3. - 7. Srpen 2009
TÝDENÍK ATLANTIK PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10-letý SD 3.75/20
Zavírací hodnota 1,141 25.82 18.20 2.16% 5.41%
Týden (%) 7.1 -1.0 -1.6 -13 bp. -27 bp.
3 m síce (%) 16.1 3.4 7.1 -40 bp. -15 bp.
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR
Zavírací cena 489.0 977 124.5 8,098 3,460 717 198 427 331 395.0 13.6 859 132
Týden (%) -0.2 1.1 5.5 11.2 11.7 13.8 10.1 14.0 6.6 4.8 16.5 1.3 14.3
mil. CZK mil. EUR
Akcie 12,546 486.4
Dluhopisy 9,913 384.6
Titulky EZ: Projekce výsledk za 1H09 KB: Hospodá ské výsledky p ekonaly o ekávání trhu
za
1H09
CME: S&P snížila dlouhodobý rating CME na „B“ z „B+“ CME: CEO o ekává zotavení reklamního trhu do 2-3 let skon ila
v ervnu
NB snížila úrokové sazby na 1,25 % Inflace v ervenci klesla na 0,3 % Nezam stnanost v ervenci dosáhla 8,4 %
Odd lení analýz
[email protected]
mil. K 4,500
Rok (%) -21.5 -6.0 -12.2 -174 bp. 70 bp.
Ro ní min 629 23.78 15.93 2.16% 4.21%
Ro ní max 1,478 29.57 23.49 4.58% 5.90%
PX
Index 1,150
3,000
1,050
1,500
950
0
850
13/0715/0717/0721/0723/0727/0729/0731/07 4/08 6/08
Výhled na tento týden
EZ zahájil ve ejnou zakázku na dokon ení Temelína
Obchodní bilance rekordním p ebytkem
Za átek roku (%) 33.0 3.8 5.3 -50 bp. 112 bp.
V tomto týdnu o ekáváme pokra ování mírn pozitivní nálady díky lepším než o ekávaným údaj m z amerického trhu práce, které byly zve ejn ny minulý pátek. Limitujícím faktorem by mohl být samotný trh, jelikož sou asné úrovn se zdají vysoko, a i p i zlepšování ekonomického výhledu ješt nejsou všechny problémy za námi. Na domácím trhu ve tvrtek zve ejní EZ své výsledky za 1H09, které budou ovlivn ny r stem cen elekt iny a klesající poptávkou. Celkov by zisk na úrovni EBITDA m l zaznamenat 10% r/r r st na 53 mld. K . Trh bude ekat na prognózu, která dle našeho názoru z stane beze zm ny. Odhadujeme, že tato sou asná prognóza zisku na úrovni EBITDA ve výši 93 mld. K a istého zisku pro rok 2009 ve výši 50 mld. K bude p ekonána. Samotné údaje by m ly mít jen omezený nebo v bec žádný dopad na trh. Co se tý e makroekonomických zpráv, investo i budou ekat na tvrte ní zápis ze zasedání FED, p i emž se neo ekává žádná zm na úrokových sazeb (0,00 – 0,25 %). D ležit jší pak bude komentá týkající se stavu ekonomiky. Dále budou zve ejn ny maloobchodní tržby za ervenec (+0,1 m/m). V eurozón by zve ejn né údaje HDP za 2Q09 (ve tvrtek) m ly ukázat 5,1% pokles r/r, zatímco v eské republice se pokles HDP za 2Q09 odhaduje na 4,2 % r/r (údaje budou zve ejn ny v pátek).
Tel.: +420 225 010 210 Fax: +420 225 010 221 www.atlantik.cz
Reuters: ATLK Bloomberg: ATLK
3. - 7. Srpen 2009
Akciový trh Zprávy z trhu Na za átku minulého týdne burzy pokra ovaly v r stu díky trvajícímu pozitivnímu sentimentu z minulých týdn a lepším makrodat m. Ve st edu ale došlo k obratu a za alo mírné vybírání zisk , možná jako prevence p ed p ípadným negativním p ekvapením u dat z amerického trhu práce, která m la být zve ejn na v pátek. Tyto údaje však byly výrazn lepší než o ekávání, na což trhy zareagovaly silným r stem. Index PX zakon il týden r stem o 7,1 % na 1141 bod . Nejvyšší r st již druhým týdnem za sebou zažily akcie AAA Auto (+14,6 %), které patrn stále t žily z lepších než o ekávaných výsledk za 2Q09 (ziskové hospoda ení). Jediným klesajícím titulem byly akcie Telefóniky O2 CR (-0,2 %), a to bez jakékoli fundamentální zprávy. Dále výrazn ji rostly i akcie CETV (+14,2 % t/t), když za r stem stojí zejména páte ní r st po oznámených datech z trhu práce v USA. P es 14 % posílily i akcie NWR (+14,3 % t/t), které uzav ely na 132 K . Za r stem stojí stále pozitivní sentiment na sektor a také nové doporu ení od Merril Lynch (cílová cena 168 K /akcii). Erste Bank p idala 13,9 % t/t a uzav ela na 717 K /akcii. Index PX DJIA NASDAQ Euro Stoxx 50 Varšava (WIG 20) Budapeš (BUX)
Zavírací cena 1,141 9,370 n.a. 2,706 2,116 17,820
Týden (%) 7.1 2.2 n.a. 2.6 -1.0 3.1
3 m síce (%) 16.1 9.3 n.a. 12.5 14.6 24.1
Za átek roku (%) 33.0 6.8 n.a. 10.6 18.2 45.6
Rok (%) -21.5 -20.1 n.a. -20.3 -18.9 -15.0
Ro ní min 628.5 6,547.1 1,268.6 1,810.0 1,327.6 9,461.3
Ro ní max 1,478.2 11,782.4 2,453.7 3,445.7 2,675.6 21,007.2
Projekce hospodá ských výsledk EZ EZ zve ejní své konsolidované výsledky za 1H09 tento tvrtek (13. srpna) p ed otev ením trhu (8:45 SE ). Krátce poté (v 9:30 SE ) bude následovat prezentace managementu spole nosti. Celkov se domníváme, že výsledky EZu v 1H09 budou lepší na všech úrovních než v 1H08, a to hlavn díky lepšímu provoznímu výkonu segmentu Výroba elekt iny, který byl podpo en r stem domácích cen elekt iny (16,0% r/r r st pr m rné prodejní ceny u základního pásma EZu pro rok 2009 na 61 EUR/MW). Díky r stu cen elekt iny by m l tento hlavní segment spole nosti (70% podíl na EBITDA) zaznamenat meziro n výrazn jší r st. Výsledky za 1H09 budou negativn ovlivn ny poklesem poptávky (eAFT -7,3 % v 1H09), která v 1Q09 zp sobila pokles výroby. Na poklesu poptávky v 1Q09 se podílel slabý výkon eského pr myslu v 1H09 a velkoobchodní prodeje na eském trhu, což negativn ovlivní segment Distribuce. Domníváme se však, že spole nosti se poda ilo tento pokles poptávky áste n vykompenzovat vývozem elekt iny do zahrani í. V závislosti na výše uvedených faktorech o ekáváme konsolidované tržby ve výši 97,0 mld. K (+7,3 % r/r). Hlavním d vodem tohoto zlepšení bude r st velkoobchodních prodejních cen elekt iny na domácím trhu. Díky r stu tržeb by v 1H09 m lo dojít k meziro nímu zlepšení provozního výkonu spole nosti. O ekáváme, že zisk na úrovni EBITDA dosáhne 53,3 mld. K (+9,9% r/r) a EBIT 43,8 K (+12,7% r/r). Marže EBITDA by mohla dosáhnout 55,0 % (+1,3 p.b. r/r) a marže EBIT 43,8 % (+2,1 p.b. r/r). EZ bude mít vyšší marže díky r stu pr m rných prodejních cen a efektivní kontrole provozních marží. Lepší provozní výkonnost a také výsledek na finan ní úrovni se odrazí na meziro ním r stu istého zisku. O ekáváme, že istý zisk (celkem) dosáhne 33,9 mld. K (+17,2 % r/r). istý zisk p ipadající na akcioná e by mohl dosáhnout 33,5 mld. K (+17,1 % r/r). Pokud dosažené hospodá ské výsledky budou v souladu s naším o ekáváním (o ekávání trhu ješt není k dispozici), mohl by dle našeho názoru EZ zvýšit svou prognózu (EBITDA 90,3 mld. K , istý zisk 50,2 mld. K ), jelikož náš celoro ní odhad je více pozitivní (aAFT: EBITDA 92,1 mld. K , istý zisk 51,4 mld. K ). Zárove se ale domníváme, že je pravd podobné, že management spole nosti prognózu nezvýší a z stane konzervativní, protože poptávka ve 2Q09 by mohla z stat pod tlakem a v sou asné dob je obtížné provést jednozna ný odhad.
Kons, IFRS (mil. K ) Celkové tržby EBITDA EBITDA marže EBIT EBIT marže Zisk p ed zdan ním istý zisk (celkem) istý zisk p ipadající na minoritní podíly
1H09e
r/r
1H08
97 007 53 358 55,0% 42 528 43,8% 42 523 33 933 475 33 458
7,3% 9,9% 1,3p.b. 12,7% 2,1p.b. 15,6% 17,2% 26,7% 17,1%
90 421 48 553 53,7% 37 747 41,7% 36 787 28 958 375 28 583
istý zisk p ipadající na akcioná e Zdroje: EZ, projekce ATLANTIK FT. Poznámka: O ekávání trhu ješt není k dispozici.
Zve ejn né výsledky hospoda ení Komer ní banka Komer ní banka (KB), podle zve ejn ných výsledk hospoda ení za 1H 2009, dosáhla istého zisku 5 806 mil. K , výrazn více než o ekávání trhu (5 470 mil. K ). Provozní výnosy vzrostly meziro n o 4,9 %, zatímco náklady poklesly o 3,7 %. Ekonomická recese se projevila na r stu opravných položek o 210,3 % na 2 833 mil. K , což je mén než o ekával trh (2 972 mil. K ). isté úrokové výnosy vzrostly o 6,9 % r/r na 11 020 mil. K , více než o ekával trh (10 733 mil. K ). Výrazný r st zaznamenaly jak úv ry na bydlení (hypote ní úv ry domácnostem +17,7 % r/r; úv ry ze stavebního spo ení +17,1 % r/r), tak i spot ebitelské úv ry (+11,8 %). Objem klientských vklad z stal v meziro ním srovnání p ibližn na stejné úrovni (532 mld. K ). isté poplatky na úrovni 3 821 mil. K (odhad trhu: 3 790 mil. K ) meziro n poklesly o 5,9 %, což je zp sobeno p edevším pozitivním jednorázovým efektem v 1H 2008 (162 mil. K ). Transak ní poplatky, které tvo í nejvýznamn jší ást celkových výnos z poplatk (47 %), poklesly o 11 % r/r, a to díky nižší aktivit podnikatelských subjekt . Poplatky z úv r vzrostly o 18 %. istý zisk z finan ních operací dosáhl 2 040 mil. K (+18,4 % r/r), mírn pod naší projekcí (2 211 mil. K ). Provozní náklady poklesly o 3,7 % r/r na 6 933 mil. K (odhad trhu 6 859 mil. K ). Personální náklady vzrostly o 4,6 % díky nár stu po tu zam stnanc (+1,5 % r/r) a zvýšení pr m rné mzdy v b eznu. Ostatní provozní náklady poklesly o 8 % zásluhou p ísn jší kontroly náklad . Opravné položky vzrostly více jak trojnásobn oproti 1H 2008 na 2 833 mil. K (odhad trhu: 2 972 mil. K ). Nižší hodnota v porovnání s o ekáváním trhu je pravd podobn zp sobena dalším poklesem krytí nesplácených úv r opravnými položkami, které pokleslo z 60,2 % v na konci 2008 na 55,3 % v 1H 2009 (odhad AFT: 59,0 %). Podíl nesplácených úv r dosáhl na konci 1H 2009 6,4 % (odhad AFT: 6,2 %) oproti 4,9 % na konci minulého roku. Ve zbytku roku o ekáváme další nár st po tu nesplácených úv r až k úrovni 8 % a s tím související nár st opravných položek. Celkov hodnotíme výsledky pozitivn , jelikož p ekonaly o ekávání jak na provozní úrovni, tak na úrovni istého zisku. Komer ní banka op t prokázala, že je schopna díky silné provozní úrovni vst ebat bez výrazn jších problém rostoucí náklady na nesplácené úv ry a i v sou asných zhoršených podmínkách generovat solidní zisk. O ekávaná pozitivní reakce investor pak byla podpo ena celkovým pozitivním tržním sentimentem v i evropskému bankovnímu sektoru, k emuž pomohly dobré reportované výsledky významných evropských bank. Kons., IFRS (mil. K ) 1H 2009 r/r eAFT eMarket Celkové provozní výnosy 16 972 4,9 % 16 717 16 714 istý úrokový výnos 11 020 6,9 % 10 726 10 733 Poplatky & provize 3 821 -5,9 % 3 690 3 790 Celkové provozní náklady -6 933 -3,7 % -6 937 -6 859 Provozní zisk 10 039 11,8 % 9 780 9 809 Opravné položky -2 833 210,3 % -3 189 -2 972 istý zisk 5 806 -10,1 % 5 314 5 470 Zdroje: KB, odhady a výpo ty ATLANTIK FT.
3. - 7. Srpen 2009
Zprávy ze spole ností EZ
EZ zahájil ve ejnou zakázku na dostavbu dvou blok jaderné elektrárny Temelín. Vít z tendru by m l získat opci i na výstavbu t í dalších blok . Dle deníku E15 by se m lo jednat o rozší ení o dva nové bloky v Dukovanech a výstavbu nového bloku v Jaslovských Bohunicích na Slovensku. Ve ejná zakázka na dodavatele jaderných blok je dalším krokem v administrativní p íprav dostavby jaderné elektrárny Temelín. Již loni EZ požádal Ministerstvo životního prost edí o posouzení vlivu zvažované dostavby elektrárny Temelín na životní prost edí (EIA). Celý administrativní proces bude trvat zhruba 7 až 8 let (spolu se samotnou stavbou jaderné elektrárny zhruba 15 let). Rozší ení Temelína považujeme vzhledem k p ipravenosti lokality jako nejefektivn jší ešení výstavby nového jaderného zdroje v R. Sm ování EZu k istým technologiím je logické, protože po roce 2020 bude již muset EZ kupovat veškeré povolenky na CO2 a jaderná elektrárna je bezemisní zdroj. O výkonu nové jednotky v Temelín není ješt rozhodnuto, ale m la by se pohybovat od 1000 do 1700 MW. Celkem by se tak výkon Temelína (aktuáln 2000 MW) více než zdvojnásobil. Zprávu považujeme z hlediska dopadu na obchodování s akciemi EZu jako neutrální.
CME Ratingová agentura S&P snížila dlouhodobý rating CME na stupe „B“ z p edchozího „B+“ (rating byl naposled snížen v kv tnu 2009). Výhled je negativní (d íve stabilní) a odráží pohled S&P, že hospoda ení, zadluženost a likvidita CME bude v následujících m sících pod dalším tlakem. S&P se domnívá, že EBITDA spole nosti CME bude v roce 2009 pod 150 mil. USD (tato hranice byla podmínkou pro udržení ratingu „B+“). S&P kladn ocenila nedávné kroky CME pro zlepšení likvidity, avšak vidí pot ebu dalšího zlepšení likvidity v p íštích 12 m sících. Potenciální prodej ukrajinské divize a stabilizace hospoda ení by mohlo vést ke zm n výhledu ratingu na stabilní. Snížení ratingu nemá vliv na p ed asné splacení dluhu, ale m že vést k vyšším náklad m i obtížn jšímu p ístupu u refinancování dluhu. editel TV Nova Petr Dvo ák v rozhovoru pro Lidové noviny ekl, že objem reklamního trhu, který v eské republice poklesl p ibližn o 20 %, by se mohl vrátit na p vodní úrove n kdy v letech 2011 až 2012. Jestli a kdy se trh oživí, bude podle Dvo áka záviset p edevším na rozhodnutí zahrani ních centrál firem. Nova také plánuje nabídnout inzerent m umis ování reklam p ímo do d je po ad , p edevším seriál (tzv. product placement). K tomu však nap ed musí eská republika implementovat sm rnici EU, která tuto formu reklamy umož uje. Podle EU by lenské státy m ly sm rnici zavézt ješt letos.
Trh v íslech Objem trhu
Zm na (%) 36.9
(mil. K ) 12,546.3
Zm na (%) 42.4
(mil. Eur) 486.4
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR
Zavírací cena 489.0 977 124.5 8,098 3,460 717 198 427 331 395.0 13.6 859 132
Týden (%) -0.2 1.1 5.5 11.2 11.7 13.8 10.1 14.0 6.6 4.8 16.5 1.3 14.3
3 m síce (%) rel. (%) 10.9 -4.5 11.6 -3.9 -14.7 -26.6 43.5 23.5 20.1 3.4 30.0 11.9 0.3 -13.6 -0.5 -14.3 -12.4 -24.6 16.4 0.2 50.5 29.6 10.7 -4.7 4.3 -10.2
(%) -3.0 -19.8 -38.2 54.8 -9.8 -30.8 -64.5 -66.3 -32.4 11.0 -21.7 -18.7 -71.1
Rok
rel. (%) 23.3 1.9 -21.5 96.7 14.6 -12.0 -54.9 -57.1 -14.0 41.0 -0.5 3.3 -63.2
Ro ní historie min max 313 524 558 1,290 89 213 4,764 8,098 1,520 4,205 195 1,074 70 748 104 1,395 156 550 166 418 5 19 393 1,083 59 513
Poznámka: Procentní zm na oproti *indexu PX-D **6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Pom ry TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR CETV Orco ECM Pegas AAA Auto NWR Pom ry KB Erste VIG
Cena / Zisk 2008 2009e 13.5 11.8 12.4 11.3 349.9 5.0 14.5 17.6 -3.9 46.2 -0.2 -0.7 -0.7 -1.2 9.5 6.3 -1.1 -9.3 3.9 12.1 2008 9.9 10.2 9.5
Cena / Tržby 2008 2009e 2.4 2.4 3.2 3.1 0.2 0.2 2.5 2.6 1.0 1.3 0.3 0.3 7.2 4.8 1.0 1.2 0.1 0.2 0.7 0.9
Cena / Zisk 2009e 16.4 35.0 11.7
EV / EBITDA 2008 2009e 5.4 5.4 7.7 7.2 5.0 2.0 9.5 11.7 5.7 8.8 -7.9 -42.5 -5.9 -7.3 3.6 3.9 -6.2 25.7 2.0 4.6
Zm na (%) 51.2
(mil. USD) 698.6
Týdenní objem mil. K rel. (%) 1,999 29 5,944 47 453 54 137 -35 2,003 59 2,202 81 57 57 568 38 22 -30 109 68 20 -98 31 19 1,519 87
EV / Tržby Cílová Dlouhod. 2008 2009e cena doporu . 2.4 2.4 Revize Revize 3.7 3.6 950 Koupit 0.2 0.2 Revize Revize 2.5 2.6 7 322 Koupit 1.9 2.6 21 USD Koupit 5.2 5.5 Nehodnoceno Prodat 35.7 23.7 148 Prodat 1.0 1.2 426 Koupit 0.2 0.5 8 Prodat 0.7 0.9 142 Držet
Cena / Ú etní hodnota 2008 2009e 2.1 2.2 1.1 0.7 0.9 1.0
Cílová cena 2 966 21,3 EUR 36,7 EUR
Dlouhodobé doporu ení Držet Držet Koupit
Poznámka: EV = Hodnota spole nosti, EBITDA = Hospodá ský výsledek p ed ode tením úrok , daní, odpis a amortizací
Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Revize Neutrální Neutrální Negativní Negativní Neutrální Negativní Neutrální Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální
3. - 7. Srpen 2009
Ekonomika
Koruna na za átku týdne zahájila výrazným oslabováním a k euru klesla z 25,60 v pond lí až na 26,0 CZK/EUR v úterý. Ve zbytku týdne se stabilizovala na 25,90 a v pátek odpoledne dokonce zpevnila na 25,80 CZK/EUR. Devizový trh bez reakce p ešel rozhodnutí NB snížit úrokové sazby, naopak v tší váhu m l vývoj na globálních trzích (nap . americká nezam stnanost). Koruna by se v dalších dnech mohla dále stabilizovat pod 26 korun za euro. D ležitým faktorem z stává vývoj globálních finan ních trh a kurz dolaru. Na záv r roku po ítáme s posílením koruny až k úrovním 25,20 CZK/EUR. Dolar k euru na za átku týdne pokra oval v oslabování a klesl z 1,425 až na 1,444 USD/EUR, což je nejnižší úrove dolaru od poloviny lo ského prosince. Dolar se následn p ehoupl ve stabilizaci na 1,44, ovšem páte ní silná data z trhu práce vedla k posílení dolaru na týdenní maximum 1,417 USD/EUR. Volatiln jší obchodování bude pravd podobn pokra ovat. Krátkodob m že pokra ovat tlak na siln jší dolar, ale jen jako korekce uvnit oslabujícího kanálu, který se zformoval v posledních 2 m sících. V nejbližších dnech o ekáváme obnovení prodejního tlaku na dolar a posun na 1,45 USD/EUR. Kolem této úrovn o ekáváme dolar i na konci roku.
K o ru n a
USD 1 7 .5
EUR 2 5 .0
1 8 .3
2 5 .5
1 9 .0
2 6 .0 USD EUR
1 9 .8 1 3 /0 7 1 5 /0 7 1 7 /0 7 2 1 /0 7 2 3 /0 7 2 7 /0 7 2 9 /0 7 3 1 /0 7 4 /0 8 3 .50
2 6 .5
6 /0 8
P R IB O R
3 .00 2 .50 2 .00 1 .50 2T 6M
1 .00 1 3 / 0 7 1 5 /0 7 1 7 / 0 7 2 1 / 0 7 2 3 / 0 7 2 7 / 0 7 2 9 / 0 7 3 1 / 0 7 4 /0 8
6 /0 8
V ý n o so v á k iv k a p e n ž n ího trh u 2 .8 0
2 .3 0
1 .8 0
7 /8 /2 0 0 9 7 /7 /2 0 0 9 1 .3 0 1W
2W
1M
3M
6M
9M
1Y
Koruna k dolaru na za átku týdne zpevnila o 25 halé až na 10m sí ní maximum 17,75 CZK/USD díky oslabení dolaru. Ovšem ve zbytku týdne koruna oslabila na 18,20 CZK/USD, když se projevila kombinace slabší koruny a naopak siln jšího dolaru na konci týdne. Krátkodob o ekáváme pokra ování volatilního obchodování v širokém pásmu kolem 18 korun za dolar. Na konci roku o ekáváme i výrazn jší posílení koruny pod 18 korun za dolar. Obchodní bilance v ervnu vykázala vysoký p ebytek 20,4 mld. korun (14,0 mld. erven 2008), což výrazn p ekonalo o ekávání (trh: 14,0 mld.; eAFT: 12,5 mld). Meziro n se p ebytek zvýšil o 6,5 mld. a to p edevším díky velkému snížení schodku obchodu s ropou (pokles o 6,0 mld.). Z poloviny za tímto zlepšením stály meziro n nižší ceny ropy a sou asn také objemové menší dovoz. Ostatní zm ny v jednotlivých položkách obchodní bilance byly mírné, když výrazný pokles vývozu vyrovnával i pokles dovoz . Celkov exporty se snížily o 15,1% r/r, importy o 19,3%. eská národní banka ve tvrtek rozhodla snížit úrokové sazby o 25 bps na historické minimum 1,25%. Pokles sazeb o ekávala polovina trhu, my jsme o ekávali stagnaci. Hlasování bylo p ekvapiv jednozna né (7:0). Hlavním argument pro hlasování se stala nová makroekonomická prognóza, která výrazn prohloubila o ekávaný pokles ekonomiky a následn snížila projektovanou inflaci. Podle našeho názoru úrokové sazby jsou na dn a další pohyb bude sm rem nahoru na za átku p íštího roku. Inflace v ervenci poklesla na 6leté minimum 0,3 % r/r z 1,2 % v ervnu. Pokles inflace byl hlubší, než se o ekávalo (trh: 0,6 %; AFT: 0,6 %). Mezim sí n cenová hladina poklesla o 0,4 %. V mezim sí ním srovnání se klí ový stal hluboký propad cen potravin (-2,4 % m/m; p ísp vek k celkovému poklesu –0,4 p.b), který je nejvyšší za posledních 9 let u potravin v celé historii asové ady. P itom ceny potravin klesají již 6 m síc v ad . Dále domácnostem zlevnil zemní plyn (-6,3 %). Naopak díky vrcholící sezón vzrostly ceny dovolených (+12,2 %). Zastavil se p edchozí prudký r st pohonných hmot a v ervenci se ceny zvýšily o 0,4 %. Na poklesu meziro ní inflace se nejvíce projevilo letošní zlevn ní zemního plynu (vloni r st +9,6 %) a také prohloubení propadu cen potravin, které jsou meziro n nižší o 6,5 %. Míra nezam stnanosti v ervenci vzrostla o 4 desetiny na 8,4 % (5,3 % ervenec 2008; 6,4 % ervenec 2007), což odpovídalo o ekávání. ervencová data op t potvrzují, že negativní šok postupn klesá, a potvrzují naše o ekávání, že hlavní propad nastal v 1Q. Zatímco v 1Q efekt recese zvyšoval nezam stnanost mimo sezónnost každý m síc o 0,4-0,6 desetiny, poslední dva m síce je to už jen o 1 desetinu. Zvýšil se také nástup do zam stnání z ú adu práce.
V pátek statistický ú ad zve ejní p edb žný odhad HDP za 2Q. Spolu s trhem o ekáváme prohloubení meziro ního poklesu na -4,2 % r/r z -3,4 % v 1Q. M l by se snížit negativní vliv zahrani ní poptávky a naopak oslabit pozitivní p ísp vek domácí poptávky. Sm nné kurzy
Zavírací hodnota 25.82 18.20 1.418
CZK/EUR CZK/USD USD/EUR PRIBOR 2T 3M 6M 1 rok
Týden (%) -1.0 -1.6 -0.5
Fixing (%)
Týden (bb) -22 -15 -13 -14
1.46 1.93 2.16 2.42
Indikátor Reálný HDP Pr myslová výroba Spot ebitelská inflace Obchodní bilance B žný ú et Nezam stnanost
3 m síce (%) 3.4 7.1 4.0
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
3 m síce (bb) -46 -53 -40 -37
Za átek roku (%) 3.8 5.3 1.5
Rok (%) -6.0 -12.2 -5.5
Za átek roku (bb) -105 -59 -50 -40
Poslední hodnota -3.4 -22.1 1.2 20.4 -3.1 8.0
Ro ní min 23.78 15.78 1.25
Rok (bb) -228 -195 -174 -156
Období '1Q/09 '04/09 '06/09 '06/09 '2008 '06/09
Ro ní max 29.57 23.49 1.53
Forward 1 m síc 25.84 18.22 1.42
Ro ní min 1.46 1.93 2.16 2.42
Ro ní max 3.88 4.52 4.58 4.64
Forward 6 m síc 25.92 18.27 1.42 3-m sí ní FRA n.a. 1.90 1.94 n.a.
2007 6.1 10.5 2.8 87.9 -1.8 6.6
2008 2.8 -2.0 6.3 67.5 -3.1 5.4
2009e -3.5 -13.0 1.4 33.0 -2.7 8.5
Zm na (%) -8.4
(mil. USD) 552.2
Zm na (%) -2.4
Dluhopisový trh Objem trhu
(mil. K ) 9,912.8
Zm na (%) -12.2
(mil. Eur) 384.6
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Ozna ení
Splatnost
Cena
SD SD SD SD SD
5-Oct-11 16-Jun-13 11-Apr-15 18-Aug-18 12-Sep-20
108.47 100.56 99.93 97.96 86.39
6.55/11 3.70/13 3.80/15 4.60/18 3.75/20
Týden (bb) 30 58 91 119 204
Objem (mil. K ) 2 86 978 461 534
VDS (%) 2.45 3.54 3.81 4.88 5.41
Týden (bb) -16.6 -16.3 -18.1 -16.9 -27.4
Durace 2.0 3.6 5.1 7.2 8.8
Komodity ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elekt ina Úhlí Hliník M Pšenice Kuku ice
Zavírací hodnota 73.59 70.93 955.0 50.35 86.8 2020 6150 489.5 322
Týden (%) 2.6 2.1 0.1 2.4 3.8 6.9 7.5 -7.3 -5.2
3 m síce (%) 26.6 21.0 4.2 -8.3 -0.5 30.8 31.3 -15.7 -22.2
Za átek roku (%) 61.4 59.0 8.3 -13.2 1.1 31.2 100.3 -19.9 -20.9
Rok (%) -35.1 -38.4 11.5 -35.0 -51.4 -29.1 -16.9 -36.0 -35.4
Ro ní min 36.61 33.87 712.3 42.65 71.0 1288 2845 457.8 293.5
Ro ní max 120.16 121.18 992.9 84.95 192.5 2850 7854 897.3 597.8
Komoditní trhy v minulém týdnu vzrostly o více jak 2 % a r st protáhly na 4 týdny v ad . R st šel nap í celým trhem. Motorem se stala o ekávání rychlejšího oživení ekonomiky. Ropa se p ehoupla p es 70 dolar/barel a Brent dokonce poprvé po 10 m sících dosáhl 76 dolar za barel. Výrazné r sty op t zaznamenaly také technické kovy (nikl +9 % t/t; m +7 %). Výjimkou tohoto vývoje se stal propad obilovin (pšenice –7%, kuku ice –5%).
M
- US D/t
Kuk u ice - US D/10 0bu
Uh lí 1Y ARA - USD/t
E lekt in a - E UR/MW h
Ro pa - Bren t USD/b bl
Zlato - USD/o z
6500
420
100
59
80
1,020
6000
390
95
56
75
980
5500
360
90
53
70
940
330
85
50
65
300
80
47
60
5000 4500
M Ku ku ice
13/07 15/07 17/07 21/07 23/07 27/07 29/07 31/07 4/08 6/08
Uh lí E lekt in a
13/07 15/07 17/07 21/07 23/07 27/07 29/07 31/07 4/08
6/08
Ro p al - Bren t Zlato
13/07 15/07 17/07 21/07 23/07 27/07 29/07 31/07 4/08
900
860
6/08
3. - 7. Srpen 2009
Kalendá Datum 10/8/09 10/8/09 10/8/09 11/8/09 11/8/09 11/8/09 11/8/09 11/8/09 11/8/09 11/8/09 11/8/09 11/8/09 11/8/09 11/8/09 11/8/09 11/8/09 12/8/09 12/8/09 12/8/09 12/8/09 12/8/09 12/8/09 12/8/09 12/8/09 12/8/09 12/8/09 13/8/09 13/8/09 13/8/09 13/8/09 13/8/09 13/8/09 13/8/09 13/8/09 13/8/09 13/8/09 13/8/09 13/8/09 13/8/09 13/8/09 13/8/09 13/8/09 13/8/09 13/8/09 13/8/09 13/8/09 13/8/09 13/8/09 13/8/09 14/8/09 14/8/09 14/8/09 14/8/09 14/8/09 14/8/09 14/8/09 14/8/09 14/8/09 14/8/09 14/8/09 14/8/09 14/8/09 14/8/09 14/8/09 14/8/09 14/8/09 14/8/09 14/8/09
as 9:00 9:00 9:00 8:00 8:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 10:00 14:30 14:30 9:00 9:00 14:30 20:15 8:00 8:00 8:00 9:00 9:00 9:00 9:00 11:00 11:00 14:00 14:00 14:30 14:30 14:30 14:30 9:00 9:00 9:00 11:00 11:00 14:30 14:30 14:30 14:30 15:15 15:15 16:00 -
Zem R R R N mecko N mecko R R Ma arsko Ma arsko Rumunsko Rumunsko R USA USA Slovensko Slovensko USA USA N mecko N mecko N mecko Ma arsko Rumunsko Slovensko R Eurozóna Eurozóna Polsko Polsko USA USA USA USA R R R Ma arsko Eurozóna Eurozóna USA USA USA USA USA USA USA -
Indikátor / Spole nost CPI CPI Nezam stnanost CPI CPI Pr myslová výroba Stavební výroba CPI CPI CPI CPI B žný ú et Produktivita práce Pracovní náklady International Power Tisza Chemical Group CPI CPI Obchodní bilance FOMC rozhodnutí o úrok. sazbách BHP Billiton E.On ING Groep Nestle Swisscom TVN HDP HDP (o išt no o pracovní dny) HDP (sezónn neo išt no) HDP HDP HDP Maloobchodní tržby HDP HDP CPI CPI Maloobchodní tržby Maloobchodní tržby bez prodeje aut Celkový po et žádostí o podporu v nezam stnanosti Po et nových žádostí o podporu v nezam stnanosti CEZ: Výsledky 1H09 (kons., IFRS) Wal-Mart Stores Aegon Anheuser-Bush Inbev Raiffeisen Bank RWE Salzgitter Agora NB: Zápis ze zasedání bankovní rady NB (6. srpna) HDP Pr myslová výroba CPI CPI CPI CPI bez potravin a energií CPI CPI bez potravin a energií Pr myslová výroba Využití pr myslových kapacit Spot ebitelská d v ra (Michigan Uni.) General Motors J.C. Penney Thyssenkrupp FHB MORTGAGE BAN Fotex OTP BANK KGHM Polska
Období 07/09 07/09 07/09 07/09f 07/09f 06/09f 06/09 07/09 07/09 07/09 07/09 06/09 Q2/09p Q2/09p 07/09 07/09 06/09 Q2/09p Q2/09p Q2/09p Q2/09p Q2/09p Q2/09p 06/09 Q2/09p Q2/09p 07/09 07/09 07/09 07/09 1H09 Q2/09p 06/09f 07/09 07/09 07/09 07/09 07/09 07/09 07/09 07/09 08/09p -
AFT Trh Poslední -0.1% m/m -0.1% m/m 0.0% m/m 0.6% y/y 0.6% y/y 1.2% y/y 8.4% 8.4% 8.0% -0.1% m/m -0.1% m/m -0.6% y/y -0.6% y/y -12.3% y/y -2.1% y/y 2.8% m/m 0.1% m/m 6.1% y/y 3.7% y/y -0.1% m/m 0.2% m/m 5.9% y/y -20.0 mld. CZK -9.00 mld. CZK -11.72 mld. CZK 5.4% 1.6% -2.4% 3.0% 27.8 GBP 0.44 GBP 1 HUF -6.01 HUF -0.1% m/m 0.5% m/m 2.2% y/y 2.4% y/y -28.5 mld. USD -26.0 mld. USD 0.3% 0.3% 1.77 USD 2.75 USD 2.68 EUR 0.68 EUR 0.6 EUR -0.36 EUR 2.92 CHF 4.87 CHF 35.5 CHF 33.9 CHF 0.72 PLN 1.04 PLN -0.2% q/q -3.8% q/q -6.6% y/y -6.9% y/y -7.6% y/y -6.7% y/y -7.7% y/y -6.7% y/y -6.2% y/y -6.3% y/y -5.6% y/y -1.5% y/y -4.5% y/y -7.5% y/y -0.5% q/q -2.5% q/q -5.1% y/y -4.9% y/y -0.1% m/m 0.2% m/m 3.4% y/y 3.5% y/y 0.7% m/m 0.6% m/m 0.1% m/m 0.3% m/m 6,350,000 6,310,000 545,000 550,000 28 583 mil. K 0.86 USD 3.4 USD 0.15 EUR -0.92 EUR 1.72 EUR 1.29 EUR 0.61 EUR 6.39 EUR 6.5 EUR 4.75 EUR -0.08 EUR 12.11 EUR 0.8 PLN 0.43 PLN -4.2% y/y -4.5% y/y -3.4% y/y -18.6% y/y -0.6% m/m 0.2% m/m -0.6% y/y -0.6% y/y 0.0% m/m 0.7% m/m 0.1% m/m 0.2% m/m -1.9% y/y -1.4% y/y 1.6% y/y 1.7% y/y 0.4% m/m -0.4% m/m 68.4% 68.0% 69 66 -9.16 USD -0.01 USD 2.58 USD -1.41 EUR 4.59 EUR 87 HUF 102 HUF 12.58 HUF 434 HUF 938 HUF 9.27 PLN 13.8 PLN
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Jan Langmajer Radúz Šrom Barbora Stieberová Tereza Jal vková Pavel Sudek David Nový Jan Jirout
Specializace Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – zahrani ní spole nosti Prodej a Obchodování Prodej a Obchodování
Prodej a klientské služby Jméno Andrea Keprtová Dalibor Hampejs Hana K ejpská
Specializace Správa aktiv Podílové fondy Klientské služby
Odd lení analýz Analytik Milan Vaní ek Petr Novák Patrick Vyroubal Milan Lávi ka Petr Sklená
Specializace Strategie, farmaceutika, telekomunikace Energetika, stavebnictví, t žba a metalurgie, chemie Nemovitosti, TV Bankovnictví, finan ní služby Makroekonomika, dluhopisy
Portfolio Management Jméno Petr Posker Martin Kujal Marek Jane ka Robert Šíbl
Pozice Vedoucí pro investice Portfolio manažer Portfolio manažer Portfolio manažer
Telefon +420 225 010 242 +420 225 010 241 +420 225 010 248 +420 225 010 206 +420 225 010 243 +420 225 010 228 +420 225 010 289
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 4 23 436 +420 545 423 448 +420 225 010 284
E-mail [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 225 010 207 +420 225 010 211 +420 225 010 258 +420 225 010 214 +420 225 010 219
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 423 435 +420 545 423 437 +420 545 423 433 +420 545 423 453
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
ATLANTIK finan ní trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 2 250 10 222 Fax: +420 2 250 10 221
Brno: Hilleho 1843/6 602 00 Brno Tel.: +420 5 454 23 411 Fax: +420 5 452 40 005 Tel: 800 122 676 [email protected] www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK Reuters: ATLK
3. - 7. Srpen 2009
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finan ní trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tv rce trhu „market maker“ všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávn ný poskytovat investi ní služby ve smyslu zákona . 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními p edpisy, vnit ními p edpisy spole nosti a vyhláškou . 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investi ních doporu ení p ipravuje a rozši uje investi ní doporu ení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na P íkop 28, 115 03 Praha 1 - www.cnb.cz. ATLANTIK poskytuje zákazník m investi ní doporu ení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investi ní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpov dnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zp sobem nezavazují. Investi ní doporu ení sd lují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zve ejn ní, p i emž toto m že být zm n no bez p edchozího upozorn ní. ATLANTIK nenese žádnou odpov dnost za ztrátu, ušlý zisk zp sobený t etí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporu ení. Investi ní doporu ení nep edstavují v žádném p ípad nabídku k nákupu i prodeji investi ních nástroj . Jednotlivé investi ní nástroje nebo strategie v investi ních doporu eních zmín né nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporu ení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient , jejich finan ní situaci, cíle nebo pot eby. Investo i jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investi ních nástroj rozhodovat samostatn , a to na základ náležitého zvážení ceny, p ípadného nebezpe í a rizik, jejich vlastní investi ní strategie a vlastní finan ní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se m že v ase m nit. V souladu s tím mohou investo i získat prost edky menší než byla jejich p vodní investice. Úsp šné investice v minulosti nezaru ují p íznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, v etn len statutárních orgán , vedoucích zam stnanc anebo jiných zam stnanc , mohou v souladu s vnit ními p edpisy spole nosti obchodovat s investi ními nástroji i uskute ovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná , zprost edkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Maklé i a ostatní zam stnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klient m a vlastnímu odd lení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjád enými v investi ních doporu eních. ATLANTIK m že poskytovat nebo nabízet investi ní služby emitent m o nichž nebo o jejichž investi ních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investi ní doporu ení. Spole nost nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investi ními nástroji. Žádný emitent investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu spole nosti.Spole nost nemá s žádným emitentem investi ních nástroj uzav enu dohodu týkající se tvorby a ší ení investi ních doporu ení. Emitenti investi ních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spole ností seznamováni s investi ními doporu eními p ed jejich vydáním. Odm na osob, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spole nosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení nejsou finan n ani jinak motivovány k vydání investi ních doporu ení konkrétního sm ru a stupn . Tento dokument nebo jeho ást nem že být dále zve ej ována bez p edchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spole nosti, poskytovaných investi ních službách a investi ních doporu ení je možno nalézt na www.atlantik.cz.
