TÝDENNÍ PŘEHLED 15. - 19. říjen 2012
Zavírací hodnota 988 24.86 19.09 0.87% 2.26%
Týden (%) 0.2 0.6 1.1 -1bb 11bb
AAA Auto CME CEZ Erste Fortuna KB KITD NWR Orco Pegas PMCR TEF Unipetrol VIG
Zavírací cena 25.1 131 732 472 87 4,145 45 85 76 466 10,950 387 170 828
Týden (%) -2.5 -0.6 0.8 2.0 0.3 0.6 9.8 0.0 25.9 -4.1 -3.0 -4.9 0.0 -0.3
mil. CZK mil. EUR
Akcie 4,726 190
Dluhopisy 11,482 463
PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10letý SD 4.70/22
3 měsíce (%) 10.1 2.9 10.2 -41bb -19bb
Začátek roku (%) 8.5 2.9 3.4 -58bb -133bb
Rok (%) 7.9 0.6 -4.9 -66bb -99bb
Roční min 843 24.33 17.45 0.87% 2.15%
Roční max 1,026 26.06 21.18 1.53% 4.46%
Index PX
PRAŽSKÁ BURZA
Zdroj: Bloomberg BCCP, J&T Banka
PŘEHLED TMR - Debut na pražské burze Erste Group - Maďarsko plánuje zvýšit transakční daň, bankovní daň se nesníží
mil Kč 2,500
Index (-) 1,000
2,000
950
1,500 900 1,000 850
500
800
0 21/9
28/9
5/10
12/10
19/10
VÝHLED NA TENTO TÝDEN Nadcházející týden bude patřit opět výsledkové sezóně, dále pak makroekonomickým datům a zasedání FEDu. Vzhledem k tomu, že nízká očekávání na výsledkovou sezónu se poměrně potvrzují a společnosti navíc snižují svoje výhledy do konce roku, se domníváme, že se v tomto týdnu nedá čekat výrazněji rostoucí trend. Pozitivním rizikem mohou být neočekávaně dobrá makrodata v čele s pátečním americkým HDP za 3Q12. Od zasedání FEDu nepředpokládáme výraznější impulz.
Telefónica CR - Pokuta 93 mil. Kč od antimonopolního úřadu - Poslední den s nárokem na mimořádnou dividendu 9.11.2012
Domácí výsledková sezóna se rozjede již tento čtvrtek (25.10.), kdy bude publikovat svá čísla Unipetrol. Vzhledem k zveřejněným lehce lepším provozním datům s očekáváním managementu na provozní zisk EBIT vidíme nižší možnost překvapení.
Unipetrol - Vybrané provozní ukazatele za 3Q12 - Výpadek dodávek ropy
Dnes (22.10.) se začala na domácím trhu (BCPP) obchodovat nová emise Tatry mountain resorts (TMR). Více podrobností lze nalézt v sekci Mimořádné zprávy.
PMČR - Český trh se za 3Q12 snížil o 3,5 % r/r
Z makroekonomických dat se zaměříme na americký FED (středa), kde se bude čekat na případný komentář k stávajícímu měnovému uvolňování či jeho úpravě. Žádné zásadnější informace ovšem nečekáme. Ve čtvrtek budou zveřejněna data objednávek zboží dlouhodobé spotřeby (oček. +6,5 z -13,2 %). V pátek pak bude zveřejněno číslo týdne, a to americké HDP za 3Q12. Očekává se zlepšení růstu na +1,8 z +1,3 %. V Německu bude ve středu zveřejněn index nákupních manažerů v průmyslu (PMI), kde se čeká zlepšení na 48 z předešlých 47,4 bodu. Rovněž ve středu bude uveřejněno IFO (index sentimentu firem), kde se rovněž čeká celkově mírné zlepšení.
NWR - Původní akcie stáhnuty z Varšavy Pegas Nonwovens - Akcie se obchodují bez nároku na dividendu Orco - Radovan Vítek údajně dosáhl 21% podílu v Orku - Refinancování úvěrů v Německu - Orco Germany prodalo významný projekt Sky Office Fortuna - Skupina KKCG ovládla Sazku
WWW.JTBANK.CZ
Ze zahraniční výsledkové sezóny můžeme připomenout například pondělní Freeport-McMoran, Ceterpillar, úterní Facebook, středeční Boeing, AT&T, VW, Zynga, čtvrteční
WWW.ATLANTIK.CZ
STRANA|1
AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA ZPRÁVY Z TRHU Uplynulý týden trhy sledovaly summit EU, který se uskutečnil ze čtvrtka na pátek. Očekávanými tématy bylo tradičně Španělsko a Řecko. Výsledek bez jasného závěru pak byl pro investory velkým zklamáním, což se projevilo výrazným propadem během pátečního obchodování. Relativně solidní makroekonomická data měla tendenci trhy posouvat výše, naopak výsledková sezóna dle očekávání brzdila optimismus a především technologický sektor přinesl řadu snížení výhledů, což působilo negativně. Domácí index PX mezitýdenně vzrostl o 0,2 % na 988 bodů. Nejvíce rostoucí akcií pražské burzy v uplynulém týdnu bylo Orco (+25,9 %, 75,5 Kč). Titul reagoval pozitivně na oznámení nového významného akcionáře, který zřejmě podporoval poptávkovou stranu. Dodatečné pozitivní informace se týkaly prodejů aktiv a úspěšného refinancování. Naopak nejvíce klesajícím titulem byla Telefónica CR (-4,9 %, 386,9 Kč). Akcie reagovala negativně na vývoj srovnatelných společností v regionu. Polské TPSA snížilo výhled finančních ukazatelů do konce roku a výrazně snížilo očekávanou dividendu z 1,5 PLN na 1,0 PLN. Maďarský Magyar Telekom bude zatížen dodatečným zdaněním, které představila maďarská vláda. Index PX (Česká republika) ATX (Rakousko) WIG 20 (Polsko) BUX (Maďarsko) Euro Stoxx50 (Eurozóna) Dow Jones (USA) S&P500 (USA) Nasdaq (USA)
Zavírací cena 988 2,194 2,350 19,029 2,542 13,344 1,433 3,006
Týden (%) 0.2 2.0 -1.1 -0.5 3.0 0.1 0.3 -1.3
3 měsíce (%) 10.1 12.3 8.2 9.7 13.6 4.1 5.2 2.7
Začátek roku (%) 8.5 16.0 9.6 12.1 9.7 9.2 14.0 15.4
Rok (%) 7.9 15.4 5.8 11.2 11.9 15.6 17.9 15.7
Roční min 843 1,653 2,036 15,979 2,069 11,232 1,159 2,442
Roční max 1,026 2,249 2,417 19,901 2,608 13,610 1,466 3,184
MIMOŘÁDNÁ ZPRÁVA Společnost Tatry mountain resorts, a. s. (TMR) se dnes začala obchodovat na Burze cenných papírů Praha. Primárním trhem je pro společnost Bratislava a minulý týden (15. října) se TMR začalo obchodovat na burze ve Varšavě. TMR je největší subjekt cestovního ruchu na Slovensku, který vlastní a provozuje lyžařská střediska a hotely ve Vysokých a Nízkých Tatrách. Součástí TMR je také největší akvapark ve střední Evropě Tatralandia. TMR také získala spolu se společností Snowhill (50/50) na 20 let do pronájmu lyžařský areál ve Špindlerově Mlýně. Kromě toho je také aktivní v privatizaci lyžařských středisek na polské straně Tater. Páteční zavírací cena na hlavním trhu v Bratislavě byla 43,8 EUR na jednu akcii, to odpovídá 1087 Kč.
TMR
ZPRÁVY ZE SPOLEČNOSTÍ Erste
Podle nového návrhu úsporných opatření maďarské vlády by se měla zvýšit nová transakční daň z původně plánovaných 0,1 % na 0,2 %. Zároveň vláda odstoupila od slibu snížit od příštího roku bankovní daň na polovinu. Erste by tak na bankovní dani mohla v příštím roce zaplatit přibližně 40 – 50 mil. EUR. Dopad transakční daně bude záležet na tom, jak se bance tyto náklady podaří přesunout na klienty. Spíše lze očekávat, že negativní dopad bude v podobně nižší aktivity klientů, především těch korporátních.
Telefonica
Společnost obdržela pokutu od antimonopolního úřadu (ÚHOS) ve výši 93 mil. Kč za zneužití konkurenčního postavení ve firemních fixních připojeních v letech 2001/2. Telefonica podá rozklad. Výše pokuty představuje zhruba 1,3% očekávaného čistého zisku za rok 2012, a tudíž zprávu považujeme jen za mírně nepříznivou s minimálním vlivem na hospodaření. Společnost oznámila, že k 14. listopadu 2012 dojde v obchodním rejstříku k registraci snížení základního jmění, které slouží k výplatě mimořádné dividendy 13 Kč/akcii (dodatečný 3,3% hrubý dividendový výnos). Posledním dnem s nárokem na tuto mimořádnou dividendu bude 9.11.2012 (při standardním T+3 vypořádání). Den výplaty pak bude 14.12.2012.
Unipetrol
Unipetrol minulý pátek zveřejnil odhady vybraných provozních dat za 3Q12. Celkový objem rafinérských produktů v 3Q12 dosáhl 892 tis. t. Na roční bázi je tento objem téměř beze změn, na kvartální úrovni je mírně lepší než předchozí čtvrtletí. Hodnota také mírně překonala náš odhad. Pozitivně se na objemu projevily sezónní faktory, segment rafinérií ovlivní také vyšší modelové marže a vyšší využití kapacit. Co se týká petrochemie, tak dosáhl objem 466 tis. t (+20,4 % r/r a
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
STRANA|2
AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA +13,4 % q/q) a překonal naši projekci o 10,1 %. Výsledky petrochemie za 3Q12 ovlivní nižší marže, vyšší objemy. Maloobchod ovlivní vrchol motoristické sezóny. Management Unipetrolu poskytl výhled, co se týká hospodaření společnosti ve 3Q12. Provozní výsledek (EBIT) skupiny za 3Q12 by měl být pozitivní ve výši několika set mil. Kč. Pozitivně se na provozních číslech projeví jednorázová položka ve výši asi 200 mil. Kč (rozpuštění opravné položky na pokutu a operace s CO2 povolenkami). Na finanční úrovni ovlivní pozitivně výsledek 130 mil. Kč, nicméně tato položka by měla být kompenzována ztrátami jiných finanční operací. Po několika ztrátách na provozní úrovni v předchozích kvartálech se nyní můžeme těšit na pozitivní čísla a Unipetrol je tak na cestě ke splnění své ho celoročního cíle na kladný provozní výsledek (za 1H12 -488 mil. Kč) Kompletní sada čísel za 3Q12 bude oznámena tento čtvrtek 25. října. Objem (tis. t)
3Q11
2Q12
3Q12
q/q
r/r
J&T
rozdíl
Rafinérské produkty
896
866
892
3,0%
-0,4%
869
2,7%
Petrochemie
387
411
466
13,4%
20,4%
423
10,1%
Vzhledem k omezení dodávek ropy ropovodem IKL do rafinérie v Kralupech přesune Unipetrol původně plánovanou odstávku z listopadu již na tento čtvrtek. Ropovod TAL, na který navazuje IKL, který dodává surovinu do Unipetrolu, nemá volné kapacity. Omezení dodávek může trvat do konce roku. To by negativně zasáhlo hospodaření Unipetrolu. PM ČR
Philip Morris International (PMI) oznámil výsledky za 3Q12 společně s komentářem k českému trhu. Dle tohoto komentáře se ve třetím čtvrtletí 2012 trh s cigaretami v ČR snížil o 3,5 % (za 2Q o 4,2% r/r) na 5,3 mld. jednotek (shodné jako v 2Q12). Dodávky cigaret se snížily o 7,9 % (-9,8 % v 2Q) při meziročním snížení tržního podílu o 2,0 procentního bodu na 42,5 % (42,8 % za 2Q). Pokles tržního podílu byl opětovně zaznamenán především v domácích nízkomaržových značkách jako Petra a Sparta. Naopak rostly podíly vysokomaržových značek jako například Marlboro. Ze zveřejněných dat vnímáme lehkou stabilizaci výraznějšího propadu v první polovině roku především vzhledem k tržnímu podílu a absolutní výši trhu.
NWR
NWR dnes stáhne „staré holandské“ akcie (NWR N.V.) z varšavské burzy. Původní akcie se již nikde nebudou obchodovat. Na všech trzích se dále obchoduje s akciemi NWR Plc. Tento krok souvisí s přesídlením NWR do UK a byl dopředu avizován.
Pegas
Od minulé středy (17. října 2012) se akcie výrobce netkaných textilií Pegas Nonwovens obchodují bez práva na dividendu ze zisku roku 2011. Připomeňme, že valná hromada rozhodla o výplatě hrubé dividendy ve výši 1,05 EUR (cca 26,2 Kč) na jednu akcii, což znamená výnos 5,4 %. Dividenda bude vyplacena 30. října 2012.
Orco
Orco v pátek potvrdilo, že firmy Crestline Ventures a Gamala vlastní 20,69 % akciového kapitálu firmy. Společnosti jednají ve shodě a podle Hospodářských novin patří Radovanu Vítkovi. Firmy v prohlášení uvádějí, že podporují současný management Orka a budou žádat místo v jeho představenstvu. Uvedly rovněž, že v závislosti na ceně akcií mohou dále navyšovat podíl. Orco oznámilo, že GSG (součást Orco Germany) refinancovalo 271 mil. EUR z bankovních úvěrů ve výši 285 mil. EUR. GSG je vlastníkem berlínského portfolia Orco Germany. Orco Germany, dceřiná firma Orka, se dohodlo na prodeji jednoho z největších projektů skupiny Sky Office v Düsseldorfu. Kupcem je Allianz Real Estate a oficiálně cena není známa. Podle odhadů by nicméně cena měla být nižší než původně zamýšlených 140 mil. EUR. Dle vyjádření ředitele Orka J.F. Otta se v Německu Orco nyní více zaměří na Berlín.
Fortuna
Skupina KKCG se stala jediným vlastníkem Sazky poté, co oznámila odkup polovičního podílu od PPF. Doposud vlastnily obě skupiny 50% podíl ve společnosti. Sazka se tak nyní, po stabilizaci na loterijním trhu a vyřešení vlastnické struktury, chce zaměřit na další expanzi, mimo jiné i na trh kurzového sázení a stíracích losů. Z pohledu Fortuny to znamená, buď že by získala významného konkurenta, nebo je možná i spolupráce obou společností. Tisk dokonce spekuluje i o případném odkup podílu ve Fortuně ze strany Sazky. Tento scénář vidíme také jako možný vzhledem k tomu, že se již delší dobu hovoří o tom, že by Penta, majoritní vlastník Fortuny, chtěla svůj podíl ve společnosti prodat.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
STRANA|3
AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA
TRH V ČÍSLECH Objem trhu
(mil. Kč) 4,725.9
Změna (%) 1.3
(mil. EUR) 190.4
Změna (%) 6.2
(mil. USD) 248.5
Změna (%) 9.5
Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
AAA Auto CME CEZ Erste Fortuna KB KITD NWR Orco Pegas PMCR TEF Unipetrol VIG
Zavírací cena 25.1 131 732.0 472 87 4,145 45 85 76 466 10,950 387 170 828
Týden (%) -2.5 -0.6 0.8 2.0 0.3 0.6 9.8 0.0 25.9 -4.1 -3.0 -4.9 0.0 -0.3
3 měsíce (%) rel. (%)* 38.5 25.8 26.7 15.1 3.7 -5.8 23.0 11.8 -6.9 -15.4 18.1 7.3 -39.6 -45.1 -11.9 -20.0 47.4 33.9 7.7 -2.1 -2.2 -11.2 2.4 -7.0 2.0 -7.3 3.3 -6.1
Rok (%) 37.2 -26.3 1.4 22.6 -9.3 16.8 -71.2 -38.4 -23.1 7.1 0.0 -1.3 -1.4 16.5
rel. (%)* 27.1 -31.7 -6.0 13.6 -15.9 8.2 -73.3 -42.9 -28.7 -0.7 -7.3 -8.5 -8.7 7.9
Roční historie min max 17 26 98 212 685 846 274 502 80 105 2,911 4,235 39 235 80 166 33 120 415 489 10,721 12,600 365 444 163 177 624 890
Týdenní objem mil. Kč rel. (%) 8 176 29 -55 1,719 -2 718 17 43 -93 979 -22 9 -43 127 -1 53 328 31 -17 116 206 828 30 40 6 25 -48
Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
AAA Auto CME CEZ Fortuna KITD NWR Orco Pegas PMCR TEF Unipetrol
Ceny/Zisk 2011 2012e 6.7 n.a. -2.5 -12.0 9.7 8.8 13.7 11.3 -3.9 4.9 7.0 -33.9 -30.2 n.a. 12.4 5.7 11.8 13.6 14.4 16.9 -5.2 n.a.
Cena/ Tržby 2011 2012e 0.2 n.a. 0.5 0.5 1.9 1.8 1.9 1.9 0.1 n.a. 0.6 0.6 8.2 n.a. 1.0 0.8 2.6 2.6 2.4 2.5 0.3 n.a.
Cena/ Zisk KB Erste VIG
2011 16.6 -10.4 10.5
2012e 12.1 7.6 9.7
EV/ EBITDA 2011 2012e 4.1 n.a. 9.9 9.1 6.8 6.7 8.8 8.0 0.0 n.a. 2.0 4.8 21.5 n.a. 4.8 4.1 8.3 9.5 5.7 6.1 -13.6 n.a. Cena/ Účetní hodnota 2011 2012e 2.0 1.9 0.6 0.6 0.9 0.9
EV/ Tržby 2011 2012e 0.3 n.a. 1.9 2.0 2.8 2.7 1.9 1.9 0.1 n.a. 0.6 0.6 8.2 n.a. 1.0 0.8 2.6 2.6 2.4 2.5 0.3 n.a.
Cílová cena
Dlouhod. doporuč. Nehodnoceno 11 USD (220 Kč) Koupit 894 Kč Koupit 136 Kč Koupit Nehodnoceno 110 Kč Koupit Nehodnoceno 526 Kč Koupit Revize Revize 427 Kč Držet Revize Revize
Cílová cena 4 400 Kč Revize 40,0 EUR (990 Kč)
Dlouhodobá doporučení Koupit Revize Koupit
Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Revize Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální
Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
STRANA|4
AKCIOVÝ TRH – BRATISLAVSKÁ BURZA KOMENTÁŘ K TRHU Slovenský akciový index SAX rástol v 42. obchodnom týždni o 1,6 percenta na 192,68 bodu. Bratislavská burza tak kopírovala vývoj na hlavných európskych trhoch, ktoré rástli vďaka signálom pomalého zlepšovania sa americkej ekonomiky a očakávaní, že Španielsko nakoniec požiada o pomoc cez záchranné mechanizmy, čím sa situácia v eurozóne pomaly za pomoci ECB stabilizuje. Nákupnej nálade na externých trhoch pomohli aj náznaky stabilizácie čínskej ekonomiky či výsledková sezóna amerických korporácií, ktorá je v súlade s očakávaniami. Hlavným ťahúňom indexu do čiernych čísel boli akcie VÚB Banky, ktoré rástli o 10,7 percenta na 64,20 eur, najvyššiu týždennú zatváraciu hodnotu od 11. mája. Cena akcií OTP Banky ostala už tradične nezmenená pri nulovej likvidite na kóte 2,00 eur. Darilo sa aj akciám najväčšieho subjektu cestovného ruchu na Slovensku, spoločnosti TMR. Posilňovali sa už druhý týždeň v rade, keď rástli o 0,5 percenta na 43,80 eur aj vďaka nákupom akcií na Varšavskej burze po zavedení duálneho listingu. Ostatné spoločnosti z bratislavského indexu skončili v stratách. Prevádzkovateľ luxusných hotelov BHP prerušil päťtýždennú sériu rastov, keď technicky skorigoval o jeden cent na 11,82 eur. Druhý týždeň v poklese ostala emisia Slovnaftu, ktorá oslabila o 1,6 percenta na 31,02 eur. Podniku sa ekonomicky nedarí pre slabý dopyt po motorových palivách a základných plastoch s tlakom na pokles marží, čo je jedným z dôvodov, prečo sa akcie kótujú okolo osemročného dna. Biotika oslabila o 0,9 percenta na 24,01 eur a SES Tlmače sa v prostredí nízkej likvidity prepadli až o deväť percent na 3,65 eur- najnižšiu týždennú zatváraciu hodnotu od 5. septembra.
VUB SES Tlmace OTP Biotika Slovnaft BHP TMR
Zavírací hodnota 64.2 3.7 2.00 24.0 31.0 11.8 43.8
SAX Index
192.7
Týden (%) 10.7 -9.0 0.0 -0.9 -1.6 -0.1 0.5
3 měsíce (%) 10.7 2.5 -4.8 -7.7 -10.0 0.7 1.1
Rok (%) -19.8 -59.4 -20.6 -4.0 -34.0 5.3 3.3
Roční min 55.0 3.5 0.00 18.2 30.0 11.2 42.2
Roční max 80.0 9.0 2.75 28.0 49.0 11.9 44.1
Týdenní objem tis EUR 37 1 0 3 9 329 997
1.6
-0.8
-13.7
188
225
1,375
SAX
BHP – Best Hotel Properties
Index (-) 210
TMR – Tatry Mountain Resorts
EUR 12.0
EUR 44.5
11.8
44.0
11.6
43.5
11.4
43.0
200
190
42.5
11.2
180 21/09
28/09
WWW.JTBANK.CZ
5/10
12/10
19/10
21/09
WWW.ATLANTIK.CZ
28/09
5/10
12/10
19/10
21/09
28/09
5/10
12/10
19/10
STRANA|5
EKONOMIKA - ČR
Reálný HDP Průmyslová výroba Spotřebitelská inflace Obchodní bilance Běžný účet Nezaměstnanost
WWW.JTBANK.CZ
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
WWW.ATLANTIK.CZ
Poslední hodnota -1.0 -3.1 3.4 16.9 -2.9 8.4
Období
2010
2011
2012e
2Q/12 08/12 09/12 08/12 2011 09/12
2.6 10.5 1.5 121.2 -3.9 9.0
1.7 7.0 1.9 191.1 -2.9 8.5
-0.8 -0.5 3.4 259.7 -1.4 8.5
STRANA|6
DEVIZOVÝ TRH CZK/EUR
Koruna k euru minulý týden mírně zpevnila o 0,5 % na 24,85 CZK/EUR. V první polovině týdně zpevnila z hranice 25,0 CZK/EUR na měsíční maximum 24,7, příznivě se projevila dobrá nálada na evropských trzích před summitem EU. Ovšem summit žádné velké závěry nepřinesl, nastala korekce a koruna oslabila na 24,85 CZK/EUR. Koruna pravděpodobně dál zůstane v dosavadním modu obchodování v pásmu 24,825,1 CZK/EUR, impulzem může být pouze vývoj sentimentu v Evropě. Dlouhodobý pohled na korunu zůstává nezměněn, tj. návrat k posilujícímu trendu (cca +3 % ročně) při uklidnění situace v eurozóně.
CZK/USD
Koruna k dolaru posílila o více jak 1 % t/t na 19,1 CZK/USD. V první polovině týdne zpevnila z 19,3 až na měsíční maximum 18,85 díky sentimentu v Evropě, který vedl k posílení koruny k euru, ale i eura k dolaru. Na závěr týdne koruna korigovala zpět přes hranici 19,0 CZK/USD. Krátkodobě lze nadále očekávat rozkolísané obchodování v širokém pásmu kolem úrovně 19,0 CZK/USD v závislosti na vývoj v eurozóně. Nadále žádný trvalejší střednědobý ani dlouhodobý trend nečekáme, spíše jen pokračování výraznější volatility v širokém pásmu 16-20 CZK/USD.
USD/EUR
Euro k dolaru přidalo 0,6 % na 1,302 USD/EUR. V pondělí ráno se euro obchodovalo kolem 1,29, ale následná vlna optimismu na evropská aktiva před summitem EU tuto měnu vytáhla až na měsíční maximum 1,312 USD/EUR ve středu. Ovšem konec týdne byl ve znamení korekce kvůli absenci silného závěru na summitu EU a Španělsko navzdory očekávání nepožádalo o pomoc. Tento týden má před sebou některé makrozprávy z americké (HDP) a evropské (index Ifo) ekonomiky. Nejvýraznější událostí pro dluhopisové trhy bude pravděpodobně středeční zasedání Fedu.
Koruna
EUR/USD
EUR 24.0
USD 18.0
24.5
18.6
25.0
19.2
1.32
1.30
1.28
1.26
25.5
19.8
1.24
EUR USD
26.0 20/09
27/09
Směnné kurzy CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP USD/EUR
WWW.JTBANK.CZ
4/10
11/10
Zavírací hodnota 24.86 19.09 30.54 1.302
Týden (%) 0.6 1.1 1.6 -0.6
20.4 19/10
3 měsíce (%) 2.9 10.2 7.6 -6.7
WWW.ATLANTIK.CZ
Začátek roku (%) 2.9 3.4 0.5 -0.5
1.22 20/09
27/09
4/10
Rok (%) 0.6 -4.9 -6.2 5.8
Roční min 24.3 17.4 28.2 1.21
Roční max 26.1 21.2 32.9 1.41
11/10
Forward 1 měsíc 24.9 19.1 30.5 1.30
19/10
Forward 6 měsíců 24.9 19.1 30.5 1.30
STRANA|7
PENĚŽNÍ A DLUHOPISOVÝ TRH PRIBOR
Fixing (%) 0.44 0.71 0.87 1.07
2T 3M 6M 1 rok
Týden (bb) -1 0 -1 -1
3 měsíce (bb) -20 -33 -41 -45
Začátek roku (bb) -39 -46 -58 -66
Rok (bb) -38 -45 -66 -66
Výnosová křivka peněžního trhu
Roční min 0.44 0.71 0.87 1.07
Roční max 0.84 1.25 1.53 1.78
3měsíční FRA n.a. 0.55 0.53 n.a.
Výnosová křivka dluhopisového trhu
1.50
3.0
1.25
2.5
1.00
2.0
0.75
1.5
0.50
1.0
0.25
9/18/2012
0.5
10/19/2012
0.00 1W
2W
1M
3M
6M
9M
9/18/2012 10/19/2012
0.0
1Y
0
b p s.
2
5
7
10
roky / years
12
15
bps. 20
5 .0 0 .0
10
-5 .0 -1 0 .0
0
-1 5 .0 -2 0 .0
-10 -2 5 .0 -3 0 .0
-20
-30
Objem dluhopisového trhu
(mil. Kč) 11,481.8
změna (%) -15.7
(mil. EUR) 462.7
změna (%) -11.9
(mil. USD) 603.9
změna (%) -8.8
Týden (bb) -4.2 n.a. -7.8 n.a. n.a.
Durace
Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu.
Označení
Splatnost
Cena
SD SD SD SD SD
16-Jun-13 31-Mar-14 11-Apr-17 29-Sep-21 12-Sep-22
102.28 n.a. 112.93 n.a. n.a.
3.70/13 2.75/14 4.00/17 3.85/21 4.70/22
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Týden (bb) -4 n.a. 31 n.a. n.a.
Objem (mil. Kč) 20 1,002 33 2,221 0
VDS (%) 0.16 n.a. 1.02 n.a. n.a.
0.6 n.a. 4.1 n.a. n.a.
STRANA|8
KOMODITY KOMENTÁŘ K TRHU Hlavní široké komoditní indexy skončily především kvůli pátečnímu obchodování v mezitýdenním srovnání poklesem kolem 1 %. Relativně výraznější korekce nastala u drahých kovů – zlato (-2 % t/t; 1 720 USD), stříbro (-4,0 % t/t; 32,0 USD) – které smazaly svoje předchozí zisky po oznámení QE3 v polovině září. Další ztráty si připsaly technické kovy (-1 % t/t), za poslední 2 týdny cena niklu a hliníku klesla o 8 %, důvodem jsou obavy z globálního zpomalení a oslabení reálné poptávky. Mírně oslabila ropa – WTI (-2 % t/t), Brent (-4 % t/t) – a ceny se vrátily na úrovně ze začátku měsíce. Naopak mírné růsty si připsaly pouze zemědělské plodiny (+2 % t/t). Zavírací hodnota 110.1 90.1 1,722 47.5 95.7 1,970 8,015 872.5 761.5 1,534
ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elektřina Úhlí Hliník Měď Pšenice Kukuřice Sója
Týden (%) -3.9 -2.0 -1.9 0.3 1.1 -1.2 -1.4 1.8 1.2 0.8
Ropa a zlato USD/bbl 120
3 měsíce (%) 3.1 -1.5 8.7 -1.2 -2.4 4.1 6.2 -7.5 -7.6 -12.7
Začátek roku (%) 2.6 -8.9 10.1 -10.7 -14.9 -2.5 5.5 33.7 17.8 28.0
Rok (%) 0.3 5.6 6.2 -13.2 -17.0 -5.5 19.0 38.3 17.2 25.2
Roční min 89.2 77.7 1,540 46.9 93.5 1,836 6,735 574 552 1,100
Měď a kukuřice USD/oz. 1850
115
USD/t 8500
Roční max 126.2 109.8 1,795 56.0 120.8 2,353 8,760 943 831 1,771
Uhlí a elektřina US cent/bu 850
USD/t 105
EUR/MW 52
1800 8000
110
1750
105
1700
7500 Ropa - Brent Zlato 1650 28/09
WWW.JTBANK.CZ
5/10
12/10
100
50
750
95
48
Měď Kukuřice
100 21/09
800
19/10
Uhlí 1Y ARA Elektřina - Lipsko
7000
700 21/09
WWW.ATLANTIK.CZ
28/09
5/10
12/10
19/10
90 21/09
46 28/09
5/10
12/10
19/10
STRANA|9
KALENDÁŘ Datum
Čas
Země
Indikátor
Období
J&T (oček.)
Trh (oček.)
Předchozí
22/10/12 22/10/12 22/10/12 22/10/12 22/10/12 22/10/12 23/10/12 23/10/12 23/10/12 23/10/12 23/10/12 23/10/12 23/10/12 23/10/12 23/10/12 23/10/12 23/10/12 23/10/12 23/10/12 23/10/12 24/10/12 24/10/12 24/10/12 24/10/12 24/10/12 24/10/12 24/10/12 24/10/12 24/10/12 24/10/12 24/10/12 24/10/12 24/10/12 24/10/12 24/10/12 24/10/12 24/10/12 24/10/12 24/10/12 24/10/12 24/10/12 24/10/12 24/10/12 24/10/12 24/10/12 25/10/12 25/10/12 25/10/12 25/10/12 25/10/12 25/10/12 25/10/12 25/10/12 25/10/12 25/10/12 25/10/12 25/10/12 25/10/12 25/10/12 25/10/12 25/10/12 25/10/12 25/10/12 25/10/12 25/10/12 25/10/12 25/10/12 25/10/12 25/10/12 25/10/12 25/10/12 25/10/12 25/10/12 25/10/12 26/10/12 26/10/12 26/10/12 26/10/12 26/10/12 26/10/12 26/10/12 26/10/12
10:00 10:00 16:00 20:15 10:30 10:30 14:30 9:00 14:30 15:55 -
ČR Německo Eurozóna USA USA Británie Británie USA ČR Slovensko USA USA -
Q3/12p Q3/12p 3Q12 Q3/12p -
-
USD 2.22 USD 0.73 USD 0.26 EUR 0.45 USD 0.47 USD 1.65 USD 1.47 USD 0.77 USD 0.47 USD 0.94 USD 0.17 USD 0.78 USD 1.65 USD 1.23 USD 0.21 USD 1.06 USD 1.19 USD 0.25 USD 0.02 101.6 46.4 385,000 0.3% USD 0.60 USD 1.12 USD 0.42 USD 0.32 USD 0.42 USD 0.83 USD 1.85 USD 0.73 USD 1.69 EUR 0.08 EUR 0.33 EUR 0.73 NOK 2.26 EUR 21.76 SEK 1.50 PLN 0.21 USD 0.91 PLN 1.52 USD 1.02 -0.5% r/r 7.0% m/m USD 0.58 USD 0.25 USD 8.83 USD -0.16 USD 1.59 USD 1.38 USD 1.19 USD 0.37 USD 0.77 USD 1.51 USD 1.62 USD 0.96 USD 1.27 USD -0.43 USD -0.43 USD 0.46 USD 0.35 USD 1.44 EUR 0.10 EUR 1.20 CHF 0.51 EUR 1.13 USD 1.35 EUR 1.53 PLN 4.26 1.8% 83 USD 0.46 USD 0.93 USD 0.18 EUR 0.05 -
USD 9.09 USD 3.63 USD 0.94 EUR 0.73 USD 1.77 USD 6.16 USD 5.62 USD 1.59 USD 4.13 USD 3.40 USD 0.52 USD 4.14 USD 6.16 USD 5.81 USD 0.34 USD 4.49 USD 5.64 USD 0.89 USD -0.27 101.4 46.1 373,000 0.3% USD 2.27 USD 5.25 USD 2.15 USD 1.45 USD 1.24 USD 3.74 USD 9.99 USD 2.30 USD 7.15 EUR 0.51 EUR 1.07 EUR 2.97 NOK 2.11 EUR 1.07 EUR 38.48 SEK 8.60 PLN 0.93 USD 1.26 PLN 3.78 USD 3.14 PLN 5.28 -0.5% r/r -0.5% r/r -13.2% m/m -128 mil. Kč USD 2.14 USD 0.90 USD 42.54 USD -1.01 USD 5.65 USD 5.15 USD 7.77 USD 2.05 USD 3.02 USD 5.52 USD 7.76 USD 3.72 USD 6.16 USD -1.35 USD -1.35 USD 1.68 USD 1.28 USD 6.25 EUR 0.36 EUR 5.75 CHF 0.43 EUR 5.41 USD 3.56 EUR 4.87 PLN 16.9 4.1% r/r 1.3% 83.1 USD 1.75 USD 3.90 USD 0.34 EUR 0.21 EUR 2.78
26/10/12
-
ČR
Tatry Mountain Resorts: Duální listing v Praze Caterpillar Freeport-McMoran Yahoo! Philips Electronics Texas Instruments 3M Amgen Broadcom Du Pont Gilead Sciences Juniper Networks Lexmark International Minnesota Mining & Mfg Norfolk Southern Regions Financial United Parcel Service United Technologies Xerox STMicroelectronics IFO podnikatelská důvěra Index firemní aktivity služeb Prodeje nových domů FOMC rozhodnutí o úrok. sazbách AT&T Boeing Bristol-Myers Squibb Corning EMC Lilly (Eli) Lockheed Martin Motorola Northrop Grumman Iberdrola Verbund SAP Telenor Verbund Volkswagen Volvo TPSA Delta Air Lines PKN Orlen American Electric Power Asseco Poland HDP HDP Zakázky na zboží dl. spotřeby Unipetrol: Výsledky za 3Q12 Altria Group Amazon Apple Applied Micro Circuits Biogen Idec Colgate-Palmolive ConocoPhillips Dow Chemical International Paper National Oilwell Varco Occidental Petroleum Procter & Gamble Raytheon Sears, Roebuck Sprint Nextel Goldcorp ABB AstraZeneca Banco Santander BASF Credit Suisse Daimler Novartis Sanofi-Aventis Bank Zachodni WBK PPI HDP (q/q anualizovane) Spotřebitelská důvěra (Michigan Uni.) Comcast Merck Weyerhaeuser Banco Popular Espanol Heineken KIT Digital: Poslední den obchodování na hlavním trhu BCPP
-
-
-
-
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A | 10
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
Forex
Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
CAGR
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
CAPEX
investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)
NI
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
CEE
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
CIS
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)
P/BV
Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
P/E
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
EV
hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti. sposoučin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
S T R A N A | 11
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY David Nový Barbora Stieberová Tereza Jalůvková Michal Znojil Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)
+420 +420 +420 +420 +420 +420
OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Jiří Minařík Petr Vodička
Peněžní a devizový trh Dluhopisový a peněžní trh
+420 221 710 285 +420 221 710 155
[email protected] [email protected]
OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK, EATLANTIK Vratislav Vácha Trúchly Marek
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 676
[email protected] [email protected]
PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Zuzana Milerská
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 615
[email protected] [email protected]
SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Petr Holinský
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 429
[email protected] [email protected]
PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Nemovitosti, média Makroekonomika, komodity
+420 +420 +420 +420 +420
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
J&T BANKA J&T Banka, a. s.
J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky
221 221 221 221 221 221
221 221 221 221 221
710 710 710 710 710 710
710 710 710 710 710
628 648 606 131 669 633
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
607 614 657 658 619
ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Brno:
Pobřežní 14
Dvořákovo nábrežie 8
Pobřežní 14
Trnitá 500/7
186 00 Praha 8
811 02 Bratislava
186 00 Praha 8
602 00 Brno
Tel.: +420.221.710.111
Tel.: +421.259.418.111
Tel.: +420 221 710 676
Tel.: +420 545 220 542
Fax: +420 221 710 626
[email protected]
Česká republika
Česká republika
Zelená linka: 800 484 484 Česká republika
Slovenská republika
www.jtbank.cz
www.jt-bank.sk
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
www.atlantik.cz
S T R A N A | 12
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ
J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: •
•
•
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru.
Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice.
2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A | 13
