisku, větším úrokovým nákladům na finanční úrovni i větší ztrátě z nepokračujících operací CME vykázala ve 4Q ztrátu -11,4 mil. USD, zatímco trh čekal zisk 6,8 mil. V celoročním vyjádření klesly tržby o 11 % na 605,8 mil. USD a EBITDA vzrostla díky úspoře nákladů o 29 % na 122,8 mil. Management nicméně očekával plnění zisku EBITDA v horním okraji výhledu, přičemž ten činil po započtení vlivu měnových kurzů 118 – 128 mil. USD. Výsledek 122,8 mil. tak považujeme za zklamání. Firma dosáhla volného cash flow 55,451 mil. USD, přičemž mírně překonala cíl 45 – 55 mil. USD. Kladné cash flow však bylo možné jen díky neplacení úroků v hotovosti. CME také oznámila zásadní refinancování dluhu. CME vstoupila do nového úvěru za 469 mil. EUR, který nahradí současné dluhopisy 2017 ve výši cca 503 mil. USD a úvěr od Time Warneru za cca 38 mil. USD. Úroková míra klesne ze současných 15 % na 7,5 – 10 % podle vývoje relativního zadlužení firmy. Rovněž bude prodloužen nedávno vzniklý úvěr 251 mil. EUR o rok do r. 2018. Konečně, revolvingový úvěr od Time Warneru bude prodloužen o 4 roky do r. 2021. Po dokončení transakcí bude všechen dluh CME v eurech. Nový úvěr sníží úrokové náklady a zlepší čistý zisk firmy, což považujeme za pozitivní. I přes slabší výsledky za 4Q15 dnes díky zprávě o refinancování očekáváme pozitivní reakci trhu. US GAAP, kons., mil. USD
4Q15
r/r
4Q14
Kons.
2015
r/r
2014
Tržby
195,6
-10%
216,2
200,5
605,8
-11%
680,8
EBITDA
56,2
2%
55,1
58,1
122,8
29%
95,4
28,7%
+3,2pb
25,5%
29,0%
20,3%
+6,3pb
14,0%
EBIT
EBITDA marže
45,5
19%
38,3
49,7
94,6
147%
38,3
Finanční výsledek
-49,4
n.m.
-58,3
-
-197,4
n.m.
-191,1
Čistý zisk po minoritách
-11,4
n.m.
-74,9
6,8
-114,9
n.m.
-227,4
Zisk na akcii (USD)
-0,1
n.m.
-0,5
-
-0,9
n.m.
-1,6
Zdroj: J&T Banka, CME
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
STRANA|2
AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA OČEKÁVANÉ VÝSLEDKY HOSPODAŘENÍ Erste Group
Erste Group oznámí své výsledky hospodaření za 4Q 2015 v pátek 26. února před otevřením trhu. Na úrovni čistého zisku očekáváme výsledek 157 mil. EUR, čísla by tentokrát neměla být výrazněji ovlivněna žádnými mimořádnými jednorázovými vlivy. Úrokové výnosy by měly být meziročně nižší o 1 % na úrovni 1 115 mil. EUR, což je výsledek růstu úvěrového portfolia (oček. +4 % r/r) a poklesu čisté úrokové marže. Marže za celý minulý rok sice klesala již pátým rokem v řadě (oček. 2,57 % oproti 2,65 % v roce 2014), nicméně od 1Q 2015 je již víceméně stabilní. Provozní náklady by měly být mírně vyšší r/r, mimo jiné kvůli vyššímu počtu zaměstnanců. Ve 4Q očekáváme nárůst rizikových nákladů, které byly v předchozích kvartálech na velmi nízkých úrovních. Za celý rok pak očekávaná výše opravných položek na úrovni 765 mil. EUR je u dolního okraje výhledu managementu (750 – 950 mil. EUR). Projektovaný celoroční čistý zisk ve výši 921 mil. EUR představuje návratnost vlastního kapitálu (ROTE) 9,9 %, víceméně v souladu s očekáváním managementu (10 %). Návrh dividendy by měl být vzhledem k předchozím prohlášením managementu v rozmezí 40 – 50 centů na akcii (1,6 – 2,0% hrubý dividendový výnos). Čísla za poslední tři měsíce minulého roku by měla být bez výraznějších jednorázových vlivů a měla by potvrdit „normalizaci“ hospodaření po problémech, které v minulosti řešila v některých zemích (Rumunsko, Maďarsko, Chorvatsko). Z našeho pohledu je zlepšení ziskovosti v posledních kvartálech z velké části již v ceně akcií zaceněno a výsledky by neměly přinést výraznější impulz pro cenu akcií. Akcie od začátku tohoto roku ztratila přibližně 15 % a dostala se z úrovně 29 EUR až pod naší cílovou cenu 25 euro, z tohoto důvodu zvyšujeme doporučení pro akcie Erste Group na Držet (z Prodat vydaného 15.5.2015). Kons., IFRS (mil. EUR) Čisté úrokové výnosy Poplatky a provize Ostatní výnosy
e 4Q15
4Q14
r/r
e 2015
2014
r/r
1 115
1 126
-1%
4 439
4 495
-1%
492
497
-1%
1 865
1 870
0%
105
138
-24%
499
513
-3%
Provozní výnosy
1 712
1 761
-3%
6 803
6 878
-1%
Provozní náklady
-1 015
-1 004
1%
-3 867
-3 787
2%
Provozní zisk
697
757
-8%
2 935
3 091
-5%
Opravné položky
-247
-484
-49%
-765
-2 159
-65%
Ostatní náklady a výnosy
-187
-120
55%
-506
-1 734
-71%
Zisk před zdaněním
263
152
73%
1 665
-803
-
-63
-76
-17%
-425
-509
-17%
-43
-35
24%
-318
-129
146%
157
42
273%
921
-1 442
-
Daň z příjmů Menšinové podíly Čistý zisk Zdroj: J&T banka, Erste
NWR
Těžařská společnost NWR oznámí kvartální výsledky za 4Q15 ve středu 24. února 2016 před otevřením trhu. V 4Q15 prodalo NWR 2,6mt uhlí a překonalo stejné období předchozího roku (2,2mt). Cena koksovatelného uhlí byla 86 EUR/t a elektrárenského uhlí 48 EUR/t. Před rokem dosáhly ceny 84 respektive 51 EUR/t. Za růstem tržeb v meziročním srovnání je vyšší prodaný objem elektrárenského uhlí. Tržby by měly v 4Q15 dosáhnout 183,9 mil. EUR (+6,7 % r/r). Vzhledem k tomu, že v 4Q15 vzrostla těžba, odhadujeme jednotkové náklady na vytěžení tuny uhlí na 60 EUR/t (69 EUR/t za 9M15). Průměrně roční náklady na těžbu jedné tuny v minulém roce by měly dosáhnout 67 EUR/t, což je mírně vyšší než cíl NWR na 65 EUR/t. EBITDA bude podle našich projekcí kladná na úrovni +5,5 mil. EUR (4Q14 +6,7 mil. EUR). NWR se ponoří do čisté ztráty 16,3 mil. EUR. Meziroční srovnání je na této úrovni zavádějící vzhledem k velkým jednorázovým položkám související s odpisem aktiv a restrukturalizací ve stejném období předchozího roku. Po úbytku hotovosti v 3Q15, kdy tato pozice klesla na 57 mil. EUR (88,6 mil. EUR v 1H15), by NWR mělo reportovat v 4Q15 podstatný nárůst. Sama společnost řekla, že na konci října vzrostla
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
STRANA|3
AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA hotovost na 77 mil. EUR. NWR navíc prodalo zásoby. Podle našich odhadů by hotovostní pozice mohla vzrůst na cca 90 mil. EUR. I přes očekávaný růst hotovosti v 4Q15 je situace NWR velmi špatná. Cena koksovatelného uhlí na 2016 a 2017 by měla být na úrovni 81 EUR/t. Za těchto podmínek nedokáže společnost generovat hotovost. Po proběhlé restrukturalizaci v 2014 bude nutné dojít k nějaké další dohodě s věřiteli a akcionáři NWR. V naší projekci nepočítáme s žádnými jednorázovými položkami (např. odpisy majetku). IFRS kons. (tis. EUR) Tržby EBITDA marže EBIT marže Čistý zisk
J&T e4Q15
4Q14
r/r
183 940
172 324
+6,7%
5 492
6 659
-17,5%
3,0%
3,9%
-0,9pb
-6 254
-197 775
n.m.
-3,4%
-115%
n.m.
-16 254
106 927
n.m.
Zdroj: NWR, J&T Banka
ZPRÁVY ZE SPOLEČNOSTÍ ČEZ
ČEZ začal spolupracovat s nizozemským inkubátorem začínajících společností Rockstart. Prostřednictvím jeho programu Smart Energy hodlá ČEZ investovat desítky miliónů korun do začínajících společností, které se zabývají efektivnějším využíváním energií. Kromě klasické energetiky začal ČEZ investovat také do nových technologií. Vlastní podíly ve společnostech Sunfire (palivové články) a Sonnenbatterie (výrobou baterií na skladování elektřiny). Zpráva by neměla mít vliv na dnešní obchodování.
PM ČR
Sněmovní zemědělský výbor podpořil pozměňovací návrh, který by měl posunout o 90 dnů zahájení prodeje cigaret se zvětšenými odstrašujícími obrázky. Jen připomínáme, že nově by měly odstrašující obrázky na baleních cigaret tvořit 65 % plochy. Ukončení stávající legislativy mělo být účinné do 19. května. Odsunutí je zcela jistě vítanou informací pro tabákové společnosti, které se musí připravit na zvýšené náklady na změnu balení. Výrazně negativní dopad do spotřeby cigaret s touto legislativní změnou nepředpokládáme.
NWR
Horníci dolu Paskov vstoupí v úterý 23. února do stávkové pohotovosti. Důvodem je nejistota týkající se sociálního programu a útlumu těžby. Stávková pohotovost by se mohla rozšířit i na další provozy. Vzhledem k velmi nepříznivým tržním podmínkám (cena koksovatelného uhlí) NWR nedokáže generovat hotovost. NWR plánuje důl Paskov a možná i Lazy zavřít v příštím roce. Navíc po restrukturalizaci v r. 2014 bude nutné dospět k další dohodě s akcionáři a věřiteli.
CME
TCS Capital Management, druhý největší akcionář v CME, nadále mírně navýšil podíl, když 16. – 17. února přikoupil cca 99 tis. akcií firmy. Průměrná cena obchodů činila 2,29 – 2,31 USD. Podíl TCS v CME nyní činí cca 12,3 %.
Stock Spirits
Investor Pavel Krúpa údajně nakupuje na trhu akcie společnosti Stock Spirits. Cílem je získat významný podíl a podílet se na rozhodnutích společnosti. Krúpa chce zároveň nechat vyšetřit některé kroky managementu a správnost účetnictví. Již dříve oznámil nákup akcií také ředitel společnosti Eurocash Luis Amaral. Zájem investorů o navyšování podílu by mohl být pro akcie Stock Spirits pozitivní.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
STRANA|4
AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA TRH V ČÍSLECH Objem trhu
(mil. Kč) 2,705.7
Změna (%) -14.4
(mil. EUR) 100.1
Změna (%) -14.0
(mil. USD) 111.5
Změna (%) -13.2
Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
CME CEZ Erste Fortuna Kofola KB NWR O2 CR Pegas PMCR PLG Stock TMR Unipetrol VIG
Zavírací cena 56 375.0 664 98.2 460.0 4,799 0.07 244 730 13,298.0 215 51.9 632 165.0 576
Týden (%) 3.5 0.8 5.1 3.5 -1.1 0.6 0.0 1.7 3.3 4.3 3.6 18.5 0.0 6.8 2.9
3 měsíce (%) rel. (%)* 2.5 16.9 -21.5 -10.4 -12.8 -0.5 15.3 31.6 n.a. n.a. -5.7 7.5 -53.3 -46.8 -2.3 11.5 2.0 16.3 13.9 29.9 6.3 21.2 -24.8 -14.2 -9.1 3.7 11.9 27.7 -28.4 -18.3
Rok (%) -15.8 -36.2 4.3 -23.2 n.a. -11.0 -84.4 15.0 5.5 19.4 16.8 -29.8 14.8 19.6 -44.7
rel. (%)* -2.7 -26.3 20.6 -11.2 n.a. 2.9 -82.0 32.9 22.0 38.0 35.0 -18.8 32.8 38.3 -36.1
Roční historie min max 43 71 369 664 592 783 56 132 455 522 4,561 5,775 0.05 0.5 63 266 685 967 10,300 13,400 175 215 39 87 550 695 119 195 547 1,175
Týdenní objem mil. Kč rel. (%) 4,696 -57 943,256 -15 386,123 13 3,539 -99 5,094 -59 1,013,889 -9 426 -73 117,588 -53 37,472 -73 53,663 43 3,248 -94 28,543 284 0 -100 81,917 119 26,001 -56
Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
CME CEZ Fortuna Kofola NWR O2 CR Pegas PMCR PLG Stock TMR Unipetrol
Ceny/Zisk 2014 2015e -1.5 -2.7 9 7.5 11.7 19.1 34.9 n.a. -0.8 n.a. 22.4 15.6 9.2 9.4 16.1 13.9 -51.2 45.7 10.7 n.a. 229.5 n.a. -53.8 4.3
Cena/ Tržby 2014 2015e 0.5 0.6 1 1 1.9 2 1.6 n.a. 0 n.a. 2.1 2.1 1.1 1.1 2.7 3.7 2.1 2 1.3 n.a. 2.8 n.a. 0.2 0.3
Cena/ Zisk KB Erste VIG
2014 14 -7.7 7.5
2015e 14.9 13.6 7.5
EV/ EBITDA 2014 2015e 12.3 9.4 4.9 5.3 6.7 9.4 11.1 n.a. 2.2 n.a. 9.7 8.1 5.3 5.7 10.9 9.8 13 10.7 5.9 n.a. 8.5 n.a. 29.3 2.8 Cena/ Účetní hodnota 2014 2015e 1.7 1.7 1.1 0.9 0.5 0.5
EV/ Tržby 2014 2015e 1.7 1.9 1.8 1.7 2 2 1.6 n.a. 0 n.a. 2.1 2.1 1.1 1.1 2.7 3.7 2.3 2.2 1.3 n.a. 2.8 n.a. 0.2 0.3
Cílová cena 1.8 USD (45 Kč) 661 Kč 86 Kč V revizi 246 Kč 796 Kč 11 622
Cílová cena 6 000 Kč 25 EUR (684 Kč) 38,0 EUR (1 045 Kč)
Dlouhod. doporuč. Prodat Koupit Koupit Nehodnoceno Prodat Držet Koupit Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno
Dlouhodobá doporučení Koupit Prodat Koupit
Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Neutrální Negativní Neutrální Pozitivní Neutrální
Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální
Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
STRANA|5
EKONOMIKA - ČR HDP – 4Q15
HDP podle předběžného odhadu ve 4Q 2015 mezikvartálně kleslo o 0,1 % q/q a meziroční růst české ekonomiky zpomalil na 3,9 % z vysokých 4,7 % ve 3Q. Výsledek odpovídá naší projekci, naopak trh očekával pokračování q/q růstu (+0,4 % q/q; 4,5 % r/r). Za celý rok 2015 česká ekonomika vzrostla o 4,3 % (2,0% v roce 2014), což je nejvyšší růst od roku 2007. Očekáváme, že za zpomalením růstu ve 4Q stály technické faktory (likvidace zásob) naopak v dalších složkách poptávky (spotřeba domácností, investice firem) předpokládáme pokračování růstu v solidním tempu. Statistický úřad byl ve svém komentáři k výsledkům HDP maximálně stručný a pouze uvedl, že na nabídkové straně zpomalení růstu odráželo odstávky v energetice (jaderné elektrárny Dukovany a Temelín) a chemickém průmyslu (Chempark v Litvínově). Hrubá přidaná hodnota (HPH) jako indikátor výrobní aktivity v ekonomice vzrostla o 0,5 % q/q a ukazuje lepší obrázek české ekonomiky než HDP. Přesnější odpověď dají detailní výsledky národních účtů, které ČSÚ zveřejní 4. března. Výsledky HDP jsou pro ČNB neutrální, rozhodujícím faktorem bude struktura a faktor, který stál za zpomalením růstu. Navíc v současné diskuzi o zavedení záporných sazeb není pro ČNB rozhodující vývoj domácí ekonomiky (inflace, HDP), ale další kroky ECB.
Reálný HDP Průmyslová výroba Spotřebitelská inflace Obchodní bilance Běžný účet Nezaměstnanost
WWW.JTBANK.CZ
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
WWW.ATLANTIK.CZ
Poslední hodnota 3.9 0.7 0.6 0.5 0.5 6.4
Období
2013
2014
2015e
4Q/15 12/15 01/16 12/15 2014 01/16
-0.7 -0.1 1.4 107 -1.4 7.7
2.0 4.9 0.4 150 0.5 7.7
4.4 4.4 0.3 150 1.6 6.5
STRANA|6
DEVIZOVÝ TRH Koruna k euru se vrátila k nevýraznému obchodování těsně nad úrovní 27,02 CZK/EUR. Úroveň obchodování i nízká volatilita naznačují, že ČNB aktivně bránila hranici 27 CZK/EUR. Ostatní měny v regionu mírně posilovaly, maďarský forint (+0,9 % t/t) po půlroce posílil přes hranici 309 HUF/EUR.
CZK/EUR
Krátkodobě může koruna pokračovat v nevýrazném obchodování těsně nad 27 CZK/EUR. Nadále očekáváme, že nejen krátkodobě, ale i střednědobě (týdny, měsíce) bude pokračovat v obchodování jen lehce nad úrovní 27 CZK/EUR kvůli politice ČNB. Po předchozích výkyvech bylo obchodování koruny k dolaru minulý týden klidnější, koruna postupně oslabila z 24 CZK/USD na 24,3 CZK/USD. Stejně jako v předchozích týdnech za tímto vývojem stál vývoj dolaru k euru, protože koruna k euru zůstala bez pohybu.
CZK/USD
Očekáváme, že může pokračovat pozvolna korekce předchozího posílení koruny, možný je i posun zpět směrem k úrovni 25 CZK/USD. Další vývoj bude určovat především eurodolarový trh, tedy výhled na další růst sazeb v USA a další uvolnění politiky ECB. Euro k dolaru pozvolna celý týden oslabovalo, z pondělních 1,122 USD/EUR se euro posunulo na 1,113, v pátek krátce i na 3týdení minimum 1,107 USD/EUR. Euro ztrácí s rostoucími spekulacemi, že zasedání ECB na začátku března přinese další uvolnění měnové politiky, což opět zopakoval prezident ECB Mario Draghi minulé pondělí ve svém vystoupení v Evropském parlamentu. Naopak zápis ze zasedání Fedu zveřejněný ve středu překvapení nepřinesl, Fed se zvyšováním sazeb spěchat nebude.
USD/EUR
Euro může dál pozvolna oslabovat, případně reagovat na další komentáře z ECB. V delším horizontu (týdny, měsíce) nadále očekáváme pokračování bočního trendu v širokém pásmu kolem 1,10 USD/EUR. Radikální změnou může být pouze obrat v dalším vývoji sazeb v USA či další uvolnění politiky ze strany ECB. Koruna 26,75
EUR/USD
EUR
USD 23,00
1,15
24,00
27,00
1,10
25,00 27,25
22/01
EUR USD 29/01
Směnné kurzy CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP USD/EUR
WWW.JTBANK.CZ
5/02
12/02
Zavírací hodnota 27.03 24.28 34.98 1.113
Týden (%) 0.1 -1.0 -0.4 1.1
26,00 19/02
3 měsíce (%) 0.1 4.6 10.3 -4.3
WWW.ATLANTIK.CZ
Začátek roku (%) 0.0 1.8 4.7 -1.8
1,05 22/01
29/01
5/02
12/02
19/02
Rok (%) 1.3 -0.8 6.1 2.1
Roční min 27.0 23.3 34.6 1.05
Roční max 27.6 26.0 39.0 1.16
Forward 1 měsíc 27.0 24.3 34.9 1.11
Forward 6 měsíců 27.0 24.1 34.8 1.12
STRANA|7
PENĚŽNÍ A DLUHOPISOVÝ TRH PRIBOR
Fixing (%) 0.15 0.28 0.36 0.45
2T 3M 6M 1 rok
Týden (bb) 0 0 0 0
3 měsíce (bb) 0 -1 -1 -1
Začátek roku (bb) 0 -1 -1 -1
Rok (bb) -2 -5 -4 -6
Výnosová křivka peněžního trhu
Roční min 0.14 0.28 0.36 0.45
Roční max 0.17 0.33 0.40 0.51
3měsíční FRA n.a. 0.17 0.09 n.a.
Výnosová křivka dluhopisového trhu
1,00
2,0 19/01/2016
1,6
0,75
19/02/2016
1,2 0,8
0,50
0,4 0,25
0,0 0
19/01/2016
0,00 1W
2W
1M
3M
6M
9M
2
5
7
10
12
15
-0,4
19/02/2016
-0,8
1Y
roky / years bps.
bps. 10
0,0
5 -2,0
0 -5
-4,0
-10 -6,0
-15 -20
-8,0
-25 -10,0
-30
Objem dluhopisového trhu
(mil. Kč) 3,726.1
změna (%) -69.0
(mil. EUR) 137.9
změna (%) -69.2
(mil. USD) 153.5
změna (%) -69.1
Týden (bb) 0.3 0.4 -5.8 -7.6 -7.5
Durace
Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu.
Označení
Splatnost
Cena
SD SD SD SD SD
9-Nov-17 17-Mar-18 29-Sep-21 26-Jun-26 15-May-30
100.38 102.21 122.15 105.91 101.63
0.00/17 0.85/18 3.85/21 1.00/26 0.85/30
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Týden (bb) -1 -3 29 78 100
Objem (mil. Kč) 0 857 0 477 0
VDS (%) -0.22 -0.21 -0.09 0.42 0.83
1.7 2.0 5.1 9.8 13.3
STRANA|8
KOMODITY KOMENTÁŘ K TRHU Vývoj na komoditních trzích byl poslední týden klidnější než předchozí týdny. Široké indexy nakonec stagnovaly a žádný sektor nevykázal výraznější změnu. Cena ropy byla sice rozkolísaná, ale zřetelně se začala stabilizovat kolem nějaké úrovně – pro typ WTI to bylo 30 USD, Brent mírně nad 33 USD. Technické kovy v průměru rostly kolem 3 %, kdy část nárůstu cen mohla souviset s uzavíráním krátkých pozic. Drahé kovy (-1 % t/t) mírně korigovaly předchozí růst, přesto zlato (-1 % t/t; 1230 USD) i přes mírnou korekci letos zaznamenala nejlepší vstup do roku za poslední 3 dekády. Zemědělské plodiny skončily v průměru minulý týden beze změny. Zavírací hodnota 33.0 29.6 1,226 21.3 38.6 1,549 4,621 461.8 365.5 878
ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elektřina Úhlí Hliník Měď Pšenice Kukuřice Sója
Týden (%) -1.0 0.7 -0.9 0.4 3.2 3.3 2.7 0.9 1.9 0.6
Ropa a zlato
Začátek roku (%) -9.5 -19.0 15.5 -20.0 -12.9 1.4 -2.4 -1.7 1.8 0.3
Rok (%) -45.2 -42.1 1.6 -34.7 -37.0 -14.8 -19.6 -12.5 -6.2 -12.8
Roční min 27.9 26.2 1,051 20.9 36.5 1,436 4,331 452 348 858
Měď a kukuřice USD/oz. 1300
USD/bbl 40
3 měsíce (%) -26.1 -26.6 13.8 -26.5 -16.9 7.0 0.9 -5.5 0.6 2.4
Ropa - Brent Zlato
USD/t 4750
35
Uhlí a elektřina US cent/bu 415
Měď Kukuřice
1250
30
USD/t Uhlí 1Y ARA Elektřina - Lipsko
42
1200
1150
Roční max 67.8 61.4 1,247 33.1 63.5 1,978 6,480 615 434 1,056
EUR/MW 28
26
390 4500
24
1100
365
38
22 1050 25
1000 22/01
29/01
WWW.JTBANK.CZ
5/02
12/02
19/02
4250
340 22/01
WWW.ATLANTIK.CZ
29/01
5/02
12/02
19/02
34 22/01
20 29/01
5/02
12/02
19/02
STRANA|9
KALENDÁŘ Datum
Čas
Země
Indikátor
Období
J&T (oček.)
Trh (oček.)
Předchozí
22/2/16 22/2/16 22/2/16 22/2/16 22/2/16 22/2/16 23/2/16 23/2/16 23/2/16 23/2/16 23/2/16 23/2/16 23/2/16 23/2/16 23/2/16 23/2/16 23/2/16 23/2/16 24/2/16 24/2/16 24/2/16 24/2/16 24/2/16 24/2/16 24/2/16 24/2/16 24/2/16 24/2/16 24/2/16 24/2/16 24/2/16 24/2/16 25/2/16 25/2/16 25/2/16 25/2/16 25/2/16 25/2/16 25/2/16 25/2/16 25/2/16 25/2/16 25/2/16 25/2/16 25/2/16 25/2/16 25/2/16 25/2/16 25/2/16 25/2/16 25/2/16 26/2/16 26/2/16 26/2/16 26/2/16 26/2/16 26/2/16 26/2/16 26/2/16 26/2/16 26/2/16 26/2/16 26/2/16 26/2/16 26/2/16
10:00 10:00 8:00 8:00 8:00 10:00 14:00 15:00 16:00 16:00 16:00 8:00 10:30 11:00 14:30 9:00 11:00 11:00 11:00 14:00 14:30 -
Eurozóna Eurozóna Německo Německo Německo Německo Maďarsko USA USA USA USA ČR Británie Eurozóna USA Maďarsko Eurozóna Eurozóna Eurozóna Německo USA ČR -
Index nákupních manažerů průmyslu Index nákupních manažerů ve službách Motorola BHP Billiton HSBC CETV HDP HDP (očištěno o pracovní dny) HDP (sezónně neočištěno) IFO podnikatelská důvěra MNB - Úrokové sazby Ceny nemovitostí Spotřebitelská důvěra (Conf. Board) Prodeje domů Home Depot Lexmark International Endesa Groupe Danone Prodeje nových domů NWR: Výsledky za 4Q15 AES Hewlett-Packard Lowe's Cos Target Airbus Bouygues Iberdrola Peugeot Wienerberger Magyar Telekom MOL NWR HDP CPI Zakázky na zboží dl. spotřeby Best Buy Campbell Soup The GAP Goldcorp Anheuser-Bush Inbev AXA Bayer British American Tobacco Saint-Gobain Deutsche Telekom GDF Suez Hellenic Telecommun Henkel Lloyds TSB Group Repsol Veolia Nezaměstnanost Index ek. sentimentu Indikátor podnikatelského klimatu Spotřebitelská důvěra CPI HDP (q/q anualizovane) J.C. Penney BASF Intl Consolidated Airlines Royal Bank Of Scotland Telefonica Erste Group Bank Erste Group: Výsledky za 4Q 15 ENI
02/15p 02/15p Q4/15f Q4/15f Q4/15f 02/15 12/15 02/15 01/15 01/15 4Q15 Q4/15p 01/15 01/15p 01/15 02/15 02/15 02/15f 02/15p 4Q15 -
-16.3 mil. EUR 157 mil. EUR -
52 53,4 USD 1.46 USD 0.11 USD 0.16 0,3% q/q 1,3% r/r 2,1% r/r 106,8 1,35% 5,8% r/r 97,3 5.34m USD 1.10 USD 1.09 EUR -0.04 EUR 1.56 520k USD 0.33 USD 0.36 USD 0.59 USD 1.54 EUR 1.34 EUR 0.04 EUR 0.86 EUR -0.04 HUF 0.6 HUF 265 EUR 0.00 1,9% r/r -1,4% m/m 2,5% m/m USD 1.39 USD 0.80 USD 0.57 USD 0.01 EUR 1.40 EUR 0.93 EUR 1.28 GBP 1.07 EUR 1.07 EUR 0.14 EUR 0.12 EUR 1.19 GBP 0.02 EUR 0.31 EUR 0.29 6,4% 104,3 0,27 -0,1% r/r 0,4% USD 0.21 EUR 0.90 GBP 0.16 GBP 0.03 EUR 0.15 EUR 0.34 EUR 0.09
52,3 53,6 USD 2.81 USD 0.64 USD 0.75 USD -0.71 0,3% q/q 1,3% r/r 2,1% r/r 107,3 1,35% 5,8% r/r 98,1 5.46m USD 5.34 USD 2.32 EUR 1.20 EUR 1.54 544k 106.9 mil. EUR USD 1.22 USD 3.21 USD 3.17 USD 4.66 EUR 3.62 EUR 1.17 EUR 0.38 EUR -0.15 EUR -1.82 HUF 25 HUF 999 EUR 0.12 1,9% r/r 0,0% m/m -5,0% m/m USD 2.74 USD 2.67 USD 2.57 USD -0.55 EUR 5.88 EUR 1.91 EUR 4.41 GBP 2.16 EUR 1.38 EUR 0.49 EUR 0.39 EUR 4.08 GBP 0.03 EUR 0.33 EUR 0.68 6,2% 105 0,29 -8,8 0,5% r/r 0,7% USD -1.32 EUR 5.42 GBP 0.60 GBP -0.23 EUR 0.62 EUR 1.89 42 mil. EUR EUR -0.76
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A | 10
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
Forex
Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
CAGR
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
CAPEX
investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
CEE CIS
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)
NI
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)
P/BV
Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
P/E
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
EV
hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
S T R A N A | 11
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Barbora Stieberová Milan Svoboda Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420
OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK, eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Kovářová Markéta
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 638
[email protected] [email protected]
SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 498
[email protected] [email protected]
PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Nemovitosti, média Makroekonomika, komodity
+420 +420 +420 +420 +420
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
J&T BANKA J&T Banka, a. s.
J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky
221 221 221 221 221 221 221 221
221 221 221 221 221
710 710 710 710 710 710 710 710
710 710 710 710 710
628 131 606 613 554 633 661 300
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
607 614 657 658 619
ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Brno:
Pobřežní 14
Dvořákovo nábrežie 8
Pobřežní 14
Trnitá 500/7
186 00 Praha 8
811 02 Bratislava
186 00 Praha 8
602 00 Brno
Tel.: +420.221.710.111
Tel.: +421.259.418.111
Tel.: +420 221 710 676
Tel.: +420 545 220 542
Fax: +420 221 710 626
[email protected]
Česká republika
Česká republika
Zelená linka: 800 484 484 Česká republika
Slovenská republika
www.jtbank.cz
www.jt-bank.sk
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
www.atlantik.cz
S T R A N A | 12
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ
J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen „propojená osoba“). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen „emitent“), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacnipovinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku.
2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A N A | 13
