TÝDENNÍ PŘEHLED 23. prosinec - 3. leden 2014
PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10letý SD 4.70/22
Zavírací hodnota 993 27.56 20.28 0.48% 2.32%
Týden (%) 0.7 -0.5 -1.6 0bb 7bb
3 měsíce (%) 3.3 -7.3 -7.5 -9bb 6bb
Začátek roku (%) 0.4 -0.8 -1.9 0bb 2bb
Roční min 853 25.23 18.63 0.48% 1.45%
Roční max 1,066 27.69 20.32 0.67% 2.50%
Index PX
PRAŽSKÁ BURZA CME CEZ Erste Fortuna KB NWR Orco Pegas PMCR Stock TEF TMR Unipetrol VIG
Zavírací cena 76 521 700 121 4,440 25 47 598 10,600 95 294 592 168 989
Týden (%) 2.0 1.0 0.0 1.4 1.3 6.0 7.7 0.9 0.0 0.9 0.3 0.9 -1.0 -0.1
mil. CZK mil. EUR
Akcie 1,778 65
Dluhopisy 4,474 163
Zdroj: Bloomberg BCCP, J&T Banka
PŘEHLED ČEZ - Podpis tendru na dostavbu JETE v 2Q15 - Bulharský regulátor snížil tarify NWR - Memorandum o porozumění ohledně Paskova Orco - Valná hromada rozhodla o ztenčení představenstva - Rezignace člena představenstva Makro - Rekordní obchodní přebytek v listopadu Politika - Strany podepsala novou koaliční smlouvu IPO - Lobkowicz plánuje v tomto roce IPO
WWW.JTBANK.CZ
Rok (%) -6.6 -8.3 -4.5 -18bb 42bb
WWW.ATLANTIK.CZ
mil. Kč 2,000
Index (-) 1,050
1,000
1,500
950
1,000
900
500
850
0 5/12
12/12
19/12
26/12
3/1
VÝHLED NA TENTO TÝDEN V druhém lednovém týdnu budeme sledovat zasedání ECB (čtvrtek), které může přinést impulz především do obchodování s eurem. Domníváme se, že si ECB ponechá svůj relativně defenzivní postoj a neoznámí žádné další monetární kroky, avšak určitě naznačí možné využití případných expanzivních kroků v případě nutnosti. Tento výsledek dle našeho názoru nepřinese impulz na akciovém trhu, ale může dále posílit euro vůči dolaru. V USA začne výsledková sezóna za 4Q13. Alcoa oznámí výsledky ve čtvrtek. Obecně neočekáváme od výsledkové sezóny výraznější negativní dopad na trhy vzhledem k tomu, že trh byl překvapen relativně velkým množstvím negativního varováním před výsledky již ve 3Q13. Předpokládáme relativně nízká očekávání, která mohou být překonána. Z makroekonomiky budeme sledovat středeční data z Číny, a to z exportu (oček. +5,2 z+12,7 %) a importu (oček. +5,0 z +5,3 %). Z USA budeme sledovat pondělní ISM služeb (oček. 54,5 z 53,9 bodu) a podnikové objednávky (oček. +1,7 po -0,9 % m/m), středeční zápis z posledního FED zasedání (informace o postupu snižování QE) a konečně páteční číslo týdne, a to měsíční zaměstnanost (oček. 195 po 203 tis. nových prac. místech). Relativní míra nezaměstnanosti by měla zůstat beze změny na 7,0 %. V Německu budou ve středu zveřejněny podnikové objednávky (+1,5 po -2,1 % m/m) a ve čtvrtek průmyslová produkce (+1,5 po -1,2 % m/m). Za domácí ekonomiku budeme sledovat čtvrteční průmyslovou produkci (oček. beze změny +3,5 %) a páteční maloobchodní tržby (oček. +1,3 po -0,6 %).
S T R A NA |1
AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA ZPRÁVY Z TRHU Závěr starého a počátek nového roku přinesl podle očekávání objemově slabší obchodování bez výraznějších impulzů. Pro většinu trhů se jednalo o týden zkrácený díky Novému roku. Domácí index PX uzavřel na 993 bodech, což představovalo 0,7% t/t růst. Nejvíce klesající akcií v uplynulém týdnu byl Unipetrol (-1,0 %, 168 Kč). Na titulu se neobjevila žádná kurzotvorná informace. Rovněž relativní změna je nepatrná a odpovídá tržní volatilitě na trhu v rámci daného titulu. Naopak největší růst zaznamenaly akcie Orco (+7,7 %, 47,1 Kč). Na Orku se neobjevila žádná firemní informace. Předpokládáme, že dochází k mírné korekci předchozích propadů z konce roku způsobených horšími čísly a spory mezi akcionáři. Index PX (Česká republika) ATX (Rakousko) WIG 20 (Polsko) BUX (Maďarsko) Euro Stoxx50 (Eurozóna) Dow Jones (USA) S&P500 (USA) Nasdaq (USA)
Zavírací cena 993 2,553 2,405 18,626 3,074 16,470 1,831 4,132
Týden (%) 0.7 0.1 0.0 1.6 -1.2 -0.1 -0.5 -0.6
3 měsíce (%) 3.3 0.5 -0.6 0.3 5.9 9.8 9.1 9.5
Začátek roku (%) 0.4 0.3 0.2 0.3 -1.1 -0.6 -0.9 -1.1
Rok (%) -6.6 2.7 -8.5 0.0 13.8 23.0 25.5 33.3
Roční min 853 2,171 2,177 17,816 2,512 13,329 1,457 3,092
Roční max 1,066 2,666 2,628 19,744 3,111 16,577 1,848 4,177
ZPRÁVY ZE SPOLEČNOSTÍ ČEZ
Generální ředitel ČEZu Daniel Beneš uvedl, že k podpisu s vítězem na dostavbu dvou nových bloků v jaderné elektrárně Temelín by mohlo dojít v 2Q15. To je ve shodě s předchozími prohlášeními, kdy se původní termín podpisu, konec roku 2013, posune o 12-18 měsíců. Bulharský energetický regulátor DKEVR snížil od 1.1. 20104 ceny elektřiny. Denní tarif pro domácnosti průměrně klesne o 1 % a o 1,5 % pro průmysl. Klesá také částka, kterou mohou distributoři naúčtovat za ztráty elektřiny při přenosu, a to z 12 % na 10 %. ČEZ zváží možnost se proti tomuto rozhodnutí odvolat. Zintenzivní také program na úsporu nákladů. EBITDA z bulharské distribuce elektřiny dosáhla v 9M13 0,9 mld. Kč nebo 2,8 % celkového výsledku. Jedná se o negativní zprávu, která ovlivní hospodaření společnosti.
NWR
OKD (100 % vlastněná NWR) dnes podepíše s ministrem průmyslu a obchodu memorandum o porozumění. Důvodem je snaha o zmírnění dopadů případného zavření dolu Paskov. Pokud se do 31. března 2014 nenajde řešení přijatelné pro obě strany, bude řešení situace dolu Paskov na NWR. Ve hře jsou varianty, kdy se důl uzavře příští rok, nebo se bude provozovat až do 2016 a stát pak důl převezme za 1 Kč a zaplatí jeho likvidaci. Připomínáme, že NWR plánuje uzavřít důl na konci 2014. Předpokládáme, že pokud by těžba pokračovala i po tomto roce, stát by těžbu dotoval. Dokud nebudou známé podmínky případné dohody, hodnotíme zprávu neutrálně.
Orco
Orco Property Group dnes pořádalo valnou hromadu, jež rozhodla o změnách v představenstvu společnosti. Počet členů představenstva klesne z devíti na pět, z nichž dva budou zástupci firem R. Vítka, dva nezávislí členové a pátým členem bude šéf firmy J.F. Ott. Zástupci akcionářů Alchemy a Kingstown v představenstvu nebudou. R. Vítek tak prosadil své návrhy na zmenšení představenstva a dojde ke zvýšení jeho vlivu. Orco oznámilo, že nezávislý člen představenstva Alexis Juan k 20. prosinci na svoji funkci rezignoval. Žádné další informace společnost neuvedla.
IPO Lobkowicz
Pivovary Lobkowicz nyní plánují standardní IPO (primární emisi akcií) na pražské burze místo původně plánovaného soukromého úpisu akcií. Nabízet by mohly 30-40% podíl. IPO by se mohlo uskutečnit v tomto roce.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |2
AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA
TRH V ČÍSLECH Objem trhu
(mil. Kč) 1,778.4
Změna (%) -50.8
(mil. EUR) 64.7
Změna (%) -53.0
(mil. USD) 88.7
Změna (%) -52.1
Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
CME CEZ Erste Fortuna KB NWR Orco Pegas PMCR Stock TEF TMR Unipetrol VIG
Zavírací cena 76 521.0 700 121 4,440 25 47 598 10,600 95 294 592 168 989
Týden (%) 2.0 1.0 0.0 1.4 1.3 6.0 7.7 0.9 0.0 0.9 0.3 0.9 -1.0 -0.1
3 měsíce (%) rel. (%)* -27.8 -30.1 7.4 4.0 15.7 12.0 14.7 11.0 4.2 0.9 -14.7 -17.4 -24.2 -26.7 3.6 0.3 -2.3 -5.4 n.a. n.a. -8.4 -11.3 -50.5 -52.1 -2.0 -5.1 2.6 -0.7
Rok (%) -37.8 -22.8 10.4 40.1 8.2 -75.5 -24.7 22.0 -1.3 n.a. -11.9 -47.6 -3.9 -3.9
rel. (%)* -33.5 -17.4 18.1 49.9 15.8 -73.8 -19.4 30.6 5.6 n.a. -5.8 -43.9 2.8 2.9
Roční historie min max 42 123 421 682 487 709 83 129 3,400 4,870 17 104 39 75 487 611 10,400 11,900 70 99 251 335 525 1,300 165 177 890 1,095
Týdenní objem mil. Kč rel. (%) 42,358 -34 330,899 -74 111,886 -79 7,632 -99 319,216 -68 10,919 -74 3,327 -57 4,500 -82 22,913 36 1,597 -70 62,601 -89 298 -98 18,015 7 7,054 -71
Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
CME CEZ Fortuna NWR Orco Pegas PMCR Stock TEF TMR Unipetrol
Ceny/Zisk 2012 2013e -0.4 -2.4 7 7.3 18.5 15.8 -189.9 -2.2 -60.3 n.a. 9.6 11.4 12 12.6 26.4 n.a. 12.8 13.3 14.1 n.a. -8.9 n.a.
Cena/ Tržby 2012 2013e 0.3 0.3 1.2 1.2 2.3 2.3 0.2 0.2 3.1 n.a. 1.1 1 2.3 2.3 2.4 n.a. 1.9 1.9 3.3 n.a. 0.3 n.a.
Cena/ Zisk KB Erste VIG
2012 12.1 28.2 10.3
2013e 12.9 11 9.8
EV/ EBITDA 2012 2013e 10.5 11.5 5.8 5.9 9.9 9.2 1 21 27.1 n.a. 5.3 5 8.4 8.9 n.a. n.a. 4.6 4.7 10.3 n.a. -25.3 n.a. Cena/ Účetní hodnota 2012 2013e 1.7 1.7 1 0.9 0.9 0.9
EV/ Tržby 2012 2013e 1.7 1.8 2.2 2.2 2.3 2.3 0.2 0.2 3.1 n.a. 1.1 1 2.3 2.3 2.4 n.a. 1.9 1.9 3.3 n.a. 0.3 n.a.
Cílová cena 2.1 USD (42 Kč) 744 Kč 132 Kč 33 Kč 638 Kč 9 610 Kč Revize Revize
Cílová cena 4 600 Kč 19 EUR (490 Kč) 43,0 EUR (1 180 Kč)
Dlouhod. doporuč. Prodat Koupit Koupit Držet Nehodnoceno Koupit Prodat Nehodnoceno Držet Nehodnoceno Revize
Dlouhodobá doporučení Držet Držet Držet
Krátkod. výhled Negativní Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Revize Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální
Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |3
AKCIOVÝ TRH – BRATISLAVSKÁ BURZA KOMENTÁŘ K TRHU Slovenský akciový index SAX vstúpil do prvého obchodného týždňa nového roka rastom o 0,75 percenta na 195,17 bodu. K ziskom mu pomohol rast akcií VÚB Banky a BHP, ktoré sa posunuli na nové historické maximá. V postsviatočnom období panovala na bratislavskej burze mimoriadne nízka aktivita a likvidita. Z bázy indexu rástli najviac akcie VÚB Banky, ktoré sa posunuli o 3,59 percenta na 72,51 EUR, čím vymazali straty z predchádzajúcich dvoch týždňov. Best Hotel Properties, operátor luxusných hotelov, ktorý nedávno získal do svojho portfólia aj hotel InterContinental v Prahe sa posunul o0,16 percenta na 12,18 EUR, čo predstavuje nové historické maximá. Darilo sa aj spoločnosti TMR, prevádzkovateľovi lyžiarskych stredísk vo Vysokých a Nízkych Tatrách, ktorá rástla už štvrtý týždeň v rade, keď sa posunula nahor o 0,24 percenta na 21,30 EUR. Kurz ostatných akcií z indexu ostal na týždňovej báze nezmenení. OTP sa kótovala na 0,4 EUR, Slovnaft na 30,00 EUR, SES Tlmače na 3,75 EUR a Biotika na 32,01 EUR.
VUB SES Tlmace OTP Biotika Slovnaft BHP TMR
Zavírací hodnota 72.5 3.8 0.40 32.0 30.0 12.2 21.3
SAX Index
195.2
Týden (%) 3.6 0.0 0.0 0.0 0.0 0.2 0.2
3 měsíce (%) -5.8 1.4 0.0 3.3 -0.7 1.0 -54.4
Rok (%) 17.0 -14.8 -80.0 28.0 11.1 4.1 -53.0
Roční min 52.0 3.3 0.40 20.7 24.0 11.6 21.0
Roční max 79.9 4.5 2.00 33.0 33.0 12.2 46.7
0.8
-1.3
3.3
179
202
SAX
BHP – Best Hotel Properties
136
TMR – Tatry Mountain Resorts EUR 22.0
EUR 12.2
Index (-) 205
Týdenní objem tis EUR 1 0 0 0 2 134 0
200
21.5
12.1
195
21.0
190 20.5
12.0
185 4/12
11/12
WWW.JTBANK.CZ
18/12
27/12
3/01
4/12
WWW.ATLANTIK.CZ
11/12
18/12
27/12
3/01
4/12
11/12
18/12
27/12
3/01
S T R A NA |4
EKONOMIKA - ČR Obchodní bilance – listopad
Obchodní bilance v listopadu dosáhla historicky nejvyšší přebytku 38,7 mld. korun (33,7 mld. listopad 2012) a lehce překonala očekávání (35 mld.). Tentokrát byly netradičně jako první ze sady dat z ekonomiky zveřejněny statistiky zahraničního obchodu, které naznačují, že i přes negativní kalendářní efekty (-1 pracovní den) oživení domácí ekonomiky dál pokračovalo. Solidní růst vývozů (+7,4 % r/r) naznačuje, že v listopadu se opět dařilo domácímu pro-exportnímu průmyslu. Z hlediska trhů největší nárůst zaznamenaly exporty do zbytku EU (+8,2 %). Mírné zrychlení dovozů (+6,3 % r/r), především strojů (+11 %), naopak může naznačovat, že začíná konečně oživovat domácí investiční poptávka. V tomto bodě výsledky zapadají do naznačeného oživení průmyslu a zlepšování podnikatelského sentimentu mezi českými firmami. Meziroční srovnání je v listopadu 2013 ovlivněnou oslabením koruny (cca 5 %) po intervencích ČNB, proto statistiky v eurech ukazují menší dynamiku. Za období leden-listopad zahraniční obchod vykázal kumulativní přebytek 345 mld. korun a celoroční výsledek by se měl přiblížit rekordní úrovni 350 mld. (cca 9 % HDP). Podle metodiky národního pojetí platební bilance zahraniční obchod v listopadu vykázal přebytek 12,9 mld. korun. Devizový trh přešel výsledky bez reakce a koruna se obchodovala těsně nad 27,5 CZK/EUR.
Politika
Reálný HDP Průmyslová výroba Spotřebitelská inflace Obchodní bilance Běžný účet Nezaměstnanost
WWW.JTBANK.CZ
Představitelé ČSSD, hnutí ANO a KDU-ČSL dnes podepsali v Poslanecké sněmovně koaliční smlouvu. Oficiálně také koalice oznámí seznam kandidátů na ministry nové vlády. Následně se bude vyčkávat, jak zareaguje prezident Miloš Zeman. Zeman by měl jmenovat předsedu ČSSD Bohuslava Sobotku premiérem a následně na jeho návrh jmenovat celou novou vládu. Konkrétní termíny Ústava nedává a ani prezident Zeman žádné termíny nenaznačil.
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
WWW.ATLANTIK.CZ
Poslední hodnota -1.3 3.5 1.1 38.7 -2.5 7.7
Období
2011
2012
2013e
3Q/13 10/13 11/13 11/13 2012 11/13
1.8 7.0 1.9 191.1 -2.7 6.7
-1.2 -1.2 3.3 305.7 -2.5 6.8
-1.4 1.0 1.4 350.0 -0.5 7.7
S T R A NA |5
DEVIZOVÝ TRH CZK/EUR
Poslední 2 týdny v roce se koruna k euru obchodovala v pásmu 27,4-27,6 CZK/EUR bez jasného trendu a případné změny pravděpodobně vyvolávala spíše mělkost trhu na přelomu roku. Na začátku roku by měl pomalu odeznívat šok, který vyvolaly devizové intervence ČNB na začátku listopadu a který vedl k oslabení koruny až na 27,7 CZK/EUR, a nyní by se koruna měla pomalu vracet do pásma 27,3-27,0 CZK/EUR. V horizontu několika čtvrtletí by koruna měla kolísat nad úrovní 27 CZK/EUR kvůli intervencím ČNB.
CZK/USD
Koruna k dolaru zpočátku posílila z 20,2 na 2měsíční maximum 19,8 CZK/USD, když se projevilo mírné posílení koruny a oslabení dolaru. Ovšem na začátku nového roku došlo ke korekci na globálních trzích, dolar posílil a koruna během 2 dnů propadla přes 2 procenta na 20,3 CZK/USD. Krátkodobě může koruna kolísat kolem 20,2 CZK/USD, ale stále se může vrátit riziko posílení koruny (20 CZK/USD) kvůli slabšímu dolaru. Nadále žádný trvalejší střednědobý ani dlouhodobý trend nečekáme, ale spíše pokračování výraznější volatility v širokém pásmu 18-21 CZK/USD.
USD/EUR
Dolar k euru do konce roku kolísal kolem 1,37, na úplný závěr roku dokonce oslabil na 1,38 USD/EUR. Ovšem téměř s úderem Nového roku začal dolar globálně korigovat ke všem měnám, k euru posílil rychle na měsíční maximum 1,360 USD/EUR. Korekci nevyvolala žádná zpráva, ale byla dána technickým vývojem. Trh po výrazném propadu může hledat stabilizaci kolem 1,36 USD/EUR, další impulz trhu může přinést zasedání ECB ve čtvrtek. Dlouhodobě nadále žádný jasný trend nečekáme, spíše oscilaci v pásmu 1,20-1,40 USD/EUR v závislosti na změnách hospodářské politiky v eurozóně či USA.
Koruna
EUR/USD
EUR
USD
19.5
1.40
27.3
19.8
1.38
27.5
20.0
1.36
27.8
20.3
1.34
27.0 EUR USD
28.0 5/12
Směnné kurzy CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP USD/EUR
WWW.JTBANK.CZ
12/12
19/12
27/12
Zavírací hodnota 27.56 20.28 33.29 1.359
Týden (%) -0.5 -1.6 -1.2 1.2
20.5 3/01
3 měsíce (%) -7.3 -7.5 -9.0 0.2
WWW.ATLANTIK.CZ
1.32 5/12
Začátek roku (%) -0.8 -1.9 -1.1 1.1
Rok (%) -8.3 -4.5 -6.4 -4.0
12/12
Roční min 25.2 18.6 29.1 1.28
19/12
Roční max 27.7 20.3 33.3 1.38
27/12
3/01
Forward 1 měsíc 27.6 20.3 33.3 1.36
Forward 6 měsíců 27.5 20.2 33.2 1.36
S T R A NA |6
PENĚŽNÍ A DLUHOPISOVÝ TRH PRIBOR
Fixing (%) 0.17 0.38 0.48 0.60
2T 3M 6M 1 rok
Týden (bb) 0 0 0 0
3 měsíce (bb) -5 -7 -9 -13
Začátek roku (bb) 0 0 0 0
Rok (bb) -10 -12 -18 -27
Výnosová křivka peněžního trhu
Roční min 0.17 0.38 0.48 0.60
Roční max 0.28 0.50 0.67 0.87
3měsíční FRA n.a. 0.35 0.35 n.a.
Výnosová křivka dluhopisového trhu
1.00
4.0
0.75
3.0
2.0
0.50
1.0 0.25 12/3/2013
0.0
1/3/2014
0
2
5
7
10
0.00 1W
2W
1M
3M
6M
9M
1Y
12 12/3/201315 1/3/2014
1.0 bps. 60
bps.
2.0
roky / years
50 0.0
40 -2.0
30 20
-4.0
10 -6.0
0 -10
-8.0
-20 -10.0
-30
Objem dluhopisového trhu
(mil. Kč) 4,474.0
změna (%) -63.4
(mil. EUR) 162.7
změna (%) -63.5
(mil. USD) 222.6
změna (%) -62.9
Týden (bb) 7.0 -0.9 4.5 8.2 6.8
Durace
Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu.
Označení
Splatnost
Cena
SD SD SD SD SD
1-Sep-15 26-Jan-16 11-Apr-17 29-Sep-21 12-Sep-22
105.33 113.85 110.79 112.00 118.51
3.40/15 6.95/16 4.00/17 3.85/21 4.70/22
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Týden (bb) -19 -11 -22 -65 -63
Objem (mil. Kč) 11 0 534 141 9
VDS (%) 0.16 0.18 0.64 2.15 2.32
1.6 1.9 3.0 6.8 7.4
S T R A NA |7
KOMODITY KOMENTÁŘ K TRHU Přelom roku byl pro komoditní trhy negativní, široké indexy propadly o 2-4 % t/t v závislosti na velikosti váhy energií (-5 % t/t) v jednotlivém indexu, protože ty propadly nejvíce. Celkově finanční trhy v novém roce korigovaly, přitom posílení dolaru bylo pro ceny komodit negativní. Propad cen ropy na 2 měsíční minima – WTI (-6 % t/t; 94 USD), Brent (-5 %; 107 USD) – prohloubily zprávy o vyšších zásobách v USA a zvyšování těžby v Libyi. Kvůli celkové korekci mírně ztrácely i technické kovy (-2 % t/t) a zemědělské plodiny (-2 %). Naopak překvapením byl nečekaný nárůst drahých kovů (+2 %), který se udál bez zpráv, zlato (+2 % t/t) se po 2 týdnech vrátilo k úrovni 1240 USD, kde se naposledy obchodovalo před oznámením snižování QE ze strany Fedu. Zavírací hodnota 106.9 94.0 1,237 36.2 86.1 1,773 7,315 605.8 423.5 1,289
ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elektřina Úhlí Hliník Měď Pšenice Kukuřice Sója
Týden (%) -4.7 -6.3 1.9 -1.4 4.4 -2.1 -0.9 -0.5 -0.9 -3.2
Ropa a zlato
Začátek roku (%) -3.5 -4.5 2.6 -0.9 4.4 -1.5 -0.6 0.1 0.4 -1.8
Rok (%) -4.7 1.1 -25.7 -19.9 -15.6 -16.2 -10.4 -19.8 -38.6 -8.1
Roční min 97.7 86.7 1,189 36.3 80.8 1,739 6,670 601 412 1,184
Měď a kukuřice USD/oz. 1300
USD/bbl 115
3 měsíce (%) -1.9 -9.1 -6.1 -5.7 4.6 -3.0 1.8 -12.1 -3.6 0.1
USD/t 8000
Roční max 118.9 110.5 1,693 45.1 101.9 2,168 8,305 791 741 1,613
Uhlí a elektřina US cent/bu 550
USD/t 90
EUR/MW 39 Uhlí 1Y ARA Elektřina - Lipsko
Měď Kukuřice
110
1250
7500
500
105
1200
7000
450
Ropa - Brent
87
38
84
37
81
36
Zlato 100
1150 2/12
9/12
WWW.JTBANK.CZ
16/12
23/12
3/01
6500
400 2/12
WWW.ATLANTIK.CZ
9/12
16/12
23/12
3/01
78 2/12
35 9/12
16/12
23/12
3/01
S T R A NA |8
KALENDÁŘ Datum
Čas
Země
Indikátor
Období
J&T (oček.)
Trh (oček.)
Předchozí
6/1/2014 6/1/2014 6/1/2014 6/1/2014 6/1/2014 6/1/2014 7/1/2014 7/1/2014 7/1/2014 8/1/2014 8/1/2014 8/1/2014 8/1/2014 8/1/2014 8/1/2014 9/1/2014 9/1/2014 9/1/2014 9/1/2014 9/1/2014 9/1/2014 9/1/2014 9/1/2014 9/1/2014 9/1/2014 9/1/2014 9/1/2014 9/1/2014 10/1/2014 10/1/2014 10/1/2014 10/1/2014
9:00 10:00 14:00 16:00 16:00 11:00 14:30 9:00 11:00 11:00 12:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 11:00 11:00 11:00 12:00 13:00 13:45 9:00 14:30 14:30 -
ČR Eurozóna Německo USA USA ČR Eurozóna USA Maďarsko Eurozóna Eurozóna Německo Polsko ČR ČR ČR ČR ČR ČR Eurozóna Eurozóna Eurozóna Německo Británie Eurozóna ČR USA USA -
Obchodní bilance Index firemní aktivity služeb CPI ISM - podnikatelská důvěra služeb Průmyslové zakázky Orco: Valná hromada CPI Obchodní bilance Micron Technology Průmyslová výroba Maloobchodní tržby Nezaměstnanost Průmyslové zakázky NBP - úrokové sazby Monsanto Stavební výroba Průmyslová výroba CPI CPI HDP Nezaměstnanost Indikátor podnikatelského klimatu Index ek. sentimentu Spotřebitelská důvěra Průmyslová výroba BOE rozhodnutí o úrok. sazbách ECB rozhodnutí o úrok. sazbách Alcoa Maloobchodní tržby Změna počtu pracovních míst (bez zemědělství) Nezaměstnanost American Express
11/13 12/13f 12/13p 12/13 11/13 12/13 11/13 11/13p 11/13 11/13 11/13 11/13 11/13 12/13 12/13 Q3/13f 12/13 12/13 12/13 12/13f 11/13 11/13 12/13 12/13 -
33.0 mld. CZK 4.0 % r/r 0.5% m/m 1.5% r/r 8.1% 1.0% r/r -
35.0 mld. CZK 51 1.4% r/r 54.7 1.7% m/m 0.8% r/r -40.0 mld. USD USD 0.52 6.9% r/r 0.3% r/r 12.1% 1.5% m/m 2.50% USD 0.64 3.7% r/r 0.3% m/m 1.3% r/r 8.2% 0.22 99.1 -13.6 3.0% r/r 0.5% 0.25% USD 0.06 1.3% r/r 195,000 7.0% USD 1.25
33.6 mld. CZK 51 1.3% r/r 53.9 -0.9% m/m 0.9% r/r -40.6 mld. USD USD 0.25 6.0% r/r -0.1% r/r 12.1% -2.2% m/m 2.50% USD 4.54 -1.0% r/r 3.5% r/r -0.1% m/m 1.1% r/r -1.3% r/r 7.7% 0.18 98.5 -13.6 1.0% r/r 0.5% 0.25% USD 0.31 -0.6% r/r 203,000 7.0% USD 4.76
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |9
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
Forex
Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
CAGR
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
CAPEX
investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
CEE CIS
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)
NI
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)
P/BV
Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
P/E
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
EV
hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
S T R A N A | 10
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)
+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420
628 131 606 554 669 633 661
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Jiří Minařík Taťána Marešová
Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 221 710 155 +420 221 710 285 +420 221 710 300
[email protected] [email protected] [email protected]
OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK, eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupová
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 684
[email protected] [email protected]
SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Petr Holinský
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 429
[email protected] [email protected]
PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Nemovitosti, média Makroekonomika, komodity
+420 +420 +420 +420 +420
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
J&T BANKA J&T Banka, a. s.
J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky
221 221 221 221 221 221 221
221 221 221 221 221
710 710 710 710 710 710 710
710 710 710 710 710
607 614 657 658 619
ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Brno:
Pobřežní 14
Dvořákovo nábrežie 8
Pobřežní 14
Trnitá 500/7
186 00 Praha 8
811 02 Bratislava
186 00 Praha 8
602 00 Brno
Tel.: +420.221.710.111
Tel.: +421.259.418.111
Tel.: +420 221 710 676
Tel.: +420 545 220 542
Fax: +420 221 710 626
[email protected]
Česká republika
Česká republika
Zelená linka: 800 484 484 Česká republika
Slovenská republika
www.jtbank.cz
www.jt-bank.sk
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
www.atlantik.cz
S T R A N A | 11
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ
J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A N A | 12
