Sector Update
Telecommunication (Overweight) Samuel Equity Research
15 August 2017
E-commerce driven
Arandi Ariantara +62 21 2854 8148
[email protected]
Sektor informasi dan komunikasi tumbuh 10% yoy di 1H17
Pendapatan industri tumbuh 11% dengan pendapatan data berkontribusi 52%
Pengguna data meningkat 39% yoy, e-commerce menjadi katalis pertumbuhan pengguna data
Stabilnya pertumbuhan sektor informasi dan komunikasi dibanding lapangan usaha lainnya serta prospek positif e-commerce yang menjadi pendorong pendapatan data perusahaan telko, mengonfirmasikan rekomendasi Overweight kami. ISAT menjadi pilihan dengan TP Rp 8.200, PE 17E 23x, 15% dibawah rata-rata industri. Sektor informasi dan komunikasi mencatat kenaikan terbesar terhadap PDB 1H17, mengikuti ... Badan Pusat Statistik (BPS) mencatat laju pertumbuhan produk domestik bruto (PDB) berdasarkan lapangan usaha Indonesia di periode 1H17, menjadi yang terbesar di banding sektor lain, sebesar 10,0% yoy (figure 1). Hal ini disinyalir merupakan imbas dari maraknya transaksi e-commerce yang meningkatkan pendapatan data. ... kenaikan pendapatan operator telco yang meningkat 11% yoy. Pendapatan data berkontribusi sebesar 52%. Pendapatan perusahaan telko di 1H17 (TLKM, ISAT, EXCL) mencetak kenaikan pendapatan sebesar 11% yoy ke Rp 90,1 triliun. TLKM mencatat pertumbuhan tertinggi sebesar 13,4% yoy disusul oleh ISAT sebesar 8,4%. Pendapatan data berkontribusi sekitar 52% dari total pendapatan ketiga operator telko tersebut, meningkat dari 1H16 yang sebesar 47%. Pengguna data meningkat 39% yoy, dengan penambahan pelanggan ISAT menjadi yang terbesar. Di 1H17, pengguna teknologi 3G/4G melalui ponsel pintar (smartphone) bertambah 39,2% yoy ke 179,6 juta pelanggan. ISAT mencatat penambahan pengguna smartphone terbesar dengan 59,5% yoy atau 21,2 juta pelanggan. Kami optimis pengguna data akan meningkat seiring dengan berkembangnya bisnis e-commerce. Ketua Asosiasi Ecommerce Indonesia (IDEA), Aulia E. Marinto menyatakan pasar ecommerce di Indonesia tahun ini diprediksi meningkat 30-50% dibanding 2014 dan dapat mencapai US$130 miliar di 2020.
Laba bersih 1H17 industri naik 23% yoy, ISAT mencatat pertumbuhan terbesar, namun TLKM lebih efisien
Laba bersih 1H17 naik 23% yoy, ISAT mencatat kenaikan tertinggi, namun profitabilitas terbesar masih TLKM. Laba bersih perusahaan telko di 1H17 tumbuh 23% yoy ke Rp 13,0 triliun. Kecuali EXCL, pertumbuhan laba bersih 1H17 didorong oleh peningkatan pendapatan dan efisiensi biaya operasional. ISAT menjadi emiten dengan pertumbuhan terbesar, sebesar 83% yoy, diikuti TLKM dengan 22%. Namun, dari rasio profitabilitas, TLKM mencatat marjin laba bersih terbesar 19% sementara ISAT sebesar 5%. Hanya TLKM yang mencatat kinerja inline.
Tendensi kinerja lebih baik 2H, ISAT berpotensi mencatat kenaikan laba bersih 79% yoy di 2017E.
Tendensi kinerja yang lebih baik di 2H. ISAT 17E NI +79% yoy didorong oleh mengecilnya hutang US$ dan penambahan pelanggan. Pendapatan perusahaan telko memiliki tendensi berkembang di 2H (figure 5), mengikuti kembali normalnya aktivitas paska bulan puasa dan Lebaran. Kami yakini ISAT menjadi emiten telko dengan kinerja laba bersih terbaik estimasi 2017E tumbuh 79% yoy. Mengecilnya hutang US$ terhadap total debt menjadi 5% (sebelumnya 14%) mengurangi resiko fluktuasi mata uang, diikuti potensi monetisasi lanjutan dari pelanggan baru 10,8 juta di 1H17.
Mempertahankan Overweight, ISAT menjadi pilihan di TP Rp 8.200, P/E 17E 23x, 15% dibawah rata-rata industri
Mempertahankan Overweight, ISAT menjadi pilihan. Kami mempertahankan view Overweight seiring stabilnya pertumbuhan pendapatan data yang menjadi penopang utama perusahaan telko. ISAT menjadi top pick kami dengan TP Rp 8.200, merepresentasikan P/E 17E sebesar 23x, 15% dibawah P/E industri sebesar 29x. Resiko rekomendasi: berlanjutnya perang tarif dan perubahan regulasi di industri.
www.samuel.co.id
Telecommunication (Overweight)
Figure 1. GDP growth by industrial origin, 1H17 (%)
12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 (2.0)
10.0
Source: Statistics Indonesia, SSI Research
Figure 2. Revenues review, 1H17
TLKM ISAT EXCL Total
Revenue (Rp bn) 1H16 1H17 (% ) 56,454 64,021 13.4% 13,942 15,112 8.4% 10,854 10,934 0.7% 81,250 90,067 10.9%
Data revenue (Rp bn) 1H16 1H17 (% ) 29,764 33,931 14% 4,892 6,801 39% 3,555 5,795 63% 38,212 46,526 22%
Net income (Rp bn) 1H16 1H17 (% ) 9,926 12,104 22% 428 784 83% 225 143 -36% 10,579 13,031 23%
Source: Company, SSI Research
Figure 3. Subscribers review, 1H17
TLKM ISAT EXCL Total
Subscribers (mn) 1H16 1H17 (% ) 157.4 178.0 13% 80.5 96.4 20% 44.0 49.0 11% 281.9 323.4 15%
3G/4G subs (mn) 1H16 1H17 (% ) 70.1 89.9 28% 35.7 56.9 59% 23.3 32.8 41% 129.1 179.6 39%
Source: Company, SSI Research
Figure 4. Net addition subs qoq, 3Q14 – 2Q17 (mn subs) 10.7
10.2
9.0
10.0
8.6
6.3 2.0
3Q14 (0.7)
3.3 1.2 1.3 0.9 4Q14
1Q15
4.5
4.1
2.6 2.0 0.5 2Q15
3Q15
0.8 0.5 1.0-0.5 4Q15
4.0
3.8
1Q16
1.5 2Q16
(4.5)
(4.6) (7.5)
1.1 1.0 3Q16
1.5 4Q16
1.5 1Q17
0.8 1.0 2Q17
(4.6)
(6.1)
TLKM
ISAT
EXCL
Source: Company, SSI Research
www.samuel.co.id
Page 2 of 5
Telecommunication (Overweight)
Figure 5. 3G/4G subs growth (% yoy), 1H17 yoy
(%)
EXCL
41%
ISAT
59%
TLKM
28%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
Source: Company, SSI Research
Figure 6. Devices used to access the internet (%), 2015 vs 2017
Source: Nielsen, SSI Research
www.samuel.co.id
Page 3 of 5
Telecommunication (Overweight) Figure 7. Revenues seasonality (1H vs 2H), 1H14 – 2H17E
49%
48% 48% 48%
1H14
54% 53%
53% 52% 51%
52% 52%52%
51% 49% 48%
48%
47%
2H14
52% 51%
1H15
2H15 TLKM
1H16 ISAT
51%
49% 49% 47% 46%
2H16
1H17
2H17
EXCL
Source: Company, SSI
Figure 8. Profitability ratios, 1H16 and 1H17 EBIT Margin (% ) EBITDA margin (% ) Ticker Market cap (Rp bn) 1H16 1H17 1H16 1H17 TLKM 476,784 35.2 37.2 50.7 52.2 ISAT 36,680 12.2 14.9 44.2 44.2 EXCL 36,446 8.4 7.1 43.7 37.1 Avg 549,910 31.9 33.7 49.8 50.7
Net margin (% ) 1H16 1H17 17.6 18.9 3.1 5.2 2.1 1.3 15.6 16.8
Net gearing (% ) 1H16 1H17 13 15 186 138 67 59 -
Source: Company, SSI
Figure 9. Peers comparison, 1H16 and 1H17 Ticker TLKM ISAT EXCL Avg
Market cap (Rp bn)
Weighted
476,784 36,680 36,446 549,910
87% 7% 7%
P/E (x) Current 2017F 22.1 20.9 25.1 22.5 124.0 110.7 29.1 26.9
EV/EBITDA (x) Net gearing EPS growth Current 2017F Current 2017F Current 2017F 7.9 7.6 15 nc 22 25 4.2 3.9 138 0.8 83 79 5.4 4.1 59 34.7 (36) 4 7.5 7.1
Source: Company, SSI
Figure 10. Recommendation and TP
Ticker TLKM ISAT EXCL
Share price (Rp) 4,730 6,750 3,410
Rating BUY BUY UR
Target Consensus price (Rp) (Rp) 5,000 4,785 8,200 8,295 UR 3,459
Potential upside 6% 21% na
Source: Company, SSI
www.samuel.co.id
Page 4 of 5
DISCLAIMERS : Analyst Certification : The views expressed in this research accurately reflect the personal views of the analyst(s) about the subject securities or issuers and no part of the compensation of the analyst(s) was, is, or will be directly or indirectly related to the inclusion of specific recommendations or views in this research. The analyst(s) principally responsible for the preparation of this research has taken reasonable care to achieve and maintain independence and objectivity in making any recommendations. This document is for information only and for the use of the recipient. It is not to be reproduced or copied or made available to others. Under no circumstances is it to be considered as an offer to sell or solicitation to buy any security. Any recommendation contained in this report may not be suitable for all investors. Moreover, although the information contained herein has been obtained from sources believed to be reliable, its accuracy, completeness and reliability cannot be guaranteed. All rights reserved by PT Samuel Sekuritas Indonesia
www.samuel.co.id
Page 5 of 5
