31. Srpen - 4. Zá í 2009
TÝDENÍK ATLANTIK PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10-letý SD 3.75/20
Zavírací hodnota 1,148 25.50 17.81 2.13% 5.28%
Týden (%) 1.4 -0.4 -0.3 0 bp. 1 bp.
3 m síce (%) 20.7 5.6 7.9 -28 bp. -47 bp.
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR
Zavírací cena 494.0 930 130.9 8,190 3,315 731 226 510 385 444.5 14.2 882 153
Týden (%) 2.7 -1.5 -4.5 -0.4 0.5 6.6 -14.2 -1.4 1.3 -1.2 -0.7 -4.0 -6.7
mil. CZK mil. EUR
Akcie 11,357 444.5
Dluhopisy 11,177 437.0
Titulky Erste Group: R st akcií p edstihl fundament Komer ní banka: I nadále držet CME: Doporu ení v revizi EZ: Poptávka po elekt in v ervenci klesla o 6,8 % KB: CEO o ekává r st nesplácených úv r Erste Bank: Vstup BCR na bukureš skou burzu odložen Orco svolalo mimo ádnou valnou hromadu Unipetrol: CEO komentuje ziskovost, divestice i kontrolu náklad CME: Odhadovaný pokles reklamních výdaj CME: TV Nova se p ipravuje na vytvo ení produk ního centra CME plánuje vydat nové dluhopisy TEF O2: Dnes akcie již bez dividendy Banky: Spekulace o navýšení povinných rezerv P ed asné parlamentní volby odloženy Obchodní bilance v ervence skon ila p ebytkem 12,3 mld. K Reálné mzdy ve 2Q vzrostly o 1,4 %
Odd lení analýz
[email protected]
Za átek roku (%) 33.8 5.0 7.3 -53 bp. 99 bp.
mil. K 6,000
Rok (%) -16.5 -2.6 -2.2 -166 bp. 67 bp.
Ro ní min 629 23.78 16.19 2.12% 4.21%
Ro ní max 1,428 29.57 23.49 4.58% 5.90%
PX
Index 1,300
4,000
1,200
2,000
1,100
0
1,000
10/0812/0814/0818/0820/0824/0826/0828/08 1/09 3/09
Výhled na tento týden Tento týden bude relativn klidný, pokud jde o „velmi“ d ležité zprávy, a ani americké makroekonomické údaje by tuto klidnou hladinu nem ly z e it. Nejsledovan jší budou pravidelná týdenní data. Dnes je navíc v USA svátek (Svátek práce), a proto na trhu o ekáváme velmi nízkou aktivitu. P edpokládáme tedy, že mírn pozitivní nálada z minulého pátku by mohla pokra ovat celý týden p i nízkých objemech a se spíše malými relativními zm nami. Pokud jde o domácí události, nejd ležit jší budou makroekonomická data, kterých bude v tomto týnu plno. Nejd ležit jší je obchodní bilance v pond lí (již byla zve ejn na a skute ný výsledek 12,3 mld. K mírn p ekonal o ekávání ve výši 11,0 mld. K ) a struktura HDP, která bude zve ejn na v úterý. St ede ní údaje o nezam stnanosti v m síci srpnu by m ly ukázat r st nezam stnanosti o 8,5 %, tzn. zvýšení od ervencové úrovn 8,4 %. Všeobecn by zve ejn né údaje m ly mít pouze omezený nebo žádný dopad na trh ( eskou m nu).
Tel.: +420 225 010 210 Fax: +420 225 010 221 www.atlantik.cz
Reuters: ATLK Bloomberg: ATLK
31. Srpen - 4. Zá í 2009
Akciový trh Zprávy z trhu Uplynulý týden m žeme charakterizovat jako oddychový, protože dle o ekávání došlo k lehkému vybírání zisk . Pražská burza se vyvíjela spíše v souladu s vývojem sv tových burz. Index PX za týden odepsal 4,3 % a zakon il páte ní obchodování na úrovni 1 148 bod . Nejvíce rostoucím titulem týdne na pražské burze byly akcie Erste Bank (+6,6 % na 731 K ). V tomto p ípad jen upozorníme, že p edminulý pátek došlo p i záv re né páte ní aukci k situaci, kdy na poslední chvíli došel na trh prodejní p íkaz, který srazil cenu na 686 K , i když se ve Vídni (primární trh) akcie obchodovala na mnohem vyšších úrovních. Naopak nejvíce klesajícím titulem bylo Orco Properties (-14,2 % na 226,2 K ). Orco reagovalo negativn na zprávy kolem potenciálního dalšího ed ní spojeného s navyšováním kapitálu. Po výsledcích za 2Q09, které byly dle o ekávání slabé, zkorigovaly akcie Unipetrolu (-4,5 % t/t). Korekcí prošly i akcie NWR (-6,7 % t/t), které však udržely hranici 150 K /akcii a zav ely na 153 K /akcii. Oslabení lze p i ítat vývoji na trhu. Index PX DJIA NASDAQ Euro Stoxx 50 Varšava (WIG 20) Budapeš (BUX)
Zavírací cena 1,148 9,441 2,019 2,743 2,117 18,868
Týden (%) 1.4 -1.1 -0.5 -2.2 -5.3 -2.6
3 m síce (%) 20.7 7.7 9.2 10.3 7.9 20.7
Za átek roku (%) 33.8 7.6 28.0 12.1 18.3 54.1
Rok (%) -16.5 -15.9 -10.5 -16.2 -15.4 -3.8
Ro ní min 628.5 6,547.1 1,268.6 1,810.0 1,327.6 9,461.3
Ro ní max 1,427.9 11,510.7 2,273.9 3,284.1 2,561.3 20,120.0
Mimo ádná zpráva Erste Group Výsledky Erste Bank za 1H sice na úrovni istého zisku p ekonaly o ekávání trhu, nicmén prezentovaná ísla nep inesla výrazn jší p ekvapení. I nadále lze pozorovat zpomalující r st výnos , áste n kompenzovaný úsporami na stran náklad a postupný nár st po tu nesplácených úv r . Práv tempo tohoto nár stu a to, kdy a na jaké úrovni dosáhne podíl rizikových úv r svého vrcholu bude rozhodující pro další výkonnost nejen Erste, ale také ostatních bank v regionu. Z pohledu fundamentu vnímáme nadále Erste jako silnou banku, která je díky dobré provozní výkonnosti schopna se vyrovnat s dalším p ípadným zhoršování ekonomické situace v zemích, kde p sobí. Oproti poslednímu vydanému doporu ení z kv tna 2009 jsme revidovali naše makroekonomické predikce vývoje regionu, ve kterém Erste Bank p sobí. Dále jsme zapracovali zve ejn né výsledky za 1H 2009 a upravili projekci finan ních výkaz banky. Tyto zm ny, které odráží náš sou asný pohled na Erste Bank, vedly k úprav našeho oce ovacího modelu, na jehož základ jsme zvýšili ro ní cílovou cenu akcií Erste Group o 15 % na 24,5 EUR za akcii (z 21,3 EUR). Sou asná cena akcií se díky pozitivnímu sentimenty nap í trhy vyšplhala až na sou asných 28,5 EUR, což je o 16 % více než naše cílová cena. Z tohoto d vodu m níme naše dlouhodobé doporu ení na PRODAT (z Držet vydané 12. 5. 2009). Z krátkodobého pohledu bude další vývoj akcií záležet p edevším na celkovém sentimentu na trhu a na zve ej ovaných makroekonomických datech, jelikož neo ekáváme žádné významn jší fundamentální zprávy o spole nosti. Nejbližší zásadní událostí by m lo být zve ejn ní výsledk hospoda ení za 3Q 2009 (30. íjna 2009). Vliv na cenu akcií m že mít také pokra ující navyšování podílu špan lské investi ní skupiny Criteria Caixa, která nyní vlastní 7,9 % a má zájem navýšit sv j podíl až na 10 %. To m že ješt n jaký as podpo it poptávku, nicmén je zde riziko, že po dosažení požadovaného podílu m že absence takto silného zájemce na stran poptávky vyvolat výrazn jší korekci. Bankovní tituly by m ly i nadále vykazovat relativn vyšší volatilitu v porovnání s celkovým vývojem trhu. Sou asné ceny akcí Erste jsou podle našeho názoru, na pom rn vysoké úrovni a lze o ekávat ur itou korekci, nicmén proti tomu stojí stále dostatek volné hotovosti v rukou investor a podle posledních zpráv také obnovující se p ísun nových prost edk do equity fond . Z tohoto d vodu ponecháváme krátkodobý NEUTRÁLNÍ výhled.
Komer ní banka Doposud zve ej ované výsledky Komer ní banky ukazují, že banka prozatím proplouvá hospodá skou krizí bez výrazn jších problém a je si schopna udržet solidní ziskovost. Dosažený istý zisk za 1H 2009 je i p es výrazný nár st náklad na nesplácené úv ry na více jak trojnásobek oproti prvnímu pololetí minulého roku jen o 10 % nižší a je vyšší než v prvním pololetí 2007, tedy p ed vypuknutím finan ní krize. Do konce tohoto roku a v roce p íštím by hospoda ení banky m lo být nadále výrazn zatíženo vysokou tvorbou opravných položek k nespláceným úv r m, nicmén pr m rná výnosnost aktiv (ROE) by se i p esto m la udržet nad úrovní 15 %. Od roku 2011 pak o ekáváme op tovné nastartování r stu istého zisku. Akcie Komer ní banky s sebou, na rozdíl od v tšiny ostatních bank, nesou také nezanedbatelný a relativn stabilní dividendový výnos, který by se m l v následujících letech pohybovat okolo 5 %, což m že také lákat dlouhodobé investory. Zm ny v makroekonomických predikcích a následné lehké úpravy v projekci jednotlivých položek výsledovky vedly k mírnému zvýšení našeho ocen ní KB. Ro ní cílovou cenu jsme zvýšili o 5 % na 3 120 K (z 2 966 K potvrzených 15. kv tna 2009), jelikož cena akcií vzrostla b hem rally na akciových trzích, kterou m žeme pozorovat posledního p l roku, o více jak 100 % až na sou asných 3 300 K . Ponecháváme naše dlouhodobé doporu ení Držet (vydané 15. kv tna 2009). Z krátkodobého pohledu bude další vývoj akcií záležet p edevším na celkovém sentimentu na trhu a na zve ej ovaných makroekonomických datech, jelikož neo ekáváme žádné významn jší fundamentální zprávy o spole nosti. Od za átku tohoto roku akcie KB vzrostly o 11%, výrazn mén než index evropských bank Bloombergu (BEBANKS; +41%) a i nadále by akcie KB m ly vykazovat nižší volatilitu, jak p i r stech, tak poklesu trhu, než bankovní sektor jako celek. Výrazné r sty v posledních m sících ukazují na p ípadnou korekci, nicmén další vlna pozitivních makroekonomických zpráv by tuto korekci mohla oddálit i odstartovat další postupný r st trh . Z t chto d vod ponecháváme krátkodobý NEUTRÁLNÍ výhled. CME Od za átku b ezna vzrostla cena akcií CME na pražské burze o více než 350% a na americkém NASDAQu o více než 450%. Hlavním faktorem tohoto r stu byla pozitivní nálada na sv tových trzích, která byla podpo ena p íznivými makrodaty a lepší než o ekávanou výsledkovou sezónou amerických firem. Silný r st na trzích (S&P 500 +51% od minima v b eznu) lze vnímat i jako korekci panického výprodeje po bankrotu Lehman Brothers (15. zá í 2008), kdy akcie CME propadly ze 70 USD na 5 USD za akcii v b eznu 2009. Následný r st akcií CME byl pozitivn ovlivn n i zprávou o investici Time Warner (242 mil. USD) do akcií CME, která snížila dle našeho názoru až p ehnané obavy investor o likviditu spole nosti. Další roli mohlo sehrát i zavírání krátkých pozic, které v polovin b ezna tohoto roku dosáhly svého historického maxima 5,5 mil. akcií (cca 18% voln obchodovaných akcií), ale následn výrazn poklesly až na 2,3 mil. akcií v polovin ervna. Podle posledních údaj z poloviny srpna existuje nyní 2,9 mil. krátkých pozic (cca 9% voln obchodovaných akcií; akcie CME pat í dlouhodob mezi akcie s vysokým podílem krátkých pozic). Jelikož v sou asné dob provádíme aktualizaci našeho modelu a ocen ní, tak dáváme naše dlouhodobé doporu ení do revize. Naše poslední doporu ení, které bylo vydáno v b eznu 2009, bylo koupit s cílovou cenou 21 USD.
31. Srpen - 4. Zá í 2009
Zprávy ze spole ností EZ Poptávka po elekt in v R za ervenec poklesla meziro n o 6,8 %. D vodem propadu je pokra ující slabost pr myslové výroby, která za ervenec propadla o 18,4 % r/r. Slabá poptávka po elekt in (celkov ve st ední Evrop ) se odráží samoz ejm i v cenách elekt iny, když je baseload stále pod 50 EUR/MWh (aktuáln na 46,7 EUR/MWh). Celkov poklesla poptávka po elekt in za prvních sedm m síc tohoto roku o 6,9 %. V našem oce ovacím modelu po ítáme za rok 2009 se 7% poklesem poptávky po elekt in v R, který se projeví ve snížených prodejích EZu (zejména v distribu ním segmentu). KB
Generální editel Komer ní banky Laurent Goutard ekl, že rostoucí nezam stnanost a snižování plat m že zp sobit v budoucnu další problémy se splácením úv r . V následujícím období Goutard o ekává nár st nesplácených úv r p edevším u domácností. Tyto prohlášení jsou v souladu s námi o ekávaným scéná em a dosavadním vývojem trhu.
Erste Bank Erste Bank v pátek v tiskové zpráv oznámila, že se dohodla s ostatními akcioná i na posunutí vstupu rumunské banky BCR (Erste vlastní 69% podíl) na bukureš skou burzu. Ke kotaci na burzu m lo dojít v souladu se smlouvou o koupi akcií podepsanou mezi Erste Group a rumunskou privatiza ní agenturou AVAS v roce 2006, kdy Erste kupovala v tšinový podíl ve spole nosti. Tento krok je logický, v sou asné dob by výsledek p ípadného IPO byl velmi nejistý a výnos z prodeje by byl výrazn nižší díky ekonomické krizi. Orco Spole nost Orco oznámila, že dne 15. zá í se bude konat mimo ádná valná hromada. Vzhledem k tomu, že pro tuto valnou hromadu je nutná ú ast alespo 50 % akcioná , což považujeme za nereálné, bude se 20. íjna konat náhradní valná hromada. ekáme, že by se valné hromady mohlo zú astnit 20-30 % akcioná s tím, že všechny body budou schváleny. Program valné hromady: 1) Navýšení autorizovaného kapitálu na 500 mil. EUR (122 mil. akcií; dosud jen 73 mil. akcií) – umožní vydat nové akcie (nyní 11 mil. akcií) v rámci implementace programu restrukturalizace (investice Colony Capital, konverze dluhu atp.). Lze ekat, že celkový po et vydaných akcií se tak m že zn kolikanásobit. edící efekt by již pro trh nem l být p ekvapením. 2) Schválení investice Colony Capital. 3) Pokra ování spole nosti Orco v innosti. 4) Oprávn ní pro Orco koupit až 10 % vlastních akcií b hem období 5 let (nep edpokládáme, že bude ve v tší mí e využito). Unipetrol Na tiskové konferenci k výsledk m Unipetrolu za 2Q09 sd lil generální editel Urbanowicz, že podmínky v rafinérském segmentu z stávají stále složité a že bude záležet na dalším makroekonomickém vývoji ve 4Q09, zda Unipetrol skon í za celý rok 2009 v erných íslech. To lze pokládat za neoficiální cíl managementu Unipetrolu. Jen p ipomínáme, že Unipetrol zaznamenal za 1H09 istou ztrátu ve výši 544 mil. K . Dle našeho názoru je tak (i p es zlepšené podmínky v petrochemii v pr b hu 3Q09) málo pravd podobné, že Unipetrol skon í za rok 2009 v kladných íslech. Ohledn divestic n kterých výrob neo ekává finan ní editel Ostrowski žádné dokon ení prodej (a tedy ani p íliv hotovosti) do konce roku 2009. Zmín ny byly agroporodukty (mo ovina, pavek). Ve v ci kontroly náklad Unipetrol oznámil, že v oblasti fixních náklad snížil tyto náklady o 350 mil. K r/r, tedy zhruba o 10 %. U variabilních náklad již letos Unipetrol provedl zhruba 61% plánovaných úspor, které by m ly celkem dosáhnout 200-300 mil. K . Výše zmín né úspory lze hodnotit pozitivn , protože bez nich by byl oznámený hospodá ský výsledek za 1H09 ješt výrazn horší (více než dvojnásobn ). Pokrok v napl ování programu úspor tak lze hodnotit pozitivn .
CME Podle mediální agentury OMD objem istých reklamních výdaj v TV letos v R poklesne o 27 % na 8,4 mld. K a v p íštím roce o dalších 13 % na 7,3 mld. K (oživení se eká v roce 2011). V p ípad CME ekáme pokles tržeb v R o necelých 20 % v roce 2009 (p i navýšení tržního podílu) a mírný nár st v roce 2010 (postupné zotavení). Pokud by výdaje na reklamu klesaly i v roce 2010, pak by to dále nep ízniv ovlivnilo hospoda ení CME. Dle OMD je pokles reklamních výdaj zp sobený zejména snížením marketingových rozpo t velkých mezinárodních firem, které tvo í v tšinu výdaj na trhu. Tyto spole nosti omezily reklamní výdaje v reakci na krizi na svých hlavních trzích (rozvinuté zem ), i když v R není krize zatím tak patrná (z hlediska jejich tržeb). Aby reklamní trh v R mohl za ít op t r st, tak je pot eba, aby se k r stu vrátily i trhy v rozvinutých zemích. Dle deníku E15 zahájila TV Nova p ípravy na vytvo ení ob ího produk ního centra, které bude prodávat televizní nebo filmový obsah i dalším spole nostem. Novinka vychází z inovovaného obchodního modelu majitele Novy, bermudské spole nosti CME, který po ítá s t emi zdroji p íjmu – vysíláním, prodejem obsahu a internetem. Podobná centra by m la vzniknout ve všech zemích, kde majitelé Novy p sobí, dohromady pak vytvo í produk ní divizi CME Praha má velkou šanci, že zde bude centrála této divize. Spole nost CME oznámila, že hodlá vydat nové dluhopisy (senior notes) soukromým investor m (tzv. „private placement“) ve výši 150 mil. EUR. Dané prost edky budou dle spole nosti využity na splacení úv ru od EBRD (Evropská banka pro obnovu a rozvoj) ve výši 127,5 mil. EUR (zárove se zruší úv rová smlouva s EBRD) a zbytek bude využit na snížení zadlužení v etn áste ného umo ení seniorních dluhopis spole nosti, které nesou úrok 8,25 %, se splatností 2012. Domníváme se, že v p ípad úsp šného upsání, které p edpokládáme, spole nost op tovn potvrdí, že je schopna se financovat z trhu. To m že poukazovat na fakt, že investo i považují investici do CME jako za p ijatelnou. Samoz ejm d ležité bude za jakých podmínek. Správu prozatím hodnotíme neutráln . TEF O2 Dnes 7. zá í je první den, kdy se akcie spole nosti Telefónica O2 CR obchodují bez nároku na dividendu v hrubé výši 50 K /akcii p i standardním vypo ádání T+3. Tato výše dividendy p edstavuje 10,1% hrubý dividendový výnos. Pro dnešní den tedy o ekáváme pokles odpovídající výši zmín né dividendy. Naše projekce prozatím po ítá s postupným snížením prostoru výplaty dividendy pro další roky vzhledem k dosahování budoucích výsledk hospoda ení. Aktuáln po ítáme se snížením dividendy pro p íští roky na úrove kolem 40 K . Dividenda za tento rok by se však m la ješt pohybovat v rozmezí 45-50 K , pokud spole nost pln využije možnosti vyplatit zbývající zadržené zisky, což inila v posledních letech. Banky Podle týdeníku Euro NB uvažuje o zvýšení povinných minimálních rezerv eských bank. K tomuto kroku by NB p istoupila v p ípad , pokud by m la pocit, že je kapitálová p im enost ohrožena. V sou asné dob se tento ukazatel pohybuje u eských bank v rozmezí 10-12 %, více než 8 % požadovaných regulátorem. Viceguvernér NB Martin Singer dále ekl, že eské banky jsou v sou asné dob dostate n kapitalizované a že s dalšími p ípadnými kroky po ká na další vývoj ziskovosti bank.
31. Srpen - 4. Zá í 2009
Trh v íslech Objem trhu
Zm na (%) 17.3
(mil. K ) 11,357.3
Zm na (%) 20.9
(mil. Eur) 444.5
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR
Zavírací cena 494.0 930 130.9 8,190 3,315 731 226 510 385 444.5 14.2 882 153
Týden (%) 2.7 -1.5 -4.5 -0.4 0.5 6.6 -14.2 -1.4 1.3 -1.2 -0.7 -4.0 -6.7
3 m síce (%) rel. (%) 19.1 -3.3 4.5 -15.1 10.9 -9.9 30.8 6.3 21.0 -1.7 40.9 14.4 27.1 3.2 32.5 7.6 22.5 -0.5 21.3 -1.5 55.9 26.6 9.8 -10.9 62.8 32.2
(%) -2.4 -23.3 -36.5 47.8 -15.3 -27.9 -67.4 -60.1 -21.4 12.8 -22.1 -15.8 -61.1
Rok
rel. (%) 21.5 -4.5 -20.9 84.1 5.4 -10.2 -59.4 -50.3 -2.2 40.5 -3.0 4.9 -51.6
Ro ní historie min max 313 513 558 1,230 89 207 4,764 8,450 1,520 4,205 195 1,061 70 720 104 1,320 156 550 166 470 5 18 393 1,041 59 410
Poznámka: Procentní zm na oproti *indexu PX-D **6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Pom ry TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR CETV Orco ECM Pegas AAA Auto NWR Pom ry KB Erste VIG
Cena / Zisk 2008 2009e 13.7 11.9 11.8 10.8 367.8 5.3 14.7 17.8 -4.7 56.4 -0.2 -0.8 -0.8 -1.4 10.8 7.2 -1.2 -9.8 4.6 14.1 2008 9.5 10.6 9.9
Cena / Tržby 2008 2009e 2.5 2.4 3.0 2.9 0.2 0.2 2.6 2.6 1.2 1.6 0.3 0.3 8.5 5.7 1.1 1.4 0.1 0.2 0.8 1.1
Cena / Zisk 2009e 9.5 10.9 12.2
EV / EBITDA 2008 2009e 5.5 5.4 7.4 6.9 5.3 2.1 9.6 11.8 6.4 9.8 -8.0 -42.8 -6.1 -7.6 4.1 4.4 -6.3 26.3 2.3 5.4
Zm na (%) 25.3
(mil. USD) 634.9
Týdenní objem mil. K rel. (%) 2,883 70 3,663 -8 352 7 85 -60 1,270 -2 1,302 -9 132 157 319 -32 16 -54 74 -29 3 -100 63 115 754 -22
EV / Tržby Cílová Dlouhod. 2008 2009e cena doporu . 2.4 2.4 Revize Revize 3.6 3.4 950 Držet 0.2 0.2 Revize Revize 2.6 2.6 7 322 Koupit 2.2 2.9 Revize Revize 5.3 5.5 Nehodnoceno Prodat 36.9 24.6 148 Prodat 1.1 1.4 426 Koupit 0.2 0.5 7.8 Prodat 0.8 1.1 142 Držet
Cena / Ú etní hodnota 2008 2009e 2.0 1.9 1.1 0.7 1.0 1.0
Cílová cena 3 120 24,5 EUR 36,7 EUR
Dlouhodobé doporu ení Držet Prodat Držet
Poznámka: EV = Hodnota spole nosti, EBITDA = Hospodá ský výsledek p ed ode tením úrok , daní, odpis a amortizací
Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Revize Neutrální Revize Negativní Negativní Neutrální Negativní Neutrální Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální
Ekonomika
Koruna k euru b hem týdne byla pod prodejním tlakem. Z pond lní úrovn 25,40 klesla ve st edu na 2týdenní minimu 25,75. Na záv r týdne koruna se vrátila na 25,55 CZK/EUR. Vedle prodejního tlaku na st edoevropské m ny se áste n projevila nervozita vyvolána nejistotou ohledn p ed asných voleb. V nejbližších dnech by koruna mohla projít mírnou korekcí a oslabit na 25,80 CZK/EUR. D ležité bude, jak rychle se poda í najít ešení sou asného politicko-ústavního problému. V horizontu týdn o ekáváme další stabilizaci v pásmu 25,5-26,0 CZK/EUR. Na záv r roku nadále držíme odhad kurzu 25,20 CZK/EUR. Dolar k euru zaznamenal nejednozna né obchodování v pásmu 1,42-1,435 USD/EUR. Na za átku týdne se dolar spíše držel kolem úrovní 1,43. Naopak korekce na finan ních trzích spíše podporovala nákupy dolaru a kurz se posouval sm rem k 1,42. Volatiln jší obchodování bude pravd podobn pokra ovat. D ležité bude, zda se udrží hranice 1,42 a 1,44, které dolar v posledních 2-3 týdnech siln svazují. Pokud se nezhorší sentiment na finan ních trzích, v horizontu týdn stále o ekáváme, že bude pokra ovat propad dolaru minimáln na 1,45. Kolem této úrovn o ekáváme dolar i na konci roku.
EUR 2 5 .0
K o ru n a
USD 1 7 .5
1 8 .3
2 5 .5
1 9 .0
2 6 .0
1 9 .8
USD E2U6R.5
1 0 /0 8 1 2 /0 8 1 4 /0 8 1 8 /0 8 2 0 /0 8 2 4 /0 8 2 6 /0 8 2 8 /0 8 1 /0 9 3 .5 0
3 /0 9
P R IB O R
3 .0 0 2 .5 0 2 .0 0 1 .5 0 2T 6M
1 .0 0 1 0 /0 8 1 2 /0 8 1 4 /0 8 1 8 /0 8 2 0 /0 8 2 4 /0 8 2 6 /08 2 8 /0 8 1 /0 9
3 /09
V ýn o so vá k iv ka p en žn íh o trh u 2.80
2.30
1.80
4/9 /2009 4/8 /2009 1.30 1W
2W
1M
3M
6M
9M
1Y
Za átek týdne p inesl oslabení koruny k dolaru o 35 halé až na 18,10 CZK/USD ve st edu. Na záv r týdne se kurz vrátil pod hranici 18 korun za dolar. Krátkodob o ekáváme pokra ování volatilního obchodování v širokém pásmu kolem 18 korun za dolar. Na konci roku o ekáváme i posílení koruny pod 17,50 korun za dolar. Ústavní soud v úterý 1. zá í odsunul p ed asné volby (9-10. íjna) na neur ito, protože rozhodl odložit vykonavatelnost rozhodnutí prezidenta o jejich vyhlášení. Ústavní soud se za al zabývat stížnosti poslance Miloše Mel áka proti p ed asnému rozpušt ní Poslanecké sn movny. Situaci okamžit za ali ešit p edstavitelé státu – prezident, premiér, p edsedové obou komor Parlamentu – a politické strany. Zatím se nepoda ilo najít definitivní shodu, ale tém všechny strany se kloní k variant p ijetí obecného ústavního zákona, což povede k vypsání p ed asných voleb nejd íve na za átku listopadu (pravd podobn 6-7. listopadu). Politická scéna áste n také spoléhá, že ve ejné zásadní Ústavního soudu ve tvrtek 10. zá í m že vynést verdikt, který povede ke konání voleb v p vodním termínu (9-10. íjna). Obchodní bilance v ervenci vykázala vysoký p ebytek 12,3 mld. korun (6,6 mld. ervenec 2008), což op t p ekonalo o ekávání (trh: 9,0 mld.; eAFT: 8,5 mld K ). Meziro n se p ebytek zvýšil o 5,7 mld. K , a to p edevším díky velkému snížení schodku obchodu s ropou (pokles o 6,4 mld.). Za zlepšením stály meziro n nižší ceny ropy (letos Brent 65 USD, vloni 134 USD), ale také objemové menší dovoz. Došlo také snížení p ebytku o obchodu s auty a stroji (pokles o 4,4 mld. korun). Ostatní zm ny v jednotlivých položkách obchodní bilance byly mírné. Celkov exporty se snížily o 17,9 % r/r, importy o 21,3 %. Ve zbytku týdne bude zve ejn na celá ada údaj – struktura HDP (v úterý), inflace, nezam stnanost (ve st edu), detailní data z pr myslu, stavebnictví, platební bilance (vše pátek). SÚ oznámil pokles HDP o 4,9 % r/r ve 2Q, struktura by m la ukázat slábnutí domácí poptávky a naopak jistou stabilizaci u zahrani ního obchodu. Reálná mzda ve 2Q vzrostla meziro n o 1,4 %. Pr m rná nominální hrubá mzda dosáhla 22 992 korun a meziro n vzrostla o 2,8 %. Data potvrzují, že recese ekonomiky vedla k výraznému utažení mzdového r stu. V ásti obor mzdy stagnovaly anebo jen minimáln rostly. Nominální r st mezd v letošním roce je nejnižší v historii R. Díky výraznému poklesu inflace si reálné mzdy drží mírný r st, ale i tak je r st za letošní pololetí (0,9 % r/r) nejnižší od roku 1998, kdy reálné mzdy dokonce klesly.
31. Srpen - 4. Zá í 2009
Sm nné kurzy
Zavírací hodnota 25.50 17.81 1.430
CZK/EUR CZK/USD USD/EUR PRIBOR 2T 3M 6M 1 rok
Fixing (%) 1.47 1.86 2.13 2.41
Indikátor Reálný HDP Pr myslová výroba Spot ebitelská inflace Obchodní bilance B žný ú et Nezam stnanost
Týden (%) -0.4 -0.3 0.0
3 m síce (%) 5.6 7.9 2.4
Týden (bb) 2 -1 0 -1
3 m síce (bb) -21 -40 -28 -20
Za átek roku (%) 5.0 7.3 2.3 Za átek roku (bb) -104 -66 -53 -41
Poslední hodnota -4.9 -18.4 0.3 12.3 -3.1 8.4
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
Rok (%) -2.6 -2.2 0.2
Ro ní min 23.78 16.19 1.25
Rok (bb) -209 -190 -166 -144
Období '2Q/09 '07/09 '07/09 '07/09 '2008 '07/09
Ro ní max 29.57 23.49 1.48
Forward 1 m síc 25.52 17.82 1.43
Ro ní min 1.44 1.86 2.12 2.41
Ro ní max 3.88 4.52 4.58 4.64
Forward 6 m síc 25.64 17.92 1.43 3-m sí ní FRA n.a. 2.02 2.22 n.a.
2007 6.1 10.5 2.8 87.9 -1.8 6.6
2008 2.8 -2.0 6.3 67.2 -3.1 5.4
2009e -3.5 -14.0 1.4 75.0 -2.5 8.1
Zm na (%) 15.2
(mil. USD) 623.9
Zm na (%) 19.7
Dluhopisový trh Objem trhu
(mil. K ) 11,177.0
Zm na (%) 11.9
(mil. Eur) 437.0
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Ozna ení
Splatnost
Cena
SD SD SD SD SD
5-Oct-11 16-Jun-13 11-Apr-15 18-Aug-18 12-Sep-20
108.31 100.83 100.27 98.87 87.47
6.55/11 3.70/13 3.80/15 4.60/18 3.75/20
Týden (bb) -18 -22 -25 -48 -5
Objem (mil. K ) 114 2 73 0 195
VDS (%) 2.39 3.46 3.74 4.76 5.28
Týden (bb) 4.9 6.1 5.0 6.7 0.9
Durace 1.9 3.6 5.1 7.5 8.7
Komodity ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elekt ina Úhlí Hliník M Pšenice Kuku ice
Zavírací hodnota 66.82 68.02 994.4 48.72 76.4 1850 6275 444.0 300.5
Týden (%) -8.2 -6.5 4.1 -2.1 -5.4 -2.6 -3.1 -4.9 -6.4
3 m síce (%) -2.2 -0.6 4.1 -8.7 -17.8 17.7 26.0 -28.7 -32.3
Za átek roku (%) 46.6 52.5 12.7 -16.0 -11.0 20.1 104.4 -27.3 -26.2
Rok (%) -35.8 -36.0 23.8 -39.7 -57.0 -30.1 -9.1 -39.2 -43.5
Ro ní min 36.61 33.87 712.3 42.65 71.0 1288 2845 444.0 293.5
Ro ní max 106.04 120.92 994.4 81.73 177.5 2665 7250 750.5 562.0
Komoditní trhy se dostaly pod prodejní tlak a hlavní indexy propadly o 4-6 % t/t. Ztráty zaznamenaly všechny sektory, krom drahých kov . Ropa ztratila 7-8 % a klesla op t pod hranici 70 dolar . Prodejci se tentokrát nevyhnuli technickým kov , ale i tak ztráty pat ily k mírn jším. Pokles se stále nezastavil u zem d lských komodit, pšenice (-5 % t/t) klesla na 2,5leté minimum. Poptávka naopak rostla u drahých kov . St íbro p idalo 10 % t/t a po 13 m sících se cena vyšplhala nad 16,2 USD/oz. Zlato (+3 % t/t) se p iblížilo na dosah hranice 1000 dolar . M
- USD/t
7000
Kuku ice - USD/100bu Uhlí 1Y ARA - USD/t 375 95
Elekt ina - EUR/MWh Ropa - Brent USD/bbl
Zlato - USD/oz
54
85
1,020
6500
350
90
52
80
990
6000
325
85
50
75
960
300
80
48
70
46
65
5500 5000
M
Uhlí
Kuku ice
10/08 12/08 14/08 18/08 20/08 24/08 26/08 28/08 1/09 3/09
275
75
Elekt ina
10/08 12/08 14/08 18/08 20/08 24/08 26/08 28/08 1/09 3/09
Ropal - Brent Zlato
10/08 12/08 14/08 18/08 20/08 24/08 26/08 28/08 1/09 3/09
930
900
Kalendá Datum 7/9/2009 7/9/2009 7/9/2009 8/9/2009 8/9/2009 8/9/2009 8/9/2009 8/9/2009 8/9/2009 8/9/2009 8/9/2009 9/9/2009 9/9/2009 9/9/2009 9/9/2009 9/9/2009 9/9/2009 10/9/2009 10/9/2009 10/9/2009 10/9/2009 10/9/2009 10/9/2009 10/9/2009 10/9/2009 10/9/2009 10/9/2009 11/9/2009 11/9/2009 11/9/2009 11/9/2009 11/9/2009 11/9/2009 11/9/2009
as 9:00 12:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 12:00 12:00 8:00 8:00 9:00 9:00 9:00 20:00 9:00 9:00 9:00 9:00 13:00 14:30 14:30 14:30 9:00 9:00 9:00 9:00 10:00 16:00 -
Zem R N mecko USA R Ma arsko Ma arsko Rumunsko Slovensko N mecko N mecko N mecko N mecko R R R USA Rumunsko Rumunsko Slovensko Slovensko Británie USA USA USA R R Ma arsko Ma arsko R USA -
Indikátor / Spole nost Obchodní bilance Pr myslová zakázky Trhy uzav eny - Svátek práce HDP - struktura HDP Pr myslová výroba Pr myslová výroba Pr myslová výroba Pr myslová výroba Pr myslová výroba ECONET. HU MEDIA CPI CPI CPI CPI Nezam stnanost Béžová kniha Fedu CPI CPI CPI CPI BOE rozhodnutí o úrok. sazbách Po et nových žádostí o podporu v nezam stnanosti Celkový po et žádostí o podporu v nezam stnanosti Obchodní bilance National Semiconductor General Motors Pr myslová výroba Stavební výroba CPI CPI B žný ú et Spot ebitelská d v ra (Michigan Uni.) Campbell Soup
Období 07/09 07/09 Q2/09f Q2/09f 07/09p 07/09 07/09 07/09 07/09 08/09f 08/09f 08/09 08/09 08/09 08/09 08/09 08/09 08/09 07/09 07/09f 07/09 08/09 08/09 07/09 09/09p -
AFT Trh Poslední 8,5 mld. CZK 9.0 mld. CZK 20.4 mld. CZK 2.0% m/m 4.5% m/m -4.9% y/y -7.6% y/y -17.2% y/y -18.8% y/y -8.9% y/y -16.5% y/y -19.6% y/y 1.6% m/m -0.1% m/m -0.1% m/m 1.75 HUF 0.2% m/m 0.2% m/m 0.0% y/y 0.0% y/y 0.0% m/m -0.1% m/m -0.4% m/m 0.4% y/y 0.3% y/y 0.3% y/y 8.5% 8.5% 8.4% 0.1% m/m -0.1% m/m 5.2% y/y 5.1% y/y 2.3% y/y 2.5% y/y 0.2% m/m 0.5% 0.5% 560,000 570,000 6,200,000 6,234,000 -27.4 mld. USD -27.0 mld. USD 0.08 USD 0.32 USD -9.24 USD -18.4% y/y 0.1% y/y 0.1% m/m 1.3% m/m 5.8% y/y 5.1% y/y -12,0 mld. CZK -6.0 mld. CZK -16.0 mld. CZK 67.5 65.7 0.26 USD 3.12 USD
31. Srpen - 4. Zá í 2009
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Jan Langmajer Radúz Šrom Barbora Stieberová Tereza Jal vková Pavel Sudek David Nový Jan Jirout
Specializace Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – zahrani ní spole nosti Prodej a Obchodování Prodej a Obchodování
Prodej a klientské služby Jméno Andrea Keprtová Dalibor Hampejs Hana K ejpská
Specializace Správa aktiv Podílové fondy Klientské služby
Odd lení analýz Analytik Milan Vaní ek Petr Novák Patrick Vyroubal Milan Lávi ka Petr Sklená
Specializace Strategie, farmaceutika, telekomunikace Energetika, stavebnictví, t žba a metalurgie, chemie Nemovitosti, TV Bankovnictví, finan ní služby Makroekonomika, dluhopisy
Portfolio Management Jméno Petr Posker Martin Kujal Marek Jane ka Robert Šíbl
Pozice Vedoucí pro investice Portfolio manažer Portfolio manažer Portfolio manažer
Telefon +420 225 010 242 +420 225 010 241 +420 225 010 248 +420 225 010 206 +420 225 010 243 +420 225 010 228 +420 225 010 289
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 4 23 436 +420 545 423 448 +420 225 010 284
E-mail [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 225 010 207 +420 225 010 211 +420 225 010 258 +420 225 010 214 +420 225 010 219
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 423 435 +420 545 423 437 +420 545 423 433 +420 545 423 453
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
ATLANTIK finan ní trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 2 250 10 222 Fax: +420 2 250 10 221
Brno: Hilleho 1843/6 602 00 Brno Tel.: +420 5 454 23 411 Fax: +420 5 452 40 005 Tel: 800 122 676 [email protected] www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK Reuters: ATLK
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finan ní trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tv rce trhu „market maker“ všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávn ný poskytovat investi ní služby ve smyslu zákona . 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními p edpisy, vnit ními p edpisy spole nosti a vyhláškou . 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investi ních doporu ení p ipravuje a rozši uje investi ní doporu ení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na P íkop 28, 115 03 Praha 1 - www.cnb.cz. ATLANTIK poskytuje zákazník m investi ní doporu ení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investi ní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpov dnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zp sobem nezavazují. Investi ní doporu ení sd lují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zve ejn ní, p i emž toto m že být zm n no bez p edchozího upozorn ní. ATLANTIK nenese žádnou odpov dnost za ztrátu, ušlý zisk zp sobený t etí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporu ení. Investi ní doporu ení nep edstavují v žádném p ípad nabídku k nákupu i prodeji investi ních nástroj . Jednotlivé investi ní nástroje nebo strategie v investi ních doporu eních zmín né nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporu ení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient , jejich finan ní situaci, cíle nebo pot eby. Investo i jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investi ních nástroj rozhodovat samostatn , a to na základ náležitého zvážení ceny, p ípadného nebezpe í a rizik, jejich vlastní investi ní strategie a vlastní finan ní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se m že v ase m nit. V souladu s tím mohou investo i získat prost edky menší než byla jejich p vodní investice. Úsp šné investice v minulosti nezaru ují p íznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, v etn len statutárních orgán , vedoucích zam stnanc anebo jiných zam stnanc , mohou v souladu s vnit ními p edpisy spole nosti obchodovat s investi ními nástroji i uskute ovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná , zprost edkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Maklé i a ostatní zam stnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klient m a vlastnímu odd lení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjád enými v investi ních doporu eních. ATLANTIK m že poskytovat nebo nabízet investi ní služby emitent m o nichž nebo o jejichž investi ních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investi ní doporu ení. Spole nost nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investi ními nástroji. Žádný emitent investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu spole nosti.Spole nost nemá s žádným emitentem investi ních nástroj uzav enu dohodu týkající se tvorby a ší ení investi ních doporu ení. Emitenti investi ních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spole ností seznamováni s investi ními doporu eními p ed jejich vydáním. Odm na osob, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spole nosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení nejsou finan n ani jinak motivovány k vydání investi ních doporu ení konkrétního sm ru a stupn . Tento dokument nebo jeho ást nem že být dále zve ej ována bez p edchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spole nosti, poskytovaných investi ních službách a investi ních doporu ení je možno nalézt na www.atlantik.cz.
