(Tesis) DI SUSUN OLEH : IWAN SUPARLI (NPM )

ANALISIS PENGARUH PERTUMBUHAN EKONOMI, LAJU INFLASI, TINGKAT SUKU BUNGA SBI DAN KURS RUPIAH TERHADAP DOLLAR AMERIKA SERIKAT TERHADAP INDEKS HARGA SAHAM GABUNGAN (IHSG) DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI) PERIODE TAHUN 2001 - 2010 (Tesis)

DI SUSUN OLEH : IWAN SUPARLI (NPM. 0821011024)

PROGRAM STUDI MAGISTER MANAJEMEN PROGRAM PASCASARJANA FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS LAMPUNG 2011

ANALISIS PENGARUH PERTUMBUHAN EKONOMI, LAJU INFLASI, TINGKAT SUKU BUNGA SBI DAN KURS RUPIAH TERHADAP DOLLAR AMERIKA SERIKAT TERHADAP INDEKS HARGA SAHAM GABUNGAN (IHSG) DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI) PERIODE TAHUN 2001 - 2010 (Tesis)

Oleh : IWAN SUPARLI

PROGRAM STUDI MAGISTER MANAJEMEN PROGRAM PASCASARJANA FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS LAMPUNG 2011

DAFTAR ISI Halaman Judul .................................................................................................. Halaman Pengesahan ....................................................................................... Motto dan Persembahan .................................................................................. Abstract .............................................................................................................. Abstraksi ............................................................................................................ Kata Pengantar ................................................................................................. Daftar isi ............................................................................................................ Daftar Tabel ...................................................................................................... Daftar Gambar ................................................................................................. I.

i ii iii iv v vi vii viii ix

Pendahuluan ........................................................................................ 1 1.1. LatarBelakang ............................................................................. 1 1.2. Rumusan Masalah ....................................................................... 10 1.3. Tujuan dan Manfaat .................................................................... 11 1.4. Kerangka Pemikiran ................................................................... 12 1.5. Hipotesis Penelitian ..................................................................... 23

II.

Landasan Teori .................................................................................... 24 2.1. Sistem Ekonomi dan keuangan .................................................. 24 2.1.1. Pasar Aset Keuangan ......................................................... 25 2.1.2. Pasar Modal ........................................................................ 26 2.2. Pengertian dan Tujuan Investasi ............................................... 29 2.3.Tingkat Pengembalian Investasi ................................................ 31 2.4. Faktor – faktor yang menentukan harga saham ...................... 32 2.4.1 Faktor Makro ekonomi......................................................... 32 2.4.2 Faktor Mikroekonomi .......................................................... 36 2.5. Risiko Investasi ............................................................................. 37 2.6. Penilaian Harga Saham ............................................................... 40 2.6.1. Elemen Harga Saham ......................................................... 40 2.6.2. Teori Penilaian Harga Saham (Assets Pricing Theory) ... 42

2.6.3. Capital Asset Pricing Model (CAPM) ................................. 43 2.6.4. Arbitrage Pricing Theory (APT) ........................................ 46 2.7. Penelitian Terdahulu…. ............................................................... 50

III.

Metodologi Penelitian ........................................................................... 52 3.1. Metode Penelitian .......................................................................... 52 3.2. Sumber Data .................................................................................. 53 3.3. Populasi dan Sampel ..................................................................... 54 3.4. Teknik Pengumpulan Data ........................................................... 55 3.5. Metode Pengumpulan Data .......................................................... 55 3.6 . Variabel Penelitian ....................................................................... 56 3.7. Metode Analisis dan Pengujian Hipotesis .................................. 59

IV.

Hasil dan Pembahasan ......................................................................... 66 4.1. Tabulasi Data Penelitian ……………………………………….. 66 4.2. Deskripsi Obyek Penelitian ……………………………………. 67 4.2.1. Deskripsi Variabel Terikat (Dependent Variable) ……... 68 4.2.1. Deskripsi Variabel Bebas (Independent Variable) ……... 70 4.3. Analisis Data ……………………………………………………. 78 4.3.1. Uji Asumsi Klasik ……………………………………….. 78 4.3.2. Analisis Regresi Berganda ……………………………… 83 4.3.3. Analisis Kekuatan Pengaruh Variabel Bebas terhadap Variasi Variabel Terikat ................................... 85 4.4. Uji Hipotesis dan Pembahasan ……………………………….... 86 4.4.1. Uji Hipotesis untuk Menguji Pengaruh Pertumbuhan Ekonomi, Laju Inflasi, Tingkat Suku Bunga SBI dan Kurs Rupiah secara Simultan terhadap IHSG ……………………….. 86

4.4.2. Uji Hipotesis untuk Menguji Pengaruh Pertumbuhan Ekonomi, Laju Inflasi, Tingkat Suku Bunga SBI dan Kurs Rupiah secara Parsial terhadap IHSG ………………………….. 87

V.

Kesimpulan, Keterbatasan Penelitian dan Saran ............................. 95 5.1. Kesimpulan .................................................................................... 95 5.2. Saran ............................................................................................... 96 5.3. Keterbatasan Penelitian ................................................................ 97

Daftar Pustaka ………………………………………………………………

x

Lampiran ……………………………………………………………………

xi

DAFTAR TABEL

Tabel 1. Matrik Hubungan Profitabilitas Perusahaan dengan Kondisi Ekonomi …………………………………………………. 13 Tabel 2. Pengaruh Faktor – Faktor Ekonomi terhadap Investasi ……… 14 Tabel 3. Tabulasi Data Penelitian ………………………………………… 65 Tabel 4. Statistika Deskriptif IHSG ………………………………………. 69 Tabel 5. Statistika Deskriptif Pertumbuhan Ekonomi …………………... 71 Tabel 6. Statistika Deskriptif Laju Inflasi ………………………………... 73 Tabel 7. Statistika Deskriptif SBI …………………………………………. 75 Tabel 8. Statistika Deskriptif Kurs Rupiah terhadap Dollar Amerika …. 76 Tabel 9. Hasil Uji Multikolinearitas ………………………………………. 78 Tabel 10. Ketentuan Uji DW ………………………………………………... 81 Tabel 11. Hasil Uji DW ……………………………………………………… 82 Tabel 12. Hasil Uji Outlier ………………………………………………….. 82 Tabel 13. Hasil Estimasi Regresi Berganda ………………………………... 83 Tabel 14. Hasil Uji Koefisien Determinasi (R2) ……………………………. 85 Tabel 15. Hasil Uji Statistik F ………………………………………………. 86 Tabel 16. Hasil Uji Statistik t ……………………………………………….. 87

DAFTAR GAMBAR

Gambar 1. Grafik Perkembangan GDP Menurut Sektor Ekonomi ……….. 5 Gambar 2. Pergerakan IHSG pada akhir tahun 2008 dan awal tahun 2009 …………………………………………………… 8 Gambar 3. Analisis Pengaruh Perumbuhan Ekonomi, Laju Inflasi, Tingkat Suku Bunga SBI dan Kurs Rupiah terhadap Dollar Amerika Serikat terhadap IHSG ………………………... 22 Gambar 4. Pengurangan Risiko dengan Diversifikasi ………………………. 45 Gambar 5. Pergerakan IHSG …………………………………………………. 70 Gambar 6. Pergerakan Pertumbuhan Ekonomi ……………………………... 72 Gambar 7. Pergerakan Laju Inflasi …………………………………………... 74 Gambar 8. Pergerakan Tingkat Suku Bunga SBI …………………………… 75 Gambar 9. Pergerakan Kurs Rupiah terhadap Dollar Amerika …………… 77 Gambar 10. Hasil Uji Heterokedastisitas (Uji Scatterplot) …………………... 79 Gambar 11. Hasil Uji Normalitas Data ………………………………………... 80

DAFTAR PUSTAKA

Ahmad, Kamaruddin. 2004. Dasar – Dasar Manajemen Investasi dan Portofolio. UPP STIM YKPN : Yogyakarta. Algifari. 1997. Analisis Statistik Untuk Bisnis dengan Regresi, Korelasi dan Nonparametrik Algifari. STIE-YKPN : Yogyakarta Ed.1, Cet.1. Almilia, Luciana Spica. 2004. Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Kondisi Financial Distress Suatu Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta. Simposium Nasional Akuntansi Ke IV, Hal. 546-564 Ath Thobarry, Achamad. 2009.Analisis Pengaruh Nilai Tukar, Suku Bunga, Laju Inflasi dan Pertumbuhan GDP terhadap Indeks Harga Saham Sektor Properti (Studi Empiris Pada BEI Periode Pengamatan Tahun 20002008).Tesis UNDIP : Semarang. Badan Pusat Statistik. 2010. Tabel Input – Output Indonesia. BPS : Jakarta Bank Indonesia. 2010. Indonesia Financial Statistic. BI : Jakarta Bank Indonesia. 2010. Perkembangan Indikator Sektor Riil Terpilih. BI : Jakarta Ball, Reilly J. And P, Brown. 1997. An Empirical Evaluation of Accounting Income Numbers. Journal of Accounting and Economics 24. Brigham, Eugene F dan Houston, Joul F. 2001. Manajemen Keuangan. Erlangga : Jakarta Bursa Efek Indonesia. 2010. Buku Panduan Indek Harga Saham Bursa Efek Indonesia. BEI : Jakarta Dul Muid. 2005. Pengaruh Manajemen Laba terhadap Reaksi Pasar dan Resiko Investasi pada Perusahaan Publik di Bursa Efek Jakarta. Jurnal Akuntansi dan Auditing Vol 1/No.02/Mei 2005 Gujarati, Damodar. 1995. Basic Econometrics (Alih Bahasa Sumarno Zain : Ekonometrika Dasar). Erlangga : Jakarta Gujarati, Damodar. 2003. Basic Econometrics (Alih Bahasa Sumarno Zain : Ekonometrika Dasar). Erlangga : Jakarta

Hajiji, Ajid. 2008. Pengaruh Kurs Dollar Amerika Serikat, Suku Bunga SBI dan Inflasi terhadap Perubahan IHSG di BEJ. Skripsi IPB : Bogor Hall, Alvin D. 1997. Getting Started in Stocks.3th ed. John Wiley and Son Inc.: Canada Hardiningsih, Pancawati dkk. 2002. Pengaruh Faktor Fundamental dan Resiko Ekonomi terhadap Return Saham pada Perusahaan di Bursa Efek Jakarta: Studi Kasus Basic Industry dan Chemical. Jurnal Strategi Bisnis. Vol 8. Desember Tahun IV. Harianto, Farid dan Sudomo, Siswanto. 1998. Perangkat dan Teknik Analisis Investasi di Pasar Modal Indoneisa. BEJ ; Jakarta. Herlina, Kim Hong dan Sirait, Sondang. 2006. Analisis Industri Perusahaan Pembiayaan di Indonesia. Tesis Univ. Bina Nusantara : Jakarta Husnan, Suad dan Pujiastuti, Enny. 2006. Dasar – Dasar Manajemen Keuangan. UPP STIM YKPN : Yogyakarta. Husnan, Suad.2005. Dasar – Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas. UPP STIM YKPN : Yogyakarta. Kompas. 2003. Investasi Saham Properti Sudah Layak Ditengok. Ed. 27 Mei, p.27 Kurniawan, Siswandaru. 2006. Analisis Pengaruh Rasio – Rasio Early Warning System dan Tingkat Suku Bunga SBI terhadap Harga Saham. Tesis UNDIP :Semarang. Levine, Stephan.,Krehbiel and Berenson. 2005. Statistic for Managers Using Microsoft Excel, 4t h ed. Pearson Education,Inc. : New Jersey Mahmud, Hasan Zein. 2009. Modul Kuliah : Pasar Keuangan, Portofolio dan Derivatif. Jakarta Manggiasih, Bunga. Asing Tetap Dominasi Kepemilikan Saham. Tempo Interaktif : 2009 Muslich, Mohamad. 2003. Manajemen Keuangan Modern. Bumi Aksara : Jakarta Rineka Cipta : Jakarta Sangkyun, Park. 1997. Rationality of Negative Stock Price Responses to Strong Economic Activity. Journal Financial Analisyst, Sept/Oct 1997 Santoso, Singgih. 2000. Metode Penelitian Bisnis. Pustaka LP3ES : Jakarta

Sekaran, Uma. 2007. Research Methods for Business : Metode Penelitian untuk Bisnis. Salemba Empat : Jakarta Sutrisno, Bambang. 2003. Analisis Regresi dan Deret Waktu. Yudistira : Bogor. UPP AMP YKPN : Yogyakarta Tandelin, Eduardus. 1997. Determinant of Systematic Risk : The Experience of Some Indonesia Common Stock. Kelola, 16/IV, Hal. 101-114 Tandelin, Eduardus. 2000. Pasar Modal Indonesia : Problem dan Prospek. Wahana, Volume 3, No.2 Tirapat, Sunti., Nittayagasetwat,. 1999. An Investigation of Thai Listed Firm’s Financial Distress Using Macro and Micro Variables. Multi National Finance Journal. Jun 1999;3,2, Hal.103-118 Tomasila, Mozes. 2010. Pengaruh Pergerakan Kurs Dollar dan Suku Bunga SBI terhadap IHSG. Tesis UKI Maluku : Maluku Umar, Husein. 1998. Metode Penelitian untuk Skripsi dan Tesis Bisnis. PT. Raja Grafindo Persada : Jakarta Usman, Marzuki, Riphat, Singgih dan Ika, Syahrir. 1997. Pengetahuan Dasar Pasar Modal. Institut Bankir Indonesia : Jakarta Witjaksono, Ardian.2010. Analisis Pengaruh Tingkat Suku Bunga SBI, Harga Minyak Dunia, Harga Emas Dunia, Kurs Rupiah, Indeks Nikkei 225 dan Indeks Dow Jones Terhadap IHSG. Tesis UNDIP : Semarang Yuliasih, Eko. 2009. Ekonometri Menggunakan Eviews 4. FMIPA-UNS : Surakarta www.bi.ac.id. 2009 Bank Indonesia. Jakarta. www.dbores.co.id. 2009. Internasional Financial Statistic. www.idx.co.id.2009. Bursa Efek Indonesia. Jakarta

Kata Pengantar

Puji syukur kehadirat Allah SWT yang telah melimpahkan rahmat dan hidayahNya sehingga penulis dapat menyelesaikan penulisan tesis ini dengan baik. Penulisan tesis ini disusun untuk memenuhi salah satu syarat untuk memperoleh gelar kesarjanaan Magister Manajemen (M.M) Jurusan Manajemen Bisnis dengan konsentrasi Manajemen Keuangan pada Fakultas Ekonomi Universitas Lampung. Selain itu penulisan tesis ini merupakan kesempatan bagi penulis untuk mengaplikasikan beberapa teori yang telah diperoleh selama masa pendidikan dalam situasi nyata.

Proses penyusunan tesis ini juga tidak lepas dari dukungan, bantuan dan kerjasama dari beberapa pihak. Karena itu pada kesempatan ini penulis juga mengucapkan terima kasih serta penghargaan setinggi – tingginya kepada : 1. Dr. Irham Lihan, S.E., M.Si., selaku Direktur Program Pasca Sarjana Magister Manajemen Universitas Lampung. 2. Dr. Einde Evana, S.E., M.Si. Akt., selaku dosen pembimbing utama yang telah bersedia meluangkan waktunya untuk mencurahkan perhatian, tenaga serta dorongan kepada penulis hingga terselesaikannya tesis ini. 3. Ernie Hendrawaty, S.E. M.Si., selaku dosen pembimbing anggota yang telah membantu dan memberikan saran – saran serta perhatian sehingga penulis dapat menyelesaikan tesis ini.

4. Keluarga tercinta, Bapak dan Ibu serta kakak – kakakku dan keponakankeponakanku yang telah banyak memberikan dorongan dan semangat dalam penyusunan tesis ini. 5. Para staf pengajar Program Pasca Sarjana Magister Manajemen Universitas Lampung yang telah memberikan ilmu dan wawasan manajemen dengan dasar pemikiran analitis yang lebih mendalam. 6. Para staf administrasi Program Pasca Sarjana Magister Manajemen Universitas Lampung yang telah membantu dan mempermudah penulis dalam menyelesaikan studi ini. 7. Teman – teman kuliah angkatan IX tahun 2008, terutama sahabat – sahabatku di jurusan manajemen bisnis dan manajemen keuangan, yang telah memberikan dukungan, semangat, bantuan dan persahabatan yang baik selama berkuliah di Program Pasca Sarjana Magister Manajemen Universitas Lampung. 8. Sahabat – sahabat dan seluruh teman pengajar di SMA Muhammadiyah 1 Metro, Al-qolam Kota Metro, Primagama Pringsewu dan SMAN 4 Metro yang senantiasa memberikan segala bantuan dan dukungannya. 9. Sahabat – sahabat sejatiku, Mr. Rifa’i, Iskandar, Roni, Waryoto, Hamim, Agus, Arif, Ismanto, Sugiono, Mr. Minar, Teh Nining, Pak Wiwik, Brother Anwar, Umi Arsi, Bu Heni, Jeng Dewie, Hari, Bu Ari, Miss Wulan, Jeng Iffah, Dian dan lainnya yang tidak dapat disebutkan satu persatu atas segala motivasi, semangat dan bantuan serta dukungan yang telah diberikan. 10. Anak – anakku tercinta, Bayu, Bagus, Rexi, Bara, Bob, Satria, Jonathan Adi, Donni, Rifai, Irvan, Diki, Ali, Fikri, Rio, Affandi, Ade, Guntur, Rifki, Bavid, Adi,

Mahfud, Hanif, Ardia, Wildan, Anisa, Farida, Nimas, Vita, Monica dan para Laskar Pelangi lainnya yang tak pernah berhenti bermimpi dan senantiasa berjuang mewujudkannya. Semangat dan dukungan kalianlah yang selalu memotivasi dan menginspirasiku untuk menyelesaikan tesis ini. Jadikan ini motivasi dan inspirasi untuk menjadi lebih baik dari pak’e mu ini dimasa depan. 11. Dan berbagai pihak yang tidak dapat disebutkan satu persatu yang telah membantu penulis menyelesaikan tesis ini.

Penulis menyadari sepenuhnya bahwa pembahasan materi tesis ini asih jauh dari sempurna. Oleh karena itu dengan segenap keredahan hati penulis mengharapkan saran, kritik, serta segala bentuk pengarahan dari semua pihak untuk perbaikan tesis ini di masa depan. Akhir kata semoga penelitian ini dapat bermanfaat bagi pihak – pihak yang berkepentingan serta dapat turut memberikan sedikit sumbangsih kepada pengembangan ilmu pengetahuan di Indonesia.

Bandar lampung, 30 Juni 2011 Penyusun

Iwan Suparli

ABSTRACT

Capital market is one of today ’s economic instrumen that has developed very rapidly. One way to measure the performance of capital market is a stock index. Many factors can affect the stock indeks, such as economic growth, inflation rate, domestic interst rate and foreign exchange rate. During the observation period between the years 2001 – 2010 occurs a phenomenon in which the relationship between macroeconomic variables with the JCI movement is in accordance with the theory that macroeconomic condition, than usually call as sytematic risk is affecting the JCI movement. This is supported by the compatibility of the results of previous research. The purpose of this study was to analyze the effect of variable Economic Growth, Inflation Rate, SBI Interst Rate and Exchange Rate of Rupiah to USA Dollar against IHSG.

The analytical method used in this study is multiple regression analysis performed with SPSS 16.0. Before doing multiple regression analysis, we must do a classic assumption test. This is so necessary so that the regression equation is best, linear, unbiased and estimator (BLUE). In addition to assessing the goodness of fit from a model, we use coefficient of determination test, F test and t test. This research using a yearly data from 2001 – 2010 for each variable.

Results from this study indicate that the economic growth and exchange rate of rupiah to USA dollar, positively affect the IHSG. While the variables of inflation rate and SBI interst rate had a positive effect on IHSG. The value of R square is 72,8%, this means that 72,8% IHSG movement can be predicted from the movement of the four independent variables (economic growth, inflation rate, SBI interst rate and rate of rupiah to USA dollar).

Keywords : IHSG, macroeconomi, sistematic risk ,capital market

ABSTRAKSI

Pasar modal merupakan salah satu instrumen ekonomi dewasa ini yang mengalami perkembangan sangat pesat. Salah satu ukuran kinerja dari pasar modal adalah indeks saham. Ada banyak faktor yang mempengaruhi indeks saham antara lain tingkat pertumbuhan ekonomi, laju inflasi, tingkat suku bunga dan kurs valuta asing. eSelama periode pengamatan 2001 – 2010 terjadi fenomena dimana hubungan antara variabel makroekonomi dengan pergerakan IHSG sesuai dengan teori yang menyatakan bahwa kondisi makroekonomi yang biasa disebut dengan resiko sistematis mempengaruhi indeks saham. Hal ini didukung oleh adanya kesesuaian dari hasil penelitian terdahulu. Tujuan dari penelitian ini adalah menganalisis pengaruh variabel pertumbuhan ekonomi, laju inflasi, tingkat suku bunga SBI dan kurs rupiah terhadap dollar Amerika Serikat terhadap IHSG.

Metode analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode analisis regresi berganda yang dilakukan dengan menggunakan software SPSS 16.0. Salah satu syarat untuk melakukan uji analisis berganda adalah perlunya dilakukan uji asumsi klasik. Hal ini diperlukan agar persamaan regresi yang dihasilkan bersifat best, linear, unbiased dan estimator (BLUE). Selain itu untuk menilai kebaikan dari model (goodness of fit) suatu model dilakukan uji koefisien determinasi, uji F dan uji t. Penelitian ini menggunakan data tahunan dari tahun 2001 – 2010 untuk setiap variabel penelitian.

Hasil dari penelitian ini menunjukkan bahwa variabel pertumbuhan ekonomi dan kurs rupiah terhadap dollar Amerika Serikat berpengatuh positif terhadap IHSG. Sementara variabel laju inflsi dan tingkat suku bunga SBI berpengaruh negatif terhadap IHSG. Selain itu diperoleh hasil bahwa nilai R square adalah 72,8%, hal ini berarti pergerakan IHSG dapat diprediksi dari pergerakan keempat variabel independen tersebut ( pertumbuhan ekonomi, laju inflasi, tingkat suku bunga SBI dan kurs rupiah terhadap dollar Amerika Serikat). Keywords : IHSG, makroekonomi, resiko sistematis, pasar modal

MOTTO DAN PERSEMBAHAN

“Dan bahwasanya seorang manusia tiada memperoleh selain apa yang telah diusahakannya” (Q.S. An – Najm : 39)

“Sebaik – baik manusia adalah yang bermanfaat untuk dirinya dan orang lain disekitarnya” (Al-Hadist)

“Bermimpilah, maka Tuhan akan memeluk mimpi – mimpimu” ( Arai dalam Andrea Hirata)

Tesis ini ku persembahkan untuk :  Bapak, Mamak dan Kakak-Kakak ku tercinta  Sahabat – sahabat sejatiku dan anak – anakku tercinta, para Laskar Pelangi dan Sang Pemimpi yang senantiasa berjuang demi mewujudkan mimpi-mimpinya.