Technologie Rapport November 2014

Technologie Rapport November 2014

Strategie

Inhoudsopgave

 Strategie

1

 Nieuwe Kooptip: Organovo Holdings (ticker: ONVO – AMEX) 2

 Update ExOne (ticker: XONE Nasdaq)

4

 Update VASCO Data Security (ticker: VDSI – Nasdaq)

5

 Update Pandora Media (ticker: P – Nasdaq) 6

 Update Twitter (ticker: TWTR – Nasdaq)

8

 Update Facebook (ticker: FB – Nasdaq)

9

 Selectielijst

11

Dat was het alweer, de najaarsdip op de beurzen. Terwijl we dit schrijven, maken de koersen rechtsomkeer na de heftige maand oktober. We hebben immers een ernstig vermoeden dat we ons momenteel aan het opmaken zijn voor een zoveelste najaarsrally. Uiteraard is de kust nog niet helemaal veilig. In dit rapport zal u lezen dat niet alle bedrijfsresultaten in de technologiesector op applaus werden onthaald, ook al waren de gepresenteerde cijfers soms om van te dromen. Beleggers zijn echter uiterst kritisch, en ook dat is een goede voedingsbodem voor een stierenmarkt. Uiteraard blijven we ons focussen op de speciale segmenten binnen de technologiesector waarvan wij denken dat ze een rooskleurige toekomst hebben. U zal er alles over lezen in dit rapport, waarin bijvoorbeeld de indrukwekkende koersexplosie van VASCO Data Security aan bod komt. Maar ook gaan we weer dieper in op een van onze stokpaardjes: 3D printing. Ondanks de wilde rit van de voorbije maanden kunnen we ons niet van de indruk ontdoen dat dit segment stilaan klaar is voor een nieuwe, volgende groeifase. We zien dan ook dat de bredere lagen van de bevolking deze technologie stilaan beginnen te omarmen. En dat maakt dat 3D printing niet enkel voor industriële toepassingen ingezet kan worden, maar ook voor de geneeskunde.

We zijn al een hele tijd een specifiek 3D printing bedrijf aan het bekijken, maar tot op heden terughoudend geweest voor een opname in de selectielijst omwille van de prijs. Maar Technologie Rapport is daar heeft de recente beurscorrectie verandering in een uitgave van Slim gebracht. Daarom wachten we niet langer om u aan Beleggen. Organovo voor te stellen, dé expert op het gebied van 3D [email protected] printing van echte lichaamsonderdelen! Copyright @ 2014 Slim Beleggen | Technologie Rapport

1

Nieuwe Kooptip: Organovo Holdings (ticker: ONVO – AMEX)

We gaan meteen naar de kern van de nieuwe kooptip: Organovo Holdings. Dit bedrijf is met een absolute revolutie bezig in de wereld van medische toepassingen. Het bedrijf ontwikkelt vandaag een platform voor de productie van driedimensionaal menselijk weefsel. Dit doet het op basis van menselijke (stam)cellen. De bedoeling is dus om volledige implantaten, zoals die momenteel van andere personen worden genomen, driedimensionaal te printen vanuit een cel. Het wordt inmiddels ook al 3D bioprinting genoemd. De mogelijkheden die deze aanpak bieden voor de geneeskunde zijn ongezien, maar vooral ongekend! In deze fase van het proces is de onderneming met name gefocust op de ontwikkeling van leverweefsel(s). De eerste testresultaten hiervan waren dermate positief, zodat het bedrijf later dit jaar of begin volgend jaar al zijn eerste 3D Human Liver Tissue op de markt gaat brengen. Dit weefsel kan een beschadigde lever terug ‘oplappen’. Het zou meteen belangrijke ziektes in onze maatschappij kunnen aanpakken. Uiteraard zal ondersteuning met medicatie nodig blijven in deze fase, maar toch zien we hiermee de eerste stappen in de richting van de impact van 3D printing op ons leven. En er zit nog veel meer in de pijplijn… Copyright @ 2014 Slim Beleggen | Technologie Rapport

2

Van links naar rechts: leverweefsel, aderweefsel, borstweefsel Natuurlijk is het potentieel van een dergelijk technologisch 3D bioprinting platform enorm. Echter, dit soort nieuwe technologieën is behoorlijk geldverslindend, terwijl er amper inkomsten tegenover staan. En hoewel de inkomsten stegen in 2014, is een opbrengst van 379.000 USD een lachertje in deze business. Organovo ‘verbrandde’ in het voorbije jaar bijna 11 miljoen dollar aan cash. In het voorbije kwartaal slonk de cashpositie van 48,2 miljoen dollar tot 44,9 miljoen dollar eind vorige kwartaal. Kortom, als je deze lijn doortrekt, dan heeft het bedrijf nog zo’n drie jaar om te draaien, vooraleer het in financiële ademnood raakt. Dat lijkt lang, maar in deze branche kan dat sneller gebeuren dan verwacht. Daarover gaat de commerciële uitrol van het 3D bioprinting platform. Maar dankzij partnerships in de markt met een bedrijf als Johnson & Johnson, maar ook Pfizer en United Therapeutics, verwachten we niet dat dit zonder gevolgen zal blijven. 2015 wordt daarom zonder meer een belangrijk jaar voor ONVO. De markt vreest echter dat dit bedrijf het lastig zal krijgen om zijn resultaten te boeken in de markt. Tenminste, dat is de conclusie die je kan trekken uit het koersverloop van het aandeel. Eind 2013 scheerde het immers nog hoge toppen boven 12 USD per aandeel. Vandaag zit ONVO gevangen in een bandbreedte tussen 6 en 7 USD/aandeel. Met andere woorden: het bedrijf is op nog geen jaar tijd gehalveerd in waarde! En dat vinden wij dan weer aantrekkelijk. Want waarom zou je iets voor 1 miljard dollar kunnen kopen, terwijl je een dik half jaar later hetzelfde bedrijf (met meer deals en proof-of-product) aan de helft kan kopen voor je portefeuille? Daarom hebben we eind 2013 ONVO – ondanks de vele smeekbedes van lezers om dit aandeel op te nemen in de Selectielijst – links laten liggen. Het aandeel was toen te prijzig. Copyright @ 2014 Slim Beleggen | Technologie Rapport

3

Vandaag is ONVO veel aantrekkelijker gewaardeerd. Let wel, 500 miljoen dollar voor een bedrijf met amper omzet is nog steeds belachelijk veel geld, maar vergeet niet dat eens hun 3D leverweefsel daadwerkelijk een toepassing krijgt, het bijzonder hard kan gaan met de afname van dit weefsel. En dus ook met de inkomsten van deze onderneming. Dat is wat de markt vandaag inprijst. Wie een technologieportefeuille inricht voor de toekomst, kan niet zonder 3D printing, ook voor de medische toepassingen. Daarom nemen we het aandeel ONVO op in de Selectielijst. Wie het aandeel wil kopen, doet er goed aan om wat kruit (geld) vrij te houden om eventueel lager bij te kunnen kopen, want het koersverloop is uiterst volatiel. Dit is geen aandeel voor ‘gevoelige’ beleggers, maar wel voor degene die tegen een stevige stoot kunnen. Het risico is bovengemiddeld. Omwille van deze twee elementen trekken we wat puntjes af van de SB score, maar we plakken nog steeds een dikke 7 op het aandeel. Het eerste koersdoel staat op 9 USD.

Update ExOne (ticker: XONE - Nasdaq) En ander aandeel in het 3D printing segment dat een forse afwaardering heeft ondergaan, is XONE, maar dat is voor de meeste lezers geen geheim meer. Meer nog, we kregen in de voorbije dagen enkele positieve berichtjes van abonnees die op ons aangeven wat aankooplimieten hadden ingelegd onder 20 euro. Die waren ondertussen getriggerd, waardoor ze prompt flink in de winst zaten toen het aandeel de voorbije week omhoog schoot. We hadden eerder al aangegeven om limieten in te leggen aan 15 USD, maar die werden tot op heden niet behaald. Meer nog, de kopers onder 20 USD kijken vandaag al aan tegen een stevige winst, aangezien de koers rond 24 USD schommelt. Zouden we de aankooplimiet nu al schrappen? We denken het niet. Zolang de technologiesector op de beurs geen nieuw opwaartse uitbraak heeft gecreëerd, blijft het segment gevoelig voor tussentijdse correcties, en dat heeft vooral de 3D printingsector aan den lijve mogen ondervinden. Uiteraard laat de recente koersbeweging zien dat er onder 20 USD koopjesjagers opdagen voor XONE. Daar staan we niet van te kijken, aangezien deze onderneming (ooit nog een miljardenbedrijf) momenteel te koop staat aan zo’n 300 miljoen dollar. Hoe je het ook draait of keert, XONE blijft een marktleider in zijn 3D printing niche (van ijzergietmallen voor de metaalverwerkende nijverheid). Wat de ware reden van de koersexplosie was en is, valt moeilijk uit te vissen. Er was in ieder geval geen noemenswaardig nieuws rondom XONE. Zoals we in het vorige Technologie Rapport aangaven, was de kans groot op een gigantische short squeeze in dit aandeel. Wellicht zijn we momenteel getuige van de eerste aanzet. Score (7) en koersdoel (40 USD) blijven behouden. Copyright @ 2014 Slim Beleggen | Technologie Rapport

4

Update VASCO Data Security (ticker: VDSI – Nasdaq)

Het aandeel van VASCO Data Security blijft maar hogere toppen opzoeken. We namen het aandeel in de zomer van 2014 op rond 14 USD. Vandaag flirt de koers met 25 USD, oftewel een quasi koersverdubbeling op een kwartaal. Hiermee tonen we opnieuw de kracht aan van de juiste technologiebedrijven, zelfs in moeilijke marktomstandigheden. De recente koersexplosie volgde op een indrukwekkende toename van het handelsvolume in het aandeel: een teken dat de grote jongens willen instappen. Precies wat we in onze vorige analyse aankaartten. En volgens onze inzichten kan de koers van VDSI nog behoorlijk stijgen, aangezien de resultaten dit toelaten. De nieuwste cijfers van de onderneming waren ronduit schitterend. De WPA (Winst per Aandeel) kwam boven de verwachtingen uit op 28 dollarcent, een stijging van 65% ten opzichte van hetzelfde kwartaal vorig jaar. De omzet steeg dan weer met 34%. Bovendien werden de verwachtingen door het management stevig opgetrokken naar aanleiding van de inkomende orderstroom. Vandaag gaat VDSI uit van een omzet (uit de traditionele business) van 190 miljoen dollar, terwijl de markt eerder rekening hield met gemiddeld 177 miljoen dollar. Hierdoor werden de winstverwachtingen van de analisten gevoelig opgetrokken, waardoor de waardering van het aandeel binnen de perken bleef, ondanks de flinke koersopstoot. Copyright @ 2014 Slim Beleggen | Technologie Rapport

5

Zoals gezegd verwachten we in de toekomst nog meer spektakel van deze onderneming, en dus ook van het aandeel. Maar we moeten er meteen bij waarschuwen: een mooi liedje kan lang duren, maar nooit eeuwig. Neem dus tijdig uw voorzorgen. Wie ten tijde van onze opname van VDSI heeft gekocht, die kijkt vandaag (amper drie maanden later) al bijna tegen een koersverdubbeling aan, waarvoor nu alvast gefeliciteerd. Maar vergeet niet onze belangrijkste exit-regel toe te passen: verkoop de helft van de positie bij een verdubbeling. Hierdoor kan u de andere helft van de VDSI aandelen aanhouden zonder enig risico, want de aandelen zijn dan gratis! U kan nu alvast een verkooplimiet inleggen op bijvoorbeeld 28 USD. Wij blijven fans van dit bedrijf, want de onderneming lift mee op het herstel van de financiële sector. Anderzijds gaan we de score weer een trapje verlagen naar 7, aangezien het aandeel niet meer zomaar gekocht kan worden, enkel op een dag van flinke koerszwakte. Anderzijds gaat het koersdoel – gezien de opgetrokken verwachtingen – een trapje hoger naar 30 USD, waardoor het bedrijf een marktwaarde van 1,2 miljard dollar meekrijgt.

Update Pandora Media (ticker: P – Nasdaq)

Copyright @ 2014 Slim Beleggen | Technologie Rapport

6

Een aandeel dat dan weer niet bestand was en is tegen de beursturbulentie, is Pandora Media. De leverancier van onlineradioservices krijgt klap na klap te verwerken en zakte hierdoor in de voorbije week door de bodem van 20 USD. Een pijnlijke rit voor de ooit schitterende beursster. Maar is de ster van Pandora hiermee ook voorgoed uitgedoofd? Als we de recente resultaten erbij nemen, dan is hiervan wat ons betreft amper sprake: de omzet uit advertenties steeg immers met 44% tot 194,3 miljoen dollar; de omzet uit abonnementen steeg met 25% tot 45,3 miljoen dollar; de inkomsten uit mobiele toepassingen stegen met 52% tot 188 miljoen dollar (de hoofdbrok van de omzet); de brutomarge steeg met 55% tot 112,8 miljoen dollar; het nettoverlies halveerde tot 1 dollarcent per aandeel. De aangepaste WPA kwam uit op 9 dollarcent, boven de analistenverwachtingen van gemiddeld 8 dollarcent; de verwachtingen voor de omzet werden opgetrokken van 895 – 915 miljoen dollar naar 912 – 917 miljoen dollar, de verwachtingen voor de winst per aandeel werden opgetrokken van 16 – 19 dollarcent tot 19 – 21 dollarcent. En toch was dit cijfergeweld onvoldoende voor de markt. Die keek liever naar de ‘beperkte’ groei van het aantal actieve luisteraars met 5% tot 76,5 miljoen. Ook het totaal aantal geluisterde uren kwam uit op 4,99 miljard, terwijl analisten eerder 5,02 miljard hadden ingecalculeerd. Blijkbaar een enorme big deal voor sommige beurshandelaars. In onze ogen zijn dit resultaten waar menig bedrijf een voorbeeld aan kan nemen. We krijgen dan ook de indruk dat hier andere belangen spelen. Als we kijken naar de shortpositie op het aandeel, dan is deze in de voorbije weken immers indrukwekkend toegenomen tot inmiddels 15% van de uitstaande free float. Deze slachtpartij in het aandeel P ruikt naar een georkestreerde shortaanval. En ze hebben hun doel voor een belangrijk deel behaald, aangezien het aandeel onder de belangrijke technische steun van 20 USD is gedoken. Hierdoor ziet het plaatje van P op de grafiek er niet bijster goed uit: het aandeel is inmiddels gehalveerd van de eerdere top rond 40 USD aan het begin van dit jaar. Kan het nog lager? Uiteraard, want zolang deze partijen munitie hebben en vinden om het aandeel lager te sturen, zullen ze dat blijven doen. Toch begint een koers van 20 USD en minder wel heel aantrekkelijk te worden om wat aandelen P te ‘scoren’. Wie nog geen positie had, kan alvast een eerste positie oppikken. Bestaande aandeelhouders kunnen eens nadenken om wat cash aan te spreken om wat extra aandelen op te pikken, om zo het prijsgemiddelde te verlagen. Wij worden steeds positiever nu de koers zware klappen krijgt, terwijl de fundamenten verbeteren: onze score gaat een trapje naar boven richting 8, terwijl we het koersdoel wat bijstellen naar 28 USD.

Copyright @ 2014 Slim Beleggen | Technologie Rapport

7

Update Twitter (ticker: TWTR – Nasdaq)

Een ander opkomend technologieaandeel dat het flink te verduren kreeg, was Twitter. Het microblognetwerk dook van 50 USD naar 40 USD, oftewel een pandoering van 20%, naar aanleiding van de jongste kwartaalcijfers. Ook hier waren beleggers niet bepaald opgezet met de gang van zaken, of beter de voortgang. Ook voor dit bedrijf werd indrukwekkende groei als onvoldoende beschouwd. De omzet verdubbelde ruimschoots tot 361 miljoen dollar. Twitter blijft echter wel zwaar verlieslatend met een kwartaalverlies van 175 miljoen dollar, omgerekend 29 dollarcent per aandeel. Dit ten opzichte van 64,6 miljoen dollar verlies in hetzelfde kwartaal een jaar voordien. Toch vertalen de zware investeringskosten zich niet in een explosieve groei van het aantal actieve gebruikers op Twitter. Maand op maand stegen de actieve Twitteraars maar met 4,8% ten opzichte van het voorgaande kwartaal. Dat is een zware teleurstelling voor het platform. Op de een of andere manier weet Twitter nog niet de juiste manier te vinden om zijn gebruikers opnieuw naar het platform te halen. We ervaren het zelf aan den lijve: na enige evaluatie komen wij ook tot de constatering dat wij sneller naar Facebook (of LinkedIn) zullen gaan door hun communicaties, dan dat we zullen reageren op iets van Twitter. Ze sturen de verkeerde signalen uit. Copyright @ 2014 Slim Beleggen | Technologie Rapport

8

Twitter heeft in deze fase dringend een heroriëntering nodig om de groei opnieuw een boost te geven. Stilstaan is geen optie voor deze internetonderneming (gezien de hoge waardering). Ook al weet het bedrijf momenteel de omzet flink op te krikken, dat zal aan het huidige tempo nooit lang vol te houden zijn. De flinke koersdreun is in dat opzicht dan ook begrijpelijk. Ook wij hebben altijd met gemengde gevoelens naar de ontwikkelingen van Twitter gekeken. Er is zoveel mogelijk met dit platform, maar het schort behoorlijk aan de executie ervan. We blijven enigszins aan de oppervlakte inzake onze visie op TWTR. Hoewel het bedrijf zijn omzetverwachtingen wist op te krikken voor dit jaar, zien we niet goed in waar de groei (gezien de huidige gang van zaken) de komende jaren vandaan moet komen. We wachten op nieuwe signalen. In de tussentijd verlagen we onze score (6) en ons koersdoel naar 48 USD tot nader order.

Update Facebook (ticker: FB – Nasdaq)

De directe concurrent van Twitter – Facebook – kreeg ook geen staande ovatie naar aanleiding van de publicatie van de jongste cijfers. Integendeel, ook hier ging de koers 10 USD lager na de resultaten, maar dan wel vanaf een niveau van 80 USD voor FB. Copyright @ 2014 Slim Beleggen | Technologie Rapport

9

De kwartaalomzet steeg met 59% tot 3,2 miljard dollar, terwijl de winst zo goed als verdubbelde tot meer dan 800 miljoen dollar. Dat was boven de verwachtingen die de analisten eerder hadden. Ook de inkomsten van de mobiele platforms deden het beter dan verwacht met een stijging van 66%. Toch heeft ook Facebook te kampen met een slabakkende groei van het aantal gebruikers. Het wereldwijde aantal gebruikers op Facebook nam toe met 2,27% tot 1,35 miljard. Je kan je natuurlijk afvragen hoeveel groei er nog mogelijk is met een dergelijk gigantisch aantal gebruikers.

Toch is Zuckerberg ervan overtuigd dat het mogelijk is. Daarom gaf hij tijdens de begeleidende commentaren aan dat 2015 een ‘investeringsjaar’ zal worden voor Facebook. Of anders gezegd, de onderneming gaat in 2015 boven de cijfers, wat kan wijzen op tegenvallende omzetcijfers, maar vooral lagere winstcijfers. En dat is natuurlijk een gruwelijk vooruitzicht voor de aandeelhouders van FB, die inmiddels gewend waren geraakt aan de winstmachine van het bedrijf. En dan kan je je ook vragen beginnen te stellen bij de hoge koerswinstverhoudingvan 80x. Echter, volgens de huidige verwachtingen zakt deze ratio zwaar weg voor 2015 richting 35x. Het is natuurlijk de vraag of de verwachte WPA voor FB nog matcht met de realiteit. Zuckerberg & Co hebben hier alvast de nodige onzekerheid over laten bestaan. Natuurlijk, met een marktkapitalisatie van 190 miljard dollar en een oorlogskas van ruim 15 miljard, kan het bedrijf tegen een flink stoot (in tegenstelling tot andere internetbedrijven). We gaan onze score voor FB iets verhogen naar 6, waarbij we voorlopig nog geen koersdoel projecteren. Daarvoor hebben we eerst meer info nodig over wat er in 2015 op het programma staat. Kan Zuckerberg de markt opnieuw verrassen? Copyright @ 2014 Slim Beleggen | Technologie Rapport

10

Selectielijst

Disclaimer: Dit rapport is een uitgave van Slim Beleggen dat uitsluitend verspreid wordt aan de abonnees die de algemene voorwaarden hebben aanvaard (www.slimbeleggen.net). Dit rapport is auteursrechtelijk beschermd, waarbij elke onrechtmatige verspreiding van dit rapport aanleiding zal geven tot een forfaitaire schadevergoeding van 10.000 EUR per inbreuk, ongeacht het recht van Slim Beleggen om haar hogere schade te begroten. Dit rapport is niet bedoeld om enig persoon tot het kopen of verkopen van enig product aan te zetten en kan niet beschouwd worden als beleggingsadvies.

Copyright @ 2014 Slim Beleggen | Technologie Rapport

11