TÝDENNÍ PŘEHLED. 31. prosinec leden 2013

TÝDENNÍ PŘEHLED 31. prosinec 2012 - 4. leden 2013

PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10letý SD 4.70/22

Zavírací hodnota 1,062 25.39 19.43 0.67% 1.93%

Týden (%) 2.3 -1.1 -2.2 0bb 13bb

3 měsíce (%) 7.8 -2.0 -1.8 -22bb -22bb

Začátek roku (%) 2.3 -1.1 -2.2 0bb 13bb

Rok (%) 14.6 1.9 2.9 -79bb -167bb

Roční min 859 24.33 18.43 0.66% 1.79%

Roční max 1,066 25.90 21.18 1.52% 3.72%

Index PX

PRAŽSKÁ BURZA AAA Auto CME CEZ Erste Fortuna KB NWR Orco Pegas PMCR TEF TMR Unipetrol VIG

Zavírací cena 25.2 121 680 632 87 4,050 102 64 492 10,801 332 1,140 177 1,033

Týden (%) 0.0 10.0 0.0 4.2 2.1 1.0 4.0 3.6 -0.2 0.9 2.6 1.6 1.1 3.3

mil. CZK mil. EUR

Akcie 3,233 128

Dluhopisy 5,352 211

Zdroj: Bloomberg BCCP, J&T Banka

PŘEHLED ČEZ - Příprava na arbitráž s Albánií Unipetrol - Rafinérie prodloužily smlouvu o dodávkách ropy Orco - R. Vítek žádá místa v představenstvu, snížení základního kapitálu Ekonomika - Prudší propad průmyslu v listopadu - Rekordní přebytek obchodní bilance kvůli poklesu dovozů

mil Kč 2,000

Index (-) 1,100

1,050

1,500

1,000

1,000

950

500

900

0 30/11

7/12

14/12

21/12

4/1

VÝHLED NA TENTO TÝDEN Pro začátek týdne očekáváme pozitivní vliv na bankovní sektor vzhledem ke zmírnění zavádění pravidel likvidity a uvolnění zavádění regulace (posun z 2015 na 2019). Ve čtvrtek budeme sledovat jednání ECB o úrokových sazbách. Očekává se ponechání sazeb na 0,75 %, podstatnější však může být navazující komentář Maria Draghiho o výhledu ekonomiky eurozóny a o deficitech členských států. V průběhu týdne přednesou řadu projevů členové Fedu, a ti mohou být opět v centru pozornosti poté, co záznam z posledního jednání naznačil váhání některých členů nad pokračováním nákupů cenných papírů po delší dobu. V USA rovněž začne výsledková sezóna za 4Q12. První bude tradičně výrobce hliníku Alcoa (úterý), v pátek potom první z finančních titulů Wells Fargo. Celkově u nadcházející výsledkové sezóny v USA neočekáváme výraznější překvapení, jelikož k revizi očekávání směrem dolů došlo již po 3Q12 a poslední kvartál by měl být z pozice investorů dobře odhadnutelný. Druhý týden v měsíci bude tradičně chudší na makrodata. V USA budou nejpodstatnější čtvrteční počáteční žádosti o podporu v nezaměstnanosti (oček. 365 tis. z 372 tis.). V úterý bude známa spotřebitelská důvěra v eurozóně za prosinec (oč. stagnace na -27 b.) a rovněž maloobchodní tržby za listopad (oček. -2,1 po -3,6 %). Středa přinese údaje za Německo: podnikové zakázky by měly za listopad klesnout o 1,5 % r/r, naopak průmyslová produkce by se měla vrátit k velmi mírnému růstu (+1 %). Koncem týdne rovněž mohou být zveřejněny údaje o čínské obchodní bilanci, která je jedním z indikátorů poptávky vycházející z čínské ekonomiky, a tím jejího hospodářského růstu.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |1

AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA ZPRÁVY Z TRHU Světové akciové trhy byly uplynulý týden jednoznačně taženy zprávou o dohodě mezi americkými republikány a demokraty o tzv. fiskálním útesu. Ti na Nový rok dospěli k částečné dohodě, podle níž prodloužili natrvalo většinu daňových úlev z dob prezidenta Bushe, ale zvýšili daně nejvyšší příjmové skupině. Vyhnuli se tak výraznému zvýšení daní, které by vedlo k propadu spotřebitelské poptávky. Naplánované snížení výdajů státního rozpočtu však bylo odloženo o 2 měsíce a ani dluhový strop navýšen nebyl. Velká část problému se tak přenáší na únor, kdy ministerstvo financí USA vyčerpá mimořádná opatření a nebude se bez zvýšení dluhového stropu schopno financovat. Přesto trhy reagovaly na částečnou dohodu výrazným růstem a zahraniční indexy za týden přidaly 2 – 3 %. Růst byl rovněž podpořen solidními daty indexu manažerů v průmyslu a službách v Číně a USA a přírůstkem zaměstnanosti v USA v souladu s očekáváním (+155 tis). Výraznější korekci nepřinesl ani záznam z prosincového jednání Fedu, podle něhož někteří jeho členové zvažují kratší trvání výkupu aktiv. Začátek roku byl v Praze chudý na jakékoliv fundamentální zprávy. Index PX, tažený vývojem v zahraničí, přidal 2,3 % t/t na 1062 bodů. Nejvíce rostoucím titulem se stala mediální společnost CME (+10 % na 121 Kč). Vývoj v Praze kopíroval růst v zámoří, kde akcie bez jakékoliv nové zprávy výrazně přidávaly. Na intenzitě růstu se projevila nízká likvidita na trhu. Naopak nejhůře si vedl Pegas (-0,2 % na 492 Kč), který byl jediným titulem se zápornou mezitýdenní změnou. Při pozitivní náladě na trhu se investoři defenzivním titulům spíše vyhýbali.

Index PX (Česká republika) ATX (Rakousko) WIG 20 (Polsko) BUX (Maďarsko) Euro Stoxx50 (Eurozóna) Dow Jones (USA) S&P500 (USA) Nasdaq (USA)

Zavírací cena 1,062 2,483 2,602 18,660 2,709 13,435 1,466 3,102

Týden (%) 2.3 3.4 0.7 2.7 3.1 3.8 4.6 4.8

3 měsíce (%) 7.8 14.3 7.9 -2.4 7.0 -1.3 0.4 -1.1

Začátek roku (%) 2.3 3.4 0.7 2.7 3.1 3.8 4.6 4.8

Rok (%) 14.6 28.1 19.1 12.6 15.3 8.2 14.8 17.1

Roční min 859 1,855 2,036 15,979 2,069 12,101 1,277 2,648

Roční max 1,066 2,487 2,628 19,901 2,711 13,610 1,466 3,184

ZPRÁVY ZE SPOLEČNOSTÍ ČEZ

Generální ředitel ČEZu Daniel Beneš poskytl tisku rozhovor, ve kterém mimo jiné komentuje situaci v Albánii. ČEZ v Albánii podle dřívějších indikací přijde o licenci, jednání regulátora je plánováno na 17. ledna. Podle Beneše je brzká ztráta licence spíše pozitivní zprávou. ČEZ se připravuje na mezinárodní arbitráž, aby ochránil svou albánskou investici. Dále se ČEZ snaží jednat s dodavateli uhlí, hlavně se společností Czech Coal o dodávkách do elektrárny Počerady. Zatím jsou dodávky nepřerušeny a podle CEO je vidět určitý pokrok. Generální ředitel komentuje také trend klesající ceny elektřiny, proti kterému se společnost brání přeprodeji na další roky. Pro investory je nyní důležité, jak se vyřeší situace v Albánii. Odchod ze země, ukončení těchto operací by mělo znamenat také konec ztrát. Zprávy nejsou úplnými novinkami, považujeme je z pohledu ceny akcie za neutrální.

Unipetrol

Česká rafinérská se dohodla s přepravcem ropy Mero na prodloužení kontraktu o dodávkách suroviny o šest měsíců. Původní kontrakt skončil na konci minulého roku a obě strany získaly prodloužením čas na vyjednávání o nové smlouvě, na které se snaží domluvit od 2009. Zpráva je neutrální.

Orco

Orco svolalo na 4. 2. 2013 mimořádnou valnou hromadu, jejímž programem bude především snížení základního jmění. To by mělo klesnout ze současných 442 mil. EUR na 216 mil. EUR, a to díky snížení jmenovité hodnoty akcií firmy ze 4,1 EUR na 2,0. Rozdíl bude převeden do rezerv firmy. Šéf Orka v ČR a na Slovensku Aleš Vobruba uvedl, že důvodem je navýšení kapitálu Orka, které nelze podle práva provést za jmenovitou hodnotu akcie vyšší, než je současná tržní cena. Na následné řádné valné hromadě by potom mělo dojít ke jmenování tří zástupců firem R. Vítka do představenstva firmy.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |2

AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA

TRH V ČÍSLECH Objem trhu

(mil. Kč) 3,233.4

Změna (%) -31.8

(mil. EUR) 128.2

Změna (%) -30.6

(mil. USD) 168.5

Změna (%) -28.5

Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.

AAA Auto CME CEZ Erste Fortuna KB NWR Orco Pegas PMCR TEF TMR Unipetrol VIG

Zavírací cena 25.2 121 680.0 632 87 4,050 102 64 492 10,801 332 1,140 177 1,033

Týden (%) 0.0 10.0 0.0 4.2 2.1 1.0 4.0 3.6 -0.2 0.9 2.6 1.6 1.1 3.3

3 měsíce (%) rel. (%)* 17.5 9.0 -10.4 -16.9 -7.0 -13.7 37.9 27.9 -0.3 -7.5 -1.7 -8.8 17.8 9.3 14.4 6.1 2.6 -4.8 -5.2 -12.0 -18.2 -24.1 n.a. n.a. 2.4 -5.0 23.4 14.5

Rok (%) 40.2 -10.2 -15.5 78.7 -8.4 19.7 -29.0 -27.5 7.4 -10.9 -15.2 n.a. 3.5 28.2

rel. (%)* 22.4 -21.6 -26.3 56.0 -20.0 4.5 -38.0 -36.8 -6.2 -22.2 -26.0 n.a. -9.7 11.9

Roční historie min max 17 27 86 173 616 846 311 637 80 105 3,050 4,235 70 166 33 120 415 499 10,287 12,188 312 444 1,085 1,145 163 178 688 1,035

Týdenní objem mil. Kč rel. (%) 1 -82 53 8 856 -57 420 -40 3 -100 353 -72 98 -15 8 -46 7 -75 29 5 214 -71 1 -97 5 -82 35 -31

Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.

AAA Auto CME CEZ Fortuna KITD NWR Orco Pegas PMCR TEF TMR Unipetrol

Ceny/Zisk 2011 2012e 6.6 n.a. -2.3 -10.9 9.0 8.2 13.4 11.0 n.a. n.a. 8.1 -39.7 -25.4 n.a. 12.8 5.9 11.7 13.4 12.3 14.5 33.4 n.a. -5.4 n.a.

Cena/ Tržby 2011 2012e 0.2 n.a. 0.5 0.5 1.7 1.7 1.9 1.8 n.a. n.a. 0.6 0.7 6.9 n.a. 1.1 0.9 2.6 2.6 2.0 2.1 7.8 n.a. 0.3 n.a.

Cena/ Zisk KB Erste VIG

2011 16.3 -13.7 12.8

2012e 11.8 10.0 11.5

EV/ EBITDA 2011 2012e 4.0 n.a. 9.7 8.9 6.5 6.4 8.5 7.8 n.a. n.a. 2.3 5.6 18.1 n.a. 5.0 4.3 8.2 9.3 4.9 5.2 24.6 n.a. -14.2 n.a. Cena/ Účetní hodnota 2011 2012e 1.9 1.9 0.8 0.7 1.1 1.1

EV/ Tržby 2011 2012e 0.3 n.a. 1.9 1.9 2.7 2.6 1.9 1.8 n.a. n.a. 0.6 0.7 6.9 n.a. 1.1 0.9 2.6 2.6 2.0 2.1 7.8 n.a. 0.3 n.a.

Cílová cena

Dlouhod. doporuč. Nehodnoceno 11 USD (220 Kč) Koupit 894 Kč Koupit 136 Kč Koupit Nehodnoceno 110 Kč Koupit Nehodnoceno 526 Kč Koupit Revize Revize 427 Kč Držet Nehodnoceno Revize Revize

Cílová cena 4 400 Kč 20,4 EUR (510 Kč) 43,0 EUR (1 090 Kč)

Dlouhodobá doporučení Držet Držet Koupit

Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Revize Krátkodobý výhled Neutrální Negativní Neutrální

Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |3

AKCIOVÝ TRH – BRATISLAVSKÁ BURZA KOMENTÁŘ K TRHU Slovenský akciový index SAX klesol v skrátenom 2. obchodnom týždni o 1,31 percenta na 189,43 bodu a oslaboval tak už druhý týždeň v rade pod tlakom strát VÚB Banky a Slovnaftu. Bratislavská burza tak divergovala od európskych akciových trhov, ktorým pomáhalo v raste najmä bezprostredné odvrátenie tzv. fiškálneho útesu v USA. Slovnaft prehĺbil svoje viac ako dekádne minimá, keď zatváral na úrovni 27,50 eur, čo predstavuje medzitýždenné oslabenie o 0,9 percenta. Akcie VÚB Banky vymazali 3,1 percenta a končili na 62,00 eur. Nedarilo sa ani Biotike, ktorá v prostredí nízkej likvidity odovzdala 4,9 percenta a dostala sa na 25,00 eur. Hoci operátor tatranských lanoviek, spoločnosť TMR, zaznamenala v posledný deň minulého roka nové historické maximum kurzu na 45,60 eur, zisky neudržala a v technickej korekcii ustúpila na 45,20 eur, čo predstavuje o 10 centov nižšiu cenu v porovnaní s predchádzajúcim týždňom. Best Hotel Properties, prevádzkovateľ luxusných ubytovacích zariadení vrátane hotela Baltschug v Moskve len stagnoval, keď rástol o jeden cent na 11,71 eur. SES Tlmače a OTP Banka svoju cenu pri nulovom zobchodovanom objeme nemenili a ostali na 4,40 resp. 2,00 eur.

VUB SES Tlmace OTP Biotika Slovnaft BHP TMR

Zavírací hodnota 62.0 4.4 2.00 25.0 27.5 11.7 45.2

SAX Index

189.4

Týden (%) -3.1 0.0 0.0 -4.9 -0.9 0.1 -0.2

3 měsíce (%) 6.2 9.7 0.0 -0.4 -12.8 -0.8 4.1

Rok (%) -15.1 -37.2 -20.0 11.2 -37.5 2.2 5.2

Roční min 55.0 3.5 2.00 20.1 27.0 11.5 42.9

Roční max 75.0 7.0 2.50 28.0 48.0 11.9 45.6

-1.3

-0.5

-11.6

188

216

SAX

BHP – Best Hotel Properties

Index (-) 210

Týdenní objem tis EUR 2 0 0 1 0 147 239 389

TMR – Tatry Mountain Resorts

EUR 12.0

EUR 46.0

11.9

45.5

11.8

45.0

11.7

44.5

200

190

44.0

11.6

180 5/12

12/12

WWW.JTBANK.CZ

19/12

28/12

4/01

5/12

WWW.ATLANTIK.CZ

12/12

19/12

28/12

4/01

5/12

12/12

19/12

28/12

4/01

S T R A NA |4

EKONOMIKA - ČR Průmyslová výroba – listopad

Průmyslová výroba v listopadu meziročně klesla o 3,9 %, což byl hlubší pokles, než se čekalo (J&T: -1,0 %; trh: -1,5 %). Listopadový výsledek navíc nadhodnocovaly kalendářní efekty (+1 pracovní den). Sezónně očištěná produkce meziměsíčně klesla o 0,8 %, což je čtvrtý m/m pokles v řadě, a meziroční propad se prohloubil na -6,0 %, což je nejhlubší propad od září 2009. Domácí průmysl více než naplňuje chmurné scénáře pro 4Q, které naznačovaly předstihové ukazatele jako indexy nákupních manažerů. V listopadu většina oborů zaznamenala meziroční propad produkce, z těch klíčových jmenujme například zpracování kovů (-12 %), a i přes kalendářní vlivy výroba aut jenom stagnovala. Přibližně stejné zpomalení se týká jak proexportní výroby, tak výroby pro tuzemský trh. Optimistický výhled nedává pokles nových zakázek (-2 %), který se týkal všech klíčových oborů včetně aut a zpracování kovů. Také dál klesá zaměstnanost v průmyslu (-0,7%). Listopadový propad je hlubší, než naznačovaly předstihové ukazatele, ale může jít jenom o jednorázový výkyv. Na druhou stranu v prosinci index nákupních manažerů (46,0) výrazně propadl a hodnoty odpovídají propadu průmyslu o 4-5 % na přelomu roku. Pozitivem je, že předstihové ukazatele v Německu naznačují pro začátek letošního roku stabilizaci, tj. propad by se neměl prohlubovat, naopak spíše pozvolna zmírňovat. Za celý rok 2012 očekáváme pokles průmyslové výroby kolem 1 %, v letošním roce by průmysl měl klesnout kolem 2 %.

Obchodní bilance – listopad

Reálný HDP Průmyslová výroba Spotřebitelská inflace Obchodní bilance Běžný účet Nezaměstnanost

WWW.JTBANK.CZ

Obchodní bilance v listopadu vykázala opět vysoký přebytek 35,5 mld. korun (18 mld. listopad 2011), dál se protahuje série rekordních výsledků zahraničního obchodu, protože listopadový výsledek je druhý nejvyšší přebytek v historii po březnu 2012 (37,5 mld. Kč). I přes mírné zvolnění tempa exportu (4,2 % r/r vs. +6 % průměr za předchozí 3M) vše kompenzoval pokles dovozů (-2,4 %), které v listopadu a v září meziročně klesly poprvé od roku 2009 a naznačují dál utaženou investiční a spotřebitelskou poptávku. Mírný překvapením je propad vývozu do Německa (-1 % r/r) a na Slovensko (-3 %) při stagnaci celkového vývozu do eurozóny, přitom exporty do sousedních zemí v předchozích měsících vyrovnávaly propady na jiných trzích. Na druhou stranu tyto čísla zapadají do výrazného zpomalení průmyslu a výpadku subdodávek pro proexportní produkci v Německu či na Slovensku. Naopak dál se daří vývozům do Ruska (+11 % r/r) a ostatních postsovětských zemí. Z hlediska oborů vzrostly vývozy aut a strojů (+4 %), ovšem razantně klesly dovozy (-8 %), následně přebytek v tomto segmentu narostl o 13,5 mld. na 49,7 mld. Kč a byl hlavním faktorem nárůstu celkového přebytku obchodní bilance. Podle metodiky národního pojetí platební bilance zahraniční obchod vykázal přebytek 5,7 mld. korun (-0,7 mld. listopad 2011). Data za zahraniční obchod zůstávají velmi silná, za období leden-listopad přebytek obchodní bilance dosáhl 307 mld. korun (cca 8,0 % HDP) a čistý export zůstává jedinou kladnou položkou pro HDP.

%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %

WWW.ATLANTIK.CZ

Poslední hodnota -1.5 -3.9 2.7 35.5 -2.9 8.4

Období

2010

2011

2012e

3Q/12 11/12 11/12 11/12 2011 09/12

2.6 10.5 1.5 121.2 -3.9 9.0

1.7 7.0 1.9 191.1 -2.9 8.5

-1.1 -1.0 3.3 292.6 -1.8 8.6

S T R A NA |5

DEVIZOVÝ TRH CZK/EUR

Koruna zahájila nový rok obchodování kolem 25,10 CZK/EUR, ovšem postupně během týdne oslabovala, až se v pátek propadla na 6týdenní minimum 25,40 CZK/EUR. Korunu srážel negativní sentiment, protože ztrácely i ostatní měny v regionu, ale také páteční vyjádření viceguvernéra ČNB Tomšíka, že devizové intervence mohou prospět české ekonomice. Nad korunou se stále vznáší stín obav z intervencí centrální banky, což následně sráží výhled koruny pro následující měsíce. Krátkodobě se koruna dostala do negativního trendu, který může vést k dalšímu oslabení (25,5-25,6). Prostor i pro krátkodobá posílení koruny se kvůli obavám z intervence zmenšuje a minimálně pro 1Q je pro korunu pravděpodobné pásmo 25,426,0 CZK/EUR. Za celý rok očekáváme průměrný kurz koruny 25,3 CZK/EUR.

CZK/USD

Koruna k dolaru začínala nový rok kolem úrovně 19,0 CZK/USD, ale postupně se propadla na měsíční minimum 19,4 CZK/USD. Téměř polovina tohoto pohybu šla na vrub oslabení koruny k euru a polovinu způsobil pohyb dolaru k euru. Krátkodobě se kumulují faktory pro další oslabení koruny k dolaru směrem k úrovni 19,8-20,0 CZK/USD, jednak kvůli trendu oslabení koruny, tak i posílení dolaru. Nadále žádný trvalejší střednědobý ani dlouhodobý trend nečekáme, ale spíše pokračování výraznější volatility v širokém pásmu 17-21 CZK/USD.

USD/EUR

Dolar k euru vstoupil do nového roku velmi pozitivně a z 8měsíčních maxim 1,33 se velmi rychle posunul na 4týdenní maximum 1,30 USD/EUR v pátek, na závěr pátečního obchodování pouze korigoval na 1,308 USD/EUR. Negativní tlak na dolaru uvolnilo odsunutí rozpočtových problémů (tzv. rozpočtový útes) ze začátku ledna na konec února. Dále byl pro dolar příznivý méně holubičí zápis z prosincového zasedání Fedu. Páteční data z amerického trhu práce výraznější dopad na devizový trh neměly. Dolar může testovat úroveň 1,30 USD/EUR, při absenci makrodat v USA může větší pozornost přitáhnout zasedání ECB ve čtvrtek, případné diskuze o snižování sazeb mohou oslabit euro. Během roku žádný jasný trend nečekáme, spíše oscilaci v pásmu 1,20-1,40 USD/EUR v závislosti na vyhrocení problému v eurozóně či USA.

Koruna

EUR/USD

EUR 24.0

USD 18.0

1.34

18.6

1.32

25.0

19.2

1.30

25.5

19.8

1.28

24.5 EUR USD

26.0 5/12

12/12

Směnné kurzy CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP USD/EUR

WWW.JTBANK.CZ

19/12

27/12

Zavírací hodnota 25.39 19.43 31.22 1.307

Týden (%) -1.1 -2.2 -1.7 1.1

20.4 4/01

3 měsíce (%) -2.0 -1.8 -1.4 -0.2

WWW.ATLANTIK.CZ

1.26 5/12

Začátek roku (%) -1.1 -2.2 -1.7 1.1

Rok (%) 1.9 2.9 0.0 -1.0

12/12

Roční min 24.3 18.4 29.2 1.21

19/12

Roční max 25.9 21.2 32.9 1.35

27/12

Forward 1 měsíc 25.4 19.4 31.2 1.31

4/01

Forward 6 měsíců 25.4 19.4 31.1 1.31

S T R A NA |6

PENĚŽNÍ A DLUHOPISOVÝ TRH PRIBOR

Fixing (%) 0.26 0.50 0.67 0.87

2T 3M 6M 1 rok

Týden (bb) -1 0 0 0

3 měsíce (bb) -19 -21 -22 -24

Začátek roku (bb) -1 0 0 0

Rok (bb) -56 -66 -79 -86

Výnosová křivka peněžního trhu

Roční min 0.26 0.50 0.66 0.87

Roční max 0.84 1.25 1.52 1.78

3měsíční FRA n.a. 0.41 0.38 n.a.

Výnosová křivka dluhopisového trhu

1.50

3.0

1.25

2.5

1.00

2.0

0.75

1.5

0.50

1.0 12/5/2012

0.25

0.5

12/5/2012 1/4/2013

1/4/2013

0.00 1W

2W

1M

3M

6M

9M

0.0

1Y

0

2

5

7

10

roky / years

12

15

b ps.

0.0

bps. 8

-0.5

7 6

-1.0

5

-1.5

4 -2.0

3 -2.5

2 1 0

Objem dluhopisového trhu

(mil. Kč) 5,352.3

změna (%) -56.9

(mil. EUR) 211.2

změna (%) -56.2

(mil. USD) 276.5

změna (%) -55.1

Týden (bb) -23.6 11.4 11.8 10.9 13.4

Durace

Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu.

Označení

Splatnost

Cena

SD SD SD SD SD

31-Mar-14 1-Sep-15 11-Apr-17 29-Sep-21 12-Sep-22

103.33 108.05 113.60 115.06 124.20

2.75/14 3.40/15 4.00/17 3.85/21 4.70/22

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Týden (bb) 25 -39 -60 -98 -139

Objem (mil. Kč) 0 158 442 444 63

VDS (%) 0.03 0.46 0.74 1.95 1.93

1.2 2.7 3.9 7.6 8.1

S T R A NA |7

KOMODITY KOMENTÁŘ K TRHU Začátek nového roku se na komoditních trzích nesl stále spíše v klidném duchu, široké indexy vykázaly změny v řádu desetin procenta. Odsunutí fiskálního útesu v USA o 2 měsíce výraznější impulz nepřineslo. Větší výkyvy opět znamenalo zlato. Na začátku roku cena vyskočila na 2týdenní maximum 1 695 USD, ale zápis z prosincového zasedání Fedu zvýšil obavy, že Fed může ukončit mimořádné nástroje dříve, než se čekalo, a cena zlata propadla během 2 dnů na 1 630 USD. V pátek se cena zvýšila na 1 660 USD, což v mezitýdenním srovnání znamenalo minimální změnu. Technické kovy i ropa zůstaly bez větších výkyvů. Pouze zemědělské plodiny propadly přes 2 %, především kvůli prohlubující se korekci u obilovin, které se v případě pšenice i kukuřice propadly na půlroční minima. Zavírací hodnota 111.3 93.1 1,656 45.1 101.5 2,060 8,085 747.3 680.25 1,389

ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elektřina Úhlí Hliník Měď Pšenice Kukuřice Sója

Týden (%) 0.6 2.5 0.0 -0.6 6.8 -0.1 2.5 -4.0 -2.0 -2.5

3 měsíce (%) -0.6 3.6 -7.0 -6.2 4.4 -2.4 -2.5 -12.9 -9.1 -10.5

Ropa a zlato USD/bbl 120

Začátek roku (%) 0.6 2.5 0.0 -0.6 6.8 -0.1 2.5 -4.0 -2.0 -2.5

Rok (%) -2.1 -9.8 2.7 -13.9 -13.2 -0.2 7.2 15.0 3.3 13.7

Měď a kukuřice USD/oz. 1800

USD/t 8500

1750

110

1700

105

1650

US cent/bu 800

USD/t 105

750

1600

WWW.JTBANK.CZ

13/12

20/12

3/01

100 48

7500

6/12

EUR/MW 52 Uhlí 1Y ARA Elektřina - Lipsko

8000

100

Roční max 126.2 109.8 1,790 54.3 118.1 2,353 8,760 943 831 1,771

Uhlí a elektřina

Ropa - Brent Zlato 115

29/11

Roční min 89.2 77.7 1,540 45.1 93.3 1,836 7,295 591 552 1,160

700

95

Měď Kukuřice 7000

650 29/11

WWW.ATLANTIK.CZ

6/12

13/12

20/12

3/01

90 29/11

44 6/12

13/12

20/12

3/01

S T R A NA |8

KALENDÁŘ Datum

Čas

Země

Indikátor

Období

J&T (oček.)

Trh (oček.)

Předchozí

7/1/2013 7/1/2013 7/1/2013 7/1/2013 7/1/2013 7/1/2013 7/1/2013 7/1/2013 8/1/2013 8/1/2013 8/1/2013 8/1/2013 8/1/2013 8/1/2013 8/1/2013 8/1/2013 8/1/2013 9/1/2013 9/1/2013 9/1/2013 9/1/2013 9/1/2013 10/1/2013 10/1/2013 10/1/2013 10/1/2013 11/1/2013 11/1/2013 11/1/2013 11/1/2013 11/1/2013 11/1/2013

9:00 9:00 9:00 9:00 11:00 11:00 9:00 11:00 11:00 11:00 11:00 11:00 12:00 9:00 9:00 9:00 12:00 9:00 13:00 13:45 9:00 9:00 9:00 9:00 14:30 -

Maďarsko ČR ČR ČR Eurozóna Eurozóna Rumunsko Slovensko Eurozóna Eurozóna Eurozóna Eurozóna Eurozóna Německo ČR ČR ČR Německo Polsko Rumunsko Británie Eurozóna Slovensko ČR Rumunsko Rumunsko USA -

PPI Stavební výroba Průmyslová výroba Obchodní bilance PPI PPI Centrální banka- úrokové sazby PannErgy Plc. Maloobchodní tržby Spotřebitelská důvěra Maloobchodní tržby Nezaměstnanost Indikátor podnikatelského klimatu Index ek. sentimentu Průmyslová zakázky Alcoa Monsanto Nezaměstnanost CPI CPI Průmyslová výroba NBP - úrokové sazby Průmyslová výroba BOE rozhodnutí o úrok. sazbách ECB rozhodnutí o úrok. sazbách A123 Systems Průmyslová výroba Maloobchodní tržby CPI CPI Obchodní bilance Wells Fargo

11/12 11/12 11/12 11/12 11/12 11/12 11/12 12/12f 11/12 11/12 12/12 12/12 11/12 12/12 12/12 12/12 11/12 11/12 11/12 11/12 12/12 12/12 11/12 -

-1.0% r/r 18.0mld. CZK 9.2% 0.2% m/m 2.5% r/r -1.0% r/r -

-1.9% r/r -1.1% r/r 24.0 mld. CZK -0.2% m/m 2.4% r/r 5.25% -26.6 -2.1% r/r 11.8% -1.09 86.3 -1.4% m/m USD 0.06 USD 0.36 9.4% 0.1% m/m 2.4% r/r -2.9% r/r 4.00% 0.5% 0.75% USD -0.29 0.0% r/r 0.3% m/m 4.6% r/r -41.2 mld. USD USD 0.90

0.2% r/r -4.3% r/r 4.1% r/r 33.0 mld. CZK 0.1% m/m 2.6% r/r 5.25% HUF 37.60 -1.8% r/r -26.6 -3.6% r/r 11.7% -1.19 85.7 3.9% m/m USD 0.16 USD 3.88 8.7% -0.2% m/m 2.7% r/r -3.7% r/r 4.25% -0.1% r/r 0.5% 0.75% 8.1% r/r 2.2% r/r 0.0% m/m 4.6% r/r -42.2 mld. USD USD 3.23

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |9

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti. sposoučin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

S T R A N A | 10

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY David Nový Tereza Jalůvková Michal Znojil Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)

+420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Jiří Minařík Petr Vodička

Peněžní a devizový trh Dluhopisový a peněžní trh

+420 221 710 285 +420 221 710 155

[email protected] [email protected]

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK, EATLANTIK Vratislav Vácha Trúchly Marek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 676


PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Zuzana Milerská

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 615


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Petr Holinský

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 429


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Nemovitosti, média Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s.

J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky

221 221 221 221 221

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710

710 710 710 710 710

628 606 131 669 633

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Brno:

Pobřežní 14

Dvořákovo nábrežie 8

Pobřežní 14

Trnitá 500/7

186 00 Praha 8

811 02 Bratislava

186 00 Praha 8

602 00 Brno

Tel.: +420.221.710.111

Tel.: +421.259.418.111

Tel.: +420 221 710 676

Tel.: +420 545 220 542

Fax: +420 221 710 626

[email protected]

Česká republika

Česká republika

Zelená linka: 800 484 484 Česká republika

Slovenská republika

www.jtbank.cz

www.jt-bank.sk

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

www.atlantik.cz

S T R A N A | 11

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

S T R A N A | 12

TÝDENNÍ PŘEHLED. 31. prosinec leden 2013

Recommend Documents