TIJ Delft T«chnt5che Universiteit Detft

TIJ Delft T«chnt5che Universiteit Detft

Tentamen Principes van Asset Trading ( W I 3 4 1 8 T U ) 30 januari 2013 van 9.00 - 12^00 Het t e n t a m e n bestaat uit t w e e d e l e n , die gelijk g e w i c h t hebben. Het eerste deel b e s t a a t uit 20 m u l t i p l e choice v r a g e n en het t w e e d e deel uit open v r a g e n . I n de t e k s t w o r d e n obligatie en bond d o o r elkaar g e b r u i k t . Een a a n t a l f o r m u l e s s t a a t op de laatste pagina v a n dit t e n t a m e n .

D e e l 1 - Multiple C h o i c e / K o r t e o p e n v r a g e n V r a a g 1. Welke v a n de onderstaande a l t e r n a t i e v e n Is j u i s t t . a . v . de prijs v a n een Duitse staatsobligatie Indien de r e n t e In d e Eurozone v e r h o o g d w o r d t : A)

W a a r s c h i j n l i j k zullen zowel de yield als de prijs v a n die obligatie s t i j g e n .

B) C)

W a a r s c h i j n l i j k zal de yield v a n die obligatie s t i j g e n en de prijs d a l e n . W a a r s c h i j n l i j k zullen zowel de yield als de prijs v a n die obligatie d a l e n .

D) E)

W a a r s c h i j n l i j k zal de yield v a n die obligatie dalen en de prijs s t i j g e n . De prijs zal helemaal niet v e r a n d e r e n , o m d a t de coupons w o r d e n aangepast.

Vraag 2. Stel d a t j e nu een p r o j e c t doet m e t een Initiële Investering ter h o o g t e v a n EUR 1 0 0 0 , = en daar aan h e t eind van j a a r 1,2,..,5 t e l k e n s EUR 4 0 0 , = aan I n k o m s t e n t e g e n o v e r s t a a n . Welke v a n de o n d e r s t a a n d e beweringen Is dan w a a r . Indien j e m o e t v e r d i s c o n t e r e n m e t 5 % rente? A) B) C) D) E) F)

De f u t u r e value v a n deze cash f l o w s t r o o m Is h o g e r dan t h e c o n t a n t e w a a r d e . De n e t t o c o n t a n t e waarde Is EUR 7 3 1 , = . De f u t u r e value v a n deze cash flow s t r o o m Is h o g e r dan t h e c o n t a n t e w a a r d e . De c o n t a n t e waarde Is EUR 7 3 1 , = De f u t u r e v a l u e van deze cash f l o w s t r o o m Is h o g e r dan t h e c o n t a n t e w a a r d e . De n e t t o c o n t a n t e w a a r d e Is EUR 1 3 2 1 , = . De f u t u r e value van deze cash flow s t r o o m Is h o g e r dan t h e c o n t a n t e w a a r d e . De c o n t a n t e waarde Is EUR 1 3 2 1 , = De f u t u r e value v a n deze cash flow s t r o o m is l a g e r dan t h e c o n t a n t e w a a r d e . De n e t t o c o n t a n t e waarde Is EUR 7 3 1 , = . De f u t u r e value v a n deze cash flow s t r o o m is l a g e r dan t h e c o n t a n t e w a a r d e . De c o n t a n t e w a a r d e Is EUR 7 3 1 , =

Vraag 3, Ten aanzien v a n h e t begrip opportunity A)

B) C) D)

cost of capital

geldt het v o l g e n d e :

Op het m o m e n t dat j e als b e d r i j f een Investering w i l t o p p o r t u n i t y cost of capital h e t r e n d e m e n t d a t j e zou willen zou investeren dat v e r g e l i j k b a a r Is m e t j e eigen bedrijf. Op het m o m e n t dat j e als bedrijf een Investering w i l t o p p o r t u n i t y cost of capital de r e n t e die j e b e t a a l t o m het te

d o e n In een p r o j e c t Is de m a k e n als j e In een b e d r i j f d o e n In een p r o j e c t Is de i n v e s t e r e n b e d r a g te l e n e n .

Op h e t m o m e n t dat j e als bedrijf een Investering w i l t doen In een p r o j e c t Is de o p p o r t u n i t y cost of capital g e l i j k aan de w e i g h t e d average cost of capital (WACC). Op het m o m e n t dat j e als bedrijf een investering w i l t doen In een p r o j e c t Is de o p p o r t u n i t y cost of capital h e t r e n d e m e n t d a t j e zou willen m a k e n op een Investering die een v e r g e l i j k b a a r risico h e e f t .

Tentamen Principes van Asset Trading Januari 2013

-1-

f i l Delft V r a a g 4. Op welke m a n i e r m o e t j e beoordelen of een Investering v a n een b e d r i j f In een p r o j e c t zinvol Is: A)

Je k i j k t of h e t project de w i n s t van h e t b e d r i j f kan v e r g r o t e n .

B)

Je k i j k t o f de Internal rate of r e t u r n (IRR) v a n h e t p r o j e c t positief Is. Dit is het zelfde als k i j k e n of de netto c o n t a n t e waarde (NPV) g r o t e r dan nul Is.

C)

Je k i j k t o f de weighted average cost of capital (WACC) v a n d i t project g r o t e r is dan de o p p o r t u n i t y cost of capital.

D) Je k i j k t o f de NPV positief Is. Dit is doorgaans hetzelfde als kijken of de IRR g r o t e r Is dan de o p p o r t u n i t y cost of capital. E)

Je k i j k t of de NPV positief Is. Dit Is d o o r g a a n s hetzelfde ais k i j k e n of de IRR g r o t e r is dan de WACC.

V r a a g 5. Stel dat de bank Iedere m a a n d r e n t e v e r g o e d t en d a t de effectieve r e n t e op j e s p a a r r e k e n i n g 2 . 5 % Is, W a t is d a n de nominale rente? A)

2.45%

C)

2.49%

E) 2 . 5 1 %

B)

2.47%

D)

2.50%

F)

2.53%

V r a a g 6. Stel de reële r e n t e Is 3 % en de nominale rente Is 5 % . Dan Is de Inflatie? A)

1.94%

C)

2%

E)

5%

B)

1.95%

D) 3 %

F)

-1.9%

V r a a g 7. Stel de 2 j a a r s spol: rente Is 3 % en de 3 j a a r s s p o t Is 4 % , w a t Is dan f2,3, de f o r w a r d rate tussen j a a r 2 en 3? A) B)

3.5% 4.0%

C) 4 . 5 % D) 5 . 0 %

E) F)

5.5% 6.0%

Vraag 8. S t e l , j e h e b t de v o l g e n d e obligaties uitgeven dezelfde s t a a t :

• •

Obligatie X h e e f t een coupon van 2 % en een looptijd v a n 10 j a a r . Obligatie Y h e e f t een coupon van 5 % en een looptijd v a n 10 j a a r . Obligatie Z h e e f t een coupon van 5 % en een looptijd v a n 5 j a a r .

Ten aanzien v a n de d u r a t i o n v a n deze obligaties, g e l d t het v o l g e n d e : A)

DX
C)

DY
E)

DZ
B)

DX
D)

DY
F)

DZ
Tentamen Principes van Asset Trading Januari 2013

-2-

TUDelft Technische Universitflft Delft

Vraag 9. I n de g r a f i e k l i i e r o n d e r zijn de yieldcurves v a n obligaties 1 , 2 en 3 g e t e k e n d . Hierover fiet volgende:

Yield Curve 140

0%

2%

4%

6% yield

8%

10%

12%

A)

Obligatie 1 heeft een langere looptijd dan obligatie 3 en een hogere coupon obligatie 2. De coupon v a n obligatie 2 en 3 Is verschillend,

B)

Obligatie 1 heeft een koj;;tere looptijd dan obligatie 3 en een en een h o g e r e , c o u p o n dan obligatie 2. De coupon van obligatie 2 en 3 Is verschillend.

C)

Obligatie obligatie Obligatie obligatie Obligatie obligatie

D) E)

dan

1 heeft een langere looptijd d a n obligatie 3 en een hogere coupon dan 2. De coupon van obligatie 2 en 3 Is gelijk. 1 heeft een kortere looptijd dan obligatie 3 en een en een i i o g e r e coupon dan 2, De coupon van obligatie 2 en 3 J s ^ e l l j k . 1 heeft een langere looptijd d a n oBligatle 3 en een lagere coupon dan 2 . De coupon v a n obligatie 2 en 3 is verschillend.

F)

Obligatie 1 heeft een kortere looptijd dan obligatie 3 en een en een lagere coupon dan obligatie 2. De coupon van obligatie 2 en 3 Is verschillend.

G)

Obligatie 1 heeft een langere l o o p t i j d dan obligatie 3 en een lagere coupon obligatie 2. De coupon v a n obligatie 2 en 3 Is gelijk.

H)

Obligatie 1 heeft een kortere looptijd dan obligatie 3 en een en een lagere coupon dan obligatie 2. De c o u p o n ' v a n obligatie 2 en 3 is gelijk.

dan

V r a a g 10 t / m 1 2 . Stel dat v a n een aandeel de winst per aandeel (EPS) EUR 4.50 is en het eigen v e r m o g e n per aandeel EUR 5 0 , = . De o p p o r t u n i t y cost of capital Is 8 % , de WACC Is 7 % en r i s k - f r e e rate Is 4 . 5 % . Stel dat de aandelenprljs EUR 1 0 0 , = Is en d a t er een d i v i d e n d betaald w o r d t van EUR 2.75. Vraag 10. W a t Is dan de c o n t a n t e w a a r d e van de groel (PVGO)? A)

EUR 0,00

C)

EUR 4 3 . 7 5

E)

8%

B)

EUR 3 5 . 7 1

D)

EUR 5 0 . 0 0

F)

7%

Vraag 11. Bereken de p l o w - b a c k ratio (PB) en het r e n d e m e n t op eigen v e r m o g e n (ROE): A)

PB = 6 1 . 1 % , ROE = 4 . 5 %

B)

PB = 3 8 . 9 % , ROE = 4 . 5 %

D) E)

PB = 3 8 . 9 % , ROE = 7 % PB = 6 1 . 1 % , ROE = 9 %

C)

PB = 6 1 . 1 % , ROE = 7 %

F)

PB = 3 8 . 9 % , ROE = 9 %

Tentamen Principes van Asset Trading april 2012

-3-

TUDelft

Vraag 12. Over de groei op basis v a n j e a n t w o o r d in vraag 1 1 l
De De De De De De

groei groei groei groei groei groei

is Is is Is Is is

4 . 5 % en dat 4 . 5 % en dat 3 . 5 % en dat 3 . 5 % en dat 8 % en d a t is 8 % en d a t is

is consistent m e t h e t a n t w o o r d op v r a a g 10. Is niet consistent m e t h e t a n t w o o r d op vraag 1 0 . Is consistent m e t het a n t w o o r d op v r a a g 10, Is niet consistent m e t h e t a n t w o o r d op v r a a g 10. consistent m e t het a n t w o o r d op v r a a g 10. niet consistent m e t het a n t w o o r d op vraag 10.

Vraag 13. I n de portefeuille t h e o r i e spelen correlatie en v o l a t i l i t y een b e l a n g r i j k e rol. I n de o n d e r s t a a n d e d i a g r a m m e n zijn d e d a g r e n d e m e n t e n uitgezet v a n •

Twee a a n d e l e n uit de banken sector, BU en BL, w a a r b i j BU geen leverage heeft en BL 1 0 0 % leverage h e e f t . Eén aandeel u i t de voedingssector, V U , d a t geen leverage h e e f t .

u.uu

-ftots-

i.

, * ^ -•

0.(?4

s

-0.015-

—a:Oi-

7—^0.02'•

•1

i

-0,03

-6,02 , '

«

0

1

* -Ó.Ol * • ( « -0.02

O.Oi

0*2

*

•

.

0.03

0rO2^O.t3O^-O

*

• -0.04

•

"ft^OS-

1 •

4

*

—0.02—ao4-

-0.06

-0;015-=0:0*-

Het volgende v a l t u i t de d i a g r a m m e n af te lelden t . a . v . de assen 1,2,3 en 4 : A) B) C)

1 = V U , 2 = B U , 3 = BU, 4 = B L 1=VU, 2=BL, 3=BL, 4=BU 1 = V U , 2 = B L , 3 = BU, 4 = B L

D) E)

1 = BU, 2 = B L , 3 = BL, 4 = V U 1 = BU, 2 = B L , 3 = BU, 4 = V U

F)

1 = BU, 2 = B L , 3 = V U , 4 = B U

Vraag 14. Uit het Markowltz m o d e l b l i j k t dat er m a a r een bepaalde set v a n portefeuilles interessant Is o m In t e Investeren. T . a . v . de locatie van deze portefeuilles In het m e a n - s t a n d a r d deviation d i a g r a m geldt het v o l g e n d e : A)

Dit zijn de portefeuilles op de m i n i m a l variance set. I n geval v a n de o n e - f u n d t h e o r e m Is er m a a r één portefeuille m o g e l i j k .

B)

Dit zijn de portefeuilles op de m i n i m a l variance set. I n geval v a n de o n e - f u n d t h e o r e m is er een rechte lijn tussen de rislco-vrlje rente op de y - a s en de o p t i m a l e risky portefeuille op de m i n i m a l variance set.

C)

Dit zijn de portefeuilles op de m i n i m a l v a r i a n c e set. I n geval v a n de o n e - f u n d t h e o r e m loopt ere en k r o m m e tussen de rislco-vrije rente op de y - a s en de o p t i m a l e rIsky portefeuille op de m i n i m a l variance set. D) Dit zijn de portefeuilles op de efficient f r o n t i e r . I n geval v a n de o n e - f u n d t h e o r e m Is er m a a r één portefeuille m o g e l i j k .

Tentamen Principes van Asset Trading april 2012

-4-

TO Delft Technische Universiteit Delft

E)

Dit zijn de portefeuilles op de efficient f r o n t i e r . I n geval v a n de o n e - f u n d t i i e o r e m Is er een rechte lijn tussen de rlslco-vrlje rente op de y - a s en de o p t i m a l e rIsky portefeuille op de efficient f r o n t i e r ,

F)

Dit zijn de portefeuilles op de efflcient f r o n t i e r . I n geval v a n de o n e - f u n d t h e o r e m l o o p t ere en k r o m m e tussen de rlslco-vrlje rente op de y - a s en de o p t i m a l e rIsky portefeuille op de efficient f r o n t i e r .

Vraag 15. O v e r het CAPM m o d e l h e t v o l g e n d e : A)

CAPM Is hetzelfde als M a r k o w l t z , m a a r dan v o o r obligaties In plaats van a a n d e l e n ,

B) C)

CAPM Is In feite de basis v o o r het Markowltz m o d e l . CAPM Is h e t gevolg v a n Markowltz, indien ledereen volgens Markowltz zou I n v e s t e r e n . The efficient f r o n t i e r uit de o n e - f u n d t h e o r e m Is de security m a r k e t line In CAPM. Hoe hoger de correlatie m e t de m a r k t , hoe h o g e r h e t v e r e i s t r e n d e m e n t . D) CAPM Is h e t gevolg v a n Markowltz. The efficient f r o n t i e r u i t de o n e - f u n d t h e o r e m Is de capital m a r k e t line In CAPM. Hoe hoger de correlatie m e t de m a r k t , hoe hoger h e t vereist r e n d e m e n t . E)

CAPM is h e t gevolg v a n Markowltz, Indien ledereen volgens Markowltz zou i n v e s t e r e n . The efficient f r o n t i e r u i t de o n e - f u n d t h e o r e m Is de s e c u r i t y m a r k e t line In CAPM. Hoe hoger de correlatie m e t de m a r k t , hoe lager h e t vereist r e n d e m e n t .

F)

CAPM Is h e t gevolg v a n Markowltz. The efficient f r o n t i e r u i t de o n e - f u n d t h e o r e m Is de capital m a r k e t line in CAPM. Hoe hoger de correlatie m e t de m a r k t , hoe lager h e t vereist r e n d e m e n t .

Vraag 16. Stel d a t j e als gevolg v a n kapitaalbehoefte 4 5 % v a n j e bedrijf v e r k o o p t aan een v e n t u r e capitalist en de a f t e r - t h e - m o n e y v a l u e van j e b e d r i j f Is 2 m i l j o e n Euro Is. W a t h e e f t de v e n t u r e capitalist d a t betaald? A) B)

Niet t e z e g g e n , j e w e e t niet w a t de initiële I n v e s t e r i n g e n w a r e n . Niet t e z e g g e n , j e w e e t niet w a t de w a a r d e v a n h e t b e d r i j f w a s v o o r de s t o r t i n g .

C) D)

EUR 0.9 m i l j o e n EUR 1 m i l j o e n

E) F)

EUR 2 m i l j o e n EUR 4 . 4 4 m i l j o e n

Vraag 17. Als onderdeel v a n een IPO beschikt de u n d e r w r i t e r v a a k over een greenshoe o p t i o n . Stel de IPO prijs Is EUR 5 0 , = . Dan g e l d t t . a . v . de g r e e n - s h o e o p t i o n : A)

I n d i e n de u n d e r w r i t e r 1 0 0 % geplaatst h e e f t en hij de koers na s t a r t v a n de handel m o e t s t e u n e n d o o r op EUR 4 9 . 5 0 t e r g r o o t t e v a n 5 % In de m a r k t t e k o p e n , zal h i j de green shoe optie u i t o e f e n e n .

B)

I n d i e n de u n d e r w r i t e r 1 0 5 % geplaatst h e e f t en hij de koers na s t a r t v a n de handel m o e t s t e u n e n d o o r op EUR 4 9 . 5 0 t e r g r o o t t e v a n 5 % in de m a r k t t e k o p e n , zal h i j de

C) D) E) F)

greeti shoe optie u i t o e f e n e n . I n d i e n de u n d e r w r i t e r 1 0 0 % dag op EUR 5 2 , - s t a a t , zal h i j I n d i e n de u n d e r w r i t e r 1 0 5 % dag op EUR 5 2 , - s t a a t , zal hij I n d i e n de u n d e r w r i t e r 1 0 0 % dag op EUR 4 8 , - s t a a t , zal hij I n d i e n de u n d e r w r i t e r 1 0 5 % dag op EUR 4 8 , - s t a a t , zal hij

geplaatst de green geplaatst de green geplaatst de green geplaatst de green

Tentamen Principes van Asset Trading april 2012

h e e f t en de koers aan shoe o p t i e u i t o e f e n e n . h e e f t en de koers aan shoe optie u i t o e f e n e n . h e e f t en de koers aan shoe optie u i t o e f e n e n . h e e f t en de koers aan shoe o p t i e u i t o e f e n e n .

h e t eind v a n de eerste h e t eind v a n de eerste h e t eind v a n de eerste het eind v a n de eerste

-5-

f y Delft

Technische Universiteit Delft

Vraag 18. Ten aanzien v a n de proposities 1 en 2 v a n ModIglianI en Miller g e l d t h e t v o l g e n d e : A)

Volgens propositie 1 kun j e door een o p t i m a l e s c h u l d s t r u c t u u r In h e t b e d r i j f t e kiezen op basis v a n de t a x shield de waarde v e r g r o t e n . Volgens propositie 2 zal h e t v e r w a c h t e r e n d e m e n t In geval v a n leverage t o e n e m e n .

B)

Volgens propositie 1 k u n j e door een o p t i m a l e s c h u l d s t r u c t u u r in h e t b e d r i j f t e kiezen op basis v a n de t a x shield de waarde v e r g r o t e n . Volgens propositie 2 zal h e t v e r w a c h t e r e n d e m e n t In geval v a n leverage a f n e m e n .

C)

Volgens propositie 1 w o r d t de waarde v a n een bedrijf niet beïnvloed d o o r de schuldstructuur. Volgens propositie 2 zal h e t v e r w a c h t e r e n d e m e n t in geval van leverage t o e n e m e n .

D) Volgens propositie 1 w o r d t de waarde van een b e d r i j f niet beïnvloed door de schuldstructuur. Volgens propositie 2 zal het v e r w a c h t e r e n d e m e n t in geval van leverage a f n e m e n . E)

Volgens propositie 2 k u n j e door een o p t i m a l e s c h u l d s t r u c t u u r In h e t b e d r i j f t e kiezen op basis v a n de t a x shield de waarde v e r g r o t e n . Volgens propositie 1 zal h e t v e r w a c h t e r e n d e m e n t in geval van leverage t o e n e m e n .

F)

Volgens propositie 2 k u n j e door een o p t i m a l e s c h u l d s t r u c t u u r In h e t b e d r i j f t e kiezen op basis v a n de t a x shield de waarde v e r g r o t e n . Volgens propositie 1 zal h e t v e r w a c h t e r e n d e m e n t In geval v a n leverage a f n e m e n ,

G) Volgens propositie 2 w o r d t de w a a r d e v a n een b e d r i j f niet beïnvloed d o o r de schuldstructuur. Volgens propositie 1 zal h e t v e r w a c h t e r e n d e m e n t in g e v a l van leverage t o e n e m e n , H) Volgens propositie 2 w o r d t de waarde v a n een b e d r i j f niet beïnvloed door de s c h u l d s t r u c t u u r . Volgens propositie 1 zal het v e r w a c h t e r e n d e m e n t In geval v a n leverage a f n e m e n .

Vraag 19. I n d i e n w e de volgende m a n l e r e n v a n financiering v a n bedrijven o n d e r s c h e l d e n : I. II.

A a n t r e k k e n v a n v r e e m d v e r m o g e n , b.v. door uitgifte v a n obligaties. A a n t r e k k e n v a n eigen v e r m o g e n , b.v. door uitgifte v a n aandelen.

III.

Gebruik van interne f i n a n c i e r i n g , b.v. v e r k l e i n e n d i v i d e n d e n .

IV.

A a n t r e k k e n v a n h y b r i d e v e r m o g e n , b.v. door uitgifte v a n c o n v e r t e e r b a r e obligaties.

Dan Is de volgorde volgens de pecking A) B) C)

I , I I , I I I , IV I, I I , IV, I I I I I , I , I I I , IV

order

theory:

D) I I , I , I V , I I I E) I I I , I , I I , I V F) I I I , I , I V , I I

G) I V , I , I I , I I I H) I V , I I , I , I I I I) IV, I I , I I I , I

Vraag 20. Er z i j n , volgens de c o r p o r a t e finance t h e o r i e , goede en slechte redenen o m een fusie t e d o e n . Welke v a n de o n d e r s t a a n d e a l t e r n a t i e v e n bevat alleen goede redenen? A) B)

Schaalvoordelen, Consolidatie, Lagere financieringskosten, t o e n a m e W i n s t per aandeel. C o m p l e m e n t a i r e Resources, Diversificatie, t o e n a m e Winst per aandeel.

C) Overschot aan F u n d i n g , Consolidatie, Lagere financieringskosten. Diversificatie. D) Lagere f i n a n c i e r i n g s k o s t e n . Diversificatie, t o e n a m e Winst per aandeel. E) Schaalvoordelen, C o m p l e m e n t a i r e Resources, Consolidatie, Diversificatie. F)

Schaalvoordelen, C o m p l e m e n t a i r e Resources, Overschot aan F u n d i n g , Consolidatie.

Tentamen Principes van Asset Trading januari 2013

-6-

TUDelft

Technische Universiteit Delft

Deel 2 - Open vragen In dit onderdeel argumenten.

behoor Je al je antwoorden

Je mag uiteraard

gebruik

te motiveren,

maken

ofwel door berekeningen

van het formuleblad

'en

een

ofwel

door

rekenmachine.

Vraag 1 Neem aan d a t er t w e e obligaties z i j n , n a m e l i j k : ' •

Obligatie X m e t een looptijd v a n 3 j a a r en een j a a r l i j k s e coupon v a n 4 . 5 % Obligatie Y m e t een looptijd v a n 3 j a a r en een j a a r l i j k s e c o u p o n v a n 6 . 5 %

A) B)

Bereken de prijs v a n X en Y. Leg uit w a t d u r a t i o n Is en w e l k e v a n deze t w e e obligaties de g r o o t s t e d u r a t i o n hieeft,

C) D) E)

Bereken de d u r a t i o n v a n X. Laat zien hoe de prijs v a n X v e r a n d e r t als j e de yield m e t 1 % v e r h o o g t . Laat nu zien hoe j e die p r l j s v e r a n d e r l n g had k u n n e n s c h a t t e n aan de hand v a n de duration e n leg t e v e n s uit w a t modified d u r a t i o n (of v o l a t i l i t y ) In deze c o n t e x t betekent,

Vraag 2 T w e e beursgenoteerde aandelen X en Y hebben onderlinge correlatie v a n 0,5 en v e r d e r de volgende eigenschappen: X : g e m r e n d e m e n t 8 % , s t a n d a a r d deviatie 1 2 % Y : g e m r e n d e m e n t 1 2 % , s t a n d a a r d deviatie 1 5 % A)

Stel j e I n v e s t e e r t de h e l f t v a n j e v e r m o g e n in aandeel X en de andere h e l f t In Y, w a t w o r d t dan d e s t a n d a a r d deviatie?

B)

Stel nu dat j e h e t gedeelte w Investeert In aandeel X en ( 1 - w ) In aandeel Y, w a t w o r d t

C)

Voor welke w a a r d e v a n w Is de varlantie m i n i m a a l ?

D)

Welk r e n d e m e n t en s t a n d a a r d deviatie horen daarbij?

E)

Teken de drie p u n t e n w=l,

nu de f o r m u l e v o o r de v a r l a n t i e ?

w=0

en w als g e v o n d e n In C In een m e a n

standaard

deviatie d i a g r a m en schets hierin de feasible set. Geef aan of j e wel of niet v a n s h o r t selllng g e b r u i k m a a k t . Neem nu aan dat d e risico v r i j e r e n t e 2 , 5 % is. F)

Teken de e f f i c i ë n t f r o n t i e r In het d i a g r a m als bedoeld In E, g e b r u i k m a k e n d v a n de aandelen X en Y en de risico v r i j e asset.

Verder Is het v e r w a c h t r e n d e m e n t v a n de m a r k t 1 0 % en de v o l a t i l i t y v a n de m a r k t 1 2 % . G)

Bereken op basis v a n CAPM de betas v a n X en Y.

H)

Bereken de correlaties v a n X en Y m e t de m a r k t .

Tentamen Principes van Asset Trading Januari 2013

-7-

TUDelft

T e c h n i s c h e Universiteit Delft

Vraag 3 Stel de m a r k t w a a r d e v a n de bezittingen (assets) v a n een b e d r i j f is EUR 1 0 0 . 0 0 0 . 0 0 0 . Het bedrijf heeft ook een lening m e t een m a r k t w a a r d e v a n EUR 3 0 . 0 0 0 . 0 0 0 tegen een r e n t e v a n 6 % . Neem aan d a t de vennootschapsbelasting 2 5 % Is en d a t de o p p o r t u n i t y cost of capital 8 % zijn. A)

Leg uit w a t er m e t t a x shield bedoeld w o r d t .

B)

Bereken de contante w a a r d e van de t a x s h i e l d .

Er staan 2 0 . 0 0 0 , 0 0 0 aandelen uit. Het b e d r i j f w i l graag e x t r a geld a a n t r e k k e n en d o e t een rights issue. Hiertoe k r i j g t Iedere aandeelhouder 1 r i g h t . Hij kan vervolgens 4 rights inwisselen o m m e t een bijbetaling v a n EUR 2.50 één nieuw aandeel te k o p e n . C)

Wat Is de koers v a n één aandeel op basis v a n de m a r k t w a a r d e v a n het eigen v e r m o g e n v o o r d a t de rights Issue plaatsvindt?

D)

Neem aan dat de rights Issue slaagt en iedereen zijn rights Inwisselt v o o r a a n d e l e n . Hoeveel nieuw geld k o m t er dan In het bedrijf?

E)

Hoeveel aandelen staan er na de Issue uit en w a t Is dan de waarde per aandeel?

F)

Bereken de waarde v a n één r i g h t .

Formuleblad De c o n t a n t e waarde P v a n een oneindige a n n u ï t e i t die Iedere periode een bedrag A b e t a a l t , beginnend aan het eind v a n de eerste periode is:

P

=

A r

Een a n n u ï t e i t die aan het eind v a n de eerste periode begint m e t het uitbetalen v a n een b e d r a g A g e d u r e n d e In t o t a a l n periodes h e e f t een c o n t a n t e w a a r d e P van :

P =

r [

(l + r)"

O m g e k e e r d geldt voor A:

(H-r)^-l

Tentamen Principes van Asset Trading Januari 2013

-8-